FINANCE DENTREPRISE

DCG - Session 2008 Corrig indicatif

DOSSIER 1 - DIAGNOSTIC FINANCIER
Premire partie : Les outils du diagnostic financier proposs dans cette tude
1. Calculer les soldes intermdiaires de gestion laide de lannexe A

Annexe A : Tableau des SOLDES INTERMDIAIRES DE GESTION

TABLEAU DES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION
PRODUITS
1.Ventes de marchandises

2007

CHARGES
-

4.Production vendue :

4 362 000

5.Production stocke :

38 240

6.Production immobilise :
TOTAL
7.PRODUCTION DE L'EXERCICE
3.MARGE COMMERCIALE :
TOTAL
9.VALEUR AJOUTEE :
10.Subvention d'exploitation :
TOTAL
13.EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION

ou Destockage de production

4 400 240
4 400 240
-

TOTAL

des tiers :

4 400 240
2 986 720
-

23.RESULTAT COURANT AVANT IMPOT

26.RESULTAT EXCEPTIONNEL :

410 500
1 335 340
-

2 207 020

1 975 750

18.RESULTAT D'EXPLOITATION :

2 081 560

1 775 650

23.RESULTAT COURANT AVANT IMPOT :

1 335 340

1 148 730

26.RESULTAT EXCEPTIONNEL :

(204 500)

(155 730)

753 890

662 000

(200 000)

(151 680)

126 000
-

TOTAL
18.RESULTAT D'EXPLOITATION :
21.Quotes parts sur oprations faites en commun
22.Charges financires :

126 000
1 260 000

TOTAL
25.Charges exceptionnelles :
23.RESULTAT COURANT AVANT IMPOT
26.RESULTAT EXCEPTIONNEL :

28.Impt sur les bnfices :

1 335 340

2 677 480

OU INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION

27.Participation des salaris :

TOTAL

2 986 720

13.EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION :

2 207 560

2 595 340

9.VALEUR AJOUTEE :

779 700

17.Autres charges :

TOTAL

1 413 520

638 300
TOTAL

16.Dotations aux amortissements et aux provisions :

3 894 040

12.Charges de personnel :

513 780

4 400 240

141 400

2 986 720

2 081 560

7.PRODUCTION DE L'EXERCICE :

11.Impts, taxes et versements assimils :

540

24. Produits exceptionnels :

1 413 520
TOTAL

15.Autres produits :

20.Produits financiers :

2006
-

8.Consommation de l'exercice en provenance

14.Reprises et transferts sur charges d'exploitation :

19.Quotes parts sur oprations faites en commun

2007

3.MARGE COMMERCIALE :

13.INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION :

18.RESULTAT D'EXPLOITATION :

Soldes intermdiaires de gestion

-

2 207 020

TOTAL

2007

2.Cot d'achat des marchandises vendues :

TOTAL

1 260 000
615 000
204 500
376 950
581 450

29.RESULTAT NET DE L'EXERCICE :

31. PLUS-VALUES ET MOINS-VALUES SUR

30.Produits des cessions d'lments d'actif

DCG 2008

400 000

29.Valeur comptable lments d'actif cds :

600 000

CESSIONS D'ELEMENTS D'ACTIF

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1/8

2. Indiquer les principaux retraitements des soldes intermdiaires de gestion prconiss par la
Centrale des Bilans de la Banque de France. Prciser la justification de chacun dentre eux.
Dans le cadre d'une approche plus conomique de l'entreprise, la Centrale de bilans de la Banque de
France procde notamment aux retraitements suivants :
-

Contrat de crdit-bail. Le recours a un contrat de crdit bail doit tre analys en deux oprations
complmentaires : l'acquisition de l'immobilisation et son financement 100 % par un emprunt. Les
loyers de crdit-bail sont retirs des autres charges externes et reclasss en dotations aux
amortissements et en charges dintrts.
Lobjectif de ce retraitement est de disposer dtudes comparatives fondes sur des valeurs
homognes

Charges de personnel intrimaire et participation des salaris aux rsultats. Ces charges
correspondent au cot du facteur travail et doivent tre reclasses en charges de personnel.
Lobjectif de ce retraitement est de montrer que dun point de vie conomique ; le personnel
extrieur doit tre apprhend comme des vritables charges de personnel.

