Introduo

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O capital de risco um instrumento financeiro que consiste na

participao temporria e minoritria de uma Sociedade de Capital de
Risco (SCR) ou de um investidor individual (business angel) no capital
social de uma empresa. Trata-se de uma entidade que toma parte nos
riscos do negcio, disponibilizando fundos e tornando-se scia ou
accionista da empresa financiada. preciso no confundir capital de
risco com endividamento. Num emprstimo, os financiadores tm direito
a juros e reembolso do capital quer o negcio tenha xito ou no. No
capital de risco, os investidores ficam sujeitos performance financeira
do negcio. Para muitos empreendedores, o recurso ao capital de risco
a primeira experincia com um investidor externo que partilha a gesto
da empresa. De resto, a relao empreendedor/SCR um tema que tem
sido muito debatido. Para uns, a participao na gesto deve ser
reduzida, para outros essa participao deve ser incrementada atravs
de um maior apoio gesto. Esta pode ser uma das explicaes para o
facto de as empresas ainda recorrerem em primeiro lugar ao crdito.
Ora, isto implica a existncia de ideias pr-concebidas acerca desta
parceria. Assim, o capital de risco no :
Um incentivo a empresas em dificuldades. Ou seja, o capital de
risco no a "tbua de salvao" para os problemas decorrentes da
m gesto do negcio, entre outros factores;
Um subsdio a fundo perdido. A ideia de que o capital de risco
uma espcie de subsdio atribudo sem necessidade de remunerao
no correcta. O que se estabelece uma parceira entre empresa e
SCR que vai muito para alm do financiamento;
Uma forma de apoio financeiro. O seu objectivo no "injectar"
capital na empresa, mas sim, aproveit-lo para delinear uma
estratgia de revitalizao que passa por todos os sectores envolvidos.
Vantagens
O objectivo do capital de risco a valorizao do negcio. Da que esta
relao entre investidor e empresa deva ser encarada como uma
parceria na qual as partes tm objectivos comuns. A entrada de um
capitalista de risco pode ser fonte de vrias vantagens para a empresa,
tais como:

Aconselhamento gesto;
Sugestes para o desenvolvimento do negcio;
Implementao de sistemas de informao
Estabelecimento de canais de contacto nacionais e internacionais para
estabelecimento de parcerias, joint-ventures ou transferncia de
tecnologia.
Possibilidade de elaborar a estratgia futura da empresa sem afectar
a gesto corrente.
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Passo 1 - Conhecer os conceitos-base
O Capital de Risco um recurso disponvel a um empreendedor que
pretenda redireccionar o negcio ou implementar uma nova estratgia
de desenvolvimento. No fundo, um importante instrumento de
financiamento para PME, pois ajuda sua modernizao e
reestruturao, com benefcios ao nvel da competitividade e
rendibilidade. No Capital de Risco existem trs tipos de investidores:
Venture Capitalists, essencialmente sociedades cujo objectivo
participar no capital de outras empresas para obter mais-valias com a
posterior alienao da participao adquirida;
Business Angels, investidores que actuam por conta prpria. O seu
capital proporciona baixas taxas de financiamento nomeadamente a
projectos de seed capital e start-ups;
Corporate venturing, investidores (normalmente empresas), que
realizam investimentos em empresas que encaixem nas suas
estratgias, e que acabam mais tarde por pertencer aos respectivos
conglomerados. Note-se que este caso um pouco diferente dos
anteriores j que a participao no adquirida para uma posterior
alienao, com mais-valias, mas uma aquisio estratgica.
Alm destes existem ainda entidades como a Firsttuesday, que
promovem o contacto entre investidores e empreendedores, e que
podem ser tambm uma alternativa. Trata-se de uma rede de 49 cidades
em 29 pases que junta os principais intervenientes no sector
tecnolgico: os empreendedores e os financiadores.
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Passo 2 - Conhecer as formas de actuao

