IV - APELACAO CIVEL

RELATOR
APELANTE
ADVOGADO
APELADO
PROCURADOR
ORIGEM

378784

: JUIZ FED. CONV. LUIZ PAULO DA SILVA ARAUJO

FILHO
: TELE CENTRO OESTE CELULAR PARTICIPACOES
S/A E OUTRO
: MARIA ISABEL ALVARENGA (SP130609) E OUTROS
: COMISSAO DE VALORES MOBILIARIOS - CVM
: LUCIANA DE PONTES SARAIVA
: VIGSIMA TERCEIRA VARA FEDERAL DO RIO DE
JANEIRO (200451010040447)
R E LAT R I O

Trata-se de apelao interposta por TELE CENTRO OESTE

CELULAR PARTICIPAES S/A e TELESP CELULAR PARTICIPAES S/A
contra sentena (vol. 5, fls. 1.267/1.280) que decretou a extino do processo sem
julgamento de mrito, com base no art. 267, VI, do CPC, sob o fundamento de que
o pedido formulado anulao da deciso proferida pela CVM no processo
administrativo n 2003/12770 representa ato de censura, no encontrando amparo
em nosso ordenamento jurdico, porque no pode o Poder Judicirio invadir a
competncia da agncia reguladora para apagar uma opinio ou parecer
manifestado regularmente no exerccio de suas atribuies, adentrando o mrito do
ato administrativo regulatrio. Destarte, condenou as autoras ao pagamento das
custas processuais e honorrios advocatcios de 20% sobre o valor da causa, pro
rata.
Em suas razes (vol. 5, fls. 1.286/1.297), pleiteiam as apelantes a
reforma da sentena e o julgamento do mrito, a teor do art. 515, 3, do CPC,
alegando, em sntese, que o ato em tela constitui uma deciso administrativa
declaratria de controle da legalidade formal das deliberaes a serem tomadas em
assemblia geral de sociedade annima, caracterizando-se em ato administrativo
decisrio, passvel, portanto, de controle judicial, a teor do art. 5, XXXV, da
Constituio Federal. Sustentam que o procedimento administrativo, previsto pelo
artigo 124, 5, II, da Lei das Sociedades Annimas no tem a extenso e a
1

IV - APELACAO CIVEL

378784

finalidade atribudas pela CVM no julgamento realizado. Requerem, enfim, em

pedido sucessivo (rectius: subsidirio), que a condenao em honorrios seja
reduzida para a quantia de R$ 5.000,00 (cinco mil reais).
Contrarrazes (vol. 5, fls. 1.306/1.317), pelo improvimento do
recurso.
O Ministrio Pblico Federal (vol. 5, fls. 1.321/1.323) opinou pelo
improvimento do apelo.
o relatrio.
LUIZ PAULO DA SILVA ARAJO FILHO
Juiz Federal Convocado

VOTO
1.
Deve ser dado parcial provimento ao recurso. Com efeito: antes de
mais nada, impende acertar as questes jurdicas, a fim de dissipar a confuso.
Como ensina Jos Carlos Barbosa Moreira:
O exame da legitimidade, pois como o de qualquer das
condies da ao , tem de ser feito com abstrao das
possibilidades que, no juzo de mrito, vo deparar-se ao
julgador: a de proclamar existente ou a de declarar inexistente a
relao jurdica que constitui a res in iudicium deducta.
Significa isso que o rgo judicial, ao apreciar a legitimidade
das partes, considera tal relao jurdica in statu assertionis, ou
seja, vista do que se afirmou. Tem ele de raciocinar como
quem admita, por hiptese, e em carter provisrio, a
2

