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Cada vez que un frente fro proveniente del rtico avanza hacia el sur, mucha gente ve la
prueba de que aquello del calentamiento global es un mito. Y algo parecido sucede con el
desplome del precio internacional de petrleo. Qu no es eso una prueba fehaciente de que
aquello del cnit de la produccin petrolera es otro mito?
En efecto, desde hace varios lustros se anuncia la llegada del cnit de la produccin de
petrleo. El fenmeno fue descrito a partir de una idea sencilla: el desarrollo de un
yacimiento de petrleo sigue una curva que al principio es ascendente hasta alcanzar un
mximo y despus comienza a declinar a medida que la extraccin de cada barril se hace
ms cara y la rentabilidad se anula. Si eso sucede en cualquier yacimiento, tambin
suceder con la produccin mundial. A partir de diversos indicadores muchos anlisis
consideran que ya se alcanz desde hace unos aos el pico de la produccin petrolera
mundial.
En la idea ingenua sobre la operacin de cualquier mercado, el fenmeno del cnit del
petrleo debiera verse acompaado de un incremento de precios del petrleo. Sin embargo,
desde el otoo de 2014 la economa mundial es testigo de un desplome del precio del
petrleo. No debiramos estar presenciando al contrario, un aumento sostenido de dicho
precio?
Durante el periodo 2011-2014 el precio internacional del crudo se mantuvo relativamente
estable en una franja de entre 100 y 118 dlares por barril (para el petrleo tipo Brent, el
referente en Europa). Muchos esperaban ver un incremento de precios que llevara las
cotizaciones por arriba de 180 dlares por barril. Pero hoy el precio se ha desplomado por
debajo de los 45 dlares y se espera que permanezca en niveles cercanos durante varios
meses (sino es que uno o dos aos). Qu es lo que est pasando?
El primer factor que es necesario considerar es que la demanda mundial de crudo ha sufrido
una fuerte contraccin. La economa europea permanece en un trance recesivo y eso se
traduce en su dbil demanda de petrleo. Las economas en Asia, especialmente Japn, han
perdido dinamismo y, el gran motor de la economa china ha dejado de crecer al ritmo
vertiginoso que vena mostrando desde los aos noventa. De hecho, China ha inaugurado
una nueva fase en la que sus tasas de crecimiento no rebasarn 7 por ciento. Aunque para la
economa europea ese desempeo se antoja milagroso, para el gigante asitico es una
reduccin espectacular en el ritmo de expansin si lo comparamos con los ltimos tres
lustros.
Frente a este panorama sobresale una economa que es presentada sistemticamente como
en plena recuperacin: Estados Unidos. Es cierto que su desempeo contrasta con el de la
gran mayora de las economas europeas, pero eso no es un gran signo de buen
funcionamiento (sobre todo si tomamos en cuenta que Estados Unidos es una economa en
la que las tasas de inters permanecen al nivel ms bajo posible).
La otra parte de la historia es que existe un exceso de oferta de petrleo. Pero no
contradice esto el tema del cnit de la explotacin petrolera? No, porque el exceso de oferta
proviene de la produccin de fuentes no convencionales: fractura hidrulica y arenas
bituminosas (sobe todo en la provincia de Alberta, Canad). Lo ms notable en este sentido
es la produccin por fractura hidrulica que en Estados Unidos pas de medio milln de
barriles diarios en 2009 a 4 millones en 2014.
El exceso de oferta comenz a afectar los precios en la segunda mitad de 2014 en buena
medida porque la demanda de petrleo en Alemania y en China comenz a debilitarse. Ante
la cada del precio del crudo (de 115 dlares/barril a 80 dlares en unos meses de 2014), la
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) decidi no hacer nada para
detener el desplome de precios hasta su nivel actual.
Mucho se especula sobre los motivos de Arabia Saudita, principal actor en la OPEP, para
mantener su nivel de produccin. La razn es evidente: mantener una guerra de precios
dirigida, fundamentalmente, en contra de los productores de petrleo por medio de fractura
hidrulica de Estados Unidos. Por cierto, nadie pregunta por qu no recortan su produccin
los operadores estadunidenses. Y la respuesta es sencilla: porque no pueden hacerlo sin
afectar su capacidad de pagar las altas cargas financieras que estn detrs del auge del
fracking.
En otras palabras, la cada en el precio del petrleo est ms relacionada con una guerra de
precios estndar que con una pretendida abundancia de petrleo. Conclusin: la tesis del
cnit del crudo es vlida, pero se aplica a la produccin de los llamados yacimientos
convencionales.
