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30/03/2016

Neutralidadedamoeda|PauloGala

PAULO GALA Economia, finanas e investimentos

Neutralidade da moeda

CAT E GOR IA S

8 de abril de 2012 por Paulo Gala | 0 comentrios

Aes e
ttulos

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Bolhas e
crises
Conjuntura
brasileira
Conjuntura
mundial

LI STA D E LI NK S
Livro em verso iPad
Minha pgina na FGV

Crescimento Palestras e Cenrios


e
Trabalhos de pesquisa
Desenvolvimento
Diversos

Twitter: @paulogala

Juros e
moeda

Uma das grandes controvrsias entre economistas


at hoje diz respeito chamada questo da
neutralidade da moeda. Para economistas de
corte mais keynesiano, a moeda tem efeitos reais

Macroeconomia
TP ICOS R E CEN T E S
e
Desenvolvimento Politica industrial na
Taxas de
Cmbio

A espiral centro
periferia

na economia, ou seja, capaz de afetar nvel de


produo, emprego e renda. Para economistas da
linha neoclssica a moeda tende a ser neutra,

AR QU I VOS

especialmente no longo prazo. Quer dizer,

maro 2016

injees de moeda no sistema apenas causam


inflao, no alterando o curso das variveis reais.

fevereiro
2016

Esse, alias, foi o grande ponto da revoluo

janeiro 2016

keynesiana. No seu primeiro livro, Treatise on

dezembro
2015

Money, Keynes acreditava ainda na viso


http://www.paulogala.com.br/?p=142

China: caso de
sucesso

O colapso da
confiana no Brasil
O milagre chins visto
da tica da
complexidade
Taxas flutuantes de
cmbio: momento
Minsky no Brasil
O tipo de
1/21

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quantitativista da moeda MV=PQ, onde M a


quantidade de moeda, V a sua velocidade de
circulao, P nvel de preos e Q nvel de
produo.
Segundo essa viso, V tende a ser constante, logo
aumentos de M causam aumentos de P, para um
mesmo Q. Um dos grandes passos intelectuais de
Keynes foi romper com essa viso, ao perceber
que V poderia ser muito voltil, ou seja, a
velocidade de circulao da moeda poderia variar

novembro
2015
outubro 2015
setembro
2015
agosto 2015
julho 2015
junho 2015
maio 2015
abril 2015
maro 2015

muito devido a mudanas nas preferncias da

fevereiro
2015

demanda por liquidez.Na Teoria Geral, Keynes

janeiro 2015

desenvolve a idia de preferncia pela liquidez.

dezembro
2014

Procura demonstrar os motivos para se demandar


moeda e liquidez em determinadas situaes
econmicas. E aqui entra seu conceito de
incerteza. Na presena de uma ignorncia muito

novembro
2014
outubro 2014

forte em relao ao futuro, um ativo ultra lquido

setembro
2014

(moeda) capaz de oferecer proteo aos

julho 2014

portflios dos investidores. Ou como diz Keynes:

junho 2014

our desire to hold money as a store of wealth is a

maio 2014

barometer of the degree of our distrust of our

abril 2014

calculations and conventions concerning the

maro 2014

future The possession of actual money lulls our


disquietude; and the premium which we require

fevereiro
2014

to make us part with money is the measure of the

janeiro 2014

degree of our disquietude.

dezembro
2013

Nesse sentido a moeda entra na economia de

novembro
2013

modo no neutro pois se constitui num dos


principais ativos do jogo capitalista. A quebra da

outubro 2013

estabilidade de V na equao quantitativa da

setembro
2013

moeda faz com que os efeitos da moeda em

agosto 2013

preos, produto e inflao passem a ser muito

julho 2013

mais imprevisveis. Vejamos a seqncia de

junho 2013

grficos abaixo da economia americana que

maio 2013

ilustram bem essa questo. O primeiro grfico

abril 2013

mostra a exploso do balano do FED. Com o

maro 2013

estouro da crise de 2008, o Banco Central


americano triplicou a base monetria, que saiu de
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fevereiro
2013

