Universidad de Guayaquil

Facultad de Ciencias Administrativas

Contadura Publica Autorizada

Ross/Westerfield/Jordan
"Fundamentos de Finanzas Corporativas"
McGrawHill, 9na Edicin

OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Captulo

OA1 Entender la diferencia entre valor contable o (valor

en libros) y el valor de mercado
OA2 Entender la diferencia entre la utilidad contable y el
flujo de efectivo
OA3 Conocer la diferencia entre la tasa fiscal marginal y
el promedio
OA4 Cmo determinar el flujo de efectivo de una empresa
a partir de sus estados financieros

Estados Financieros, Impuestos y

Flujo de Efectivo
Apoyo Acadmico
Ing. Com. CPA. Luis A. Snchez P., MAE, MF

McGraw-Hill/Irwin

Copyright 2010 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

lasp

2-0

2-1

Entorno del Captulo

La Hoja del Balance

La hoja del Balance es una instantnea de la empresa. Es un
medio conveniente de organizar y resumir lo que posee una
empresa (sus activos), lo que adeuda una empresa (sus pasivos),
y la diferencia entre los dos (el capital de la empresa) en un punto
determinado en el tiempo
Los Activos son listados en orden de liquidez

2.1 Balance
2.2 Estado de Resultados
2.3 Impuestos
2.4 Flujo de Efectivo

De fcil conversin a efectivo

Sin prdida significante de valor

Identidad del Balance

Activos = Pasivos + Capital de los Accionistas

2-2

2-3

Capital de Trabajo Neto y

Liquidez

La Hoja del Balance - Figura 2.1

Valor Total de los Activos

Activos
Circulantes

Valor Total de los Pasivos y del

Capital de los Accionistas
Capital
de
Trabajo
Neto

Capital de Trabajo Neto

Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Es positivo cuando el efectivo que estar disponible en los prximos 12
meses, excede al efectivo que se deber pagar en ese mismo perodo
Usualmente es positivo en una empresa slida

Pasivos
Circulantes

Liquidez

Deuda a Largo
Plazo

Se refiere a la rapidez y facilidad de convertir un activo en efectivo sin una prdida

considerable de su valor
Las empresas liquidas son menos probables que experimenten dificultades financieras
Los activos lquidos, por lo general son menos rentables cuando se retienen

Activos Fijos
1.
2.

Activos Fijos
Tangibles
Activos Fijos
Intangibles

Capital de los
Accionistas

Hay un trueque para encontrar un equilibrio entre las ventajas de la

2-4

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liquidez y las

potenciales utilidades perdidas

2-5

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Valor de Mercado vs. Valor en

Libros

US Corporation Hoja del Balance

Tabla 2.1
Activos Circulantes

104
455
553

160
688
555

1,112

1,403

1,644

1,709

Efectivo
Cuentas Por Cobrar
Inventario
Total
Activos Fijos
Planta y Equipo
neto

Documentos por Pagar

232
196

266
123

Total

428

389

408

454

Cuentas Por Pagar

Deuda a Largo Plazo

Capital de los Propietarios
Acciones comunes y
supervit pagado

600
1,320

640
1,629

Total
Total Pasivo y Capital

1,920

2,269

de los Propietarios

2,756

3,112

Utilidades retenidas

Total Activo

La Hoja del Balance proporciona el valor en libros de los

activos, obligaciones y Capital.
El Valor del Mercado es el precio al que pueden
comprarse o venderse realmente los activos, obligaciones
o Capital
El Valor del Mercado y el Valor en Libros son a menudo
muy diferentes. Por qu?
Que es ms importante al proceso de la toma de
decisin?

Balances del 2008 y 2009 (en millones)

Activos
Pasivo y Capital de los Propietarios
2008
2009
2008
2009
Pasivos Circulantes

2,756

3,112

2-6

Ejemplo 2.2 Klingon

Corporation

Estado de Resultados

KLINGON CORPORATION

El Estado de Resultados es ms bien un video de

las operaciones de la empresa por un perodo de
tiempo determinado
Por lo general primero se detallan los ingresos y a
continuacin se deducen los gastos por el perodo.
Cuando se examina un Estado de Resultados, el
administrador financiero debe tener presente tres
cosas: PCGA, partidas en efectivo comparadas con
partidas distintas del efectivo y tiempo y costos

Hojas de Balance
Valor de Mercado Vs. Valor en Libros
Libros Mercad
Libros Mercad
Pasivos y Capital de los
Accionistas

Activos
CTN
AFN

$ 400
700
1,100

$ 600 DLP
1,000 CAP
1,600

2-7

$ 500 $ 500
600 1,100
1,100 1,600
2-8

US Corporation Estado de
Resultados Tabla 2.2

Trabajando en el ejemplo de la
Web
La U.S. Securities Exchange Commission (SEC) requiere
que la mayora de las compaas que cotizan en Bolsa
presenten informes regulares que incluyan estados
trimestrales y anuales.
La SEC tiene un sitio pblico llamado EDGAR, que
presenta estos informes en forma gratuita en la direccin
www.sec.gov.
Haga Click en el navegador de la Web, escoja una
compaa y vea lo que Ud. Puede encontrar!