IV - APELACAO CIVEL

378784

veracidade da narrativa, deixando para a ocasio prpria (o

juzo de mrito) a respectiva apurao, ante os elementos de
convico ministrados pela atividade instrutria (Legitimao
para agir. Indeferimento de petio inicial. In: Temas de Direito
Processual: primeira srie. 2 ed. So Paulo: Saraiva, 1988. p.
198-207, espec. p. 200).
No caso vertente, afirmaram as Autoras-Apelantes, em sntese, na
petio inicial, que a deciso do Colegiado da CVM, que considerou ilegal a
incorporao das aes da TCO pela TCP, contra legem, constituindo
verdadeiro paradigma de afronta Constituio Federal e lei, seja porque viola
os princpios da finalidade, do devido processo legal, da ampla defesa e do
contraditrio, caracterizando abuso de poder e desvio de finalidade, porque no
procedimento previsto no art. 124, 5, inciso II, da Lei das Sociedades Annimas,
de cognio sumria, haveria mero exame da legalidade formal da matria que
ser levada deliberao da assemblia, no tendo a CVM o poder de controlar a
legalidade substancial do ato, ou seja, o mrito da deliberao a ser votada, seja
porque a deciso viola os princpios da impessoalidade administrativa e da
legalidade. Afirmou, ainda, que a deciso atacada, embora de natureza
declaratria, tem efeitos sancionatrios, podendo gerar inqurito administrativo
(art. 3, 2, da Instruo CVM n 372), o que levou ao cancelamento definitivo da
operao de incorporao de aes, e que a deciso levou as autoras a uma
situao de absoluto descrdito no mercado de capitais nacional, gerando,
indevidamente, repercusses negativas junto mdia e ao pblico em geral. Nesse
contexto, pediram a procedncia do pedido para anular a deciso proferida pela
CVM.
Ora, luz dessas asseres, ou seja, in statu assertionis, fcil
concluir que esto presentes as condies genricas do regular exerccio do direito
de ao, pois o pedido de anulao (rectius: de declarao de nulidade) de ato
administrativo ilegal no vedado, em tese, pelo direito, e o interesse processual,
consubstanciado no binmio utilidade + necessidade, se afigura claro, pela alegada
ingerncia indevida do ente pblico nas atividades das empresas autoras, sendo

IV - APELACAO CIVEL

378784

juridicamente til a providncia jurisdicional pleiteada, e pela indisfarvel

necessidade da via judicial para cassar a malsinada deliberao administrativa.
O exame da correo das afirmaes das autoras pertence ao meritum
causae, e teria lugar, na verdade, para o acolhimento ou no do pedido, consoante
o art. 269, inciso I, do Cdigo de Processo Civil.
Ademais, evidente que a deliberao do Colegiado da CVM
considerando ilegal a operao de incorporao de aes pretendida pelas
Apelantes , por si s, gravosa e admite controle jurisdicional, pois seria absurdo
conceber que a atuao do ente pblico, moldada pelo princpio da eficincia e
subordinada legalidade, pudesse ser reduzida a simples palpite desprovido de
relevncia jurdica.
Em sua dissertao de mestrado, o procurador federal Julio Ramalho
Dubeux, que subscreve a contestao (cf. fls. 738-778), destacou:
Entretanto, no prazo de interrupo fixado pelo
Colegiado que se percebe a atualidade e o carter nitidamente
preventivo do instrumento regulatrio de interrupo de
assemblia geral. Se o carter preventivo no to evidente na
medida de adiamento de assemblia, ele transparece de forma
gritante na hiptese de interrupo. Isso porque, at o trmino
do prazo de interrupo fixado, o Colegiado da CVM pode se
manifestar sobre a legalidade das deliberaes propostas
assemblia geral. Ou seja, num primeiro momento a CVM tem
o poder de postergar a realizao da assemblia, interrompendo
o prazo que a antecede; num segundo momento, a CVM tem o
poder para conhecer e analisar as propostas que sero
submetidas assemblia geral e, se for o caso, informar
companhia, antes da realizao da assemblia, as razes por que
entende que as propostas a serem deliberadas violam
dispositivos legais ou regulamentares.

IV - APELACAO CIVEL

378784

A novidade regulatria reside neste segundo momento,

pois, caso a CVM reconhea ilegalidade nas deliberaes
societrias, evidente que os seus motivos implicaro
importante conseqncia. Deles certamente resultar forte
presso sobre a companhia, no sentido de que reveja seus
planos societrios, haja vista que a aprovao da pauta proposta
assemblia geral poder acarretar futura reprimenda
administrativa, mediante a instaurao de processo
administrativo sancionador contra seu acionista controlador ou
seus administradores. manifesta, por conseguinte, a natureza
nitidamente preventiva do instrumento regulatrio, pois que
claramente busca evitar a consumao do ilcito, respondendo
assim necessidade de regulao rpida e preventiva. (A
Comisso de Valores Mobilirios e os principais instrumentos
regulatrios do mercado de capitais brasileiro. In: . p. 71-72
sem grifo no original).
Tratando-se de ato de poder, concernente a atividade de sociedades
annimas, e que resulta forte presso sobre a companhia, a deliberao da
Comisso de Valores Mobilirios e o respectivo procedimento devem ser
examinados pelo Poder Judicirio, quando inquinados de inconstitucionais e
ilegais.
Inexiste aqui, por conseguinte, desrespeito separao de Poderes
(art. 2 da CF), pois, ao contrrio do afirmado pelo Parquet, no se pretende que o
contedo do ato administrativo exarado dentro dos limites legais seja objeto de
controle judicial (fls. 1.322); ao revs, pugna-se pela cassao de ato
administrativo dito ilegal e inconstitucional.
Posto isso, deve ser rechaada a extino do processo sem resoluo
do mrito, inclusive porque, a despeito do teor literal da sentena, ao asseverar que
a lei no limita a fiscalizao da CVM aos aspectos formais estabelecidos em lei
para os atos preparatrios incorporao de aes e ao sustentar a legalidade da

