Libro Proyectos

INTRODUCCIN
En la actualidad las empresas tienen que competir con sus

productos en mercados cada vez ms globalizados, razn est que
las obliga a ser realmente competitivas, ya que es la nica forma de
poder ingresar sin dificultades a dichos mercados. Para lograr
ingresar a este mundo competitivo, es necesario, que las empresas
produzcan bienes de mejor calidad y a ms bajo costo, lo cual se
puede lograr solo si se aplican en sus procesos productivos de
bienes y servicios instrumentos de optimizacin de recursos.
Siendo la formulacin y evaluacin de proyectos uno de los

instrumentos ms importantes que permiten optimizar los recursos
de las organizaciones productivas y demostrar las bondades de las
decisiones de invertir, desde el punto de vista tcnico y del uso de
los recursos, es de vital importancia contar con fuentes de consulta
adecuadas y suficientes tanto para el nivel estudiantil como para el
empresarial
INDICE
CAPTULO 1..................................................................................2
GENERALIDADES......................................................................2
1.1
Concepto de proyecto..................................................2
1.2
Objetivo de la evaluacin.............................................2
1.3 Ciclo del proyecto...........................................................6
1.3.1 Fases del proyecto...................................................6
CAPTULO 2................................................................................14
ESTUDIO DE MERCADO.........................................................14
2.1 Introduccin.....................................................................14
2.2
Objetivo del estudio de mercado................................15
2.3
Caractersticas del estudio de mercado.....................17
2.4 Secuencia del estudio de mercado...............................19
2.5
Formas y criterios para la recopilacin y anlisis de la
informacin en un estudio de mercado..................................21
2.6
Etapas del estudio de mercado..................................24
2.6.1 Primera etapa.........................................................25
2.6.2 Segunda etapa.......................................................29
2.7
Tcnicas de proyeccin del mercado.........................41
2.7.1 Mtodos subjetivos.................................................42
2.7.2 Modelos casuales...................................................43
2.8
La oferta.....................................................................84
CAPTULO 3................................................................................89
ESTUDIO TCNICO.................................................................89
3. 1
Introduccin................................................................89
3.2
Tamao del proyecto..................................................89
3.3 Factores del tamao desde el punto de vista fsico......91
3.3.1 La demanda............................................................91
3.3.2 Suministros e insumos............................................92
3.3.3 Tecnologa y equipos..............................................93
3.3.4 El financiamiento....................................................94
3.3.5 La organizacin......................................................94
3.4 Consideraciones sobre el tamao ptimo desde el punto
de vista econmico financiero................................................95
3.5 Las economas de escala en los proyectos..................98
3.6
Localizacin.............................................................101
3.6.1 Consideraciones generales..................................101
3.6.2 Factores de localizacin.......................................104
3.6.3 Mtodo cualitativo por puntos...............................112
3.6.4 Mtodo cuantitativo...............................................114
3.7
Ingeniera del proyecto.............................................115
3.7.1 Objetivos generales..............................................115

3.7.2 Proceso de produccin.........................................117
3.8
Distribucin de la planta...........................................130
3.8.1 Objetivos y principios bsicos de la distribucin de la
planta ...130
3.8.2 Tipos de distribucin.............................................131
CAPTULO 4..............................................................................135
LAS INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO.135
4.1
Introduccin..............................................................135
4.2
Inversiones previas a la puesta en marcha..............136
4.2.1 Inversin del capital de trabajo.............................141
4.2.2 El financiamiento..................................................142
CAPTULO 5..............................................................................146
COSTOS E INGRESOS DEL PROYECTO.............................146
5.1
Introduccin..............................................................146
5.2
Presupuesto de costos.............................................146
5.2.1 Clasificacin de los costos....................................147
5.2.2 Origen de los costos.............................................149
5.2.3 Accin de administrar...........................................153
5.2.4 Presupuesto de ingresos......................................156
CAPTULO 6..............................................................................159
EVALUACIN DEL PROYECTO.............................................159
6.1
Objetivo....................................................................159
6.2 Balance general inicial................................................161
6.3
Estado de resultados................................................163
6.4
Beneficios del proyecto............................................164
6.4.1 Tipos de beneficios...............................................165
6.4.2 Valor residual........................................................168
6.4.12 Tasa de descuento para el proyecto......................208
6.4.13 Tasa interna de retorno del proyecto.....................210
6.4.14 Evaluacin desde el punto de vista del inversionista
...212
6.4.15 Estado de resultados del inversionista...................213
6.4.17 El riesgo en los proyectos de inversin.................226
6.4.18 La medicin de riesgo en los proyectos................228
6.4.19 Anlisis de sensibilidad.........................................232
6.4.20 El punto de equilibrio............................................236
BIBLIOGRAFIA..........................................................................241
Barreno Benavides Lus
CAPTULO 1
GENERALIDADES
1.1
Concepto de proyecto
Aunque la definicin de proyectos dada por diversos
profesionales corresponde a puntos de vista diferentes de acuerdo a
las actividades que cada uno desempea, sin embargo, se plantea la
siguiente.
Un proyecto es un conjunto de actividades reunidas en un
plan, a las que se le asigna recursos para producir un bien o un
servicio tiles al ser humano o a la sociedad con el fin de obtener
rentabilidad.
1.2
Objetivo de la evaluacin
Al evaluar un proyecto de inversin de cualquier naturaleza,
el objeto ser conocer la rentabilidad financiera y social, teniendo
presente siempre que el mismo est dirigido a resolver una
necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable, ya que es
la nica forma de asignar los escasos recursos econmicos a la
mejor alternativa de inversin.
La necesidad de inversin en bienes y servicios, siempre
partir de los requerimientos de la sociedad. Por lo expuesto,
ninguna inversin se debe realizar por simple capricho o solo por
57
ganar dinero. De otra parte, cualquier inversin que se considere

debe estar sustentada por un proyecto bien evaluado, lo cual de por
si justifica la necesidad de evaluar proyectos.
Siempre que el inversionista o proyectista deba tomar una
decisin sobre invertir o no invertir en un proyecto, es necesario que
este sea sometido a un anlisis multidisciplinario por parte de
diferentes especialistas, ya que una decisin de esta naturaleza no
puede ser tomada por un solo profesional con un enfoque reducido,
o ser analizada solo desde un punto de vista.
Debido a la gran variedad de tipos de proyectos, no es
factible aplicar una misma metodologa para la toma de decisiones,
sin embargo, para la formulacin y evaluacin de un proyecto en
forma
apropiada
antecedentes
tcnica
posibles
se
debe
acompaar
considerar
de
una
todos
los
metodologa
cientficamente probada que involucre a todos los factores que

participan e inciden en un proyecto.
Es de sealar, sin embargo, que el hecho de que se realice
un excelente estudio del proyecto considerando todos sus
elementos, no garantiza necesariamente que la inversin
est
exenta de riesgo, ya que en el futuro el cumplimiento de lo

planificado depender de factores externos, por lo tanto es incierto y
por esta razn el dinero siempre estar arriesgando. De igual forma,
el hecho de calcular una ganancia futura a pesar de haber realizado
un anlisis profundo, no asegura necesariamente que esas
utilidades se vayan a generar en la misma proporcin de lo
57
calculado.
De hecho, existen factores fortuitos, como huelgas,
incendios, derrumbes, actos de terrorismo los que no son posibles

predecirlos; y una empresa de nueva creacin o cualquier otra, no
estn a salvo de dichos factores. En pases como el nuestro adems
pueden presentarse otros factores en el mbito de lo econmico o lo
poltico, como es el caso de las devaluaciones monetarias drsticas,
la especulacin, los golpes de estado u otros acontecimientos que
podran afectar la rentabilidad y estabilidad de la empresa.
Las razones sealadas, hacen que antes que se decida por
una alternativa de inversin en un proyecto, la responsabilidad debe
de ser de un equipo multidisciplinario de profesionales y no de una
sola persona, y que los estudios realizados siempre cuenten con el
respaldo de informacin suficiente, oportuna y actual. Por todo lo
expuesto se puede deducir que a toda la actividad encaminada a
tomar una decisin de inversin sobre un proyecto se le llama
evaluacin de proyectos.
Los proyectos tienen su origen, tanto en el sector pblico y la
iniciativa privada.
En el sector pblico la fuente fundamental son los planes de
desarrollo local y nacional, los cuales disponen de inventarios de
proyectos a nivel de perfil, pre factibilidad, factibilidad, estudios y
diseos definitivos e inclusive a nivel de ejecucin. Otra fuente,
dentro de este mismo sector, la constituyen las instituciones de
inversin locales (municipios y consejos provinciales) y los
organismos regionales ejecutores de proyectos.
57
En el sector privado la fuente de los proyectos es ms bien

motivada por los requerimientos de mercados nuevos y en
crecimiento y por los estmulos que a travs del mecanismo de
incentivos hace posible la accin planificadora del sector pblico,
hacia la empresa privada.
La evaluacin de proyectos se puede analizar desde dos
puntos de vista fundamentales: la privada y la social. La privada
determina las ventajas o desventajas del proyecto analizado desde
el punto de vista privado. En la evaluacin privada de proyectos se
utiliza fundamentalmente datos del proyecto para determinar sus
efectos directos entre los cuales tiene gran importancia el clculo de
la rentabilidad financiera del mismo, indicador que le permite al
inversionista decidir sobre la inversin. Asumiendo de esta forma la
evaluacin privada una tpica caracterizacin de tipo financiero.
De otra parte la evaluacin social se rige por indicadores
extra proyecto y ms bien vincula al proyecto en la economa en su
conjunto, por lo tanto, la evaluacin social sita al proyecto en el
marco de la economa del pas, midiendo sus efectos tanto directos
como indirectos en el sistema econmico global, es decir dentro de
una caracterizacin de tipo macroeconmico.
1.3 Ciclo del proyecto

Se entiende por ciclo del proyecto al conjunto de fases y etapas que
se realizan o se ejecutan a travs del tiempo, con la particularidad de
57
que el anlisis y el mismo ciclo pueden variar segn el punto de vista

del Autor, de la entidad que defina su evolucin, sin embargo, la
estructura ms generalizada es la siguiente.
1.3.1
1)
2)
3)
4)
Fases del proyecto

Pre inversin
Inversin y
Operacin y mantenimiento
Fase de pre inversin
Esta fase est constituida por tres etapas:

Identificacin preliminar o perfil.
Pre factibilidad.
Factibilidad.
Identificacin preliminar o perfil

Todo proyecto nace de una idea, lo cual en forma general motiva un
estudio muy preliminar o perfil. Una de las caractersticas es que su
elaboracin no demandar mucho tiempo ni dinero, sino ms bien
requerir conocimientos tcnicos de expertos o especialistas en
cada tema que permita a grandes rasgos, determinar la factibilidad
tcnica de llevar adelante la idea.
En proyectos de inversin social, en esta etapa se analiza los planes
globales y las prioridades nacionales, regionales y locales, as como
la depuracin de los perfiles para ubicar el proyecto dentro del marco
57
de los planes nacionales, sectoriales y regionales. Para la

depuracin y priorizacin se toma en cuenta las posibles
necesidades, demandas insatisfechas de la poblacin.
En esta etapa se realiza una primera prueba de viabilidad del perfil o
idea del proyecto, para lo cual se debe considerar un nmero
mnimo de elementos de tal forma que inicialmente, no justifique su
rechazo absoluto.
Elementos para identificar el proyecto
Mercado y tamao.
Disponibilidad de insumos.
Tecnologa
Monto de inversin.
Marco Institucional y de poltica.
Estudio de pre factibilidad

El objetivo del estudio de pre factibilidad es disminuir los riesgos de
la decisin, para lo cual se busca mejorar la calidad de la
informacin que el proyectista recolectar y procesar para la toma
57
de decisin de la ejecucin de los proyectos. Igualmente a diferencia

del perfil en esta etapa se requiere ms tiempo y dinero.
En funcin de los resultados que se obtengan en este nivel, el
proyectista decidir si es necesario un estudio ms detallado de los
puntos
elementos
crticos
que
solo
han
sido
tratados
superficialmente en la identificacin preliminar. Es preciso sealar

que el grado de detalle depender del tamao y de la complejidad
del proyecto.
En este nivel se deben definir los objetivos del proyecto en forma
clara y precisa, sealando explcitamente otras alternativas que
puedan alcanzar los mismos objetivos, ya que de esta forma
permitir que los proyectistas puedan eliminar aquellas alternativas
que no tengan los resultados esperados por los inversionistas. Los
especialistas debern realizar trabajos ms profundos, aplicando
para ello investigacin de campo si fuere necesario, aunque puede
todava
utilizarse
informacin
de
fuentes
secundarias
la
informacin que entregue tendr an variabilidad, en especial en

cuanto a costos y beneficios.
En esta fase se definirn las tecnologas de proceso, localizacin,
tamao, inversiones, financiamiento y la evaluacin del proyecto de
inversin.
Estudio de factibilidad
57
Esta etapa permite realizar un examen crtico para la toma de

decisiones formales. El nivel de desarrollo de los componentes en
esta etapa se caracteriza por un mayor nivel de profundidad y menor
rango de variacin esperada en los valores de costos y beneficios.
En este nivel los estudios
requieren de informacin primaria,
cotizaciones reales, estudios de campo, en los que se deber

sealar todos los componentes del proyecto, como la localizacin, el
tamao, la tecnologa, el calendario de ejecucin, puesta en marcha
y lanzamiento, incluir la ingeniera de detalle y las bases para
convocar a licitacin de dichos estudios.
Etapa de inversin
Esta fase est compuesta por cuatro etapas:
Planificacin.
Diseo definitivo,
Realizacin de negociaciones tramites y contratos, y
Ejecucin.
Planificacin
La planificacin de la ejecucin de un proyecto trata de resolver
cualitativamente el problema de la secuenciacin e interrelacin de
57
las actividades del proyecto, analizando alternativas que pueden ser

viables.
Incluye la elaboracin y puesta en marcha de un diseo
administrativo para la ejecucin de un proyecto, y contiene
planificacin y programacin, definicin de la organizacin y
gerencia, definicin de procedimientos tcnicos, administrativos,
financieros y legales, e igualmente el diseo y establecimiento del
sistema de informacin y control del proyecto.
En esta etapa se habrn definido los diversos paquetes de
actividades con sus respectivos recursos de acuerdo a los objetivos
del proyecto.
Se disear el sistema de informacin y control del proyecto, y se
dar una estructura organizativa que permita conocer avances y
actuar oportunamente durante el transcurso de ejecucin del
proyecto, de existir desviaciones respecto a lo programado, se
necesitar tomar medidas correctivas.
Estudios y diseos definitivos

En esta etapa se disean los estudios y diseos definitivos
acompaados de los correspondientes planes de ejecucin, los que
debern elaborarse a nivel de detalle y en forma definitiva de
acuerdo con las normas requeridas por los diseos tcnicos, estos
incluyen: el ordenamiento de la ejecucin de las actividades, las
especificaciones, la seleccin final de la tecnologa y el equipo.
57
Como producto de este proceso se obtiene dos documentos:

El plan para la ejecucin del proyecto.
El juego de diseos y especificaciones tcnicas.
Realizacin de negocios, trmites y contratos
Abarca la ejecucin de las acciones relativas a los acuerdos
finales entre los organismos e instituciones involucradas.
El cumplimiento de las condiciones para los desembolsos.
Los trmites legales.
La oficializacin de los carteles y los procedimientos para
licitar.
Los registros y las publicaciones de las licitaciones.
Los nombramientos y la firma de contratos.
La ejecucin de proyectos
En esta etapa comienza a concretarse todo el proyecto. Se realizan
las obras fsicas o civiles, se adquiere la maquinaria y equipo, se
ejecutan programas de capacitacin, etc. Paralelo a esto se efecta
la supervisin, se elaboran los planes de operacin detallados, se
capacita al recurso humano que se encargar de operar la
57
maquinaria y los equipos; as como al personal de apoyo. Con lo

cual se puede decir que el proyecto est listo para operar.
Etapa de operacin y mantenimiento
Es la que corresponde a la operacin y mantenimiento del proyecto
Esta fase incluye dos etapas:
Desarrollo
Evaluacin ex-post.
Desarrollo
Esta es la etapa donde se comienza a producir los bienes o servicios
planificados, a generar el beneficio neto para la entidad a la que el
proyecto pertenece y para la sociedad en general.
Este proceso representa el periodo que va desde el momento en que
el proyecto inicia su funcionamiento y el momento en que llega a
producir los bienes o servicios conforme a la capacidad instalada
planificada, el cual deber cubrir el mercado previsto.
Evaluacin ex-post
Con esta evaluacin se persigue sealar y controlar los desfases
que existieron entre lo planeado (estudios) y los resultados
obtenidos hasta ese momento (operacin).
57
Este punto es fundamental para adquirir experiencia para la

ejecucin de futuros proyectos.
Constituye
una
verdadera
informacin
de
respuesta
(retroalimentacin) del ciclo. La evaluacin ex-post sirve no

solamente para evaluar si se alcanzaron los objetivos en el momento
de poner a operar el proyecto, sino que tambin para que el
administrador pueda orientarse dentro del desarrollo y la vida del
mismo.
CAPTULO 2
ESTUDIO DE MERCADO
2.1 Introduccin
57
El resultado del estudio de mercado constituye una de las

primeras pruebas de viabilidad para la ejecucin de un proyecto, de
all la importancia de su realizacin.
Se entiende por mercado el rea en que confluyen las
fuerzas de la oferta y la demanda para realizar las transacciones de
bienes y servicios a precios determinados en un espacio de tiempo
definido.
Los mercados, de acuerdo al medio o ambiente en donde se
desenvuelve el proyecto, pueden tomar una de las siguientes
formas: de competencia perfecta, monoplicos y oligoplicos.
El mercado de competencia perfecta se identifica porque
existen muchos compradores y vendedores de un producto que, por
su tamao, no pueden influir en su precio; el producto es idntico y
homogneo, existe movilidad y transparencia perfecta de los
recursos y los agentes econmicos estn perfectamente informados
de las condiciones del mercado, especialmente de los precios.
Cuando un solo proveedor vende un producto para el cual no
hay sustitutos perfectos y las dificultades para ingresar a esa
industria son grandes, estamos frente a un mercado de monopolio.
Cuando la oferta se presenta muy atomizada y por otra parte
una demanda concentrada en un nico comprador quien domina el
mercado e impone las condiciones, estamos frente a una estructura
de mercado oligoplica.
57
En el anlisis del mercado deben necesariamente intervenir

cuatro variables: oferta, demanda, precios y comercializacin.
2.2
Objetivo del estudio de mercado

El estudio de mercado tiene como objetivo identificar y
cuantificar un mercado para un bien o un servicio especfico es decir,
pretende estimar racionalmente el nmero de consumidores y el
nivel de consumo que tendra un producto o un servicio determinado
si se lo presenta con ciertas caractersticas, a determinados precios
y en un determinado perodo de tiempo. Puntualmente, con esto se
pretende:
Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha en el

mercado para un producto nuevo, o la posibilidad de brindar un
mejor servicio que el que ofrecen los productos existentes en el
mercado.
Cuantificar la cantidad de bienes o servicios que pueda ofrecer

una nueva organizacin productiva y que la comunidad estara
dispuesta a adquirir a determinados precios.
Conocer y proponer los medios que en la actualidad se emplean y

los que podrn emplearse para hacer llegar los bienes y servicios a
los usuarios.
De otra parte, un objetivo, si se quiere intangible pero no menos

importante, es dar a conocer al inversionista del riesgo
que su
producto corre de ser o no aceptado en el mercado.
Hay que tomar en cuenta que el hecho de existir una demanda

insatisfecha clara y grande, no asegura el mercado, por cuanto este
57
puede corresponder a un monopolio u oligopolio. Sin embargo, un

mercado aparentemente saturado indicar que no se puede vender
una cantidad adicional a la que normalmente se consume.
La importancia y profundidad de un estudio de mercado
estar en funcin del destino al que se dirige el mismo. En
consideracin de lo anterior cabe sealar que en los proyectos que
lleva adelante el sector privado, es decir aquellos que se ejecutan
con el afn de lucro, ganancia o rentabilidad financiera, el estudio de
mercado tiene una relevante importancia, ya que sin duda alguna, de
l dependern los dems componentes del proyecto como el
dimensionamiento de la planta y el establecimiento de la existencia
de un grupo tal de consumidores que, a travs de su accin como
compradores, hagan factible el funcionamiento de una planta y la
generacin de utilidades.
Por otro lado, en el caso de ciertos proyectos de ndole
social, el aspecto relativo al estudio de mercado, sin dejar de ser
necesario, pierde en algo su importancia e intensidad ya que en
stos es menos trabajoso obtener la demanda insatisfecha. Y es
ms en los mismos por su naturaleza se adelantan a la existencia de
una demanda especfica, es decir, que con su propia implementacin
genera un incremento muy importante de la demanda.
Por lo manifestado, se puede expresar con seguridad que el
estudio de mercado es una parte crtica dentro del proyecto, ya que
un error en los clculos hara que se presenten serias deficiencias
57
en las cantidades a demandarse lo cual sera muy difcil de

solucionarlo, aun cuando para ello se utilice mayores recursos.
2.3
Caractersticas del estudio de mercado

El estudio de mercado en la evaluacin de proyectos, debe
entregar informacin que permita tomar decisiones al inversionista
en forma segura y exacta, ya que ser la nica forma de poder
establecer si las condiciones del mercado no constituyen un
impedimento para la ejecucin del proyecto.
Para aplicar la investigacin y que la misma tenga validez se debe
tomar en cuenta las siguientes caractersticas:
La recopilacin de la informacin debe ser sistemtica, es decir

debe existir un proceso continuo de investigacin.
Cualquier mtodo que se aplique para la recopilacin de la

informacin debe ser objetivo y no tendencioso.
Los datos que se recopilen debern ser escogidos de tal forma

que siempre sean tiles para el proyectista.
La investigacin siempre debe cumplir con el objetivo final, servir

como base para tomar decisiones.
Una investigacin de mercados siempre debe tener una
aplicacin completa, por tanto abarcar informacin sobre publicidad,
ventas, precios, diseo y aceptacin de envases, segmentacin y
potencialidad del mercado, entre otras, sin embargo, los estudios de
mercado para un producto nuevo, deben ser diferentes ya que el
57
producto recin se dar a conocer en el mercado. Para este tipo de

productos la investigacin se dirigir directamente hacia productos
similares ya existentes en el mercado ya que este ser el nico
referente para la toma de decisiones de los inversionistas.
En estos casos se debe recoger informacin especfica
acerca de:
a) Cul es el medio publicitario ms usado en productos

similares al que se pretende lanzar al mercado.
b) Cules son las caractersticas promedio en precios y
calidad de los productos similares.
c) Los envases que prefiere el consumidor.
d) Qu problemas actuales tienen tanto el intermediario como
el consumidor con los proveedores de artculos similares y
las sugerencias en cuanto a caractersticas que le pediran
a un nuevo productor.
2.4 Secuencia del estudio de mercado
a)
Definicin del problema

Para elaborar cualquier estudio de investigacin, siempre se
comenzar definiendo la problemtica motivo del estudio y siendo el

estudio de mercado una investigacin cientfica tiene el mismo
principio, la definicin del problema siempre ser la parte ms difcil
ya que implica que se tenga un conocimiento completo del problema.
Solo conociendo el problema se puede plantear en forma adecuada
57
las posibles soluciones al mismo, tomando en cuenta siempre que

en todos los estudios pueden existir ms de una solucin y que cada
una de ellas lleva a resultados diferentes.
b)
Necesidades de fuentes de informacin

Una
vez
identificado
el
problema
en
su
extensin,
corresponde identificar y definir las fuentes de informacin ms

adecuadas para las variables sujetas de anlisis. Existen dos
fuentes de informacin: las fuentes primarias, que contienen
bsicamente en investigacin de campo por medio de visitas a las
reas de influencia de los proyectos y la aplicacin de encuestas,
diseos experimentales; de otra parte estn las fuentes secundarias,
conformada por toda la informacin ya escrita sobre el tema, sea
estadstica,
de
la
propia
empresa
ajena
como
las
gubernamentales, las de los sectores productivos como las cmaras

de la produccin, es decir todo lo que exista documentado sobre el
tema.
c)
Diseo de recopilacin y tratamiento estadstico de los
datos
Depender del tipo de informacin que se proponga obtener
para definir una metodologa de recoleccin y dar el tratamiento
estadstico que ms se ajuste a los resultados esperados, por
ejemplo, si la informacin recopilada corresponde a encuestas, estas
se disearn de manera distinta a la obtenida en fuentes
secundarias, de igual manera su tratamiento estadstico.
57
d)
Procesamiento y anlisis de los datos

Con la informacin disponible, la cual tendr que ser
completa y confiable, se proceder
a su procesamiento y
correspondiente anlisis.
e)
Informe
Para que los resultados puedan satisfacer los requerimientos
de informacin el informe deber ser oportuno y no tendencioso.
2.5
Formas y criterios para la recopilacin y anlisis de

la informacin en un estudio de mercado
Para la recopilacin
y anlisis de la informacin se debe
tomar en cuenta un orden establecido.

El orden tiene relacin con el carcter cronolgico como se
presente la informacin, pudindose identificar en funcin de ello
tres fases bien definidas: a) un anlisis histrico del mercado, b) un
anlisis de la situacin vigente, y c) un anlisis de la situacin futura
o proyectada.
a)
lograr
Desde el punto de vista histrico el anlisis est dirigido a

tres
objetivos
especficos.
En
primer
trmino
reunir
informacin de carcter estadstico que pueda ser utilizada aplicando

algunas
de
las
tcnicas
que
para
el
efecto
se
incluyen
57
posteriormente, el objetivo de utilizar dicha informacin es para

poder llevar la informacin histrica sujeta de anlisis a futuro, como
es el caso del crecimiento de la demanda, de la oferta del precio o
de cualquier otra variable que tenga relacin directa con el estudio
que se lleve a cabo y que se considere valioso conocer a futuro.
Otro objetivo por el cual se debe llevar a cabo un estudio y
anlisis histrico es para evaluar el resultado de algunas decisiones
tomadas por otros agentes del mercado, lo cual permitir identificar
los efectos positivos o negativos que se lograron. De hecho, si las
condiciones
actuales
histricas
no
cambian
sern
estos
antecedentes los que, unidos a una proyeccin basada en datos

estadsticos histricos, permitirn obtener una informacin lo ms
cercana a la realidad en el futuro; sin embargo de lo cual, no
significa que va a existir un ciento por ciento de seguridad y
exactitud de que se cumplan los resultados de las proyecciones,
debido a que pueden afectar a los resultados varios factores de
carcter exgenos que se encuentren fuera de control del
proyectista.
Igualmente el anlisis histrico de la informacin permitir
conocer la participacin que han tenido las empresas en el mercado,
as como las caractersticas y evolucin de la oferta de productos
similares y sustitutos del que se ha programado producir con el
proyecto, ya que el anlisis de estos elementos servir para la toma
de decisiones en el caso de repetirse los acontecimientos ocurridos
en el pasado.
57
b) Si bien la informacin actual sirve para determinar cul es

la situacin presente de un producto en el mercado, pudiendo ser
sobre preferencias de consumo, precios, calidad, etc. Lo cual nos
permitir llevar dicha informacin hacia el futuro. Sin embargo, se
puede decir que su importancia relativa es baja, ya que los cambios
continuos que se producen en la demanda y oferta de los bienes por
diversos factores, hacen que el estudio de la situacin actual pueda
quedar rpidamente desactualizado en un futuro mediato y an ms
a largo plazo cuando el proyecto se est implementando, esta
consideracin puede verse an ms insegura cuando en muchos
estudios a nivel de perfil o pre factibilidad se opta por usar la
informacin cuantitativa vigente como constante a futuro, entre otras
razones por no disponer de recursos suficientes para aplicar
mayores investigaciones.
c)
Sin lugar a dudas la proyeccin de la informacin a futuro
constituye la base para la evaluacin del proyecto ya que de ello

depender el planteamiento para establecer el proceso tcnico de
produccin, el tamao, la cuantificacin de las inversiones, de los
costos, de los ingresos y la evaluacin del proyecto; sin embargo,
nunca hay que olvidar que la informacin histrica y vigente
analizada permite proyectar una situacin siempre considerando el
mantenimiento de las caractersticas histricas y actuales del
mercado, lo cual como ya se manifest depende de muchas
variables
que
en
ocasiones
con
la
propia
accin
de
la
implementacin del proyecto podra modificarse. Lo sealado obliga

a que la situacin proyectada se diferencie de la situacin futura sin
el proyecto y con proyecto.
57
Para llegar a cuantificar las variables en el estudio de

mercado, es necesario identificar las etapas necesarias dentro de
dicho estudio.
2.6
Etapas del estudio de mercado

