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Mtodos e Tcnicas

de Anlise
Econmica e
Financeira

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira (EVE0211)

Formao Eventual 0211

Junho de 2011

Paulo Moura
Castro
Paulo Moura Castro

Apresentao
paulo.castro@p2p.com.pt

Paulo Moura Castro

Habilitaes Literrias
Ps-Graduao em Finanas e Controlo Empresariais (CEMAF/ISCTE)
Especializao em Corporate Finance (CEMAF/ISCTE)
Licenciatura em Gesto de Empresas (U. MINHO)

Diploma Europeu em Gesto Internacional (International School of Economics Rotterdam).

Experincia Profissional
Administrador PARTNERtoPARTNER Consultores de Gesto, S.A. (www.p2p.com.pt)
Analista financeiro na Tabaqueira, S.A. Philip Morris (2003 e 2004)

Consultor financeiro no departamento de Corporate Finance da Ernst & Young (2001-2003)


Docente em MBA e Ps-Gradiaes da Universidade Fernando Pessoa (UFP).

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[2]

Formao Eventual 0211

Estrutura da Formao
Assunto

Base da Anlise Financeira

Da Informao Contabilstica Informao Financeira

Anlise do Equilbrio Financeiro

Anlise do Risco

Anlise da Rendibilidade

Impacto do SNC na Anlise Financeira

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DE CONTAS

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Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

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1. Base da Anlise
Financeira

Junho de 2011

Paulo Moura Castro

1. Base da Anlise Financeira

Objectivos da Anlise Financeira


A anlise financeira um processo,
baseado num conjunto de tcnicas, que
tem por fim avaliar e interpretar a
situao econmico-financeira de uma
empresa.
Esta avaliao e interpretao centra-se
em torno de questes fundamentais para
a sobrevivncia e desenvolvimento da
empresa, tais como:

Equilbrio

Valor

Anlise
Financeira

Risco

Rendibili
dade

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1. Base da Anlise Financeira

Utilizadores da Anlise Financeira


As Demonstraes Financeiras
procuram proporcionar a todos
aqueles que tm interesse na
empresa stakeholders uma
viso global da situao econmicofinanceira da mesma.

Esse interesse est relacionado,


directa ou indirectamente, com a
necessidade de tomar uma deciso:

Clientes
Credores

Accionistas

Fornecedores

Stakeholders

Concorrncia

Concesso de Financiamento;

Aquisio ou Fuso;
Reestruturao ou Falncia;

Gestores

Empregados

Auditoria s Contas;
Estado

.....

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1. Base da Anlise Financeira

Documentos de Base
BALANO

DEMONSTRAO DOS
RESULTADOS

DEMONSTRAO DOS
FLUXOS DE CAIXA

ptica
Financeira

ptica
Econmica

ptica
Monetria

(despesas e
receitas)

(custos e
proveitos)

(pagamentos e
recebimentos)

Qual o valor da
riqueza gerada por
uma empresa durante
um determinado
perodo?

Qual o montante de
recebimentos e
pagamentos
efectuados durante
um determinado
perodo?

Custo Histrico

Qual o valor da
riqueza acumulada por
determinada empresa
Prudncia
no final de
determinado perodo?

Substncia sobre
a forma

INTEGRAO

Materialidade
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1. Base da Anlise Financeira

Informao Complementar
IES

Relatrio de Gesto
Relatrio do Auditor Externo
Estudos sectoriais

Entrevistas
As tcnicas de anlise financeira no permitem, s por si, obter concluses acerca da
situao da empresa, sendo necessrio interpretar os resultados luz dos esclarecimentos
prestados pela sua Gesto.

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1. Base da Anlise Financeira

Informao Complementar
Ao nvel das informaes extra-contabilsticas
Identificar os business-drivers, isto , os atributos de um negcio e o seu ambiente comercial que podem
causar alteraes materialmente relevantes sua performance financeira.

Como identific-los?
Entrevistas com a Gesto e pessoas-chave da empresa;
Visitas s instalaes e ao processo produtivo;
Consulta a especialistas de mercado;
Anlise de Informao disponvel: estudos de mercado, relatrios da concorrncia.

Fontes de Informao

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1. Base da Anlise Financeira

Anlise Comparativa
Lucro de 10M em 2010
Efectuar Comparaes
Comparao Relativa
Comparao com ano anterior
Comparao com oramento
Comparao com concorrncia

Concluso

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DE CONTAS

Em vendas de 100M = 10%

Em vendas de 200M = 5%

Lucro de 2009 = 8M

Lucro de 2009 = 12M

Oramento de 2010 = 9M

Oramento de 2010 = 11M

Margem mdia na indstria = 8%

Margem mdia na indstria = 8%

10M parece um bom resultado!

Cresceu face ao ano anterior

Melhor que o oramentado

Melhor do que concorrncia

10M parece um mau resultado!

Desceu face ao ano anterior

Abaixo do oramento

Pior do que concorrncia

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1. Base da Anlise Financeira

Entrevistas
Drill-down

Comentrios

Receitas desceram 10% face ao ano anterior


Investigar vendas por produto
Vendas do produto A subiram 5%;
Vendas do produto B desceram 20%

O produto B o responsvel pela quebra nas receitas

Estudar produto B

Vendas do produto B cresceram face ao ano anterior at


Setembro; depois caram abruptamente

Necessrio determinar o que ocorreu em Setembro

Analisar vendas de Setembro


Relatrio de Gesto refere que foram perdidos 2 clientes
em Setembro

Perceber motivo de sada dos clientes; Concorrncia?


Impacto significativo causado pelos 2 clientes Analisar dependncia
face a clientes-chave

Questionar Administrao
Administrao informa que empresa perdeu os clientes
aps reclamaes sobre qualidade

Problemas na produo? Vo perder-se mais clientes? Examinar


formulrios de reclamaes; Foram tomadas medidas correctivas?

Questionar Administrao
Reclamaes surgiram quando o fornecimento de
matrias-primas foi efectuado de um fornecedor mais
barato

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Questionar se fornecedor em causa continua a ser utilizado;


Relacionar com as margens do produto

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2. Da Informao
Contabilstica Financeira

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Paulo Moura Castro

Estrutura desta seco


2

Da Informao Contabilstica Informao Financeira

2.1

Requisitos

2.2

Mapas de Anlise

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2. Da Informao
Contabilstica Financeira

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a. Requisitos

Paulo Moura Castro

2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Informao Contabilstica tradicional


Podemos identificar as seguintes limitaes ao nvel da informao contabilstica tradicional
(ainda que algo minoradas com entrada em vigor do SNC):

Custo Histrico

No reflecte valores actuais, uma vez que a contabilizao segue, regra


geral, o princpio do custo histrico. A revalorizao de activos
normalmente ignorada.

Carcter
Estimativo

Existem contas para as quais necessrio fazer estimativas,


nomeadamente ajustamentos (dvidas a receber ou terceiros) e
depreciaes (vida til).

Intangveis

Ignora, com frequncia, o valor dos activos intangveis (marca, knowhow, carteira de clientes, etc.).

Critrios
Valorimtricos

Os diferentes critrios valorimtricos utilizados podem prejudicar a


comparabilidade inter-empresas e intra-empresa.

Fiscalidade

As normas contabilsticas ainda andam demasiado frequentemente a


reboque da fiscalidade, limitando o significado econmico-financeiro
das DF.

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

As novas DF com o SNC


As novas demonstraes financeiras j incluem uma disposio de apresentao do Balano e da
DR mais orientada para a apresentao e preparao da informao para efeitos de anlise
financeira.

Balano

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DE CONTAS

Grau de Liquidez
dos activos
(correntes e no
correntes)

Demonstrao
dos
Resultados

Anulao dos
Resultados
Extraordinrios

Grau de
Exigibilidade dos
passivos (correntes
e no correntes)

Homogeneizao
das rubricas de
gastos e
rendimentos

Reclassificao da
rubrica de
acrscimos e
diferimentos

Obteno directa
do EBITDA e EBIT

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Caractersticas da Informao Financeira


A qualidade da informao recolhida nas peas contabilsticas referidas deve cumprir os seguintes
requisitos:

Relevncia

A informao deve influenciar as decises dos seus utentes, ao


possibilitar o controlo dos eventos passados e a previso dos eventos
futuros.

Fiabilidade

A informao deve estar liberta de erros materiais e de juzos


prvios, susceptveis de alterar a sua interpretao.

Comparabilidade

A informao deve apresentar um grau adequado de uniformizao


das polticas contabilsticas adoptadas, quer entre empresas
diferentes, quer dentro da mesma empresa ao longo do tempo.

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Pressupostos Contabilsticos
As caractersticas da informao financeira (relevncia, fiabilidade, comparabilidade), em
conjunto com a aplicao dos conceitos, princpios e normas contabilsticas adequados,
permitiro dispor de uma imagem verdadeira da situao financeira da empresa.

Continuidade

Considera-se que a empresa opera continuadamente, com durao


ilimitada (pressupe-se que no entrar em liquidao).

Consistncia

Considera-se que a empresa no altera as suas polticas contabilsticas


de um exerccio para o outro

Periodizao

Os proveitos e os custos so reconhecidos quando obtidos ou


incorridos, independentemente do seu recebimento ou pagamento

Compensao

Os activos e passivos no devem ser compensados.

Materialidade

As DF devem evidenciar todos os elementos que sejam relevantes e


possam afectar avaliaes ou decises pelos utentes interessados

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2. Preparo das DF para anlise

Ajustamentos s Peas Contabilsticas


Principais correces e ajustamentos ao Balano:
Decorrentes da CLC

Resultantes de informaes sobre factos supervenientes

Os Investimentos devero ser reconhecidos de acordo com o seu justo valor


Criao da rubrica de Outros Activos No Correntes (OANC) que incluir todos os activos
correntes com liquidez superior a 1 ano

Evidenciar o valor dos Activos Brutos, e as respectivas Depreciaes, Amortizaes e


Imparidades Acumuladas.

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DE CONTAS

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2. Preparo das DF para anlise

Ajustamentos s Peas Contabilsticas


Principais correces e ajustamentos Demonstrao dos Resultados:

Decorrentes da CLC

Resultantes de informaes sobre factos supervenientes

Separao dos valores associados a actividades de explorao dos valores


associados a actividades de investimento / financiamento.

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Preparao das Peas Contabilsticas


Na realizao das correces, usual utilizar-se um mapa auxiliar de trabalho que permita
evidenciar todas as operaes efectuadas s peas contabilsticas da empresa.
Mapa de Correces
Empresa
(2)
(1)
Saldos Contabilsticos
Rubricas
Dbito
Crdito

(3)
Correces
Dbito
Crdito

Preparado por:

(4)= (2) + (3)


Saldo aps Correces
Dbito
Crdito

Data:

Na coluna (3) so registados, devidamente individualizados, todos os Movimentos de


Correco/Reclassificao, os quais so identificados com um nmero de ordem que serve para,
em folha anexa ao Mapa de Correces, justificar todas as alteraes efectuadas.