A par das Sociedades de Capital de Risco, existem tambm os Fundos de
Capital de Risco (FCR) e os Fundos de Reestruturao e
Internacionalizao Empresarial (FRIE), geridos por empresas de capital
de risco.
Sociedades de Capital de Risco: Tm como principal objecto o
apoio e promoo ao investimento e inovao tecnolgica em
projectos ou empresas atravs da participao temporria no
respectivo capital social. As SCR podem ainda prestar assistncia na
gesto das sociedades participadas assim como realizar estudos de
viabilidade de empresas, projectos de investimento, condies e
modalidades do respectivo financiamento.
Fundos de capital de risco: Trata-se de uma modalidade de fundos
de investimento mobilirio cuja principal caracterstica o de que o
seu patrimnio dever ser preferencialmente composto por quotas de
capital e aces e obrigaes no admitidas cotao na Bolsa. O
patrimnio dos FCR destina-se a ser investido na aquisio de
participaes no capital de sociedades no cotadas em Bolsa.
Fundos de Reestruturao e Internacionalizao Empresarial:
O seu principal objectivo as empresas que pretendem desenvolver
um processo interactivo de reestruturao ou internacionalizao. So
fundos de investimento mobilirio abertos. O seu patrimnio destinase a ser investido na aquisio de participaes no capital de
sociedades que pertenam a sectores declarados em reestruturao
por resoluo do Conselho de Ministros, contribuam para o reforo da
competitividade da economia nacional e da eficcia empresarial e
estejam envolvidas na concretizao de investimentos directos no
exterior.
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Passo 3 - Elaborar um plano de negcios
A proposta de negcio necessita de ser promovida junto do potencial
financiador e parceiro. A elaborao de um plano de negcios
fundamental para:
Apresentar o projecto,

Dar credibilidade e visibilidade s pessoas que o propem,

Demonstrar a sua rendibilidade.
O plano fornece imediatamente uma primeira aproximao da qualidade
da gesto, factor essencial para atrair a confiana do capitalista de risco.
Por isso, deve ser preparado pela gesto da empresa embora a
possibilidade de participao de consultores externos seja uma hiptese
a ponderar. Essencialmente, o plano deve:
Cobrir reas como a gesto econmica e financeira, uma vez que
estas sero o enfoque fundamental de uma futura parceria;
Prever os riscos inerentes ao negcio, para diminuir ao mnimo a
margem de insucesso;
Possuir uma estratgia de implementao delineada para poder ser
rapidamente posto em prtica e que proporcionam um crescimento
rentvel;
Descrever cuidadosamente o enquadramento da indstria, ou seja,
definir o mercado em que a empresa opera, perspectivas,
desenvolvimento, enquadramentos da empresa, principais
competidores, quota de mercado e posicionamento.
Assim, os elementos essenciais que no podem nunca faltar num plano
de negcios so:
Caractersticas do produto ou servio a lanar,
Necessidade do mercado que os produtos ou servios vm preencher,
Posicionamento do produto no mercado nacional e possibilidades de
internacionalizao,
Vantagens competitivas,
Linhas mestras que levaro rendibilidade do projecto,
Equipa de gesto,
Documentos financeiros previsionais e indicadores.
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Passo 4 - Apresentar o plano de negcios a potenciais SCR
O plano de negcios deve ser apresentado a algumas SCR previamente
seleccionadas e que se aproximem das caractersticas da empresa
proponente. As SCR so representadas pela APCRI - Associao

Portuguesa de Capital de Risco, pelo que esta poder ser uma entidade a
consultar.
A proposta cuidadosamente analisada e estudada. Toda a equipa que
elaborou o plano deve estar preparada para o apresentar. A prioridade
agora contactar a SCR, entregar cpias do plano e aguardar. Trata-se
de uma deciso importante, em que a SCR vai analisar trs pontoschave:
Potencial de crescimento;
Vantagens competitivas;
Remunerao financeira em funo do risco.
Partindo do princpio de que h um parecer positivo, o proponente deve
preparar-se para apresentar o seu plano de negcios. Aqui, aplicam-se
todas as tcnicas para fazer apresentaes pblicas, junto das SCR ou
de investidores individuais, os business angels. Alguns pontos so
essenciais:
No fazer uma exposio demasiado longa,
Ter um conhecimento perfeito do negcio,
Dar uma imagem de confiana mas no de arrogncia,
Responder a todas as perguntas.
Se a apresentao correr bem, a discusso das condies da operao
dever centrar-se no estabelecimento do valor do negcio.
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Passo 5 - Estudar a viabilidade econmica
O prximo passo, que ser o penltimo antes da negociao final, vai
estabelecer o valor da participao. aqui que a SCR estuda a
viabilidade econmica, comercial e financeira do negcio. Nesta altura,
so correntes as auditorias contabilsticas e os pareceres tcnicos
quando se trata de propostas para produtos ou processos inovadores.
Ambos tm como objectivo a constituio de uma "segunda leitura" que
pretende confirmar as informaes do Plano e preparar a "base" do
acordo sujeita ltima fase deste processo. Assim, os potenciais
investidores vo recorrer a uma srie de especialistas e consultores para
avaliar os mais variados elementos da proposta:

Aspectos legais (contencioso, garantias, caues, autorizaes,

licenas, patentes, etc.)
Aspectos financeiros (fundos necessrios, endividamento, fundo de
maneio, necessidades de tesouraria, etc.).
Aspectos ligados produo (equipamentos, sub-contratos, logstica,
etc.)
Aspectos ligados propriedade (repartio do capital, estatutos,
privilgios, etc.)
Aspectos de gesto (condies de mercado, marketing, fora de
vendas, gama de produtos, etc.)
Etc.
Refira-se que aqui so possveis vrias formas de actuao do
financiador. Frequentemente no se trata somente de vender uma
participao no capital da empresa a criar, mas de estabelecer uma
relao. Vale a pena indicar dois instrumentos:
Acordos para-sociais: acordos negociados que estabelecem
claramente os direitos e deveres das duas partes, os financiadores
(SCR ou business angel) e os empreendedores. Estabelecem-se as
condies caso a caso, que tm que ver com:
Termos de entrada, permanncia e sada da SCR, onde se definem
os timingspara a colaborao conjunta de empresa e SCR.
Distribuio de lucros. preciso no esquecer que uma SCR
participa efectivamente nos ganhos e perdas da empresa. Este um
ponto fundamental que deve ser cuidadosamente analisado.
Apoio financeiro e tcnico. H casos de empresas que requerem o
apoio mais experiente de uma SCR na gesto financeira e tcnica. Os
moldes em que essa colaborao feita devem estar perfeitamente
definidos.
Eleio e composio dos corpos sociais. Como foi referido
anteriormente, muitas empresas decidem incluir as SCR nos seus
corpos sociais. Este um ponto fundamental, uma vez que atravs
dele que a parceria se vai efectivar.
Definio da estratgia empresarial a adoptar. A empresa pode ter
delineado uma estratgia no condizente com o recurso ao capital de
risco. Logo, toda a estratgia deve ser definida em parceria, o que
tambm uma consequncia das alneas anteriores.

Aces preferenciais: so aces que do aos seus titulares

preferncia na distribuio de dividendos.
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Passo 6 - Efectuar a negociao final
Com todos os elementos em mo, chega a fase da negociao
propriamente dita. Se todas as etapas anteriores se tiverem passado
bem, ou seja os elementos tcnicos tiverem sido elaborados de forma
profissional e com boa-f de ambos os lados, esta fase pode ser rpida e
relativamente consensual. Em face de tudo o que foi analisado,
possvel chegar a um acordo que satisfaa todas as partes envolvidas.
preciso no esquecer que se trata do estabelecimento de uma parceria e,
assim, uma relao de confiana essencial. Na fase da negociao final
importante ser aberto, cooperativo e flexvel, nomeadamente quanto
s condies de participao.
Um empreendedor que decida avanar para o capital de risco e que no
tenha em conta estes e outrositens pode enfrentar srios problemas na
gesto e na conduo da estratgia empresarial do negcio. O capital de
risco implica uma relao de trabalho conjunta com uma SCR e a
mentalidade empresarial talvez esteja ainda um pouco "fechada" a este
nvel, o que a leva a encarar o capital de risco com algumas reservas.
Talvez seja por isso que a maior parte das empresas ainda prefira o
endividamento a mdio e longo prazo como forma de financiamento.