3. Dfinir la notion dExcdent de Trsorerie dExploitation (ETE). Prciser lintrt de cet

indicateur pour la gestion.
LETE reprsente la trsorerie gnre ou consomme par les seules oprations dexploitation de
lentreprise au cours dun exercice.
ETE= EBE Var BFRE
Cet indicateur est essentiel pour la gestion puisque son calcul est indpendant :
du montant des stocks
de la politique d'amortissements,de dprciations et de provisions de l'entreprise
LETE est un solde structurel qui varie avec lactivit. En effet, ses composantes sont lies au chiffre
daffaires. Ainsi lETE peut tre prvu en fonction des scnarii dactivits envisags.
4. Indiquer de quelle faon lExcdent de trsorerie dExploitation se diffrencie de lExcdent Brut
dExploitation (EBE) ?
LEBE est un flux de fonds tandis que lETE est un flux de trsorerie. Le calcul de lEBE prend en
compte toutes les variations de stocks tandis que lETE exclu les variations de stocks et la variation de
lencours commercial.
5. Calculer lExcdent de trsorerie dexploitation pour les exercices 2006 et 2007. Indiquer si son
volution traduit un effet de ciseaux. Justifier votre rponse.

Calcul de lExcdent de trsorerie dexploitation pour les exercices 2006 et 2007

Exercice 2007 Exercice 2006 Exercice 2005

Stocks (montant brut)
432 500
415 780
415 000
Crances d'exploitation brutes................................................................................................................................
656 960
427 000
562 000

2007
2006
Ventes
4 362 000
3 929 500
(35 460)
Production stocke
38 240
(1 413 520)
(1 216 560)
- Consommation en provenance des tiers
(141 400)
(127 260)
- Impts, taxes et versements assimils
(638 300)
(574 470)
- Charges de personnel
= EBE
2 207 020
1 975 750
16 720
780
+ Variation des stocks
229
960
(135
000)
+ Variation des crances d'exploitation
(25 000)
(19 780)
- Variation des dettes d'exploitation
(154 000)
221 680
= D BFRE
Calcul de l'excdent de trsorerie d'exploitation
2007
2006
lments
2 207 020
1 975 750
= EBE..................................................................................................................................................................
(221 680)
154 000
- D BFRE
1
985
340
2
129
750
= Excdent de trsorerie d'exploitation
lments

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2/8

Evolution de lexcdent de trsorerie et vrification de lexistence dun effet de ciseaux

La croissance du chiffre daffaires a entran une baisse de lETE entre 2006 et 2007 et lon peut se
demander si cette volution ne traduit pas un effet de ciseaux. Le tableau ci-dessous apporte des
lments de rponse.

CA
EBE (1)
EBE / CA
BFRE
BFRE / CA
Variation du BFRE (2)
ETE (1) (2)

2007
4 362 000
2 207 020
50,60 %
866 180
19,86 %
221 680
1 985 340

2006
3 929 500
1 975 750
50,28 %
654 500
16,40 %
- 154 000
2 129 750

Il convient de prciser que leffet de ciseaux est un risque qui se manifeste dans les entreprises qui
connaissent une forte croissance du chiffre daffaires et dont le ratio BFRE/CA est nettement suprieur
au ratio EBE/CA.
Bien que le niveau de lETE ait baiss de 6,8 % entre 2006 et 2007, l'entreprise n'est pas dans une
configuration d'effet de ciseaux car le ratio EBE/CA est ici 3 fois suprieur au ratio BFRE/CA.
Par contre, le poids du BFRE augmente plus que proportionnellement au CA ce qui, terme, peut tre
dangereux et pourrait, si le phnomne tait confirm, provoquer un effet de ciseau.

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3/8

6.