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TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

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Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
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2. Da Informao
Contabilstica Financeira

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b. Mapas de Anlise

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Ciclos Financeiros

Investimento

Actividades e decises respeitantes anlise e


seleco de investimentos e desinvestimentos
Traduz-se no Activo no corrente

Ciclos
Financeiros

Explorao

Traduz-se em necessidades cclicas (para


financiar clientes e stocks) e recursos cclicos
(fornecedores)

Financiamento

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Actividades e decises no mbito dos


aprovisionamentos, produo e comercializao

Actividades de obteno de fundos adequados aos


investimentos e s necessidades do ciclo de explorao
(respectivamente, operaes de capital e operaes de
tesouraria)

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Balano Funcional
A perspectiva financeira avalia as contas do Activo numa ptica de Aplicao de Fundos e as
contas do Passivo e Capital Prprio numa ptica de Origens de Fundos.

A perspectiva financeira analisa as componentes do Balano em termos de investimentos


efectuados (Activos ou Aplicaes de Fundos) e respectivas fontes de financiamento ou Origens
de Fundos (Capitais Prprios ou Alheios) dando nfase componente temporal (MLP vs. CP).
CICLO

APLICAES

ORIGENS

INVESTIMENTO

ACTIVO NO
CORRENTE

CAPITAIS
PERMANENTES

EXPLORAO

NECESSIDADES
CCLICAS

RECURSOS CCLICOS

OPERAES
FINANCEIRAS

TESOURARIA ACTIVA

TESOURARIA PASSIVA

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Balano Funcional
Para efeitos de Equilbrio Financeiro, deve utilizar-se o seguinte formato do Balano Funcional:
Balano Funcional
1

Capital Prprio

Capital Alheio MLP

3 = 1+2

CAPITAIS PERMANENTES

Activo no Corrente

5= 3-4

FUNDO DE MANEIO

Necessidades de explorao

Recursos de Explorao

8 = 6-7

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO DE EXPLORAO

Necessidades extra-explorao

10

Recursos extra-explorao

11 = 9-10

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO EXTRA-EXPLORAO

12 = 8+11

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (NFM)

13 = 5-12

TESOURARIA LQUIDA

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

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Formao Eventual 0211

2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Balano Funcional: Activo Econmico


Para efeitos de anlise da Rendibilidade, deve utilizar-se o seguinte formato do Balano
Funcional:

INVESTIMENTO

FINANCIAMENTO

ACTIVO NO CORRENTE

CAPITAL PRPRIO

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO

CAPITAL ALHEIO MLP


ENDIVIDAMENTO LQUIDO CP

ACTIVO ECONMICO

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

FINANCIAMENTO DO ACTIVO
ECONMICO

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Crticas ao Balano Funcional

A reclassificao das rubricas do Balano em funo do ciclo respectivo no


imediata

A obrigatoriedade de relao entre recursos e aplicaes vem contrariar o princpio


de que o o dinheiro no tem olhos, pois o conjunto dos recursos financia o
conjunto das aplicaes;

difcil classificar um recurso como estvel pois alguns emprstimos de curto prazo
podem ser estveis se regularmente renovveis (mas correm o risco de no o
serem)

ORDEM DOS
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DE CONTAS

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Demonstrao dos Resultados


Pela importncia de que se reveste para a Gesto, o analista financeiro deve, sempre que
possvel, classificar os gastos em fixos e variveis, elaborando para o efeito a Demonstrao de
Resultados a Custeio varivel, conforme modelo abaixo:
DR a Custeio Varivel

Exemplos

Rendimentos
-

Gastos Varivies

MARGEM DE CONTRIBUIO (MB)

Gastos Fixos

RESULTADO DAS OPERAES

Resultados Financeiros

RESULTADOS ANTES DE IMPOSTOS

Imposto sobre Lucros

RESULTADO do PERODO

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

CMVMC; FSE (parte); Impostos; Outros Gastos


Pessoal; Depreciaes; outros no includos em variveis
Juros; comisses

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2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Demonstrao dos Fluxos de Caixa


Elaborada de acordo com o modelo aprovado pela Portaria n 986/2009, de 7 de Setembro, tem
como principal objectivo elucidar os utentes da informao financeira do modo como a empresa
gera e utiliza o dinheiro num determinado perodo, em termos de fluxos gerados na empresa
pelas actividades operacionais, de investimento e de financiamento.
Os ajustamentos efectuados no mbito da anlise financeira no implicam quaisquer
alteraes a nvel dos recebimentos e pagamentos efectuados pela empresa.

ORDEM DOS
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DE CONTAS

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Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

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3. Anlise do Equilbrio
Financeiro

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Paulo Moura Castro

Estrutura desta seco


3

Anlise do Equilbrio Financeiro

3.1

Anlise Funcional: Conceito de NFM

3.2

EBITDA Vs Meios Libertos

3.3

Anlise de Rcios
Exemplos

ORDEM DOS
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DE CONTAS

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Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

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3. Anlise do Equilbrio
Financeiro

Junho de 2011

a.

Anlise Funcional

Paulo Moura Castro

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Introduo
A anlise do equilbrio financeiro da empresa particularmente importante para efeitos da
determinao do nvel de Capital Prprio e da estrutura de financiamento da empresa (e sua
ligao com a anlise de desempenho);
Esta anlise assenta essencialmente no estudo de Balanos. Para que estes traduzam o mais
fielmente possvel a situao real de valorizao dos activos e passivos, necessrio classificar as
rubricas patrimoniais face s expectativas de temporalidade, quer quanto liquidez (activos)
quer quanto exigibilidade (passivos):

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

APLICAES

ORIGENS

ACTIVO NO
CORRENTE

CAPITAIS
PERMANENTES

NECESSIDADES
CCLICAS

RECURSOS CCLICOS

TESOURARIA ACTIVA

TESOURARIA PASSIVA

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[33]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Equilbrio Financeiro Mnimo (Anlise Patrimonial)


A primeira e tradicional regra do equilbrio financeiro recomenda uma igualdade entre o grau de
exigncia dos recursos e a disponibilidade ou liquidez das aplicaes;
Objectivo: Minimizao de rupturas de tesouraria ao no consentir que se venam mais depressa os
capitais postos disposio da empresa do que fiquem disponveis os activos que aqueles
financiaram;
Procura adequar a liquidez das aplicaes exigibilidade dos recursos, financiando o activo
no corrente com capitais permanentes e o corrente com o passivo corrente.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

ACTIVO NO
CORRENTE

CAPITAIS
PERMANENTES

< Liquidez

< Exigibilidade

ACTIVO CORRENTE

PASSIVO CORRENTE

> Liquidez

> Exigibilidade

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[34]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Equilbrio Financeiro Mnimo (Anlise Patrimonial)


O FUNDO DE MANEIO (FM) a diferena entre os capitais permanentes e o activo no corrente.

ACTIVO NO
CORRENTE

CAPITAIS
PERMANENTES
Fundo de Maneio

FM=0 Equilbrio
Financeiro (1)
de
FM>0 Excesso
capitais

ACTIVO CORRENTE
PASSIVO CORRENTE

FM<0 Insuficincia
de capitais

(1) Regra tradicionalmente usada, mas que actualmente se revela desajusta, ou seja, FM = 0 pode no
ser condio nem necessria nem suficiente para a entidade esteja financeiramente equilibrada.

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DE CONTAS

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[35]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Conceito de Necessidades em Fundo de Maneio (NFM)


No obstante terem um vencimento a curto prazo, algumas das rubricas que compem os activos
e passivos correntes tm uma caracterstica de permanente renovao, ou seja, a cada
vencimento cria-se um novo activo ou passivo de caractersticas idnticas.

Clientes

Fornecedores

Decorre do crdito concedido pela empresa aos seus clientes.


medida que os crditos vo sendo liquidados, so originados novos
crditos pelas vendas

Lgica idntica dos clientes, constituindo valores


permanentemente a empresa tem a pagar aos seus fornecedores

que

Estado

Impostos e contribuies a pagar que resultam da actividade da


empresa (IVA, IRS, TSU) e que se renovam permanentemente

Stocks

A empresa precisa de ter stocks de forma permanente no sentido de


evitar rupturas nas vendas ou na produo

ORDEM DOS
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DE CONTAS

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[36]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Conceito de Necessidades em Fundo de Maneio (NFM)


Estas rubricas podem ser divididas em 2 grupos: as que representam um diferimento permanente
de valores a receber , ou seja, uma imobilizao permanente de capital Necessidades de
explorao; e as que representam meios que so postos disposio da empresa Recursos de
Explorao.

Clientes

Necessida
des de
Explorao

Clientes

Recursos
de
Explorao

Stocks

Fornecedores

Estado

Estado

NFM

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

= Necessidades de Explorao Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[37]

Recursos de Explorao
Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Conceito de Necessidades em Fundo de Maneio (NFM)


As NFM surgem da dificuldade de sincronizar os Ciclos Operacional e Financeiro na actividade de
explorao da empresa. Apresenta-se um exemplo de um Ciclo de Explorao tipo:

Recepo
materiais

Colocao
ordem

Aquisio materiais
(matrias-primas,
subsidirias, etc.)

