Análise Econômico Brasil Oil&Gas

!"#$"
%'&)(*&)+,.- /10.2*&4365879&4/1:.+58;.2*<>=?5.@A2*3B;.- C)D 5.,.5FE)5.G.+&4- (IHJ&?,.+/?<>=)5.KA:.+5MLN&OHJ5F&4E)2*EOHJ&)(IHJ/)G.- D - ;./);.&
Foz do Iguau, PR, Brasil, 09 a 11 de outubro de 2007
ANLISE DE PROJETO NA INDSTRIA

DE PETRLEO SOB CONDIES DE
INCERTEZA
Rafael de Sequeira Baptista Ferraz (DEI-PUC/RJ)
rafael.ferraz@globo.com
Tara Keshar Nanda Baidya (DEI-PUC/RJ)
baidya@ind.puc-rio.br
Fernando Antonio Lucena Aiube (DEI-PUC/RJ)
aiube@ind.puc-rio.br
O artigo analisa um projeto na rea de explorao e produo de

petrleo no Brasil. O indicador econmico utilizado para avaliar o
projeto foi o VPL o qual maximiza a riqueza dos acionaistas da firma.
Primeiramente o clculo do VPL foi feitto atravs de um fluxo de caixa
determinstico. Na segunda fase da anlise foi introduzida a incerteza
aos fluxos de caixa atravs da determinao de funes de distribuio
de probabilidade (fdp) para os custos e receitas anuais. O preo do
barril de petrleo foi determinado pelo movimento geomtrico
browniano (MGB). A varivel aleatria do MGB foi gerada com o
auxlio do software @risk que possui interface com o Microsoft Excel.
Foram elaboradas anlises de sensibilidade para os parmetros do
MGB nas quais Simulaes de Monte Carlo foram feitas com o objetivo
de gerar distribuies de probabilidade para o VPL. Desta forma, foi
possvel analisar o risco envolvido no projeto de acordo com a
variao dos parmetros do MGB e pela introduo de fdps, e
conseqntemente gerou-se informaes para a anlise de decises de
risco da firma.
Palavras-chaves: VPL, Simulao de Monte Carlo, Movimento
Geomtrico Browniano, Viabilidade, @risk
P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

l'mMn?mIo p?q rsut9mvwJx*myrz9o w9{?t9|~}~w??t?v{9q ~ w?p9w~w9?o myq nOmMp9o r~|u}~w9>z?o wOmNwmyIt?NmMnJrM?q q {?r~{9m
1. Introduo
A demanda global por energia se acentua ao longo dos anos o que cria timas oportunidades
para o setor de leo e gs. O cenrio de preos altos dessas commodities viabiliza cada vez
mais projetos. Diante disso, o Brasil no est parado e explora esse mercado, conseguindo no
ano de 2006 a auto-suficincia em petrleo. Por outro lado, a maior parte das reservas
nacionais encontra-se em guas profundas, o que consome grandes investimentos e resulta em
leo pesado, que menos valorizado economicamente. J que este precisa passar por um
processo de refino para ento poder ser utilizado com certas finalidades, como o caso da
gasolina. Portanto, diante desses fatos, surge a importncia cada vez maior de avaliar um
projeto corretamente, escolhendo a estratgia de produo mais adequada a adotar e os
indicadores que sero utilizados para auxiliar a tomada de deciso.
A anlise de investimentos na rea de explorao e produo de petrleo (E&P) baseada no
desempenho econmico esperado da jazida a ser explorada. Os fatores determinantes nesse
tipo de estudo podem ser divididos em dois grupos, os controlveis e os incontrolveis.
Pode-se citar como fator controlvel a reserva provada, que deve ser determinada por uma
anlise prospectiva da jazida. Ela estimar o volume de leo que poder ser aproveitado
economicamente ao longo da vida til do campo. Outro fator controlvel o CAPEX (Capital
Expenditure), investimento a ser empregado no projeto de explorao e produo, alm do
OPEX (Operational Expenditure), custos operacionais da produo que podem ser estimados.
A taxa mnima de atratividade ir determinar se o projeto ou no vivel, ela ajustada ao
risco do empreendimento.
H fatores que so exgenos firma e que por isso so considerados incontrolveis. O preo
das commodities produzidas, est sujeito s oscilaes do mercado internacional, portanto
deve ser estudado de maneira que se conheam os possveis cenrios. O aumento do consumo
mundial em contrapartida a um crescimento em menor escala da produo inflaciona os
preos. Assim como as incertezas provocadas por pases produtores de leo, dos quais grande
parte governada por lderes autoritrios.
Outros fatores que podem ser modificados ao longo do projeto so os que dependem dos
governos, como os ambientais e tributrios. Uma possvel mudana na legislao ambiental
pode demandar uma alterao no escopo do empreendimento o que acarretar maior custo e
tempo, podendo at inviabiliz-lo, dependendo da dimenso das alteraes que devero ser
feitas. A tributao incidente sobre a produo diferente em cada pas e por isso deve ser
analisada previamente e com bastante cuidado, porm a possibilidade de alterao da
legislao no eliminada e por isso deve ser considerada atravs da taxa de risco do projeto.
As caractersticas fsicas do campo podem ser imaginadas de acordo com os estudos
geolgicos da rea. O custo de perfurao do primeiro poo para que seja feita uma avaliao
preliminar muito elevado, e por isso, a certeza de um estudo mais detalhado, com a
perfurao de outros poos, geralmente no feita. Desta forma as caractersticas fsicas
como a distribuio de leo e gua no reservatrio no conhecida plenamente, o que
aumenta a incerteza do projeto no sentido em que os custos e a produo podem no ser os
esperados.
A deciso dever ento ser tomada atravs de de indicadores econmico-financeiros. O mais
utilizado para avaliar projetos de E&P o Valor Presente Lquido (VPL). Alm deste
indicador so necessrios estudos complementares como determinao dos custos

