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ANLISIS

RAZONADO

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1. SINOPSIS DEL EJERCICIO


El EBITDA consolidado de Inversiones CMPC y sus subsidiarias el primer trimestre del ao 2014
fue de US$ 237 millones, 20% superior respecto al valor registrado en igual perodo del ao 2013,
principalmente debido a un mejor desempeo de las exportaciones y a menores costos
operacionales. El margen EBITDA tuvo una importante mejora desde un 19% a un 22% al
comparar los mismos perodos.
Los Ingresos por venta de Inversiones CMPC durante el primer trimestre de 2014 alcanzaron a
US$ 1.082 millones, cifra 1% superior a la registrada en igual perodo del ao anterior. La Utilidad
consolidada de Inversiones CMPC del primer trimestre de 2014 alcanz a US$ 50 millones, lo que
representa un descenso del 52% con respecto a los US$ 104 millones registrados el mismo perodo
del ao anterior. Si bien durante los primeros tres de 2014 se tuvo un mejor resultado operacional,
esto fue contrarrestado por una mayor provisin de Impuesto corriente reflejado en la lnea de
Impuesto a las Ganancias.
El negocio de Celulosa tuvo un importante aumento de un 61% en su EBITDA, fundamentalmente
por mejores volmenes y menores costos de produccin. Sus ingresos aumentaron en un 15%
respecto al primer trimestre del ao anterior, incremento que se explica principalmente por mayores
volmenes de exportacin de ambos tipos de fibra, un mejor precio de celulosa fibra larga y una
mayor venta de energa elctrica. Lo anterior fue parcialmente compensado por un menor precio de
exportacin de celulosa fibra corta.
El negocio de Papeles tuvo menores ingresos de 1% respecto del mismo trimestre del ao anterior,
debido principalmente a un menor volumen de venta en Chile de cajas de cartn corrugado, papeles
de oficina y cartulinas. Lo anterior fue compensado por mayores ventas de exportacin de cartulinas
y menores costos totales. El EBITDA del negocio mostr un aumento de 3% respecto del mismo
perodo del ao 2013.
El negocio de Tissue tuvo un buen desempeo en volmenes de venta, ingresos y resultados
operacionales expresados en monedas locales. Sin embargo, la devaluacin de las monedas locales
con respecto al dlar ponderado por las ventas de tissue en los respectivos pases alcanz a un
18,6% en comparacin a igual trimestre del ao anterior. Lo anterior implic que en el primer
trimestre de 2014, expresados en dlares, sus ingresos por ventas disminuyeran un 2% y el EBITDA
un 24% respecto a igual perodo del ao 2013.
Durante el primer trimestre de 2014 se gener una prdida en Diferencia de Cambio por US$ 10
millones, explicada principalmente por la depreciacin del peso chileno respecto del dlar en el ao,
que se compara desfavorablemente con la ganancia de US$ 2 millones en igual perodo de 2013.
La Deuda financiera1 de Inversiones CMPC alcanz US$ 3.777 millones al 31 de marzo de 2014,
cifra similar a los US$ 3.787 millones registrados al 31 de marzo de 2013. La caja2 al 31 de marzo
de 2014 totaliz US$ 883 millones. Con esto, la Deuda financiera neta (Deuda financiera menos
caja) de CMPC al 31 de marzo de 2014 alcanz US$ 2.894 millones, disminuyendo US$ 154
millones en comparacin a la misma fecha del ao anterior. Asimismo, la relacin deuda neta sobre
EBITDA3 mejor, disminuyendo desde 3,93 veces al 31 de marzo de 2013, a 3,17 veces al 31 de
marzo de 2014.
1

2
3

Deuda financiera: total prstamos que devengan intereses - otras obligaciones + pasivos por operaciones de swaps y cross currency swaps + pasivos
de cobertura activos por operaciones de swaps y cross currency swaps activos de cobertura. (Ver Notas Ns. 8 y 22 de los Estados Financieros
Consolidados).
Caja: efectivo y equivalente al efectivo + depsitos a plazo de entre 90 das y 1 ao. (Ver nota N 8 de los Estados Financieros Consolidados).
Considerando EBITDA acumulado en 12 meses mviles.

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2. ANLISIS DE RESULTADOS

La Tabla N1 muestra los principales componentes del Estado de Resultados Consolidado de


Inversiones CMPC.
Tabla N 1: Estado de Resultados Consolidado
Cifras en Millones de Dlares
Acum. Diciembre
2013

4T 2013

1.068,9

4.464,9

1.132,7

(727,1)
341,8

(2.972,2)
1.492,7

(736,4)
396,3

(144,3)

(143,4)

(619,1)

(160,4)

EBITDA
% EBITDA/Ingresos de explotacin

237,3
22%

198,5
19%

873,6
20%

235,9
21%

Depreciacin y Costo Formacin Plantaciones Explotadas (3)

(79,6)

(81,7)

(327,2)

(81,3)

