DERECHOBANCARIOYMERCADODECAPITALES - Lectura 3

Mdulo 3
Oferta Pblica
de Ttulos.
Mercado de
Capitales
16. Mercado de
Capitales
16.1. Los bancos y el mercado de
capitales: introduccin.
El mercado de capitales es un sector del mercado financiero que est dedicado
al mediano y largo plazo y que opera a travs de instrumentos financieros como
son los ttulos pblicos, las acciones y las obligaciones negociables que se
comercializan en forma pblica, sea en mercados abiertos o cerrados, tal como
lo es el mercado de valores. Tambin se integra por el conjunto de entidades
emisoras, intermediarios e inversores que intervienen en la prctica operativa de
la emisin y comercializacin de estos ttulos.
16.2. La oferta pblica de ttulos:

lineamientos y rgimen jurdico.
Se entiende por:
oferta pblica de ttulos la invitacin que se hace a personas en
general, a sectores o grupos determinados para realizar
cualquier acto jurdico con ttulos valores, efectuada por los
emisores, por organizaciones unipersonales o sociedades
dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquellos
y a travs de cualquier medio de difusin1.
Son ttulos valores aquellos que se emiten en masa y que por tener las mismas
caractersticas y otorgar los mismos derechos dentro de su clase se ofrecen
pblicamente y en forma genrica y se individualizan2 en el momento del
cumplimiento.
1
2
Art. 16. Ley 17.811, Ley de Oferta Pblica de Ttulos Valores, Comisin Nacional de Bolsa.
Art. 17. Ley 17.811, Ley de Oferta Pblica de Ttulos Valores, Comisin Nacional de Bolsa.
La oferta pblica de ttulos, al igual que las bolsas y el mercado de valores, estn
regulados por la Ley de Oferta Pblica de Ttulos y su funcionamiento est
supeditado a la autorizacin que realiza el Poder Ejecutivo a travs de la
Comisin Nacional de Valores, que es la autoridad de aplicacin.
16.2.1. Definicin. Ttulos que se pueden ofertar.

Adems cabe sealar que:
Se considera oferta pblica la invitacin que se hace a personas
en general o a sectores o grupos determinados para realizar
cualquier acto jurdico con ttulos valores, efectuada por los
emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades
dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aqullos,
por medio de ofrecimientos personales, publicaciones
periodsticas, transmisiones radiotelefnicas o de televisin,
proyecciones cinematogrficas, colocacin de afiches, letreros
o carteles, programas, circulares y comunicaciones impresas o
cualquier otro procedimiento de difusin.3
Pueden ser objeto de oferta pblica nicamente los ttulos
valores emitidos en masa, que por tener las mismas
caractersticas y otorgar los mismos derechos dentro de su
clase, se ofrecen en forma genrica y se individualizan en el
momento de cumplirse el contrato respectivo.4
16.2.2. Autorizacin y fiscalizacin.

La Comisin Nacional de Valores debe resolver la solicitud de
autorizacin para realizar oferta pblica dentro del plazo de
treinta das a partir de la fecha de su presentacin.
Cuando vencido dicho plazo, no se hubiera expedido, el
interesado puede requerir pronto despacho. A los diez das de
presentado este pedido si la Comisin Nacional de Valores no
se hubiera pronunciado, se considera concedida la
autorizacin, salvo que aqulla prorrogue el plazo mediante
resolucin fundada. Dicha prrroga no puede exceder de
treinta das a partir de la fecha en que se disponga. Vencido
este nuevo plazo, la autorizacin se considera otorgada. La
resolucin que deniegue la autorizacin es recurrible.
3
4
Art. 16 de la Ley N 17.811 de Oferta Pblica de Ttulos, Comisin Nacional de Valores.

Art. 17 de la Ley N 17.811 de Oferta Pblica de Ttulos, Comisin Nacional de Valores.
La denegatoria no puede fundarse en razones de

oportunidad o conveniencia.
La autorizacin para efectuar oferta pblica de determinada
cantidad de ttulos valores, no importa autorizacin para el
ofrecimiento de otros emitidos por el mismo emisor, aun
cuando tengan las mismas caractersticas.5
El Banco Central de la Repblica Argentina en ejercicio de
sus funciones de regulador de la moneda y del crdito, puede
limitar, con carcter general y temporario, la oferta pblica de
nuevas emisiones de ttulos valores. Esta facultad podr
ejercerla indistintamente respecto a los ttulos valores pblicos
o privados. La resolucin debe ser comunicada a la Comisin
Nacional de Valores, para que suspenda la autorizacin de
nuevas ofertas pblicas y a las bolsas de comercio para que
suspendan la autorizacin de nuevas cotizaciones.6
Adems podemos sealar que:
Pueden realizar oferta pblica de ttulos valores las sociedades
que los emitan y las personas fsicas o jurdicas inscriptas en el
Registro establecido por el artculo 6, inciso d) de esta ley.
Estas ltimas deben llevar un registro o fichero con los datos
personales, documentos de identidad y firma de sus clientes. El
agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de
valores, est exento del cumplimiento de los recaudos
mencionados en este artculo.7
16.3. La Comisin Nacional de Valores:

Naturaleza jurdica, fines y funciones.
16.3.1. Facultades: regulatorias; y sancionatorias.
La Comisin Nacional de Valores es un organismo autrquico del Estado Nacional
que depende del Ministerio de Economa y cuyo objeto es promover el desarrollo
y ordenamiento del mercado de capitales.
Funciones
a) autorizar la oferta pblica de ttulos valores;
b) asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre los pedidos de
autorizacin para funcionar que efecten las bolsas de
5
Art.19. Ley N 17.811. Oferta Pblica de Ttulos. Comisin Nacional de Valores.

Art. 20. Ley N 17.811. Oferta Pblica de Ttulos. Comisin Nacional de Valores.
7 Art. 21. Ley N 17.811. Oferta Pblica de Ttulos. Comisin Nacional de Valores.
6
comercio, cuyos estatutos prevn la cotizacin de ttulos

valores, y los mercados de valores;
c) llevar el ndice general de los agentes de bolsa inscriptos
en los mercados de valores;
d) llevar el registro de las personas fsicas y jurdicas
autorizadas para efectuar oferta pblica de ttulos valores y
establecer las normas a que deben ajustarse aqullas y quines
actan por cuenta de ellas;
e) aprobar los reglamentos de las bolsas de comercio
relacionados con la oferta pblica de ttulos valores, y los de los
mercados de valores;
f) fiscalizar el cumplimiento de las normas legales,
estatutarias y reglamentarias en lo referente al mbito de
aplicacin de la presente ley;
g) solicitar al Poder Ejecutivo Nacional, el retiro de la
autorizacin para funcionar acordada a las bolsas de comercio
cuyos estatutos prevean la cotizacin de ttulos valores y a los
mercados de valores, cuando dichas instituciones no cumplan
las funciones que les asigna esta ley.8
Facultades
A los fines de poder dar cumplimiento a las funciones, la Comisin Nacional de
Valores posee una serie de facultades, entre ellas:
Potestad reglamentaria: tiene la facultad de dictar normas a las que deben

ajustarse quienes intervengan en la oferta pblica de ttulos.
A su vez puede requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones;

requerir el auxilio de la fuerza pblica; iniciar acciones judiciales;
denunciar delitos y constituirse en querellante particular.
16.4. Mercados en los que se puede

negociar.
Las bolsas o mercados de comercio deben constituirse como asociaciones civiles
con personera jurdica o como sociedades annimas.9
8
9

16.4.1. Bolsas y mercado de valores: Introduccin.

Diferencias. Antecedentes histricos.
La costumbre de que comerciantes se renan en lugares especiales para realizar
operaciones sobre mercaderas, metales preciosos, ms tarde sobre valores, se
remonta a la antigedad. Naturalmente, la organizacin de tales reuniones en
aquella poca es muy distinta a la de las Bolsas y Mercado de Valores actuales,
pero a ellos se remonta el origen. En el Siglo XIII, en Brujas, se hicieron frecuentes
reuniones en la casa de un comerciante de apellido Van der Bourse, donde se
juntaban a negociar sus gneros. Como esta persona tena en su escudo de armas
tres bolsas, la tradicin llev a que le llamaran bolsas a estas reuniones.
Esta modalidad se expandi rpidamente por toda Europa, ya que facilitaba el
comercio, aunque por imperio de las circunstancias los mercados fueron
tomando especializacin, y se hizo muy importante el mercado de valores de
Londres. Dentro de los diversos mercados, la bolsa es un mercado central en el
que se negocian al por mayor mercaderas.
16.4.2. Definicin. Funcin econmica.

Podemos definir la Bolsa y Mercado de Valores como la reunin de comerciantes
o de sus agentes, en un espacio determinado, para hacer operaciones en masa
sobre mercaderas fungibles, presentes o futuras, de acuerdo a ciertas prcticas
y usos establecidos.
Segn el gnero que se negocie, las bolsas podran ser de valores, cereales,
metales, etc. Por cierto que dentro de nuestra temtica de estudio analizamos la
bolsa de comercio, que tiene por objeto promover y facilitar a sus asociados la
realizacin de negocios y transacciones sobre ttulos.
A su vez, registra y publica las operaciones que se realizan, lo cual permite regular
los precios en el espacio y en el tiempo, lo que se traduce en una gran ventaja.
Por otra parte, puede organizar Cmaras compensadoras para liquidar las
operaciones. Tambin entre sus objetivos est el fomentar el arbitraje como
medio de solucin de conflictos comerciales. Las bolsas deben constituirse como
sociedades annimas o asociaciones civiles. (Art. 21. Ley N 17.811)
El Mercado de Valores (Merval) es un organismo tcnico que funciona en
paralelo con las Bolsas de Comercio que poseen autorizacin para cotizar, al cual
se integran o adhieren como socia o asociada dependiendo de la forma jurdica
que tuviere. Los Mercados de Valores deben constituirse necesariamente como
sociedades annimas.
Las funciones principales son establecer los requisitos para la negociacin de

ttulos valores bajo el rgimen de la oferta pblica. A la vez, liquidar, vigilar y
garantizar las operaciones que se realizan en su seno. Estos son los que se
conocen como mercados cerrados, puesto que son muy selectos y su operatoria
slo se puede llevar adelante por determinadas personas que son los agentes de
bolsa. Vale decir que si un tercero quisiere adquirir ttulos que slo se negocian
en dichos mercados, lo debe hacer a travs de un agente, puesto que no tiene
acceso de otra manera. Esto, por cierto, facilita la negociacin, puesto que todas
las personas que operan lo hacen bajo condiciones de absoluta confianza, a su
vez, son conocedoras del manejo del mercado y de los usos y costumbres que se
han desarrollado.
16.4.3. Sistemas. Rgimen Legal Argentino.

Sistemas
Se conocen en el mundo tres sistemas de organizacin de las bolsas:
El primero es el de la libertad, propio del derecho anglosajn, en cuyo seno

la creacin de las bolsas o mercados de comercio es absolutamente libre
e independiente de la intervencin estatal.
Otro sistema es el de bolsas oficiales, propio del modelo Francs, donde

las bolsas se constituyen en organismos oficiales del Estado y los agentes
asumen la calidad de funcionarios.
Por ltimo, tenemos el sistema mixto, que se conforma con ingredientes

de los otros dos sistemas, puesto que estos mercados se constituyen a
travs de la iniciativa privada, pero estn sometidas a la intervencin y
control del Estado.
16.4.4. Autorizacin para cotizar.