operacionais, capital investido, anlise de sensibilidade, BreakEven e possveis variaes de

impostos como os Royalties, a fim de minimizar as incertezas do projeto.
Segundo Damodaran (1999), o VPL deve ser o indicador economico a ser utilizado na anlise
economica de projetos. A justificativa que o VPL o indicador que maximiza a riqueza dos
acionistas da empresa. Quando um projeto apresenta VPL positivo, ou seja, quando o valor
presente dos fluxos de caixa incrementais do projeto descontados a uma taxa adequada ao
risco maior do que o valor presente dos investimentos, o projeto deve ser implementado,
pois gera valor firma.
Para realizar uma anlise correta desse projeto, necessrio que se d um destaque
diferenciado para o conceito de estratgia da produo e os mtodos utilizados para avali-lo
economicamente. A escolha da estratgia pode ser feita baseada em alguns critrios,
dependendo da meta e dos recursos disponveis da empresa. Pode-se tomar a deciso de
acordo com a maximizao do lucro ou da produo, ou ainda considerando outros meios
como o retorno do investimento no menor tempo. Esse tipo de escolha uma das mais
importantes, e ocorre logo no incio do projeto, na fase de desenvolvimento do campo, pois
a partir da escolha da estratgia que ir se desenvolver o restante do projeto. Qualquer erro
nessa etapa resultar em custos adicionais para a empresa.
O principal objetivo desse estudo analisar economicamente, atravs do VPL, um projeto na
indstria de petrleo sob condies de incerteza.
2. Dados Iniciais
Os seguintes dados, foram utilizados:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
Valor do Investimento Inicial no Campo: US$ 100 milhes;

Taxa de Atratividade: A taxa ajustada ao risco utilizada na anlise foi de 15% a.a.;
Custo de Produo de gua: US$ 12,6 por m3;
Custo de Produo de leo: US$ 80 por m3 ou US$ 12,7 por barril;
Custo de Injeo de gua: US$ 1,9 por m3;
Custo de Produo de Gs: US$ 0,05 por m3;
Custo Completo do Poo Produtor e Invetor para Lmina Dgua profunda: US$ 11,5
milhes por poo;
Preo de Venda do Gs: US$ 0,14 por m3;
Preo de Venda do leo: US$ 440,30 por m3 ou US$70,00 por barril;
Royalty: 10% da receita bruta;
Produo de leo, gua, Gs e Injeo de gua : Variaram com a estratgia.
3. Modelo de Clculo do Fluxo de Caixa Anual