Para identificar las etapas de un estudio de mercado hay que
sealar que dentro de toda investigacin de mercados, es necesario
distinguir dos aspectos que se encuentran vinculados entre si: de
una parte debemos considerar que siempre estar presente el
aspecto cuantitativo que se refiere al dimensionamiento de las
variables como oferta y demanda actuales, y las consideraciones
relativas a su crecimiento futuro. Por otro lado, siempre estar
presente el enfoque cualitativo que se refiere al anlisis de las
diferentes variables que influencian o determinan la demanda.
En funcin de lo sealado, se puede identificar dos etapas
bien definidas en la cuantificacin de las variables del mercado: la
primera que se refiere a la recopilacin de antecedentes, pudiendo
ser informacin de tipo estadstico y no estadstico. En la segunda
etapa del estudio de mercado se analiza todas las metodologas
existentes para llevar la informacin histrica hacia el futuro es decir
las proyecciones de las cifras estadsticas.
57
2.6.1
Primera etapa
Recopilacin de la informacin
Como ya se seal, existen dos tipos de fuentes de
informacin: las fuentes primarias, que consisten bsicamente en
investigacin de campo como por ejemplo: las visitas, los sistemas
experimentales, las encuestas; y las fuentes secundarias que se
integran con toda la informacin documentada existente sobre el
tema. A su vez la informacin secundaria puede ser estadstica
cuando
se
refiere
variables
como:
produccin
nacional,
importacin, exportacin, precios de la competencia, ndices de

precios, datos socioeconmicos y poblacionales etc.
En nuestro pas las fuentes secundarias de informacin ms
utilizadas en esta etapa son: anuarios de comercio exterior,
encuestas
industriales,
estadsticas
de
produccin,
datos
poblacionales, produccin de servicios bsicos, aranceles, censos

poblacionales y otros estudios realizados por otras entidades sobre
el tema.
Si las fuentes mencionadas no proporcionan datos requeridos
o cuando se trata de productos nuevos que se intenta introducir en
un mercado, es necesario crear informacin, para lo cual se puede
acudir a la investigacin directa o de campo a travs de la aplicacin
de encuestas para determinar las preferencias de los consumidores,
la disposicin al pago; etc.
57
Siempre que se analice informacin de tipo secundario y en

ella series de importacin, exportacin, utilizando los anuarios de
comercio
exterior,
hay
que
tener
cuidado
para
realizar
modificaciones en las series excluyendo de los mismos a los

artculos que, siendo semejantes no son iguales al que vamos a
producir. Es de importancia sealar el hecho de que en muchas
ocasiones las series de exportaciones indican artificialmente un
mercado menor mediante la subfacturacin y en otras cuando los
controles de divisas restringen las importaciones.
Como se seal anteriormente, los datos recopilados en esta
etapa pueden ser adems de tipo no estadstico, es decir aquella
informacin que est relacionada con aspectos cualitativos que
sirven de soporte en el perodo de anlisis.
Entre las principales informaciones de este tipo tenemos:
Usos y aspectos relativos a la normalizacin.- Se trata de

informacin
que
permite
identificar
al
producto
por
sus
caractersticas, bsicamente los usos que tendr el mismo, sus

normas de calidad para hacerlo aceptable en el mercado. En el caso
de nuestro pas la institucin estatal que certifica la calidad de los
productos es el Instituto Nacional de Normalizacin (INEN). Para el
caso de la produccin de bienes destinados al consumo humano
adems se requiere del informe del Ministerio de Salud Pblica
certificando que los bienes estn aptos para el consumo humano.
Igualmente se deber conocer exactamente los diversos usos que
57
puede tener el producto con miras a la cuantificacin de la demanda,

lo cual permitir dimensionar la demanda real de los bienes.
Caractersticas de los consumidores.- Las que estn en funcin

de la naturaleza de los bienes, es decir, si son consumidores de
bienes de consumo final, intermedio y/o de capital.
Para los consumidores de bienes de consumo final,
deben
hacer
investigaciones
respecto
al
nivel
de
se
ingreso,
preferencias o cualquier otro dato que permita identificar con claridad

la cantidad de bienes que este tipo de consumidores estaran
dispuestos a adquirir de nuestra produccin.
Para el consumo de los bienes intermedios, que a su vez se
transforman en insumos para que otras empresas produzcan otros
bienes, habr necesidad de analizar en primera instancia el mercado
para el producto final y luego los posibles cambios de estructura
especialmente perspectivas de crecimiento de las ramas industriales
que utilizarn el producto intermedio, solo de esta forma se lograr
determinar, sobre bases slidas, el comportamiento del mercado en
el futuro.
Los estudios de mercado para los bienes de capital, son
totalmente diferentes de los dos anteriores ya que es necesario
analizar detenidamente la expectativa de vida fsica y econmica de
las maquinarias y equipos, la expansin de la capacidad instalada,
las expectativas de crecimiento de los sectores al que se dirige el
estudio, las posibles innovaciones en el campo tecnolgico e
57
inclusive los cambios estructurales en la economa que puedan traer

como resultado una ampliacin en la produccin de nuevos rubros.
Otro aspecto que se debe analizar en la informacin no
estadstica es lo concerniente a los datos relativos de bienes y
servicios competitivos; estos tienen que ver bsicamente con
datos que reflejan el grado y tipo de competencia en el mercado; la
capacidad instalada, la existencia de fuentes de abastecimiento, las
caractersticas de la produccin, anlisis de los mrgenes de utilidad
estimados en la competencia.
Se puede calificar como bienes competitivos cuando un bien
puede reemplazar a otros debido fundamentalmente a factores
como: diferencias de precios, las preferencias de los consumidores,
fcil acceso, o cuando la innovacin tecnolgica hace que se ofrezca
bienes de mejor calidad a ms bajos precios. Para el anlisis de los
aspectos relativos a la normalizacin es necesario realizar listados
de todas las empresas calificadas como competidores.
Otro aspecto que incluye los datos no estadsticos es lo
referente a los datos relativos con la poltica econmica; a esta
informacin corresponden todas las regulaciones, reglamentaciones,
decisiones y leyes en general que afecten al producto objeto del
estudio. A este aspecto corresponde tambin el anlisis de todos los
acuerdos tanto bilaterales como multilaterales que nuestro pas firme
con los pases del resto del mundo, ya que el desconocimiento de
esto puede ocasionar la prdida de importantes oportunidades de
abrir nuevos mercados en el mbito externo para nuestros
57
productos, lo cual influir necesariamente en los niveles de

produccin que se planifiquen, as como perder importantes ventajas
que pueden surgir para exportar, especialmente al ampliar los
niveles de produccin y entrar por el tamao a economas de escala.
.
2.6.2
Segunda etapa
Proyeccin de la informacin
En la segunda etapa del estudio de mercado se propone todo
lo relativo a los mecanismos y metodologas para llevar la
informacin histrica y actual al futuro es decir, a las proyecciones,
las que tomarn como base los anlisis de los antecedentes
recopilados en la primera etapa. Los resultados obtenidos en esta
etapa cualquiera sea la metodologa que se aplique para proyectar,
permitir determinar el volumen del producto que podremos vender,
as como la forma y el porcentaje que crecer la demanda en el
transcurso de la vida til del proyecto, segn la evolucin que
experimenten los precios de la competencia, se fijar el precio que
para obtener una rentabilidad saludable, de acuerdo al anlisis de la
preferencia de los consumidores, permitir definir la calidad del
producto a producir, y de otra parte elegir el rea misma a que se
circunscribir el mercado y los sistemas de comercializacin y
distribucin a utilizarse dentro del mismo.
Las proyecciones de las diversas variables tomadas en
cuenta en el estudio de mercado se realizarn utilizando mtodos
estadsticos y matemticos. Estas proyecciones pueden ser
57
realizadas en base a una extrapolacin de la tendencia histrica de

las series o en base a elasticidades de ingreso, etc.
Demanda de un producto
En forma general a la demanda se le podra definir como la
cantidad de bienes y servicios que el mercado est dispuesto a
adquirir para satisfacer una necesidad en un lugar geogrfico
especfico, en un espacio de tiempo definido y a un precio
determinado.
En cualquier estudio de mercado el anlisis y la cuantificacin
de la demanda es una necesidad imperiosa, ya que ello constituye la
primera prueba de viabilidad para la ejecucin o no de un proyecto.
Con el objeto de poder identificar a qu tipo de demanda
corresponde los bienes o servicios que se pasaran a ofertar, es
necesario identificar las clases de demandas que existen.
Demanda insatisfecha.- Se presenta cuando la produccin o
cantidad de bienes o servicios ofrecidos no alcanza a cubrir los
requerimientos del mercado.
Demanda satisfecha.- Se da cuando la cantidad de bienes o
servicios ofrecidos en el mercado es exactamente igual a lo que el
mercado requiere. En general se puede presentar dos tipos de
demanda satisfecha:
57
Satisfecha saturada.- Se produce cuando la oferta existente

en el mercado ya no puede soportar una mayor cantidad del bien o
servicio. En la prctica este tipo de mercado casi no se presenta.
Satisfecha no saturada.- Se la define as cuando la cantidad
ofrecida cubre aparentemente toda la demanda, sin embargo de lo
cual se puede hacer crecer mediante el uso de estrategias de
marketing como las ofertas y la publicidad, entre otras.
En relacin con su necesidad, se encuentran dos tipos:
Demanda de bienes social y nacionalmente necesarios.Se refiere a los que la poblacin requiere para vivir, el desarrollo y
crecimiento, es decir todos aquellos bienes que se encuentren
directamente relacionados con la alimentacin, el vestido, la
vivienda, salud, educacin entre otros rubros.
Demanda de bienes no necesarios o de gusto.Generalmente a este tipo de bienes o servicios se los conoce como
bienes de consumo suntuario, como la adquisicin de perfumes,
ropa fina, vehculos de alta gama y otros bienes de este tipo. Es
decir que la compra se realiza con el fin de satisfacer un gusto y no
una necesidad.
En relacin con su temporalidad, se reconocen dos tipos:
Demanda continua.- Este tipo de demanda tiene estrecha
relacin con la demanda de bienes socialmente necesarios ya que
permanece durante largos perodos, normalmente en crecimiento,
57
como ocurre con los bienes y servicios que irn creciendo junto con
el crecimiento poblacional.
Demanda cclica o estacional.- Tiene relacin con la
demanda de los bienes y servicios cclicos o estacionales en
diferentes perodos del ao, la que puede presentarse por motivos
climatolgicos, costumbres, tradiciones religin, como regalos en la
poca navidea, la demanda de pavos en Navidad, etc.
En funcin a su destino, se reconocen dos tipos:
Demanda de bienes finales.- Son aquellos que son
adquiridos directamente por el consumidor para su uso y
aprovechamiento directo.
Demanda de bienes intermedios o industriales.- Son
aquellos que sirven de materia prima y que a travs de un
procesamiento previo se transforman en bienes de consumo final.
Demanda de bienes de capital.- Son aquellos que sirven
para el procesamiento de los bienes intermedios para que se
transformen en bienes de consumo final, es decir, son las
maquinarias y equipos utilizados en los procesos productivos. Los
estudios para este tipo de bienes se los realiza tanto para instalar
una nueva industria, como para reemplazar los bienes existentes. En
este sentido el estudio que se realice para sustituir una maquinaria
por obsolescencia o por capacidad insuficiente o para crear un
nuevo proyecto, se debe realizar considerando que la demanda
cambia en su concepto. Ya que la demanda en este caso son las
57
necesidades o requerimientos de produccin de la maquinaria bajo

estudio, expresadas como produccin por unidad de tiempo.
Consideraciones adicionales sobre la demanda
De acuerdo con la teora de la demanda del consumidor, la
cantidad demandada de un producto o un servicio, depende del
precio que se lo asigne, del ingreso de los consumidores, del precio
de los bienes sustitutos o complementarios y de las preferencias del
consumidor Sapag (1995).
De otra parte la cantidad demandada de un bien o un servicio
puede aumentar al bajar el precio del producto, al aumentar el
ingreso del consumidor, al aumentar el precio de los bienes
sustitutos o bien reducirse el de los complementarios o al aumentar
la preferencias del consumidor por ese producto, como es el caso de
los bienes que se ponen de moda.
Para todos los proyectos, en el estudio de viabilidad es
fundamental conocer y definir con claridad la naturaleza de la
demanda del bien que se producir, ya que de ello depender en
gran medida la definicin del mercado objetivo, igualmente es
indispensable identificar las variables que lo modifican y la magnitud
de la repercusin que las mismas tendrn ante cambios de ciertos
parmetros que se consideran ms o menos normales dentro del
escenario econmico del mercado.
57
El anlisis de la demanda histrica junto con la cuantificacin

de la demanda actual sirve de base para determinar el volumen de la
demanda futura del producto que el proyecto estara en condiciones
de ofrecer a dicho mercado a un precio determinado. Al conocer la
demanda y oferta actuales de un bien en el mercado, estaremos en
condiciones de calcular la demanda insatisfecha, la cual se obtiene
restando a la oferta actual la demanda actual.
Una vez determinada la demanda insatisfecha, esta debe ser
ampliamente superior a la capacidad del proyecto que se va a
implementar, solo ello nos alentar para entrar en el mercado con
nuestro producto. nicamente el resultado de este balance permitir
determinar el dimensionamiento de la nueva planta.
Continuando con el anlisis de la demanda. De acuerdo con
la teora econmica se conoce que la relacin funcional entre precio
y cantidad demandada es inversa, lo cual quiere decir en forma
general que al subir el precio de los bienes en el mercado disminuye
la cantidad demandada de stos.
A pesar de lo sealado en el prrafo anterior, en todo
proyecto se debe conocer la magnitud de la relacin de la cantidad
demandada ante un cambio en el precio de los bienes; lo cual se
conoce como la elasticidad de la demanda o elasticidad precio, que
no es otra cosa que el porcentaje en que vara la cantidad
demandada en funcin de la variacin porcentual que se producen
en el precio, siempre y cuando se mantenga constantes los valores
de todas las dems variables que integran la funcin de demanda.
57
El clculo de la elasticidad de la demanda o elasticidad del

precio de la demanda acceder a valorar el cambio relativo en las
cantidades vendidas en funcin a una variacin en los precios y
matemticamente representa el cambio porcentual en la cantidad
demandada dividido por el cambio porcentual en el precio. De la
siguiente forma:
Ep
Q / Q
Q P
*
P / P
P Q
Precio
$
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
200
400
600
800 1000
Cantidad demandada
En el ejemplo, se podra explicar el comportamiento inverso

entre el precio y la cantidad demandada por cuanto, el consumidor
57
sustituye este bien, que en trminos relativos es ms barato. A este

fenmeno se conoce con el nombre de efecto sustitucin. De otra
parte al disminuir el precio de un producto, el consumidor tiene la
oportunidad de adquirir una mayor cantidad de bienes con el mismo
nivel de ingresos. Esto se denomina efecto ingreso. Mientras que
el Cambio en la cantidad demandada no es otra cosa que la
demanda ocasionada por una variacin en el precio. Y al
desplazamiento de toda la curva de la demanda, producida por
cambios en otros factores distintos al precio, se denomina cambio
en la demanda.
Cuando se mide la elasticidad entre dos puntos de la curva
de demanda, se conoce como elasticidad arco precio de la
demanda. Y la forma de su clculo se lo realiza incorporando la
media de los dos precios y la media de las cantidades para evitar
obtener diferentes resultados dependiendo de cmo vare el precio.
Ep
Q ( P2 P1 ) / 2 Q2 Q1 P2 P1
*
*
P (Q2 Q1 ) / 2 P2 P1 Q2 Q1
Por ejemplo, si la funcin de demanda de un producto fuese
Q = 300 - 30P, se tendrn los siguientes resultados de cantidad
demandada por precio 30 P

Q
Precio
1
2
3
4
5
Cantidad
440
310
260
210
190
57
6
150
7
140
8
90
9
50
10
0
Para calcular la elasticidad precio punto de la demanda en
cada nivel de precio, se aplica la ecuacin anterior y se obtiene:
P
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
Ep
-30x10/0 =
-
-30x9/50 = -5.40
-30x8/90 = -2.67
-30x7/140 = -1.50
-30x6/150 = -1.20
-30x5/190 = -0.78
-30x4/210 = -0.57
-30x3/260 = -0.35
-30x2/310 = -0.19
-30x1/440 =-0.068
Con la aplicacin de la primera ecuacin se calcula la

elasticidad arco de la demanda, por ejemplo, los puntos donde el
precio es 4 y 5, de la siguiente forma.
Ep 30
(4 5)
= - 0,68
(210 190)
Debemos tener en cuenta que al disminuir el precio de los

bienes, el ingreso total aumenta siempre y cuando la demanda sea
elstica, en cambio que permanece constante si la demanda es
unitaria, y finalmente disminuye si la demanda es inelstica. Como
57
se conoce, la demanda es elstica cuando el valor absoluto de la

elasticidad-precio es mayor que uno; es unitaria cuando el valor
absoluto es igual que uno y es inelstica si este valor es menor que
uno.
La distribucin del ingreso en la poblacin igualmente influir
en la cantidad demandada de los bienes, de ah que el proyectista
tiene la obligacin de examinar la tendencia esperada en el nivel de
ingreso de los consumidores potenciales del bien sujeto de estudio.
Por la consideracin descrita, en forma general, cualquier
variacin en el nivel de ingreso de los potenciales consumidores
tambin desplazar la curva de la demanda. Sin embargo, para el
clculo se debe analizar los diferentes tipos de bienes ya que el
incremento de la demanda en funcin directa al incremento del
ingreso solo puede darse en aquellos bienes que son elsticos a la
variaciones del ingreso como es el caso de los bienes normales que
se definen como aquellos cuya cantidad consumida aumenta junto
con el nivel de ingreso del consumidor.
Cuando la informacin estadstica existente tenga carcter
nacional dentro de nuestro pas o la misma corresponda a datos de
otros pases a donde se dirija la produccin, la determinacin de la
demanda actual se puede obtenerla a travs del clculo del
consumo aparente CA = P + M - X, que est dado por la produccin
de dicho pas ms las importaciones y menos las exportaciones. La
finalidad de trabajar con series de consumo aparente es para
superar la dificultad de obtencin de series de consumo real o
efectivo, por cuanto en nuestro pas no existe informacin de los
57
registros de las variaciones de existencias, rubro que, adicionando

y / o restando al consumo aparente, nos dara como resultado el
consumo efectivo.
Para la cuantificacin de la oferta actual del producto es
necesario realizar una investigacin sobre la capacidad instalada y
la utilizada en aquellas empresas que tienen productos iguales a los
que ofertar el proyecto; el afn de realizar esta investigacin es
bsicamente verificar la real capacidad de produccin, ya que en
muchos casos suele aparecer una demanda insatisfecha a pesar de
existir suficiente capacidad instalada, lo cual puede llevar a la
investigacin a analizar otros factores como es el caso de la
existencia o no de un eficiente y continuo aprovisionamiento de
materias primas, o la mala calidad de ellas, pues de existir
problemas deficitarios o de calidad en la misma, lo cual afectara
directamente disminuyendo los niveles de produccin y por ende un
aparecimiento de demanda insatisfecha e incremento de los precios.
Cuando se haya determinado los volmenes fsicos tanto de
la oferta como de la demanda, estaremos en condiciones de obtener
el dficit o denominada demanda insatisfecha, o el supervit del bien
sujeto de anlisis para lo cual se proceder a restar de la oferta la
demanda. Los resultados de la operacin anterior ser determinante
para establecer el tamao fsico del proyecto, ya que depender de
la existencia o no de demanda insatisfecha para la implementacin
de una nueva unidad de produccin, inclusive si existiera una gran
demanda insatisfecha, el proyecto como tal debe tomar no ms del
10% de ella para ofrecer al mercado.
57
2.7
Tcnicas de proyeccin del mercado

Dadas
las
innumerables
alternativas
metodolgicas
existentes para proyectar el comportamiento de las variables del

mercado a lo largo de la vida til del proyecto, exige al proyectista
tomar en cuenta una serie de elementos propios de cada mtodo,
para que en funcin de ello pueda seleccionar y aplicar
correctamente el mtodo ms adecuado para cada caso.
Sin embargo, de lo expresado en el prrafo anterior, sin
importar el mtodo que se aplique, para que el producto resultante
de la proyeccin tenga validez y su resultado pueda ser utilizado
correctamente, la informacin resultante deber ser expresada de tal
forma que sea valiosa para el proyectista, y esta pueda ser
presentada por ejemplo desglosada por zonas geogrficas o en
funcin de algn atributo de los clientes como nivel de ingresos,
sexo, edad, nivel de escolaridad, poblacin econmicamente activa;
etc.
La seleccin del mtodo de proyeccin ms adecuado estar
en funcin directa de la calidad y cantidad de los antecedentes
disponibles, as como de los resultados esperados. Mientras que la
efectividad del mtodo elegido se evaluar en funcin de su
precisin, sensibilidad y objetividad.
A las tcnicas de proyeccin se puede clasificar en mtodos de
carcter subjetivo y modelo casuales y modelos de series de tiempo.
57
2.7.1
Mtodos subjetivos
Cuando no existen datos histricos o simplemente los
recolectados son insuficientes, y por tanto estos no permiten explicar

por si mismos el comportamiento futuro esperado de una o ms
variables, entonces los mtodos subjetivos pueden ser tiles para la
proyeccin de las variables a futuro.
Por no existir informacin estadstica de respaldo, los
modelos de carcter subjetivo se basan fundamentalmente en
opiniones de expertos, debido bsicamente al escaso tiempo que se
dispone para elaborar los estudios, a la falta de antecedentes
mnimos requeridos o cuando el nivel de confiabilidad de los datos
existentes es mnimo que no asegure la prediccin hacia el futuro.
En tal razn no se puede emitir juicio sobre su eficacia.
El mtodo de investigacin de mercado es quizs el ms
representativo dentro de esta lnea por tener la caracterstica de ser
el ms sistemtico y objetivo, ya que se vale del mtodo cientfico.
Su mayor utilidad se da en la recoleccin de informacin relevante
tendiente a la toma de decisiones sobre implementar o no el
proyecto desde el punto de vista del mercado o simplemente ayuda
a probar o refutar hiptesis sobre un mercado especfico utilizando
para ello tcnicas de investigacin cientfica como es el caso de las
encuestas, experimentos, mercados prueba u otra forma.
57
El uso de este mtodo constituye en ocasiones una

necesidad porque permite combinar con otros mtodos para
cuantificar ciertas variables en la determinacin del volumen de la
oferta y demanda.
Para la cuantificacin de la demanda utilizando el mtodo de
investigacin de campo, en primer trmino se tiene que determinar el
mercado objetivo en funcin de las caractersticas del producto,
luego se procede a disear la encuesta considerando para ello
preguntas cualitativas y cuantitativas, las que nos permitirn adems
de conocer las preferencias por adquirir el producto o el servicio,
determinar
la
cantidad
que
podra
demandar
un
mercado
determinado.
2.7.2
Modelos casuales
El principio bsico de los modelos de pronstico casuales
consiste en el supuesto de que las razones que afectan al

comportamiento de las variables en el mercado no cambiarn
durante el perodo de proyeccin, y en funcin de ello construir un
modelo que relacione ese comportamiento con las variables que se
estima son las causantes de los cambios que se observan en el
mercado. El Autor Dervitsiotis seala tres etapas para el diseo del
modelo de proyeccin casual: a) manifiesta que primero se debe
identificar una o ms variables que tengan influencia directa en el
comportamiento sobre la variable a proyectarse como por ejemplo la
demanda, estas pueden ser el producto nacional bruto, el nivel de
ingresos, la tasa de natalidad o los permisos de construccin; b) La
57
seleccin de la forma de la relacin que vincule a las variables

causales con el comportamiento del mercado, normalmente en una
forma de una ecuacin matemtica de primer grado; y c) la
validacin del modelo de pronsticos, de manera que satisfaga tanto
el sentido comn
como las pruebas estadsticas, a travs de la
representacin adecuada del proceso que describa.

A diferencia de los mtodos subjetivos, los mtodos casuales
tratan de proyectar las variables del mercado sobre la base de
antecedentes cuantitativos histricos; para ello igualmente se tiene
como premisa bsica suponer que los factores condicionantes del
comportamiento histrico de algunas o todas las variables del
mercado permanecern estables a lo largo de la vida til.
Los modelos casuales de uso ms frecuentes son el modelo
de regresin, el modelo economtrico, el mtodo de encuestas de
intenciones de compra y el modelo de insumo producto, llamado
tambin mtodo de los coeficientes tcnicos.
Los modelos bsicos de regresin son dos: el modelo de
regresin simple o de dos variables y el modelo de regresin
mltiple. En el modelo de regresin lineal simple la variable
dependiente est en funcin o se pronostica en base de una variable
independiente, en tanto que el modelo de regresin lineal mltiple, la
variable dependiente se predice en funcin de dos o ms variables
independientes.
Modelo de regresin lineal simple
57
Como ya se seal el modelo de regresin lineal simple, es

aquel en que la variable dependiente se predice en funcin de una
sola variable independiente. De la observacin de las variables se
deriva un diagrama de dispersin que indica la relacin entre ambas.
En el grfico, se representa la variable independiente, X 1 en
el eje horizontal o de las abscisas, el valor de la variable
dependiente, en el eje vertical de las ordenadas X 2. Cuando las
relaciones entre ambas no son lineales, es usual determinar un
mtodo de transformacin de valores para lograr una relacin lineal.
A continuacin se determinar la ecuacin lineal de mejor
ajuste a la relacin entre las variables observadas. Para el clculo
matemtico se utiliza el mtodo de los mnimos cuadrados; en forma
grfica tenemos:
X2
*
57
*
X1
La nube de puntos en el grfico representan las distintas
relaciones observadas entre las variables X1 y X2.
Matemticamente, la forma de la ecuacin de regresin lineal es:
Yc = a + bx
En donde Yc es el valor estimado de la variable dependiente
para un valor especfico de la variable independiente X1, a es el
punto de interseccin de la lnea de regresin con el eje X 2, b es la
pendiente de la lnea de regresin.
Como se conoce, el criterio de los mnimos cuadrados
permite que la lnea de regresin de mejor ajuste reduzca al mnimo
la suma de las desviaciones cuadrticas entre los valores reales y
estimados de la variable dependiente para la serie estadstica de
base.
Y
N
XY
X
2
57
Ejemplo
Los datos histricos de la demanda son como sigue:

Ao
Demanda
(Kg)
2002
7200
2003
8500
2004
9300
2005
9800
2006
9500
2007
10500
2008
11000
2009
11700
2010
12500
Aos
2002
2003
2004
2005
2006
2,007
2,008
2,009
2,010
Total
Y
Demanda
7,200
8,500
9,300
9,800
9,500
10,500
11,000
11,700
12,500
90,000
(X * Y)
-4
-3
-2
-1
1
2
3
4
- 28,800
- 25,500
- 18,600
- 9,800
10,500
22,000
35,100
50,000
34,900
X2
Y2
16
9
4
1
1
4
9
16
60
51,840,000
72,250,000
86,490,000
96,040,000
90,250,000
110,250,000
121,000,000
136,890,000
156,250,000
921,260,000
57
La lnea de regresin puede determinarse a partir de lo

siguiente.
Reemplazando en las ecuaciones, se tiene que:
90.000
10.000
9
34.900
581.67
60
Los valores de a y b as obtenidos los reemplazamos en la
ecuacin general de la recta Yc a bx , determinando de esta

manera la ecuacin que nos permitir realizar la proyeccin:
Yc 10.000 581.67 x
Si queremos proyectar la demanda esperada en el ao 2015
tendremos
X=9
Luego
Y2015 10.000 581.67(9)
Y2015 10.000 5.235
Y2015 15.235
57
Al mismo resultado podemos llegar mediante otra disposicin

de clculo en donde la ecuacin requerida es:
( XY )
( X 2 )
Teniendo como supuesto que:
X xx
Y yy
Dnde:
X = calculada, x = a la media
Y = calculada, y = a la media
36
4
9
90.000
10.000
9
El cuadro requerido es el siguiente:

Yi
X=x- x
Y=(y-Y) X*Y
X2
Y2
57
Aos
Oferta
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Total
7,200
8,500
9,300
9,800
9,500
10,500
11,000
11,700
12,500
90,000
1
2
3
4
5
6
7
8
36
- 4.0
- 3.0
- 2.0
- 1.0
1.0
2.0
3.0
4.0
- 2,800
- 1,500
- 700
- 200
- 500
500
1,000
1,700
2,500
-
11200
4500
1400
200
0
500
2000
5100
10000
34900
16
9
4
1
1
4
9
16
60.0
51,840,000
72,250,000
86,490,000
96,040,000
90,250,000
110,250,000
121,000,000
136,890,000
156,250,000
921,260,000
Con los datos obtenidos procedemos al clculo de la

siguiente manera.
34.900
X
60
Y 581.67 X
Pero como
X xx Y y y
Entonces
Yc 10.000 581.67( x x )
Yc 10.000 581.67( x 4)
Yc 581.67( x 4) 10.000
57
Yc 581.67 x 10.000 2326.67

Yc 581.67 x 7673.33
Es la ecuacin bsica para la proyeccin
Si
queremos
proyectar
la
serie
para
el
ao
2.008
reemplazamos la X de la ecuacin por 13 que es el nmero de

perodos que tenemos en el lapso 1995 - 2008:
Y2005 581.67(13) 7673.33
Y2005 15.235
Este ltimo mtodo es ms recomendado pues, a ms de

que la disposicin del clculo, permite obtener datos adicionales
importantes, para el clculo del coeficiente de correlacin, sirve
tambin para proyectar indistintamente series cuyo nmero de aos
sea par o impar sin tener que realizar consideraciones adicionales.
El mtodo debe comprobarse calculando
el coeficiente de
correlacin (r) que nos indica el porcentaje en que se correlaciona la

variacin de la variable dependiente con relacin a la variable
independiente.
El coeficiente de correlacin es ms aceptable mientras ms
se acerque a 1.
En el caso del mtodo aplicado la frmula para determinar
ste coeficiente sera:
57
n XY X Y
n X 2 X * n Y 2 Y
2
9(34.900) (0)(90.000)
2
9(60) 0 * 9(921.260.000) (90.000) 2
314.100
540 * 191.134.000
314.100
23.24 * 13.825
314.100
321.295.8
r = 97.7
Esto significa que el 97.7 de la variacin total de la demanda se

explica por el ao, y que el 2.3 % restante sin explicar.
Ejercicio propuesto:
Los datos histricos de produccin de un determinado producto son:
Aos
2004
Produccin (TM)
1500
57
2005
1800
2006
2200
2007
2500
2008
3000
2009
3500
2010
3600
2011
3800
2012
4500
2013
4800
Con dicha informacin proyectar la produccin hasta al ao

2.015 mediante (diferencia de medias) y obtener el coeficiente de
correlacin.
Modelo de correlacin mltiple

Como ya se seal anteriormente el modelo de regresin
lineal mltiple es el que la variable dependiente se predice en
funcin de dos o ms variables independientes.
Ejemplo:
Conociendo los datos histricos de la oferta y los incrementos
anuales del Producto Interno Bruto (PIB):
57
Ao
Oferta
PIB
(miles/ TM)
Crecimiento anual
2004
240
4.5
2005
275
5.2
2006
310
5.5
2007
350
6.1
2008
320
4.2
2009
300
4.0
2010
400
7.5
2011
450
8.2
2012
520
8.7
Con dicha informacin proyectar la oferta hasta el ao 2003

Aos
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Total
Oferta
Yi
240
275
310
350
320
300
400
450
520
3.165
Xi
0
1
2
3
4
5
6
7
8
36
X
N
xi = X-X
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
xi*Yi
-960
-825
-620
-350
0
300
800
1350
2080
1.775.0
x2
16
9
4
1
0
1
4
9
16
60
36
4
9
57
AOS
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
TOTAL
Y
N
Zi
4.5
5.2
5.5
6.1
4.2
4
7.5
8.2
8.7
53.9
3165
351.67
9
zi =Zi Zi
-1.48888889
-0.78888889
-0.48888889
0.11111111
-1.78888889
-1.98888889
1.51111111
2.21111111
2.71111111
Yi*zi
-357.33
-216.94
-151.56
38.89
-572.44
-596.67
604.44
995.00
1409.78
1153.17
z2
2.22
0.62
0.24
0.01
3.20
3.96
2.28
4.89
7.35
24.77
xi*zi
5.95555556
2.36666667
0.97777778
-0.11111111
0
-1.98888889
3.02222222
6.63333333
10.8444444
27.70
z 53.9 5.988
N
Siendo
Y a xi y z i Donde a
= y
x y
i
x i y xi z i
2
57
y i z i x i z i y z i
(1)1775 60 27.7 y
( 2)1153 .17 27.7 24.77 y
Resolviendo el sistema de ecuaciones obtenemos las

incgnitas
= 351.67; = 16.72; = 27.85
Luego para obtener la ecuacin de proyeccin se reemplaza
los valores en la siguiente ecuacin.
Yc a xi y z i
Donde a
= y
Entonces
Yc y ( x x ) y ( z z )
Yc 351.67 16.72( x 4) 27.85( z 5.988)
Yc 351.67 16.72 x 66.90 27.85 z 166.76

Resolviendo se llega a la ecuacin de proyeccin siguiente.
Yc 118 .01 16.72( x) 27.85( z )
57
Si proyectamos al ao 2006 con una PIB del 8.5, el resultado

sera de:
Yc 118 .01 16.72(11) 27.85(8.5)
Yc 118 .01 200.64 236.72

Y = 591.45
Ejercicio propuesto
Conociendo los datos histricos de la oferta y los incrementos
anuales del Producto Interno Bruto (PIB) son los siguientes:
Ao
Oferta
(miles /TM)
PIB
Crecimiento anual
2005
420
4.5
2006
450
4.8
2007
485
5.1
2008
520
5.2
2009
550
5.7
2010
480
4.5
2011
560
6.2
2012
620
7.8
2013
680
8.3
Con dicha informacin proyectar la oferta hasta el ao 2017.
57
El procedimiento anterior es aplicable cuando en el tipo de

informacin se presenten series que pueden ser expresadas como
una funcin lineal. Sin embargo, en ocasiones la informacin puede
presentarse con series cuya variacin da la conformacin de curvas
de segundo grado de tipo Y = a +b2 X2 conocidas con el nombre de
parablicas, esto corresponde la influencia de diversas fuerzas
econmicas que pueden afectar a cualquiera de las variables que
forman el mercado. La metodologa a seguir en estos casos ser
similar a la expresada, sin embargo, las ecuaciones normales que
servirn de base para el clculo son las siguientes:
Y = Na + bX +cX2
XY = aX +bX2 + cX3
X2Y = aX2 +bX3 + cX4.
Igualmente se puede encontrar otro tipo de informacin que
se asimile a curvas cuya tendencia responde a una ecuacin de tipo
Y = abx que expresada en logaritmos sera:
log Y = log a + x log b
En este caso las ecuaciones normales utilizadas en el clculo
seran:
(logY) = N log a + (log b)X
57
(logY) = X (log a) + X2 (log b )