Tableau de flux simplifi pour lexercice 2007

TABLEAU DES FLUX (simplifi ; en valeurs brutes)

Exercice 2007

Exercice 2006

Exercice 2005

ACTIVIT
CAF (1)
1 084 850
1 024 230
868 307
(322 680)
152 100
(101 722)
- D BFR li l'activit (2)
762 170
1 176 330
766 585
A. Flux net de trsorerie gnr par l'activit
INVESTISSEMENT
- Acquisitions d'immobilisations
(750 000)
(500 000)
(300 000)
Cessions ou rductions d'immobilisations
400 000
388 320
349 488
53
200
(153
200)
(216
680)
D
- BFR li aux oprations d'investissement (3)
(296 800)
(264 880)
(167 192)
B. Flux net de trsorerie li l'investissement
FINANCEMENT
Augmentation des capitaux propres
310 000
0
0
Augmentation des dettes financires
230 000
344 000
299 600
- Remboursements
(1 044 000)
(649 600)
(580 000)
- Dividendes
(300 000)
(300 000)
(378 009)
(20 000)
0
0
- D BFR li aux oprations de financement (4)
(824 000)
(605 600)
(658 409)
C. Flux net de trsorerie li au financement
(358 630)
305 850
(59 016)
A + B + C = Variation globale de trsorerie
+ Trsorerie l'ouverture.......................................................................................................................................................
834 220
528 370
587 386
= Trsorerie la clture..........................................................................................................................................................
475 590
834 220
528 370
(2) Calcul de la variation du BFR li l'activit :

Exercice 2007
Variation du BFRE...................................................................................................................................................................................
221 680
+ D BFRHE li l'activit :
+ D Crances hors exploitation li l'activit :
+ Variation des autres crances hors exploitation............................................................................................................................
140 000
- D Dettes hors exploitation lies l'activit :
- Variation de la Dette d'IS..............................................................................................................................................................
(25 000)
- Variation des intrts courus et non chus.....................................................................................................................................
(14 000)
= D BFR li l'activit
322 680

(3) Variation du BFR li aux oprations de financement

+ D des fournisseurs d'immobilisations.
- D des crances sur cessions d'immobilisations.

63 200
(10 000)

(4) Variation du BFR li au financement : il sagit de la variation du capital appel, non vers

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4/8

Deuxime partie : prsentation du diagnostic financier

1. Rappeler la finalit dun diagnostic financier
-

comprendre l'volution passe de l'entreprise au travers des flux financiers ;

juger ses possibilits d'volution future au vu de sa situation financire.
lier les conclusions tires des documents financiers aux vnements qui ont affect l'entreprise
pendant la priode tudie pour prendre des dcisions.

2. Prsenter le diagnostic financier de la socit SATIM

Calculs prparatoires au diagnostic financier de la SA SATIM

Etude de la performance et de la rentabilit :

2007
4 362 000
432 500
11,01%
21,89%
17,28%

CA
Evolution du CA
Evolution du CA en %
Rentabilit financire
Rentabilit commerciale

2006
3 929 500

23,88%
16,85%

Apprciation

Bonne progression
Trs bonne malgr une lgre baisse
Trs confortable et en lgre hausse

Etude des investissements raliss

Dotations aux amortissements
Investissements de l'exercice

70 000
750 000

Augmentation 8,2 % (Significative)

Tableau des agrgats du bilan fonctionnel

FRNG
BFRE
BFRHE
BFR
TN
Vrification

2 007
1 228 570
866 180
- 113 200
752 980
475 590
1 228 570

2 006
1 297 720
644 500
- 181 000
463 500
834 220
1 297 720

Variation
69 150
221 680
67 800
289 480
- 358 630
- 69 150
-

%
-5%
34%
-37%
62%
-43%
-5%

BFR > FRNG en 2006 et 2007 et TN > 0 mais en baisse de 43 %

Analyse du BFRE en nombre de jours de CA
BFRE/j CAHT
Poids du BFRE
(BFRE/CAHT)

71 jours
19,86%

59 jours
16,40%

Capacit de remboursement et dendettement

Dette financire actuelle (DF) : 2 656 000
CAF/Remboursement DF doit tre > 2
DF/CAF (doit tre < 3 ou 4)

1,04
2,44

Dtail de lactif circulant dexploitation

Stocks
Avances et acptes verss
Crances d'exploitation
Avances et acptes reus
Dettes d'exploitation
BFRE
DCG 2008