Por cierto, la prxima vez que llegue un agudo frente fro a las latitudes sureas, recuerde
usted que es muy probable que eso est relacionado con un persistente aumento de
temperaturas promedio en el rtico. As que si alguno insiste en pensar que no hay tal cosa
como el calentamiento global, ser bueno decrselo a los osos polares para tranquilizarlos.
Alejandro Nadal es miembro del Consejo Editorial de Sinpermiso
Fuente:
http://www.jornada.unam.mx/archivo_opinion/autor/front/46
no ha sido bien analizado. El precio del crudo es el soporte del valor de muchos bonos y
crditos corporativos. Su desplome anuncia una cascada de deudas que no podrn ser
pagadas, lo que llevar a la quiebra a muchos fondos y bancos. La cartera vencida de
compaas petroleras podra superar el volumen de los aos 80, cuando la cada del precio
del petrleo ayud a precipitar la crisis mundial.
La industria energtica lleva a cabo grandes inversiones y sus efectos multiplicadores en la
economa son muy fuertes. Una parte significativa del crecimiento de la economa
estadunidense despus de la crisis de 2008 se debi a las inversiones del sector energtico
(y, en especial, del fracking). Pero cuando las empresas petroleras tienen que aplicar el
freno de emergencia, el efecto de contraccin, con todos sus multiplicadores, no tarda en
manifestarse. La crisis global sigue evolucionando.
Alejandro Nadal
Miembro del Consejo Editorial de Sin Permiso Fuente:
http://www.jornada.unam.mx/2016/02/03/opinion/022a1eco
2015, la economa estadounidense se expandi a un ritmo anual del 1,4% y aument slo
un 2% a partir del ltimo trimestre de 2014 y un 2,4% para todo el ao 2015, en
comparacin con 2014. Es una tasa de crecimiento mejor que la de la zona euro o Japn,
ambas en el 1%. Pero todava es muy dbil. Y hay seales de que la economa de Estados
Unidos se est desacelerando incluso ms. El Banco de la Reserva Federal de Atlanta tiene
una herramienta de prediccin bastante exacta para el crecimiento econmico de Estados
Unidos. La semana pasada, su pronstico del PIBAhora (GDPNow) para el primer trimestre
de 2016 (que acaba esta semana) es slo una tasa anual de 1.4% de crecimiento, lo mismo
que a finales de 2015.
El Banco Central Europeo ha advertido que la recuperacin de la econmica mundial se ha
debilitado, es decir, 2016 ser "difcil" -. Especialmente en los mercados emergentes. En su
ltimo boletn econmico, el BCE dice que el comercio mundial parece haber "perdido
impulso de nuevo" al inicio del ao - una seal preocupante.
Los lectores de mi blog saben que considero que la inversin empresarial es el principal
motor de crecimiento econmico en una economa capitalista, no el consumo de los
hogares. Segn los economistas de JP Morgan, el gasto global en equipos y maquinaria se
ha desacelerado significativamente en el transcurso del ao pasado. La inversin
empresarial en todo el mundo (excepto en China) estaba creciendo slo un 2% a finales de
2015, apenas lo suficiente para reemplazar el envejecimiento de plantas y equipos
instalados. Y JP Morgan calcula que la inversin de capital est creciendo a menos de un
1% al ao a nivel mundial en el primer trimestre de este ao. La inversin empresarial cay
un 2,1% en el ltimo trimestre de 2015, la primera cada trimestral en ms de tres aos.
Detrs de la desaceleracin de la inversin empresarial a nivel mundial esta la ralentizacin
de los beneficios empresariales. He seguido el crecimiento de las ganancias de las empresas
en cinco grandes economas: Estados Unidos, Japn, Alemania, Reino Unido y China. La
media de crecimiento anual promedio de las ganancias de las empresas de estas grandes
economas se parece a esto.
Todo esto sugiere que la economa capitalista mundial se est desacelerando hacia una
contraccin real. Pero no todos estn de acuerdo. Gavyn Davies en el FT informa de que el
'pronostico actual' de su empresa Fulcrum Asset Management es mejor. "Justo cuando todo
pareca muy sombro, la economa global ha dado algunas seales tentativas de
recuperacin en las ltimas semanas. Los mejores datos reducen significativamente los
riesgos de recesin a corto plazo ... ..Este mes, sin embargo, los datos no han podido
cooperar con los pesimistas. El crecimiento de la actividad econmica mundial se ha
recuperado hasta el 2,6 por ciento, en comparacin con el 2.2 por ciento hace unas
semanas. Gran parte de esta recuperacin se ha producido en las economas avanzadas, con
nuestro actual prospectiva para los Estados Unidos mostrando un repunte especialmente
notable despus de ms de 12 meses de desaceleracin progresiva".