Series de tiempo
De otro lado los modelos de series de tiempo se utilizan cuando el
comportamiento de las variables como la oferta o demanda tienen el
carcter de estacional, es decir que varan en funcin de factores
diversos durante el ao. Para la aplicacin de esta metodologa, la
informacin histrica recolectada tiene que estar expresada en
series estadsticas.
Ejercicio
Los datos histricos de la demanda trimestral de un producto son los
que se acompaa en tabla siguiente:
Demanda estacional
Trimestre Trimestre
Aos
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
I
5
7
9
14
17
24
30
32
43
47
55
II
6
6
11
19
22
37
43
44
54
70
85
Trimestre
III
3
8
10
18
30
35
51
53
68
83
110
Trimestre
IV
2
4
5
6
13
7
16
28
25
35
39
Total
16
25
35
57
82
103
140
157
190
235
289
Con esta informacin proyectar el nivel de ventas trimestrales

para el ao 2007
57
Desarrollo del ejercicio

Demanda
AO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Estaciones
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
actual
5
6
3
2
7
6
8
4
9
11
10
5
14
19
18
6
17
22
30
13
24
37
35
7
30
43
51
16
32
44
53
PM
PMC
IE
4
4,5
4,5
5,75
6,25
6,75
8
8,5
8,75
10
12
14
14,25
15
15,75
18,75
20,5
22,25
26
27,25
25,75
27,25
28,75
32,75
35
35,5
35,75
36,25
39,25
4,25
4,5
5,125
6
6,5
7,375
8,25
8,625
9,375
11
13
14,125
14,625
15,375
17,25
19,625
21,375
24,125
26,625
26,5
26,5
28
30,75
33,875
35,25
35,625
36
37,75
40,625
0,71
0,44
1,37
1,00
1,23
0,54
1,09
1,28
1,07
0,45
1,08
1,35
1,23
0,39
0,99
1,12
1,40
0,54
0,90
1,40
1,32
0,25
0,98
1,27
1,45
0,45
0,89
1,17
1,30
57
2011
2012
2013
Trimestre IV
Trimestre
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
28
43
54
68
25
47
70
83
35
55
85
110
39
42
44,5
48,25
47,5
48,5
52,5
56,25
58,75
60,75
64,5
71,25
72,25
43,25
46,375
47,875
48
50,5
54,375
57,5
59,75
62,625
67,875
71,75
0,65
0,93
1,13
1,42
0,50
0,86
1,22
1,39
0,56
0,81
1,18
La columna correspondiente al promedio mvil (PM) se

obtiene sumando los cuatro primeros trimestres y dividiendo para
cuatro, en este caso para el ejemplo 16 / 4 = 4, para el segundo
promedio mvil se suma desde el segundo trimestre hasta el primero
del siguiente dato e igualmente se divide para cuatro y as
sucesivamente.
Para el promedio mvil comparado, (PMC), se toman los dos
ltimos datos del promedio mvil y se obtiene nuevamente un
promedio, para el ejemplo tenemos la suma de 4 + 4,5 = 8.5 esto
dividido para 2 igual a 4.25 luego los dos siguientes y as en
adelante. Para obtener el ndice estacional (IE), se divide la columna
de la demanda para el PMC, para el ejemplo 3/ 4.25 = 0.71
Trimestre
Ao
2003
2004
2005
I
1,37
1,09
Trimestre II
1,00
1,28
Trimestre III
0,71
1,23
1,07
Trimestre IV
0,44
0,54
0,45
57
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Total
1,08
0,99
0,90
0,98
0,89
0,93
0,86
0,81
9,89
0,99
1,35
1,12
1,40
1,27
1,17
1,13
1,22
1,18
12,10
1,21
1,23
1,40
1,32
1,45
1,30
1,42
1,39
12,52
1,25
0,39
0,54
0,25
0,45
0,65
0,50
0,56
4,77
0,48
3,93
Los ndices estacionales as obtenidos, se ordenan en la

tabla anterior para cada ao y para cada trimestre, a continuacin se
suma los ndices verticalmente por trimestres y a estos resultados se
les suma horizontalmente, obteniendo el valor de 3.93; como los
trimestre son cuatro, entonces a travs de una regla de tres, se
obtiene el ajuste de stos ndices a 4.
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
ndice ajustados
1,00692169
1,23257195
1,27462179
0,48588456
4
3,97
4
0,91
0,91687657
Para proyectar la demanda estacional al perodo siguiente,

en este caso trimestre, primero se saca el promedio de los cuatro
ltimos trimestres de la serie histrica, y con dicho promedio se
reemplaza el dato ms antiguo de los cuatro 55, obteniendo un
nuevo promedio que para el ejemplo es 76.56. Para la proyeccin
57
por trimestres a este promedio se lo multiplica por el ndice

estacional ajustado como se precio en el siguiente cuadro.
Proyeccin
Trimestre I
Trimestre II
Trimestre III
Trimestre IV
76,5625
76,5625
76,5625
76,5625
77,092442
94,3687902
97,5882308
37,200537
De esta forma se obtienen que la demanda anual para el

siguiente ao ser de 306.25 Tm, pero proporcionada por las
demandas en cada uno de los trimestres sealados.
Mtodo de proyeccin por la frmula del monto
Otra
metodologa
que
se
puede
aplicar
para
las
proyecciones, que toma como base la tendencia histrica, es el que

hace uso para estos fines, de la frmula del monto.
Cn = C0 (1 +i)n
Para utilizar en forma adecuada esta tcnica de proyeccin,
se debe analizar detenidamente la informacin disponible ya que la
utilizacin de esta tcnica debe ser tomada con mucha reserva por
cuanto el crecimiento que se observa a travs de ella se asemeja al
crecimiento
poblacional,
caracterstica
propia
de
los
pases
subdesarrollados.
El proceso de clculo no es complicado, ms bien es muy
simple. En primer lugar se debe obtener la tasa de crecimiento (i) de
una serie histrica, la cual se realizar ao por ao cuando se desee
57
obtener la tasa de crecimiento promedio anual o tomando el primero

y ltimo datos de la serie cuando la tasa de crecimiento a obtenerse
sea del perodo, luego en la Frmula del monto reemplazaremos la
tasa de crecimiento para proyectar para el ao deseado. Igualmente
al
aplicar
este
mtodo
estamos
asumiendo
el
supuesto
anteriormente planteado en el anlisis de la tendencia, es decir, que

los mismos factores que intervinieron en el pasado se mantendran
en el futuro.
Ejemplo:
Consumo de patatas
(Toneladas)
Ao
Consumo
2004
60.500
2005
65.218
2006
69.320
2007
76.416
2008
82.214
2009
80.371
2010
85.345
2011
89.450
2012
94.520
2013
96.380
Procedemos a calcular la tasa anual de crecimiento utilizando:

Cn Co * (1 i ) n
57
Como n = 1, despejando tenemos:
Cn
1
Co
Utilizando esta frmula tendremos que la tasa de crecimiento

de
1997 a 1998 ser:
65.218
1 i
60.500
1.07798 - 1 = i
i = 0.07798
De 1992 a 1993
69.320
1 i
65.218
i = 0.06289
De esta misma manera procedemos a calcular las dems
tasas anuales. Obteniendo los siguientes resultados.
57
Perodo
Tasa
(i)
2004 - 2005
0.078
2005 - 2006
0.063
2006 - 2007
0.102
2007 - 2008
0.076
2008 - 2009
0.022
2009 - 2010
0.062
2010 - 2011
0.048
2011 - 2012
0.057
2012 - 2013
0.020
------i = 0.484
A continuacin estimamos un promedio de las tasas (i)
Y
N
0.484
0.0538
9
El resultado obtenido (i) = 5.38%, es la tasa que utilizaremos

para realizar las proyecciones.
En el mismo ejemplo podemos calcular la tasa de crecimiento
del perodo tomando en cuenta el primer dato y el ltimo de la serie.
Cn = Co (1 + i)n
57
Cn
(1 i ) n
Co
96.380
(1 i )9
60.500
1.593 = ( 1 +i)9
log 1.593 = 9 log (1+i)
0.202215
log(1 i )
9
0.0224684 = log ( 1 + i )
Antilogaritmo 0.015412 = (1 + i)
1.053 = (1 + i)
i = 0.053
En base a la tasa calculada proyectamos el consumo de
caramelos para el ao 2011 tomando como base (ao 0) el ao 2006
tenemos:
C2011 = 96.380 (1 + 0.053)5
Para ello primero calculamos (1 + 0.053)5
57
C2011 = 96380 (1.0.053)5

C2011 = 96.380 (1.2952)
C2011 = 124.833 TM
Ejercicio propuesto
A partir de la demanda histrica de un producto alimenticio.
Proyectar la demanda al ao 2015.
Aos Demanda
(miles/Kg)
2004
250
2005
290
2006
280
2007
325
2008
375
2009
350
2010
420
2011
435
2012
548
2013
537
Obtener la tasa de crecimiento por los dos mtodos.
Aplicacin para elasticidades
57
Cuando se desea conocer cmo vara la demanda de un bien

al producirse un cambio en el precio (elasticidad -precio) o cuando
se produce un cambio en el ingreso (elasticidad-ingreso), se puede
utilizar la tcnica de elasticidades.
La hiptesis fundamental que se debe considerar para
proyectar a travs de esta metodologa es que los valores
proyectados sern vlidos, siempre y cuando los dems factores que
intervienen en su estructuracin permanecern ms o menos
constantes considerando las variaciones en los precios y en el
ingreso. Esto para ser congruentes con la teora de la demanda con
respecto a las variaciones de los precios, que nos indica que una
variacin en los precios en ms o menos, traer como consecuencia
una disminucin o un aumento de la cantidad respectivamente
De otra parte tambin debemos considerar la elasticidad en
relacin a la variacin de los ingresos, ya que como se conoce el
aumento o disminucin del ingreso, traer consigo un aumento o
disminucin de la respectivamente. Por lo expuesto tenemos que la
elasticidad precio ser siempre negativa, y la elasticidad del ingreso
positiva.
La premisa considerada para la proyeccin de series
histricas es tambin vlida para las proyecciones mediante las
elasticidades, considerando que todas las fuerzas que intervienen en
la demanda actan en forma integral, y bsicamente en forma similar
que en el pasado; pero en esta metodologa consideramos
57
adicionalmente el anlisis de dos de las fuerzas ms importantes

que actan sobre el comportamiento de la demanda como son los
precios y el ingreso.
Primer mtodo
Mediante este mtodo la elasticidad-ingreso se calcula a
travs de la relacin del cociente entre las tasas del crecimiento
histrico del consumo y del ingreso por habitante. La ecuacin
matemtica es la siguiente:
iq
iy
En donde (iq), representa a la tasa de crecimiento con

consumo e (iy), a la tasa de crecimiento del ingreso por habitante.
Las
expresiones
anotadas
corresponden
tasas
de
crecimiento nominales tanto del consumo como del ingreso, sin

embargo, para que las mismas sean reales, hay que relacionarlas
con la tasa de crecimiento de la poblacin (iN), lo que
representamos a travs de la siguiente expresin matemtica.
iq iq iN
iy iy iN
Segundo mtodo
57
Este mtodo considera las variaciones porcentuales del consumo y

del ingreso (en trminos per-capita) para el clculo de la elasticidad.
Estas variaciones porcentuales pueden expresarse a travs de la
siguiente ecuacin matemtica:
q
q
q y
e
*
y
y q
y
La ecuacin anterior expresa la elasticidad como el cociente

de las variaciones porcentuales del consumo y del ingreso.
Tercer mtodo
Tambin se lo puede expresar a la elasticidad como el
cociente entre los incrementos de los logaritmos de q y de y. Para
lo cual consideramos que:
q = aye
En donde:
log q = log a + e log y
De acuerdo a este criterio un desplazamiento del ingreso,
como en el caso de un incremento del mismo significara un
aumento en el consumo de los bienes que sean elsticos al ingreso;
como ejemplo tenemos un nivel inicial del ingreso igual Y1 al que
correspondera un nivel de consumo q1. Con un desplazamiento
positivo del ingreso hacia un nivel Y2 tendramos un desplazamiento
57
del consumo en funcin del incremento del ingreso, y se puede

establecer a travs de la diferencia entre las dos ecuaciones
matemticas.
log q2 = log a2 + e log Y2
log q1 = -log a1 - e log Y1
log q2 - log q1 = e(log Y2 - logY1)
Lo que expresadas en relaciones de incremento significa:
log q = e log Y
Si
despejamos
la
elasticidad
(e)
de
la
igualdad,
determinamos la elasticidad, como cociente de los incrementos de

los logaritmos de
q y de Y.
log q
log Y
Como el mtodo asume el principio de los mnimos

cuadrados, las constantes e y a se obtienen considerando que
en la ecuacin anterior, la suma de los cuadrados de todas las
57
desviaciones (consumo efectivo menos consumo calculado segn la

ecuacin de regresin), sea la menor posible.
Las constantes a calcular son a y e las que se obtienen a
partir de las siguientes ecuaciones:
Cov (log q * log Y )
Var ( LogY )
____
log a
log q log qlog Y logY

log Y log Y
2
____
= log q - e * logY
Resolviendo las ecuaciones se obtiene la elasticidad y los

parmetros especficos, para la proyeccin.
Como en todos los casos que se proyecta la variable
dependiente en funcin de la variable independiente, es necesario la
comprobacin de la aplicabilidad de este mtodo comprobacin que
se efecta a travs del clculo del coeficiente de correlacin.
r
Cov (log q * log Y ) log q log q log Y log Y

var(log Y * log q )
log Y log Y log q log q

2
El dato final de proyeccin se obtiene reemplazando el valor

del ingreso (Y) para el ao que se vaya a proyectar con lo cual se
podr obtener el dato (q) de consumo proyectado, para el
mencionado ao.
Mtodo grfico
57
Mediante el mtodo grfico, el coeficiente de elasticidad se obtiene

calculando la tangente del ngulo formado por la recta y el eje
vertical.
log qn
q2
p2
log q
q1
p1
log y
log a
y1
y2
log yn
De esta forma la funcin expresada en trmino de logaritmos

queda:
log q = log a + e log y
Esta ecuacin representa a una funcin lineal de primer
grado (y = a + bx), para lo cual se debe graficar en escala doble
logartmica. En donde a es el coeficiente de posicin de la recta y
se encuentra en el punto de interseccin con el eje de la ordenadas,
mientras que la inclinacin de la recta est representada por tg .
El coeficiente de posicin estar representado por log de a
y la pendiente o inclinacin por e
que es la elasticidad. A lo
57
sealado se puede llegar aplicando el siguiente razonamiento

matemtico.
e tg
log q 2 log q1
log q
log Y log Y2 log Y1
En donde el valor de a se lo encontrar a travs del grfico

en el punto de interseccin de la recta con el eje de las ordenadas.
Se debe sealar que una vez definidos los posibles mtodos
que se pueden utilizar en la proyeccin, todos consideran la funcin
de la elasticidad ingreso de la demanda que representa la
extrapolacin del crecimiento de la renta por habitante o ingreso y el
crecimiento de la poblacin, lo cual se ve reflejado en la ponderacin
del crecimiento del consumo representado en el coeficiente e. De
hecho conocida la tasa de crecimiento por habitante del ingreso
representado con (Y)/Y, el crecimiento de la poblacin (N)/n y el
coeficiente e que es la elasticidad, se puede obtener la tasa de
crecimiento del consumo o demanda global
representado como
(C)/C:
C Y
N
* e
C
Y
N
Hay que tener siempre presente que la utilizacin de la
elasticidad- ingreso se justifica cuando sta es elevada o cuando la
demanda responde ampliamente al incremento del ingreso.
Para la aplicacin de esta metodologa en las proyecciones
se deber trabajar con datos de ingresos y consumo per-cpita y sin
olvidar el supuesto bsico de que hay una variacin muy lenta o
57
permanecen constantes, los gustos de los consumidores, los

coeficientes tcnicos de produccin la distribucin de la renta y los
precios.
Ejemplo.
Partiendo de una encuesta de presupuestos familiares
realizada en el ao, 2010 con el objetivo de conocer la situacin de
determinado bien de consumo final y de proyectar su consumo como
parte de un estudio de mercado.
Estratos
0
201
401
600
200
400
600
- y ms
Y*
N de familias
Consumo total
120
280
520
800
por estrato
300.000
150.000
80.000
40.000
(en miles)
100.000
250.000
150.000
80.000
* Ingreso por habitante

Nmero de personas por familia (promedio): 4
Tasa de crecimiento del ingreso: 4.5%
Tasa de crecimiento de la poblacin 2.2%
Con los datos arriba anotados estamos en condiciones de
realizar la proyeccin a base de la elasticidad.
57
Para obtener el consumo por habitante, el consumo total

dividimos para la poblacin, para obtener la poblacin total,
multiplicamos el nmero de familias de cada estrato por el promedio
de personas por familia.
Poblacin
Consumo
Consumo
(N)
total
per-cpita
1200.000
600.000
320.000
160.000
2280.000
(C)
100000.000
250000.000
150000.000
80000.000
580000.000
q = C/N
83.3
416
468
500
Con el consumo por habitante se procede a calcular la

elasticidad como se aprecia en el siguiente cuadro, en el que se
considera los incrementos tanto del consumo como del ingreso.
Y
Y
y
q
q
160
240
280
333
52
32
1.33
0.86
0.54
4
0.13
0.07
q / q
=E
Y / Y
3.0
0.15
0.13
La ltima columna del cuadro representa las elasticidades de

cada uno de los intervalos por lo que procedemos a sacar la media
para obtener una elasticidad promedio:
3.0 + 0.15 + 0.13 = 3.3
3.3
1.1 E
3
57
Con el dato de la elasticidad, de la tasa de crecimiento

poblacional y del ingreso, procederemos a calcular a tasa de
crecimiento del consumo (iq) que nos permite realizar las
proyecciones de la siguiente forma:
iY = iy - iN
iY = 0.045 - 0.022
iY = 0.023
Como:
iq
= E de donde iq = E*iY
iY
iq = 1.1* 0.023
iq = 0.0253
Si:
iq = iQ - iN
iQ = 0.0253 + 0.022;
iQ = 0.0473 4.73%
57
Con la tasa calculada, podemos aplicar a la frmula del

monto obteniendo:
Qn = Q0 (1 + iQ)n
Suponiendo que los datos obtenidos son para el ao 2010 y
queremos proyectar para el ao 2014 tendremos:
Q2005 = Q2001 (1 + iQ)4
Q2005 = 580000.000 (1 + 0.0473)4
Q2005 = 580.000.000 (1.203)
Q2005 = 697740.000
Otra forma de presentar los resultados puede ser utilizando el
consumo por habitante; para lo cual dividimos el consumo global
inicial para la poblacin total y luego multiplicar por la tasa de
crecimiento del consumo proyectado con lo cual llegamos al mismo
resultado anterior.
580'000.000
2'280.000 = 254.39 consumo por habitante en 2010
q2014 = Q2010 (1 + iQ)4
q2014 = 254,39 (1.203)
q2014 = 306.03
57
q2014 = 306.03 * 2280.000

q2014 = 697740.000
Como se puede apreciar en el ejemplo hemos utilizado en
forma combinada algunos de los mtodos explicados.
Ejercicio propuesto
Los datos que se obtuvieron son al ao 2011:
Estratos
Y*
N de familias
Consumo total
0
301
401
501
150
340
450
600
por estrato
400.000
300.000
200.000
60.000
(en miles)
200.000
300.000
280.000
150.000
- 300
- 400
- 500
* Ingreso por habitante

Nmero de personas por familia (promedio): 4
Tasa de crecimiento del ingreso: 8%
Tasa de crecimiento de la poblacin 2.2%
Con los datos arriba anotados proyectar en base a la
elasticidad hasta el ao 2.016.
57
2.8
La oferta
Se puede definir a la oferta como la cantidad de bienes o
servicios que un cierto nmero de oferentes o productores estn
dispuestos a ofrecer al mercado a un precio determinado y en
espacio de tiempo definido.
El objetivo de cuantificar la oferta es determinar o medir las
cantidades de los bienes o servicios que una economa de una
regin o pas en las condiciones dadas puede y desea ofertar al
mercado, la variable oferta, al igual que la demanda est en funcin
de algunos factores, como son los precios en el mercado del
producto, los apoyos gubernamentales; etc.
Para la proyeccin de la oferta, al igual que la demanda se
deben analizar una serie de factores tanto endgenos como
exgenos, de tipo cuantitativo y cualitativo. Para ello debe analizarse
tanto informacin primaria como secundaria, las metodologas a
aplicarse
para
la
proyeccin,
igualmente
depender
de
la
disponibilidad de informacin. Sin embargo, para el anlisis de esta

variable, es necesario realizar una verificacin muy profunda sobre
las capacidades instaladas en las industrias y las perspectivas de
crecimiento que las mismas planifiquen a futuro, lo cual puede
depender de las polticas de estado entre otras razones.
57
Precio
En la prctica resulta muy complicado dar una definicin de
precio que satisfaga a todos los puntos de vista de los especialistas,
ya que cada uno de ellos define en funcin de sus respectivas
actividades, sin embargo, desde el punto de vista de la actividad
productiva se podra definir como cierta cantidad de dinero que
estara dispuestos a aceptar los productores por sus productos de
parte
de
los
consumidores
siempre
cuando
exista
una
transparencia en el conocimiento del mercado.

Sin embargo, esta definicin debera tomarse con cautela ya
que en la prctica existen diversos factores que impiden que se
establezca la transparencia en el mercado, como es el caso de las
polticas gubernamentales de subsidios de ciertos productos o
servicios, o simplemente cuando el producto se dirija a mercados
diferentes como los mercados externos, en donde los precios no son
fijados directamente por los productores y compradores sino por
medio de intermediarios mayoristas (Brker) o minoristas o por
grandes organizaciones como es el caso de la OPEP para el
petrleo.
Otras de las formas de obtener el precio de venta del
producto utilizado, ha sido a travs de la determinacin del costo
unitario de produccin, al cual se le agrega un margen aceptable de
utilidad, este ltimo en funcin del precio referencial en el mercado y
el costo unitario de produccin, sin embargo esta forma de fijar el
57
precio de venta tiene dificultades cuando se trata de productos

nuevos en el mercado donde no haya referencia alguna.
Para determinar los costos unitarios de produccin, cuando
los niveles de produccin son crecientes y por ende para cada nivel
de produccin existir un costo unitario de produccin, en razn que
a, medida que se incrementa los volmenes de produccin, el costo
unitario tender a ir disminuyendo por efecto de dividir el costo total
de produccin, para un nmero mayor de unidades producidas y por
ende el costo unitario va a ser cada vez menor, en razn a que el
costo
fijo
permanecer
constante
ya
que
este
ltimo
es
independiente al nmero de unidades producidas. En este caso es

recomendable antes de fijar el precio unitario de venta primeramente
obtener un costo promedio de produccin de todos los niveles de
produccin.
Cuando son varios los productos que una unidad productiva
produce, entonces la obtencin del costo unitario de produccin se
obtendr mediante el proceso de prorrateo, para el costo indirecto de
produccin, el uso de maquinaria, equipos, mano de obra indirecta,
insumos
como
energa
elctrica,
agua,
combustibles
mantenimiento sobre la produccin total.

Ejercicio propuesto
1. Las inversiones en un proyecto se deben realizar con el
objetivo nico de ganar dinero? Si o No y por qu?
57
2. Cuando los estudios de un proyecto se hayan elaborado

considerando todos sus los elementos, se puede garantizar
la obtencin de utilidades? Si o No y por qu?
3. Cuando los estudios de un proyecto se ejecutan a nivel de
pre factibilidad, el estudio de mercado no se podra realizar si
no se visita el lugar en donde se encontrara la demanda
potencial, Si o No y por qu?
4. Cules son las principales diferencias entre un estudio de
pre factibilidad y uno de factibilidad?
5. Identifique las diferencias entre la evaluacin social y privada
de proyectos
6. Un mercado de monopolio se caracteriza porque hay pocos
vendedores de un producto homogneo o diferenciado es
decir que la competencia es imperfecta. Si o No y por qu?
7. Para la cuantificacin de la demanda de un producto siempre
se deber tomar como referencia un producto existente en el
mercado con el fin de abaratar los costos del estudio. Si o No
y por qu?
8. En el caso de la produccin sea de bienes de consumo
intermedio que a su vez se transformen en insumos para
otras empresas, se analizar nicamente los posibles
cambios de estructura de las ramas industriales que utilizan
el producto intermedio. Si o No y por qu?
9. La cantidad demandada de un bien aumenta al subir el precio
del producto, al disminuir el precio de los bienes sustitutos o
aumentarse el de los complementarios. Si o No y por qu?
57
10. El efecto ingreso se produce porque al bajar el precio del

producto, el consumidor puede, con el mismo ingreso
comprar ms de l. Si o No y por qu?
CAPTULO 3
57
ESTUDIO TCNICO
3. 1
Introduccin
La elaboracin del estudio tcnico est dirigida a cumplir los
siguientes objetivos:
Determinar la posibilidad tcnica de fabricar un producto o prestar

un servicio determinado.
Fijar el tamao ptimo desde el punto de vista fsico y financiero,

la localizacin correcta, identificar el proceso productivo ms
adecuado, determinar el requerimiento de maquinarias y equipos, las
instalaciones fsicas
y la organizacin requeridos para el
funcionamiento operativo del proyecto.

Por lo sealado el estudio tcnico, pretende responder a
varias interrogantes: dnde, cunto, cundo, cmo producir los
bienes y servicios requeridos por la poblacin.
3.2
Tamao del proyecto

La capacidad de produccin de los bienes o servicios en un
perodo de operacin definido, es lo que se conoce como tamao de
un proyecto.
Siempre que se analice la capacidad de produccin de los
bienes y servicios, es indispensable diferenciar entre la capacidad
terica y la capacidad real del proyecto. Se considera como
57
capacidad terica a la que el proyecto alcanzara en condiciones

ptimas o ideales de productividad, situacin que en la prctica y en
nuestros pases son muy difciles de alcanzar, en razn a una serie
de factores que caracterizan a las empresas de nuestro medio como
es el caso de la falta de especializacin y bajo rendimiento de la
mano de obra, paralizaciones frecuentes debido a reparaciones y
mantenimiento de los equipos y maquinarias, paros y huelgas de los
trabajadores, cierre de vas, entre otras.
En cambio que la capacidad real es aquella que representa a
la produccin efectiva de la planta la cual ha sido calculada
considerando todas las limitaciones sealadas anteriormente en la
ejecucin del proceso productivo; por lo tanto siempre la capacidad
nominal ser mayor a la real o efectiva.
La capacidad de una planta siempre se debe definir tomando
en cuenta dos criterios bsicos: el primero tiene relacin con el mejor
tamao desde el punto de vista econmico, el que definir aquel
tamao que presente el mximo rendimiento financiero del proyecto
a partir de la aplicacin de instrumentos de optimizacin de recursos
que permita la disminucin de costos y la maximizacin de
utilidades.
El segundo criterio es el que analiza el tamao del proyecto
desde el punto de vista fsico; bajo este criterio, el tamao del
proyecto ser su mxima produccin que se puede obtener de una
planta de produccin en una unidad de tiempo definida. Este ltimo
criterio, se basa en consideraciones de orden tcnico o de ingeniera
57
dejando de lado el anlisis el aspecto econmico. De hecho en la

mayor parte de los proyectos el tamao ptimo del mismo desde el
punto de vista fsico, va a diferir del tamao ideal desde el punto de
vista financiero, por cuanto si se analizan las capacidades de
produccin mxima de un equipo, no siempre coincide con el
volumen de produccin que hace ms rentable el proyecto. Para
determinar el tamao fsico del proyecto se deben considerar los
siguientes factores:
3.3 Factores del tamao desde el punto de vista fsico

3.3.1
La demanda
Al realizar el estudio de mercado se demostr que los
resultados del mismo constituye la primera prueba de viabilidad para

la ejecucin del proyecto, por ello, sin lugar a dudas la demanda es
uno de los factores ms importantes para limitar el tamao de un
proyecto. Para que el tamao del proyecto propuesto por el
proyectista sea aceptado, es necesario que la demanda insatisfecha
sea ampliamente superior al mismo, pero si el tamao propuesto
fuese igual o superior a la demanda, no es factible la ejecucin del
proyecto, ya que el riesgo sera demasiado alto.
En cambio cuando la demanda insatisfecha es muy superior
al tamao propuesto, su tamao deber orientarse a cubrir un
mnimo porcentaje de dicha demanda, no ms de un 10%, siempre
verificando que exista libre mercado. Ya que si existe
mercado
monoplico o de oligopolio, ms bien se debe evitar ingresar a ellos
57
a menos de que previamente se hayan firmado acuerdos para la

reparticin de mercados a travs de segmentos bien definidos.
3.3.2
Suministros e insumos
Para que un proyecto pueda operar correctamente es
necesario que exista fluidez en el abastecimiento de materias primas

e insumos tanto en calidad como en cantidad, se ha dado el caso de
empresas que han fracasado por falta de estos bienes; en este
sentido es importante previo a la operacin del proyecto identificar a
los posibles proveedores, las cotizaciones de estos bienes y si es
posible
firmar
acuerdos
de
compromiso
para
garantizar
la
disponibilidad de los mismos. Cuando la disponibilidad existente en

el medio, regin o pas no sea suficiente, para la demanda del
proyecto es necesario investigar la disponibilidad en mercados
externos, de no resultar factible este ltimo, se recomendar cambiar
de tecnologa y si tampoco fuese posible esto, entonces se
recomendar no ejecutar el proyecto.
3.3.3
Tecnologa y equipos
Este factor tiene relacin directa con la disponibilidad de
tecnologa, maquinaria y equipos para la concrecin o ejecucin del

proyecto planteado. El anlisis en este aspecto se centrar en la
presencia de las llamadas escalas mnimas de produccin, es decir
que, por debajo de ciertos lmites de produccin, se produce una
elevacin de costos unitarios de produccin por la incidencia directa
57
del componente fijo, el cual no disminuye al bajar los niveles de

produccin sino ms bien al dividir entre menos unidades del
producto final, el costo medio unitario tiende a elevarse.
Si bien las escalas tienden a limitar el tamao mnimo del
proyecto, sin embargo, hay que analizarlas en funcin de las
caractersticas de cada uno de los mercados o de los pases, ya que
depender de la disponibilidad de los factores de produccin de
cada pas y la capacidad de absorcin de dichos mercados.
Concluyendo se puede afirmar que la tecnologa y los
equipos limitan el tamao del proyecto a un mnimo nivel de
produccin, de esa forma los fabricantes de los equipos determinan
con antelacin cual es la mnima capacidad para que los productores
no obtengan prdidas.
3.3.4
El financiamiento
La disponibilidad de recursos financieros es un factor
preponderante en la determinacin del tamao del proyecto desde el

punto de vista fsico. Con seguridad se puede afirmar que si la
disponibilidad de dichos recursos no puede cubrir los requerimientos
de la inversin para el establecimiento de una planta de tamao
mnimo, entonces el proyecto se considera como no factible de
ejecucin. En contraposicin a lo expresado, si la disponibilidad de
recursos ya sean propios o de terceros permiten elegir entre varias
57
alternativas de tamaos, entonces se debe elegir aquel que tienda a

reducir su costo operativo y por ende importantes rendimientos; y a
la vez permita
una cierta holgura en el cumplimiento de los
compromisos con terceros.

Cuando el volumen de la inversin inicial sea muy elevado,
para alivianar el peso de la misma, se puede sugerir que la ejecucin
del proyecto se lo realice por etapas obviamente si tcnicamente el
proyecto as lo permite.
3.3.5
La organizacin
Aunque en la prctica este factor no es realmente
un
limitante para el tamao del proyecto que se proponga, por cuanto

los profesionales para estas actividades pueden conseguir ya sea en
el pas o fuera de l, sin embargo, es necesario, analizar tanto la
estructura orgnico administrativa que tendr la organizacin para la
operacin normal, as como el personal requerido tanto en calidad
como en cantidad, ya que de ello depender el buen funcionamiento
y apoyo operacional que tenga el proyecto.
Como ya se seal en el anlisis del tamao del proyecto
desde el punto de vista fsico, obedece a la combinacin de dichos
factores (tamao, demanda, disponibilidad de materias primas,
tecnologa, equipos y financiamiento). Los resultados de dicha
combinacin facilitan el proceso de aproximaciones sucesivas y
permite establecer las alternativas del tamao que luego sern
aceptadas o descartadas desde el punto de vista econmico.
57
3.4 Consideraciones sobre el tamao ptimo desde el punto

de vista econmico financiero
La determinacin del tamao ptimo del proyecto, como lo
manifiesta
Muoz
(1985)
debe
realizarse
travs
de
aproximaciones sucesivas, teniendo como lmite el tamao del

mercado y las posibilidades tecnolgicas que permitan determinar
cul de las alternativas ser la de ms alta rentabilidad."1
La determinacin del tamao ptimo desde el punto de vista
financiero, obedece a aquel tamao que permita la obtencin del
menor costo unitario de produccin y por ende a la mayor utilidad.
Matemticamente se puede definir a partir de algunas alternativas,
como aquella que arroje la mayor diferencia entre los flujos
descontados del valor de la produccin y los costos incurridos en la
misma. Para obtener el valor actual neto (VAN), la tasa de descuento
o costo de oportunidad del capital que se utilizar deber ser la que
est vigente en el mercado local.
"Si sabemos que 1) VAN lo
BN
(1 r )i
Con lo que se desea establecer si Ia (inversin inicial) es en

realidad el tamao ptimo de la misma es decir aquella que refleje la
mayor utilidad posible. Para verificar lo sealado comenzaremos
comprobando la variacin del valor actual de los beneficios netos, o
1
Mario Muoz Guerrero, Proyectos
57
el incremento o disminucin del valor actual neto (VAN) en relacin

a un cambio en el volumen invertido inicialmente en el proyecto (I0).
Comparando dichas variaciones, si la variacin en el valor actual de
los beneficios netos es positiva, entonces se puede afirmar que
crece el volumen de los beneficios netos al crecer la inversin inicial,
entonces si convendr realizar la inversin adicional que aumente el
tamao del proyecto; pero si el incremento del valor actual neto
(VAN) es negativo, no solo que no incrementaremos la inversin
inicial sino que ser conveniente disminuir el tamao de la inversin.
De acuerdo a esto el tamao ptimo del proyecto ser cuando el
incremento (VAN) sea igual a cero.
Desagregando lo descrito en el prrafo anterior tenemos que
el valor actual de los beneficios netos del proyecto incrementado,
cuya inversin es I2 > I1, ser
2)
VAN 2 l 2
BN
(1 i )i
Luego el incremento en valor actual de los beneficios netos

ser (2) menos (1)
3) Incremento VAN (l 2 l1 )
BN
2i
BN 1i
(1 r )i
Entonces el incremento ser:
57
4)
VAN I
BNi
(1 r )i
De esta forma el tamao ptimo ser cuando el VAN de la

ecuacin (4) sea cero, o en su defecto, el tamao ptimo de la
inversin se obtiene, cuando el valor actual de la inversin (Costo)
marginal es igual al valor actual del beneficio (Ingreso) Marginal:
5)
BNi
(1 r )i
3.5 Las economas de escala en los proyectos

La relacin entre el tamao del proyecto y sus costos se
establece a travs de lo que se denomina economas de escala, que
no es otra cosa que la reduccin del costo medio de produccin en
razn del incremento en la escala de produccin.
Las razones para que un proyecto entre en una economa de
escala puede estar dentro de los aspectos tcnicos, como sucede
con la reduccin de desperdicios por efecto de una mejor
combinacin de los recursos, lo cual da como resultado la obtencin
de mejores rendimientos unitarios, mejor aprovechamiento del
personal tcnico y mano de obra en general, mayor homogeneidad
en los insumos, mayor aprovechamiento de subproductos. En
57
definitiva la utilizacin ptima de los recursos utilizados en el

proyecto da origen a una economa de escala.
Adicionalmente tambin contribuyen a la presencia de
economa de escala en un proyecto, otros factores como, aquellos
originados en los descuentos que los proveedores ofrecen por las
materias primas e insumos cuando son demandadas en grandes
cantidades, rebajas en los precios y fletes. Desde el punto de vista
de los gastos financieros, las empresas que tienen escalas
considerables de produccin, pueden tener mayor facilidad para la
obtencin de crdito y pueden negociar en condiciones ms
favorables que el resto.
Adems de lo sealado es necesario tomar en cuenta que las
empresas que producen en grandes cantidades mantienen un menor
costo de inversin por unidad de capacidad instalada en funcin a
que la capacidad instalada crece ms que proporcional al aumento
de la inversin; la relacin entre cantidad de inversin y capacidad
productiva,
se
demuestra
mediante
la
siguiente
expresin
matemtica
K2 X 2
K1 X 1
En donde:
K =
la inversin
X =
los niveles de produccin para cada una de las inversiones
(K1 y K2)
57
es el exponente que expresa una magnitud emprica que
puede variar de industria a industria y de pas a pas.