especializao
produtiva importa na
trajetria de
desenvolvimento
econmico
Para entender
sobrevalorizao
cambial
Manufaturas so
complexas e
commodities so no
complexas
A fbrica de alfinetes
de Adam Smith
A desigualdade de um
pas diminui conforme
sua complexidade
econmica aumenta
A Amrica Latina no
conseguiu completar
o salto dos produtos
simples para os
produtos complexos
A Cepal estava certa
Todas as moedas do
mundo
Abrindo a caixa preta
da produtividade
agregada: diviso do
trabalho, economias
de escala e
complexidade
A sia de sucesso se
especializou em
produzir manufaturas
para o resto do
mundo
Ascenso e queda da
complexidade da
economia
brasileira:1964-2014
Australia, Canad e
Nova Zelandia so
economias
industrializadas,
sofisticadas e
complexas
Minas e poos de
petrleo: Australia,
Chile, Arabia Saudita,
Kuwait, Noruega,
Qatar e Emirados
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U$800bi para mais de U$2tri.


Onde foi parar essa dinheirama? Em termos
keynesianos, a demanda por liquidez explodiu
dado o enorme aumento de incerteza, logo todos
agentes econmicos (bancos, famlias, empresas)

janeiro 2013

Arabes

dezembro
2012

O mito da
especializao
produtiva em
vantagens
comparativas como
caminho para o
Desenvolvimento
Economico

novembro
2012
outubro 2012

reconverteram seus portflios para posies mais

setembro
2012

liquidas, aumentando sua demanda por moeda.

agosto 2012

Podemos ver isso nos dois grficos abaixo que

julho 2012

mostram um grande aumento de M1 (moeda +

junho 2012

depsitos a vista) e reservas de bancos. A moeda

maio 2012

foi parar no caixa das famlias, bancos e

abril 2012

empresas.

maro 2012

O iPhone e o
Concorde:
investimento pblico
e o papel do estado na
inovao tecnolgica

fevereiro
2012

O caminho dos pases


nrdicos

dezembro
2011

Preo do minrio de
Cobre e estrutura
produtiva do Chile

Sistemas nacionais de
inovao: o caso da
EMBRAER

A economia da bolha
O Euro e a perda de
complexidade
econmica no sul da
Europa
China: a hora da
verdade

Surgiu ento um empoamento de liquidez


generalizado. Os bancos no emprestam e as
famlias e empresas mantm seus recursos em
caixa. Toda a injeo do FED no se converte em
crdito e impulso econmico. Podemos ver isso
tambm a partir da evoluo dos agregados M2
que abrigam depsitos a prazo e podem indicar a
dinmica do crdito.

Redes produtivas:
personbyte, firmbyte
e cadeias globais de
valor
Como medir
complexidade
econmica?
Capital humano e
educao, know how
tcito e conhecimento
produtivo
Uma crtica teoria
institucional de
Douglass North a
partir da perspectiva
de complexidade
econmica
Para entender a
riqueza e pobreza das
naes hoje: um elo
perdido na historia do
pensamento
econmico

http://www.paulogala.com.br/?p=142

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A economia do
shopping center: para
entender o Brasil dos
ltimos anos
Industria e visual dos
encadeamentos entre
produtos e setores
Como lucrar com o
estouro da bolha
americana
Big Data aplicado ao
estudo do comrcio
internacional

A velocidade de circulao da moeda V e os


multiplicadores monetrios despencam como
tambm podemos ver nos grficos abaixo. Onde
isso tudo nos leva? A primeira questo mais
evidente que os efeitos da expanso monetria
em termos de emprego, renda, crdito, etc tem
sido muito baixos. O dinheiro esta todo
empoado, sem conseguir acelerar a economia.
Os riscos inflacionrios por enquanto so
baixssimos e aqui voltamos discusso sobre a
neutralidade da moeda. Para economistas
neoclssicos, a transmisso de moeda para preos
tende a ser automtica sem mediao do sistema
econmico, da o temor inflacionrio. Para
keynesianos, existe todo um circuito de mediao
de moeda para crdito, para atividade econmica,
para emprego, para, enfim, chegar aos preos.
Logo, dessa perspectiva, estamos ainda longe de
um processo inflacionrio ameaador provocado
pelo expansionismo monetrio do FED. Com
desemprego em 9%, crescimento medocre e
crdito estagnado difcil vislumbrar preos
aumentando fora de controle. Fiquemos atentos
aos dados de agregados monetrios da economia
americana. Por enquanto a mensagem de que a
economia continua doente. Os estmulos devem
permanecer por ainda algum tempo.