La Comisin Nacional de Valores tiene entre otras funciones, la de autorizar para
cotizar a las entidades que cumplan con los requisitos establecidos por la Ley.
16.4.5. Agentes de bolsa. Condicin, requisitos y reglas

de conducta.
Son intermediarios en el mercado de capitales los agentes y sociedades de bolsa,
los agentes de mercado abierto y otros intermediarios inscriptos en entidades
autorreguladas y autorizadas por la Comisin Nacional de Valores. Estos
intermediarios suelen actuar en nombre propio pero por cuenta ajena, vale
decir, por encargo de un tercero sin dar nombre de su comitente.
Si los agentes realizan operaciones sobre ttulos valores con cotizacin
autorizada por una bolsa de comercio, se hallan sujetos a las disposiciones de la
Ley de Oferta Pblica de Ttulos y sern controlados por la CNV y el mercado de
valores al cual pertenezcan.
Los mercados de valores deben llevar un registro de agentes de bolsa. Ninguna persona
fsica o jurdica puede operar en un mercado de valores ni usar la denominacin de
agente de bolsa o desarrollar actividades de tal sin estar inscripta en el registro del
mercado correspondiente.10
Los Mercados de Valores llevan un registro de agentes, solamente los inscriptos

pueden operar y a su vez deben informar cualquier inscripcin, cancelacin o
modificacin que se produzca.
El agente de bolsa que opere exclusivamente en un mercado de valores, est
exento del cumplimiento de los recaudos mencionados en este artculo.11
Cada agente puede conferir mandado para operar en el mercado hasta dos
personas por cada accin que posea (recordamos que para ser agente hay que
ser accionista del mercado). Los mandatarios deben reunir las mismas
condiciones que el agente, salvo el ser accionista.
16.4.6. Secreto burstil.

Las informaciones recogidas por la Comisin Nacional de Valores, en ejercicio
de sus facultades de inspeccin e investigacin tienen carcter secreto. Los
jueces deben rechazar de oficio todo pedido de requerimiento de dichas
informaciones a la comisin, salvo en los procesos penales por delitos comunes
directamente vinculados con los hechos que se investiguen.12
10
12 Art. 8. Ley N 17.811. Oferta Pblica de Ttulos. Comisin Nacional de Valores.
11
Los agentes de bolsa tienen obligacin de guardar secreto de las operaciones

que realizan por cuenta de terceros. Slo pueden ser relevados de esta
obligacin por decisin judicial.13
16.5. Mercados abiertos. Agentes del

mercado abierto.
Agentes de Mercado Abierto
Son agentes de mercado abierto las personas fsicas o jurdicas que pueden
realizar operaciones con ttulos valores autorizados a negociar mediante oferta
pblica. Son naturalmente agentes de mercado abierto los bancos, los agentes
burstiles y las sociedades de bolsa. Deben estar inscriptos ante la CNV.
A su vez, deben estar conectados obligatoriamente a un sistema informativo
electrnico que permite poner en igual tiempo en conocimiento de todos los
agentes, la comisin, las ofertas y operaciones concretadas.
La CNV podr revocar la autorizacin cuando se haya declarado la quiebra.
Cuando por resolucin firme se le haya retirado la autorizacin o cuando no
registre actividad por el lapso de tres meses. De igual forma, el ente rector podr
disponer la caducidad de la inscripcin cuando el agente no cumpla las reglas
sobre patrimonio neto.
16.6. La Caja de Valores: Creacin y

reglamentacin. Fines y funciones.
Es una entidad privada, constituida como sociedad annima, cuyo capital est
integrado por el Mercado de Valores de Buenos Aires y otras bolsas y mercados
del pas. Tiene por finalidad recibir depsitos colectivos de ttulos valores
emitidos en serie. A la vez, liquida dividendos, revalos, rentas y amortizaciones.
13
16.7. Operaciones de bolsa: Definiciones

y caractersticas.
Los contratos que pueden encontrarse en una categora especial relacionado con
el lugar donde se celebran, entendido este como mercado y los sujetos que
intervienen, entendidos como agentes de bolsa y a los bienes sobre los que recae
(valores mobiliarios). Por lo general, todos ellos giran alrededor de la
compraventa. La caracterstica de estos contratos puede encontrarse en que se
refieren a bienes genricamente determinados, por consiguiente, se celebran
con la simple individualizacin, ya que no se encuentran presentes. La llamada
orden de bolsa es el contrato mediante el cual una persona que desea comprar
o vender ttulos encarga al agente la comercializacin de los mismos.
17. Ttulos Valores en el

Cdigo Civil y Comercial
de la Nacin.
Disposiciones Generales.
17.1. Ttulos valores. Definicin.
Autonoma. Pago liberatorio.
Definicin
Se pueden definir como:
Los ttulos valores incorporan una obligacin incondicional e
irrevocable de una prestacin y otorgan a cada titular un
derecho autnomo, sujeto a lo previsto en el artculo 1816.
Cuando en este Cdigo se hace mencin a bienes o cosas
muebles registrables, no se comprenden los ttulos valores.14
Autonoma
Adems en relacin a la autonoma podemos sealar que:
El portador de buena fe de un ttulo valor que lo adquiere
conforme con su ley de circulacin, tiene un derecho
autnomo, y le son inoponibles las defensas personales que
pueden
existir
contra
anteriores
portadores.
A los efectos de este artculo, el portador es de mala fe si al
adquirir el ttulo procede a sabiendas en perjuicio del deudor
demandado.15
14
15
Art. 1.815. Cdigo Civil y Comercial de la Nacin. Honorable Congreso de la Nacin Argentina.
Art. 1816. Cdigo Civil y Comercial de la Nacin. Honorable Congreso de la Nacin Argentina.
10
Pago liberatorio
El deudor que paga al portador del ttulo valor conforme con su
ley de circulacin queda liberado, excepto que al momento del
pago, disponga de pruebas que demuestren la mala fe del que
lo requiere. Sin embargo, si el deudor no recibe el ttulo valor,
se aplica lo dispuesto por el artculo 1819.16
17.1.1. Accesorios. Titularidad.

Accesorios
La transferencia de un ttulo valor comprende los accesorios que son inherentes a la
prestacin en l incorporada.17
Titularidad
Quien adquiere un ttulo valor a ttulo oneroso, sin culpa grave y conforme con
su ley de circulacin, no est obligado a desprenderse del ttulo valor y, en su
caso, no est sujeto a reivindicacin ni a la repeticin de lo cobrado.18
17.1.2. Libertad de creacin. Defensas oponibles.

Medidas precautorias.
Libertad de creacin
Podemos sealar que:
Cualquier persona puede crear y emitir ttulos valores en los
tipos y condiciones que elija. Se comprende en esta facultad la
denominacin del tipo o clase de ttulo, su forma de circulacin
con arreglo a las leyes generales, sus garantas, rescates,
plazos, su calidad de convertible o no en otra clase de ttulo,
derechos de los terceros titulares y dems regulaciones que
hacen a la configuracin de los derechos de las partes
interesadas, que deben expresarse con claridad y no prestarse
a confusin con el tipo, denominacin y condiciones de los
ttulos valores especialmente previstos en la legislacin
vigente.
Slo pueden emitirse ttulos valores abstractos no regulados
por la ley cuando se destinan a ofertas pblicas, con el
cumplimiento de los recaudos de la legislacin especfica; y
16
18 Art. 1819. Cdigo Civil y Comercial de la Nacin. Honorable Congreso de la Nacin Argentina.
17
11
tambin cuando los emisores son entidades financieras, de

seguros o fiduciarios financieros registrados ante el organismo
de contralor de los mercados de valores.19
Defensas oponibles
El deudor slo puede oponer al portador del ttulo valor las siguientes defensas:
a) las personales que tiene respecto de l, excepto el caso de
transmisiones en procuracin, o fiduciarias con anloga
finalidad;
b) las que derivan del tenor literal del ttulo o, en su caso,
del tenor del documento inscripto de conformidad con el
artculo 1850;
c) las que se fundan en la falsedad de su firma o en un
defecto de capacidad o de representacin al momento en que
se constituye su obligacin, excepto que la autova de la firma
o de la declaracin obligatoria sea consentida o asumida como
propia o que la actuacin del representante sea ratificada;
d) las que se derivan de la falta de legitimacin del portador;
e) la de alteracin del texto del ttulo o, en su caso, del texto
inscripto segn el artculo 1850;
f) las de prescripcin o caducidad;
g) las que se fundan en la cancelacin del ttulo valor o en la
suspensin de su pago ordenada conforme a lo previsto en este
Captulo;
h) las de carcter procesal que establecen las leyes
respectivas.20
Medidas precautorias
Las medidas precautorias, secuestro, gravmenes y cualquier otra afectacin del
derecho conferido por el ttulo valor, no tienen efecto si no se llevan a cabo:
a) en los ttulos valores al portador, a la orden o nominativos
endosables, sobre el mismo documento;
b) en los ttulos nominativos no endosables, y en los no
cartulares, por su inscripcin en el registro respectivo;
c) cuando un ttulo valor se ha ingresado a una caja de
valores o a una cmara compensadora o sistema de
compensacin autorizado, la medida debe notificarse a la
19
20
12
entidad pertinente, la que la debe registrar conforme con sus

reglamentos.21
17.1.3. Firmas falsas y otros supuestos. Incumplimiento

de asentimiento conyugal. Representacin inexistente o
insuficiente.
Firmas falsas y otros supuestos
Aunque por cualquier motivo el ttulo valor contenga firmas falsas, o de personas
inexistentes o que no resulten obligadas por la firma, son vlidas las obligaciones de los
dems suscriptores, y se aplica lo dispuesto por el artculo 1819.22
Incumplimiento del asentimiento conyugal

El incumplimiento del requisito previsto en el artculo 470,
inciso b) en los ttulos nominativos no endosables o no
cartulares, no es oponible a terceros portadores de buena fe.
Al efecto previsto por este artculo, se considera de buena fe al
adquirente de un ttulo valor incorporado al rgimen de oferta
pblica.23
Representacin inexistente o insuficiente
Quien invoca una representacin inexistente o acta sin facultades suficientes, es
personalmente responsable como si actuara en nombre propio. Igual responsabilidad
tiene quien falsifica la firma incorporada a un ttulo valor.24
17.1.4. Responsabilidad y novacin. Ttulos

representativos de mercaderas. Cuotapartes de fondos
comunes de inversin.
Responsabilidad
Cabe mencionar que Excepto disposicin legal o clusula expresa en el ttulo
valor o en uno de sus actos de transmisin o garanta, estn solidariamente
obligados al pago los creadores del ttulo valor, pero no los dems intervinientes.
21
22
13
Las obligaciones resultantes de un ttulo valor pueden ser garantizadas por todas
las garantas que sean compatibles. Las garantas otorgadas en el texto del
documento o que surgen de la inscripcin del artculo 1850, son invocables por
todos los titulares y, si no hay disposicin expresa en contrario, se consideran
solidarias con las de los otros obligados.25
Novacin
Excepto novacin, la creacin o transmisin de un ttulo valor no perjudica las
acciones derivadas del negocio causal o subyacente. El portador slo puede
ejercer la accin causal contra el deudor requerido si el ttulo valor no est
perjudicado, y ofrece su restitucin si el ttulo valor es cartular.
Si el portador ha perdido las acciones emergentes del ttulo valor y no tiene
accin causal, se aplica lo dispuesto sobre enriquecimiento sin causa.26
Ttulos representativos de mercaderas

Los ttulos representativos de mercaderas atribuyen al portador legtimo el
derecho a la entrega de la cosa, su posesin y el poder de disponerla mediante
la transferencia del ttulo.27
Cuotapartes de fondos comunes de inversin
Cabe mencionar que Son ttulos valores las cuotapartes de fondos comunes de
inversin.28
25
26
14
17.2. Ttulos valores cartulares.