Si se da significado al exponente emprico en la forma
expresada, se pude concluir que:
Si > 1: Existen des economas de escala,
Si = 1: No existe economas ni deseconomas de escala; y
Si < 1: Existen economas de escala
Si bien la frmula es til para demostrar si existe economa o
deseconoma de escala, sin embargo, es necesario sealar que la
misma toma en cuenta nicamente la inversin sin considerar otro
tipo de gastos.
Ejemplo
Si una industria del calzado que se encuentra operando
produce en la actualidad, 100.000 pares de zapatos al ao. La
inversin para instalar dicha capacidad a precios actuales es de
2000.000 de dlares. Los accionistas estn pensando en la
posibilidad de renovarla; por cuanto las perspectivas de mercado
son optimistas. Se propone que la renovacin de la fbrica vaya
acompaada de un incremento de la capacidad instalada para
alcanzar una produccin 160.000 pares de zapatos anuales.
Considerando que los empresarios desean mantener el mismo
proceso de produccin y en general la misma tecnologa con un =
0.6. Desean determinar en forma tentativa el monto de la nueva
inversin tomando en cuenta la nueva capacidad.
57
Lo propuesto da un resultado preliminar que la inversin

aproximada para producir los 160.000 pares de zapatos sera de
2'651.563.2 dlares. Siendo el coeficiente < 1 estamos en el caso
de economas de escala. De otra parte la capacidad instalada
160.000 aumenta ms que proporcionalmente a la inversin
realizada; por cuanto, para alcanzar el nivel de 160.000 pares de
zapatos existe un incremento del 60% en la produccin, y para ello
ha sido necesaria una inversin adicional de aproximadamente del
32.6% con respecto a la planta productora de 100.000 pares de
zapatos de capacidad inicial.
Ejercicio propuesto
Suponiendo que una industria del hierro en funcionamiento,
produce en la actualidad, 150.000 toneladas al ao. La inversin
para instalar dicha capacidad a precios actuales es de 20000.000 de
dlares. Los directivos estn pensando en la capacidad de renovarla
completamente; en vista de que las expectativas del mercado son
favorables se propone que la renovacin de la fbrica vaya
acompaada de un aumento de capacidad de la misma que la
permita producir 165.000 toneladas del producto anualmente. Los
empresarios desean mantener el mismo proceso de produccin con
un = 0.7 y en general la misma tecnologa y desean determinar en
forma tentativa el monto de la nueva inversin tomando en cuenta la
nueva capacidad.
57
Obtener el valor de la nueva inversin, analizar los resultados

y determinar si conviene o no dicha inversin.
3.6
Localizacin
3.6.1
Consideraciones generales
Sin exagerar se puede manifestar que en muchos proyectos
una buena o mala localizacin del proyecto puede ser la diferencia

entre el xito o el fracaso del mismo. Por lo expuesto bien vale
sealar que para ubicar en forma adecuada la localizacin de un
proyecto, la decisin se debe tomar luego de analizar una serie de
factores, criterios econmicos y estratgicos de las instituciones e
inclusive a preferencias emocionales que se puede detectar en el
estudio de mercado. Como afirma Vaca G. (1995), la localizacin
ptima de un proyecto es la que contribuye en mayor medida a que
se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital (criterio
privado u obtener el costo unitario mnimo (criterio social)
Siendo la localizacin de un proyecto una decisin de largo
plazo, es necesario que la misma tenga un profundo nivel de
investigacin para localizarlo con la mayor exactitud posible. De
hecho, lograrlo exige un estudio integral y coordinado con todas las
variables del proyecto, como la demanda, transporte, disponibilidad
de materias primas, mano de obra; etc.
En algunos proyectos puede ocurrir que como resultado del
estudio de localizacin, se presente ms de una alternativa ptima o
57
adecuada, situacin que puede confirmarse cuando el anlisis se

realiza en nivel de profundidad donde las variables relevantes no son
calculadas en forma definitiva. De otra parte, es posible que una
localizacin declarada ptima actualmente, no puede serlo en el
futuro, debido a cambios en el entorno de ese momento, en razn a
esta consideracin la seleccin de la ubicacin del lugar debe
decidirse tomando en cuenta su carcter definitivo o transitorio, de
hecho su seleccin debe darse en funcin de los resultados de la
evaluacin optndose por aquella que permita obtener el mximo
rendimiento del proyecto.
El grado de profundidad del estudio de localizacin
depender del nivel que se realice los estudios, estos pueden ser a
nivel de perfil, pre factibilidad, factibilidad, estudios y diseos
definitivos.
El estudio de localizacin presenta normalmente dos niveles.
El primer nivel tiene relacin con la primera aproximacin de la
localizacin, es decir la determinacin de una regin o zona muy
grande de probable localizacin, esta ser la que podramos
denominar una macro localizacin. Esta identificacin de primer nivel
deber tomar en cuenta aspectos relativos a requerimientos
climticos, criterios de poltica econmica, especialmente los
incentivos que incidirn en los costos globales de produccin sin
llegar a los detalles por componentes del costo.
El segundo nivel de estudio consiste en la ubicacin exacta
de localizacin del proyecto, es decir la micro localizacin para la
57
cual deber realizarse un anlisis exhaustivo de la regin escogida,

en este nivel se llegar a establecer la provincia, el mbito cantonal,
la circunscripcin parroquial y, por ltimo la localizacin del terreno
dentro de la parroquia. En este nivel la desagregacin de los
componentes deber llegar a nivel de detalle de tal forma que
permita identificar los costos de cada uno de ellos, debern
analizarse factores muy importantes que influyen directamente en el
costo como valor de los terrenos, aspectos ms detallados como la
ingeniera, disponibilidad de medios y vas de transporte, cercana a
los mercados, cercana a los centros de abastecimiento de materias
primas e insumos; etc.
Sin embargo, de lo sealado, no todos los proyectos se
deben regirse por las reglas establecidas para fijar una localizacin
ptima como es el caso de los proyectos extractivos (mineros) cuya
localizacin se encuentra definitivamente determinada por la
ubicacin de los yacimientos de los elementos. Existe igualmente
otros grupos de proyectos que en funcin de las caractersticas
especiales que tienen las materias primas que utilizan en sus
procesos productivos, como es el caso de las materias primas
altamente perecibles o de difcil transporte tienen su localizacin
restringida hacia las zonas productoras de estas materias primas,
como es el caso de la leche o la piedra caliza respectivamente. Hay
otros proyectos que requieren de un estudio mucho ms profundo
sobre los costos de los fletes o transporte, en este tipo de proyectos
la decisin se tomar nicamente en consideracin a los resultados
arrojados por este estudio, la mejor localizacin que indudablemente
ser la que presente menores costos de transporte tanto de los
57
materiales como de las materia primas y de los productos

terminados.
3.6.2
Factores de localizacin
Como ya se seal para determinar la micro localizacin en
la gran mayora de proyectos, se debe analizar una serie de factores

que indiquen directamente en el costo de operacin del proyecto,
entre los ms importantes tenemos:
Disponibilidad de medios y costos de transporte.

Cercana de las fuentes de abastecimiento de materias primas e
insumos.
Disponibilidad y costo de mano de obra.
Cercana del mercado.
Costo y disponibilidad de los terrenos.
Factores micro ambientales.
Topografa de los suelos.
Estructura impositiva legal.
Disponibilidad de agua, energa y otros suministros.
Comunicaciones
Posibilidad de desprenderse de desechos
57
Generalmente se tiende a localizar al proyecto cerca de las

fuentes de materias primas o insumos, cuando en el proceso de
transformacin de las materias primas al producto terminado o final
pierde significativamente el peso con respecto a la materia prima,
situacin que permitir reducir el costo de transporte del producto
terminado, como es el caso de un proyecto para producir aceite
comestible en base de palma africana. En cambio cuando se
elaboran o envasan artculos perecederos o frgiles, como el caso
de un proyecto para producir vidrio templado, la localizacin se dar
cerca de los mercados.
Normalmente cuando la materia prima (como la madera) es
procesada para obtener varios productos a base nicamente de la
madera, su localizacin se lo har cerca de la fuente de la materia
prima; en cambio cuando el proceso requiere varios materiales o
piezas adicionales a la madera para ensamblar un producto final, la
localizacin deber establecerse cerca del mercado. Sin embargo de
lo sealado, siempre ser necesario analizar la disponibilidad de
insumos en funcin de su regularidad de abastecimiento, cantidad y
calidad, perecibilidad y costo cualquiera que sea su naturaleza.
Cuando el proceso tcnico elegido para la produccin de los
bienes o servicios sea intensivo en mano de obra, el factor mano de
obra en lo referente a disponibilidad y costo ser preponderante para
la eleccin de la localizacin del proyecto.
57
De otra parte existe una serie de factores que se relacionan

en forma indirecta con el proceso productivo pero que, sin embargo,
condicionan en algn grado la localizacin del proyecto.
En forma general se puede identificar tres factores a los que
se los denominan en trminos generales como ambientales:
1.
La disponibilidad de los servicios pblicos como electricidad,

agua, proteccin contra incendios, medios de comunicacin pblica
y seguros, son los que se conocen con el nombre de disponibilidad
y confiabilidad de los sistemas de apoyo.
2.
Al estudio en donde se analizan las variables demogrficas,

como tamao, distribucin, edad y cambios migratorios de la
poblacin, y de otra parte, el estudio de aspectos como el
comportamiento de la nueva industria, disponibilidad, calidad y
confiabilidad de los trabajadores en potencia, tradiciones y
costumbres que afectan a la realizacin de las negociaciones, entre
otras, es lo que se conoce como las condiciones sociales y
culturales.
3.
El anlisis de las leyes sobre contaminacin ambiental,

especificaciones
de
construccin,
franquicias
tributarias
simplemente la agilidad en la obtencin de permisos para las nuevas

instalaciones de las futuras empresas, es lo que se denomina
consideraciones legales y polticas que de alguna forma incide en
la localizacin de un proyecto.
57
Dependiendo
del
tipo
de
actividad
que
tenga
una
organizacin, el factor del costo del transporte puede ser

determinante en la decisin de localizar a un proyecto. Para decidir
en funcin de este factor se debe analizar detenidamente entre
todas las alternativas de localizacin, la distancia entre las fuentes
de abastecimiento y el mercado consumidor en funcin de los costos
que representa la accin de transportar los productos terminados o
materias primas.
En este mismo aspecto se debe considerar adems de las
tarifas y las distancias, el acceso en funcin al tiempo y demora, la
cantidad de maniobras obligadas para llegar al destino, la congestin
del trnsito al pasar por calles centrales de una ciudad,
paralizaciones obligadas por accin de terceros como derrumbes,
detenciones del trfico por paros, levantamiento de los indgenas;
etc.
Para
algunos
proyectos,
la
decisin
de
localizacin
depender nicamente del factor transporte. Para estos casos, a

cualquier nivel que se realice la investigacin, ser necesario
obtener previamente los costos de transporte, para lo cual se tomar
en cuenta por un lado el peso de las materias primas o productos
finales y por otra parte el kilometraje total recorrido, en funcin de
estas variables se pasar a determinar la tarifa correspondiente.
Cuando se aplique esta metodologa deber especificarse con
claridad si la materia o insumos adquiridos sern entregados en los
predios o en la planta industrial.
57
Cuando las materias primas o insumos comprados se deban

recoger de los predios en donde se adquieren y estos se recogen de
diferentes lugares, el costo de la materia prima puesta en planta
depender de la distancia en que se transporta por cuanto el costo
del flete se deber incluir en el precio unitario de compra.
Ejemplo
Una industria harinera requiere 1.000 toneladas anuales de
maz como materia prima y los lugares en donde est disponibles
son distintos lo que se debe tomar en cuenta para una localizacin
dada en funcin de las distancias.
Predio
A
B
C
Distancia a la planta
40 Km.
60 Km.
80 Km.
Produccin disponible
500 Tm.
150 Tm.
350 Tm.
Si el precio de compra del maz puesto en el predio fuese de

$ 2.000 la tonelada y el flete se ha calculado en $10 Tm/Km, resultan
los costos comparativos siguientes.
Predio
Distancia a la planta (Km.)
A
40
B
60
C
80
Produccin disponible (Tm)
500
150
350
Costo materia prima ($)
1'000.000
300.000
700.000
Costo transporte ($)
200.000
90.000
280.000
Costo total ($)
1'200.000
390.000
980.000
Costo marginal ($)
2.400
2.600
2.800
Costo medio ($)
2.400
2.446
2.570
57
Si en el predio A existiera toda la cantidad requerida, esto es

las 1.000 toneladas, el costo por tonelada puesto en la planta ser
de 2.400 dlares por tonelada mtrica; pero si tiene que acudir al
predio B para complementar, entonces el costo medio sube a 2.446
dlares y si se tiene que acudir hasta el predio C, entonces el costo
medio alcanzar a 2.570 dlares.
Ejercicio propuesto
Una planta requiere 1.200 toneladas anuales de trigo en
calidad de materia prima para la produccin de harina, las
disponibilidades conocidas para una localizacin dada en funcin de
las distancias son las siguientes:
Predio
A
B
C
Distancia a la planta
75 Km.
85 Km.
115 Km.
Produccin disponible
500 TM
400 TM
300 TM
Si el precio del trigo puesto en el predio fuese de $ 150 la

tonelada y el flete se ha calculado en $ 10 TM/Km. Obtener los
costos comparativos.
Como ya se seal en los prrafos anteriores, factores como:
la disponibilidad en cantidad, calidad y ubicacin de las fuentes de
materia prima, las caractersticas del producto terminado y la
ubicacin del mercado, son factores generalmente determinantes en
la decisin de la localizacin del proyecto.
57
Por las consideraciones sealadas, hay que estudiar

detenidamente cada uno de los casos, ya que muchas veces el
volumen de la materia prima por transportar es superior al volumen
del
producto
terminado,
por
ejemplo,
el
aceite
comestible
proveniente de la palma africana, la cebolla colorada en bulbo para

elaborar condimentos deshidratados. En los casos de los ejemplos,
la tendencia es situar la planta cerca de las fuentes de las materias
primas. Pero cuando las materias primas, durante el proceso de
transformacin a producto final, pierde muy poco peso o en su
defecto se incrementa el peso del producto final, como es el caso de
la leche pasteurizada que pierde muy poco peso en relacin a la
leche cruda, o la obtencin de leche de soya, cuyo peso de la
materia prima se incrementa al aadir agua para la obtencin del
producto final, lo cual har que se incremente el costo de transporte
del producto terminado. En estos casos se tiende a localizar la
planta industrial cerca de los mercados.
Otro factor importante que se debe tomar en cuenta a la hora
de evaluar la mejor alternativa de localizacin es la disponibilidad y
costo de los terrenos, de acuerdo a las dimensiones y caractersticas
requeridas para adecuar a las necesidades actuales y en funcin de
las expectativas de crecimiento futuro de la organizacin creada
para la operacin del proyecto. Tambin hay que analizar para
aquellos proyectos que para su operacin requieren de condiciones
especiales
en
lo
relacionado
la
topografa,
condiciones
ambientales, caractersticas especiales de suelos o de la existencia

de edificaciones tiles aprovechables o del costo de la construccin.
57
Considerando que existen varios factores que se deben

evaluar antes de tomar una decisin tcnica y adecuada, es
necesario que se analice en forma conjunta en una u otra alternativa
de localizacin, cada uno de estos factores para medir los efectos
complementarios.
Igualmente los incentivos tributarios canalizados por los
gobiernos, enfocados hacia el desarrollo
de regiones menos
favorecidas, de inters geopoltico y desarrollo de fronteras, pueden

constituirse en un factor determinante para la localizacin de un
proyecto, ya que permite aprovechar las ventajas en el orden legal y
tributarias tales como exoneracin del pago al Valor Agregado, del
Impuesto a la Renta, aranceles, etc.
3.6.3
Mtodo cualitativo por puntos

El mtodo cualitativo por puntos se aplica para determinar el
lugar ptimo de localizacin cuando se tiene varias alternativas

posibles. El mtodo consiste en identificar los principales factores
que se consideran determinantes, luego se asigna un peso
especfico a cada uno de ellos dependiendo de la importancia que
tengan para el proyecto. Esta valoracin deber ser realizada por un
profesional conocedor de cada uno de los factores, ya que todo
depende del criterio y experiencia del evaluador.
Una vez asignados los pesos respectivos, se proceder a
calificar a cada una de acuerdo a una escala predeterminada como,
por ejemplo: de 0 a 10, la calificacin que se lo asigne depender del
57
grado de facilidad, dificultad, disponibilidad, costo, de cada uno de

los factores. La localizacin ptima a elegirse ser aquella que sume
el puntaje ponderado mayor.
Ejemplo
Suponiendo que se desea determinar la localizacin ptima
de un proyecto para el cultivo de rosas dirigidas a la exportacin. Los
factores que se han considerado para el anlisis y los posibles
lugares de localizacin son los siguientes:
Factores seleccionados
Cercana a las fuentes de abastecimiento de materias primas
e insumos.
Cercana a los puertos de embarque del producto.
Costo del terreno.
Disponibilidad de mano de obra.
Disponibilidad de medios y vas de transporte.
Los posibles lugares considerados para la micro localizacin del
proyecto son:
A
Pedro Moncayo
Cayambe
Machachi
Factor
Peso
Cercana a insumos
0.20
Zona A
Zona B
Zona C
Calif. Ponder. Calif. Ponder. Calif. Ponder.
6
1.20
8
1.60
9
1.80
57

Cercana.
P. 0.15
0.90
1.20
1.35
0.25
Disponibilidad y costo 0.20
7
5
1.75
1.00
6
5
1.50
1.00
8
7
2.00
1.40
M.O.
Disp. medios y vas 0.20
1.20
1.40
1.80
embarque
Costo del Terreno
DE Transporte.
Totales
1.00
6.05
6.70
8.35
De acuerdo con este mtodo se escogera la localizacin C

correspondiente a Machachi por tener la mayor calificacin total
ponderada.
3.6.4
Mtodo cuantitativo
Este mtodo apunta al anlisis de los costos de transporte,
tanto de materias primas como de productos terminados. El

problema del mtodo
consiste en reducir al mnimo posible los
costos del transporte destinado a satisfacer los requerimientos

totales de demanda y abastecimiento de materiales. Los supuestos
del mtodo son:
1.
Los costos de transporte son una funcin lineal del nmero de

unidades embarcadas.
2.
Tanto
la oferta como la demanda se expresan en unidades
homogneas.
3.
Los costos unitarios de transportes no varan de acuerdo con la

cantidad transportada.
4.
La oferta y demanda deben ser iguales.
5.
Las cantidades de oferta y demanda no varan con el tiempo.
57
6.
No considera ms efectos para la localizacin que los costos de

transporte.
La ventaja de la aplicacin de este mtodo radica en su
precisin e imparcialidad. Los datos se ingresan a una matriz ofertademanda u origen o destino. Se escoger aquel sitio que produzca
los menores costos del transporte, tanto de materia prima como del
producto terminado.
3.7
Ingeniera del proyecto

3.7.1
Objetivos generales
La ingeniera del proyecto est dirigida solucionar todo lo
concerniente con la instalacin y el funcionamiento de la planta, en

el cual se incluye desde la descripcin del proceso de produccin de
los bienes materiales o servicios incluyendo la seleccin de la
tecnologa que se deba aplicar, adquisicin de equipo y maquinaria,
se determina la distribucin ptima de la planta, concluyendo con la
determinacin de la estructura organizacional y la constitucin
jurdica de la institucin que operar el proyecto.
Por las caractersticas tcnicas de esta parte del estudio,
requiere la participacin de especialistas en cada una de las
diversas ramas a las que est dirigido el proyecto; sin embargo, es
preciso que quin est al frente del proyecto tenga ciertos elementos
de juicio que podran ser ciertamente comunes para la gran mayora
de proyectos con el objeto de que pueda preparar los trminos de
57
referencia para la contratacin y subcontratacin de especialistas

para que elaboren los estudios en cada una de sus reas tcnicas y
adems, la capacidad suficiente para organizar el equipo que tendr
a su cargo la elaboracin del proyecto, solo ello permitir
interrelacionar a travs de sus coeficientes e indicadores con el resto
de los componentes del proyecto para su anlisis y posterior toma
de decisiones.
Por el antecedente sealado queda perfectamente claro que
ser
de
responsabilidad
de
los
especialistas
los
trabajos
relacionados con la ingeniera, ya sea que los mismos se realicen

tanto en los estudios preliminares como en los estudios y diseos
definitivos.
Generalmente las labores de ingeniera, en los estudios y
diseos definitivos abarca dos reas generales: la primera parte
tiene relacin con la obra civil, es decir la elaboracin de estudios
para la ejecucin de todo lo relacionado con la construccin de la
infraestructura que permitir la realizacin del proceso productivo y
la parte operativa, como es el caso de obras necesarias de
infraestructura para el acondicionamiento del terreno (acometidas de
luz, agua potable, alcantarillado, telfono; etc.), construccin de las
naves industriales, bodegas, reas de carga y descarga, oficinas;
etc.
En segundo lugar corresponde a la ingeniera especializada
seleccionar el proceso productivo para la produccin de bienes o la
prestacin de servicios ms adecuada y en funcin de dicho proceso
elegir la tecnologa ptima tomando en cuenta el producto que se
57
desea obtener al menor costo posible. Generalmente la ingeniera

especializada, inicia su actividad recopilando antecedentes, en las
que se pueden aprovechar investigaciones anteriores, se pueden
adquirir patentes, consultar en procesos productivos similares y
realizar anlisis de la calidad en las materias primas disponibles.
3.7.2
Proceso de produccin
"Es el procedimiento tcnico que se utiliza en el proyecto
para obtener los bienes y servicios a partir de insumos y se identifica

como la transformacin de una serie de insumos para convertirlos en
productos mediante una determinada funcin de produccin. Vaca G
(1995)
Seleccin del proceso de produccin

El proceso productivo hace referencia a la forma cmo se
debe combinar los recursos que intervienen en el proceso de
produccin de los bienes o servicios con el objetivo de minimizar los
costos del proceso productivo y maximizar las utilidades.
Cuando se trata de seleccionar un proceso de produccin,
siempre se debe considerarse dos alternativas extremas. En primera
57
instancia se considerar la posibilidad de que la empresa podra

optar por un proceso de produccin altamente tecnificado, o lo que
se podra denominar tecnologa de punta, situacin que demandara
la utilizacin de maquinarias y equipos de un elevado nivel de
especializacin,
los
que
generalmente pueden
resultar
muy
costosos; la principal caracterstica de este tipo de procesos es que

privilegian la utilizacin intensiva del recurso capital y una reducida
demanda de mano de obra.
En cambio la segunda alternativa, se podra considerar como
procesos ms simples, muchas veces tradicionales que privilegia la
utilizacin
de
mano
de
obra
pudiendo
ser
esta
inclusive
semicalificada y en ocasiones no calificada. Este tipo de procesos

utilizar igualmente equipos menos sofisticados ms bien sencillos y
consecuentemente de menor costo. Lo importante es conocer que
entre los dos extremos pueden existir varias alternativas que puedan
combinar la tecnologa de acuerdo a las caractersticas y
disponibilidades de cada pas los recursos de mano de obra y
capital.
En el caso de los pases en vas de desarrollo o
subdesarrollados como el nuestro, es preciso tomar en cuenta por
un lado la poca disponibilidad de capital y por otra parte los
frecuentes problemas de desempleo y subempleo existentes, para
que en funcin de ello se elijan procesos que contemplen la
utilizacin en mayor proporcin del recurso humano disponible, para
de esta forma aprovechar las ventajas comparativas frente a otros
pases que tengan escasez de estos recursos. Sin embargo, para
tomar esta decisin, en dichos pases deber existir una legislacin
57
laboral clara y coherente para que los empresarios no tengan

dificultades laborables posteriores y con ello evitar permanentes
paralizaciones en las empresas.
De igual forma no debemos olvidar que los pases
subdesarrollados somos nicamente usuarios de la tecnologa que
producen los pases del primer mundo, por lo tanto la disponibilidad
de tecnologa es un serio limitante para la adopcin de sistemas que
aplique tecnologas de punta.
Finalmente, adems de las consideraciones sealadas, la
seleccin del proceso productivo ms adecuado debe tomar en
cuenta tambin la capacidad del financiamiento, las disponibilidades
de materias primas en cantidad y calidad,
y los costos de los
mismos.
Para que el proceso de produccin seleccionado pueda ser
interpretado por todas las personas relacionadas con el proyecto, es
preciso realizar una descripcin del mismo, utilizando para ello un
sistema grfico, lo que se conoce con el nombre de flujograma de
procesos, cuya funcin no es otra que la de describir al detalle todos
los procesos por los cuales tienen que pasar las materias primas
hasta llegar al producto terminado. La descripcin del proceso debe
incluir el establecimiento y fijacin de coeficientes tcnicos como por
ejemplo: la de utilizacin de insumos y mano de obra entre otros.
De hecho cuando el flujo grama del proceso est bien
elaborado, ste se constituye en fuente proveedora de informacin
57
relativa a la identificacin y estructura de los costos, y de otra parte

permite la determinacin del balance de insumos utilizados en la
produccin.
Tcnicas de anlisis del proceso de produccin
Al existir varios mtodos para representar y analizar el
proceso productivo, el mtodo a aplicarse deber estar relacionado
directamente con el objetivo del proyecto, lo que se debe tomar en
cuenta es que el mtodo que se aplique deber ser capaz de
explicar el proceso productivo de tal forma que
una persona no
especializada pueda leer e interpretar sin ninguna dificultad el

mismo, en razn a que, generalmente la persona que elabora los
estudios y diseos definitivos no ser la que dirija el proceso
productivo cuando la empresa entre a operar.
Diagrama de bloques
Uno de los mtodos comnmente utilizados para representar
un proceso productivo es el denominado diagrama de bloques;
este consiste en representar
a cada operacin unitaria aplicada
sobre la materia e insumos a travs de un rectngulo; luego cada

rectngulo o bloque se ubica en orden secuencial, uniendo a travs
de una flecha con el anterior y el posterior, estas sealan tanto la
secuencia de las operaciones como la direccin del flujo. Se
recomienda que la representacin se inicie por la parte superior
izquierda del papel. Cuando se desea llegar a desagregar a niveles
ms especficos como en el caso de subprocesos, se puede agregar
ramales al flujo principal del proceso.
57
En el interior de cada uno de los rectngulos se debe

registrar el nombre del proceso de la operacin unitaria (cambio
fsico o qumico, actividad) efectuada sobre el material o materia
prima, en el caso que sea un bien tangible o un individuo en el caso
de un servicio, y se puede complementar la informacin con tiempos
y movimientos, temperaturas de la operacin ejercida; etc.
Para aplicar este mtodo se debe observar las siguientes reglas.
Siempre se deber empezar el diagrama en la parte superior

izquierda de la hoja para continuar con la descripcin hacia abajo,
las que puede ser en ambas direcciones (derecha, izquierda).
El siguiente paso es numerar cada una de las acciones en orden

ascendente; de existir acciones subordinadas al ramal principal del
flujo en el curso del proceso, se deber asignar el siguiente nmero
secuencial a estas acciones.
De ser posible se puede introducir los ramales secundarios al flujo

principal por la izquierda de este.
Finalmente se deber escribir el nombre de la actividad a cada

proceso.
Flujograma de produccin
Ejemplo
1) Recepcin de
la materia prima
3) Calentar materia prima

durante 10
minutos a 60 C
2) Recepcin de
material directo
4) Agregar material
directo
57
5) Preparar la
mezcla para el
producto principal
6) Mezclar la materia
prima y bajar la
temperatura a 10 C
8) Envasar
7) Control de calidad del
producto final
9)
Empacado
Ejemplo de balance flujograma valorado
57
Materia Prima
1
(200TM)
Mat. Directo
I
(100 TM)
Proceso A (300 TM)
Subproducto A
(58 TM)
MAT. P.T.A
(222 TM)
Mat. Pr. 2
(180 TM)
Prdida P.A
(20 TM)
M.P.T.B
(250 TM)
Proceso B
(260 TM)
Mat.
Dirt.2
(80 TM)
Prdidas
B
(10 TM)
Proceso
B
(682 TM)
Mat. Pr. 3
(200 TM)
Mat. P. P.B
(682 TM)
Proceso C
(672 TM)
Prdida C
(30 TM)
Producto.
Principal.
(460 TM)
Subproducto C
(182 TM)
57
Requerimientos segn flujograma

PROCESO A
INSUMO:
MP1
200 TM
MD1
100 TM
TOTAL
300
TM
PRODUCE:
MPPA
222 TM
SUBPRODUCTO A
58 TM
PRDIDAS (A)
20 TM
TOTAL
300
TM
PROCESO B
INSUME:
MPPA
222 TM
MP2
180 TM
MP3
200 TM
M D2
80 TM
TOTAL
682
TM
PRODUCE
57
MPPB
672 TM
PRDIDAS
10 TM
TOTAL
682
TM
672
TM
PROCESO C
INSUME:
MPPB
672 TM
TOTAL
PRODUCE:
PRODUCTO PRINCIPAL
460 TM
SUBPRODUCTO C
182 TM
PRDIDAS ( C )
30 TM
TOTAL
672
TM
BALANCE DE PRODUCCIN
REQUERIMIENTOS PRODUCCION
MENSUALES
MENSUAL
MP1
200 TM
PRODUCTO PRINCIPAL
460 TM
MD1
100 TM
SUBPRODUCTO C
182 TM
MP2
180 TM
SUBPRODUCTO A
58 TM
P3
200 TM
PERDIDA B
10 TM
80 TM
PERDIDA C
30 TM
PERDIDA A
20 TM
MD2
TOTAL
760 TM
760 TM
57
MP
= materia prima
MI
= materiales indirectos
MPP
= materia prima transformada en cada uno de los procesos