Recepo
facturas

Sada / Venda
Produtos acabados

a)

Recebimento
Monetrio

b)

Tempo

c)

Pagamento
facturas
Ciclo
Operacional
Ciclo Financeiro
Ciclo de
Explorao

ORDEM DOS
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DE CONTAS

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[38]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Exemplo de NFM
Vendas mensais de 100 K (Prazo mdio de Recebimento = 3 meses)
Compras mensais de 100 K (Prazo mdio de Pagamento = 1 ms)
No existem outros gastos nem stocks
1

Recebimentos (vendas)

100

100

Pagamentos (compras)

100

100

100

100

Saldo

(100)

(100)

Saldo acumulado

(100)

(200)

(200)

(200)

No final do terceiro ms, o desfasamento entre PMR e PMP gera dfice acumulado que nunca
mais recuperado (salvo alterao nos respectivos prazos);
Empresa tem de financiar permanentemente este dfice para no ter ruptura de tesouraria
NFM = 200
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

300
(clientes = 3 meses de vendas)

100
(fornecedores = 1ms de compras)

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[39]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Necessidades e Recursos Extra-Explorao


Analisando os ciclos de Investimento e Financiamento, possvel identificar outras situaes ao
nvel da gesto das empreas que implicam a existncia de necessidades e recursos
permanentemente (ou anualmente) renovveis, tais como:

Necessida
des ExtraExplorao

Dvidas de
associadas

Recursos
ExtraExplorao

Emprstimos
bancrios (ex:
CCC, plafonds de
crdito)

Dvidas de
trabalhadores

NFMEE

Necessidades ExtraExplorao

Recursos ExtraExplorao

NFM Totais

NMF Explorao

NFM Extra-Explorao

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[40]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Nova viso do Equilbrio Financeiro


O conceito de NFM (Working capital) mostra que existe um conjunto de rubricas do activo e
passivo circulantes que, em bom rigor, pelo seu carcter de permanncia deviam ser
reclassificadas como mdio/longo prazo.
Logo, para manter o princpio de equilbrio temporal entre aplicaes e recursos:

Activo no
corrente

NFM

Capitais Permanentes

NFM

Capitais Permanentes

Caso o working capital seja positivo

Activo no
corrente

Caso o working capital seja negativo

Ex.: Grande Distribuio que, regra geral, vende a pronto pagamento (saldo de clientes baixo) e
consegue obter prazos alargados junto dos fornecedores (60-90 dias). Existe assim uma
poupana de fundos j que a prpria actividade gera recursos para financiar uma parte do Activo
no corrente.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[41]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Tesouraria e Equilbrio Financeiro


A equao anterior no tem necessariamente de cumprir-se. Nos casos em que tal acontece, o
excedente ou dfice designado por Tesouraria.

Tesouraria

Tesouraria

Capitais
Permanentes
=

- Activo no corrente -

Fundo de Maneio

NFM

NFM

Interpretao
Tesouraria = 0; Equilbrio Financeiro
Tesouraria > 0; Excesso de recursos de mdio/longo prazo
Tesouraria < 0; Insuficincia de recursos de mdio/longo prazo

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[42]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Balano Esquemtico
Balano Funcional
1

Capital Prprio

Capital Alheio MLP

3 = 1+2

CAPITAIS PERMANENTES

Activo no corrente

5= 3-4

FUNDO DE MANEIO

Necessidades de explorao

Recursos de Explorao

8 = 6-7

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO DE EXPLORAO

Necessidades extra-explorao

10

Recursos extra-explorao

11 = 9-10

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO EXTRA-EXPLORAO

12 = 8+11

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (NFM)

13 = 5-12

TESOURARIA LQUIDA

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[43]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Balano Esquemtico
A construo do Balano Esquemtico exige uma rigorosa classificao dos vrios itens do Activo
e do Passivo de curto prazo, sendo de destacar:
A autonomizao das rubricas associadas ao Ciclo de Explorao;
A identificao das Necessidades e dos Recursos Cclicos de explorao como os valores
que normalmente deveriam integrar os Balanos das empresas, remetendo os respectivos
excessos e/ou insuficincias para Elementos Activos e Passivos de Tesouraria;
A considerao como cclicas (apesar de serem extra-explorao) de rubricas
aparentemente associadas a movimentos pontuais de Tesouraria, desde que tenham
caractersticas de renovao.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[44]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Tesouraria: exemplo
ACTIVO
Activo no corrente

CAPITAL PRPRIO e PASSIVO


1.300.000 Capital e Reservas

400.000

Inventrios

300.000 Resultado lquido

100.000

Clientes

500.000 Passivo

Meios lquidos

100.000 Emprstimos MLP

Total do Activo

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

900.000

Emprstimos CP

400.000

Estado

100.000

Fornecedores

300.000

2.200.000 Total CP + Passivo

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[45]

2.200.000

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Tesouraria: exemplo
Rubrica
1. Capitais Permanentes

Frmula

Valor

CP + Passivo MLP

1.400.000

2. Activo no corrente

1.300.000

3. Fundo de Maneio (1-2)


4. NFM

5. Tesouraria (3-4)

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Capitais Permanentes Activo no corrente

100.000

Inventrios + clientes Estado Fornecedores

400.000

Fundo de Maneio Working capital

(300.000)

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[46]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Decomposio da Tesouraria
O valor da Tesouraria tambm pode ser calculado pela diferena entre os Elementos Activos de
Tesouraria (EAT) e os Elementos Passivos de Tesouraria (EPT).

Estes so determinados pelas aplicaes ou origens que, num determinado momento da vida da
empresa, se afigurem como excedentrios ou insuficientes face aos valores cclicos determinados
com base:
Nas polticas operacionais da empresa associadas ao ciclo de explorao; ou

Nas rubricas do tipo monetrio (ex.: disponibilidades e emprstimos de cp) sem carcter
estvel.
Rubrica

Valor

1. Disponibilidades
2. Emprstimos de CP
3. Tesouraria (1-2)

Elementos Activos de Tesouraria

100.000

Elementos Passivos de Tesouraria

(400.000)

EAT - EPT

(300.000)

A insuficincia de capitais permanentes decorre do facto da empresa ter que liquidar 400.000 de
emprstimos de curto prazo, tendo para o efeito apenas 100.000 de activos disponveis.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[47]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Situaes Financeiras Tpicas


Em funo dos valores do Fundo de Maneio e das Necessidades em Fundo de Maneio (e
consequentemente da Tesouraria Lquida), possvel identificar 6 estruturas financeiras
bsicas:
Necessidades
em Fundo de
Maneio

Tesouraria
Lquida
negativa

Tesouraria
Lquida nula

Tipo II
Tipo III
Tipo I
Tipo IV

Fundo de
Maneio

Tipo VI

Tipo V

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Tesouraria
Lquida
positiva

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[48]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico
ACTIVO

CAPITAL PRPRIO e PASSIVO


375.000 Capital Prprio

Activo no corrente

Capital realizado

Activo corrente
Inventrios

70.000 Resultados transitados

Clientes

235.000 Resultado lquido do perodo

Meios Financeiros Lquidos

60.000
28.000
15.000

53.000 Passivo no corrente

Financiamentos obtidos

300.000

Passivo corrente
Fornecedores
Adiantamentos de clientes

30.000

Outras Contas a Pagar

55.000

Financ. obtidos
Total do Activo

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

145.000

733.000 Total CP + Passivo

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[49]

100.000
733.000

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico
Demonstrao dos Resultados
Vendas

900.000

CMVMC

540.000

FSE

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

60 .00

Gastos com o pessoal

150.000

Deprec. e amortizaes

40.000

Outros gastos e perdas

20.000

Resultado de Explorao (EBIT)

90.000

Juros e gastos similares suportados

40.000

RAI

50.000

ISR

20.000

Resultado Lquido

30.000

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[50]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico
A gerncia fixou as seguintes polticas de explorao:
PMR - 75 dias
PMP (compras de inventrios e FSE) - 120 dias
Stocks Mdios - 30 dias
Reserva segurana tesouraria 20.000
comum na actividade em que a empresa se insere os clientes procederem a adiantamentos que,
geralmente, rondam 10% sobre as vendas anuais.
Os financiamentos obtidos de instituies de crdito no esto associados ao ciclo de explorao.
A empresa contem uma Conta Corrente Caucionada 15.000 automaticamente renovvel.
As Vendas e as compras esto sujeitas a IVA Taxa de 23%.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[51]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (1/7)


1. Determinar FUNDO DE MANEIO
Rubrica

Valor

Capital Prprio

103.000

Capital Alheio MLP

300.000

CAPITAIS PERMANENTES

403.000

Activo no corrente

375.000

FUNDO DE MANEIO

28.000

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[52]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (2/7)


2. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)
Necessidades de Explorao
Inventrios
Clientes
Reserva de Segurana de Tesouraria
Total Necessidades de Explorao

Inventrios

Clientes

Valor
Balano

Valor
Gesto

Dif.

Reclassificao

70.000

45.000

25.000

EAT

235.000

230.625

4.375

EAT

305.000

20.000

-20.000 Necessidade Exp.

295.625

9.375

CMVMC
540.000
30
30 45.000
360
360

Vendas IVA
900.000 (1,23)
75
75 230.625
360
360

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[53]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (3/7)


2. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)
Recursos de Explorao
Fornecedores

Valor
Balano

Valor
Gesto

Dif.

Reclassificao

145.000

246.000

-101.000

EAT

Adiantamentos de clientes

30.000

110.700

-80.700

EAT

Outras contas a pagar

55.000

55.000

EPT

Total Recursos de Explorao

Fornecedor es

230.000

356.700

-126.700

(CMVMC FSE) 1,23


(540.000 60.000)
120
120 246.000
360
360

Adiant .Clientes 10% Vendasc / IVA 10% 900.000 1,23 110.700

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[54]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (4/7)


2. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)
Valor
Balano

Rubrica
Inventrios
Clientes
Reserva de Segurana de Tesouraria
Total Necessidades de Explorao

Valor
Gesto

Dif.

Reclassificao

70.000

45.000

25.000

EAT

235.000

230.625

4.375

EAT

20.000

-20.000 Necessidade Exp.

305.000
145.000

295.625
246.000

9.375
-101.000

EAT

Adiantamentos de clientes

30.000

110.700

-80.700

EAT

Outras contas a pagar

55.000

55.000

EPT

Fornecedores

Total Recursos de Explorao

230.000

356.700

-126.700

NFM (de explorao)

75.000

-61.075

136.075

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[55]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (5/7)


3. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (extra-explorao)
Rubrica
Necessidades extra-explorao

Valor
Balano

Valor
Gesto

Dif.

15.000

-15.000

-15.000

15.000

Reclassificao

Recursos extra-explorao
Plafond CCC
NFM (extra-explorao)

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[56]

EPT

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (6/7)


4. Determinar TESOURARIA
Valor
Balano

Rubrica

Valor
Gesto

Dif.

FUNDO DE MANEIO

28.000

28.000

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)

75.000

-61.075

136.075

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (extra-explorao)

-15.000

15.000

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO

75.000

-76.075

151.075

TESOURARIA

-47.000

104.075

-151.075

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[57]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (7/7)


4. Decomposio do valor de TESOURARIA
Valores de Balano
Meios Financeiros Lquidos

Valor
53.000

Gesto

Valor

Inventrios

Financiamentos Obtidos

100.000

Clientes

TESOURARIA

-47.000

Fornecedores

25.000
4.375
101.000

Adiantamentos de clientes

80.700

Meios Financeiros Lquidos

33.000

Elementos Activos de Tesouraria


Outras contas a pagar

Financiamentos Obtidos

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

244.075
55.000

85.000

Elementos Passivos de Tesouraria

140.000

TESOURARIA

104.075

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[58]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio
Financeiro

Junho de 2011

b.