17.2.1. Necesidad. Literalidad. Alteraciones.
Necesidad
Los ttulos valores cartulares son necesarios para la creacin, transmisin, modificacin
y ejercicio del derecho incorporado.29
Literalidad
El tenor literal del documento determina el alcance y las modalidades de los derechos
y obligaciones consignadas en l, o en su hoja de prolongacin.30
Alteraciones
En caso de alteracin del texto de un ttulo valor cartular, los firmantes
posteriores quedan obligados en los trminos del texto alterado; los firmantes
anteriores estn obligados en los trminos del texto original.
Si no resulta del ttulo valor o no se demuestra que la firma fue puesta despus
de la alteracin, se presume que ha sido puesta antes.31
17.2.2. Requisitos.
subsidiaria.
Contenido
mnimo.
Aplicacin
Requisitos. Contenido mnimo.

En relacin a los requisitos, cabe manifestar que:
Cuando por ley o por disposicin del creador, el ttulo valor
debe incluir un contenido particular con carcter esencial, no
produce efecto cuando no contiene esas enunciaciones.
El ttulo valor en el que se omiten las referidas menciones al
tiempo de su creacin, puede ser completado hasta la fecha en
que debe cumplirse la prestacin, excepto disposicin en
contrario.32
29
30
15
Aplicacin subsidiaria
Las normas de esta Seccin:
a) se aplican en subsidio de las especiales que rigen para ttulos
valores determinados;
b) no se aplican cuando leyes especiales as lo disponen,
incluso en cuanto ellas se refieren a la obligatoriedad de alguna
forma de creacin o circulacin de los ttulos valores o de clases
de ellos.33
17.2.3. Ttulos impropios y documentos de legitimacin.

Desmaterializacin e ingreso en sistemas de anotaciones
en cuenta.
Ttulos impropios y documentos de legitimacin
Las disposiciones de este Captulo no se aplican a los
documentos, boletos, contraseas, fichas u otros
comprobantes que sirven exclusivamente para identificar a
quien tiene derecho a exigir la prestacin que en ellos se
expresa o a que ellos dan lugar, o a permitir la transferencia del
derecho sin la observancia de las formas propias de la cesin.34
Desmaterializacin e ingreso en sistemas de anotaciones en cuenta

Podemos sealar que:
Los ttulos valores tipificados legalmente como cartulares
tambin pueden emitirse como no cartulares, para su ingreso
y circulacin en una caja de valores o un sistema autorizado de
compensacin bancaria o de anotaciones en cuenta.
Los ttulos valores emitidos efectivamente como cartulares
pueden ingresarse a alguno de estos sistemas, conforme con
sus reglamentos, momento a partir del cual las transferencias,
gravmenes reales o personales y pago tienen efecto o se
cumplen por las anotaciones en cuenta pertinentes.35
33
34
16
18. Ttulos Valores al

portador, a la orden,
nominativos endosables,
nominativos no
endosables y no
cartulares.
18.1. Ttulos valores al portador.
Definicin.
Definicin
Es ttulo valor al portador, aunque no tenga clusula expresa
en tal sentido, aquel que no ha sido emitido en favor de sujeto
determinado, o de otro modo indicada una ley de circulacin
diferente.
La transferencia de un ttulo valor al portador se produce
con la tradicin del ttulo.36
18.2. Ttulos valores a la orden.

Definicin. Tipificacin. Endoso.
Tipificacin
Es ttulo valor a la orden el creado a favor de persona
determinada. Sin necesidad de indicacin especial, el ttulo
valor a la orden se transfiere mediante endoso.
36Art.
1837. Cdigo Civil y Comercial de la Nacin. Honorable Congreso de la Nacin Argentina.
17
Si el creador del ttulo valor incorpora la clusula no a la

orden o equivalentes, la transferencia del ttulo valor debe
hacerse conforme con las reglas de la cesin de derechos, y
tiene los efectos propios de la cesin.37
Endoso
Podemos manifestar que:
El endoso debe constar en el ttulo o en hoja de prolongacin
debidamente adherida e identificada y ser firmado por el
endosante. Es vlido el endoso aun sin mencin del
endosatario, o con la indicacin al portador.
El endoso al portador tiene los efectos del endoso en blanco.
El endoso puede hacerse al creador del ttulo valor o a
cualquier otro obligado, quienes pueden endosar nuevamente
el ttulo valor.38
18.2.1. Condicin y endoso parcial.

Condicin y endoso parcial
Cualquier condicin puesta al endoso se tiene por no escrita. Es nulo el endoso
parcial.39
18.2.2. Tipo de endoso. Legitimacin.

El endoso puede ser efectuado en cualquier tiempo antes del vencimiento. El
endoso sin fecha se presume efectuado antes del vencimiento.
El endoso posterior al vencimiento produce los efectos de una cesin de
derechos.40
37
38
18
Legitimacin
El portador de un ttulo a la orden queda legitimado para el ejercicio del derecho en l
incorporado, por una serie no interrumpida de endosos formalmente vlidos, aun
cuando el ltimo sea en blanco.41
18.2.3. Endoso en blanco. Endoso en procuracin.

Endoso en garanta. Responsabilidad.
Endoso en blanco
En relacin al endoso cabe sealar que Si el ttulo es endosado en blanco, el portador
puede llenar el endoso con su nombre o con el de otra persona, o endosar nuevamente
el ttulo, o transmitirlo a un tercero sin llenar el endoso o sin extender uno nuevo.42
Endoso en procuracin
Si el endoso contiene la clusula en procuracin u otra
similar, el endosatario puede ejercer, incluso judicialmente,
todos los derechos inherentes al ttulo valor, pero slo puede
endosarlo en procuracin.
Los obligados slo pueden oponer al endosatario en
procuracin las excepciones que pueden ser opuestas al
endosante.
La eficacia del endoso en procuracin no cesa por muerte o
incapacidad sobrevenida del endosante.43
Endoso en garanta
Adems cabe sealar que:
Si el endoso contiene la clusula valor en prenda u otra
similar, el endosatario puede ejercer, incluso judicialmente,
todos los derechos inherentes al ttulo valor, pero el endoso
hecho por l vale como endoso en procuracin.
El deudor demandado no puede invocar contra el portador las
excepciones fundadas en sus relaciones con el endosante, a
41
42
19
menos que el portador al recibir el ttulo lo haya hecho a

sabiendas en perjuicio de aqul.44
Responsabilidad
Excepto clusula expresa, el endosante responde por el cumplimiento de la
obligacin incorporada.
En cualquier caso, el endosante puede excluir total o parcialmente su responsabilidad
mediante clusula expresa.45
18.3. Ttulos valores nominativos

endosables. Definicin.
Es ttulo nominativo endosable el emitido en favor de una persona determinada, que
sea transmisible por endoso y cuya transmisin produce efectos respecto al emisor y a
terceros al inscribirse en el respectivo registro.46
18.3.1. Rgimen. Reglas aplicables.

El endosatario que justifica su derecho por una serie ininterrumpida de endosos est
legitimado
para
solicitar
la
inscripcin
de
su
ttulo.
Si el emisor del ttulo se niega a inscribir la transmisin, el endosatario puede reclamar
la orden judicial correspondiente.47
Reglas aplicables
Son aplicables a los ttulos nominativos endosables las disposiciones compatibles de los
ttulos valores a la orden.48
18.4. Ttulos valores nominativos no

endosables. Definicin y rgimen.
44
45
20
Que podemos definirlos como Es ttulo valor nominativo no endosable el emitido a

favor de una persona determinada, y cuya transmisin produce efectos respecto al
emisor y a terceros al inscribirse en el respectivo registro.49
18.5. Ttulos valores no cartulares.

Definicin y rgimen.
Cuando por disposicin legal o cuando en el instrumento de
creacin se inserta una declaracin expresa de voluntad de
obligarse de manera incondicional e irrevocable, aunque la
prestacin no se incorpore a un documento, puede
establecerse la circulacin autnoma del derecho, con sujecin
a lo dispuesto en el artculo 1820.
La transmisin o constitucin de derechos reales sobre el
ttulo valor, los gravmenes, secuestros, medidas precautorias
y cualquier otra afectacin de los derechos conferidos por el
ttulo valor deben efectuarse mediante asientos en registros
especiales que debe llevar el emisor o, en nombre de ste, una
caja de valores, una entidad financiera autorizada o un
escribano de registro, momento a partir del cual la afectacin
produce efectos frente a terceros.
A los efectos de determinar el alcance de los derechos
emergentes del ttulo valor as creado debe estarse al
instrumento de creacin, que debe tener fecha cierta. Si el
ttulo valor es admitido a la oferta pblica es suficiente su
inscripcin ante la autoridad de contralor y en las bolsas o
mercados
en
los
que
se
negocia.
Se aplica respecto del tercero que adquiera el ttulo valor lo
dispuesto por los artculos 1816 y 1819.50
18.5.1. Comprobantes de saldos.

Los podemos sealar como:
La entidad que lleve el registro debe expedir comprobantes de
saldos de cuentas, a efectos de:
49
50
21
a) legitimar al titular para reclamar judicialmente, incluso

mediante accin ejecutiva si corresponde, o ante jurisdiccin
arbitral en su caso, presentar solicitudes de verificacin de
crdito o participar en procesos universales para lo que es
suficiente ttulo dicho comprobante, sin necesidad de
autenticacin u otro requisito. Su expedicin importa el
bloqueo de la cuenta respectiva, slo para inscribir actos de
disposicin por su titular, por un plazo de treinta das, excepto
que el titular devuelva el comprobante o dentro de dicho plazo
se reciba una orden de prrroga del bloqueo del juez o tribunal
arbitral ante el cual el comprobante se hizo valer. Los
comprobantes deben mencionar estas circunstancias;
b) asistir a asambleas u otros actos vinculados al rgimen de los
ttulos valores. La expedicin de comprobantes del saldo de
cuenta para la asistencia a asambleas o el ejercicio de derechos
de voto importa el bloqueo de la cuenta respectiva hasta el da
siguiente al fijado para la celebracin de la asamblea
correspondiente. Si la asamblea pasa a cuarto intermedio o se
rene en otra oportunidad, se requiere la expedicin de nuevos
comprobantes pero stos slo pueden expedirse a nombre de
las mismas personas que fueron legitimadas mediante la
expedicin de los comprobantes originales;
c) los fines que estime necesario el titular a su pedido.
En los casos de los incisos a) y b) no puede extenderse un
comprobante mientras est vigente otro expedido para la
misma finalidad.
Se pueden expedir comprobantes de los ttulos valores
representados en certificados globales a favor de las personas
que tengan una participacin en los mismos, a los efectos y con
el alcance indicados en el inciso a). El bloqueo de la cuenta slo
afecta a los ttulos valores a los que refiere el comprobante. Los
comprobantes son emitidos por la entidad del pas o del
exterior que administre el sistema de depsito colectivo en el
cual se encuentran inscriptos los certificados globales. Cuando
entidades administradoras de sistemas de depsito colectivo
tienen participaciones en certificados globales inscriptos en
sistemas de depsito colectivo administrados por otra entidad,
los comprobantes pueden ser emitidos directamente por las
primeras.
En todos los casos, los gastos son a cargo del solicitante.51
51
22
19. Deterioro,
sustraccin, prdida y
destruccin de ttulos
valores.
19.1. Normas aplicables para ttulos
valores.
19.1.1. mbito de aplicacin. Jurisdiccin.
Las disposiciones de esta Seccin se aplican en caso de
sustraccin, prdida o destruccin de ttulos valores
incorporados a documentos representativos, en tanto no
existan normas especiales para tipos determinados de ellos. El
procedimiento se lleva a cabo en jurisdiccin del domicilio del
creador, en los ttulos valores en serie; o en la del lugar de pago,
en los ttulos valores individuales. Los gastos son a cargo del
solicitante.
La cancelacin del ttulo valor no perjudica los derechos de
quien no formula oposicin respecto de quien obtiene la
cancelacin.
En los supuestos en que la sentencia que ordena la
cancelacin queda firme, el juez puede exigir que el solicitante
preste caucin en resguardo de los derechos del adquirente del
ttulo valor cancelado, por un plazo no superior a dos aos.52
52
23
19.1.2. Sustitucin por deterioro.