IV - APELACAO CIVEL

378784

atuao do ente fiscalizatrio, recusando a tese sustentada na inicial, o decisum

feriu o mrito da causa.
2.
O pedido, todavia, deve ser julgado improcedente. Para comear, a
tese de que a CVM no tem o poder de controlar o mrito da deliberao a ser
votada pela assemblia, apesar do brilho com que sustentada, no condiz com a
regra do 5, inciso II, do art. 124 da Lei n 6.404/76, com a redao determinada
pela Lei n 10.303/2001, verbis:
5o A Comisso de Valores Mobilirios poder, a seu
exclusivo critrio, mediante deciso fundamentada de seu
Colegiado, a pedido de qualquer acionista, e ouvida a
companhia:
. . . omissis . . .
II - interromper, por at 15 (quinze) dias, o curso do prazo
de antecedncia da convocao de assemblia-geral
extraordinria de companhia aberta, a fim de conhecer e analisar
as propostas a serem submetidas assemblia e, se for o caso,
informar companhia, at o trmino da interrupo, as razes
pelas quais entende que a deliberao proposta assemblia
viola dispositivos legais ou regulamentares.
O inciso II, como se percebe, faz expressa meno deliberao
proposta assemblia, deixando estreme de dvida que a informao da CVM
companhia das razes pelas quais entende violados dispositivos legais ou
regulamentares abrange o mrito da prpria deliberao. Alm disso, o 5 cuida
de ressaltar a liberdade de atuao do ente pblico ao aludir a seu exclusivo
critrio.
Como bem salientou Julio Dubeux, em sua dissertao:
De notar que a competncia da CVM no diz
respeito a aspectos formais, como, por exemplo, a forma da
convocao da assemblia, o quorum de instalao do conclave,
6

IV - APELACAO CIVEL

378784

a forma de indicao da ordem do dia a ser deliberada. Para

esses vcios, a CVM se vale amide das manifestaes de
entendimento, j tratadas no tpico anterior.
No caso do art. 124, 5., II, a CVM tem o munus
de analisar o mrito das propostas a serem submetidas
assemblia e, se se sentir em condies para tanto, de informar
companhia por que entende que as deliberaes propostas so
ilegais. Essa concluso decorre tanto da clareza insofismvel da
lei, quanto do contexto histrico em que surgiram as entidades
reguladoras independentes, marcadas pela busca de regulao
eficiente, que exige do Estado atuao rpida e preventiva. (ob.
e loc. cits. p. 72).
De outro lado, conforme se verifica s fls. 945/971 (vol. 4), as
sociedades autoras foram ouvidas e tiveram oportunidade de se manifestar no curso
do referido procedimento administrativo, como dispem o 5 do art. 124 da Lei
n 6.404/76 e o 3 do art. 2 da Instruo CVM n 372/2002, tendo apresentado,
na ocasio, os esclarecimentos que julgaram necessrios, no havendo, portanto,
desrespeito ao princpio do contraditrio ou da ampla defesa.
No mais, o procedimento estabelecido para o adiamento de
assemblia geral e a interrupo da fluncia do prazo de sua convocao pela
Instruo 372 se mostra adequado natureza e dimenso da deliberao em
testilha, sendo certo que o seu eventual no atendimento, se gerar a instaurao de
processo administrativo sancionador, ensejar procedimento mais amplo, no qual a
legalidade, ou no, da deciso societria ser inteiramente apreciada.
3.
No cabe aqui, por conseguinte, vista do objeto litigioso do
processo, esmiuar se a operao de incorporao de aes efetivamente legal ou
ilegal, at mesmo porque a questo ainda no foi exaurida na via administrativa. O
que importa neste feito apenas verificar se a deliberao da CVM inconsistente
ou exorbitante.