Meios Libertos

Paulo Moura Castro

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Meios Libertos pela actividade


Os resultados da empresa so a sua principal fonte regular de gerao de fundos
No entanto, resultados disponibilidades

Meios Libertos Operacionais =


Rubrica

EBITDA

NFM

N+1

1. Clientes

63.000

75.000

2. Stocks

5.000

8.000

3. Fornecedores

60.000

65.000

4. Estado

10.000

12.000

NFM(1+2-3-4)

(2.000)

6.000

NFM

8.000

EBITDA

20.000

Meios Libertos Operacionais

12.000

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[60]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Meios Libertos pela actividade

Variao das
Necessidades em Fundo
de Maneio:

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Absoro de fundos
associados explorao

+
-

Libertao de Fundos
de explorao

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[61]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Impacto das NFM num cenrio de expanso


Conforme analisado, as NFM tm um impacto directo na gerao de meios libertos
Num cenrio de expanso da actividade, tal impacto pode revelar-se crtico e, no limite, colocar a
empresa numa situao de dificuldade financeira se no forem previamente acauteladas as
implicaes do aumento das NFM numa estratgia de crescimento;
Esta questo ganha importncia acrescida na actual conjuntura de contraco do crdito por parte
da Banca.
Ex.:
BLANO N

Activo no corrente

20.000 Capital e Reservas

13.500

Stocks

5.000 Passivo MLP

20.000

Clientes

15.000 Fornecedores

6.100

Estado
Total do Activo

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

40.000 Total CP + Passivo

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[62]

400
40.000

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Impacto das NFM num cenrio de expanso


Rubricas

Ano N

Ano N+1

Volume de Negcios

75.000

+ 25%

Margem Bruta (20%)

15.000

18%

Outros Gastos Fixos

8.000

PMR (meses)

PMP (meses)

PMS (meses)

20%

20%

Tx IVA (PMP 2 meses)

Pedido:
Estimar EBITDA de N e N+1
Estimar variao do Working Capital

Calcular Meios Libertos Operacionais. Comentar.


ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[63]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Resoluo de Exerccio (1/2)


Rubricas

Ano N

Ano N+1

Detalhe

Volume de Negcios

75.000

93.750

75.000 * (1+25%)

Margem Bruta

15.000

16.875

93.750*18%

Outros Gastos Fixos

8.000

8.000

EBITDA

7.000

8.875

Rubricas

Ano N

MB-CF=16.875-8.000

Ano N+1

Detalhe

Clientes

15.000

28.125

93.750*3/12*(1+20%)

Stocks

5.000

6.406

93.750*(1-18%)/12

Fornecedores

6.100

7.828

Compras=CMVMC-Ei+Ef=76.875-5.000+6.406
Fornecedores=78.281*(1+20%)*1/12

400

516

13.500

26.187

12.687

Estado

NFM
NFM
Meios Libertos Operacionais
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

8.875

(IVAvendas-IVAcompras)*2/12

12.687

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[64]

(3.812)

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Resoluo de Exerccio (2/2)


Comentrios
A empresa ter de obter um financiamento de, pelo menos, 3.812 para implementar a sua poltica
de expanso;
No entanto, importante analisar se a empresa tem outros compromissos (nomeadamente
financeiros) que absorvam parte do EBITDA gerado, pelo que o montante de 3.812 poder no
ser suficiente;
Caso a empresa tenha dificuldade em obter fundos, poder entrar numa situao de ruptura,
atrasando pagamentos aos fornecedores , ao Estado e a outros credores;
A empresa corre assim risco de insolvncia no obstante o crescimento do volume de
negcios poder aumentar os indicadores de resultados e de rendibilidade

Cash Flow is a Fact. Net Income is Just an Opinion

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[65]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio
Financeiro

Junho de 2011

c.

Anlise de Rcios

Paulo Moura Castro

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Limitaes na utilizao de Rcios


Comparabilidade

Anlise
Sectorial

Normalizao

Rcios
Horizonte
temporal

Informao
quantitativa

Fiabilidade

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[67]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Rcios de Estrutura
Rcios de Liquidez

Frmula de Clculo

1.

Liquidez Geral

Activo Corrente / Passivo Corrente

2.

Liquidez Reduzida

(Activo Corrente Inventrios) / Passivo Corrente

3.

Liquidez Imediata

Meios Financeiros lquidos / Passivo Corrente

Os rcios de liquidez tm por objectivo analisar qual a capacidade da empresa para fazer face
aos seus compromissos de curto prazo, permitindo avaliar a evoluo relativa do Fundo de
Maneio.
Comentrios
Teoricamente (anlise esttica), quanto mais elevados, maior ser a capacidade da entidade fazer
face aos seus compromissos correntes;
No entanto, o mais importante no so os activos detidos num determinado perodo do tempo mas
sim a capacidade de gerao de cash-flow pela explorao;
Cash is king!
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[68]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Rcios de Estrutura
Rcios de Solvabilidade e Autonomia
1.

Autonomia Financeira

2.

Solvabilidade Financeira

3.

Endividamento

4.

Estrutura do Endividamento

5.

Cobertura dos Encargos Financeiros

6.

Net Debt/EBITDA

Frmula de Clculo
Capital Prprio / Total Activo
Capital Prprio / Total Passivo
Total Passivo / (Capital Prprio + Passivo)
Passivo curto prazo / Total Passivo
EBITDA/Encargos Financeiros

Os rcios de solvabilidade e autonomia permitem avaliar a tendncia da empresa quanto


capacidade de solver os seus compromissos de mdio e longo prazo, e analisar a sua
dependncia face a terceiros, isto , os efeitos das polticas de financiamento prosseguidas, bem
como avaliar os efeitos das polticas de investimentos.
Comentrios
Cada activo deve ser financiado com um capital de maturidade compatvel com a vida econmica
desse activo e respectiva capacidade de gerao dos fluxos de caixa.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[69]

Formao Eventual 0211

3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Rcios de Estrutura
Rcios de Gesto ou Actividade

Frmula de Clculo

1.

Prazo Mdio de Stockagem

2.

Prazo Mdio de Recebimentos

3.

Prazo Mdio de Pagamentos

Fornecedores / Compras com IVA *365

Ciclo de Converso Monetria

Durao das Nec. Cclicas Durao dos Rec. Cclicos (em dias
de vendas)

4.

Inventrios / CMVMC *365


Clientes / Vendas com IVA *365

Comentrios
O Ciclo de Converso Monetria indica o nmero mdio de dias que a Empresa tem de financiar
as suas Necessidades em Fundo de Maneio, mantendo tudo o resto constante;
Se este rcio for positivo, significa que a Empresa est a conceder mais crditos do que os que
obtm na sua actividade de explorao e necessita de financiar o tempo que demora entre os
recebimentos e os pagamentos, imobilizando fundos em NFM;
Se este rcio for negativo, significa que a Empresa est a obter mais crditos do que os que
concede na sua actividade de explorao, que passa a constituir uma fonte de financiamento da
actividade da Empresa.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[70]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Junho de 2011

Paulo Moura Castro

4. Anlise do Risco

Estrutura desta seco


4

Anlise do Risco

4.1

Risco Econmico

4.2

Risco Financeiro

4.3

Risco Global
Exemplos

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[72]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Junho de 2011

a)

Risco Econmico

Paulo Moura Castro

4. Anlise do Risco

Definio e Origens
Risco de negcio pode ser definido como a incerteza inerente s projeces dos resultados de
explorao (EBIT) futuros de uma empresa. Noutros termos, ser o risco existente numa
empresa que se financia exclusivamente com capitais prprios, ou seja, o risco inerente
actividade operacional da empresa.
Instabilidade
da procura

Estrutura de
Gastos

Materialidade
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

RISCO

Volatilidade
do preo

Volatilidade
do custo dos
factores

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[74]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Risco do Negcio Vs Risco Operacional


Risco
Operacional

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Risco do
Negcio

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[75]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Teoria do Custo-Volume-Resultado (CVR)


A Teoria do CVR tem como principal objectivo explicar a evoluo da Rendibilidade de Explorao
atravs da anlise das contas de Rendimentos, de Gastos e das relaes existentes entre eles,
face a alteraes do nvel de actividade;
So pressupostos (e, simultaneamente, limitaes) desta teoria os seguintes aspectos:

sempre possvel classificar os Gastos em Fixos e Variveis e na directa dependncia do


nvel de actividade;
Os Gastos Fixos mantm-se estveis ao longo do tempo, independentemente do nvel de
actividade;
Os Gastos Variveis so rigorosamente proporcionais em relao ao nvel de actividade;
O Preo de Venda Unitrio estvel ao longo do tempo;
Comercializao de um nico produto (ou vrios produtos que variam em propores
constantes em relao actividade);
A Produo igual s Vendas, ou seja, no h lugar formao de stocks de produtos
acabados ou em vias de fabrico.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[76]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Teoria do Custo-Volume-Resultado (CVR)


Demonstrao dos Resultados de Explorao
+ Vendas
+ Prestaes de Servios

+ Outros Rendimentos de Explorao


= Rendimentos de Explorao
-

CMVMC

Outros gastos variveis

= Margem Bruta
-

FSE fixos

Gastos com o Pessoal

Depreciaes e Amortizaes

Outros gastos de explorao fixos

= RESULTADO DE EXPLORAAO (EBIT)

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[77]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Ponto Crtico
O ponto crtico corresponde ao Volume de Actividade em que a empresa no tem lucro nem
prejuzo de explorao, ou seja, o nvel de actividade para o qual a empresa apresenta
Resultado de Explorao nulo.
Frmula de Clculo:

Ponto Crtico

Gastos Fixos
Margem Bruta%

Quanto maior for o Ponto Crtico (V0), maior ser o Risco Operacional do Negcio;

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[78]

4. Anlise do Risco

Ponto Crtico
Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

O Ponto Crtico de 800;

ANO N

1.

Rendimentos

1.000

2.

Gastos variveis

(500)

3.

Margem Bruta

500

4.

Gastos Fixos

5.

Res. Explorao

6.

PC (= 4 / (3/1))

1.000

1.000

Se, perante a estrutura actual de Gastos de


explorao, os Rendimentos de explorao
diminurem para 800, os Resultados de
Explorao sero nulos.

(400)
100
800
1.000

500

800

400

800
800
600

600

500

400

400

400

400

400

100

200

200

Rendimentos
de Explorao

(-) Gastos
Variveis

= Margem
Bruta

(-) Gastos
Fixos

= Resultado
de Explorao

Rendimentos
de Explorao

(-) Gastos
Variveis

= Margem
Bruta

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[79]

(-) Gastos
Fixos

= Resultado
de Explorao

4. Anlise do Risco

Margem de Segurana
A Margem de Segurana indica qual a queda percentual de vendas que conduz a empresa ao limiar
do ponto crtico:
Frmula de Clculo:

Vendas actuais - V0
Margem de Segurana
Vendas actuais
Quanto menor for a Margem de Segurana, maior ser o Risco Operacional do Negcio;

Se o valor do indicador for negativo, a empresa no desfruta de qualquer margem de segurana.