Abaixo apresentado o resumo de todos os clculos feitos para se chegar ao valor final do
fluxo de caixa incremental anual:
FCt = Lucro Aps o IRt + Depreciaot Investimentot
Figura 1 Equao do Fluxo de Caixa Livre do perodo t

4. Anlise dos Resultados

As diferentes estratgias avaliadas geraram resultados distintos para o indicador economico
escolhido para anlise, o VPL. Segundo Samanez (2005), o VPL pode ser definido pela
seguinte equao:
VPL = I
FCt
t
t =1 (1 + K )
Figura 2 Definio do VPL, onde FCt representa o fluxo de caixa no t-simo perodo, I o investimento inicial
e K o custo do capital
A nomenclatura para representao das estratgias segue o seguinte padro: O primeiro

nmero representa o nmero de poos produtores, o p que ve em seguida quer dizer
produtor, o numeral que colocado depois do p representa o nmero de poos injetores de
gua, o i representa poo injetor e o ltimo algarismo representa o posicionamento dos
poos na jazida, que podem ser trs, a, b e c. Por exemplo, a estratgia (8p7ia) deve ser
lida como: oito poos produtores, sete poos injetores e o posicionamento dos poos do tipo
a. As estratgias de produo analisadas foram as seguintes:
VPL
Estratgias
Nmero
(1p0ia) (2p2ia) (4p2ib) (7p3ic) (8p7ia)

1
2
3
4
5
Tabela 1 Estratgias analisadas
(13p7ic)
6
9,00E+08
8,00E+08
7,00E+08
6,00E+08
5,00E+08
4,00E+08
3,00E+08
2,00E+08
1,00E+08
0,00E+00
1
3
4
Estratgia
Figura 3 Estratgias de Produo X VPL (US$)
O VPL mais alto encontrado foi o da estratgia cinco (8p7ia), por isso ela foi escolhida para
simulaes posteriores nas quais foi introduzida a incerteza nos fluxos de caixa e portanto no
VPL do projeto.
5. Utilizao do software @Risk como Ferramenta de Anlise de Decises de Risco e
Tentativa de Adotar uma Boa Metodologia de Trabalho
Anteriormente analisou-se um projeto de E&P utilizando atravs de fluxos de caixa livres
determinsticos. No entanto, isso na verdade uma simplificao da realidade pois os eventos
futuros tais como receitas e custos no so plenamente conhecidos a priori. No sentido de