5,2

3,8

10,7

4,8

Resultado Operacional

162,9

120,5

557,1

159,5

Ingresos financieros
Costos Financieros
Participacin en Ganancia (Prdida) de Asociadas.
Diferencia de cambio
Resultados por Unidades de Reajuste
Otras Ganancias (Prdidas)
Ganancia (Prdida) antes de impuestos
Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta (Ganancia)
Margen neto (5)

18,5
(46,8)
(0,1)
(9,9)
(10,3)
(28,8)
85,5
(35,6)
50,0
5%

24,6
(42,6)
(0,0)
2,2
(1,0)
5,2
109,0
(5,3)
103,7
10%

91,3
(180,8)
(0,1)
(76,5)
(18,0)
(32,3)
340,7
(147,1)
193,7
4%

23,3
(47,7)
(0,1)
(11,5)
(8,9)
(19,7)
94,9
(55,7)
39,2
3%

1T 2014

1T 2013

Ingresos Ordinarios, Total


Costo de Operacin (1)
Margen de Explotacin
Otros costos y gastos de operacin (2)

1.081,8
(700,2)
381,6

Ingresos por Crecimiento de Activos Biolgicos Neto (4)

(1) Costo de Ventas menos depreciacin, menos costo formacin de plantaciones explotadas, menos mayor costo de la parte explotada y vendida de las plantaciones
derivado de la revalorizacin por su crecimiento natural. (Ver nota 13: Activos Biolgicos).
(2) Costos de Distribucion, Gastos de Administracion y Otros Gastos por Funcin.
(3) Costo de formacin de plantaciones explotadas. (Ver nota 13: Activos biolgicos).
(4) Ganancia por crecimiento natural de plantaciones, menos mayor costo de la parte explotada y vendida. (Ver nota 13: Activos Biolgicos).
(5) Utilidad neta (ganancia) / Ingresos ordinarios, Total.

Empresas CMPC S.A., controladora del 99,999% de las acciones de Inversiones CMPC S.A., es uno
de los principales fabricantes de productos forestales de Latinoamrica. Sus productos ms
relevantes son: madera aserrada y remanufacturada, paneles contrachapados (plywood), celulosa de
fibras larga y corta, cartulinas, papel para corrugar, productos tissue y sanitarios, cajas de cartn
corrugado y otros productos de embalaje. Inversiones CMPC es la entidad que consolida tres de las
cuatro reas de negocios de Empresas CMPC, estas son: Celulosa, Papeles y Tissue.
En el primer trimestre del ao 2014 las ventas de Inversiones CMPC aumentaron un 1% en
comparacin al mismo perodo del ao 2013. A su vez, el costo de operacin disminuy un 4%. El
margen de explotacin tuvo un aumento de 12%, llegando a US$ 382 millones, lo que implica una
relacin de margen de explotacin a ventas de 35,3%, frente a 32% en el ao anterior.
El EBITDA consolidado de Inversiones CMPC al 31 de marzo de 2014 alcanz US$ 237 millones,
20% superior al obtenido el ao anterior. Este resultado se explica por mayores ventas de
exportacin, especialmente por mejores precios de celulosa fibra larga. Lo anterior fue atenuado por
con menores ventas locales, tanto en Chile como en subsidiarias extranjeras, debido a menores
precios de productos tissue, producto de las devaluaciones con respecto al dlar de las monedas
locales donde este negocio opera. As, para el primer trimestre del ao 2014 el margen EBITDA
sobre ingresos ordinarios fue un 22%, superior al 19% registrado el mismo perodo del ao 2013.

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La Fig. N 1 muestra la distribucin del EBITDA por rea de negocio. En sta se aprecia que en el
primer trimestre del ao 2014 la participacin del segmento Celulosa aument respecto a la del
mismo periodo del ao anterior, llegando a un 60%, fundamentalmente por mejores precios y
mayores volmenes de exportacin de celulosa. Por su parte, el segmento Tissue redujo su
participacin a un 17%, debido a menores precios en dlares producto de la depreciacin de las
monedas locales donde este negocio opera.
Fig. N 1: Distribucin de EBITDA por Negocio
Basado en valores en dlares, acumulado a marzo

100%
80%

28%

60%

23%

19%

40%
20%
0%

17%

44%

60%

Tissue
Papeles
Celulosa
Forestal

5%

4%

2013

2014

En el primer trimestre del ao 2014, se registr una prdida por Diferencia de cambio de US$ 10
millones, que se explica fundamentalmente por la depreciacin del peso chileno respecto del dlar
en el perodo. En efecto, dado que Inversiones CMPC tiene posicin acreedora en pesos chilenos, y
que este se depreci un 5,1% respecto del dlar durante los tres primeros meses del ao 2014, los
activos denominados en esa moneda disminuyeron su valor en dlares. Lo anterior se compara
desfavorablemente con la utilidad de US$ 2 millones por el mismo concepto registrada en igual
trimestre del ao 2013, perodo en el cual el peso chileno se apreci respecto del dlar en un 1,7%.
En la lnea de Impuestos a las Ganancias, en el primer trimestre del ao 2014 se registr una prdida
por US$ 36 millones, que se compara negativamente con una prdida por US$ 5 millones registrada
en igual perodo del ao anterior por este concepto. Esta diferencia se explica por un mayor cargo en
Impuesto corriente nacional por US$ 33 millones y un mayor cargo por Impuesto diferido nacional
por US$ 15 millones, ambos explicados principalmente por la depreciacin del peso chileno en los
tres primeros meses de 2014. Lo anterior es parcialmente compensado con un mejor resultado por
Impuesto diferido extranjero por US$ 17 millones, explicado principalmente por la apreciacin del
Real Brasilero en los tres primeros meses de 2014 (Ver Notas 21 y 36 de Estados Financieros
Consolidados).