IV - APELACAO CIVEL

378784

Neste ponto, vejam-se os seguintes trechos do voto condutor da

deciso da CVM, contra a qual se insurgem as Apelantes:
[...] a operao de incorporao de aes de
TELECENTROESTE CELULAR PARTICIPAES S/A
(TCOC) pela TELESP CELULAR PARTICIPAES S/A
(TCP) no pode, e no deve, ser apreciada como uma operao
isolada, desvinculada dos atos que a precederam nos ltimos
meses.
[...] na questo que submetida anlise da
COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS (CVM), a
derradeira etapa de uma operao complexa, anunciada no
incio do corrente ano, desdobrada em trs momentos que,
apesar de distintos, englobavam um s negcio: a aquisio de
100% (cem por cento) da empresa explorada pela TCOC.
[...]
O fato de a operao ter sido estruturada, como j
referido, para possibilitar a aquisio, pela TCP, da empresa que
era explorada pela TCOC, respeitado o limite de preo que a
adquirente estava disposta a despender, aliado circunstncia de
que parte maior do respectivo preo estava destinado ao antigo
controlador e, por conseqncia, aos minoritrios detentores de
aes ordinrias (aos quais foi pago preo correspondente a
80% do preo de compra do bloco de controle), sem que tenha
ficado comprovado, de forma inquestionvel, que estaria sendo
assegurado tratamento eqitativo aos minoritrios titulares de
aes preferenciais, me faz concluir que a proposta, a ser
submetida s assemblias gerais de TCP e de TCOC, no
respeita a legislao vigente.
A circunstncia de a relao de substituio de
aes de emisso de TCOC, detidas pelos acionistas
preferenciais dessa companhia, ter sido estabelecida h cerca de
um ano, quando a realidade do pas e das duas companhias
(TCP e TCOC) era diversa da situao presente [...], s refora
8

IV - APELACAO CIVEL

378784

meu entendimento de que na operao realizada, se considerada

no seu conjunto, aos acionistas detentores de aes preferenciais
da TCOC no est sendo assegurado o tratamento eqitativo que
a lei exige seja observado em operaes dessa natureza.
No tem a CVM, no entanto, competncia legal
para determinar qual deva ser a relao de troca que assegure,
aos acionistas da TCOC, quando da incorporao de aes que a
TCP pretende implementar, o tratamento eqitativo exigido pela
regulamentao vigente.
Se as partes envolvidas na operao no chegarem
a um consenso quanto relao de substituio que deva
prevalecer, incumbe aos acionistas de TCOC que se sentirem
prejudicados procurar obter, em juzo, inclusive atravs de
laudos periciais, a exata definio da relao de substituio de
aes que possa preservar o tratamento eqitativo previsto em
lei (vol. 3, fls. 781/800).
O tratamento no-equitativo dos acionistas da TCO resulta da enorme
diferena de 225% entre o valor das aes dos ordinaristas, equivalente a R$ 18,23
por lote de mil aes, e dos preferencialistas, R$ 5,61 por lote, como afirmado na
contestao (v. fls 763, 3 vol.) e como se depreende de fls. 196 (1 vol.), 320 e 450
(2 vol.).
A fundamentao dos votos que embasaram a manifestao da CVM,
como se v, no se afigura, em princpio, contrria ou repugnante ao direito, sendo
perfeitamente jurdica a proteo aos acionistas minoritrios.
Conforme precedente j mencionado neste processo, o Superior
Tribunal de Justia j decidiu que:
- SOCIEDADE ANONIMA. AQUISIO DO CONTROLE
ACIONRIO.
- Controle acionrio visando a posterior incorporao, hiptese
em que as aes preferenciais devem tambm ser objeto de
9

IV - APELACAO CIVEL

378784

oferta pblica de aquisio. circunstncia inocorrente no

acrdo-paradigma.
- Embargos de divergncia no conhecido, por no
caracterizado o dissenso.
(Corte Especial, EREsp. n 34834/PR, Rel. Min. Antnio
Torreo Braz, DJ de 20.03.1995, p. 6.073).
Perfeita, por conseguinte, a sentena apelada ao sustentar, com abono
de doutrina especializada, que: Os preferencialistas, mesmo no tendo poder de
gesto da empresa ou de participao poltica nos rumos por ela traados, tambm
no deixam de ser importantes em vista dos recursos que carreiam para as
sociedades. Aquele que adquire aes sem direito a voto tpico investidor que,
no estando interessado em comandar o destino de empresa, tem interesse no seu
resultado econmico e financeiro, na valorizao e liquidez do investimento que
realiza (fls. 1.276, 5 vol.).
Vale dizer: o acionista minoritrio, embora normalmente no tome a
iniciativa de promover a capitalizao da sociedade, empresta seu esforo para tal
mister (...); ademais, esse tipo de acionista experimenta os efeitos da poltica de
autocapitalizao da companhia, usualmente realizada pelo controlador. ,
portanto, co-partcipe da valorizao patrimonial da empresa, merecendo portanto
tratamento igualitrio, quando da alienao de seu controle (fls. 1.277).
No mesmo sentido, a lio de Fbio Konder Comparato de que
antijurdico que esse preo total de aquisio da empresaria (e no o preo de
aquisio do controle, simplesmente) seja distribudo aos acionistas da
incorporada, desproporcionalmente sua participao no acervo empresarial (cf.
fls. 766 e Parecer de fls. 1.096-1.122, espec. fls. 1.108-1.109, 4 vol.).
Descabida, outrossim, a alegao de ofensa ao princpio da
impessoalidade, desenvolvida guisa de prejulgamento, pois a deliberao da
CVM no pode ser considerada discriminatria, a partir de supostas
manifestaes do Presidente da CVM ao Valor Econmico on line. Sobre no
restarem comprovadas as entrevistas, a tese irrelevante.
10