Doena holandesa
definida como perda
de complexidade
econmica (ECI)
Histerese e os efeitos
deletrios da
apreciao cambial na
estrutura produtiva
brasileira
A pobreza do estado
de Chiapas no Mexico:
falta de complexidade
Preos de bens
transacionveis e no
transacionveis no
Brasil dos ltimos 20
anos
Preo do Big Mac nos
EUA, Brasil e China
Sera que o regime
cambial da China
aguenta?
Manufaturas nos EUA
e Brasil: 100 anos de
diferena que
explicam o atraso
Pases inovadores e
complexos
Apreciao cambial,
regresso tecnolgica
e queda da poupana
agregada no Brasil
A preocupante
regresso tecnolgica
da economia
brasileira
Por que a
produtividade da

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economia brasileira
no aumentou nos
ltimos anos?
O tipo de bem
produzido condiciona
a riqueza de uma
nao
Doena holandesa:
aspectos tericos
Mapa da
produtividade de uma
economia
Sobrevalorizao
cambial no Brasil dos
ltimos 10 anos
Cmbio errado e
Desenvolvimento
econmico
A exausto do ciclo
CCC no Brasil (Crdito,
Commodities e
Consumo)
Taxa de juros real no
Brasil e no Mundo
Polya, retornos
crescentes e o
processo de suco
das indstrias
emergentes
Produo de carros e
avies no Brasil e no
mundo

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Categorias: Bolhas e crises, Conjuntura mundial, Juros e


moeda | Tags: chuva de moeda, tsunami monetrio |
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Sobre a importncia
das redes produtivas
locais para entender o
Desenvolvimento
Econmico
Qual seria hoje a taxa
de juros SELIC neutra?
Pases com redes
produtivas locais mais
sofisticadas so ricos
Crise na Europa: o
velho problema da
sobrevalorizao
cambial
Uma breve historia do
Euro

Deixe uma resposta

Custo unitrio do
trabalho no Brasil
Cmbio a R$4,20:

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stress total em
Setembro de 2015

Insiraseucomentrioaqui...

Deficit primrio ao
redor do mundo
Krugman l Keynes:
por que a crise no
acaba?
Duas Europas (Norte e
Sul)
O comrcio mundial
visto como uma rede
Visual das
exportaes mundias,
tamanho das
economias e
complexidade
Ajustamentos da taxa
de cmbio
Coreia do Sul x Brasil:
educao ou
complexidade?
Abertura economica,
pobreza e
complexidade

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Evidencias de Hard
Landing na China
Revenge of the
Structuralists
A desindustrializao
da pauta exportadora
do Brasil
Evolucao da estrutura
produtiva do Vietna
nos ultimos 50 anos
Delft: um centro de
inovao
manufatureira na
Holanda de 1650
Venezuela: completo
fracasso em termos
de complexidade
Algumas palavras
sobre o
intervencionismo
Os extremos da
complexidade
econmica: Japo e
Sudo
Para entender o
Desenvolvimento