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2.1.- Anlisis de las ventas


Inversiones CMPC se caracteriza por su diversificacin de productos y mercados. Los ingresos
ordinarios del primer trimestre de 2013 alcanzaron US$ 1.082 millones, superiores en un 1% a los
ingresos ordinarios del mismo perodo del ao 2013. Este incremento obedece principalmente a un
aumento de 9% de las ventas de exportacin, explicado principalmente por mayores ventas de
celulosa fibra larga. Por otro lado, las ventas locales en Chile disminuyeron un 7%, debido a
menores precios en dlares de productos tissue y al redireccionamiento de energa elctrica del
mercado abierto a consumo interno por el trmino de contratos de largo plazo.
La Fig. N 2 muestra que, comparando el primer trimestre del ao 2014 respecto al del ao 2013, la
importancia relativa de ventas de exportacin aument tres puntos porcentuales, mientras que la
importancia relativa de las ventas locales en disminuyeron hasta llegar a 25%. La importancia
relativa de las ventas locales de subsidiarias extranjeras disminuy un punto porcentual.
Fig. N 2: Distribucin de Ventas Acumuladas a Terceros
Basado en valores en dlares, acumulado a marzo

100%
80%

35%

34%

60%
40%

38%

41%

Ventas locales
de subsidiarias
extranjeras
Ventas de
exportacin

Ventas locales
en Chile

20%
27%

25%

2013

2014

0%

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El aporte relativo de cada una de las reas de negocio de Inversiones CMPC a las ventas
consolidadas se muestra en la Fig. N 3.
Fig. N 3: Distribucin de Ventas Consolidadas a Terceros por rea de Negocio
Basado en valores en dlares, acumulado a marzo

100%
Tissue

80%

41%

42%

Papeles

60%
40%

26%

25%

20%

31%
1%

33%
1%

2013

2014

0%

Celulosa
Forestal

La Fig. N3 muestra que durante el primer trimestre del 2014 el negocio Celulosa aument su aporte
relativo a las ventas consolidadas respecto del ao anterior, llegando a un 33%. Por su parte, el
negocio de Tissue disminuy su participacin en un punto porcentual, llegando a un 41%.
Combinados, estos dos negocios representaron un 74% de las ventas consolidadas a terceros de
Inversiones CMPC.
La Fig. N 4 muestra la distribucin de ventas por destino.
Fig. N 4: Distribucin de Ventas a Terceros por Destino
Basado en valores en dlares, acumulado a marzo

100%

1%
13%

80%

13%
1%

Asia
EE.UU. y Canad

15%
1%

35%

Resto
Latinoamrica

35%

10%

Brasil

10%

60%

Otros
Europa

1%
13%

40%
20%
27%

25%
Chile

0%

2013

2014

Se observa que en el primer trimestre del 2014 las ventas a Asia aumentaron su importancia relativa
respecto del mismo perodo del ao anterior, principalmente por mayores ventas de celulosa,

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mientras que las ventas en Chile disminuyeron su participacin relativa, por el efecto de la
depreciacin del peso chileno en la venta de productos tissue.
2.2.- Anlisis de los segmentos
Los Resultados por segmentos se muestran en la Tabla N2.
Tabla N 2: Resultados por Segmento
Cifras en Millones de Dlares

Conceptos

Forestal

reas de negocios (segmentos operativos) MMUS$


Total
Celulosa
Papeles
Tissue
segmentos

Otros

(2)

Ajustes

(3)

Total
Entidad

Acumulado al 31 de marzo de 2014


Ingresos procedentes de clientes externos y
relacionados
EBITDA determinado por segmento

(1)

25,0

449,6

278,2

440,2

1.192,9

11,1

(122,2)

1.081,8

9,0

142,0

46,3

41,3

238,6

(1,5)

0,2

237,3

28,1

390,1

281,9

450,2

1.150,2

11,6

(92,9)

1.068,9

Acumulado al 31 de marzo de 2013


Ingresos procedentes de clientes externos y
relacionados
(1)

EBITDA determinado por segmento


10,2
88,0
45,1
54,7
197,9
(1,6)
2,2
198,5
(1) Corresponde a la Ganancia bruta ms Depreciacin y amortizacin, ms Costo de formacin de plantaciones cosechadas, ms mayor costo de la
parte explotada y vendida de las plantaciones derivado de la revalorizacin por su crecimiento natural (ver nota N 13 de los Estados Financieros
Consolidados), menos Costos de distribucin, menos Gastos de administracin y menos Otros gastos, por funcin.
(2) En Otros no se incluyen los resultados devengados de Inversiones CMPC S.A. en sus subsidiarias, los cuales se presentan separadamente en cada
uno de los segmentos.
(3) Ajustes y eliminaciones entre segmentos de operacin de la misma entidad.