U. S. CORPORATION
Estado de Resultados del 2009
(en millones de dlares)
Ventas Netas
Costo de los bienes vendidos
Depreciacin
Utilidades antes de intereses e impuestos
inters pagado
Utilidad gravable
Impuestos
Utilidad neta
Dividendos
Adicin a la utilidades retenidas

1,509
750
65
694
70
624
212
412
103
309
2-10

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2-9

2-11

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Ejemplo: Tasa Marginal vs. Tasa

Promedio

Impuestos
La nica cosa que podemos confiar en relacin a
los impuestos es que los mismos siempre estn
cambiando
Los impuestos puede ser uno de los flujos de salida
de efectivo ms cuantiosos que una empresa
experimenta
Tasas de impuestos Promedio y Marginal
Marginal Cantidad de impuesto por pagar sobre el
siguiente dlar ganado.
Promedio Impuestos totales pagados / la utilidad
gravable total

Otros impuestos

Suponga que una empresa tiene una utilidad gravable de

$4 millones.
Cul es el importe del impuesto por pagar?
Cul es la tasa promedio de impuesto?
Cul es la tasa marginal de impuesto?

Si usted est considerando un proyecto que aumentar

la renta imponible de la empresa por $1 milln, qu
proporcin del impuesto usted debe usar en su anlisis?
Hoja de clculo
binaria de Microsoft Off

2-12

El Concepto de Flujo de Efectivo

Ejemplo: US Corporation Parte I

El flujo de efectivo es una de las partes mas importantes

de la informacin financiera que se puede derivar de los
Estados Financieros
El estado de flujo de efectivo no nos proporciona la misma
informacin que nosotros estamos observando aqu
Lo que refleja es el hecho de que una empresa genera
efectivo por medio de sus diversas actividades y que ese
efectivo se utiliza ya sea para pagarles a los acreedores o
bien se paga a los propietarios de la empresa

FEO (E/R)

= UAII + Dep. Imp.

$547
GNC ( H/B y E/R) = AFNfin AFNini + Dep.
=
$130
Cambio en el CTN (H/B) = CTNfin CTNini
=
$330
=

FEA = 547 130 330 = $87

2-14

Flujo de Efectivo de los Activos

FEA

2-15

Ejemplo: US Corporation Parte II

Flujo de efectivo de los Activos

(FEA) = Flujo de Efectivo a los

2-13

FEacre (H/B y E/R) = Int. Pag. FN de la

venta de la DLP = $24

FN de la
emisin de nuevas acciones = $63

Acreedores (FEacre) +
Flujo de Efectivo a los
Accionistas (FEacc)
FEA
= FEacre + FEacc

FEacc (H/B y E/R) = Div. Pag.

FEA = 24 + 63 = $87

FEA = Flujo de Efectivo Operativo (FEO)

Gastos Netos de Capital (GNC)

Cambios en el CTN

FEA

FEO GNC - CTN

2-16

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Resumen del Flujo de Efectivo

Tabla 2.5
I

Cuentas Circulantes (Activos y Pasivos Circulantes)

La identidad del Flujo de Efectivo

Flujo de Efectivo de los Activos

II

Ejemplo: Informacin de la Hoja del

Balance y Estado de Resultados

Flujo de Efectivo de los Activos "FEA"

Flujo de Efectivo de los Activos

Flujo de efectivo a los acreedores (tenedores de bonos,

pagars, etc)
+ Flujo de efectivo a los Accionistas

2009: AC = 3625; PC = 1787

2008: AC = 3596; PC = 2140

= Flujo de Efectivo Operativo (FEO)

- Gasto Neto de Capital
- Cambio en el Capital de Trabajo Neto (CTN)

Activos Fijos y Depreciacin

2009: AFN = 2194; 2008: AFN = 2261
Gasto Depreciacin = 500

donde:

Flujo de Efectivo Operativo (FEO)

Gastos Neto de Capital "GNC"
Cambio en el Capital de Trabajo Neto
III

= Utilidades Antes de intereses e Impuestos (UAII)

+ Depreciacin - Impuestos
Activos Fijos Netos Finales - Activos Fijos Netos Iniciales +
=
Depreciacin
= Capital de Trabajo Neto Final - Capital de Trabajo Neto Inicial

Deuda a Largo Plazo y Capital

2009: DLP = 538; Acciones Comunes & SPUR = 462
2008: DLP = 581; Acciones Comunes & SPUR = 372

Flujo de Efectivo a los Acreedores "FE acre"

Flujo de Efectivo a los Acreedores (tenedores de Bonos)
= Intereses Pagados - Fondos Neto de la venta de Deuda a

IV

Estado de Resultados

Flujo de Efectivo a los Accionistas "FE acc"

Flujo de Efectivo a los Accionistas

UAII = 1014; Impuestos = 368

Gasto Intereses = 93; Dividendos = 285

Dividendos Pagados - Fondos Neto de la emisin de nuevas

acciones

2-18

2-19

Ejemplo: Flujos de Efectivo

Examen rpido

FEO = 1014 + 500 368 = 1146

GNC = 2194 2261 + 500 = 433
Cambios en CTN = (3625 1787) (3596 2140) = 382
FEA = 1146 433 382 = 331

FEacre = 93 (538 581) = 136

FEacc = 285 (462 372) = 195
FEA = 136 + 195 = 331
El sostenimiento de la identidad del flujo de efectivo

Cual es la diferencia entre Valor en Libros y Valor de

Mercado? Que debemos usar para la toma de decisiones y
con que propsito?
Cul es la diferencia entre la utilidad contable y el flujo de
efectivo? Que necesitamos usar para la toma de decisiones?
Cul es la diferencia entre una tasa marginal de impuesto y
una tasa promedio? Que necesitamos usar para la toma de
decisiones?
Cul es la identidad del Flujo de Efectivo?
Cules son los componentes del Flujo de efectivo operativo?

2-20

Captulo

2-21

2
Cap. 2: Repaso de
conceptos y preguntas

Fin del Captulo

Minicaso: Flujos de
Efectivo y estados F

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