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Economico
Ajuste brasileiro atual:
expanso de
transacionveis,
retrao de no
transacionveis
Livro: Construindo
Complexidade
O Big Mac e o cambio
no Brasil
Boom de commodities
e doena holandesa:
Australia, Canada e
Brasil
Complexidade e
produtividade em
economia
Quadro do emprego
industrial no Brasil
Servios sofisticados
dependem de uma
estrutura produtiva
complexa
50 anos de
exportaes no Brasil
Doena holandesa na
Austrlia
Ranking de
Complexidade dos
estados brasileiros
A armadilha da renda
mdiano Brasil
Pases produtores de
commodities que
conseguiram construir
um tecido produtivo
sofisticado
Crise cambial e
inflao no Brasil
A tempestade perfeita
chegou ao mundo
emergente
Porque a
produtividade no
aumenta de forma
consistente no Brasil?
Visual da bolha
chinesa
Causas do declnio das
cidades italianas nos
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1600 e ascenso da
Holanda e Inglaterra
Grandes economistas
italianos dos 1600 e
1700
O plano da Inglaterra
para desindustrializar
a Irlanda e a India nos
1700
O comercio mundial
em termos visuais
Inglaterra: a nao
protecionista
Tres pequenos pases
ricos e complexos:
Austria, Sua e
Finlandia
Peso colombiano: pior
moeda do ano
Salrios reais
comearam a cair no
Brasil
O milagre asiatico
visto da tica do
aumento de
complexidade
Doena holandesa:
Indonsia, Nigria e
Noruega
Visual da bolha
imobiliria na China
Evoluo da
Complexidade
Econmica no Brasil e
na China
Consumo de
Commodities na China
Moedas commodities
sofrendo
A relao centro
periferia vista a partir
do espao produtivo
dos pases no
comercio
internacional
Complexidade
econmica nos
diversos continentes
A maioria dos pases
produtores de
commodities no e
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capaz de desenvolver
sua cadeia de
produo upstream
Construindo
complexidade: uma
nova maneira de
encarar o processo de
desenvolvimento
econmico
A analise qualitativa
de produtos e
fundamental para
entender o
crescimento
econmico
Desenvolvimento
econmico como uma
rede em evoluo
Boom e bust na
economia brasileira
Para entender o
processo de
desenvolvimento
econmico: domnio
tecnolgico
Raio X do vale do ao
no Brasil
Juros longos nos EUA
Preos macro
desajustados no Brasil
Vendas no varejo no
Brasil continuam em
queda
Servios financeiros
no Brasil
Dvida pblica de
curto prazo e longo
prazo no Brasil
A evoluo da
complexidade no
mundo
Produo de motos no
Brasil
A evoluo da
sofisticao
tecnolgica da
economia brasileira
ate 2013
Vendas de veiculos no
Brasil
100 anos de PIB no
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Brasil
Quem faz o que no
Brasil: principais
atividades por
municpio
As Minas Gerais da
Coroa Portuguesa
Os 20 municipios mais
sofisticados do Brasil
Exportaes das
regies no Brasil por
complexidade
tecnolgica
Economias grandes e
complexas
O Atlas da
Complexidade
Econmica:um novo
breakthrough
emprico para os
economistas
estruturalistas
Alta tenso no FED
Produo de veculos
no Brasil nos ltimos
20 anos
Regressao tecnolgica
nos EUA
O beco sem sada dos
recursos naturais
Fotografia do Brasil no
mundo: muito ruim!
Petrleo bruto e
petroqumicos no
mundo hoje
A boa e velha relao
centro periferia
A recuperao dos
EUA no convence
muito
Mercado de trabalho
nos EUA fraco apesar
do baixo desemprego
Raio X das contas
publicas no Brasil
BC brasileiro projeta 2
anos de queda do PIB
Setores menos
produtivos ganham
espao no PIB
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brasileiro
Nveis de confiana no
Brasil em mnima
histrica
Preo do petrleo e
dficit fiscal em pases
produtores
Mapa da liquidez de
ttulos nos EUA em dia
de deciso do FED
Mercado de trabalho
desmoronando no
Brasil
Mapa do comercio de
commodities no
mundo
Resultados da
proibio de se
exportar petrleo cru
nos EUA
Massacre nas moedas
emergentes
Doena holandesa na
Holanda
Consumo de metais
no mundo
Dvidas privadas e
nvel de renda per
capita
Bolha de crdito na
China
Binio perdido na
construo civil
Bolha imobiliria
chinesa desinflando
Bolha nas bolsas
americanas?
Sobre a exploso do
mercado imobilirio
no Brasil
Nova bolha
tecnolgica na
Nasdaq?
Mapa das dvidas no
Mundo
Para onde vai o dlar?
Bolha na China
continua desinflando
Boom e bust de
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petrleo de xisto nos