El portador de un ttulo valor deteriorado, pero identificable con certeza, tiene
derecho a obtener del emisor un duplicado si restituye el original y reembolsa
los gastos. Los firmantes del ttulo valor original estn obligados a reproducir su
firma en el duplicado.53
19.1.3. Obligaciones de terceros.

Si los ttulos valores instrumentaban obligaciones de otras
personas, adems de las del emisor, deben reproducirlas en los
nuevos ttulos. Igualmente debe efectuarse una atestacin
notarial de correlacin.
Cuando los terceros se oponen a reproducir
instrumentalmente sus obligaciones, debe resolver el juez por
el procedimiento contradictorio ms breve que prevea la ley
local, sin perjuicio del otorgamiento de los ttulos valores
provisorios o definitivos, cuando corresponda.54
19.2. Normas aplicables a ttulos valores

en serie.
19.2.1. Denuncia. Suspensin de efectos.
Denuncia
Podemos sealar que:
En los casos previstos en el artculo 1852 el titular o portador
legtimo debe denunciar el hecho al emisor mediante escritura
pblica o, tratndose de ttulos ofertados pblicamente, por
nota con firma certificada por notario o presentada
personalmente ante la autoridad pblica de control, una
entidad en que se negocien los ttulos valores o el Banco
Central de la Repblica Argentina, si es el emisor. Debe
53
54
24
acompaar una suma suficiente, a criterio del emisor, para

satisfacer los gastos de publicacin y correspondencia.
La denuncia debe contener:
a) la individualizacin de los ttulos valores, indicando, en su
caso, denominacin, valor nominal, serie y numeracin;
b) la manera como adquiri la titularidad, posesin o
tenencia de los ttulos y la poca y, de ser posible, la fecha de
los actos respectivos;
c) fecha, forma y lugar de percepcin del ltimo dividendo,
inters, cuota de amortizacin o del ejercicio de los derechos
emergentes del ttulo;
d) enunciacin de las circunstancias que causaron la
prdida, sustraccin o destruccin. Si la destruccin fuera
parcial, debe exhibir los restos de los ttulos valores en su
poder;
e) constitucin de domicilio especial en la jurisdiccin donde
tuviera la sede el emisor o, en su caso, en el lugar de pago.55
Suspensin de efectos
El emisor debe suspender de inmediato los efectos de los
ttulos con respecto a terceros, bajo responsabilidad del
peticionante, y entregar al denunciante constancia de su
presentacin y de la suspensin dispuesta.
Igual suspensin debe disponer, en caso de ttulos valores
ofertados pblicamente, la entidad ante quien se presente la
denuncia.56
19.2.2. Publicacin. Ttulos con cotizacin pblica.
Publicacin
El emisor debe publicar en el Boletn Oficial y en uno de los
diarios de mayor circulacin en la Repblica, por un da, un
aviso que debe contener el nombre, documento de identidad y
domicilio especial del denunciante, as como los datos
necesarios para la identificacin de los ttulos valores
comprendidos, e incluir la especie, numeracin, valor nominal
55
56
25
y cupn corriente de los ttulos, en su caso y la citacin a

quienes se crean con derecho a ellos para que deduzcan
oposicin, dentro de los sesenta das. Las publicaciones deben
ser diligenciadas por el emisor dentro del da hbil siguiente a
la presentacin de la denuncia.57
Ttulos con cotizacin pblica
Cuando los ttulos valores cotizan pblicamente, adems de las
publicaciones mencionadas en el artculo 1857, el emisor o la
entidad que recibe la denuncia, est obligado a comunicarla a
la entidad en la que coticen ms cercana a su domicilio y, en su
caso, al emisor en el mismo da de su recepcin. La entidad
debe hacer saber la denuncia, en igual plazo, al rgano de
contralor de los mercados de valores, a las cajas de valores, y a
las restantes entidades expresamente autorizadas por la ley
especial o la autoridad de aplicacin en que coticen los ttulos
valores.
Las entidades expresamente autorizadas por la ley especial
o la autoridad de aplicacin en que se negocian los ttulos
valores, deben publicar un aviso en su rgano informativo o
hacerlo saber por otros medios adecuados, dentro del mismo
da de recibida la denuncia o la comunicacin pertinente.
Las entidades expresamente autorizadas por la ley especial
o la autoridad de aplicacin deben llevar un registro para
consulta de los interesados, con la nmina de los ttulos valores
que hayan sido objeto de denuncia.58
19.2.3. Partes interesadas. Observaciones. Certificado

provisorio.
Partes interesadas
El denunciante debe indicar, en su caso, el nombre y domicilio
de la persona por quien posee o por quien tiene en su poder el
ttulo valor, as como en su caso el de los usufructuarios y el de
los acreedores prendarios de aqul. El emisor debe citar por
medio fehaciente a las personas indicadas por el denunciante
o las que figuran con tales calidades en el respectivo registro,
en los domicilios denunciados o registrados, a los fines del
57
58
26
artculo 1857. La ausencia de denuncia o citacin no invalida el

procedimiento, sin perjuicio de las responsabilidades
consiguientes.59
Observaciones
El emisor debe expresar al denunciante dentro de los diez das las observaciones
que tiene sobre el contenido de la denuncia o su verosimilitud.60
Certificado provisorio
Pasados sesenta das desde la ltima publicacin indicada en el
artculo 1857, el emisor debe extender un certificado
provisorio no negociable, excepto que se presente alguna de
las siguientes circunstancias:
a) que a su criterio no se hayan subsanado las observaciones
indicadas;
b) que se hayan presentado uno o ms contradictores
dentro del plazo;
c) que exista orden judicial en contrario;
d) que se haya aplicado lo dispuesto en los artculos 1866 y
1867.61
19.2.4. Denegacin. Acciones. Depsito o entrega de las

prestaciones. Ejercicio de derechos de contenido no
dinerario.
Denegacin. Acciones.
Denegada la expedicin del certificado provisorio, el emisor
debe hacerlo saber por medio fehaciente al denunciante. Este
tiene expedita la accin ante el juez del domicilio del emisor
para que le sea extendido el certificado o por reivindicacin o,
en el caso del inciso d) del artculo 1861, por los daos que
correspondan.62
59
60
27
Depsito o entrega de las prestaciones

Las prestaciones dinerarias correspondientes al certificado
provisorio deben ser depositadas por el emisor, a su
vencimiento, en el banco oficial de su domicilio. El denunciante
puede indicar, en cada oportunidad, la modalidad de inversin
de su conveniencia, entre las ofrecidas por el banco oficial. En
su defecto, el emisor la determina entre las corrientes en plaza,
sin responsabilidad.
A pedido del denunciante y previa constitucin de garanta
suficiente, a juicio del emisor, ste puede entregarle las
acreencias dinerarias a su vencimiento, o posteriormente
desafectndolas del depsito, con conformidad del
peticionario. La garanta se mantiene, bajo responsabilidad del
emisor, durante el plazo previsto en el artculo 1865, excepto
orden judicial en contrario.
Si no existe acuerdo sobre la suficiencia de la garanta,
resuelve el juez con competencia en el domicilio del emisor,
por el procedimiento ms breve previsto por la legislacin
local.63
Ejercicio de derechos de contenido no dinerario

Si el ttulo valor otorga derechos de contenido no dinerarios,
sin perjuicio del cumplimiento de los dems procedimientos
establecidos, el juez puede autorizar, bajo la caucin que
estime apropiada, el ejercicio de esos derechos y la recepcin
de las prestaciones pertinentes.
Respecto de las prestaciones dinerarias, se aplican las
normas comunes de esta Seccin.64
19.2.5. Ttulos valores definitivos. Presentacin al

portador. Adquirente en bolsa o caja de valores.
Desestimacin de oposicin.
Ttulos valores definitivos
Transcurrido un ao desde la entrega del certificado provisorio,
el emisor lo debe canjear por un nuevo ttulo definitivo, a todos
63
64
28
los efectos legales, previa cancelacin del original, excepto que

medie orden judicial en contrario. El derecho a solicitar
conversin de los ttulos valores cancelados se suspende
mientras est vigente el certificado provisorio.65
Presentacin del portador
Si dentro del plazo establecido en el artculo 1865 se presenta
un tercero con el ttulo valor en su poder, adquirido conforme
con su ley de circulacin, el emisor debe hacerlo saber de
inmediato en forma fehaciente al denunciante. Los efectos que
prev el artculo 1865, as como los del artculo 1863, segundo
y tercer prrafos, quedan en suspenso desde la presentacin
hasta que el juez competente se pronuncie. El denunciante
debe iniciar la accin judicial dentro de los dos meses de la
notificacin por el emisor; caso contrario, caduca su derecho
respecto del ttulo valor.66
Adquirente en bolsa o caja de valores

Cabe sealar que:
El tercer portador que haya adquirido el ttulo valor sin culpa
grave, que se oponga dentro del plazo del artculo 1865 y
acredite que, con anterioridad a la primera publicacin del
artculo 1857 o a la publicacin por el rgano informativo u
otros medios adecuados en la entidad expresamente
autorizada por la ley especial o la autoridad de aplicacin en
que coticen los ttulos valores, lo que ocurra primero, adquiri
el ttulo valor en una entidad as autorizada, aun cuando le haya
sido entregado con posterioridad a las publicaciones o
comunicaciones, puede reclamar directamente del emisor:
a) el levantamiento de la suspensin de los efectos de los
ttulos valores;
b) la cancelacin del certificado provisorio que se haya
entregado al denunciante;
c) la entrega de las acreencias que hayan sido depositadas
conforme al artculo 1863.
La adquisicin o tenencia en los supuestos indicados impide
el ejercicio de la accin reivindicatoria por el denunciante, y
deja a salvo la accin por daos contra quienes, por su dolo o
65
66
29
culpa, han hecho posible o contribuido a la prdida de su

derecho.67
Desestimacin de oposicin
Debe desestimarse sin ms trmite toda oposicin planteada
contra una caja de valores respecto del ttulo valor recibido de
buena fe, cuyo depsito colectivo se haya perfeccionado antes
de recibir dicha caja la comunicacin de la denuncia que prev
el artculo 1855, y a ms tardar o en defecto de esa
comunicacin, hasta la publicacin del aviso que establece el
artculo 1857. Ello, sin perjuicio de los derechos del oponente
sobre la cuotaparte de ttulos valores de igual especie, clase y
emisor que corresponda al comitente responsable.
Tambin debe desestimarse sin ms trmite toda oposicin
planteada contra un depositante autorizado, respecto del
ttulo valor recibido de buena fe para ingresarlo en depsito
colectivo en una caja de valores antes de las publicaciones que
prevn los artculos 1855, 1857 y 1858, sin perjuicio de los
derechos del oponente mencionados en el prrafo anterior.
En caso de destruccin total o parcial de un ttulo valor
depositado, la caja de valores queda obligada a cumplir con las
disposiciones de esta Seccin.68
19.2.6. Ttulos valores nominativos no endosables.