Celulosa: Los ingresos del primer trimestre de 2014 crecieron un 15% respecto al mismo perodo
del 2013, explicado principalmente por mayores ventas de exportacin de celulosa fibra larga, que
aument su precio promedio en 12% y su volumen en 26%, y por una mayor venta de energa
elctrica a empresas relacionadas a travs de la subsidiaria Bioenergas Forestales. Por otra parte, el
volumen de exportacin de celulosa fibra corta aument en 6%, pero su precio promedio disminuy
en 5% respecto al primer trimestre del ao 2013.
Los costos totales de esta rea de negocio aumentaron 1% respecto a los registrados el primer
trimestre del ao anterior. El EBITDA de este negocio aument en 61% respecto al primer trimestre
del ao anterior explicado por menores costos unitarios de produccin y mejor eficiencia en las
plantas Laja, Pacifico y Santa Fe.
Papeles: En el primer trimestre de 2014, los ingresos disminuyeron un 1% respecto del mismo
trimestre del ao anterior, debido principalmente a menores ventas en Chile de cajas de cartn
corrugado papeles de oficina y cartulinas. En contrapartida, el volumen y precio de venta de
exportacin de cartulinas fue superior respecto al primer trimestre del ao anterior, as como la
venta de sacos en subsidiarias extranjeras.
Los costos totales de esta rea de negocio disminuyeron 2% respecto a igual trimestre del ao
anterior, explicado por menor volumen de venta y mejor eficiencia, contrarrestando as la
disminucin de ingresos y los mayores costos de energa elctrica. El EBITDA de este negocio el
primer trimestre de 2014 mostr una aumento de 3% respecto al mismo perodo del ao anterior.

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Tissue: Disminuy sus ingresos ordinarios en un 2% con respecto a igual perodo del ao 2013.
Esto se explica fundamentalmente por una disminucin de los precios de venta en dlares debido a
la depreciacin de las distintas monedas locales, especialmente en Argentina, Uruguay, Brasil y
Chile. Cabe sealar que la devaluacin de las monedas locales frente al dlar, ponderado por las
ventas de Tissue en los respectivos pases en comparacin al mismo trimestre del ao anterior,
alcanz a 18,6%. Lo anterior se compens parcialmente por el aumento en los volmenes de venta
de productos tissue, principalmente en las subsidiarias de Chile, Mxico y Per, y por el aumento en
el volumen de venta de productos sanitarios en las subsidiarias de Brasil, Chile y Mxico. El
EBITDA de este negocio en el primer trimestre del ao 2014 disminuy en 24% respecto a igual
perodo del ao 2013, explicado principalmente por menores ingresos por ventas.

3. ANLISIS DEL ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA CONSOLIDADO


El comportamiento de activos y pasivos al 31 de marzo de 2014 en comparacin al 31 de diciembre
de 2013 es el siguiente:
El Activo Corriente presenta una disminucin neta de US$ 159 millones. En trminos de cuentas
contables, esta disminucin neta se refleja en una disminucin en Otros Activos Financieros por
US$ 117 millones, Efectivo y Equivalentes al Efectivo por US$ 41 millones, Activos por Impuestos
por US$ 25 millones e Inventarios por US$ 14 millones. Lo anterior es compensado parcialmente
por un aumento en Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar por US$ 24 millones y
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas por US$ 18 millones.
Los Activos No Corrientes presentan un aumento neto de US$ 143 millones, debido principalmente
al incremento en Propiedades, Planta y Equipo, Neto por US$ 151 millones, Activos por Impuestos
Corrientes, no Corrientes por US$ 11 millones y Activos Biolgicos por US$ 7 millones. Lo anterior
es compensado parcialmente por una baja en Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas por
US$ 30 millones.
El Patrimonio (que por norma IFRS incluye la participacin de accionistas minoritarios) presenta un
aumento de US$ 65 millones, cuya composicin est dada por un aumento de las Ganancias
Acumuladas obtenidas en el perodo por US$ 50 millones, sumado a un aumento en Otras Reservas
de US$ 15 millones (Ver Estado de Cambios en el Patrimonio Neto de los Estados Financieros
Consolidados).