Todo flujograma, que pretende describir grficamente un
proceso
especfico
de
produccin,
debe
responder
las
especificaciones establecidas por los respectivos especialistas, los

cuales se basarn en los coeficientes tcnicos, los que a su vez
permitirn identificar y cuantificar las necesidades de materia prima,
materiales directos e indirectos e insumos, ndices de desperdicio,
cantidades de combustible y lubricantes, mantenimiento y mano de
obra para cada uno de los procesos que abarquen los diferentes
sistemas de produccin adoptados. Estos indicadores nos permitirn
posteriormente estructurar los cuadros de costos e ingresos del
proyecto.
El grado de complejidad en la elaboracin de los flujogramas
estar en relacin directa con la adopcin del proceso productivo y
las diversas alternativas tecnolgicas que puedan existir para la
produccin de los bienes y servicios. En la actualidad la apertura de
los mercados internacionales, requiere que la accin de producir
baya necesariamente acompaada de un instrumento adecuado que
permita la ptima combinacin de los factores de la produccin por
parte de los individuos en calidad de agente productivo a travs de
las
unidades
administrativas
que
son
las
empresas.
Solo
57
combinando en forma ptima los recursos productivos ser factible

disminuir los costos de produccin y por ende maximizar las
utilidades y de esta forma llegar a ser competitivos en los mercados
internacionales.
El manejo tecnolgico debe basarse en una poltica de
crecimiento y desarrollo, en nuestros pases se considera a la
adquisicin de tecnologa como inversin, ya que produce un efecto
multiplicador importante dentro del pas y no como un bien de
consumo nicamente. En lo posible se recomienda que la tecnologa
que se aplique sea aquella que se adece a los requerimientos y
necesidades de cada uno de los pases de acuerdo a sus
requerimientos y ventajas comparativas disponibles.
Seleccin de equipos
Es indudable que la seleccin de los equipos depende
bsicamente del proceso de produccin seleccionado.
La decisin de la compra de las maquinarias y equipos, debe
estar sujeta al anlisis de varios factores, considerando que cada
uno de ellos afectar a los resultados de la eleccin, y en ltima
instancia a los resultados de las operaciones de la empresa. Ante
esta circunstancia es preciso determinar los requerimientos de
informacin para ser analizada antes de decidir por uno u otro
equipo.
57
a)
Proveedor.- Necesaria para la presentacin formal y anlisis de

las cotizaciones, especialmente en lo relativo al prestigio de la firma.
b)
Precio.- Es la base fundamental para la cuantificacin de la

inversin inicial y el clculo del financiamiento.
c)
Capacidad.- Es imprescindible la obtencin de este tipo de

informacin, ya que de sus capacidades reales depender la
decisin del nmero de mquinas que se adquieran, cuidando
siempre de establecer un balanceo de lneas de produccin para no
adquirir capacidad ociosa o en su defecto ocasionar cuellos de
botella innecesarios. Una correcta decisin ser aquella que
adquiera la maquinaria adecuada para que en el sistema de
produccin de los bienes y servicios fluyan en forma continua.
d)
Dimensiones.- Informacin que es fundamental para determinar

las dimensiones de la nave industrial o estaciones de trabajo y el
diagrama de la distribucin de la planta.
e)
Flexibilidad.- Debe hacer referencia a la capacidad que tienen

las mquinas y equipos de realizar operaciones y procesos unitarios
a diferentes niveles o rangos en donde haya que realizar cambios
fsicos, qumicos o mecnicos. Desde el punto de vista econmico
sern flexibles, si producir una menor cantidad vaya acompaado de
menores costos operativos.
f)
Costo de mantenimiento.- Necesaria para el clculo y posterior

inclusin dentro del presupuesto de la organizacin. Normalmente,
este dato lo proporciona el fabricante como un porcentaje del costo
de adquisicin.
g)
Mano de obra necesaria.- Informacin importante para el clculo

tanto de la cantidad como del costo, as como el grado de
capacitacin que esta requiera.
57
h)
Consumo de energa elctrica u otro tipo de energa.- Nos

permitir programar los costos por este concepto. Por regla todos los
equipos deben incluir en una placa, informacin sobre el consumo
del tipo de combustible.
i)
Infraestructura necesaria.- Tiene relacin al requerimiento de

algn tipo de infraestructura especial (por ejemplo: instalaciones
trifsicas, transformadores de alto voltaje, plataformas especiales;
etc.), lo cual se debe conocer con antelacin para preverlo y
cuantificar dentro del presupuesto de las inversiones iniciales.
j)
Equipos auxiliares.- Se refiere a aquellos equipos que sin ser

parte del proceso productivo, en ocasiones son necesarios para
ayudar a la operatividad del proceso productivo especialmente para
dar comodidad a los operadores de dichos equipos como es el caso
de aire acondicionado, agua fra o caliente; etc.
k)
Costo de los fletes y seguros.- Es necesario verificar si el precio

original de las maquinarias o equipos incluye los fletes, seguros, o se
debe pagar por separado. Siempre se recomienda que el valor total
de los bienes sean cancelados cuando los mismos se encuentren en
la planta industrial y funcionando.
l)
Capacidad de reparaciones en el pas.- Es indispensable

comprobar la existencia de la capacidad tcnica suficiente para las
refacciones dentro del pas.
m)
Costo de instalacin y puesta en marcha.- Igualmente es

necesaria la verificacin si dentro del precio original se incluye o no y
a cuanto puede ascender.
3.8
Distribucin de la planta
57
3.8.1
Objetivos y principios bsicos de la distribucin de la

planta
Sin duda alguna, la distribucin de la planta que se realice
tomando en cuenta todos los factores tcnicos en beneficio del

trabajador y la produccin, ser la que brinde condiciones de trabajo
ptimas, lo cual a su vez permitir efectuar las operaciones de
produccin en forma ms segura y econmica para la unidad
productiva.
Considerando
los
elementos
antes
mencionados,
los
objetivos y principios bsicos que se deben tomar en cuenta para

una correcta distribucin de una planta son los siguientes:
1. Integracin total. Consiste en obtener una visin de todo el
proceso productivo y a su vez la importancia de cada uno de los
factores relativos a la distribucin, lo cual se consigue
integrando todos los factores que intervienen en la distribucin.
2. Mnima distancia del recorrido. Si se cumple con el objetivo
anterior, es factible diagramar el flujo ms adecuado tendiente a
reducir las distancias para el flujo tanto de las materias primas e
insumos como para los productos en proceso y terminados.
3. Utilizacin
del
espacio
cbico.
Cuando
los
espacios
disponibles para las instalaciones de las naves o plantas

industriales sean reducidos, es necesario la utilizacin del
espacio vertical, de esta forma se optimizar el espacio y los
costos de los terrenos.
4. Seguridad y bienestar para el trabajador. Sin lugar a dudas
toda poltica de distribucin debe tomar en cuenta este objetivo,
57
ya que a mayor comodidad y bienestar mayor ser el nivel de

produccin de los trabajadores.
5. Flexibilidad. Consiste en la posibilidad de establecer una
distribucin que pueda reajustarse en condiciones favorables a
los cambios que exija el medio y las innovaciones tecnolgicas,
para poder cambiar y modernizar los tipos de procesos al menor
costo posible.
3.8.2
Tipos de distribucin
Considerando que la distribucin de la planta, est en
relacin directa con el flujo y manejo de las materias primas e

insumos en general, la utilizacin del equipo, manejo de los niveles
del
inventario,
la
capacidad
para
la
productividad
de
los
trabajadores, la convivencia entre el grupo humano e inclusive la

moral de los empleados; se debe tomar muy en cuenta los siguiente
factores para la decisin del tipo de distribucin a aplicarse:
1.
El tipo de producto.- Este puede ser un bien material o un bien

intangible como es el caso de un servicio, cualquiera sea es
necesario tomar en cuenta el diseo del producto y los estndares
de calidad.
2.
El tipo de proceso productivo.- Ddeber considerarse el tipo de

tecnologa a emplearse y el tipo de materias primas e insumos que
se requieren.
3.
El volumen de produccin.- Se deber decidir tomando en

cuenta consideraciones como si la produccin es de tipo continuo de
un alto volumen o intermitente y bajo volumen de produccin.
57
En atencin a lo sealado en el prrafo anterior se puede

distinguir tres tipos bsicos de distribucin.
a)
Distribucin por proceso.- Esta se caracteriza por agrupar a los

trabajadores, mquinas y equipos que realizan operaciones o
funciones similares; generalmente los trabajadores realizan trabajos
rutinarios obteniendo reducidos volmenes de produccin, las
rdenes de trabajo los reciben individualmente, el trabajo es
intermitente, por lo que son menos vulnerables a los paros.
El equipo utilizado suele ser poco costoso, sin embargo, se requiere
mano de obra especializada para cada proceso, lo que incentiva al
trabajador. Como contrapartida a ello el costo de supervisin por
empleado es alto, el equipo no se utiliza a su mxima capacidad y el
control de la produccin es ms difcil y costoso.
b)
Distribucin por producto.- Se caracteriza porque agrupa a los

trabajadores, maquinaria y equipo en funcin de la secuencia de
operaciones realizadas sobre el producto en proceso o usuario,
como ejemplo podemos citar a la produccin en serie como las
lneas de ensamble con el uso de transportadores y equipo muy
automatizado con el objeto de producir grandes volmenes
generalmente de pocos productos. El trabajo se caracteriza por ser
de tipo continuo y se gua por instrucciones estandarizadas.
La caracterstica bsica de este tipo de distribucin es, una reducida
utilizacin del personal y un alto uso de tecnologa, este ltimo es
57
muy especializado y costoso. Sin embargo, el costo de manejo de

materiales es bajo y la mano de obra necesaria no es especializada
en un solo proceso sino en todos.
c)
La distribucin denominado por componente.- Se caracteriza

por cuanto la mano de obra, los materiales y el equipo acuden al
sitio de trabajo, como las empresas constructoras; tiene la ventaja de
que la planeacin y el control del proyecto puede realizarse usando
tcnicas como el CPM y PERT.
Ejercicio propuesto
Responda las siguientes preguntas:
1.
Qu relacin existe entre el estudio tcnico y los restantes

estudios del proyecto?
2.
Cules son las variables ms importantes que se deben

considerar al seleccionar el proceso productivo?
3.
Cules son las variables se deben tomar en cuenta como

prioritarias para elegir la compra de las maquinarias y equipos?
4.
Identifique las principales variables que determina el tamao de

un proyecto.
5.
El resultado de un estudio de mercado puede ser determinante

en la decisin de la eleccin de una alternativa tecnolgica; Si o No y
por qu?
6.
De qu manera, el proceso tecnolgico condiciona o limita el

tamao de un proyecto?
7.
Identifique cuntos tipos de proceso productivos existen y

cules son sus caractersticas?
57
8.
Cmo se le concibe conceptual y matemticamente al tamao

ptimo de un proyecto?
INVENTARIOS
Uno de los instrumentos que permite la optimizacin de recursos es
el modelo de la cantidad ptima de pedido de inventarios, el cual se
puede aplicar para determinar tcnicamente la cantidad ptima a
pedir, ya sea de materia prima, materiales directos, indirectos,
insumos o inclusive para empresas grandes de suministros de
oficina; una cantidad ptima de pedido evita por un lado mantener
grandes stocks que inciden negativamente en los costos de
mantenimiento de los inventarios, o cantidades muy pequeas que
pueden ocasionar desabastecimiento, lo que provocara paras en el
proceso productivo o dficit en la oferta del bien cuando estos se
dedican a la venta para el consumidor final; en los dos casos
ocasionara prdidas o incremento en los costos de produccin o
ventas lo que a su vez encarecen los costos de los productos y
reducen las utilidades del negocio.
Concepto de inventario promedio

Para el anlisis de la cantidad ptima de pedido, previamente es
necesario dar a conocer ciertas consideraciones en el que se basa el
modelo de los inventarios, lo cual parte por la compra o adquisicin
de un solo artculo, para lo que se supone que la utilizacin del
artculo es a una tasa constante que debe ser de conocimiento
previo del encargado de tomar las decisiones, es decir, el modelo es
determinantico.
En segundo lugar el tiempo de reaprovisionamiento, que es el
tiempo transcurrido entre la colocacin del pedido y el recibo del
artculo en inventario, es lo que conoceremos como tiempo gua.
Si representamos por (Q) el tamao del pedido que se est
considerando bajo las suposiciones anteriores, puede demostrarse
que el nmero de unidades que hay en el inventario es igual (Q)
cuando se recibe fsicamente en inventario cada nuevo pedido, y
considerando que el inventario se agota gradualmente hasta llegar a
57
cero, precisamente en el momento que se recibe el nuevo pedido, se

observa que el nuevo pedido ( Q /2), es igual a la mitad del nmero
de unidades del tamao del lote.
Modelo de cantidad econmica a ordenar
Una vez que se han analizado los mecanismos para determinar los
incrementos de los costos debido a la colocacin de pedidos, los
costos de mantenimiento de los inventarios y el inventario promedio,
pasaremos a determinar la cantidad ptima de pedido, (Q*). Es
necesario sealar que el modelo es aplicable cuando la demanda de
un artculo tiene una tasa constante, y cuando la cantidad total que
se pide llega al inventario en un punto del tiempo. Se define como
tasa constante cuando los requerimientos de bienes o artculos son
el mismo nmero de unidades en cada perodo de tiempo como por
ejemplo, 35 Kg/da, o 200 TM mensuales; etc.
Supongamos que una empresa que comercializa un componente
electrnico registra la demanda histrica quincenal de las siguientes
cantidades a un proveedor ubicado lejos de la cuidad. El jefe de
almacn ha tomado la decisin de realizar un estudio detallado de
los costos de inventario correspondiente a la venta de este
componente, con el propsito de determinar la poltica para la toma
de decisiones para el futuro de cunto y cundo ordenar para
reabastecer el almacn.
El primer paso ser revisar la informacin histrica de la demanda
durante los ltimos 6 meses.
Quincenal
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Demanda (unidades)
500
480
450
510
490
520
515
495
480
57
10
11
12
Total cajas
Promedio de unidades por quincena
510
505
490
------6.045
503.8
Como se puede apreciar, la informacin histrica no muestra una

tendencia absolutamente regular. Sin embargo, dado que la
variacin es relativamente baja, se puede extraer la media, es decir
504 componentes por quincena, por lo tanto la tasa constante vlida
para el ejemplo ser de 504 unidades componentes por quincena.
En la prctica se encuentra que la situacin real de inventarios rara
vez es sumamente exacta, por lo tanto en cualquier aplicacin
especfica, la tarea del administrador y del cientfico de la
administracin consiste en determinar si las citadas suposiciones
son los suficientemente cercanas a la realidad para que el modelo
resulte til2. Sin embargo, cuando se requiera proyectar la demanda
de cualquier tipo de bien, para en funcin de ello determinar la
cantidad ptima de pedido, se puede utilizar cualquiera de los
mtodos y tcnicas de proyeccin analizados en el captulo anterior.
En forma especfica la decisin de cunto ordenar se determina por
la seleccin de cantidad de pedido, lo que significa un equilibrio
entre mantener un nivel mnimo de inventarios y realizar pedidos
frecuentes. En funcin de lo descrito si se decide realizar pedidos
de grandes cantidades el costo de mantenimiento puede ser
excesivamente alto y por otro lado si se decide realizar pedidos de
pequeas cantidades, el nmero de pedidos ser muy elevado por lo
que tambin incidir en el costo. Con el objeto de lograr un real
equilibrio entre las dos alternativas aparentemente conflictivas, se
desarrolla un modelo matemtico, que muestra que el costo de
orden o pedido y el de conservacin o mantenimiento sumados sean
los menores posibles.
Una vez que se conoce la demanda total anual, los costos de pedido
o adquisicin y los costos de mantenimiento o conservacin, se est
2
Introduccin a los Modelos Cuantitativos para Administracin

David R. Anderson, Dennis J. Sweeney, Thomas A. Williams
57
en condiciones de obtener la cantidad ptima o econmica de

pedido a travs de la frmula de la derivada del costo total de los
inventarios (considerando como costo total a la suma de los costos
de mantenimiento o conservacin y los de pedido u adquisicin).
Para mayor ilustracin, a continuacin se indican las frmulas de los
costos en mencin:
Costo de pedido o adquisicin
Donde:
D
*K
Q
CP
Costo anual de Pedidos
D es igual a la demanda total anual

Q es igual a la cantidad de pedido
K es igual al costo por pedido
Costo anual de Conservacin
CM
1
Q*H
2
Donde:
1
Q es
2
igual
al
inventario
promedio
H
es igual al costo de mantenimiento por unidad
Costo total anual es igual a:

CT
D
1
* K *Q * H
Q
2
Derivando en funcin de Q tenemos:
Q*
2* D* K
H
57

Ejemplo
Una empresa que se dedica a comercializar neumticos para autos,

mantiene un inventario de un determinado tamao de neumticos al
ao, el cual se solicita a un proveedor externo. Como jefe de
inventarios, debe determinar cmo y cundo hacer pedidos para
asegurar que la empresa nunca se quede desabastecida de este
producto y al mismo tiempo, mantener el costo total tan bajo como
sea posible.
Para aplicar el modelo se considera la siguiente informacin
adicional:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Los registros anteriores indican que la demanda ha sido

relativamente constante a razn de 1.000 unidades
mensuales y por tanto puede considerarse determinantica.
El proveedor se ha comprometido a satisfacer los pedidos en
1 semana (es decir tiempo gua L = 1 semana).
El dficit no est permitido.
Un costo fijo de $150 para cubrir los costos de colocar un
pedido, pagar los cargos de entrega; etc.
Un costo de compra de $90 por unidad sin descuento de
cantidad.
Una tasa de transferencia del 6% por ao para reflejar el
costo de almacenar los neumticos en un rea especial, as
como el costo de oportunidad del dinero invertido en el
inventario ocioso.
Determinar la cantidad ptima de pedido, el nmero de pedidos, el

tiempo entre pedidos, el punto de nuevos pedidos y los respectivos
costos. Establecer el clculo anual.
Desarrollo
Primeramente hay que unificar la informacin en trmino de un mismo
perodo, para el ejemplo consideraremos un ao.
Con esta condicin los datos tiles son:
1.
2.
3.
D = Demanda anual
D = 1.000 * 12 = 12.000 anual
L = Tiempo gua
L = 1 semana = 1/52 de ao
i = Tasa de transferencia anual de
= 6%
57

4.
5.
6.
K = Costo de pedido
K = $120 por pedido
C = Costo de compra
C = $90 unidad
H = Costo de conservacin anual por unidad = 006 * 90 = $5,4 por
unidad al ao.
Cantidad ptima de pedido
Q*
Q*
2* D* K
H
2 * 12.000 * 150
5,4
Q* = 817 neumticos
Costo de la cantidad ptima

Costo de Administracin o pedido =
D
12.000
*K
* 150 2.204,5
Q
817
Costo de conservacin =
Q
817
*H
* 5,4 2.204,5
2
2
Costo total = costo de pedido o administracin + costo de conservacin

Costo total = 2.204,5 + 2.204,5 = 4409 dlares
Con los datos as obtenidos es factible obtener el nmero de pedidos por
perodo y el tiempo entre pedidos y la determinacin del punto de nuevos
pedidos de acuerdo a la cantidad ptima de pedidos.
Nmero promedio de pedidos por perodo =
D
12.000
14,7
817
Q*
Lo cual significa que de acuerdo a la cantidad ptima, se deben realizar 15

pedidos en promedio.
57

Tiempo entre pedidos =
Q
817
0.068 * 360 24,5

*
12.000
D
Es decir que tendr que realizar los pedidos cada 25 das.
Una vez que se ha determinado la cantidad ptima de pedido, el

nmero de pedidos y cada que tiempo pedir, es necesario calcular
cuando colocar dichos pedidos. Esto es necesario para identificar el
punto de nuevos pedidos.
Punto de nuevos pedidos R= L * D = 1/52 *12.000 = 231 unidades.
Cuando el inventario del reactivo alcance un nivel de 231 neumticos, debe
colocarse un nuevo pedido de 817unidades
57
CAPTULO 4
LAS INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
4.1
Introduccin
Una vez que se ha definido el mercado para el proyecto y
dentro de ste la posible demanda de los bienes o servicios a
ofertarse por parte de la organizacin productiva, as como el
tamao del proyecto, el tipo de proceso productivo a implementarse
y la infraestructura, maquinaria y equipos requeridos; este captulo
tiene como objetivo determinar la cuanta de las inversiones
requeridas para poner en marcha al proyecto, as como la forma en
que se financiaran dichas inversiones y de esta manera incluir como
un elemento fundamental en la proyeccin del flujo de caja,
permitiendo de esta forma realizar la avaluacin final del proyecto.
En un cronograma se registran en orden cronolgico las
inversiones que deben realizarse antes del inicio de las operaciones
del proyecto, las que representarn el mayor porcentaje, sin
embargo, deben tambin registrarse las inversiones que sean
necesarias realizar durante la operacin, las que pueden tener su
57
origen en el reemplazo de activos desgastados y dados de baja o

por la decisin de incrementar la capacidad productiva de la planta,
ocasionada por incrementos proyectados en la demanda. Con el
mismo criterio el capital de trabajo inicial puede sufrir variaciones de
incremento o reduccin durante la operacin del proyecto, debido a
cambios proyectados o imprevistos en los niveles de actividad
ocasionados por un incremento o reduccin de la demanda.
4.2
Inversiones previas a la puesta en marcha

Un proyecto que va a iniciar las operaciones puede registrar
dentro de las inversiones previas a la puesta en marcha los
siguientes grupos: activos fijos tangibles, activos intangibles y capital
de trabajo.
Al primer grupo, es decir a los activos fijos tangibles
corresponden todas las inversiones que se realizan en bienes
tangibles que se requerirn para el proceso de transformacin de las
materias primas e insumos en productos intermedios o finales, as
como aquellos que sirvan de apoyo a la operacin normal del
proyecto. Los activos fijos tangibles ms importantes son entre otros:
los terrenos, las edificaciones de obras fsicas, entre los que pueden
estar las naves industriales, bodegas, sala de ventas, reas de carga
y descarga, reas verdes oficinas administrativas, vas de acceso,
estacionamiento, cerramientos, etc.; maquinaria y equipo para la
planta industrial o servicios, equipos de oficina, muebles y enseres,
herramientas, la infraestructura en servicios de apoyo como es el
caso de red de energa elctrica, agua potable, sistemas de
descargas de aguas residuales, comunicaciones; etc.
57
Una caracterstica fundamental de este tipo de activos es que

para efectos contables stos activos a excepcin de los terrenos son
sujetos de depreciacin, elemento que es muy importante por cuanto
este rubro afectar al resultado de la evaluacin del proyecto por su
efecto que se produce sobre el clculo de los impuestos. En el caso
de los terrenos por ley no se debe de considerar depreciaciones y
ms bien por lo general estos pueden aumentar su valor por la
plusvala especialmente en reas afectadas por el desarrollo urbano.
Tambin en muy pocos casos puede presentarse lo contrario, es
decir que los terrenos se deprecien. Sin embargo, por regla lo comn
en estos casos se aconseja considerar como constante el valor del
terreno durante el perodo de evaluacin del proyecto, a no ser de
que tenga un conocimiento cierto de que su valor pueda cambiar en
funcin de los elementos sealados anteriormente.
Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas
que se realizan sobre activos constituidos por los servicios o
derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto. Sapag (1995) Este tipo de inversiones son sujetas de
amortizacin y, de la misma forma que la depreciacin de los activos
fijos tangibles, tendr una incidencia indirecta en el flujo de caja
mediante una disminucin de la base imponible, lo que permitir
legalmente la reduccin en el pago de los impuestos. As como los
activos fijos tangibles, los activos intangibles pierden valor con el
tiempo, mientras la prdida del valor contable de los activos fijos
tangibles se denomina depreciacin, la prdida del valor contable de
los activos intangibles se denomina amortizacin.
57
Los principales componentes de los activos intangibles o

diferidos son los gastos de organizacin, las licencias, los gastos en
adquisicin de patentes, los gastos de puesta en marcha, las bases
de datos y los sistemas de informacin preoperativos, inclusive los
gastos de capacitacin y publicidad antes de la puesta en marcha
del proyecto.
El primer componente, es decir los gastos de organizacin lo
conforman todas las erogaciones motivadas por la direccin,
planificacin y coordinacin de las obras de instalacin y por el
diseo de los sistemas y procedimientos administrativos de gestin y
apoyo, en los que pueden incluir sistemas de informacin, y los
gastos legales dirigidos a la constitucin jurdica de la empresa que
se crear para la operacin del proyecto.
A las erogaciones que se realizan por el derecho de
utilizacin de una marca, proceso productivo o frmula, licencias
oficiales para el funcionamiento de la organizacin e incluyendo los
permisos municipales se denominan licencias y patentes.
En cambio que los desembolsos que deban realizarse para
dar inicio al funcionamiento de la planta como son las instalaciones,
las pruebas preliminares para el inicio de la operacin normal y
hasta que alcancen un funcionamiento adecuado, se denominan
gastos de instalacin y puesta en marcha. Por cuanto aunque estos
rubros constituyen un gasto de operacin, muchos tems requieren
57
necesariamente un desembolso inicial al momento de la puesta en

marcha del proyecto.
Igualmente otros gastos como remuneraciones, arriendos,
publicidad, seguros y que se efectivicen entes del inicio de la
operacin productiva de las organizacin deben quedar registrados
en el momento real en que ocurren. Con este mismo criterio, los
gastos de capacitacin dirigidos al adiestramiento y preparacin del
personal para el desarrollo de las habilidades y conocimientos tanto
del rea tcnica como personal de apoyo que deben adquirir con
anticipacin a la puesta en marcha del proyecto, debe registrarse
dentro del activo diferido.
De otra parte, el costo del estudio del proyecto hasta el nivel
de factibilidad, no debe considerarse dentro de las inversiones por
cuanto constituye un costo inevitable, ya que el inversionista deber
cancelar sea que el proyecto se ejecute o no, y por tanto se
considera como irrelevante. Por lo tanto, por regla general, solo
deben incluirse como inversiones aquellos costos que deber
realizarse solo si decide implementar el proyecto, como es el caso
de los estudios y diseos definitivos.
Todas las inversiones en activos fijos que se programen
realizar durante la operacin del proyecto se debern registrarse en
el cronograma de inversiones, de esta forma dicho cronograma se
convierte en un instrumento de programacin y control, lo cual
permite determinar con la suficiente anticipacin las necesidades de
financiamiento de las inversiones y programar las adquisiciones de
57
los bienes importados. El cronograma de inversiones puede ser

representado en forma grfica a travs de un diagrama de Gantt o a
travs de una red PERT.
Es necesario sealar que, el total de las inversiones que se
tengan que efectuar previas a la puesta en marcha, deben
expresarse en el ao cero del proyecto. Contablemente se puede
manejar de dos formas distintas pero que permiten llegar a un
mismo resultado econmico financiero. El primero consiste en
capitalizar el flujo resultante del calendario de inversiones a la tasa
del costo del capital del inversionista, para ello se debe denominar
momento cero al momento en que se realiza el primer desembolso,
con lo cual se obtendr flujos negativos los primeros perodos de
operacin. El segundo consiste en aadir un rubro que contenga
gastos financieros en el calendario de inversiones, los que
representen al costo de los recursos as invertidos por el
inversionista.
Para el objetivo de evaluacin de las inversiones financiadas
con recursos propios, si bien el costo de oportunidad del uso de
estos recursos no constituye un desembolso real, cuando se
financien con recursos propios deben registrarse en la inversin, de
lo contrario se estara sobrestimando la rentabilidad econmica
verdadera del proyecto.
4.2.1
Inversin del capital de trabajo
57
El capital de trabajo no es otra cosa que el conjunto de

recursos necesarios en la forma de activos corrientes que deber
disponer el inversionista, para la operacin normal del proyecto,
hasta que los ingresos generados por el propio proyecto cubran los
gastos de operacin, durante un ciclo productivo, para una
capacidad y tamao determinados. Desde el punto de la teora
financiera al capital de trabajo se denomina activos de corto plazo, lo
cual es cierto, nicamente desde el punto de vista de su
administracin, pero no desde la ptica de la inversin del proyecto,
en razn de que el capital de trabajo inicial ms bien constituir una
parte de las inversiones de largo plazo, por cuanto pasa a formar
parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios
para asegurar la operacin del proyecto, ya que el mismo
permanecer rotando durante toda la vida til del proyecto.
De otra parte es necesario indicar que el capital de trabajo no
ser esttico, ya que si el proyecto considera aumentos en el nivel
de operacin, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo y si
el proyecto considera reducir su tamao fsico por reduccin de
demanda, el capital de trabajo tambin disminuir.
Ejercicios propuestos
Conteste a las siguientes preguntas:
57
1.
La inversin en activos nominales, debe considerarse slo como

inversin inicial, ya que no tienen valor de desecho: Si o No; Por
qu?
2.
El costo de los estudios a nivel de factibilidad, se debe

considerar cmo una inversin inicial: Si o No; Por qu?
3.
Los gastos realizados en arriendos, remuneraciones, seguros y

publicidad efectuados antes de la puesta en marcha del proyecto,
deben considerarse dentro de la inversin inicial de ese proyecto: Si
o No; Por qu?
4.
En algunos proyectos de inversin puede concluirse que no se

necesita invertir en capital de trabajo, cuando el valor de las ventas
superan al de los costos: Si o No; Por qu?
5.
En el calendario de inversiones previas a la puesta en marcha,

debe incluirse un tem de gastos financieros que incluya el costo del
capital de los recursos invertidos: Si o No; Por qu?
6.
Si se calculan adecuadamente el valor del capital de trabajo, no

se debe presentar adiciones ni reducciones en su nivel de inversin
durante su vida til del proyecto: Si o No: Por qu?
4.2.2
El financiamiento
Una vez que se ha definido el tipo de inversiones que
requerir el proyecto, as como el valor que las mismas tendran en

el mercado, es necesario identificar cules sern las fuentes de
financiamiento con las que podra contar el inversionista. Como ya
se seal anteriormente, existen dos fuentes de financiamiento para
financiar las inversiones de un proyecto, las fuentes internas que
57
provendrn de las aportaciones que deban realizar los inversionistas

ya sea en efectivo o en especies; o si el proyecto se va a ejecutar en
una organizacin existente, puede provenir el financiamiento de
venta de activos improductivos pertenecientes a la organizacin,
arriendo de activos no utilizados o retencin de utilidades a los
accionistas.
La segunda fuente de financiamiento es la que tiene origen
fuera de la organizacin, es decir externo; dentro de esta fuente
estarn prstamos bancarios, arrendamiento mercantil con opcin a
compra, financiamiento directo de los proveedores que puede
reflejarse en maquinaria y equipo.
4.2.3
Estructura del financiamiento

Para que el inversionista proponga una estructura de
financiamiento adecuada deber analizar cul es el nivel o volumen

de la inversin total, el cual deber relacionarse con los recursos
propios disponibles para en base de ello proponer una estructura de
financiamiento que le permita viabilizar las inversiones del proyecto.
Tomando en cuenta que la disponibilidad de recursos propios,
es cada vez ms escasa, la alternativa del mismo ser utilizar
recursos de terceros va cualquiera de las alternativas sealadas. Si
consideramos que de acuerdo a la legislacin tributaria, la ley premia
la utilizacin del recurso ajeno al disminuir la base impositiva, por
cuanto el costo financiero es imputable al pago del impuesto al
disminuir la base impositiva legal, se aconseja que la estructura del
57
financiamiento sea favoreciendo la utilizacin del recurso ajeno

como es el caso del prstamo bancario, siempre y cuando los
resultados con la inclusin del costo financieros sean favorables a la
empresa. Esta poltica deber reflejarse en el cuadro de fuentes y
usos, que no es otra cosa que dejar sealado de dnde provienen
los recursos y que uso se les dar.
Cuadro de fuentes y usos
Ejemplo
Descripcin
Valor
Terreno
50.000
Construcciones
100.000 0
100 100.000
Mquina y equipo
40.000
100 40.000
100
10.000
Muebles
y 10.000
Recursos Propios
%
Valor
0
0
Recursos Ajenos
%
Valor
100 50.000
enseres
5.000
100
5.000
Equipo de oficina
20.000
50
10.000
50
10.000
Vehculos
5.000
100
5.000
Activos
20.000
100
20.000
50.000
80
200.000
Intangibles
Capital trabajo
Total
250.000 20
La poltica que se debe aplicar para seleccionar la fuente de

financiamiento consiste en financiar con recursos ajenos aquellos
activos que sean sujetos de prenda o hipoteca con lo cual se estara
cumpliendo con los requisitos exigidos por los proveedores del
57
dinero o el prstamo, como son los bancos, y a los restantes activos

financiarlos con recursos propios.
CAPTULO 5
COSTOS E INGRESOS DEL PROYECTO
5.1
Introduccin
Una de las preguntas ms importantes dentro de la
evaluacin de proyectos corresponde a cunto nos va costar
57
producir lo planificado y por otra parte cul ser la cantidad de

ingresos que el inversionista recibir como premio a los recursos
productivos invertidos en el proyecto o dentro del contexto de la
economa de un pas.
Las dos variables fundamentales que se analizan en este
captulo corresponden a los costos y los ingresos. Costo es una
palabra muy utilizada, pero nadie ha logrado definirla con exactitud,
debido a su variada aplicacin. Pero se puede decir que el costo es
un desembolso en efectivo o en especie efectuado en el pasado, en
el presente, en el futuro o en forma virtual. Vaca G (1995), sin
embargo de ello, es preciso sealar que la evaluacin de proyectos
corresponde a una tcnica de planeacin a futuro de las operaciones
de costos e ingresos, y por lo tanto la forma de analizar el aspecto
contable no es tan al detalle.
5.2
Presupuesto de costos
El establecimiento del presupuesto de costos dentro de un
proyecto se basa fundamentalmente en el programa de produccin y
ventas fijado por la empresa, as como de los registros de los
coeficientes tcnicos del proceso productivo, de los cuales se
desprenden los requerimientos de materia prima, materiales
directos, materiales indirectos e insumos y, la mano de obra
especificados en el diseo o ingeniera del proyecto a travs del
flujograma del proceso y que consta dentro del balance de
produccin. En funcin de lo descrito, el costo se obtendr como
producto de multiplicar los requerimientos de materias primas,
57
materiales directos, indirectos, insumos y mano de obra por sus

precios unitarios respectivos.
5.2.1
Clasificacin de los costos

Una primera clasificacin muy general de los costos puede
ser en directos e indirectos, dicha clasificacin nace de la necesidad

de poder identificar en forma especfica y clara cada uno de ellos, en
funcin del tipo de componente que forma parte del producto final.
Por ejemplo, es posible determinar, en forma clara y precisa, la
cantidad de materia prima, material directo e indirecto que se
requiere para producir una cantidad de producto terminado lo que
constituir costo directo; sin embargo, no es muy precisa y
consistente la determinacin de cuanto de depreciacin se requiere
por cada unidad de producto terminado, lo que constituir costo
indirecto.
La segunda forma es aquella que clasifica a los costos en
fijos, variables y mixtos, de hecho los costos directos o indirectos
pueden formar parte de cualquiera de las tres formas.
Costos fijos
Se los define de esta forma a aquellos costos que se
ocasionan sea que exista o no produccin y por lo tanto que no
estn en relacin con el volumen de produccin, dentro de este
grupo se puede encontrar a los gastos por depreciaciones,
impuestos prediales, intereses por crdito a largo plazo, sueldos
administrativos, etc. Igualmente dentro de este grupo se puede
57
encontrar a los costos efectivos o reales es decir a aquellos en que

efectivamente se desembolsan recursos de la empresa hacia
terceros, de otra parte estn los llamados costos fijos imputados,
representados por los intereses sobre capital propio, depreciaciones
y amortizaciones. Estos tienen la caracterstica de no representar
egresos reales sino que se los registran nicamente como asientos
contables para ser utilizados en la evaluacin del proyecto, como es
el caso de los intereses sobre el capital propio, o aquellos que se los
utiliza como escudos fiscales con el objeto de disminuir la base
imponible para reducir el pago de impuestos como es el caso de las
depreciaciones y las amortizaciones. Se puede afirmar que casi en
todos los casos a los costos fijos se los relaciona con los costos
indirectos.
Costos variables
A los costos que tienen la capacidad de fluctuar en funcin a
la mayor o menor utilizacin de la capacidad instalada, es decir, que
dependen del volumen de la produccin se los denomina costos
variables. Por lo descrito, es posible afirmar que si una unidad
productiva un perodo determinado de tiempo no ejecuta labores de
produccin alguna, entonces los costos variables sern cero, este es
el caso de las materias primas e insumos. Por lo tanto se puede
afirmar que los costos variables, en forma general, se identifiquen
con la descripcin del costo directo.
Costos mixtos
57
Este tipo de costos se caracterizan por estar conformados

por un componente fijo y otro variable; en consideracin a ello, una
parte de este costo permanecer constante independientemente a
los niveles de produccin, en tanto que la otra variar en funcin del
volumen de produccin planificada por la unidad productiva.
Un ejemplo que puede aclarar este caso es la utilizacin del
agua: la parte que est destinada a la utilizacin de la planta o
proceso productivo en calidad de insumo o materia prima, la cual
tendr la caracterstica de variable y la parte que se destine al rea
netamente administrativa ser fija en calidad de suministros.
5.2.2
Origen de los costos

Para la utilizacin de la cuantificacin y valoracin de los
costos en los proyectos quizs la clasificacin ms adecuada es la

que se establece en funcin del origen de los costos, es decir
aquella que considera el origen en las acciones que ejerce la
empresa, en sus distintas reas con el fin de cumplir con el objetivo
principal de la organizacin.
Estas acciones pueden ser:
Accin de producir
Est relacionada directamente con los costos ocasionados
por el proceso productivo tanto de los bienes materiales como de los
servicios y se manifiestan numricamente en los costos de
produccin. Para tal efecto la organizacin debe necesariamente
57
incurrir en costos directos (materia prima, mano de obra directa,

materiales directos y materiales indirectos), que una vez agregados
conforman lo que se denomina costo primo y que es de naturaleza
tpicamente variable, dentro de este mismo rubro estn los gastos
fabricacin
o tambin denominados gastos indirectos que tienen
naturaleza
fija
(depreciaciones,
seguros,
mantenimiento
reparaciones, mano de obra indirecta).