incorporar neste estudo essa considerao as anlises feitas a seguir pressupem a incerteza.
Os tomadores de deciso das empresas podem utilizar como forma auxiliar na tomada de
decises que envolvem incertezas ferramentas muito mais potentes do que a anlise de alguns
cenrios. Uma dessas opes o software @Risk. A grande vantagem dessa ferramenta
poder avaliar possibilidades de acontecimentos em um projeto, estimar a probabilidade de
cada uma delas ocorrer.
O @Risk permite que as variveis sejam determinadas de duas maneiras distintas. Na
primeira dados histricos servem de entrada, e atravs deles se obtem distribuies de
probabilidades que possam represent-los. A segunda forma arbitrar uma certa distribuio
para uma determinada varivel.
Aps definirem-se quais dados da planilha variam de acordo com cada distribuio escolhida
devem-se ento definir as clulas da planilha que sero os outputs da simulao a ser
executada. No caso desse trabalho o output foi a funo do VPL, ou seja, para cada iterao
da simulao de Monte Carlo executada pelo @Risk foi obtido um valor para o a funo VPL,
obtendo-se assim um grande nmero de VPLs.
Os valores do VPL gerados podem ser ento observado de maneira que se possa determinar
como eles variam nas simulaes executadas. A observao da distribuio dos VPLs
permite ao analista determinar qual a distribuio de probabilidade se ajusta melhor, ou seja,
possvel determinar uma distribuio como a normal, a uniforme, a triangular, a beta, ou
qualquer outra conhecida. A funo VPL na verdade a soma de vrias distribuies que
determinam o fluxo de caixa do perodo.
6. Utilizao do @Risk no Clculo do VPL de um Projeto de E&P
Atualmente quando se pensa na viabilidade econmica de um projeto de E&P de petrleo a
varivel mais importante o preo do barril de petrleo no mercado. Os custos de explorao
tambm so variveis importantes para a anlise, porm, aps uma perfurao preliminar
podemos delimita-los com maior clareza. J o preo do barril de petrleo uma varivel
exgena empresa e por isso merece uma ateno especial.
As anlises feitas apartir daqui foram todas feitas para a estratgia de produo 49 (8p7ia).
A quantidade produzida por perodo pode variar, pois apesar de se ter um valor esperado para
a produo do perodo podem ocorrer imprevistos que alterem a produo, no s do leo,
como tambm do gs e da gua. Assim, se deve arbitrar distribuies de probabilidade para as
produes. As funes distribuies de probabilidades (fdps) atribudas s variaes na
produo so geralmente distribuies normais.
Os custos de produo unitrios tambm podem ser estimados, mas seu valor real somente
ser conhecido quando realmente forem necessrios os desembolsos. Isto posto, podem ser
determinadas distribuies de probabilidade para os custos unitrios. Para esse tipo de
varivel uma funo de distribuio de probabilidade normalmente utilizada a triangular,
que possui como caracterstica uma grande probabilidade de ocorrncia da varivel aleatria
prxima do valor mdio, a qual diminui linearmente a medida em que se afasta da mdia. Os
custos de produo totais foram obtidos pela multiplicao do custo unitrio pela produo do
perodo.
7. Processos Estocsticos e o Movimento Geomtrico Browniano
Segundo Hull (2005), O movimento do preo do petrleo ao longo do tempo descrito por

um processo estocstico no qual o preo do ativo pode ser descrito pela seguinte equao
geral:
dS t = S t dt + S t dWt
Figura 4 Equao diferencial do Movimento Geomtrico Browniano (MGB) na forma diferencial, dSt uma
variao infinitesimal do preo do petrleo, mu a tendncia percentual anual do preo, dt uma variao
infinitesimal do tempo, sigma a volatilidade percentual anual do preo e dWt o incremento de Wiener que
representa uma varivel aleatria independente de mdia zero de desvio padro um
O que deseja-se na verdade encontrar a soluo dessa equao, ou seja, S t = f (Wt , t ) . O

resultado final encontrado para a equao :
S t = S 0e
2 t + Wt
1
2
Figura 5 Equao do MGB, onde S0 o valor do ativo em t-1
Neste estudo S0 representou o preo inicial do barril em dlares, mu a tendncia de

crescimento ou decrescimento do preo anual, sigma a volatilidade do preo anual e o nmero
de perodos foi a durao do projeto, 25 anos.
8. Utilizao do @Risk para gerao de Normais Padro N(0,1) dentro do Processo
Estocstico na Planilha de Fluxo de Caixa
O @Risk gerou os Rudos Brancos da frmula do MGB em cada iterao.
O preo inicial determinado para o barril de leo, ou a semente geradora do processo, pode
ser determinado atravs da coleta do ltimo preo no mercado. O processo ento se utiliza
dele para gerar todos os preos subseqentes, no qual, o preo em t depende somente do preo
de t-1, se caracterizando como um processo de Markov.
Em cada iterao do @Risk foi gerado um preo para o ano t atravs de uma varivel
aleatria que seguisse a funo de distribuio de probabilidade normal de mdia zero e
desvio-padro 1. O valor ento obtido servia ento para o clculo do preo em t+1 e assim
sucessivamente at que o ltimo preo fosse calculado. O mesmo procedimento era ento
seguido para as prximas iteraes. O nmero de iteraes pode ser escolhido no @Risk.
O @Risk ento realiza a simulao de Monte Carlo, na qual para cada iterao ele traa um
caminho para o preo do barril de leo ao longo do tempo de acordo com o MGB. Assim,
se o usurio escolher por exemplo que o @Risk realize 10.000 iteraes, sero traados
10.000 caminhos para o preo do barril ao longo do projeto.
A metodologia acima permite que se tenha uma boa viso do que poder ocorrer com o VPL
do projeto com as variaes de preo do barril seguindo um MGB, pois aps a simulao ser
determinada a distribuio do VPL.
9. Resultados da Metodologia de Utilizao do @Risk com o Processo Estocstico, MGB
As anlises foram feitas em cima da variao das entradas do MGB, variou-se o preo inicial
do barril, a volatilidade anual e a tendncia anual dos preos.
As outras variveis aleatrias como os custos unitrios foram consideradas iguais ao citado
anteriormente, ou seja, distribuies triangulares ou normais para produo.
Os valores iniciais dos preos do barril foram escolhidos entre US$10 e US$100, aumentando
em US$10 de uma simulao para outra, os da volatilidade foram entre 0% e 45%,