Cupones separables.
Ttulos valores nominativos no endosables
Si se trata de ttulo valor nominativo no endosable, dndose las
condiciones previstas en el artculo 1861, el emisor debe
extender directamente un nuevo ttulo valor definitivo a
nombre del titular registrado y dejar constancia de los
gravmenes existentes. En el caso, no corresponde la
aplicacin de los artculos 1864 y 1865.69
Cupones separables
67
68
30
El procedimiento comprende los cupones separables vinculados con el ttulo

valor, en tanto no haya comenzado su perodo de utilizacin al efectuarse la
primera publicacin. Los cupones separables en perodo de utilizacin, deben
someterse al procedimiento que corresponda segn su ley de circulacin.70
19.3. Normas aplicables a ttulos valores

individuales.
19.3.1. Denuncia. Notificacin.
Denuncia
El ltimo portador debe denunciar judicialmente el hecho, y solicitar la
cancelacin de los ttulos valores.
La demanda debe contener:
a) la individualizacin precisa de los ttulos valores cuya
desposesin se denuncia;
b) las circunstancias en las cuales el ttulo valor fue adquirido
por el denunciante, precisando la fecha o poca de su
adquisicin;
c) la indicacin de las prestaciones percibidas por el
denunciante, y las pendientes de percepcin, devengadas o no;
d) las circunstancias que causaron la prdida, sustraccin o
destruccin. En todos los casos, el solicitante puede realizar
actos conservatorios de sus derechos.71
Notificacin
Sealamos que:
Hecha la presentacin a que se refiere el artculo 1871, y si los
datos aportados resultan en principio verosmiles, el juez debe
ordenar la notificacin de la sustraccin, prdida o destruccin
al creador del ttulo valor y a los dems firmantes obligados al
pago, disponiendo su cancelacin y autorizando el pago de las
prestaciones exigibles despus de los treinta das de cumplida
70
71
31
la publicacin prevista en el artculo siguiente, si no se deduce

oposicin.72
19.3.2. Publicacin. Pago anterior.

Publicacin. Pago anterior.
La resolucin judicial prevista en el artculo 1872 debe ordenar,
adems, la publicacin de un edicto por un da en el Boletn
Oficial y en uno de los diarios de mayor circulacin del lugar del
procedimiento, que debe contener:
a) los datos del denunciante y la identificacin del ttulo
valor cuya desposesin fue denunciada;
b) la citacin para que los interesados deduzcan oposicin al
procedimiento, la que debe formularse dentro de los treinta
das de la publicacin.
El pago hecho antes de la publicacin es liberatorio si es
efectuado sin dolo ni culpa.73
19.3.3. Duplicado. Cumplimiento. Oposicin.
Duplicado. Cumplimiento.
Transcurridos treinta das sin que se formule oposicin, el
solicitante tiene derecho a obtener un duplicado del ttulo
valor, si la prestacin no es exigible; o a reclamar el
cumplimiento de la prestacin exigible, con el testimonio de la
sentencia firme de cancelacin.
El solicitante tiene el mismo derecho cuando la oposicin es
desestimada.74
Oposicin
La oposicin tramita por el procedimiento ms breve previsto
en la ley local.
72
73
32
El oponente debe depositar el ttulo valor ante el juez

interviniente al deducir la oposicin, que le debe ser restituido
si es admitida. Si es rechazada, el ttulo valor se debe entregar
a quien obtuvo la sentencia de cancelacin.75
19.4. Sustraccin, prdida o destruccin

de los libros de registro.
19.4.1. Denuncia. Publicaciones.
Denuncia
Si se trata de ttulos valores nominativos o ttulos valores no
cartulares, incluso los ingresados a sistemas de anotaciones en
cuenta segn el artculo 1836, la sustraccin, prdida o
destruccin del libro de registro respectivo, incluso cuando son
llevados por ordenadores, medios mecnicos o magnticos u
otros, debe ser denunciada por el emisor o por quien lo lleva
en su nombre, dentro de las veinticuatro horas de conocido el
hecho.
La denuncia debe efectuarse ante el juez del domicilio del
emisor, con indicacin de los elementos necesarios para
juzgarla y contener los datos que puede aportar el denunciante
sobre las constancias que inclua el libro.
Copias de la denuncia deben ser presentadas en igual
trmino al organismo de contralor societario, al organismo de
contralor de los mercados de valores y a las entidades
expresamente autorizadas por la ley especial o la autoridad de
aplicacin y cajas de valores respectivos, en su caso.76
Publicaciones
Sealamos que:
Recibida la denuncia, el juez ordena la publicacin de edictos
por cinco das en el Boletn Oficial y en uno de los diarios de
mayor circulacin en la Repblica para citar a quienes
pretenden derechos sobre los ttulos valores respectivos, para
que se presenten dentro de los treinta das al perito contador
75
76
33
que se designe, para alegar y probar cuanto estimen

pertinente, bajo apercibimiento de resolverse con las
constancias que se agreguen a las actuaciones. Los edictos
deben contener los elementos necesarios para identificar al
emisor, los ttulos valores a los que se refiere el registro y las
dems circunstancias que el juez considere oportunas, as
como las fechas para ejercer los derechos a que se refiere el
artculo 1878.
Si el emisor tiene establecimientos en distintas
jurisdicciones judiciales, los edictos se deben publicar en cada
una de ellas.
Si el emisor ha sido autorizado a la oferta pblica de los
ttulos valores a los que se refiere el registro, la denuncia debe
hacerse conocer de inmediato al organismo de contralor de los
mercados de valores y a las entidades expresamente
autorizadas por la ley especial o la autoridad de aplicacin en
los que se negocien, debindose publicar edictos en los
boletines respectivos. Si los ttulos valores han sido colocados
o negociados pblicamente en el exterior, el juez debe ordenar
las publicaciones o comunicaciones que estime apropiadas.77
19.4.2. Trmite. Nuevo libro. Ejercicio de derechos y

medidas especiales.
Trmite
Las presentaciones se efectan ante el perito contador
designado por el juez. Se aplica el procedimiento de la
verificacin de crditos en los concursos, incluso en cuanto a
los efectos de las resoluciones, los recursos y las
presentaciones tardas.
Las costas ordinarias del procedimiento son soportadas
solidariamente por el emisor y por quien llevaba el libro, sin
perjuicio de la repeticin entre ellos.78
Nuevo libro
77
78
34
El juez debe disponer la confeccin de un nuevo libro de registro, en el que se asienten

las inscripciones que se ordenen por sentencia firme.79
Ejercicio de derechos
El juez puede conceder a los presentantes el ejercicio cautelar
de los derechos emergentes de los ttulos valores antes de la
confeccin del nuevo libro, en su caso, antes de que se dicte o
quede firme la sentencia que ordena la inscripcin respecto de
un ttulo valor determinado, conforme a la verosimilitud del
derecho invocado y, de estimarlo necesario, bajo la caucin
que determine. En todos los casos, el emisor debe depositar a
la orden del juez las prestaciones de contenido patrimonial que
sean exigibles.80
Medidas especiales
La denuncia de sustraccin, prdida o destruccin del libro de
registro autoriza al juez, a pedido de parte interesada y
conforme a las circunstancias del caso, a disponer una
intervencin cautelar o una veedura respecto del emisor y de
quien llevaba el libro, con la extensin que estima pertinente
para la adecuada proteccin de quienes resultan titulares de
derechos sobre los ttulos valores registrados. Puede, tambin,
ordenar la suspensin de la realizacin de asambleas, cuando
circunstancias excepcionales as lo aconsejen.81
79
80
35
20. Letra de Cambio,

Pagar y Cheque
20.1. Rigor cambiario: Caracterizacin.
Pautas de interpretacin.
Rigor Cambiario
La autonoma, la literalidad y la abstraccin y la completividad son aspectos
ntimamente vinculados entre s, que confluyen en el formalismo de los ttulos
valores.
Todos estos caracteres constituyen lo que se puede llamar un formalismo
moderno, que tiende a dar seguridad al trfico comercial tutelando as mismo el
valor seguridad. Implican formas sencillas, giles, rpidas y no costosas que se
manifiestan en simples palabras o con la ubicacin de una firma. En los ttulos de
crdito, la forma escrita es constitutiva y cuyo contenido est normativamente
reglado, en cuanto se exige una serie de menciones textuales (ejemplo, letra de
cambio). As mismo, desde el punto de vista del acreedor, el rigor cambiario exige
ciertos recaudos a los fines de conservar la accin cambiaria, desapareciendo la
autonoma, la abstraccin, etc. Y tornndose un simple documento probatorio
de un crdito.
Respecto de los firmantes, el rigor se manifiesta al momento de poner la firma.
El rigor cambiario tambin se pone de manifiesto al momento de pago, ya que si
el que abona omite consignar dicho acto en el documento, corre el riesgo de
volver a pagar la obligacin.
Pautas de interpretacin
La doctrina y la jurisprudencia son categricas en afirmar la necesidad de una
interpretacin objetiva de los documentos cambiarios, con prescindencia de lo
que pudo haber sido la voluntad del suscriptor del acto.
Se excluye la interpretacin basada en elementos extracartulares. Debe tenerse
en cuenta a los fines de su interpretacin, el tenor literal del ttulo de manera
36
objetiva, teniendo en cuenta las reglas tcnicas y gramaticales y los usos y

costumbres.
20.1.1. Capacidad y representacin cambiaria.

Capacidad cambiaria
Gozan de capacidad para obligarse cambiariamente:
1) Los mayores de edad
2) Los menores que hubieren obtenido ttulo habilitante para el ejercicio de
una profesin.
3) Los inhabilitados con el consenso del curador.
No gozan de capacidad para obligarse cambiariamente:

Los incapaces - Las personas con incapacidad relativa (menores adultos,
inhabilitados del art. 12 C. Penal). No obstante lo dicho, la incapacidad de uno de
los firmantes no libera al resto de los obligados cambiarios.
20.1.2. Representacin cambiaria y el Cheque.