Por otro lado, el FMI ha dado a entender que el prximo mes va a bajar su pronstico de
crecimiento de un 3,4% para la economa mundial, siendo una de las razones principales la
incapacidad del petroleo barato de dar un impulso ampliamente anticipado a las principales
economas. El nuevo economista jefe del FMI, Maurice Obstfeld reconoce que los precios
histricamente bajos del petrleo podran desencadenar una serie de incumplimientos en el
pago de la deuda soberana y empresarial en todo el mundo "la posibilidad de tal
retroalimentacin negativa hace que el apoyo a la demanda de la comunidad mundial junto con una serie de reformas concretas estructurales por pases y de reformas del sector
financiero sean aun ms urgentes".
Esto explicara por qu muchas empresas estn teniendo cada vez ms dificultades para el
servicio de sus deudas, a pesar de que los bancos centrales han reducido las tasas de inters
de la deuda a un mnimo histrico. La industria de la energa, hasta que los precios del
petrleo comenzaron su cada en picado, fue considerada como uno de los sectores ms
rentables. De 2006 a 2014, las deudas de la industria mundial de petrleo y gas casi se
triplicaron, de alrededor de $ 1,1bn a $ 3bn, segn el Banco de Pagos Internacional. Las
empresas pequeas y medianas que impulsaron el auge del gas de esquisto en Estados
Unidos y las grandes compaias controladas por el Estado en las economas emergentes
fueron particularmente entusiastas a la hora de pedir y acumular deuda adicional.
Fue una burbuja clsica, dice Philip Verleger, economista de energa. "Fue una inversin
irracional: se crea que los precios iban a subir indefinidamente. Las empresas que se
endeudaron fuertemente cuando los precios eran altos van a pasar por un momento muy
difcil ". De 2004 a 2013, la inversin de capital anual de las 18 compaas petroleras ms
grandes del mundo casi se cuadruplic, pasando de $ 90 billones a $ 356 bn, segn datos de
Bloomberg. Sin embargo, las expectativas de altos precios a largo plazo han desaparecido:
el crudo para entregar en 2020 cuesta $ 52 por barril. El precio del petrleo es ahora el
mismo que en 2004, pero la mayor parte de la deuda que se acumul en los aos de auge
sigue ah.
La cada de los precios del petrleo ha afectado a otros mercados en la medida en que el
apetito de riesgo disminuye, dice Hyun Song Shin, economista en jefe del BIS. "Cuando
cambia el ciclo de crdito, hay una combinacin de mayor volatilidad y condiciones de
crdito ms estrictas", dice. "No son las prdidas, sino la posibilidad de prdidas, y que las
instituciones financieras reduzcan de forma preventiva su exposicin".
El contraste entre los valores de la bolsa y la situacin del mundo real se revela crudamente
en el precio de las acciones del principal productor del mundo de equipos industriales,
Caterpillar, y sus ventas globales reales. El precio de las acciones de Caterpillar
evolucionan as:
Sin embargo, las ventas minoristas mundiales de Caterpillar tienen este aspecto:
Impulso de los mercados de valores y crdito muy, muy barato; pero bajos precios de la
energa, aumento de la deuda empresarial, desaceleracin del crecimiento econmico y
cada de la inversin y los beneficios. Algo tiene que acabar estallando.
Michael Roberts
es un reconocido economista marxista britnico, que ha trabajador 30 aos en la City
londinense como analista econmico y publica el blog The Next Recession. Fuente:
https://thenextrecession.wordpress.com/2016/03/28/cheap-money
Ahora que los precios de los commodities se han desplomado, es muy tentador concluir que
la causa se encuentra en la fuerte contraccin de la economa china. En efecto, sabemos que
el PIB en China ha dejado de crecer a las tasas vertiginosas de hace unos aos. Las fuentes
oficiales sealan que el crecimiento en 2015 fue de 6.9 por ciento, pero nadie toma esa cifra
en serio. Es mucho ms probable que el crecimiento en 2015 haya sido de apenas 3 por
ciento, lo que es una catstrofe para una economa como la china. Pero an esta correlacin
entre el comportamiento del PIB en China y los precios de commodities es insuficiente para
concluir que la evolucin de la economa china es la causa principal del colapso de precios
de los productos bsicos.