Las materias primas.- Son aquellos bienes que durante el proceso
productivo sufren una transformacin y por tanto constituyen la parte
fundamental del producto final, deben formar parte de este costo los
fletes o costo de transporte, el de almacenamiento y el de manejo de
inventarios.
Materiales directos.- Ataen a aquellos que sin ser el producto en
si, forman parte del producto terminado.
Los materiales indirectos.- Estos no forman parte del producto en
si pero son utilizados para la presentacin formal del producto
terminado, aqu se incluyen envases primarios y secundarios,
etiquetas, etc.
Insumos.- Son aquellos que se requieren para el funcionamiento de
maquinarias y equipos dentro del proceso productivo como es el
caso del agua, energa elctrica, combustibles (disel, gas, gasolina,
petrleo pesado), detergentes, gases industriales especiales, como
fren amoniaco, oxigeno, acetileno, reactivos para el control de
calidad, ya sean qumicos o mecnicos.
57
La mano de obra directa.- Se considera como mano de obra

directa a aquella que est manipulando la materia prima y el
producto durante el proceso de produccin. Por consiguiente se
puede afirmar que las cantidades requeridas estarn en funcin
directa al nmero de unidades producidas.
Mano de obra indirecta.- Es aquella que tiene la funcin de vigilar,
supervisar procesos productivos pero que no interviene directamente
en la transformacin de las materias primas. Dentro de este
concepto se incluye personal de supervisin, jefes de planta.
Costo de mantenimiento.- Corresponde aquellos desembolsos de
dinero ocasionados por la accin de mantener los activos de la
institucin, sean estos del rea tcnica o del rea administrativa, a
los activos se les puede dar mantenimiento preventivo y correctivo,
siempre es recomendable realizar mantenimiento preventivo. Los
rubros dentro de este concepto pueden ser el costo de los
materiales, repuestos y la mano de obra que se requieran. Para
fines de evaluacin, en general, se considera un porcentaje del costo
de adquisicin de los equipos. Este dato normalmente lo proporciona
el fabricante.
Gastos de fabricacin o gastos indirectos.- Dentro de estos
cargos estn las depreciaciones y amortizaciones, cuyo rubro
corresponde a un gasto virtual, que no constituyen desembolsos
reales de dinero si no ms bien asientos contables, sin embargo, son
muy importantes por constituir las reservas que nos permitirn
57
reponer los activos desgastados, los clculos se los realizarn de

acuerdo a los porcentajes autorizados por la Ley Tributaria del pas;
otro rubro que corresponde a esta clasificacin son los seguros.
De otra parte, la mano de obra directa sumada a los gastos
de fabricacin conforma lo que se denomina costos de conversin,
los que sumados a la accin a las materias primas y materiales
directos dan como resultado el costo del producto terminado.
A continuacin se detalla en resumen los principales rubros
que integran los costos de produccin.
Costos de produccin
Costo directo
Materias primas
Materiales directos
Mano de obra directa
Materiales indirectos
Insumos
Gastos de fabricacin (carga fabril)
Combustible y lubricantes
Repuestos
tiles de aseo y seguridad
Mano de obra indirecta (tcnicos, supervisores, guardianes)
57
Depreciacin (construcciones, equipos, maquinarias y vehculos).

Energa, agua (uso industrial.)
Alquileres (bodegas)
Mantenimiento
Comunicaciones
Seguros
Tratamiento de aguas negras
Amortizacin de gasto de puesta en marcha
Otros gastos de fabricacin.
5.2.3
Accin de administrar
Para que todos los elementos de la produccin se optimicen,
es necesaria una coordinacin y gestin adecuada. A este conjunto

de acciones que realiza la organizacin, se los conoce como gastos
de administracin, los que tienen una naturaleza fija en razn a que
estos no varan en funcin de los niveles de produccin.
Los principales rubros que integran los denominados gastos
de administracin son los enunciados a continuacin.
Gastos de administracin
Sueldos y salarios (ejecutivos, personal, auxiliar)
Representacin
Honorarios
tiles de oficina
Alquileres
Transporte (viajes, viticos)
Depreciacin (muebles, equipos de oficina)
57
Relaciones pblicas
Agua, luz y comunicaciones
Amortizaciones de gastos de organizacin
Accin de vender
Estos son generados por la accin de vender, es decir por las
actividades relacionadas con el proceso de hacer llegar el producto
desde el lugar de produccin hasta el consumidor final, incluyendo
en ellos la promocin y distribucin de la produccin.
En ocasiones a este tipo de gastos puede considerarse como
un gasto mixto, por cuanto una parte de ellos corresponder a costo
fijo, es decir cuando se paga un sueldo a las personas encargadas
de las ventas; y otra, de naturaleza variable cuando a ms del
sueldo se pagan comisiones por ventas, las que variarn en funcin
del volumen efectivamente vendido, o cuando por efectos del
incremento de la produccin se tienen que incrementar los gastos de
distribucin publicidad; etc.
Gastos de ventas
Sueldos y salarios
Comisiones a vendedores
tiles de oficina
Agua, luz, telfono
Fletes
Publicidad
Gastos de viaje (vendedores)
Seguros
57
Depreciacin de (equipos de oficina de ventas de vehculo de

reparto)
Mantenimiento y combustible y lubricantes
Otros gastos de ventas
Accin de financiar
Esta accin origina los denominados gastos financieros, los
cuales a su vez son ocasionados por la actividad encaminada a
financiar las inversiones con recursos externos, especialmente los
requerimientos crediticios indispensables para la financiacin del
costo total del proyecto. Este tipo de erogaciones, (intereses) cuando
son a largo plazo tienen una caracterizacin de costos fijos, sin
embargo, cuando los intereses corresponden a prstamos a corto
plazo
(menores
un
ao),
especialmente
dedicados
al
financiamiento del capital de trabajo deben considerarse como

costos variables, ya que de hecho dependern del volumen de
produccin y por tanto del nivel de utilizacin de la capacidad
instalada.
Gastos financieros
Comisiones bancarias
Intereses a corto plazo
Intereses a largo plazo
Amortizacin de los intereses pagados durante la construccin
Ingresos financieros (-)
57
5.2.4
Presupuesto de ingresos
Para la elaboracin del presupuesto de ingresos del proyecto,
se debe partir de la cuantificacin de la demanda total, la que se

determinar en el estudio de mercado, ya que el cual tambin
permiti dimensionar la capacidad instalada (tamao) que tendr la
planta de produccin o servicio. De hecho, todo el clculo del
presupuesto de ingresos tendr como base fundamental, la cantidad
o volumen de ventas proyectada a lo largo de la vida til del proyecto
y el precio de ventas establecido para el mismo perodo.
En la mayor parte de los proyectos el presupuesto de
ingresos se deber estimar un paulatino incremento en la utilizacin
de la capacidad instalada, por cuanto por ms importante que sea el
producto o la empresa u organizacin que lance el producto al
mercado, siempre deber experimentar y evaluar el nivel y ritmo de
aceptacin que tendr su producto por parte de los consumidores de
los bienes en el mercado para programar sus niveles de produccin
futuros.
En tal sentido, el presupuesto de ingresos, por lo general, se
puede estructurar para varios niveles de produccin y ventas hasta
alcanzar el nivel normal de operaciones, generalmente a partir del
tercer ao de operaciones, lo que estara identificado con el 100%
de la capacidad real estimada, pudiendo cada proyecto tener su
nivel de incremento de acuerdo a las caractersticas del producto; sin
embargo, no es real proyectar las ventas al 100% de capacidad
instalada desde el primer ao de funcionamiento de la empresa.
57
Empresa XYZ
Presupuesto de ingresos
Ao 1
Cant
P/U Total
Ao 2
Cant P/U Total
Producto X
XXXXXXXX
Producto Y
XXXXXXXX
Subproducto Z
XXXXXXXX
Desperdicios
XXXXXXXX
Servicios a terceros
XXXXXXXX
TOTAL
XXXXXXXX
(-) Descuentos y devoluciones
XXXXXXXX
= Ventas netas
XXXXXXXX
57
CAPTULO 6
EVALUACIN DEL PROYECTO
6.1
Objetivo
En forma general se puede afirmar que el objetivo de la
evaluacin de proyectos es establecer las bondades de la decisin
tomada por los inversionistas de asignar los recursos generalmente
escasos a una inversin especfica, sin embargo, hay que distinguir
dos tipos de evaluaciones diferentes; una es aquella que dirige su
accionar a la inversin social en el campo macroeconmico, es decir
la que tiene una visin netamente econmico social y, la otra, la que
est directamente relacionada con el empresariado privado, es decir
en el campo de la microeconoma.
As definido el objetivo del primer tipo de evaluacin, la
evaluacin econmica social est dirigida a priorizar las diferentes
inversiones propuestas mediante un anlisis comparativo de
57
alternativas. Para lo cual, tomando en cuenta que en la mayor parte

de
los
pases
subdesarrollados,
es
caracterstico
la
falta
permanente de recursos especialmente financieros, es indispensable

el establecimiento de prioridades en el orden de ejecucin de los
proyectos, y solo de esta forma permitir la asignacin de recursos
en forma ptima segn las prioridades determinadas con lo cual,
adems de satisfacer las necesidades ms apremiantes de la
poblacin se estar contribuyendo significativamente al desarrollo
armnico del pas en su conjunto.
Para tal efecto utilizaremos indicadores de evaluacin social
de proyectos como el costo anual equivalente (CAE), el valor actual
neto Equivalente (VANE), relacin costo beneficio entre otros.
En cambio que el objetivo de la evaluacin del proyecto
desde el punto de vista del inversionista privado, es la de comprobar
la virtud de un proyecto desde el punto de vista financiero, es decir a
travs de la medicin del nivel de utilidad que obtiene dicho
empresario como justo rdito al riesgo de utilizar sus recursos
econmicos en la alternativa de inversin elegida.
Independientemente de cual sea el objetivo del proyecto,
evaluacin social, o financiera, es decir, el valor de los mritos de un
proyecto puede hacerse efectivo a travs del establecimiento y
medicin de ciertos indicadores que pueden ser econmicos
sociales como el CAE, VANE, C/B y financieros como valor actual
neto (VAN), tasa interna de retorno (TIR), pperodo de recuperacin
de la inversin PRI, entre otros.
57
Una vez determinadas y valoradas las correspondientes

magnitudes, nos permitir obtener los coeficientes de evaluacin, los
que sern utilizados en funcin del objetivo y criterio que se hayan
planificado en cada proyecto
Para obtener los principales indicadores de evaluacin de un
proyecto
se requieren
de ciertos instrumentos contables
financieros como:
6.2 Balance general inicial

En el estado de situacin inicial, cualquiera que sea el
formato, deben constar las partidas correspondientes tanto en el
activo como el pasivo. Dentro de la columna del activo
debe
registrase: el activo corriente, al interior del mismo se debe incluir el

capital de trabajo como rubro principal, si existieran cuentas por
cobrar y dems rubros considerados como activos corrientes; en la
misma columna se deben registrar todos los rubros correspondientes
el activo fijo tangible y en ltimo trmino al activo diferido.
En la columna del pasivo, se registra en primer trmino el
pasivo corriente, dentro del cual se debe incluir el prstamo a corto
plazo (menor a un ao), luego se debe agregar, de existir, las
cuentas por pagar y dems cuentas correspondientes al pasivo
corriente; a estos valores se deben sumar los pasivos a largo plazo
representados generalmente por los prstamos a largo plazo
(mayores a un ao), y finalmente para cuadrar el estado se aadir
57
el patrimonio que corresponder al valor de los recursos propios o

los aportes de las accionistas.
Como se puede ver en el cuadro que se presenta a
continuacin, el estado de situacin inicial no es otra cosa que un
cuadro organizado de valores que muestra la situacin financiera de
la empresa u organizacin al inicio de las actividades operacionales.
Ejemplo
Balance inicial
Activos
Pasivos 7
Activo circulante
80210
Caja/ bancos
32.503
Inventarios
47.707
Pasivo corriente
20.000
Prstamos a corto plazo
20.000
Pasivo a largo plazo
230.000
Prstamo a largo plazo
230.000
Activo fijo
Activos tangibles
255.000
Terreno
100.000
Construcciones
70.000
Maquinaria y equipos
50.000
Muebles y enseres
10.000
Equipos de oficina
10.000
Otros activos
15.000
Activos intangibles
15.000 Patrimonio
100.210
Total activos
350.210
Total pasivos
350.210
57
6.3
Estado de resultados
Otro de los instrumentos de evaluacin es el estado de
resultados, el cual refleja el beneficio o la prdida real de la
operacin del proyecto al final de un perodo determinado,
generalmente un ao. El proceso consiste en restar de los ingresos
netos (los cuales pueden originarse de fuentes internas como es el
caso de la venta de los productos principales objeto del proyecto), y
de las externas como son los intereses generados, la venta de
activos depreciados, etc. De los ingresos netos se restan todos los
costos de produccin tanto directos como indirectos, dentro de los
cuales estarn tanto los desembolsos efectivos o reales, como
aquellos que son nicamente asientos contables, como aquellos que
no son desembolsos reales como es el caso de las depreciaciones y
amortizaciones, pero que se los considera con el nico fin de reducir
la base imponible para efectos de reparto de utilidades y pago de
impuestos.
Los costos al igual que los ingresos pueden tener su origen
tanto del exterior como del interior de la empresa. De hecho quien
elabore el estado de resultados, deber basarse en lo estipulado en
la Ley Tributaria de cada pas, ya que ello permitir aplicar en forma
adecuada tanto en ingresos como en costos las deducciones de
impuestos.
57
En evaluacin de proyectos, al tratarse de una actividad exante debe realizarse en funcin de valores proyectados, es decir
sobre los posibles resultados que tendr la unidad productiva, lo cual
ciertamente favorece la elaboracin y presentacin de dicho estado,
se recomienda que la proyeccin, sea de 10 aos.
Estado de resultados
Ingresos
Costos de produccin
Utilidad bruta
Costos de administracin
Costo de ventas
Utilidad operacional
Costos financieros
Utilidad antes de reparto

15% de reparto a trabajadores
Utilidad antes de impuestos

25% de impuesto a la renta
6.4
Utilidad neta
Beneficios del proyecto

Los beneficios que pueden asociarse a un proyecto de
inversin, son varios, los que en ocasiones pueden ser sub
dimensionados por los inversionistas o proyectistas al momento de
elaborar el flujo de caja del proyecto.
57
Pero la importancia de considerar todos los beneficios tiene

su justificacin, por cuanto la omisin de uno o varios de estos tems
podra hacer que se tomen decisiones erradas sobre las bondades
del proyecto. Por lo tanto, el estudio de la evaluacin del proyecto
debe tener la virtud de expresar en forma precisa y muy coherente
el origen de los datos que revelaran el comportamiento futuro de las
distintas variables que conforman el flujo de caja. Es necesario
sealar que en los niveles de prefactibilidad o factibilidad, se deben
identificar todos los beneficios del proyecto sin importar cuan
significativos sean para el resultado final, debido fundamentalmente
a que solo una vez que se determine su valor, se podr considerar
como importante o no para los fines evaluativos.
6.4.1
Tipos de beneficios
Para efectos de evaluacin financiera de los proyectos,
adicionalmente a los ingresos directos originados por la venta del

producto principal, en varios proyectos se debe agregar otro ingreso
originado por la venta de subproductos o desechos, aunque su vala
no pueda ser significativa, sin embargo, el hecho de incluir estos
rubros puede significar por una parte lo que ms se acerque a la
realidad y por otra demostrar la capacidad que el evaluador tendr
para optimizar los recursos del proyecto; ya que en la actualidad el
avance tecnolgico en un mercado globalizado exige la posibilidad
de aprovechar prcticamente todos los residuos que se genere por
la accin de producir el bien principal, as por ejemplo en
un
proyecto de produccin de arroz, la cascarilla del arroz se puede
57
vender para la fabricacin de aglomerados, las fundas de plstico

biodegradables producidas a partir del almidn del arroz; etc.
Todos estos beneficios afectarn positivamente al flujo de
caja y por tanto al resultado del proyecto, solo de esa forma se
permitir que la evaluacin pueda determinar su rentabilidad de la
forma ms clara y precisa posible y evitar sobredimensionar o sub
dimensionar de la misma.
Se puede considerar como un tipo adicional de ingreso al
valor de las ventas que se pueden realizar de los activos que de
acuerdo al calendario de inversiones se deban remplazarse y por lo
tanto se considere valores de desecho. Esta consideracin se lo
efecta por cuanto la venta de este tipo de activos puede generar
una utilidad o prdida de carcter contable, las cuales irn
directamente a afectar al clculo de la base impositiva legal en el
orden tributario. Por lo sealado, estos valores debern incluirse
antes de calcularse el impuesto.
En el mismo sentido, se deben incluir como un beneficio en el
flujo de caja el capital de trabajo, por cuanto est constituido por un
conjunto de recursos que permite operar el proyecto normalmente
hasta cuando los ingresos generados por el mismo cubran dichos
costos y luego convertirse en el activo permanente durante la vida
til del proyecto, sin embargo, estos recursos no estarn disponibles
para otros fines, constituyndose en parte del patrimonio del
inversionista y por ello tienen el carcter de recuperables.
57
Igual situacin ocurre con el valor residual de los activos. Ya

que cuando se avala un proyecto de inversin, generalmente la
proyeccin se realiza para un perodo inferior a la vida real del
proyecto. Por esta razn, para el ltimo ao del periodo de
evaluacin es necesario calcular el valor de los activos que podran
tener en ese ao, para lo cual se deber tomar el valor de su posible
venta, ya sea a su valor contable, a valor comercial de mercado y en
algunos activos como es el caso de los establecimientos de las
plantaciones en proyectos de algunos cultivos agrcolas, se deber
estimar el valor de sus beneficios futuros que podra generar a partir
del trmino del perodo de evaluacin hacia delante, hasta cuando la
vida til del proyecto genere beneficios. Esta consideracin se debe
realizar por cuanto la inversin no solo entrega beneficios durante el
perodo de evaluacin que se ha establecido si no durante toda la
vida til del proyecto, lo cual justifica plenamente la inclusin de
estos valores dentro del denominado valor residual.
Sin embargo, de que el valor residual se considera como un
beneficio, es necesario sealar que el mismo no est disponible para
enfrentar compromisos financieros, caso contrario se supondra que
tendra que venderse dichos activos y paralizar la produccin, por
ello al igual que el capital de trabajo, este beneficio no estar
disponible para el inversionista antes de finalizar el perodo de
evaluacin; pero debe valorarse e incluirse en el flujo de caja para
establecer la rentabilidad real de la inversin, ya que como se
manifest anteriormente es parte del patrimonio y por tal tiene el
carcter de recuperable.
57
6.4.2
Valor residual
Podra definirse al valor residual como el valor monetario que
tendrn los activos fijos que todava tienen vida til despus de
varios aos de operacin, y por tanto puede significar el factor que
permita tomar una decisin adecuada en el anlisis de alternativas
de inversin.
Se conocen al menos dos mtodos para calcular dicho valor,
sin embargo, hay que anotar que cada uno lleva a diferentes
resultados, a pesar de ello, la aplicacin aporta en todos los casos
informacin valiosa para la toma de la decisin de aceptacin o
rechazo del proyecto.
Al primer mtodo se lo conoce como el de valor contable, ya
que calcula el valor residual como la suma de valores contables o
registros en libros de los activos.
El valor contable del activo
corresponde efectivamente al valor que an le queda al activo o que

a esa fecha no se ha depreciado, la frmula de clculo es la
siguiente:
VR
lj
* dj
nj
lj
j 1
Donde:
Ij = Valor inicial del activo ( j)

nj = Nmero de aos a depreciar el activo (j).
dj = Nmero de aos ya depreciado del activo (j) al
momento de la evaluacin.
57
Hay que sealar que en aquellos activos como los terrenos

caracterizados por no desgastarse y por tanto no perder el valor por
su uso, no ser necesario depreciarlos. En este caso el tratamiento
contable al final del perodo de evaluacin ser el de consignarle el
mismo valor inicial del bien.
Ejemplo de clculo del valor residual:
Si se adquiere una construccin nueva para el proyecto en
50.000 dlares, y el Servicio de Rentas Internas (SRI), en nuestro
pas permite depreciarlo en 20 aos, la depreciacin anual (Ij/nj ),
ser de 50.000/20=$2500.
Considerando que el proyecto se evala en un horizonte de
10 aos; el (dj) a la finalizacin de su perodo de evaluacin la
depreciacin acumulada (Ij/nj) x dj de $25.000.
Por tanto, su valor contable o valor libro ser de:
50000
* 10 25.000
20
50.000
Que no es otra cosa que el valor de adquisicin $50.000

menos la depreciacin acumulada $25.000.
La misma metodologa se aplicar al valor de los activos
intangibles, obviamente el porcentaje de amortizacin depender de
las leyes tributarias de cada pas y del tiempo que permitan
57
amortizarlos; en nuestro pas la norma vigente, permite amortizarlos

hasta en cinco aos, sin embargo, de lo sealado existen
excepciones como es el caso del derecho de llaves o de una marca
los que mantendrn su valor.
Existe otro mtodo que considera que los valores contables
en la prctica no reflejan el verdadero valor que podran tener los
activos al trmino de su vida til. En este sentido se plantea que el
clculo del valor residual se lo debe realizar a valor comercial o de
mercado que se estimara podra valer en el momento de la venta de
los activos, los cuales debern ser corregidos por el efecto tributario,
sin embargo, este mtodo tiene la dificultad de estimar el valor de
dichos activos por ejemplo luego de 10 aos. Situacin que se
puede dificultar an ms cuando el nmero de activos de la empresa
u organizacin son muchos.
6.4.3
El flujo de caja
Uno de los elementos ms importantes dentro de la
evaluacin de un proyecto constituye el flujo de caja, por cuanto los

indicadores de evaluacin que se calcularn ms adelante
dependern fundamentalmente de los resultados que presente el
mismo. Pueden presentarse tres tipos diferentes de flujo de caja: el
primero corresponde al que permite medir la rentabilidad del
proyecto en forma global, el segundo permite medir la rentabilidad
de los aportes de los inversionistas, es decir de los recursos propios
y el tercero se elabora con el fin de medir la capacidad del pago en
relacin a los prstamos, es decir a su grado de apalancamiento.
57
Igualmente la estructura vara cuando se elabora un flujo de caja

para un proyecto nuevo o nueva organizacin del que se evala en
una empresa ya existente.
Para el ltimo caso aunque varios rubros del flujo pueden ser
comunes, en la evaluacin sin y con proyecto, como gastos
administrativos, los ingresos por venta del producto o servicio entre
otros, es decir aquellos que no influirn en la decisin que tome el
inversionista, sin embargo, existen otros que se registrarn solo por
efecto del cambio, sin que hayan cumplido su vida til por ejemplo
maquinarias o equipos, los que pueden hacer variar la estructura
inicial de costos e ingresos. Para tal efecto se deber calcular por
separado los flujos de caja con y sin proyecto, y luego obtener los
flujos diferenciales, para en funcin de ello optar por la alternativa
que d como resultado un mayor beneficio neto actualizado frente a
la inversin diferencial.
Estructura del flujo de caja
En el flujo de caja proyectado se deber incorporar
informacin relativa, a la depreciacin y amortizacin, el capital de
trabajo, valor residual, utilidades y prdidas.
El flujo de caja para un proyecto de inversin tendr la
estructura que permita al mismo determinar la rentabilidad de la
inversin, si se aplica el mtodo indirecto, el mismo comenzar con
registrar la utilidad neta del ejercicio desde el primero al dcimo aos
de operacin del proyecto; luego deber registrarse con signo
57
positivo los gastos no desembolsables, es decir aquellos que se los

rest en el estado de resultado nicamente con fines impositivos ya
que estos son deducibles de impuestos pero que no ocasionan
salidas de caja reales, como es el caso de la depreciacin y
amortizacin, en la siguiente columna tambin con signo positivo se
registrar el valor en libros de los activos fijos tangibles que queden
luego del periodo de evaluacin del proyecto; se debern agregar
con signo negativo aquellos egresos no afectos a impuestos que
representan las inversiones por cuanto no aumentan ni disminuyen
la riqueza contable de la organizacin por el solo hecho de
adquirirlos y no se los hace producir representado solo manejo
contable. Finalmente se deber sumar el capital de trabajo en el
ltimo ao de evaluacin del proyecto por cuanto el capital de
trabajo es parte del patrimonio del inversionista y por tanto tiene el
carcter de recuperable, esto si el flujo de caja es para el proyecto.
Cuando se elabore el flujo de caja para el inversionista, a los
rubros sealados anteriormente, se deben sumar otra columna con
el valor del prstamo en el ao cero y en la siguiente columna restar
el valor de las amortizaciones o pago del capital del prstamo desde
el ao en que se comience a pagar el mismo.
Ejemplo de una estructura de flujo de caja (ver pgina 117)
6.4.4
La tasa de descuento
La tasa de descuento en un proyecto no es otra cosa que el
costo de oportunidad o tasa que corresponder a la rentabilidad que

el inversionista exige a la inversin por renunciar a un uso alternativo
57
de esos recursos, en proyectos con niveles de riesgos similares. La

cual se debe aplicar en forma de un porcentaje para descontar los
flujos nominales de caja para traer a valor presente los flujos futuros.
Sin lugar a dudas el resultado de la evaluacin financiera de
un proyecto depende en gran medida del valor de la tasa de
descuento, ya que esta es fundamental en la actualizacin de los
flujos de caja, por cuanto un valor muy bajo de la misma conllevar a
una sub valoracin del costo del capital y un valor demasiado
elevado significar una sobre valoracin de lo que al inversionista
realmente le cuesta sus recursos.
En razn a lo sealado aun cuando todas las dems
variables se hayan proyectado en estricto apego a la realidad
imperante, una tasa de descuento que se utilice en forma
inapropiada conducir con seguridad a un falso resultado en la
evaluacin del proyecto.
6.4.5
El costo del capital

El costo del capital es el costo de los recursos propios y
ajenos que forman parte de la tasa de descuento y que debe

utilizarse para actualizar los flujos de caja del proyecto.
El objetivo del inversionista cuando tiene la predisposicin de
invertir est dirigido a la obtencin en el futuro de una cantidad de
57
recursos mayor a los que ha de colocar al inicio de las operaciones

de
produccin,
considerando
que
en
ese
futuro
nada
es
completamente seguro y por lo tanto existe un riesgo de por medio;

de all que siempre se deber incluirse el costo del capital como un
factor de ajuste considerando dicho riesgo de los recursos invertidos.
57

Estructura del flujo de caja del inversionista
Aos
Utilidad
Depreciacin Valor
Capital
neta
amortizacin residual
trabajo
Inversiones
Prstamo
Amortizacin
capital
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Estructura del flujo de caja del proyecto

Aos
Utilidad
Depreciacin
Valor
Capital
neta
amortizacin
residual
trabajo
Inversin
Flujo
Neto de caja
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
57
Flujo neto caja
Para el anlisis y determinacin del costo del capital,

previamente es necesario sealar el origen de los recursos que el
inversionista coloca en el proyecto. Como se conocen, existen dos
fuentes de origen de los recursos: la primera fuente corresponden a
los recursos propios o aporte de los accionistas y la segunda a los
de terceros o recursos externos. Se puede manifestar que cuando el
inversionista decide utilizar sus propios recursos, l debe cuantificar
cunto es lo que sus recursos le producirn en otra alternativa de
inversin con similares caractersticas de riesgo, precisamente a
esto es lo que se denomina como el costo de oportunidad de los
recursos propios. En cambio que el costo de los recursos
provenientes de prstamos est reflejado en el inters de los
mismos modificados por el pago de tributos, ya que el costo
financiero es deducible de impuestos.
Por lo sealado en el prrafo anterior, el inversionista o el
evaluador
de
proyectos
debe
verse
afrontado,
analizar
detenidamente cada una de las alternativas de financiamiento para

que opte por aquella que le permita cumplir sus compromisos con
mayor flexibilidad.
As dentro de una gama importante de posibilidades de
financiamiento sea de origen interno o externo, puede utilizar su
propio capital, o asociarse con otras personas o empresas para que
aporten, solicitar un prstamo a una entidad bancaria, en ocasiones
de ser posible puede vender activos que no sean utilizados en el
proyecto, arrendar inmuebles no utilizados, inclusive arrendar
vehculos o maquinaria, tampoco se puede dejar de lado el utilizar
57
crdito directo de los proveedores como es el caso de las casas

comerciales que financian vehculos, maquinarias y equipos en
forma directa. Tampoco se puede descartar para proyectos grandes
solicitar a entidades crediticias internacionales como la CAF, el BIRF,
el BID, la KFW, etc.
Est claro que cada alternativa de crdito presenta
caractersticas particulares y especficas a condiciones de plazo,
tasas de inters, aos de gracia, formas de amortizacin y las
garantas
solicitadas,
debern
analizarse
cada
alternativa
evaluarse para que la decisin sea la ms ptima posible.