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Tabla N 2: Resumen del Estado de Situacin Financiera


Cifras en Millones de Dlares

Marzo '14

Diciembre '13

Marzo '13

3.020
7.684

3.178
7.541

3.438
7.262

10.704

10.719

10.700

1.342
4.099

1.240
4.281

1.603
3.740

Total Pasivos

5.441

5.521

5.343

Patrimonio Total

5.263

5.198

5.356

Total Patrimonio y Pasivos

10.704

10.719

10.700

Activos Corrientes
Activos No Corrientes

Total Activos
Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes

Tabla N 3: Indicadores Financieros del Estado de Situacin Financiera


Marzo '14

Diciembre '13

Marzo '13

2,25

2,56

2,14

1,59

1,83

1,55

1,03

1,06

1,00

Proporcin de Deuda Corto Plazo:


Pasivo Corriente / Total Pasivos

24,7%

22,5%

30,0%

Proporcin Deuda Largo Plazo:


Pasivo No Corriente / Total Pasivos

75,3%

77,5%

70,0%

2,83

2,88

3,56

26,3

26,0

26,8

0,40

0,42

0,40

3,59

3,72

3,56

100,4 das

96,8 das

101,1 das

Liquidez (veces)
Liquidez Corriente:
Activo Corriente / Pasivo Corriente
Razn Acida :
Activos Disponibles (Corrientes - Inventarios - Pagos Anticipados) / Pasivo
Corriente
Endeudamiento
Razn endeudamiento :
Total Pasivos / Patrimonio Atribuible a Controladora

Cobertura de Costos Financieros:


Ganancia antes de impuestos y costos financieros / costos financieros
Valor libro por accin (US$)
Patrimonio Atribuible a Controladora / N de acciones US$
Actividad
Rotacin de activos
Ingresos Ordinarios (anualizado) / Activos Totales Promedio del perodo

Rotacin de inventarios
Costo de Venta (anualizado)/ Inventario Promedio del perodo

Permanencia de inventarios
Inventario Promedio del perodo *360/Costo de Venta (anualizado)

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4. DESCRIPCIN DE FLUJOS
Los principales componentes del flujo neto de efectivo originado en cada ejercicio son los
siguientes:
Tabla N 4: Flujo Neto de Efectivo
Cifras en Millones de Dlares
Marzo '14

Diciembre '13

Marzo '13

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operacin


Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversin
Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiacin

153,1
(200,5)
16,0

703,9
(518,6)
339,0

106,0
(91,3)
(15,1)

Incremento neto (disminucin) en el efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de


los cambios en la tasa de cambio

(31,4)

524,3

(0,4)

(9,5)

(26,8)

3,7

Incremento (disminucin) neto de efectivo y equivalentes al efectivo

(40,8)

497,5

3,3

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del perodo

923,5

426,0

426,0

Efectivo y equivalentes al efectivo al saldo final del perodo

882,7

923,5

429,3

Efectos de la variacin en las tasas de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo

Depsitos a plazo de entre 90 das y un ao

Caja al final del perodo

0,0

96,0

362,8

882,7

1.019,5

792,1

El comportamiento de los principales componentes del Flujo de efectivo consolidado al 31 de marzo


de 2014, respecto del 31 de marzo de 2013 es el siguiente:
Las actividades operacionales consolidadas generaron flujos operacionales positivos por US$ 153
millones al 31 de marzo de 2014 (US$ 106 millones al 31 de marzo de 2013).
Las actividades de inversin consolidadas al 31 de marzo de 2014 significaron un uso de fondos por
US$ 201 millones (uso de fondos por US$ 91 millones al 31 de marzo de 2013). Estos flujos
corresponden principalmente a la inversin neta en Compra de propiedades, planta y equipos por
US$ 275 millones (US$ 93 millones al 31 de marzo de 2013), Pagos derivados de contratos de
futuro, a trmino, de opciones y de permuta financiera por US$ 36 millones (US$ 6 millones al 31
de marzo de 2013) y Compras de otros activos a largo plazo por US$ 5 millones (US$ 5 millones al
31 de marzo 2013). Lo anterior se compensa parcialmente con Otras entradas de efectivo por
US$ 94 millones (US$ 5 millones al 31 de marzo de 2013), Cobros procedentes de contratos de
futuro, a trmino, de opciones y de permuta financiera por US$ 17 millones (US$ 2 millones al 31
de marzo de 2013) e Intereses recibidos por US$ 4 millones (US$ 6 millones al 31 de marzo de
2013).
Los flujos netos de financiamiento consolidado al 31 de marzo de 2014 representaron un ingreso de
fondos por US$ 16 millones, explicado por Importes procedentes de prstamos de largo plazo por
US$ 200 millones, Importes procedentes de prstamos de corto plazo por US$ 40 millones y
Prstamos de entidades relacionadas por US$ 3 millones. Lo anterior se compensa parcialmente con
Reembolsos de prstamos por US$ 186 millones e Intereses pagados por US$ 40 millones.