aumentando em 5% entre as simulaes e os da tendncia foram entre 10% e 21,5%,

aumentando 2,5% em cada simulao.
Foram feitas ento dez simulaes, cada uma com 10.000 iteraes, nas quais o preo inicial
da primeira simulao foi US$10, o da segunda US$20, e assim por diante at a dcima
simulao na qual o preo inicial foi de US$100, e com o mesmo procedimento para a
volatilidade e a tendncia. Quando se estudava o impacto da mudana de uma varivel do
MGB as outras mantiveram-se constantes. Os valores bsicos foram preo de US$ 60,00 por
barril, volatilidade de 25% a.a. e tendncia de 5% a.a..
Dos resultados das simulaes se julgou mais importante trs, o VPL, o VPL mximo dos 5%
menores VPLs e o VPL mnimo dos 5% maiores VPLs ou o VPL mximo dos 95% menores
VPLs.
4.500
4.000
VPL (Milhes de US$)
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
-500
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
-1.000
Preo do Barril (US$)
VPL (10^6 US$)
VPL p1 (5%) (10^6 US$)
VPL p2 (95%) (US$)
Figura 6 Preo do barril X VPL
Observando o grfico acima possvel afirmar que a volatilidade do VPL maior para
valores iniciais maiores do preo do barril.
Valor VPL (Milhes US$)
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
0
10
15
20
25
30
35
40
45
Volatilidade Sigma (% )
VPL
p1(5%)
p2(95%)
Figura 7 Volatilidade anual X VPL

O VPL mdio estacionrio, o VPL p1 (5%) decrescente e o VPL p2 (95%) crescente, e

todos so bem ajustados a uma linha de tendncia. O aumento da volatilidade aumenta a
incerteza o que provoca aumento do risco, mas para um preo inicial de US$ 60 o VPL
sempre positivo, mesmo com o aumento do risco.
Valor VPL (Milhes US$)
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
-10
-7,5
-5
-2,5
2,5
7,5
10
12,5
Tendncia mu (% )
VPL
p1(5%)
p2(95%)
Figura 8 Tendncia Anual X VPL
O grfico acima evidencia que as diferena entre o VPL mdio e o VPL p1 (5%) e o VPL p2
(95%) se mantm com o aumento da linha de tendncia pois eles crescem mutuamente, de
forma que a diferena estacionria.
11. Concluso
A grande vantagem na utilizao do @Risk que se pde avaliar um nmero muito maior de
cenrios do que as anlises convencionais nas quais avaliado um nmero restrito de
cenrios. Alm disso, podemos facilmente ver qual a probabilidade de ocorrncia de cada
um dos cenrios.
A utilizao de Processos Estocsticos nos modelos de gerao de preos do barril do petrleo
possibilitou que os mesmos apresentassem correlao com o passado, ou seja, assim como
processos de Markov nos quais o preo do petrleo no tempo t apresenta dependncia com o
preo em t-1. O modelo para o Movimento Geomtrico Browniano atrelado utilizao do
@Risk possibilitou a anlise de cenrios com as respectivas probabilidades de ocorrncia.
Para cada simulao de Monte Carlo executada no @Risk foram determinados pelo MGB
caminhos para o preo do barril ao longo do tempo, o que possibilitou que para cada
semente ou preo inicial para o barril obtivssemos diferentes valores para o VPL do
projeto. Dessa forma obteve-se um grande nmero de VPLs e foi possvel estimar qual era a
probabilidade de obter-se um VPL negativo, o que indicaria que o projeto no deveria ser
implementado.
A anlise dessas probabilidades indicou que para certos preos iniciais do barril de petrleo o
projeto muito arriscado, apresentando alta probabilidade de obter-se VPL negativo. Por
outro lado, verificou-se que para o atual patamar dos preos do barril de petrleo o projeto
apresenta VPL positivo, mesmo que os investimentos e custos para explorao em guas
ultra-profundas sejam muito altos.