Representacin cambiaria
A los fines de la representacin cambiaria, es necesario que quien firme invoque
la representacin, es decir, que surja de la propia literalidad del ttulo que quien
lo suscribe est firmando por cuenta o en representacin de otro. No son
necesarias frmulas sacramentales sino slo que surja de manera clara ese
extremo.
Representacin y mandato
1) El mandato general no hace presumir la facultad de obligarse
cambiariamente, ya que slo autoriza actos de administracin y no de
disposicin.
2) El que suscribe un ttulo invocando la representacin de otro debe contar
con mandato especial.
37
3) La facultad general de obligarse por cuenta y orden de un comerciante,

incluye la de obligar cambiariamente con motivo de los actos de comercio
del mandante. Slo si se restringen dichas facultades de manera expresa
en el poder quedan excluidas.
4) El factor de un comercio est, por tanto, habilitado para obligarse
cambiariamente y si se pretendiera restringirle dichas facultades, deber
dejarse constancia expresa en el poder que se inscribe en el Registro
Pblico de Comercio. 82
Representacin societaria
Las sociedades, como personas jurdicas, actan a travs de las personas fsicas
que conforman sus distintos rganos, es decir que tienen representacin
necesaria. La gestin social es un todo unitario, ya que la existencia misma de la
sociedad est limitada al cumplimiento de su objeto. Es por ello que los actos
que desarrolla deben necesariamente estar ligados al mismo. La gestin
societaria que comprende generalmente las funciones de administracin como
la representacin unidas. Es por ello que todo acto cambiario realizado por los
representantes de la sociedad es eficaz sin que se exija la investigacin de
decisiones internas. Tan es as que son imputables a la sociedad los actos
cambiarios realizados por sus representantes aun cuando stos lo hubieran
realizado en exceso de sus mandatos, salvo el caso de conocimiento efectivo de
la infraccin por parte de quien pretenda su cobro, que a dicho fin, no son
suficientes las inscripciones registrales para tener por cierto el conocimiento del
tercero. Lo dicho pretende, en consonancia con el resto de la normativa cartular,
dar certeza y rapidez al trfico comercial y a la circulacin del ttulo.
El representante de la sociedad, al actuar por cuenta de la
misma, no adquiere por s ni para s la obligacin y, por tanto,
es ajeno a la relacin cartular, sin perjuicio de la
responsabilidad que le quepa frente a la sociedad por la
actuacin excesiva.83
Pseudorepresentacin
El que pusiese su firma en una letra de cambio como
representante de una persona de la cual no tiene poder para
realizar ese acto, queda obligado l mismo cambiariamente
82
Art. 9. Dec. Ley 5965/63. Letras de Cambio y Pagar. Poder Judicial de la Provincia de
Crdoba.
83 Art. 9. Dec. Ley 5965/63. Letras de Cambio y Pagar. Poder Judicial de la Provincia de
Crdoba.
38
como si hubiese firmado a su propio nombre; y si hubiese

pagado, tiene los mismos derechos que hubiera tenido el
supuesto representado84.
Sus consecuencias son las siguientes:
1) El pseudorepresentado puede oponer la defensa de falta de
representacin.
2) Queda a cargo de quien ejerza la accin acreditar la representacin.
3) El firmante queda personalmente obligado en los trminos del ttulo.
El falso procurador queda vinculado frente al portador como un simple
obligado cambiario ms (art. 8 Ley 5965/63. Letras de Cambio).
La Representacin Cambiaria y el Cheque

El que pusiese su firma en un cheque como representante de
una persona de la cual no tiene poder para ese acto, queda
obligado l mismo cambiariamente como si hubiese firmado a
su propio nombre; y si hubiese pagado, tiene los mismos
derechos que hubiera tenido el supuesto representado. La
misma solucin se aplicar cuando el representado hubiere
excedido sus facultades.85
20.2. Requisitos formales de la letra de

cambio.
Requisitos esenciales:
Aquellos que no pueden faltar bajo pena de nulidad.
Requisitos naturales:
Aquellos que pueden faltar y cuya ausencia no perjudica la validez de la letra,
pues la ley acta supletoriamente.
84Art.
30. Dec. Ley 5965/63. Letras de Cambio y Pagar. Poder Judicial de la Provincia de
Crdoba.
85 Art. 10. Ley 24.452. Ley de Cheque. Poder Judicial de la Provincia. de Crdoba.
39
1) Denominacin: La denominacin LETRA DE CAMBIO o clusula A LA

ORDEN constituye un requisito esencial y su omisin determina la
invalidez de la letra, segn los instituye el art. 2 del Dec.-Ley 5965/63 de
Letra de Cambio y Pagar. La finalidad de esta exigencia es llamar la
atencin de quien lo suscribe sobre las consecuencias de suscripcin de
dicho documento. Pueden estar de manera indistinta cualquiera de
ambas alocuciones siendo igualmente vlidas.
2) Promesa incondicionada de pagar una suma de dinero: debe contener
una promesa pura y simple de hacer pagar una suma de dinero que debe
estar determinada en calidad y cantidad, ya que la falta de determinacin
de alguna de estas priva de validez al documento como instrumento
cambiario.
3) Nombre del girado: Se exige el nombre de quien debe hacer el pago (el
girado), resultando indispensable, por lo menos al momento de ejercer
los derechos contenidos en la letra. Si bien es esencial la mencin del
girado, este no adquiere el carcter de obligado cambiario sino hasta el
momento de aceptacin de la letra (art. 1 del Dec. Ley 5965/63 de Letras
de Cambio y Pagar).
4) Plazo para el pago: Existen cuatro formas de vencimiento autorizadas por
la ley para la letra de cambio: 1) a la vista; 2) a un determinado tiempo
vista; 3) a un determinado tiempo fecha; 4) a un da fijo. Si se pusiese un
plazo distinto (ej., vencimientos sucesivos), la letra es nula (art. 1 del Dec.
Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagar).
La letra de cambio a la vista es pagadera a su presentacin. El
vencimiento de la letra de cambio a cierto tiempo vista se determina por
la fecha de aceptacin o del protesto (art. 37 del Dec. Ley 5965/63 de
Letras de Cambio y Pagar). La letra de cambio a uno o varios meses vista
o fecha vence el da del mes en el cual debe efectuarse el pago, si no se
indicara, lo ser el ltimo da hbil del mes (art. 38 del Dec. Ley 5965/63
de Letras de Cambio y Pagar). En la letra cuyo plazo expirar a uno o
varios meses y medio vista o fecha, se computarn primero los meses
enteros y vencer el primer, el quince o el ltimo da hbil del mes. La
indicacin medio mes significa quince das.
5) Lugar de pago: El lugar de pago es sumamente importante, ya que es el
lugar donde se debe exigir el pago o efectivizar el protesto, determinando
tambin la competencia para el ejercicio de la accin cambiaria. No
obstante, se trata de un requisito natural, ya que a falta de mencin del
lugar de pago se entender tal, el domicilio que figura donde esta del
nombre del girado (debiendo acotarse que si faltan ambos datos,
domicilio del girado y lugar de pago, no es un ttulo valor por faltarle un
requisito esencial).
40
6) Nombre del tomador: En la letra de cambio se tiene que mencionar como

condicin sine qua non el nombre del tomador o beneficiario. Cuando se
tratara de ms de un tomador, y se libra a favor de todos de manera
conjunta, los derechos slo pueden ser ejercidos por todos. Cuando se
libra en forma alternativa, cualquiera de ellos puede ejercer los derechos,
excluyendo a los dems.
7) Expresin de la fecha de creacin del ttulo: La fecha de creacin debe
constar en la letra y su omisin determina su invalidez, resultando en
consecuencia un requisito esencial. La importancia de la fecha de
creacin radica en que ella nos determina la capacidad del librador, el
vencimiento de la letra, los plazos para la presentacin y la prescripcin.
8) Lugar de creacin de la letra: Es un requisito natural de la letra. La letra
de cambio en la que no se indica el lugar de su creacin se considera
suscripta en el lugar mencionado al lado del nombre del librador.
9) Firma del librador: La firma del librador debe ser hecha de puo y letra
del mismo, no siendo suplantable por la impresin digital. Resultando la
misma, tal como lo seala la jurisprudencia pacfica, las letras del nombre
y apellido, si han sido escritas en la forma en que el sujeto habitualmente
lo hace al obligarse, aunque ello se efecte con deformaciones o
simplificaciones que hagan irreconocibles los rasgos caligrficos que
corresponden al diseo de la letra de que se trata. La firma del librador
debe cerrar la declaracin cambiaria, no estando preestablecido si debe
serlo del lado derecho o izquierdo, slo que debe estar despus de la
declaracin cambiaria.
20.3 Requisitos formales del pagar.

Pagar
1) Denominacin del ttulo o clusula a la orden: constituye un requisito
esencial del pagar, cuya omisin produce la invalidez del mismo,
remitindonos a idnticas consideraciones respecto de la letra y
pudiendo, en este caso, llevar las denominaciones VALE o PAGAR o A LA
ORDEN. Si el documento dijera srvase a pagar en lugar de pagar, sera
insalvablemente nulo y en consecuencia tendra slo valor probatorio de
una obligacin y no el de un ttulo circulatorio.
2) Promesa pura y simple de pagar una suma de dinero del documento:
debe surgir la obligacin incondicional de pagar una suma de dinero
41
determinada en su calidad y cantidad. Remitindose en lo restante a lo

manifestado ut supra, en relacin con la letra de cambio.
3) Plazo para el pago: que establece que para el caso en que no se haya
indicado el plazo para el pago, se considera pagable a la vista. En lo
restante, me remito a lo manifestado respecto de la letra de cambio.
4) Lugar de pago: tambin est entre los requisitos denominados naturales.
En caso de omisin de dicho recaudo se considera pagable en el lugar de
suscripcin. En lo restantes, me remito a lo considerado al momento de
tratar la letra de cambio.
5) Nombre del tomador: el vale o pagar es un ttulo a la orden nato. Es por
ello que despus de la clusula a la orden debe figurar el nombre del
tomador o beneficiario o por lo menos dejar el espacio en blanco si fuere
creado un pagar incompleto. El pagar no puede librarse a la orden del
suscriptor como la letra de cambio.
6) Indicacin de lugar y fecha en que ha sido firmado: la mencin del lugar
de suscripcin del pagar es un requisito formal esencial, y en
consecuencia, su omisin acarrea la nulidad del ttulo. A diferencia de lo
que ocurre con la letra, en que la misma ley establece un mecanismo de
subsanacin del vicio. Lo mismo ocurre con la fecha de emisin, la falta
de dicho requisito esencial acarrea lisa y llanamente la nulidad del ttulo.
Ello, tal como se aclara siempre, sin perjuicio del valor probatorio que
tenga el ttulo. No obstante, dichos requisitos deben estar satisfechos al
momento del ejercicio de los derechos emergentes del pagar. En
consecuencia y tal como lo tiene resuelto la jurisprudencia, carece de
trascendencia el hecho de que el firmante hubiera fallecido con fecha
anterior al da que aparecen librados los documentos, puesto que el
acreedor pudo limitarse a ejercer el derecho que le otorga el art. 11 del
Dec.-Ley citado.
7) Firma del librador: la firma del librador cierra normalmente la declaracin
cambiaria, aunque la ley no establece expresamente que su lugar es el
anverso del documento.
20.3.1. Algunas cuestiones sobre los requisitos. Ttulos

en blanco o incompletos. Alteraciones.
1) Ttulos en blanco e incompletos: El ordenamiento cambiario regula los

ttulos cambiarios, incompletos y en blanco, se expide sobre su validez a
condicin de que cuando se los presente para ejercer los derechos. La
42
diferencia entre ttulo en blanco e incompleto es meramente acadmica

y carece en absoluto de valor jurdico, ya que es una cuestin de grados.
El mencionado artculo faculta al portador a completarlo dentro de los
tres aos de suscripcin del mismo. No obstante, el llenado es legtimo
slo si se cumple en los lmites y sobre la base del acuerdo de emisin, de
todos modos, la defensa de abuso de firma en blanco no es oponible a
terceros de buena fe. La letra o el pagar en blanco son aquellos en que
faltan todos sus requisitos con excepcin de la denominacin y la firma
del suscriptor. Basta para el ejercicio de los derechos en los contenidos
que sean llenados antes de su presentacin.
2) Alteraciones: Como afirma el Dr. Escutti, Las exigencias del comercio, y
los principios fundamentales de la legislacin cambiaria, imponen que las
obligaciones asumidas por cada uno de los suscriptores del ttulo, tenga
existencia, validez y eficacia independientemente de la de los dems
obligados cambiarios. As se consagra la independencia, se dispone que
en el caso de alterarse el texto del ttulo, los firmantes posteriores a la
alteracin quedan obligados en los trminos del texto modificado y que
los anteriores responden en los del texto originario (Escuti, 2013).
20.4. Clusulas de mencin facultativa.