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5. ANLISIS DE LA UTILIDAD
Inversiones CMPC present, por el ejercicio terminado el 31 de marzo de 2014, una utilidad de US$
50 millones, cifra 52% inferior a la utilidad registrada en igual perodo del ao 2013, pero superior
en 27% a la utilidad registrada del ltimo trimestre de 2013 de US$ 39 millones.
Los principales indicadores de rentabilidad se presentan en la Tabla N5.
Tabla N 5: Indicadores de Rentabilidad
Marzo '14

Diciembre '13

Marzo '13

Ganancia / Ingresos Ordinarios

4,62%

4,34%

9,70%

Rentabilidad anual del patrimonio:


Ganancia / Total Patrimonio promedio del perodo (1)

3,77%

3,71%

7,60%

Rentabilidad anual del activo:


Ganancia / Activos promedio del periodo

1,87%

1,82%

3,89%

Rendimiento anual de activos operacionales:


Resultado Operacional (2) / Activos Operacionales promedio del perodo (3)

7,99%

5,88%

6,20%

No aplicable

No aplicable

No aplicable

0,25

0,97

0,52

Utilidad sobre ingresos (anual):

Retorno de dividendos:
Div. Pagados (ao mvil) / Precio de mercado de la accin (4)
Utilidad por accin (US$):
Utilidad del perodo (Ganancia atribuible a la Controladora) / N acciones (5)

(1) Patrimonio promedio del ejercicio.


(2) Resultado Operacional definido en Tabla N1.
(3) Activos Operacionales: Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar + Inventarios + Propiedades, Planta y Equipo + Activos biolgicos.
(4) Precio de mercado de la Accin: Precio burstil de la accin al cierre del perodo.
(5) Considera nmero de acciones promedio del perodo.

6. ANLISIS DE RIESGOS Y POSICIN DE CAMBIO


Inversiones CMPC y sus subsidiarias estn expuestas a un conjunto de riesgos de mercado,
financieros y operacionales inherentes a sus negocios. Inversiones CMPC busca identificar y
administrar dichos riesgos de la manera ms adecuada con el objetivo de minimizar potenciales
efectos adversos. El Directorio de Empresas CMPC, matriz de Inversiones CMPC, establece la
estrategia y el marco general en que se desenvuelve la administracin de los riesgos en la Compaa,
la cual es implementada en forma descentralizada a travs de las distintas unidades de negocio. A
nivel corporativo de la matriz, las Gerencias de Finanzas y de Auditora Interna, coordinan y
controlan la correcta ejecucin de las polticas de prevencin y mitigacin de los principales riesgos
identificados.
6.1.- Riesgo de mercado
Un porcentaje considerable de las ventas de Inversiones CMPC proviene de productos que son
considerados commodities, cuyos precios dependen de las condiciones prevalecientes en mercados
internacionales, en los cuales la Compaa tiene una gravitacin poco significativa y no tiene control
sobre los factores que los afectan. Entre estos factores destacan las fluctuaciones de la demanda
mundial (determinada principalmente por las condiciones econmicas de Asia, Norteamrica,
Europa y Amrica Latina), las variaciones de la capacidad instalada de la industria, el nivel de los
inventarios, las estrategias de negocios y ventajas competitivas de los grandes actores de la industria
forestal, la disponibilidad de productos sustitutos y la etapa en el ciclo de vida de los productos.

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Cabe sealar que actualmente existen varios proyectos de nuevas lneas de produccin de celulosa,
en construccin o en avanzado estado de desarrollo en Brasil, Uruguay e Indonesia, por lo que se
anticipa un aumento relevante de la oferta en los prximos aos y por tanto un potencial efecto
adverso en los precios de mercado.
Cabe sealar que Inversiones CMPC tiene una cartera diversificada en trminos de productos y
mercados, con ms de 31.000 clientes en todo el mundo. Lo anterior permite una flexibilidad
comercial y una significativa dispersin del riesgo.
Una de las principales categoras de productos de Inversiones CMPC es la celulosa kraft
blanqueada, la cual representa un 30% de la venta consolidada en valor y es comercializada a ms
de 270 clientes en 44 pases en Asia, Europa, Amrica y Oceana. Inversiones CMPC se beneficia de
la diversificacin de negocios e integracin vertical de sus operaciones, teniendo cierta flexibilidad
para administrar as su exposicin a variaciones en el precio de la celulosa. El impacto provocado
por una posible disminucin en los precios de la celulosa es parcialmente contrarrestado con
mayores mrgenes en las ventas de productos con mayor elaboracin, especialmente tissue y
cartulinas.
6.2.- Riesgos financieros
Los principales riesgos financieros que Inversiones CMPC ha identificado son: riesgo de
condiciones en el mercado financiero (incluyendo riesgo de tipo de cambio y riesgo de tasa de
inters), riesgo de crdito y riesgo de liquidez.
Inversiones CMPC concentra gran parte de las operaciones financieras de endeudamiento y
colocacin de fondos, cambio de monedas y contratacin de derivados de sus subsidiarias. Esto
tiene como finalidad optimizar los recursos, lograr economas de escala y mejorar el control
operativo. El endeudamiento de las subsidiarias por separado ocurre slo cuando esto resulta
ventajoso.
6.2.1.- Riesgo de condiciones en el mercado financiero
(i) Riesgo de tipo de cambio: Inversiones CMPC se ve afectada por las variaciones en los tipos de
cambio, lo que se expresa de dos formas. La primera de ellas es la diferencia de cambio, originada
por el eventual descalce contable que existe entre los activos y pasivos del Estado de Situacin
Financiera (balance) denominados en monedas distintas a la moneda funcional, que en el caso de
Inversiones CMPC es el dlar de los Estados Unidos de Amrica. La segunda forma en que afectan
las variaciones de tipo de cambio es sobre aquellos ingresos, costos y gastos de inversin de la
Compaa, que en forma directa o indirecta estn denominados en monedas distintas a la moneda
funcional.
Las exportaciones de Inversiones CMPC y sus subsidiarias representaron aproximadamente un 44%
del perodo, siendo los principales destinos los mercados de Asia, Europa, Amrica Latina y Estados
Unidos. La mayor parte de estas ventas de exportacin se realiz en dlares.
Por otra parte, las ventas domsticas de Inversiones CMPC en Chile y las de sus subsidiarias en
Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, Mxico, Per y Uruguay, en sus respectivos pases,
representaron en el perodo un 56% de las ventas totales de la Compaa. Dichas ventas se
realizaron tanto en monedas locales como en dlares.