El Banco Asitico de Desarrollo acaba de publicar un estudio sobre el impacto de la
recesin en China sobre los precios de productos bsicos. Uno de los resultados es que
China ha sido casi auto-suficiente en el caso de muchos productos bsicos. Adems, China
no desempea un papel determinante en muchos mercados de productos bsicos. Por
ejemplo, la economa china apenas consume 12 por ciento del petrleo mundial y slo 5 por
ciento del gas natural que se produce en todo el mundo. La reduccin del ritmo de actividad
en China no puede explicar el cambio en las cotizaciones de estos productos (73 y 55 por
ciento en los precios del petrleo y gas natural, respectivamente). Adems, la poltica
econmica en China mantiene el objetivo de satisfacer 95 por ciento del consumo
domstico de productos agropecuarios (con excepcin de la soya). Aunque no ha sido
posible alcanzar esa meta, la produccin interna en el sector agropecuario es muy
importante (slo 2 por ciento del arroz que se consume en China es importado).
En resumen, no todo el desplome de los precios de productos bsicos en el mundo est
siendo provocado por la recesin en China. Algo ms debe estar sucediendo en la economa
mundial.
Adems de las presiones para exportar que provienen del exceso de capacidad instalada y
del afn de consolidar posiciones en el mercado, el sector financiero tambin est jugando
un papel importante en la reduccin de precios de las materias primas y commodities.
Muchos fondos de cobertura o hedge funds han ejercido presin en los mercados
financieros para deprimir ms esos precios.
La prctica de los fondos de cobertura gira alrededor de la venta en corto y la compra en
largo (cuando se piensa que los precios van a continuar creciendo). Cuando los mercados
de futuros involucran a los productores y comerciantes, una parte de esta especulacin
puede tener sentido. Pero cuando los agentes ya no estn relacionados con las operaciones
sustantivas de produccin, transporte, comercializacin y consumo, y cuando slo buscan
obtener ganancias a travs de operaciones de arbitraje y de ventas en corto, todo cambia.
Buscar explicar el movimiento del mercado financiero a travs de explicaciones
tradicionales es engaoso.
La financiarizacin de los mercados de materias primas y commodities ha incrementado la
exposicin de muchos agentes financieros en los mercados respectivos. Eso les ha llevado a
colocar mayor presin sobre el precio de estos bienes: apostando a que los precios van a
continuar cayendo, deciden vender en corto (eso hace que la oferta crezca y el precio
efectivamente se reduzca). Esto est bien documentado en los casos del cobre y hasta del
petrleo.
Y cuando los fondos de cobertura se convierten en la figura dominante, el mercado deja de
ser un espacio econmico, las operaciones ya no tienen que ver con hacer frente al riesgo y
slo responden a la especulacin pura. El mercado se convierte en un casino y, como bien
deca Keynes, la tarea de invertir productivamente no se va a llevar a cabo de manera
adecuada.
Hoy el sector financiero, y en especial los fondos de cobertura, siguen desempeando un
papel fundamental en la evolucin de la crisis.
Un eslogan poltico que se oye en China y tambin en la Unin Europea es que la economa
debera ser circular. Los activistas que luchan contra la avalancha y el desperdicio de la
basura domstica, a veces usan el eslogan residuo cero, zero waste, que se parece un poco a
ese eslogan oficial. Es decir, hay que disminuir los residuos y hay que reciclar los que se
producen. Quin podra estar en contra?
Cmo funcionara una economa circular? Por ejemplo, entra aluminio en la economa
procedente de la minera de bauxita, el proceso consume mucha electricidad y deja un barro
rojo txico. Ya no ms: vamos a reciclar todo el aluminio que producimos y usamos,
reciclar todas las latas y todos los marcos de ventana, adems los vamos a hacer ms finitos
e igual de resistentes. Se acab la minera de bauxita. Se gasta adems suponemos
menos energa para reciclar que para producir el aluminio. Qu bien!
Como ha escrito Jess Ramos Martn, bajo la ilusin de la economa circular, parecera que
el crecimiento puede continuar de manera ilimitada, pues reciclaremos los residuos y los
convertiremos en nuevos recursos. Por si fuera poco, si cada vez somos ms eficientes en el
uso de recursos, vamos a necesitar menos cantidad de los mismos. Pero ah aparece una
paradoja (la Paradoja de Jevons): la mayor eficiencia abarata el costo, y por tanto puede
http://www.jornada.unam.mx/2015/06/14/opinion/026a1eco