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[80]

4. Anlise do Risco

Margem de Segurana
Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

A Margem Segurana de 20%;

ANO N

1.

Rendimentos

1.000

2.

Margem Bruta

3.

Gastos Fixos

4.

Res. Explorao

100

5.

PC (= 3 / (2/1))

800

6.

MS (= (1-5)/1)

Se, perante a estrutura actual de Gastos de

500

explorao, os Rendimentos de explorao


diminurem para 20%, os Resultados de
Explorao sero nulos.

(400)

20%
- 20%
1.000

1.200

1.000

900

500

800

400

800

1.000

700
800

600

500

600

400

400

500

400

400
400

300

100

200

200

100
0

Rendimentos
de Explorao

(-) Gastos
Variveis

= Margem
Bruta

(-) Gastos
Fixos

= Resultado
de Explorao

Rendimentos
de Explorao

(-) Gastos
Variveis

= Margem
Bruta

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[81]

(-) Gastos
Fixos

= Resultado
de Explorao

4. Anlise do Risco

Efeito de Alavanca
A variao mais do que proporcional do Resultado de Explorao em relao ao nvel de
actividade designa-se por efeito econmico de alavanca (leverage econmico);

Este efeito deve-se ao facto de os gastos fixos se manterem inalterveis e, desde que cobertos
pela margem bruta, cada unidade vendida marginalmente faz aumentar o volume de lucro;

Especializao
De outra forma, pode dizer-se que o montante (inaltervel) de gastos fixos se vai repartindo
por um nmero maior de unidades de produto, reduzindo-se deste modo o custo unitrio
global;

Custo Histrico

Este efeito verifica-se de forma mais significativa quando a empresa tem um volume de actividade
Prudncia
prximo
do seu Ponto Crtico.

Materialidade
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[82]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Grau Econmico de Alavanca (GEA)


O GEA indica em que medida uma dada variao das quantidades vendidas afecta o
Resultado de Explorao, ou seja, determina a variao percentual ocorrida no Resultado de
Explorao que resulta de uma variao percentual do Volume de Actividade.
Frmula de Clculo:

GEA

Margem Bruta
EBIT

Quanto maior for o peso dos Gastos Fixos, maior ser o valor do GEA;
Se a tendncia dos Rendimentos for de subida, o efeito de alavanca ser favorvel, na medida em
que o crescimento dos Resultados de explorao ser mais que proporcional variao dos
Rendimentos de Explorao;
Se a tendncia for de descida, o efeito de alavanca ser o inverso.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[83]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Grau Econmico de Alavanca (GEA)


Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

1.000

ANO N

1.

Rendimentos

1.000

2.

Gastos variveis

(500)

3.

Margem Bruta

500

4.

Gastos Fixos

5.

EBIT

6.

GEA (= 3 / 5)
1.000

O GEA de 5;

Uma

descida (ou subida) nos


Rendimentos de Explorao de 10% tem
um impacto, no mesmo sentido, de 50%
(5x10%) no Resultado de Explorao.

(400)
100
5
1.000

500

900

450

800

- 50%

800
600

600

450

400

500

400

400

400

100

200

50

200

Rendimentos
de Explorao

(-) Gastos
Variveis

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

= Margem
Bruta

(-) Gastos
Fixos

= Resultado
de Explorao

Rendimentos
de Explorao

(-) Gastos
Variveis

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[84]

= Margem
Bruta

(-) Gastos
Fixos

= Resultado
de Explorao

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Grau Econmico de Alavanca (GEA)


De notar que o GEA de duas empresas s nos permite concluses sobre o seu risco de negcio
quando estas enfrentam os mesmos nveis de quantidades vendidas (e preos de venda), uma
vez que o GEA varia consoante o nvel de vendas;
Quanto mais longe do ponto crtico das vendas, mais baixo ser o GEA. Na vizinhana desse
ponto crtico as flutuaes dos resultados so muito mais acentuadas;
Como influenciar o GEA de uma empresa?

O GEA depende em grande medida de factores tecnolgicos e do tipo de actividade a que a


empresa se dedica;

Contudo, o GEA pode ser alterado, e com ele o Risco do Negcio, atravs de decises de
investimento e outras decises estratgicas (como, por ex., o recurso subcontratao).

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[85]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Risco Econmico
O Risco Econmico traduz a probabilidade do Resultado de Explorao ser inadequado aos
objectivos da empresa ou at mesmo negativo, ou seja, a probabilidade da empresa se situar
num nvel de actividade inferior ao Ponto Crtico.
Com base na Teoria do CVR, e uma vez determinados os valores do GEA, Ponto Crtico e
Margem de Segurana, poder-se- afirmar que o Risco Econmico tanto maior quanto:

Mais elevado for o Ponto


Crtico
Mais baixa for a Margem
de Segurana
Maior o Grau Econmico
de Alavanca
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[86]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico
Dados
A empresa Beta:
Rendimentos de explorao: 12.500.000
GEA 2;
Resultados antes de Impostos: 2.500.000;
Gastos de financiamento: 500.000
Imposto: 40%
As depreciaes so gastos fixos

A empresa Alfa:
Valores iguais aos de Beta, excepto GEA de 4.
Pedido
Elaborar a DR de ambas as empresas
Comentar a estratgia adoptada pela Gesto das empresas

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[87]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo (1/2)


1. Elaborao da DR
DR

Beta

Vendas

12.500.000

CMVMC

Alfa

DR

Beta

Alfa

6.500.000

12.500.000 Input GEA


500.000
Resultado Operacional

3.000.000

Margem Bruta

6.000.000

12.000.000

6.000.000

Gastos Fixos

3.000.000

9.000.000

Resultado Operacional

3.000.000

3.000.000

Gastos de financiamento

500.000

Resultado antes de Imposto

2.500.000

IRC

1.000.000

Resultado Lquido

1.500.000

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Margem Bruta

4 Input
3.000.000
12.000.000

500.000 Input
2.500.000
1.000.000 40%
1.500.000

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[88]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo (2/2)


2. Comentar estratgia adoptada
Gastos Fixos
MB (%)
Ponto Crtico

Beta

Alfa

3.000.000

9.000.000

48%

96%

6.250.000

9.375.000

Beta
Vendas Actuais
Ponto Crtico
Margem de Segurana

Alfa

12.500.000 12.500.000
6.250.000

9.375.000

50%

25%

Comentrios
Pela anlise do Ponto Crtico, conclui-se que Alfa tem de vender mais do que Beta para que RO=0

Do mesmo modo, basta que as vendas de Alfa desam 25% para que R=0 (enquanto que em Beta
teriam de descer 50%)
Assim, podemos concluir que Alfa tem um risco operacional superior ao de Beta.
Se a tendncia das vendas for de crescimento, o efeito de alavanca operacional ser
favorvel (crescimento do RO mais do que proporcional);
Se a tendncia for de descida, o RO diminuir mais do que proporcionalmente.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[89]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Junho de 2011

b)

Risco Financeiro

Paulo Moura Castro

4. Anlise do Risco

Risco Financeiro
O Risco financeiro um risco adicional (a juntar ao risco econmico) resultante da utilizao de
fontes de financiamento de custo fixo (em relao s vendas);
Numa perspectiva econmica, o Risco Financeiro traduz a probabilidade da empresa no
conseguir resultados suficientes para cobrir os seus Juros e Gastos Similares de
Financiamento, implicando a obteno de um Resultado Antes de Impostos (RAI) negativo;
A existncia de gastos de financiamento fixos tem um efeito em tudo idntico ao de um
incremento dos gastos fixos de explorao de uma empresa;
Podemos ento definir o Grau Financeiro de Alavanca (GFA) como a variao percentual que
ocorre no RAI (ou no Resultado Lquido) em resultado de uma variao percentual do Resultado
de Explorao (EBIT).

GFA

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

EBIT
RAI

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[91]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Grau Financeiro de Alavanca


Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

O GFA de 2.5;

ANO N

1.

EBIT

100

2.

Resultados Financeiros

(60)

3.

RAI

6.

GFA (= 1 / 3)

40

2,5

Uma descida (ou subida) nos Resultados de


explorao de 10% tem um impacto, no mesmo
sentido, de 25% (2,5x10%) no RAI.

- 25%
120

100

120

60

90

100

100

80

80

60

40

60

30

40

40

20

20

Resultado de Explorao (-) Resultados Financeiros

= RAI

60

Resultado de Explorao (-) Resultados Financeiros

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[92]

= RAI

4. Anlise do Risco

Grau Financeiro de Alavanca


EBIT/RAI

a) EBIT > 0

b) EBIT < 0

>1 RF < 0
1) RAI > 0

=1 RF = 0

<0 RF > 0 RF > EBIT

<1 RF > 0
>1 RF > 0
2) RAI < 0

<0 RF < 0 RF > EBIT

=1 RF = 0
<1 RF < 0

Do quadro anterior pode concluir-se que a pior situao para a empresa a 2a), pois os seus
resultados econmicos no so suficientes para cobrir o valor negativo dos resultados
financeiros, gerando um RAI negativo.

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[93]

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

4. Anlise do Risco
c)

Formao Eventual 0211


Junho de 2011

Risco Global

Paulo Moura Castro

4. Anlise do Risco

Risco Global
O Risco Global, combina o Risco Econmico e o Risco Financeiro e traduz a probabilidade dos
resultados da empresa no atingirem o nvel adequado ao cumprimento dos seus principais
objectivos. Este ser tanto maior quanto maior for o Grau Combinado de Alavanca.
O Efeito Combinado de Alavanca, consiste no cruzamento entre o Efeito Econmico de Alavanca e
o Efeito Financeiro de Alavanca e traduz-se numa variao no proporcional do Resultado
Lquido face a variaes ocorridas no Volume de Actividade.
O Grau Combinado de Alavanca (GCA) quantifica o Efeito Financeiro de Alavanca e determina a
variao percentual ocorrida no Resultado Lquido em resultado de uma variao
percentual do Volume de Actividade.

GCA

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Margem Bruta
RAI

ou

GCA GEA GFA

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[95]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Grau Combinado de Alavanca


Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

1.200

O GCA de 12.5;

ANO N

1.

Rendimentos

2.

Margem Bruta

500

3.

EBIT

100

4.

RAI

40

6.

GCA (= 2 / 4)

1.000

1.000

Uma descida (ou subida) nos Rendimentos de


explorao de 5% tem um impacto, no mesmo
sentido, de 62,5% (12,5x5%) no RAI.