O projeto especfico analisado nos permite dizer que o setor de gs e petrleo apresenta
grandes oportunidades de investimento, com o intuito de maximizar a riqueza dos acionistas.
Em contrapartida, preciso salientar que os invetidores que desejem aplicar recursos no setor
precisam de grande disponibilidade de capital, alm de domnio das tecnologias necessrias
para o empreendimento. Cabe ressaltar, que o tempo de maturao de um projeto como esse
longo e por isso a empresa deve ter capital de giro suficiente para sustentar o perodo de
investimentos.
Atravs desse tipo de anlise o profissional consegue determinar qual o risco de um projeto e
conseqentemente qual projeto dever ser escolhido pela firma, ou seja, aquele que maximiza
a riqueza dos acionistas.
Referncias
HULL, J. C. (2003) "Options, Futures, and Other Derivatives". Prentice Hall, 5th ed., Englewood Cliffs, NJ.
ASWATH, DAMODARAN. Avaliao de investimentos: ferramentas e tcnicas para a determinao do valor
de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1999.
NEVES, FBIO RODRIGUES. Anlise da Influncia de Indicadores Econmicos na Escolha da Estratgia de
Produo. Campinas: Faculdade de Engenharia Mecnica e Instituto de Geocincias, Universidade Estadual de
Campinas, 2005. Dissertao (Mestrado).
SAMANEZ, CARLOS PATRCIO. Matemtica Financeira: Aplicaes Anlise de Investimentos. So
Paulo: Prentice Hall, 2002.

Análise Econômico Brasil Oil&amp;Gas

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Análise Econômico Brasil Oil&amp;Gas

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis



ANLISE DE PROJETO NA INDSTRIA

O artigo analisa um projeto na rea de explorao e produo de

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

operacionais, capital investido, anlise de sensibilidade, BreakEven e possveis variaes de

Valor do Investimento Inicial no Campo: US$ 100 milhes;

3. Modelo de Clculo do Fluxo de Caixa Anual

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

4. Anlise dos Resultados

A nomenclatura para representao das estratgias segue o seguinte padro: O primeiro

(1p0ia) (2p2ia) (4p2ib) (7p3ic) (8p7ia)

Figura 3 Estratgias de Produo X VPL (US$)

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

O que deseja-se na verdade encontrar a soluo dessa equao, ou seja, S t = f (Wt , t ) . O

Figura 5 Equao do MGB, onde S0 o valor do ativo em t-1

Neste estudo S0 representou o preo inicial do barril em dlares, mu a tendncia de

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

aumentando em 5% entre as simulaes e os da tendncia foram entre 10% e 21,5%,

VPL p1 (5%) (10^6 US$)

VPL p2 (95%) (US$)

Figura 6 Preo do barril X VPL

Valor VPL (Milhes US$)

Figura 7 Volatilidade anual X VPL

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

O VPL mdio estacionrio, o VPL p1 (5%) decrescente e o VPL p2 (95%) crescente, e

Valor VPL (Milhes US$)

Figura 8 Tendncia Anual X VPL

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

Você também pode gostar

Análise Econômico Brasil Oil&Gas

Análise Econômico Brasil Oil&Gas

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h

P PQ RSRUT8VW XYVAZ\[XVA]W RSXYVA]^F_Y`6`.aYbY`8aYcY% dYe %f_Y`6gUdhY_Yijk% h