EUA
Para ficar rico
investindo na Bolsa
Videos de Economia,
Finanas e
Investimentos
Desacelerao na
economia americana?
A volta do fantasma
do rebaixamento
A vingana dos
estruturalistas
Mapa da desconfiana
no Brasil
O colapso dos juros
na Alemanha
Confiana no mercado
financeiro,
desconfiana na
economia real
Choque deflacionrio
no mundo
Sinais crescentes de
mudanas na poltica
econmica: juros
longos a 11%?
O derretimento do
preo do petrleo
uma m notcia para o
mundo
Dinmica tecnolgica
entre BRICS
Deflao nos EUA,
recesso no Brasil?
Regresso tecnolgica
no sul da Europa
Desvalorizao
cambial e preo das
commodities em R$
Panorama 2015: o ano
da exausto
Commodities na
mnima desde 2009
Mapa do stress nos
juros futuros
A sorte do Brasil
Mapa dos juros no
Brasil
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Pases complexos (ou


no)
Queda dos
investimentos em
2015?
A transmisso do
cmbio para os preos
(passthrough)
Renda per capita e
complexidade
econmica
Derretimento dos
juros no mundo:
presente de natal
Final de festa das
commodities
Nova rodada de
estmulos monetrios
no Japo
Inflao e juros em
2015
EUA: a ltima pea do
domin?
Dlar em alta, euro
em baixa?
Medo nas bolsas
americanas
Complexidade
economica na Russia e
Leste europeu
10 trilhes de dlares
Triple Dip na Europa
e Japo?
Desvio do cmbio real
e conta corrente
(%PIB)
A queda da indstria
brasileira
Inflao na Europa
Cmbio real e balana
comercial na Europa
Oscilao diria da
taxa de cmbio
Commodities em
queda, balana
comercial em queda
DXY na mxima de 4
anos
A China vai cair
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Commodities em
queda
20 anos de PIB no
Brasil
A volta do juro neutro
Nova janela de
liquidez na zona do
Euro
Entrevista para
Globonews
Flego externo: at
quando?
Motor do crescimento
do Brasil nos ltimos
anos: crdito
Entrevista para
Globonews
Poltica cambial na
China
Contrao do crdito
na Europa
Crise na Europa: o
susto passou
Paraso dos yields
O dficit continua
aumentando
Deflao na Europa?
O cenrio de inflao
e juros em 2014 se
complicou
Involuo das
manufaturas no Brasil
Estrago nas moedas
emergentes
Ajustamento recessivo
deflacionrio na
Europa
Fluxo de capital para o
Brasil em 2013
O que esperar de
2014
A Grande Depresso e
a Grande Recesso
Cmbio e produo
manufatureira no
Brasil
O fim do boom
brasileiro
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QE na China
Resumo de nossa
conta corrente
Deflao nos EUA?
A volta do juro real de
equilbrio por aqui
Deflao no mundo?
A volta dos dficits
gmeos no Brasil
Desequilbrio nas
moedas da Europa
Formas de insero na
economia mundial
Desindustrializao e
capacidade
tecnolgica
Cmbio e Contas
Externas
A volta do buraco
externo
Choque cambial em
2013
4 trilhes de dlares
Dvida bruta e dvida
lquida no Brasil
Alavancagem no Brasil
e no Mundo
Infraestrutura no
Brasil
Choque de juros nos
EUA fica para depois
Contas externas na
Europa
5 anos de crise nos
EUA
Moeda e inflao nos
EUA
FED com a palavra
Cmbio de equilbrio
no Brasil
Moedas emergentes e
contas correntes
Entrevistas
Brasil: entre o FED e a
China
Final do pleno
emprego no Brasil?
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Aterrisagem da China
Entrevista para o
Conta Corrente da
Globo News
Venda de kit Brasil
Contas Correntes ao
redor do mundo
Recesso adiante?
Entrevista para a
Globo News
Ascenso e queda de
Portugal
Presso no cmbio
A deteriorao da
balana comercial
A grande crise de
2008
PIB per capita no
Brasil e no mundo
O poder da indstria:
encadeamentos para
frente e para trs
Contas correntes
equilibradas no
Mediterrneo
Tsunami monetrio no
mundo
Resumo da crise em
Portugal
A crise na Europa
continua
Pequenos pases
grandes bancos
Panorama 2013
Resumo da Itlia
Preo dos imveis nos
EUA
Europa em 2013
Desigualdade de
renda nos EUA
Desoneraes: a
ltima fronteira
Resumo do Japo
PIMCO: a Supernova
do crdito nos EUA
Balana comercial:
commodities x
http://www.paulogala.com.br/?p=142