Adicionalmente a lo sealado se deber analizar las
caractersticas de tipo cualitativo en relacin bsicamente a los
distintos trmites y exigencias que se requieran, en torno a los
avales, y fundamentalmente al tiempo que pueda transcurrir desde el
momento de la solicitud de crdito hasta cuando el mismo sea
otorgado.
Como ya se manifest, las dos fuentes de financiamiento
ms importantes con las que se pueden financiar los proyectos son
las internas y las externas, dentro de las primeras se puede
encontrar a la emisin de acciones por parte de los accionistas y por
decisin de los accionistas las utilidades retenidas en cada perodo
una vez que han sido deducidos a los impuesto; en cambio que en
las fuentes externas de financiamiento se destacan los prstamos
bancarios,
el
financiamiento
directo
de
los
proveedores,
especialmente en mquinas y equipos, los prstamos bancarios de
57
corto, mediano y largo plazo y, el sistema de arriendos financieros

con opcin a compra (leasing).
En la actualidad los recursos financieros son cada vez
menores es por esto que las fuentes internas de financiamiento, es
decir los recursos propios son cada vez ms escasos y por ende
tienden a limitar su disponibilidad a la hora de invertir y de hecho
merman considerablemente la factibilidad de ejecutar el proyecto.
Por lo expuesto, la alternativa de financiar la totalidad del proyecto
con recursos propios es cada vez ms difcil, ya que para que ello
ocurra, la empresa necesariamente deber crear los recursos
requeridos en el perodo de tiempo que el proyecto lo necesite,
situacin que deber tomarse muy en cuenta para no hacer peligrar
la factibilidad del proyecto.
Una forma simple de definir el costo del capital propio es el
de considerar como el retorno mnimo exigido
en calidad de
beneficios que puede generar en proyectos financiados
con
recursos propios del inversionista, para por lo menos conservar el

valor de su dinero.
De otra parte, las fuentes de financiamiento de terceros o
recursos ajenos tienen la caracterstica de abastecer de recursos
nuevos, los que pueden provenir por ejemplo: de instituciones
financieras nacionales o internacionales, comerciales, organismos
no
gubernamentales
(ONGs),
sociedades
de
leasing
arrendamiento mercantil.
57
De lo descrito se desprende que, mientras mayor sean las

alternativas de financiamiento analizadas y evaluadas, mayores
posibilidades habr para financiar un proyecto en condiciones
favorables para el proyecto y por ende mayores sern las
posibilidades que el proyecto sea rentable.
A la tasa de descuento del proyecto tambin se lo denomina
tasa de costo de capital o tasa mnima de rentabilidad exigida por el
inversionista segn su riesgo, y no es otra cosa que el precio que se
paga por los fondos requeridos para cubrir la inversin, lo cual
significa que al menos el retorno que se obtendr del proyecto,
permita recuperar el total de la inversin inicial, ms los egresos de
la operacin normal del proyecto, los intereses generados por los
recursos prestados o de terceros y que debern cubrirse
enteramente en los plazos correspondientes, adems de la
rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido
en el proyecto.
Con
el
objeto
de
buscar
la
alternativa
ptima
de
endeudamiento, para la evaluacin del proyecto, se deber calcular

la tasa del costo promedio ponderado del capital o tasa promedio
ponderada de descuento, la cual debe registrar el costo de los
recursos ajenos de acuerdo a los porcentajes de financiamiento.
A continuacin se muestra la forma del clculo para el costo
del capital de los recursos ajenos o deuda, el clculo para los
recursos propios y el clculo ponderado de los dos.
57
6.4.6
El costo de la deuda
El costo de la deuda no es otra cosa que el valor adicional
que el inversionista o el proyecto debe pagar por el hecho de haber

utilizado los recursos ajenos o externos, los que debern ser
pagados en fechas posteriores, es decir constituye el costo de la
deuda. La diferencia entre el valor recibido y el valor devuelto
constituye el costo que debe pagar por la deuda. As tenemos que, si
se obtiene un prstamo al 16 % de inters anual, este porcentaje
constituye el costo de la deuda, el mismo que se deber deducirse
antes de impuestos, por cuanto nuestra legislacin vigente permite,
deducir los intereses del prstamo de las utilidades, lo que a su vez
permite reducir de manera significativa el valor de la tributacin, es
por esta razn que se debe incluir en forma directa en el clculo la
tasa de descuento el efecto sobre los impuestos de ley, los que
desde luego debern ser menores, por cuanto como se manifest,
los intereses son deducibles para el clculo de impuesto. Como se
demuestra en el siguiente ejemplo:
Cd = (1-t)
Donde (t) simboliza la tasa marginal de impuestos.
Para el ejemplo supngase, que los resultados de la utilidad
operacional de un proyecto muestre una utilidad de $100.000
anuales. Suponiendo que la inversin necesaria para lograr dicha
utilidad fuese de $ 300.000, la tasa de inters que se cobra por los
prstamos sea de 16% anual y la tasa impositiva sea del 40% (15%
57
reparto utilidades y 25% de impuesto a la renta), y si se tienen las

siguientes alternativas de financiamiento, los resultados para las dos
alternativas seran:
Intereses (16% de $ 300.000)
Reparto a trabajadores (15%)
Impuestos (25%)
Utilidad neta
Con deuda
Con
$ 100.000
48.000
52.000
7.800
44.200
11.050
33.150
propio
$100.000
0
100.000
15.000
85.000
21.250
63.750
capital
Como se puede apreciar, el proyecto presenta en ambos

alternativas la misma utilidad operacional, ya que el resultado
operacional es independiente de la fuente de financiamiento. En la
primera alternativa es decir con deuda incurre en un costo de $
48.000 por concepto de intereses, sin embargo, al reducirse las
utilidades antes de reparto e impuestos, el impuesto a pagar tambin
se reduce de $21.250 a $11.050 por el hecho de utilizar recursos de
terceros. Pero an ms, el mayor costo por el pago de intereses se
ve compensado por el beneficio expresado en el menor valor a
pagar por concepto de impuesto. Como se puede apreciar la utilidad
disminuy
de $63.750
a $33.150, es decir en $30.600. Sin
embargo, el costo real de la deuda ser, en consecuencia, de

$30.600, que representa slo el 10.2% de la deuda, lo cual tambin
se puede demostrar directamente en la frmula
0.16 (1-0.3625) = 0.102
57
Para que la empresa u organizacin se beneficie de la

deduccin de estos tributos, es indispensable que la misma presente
en forma global en todas sus actividades utilidades contables, ya
que no es suficiente que nicamente el proyecto aporte ganancias
contables y el resto de las actividades de la organizacin presente
prdidas y stas superen a las utilidades obtenidas en el proyecto.
Igualmente se debe indicar que el costo del capital de un
proyecto puede calcularse, basndose en dos criterios ya sea por
los costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o
directamente por el retorno exigido a los activos considerando desde
luego su nivel de riesgo.
Es importante sealar que una vez que se haya definido la
tasa de descuento para una empresa o proyecto de determinadas
caractersticas, todos los dems que la organizacin ejecute con
similares caractersticas de riesgo, se evaluarn tomando como
referencia dicha tasa.
6.4.7
El costo del capital propio o patrimonial

Como ya se analiz en captulos anteriores, cuando a un
proyecto se financia con recursos provenientes del aporte de los

accionistas, se considera como capital patrimonial en la evaluacin
de un proyecto.
El origen de los recursos propios o patrimoniales en una
empresa, pueden provenir de la propia generacin de la operacin
de la empresa como es el caso de la retencin de utilidades, siempre
57
y cuando la misma ya est operando, y los mismos se reinviertan en

nuevos proyectos, tambin pude ser a travs de nuevos aportes de
los socios.
Los mtodos creados para el clculo del costo de los
recursos propios del proyecto son varios y dispersos, sin embargo,
en este texto aplicaremos las frmulas que nos permita determinar
costo de oportunidad del inversionista.
Analizado bajo el criterio sealado, podemos afirmar que el
inversionista asignar sus recursos disponibles al proyecto siempre y
cuando la rentabilidad que l espera satisface y compensa el
rendimiento que el estima obtener si en lugar de ello destinar esos
recursos a otra alternativa de inversin de igual riesgo. De esta
forma el costo del capital propio (Ce), tiene implcito el costo de
oportunidad que involucra tanto las tasas de rendimiento esperadas
en otras alternativas de inversin como la oportunidad en la
inversin presente.
De esta forma, se puede definir el costo del capital propio
como la tasa relacionada con la mejor oportunidad de inversin de
riesgo similar que se descartar por destinar esos recursos al
proyecto sujeto de estudio.
El inversionista tomar como costo de oportunidad la que
presente la mejor rentabilidad del capital propio, una vez evaluadas
todas las alternativas de inversin simultneas tales como: depsitos
con cero riesgo en bonos del estado, depsitos en el mercado
57
financiero con cierto grado de riesgo, compra de acciones en el

mercado de valores con mayor riesgo o invertir en otras actividades
productivas de igual riesgo.
El clculo del costo de capital propio se puede realizar
mediante el uso de la tasa libre de riesgo (TLR) ms una propina por
riesgo (PR) es decir:
Ce = TLR + PR
Generalmente la tasa que se utiliza como libre riesgo es la
tasa de los documentos de inversin colocados en el mercado de
capitales por los gobiernos de cada uno de los pases.
En cambio que la prima por riesgo corresponde ms bien a
un requerimiento a criterio del inversionista por tener que asumir un
riesgo al decidir por una inversin diferente aquella que le pueda
asegurar una rentabilidad ms confiable. De esta forma se puede
afirmar que la mayor rentabilidad exigida por el inversionista se
puede calcular tomando la tasa media producida histricamente
entre la rentabilidad del mercado
(Rm) y la tasa libre de riesgo
(TLR).
Rp = Rm TLR
Cuando existen varios accionistas en una empresa, una
forma prctica de calcular el costo del capital propio para un
proyecto que se evala en una empresa que se encuentre en
57
operacin podra ser mediante la valoracin de los dividendos de la

siguiente manera:
D
i
P
Ce
En donde (D) es el dividendo por accin pagada por la

empresa y los accionistas, (P) es el precio de la accin y (i) es la
tasa esperada de crecimiento.
Ejemplo:
Suponiendo que el precio en el mercado de las acciones de
la empresa es $10.000, el dividendo que se pagar por accin es
$500 y si se espera que el crecimiento a futuro sea constante
anualmente a una tasa del 10%, el costo del capital propio sera:
Ce
500
10% 15%
10.000
6.4.7
Costo ponderado del capital

Una vez que se ha estudiado el costo del capital ajeno (Cd), y
la rentabilidad exigida al capital propio (Ce), como la gran mayora

de proyectos tienen un financiamiento mixto entre recursos propios y
de terceros, es preciso entonces determinar la forma de calcular una
tasa de descuento ponderada que se presenta como (Co), que sea
57
capaz de incorporar los dos elementos del costo del capital en las
proporciones adecuadas.
Siempre y cuando el flujo de caja no se haya corregido segn
los efectos tributarios de los gastos financieros, los flujos
actualizarn se debern actualizarse mediante una tasa de
descuento ponderada ajustada por impuestos, (Co), de la siguiente
forma:
D P
Co Cd (1 t) Ce
V V"
Eejemplo:
Si un proyecto que requiere una inversin de $10.000 y el
mismo se propone financiar un 70% con deuda al 16% de inters
anual y en un 30% con recursos propios, sobre los cuales el banco
paga un 5%, el costo ponderado del capital para el impuesto del
25% ms 15% de reparto utilidades sera de:
Co = (16%) (1 36,25%) (70%) + 5% (30%) = 6.38%
6.4.8
Criterios considerados en la evaluacin de proyectos

En los captulos anteriores se prepar la informacin hasta
dejarla lista para medir y obtener los principales indicadores de
57
evaluacin de un proyecto, la cual tomar en cuenta las

oportunidades opcionales disponibles en el mercado, la capacidad
del proyecto, las inversiones y los costos operativos del proyecto. En
este sentido, la evaluacin financiera comparar los beneficios
proyectados asociados a una decisin de inversin con su
correspondiente flujo de desembolsos proyectados.
Para lograr el objetivo propuesto, se analizarn los diferentes
criterios existentes para la evaluacin de los proyectos.
El criterio del valor actual neto (VAN)
El valor actual neto significa traer a valores de hoy los flujos
futuros y se calculan sacando la diferencia entre todos los ingresos y
los egresos
o en su defecto el flujo neto de caja expresado en
moneda actual a travs de una tasa de descuento especfica. En

funcin de estos resultados, este criterio sugiere que el proyecto
debe aceptarse si su valor actual neto (VAN), es igual o superior a
cero.
La formulacin matemtica se puede expresar de la siguiente
forma:
VAN
Yt
Et
(1 i)n (1 i)n Io
57
Donde Yt representa el flujo de ingresos del proyecto, Et sus

egresos o la inversin inicial en el momento cero de la evaluacin.
La tasa de descuento se representa mediante (i).
Aunque es posible aplicar directamente esta ecuacin, la
operacin se puede simplificar a una sola actualizacin mediante:
VAN
Yt Et
(1 i )n Io
O, lo que es lo mismo:
VAN
FNCt
(1 i )n Io
Donde FNC representa el beneficio neto del flujo en el
perodo t. Desde luego que FNC puede tomar un valor positivo o

negativo.
Al aplicar este criterio, el VAN puede tener un resultado igual
a cero, indicando que el proyecto renta justo lo que el inversionista
exige a la inversin; si el resultado fuese, por ejemplo 5.000
positivos, indicara que el inversionista acumulara ese valor luego
de recuperar los recursos invertidos por l, o lo que es lo mismo
representara la cantidad de remanente por sobre lo exigido. En
cambio, si el resultado fuese $5.000 negativo debe interpretarse
como la cantidad que falta para que el proyecto rente lo exigido por
el inversionista.
57
El criterio de la tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno nos indica el porcentaje de
rentabilidad que obtendr el inversionista como premio a la decisin
de
invertir
en
una
alternativa
de
inversin
seleccionada.
Matemticamente quiere decir que este indicador evala al proyecto

en funcin de una tasa nica de rendimiento por perodo en donde
los beneficios
actualizados
son
exactamente
iguales
a los
desembolsos expresados en moneda actual. Alternativamente a los

resultados de este indicador tambin se lo puede interpretar como la
tasa mxima que un inversionista estara en capacidad de cubrir sin
perder dinero, en el supuesto que el 100% de la inversin fuese
financiada con recursos provenientes de fondos de prstamo y las
cuotas se pagaran con ingresos en efectivo producidos por la propia
actividad a medida que se vayan produciendo.
La tasa interna de retorno puede calcularse aplicando la
siguiente ecuacin
FNCt
(1 i)n Io 0
Como se manifest, matemticamente la ecuacin que
representa al VAN, utiliza la tasa de descuento (i), el valor que tome
esta tasa har que la suma de los flujos descontados sean igual a
cero y ser precisamente esa tasa la que represente a la TIR.
57
Alternativamente puede aplicarse la frmula que permite

determinar la tasa interna de retorno (TIR) mediante aproximaciones
sucesivas, para lo cual se debe partir de una tasa menor que d
como resultado un VAN positivo y una tasa mayor que d un VAN
negativo y luego por interpolacin obtener la tasa que hace cero el
flujo actualizado de egresos e ingresos, la forma es la siguiente:
VANtm
TIR VANtm (TM tm)
VANtm VANTM
La tasa as calculada se compara con la tasa de descuento
de la empresa. Si la TIR es mayor que esta, el proyecto debe
aceptarse y si es menor debe rechazarse.
La consideracin de aceptacin de un proyecto cuya TIR es
igual a la tasa de descuento, se basa en los mismos aspectos que la
tasa de aceptacin de un proyecto cuyo VAN es cero. No hay que
olvidar que en ocasiones pueden presentarse ms de una TIR, lo
cual depender al nmero de cambios de signos que tenga el flujo
del proyecto.
Tasa interna de retorno versus valor actual neto
Cuando se analizan dos o ms proyectos con el objetivo
bsico de clasificarlos en orden de prioridad para jerarquizarlos por
su rentabilidad social o financiera, se pueden presentar resultados
contradictorios entre los dos criterios o indicadores de evaluacin
presentados, situacin que se puede presentar cuando los proyectos
57
tienen un carcter de alternativas mutuamente excluyentes o cuando

existan restricciones de capital para llevar a cabo o ejecutar todos
los proyectos aceptados.
Ejemplo.
Proyecto
A
B
Perodo
0
-100
-100
1
5
30
2
105
85
3
98
90
Comparando los resultados de la TIR de los dos proyectos

tenemos que el proyecto A es 36%, mientras que la del proyecto B
es 38%. Lo cual sin duda obligara al inversionista a optar por el
proyecto B.
Sin embargo, si se analiza el VAN se observan resultados
diferentes, que dependen de la tasa de descuento pertinente para el
proyecto. Los VAN que se obtienen a diferentes tasas son los que
muestran en el siguiente cuadro.
Proyecto
A
B
Tasa de descuento
4%
9%
-100
5
-100
30
10.62%
105
85
14%
98
90
57
Calculando el VAN para las tasas sealadas en el ltimo

cuadro, los resultados muestran que mientras la tasa es superior a
12%, el VAN y la TIR coinciden en aceptar el proyecto B. En cambio,
si la tasa es inferior a 12%, el VAN es mayor para el proyecto A, lo
cual confirma lo anteriormente sealado sobre la contradiccin que
existe entre el resultado del VAN y el de la TIR.
La situacin descrita se produce por cuanto los dos
indicadores parten de distintos supuestos; as tenemos que mientras
el primer criterio, el de la tasa interna de retorno, supone que los
ingresos del propio proyecto puedan generar recursos, los que
pueden ser reinvertidos considerando para ello la misma tasa de
rentabilidad que presenta el proyecto. En cambio que el criterio del
valor actual neto como es lgico supone una reinversin utilizando la
tasa de descuento que la empresa ha fijado.
Por lo expresado la organizacin o empresa tiene que decidir,
en trminos de optimizacin econmica, invirtiendo hasta que su
beneficio marginal iguale a cero; en otras palabras hasta que la tasa
interna de retorno (TIR) sea igual a la tasa de descuento establecida
por el inversionista. Dadas estas consideraciones, sera difcil que
una tasa interna de retorno muy elevada pueda ser utilizada como
referente para invertir los excedentes econmicos producidos por el
proyecto, aunque la teora de eficiencia econmica as lo
recomienda.
Otros criterios de evaluacin
57
Aunque el valor actual neto (VAN), es un mtodo muy completo de

evaluacin financiera de los proyectos, existen otros mtodos
adicionales que ayudan a los inversionistas a tomar decisiones
adecuadas sobre la mejor alternativa de inversin, este es el caso
del perodo de recuperacin de la inversin (PRI).
6.4.9
Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)

Este mtodo es muy importante como indicador, cuando el
inversionista desea conocer en qu tiempo podr recuperar su

dinero invertido en una alternativa de inversin determinada. Este
criterio permite determinar el nmero de perodos necesarios para
que el inversionista recupere la inversin inicial, los que tendrn que
ser comparados con el nmero de perodos aceptables por la
empresa.
Cuando
los
flujos
son iguales
y adems tienen
la
caracterstica de ser constantes durante el perodo de evaluacin del

proyecto, el clculo se lo puede realizar de la siguiente forma:
PRI
Io
FNC
Hay que sealar que en esta forma de calcular no se
considera valores estandarizados es decir el valor del dinero en el

tiempo. En la formula expuesta, el PRI, significa perodo de
57
recuperacin de la inversin, expresa el nmero de perodos

necesarios para recuperar la inversin inicial (Io) siendo FNC los
beneficios netos generados por el proyecto en cada perodo.
Ejemplo:
Si la Inversin fuese de $ 60.000 y los beneficios netos
anuales de $6.000, el perodo de recuperacin sera de:
PRI
60.000
10
6.000
Lo que significa que la inversin colocada en el proyecto por
el inversionista se recuperar en el ao diez.

En cambio si el flujo neto de caja fuese diferente entre
perodos, el clculo, se puede obtener con una suma aritmtica
acumulada, el nmero de perodos que se requiere para recuperar la
inversin sera la siguiente:
De esta forma, s tenemos una inversin de $ 1000.000 con
los siguientes flujos, el PRI se lo obtendra de la siguiente forma:
Ao
1
2
3
4
5
6
Flujo anual
100.000
200.000
300.000
400.000
580.000
600.000
Flujo acumulado
100.000
300.000
600.000
1.000.000
Como se puede apreciar en el cuadro, la inversin para el proyecto

colocado se recuperar en el cuarto ao. Pero si bien el clculo de
57
este indicador es muy fcil, sin embargo, no hay que olvidar que el
valor es calculado en trminos nominales al no considerar el valor
del dinero en el tiempo, igualmente deja a un lado el flujo de caja
que el proyecto podr obtener luego del perodo de recuperacin, lo
cual significa que para la decisin estar primando el factor de
liquidez al de rentabilidad.
Mtodo del perodo de recuperacin de la inversin que
considera los valores actuales
Para el clculo del PRI a valores actuales se debe tomar los
datos de la tabla del clculo del valor actual neto, ya que all se han
estandarizado las series con la aplicacin de la tasa de descuento.
En este caso para el ejemplo anterior, la tasa de descuento
utilizada para traer a valor presente los flujos futuros es del 12%, con
lo cual los resultados son:
Ao
Flujo anual
Flujo actualizado
Flujo acumulado
0
1
2
3
4
5
6
-1000000
100000
200000
300000
400000
580000
600000
-1000000
89285.71429
159438.7755
213534.0743
254207.2314
329107.5763
303978.6727
-1000000
-910714.2857
-751275.5102
-537741.4359
-283534.2045
45573.37182
Los resultados indican que la inversin se recuperara en el

quinto ao, es decir en donde el flujo acumulado se convierte en
positivo.
57
En el caso de que los flujos sean constantes lo ms prctico

es acudir a la tabla, observar los valores, el nmero de aos y el
valor de la tasa de descuento y observar el factor de correccin en la
tabla y con ello determinar el perodo de recuperacin.
As, si una inversin inicial de $5500 genera beneficios netos
de $2.000 durante 10 aos y la tasa de descuento es de 12%, el
valor de n corresponde a:
T4
5500
2.5
2.000
Al buscar el valor en la tabla, se encuentra que en la columna
del 12%, el factor 2,5 est en la fila de n, el valor est entre la fila
dos y tres, por lo tanto la inversin se recupera en dos aos y medio
aproximadamente.
De otra parte la tasa de retorno contable, que define una
rentabilidad anual esperada se calcula de la siguiente manera.
TRC
FNC
Io
La tasa de retorno contable, TRC, no es otra cosa que una
relacin porcentual entre la utilidad esperada en un perodo y la

inversin inicial aportada por el inversionista para el proyecto.
57
Con las cifras del ejemplo utilizado en la explicacin del

perodo de recuperacin, puede determinarse la tasa de retorno
contable como sigue:
TRC
1500
0.15
10.000
Es decir que la tasa de retorno contable del ejercicio ser del
15%
6.4.9
Efectos de la inflacin en la evaluacin del proyecto

Si consideramos que la inversin que realice el inversionista
actualmente debe redituar un valor superior en el futuro, por lo tanto

lo que realmente importa es realizar una evaluacin financiera del
proyecto que permita conocer los flujos reales en el futuro, antes que
sus valores nominales.
Por lo sealado es recomendable que en los pases con altas
tasas de inflacin, los flujos nominales deben convertirse a moneda
constante, solo de esta forma toda la informacin quedar
expresada en trminos de poder adquisitivo del perodo cero del
proyecto, esta situacin ser totalmente obligatoria cuando el
objetivo del proyecto sea para exportar los productos a mercados
externos, por cuanto los costos de produccin y comercializacin
ocurren en nuestro pas, afectados por la inflacin de nuestro pas,
mientras que las ventas si se los realiza en trminos CIF se los
57
realizarn en el pas de destino, por lo tanto con la inflacin de ese

pas.
De incorporarse la informacin correspondiente de la inflacin
a la evaluacin financiera del proyecto, cualquiera que sea el criterio
utilizado, se deber estandarizar la informacin de la inversin
inicial, flujo de caja y la tasa de descuento, lo que significa que
deben estar expresados en moneda constante de igual poder
adquisitivo, para lo cual se deber trabajar con los precios vigentes
al momento de la evaluacin, y luego aplicar directamente la
ecuacin de ajuste, la cual deber tener la siguiente forma:
FNCt
[(1 i )(1 ) Io
En la cual (1+) representa el factor de descuento de los
flujos por el efecto de la inflacin.
Ejemplo de aplicacin
Una empresa productora de cemento, una vez concluidos los
estudios y diseos definitivos, cundo el proyecto entre a operar,
planea vender 100.000 quintales anuales de cemento a $8 el quintal
los tres primeros aos y a $10 a partir del cuarto ao, cuando el
producto se haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de
ventas muestran que a partir del quinto ao, estas se incrementaran
en un 40%.
57
El equipo tcnico de trabajo, luego de un prolijo anlisis

determin la tecnologa a aplicar en el proceso productivo, para lo
cual se definieron los requerimientos de los siguientes activos,
considerando la capacidad de inicio y el desarrollo posterior de la
planta.
Terrenos
$150.000
Nave industrial, bodegas
$400.000
Maquinaria
$300.000
A partir del ao quinto se hace necesario incrementar la

inversin en la construccin para ampliar la planta para lo cual se
requiere de $40.000 adicionales, incrementar maquinaria y equipo
por un valor de $60.000 adicionales.
Los costos de produccin por quintal de cemento son:
$0.80
Materia prima
$1.50
Materiales directos
$1.00
$0.40
Insumos
$0.20
Si las compras de materia prima las realizan para producir

40.000 toneladas o ms, entonces la empresa proveedora ofrece
descuentos del 5%. Los costos fijos de fabricacin se estiman en
$20.000, la cual no considera la depreciacin. La ampliacin de la
57
capacidad de produccin en un 40% har que estos se incrementen

a $25.000.
Por concepto de comisin por ventas se paga el 5%, en
cambio se producen algunos costos fijos por ventas los cuales se
han estimado en $8.000 anuales. El incremento de ventas no variar
este monto.
Se estiman que los gastos por concepto de administrar la
empresa le cuesta al inversionista $4.000 durante los cinco primeros
aos y $6.000, considerando la posibilidad de ampliar el negocio a
travs de crear nuevas sucursales para su distribucin. La
legislacin ecuatoriana permite depreciar los activos de la siguiente
forma:
Obras fsicas
5% anual
Maquinaria
10% anual.
La legislacin tributaria nacional permite amortizar los activos

nominales o diferidos a un 20% anual. Se conoce que los gastos de
puesta en marcha ascienden a $20.000, dentro de lo que se incluye
el costo de los estudios y diseos definitivos por un valor de $3.000
La inversin en capital de trabajo se estima para cuatro
meses. El clculo deber realizarse sobre el costo de aquellos tems
que efectivamente sean desembolsos reales. Como se sabe, la tasa
de reparto de las utilidades a los trabajadores es del 15%, en tanto
que la del impuesto a la renta es del 25%.
57
Explicacin de la resolucin del problema

La evaluacin se la har con dos alternativas, la primera
corresponder a la evaluacin del proyecto y la segunda a la del
inversionista.
En
la
primera
alternativa
no
se
incluye
el
financiamiento con recursos de terceros es decir con dinero del

banco, los que si se considerarn para evaluar desde el punto de
vista del inversionista.
Evaluacin desde el punto de vista del proyecto
Con los datos arriba anotados, en primer lugar debemos
proceder a calcular los ingresos y egresos totales del proyecto; para
el clculo de los ingresos, multiplicamos la cantidad o volumen de
produccin a venderse, es decir los 100.000 quintales anuales por el
valor unitario de ventas, esto es $8 para los tres primeros aos y a
$10 a partir del cuarto.
En segundo trmino calcularemos los costos, para lo cual,
consideraremos los costos directos de produccin, los indirectos, los
administrativos y los de ventas. Los costos directos o variables se
obtendrn multiplicando $3.90 que es la suma de los unitarios por
100.000 toneladas de produccin y a partir del quinto ao por $.3.83
por efectos del descuento por volumen adquiridos.
57
En cambio que los costos fijos, comisiones, gastos de venta

fijos y gastos administrativos se calculan de acuerdo con la
informacin presentada.
De otra parte las depreciaciones del activo tangible, sin
embargo, de no constituir egresos de caja, influyen sobre el nivel de
los impuestos a las utilidades. El incremento de dicho valor a partir
del quinto ao, se debe al incremento en el valor de los activos que
se incrementan para cubrir el crecimiento propuesto.
57

Cuadro de costos e ingresos
1
Aos
2
800.00
Ingresos
800.00
0
390.00
Costo variable
Gasto fabricacin
Gasto ventas variable
Gasto ventas fijo
Gasto administrativo
Depreciaciones
edif
icios
3
0
20.00
8.00
0
4.00
4.00
0
20.00
0
30.00
0
4.00
0
0
4.00
0
4.00
0
0
36.00
70.00
8.00
6.00
6.00
6.00
0
22.00
8.00
0
0
22.00
36.00
70.00
0
0
22.00
25.00
0
0
8.00
6.00
22.00
25.00
535.50
0
0
70.00
8.00
6.00
36.00
25.00
0
22.00
30.00
0
4.00
6.00
20.00
30.00
8.00
0
70.00
1.400.00
535.50
30.00
8.00
4.00
20.00
70.00
0
535.50
25.00
0
1.400.00
20.00
70.00
8.00
4.00
0
25.00
9
1.400.00
535.50
0
25.00
50.00
8
1.400.00
535.50
0
8.00
0
7
1.400.00
535.50
20.00
40.00
0
1.400.00
0
40.00
390.00
0
8.00
Amortizacin
20.00
5
1.000.00
390.00
0
0
40.00
Depre..maq..equipo
800.00
390.00
20.00
0
36.00
22.00
0
36.00
36.00
0
4.00
0
Estado de resultado para el proyecto

Aos
800.00
Ingresos
Costo de produccin
800.000
464.000
800.000
464.000
0
464.00
1.400.0
1.000.000
464.000
00
622.5
1.400.0
1.400.000
618.500
00
618.5
57
10
1.400.
1.400.000
618.500
000
1.400.00
0
618.
618.50

0
00
336.00
Utilidad bruta
336.000
336.000
4.000
4.000
48.000
48.000
284.000
284.000
42.600
42.600
241.400
241.400
60.350
60.350
181.050
181.050
536.000
00
4.000
00
58.000
00
474.000
00
71.100
25
402.900
75
100.725
69
302.175
06
4.00
78.000
00
697.500
00
104.625
25
592.875
75
148.219
19
444.656
56
781.500
500
6.000
000
78.000
000
697.500
500
104.625
625
592.875
875
148.219
219
444.656
656
6.00
0
78.
697.5
78.00
0
697.
104.6
697.50
0
104.
592.8
104.62
5
592.
148.2
592.87
5
148.
444.6
57
781.50
0
6.
78.0
442.1
0
781.
6.0
147.3
181.05
Utilidad neta
00
589.4
60.35
25 % Impuesto Renta
6.000
104.0
241.40
00
693.5
42.60
15% reparto utilidades
781.500
78.0
284.00
500
781.5
6.0
48.00
Gasto de ventas.
00
777.5
148.21
9
444.
444.65
6
El estado de resultados del proyecto

Una vez calculados los ingresos del proyecto, se procede a
restar los costos de produccin dando como resultado la utilidad
bruta en ventas, a esta restamos los gastos administrativos y los de
ventas quedando la utilidad operacional como ms adelante
podremos observar, esta utilidad es la misma, sea que el proyecto se
financie con recursos propios o con ajenos o prstamos bancarios. A
la utilidad operacional restamos el 15% de reparto de las utilidades a
los trabajadores, quedndonos la utilidad antes de impuestos,
finalmente a este resultado le restamos el 25% de impuesto a la
renta y nos da la utilidad neta que es la base para la elaboracin del
flujo de caja del proyecto.
6.4.10
El flujo de caja del proyecto

Como se desea calcular el flujo efectivo de caja, se hace
necesario corregir los descuentos que no constituyen egresos de

caja. En este sentido deben volverse a sumar las depreciaciones, las
amortizaciones de activos nominales y los valores en libros o valor
residual.
Para la construccin del flujo de caja, por el mtodo directo
se parte de la utilidad neta del ejercicio, a este valor se deben sumar
las depreciaciones y amortizaciones, ya que como se manifest
anteriormente estos se restaron en el estado de resultados sin
constituir una salida real de dinero si no solo para efectos de
disminuir el pago de impuestos; en este caso el valor se vuelve a
colocar en caja. Igualmente se debe sumar el valor residual en el
57
ao diez de todos los activos que todava tenga vida til. De la

misma forma la inversin en capital de trabajo se incluy como
egreso en el momento cero y su incremento en los momentos dos y
cinco; se deben sumar en el ao diez o ltimo, ya que este dinero
fue puesto por el inversionista para que opere normalmente el
proyecto hasta que el propio proyecto genere ingresos y estos
puedan cubrir los gastos, por lo tanto tienen el carcter de
recuperables ya que son parte del patrimonio del inversionista.
De otra parte, deben incluirse los egresos por inversiones
tanto en el momento cero como de aquellos bienes que deben ser
reemplazados o incrementados durante el perodo de evaluacin del
proyecto como es el caso de las maquinarias y equipo y las obras
civiles.
Aos
Utilidad neta
Depreciacin y
Capital
amortizacin
trabajo
de
Valor residual
Inversin
Flujo neto de
inicial
caja
-
1.024.000
1.024.000
235.05
181.050
54.000
181.050
54.000
181.050
54.000
302.175
54.000
442.106
62.000
444.656
58.000
444.656
58.000
444.656
58.000
444.656
58.000
10
444.656
58.000
235.05
235.05
356.17
504.10
402.65
100.000
6
502.65
502.65
502.65
1.036.65
154.000
380.000
6.4.11 Tasa de descuento para el proyecto
57
Para obtener la tasa de oportunidad o de descuento para el

flujo de caja del proyecto aplicamos la frmula de la tasa ponderada
costo del capital propio.
Ce = (TA) (peso % de recursos propios) + porcentaje de riesgo
Ce = (4%)* (100%) + 5% = 9%
Con esta tasa aplicamos la frmula del VAN:
Valor actual neto del proyecto
Para el primer ao
235.050
215.642.2
(1.09) 1
De la misma forma se obtiene para el resto de aos
Flujo
Aos
-
neto de caja
Flujo neto de caja
actualizado
-
1.024.000,0
1.024.000,0
215.64
1
235.050,0
2,2
197.83
2
3
235.050,0
235.050,0
6,9
181.50
57