12,5
1.200

500

950

1.000

1.000

800

800

475

- 62,5%
500

600

400

475

600

400

400

400

100

200

60

75

200

40

60

15

Rendimentos (-) GV

= MC

(-) GF

= EBIT

(-) R Fin

= RAI

Rendimentos (-) GV

= MC

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[96]

(-) GF

= EBIT

(-) R Fin

= RAI

4. Anlise do Risco

Caso Prtico

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[97]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo


DR
Vendas
CMVMC
Margem Bruta
Gastos Fixos
EBIT
Gastos de Financiamento
RAI
IRC
Resultado Lquido
Indicadores
GEA
Ponto Crtico
Margem de Segurana

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Alfa
160 000
120 000
40 000
20 000
20 000
0
20 000
8 000
12 000

Beta
160 000
80 000
80 000
60 000
20 000
0
20 000
8 000
12 000

Alfa
2
80 000
50%

Beta
4
120 000
25%

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[98]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[99]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo


DR
Vendas
Custo das Vendas
Margem Bruta
Gastos Fixos
EBIT
Gastos de Financiamento
RAI
IRC
Resultado Lquido
Indicadores
GAO
Ponto Crtico
Margem de Segurana
GAF
GCA
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Alfa 1 Alfa 2
160 000 160 000
120 000 120 000
40 000 40 000
20 000 20 000
20 000 20 000
10 000 16 000
10 000
4 000
4 000
1 600
6 000
2 400

Alfa 1 Alfa 2
2
2
80 000 80 000
50%
50%
2
5
4
10

DR
Vendas
Custo das Vendas
Margem Bruta
Gastos Fixos
EBIT
Gastos de Financiamento
RAI
IRC
Resultado Lquido

Alfa 1 Alfa 2
200 000 200 000
150 000 150 000
50 000 50 000
20 000 20 000
30 000 30 000
10 000 16 000
20 000 14 000
8 000
5 600
12 000
8 400

RLAlfa1 4 25% 100%


RLAlfa2 10 25% 250%

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[100]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Notas finais

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[101]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Ponto Crtico Global


Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

1.200

1.

Rendimentos

2.

Margem Bruta

3.

Gastos Fixos de Expl.

4.

Gastos Fixos Financeiros

5.

RAI

6.

PCG (= (3+4) / (2/1))

1.000

O Ponto Crtico Global de 920;

ANO N

1.000

Se, perante a estrutura actual de Gastos totais

500

os Rendimentos de Explorao diminurem


para 920, o RAI ser nulo.

(400)

(60)
40
920
1.200

500

920

1.000

1.000

800

800

500

600

400

460

- 100%
460

600

400

400

400

100

200

60

60

200

40

60

Rendimentos (-) GV

= MB

(-) GFE

= EBIT

(-) R Fin

= RAI

Rendimentos (-) GV

= MB

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[102]

(-) GFE

= EBIT

(-) R Fin

= RAI

4. Anlise do Risco

Margem de Segurana Global


Exemplo Empresa com Risco:
DR ()

1.200

A Margem Segurana Global de 8%;

ANO N

1.

Vendas

2.

Margem Bruta

3.

Gastos Fixos de Expl.

4.

Gastos Fixos Financeiros

(60)

5.

PCG (= (3+4)/ (2/1))

920

6.

MSG (= (1-5)/1)

1.000

1.000

Se, perante a estrutura actual de Gastos totais

500

os Rendimentos de Explorao diminurem 8%,


o RAI ser nulo.

(400)

8%
1.200

500

1.000

1.000

800

800

500

600

- 8%
920

400

460

460

600

400

400

400

100

200

60

60

200

40

60

Rendimentos (-) GV

= MB

(-) GFE

= EBIT

(-) R Fin

= RAI

Rendimentos (-) GV

= MB

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[103]

(-) GFE

= EBIT

(-) R Fin

= RAI

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Junho de 2011

Paulo Moura Castro

Estrutura desta seco


5

Anlise da Rendibilidade

5.1

Rendibilidade de Explorao

5.2

Rendibilidade do Investimento (ROI)

5.3

Rendibilidade do Capital Prprio (ROE)


Exemplos

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[105]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Importncia para a Gesto


A rendibilidade uma das mais importante perspectivas de anlise do valor da empresa, uma vez
que funciona como indicador da performance dos capitais investidos.

Capacidade
de gerar
Resultados

Indicador de Monitorizao da
performance por segmentos

Determina o nvel de remunerao que a


empresa pode oferecer aos seus investidores

Controlo
de Gesto
Eficincia da
Gesto

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[106]

Consequncia da forma como


so utilizados os recursos da
empresa
(RH, equipamentos, meios
monetrios), independentemen
te da sua forma de
financiamento. No mlp, um
indicador da qualidade da
Gesto.
Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Fonte de Informao
A fonte de informao privilegiada para anlise da rendibilidade a Demonstrao dos Resultados.
Dependendo dos objectivos da anlise, so vrios os resultados que podem ser utilizados, pelo que
importa reorganizar a DR nos seguintes moldes:
DR a Custeio Varivel
Rendimentos

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Gastos Varivies

MARGEM DE CONTRIBUIO (MB)

Gastos Fixos

RESULTADO DAS OPERAES

Resultados Financeiros

RESULTADOS ANTES DE IMPOSTOS

Imposto sobre Lucros

RESULTADO do PERODO

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[107]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Fonte de Informao
Quanto ao Balano, o mesmo deve estar organizado de forma a espelhar o investimento em Activo
Econmico e respectivo financiamento.
INVESTIMENTO

FINANCIAMENTO

ACTIVO FIXO

CAPITAL PRPRIO

NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO

CAPITAL ALHEIO MLP


ENDIVIDAMENTO LQUIDO CP

ACTIVO ECONMICO

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

FINANCIAMENTO DO ACTIVO
ECONMICO

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[108]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Junho de 2011

a) Rendibilidade de
Explorao

Paulo Moura Castro

5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade de Explorao
Objectivo
Pretende-se determinar qual a parcela de Rendimentos de Explorao que gerou Resultado de
Explorao e quais os factores inerentes justificativos.

Frmula

EBIT
RendExp
Rendimentos de Explorao

A Rendibilidade de Explorao pode ser decomposta em dois factores:


1. Efeito dos Gastos Variveis;
2. Efeito dos Gastos Fixos.

MB
EBIT
RendExp

Rendimento s MB
Efeito dos Gastos
Variveis
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Efeito dos Gastos


Fixos

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[110]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade de Explorao
MB
EBIT
RendExp

Rendimento s MB
Efeito dos Gastos
Variveis

Efeito dos Gastos


Fixos

1. Efeito dos Gastos Variveis: traduz, em termos %, a parcela de proveitos de explorao que gera
margem bruta, aps a cobertura dos gastos variveis. Assim, quanto maior for este rcio:
1. Menor o peso dos gastos variveis nas vendas;
2. Maior o distanciamento relativo entre o preo de venda unitrio e o custo varivel unitrio
2. Efeito dos Gastos Fixos: traduz , em termos %, a parcela de margem bruta que gera Resultado de
explorao, aps a cobertura dos gastos fixos. Assim, quanto maior for este rcio:

1. Menor o peso dos gastos fixos na margem bruta;


2. Menor a elasticidade entre o nvel de actividade e o EBIT (menor GEA, menor risco).
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[111]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade de Explorao: exemplo


DR
Rendimentos de Explorao

300.000

Margem Bruta

65.000

Outros Gastos Fixos

35.000

EBIT

30.000

65.000 30.000
RendExp

21,67% 46,15% 10%


300.000 65.000
Comentrios
Por cada 100 euros de proveitos operacionais, so obtidos 22 euros de Margem Bruta;
Por cada 100 euros de Margem Bruta so obtidos 46 euros de Resultado Operacional.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[112]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Junho de 2011

b) Rendibilidade do
Investimento

Paulo Moura Castro

5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade do Investimento (ROI Return on Investment)


Objectivo
Analisar a capacidade do Activo em gerar valor que ser distribuido aos accionistas e financiadores da
empresa

Frmula

EBIT
ROI
Activo Econmico
Comentrios
Permite analisar em que medida a o capital investido na actividade, independentemente da fonte
de financiamento (capital prprio ou alheio), foi capaz de gerar meios para remunerar esse
mesmo investimento;

Quanto maior for o rcio, maior a capacidade dos activos gerarem resultados.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[114]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROI
O ROI pode ser expresso em funo de 2 indicadores:
1. Rendibilidade de Explorao
2. Rotao do Activo

Frmula

ROI

MB
EBIT
Rendimentos

Rendimentos MB Activo Econmico


Efeito dos Gastos
Variveis

Efeito dos
GastosFixos

Rotao do Activo

Rendibilidade de Explorao

Comentrios

Rendibilidade do Investimento

Rotao do Activo: mede em que medida o capital investido permite empresa gerar
rendimentos, ou seja, at que ponto os recursos afectos actividade se materializam em vendas
ou servios.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[115]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROI: exemplo


Balano
ACTIVO

DR

CAPITAL PRPRIO
150.000
PASSIVO

Rendimentos

300.000

Margem Bruta

65.000

Outros Custos

35.000

EBIT

30.000

200.000

350.000

350.000

65.000 30.000 300.000


ROI

21,67% 46,15% 0,86 8,57%


300.000 65.000 350.000
Comentrios
Por cada 100 euros de proveitos operacionais, so obtidos 22 euros de Margem Bruta;
Por cada 100 euros de Margem Bruta so obtidos 46 euros de Resultado Operacional.
Cada 100 euros de activo gera 86 euros de rendimentos.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[116]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Junho de 2011

c) Rendibilidade dos
Capitais Prprios

Paulo Moura Castro

5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade dos Capitais Prprios (ROE Retrun on Equity)


Objectivo
Uma vez que os activos podem ser financiados quer por capitais prprios quer por capitais alheios, do
interesse dos accionistas conhecerem especificamente a rendibilidade da parte dos activos por si
financiada, ou seja, dos Capitais Prprios.

Frmula

ROE

RL
Capital Pr prio

Comentrios
A Este rcio traduz a relao entre os capitais investidos pelos accionistas e a parte dos
resultados que est disponvel para lhes ser distribuda, ou seja, aps remunerados os credores
por via do pagamento de juros (Banca) e impostos (Estado).
Quanto mais elevado for o valor do ROE, tanto mais atraente ser a empresa para os investidores
(contudo, um valor elevado pode resultar de nveis insuficientes de Capital Prprio).