IV - APELACAO CIVEL

378784

Da mesma forma, no h falar em direito alternativo e ofensa

legalidade, pois a proteo aos acionistas e a necessidade de tratamento equitativo,
base da deciso administrativa guerreada, pertencem ao direito posto.
4.
Por fim, julgado improcedente o pedido, deve subsistir a condenao
das Autoras-Apelantes nas verbas da sucumbncia, mas reduzido o valor dos
honorrios advocatcios a 10% do valor atribudo causa, devidamente corrigido
(Smula 14 do STJ), consoante o 4 do art. 20 do CPC, em proporo (art. 23 do
CPC), que se mostra consentneo aos critrios do art. 20, 3, letras a a c, do
Cdigo de Processo Civil.
5.
Ante o exposto, dou parcial provimento apelao para reformar a
sentena recorrida e afastar a extino do processo sem resoluo do mrito, mas,
com fulcro no art. 515, 3, do CPC, julgo improcedente o pedido, condenando as
Autoras ao pagamento das custas e honorrios de advogado, que fixo em 10% do
valor atribudo causa, devidamente corrigido, em proporo, nos termos da
fundamentao supra.
como voto.
LUIZ PAULO DA SILVA ARAJO FILHO
Juiz Federal Convocado

EMENTA
PROCESSUAL CIVIL, CONSTITUCIONAL E ADMINISTRATIVO.
CONDIES DA AO. MRITO. INCORPORAO DE AES.
ATIVIDADE REGULATRIA DA CVM.

11

IV - APELACAO CIVEL

378784

1. As condies do regular exerccio do direito de ao devem ser

analisadas in statu assertionis, admitindo-se, por hiptese, e em carter
provisrio, a veracidade das afirmaes do autor na petio inicial.
Pertence ao meritum causae a verificao da correo do alegado.
2. A manifestao da CVM, com base no art. 124, 5, II, da Lei n
6.404/76, que informou s Apelantes as razes pelas quais entende que a
deliberao proposta assemblia-geral extraordinria viola dispositivos
legais, tratando-se de ato de poder, valorativo, de ingerncia sobre as
operaes das companhias, no pode ser considerada mera opinio,
desprovida de consequncias jurdicas, e admite controle jurisdicional se
inquinada de ilegal e inconstitucional.
3. O supracitado inciso II do 5 do art. 124, ao mencionar
expressamente a deliberao proposta assemblia, deixa claro que a
informao da CVM companhia das razes pelas quais entende violados
dispositivos legais ou regulamentares abrange o prprio mrito da
deliberao, no se restringindo a aspecto formais da convocao.
4. A informao da CVM que considerou violadora de dispositivos legais
a deliberao proposta assemblia-geral, com relao incorporao de
aes, pelo tratamento no-equitativo dos acionistas da TCO, resultante da
enorme diferena de 225% entre o valor das aes dos ordinaristas e dos
preferencialistas, no se afigura, em princpio, ilegal nem inconstitucional.
5. Apelao provida, em parte, para superar a extino do processo sem
resoluo do mrito e julgar improcedente o pedido.
ACRDO
Vistos, relatados e discutidos os autos em que so partes as acima indicadas:
Decidem os membros da 5 Turma Especializada do Tribunal Regional Federal da
2 Regio, por unanimidade, dar parcial provimento ao recurso, na forma do voto
do Relator.
Rio de Janeiro, 15 de abril de 2009 (data do julgamento).
LUIZ PAULO DA SILVA ARAJO FILHO
12

IV - APELACAO CIVEL

378784

Juiz Federal Convocado

13