1,7
252.32
4
356.175,0
3,3
327.63
504.106,3
4,5
402.656,3
0,8
502.656,3
0,2
502.656,3
6,2
502.656,3
6,9
240.09
274.97
252.26
231.43
437.89
10
1.036.656,3
4,8
1.587.59
VAN
7,5
El valor de $1587.597.5 representa lo que el inversionista

habr de acumular luego de haber recuperado la inversin total del
proyecto trados a valor presente.
6.4.12
Tasa interna de retorno del proyecto
De acuerdo con lo expuesto anteriormente la frmula para obtener la

TIR, mediante aproximaciones sucesivas es la siguiente:
VANtm
TIR tm (TM tm)
VANtm VANTM
Para el ejemplo tenemos:
36.470.5
TIR 0.29 (0.31 0.29)
36
.
470
.
5
34
.
500
.
8
TIR = 30.3%
Tasa interna de retorno del proyecto
57

-
- 1.024.000,0
- 1.024.000,0
- 1.024.000,0
235.050,0
181.772,1
179.003,5
235.050,0
140.570,4
136.321,0
235.050,0
108.707,8
103.815,9
356.175,0
127.388,7
119.803,1
504.106,3
139.430,1
129.130,3
402.656,3
86.126,3
78.549,2
502.656,3
83.145,6
74.675,7
502.656,3
64.299,3
56.869,7
502.656,3
49.724,8
43.309,4
1.036.656,3
79.305,5
9
1
0
36.470,5
68.021,6
-
34.500,8
Lo que equivale a decir que por cada dlar invertido en el

proyecto el inversionista obtendr un 30.32% de rentabilidad.
Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)
Flujo
Aos
-
Flujo. Neto. Caja
Actualizado
-
1.024.000,0
1.024.000,0
N.
C.
F.N.A. Acumulado
-
1.024.000,0
808.357,8
610.520,9
429.019,2
176.695,8
215.642
1
235.050,0
,2
197.836
235.050,0
,9
181.501
235.050,0
,7
252.323
356.175,0
,3
327.634
504.106,3
,5
150.938,6
240.090
402.656,3
,8
502.656,3
,2
274.970
57

252.266
8
502.656,3
,2
502.656,3
,9
231.436
437.894
10
1.036.656,3
,8
Como se aprecia en el cuadro del PRI la inversin del proyecto se

recuperar en el quinto ao
57
6.4.13
Evaluacin desde el punto de vista del inversionista
Los clculos de los costos y los ingresos son los siguientes:

Aos
10
Ingresos
800.000
800.000
800.000
1.000.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
Costo variable
390.000
390.000
390.000
390.000
535.500
535.500
535.500
535.500
535.500
535.500
Gasto fabricacin
20.000
20.000
20.000
20.000
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
Gasto ventas variable
40.000
40.000
40.000
50.000
70.000
70.000
70.000
70.000
70.000
70.000
Gasto ventas fijo
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
8.000
4.000
4.000
4.000
4.000
6.000
6.000
6.000
6.000
6.000
6.000
Depreciaciones edificio
Depreciacin maquinaria y
20.000
20.000
20.000
20.000
22.000
22.000
22.000
22.000
22.000
22.000
equipo
30.000
30.000
30.000
30.000
36.000
36.000
36.000
36.000
36.000
36.000
Amortizacin
Costo financiero
4.000
4.000
4.000
4.000
4.000
68.830,6
56.855,8
43.653,6
29.098,1
13.050,8
Como se puede apreciar en el cuadro la diferencia con el del anterior es que en este constan los
costos financieros.
57
6.4.14 Estado de resultados del inversionista
En el estado de resultados del inversionista se debe incluir el

costo financiero de la siguiente forma:
57
Aos
10
Ingresos
800.000
800.000
800.000
1.000.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
1.400.000
Costos de produccin
464.000
464.000
464.000
464.000
622.500
618.500
618.500
618.500
618.500
618.500
Utilidad bruta
336.000
336.000
336.000
536.000
777.500
781.500
781.500
781.500
781.500
781.500
4.000
4.000
4.000
4.000
6.000
6.000
6.000
6.000
6.000
6.000
48.000
48.000
48.000
58.000
78.000
78.000
78.000
78.000
78.000
78.000
284.000
284.000
284.000
474.000
693.500
697.500
697.500
697.500
697.500
697.500
68.831
56.856
43.654
29.098
13.051
215.169
227.144
240.346
444.902
680.449
697.500
697.500
697.500
697.500
697.500
32.275
34.072
36.052
66.735
102.067
104.625
104.625
104.625
104.625
104.625
182.894
193.073
204.294
378.167
578.382
592.875
592.875
592.875
592.875
592.875
Gasto de ventas
Costo financiero
15% reparto utilidades
25 % Impuesto Renta
Utilidad neta
45.724
48.268
51.074
94.542
144.595
148.219
148.219
148.219
148.219
148.219
137.171
144.804
153.221
283.625
433.786
444.656
444.656
444.656
444.656
444.656
57
Flujo de caja del inversionista

Como se seal anteriormente la evaluacin de la seccin,
permite medir la rentabilidad de toda la inversin del proyecto, sin
embargo, el inversionista estar interesado en conocer cul sera la
rentabilidad de sus recursos, es decir de aquellos recursos propios
que aportar para la ejecucin del proyecto, para ello es
fundamental conocer el efecto del financiamiento para lo cual se
deber aadir al anlisis el impacto que tendr el apalancamiento de
la deuda o recursos ajenos como un importante aporte a financiar el
proyecto.
Considerando que los intereses generados por el prstamo,
en nuestra legislacin son considerados como un gasto a efecto de
impuestos, es necesario identificar y diferenciar claramente entre lo
que constituye el costo en de la deuda, es decir los intereses y
cunto corresponde al pago de la amortizacin del capital que
deber entregarse a la institucin financiera que otorg el prstamo,
por cuanto, para efectos de la evaluacin financiera, el inters se
incorporar antes de impuesto en el estado de resultados en tanto
que la amortizacin o pago del capital de la deuda, por no constituir
cambio en la riqueza de la empresa, no se ver afectada por el
impuesto, por lo tanto se debe agregar en el flujo de caja luego de
que se calculen los impuestos de ley.
Para el ejemplo que estamos desarrollando, considerando lo
analizado en el prrafo anterior, el efecto apalancamiento se obtiene
por suma aritmtica el valor del prstamo a la inversin total en al
57
ao cero del flujo de caja, en este caso hay que sealar tambin que
tanto los intereses del prstamo como la amortizacin de la deuda
se incorporan a partir del ao uno hasta el ao que se cubra con el
pago total, en tanto que el valor total del prstamo deber agregarse
en el ao cero con signo positivo.
En nuestro ejemplo se supone que el 70% de la inversin
inicial se financiar con prstamo a cinco aos de plazo, a una tasa
de inters anual del 10%, y pagaderos semestralmente. Con estos
datos la tabla de amortizacin gradual quedara de la siguiente
forma:
Tabla de amortizacin gradual
Monto:
$716.800
Plazo:
5 aos
Tasa de inters anual :
10%
Capitalizacin:
semestralmente
57

Pagos
Perodo
Ao
Peridicos
Inters
Amortizacin
Saldo
insoluto
Semestre
716.800,
0
659.811,
35.840,
92.828,9
599.972,
2
92.828,9
92.828,9
6
252.796,
76.370,5
12.639,
92.828,9
329.166,
72.733,9
3
8
88.408,
9
16.458,
92.828,9
401.900,
69.270,3
172.607,
8
20.095,
92.828,9
471.170,
65.971,8
252.796,
7
23.558,
92.828,9
537.142,
62.830,2
329.166,
6
26.857,
92.828,9
599.972,
59.838,3
401.900,
5
29.998,
471.170,
4
56.988,9
32.990,
537.142,
3
659.811,
172.607,
80.189,1
8.630,
92.828,9
88.408,
84.198,5
4.420,
10
92.828,9
88.408,5
57

Depreciacin
Aos
Utilidad
Capital
neta
amortizacin
trabajo
de
Valor
Inversin
residual
inicial
1.024.000,
Prstamo
Amortizacin
Flujo neto de
del capital
caja
716.800,0
- 1.024.000,0
137.170,
1
54.000,0
116.827,2
191.170,5
54.000,0
128.802,0
198.804,4
54.000,0
142.004,2
207.220,9
54.000,0
156.559,6
337.624,9
172.607,0
495.786,4
144.804,
2
4
153.220,
9
283.624,
9
433.786,
62.000,0
444.656,
100.000,
58.000,0
402.656,3
444.656,
7
58.000,0
502.656,3
58.000,0
502.656,3
58.000,0
502.656,3
444.656,
8
3
444.656,
3
444.656,
10
58.000,0
154.000,0
380.000,0
1.036.656,3
Para obtener la tasa de oportunidad o de descuento para el

flujo de caja del inversionista, aplicamos la frmula de la tasa
ponderada entre el costo del capital ajeno y el propio.
Calculo de la tasa de descuento para el inversionista

Co = (TA) (1-t) (peso % de prstamo) + (TP) (peso % de recursos
Propios) + % de riesgo
57
Co = 10%* (1 0.3625) *(70%) + 4% (30%) + 5% = 0.082

Co = 10.67%
Clculo del VAN para el inversionista
Para el primer ao
191.170.5
172.739.2
(1.1067) 1
De la misma forma se obtiene para el resto de aos

Valor actual neto del inversionista
Aos
1
Flujo neto de
Flujo
caja
-
actualizado
1.024.000,0
191.170,
- 1.024.000,0
neto
de
caja
172.739,2
198.804,
4
207.220,
162.317,8
152.877,6
57

3
9
337.624,
225.068,6
495.786,
298.638,0
402.656,
219.156,8
502.656,
247.207,5
502.656,
223.373,6
502.656,
3
1
0
VAN
201.837,5
1.036.656,
376.128,0
1.255.344,7
El valor de $1.255.344.7 representa lo que el inversionista

habr de acumular luego de haber recuperado sus recursos
invertidos en trminos de valor presente.
6.4.16 Tasa interna de retorno del inversionista

De acuerdo con lo expuesto, la frmula para obtener la TIR,
mediante aproximaciones sucesivas es la siguiente:
VANtm
TIR tm (TM tm)
VANtm VANTM
Aplicando a los valores del ejemplo tenemos:
57
39831.4
TIR 0.27(0.29 0.27)
39
.
831
.
4
37
.
578
.
3
TIR = 28.2%
Flujo
Aos
neto
de
caja
Tasa 27%
Tasa 29%
1.024.000,0
- 1.024.000,0
-1.024.000,0
191.170,5
150.270,2
147.944,4
198.804,4
122.837,3
119.064,2
207.220,9
100.644,4
96.043,1
337.624,9
128.897,0
121.100,2
495.786,4
148.783,6
137.620,4
402.656,3
94.983,2
86.496,8
502.656,3
93.204,2
83.563,1
502.656,3
73.263,5
64.668,4
502.656,3
57.589,0
50.046,0
10
1.036.656,3
93.358,9
79.875,0
39.831,4
37.578,3
Los 28.2% significa el porcentaje de rentabilidad que

obtendr el inversionista por cada dlar invertido de sus recursos en
el proyecto, es decir, que el efecto apalancamiento es positivo para
el inversionista ya que con menos cantidad de dinero invertido de
sus recursos propios la rentabilidad es superior a la que presentan
en la evaluacin del proyecto en su conjunto.
Perodo de recuperacin del capital del inversionista
Aos
-
flujo
neto
Flujo neto
Flujo neto de
de
caja
de
caja
-
actualizado
-
acumulado
-
1.024.000,0
191.170,
1.024.000,0
172.739,
1.024.000,0
-
caja
57

1
2
198.804,
4
9
9
4
3
3
201.837,
5
1.036.656,
3
12.358,8
206.798,
219.156,
223.373,
502.656,
1
310.996,8
-
298.638,
247.207,
502.656,
8
536.065,4
-
8
502.656,
225.068,
0
402.656,
688.942,9
-
6
495.786,
152.877,
6
337.624,
4
851.260,8
-
8
207.220,
162.317,
376.128,
0
El cuadro muestra que el inversionista recuperar sus

recursos propios invertidos en el sexto ao.
Ejercicio propuesto
Una empresa productora de harina de maz, planea vender
40.000 quintales anuales de harina a $12 el quintal durante los
cuatro primeros aos y a $15 a partir del quinto ao, cuando el
producto se haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de
ventas muestran que a partir del quito ao, estas se incrementaran
en un 30%.
El equipo tcnico de trabajo, luego de un prolijo anlisis
determin la tecnologa a aplicar en el proceso productivo para lo
57
cual se definieron los requerimiento de los siguientes activos

considerando la capacidad de inicio y posterior de la planta.
Terrenos
$20.000
Nave industrial, bodegas
$136.000
Maquinaria
$100.000
Vehculos
$23.640
A partir del ao quinto se hace necesario incrementar la

inversin en la construccin para ampliar la planta, esto requiere de
$28.000 adicionales para incrementar maquinaria y equipo por un
valor de $16.000 adicionales.
Los costos por tonelada mtrica de produccin son:
$2
Materia prima
$7
$1
Insumos
$1
Si las compras en materia prima se las realizan para producir

50.000 toneladas o ms, entonces la empresa proveedora ofrece
descuentos del 5%. Los costos de mantenimiento
y, seguros se
estiman en $6.000 anuales, la cual no considera la depreciacin ni

amortizacin. Sin embargo, la ampliacin de la capacidad de
produccin en un 40% har que estos costos se incrementen en esa
misma proporcin.
57
Por concepto de comisin por ventas se paga el 4%, en

cambio que se producen algunos costos fijos por ventas los cuales
se han estimado en $8000 anuales. El incremento de ventas no
variar este monto.
Se estiman que los gastos por concepto de administrar la
empresa le cuesta al inversionista $18.000
primeros aos y
durante los cinco
$26.000 cuando se amplen los niveles de
produccin a travs de crear nuevas sucursales para su distribucin.

La legislacin ecuatoriana permite depreciar los activos de la
siguiente forma:
Obras fsicas
5% anual
Maquinaria
10% anual
Vehculos
20% anual
La propia legislacin tributaria nacional permite amortizar los

activos nominales o diferidos a un 20% anual. Se conoce que los
gastos de puesta en marcha ascienden a $15.000, dentro de lo que
se incluye el costo de los estudios a nivel de factibilidad por un valor
de $ 8000.
La inversin en capital de trabajo se estima para seis meses,
el cual deber calcularse sobre el costo total de aquellos tems que
se consideres desembolsos efectivos de dinero.
Como se sabe la tasa de reparto de las utilidades a los
trabajadores es del 15%, en tanto que la del impuesto a la renta es
del 25%.
57
Se considera financiar al proyecto con el 75% de recursos

ajenos y el 25% de recursos propios, los recursos ajenos sern
financiados a travs de la banca nacional a una tasa de inters del
12% a 10 aos plazo y pagaderos trimestralmente.
Con esta informacin evaluar el proyecto desde el punto de
vista del proyecto y del inversionista.
6.4.15
El riesgo en los proyectos de inversin
El riesgo de un proyecto surge al considerar las variaciones

que pueden tener en los precios los diferentes tems que conforman
los costos de los proyectos, lo cual har variar los flujos de caja
reales respecto a los estimados. Considerado este punto de vista,
mientras mayor sea esta variabilidad, ms elevado ser el riesgo de
un proyecto; por lo sealado, el riesgo se presentar en los
resultados de sus niveles de rendimientos, ya que estos tienen
relacin directa con los flujos de caja estimados en la evaluacin
terica del proyecto.
En la prctica la definicin de riesgo que se aplica en la
evaluacin de proyectos tiene que ver con la naturaleza de la
informacin, ya que esta al ser a priori tiende a ser aleatoria, en
donde juega un papel fundamental la probabilidad de ocurrencia
efectiva de un hecho, por lo que las estrategias planteadas se
enmarcan en un conjunto importante de resultados posibles, esto es
57
lo que se denomina trabajar y decidir en condiciones de

incertidumbre por cuanto los posibles resultados de una estrategia
aplicada
no
son
conocidos,
como
resultado
de
ello
las
probabilidades de ocurrencia no son cuantificables; la incertidumbre

se puede producir por informacin incompleta, datos intiles que
distorsionen los resultados, por informacin que no se ajuste a la
realidad, informacin tendenciosa que produce sesgos importantes
en los resultados etc.
Es indudable que la incertidumbre de un proyecto depender
en forma directa del medio en el que se desarrollarse, ya que las
principales variables que inciden en los resultados del flujo de caja
estn supeditados al entorno geogrfico, econmico que no depende
de la decisin del inversionista sino que es parte de variables
externas pero que sin lugar a dudas incidirn directamente en la
preparacin de los flujos de caja deja como es el caso de los
precios, la calidad de las materias primas, el nivel tecnolgico de
produccin,
las escalas
de
remuneraciones
o salarios,
las
constantes variaciones de la demanda sea cuantitativa como

cualitativa que hacen que los mercados vayan evolucionando
permanentemente, en nuestros pases en donde los gobiernos son
inestables, las polticas econmicas y en especial de comercio
exterior emitidas responden a aspiraciones de grupos de poder
econmico, las polticas de los proveedores en cuanto a descuentos,
etc.
6.4.16
La medicin de riesgo en los proyectos
57
Una vez definido el riesgo de un proyecto como las

variaciones que sufren los flujos de caja una vez producidos los
resultados con los estimados en la evaluacin terica del proyecto,
procederemos a determinar cules son los mtodos que nos
permitan medir la variabilidad y como producto de ello pasar a
cuantificar riesgo de un proyecto de inversin.
Al no contar con informacin exacta y segura es decir no
trabajar en trminos determinsticos hacia el futuro, entonces se
hace necesaria la presencia de las llamadas distribucin de
probabilidades las que se aplicarn a los flujos de caja generados
por el proyecto de inversin. Cuando existan mayores dispersiones
de los datos obtenidos, la probabilidad de riesgo ser mayor.
Cuando se trata de comparacin de proyectos entre varias
alternativas quiz la forma ms apropiada de calcular o dimensionar
el riesgo es la desviacin estndar, mediante la siguiente frmula:
Ecuacin (1)

( FC x - ) 2 * P x
Donde FCx es el flujo de caja de la posibilidad x, P es la

probabilidad de ocurrencia y
es el valor esperado de la
distribucin de probabilidades de los flujos de caja del proyecto,

teniendo como origen la siguiente frmula:
Ecuacin (2)
57
FC
PX
Si el resultado de fuere igual al valor esperado del valor

actual neto, sin duda alguna, ante la igualdad de riesgo se debera
elegir al proyecto que muestre el mayor valor esperado. Ya que
mientras ms elevadas sean las diferencias o dispersin esperada
de los resultados de un proyecto, de hecho la desviacin estndar y
el riesgo sern mayores.
Ejemplo:
Vamos a suponer que un proyecto presenta la siguiente
distribucin de probabilidades en su flujo de caja esperado:
X
Probabilidad
Flujo de caja
1
2
3
4
Px
0.20
0.30
0.25
0.25
FCx
1.500
2.500
3.000
2.800
Si se aplica la ecuacin nmero (2), se obtiene que el valor

esperado de la distribucin de probabilidades es de $2.500, lo que
se obtiene de:
Px (Ax)
0.20 (1.500)
300
57
0.30 (2.500)
750
0.25 (3.000)
750
0.25 (2.800)
700
2.500
Si remplazamos con los valores obtenidos en el proceso

anterior en la ecuacin (1), el valor de la desviacin estndar es de $
533.6 que se obtiene del siguiente cuadro:
Ax
1.500 2.500
2.500 2.500
3.000 2.500
2800- 2.500
(Ax )
-1.000
0
500
300
(Ax )2
1.000.000
0
250.000
90.000
(Ax )2 x Px
(1000.000)* 0.20 = 200.000
(0) *0.40
=0
(250.000)* 0.25 = 62.500
(90.000)* 0.25 = 22.500
Varianza = 285.000
( FC x - ) 2 * P x
285.000
533.6
Lo cual significa que si hubiera otra u otras alternativas de
inversin que dieran como resultado una desviacin estndar mayor
que 533.6, obviamente el riesgo seria mayor, por cuanto ello
significara una mayor dispersin de sus resultados.
57
Con la informacin obtenida en el proceso anterior, estamos

en condiciones de calcular el coeficiente de variacin, el cual no es
otra cosa que una unidad de medida de la dispersin relativa, la que
calcularemos a travs de la siguiente expresin:
CV
En donde la CV es igual al coeficiente de dispersin, la es
la desviacin estndar del flujo de caja y la es el valor esperado de

la distribucin de probabilidades de los flujos de caja. Bajo esta
consideracin podemos sealar que aun cuando las diferentes
alternativas
pudieran
presentar
desviaciones
iguales
en
las
desviaciones estndar, cuando los valores esperados de sus flujos

de caja son diferentes, este resultado indicar, que mientras ms
alto sea el coeficiente de variacin, mayor es el riesgo relativo. En
funcin de ello se recomienda dar preferencia a un proyecto que
presente ms alto riesgo solo en condiciones que este proyecto
presente un retorno esperado mucho ms alto que el de un proyecto
comparado con un proyecto que presente menor riesgo.
Para el ejemplo se tendr:
CV
533.6
0.213
2.500
57
6.4.17
Anlisis de sensibilidad
La informacin que todo investigador de proyectos debe
reunir permitir fundamentar los antecedentes en forma clara y lo

ms cerca de la realidad, lo que a su vez evaluar al proyecto en
condiciones de certeza y riesgo; sin embargo, buena parte de las
variables que maneja el proyecto son de caractersticas exgenas es
decir que sobre las cuales no tienen poder de decisin o control el
inversionista, ya que dependen de terceros.
Considerando estos elementos que son factores decisivos en
los resultados de la evaluacin de un proyecto, se hace necesario
desarrollar una metodologa que permita de alguna manera la
cuantificacin de las posibles variaciones que presentarn los
resultados de la evaluacin por la incidencia directa de los cambios
en las variables que intervienen en el proceso evaluativo
comparados entre el pronstico o proyeccin realizada por el
proyectista frente a los resultados efectivamente producidos.
Precisamente a ello lo conocemos como el anlisis de sensibilidad
en los proyectos.
El proceso que se propone permite identificar variables que
pueden
presentar
mayor
incidencia
en
el
resultado
como
consecuencia directa de los distintos grados de error en las

estimaciones realizadas en las proyecciones y de sta forma de
alguna manera reducir los grados de riesgo ocasionados por el error
en la cuantificacin de las variables.
57
La sensibilidad no solamente puede producirse en forma

directa en las variables econmico-financieras ubicadas en el flujo
de caja del proyecto, sino que pueden ser provocadas desde
cualquiera de las partes constitutivas o estructurales del proyecto,
como es el caso de las variables del mercado, las consideradas
tcnicas, ya que en los dos casos dan origen a los gastos que
posteriormente permitirn formar la proyeccin de los estados
financieros y que ms adelante formarn parte del flujo de caja del
proyecto.
Existen algunos modelos que permiten llegar al cumplimiento
de este objetivo, sin embargo, quiz los ms utilizados son los
siguientes:
Modelo unidimensional de la sensibilizacin del VAN
El mtodo sealado permite determinar cul es lmite mximo
que una variable puede reducirse o subirse cuantitativamente, para
que los resultados financieros permitan mantener la utilidad del
proyecto, o desde otro punto de vista, hasta dnde puede por
ejemplo: reducirse la cantidad demandada de un bien, o subir el
costo de los insumos de la produccin o el de la mano de obra
directa o reducirse el precio de venta, para que los resultados del
VAN del que inicialmente se realiz el pronstico, siga conservando
el valor positivo; porque como se conoce, cuando el valor del VAN es
igual a cero, significa que ese ser el valor mnimo que aceptara el
proyecto, porque caso contrario ya no cubrira las expectativas del
inversionista y el proyecto ser rechazado.
57
Matemticamente, considera a cada uno de los elementos

del flujo de caja como el de mayor probabilidad de ocurrencia o que
efectivamente se produzcan esos resultados previstos. Para su
comparacin siempre se realizar con los establecidos en la
evaluacin preliminar o inicial.
Como se conoce la ecuacin que indica que el VAN es igual
a cero es la siguiente:
Io
FNC
0
(1 i) n
Donde:
o
Inversin inicial
FNC
Flujo neto de caja
Tasa de descuento
Perodo
La estructura de la frmula cambiar en funcin de las

variables que se desee sensibilizar. As por ejemplo: si las variables
que cambian estn dentro de los costos directos de produccin,
como es el caso de los precios de las materias primas, as como la
cantidad de produccin y en funcin de ellos las ventas.
Trabajando en funcin de estas variables la ecuacin deber
contener nicamente los componentes a sensibilizar, tal como
expresamos en la siguiente ecuacin:
57
p.q
V .q
cv.q
C
Dep
VL
.
n
n
n
n
n
(1 i)
(1 i)
(1 i)
(1 i)
(1 i)
(1 i) n
1 K
Ij
I CT
Dep
VL
VD
I0
I CT
n
n
n
n
(1 i)
(1 i)
(1 i)
(1 i)
(1 i) n
Ejemplo:
Supngase un flujo de caja donde el precio (p) es de $100 la
unidad, la produccin y ventas de 10.000 unidades anuales, el costo
variable (cv) unitario de $30, el costo fijo (cf) anual es $150.000 y la
depreciacin (Dep) durante los 10 aos de evaluacin, es de
$100.000. Se supondr que al trmino del sptimo ao (j = 7) se
deber reemplazar un activo cuyo precio de venta (venta equipo)
alcanzar a $250.000, su valor libro (VL) ser de $150.000 y la
inversin en su reposicin (Ij) alcanzar a $500.000. Para llevar a
cabo el proyecto debern hacerse inversiones por $1`200.000 en
capital fijo (I) y $300.000 en capital de trabajo (CT). El valor de
desecho del proyecto (VD) se estimar en $400.000. La tasa de
impuesto (k) a las utilidades es de un 10% y el costo del capital (i) de
20%.
6.4.18
El punto de equilibrio
Otro elemento que permite tener un criterio de decisin en la
evaluacin de proyectos es el denominado punto de equilibrio, que

es el nivel de produccin en el cual la organizacin ni pierde ni gana,
57
es decir el punto en el cual los costos fijos ms los variables se

igualan a los ingresos totales. Este anlisis permite determinar que a
partir del punto de equilibrio hacia arriba existen utilidades, en
cambio que hacia abajo se producen prdidas.
Sin embargo, de lo sealado, hay que aclarar que esta no es
una tcnica para evaluar la rentabilidad real de una inversin, por lo
tanto solo debemos tomar como un referente ms dentro de la
evaluacin de los proyectos.
Las razones por las cuales se deben tomar con mucha
cautela los resultados del punto de equilibrio son las siguientes:
No se considera como un indicador de tipo econmico por

cuanto este mtodo no toma en cuenta a la inversin inicial que da
origen a la rentabilidad o beneficio del proyecto.
Al existir dificultad para identificar claramente a los costos fijos

de los variables, pueden existir sesgos en la determinacin del punto
de equilibrio
Al no considerar el cambio del valor del dinero en el tiempo para

realizar los clculos, el equilibrio se calcula con costos a valor
corriente. Con la situacin tan inestable que existe en muchos
pases, esta herramienta se vuelve poco prctica para fines de
evaluacin.
57
Sin embargo, uno de los puntos a favor que tiene esta tcnica es
su fcil clculo. Este se lo puede obtener matemticamente y
grficamente; de la segunda forma pueden existir tres formas de
obtenerlos: en valores, en unidades y en porcentajes. A continuacin
se determina dos de las tres formas de obtenerlos.
Los ingresos se calculan multiplicando el volumen de ventas por
su precio de venta, (P*Q) = Ingresos y por otra parte Los costos fijos
a (CF), y los costos variables se designan por (CV). De donde
tenemos la ecuacin que forma el punto de equilibrio.
P * Q = CF + CV
Pero como los costos variables siempre son un porcentaje
constante de las ventas, entonces el punto de equilibrio se puede
definir matemticamente como:
En dlares:
Costos fijos totales
Punto de equilibrio =
---------------------------------------1 - Costos variables totales

------------------------------Ventas
Grfico
Ingresos, Costos
Ingreso Total
Punto de Equilibrio
Beneficio Neto
57
Costo Total
Costo Variable
Costo Fijo
Unidades Producidas
En cantidades:
CFT
Punto de equilibrio =
----------------------P v - CVu
Ejercicio propuesto
1) .Explique La composicin bsica de un flujo de caja para un
proyecto.
2) Al elaborar el flujo de caja, el costo del estudio de factibilidad
debe incluirse en la inversin inicial por constituir un egreso
muchas
veces
importante
del
proyecto.
Comente
la
afirmacin.
3) Los activos nominales deben considerarse solo como
inversin inicial, ya que no tienen valor de desecho. Comente
57
4) Qu es lo que diferencia a los flujos de caja del proyecto y

del inversionista?
5) La evaluacin de un proyecto arroja resultados idnticos si se
aplica al flujo del proyecto o al flujo del inversionista.
Comente.
6) El costo del estudio de factibilidad debe considerarse solo
como inversin inicial, ya que es una inversin en activo
nominal que se efecta antes de la puesta en marcha del
proyecto. Comente.
7) Un proyecto que estudia la conveniencia de remplazar una
mquina que opera satisfactoriamente por otra ms eficiente,
debe omitir el gasto por depreciacin, porque no tiene
significacin respecto a la decisin. Comente.
8) Explique cul es la diferencia bsica que existe entre la
depreciacin en lnea recta y la depreciacin acelerada.
9) Justifique por qu el valor de salvamente en la evaluacin de
un proyecto
10) Cmo se define la tasa mnima de rentabilidad del capital
mixto.
BIBLIOGRAFIA
Baca, G (2013). Evaluacin de Proyectos. Mxico Mc. Crawl Hill
Fontaine, E (2008). Evaluacin Social de Proyectos. Santiago Pearson
57

MIDEPLAN. (1997). Preparacin y Presentacin de Proyectos de Inversin. Santiago de
Chile: Departamento de Planificacin y Cooperacin del MIPLAN.
Murcia, J. (2009). Proyectos Formulacin y Criterios de Evaluacin, Colombia, Alfaomega.
Salvarredy, J (2006). Gerenciamiento de Proyectos 2. Argentina,
Omicrom.
Muoz, M. (2001). Proyectos. Compendio de Proyectos y Presupuestos, Quito.
Sapag, N. Sapag (2011). Proyectos de Inversin Formulacin y Evaluacin, Mxico
Pearson.
Villarreal, A (1995) Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin. Bogot, Norma.
57

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INTRODUCCIN

En la actualidad las empresas tienen que competir con sus

Siendo la formulacin y evaluacin de proyectos uno de los

3.7.1 Objetivos generales..............................................115

Barreno Benavides Lus

Barreno Benavides Lus

ganar dinero. De otra parte, cualquier inversin que se considere

cientficamente probada que involucre a todos los factores que

exenta de riesgo, ya que en el futuro el cumplimiento de lo

Barreno Benavides Lus

De hecho, existen factores fortuitos, como huelgas,

incendios, derrumbes, actos de terrorismo los que no son posibles

Barreno Benavides Lus

En el sector privado la fuente de los proyectos es ms bien

1.3 Ciclo del proyecto

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que el anlisis y el mismo ciclo pueden variar segn el punto de vista

Fases del proyecto

Esta fase est constituida por tres etapas:

Identificacin preliminar o perfil

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de los planes nacionales, sectoriales y regionales. Para la

Marco Institucional y de poltica.

Estudio de pre factibilidad

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de decisin de la ejecucin de los proyectos. Igualmente a diferencia

superficialmente en la identificacin preliminar. Es preciso sealar

informacin que entregue tendr an variabilidad, en especial en

Barreno Benavides Lus

Esta etapa permite realizar un examen crtico para la toma de

requieren de informacin primaria,

cotizaciones reales, estudios de campo, en los que se deber

Barreno Benavides Lus

las actividades del proyecto, analizando alternativas que pueden ser

Estudios y diseos definitivos

Barreno Benavides Lus

Como producto de este proceso se obtiene dos documentos:

Barreno Benavides Lus

maquinaria y los equipos; as como al personal de apoyo. Con lo

Barreno Benavides Lus

Este punto es fundamental para adquirir experiencia para la

(retroalimentacin) del ciclo. La evaluacin ex-post sirve no

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El resultado del estudio de mercado constituye una de las

Barreno Benavides Lus

En el anlisis del mercado deben necesariamente intervenir

Objetivo del estudio de mercado

Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha en el

Cuantificar la cantidad de bienes o servicios que pueda ofrecer

Conocer y proponer los medios que en la actualidad se emplean y

De otra parte, un objetivo, si se quiere intangible pero no menos

producto corre de ser o no aceptado en el mercado.

Hay que tomar en cuenta que el hecho de existir una demanda

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puede corresponder a un monopolio u oligopolio. Sin embargo, un

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en las cantidades a demandarse lo cual sera muy difcil de

Caractersticas del estudio de mercado

La recopilacin de la informacin debe ser sistemtica, es decir

Cualquier mtodo que se aplique para la recopilacin de la

Los datos que se recopilen debern ser escogidos de tal forma

La investigacin siempre debe cumplir con el objetivo final, servir

Barreno Benavides Lus

producto recin se dar a conocer en el mercado. Para este tipo de