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Como consecuencia de lo anterior, se estima que el flujo de ingresos en dlares estadounidenses o


indexados a esta moneda alcanza un porcentaje cercano al 58% de las ventas totales de la Compaa.
A su vez, por el lado de los egresos, tanto las materias primas, materiales y repuestos requeridos por
los procesos como las inversiones en activos fijos, tambin estn mayoritariamente denominados en
dlares, o bien, indexados a dicha moneda.
En casos particulares, se realizan ventas o se adquieren compromisos de pago en monedas distintas
al dlar estadounidense. Para evitar el riesgo cambiario de monedas distintas al dlar, se realizan
operaciones de cobertura mediante derivados con el fin de fijar los tipos de cambio en cuestin. Al
31 de marzo de 2014 se tena cubierta una proporcin significativa de las ventas estimadas de
cartulinas en Europa, en euros, hasta el 2017.
Considerando que la estructura de los flujos de Inversiones CMPC est altamente indexada al dlar,
se han contrado pasivos mayoritariamente en esta moneda. En el caso de las subsidiarias
extranjeras, dado que stas reciben ingresos en moneda local, parte de su deuda es tomada en la
misma moneda a objeto de disminuir los descalces econmicos y contables. Otros mecanismos
utilizados para reducir los descalces contables son: administrar la denominacin de moneda de la
cartera de inversiones financieras, la contratacin ocasional de operaciones a futuro a corto plazo y,
en algunos casos, la suscripcin de estructuras con opciones, sujeto a lmites previamente
autorizados por el Directorio, las que en todo caso, representan un monto bajo en relacin a las
ventas totales de la Compaa.
Desde el punto de vista contable, variaciones de tipo de cambio de las monedas locales impactan en
la provisin por Impuesto diferido. Este efecto se origina por la diferencia del valor de los activos y
pasivos en la contabilidad financiera respecto de los reflejados en la contabilidad tributaria, cuando
la moneda funcional financiera (dlar de los Estados Unidos) es diferente de la tributaria (moneda
local de la respectiva unidad de negocio). Esto se produce fundamentalmente en los negocios de los
segmentos Celulosa y Papeles de Chile y Brasil. As, una devaluacin de las monedas de estos
pases frente al dlar implica una mayor provisin de Impuesto diferido. Si bien estos ajustes en la
provisin no implican flujo, s introducen volatilidad en los resultados financieros reportados.
(ii) Riesgo de tasa de inters: Inversiones CMPC administra la estructura de tasas de inters de su
deuda mediante derivados, con el objeto de ajustar y acotar el gasto financiero en el escenario
estimado ms probable de tasas. Las inversiones financieras de la Compaa estn preferentemente
remuneradas a tasas de inters fija, eliminando el riesgo de las variaciones en las tasas de inters de
mercado.
Inversiones CMPC tiene pasivos financieros a tasa flotante por un monto de US$ 194 millones al 31
de marzo de 2014 (US$ 318 millones al 31 de diciembre de 2013) y que por lo tanto estn sujetos a
variaciones en los flujos de intereses producto de cambios en la tasa de inters. Si sta tiene un
aumento o disminucin de un 10% (sobre la tasa flotante media anual de financiamiento equivalente
al 1,51% al 31 de marzo de 2014 y 1,75% al 31 de diciembre de 2013) implica que los gastos
financieros anuales de Inversiones CMPC se incrementan o disminuyen en aproximadamente
US$ 0,29 millones (US$ 0,56 millones al 31 de diciembre de 2013).