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[118]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROE: Modelo aditivo


O efeito de Alavanca Financeira
O efeito de alavanca financeira mede o impacto que a estrutura financeira da empresa (mix entre
capitais prprios e capitais alheios) tem no ROE

Frmula

Debt
ROE ROI ( ROI r )
(1 t )

Equity

Nota:
r custo dos capitais alheios
t Taxa de imposto sobre os lucros (IRC)

Comentrios
Cada unidade do activo pode ser financiada por capitais prprios ou alheios;
1SeROI

r Dvida ROE

Motivo: excesso gerado (ROI-r) acresce ao resultado sem consumo de capitais prprios.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[119]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Modelo Aditivo: Exemplo (1/2)


Balano
ACTIVO

DR

CAPITAL PRPRIO
100.000
PASSIVO
100.000

200.000

ROI

200.000

EBIT

35.000

Gastos de Financiamento

16.000

RAI

19.000

IRC (25%)

Resultado Lquido

4.750

14.250

35.000
17,5%
200.000

16.000
14.250
r
16%
14,25%
100
.
000
100.000
100.000

ROE 17,5% (17,5% 16%)


(1 0,25) 14,25%

100
.
000

Nota:
ROE

Uma vez que ROI>r, o excedente do ROI sobre o custo do capital alheio pode ser alavancado
por um rcio Debt/Equity superior a 1.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[120]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Modelo Aditivo: Exemplo (2/2)


Balano
ACTIVO

DR

CAPITAL PRPRIO
50.000
PASSIVO
150.000

200.000

ROI

200.000

EBIT

35.000

Custos Financeiros

25.000

RAI

10.000

IRC (25%)

Resultado Lquido

2.500

7.500

35.000
17,5%
200.000

25.000
7.500
r
16,67%
15%
150
.
000
50.000
150.000

ROE 17,5% (17,5% 16,67%)


(1 0,25) 15%

50
.
000

Nota:
ROE

O ROE aumenta de 14,25% para 15%


O rcio debt/equity passa de 1 para 3
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[121]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade Econmica e Financeira


Deste modo, as alternativas de financiamento devem ser analisadas com base no diferencial entre
a Rendibilidade Econmica (ROI) e o Custo do Capital Alheio (kd), nos seguintes termos:

ROI > Kd

O Efeito Financeiro de Alavanca positivo. Quanto maior for o peso do


Passivo (P) em relao ao Capital Prprio (CP), maior o ROE. O aumento do
endividamento beneficia (aumenta) a ROE;

ROI = Kd

O Efeito Financeiro de Alavanca nulo. A composio das Origens de Fundos


no influencia o ROE. A Rendibilidade Financeira igual Rendibilidade
Econmica deduzida do efeito fiscal;

ROI < Kd

O Efeito Financeiro de Alavanca negativo. Quanto maior for o peso do


Passivo (P) em relao ao Capital Prprio (CP), menor o ROE. No
aconselhvel o endividamento, dado que o aumento do mesmo prejudica
(reduz) o ROE.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[122]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico
Dados
A Empresa Alfa adquire um equipamento produtivo (Activo) no montante de 50.000 que lhe
permite obter um Resultado Antes de Juros e Impostos (EBIT) no primeiro ano de 9.000, ou seja,
um ROI de 18% (ROI = 9.000/50.000 = 18%).
A taxa de IRC de 25%;
A taxa de juro do capital alheio de 10%
Pedido
Calcular o ROE da empresa para os seguintes cenrios de estrutura de capitais:
Capital Prprio de 50%
Capital Prprio de 70%
Capital Prprio de 30%

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[123]

Formao Eventual 0211

4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo


25.000

ROE 0,18
0,18 0,1 1 0,25 19,5%
25.000

15.000

ROE 0,18
0,18 0,1 1 0,25 16,1%
35.000

35.000

ROE 0,18
0,18 0,1 1 0,25 27,5%
15.000

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[124]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROE: Modelo multiplicativo


Frmula

ROE ROI

Activo
RAI
RL

CP
EBIT
RAI

Estrutura de
Capital

Efeito dos Resultados


Financeiros

Efeito
Fiscal

Efeito Financeiro de Alavanca

Comentrios

Rendibilidade do Capital Prprio

Estrutura de capital: inverso da AF; quanto maior o valor, maior o peso do Capital Alheio
relativamente ao Capital Prprio (o que, isoladamente, aumenta o ROE); No entanto, quanto mais
dvida, menor o efeito dos resultados financeiros.
Efeito Financeiro de Alavanca: quando superior a 1, o seu impacto no ROE favorvel. Quando
positivo mas inferior a 1, o seu impacto desfavorvel;
Efeito fiscal: pretende medir o grau de absoro pelo IRC dos resultados da empresa. Para
valores positivos, quanto maior o valor do rcio menor a taxa de imposto efectiva suportada.
ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[125]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Modelo multiplicativo: Exemplo


Balano
ACTIVO

DR

CAPITAL PRPRIO
100.000
PASSIVO
100.000

200.000

ROI

200.000

EBIT

35.000

Gastos Financeiros

16.000

RAI

19.000

IRC (25%)

Resultado Lquido

4.750

14.250

35.000
17,5%
200.000

200.000 19.000 14.250

ROE 17,5%

14,25%

100.000 35.000 19.000

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[126]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico
Ano 1

Ano 2

Ano 3

Vendas

5.600

8.400

10.500

CMVMC

4.200

5.750

8.500

Margem Bruta

1.400

2.650

2.000

Gastos Fixos

450

1.325

1.400

EBIT

950

1.325

600

Gastos de Financiamento

300

325

500

RAI

650

1.000

100

IRC

250

400

40

RL

400

600

60

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Activo Econmico

6.250

9.000

10.100

Capital Prprio

2.500

4.250

4.650

Pedido
Calcular ROI e ROE no trinio (modelo aditivo)
Comentar

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[127]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico: Resoluo (1/3)


1. Clculo do ROE
Modelo Aditivo

Ano 1

1. ROI

Ano 2

Ano 3

15,20%

14,72%

5,94%

3.750

4.750

5.450

300

325

500

8,00%

6,84%

9,17%

1,50

1,12

1,17

2. Alavanca Financeira

0,11

0,09

-0,04

3. Efeito Fiscal

0,62

0,60

0,60

16,00%

14,12%

1,29%

Capital Alheio MLP


Gastos de Fin.
Taxa de juro implcita
Debt/Equity (leverage)

ROE

Comentrios
Perda de ROI e alterao dos efeitos de alavanca financeira explicam a descida do ROE, em
conjugao com um ligeiro agravamento fiscal.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[128]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico: Resoluo (2/3)


2. Decomposio do ROI
Ano 1
Margem de Bruta
Efeito dos Gastos Fixos
Rotao do Activo
ROI

Ano 2

Ano 3

25,00%

31,55%

19,05%

0,68

0,5

0,3

0,90
0,93
15,20% 14,72%

1,04
5,94%

Comentrios
Degradao da Margem Bruta, eventualmente via poltica de descontos
Estrutura de Gastos cada vez mais pesada. A partir do Ano 2, a empresa alterou a sua estratgia,
adoptando uma estrutura de gastos mais pesada. No entanto, a degradao da MB impediu que o
aumento nas vendas se reflectisse positivamente no Resultado Operacional (que praticamente
todo aborvido pelos gastos de financiamento);
A Rotao do Activo aumentou mas custa de vendas a baixo preo.

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[129]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico: Resoluo (3/3)


3. Anlise do efeito de Alavanca Financeira
Frmula
Tx mdia de Financiamento (i)

Ano 1

Ano 2

Custos Fin./Passivo

Ano 3

8%

6,84%

9,17%

Spread Financeiro

ROI - i

7,2%

7,78%

-3,23%

Rcio de Leverage

Debt/Equity

1,50

1,12

1,17

(ROI-i)x(Debt/Equity)

0,11

0,09

-0,04

Alavanca Financeira

Comentrios
Ano 1 para Ano 2:
Aumento do Capital Prprio para financiar os investimentos;

Consequentemente, os indicadores de crdito melhoraram e a taxa de financiamento baixou;


No entanto, com a alterao do mix de financiamento, o rcio de leverage diminuiu, facto que
teve mais impacto no Efeito de Alavanca do que o acrscimo do spread financeiro.
Ano 2 para Ano 3:
A taxa de financiamento superior ao ROI

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[130]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Limitaes da Anlise
A deciso de endividamento adicional na empresa deve ser ponderada com detalhe uma vez que a
anlise efectuada, na sua simplicidade, incorpora as seguintes limitaes:

Spread

Ignora o efeito do aumento do endividamento no respectivo custo


Teoricamente, uma empresa mais endividada tender a ter condies de
financiamento menos favorvies (spread mais elevado)

Risco

Ignora o risco na rendibilidade dos capitais prprios


Com um nvel de endividamento superior, o risco do accionista aumenta, no sendo
garantido que o aumento do ROE compense esse risco

Capex

Ignora o valor da reserva de fundos que utilizada com mais dvida


Com o aumento de meios disponveis, seria de esperar um aumento dos
investimentos

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[131]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Limites utilizao de dvida


Financial Distress

O maior endividamento, tudo o resto constante, aumenta a probabilidade de ocorrncia de


insolvncia e falncia da empresa, dminuindo o valor de liquidao dos activos. Os custos de
financial distress podem assumir as seguintes formas:
a.

Custos Directos: custos legais e administrativos


liquidao ou reorganizao da empresa;

b.

Custos Indirectos:

do processo de insolvncia e

i.

Perda de negcio decorrente da impossibilidade de operar e da perda de


confiana de clientes e fornecedores, sada de quadros;

ii.

Conflito de interesses entre accionistas e detentores da dvida (custos de


agncia da dvida).

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[132]

Formao Eventual 0211

5. Anlise da Rendibilidade

Determinantes da Estrutura de Capitais


Fiscalidade

Quanto mais alta for a taxa de imposto sobre os lucros, maior a


poupana fiscal dos juros e, logo, maior ser o incentivo ao
endividamento

Tipo de activos

Empresas com activos fixos tangveis mais lquidos podem ter um


maior nvel de endividamento na medida em que tm uma reserva de
liquidez mais facilmente utilizvel (em caso de falncia, o valor de
liquidao maior)

Caractersticas do
Negcio

Empresas com elevado risco econmico (GEA) tm maior


probabilidade de enfrentar financial distress e no terem capacidade de
deduo fiscal dos juros (resultados negativos), logo tendero a
escolher um menor rcio de endividamento

Pecking order
theory

O gestor procura, na medida do possvel, evitar o escrutnio e


monitorizao externa das suas decises (hierarquia das fontes de
financiamento: 1 autofinanciamento; 2 dvida; 3 aumento de capital)

Nvel de deteno
do capital

No caso de empresas detidas por um nico ou poucos accionistas a


estrutura de capital influenciada por: (1) nvel de averso ao risco; (2)
disponibilidade de fundos prprios

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[133]

Formao Eventual 0211

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

6. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Junho de 2011

Paulo Moura Castro

Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

6. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Junho de 2011

a. Enquadramento

Paulo Moura Castro

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Mudana de Paradigma

POC

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

SNC
Base jurdica

Base
econmica

Orientao
para o Fisco

Orientao
para a
Gesto

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[136]

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Orientao para a Tomada de Deciso


Fluxos de Caixa

Generalizao da Demonstrao dos Fluxos de Caixa, que passa a ser


obrigatoriamente elaborada pelo mtodo directo

Informao por
segmentos

Divulgao de informao por segmentos e sobre actividades


descontinuadas

EBITDA

Novo formato da Demonstrao dos Resultados, com especial


destaque para a introduo do EBITDA

Novas peas

Introduo da Demonstrao das Alteraes no Capital Prprio

Divulgaes

Reformulao do papel do Anexo, que passa a ser, provavelmente, a


pea mais importante da prestao de contas em SNC

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[137]

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Alavancas do SNC

Sistema de
Informao
integrado e
flexvel

know-how
do negcio
do DF

Participao activa
da Gesto de Topo

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[138]

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

rgo de Gesto
O SNC vem conferir um papel preponderante e, diramos, intransmissvel, ao rgo de gesto, que
podemos destacar em trs vertentes:
i.

