COSTO DEL CAPITAL

Costo Promedio del Capital - WACC

Contenido…
1. ¿Qué es el costo de capital?
2. ¿Cuál es su importancia?
3. ¿Qué lo determinan?
4. ¿Qué factores afectan al WACC?
5. ¿Cuáles son los tipos de estructura financiera?
6. ¿Qué tasa debe usarse para calcular valores presentes?
7. ¿Cómo calcular el WACC?
8. Caso práctico
• Con fórmula
• Con tabla
 El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que
¿Qué es el costo de capital?
ofrecen en el mercado otras inversiones de igual riesgo.

El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser
expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión.

El costo de oportunidad es … aquella que dejamos

una tasa de rentabilidad de ganar!!!

Su compañía El sector subió

ganó un 10% un 12%
 Contabiliza el riesgo y el valor del dinero en el tiempo.
IMPORTANCIA
El análisis de los proyectos de inversión requiere conocer cuál es el costo del
capital de la empresa con el objetivo de realizar inversiones adecuadas.

Otros tipos de decisiones, la refinanciación de la deuda.

Sirve de base para tomar decisiones, un error en la estimación.

Subestima: tomar proyectos con VAN negativo.

Sobreestima: rechazar proyectos buenos.
Factores que inciden en el costo de capital

Condiciones Económicas: Cantidad de financiación:

Condiciones del Mercado:
Cuando varía la demanda de dinero Cuando las necesidades de
Cuando el riesgo del proyecto
con relación a la oferta, los financiación de la empresa
aumenta el inversor exigirá una
inversores alteran su tasa de aumentan, el coste del capital de la
mayor tasa de rendimiento requerida
rendimiento requerida. empresa varía según el caso
 FACTORES QUE AFECTAN AL WACC Que escapan al control de la compañía

Niveles de las tasas de interés

• En épocas en que la inflación es bastante elevada, el Banco Central suele elevar la tasa de referencia. Este
aumento general de las tasas de interés provoca un aumento en el costo de todos los componentes del capital
y, por consiguiente, en el WACC.

Tasas tributarias
• El principal efecto de las tasas tributarias se puede apreciar en el costo de la deuda. Cuando el impuesto a la
renta aumenta, el costo de la deuda después de impuestos disminuye, por lo que resulta conveniente
financiarse con deuda.
FACTORES QUE AFECTAN AL WACC Que la compañía puede controlar

Política de la estructura de capital

• La estructura de capital se refiere a la forma cómo se financia la empresa, esta puede adoptar su estructura
óptima de capital y con ello minimizar el WACC.

Política de dividendos
• Al obtener utilidades, se puede retener y reinvertirlas, repartir totalmente entre o retener sólo una parte y repartir
la parte restante, una la tasa de crecimiento de los dividendos en el futuro, es posible en reteniendo las utilidades.
Por tal motivo, incide en el WACC.

Política de inversión
• Por lo general, las empresas invierten en proyectos que presentan un riesgo similar al giro del negocio; sin
embargo, puede darse el caso de que algunas empresas decidan invertir en proyectos de bajo o alto riesgo en
relación al riesgo de la empresa y cuando eso ocurre, hay un impacto en el WACC.
 El costo de oportunidad es diferentes para distintos tipos de inversores

Financiada por los Estructura más común,

Estructura más compleja.
accionistas, no tiene deuda. tienen deuda.
¿Qué tasa debe usarse para calcular valores presentes?

Flujo de caja de
Costo del Equity Ke
los accionistas

Flujo de caja de
Costo de Deuda Kd
los bancos

Costo Promedio
Free Cash Flow WACC
del Capital
¿Cómo calcular el WACC?
Calcular el coste promedio de las deudas (tasa de interés que se paga por cada una de
ellas) ponderado por el volumen de cada una de ellas.

Calcular el coste promedio de las acciones (Ordinarias y preferentes si las hubiese)

ponderando igualmente por cada una de ellas.

Calcular la media de ambas, ponderada por el volumen total de acciones y deudas, para
obtener el coste de capital promedio teniendo en cuenta que el coste real de las deudas no
es su coste medio sino este multiplicado por (1-t) siento t el tipo impositivo sobre los
beneficios ya que las deudas suponen un gasto antes de impuestos.
 CASO PRÁCTICO
Si una empresa usa tanto deuda como capital accionario, el costo de capital es un promedio ponderado de cada uno de
estos rubros. Éste resulta ser:

Costo de
capital

Sólo capital
La proporción del valor que representa el capital accionario
accionario

capital accionario
La proporción del valor que representa la deuda
careciera de valor
El costo de la deuda después de impuesto es

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

Debido a que el costo promedio de capital es una ponderación del costo del capital accionario y el costo de la
deuda, en general se denomina costo promedio ponderado de capital (WACC)
 EJEMPLO
Considere el caso de una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de 40 millones de dólares
y cuyas acciones tienen un valor de mercado de 60 millones (3 millones de acciones en circulación
que se venden a 20 dólares cada una). La empresa paga una tasa de interés de 5% sobre la deuda
nueva y tiene una beta de 1.41. La tasa tributaria de la empresa es de 30% (Suponga que se
mantiene la línea del mercado de valores, LMV, que la prima de riesgo del mercado es de 9.5%
(ligeramente más alta que la prima de riesgo histórica sobre el capital accionario) y que la tasa actual
de los certificados del Tesoro es de 1%) ¿Cuál es el WACC de la empresa?
Para calcular el WACC usando la ecuación se debe conocer:

1) El costo de la deuda después de impuestos

2) El costo del capital accionario

3) Las proporciones de deuda y capital accionario que usa la empresa

1) El costo de la deuda antes de impuestos 2) El costo del capital accionario se calcula mediante la LMV:
es de 5%, lo que implica un costo
después de impuestos de 3.5%
Costo de capital accionario = 𝑅𝐹 + β 𝑥 (𝑅𝑀 − 𝑅𝐹 ) x (1-0.30)
Costo de la deuda = 5% x (1-0.30)
= 1% + 1.41 x (10.5% - 1%)
= 5% x(0.7)
= 3.5 % = 14.40%

3) Debido a que el valor de mercado de la empresa es de

$100 millones (=$40,000,0000.00 + $60,000,000.00). Las
proporciones de deuda y capital accionario son de 40% y
60% respectivamente.
 Determinando el WACC

El costo de capital accionario, 𝑅𝑆 , es de 14.40% y el costo de la deuda después de impuestos 𝑅𝐵 x (1 - 𝑡𝑐 ) es

de 3.5%. B es 40,000,000.00 de dólares y S es 60,000,000.00 de dólares. Por tanto:

WACC =
60,000,000.00 40,000,000.00
= 𝑥 14.40% + 𝑥 3.5%
100,000,000.00 100,000,000.00

= (0.6 x 14.40%) + (0.4 x 3.5%)

= 8.64 % + 1.4 %
= 10.04 %
En forma de tabla, queda:

1. Componentes 2. Valores de 4. Costo de capital 5. Costo ponderado

3. Ponderación
de financiamiento mercado (después del impuesto) de capital
Deuda $ 40000,000.00 0.40 5% x (1- 0.30) = 3.5 % 1.40%
Capital $ 60000,000.00 0.60 1% + 1.41 x 9.5% = 14.4 % 8.64%
$ 100000,000.00 1.00 10.04%
Bibliografía