Encontramos entre ellas la Clusula no a la orden, que limitan la circulacin a
los fines de la legitimacin del ttulo.
20.4.1. Clusula: No a la orden. No aceptable. Pago en

moneda extranjera. Intereses. Sin protesto.
Los ttulos con clusula no a la orden, u otra equivalente, no son transmisibles

sino bajo la forma y con los efectos de una cesin ordinaria. Tan es as que la
letra de cambio no a la orden no goza de los caracteres de literalidad, autonoma,
etc. y que no es un ttulo valor propio.
La clusula No aceptable es el ejercicio de la facultad del librador de disponer
la prohibicin de aceptacin de la letra. Ello ocurre cuando el librador no est
seguro de la actitud del girado y en consecuencia pretende evitar una accin
regresiva anticipada. No funciona en tres situaciones:
1) Cuando la letra es pagadera en el domicilio de un tercero.
43
2) Si lo es en un lugar distinto del domicilio del girado.

3) Si es una letra librada a cierto tiempo vista, en cuyo caso debe presentarse
para su aceptacin.
Clusula de pago en moneda extranjera

a) Si estipula el pago en moneda que no tenga curso legal en el lugar de pago,
el deudor se libera pagando en esa moneda o en la moneda local al
cambio de la fecha de vencimiento (usos del lugar de pago, salvo clusula
en contrario).
b) Puede estipularse que el pago sea hecho en moneda extranjera y sin
posibilidades de cambio, pero ello debe surgir del documento.
Clusula de intereses
En una letra de cambio pagable a la vista o a cierto tiempo vista
puede el librador disponer que la suma produzca intereses. En
cualquier otra letra de cambio la promesa de intereses se
considerar no escrita. La tasa de intereses deber indicarse en
la misma letra; si no lo estuviese, la clusula se considera no
escrita. Los intereses corren a partir de la fecha de la letra
cuando no se indique una fecha distinta.86
20.5. Obligados Cambiarios: Librador y

Aceptante.
A continuacin veremos tantos las obligaciones del librador de la letra de
cambio, como as tambin la aceptacin de la misma.
20.5.1. Obligaciones del librador de la letra.

El librador de la letra de cambio, o su creador, garantizan la aceptacin y el pago
de ella. Antes de la aceptacin, cualesquiera que sean sus relaciones con el
86
Crdoba.
44
librador, el girado no es un obligado cartular, y en el supuesto de no llegar a

aceptarlo no tiene responsabilidad cambiaria alguna.
El librador es el garante de la aceptacin y del pago, toda clusula por la cual se
libere de la garanta del pago se considerara no escrita.87
20.5.2. Aceptacin de la letra: definicin, forma,

oportunidad, efectos y obligaciones del aceptante.
Es un acto cambiario del girado que lo incorpora como obligado a la relacin
cartular. En nuestro ordenamiento no hay ninguna norma que obligue al girado
a aceptar la letra, aunque sea deudor por cualquier motivo del librador. Ello lo es
sin perjuicio de las relaciones extracambiarias que pueden dar origen a
responsabilidad. La presentacin de la letra puede ser facultativa, obligatoria o
necesaria. Como principio general es facultativa.
El librador puede hacer obligatoria la aceptacin, toda vez que le interesa cual
ser la actitud del girado al pago (puede serlo, dentro de un plazo o despus de
vencido un plazo, no fijar trmino, etc.). Las letras a cierto tiempo vista, deben
ser presentadas imperativamente (presentacin necesaria), para que comience
a correr el trmino. La aceptacin puede ser hecha en cualquier momento, antes
del vencimiento. La aceptacin debe ser pura y simple, su condicionamiento
significa falta de aceptacin. La aceptacin parcial es admisible, no obstante el
portador deber protestarla por el saldo rechazado, iniciando las acciones
regresivas.
La aceptacin por mayor suma que la que figura en la letra, slo vale por el
importe de la misma y podr demandarse al aceptante por el importe del exceso
por accin ordinaria, ms no cambiaria.
La aceptacin deber ser hecha en la misma letra, mediante la leyenda
aceptada, vista u otra similar, tambin puede ser hecha mediante la simple
firma del girado en el anverso de la letra.
Obligaciones del aceptante de la letra

El girado que acepta la letra de cambio se convierte en aceptante, es decir, en
el obligado principal, y se denomina obligado directo.
87
Crdoba.
45
Con la aceptacin el girado queda obligado a pagar la letra de cambio a su

vencimiento. El girado que acepta queda obligado aun cuando ignorase el estado
de falencia del librador. 88
El portador slo puede ir contra los obligados de regreso cuando el girado se
niegue a pagar la suma, ya que tanto el librador como los endosantes son
garantes del pago.
20.5.3. Librador del pagar.

Es la misma persona la que crea el ttulo y que una vez vencido el plazo lo debe
pagar. Es por ello que el suscriptor del vale o pagar queda obligado de la misma
manera que el aceptante de una letra de cambio89. Contra el firmador del
pagar procede accin directa ejecutiva.
88
Crdoba.
Crdoba.
46
21. Letra de Cambio y

Pagar
21.1. Circulacin cambiaria: Transmisin
del ttulo.
Cada ttulo de crdito tiene su propia ley de circulacin, que es la que regula la
transmisin de los derechos incorporados en l. Sin perjuicio de ello, nada impide
que se transmitan por las normas del derecho comn, slo que son ms costosas
y complejas. No obstante, ya sea que se transmita el ttulo de manera cartular o
por el derecho comn, este no pierde su funcin de legitimacin, es decir, slo
el tenedor del ttulo puede ejercer los derechos contenidos en l. En
consecuencia, no puede exigir el pago del documento quien no est en
condiciones de exhibirlo. La cesin de crdito entre la transmisin cartular,
materializada en el endoso, y la cesin de crdito, como modo del derecho
comn, existen sustanciales diferencias, tanto en sus requisitos como en sus
consecuencias, pero la diferencia ms importante es la posicin que pasa a
ocupar el nuevo adquirente del ttulo, al que se le pueden oponer las mismas
excepciones que al cesionario, es decir que se pierde la autonoma. Asimismo, la
cesin se perfecciona con el solo acuerdo de las partes, por lo que la entrega del
ttulo es el cumplimiento de la prestacin derivada del contrato de cesin. No
obstante, para que la cesin sea eficaz, es necesario la notificacin al deudor
cedido.
21.1.1. Endoso: definicin. Momento del endoso.
Es un acto cambiario escrito, unilateral, e incondicional, formalmente accesorio,

cuyos efectos es trasmitir el mismo y legitimar al que lo tenga para ejercer los
derechos que emanan de los mismos. Consta de tres partes:
Endosante: quien transmite el ttulo.
Endosatario: quien recibe el ttulo, requiere tambin capacidad para

obligarse cambiariamente.
47
Tiempo del endoso: El endoso puede hacerse vlidamente hasta la

formalizacin del protesto o el vencimiento del plazo para hacerlo.
21.1.2. Funciones del endoso: Transmisin.

Legitimacin. Garanta.
Funcin de transmisin: El endoso transmite los derechos que surgen del ttulo,
siempre y cuando se haga entrega del mismo.
Funcin de legitimacin: En virtud del principio de legitimacin, el sistema
cambiario requiere que del documento surja la investidura formal del portador.
La legitimacin activa surge de una cadena regular de endosos y de su mencin
en el texto del documento. El primer endoso debe provenir en apariencia del
tomador. As, en adelante, cada endoso debe vincularse con el precedente. No
obstante y tal como se ha dicho en reiteradas oportunidades, los endosos falsos
o provenientes de incapaces no interrumpen la cadena de endosos y se tienen
por no escritos. La mala fe del tenedor no impide al acreedor liberarse abonando
lo adeudado siempre y cuando desconozca la misma. Y en idnticos trminos en
la situacin contraria.
Funcin de garanta: El endosante garantiza el pago de la prestacin debida. Es

por ello que el endosante garantiza el pago del ttulo mediante la asuncin de
una obligacin autnoma e independiente de la del librador y dems firmantes
del documento. As es que todos los endosantes responden solidariamente ante
el portador.
Quien endos el ttulo y luego el documento circula y regresa a su poder no
puede accionar contra los endosatarios posteriores a su primer endoso, ya que
l es garante junto con ellos de la obligacin principal.
21.1.3. Formas del endoso: Endoso pleno, ordinario,

traslativo de propiedad.
Formas del endoso: completo y en blanco
48
En virtud del principio de completividad tiene que constar en el mismo

documento. Nuestro ordenamiento admite el endoso: 1) Nominativo o
completo: que es aquel en que consta el nombre del endosatario. No obstante,
si el nombre del endosatario no es legible o no es identificable, igual vale como
endoso al portador. 2) Endoso en blanco: es aquel en que el endosante se limita
a poner su firma sin designacin del beneficiario. 3) Endoso al portador: cuando
as lo dice el ttulo e implica que cualquier persona que exhiba el ttulo puede
ejercer los derechos cartulares derivados del mismo. No obstante, el endoso
requiere adems la tradicin o efectiva entrega del ttulo al endosatario para
surtir plenos efectos.
Endoso pleno, ordinario o traslativo de la propiedad

Se llama endoso pleno a aquel que produce los tres efectos propios del endoso,
en relacin a la transferencia de los derechos del ttulo y habilitar endosatario
como portador.
21.1.4. Endoso en Procuracin.

El endoso en procuracin otorga mandato para con los derechos cambiarios del
primero a saber:
Cuando el endoso lleva la clusula valor al cobro, al cobro, en procuracin,
o cualquier otra expresin equivalente que implique un simple mandato, el
portador puede ejercer los derechos que derivan del ttulo en ese carcter. En
esas condiciones el endosatario no puede transigir ni acordar esperas, a menos
que estuviere expresamente facultado, desistir de la accin cambiaria
promovida, entablar accin causal ni de enriquecimiento sin causa. Tampoco
puede accionar cambiariamente contra el endosante representado. S puede
desistir del proceso (porque no significa acto de disposicin).
El endoso pleno o en garanta hecha por un endosatario en procuracin slo vale
como endoso en procuracin. El mandatario tiene que obrar diligentemente para
proteger los derechos del endosante y accionar contra los obligados al pago.
Debe rendir cuentas.
Endoso en garanta o en prenda

La letra o el pagar pueden ser endosados en garanta del
cumplimiento de otra obligacin, para ello es necesario que al
momento de materializar el endoso se incluyan las clusulas
en garanta, en prenda, caucin, u otra equivalente.
49
Puede efectuarse con el nombre del beneficiario en blanco o al

portador, aunque lo normal es que sea nominativo. El
endosatario en garanta goza de un derecho cartular propio y
autnomo, por lo cual no se le puede oponer las excepciones
fundadas en las relaciones personales con su endosante90 .
Si el endosatario cobra el importe del ttulo valor, lo debe retener como caucin
hasta la extincin de la obligacin garantizada y rendir cuentas, salvo
estipulacin en contrario. Con posterioridad a un endoso en prenda no se
pueden materializar nuevos endosos, los que tendrn el valor de endosos en
procuracin.
21.1.5. Endoso limitativo: No a la Orden. No

Endosable.
a) Clusula no a la orden: el endosante puede oponer las excepciones

sobre cualquiera que tenga el ttulo. Pero slo afecta a las relaciones de
ese endosante con los sucesivos portadores legtimos. No impide que
posteriores endosos.
b) Clusula No endosable: Esta clusula prohbe la realizacin de nuevos
endosos por lo que el endosante no es responsable hacia las personas a
las que posteriormente se endose el ttulo. Si no obstante sigue
circulando, los efectos de la clusula sern personales y slo beneficiaran
al endosante que la incluy.
c) Clusula Sin garanta: Permite al endosante liberarse de la garanta de
pago y tiene efectos liberatorios de pago.
21.2. Garantas cambiarias.