2 007

2 006

432 500
656 960
223 280
866 180

415 780
427 000
198 280
644 500

Variation
en Valeur Absolue
16 720
229 960
25 000
221 680

en %
4%
54%
13%
34%

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Apprciation des rsultats

EBE/CA
Rsultat net / CA
Rsultat dexploitation / CA
VA/CA

2007
50,60
17,28
47,72
68,47

2006
50,28
16,85
45,19
68,14

Synthse des points forts et des points faibles

Points forts
Politique de distribution de dividende relativement stable
Bonne croissance du CA
Stocks bien grs
Dettes d'exploitation bien gres
Entreprise actuellement en phase de dsendettement
Rentabilit commerciale en lgre amlioration

Points faibles
Variation de TN < 0
Crances d'exploitation trs mal gres
Evolution du BFRE mal matrise
Lger tassement de la rentabilit financire

Diagnostic financier de la SA SATIM

a. Lanalyse de lactivit et des rsultats

Lentreprise industrielle SATIM spcialise dans la haute technologie de limagerie micro-onde a vu son chiffre
daffaires volu de 11,01 % cette anne avec encore une trs bonne rentabilit financire (21,89% des capitaux
propres contre 23,88 % en 2006). La rentabilit commerciale dj excellente en 2006 sest encore renforce
cette anne (17,28 %).
b. Lquilibre financier du bilan
L'quilibre fonctionnel est respect au cours de 2006 et 2007 car le BFR est rest infrieur au FRNG.
Toutefois, le FRNG a baiss de 5 % alors que le BFRE a progress de 34 % ce qui sest traduit par une
dgradation de la trsorerie nette de 43 %.
Le poids du BFR par rapport au CA est en augmentation sensible et est pass de 59 jours 71 jours entre 2006
et 2007.
c. Lendettement financier
L'entreprise est en phase de dsendettement de 24 % avec une capacit de remboursement lgrement
insuffisante. Elle dispose, par contre, dune bonne capacit dendettement. Elle a privilgi cette anne le
financement par fonds propres et l'autonomie financire sen trouve ainsi renforce.
d. Lvolution de la trsorerie
La trsorerie sest nettement dgrade (- 43 %) au cours de lexercice mais reste malgr tout excdentaire en fin
dexercice.
3. Quels autres domaines aurait-on pu galement aborder dans le cadre dun diagnostic financier ?
Parmi les autres points quil serait possible daborder, il convient notamment de retenir :
- les investissements raliss : L'entreprise renouvelle bien ses immobilisations d'exploitation ce qui est
bon pour l'avenir et s'est mme lance dans un programme d'investissements de croissance de faon
significative (91 % environ des investissements de lexercice).
- lvolution des postes constitutifs du BFRE : les stocks ont t bien grs mais les crances
d'exploitation sont trs mal contrles (+ 54 % contre 11 % de hausse du CA HT).
Les dettes d'exploitation ont augment proportionnellement au chiffre daffaires HT ce qui a permis
l'entreprise de bnficier favorablement du crdit fournisseurs.
- La rentabilit conomique de linvestissement.
- Le taux dobsolescence des investissements
Conclusion :
Il s'agit d'une entreprise fort potentiel qui ne devrait pas avoir trop d'inquitudes pour l'avenir mais qui doit
surveiller de prs le poste clients.

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6/8

DOSSIER 2 - PLAN DE FINANCEMENT

1. Citer les objectifs du plan de financement.
Dans le cadre dune politique dinvestissements, le plan de financement permet dapprcier laptitude financire
de lentreprise sassurer de la compatibilit de ces financements et des besoins de l'activit avec la capacit
financire de lentreprise
Le plan de financement est labor, notamment, pour rpondre aux exigences spcifiques des banquiers car
lentreprise, pour obtenir ses financements, doit prouver quelle est en mesure de disposer de la capacit
financire ncessaire pour faire face au remboursement de ses emprunts.
2. Pour les annes 2008 2010, prsenter le plan de financement de ce projet sans tenir compte des
financements externes.