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manufaturas
QE4
PIB no Brasil
Breve histrico da
taxa de juros real no
Brasil
Chutando a escada
Revoluo da renda
fixa no Brasil
Salrios e lucros nos
EUA
Indstria e varejo:
Brasil x Coria do Sul
Desequilbrios intrasetoriais nos EUA e UK
Cenrio para 2013
Europa melhorando?
Exportaes
brasileiras em 2012
Dois indices para ficar
de olho
Juro real NTN-B
Balano do FED
atualizado
Custo unitrio do
trabalho na Europa
Depois da crise
Compradores de dlar
Sobre o trip Macro
no Brasil
Produo de veculos
no Brasil
A indstria importa?
Previses para 2020
Nossas teses sobre o
desenvolvimento
econmico
Juros no Brasil: final
dos dois dgitos?
Brasil maravilha
A grande alavancagem
Desequilbrios
externos na Europa:
resumo da Crise
Sobre a anlise
grafista na bolsa
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Bolha imobiliria em
So Paulo
ltimos 20 anos dos
juros por aqui
Inflao no Brasil e no
mundo
Valor das Bolsas no
mundo
Laporde: nosso
encontro para discutir
macro e
desenvolvimento
O Brasil depende da
China
Juro alto no Brasil: fim
de um tabu?
Superciclos de
liquidez
Festa da liquidez
O truque de Draghi
EUA x EURO x UK
Japo tambm parou
Juros nos PIGS
Encontro da
Associao
Keynesiana brasileira
Economia dos EUA
parando
Dolce far niente
Keynes: trader,
especulador e
investidor
A desindustrializao
de nossa balana
comercial
Novo
Desenvolvimentismo
Brasil: paraso das
commodities
Go Mario!
Dvida externa: a
bomba atmica do
Euro
Formigas, cigarras e
gafanhotos
Desequilbrios
europeus
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Juros no Brasil: o final


de uma era
Minha participao no
Bandnews mercado
Juro americano
derretendo
Bolhas imobilirias
Guerra de moedas
Soluo para a crise
na terrinha
A penitncia da conta
corrente
Euro: empurrando
com a barriga
O vo da galinha
Memrias de um
latino-americano!
A dvida externa
brasileira
Cisne negro na bolsa
de valores
Uma Arbia Saudita
no Atlntico Sul?
O mar de dvidas
Macroprudncia
coisa sria
Caando Bolhas
Ainda sobre a possvel
bolha no setor
imobilirio da China
Uma crise em vrias
rodadas
Mais bolhas
Bolhas e mais bolhas
Bolha tpica
Dissoluo de uma
zona monetria
A saga dos planos de
estabilizao no Brasil
Austeridade fiscal e
crescimento
Lewis point no Brasil?
Economia poltica da
crise na Europa
Ainda sobre o tsunami
monetario
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30/03/2016

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minha entrevista para


o jornal da GLOBO:
Medindo o cmbio
fora do lugar no Brasil
Anatomia de uma
bolha econmica
Monetaristas contra
Desenvolvimentistas
Viva os retornos
crescentes
Neutralidade da
moeda
Para entender o
desenvolvimentismo
Viva a indstria
Brasil no pleno
emprego
Desindustrializao
que preocupa
Trs ciclos de
crescimento no Brasil
A crise de 2008 e os
problemas da teoria
macro
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