Ao nvel da responsabilidade: o rgo de gesto tem a responsabilidade primria pela


preparao e apresentao das suas demonstraes financeiras;

ii.

Ao nvel da informao divulgada: as demonstraes financeiras publicadas so baseadas na


informao usada pelo rgo de gesto acerca da posio financeira, desempenho e alteraes na
posio financeira da entidade;

iii. Ao nvel das polticas contabilsticas:

ao rgo de gesto que compete aferir da adequao das diferentes normas realidade
do seu negcio.

Sempre que tal no se verifique, o mesmo ajuizar quanto ao desenvolvimento e aplicao


de uma poltica contabilstica que resulte em informao que seja relevante e fivel para a
tomada de decises econmicas por parte dos utentes

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[139]

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Direco Financeira
A funo do responsvel financeiro ter forosamente de mudar:
Exige-se com o SNC um assessor contabilstico-fiscal, altamente conhecedor do negcio, capaz de
interpretar a estratgia da organizao e sugerir as melhores polticas para a sua correcta
relevao;
Maioria das normas pressupe slidos conhecimentos de matemtica financeira;
No relacionamento com os restantes stakeholders, espera-se que o responsvel financeiro actue
como uma espcie de investor relations.

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Financeira
[140]

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Sistemas de Informao
A adopo do SNC na sua plenitude apenas ser possvel se a organizao dispuser de um Sistema de
Informao (SI) competente. So vrios os factos que sustentam esta opinio, entre os quais
destacamos:
i.

A existncia de uma informao por segmentos pressupe uma moderna contabilidade de


gesto, por centros de responsabilidade, capaz de identificar os rendimentos e gastos mas
tambm os activos e passivos que lhes esto afectos;

ii.

Para que a informao seja disponibilizada em tempo til (e no de acordo com o calendrio
fiscal), o SI dever estar perfeitamente integrado (ERP), com todos os componentes e processos
da organizao dentro da mesma estrutura de informao;

iii.

A exigncia de uma Demonstrao dos Fluxos de Caixa elaborada pelo mtodo directo requer
um SI evoludo e cuidadosamente parametrizado

iv.

A maior separao entre a Contabilidade e a Fiscalidade obrigar a vrios ajustamentos s


Demonstraes Financeiras (tanto maiores quanto maior o grau de customizao destas),
praticamente impensveis sem a interveno do SI.

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Financeira
[141]

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Obstculos de curto prazo: comparabilidade


Um dos grandes objectivos do SNC o de aumentar a comparabilidade das Demonstraes
Financeiras, aproximando o relato financeiro em Portugal harmonizao contabilstica
internacional;
De facto, a necessidade de as empresas portuguesas operarem cada vez mais nos mercados
internacionais, quer ao nvel operacional quer financeiro, estava condicionada, do ponto de vista
contabilstico, pela manuteno do Plano Oficial de Contabilidade (POC), demasiado orientado para
a realidade (e fiscalidade) nacional;
No entanto, no curto prazo, e a nvel domstico, a comparabilidade das Demonstraes Financeiras
sair prejudicada, uma vez que:
i. As opes de contabilizao so agora muito mais amplas, pelo que a discrepncia entre
polticas contabilsticas utilizadas entre empresas tender a ser maior;
ii. O Anexo, onde essas eventuais discrepncias sero detalhadamente explicadas, no consta
das bases de dados tradicionalmente utilizadas pelos analistas financeiros para emitirem a
sua notao de risco;
iii. O processo de transio em si mesmo coloca problemas de comparabilidade.
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[142]

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Econmica e
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6. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Junho de 2011

b. Ao nvel dos rcios

Paulo Moura Castro

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


CP
1. AutonomiaF inanceira
Activo

Fiscalidade

Poder sofrer alteraes significativas decorrentes da contabilizao no Capital Prprio de rubricas


at de
ento
registadas noutras contas:
Tipo
activos
subsdios no reembolsveis ao investimento; imparidades; excedentes de revalorizao;
adopo do
pela 1 vez das NCRF
Caractersticas

Ex.Negcio
Subsdio no reembolsvel de 200.000 anteriormente registado no passivo (Prov. Diferido)
POC
Rubricas

Valor

Capital Prprio
Activo

Rubricas

500.000 Capital Prprio

Nvel de deteno
Autonomia Financeira
do capital
ORDEM DOS
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DE CONTAS

SNC

2.500.000 Activo
20% Autonomia Financeira

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Financeira
[144]

Valor
700.000
2.500.000
28%
Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


2.Endividamento

Fiscalidade

Passivo
Activo

Determina a % de capital alheio utilizado para financiamento das actividades da entidade (o


remanescente
Tipo
de activos financiado com Capital Prprio, pelo que Endividamento=1-AF
Poder sofrer alteraes significativas decorrentes da no contabilizao no Passivo de rubricas
at ento a registadas
Caractersticas
do
Ex.Negcio
Subsdio no reembolsvel de 200.000 anteriormente registado no passivo (Prov. Diferido)

POC
Rubricas

SNC
Valor

Rubricas

Valor

Passivo

2 .000.000 Passivo

1.800.000

Activo

2.500.000 Activo

2.500.000

Nvel de deteno
Endividamento
do capital
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80% Endividamento
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[145]

72%
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7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


3.Solvabilid ade

Fiscalidade

Capital Pr prio
Passivo

Traduz a capacidade da entidade em solver os seus compromissos com Capitais Prprios ( o


inverso
do rcio de alavancagem Debt/Equity)
Tipo
de activos
Quanto mais elevado, maior ser a estabilidade financeira.

Caractersticas
doreembolsvel de 200.000 anteriormente registado no passivo (Prov. Diferido)
Ex. Subsdio no
Negcio
POC
Rubricas

Capital Prprio
Passivo
Solvabilidade
Debt/Equity
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SNC
Valor

Rubricas

500.000 Capital Prprio


2.000.000 Passivo
25% Solvabilidade
4 Debt/Equity
Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e
Financeira
[146]

Valor

700.000
1.800.000
38,9%
2,57
Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


Fiscalidade
4.EstruturadoEndividamento

PassivoCorrente
Passivo

Traduz o peso do endividamento de curto prazo no endividamento total da entidade

Tipo de activos

Quanto mais elevado, maior ser a presso sobre a entidade

Caractersticas
do
Exemplo
Negcio
Diferimentos

ORDEM DOS
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DE CONTAS

POC

SNC

Acrscimos e
Diferimentos

Passivo Corrente

Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e


Financeira
[147]

Impacto

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


Fiscalidade

5.LiquidezGeral

ActivoCorrente
PassivoCorrente

Traduz o grau em que o passivo corrente (at 12 meses) est coberto pelo activo corrente

Tipo de activos

Quanto mais elevado, maior ser a capacidade da entidade fazer face aos seus compromissos
correntes

Caractersticas do
Negcio

Exemplo

POC

SNC

Diferimentos

Acrscimos e
Diferimentos

Passivo Corrente

Itens no
correntes detidos
para venda

--

Activos e/ou
Passivo Corrente

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Financeira
[148]

Impacto

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


6. Net Debt = Financiamentos Obtidos Caixa e Depsitos Bancrios

Fiscalidade

Corresponde traduo da expresso da dvida lquida


Em termos de quantificao, no influenciado pelas alteraes introduzidas pelo SNC

Tipo de activos

No entanto, pelo facto de a nova conta 25 Financiamentos obtidos englobar todas as operaes
de financiamento (incluindo leasings), verifica-se uma uniformizao da frmula de clculo

Caractersticas do
Negcio

Exemplo

POC

SNC

Financiamentos

Passivo

Passivo Corrente

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Financeira
[149]

Impacto

Formao Eventual 0211

7. Impacto do SNC na Anlise


Financeira

Rcios de estrutura de capitais


7. Custo Lquido de Financiamento = Gastos Rendimentos de Financiamento

Fiscalidade

Traduz o custo que uma entidade suporta com os financiamentos obtidos , deduzidos dos
juros, dividendos e outros rendimentos similares obtidos.

Tipo de activos

Exemplo
Custos de

Caractersticas do
Financiamento
Negcio
(v.g. comisses)

POC

SNC

Custos
Financeiros

Gastos
Operacionais

Impacto

O mesmo acontece com os descontos de pronto pagamento e com as diferenas de cmbio.

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Mtodos e Tcnicas
de Anlise
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211

Junho de 2011

Bibliografia

Paulo Moura Castro

Bibliografia
BREALEY, Richard A. and MYERS, Stewart C. (2005), Principles of Corporate Finance, 8th
Edition, McGraw Hill.
CARRILHO, Jos Manuel, LAUREANO, Luis, PIMENTEL, Luis Vilela, PRATES, Manuel Luis
(2008), Elementos de Anlise Financeira Casos Prticos, 2 Edio, Publisher Team;

Tipo de activos

GOMES, J. e PIRES, J. (2010), SNC Teoria e Prtica, Ed. Vida Econmica


MOTA, Antnio Gomes, CUSTDIO, Cludia (2007), Finanas da Empresa Manual de

Caractersticas
do
Informao, Anlise e Deciso Financeira para Executivos, Bnomics
Negcio

NEVES, Joo Carvalho das (2002), Avaliao de Empresas e Negcios, McGraw-Hill, Portugal;
NEVES, Joo Carvalho das (2002), Anlise Financeira Vol. I Tcnicas Fundamentais, Texto
Editora, Portugal;
WALSH, Claran, (1999), Rcios Fundamentais da Gesto, Publicaes Dom Quixote

ORDEM DOS
TCNICOS OFICIAIS
DE CONTAS

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Financeira
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Formao Eventual 0211