Calcul de la CAF
2008
1 620 000

CA
Marge sur cot variable
Charges fixes
Rsultat avant IS
IS 33 1/3%
Rsultat aprs IS
DAP
CAF

486 000
-270 000
216 000
72 000
144 000
90 000
234 000

Plan de financement pour les annes 2008 2010 sans prise en compte des
financements externes

Elments
Ressources
C.A.F
Cessions d'immobilisations
Ressources
Emplois
Dividendes
Acquisitions d'immobilisations
Augmentation du BFRE
Emplois
Ecarts :
Trsorerie initiale
Trsorerie finale

2008
234 000
22 500
256 500

540 000
450 000
990 000
(733 500)
0
(733 500)

100x1620 000/360

2009

2010

234 000

234 000

234 000

234 000

39 750

36 000

39 750
194 250
(733 500)
(539 250)

36 000
198 000
(539 250)
(341 250)

3. Prsenter le plan de remboursement de lemprunt destin au financement de linvestissement :

mentionner la dette de dbut de priode ; les charges dintrts ; les remboursements ainsi que
lannuit constante pour chaque priode dans un mme tableau (arrondir les calculs leuro le
plus proche).

Calcul de l'annuit : 300 000 x

Priode
2008
2009
2010
2011
2012

DCG 2008

0,05
[1 - (1,05)]-5

Dette dbut
300 000
245 708
188 700
128 843
65 993

= 69292

Charge d'intrt
15 000
12 285
9 435
6 442
3 300

Amortissement
de l'emprunt
54 292
57 007
59 857
62 850
65 993
300 000

Annuit
69 292
69 292
69 292
69 292
69 292

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7/8

4. Ajuster le plan de financement en prenant en compte les moyens de financement externes de

linvestissement.
Plan de financement aprs l'opration d'emprunt
Elments
2008
Ressources avant emprunt
256 500
+ augmentation du capital
450 000
+ Emprunt
300 000
- Intrts nets
(10 000)
Ressources
996 500
Emplois avant emprunt
990 000
+ Remboursements de l'emprunt
54 292
Emplois
1 044 292
Ecarts :
(47 792)
Trsorerie initiale
0
Trsorerie finale
(47 792)

2009
234 000

2010
234 000

(8 190)
225 810
39 750
57 007
96 757
129 053
(47 792)
81 260

(6 290)
227 710
36 000
59 857
95 857
131 853
81 260
213 113

5. Commenter les rsultats obtenus.

A lissue des 3 annes tudies le plan de financement est largement quilibr. Lopration dinvestissement
savre donc particulirement intressante.
6. Dune manire gnrale, quelle raison peut pousser un dirigeant privilgier lemprunt comme
mode de financement externe des investissements ?
Recourir lemprunt permet une entreprise de bnficier de leffet de levier financier condition que la
rentabilit de linvestissement avant financement soit suprieure au taux dintrt aprs impt.
DOSSIER 3 - EMPRUNT OBLIGATIONS
1. Vrifier le montant du coupon couru.
Nombre de jours du 1er avril au 30 septembre = 183 + 3 jours ouvrs = 186 jours
Coupon couru = 4.9% x 186 / 365 = 2.497
Remarque : avec un calcul sans prise en compte des jours de banque, on obtient :
- nombre de jours du 1er avril au 30 septembre = 183 jours ouvrs
- coupon couru = 4.9% x 183 / 365 = 2.457
2. Indiquer le prix pay pour une obligation ce jour.
Prix pay = (98.76 + 2.497)% x 1000 = 1 012.57 (ou 1 012.17)
3. Comment peut-on expliquer la variation du cours ?
Les cours et les taux varient en sens contraire. Si le cours de lobligation baisse, cela signifie que les taux longs
ont augment.
4. Calculer au taux de 6 % la valeur thorique de march d'une obligation. Conclure.

1 1 6% 3
Valeur thorique 4.9
1000
6%

(1 r ) 3 97.06

La valeur de l'obligation a diminu car les taux ont augment.

5. Indiquer ce que reprsente le taux de 6%.
Le taux de 6 % peut reprsenter :
- le taux du march obligataire ;
- le taux requis par les prteurs ;
- le taux de rendement actuariel brut.
DCG 2008

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