A continuacin se detallarn las garantas que avalan los ttulos y sus caracteres.
90
Art. 20 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagar, Poder Judicial de la Provincia de
Crdoba.
50
21.2.1. El aval: definicin. Diferencias con la fianza.

Es un acto unilateral no recepticio de garanta, otorgado por escrito en el ttulo
o fuera de l, en conexin con una obligacin cartular formalmente vlida, que
constituye, al otorgante en responsable cambiario del pago. (Alegra, 1982). Si el
aval no contiene cantidades, el avalista responde en las mismas condiciones que
el avalado.
Diferencia con la fianza

a) La obligacin del avalista es directa, independiente y solidaria b) El avalista no
puede valerse de las excepciones personales del avalado, su obligacin es
independiente y el derecho del tercero autnoma (arts. 7 a 18). El fiador puede
valerse de todas las defensas del deudor garantizado, an en contra de su
voluntad.
21.2.2. Caracteres: Unilateralidad. Literalidad.

Incondicionalidad. Abstraccin. Autonoma.
Independencia.
El aval presenta los siguientes caracteres:
Unilateralidad: declaracin de voluntad.
Literalidad: la naturaleza, calidad y contenido surgen de lo escrito.
Incondicionalidad: no est sujeto a condicin alguna.
Abstraccin: ese desvincula de la relacin causal.
Autonoma: el avalista no puede oponer al portador como excepcin lo

que surja de otros portadores.
Independencia: su eficacia no depende de la validez sustancial del ttulo ni

de la obligacin. Slo la nulidad del ttulo hace caer la garanta.
51
21.2.3. Sujetos del Aval: Avalista y Avalado.

a) Avalista: el aval puede darlo cualquiera de los obligados cambiarios, el
aceptante, el librador, el endosante e incluso otro avalista (aval del aval).
El aval dado por el girado cuando an no ha aceptado no garantiza la
aceptacin, sino que condiciona su validez a que la aceptacin se
produzca.
b) Avalado: el aval debe indicar por cul de los obligados se otorga. A falta
de esta indicacin se considera otorgada por el librador.91 El avalista no
garantiza la posicin personal del avalado, sino que garantiza la
obligacin que surge del ttulo.
21.3. Formalidades.
En este apartado es preciso analizar las formalidades con relacin al propio ttulo,
a la simple firma, al aval por documento separado y al aval general, como as
tambin las obligaciones y derechos del avalista.
21.3.1. En el propio ttulo: La expresin aval.

El aval debe efectuarse por escrito y es imprescindible la firma del otorgante.92
No obstante, existen diversas formas para materializar el mismo: por ejemplo
expresin aval u otra equivalente: debe constar en cualquier lugar del ttulo o
en su prolongacin. Se han considerado equivalentes: por garanta, caucin,
por honor, principal pagador, solidariamente, etc., hasta incluso las
expresiones fiador y fianza (discutible).
21.3.2. La simple firma en el anverso y en el reverso.

Simple firma en el anverso del ttulo: La simple firma en el anverso del ttulo que
no sea la del librador o del aceptante se entiende como un aval.93 No obstante,
ha generado dudas. La jurisprudencia ha resuelto esas situaciones de diferente
forma: a) haciendo gravitar la responsabilidad sobre el firmante atento su
negligencia y considerarlo colibrador. b) teniendo como colibrador al que se
91
Crdoba.
92 Art. 33 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagar, Poder Judicial de la Provincia. de
Crdoba.
93 Art. 33 del Dec. Ley 5965/63 de Letras de Cambio y Pagar, Poder Judicial de la Provincia de
Crdoba.
52
denominaba avalista por haber firmado en la misma lnea de quien se calificaba

como librador en un formulario preimpreso.
Simple firma en el reverso del ttulo: Si aparecen firmas en el dorso que no se
corresponden a la cadena de endosos, se discute si tienen valor como avales.
21.3.3. Aval por documento separado.

El aval puede constar en la misma letra o su prolongacin o en un documento
separado, debiendo en este caso indicar el lugar donde ha sido otorgado 94. El
aval por documento separado constituye una excepcin a la regla de
completividad.
21.3.4. Aval general.

Es una obligacin cambiaria asumida bajo condicin suspensiva, que se supedita
a la creacin de la letra, siendo la misma muy empleada en el derecho mercantil.
21.3.5. Obligaciones y derechos del avalista: Defensas

oponibles.
El avalista se obliga en los mismos trminos que el avalado, por lo que su
situacin cartular ser la misma que la de ste, siendo obligado de regreso o
directo segn a quien avale. Responde frente a todos los intervinientes
posteriores al avalado. No interesando la fecha del aval o el orden en que el
mismo fue puesto. Y a falta de mencin especfica se presume que el aval fue a
favor del librador.
Defensas oponibles por el avalista: la falta de capacidad del avalado no afecta al
avalista, lo mismo ante la falsedad de la firma del avalado, salvo que fuera
notablemente falsa. El avalista puede oponer slo las excepciones objetivas
atinentes a la invalidez del ttulo.
Derechos del avalista: el avalista que paga la letra de cambio adquiere los
derechos que derivan de la letra contra el avalado y contra los que estn
obligados cambiariamente hacia este95, adquiriendo un derecho originario. Esa
es la diferencia entre los firmantes de igual grado y la del avalista. La adquisicin
del ttulo por parte del avalista que paga entra dentro de los modos opelegis
94
Crdoba.
Crdoba.
53
de transmisin de los derechos cambiarios. Entre coavalistas no hay accin

cambiaria96.
21.4. Pagars hipotecarios y prendarios.

Existe pagar prendario o hipotecario slo cuando documentalmente surge
dicho extremo, es decir, si se ha formalizado conforme lo exige la legislacin,
debiendo constar, tanto en el documento como en el ttulo de la garanta la
existencia de ambos. De lo contrario, seran dos documentos autnomos que
pueden dar lugar a fraudes. El pagar prendario o hipotecario tiene las mismas
caractersticas que el pagar comn, y puede circular libremente por endoso sin
necesidad de que se transmita el documento donde consta la garanta real ni que
se inscriba el endoso. Cuando se libran varios pagars en virtud de la misma
garanta cambiaria, incluso con distintas fechas de vencimiento, con slo uno de
ellos se puede iniciar las acciones de cobro. Iniciada la ejecucin por uno de los
portadores de los pagars, los restantes, hayan o no iniciado accin, pueden
concurrir a la liquidacin del bien gravado. Hay que aclarar que el ttulo ejecutivo
es el pagar y no la hipoteca o prenda, por lo que para ejecutar se debe presentar
los pagars, la ejecucin de la prenda sin acompaar los pagars dara lugar a la
excepcin de inhabilidad de ttulo.
96
Crdoba.
54
Referencias
Castellanos, S. F. & D`Felice, J. C. (2008). Derecho Bancario. Crdoba: Advocatus.
Cdigo Civil y Comercial de la Nacin, Aprobado por Ley N 26.994 B.O. 08/10/2014
Suplemento. Vigencia: 1 de agosto de 2015, texto segn art. 1 de la Ley N 27.077
B.O. 19/12/2014. Honorable Congreso de la Nacin Argentina.
Escuti, Ignacio A. (2013), Ttulos de crdito. Buenos Aires: Astrea.
Junyent Bas, F. & Molina Sandoval, C.A. (2010). Curso de Derecho Cambiario. Crdoba:
Advocatus.
www.21.edu.ar
55

DERECHOBANCARIOYMERCADODECAPITALES - Lectura 3

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DERECHOBANCARIOYMERCADODECAPITALES - Lectura 3

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Mdulo 3

16.2. La oferta pblica de ttulos:

16.2.1. Definicin. Ttulos que se pueden ofertar.

16.2.2. Autorizacin y fiscalizacin.

Art. 16 de la Ley N 17.811 de Oferta Pblica de Ttulos, Comisin Nacional de Valores.

La denegatoria no puede fundarse en razones de

16.3. La Comisin Nacional de Valores:

Art.19. Ley N 17.811. Oferta Pblica de Ttulos. Comisin Nacional de Valores.

comercio, cuyos estatutos prevn la cotizacin de ttulos

Potestad reglamentaria: tiene la facultad de dictar normas a las que deben

A su vez puede requerir informes y realizar inspecciones e investigaciones;

16.4. Mercados en los que se puede

Art. 6. Ley N 17.811. Oferta Pblica de Ttulos. Comisin Nacional de Valores.

16.4.1. Bolsas y mercado de valores: Introduccin.

16.4.2. Definicin. Funcin econmica.

Las funciones principales son establecer los requisitos para la negociacin de

16.4.3. Sistemas. Rgimen Legal Argentino.

El primero es el de la libertad, propio del derecho anglosajn, en cuyo seno

Otro sistema es el de bolsas oficiales, propio del modelo Francs, donde

Por ltimo, tenemos el sistema mixto, que se conforma con ingredientes

16.4.4. Autorizacin para cotizar.

16.4.5. Agentes de bolsa. Condicin, requisitos y reglas

Los Mercados de Valores llevan un registro de agentes, solamente los inscriptos

16.4.6. Secreto burstil.

Los agentes de bolsa tienen obligacin de guardar secreto de las operaciones

16.5. Mercados abiertos. Agentes del

16.6. La Caja de Valores: Creacin y

16.7. Operaciones de bolsa: Definiciones

17. Ttulos Valores en el

17.1.1. Accesorios. Titularidad.

17.1.2. Libertad de creacin. Defensas oponibles.

tambin cuando los emisores son entidades financieras, de

entidad pertinente, la que la debe registrar conforme con sus

17.1.3. Firmas falsas y otros supuestos. Incumplimiento

Incumplimiento del asentimiento conyugal

17.1.4. Responsabilidad y novacin. Ttulos

Ttulos representativos de mercaderas

17.2. Ttulos valores cartulares.

Requisitos. Contenido mnimo.

17.2.3. Ttulos impropios y documentos de legitimacin.

Desmaterializacin e ingreso en sistemas de anotaciones en cuenta

18. Ttulos Valores al

18.2. Ttulos valores a la orden.

1837. Cdigo Civil y Comercial de la Nacin. Honorable Congreso de la Nacin Argentina.

Si el creador del ttulo valor incorpora la clusula no a la

18.2.1. Condicin y endoso parcial.

18.2.2. Tipo de endoso. Legitimacin.

18.2.3. Endoso en blanco. Endoso en procuracin.

menos que el portador al recibir el ttulo lo haya hecho a

18.3. Ttulos valores nominativos

18.3.1. Rgimen. Reglas aplicables.

18.4. Ttulos valores nominativos no

Que podemos definirlos como Es ttulo valor nominativo no endosable el emitido a

18.5. Ttulos valores no cartulares.

18.5.1. Comprobantes de saldos.

a) legitimar al titular para reclamar judicialmente, incluso

19.1.2. Sustitucin por deterioro.

19.1.3. Obligaciones de terceros.

19.2. Normas aplicables a ttulos valores

acompaar una suma suficiente, a criterio del emisor, para

19.2.2. Publicacin. Ttulos con cotizacin pblica.

y cupn corriente de los ttulos, en su caso y la citacin a

19.2.3. Partes interesadas. Observaciones. Certificado