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6.2.2.- Riesgo de crdito


El riesgo de crdito surge principalmente de la eventual insolvencia de algunos de los clientes de
Inversiones CMPC, y por tanto, de la capacidad de recaudar cuentas por cobrar pendientes y
concretar transacciones comprometidas.
Inversiones CMPC administra estas exposiciones mediante la revisin y evaluacin permanente de
la capacidad de pago de sus clientes a travs de un Comit de Crdito interno, que se alimenta con
informacin de varias fuentes alternativas y mediante la transferencia del riesgo (utilizando cartas de
crdito o seguros de crdito) o garantas, que cubren en conjunto la totalidad de las ventas de
exportacin y aproximadamente la mitad de las ventas locales.
Hay tambin riesgos de crdito en la ejecucin de operaciones financieras (riesgo de contraparte).
Este riesgo para la Compaa surge cuando existe la posibilidad de que la contraparte de un contrato
financiero sea incapaz de cumplir con las obligaciones financieras contradas, haciendo que
Inversiones CMPC incurra en una prdida. Para disminuir este riesgo en sus operaciones financieras,
Inversiones CMPC establece lmites individuales de exposicin por institucin financiera, los cuales
son aprobados peridicamente por el Directorio de la matriz, Empresas CMPC S.A. Adems, es
poltica de Inversiones CMPC operar con bancos e instituciones financieras con clasificacin de
riesgo similar o superior a la que tiene Empresas CMPC.
6.2.3.- Riesgo de liquidez
Este riesgo se generara en la medida que la Compaa no pudiese cumplir con sus obligaciones
como resultado de liquidez insuficiente. Inversiones CMPC administra estos riesgos mediante una
apropiada distribucin, extensin de plazos y limitacin del monto de su deuda, as como el
mantenimiento de una adecuada reserva de liquidez y un prudente manejo de sus flujos
operacionales y de inversin.
Inversiones CMPC concentra las deudas de sus subsidiarias y financia sus operaciones. Las deudas
se contraen a travs de crditos bancarios y bonos colocados tanto en los mercados internacionales
como en el mercado local. El endeudamiento en otras subsidiarias ocurre slo cuando esto resulta
ventajoso.
Cabe sealar que su prudente poltica financiera, sumada a su posicin de mercado y calidad de
activos, permite a Empresas CMPC S.A., sociedad matriz de Inversiones CMPC, contar con la
clasificacin de crdito internacional BBB- segn Standard & Poors y BBB+ segn Fitch Ratings,
una de las ms altas de la industria forestal, papel y celulosa en el mundo.
6.3.- Riesgos operacionales
6.3.1.- Riesgos de operaciones industriales y forestales
Eventos que paralicen instalaciones productivas de la Compaa pueden impedir satisfacer las
necesidades de nuestros clientes, alcanzar las metas de produccin y forzar desembolsos no
programados en mantencin e inversin en activos, todo lo cual puede afectar adversamente los
resultados financieros de Inversiones CMPC. Dentro de los eventos ms significativos que pueden
generar paralizaciones se incluyen terremotos, incendios, fallas de equipos, interrupcin de
suministros, derrames, explosiones, inundaciones, sequas, terrorismo y conflictos laborales.

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El objetivo de la gestin de riesgos operacionales en Inversiones CMPC es proteger, de manera


eficiente y efectiva a los trabajadores, los activos de la Compaa, el medio ambiente y la marcha de
los negocios en general. Para ello, se administran en forma equilibrada medidas de prevencin de
accidentes, prdidas y coberturas de seguros. El trabajo en prevencin de prdidas es sistemtico y
se desarrolla segn pautas preestablecidas, a lo que se agregan inspecciones peridicas realizadas
por ingenieros especialistas de las compaas de seguros. Adicionalmente, Inversiones CMPC se
encuentra desarrollando un plan de mejoramiento continuo de su condicin de riesgo operacional
con el objeto de minimizar la probabilidad de ocurrencia y atenuar los efectos de eventuales
siniestros. La administracin de estos planes la realiza cada unidad de negocio de la Compaa en
concordancia con normas y estndares definidos a nivel corporativo.
Inversiones CMPC y sus subsidiarias mantienen contratadas coberturas de seguros para protegerse
de una parte sustancial de sus principales riesgos. Estas transferencias de riesgos estn contratadas
con compaas de seguros locales y reaseguradores internacionales de alto estndar. Los riesgos
asociados a las actividades operacionales de los negocios son reevaluados permanentemente para
optimizar las coberturas, segn las ofertas competitivas del mercado. En general, las condiciones de
lmites y deducibles de las plizas de seguros se establecen en funcin de las prdidas mximas
estimadas para cada categora de riesgo y de las condiciones de oferta de coberturas en el mercado.
La totalidad de los activos de infraestructura de la Compaa (construcciones, instalaciones,
maquinarias, etc.) se encuentran razonablemente cubiertos de los riesgos operativos por plizas de
seguros a su valor de reposicin.
A su vez, las plantaciones forestales pueden sufrir prdidas por incendios y otros riesgos de la
naturaleza, los que tambin tienen cobertura parcial de seguros, con limitaciones por deducibles y
mximos indemnizables determinados en concordancia con las prdidas histricas. Otros riesgos no
cubiertos, tales como los biolgicos, podran afectar adversamente las plantaciones. Si bien estos
factores en el pasado no han provocado daos importantes a las plantaciones de Empresas CMPC
S.A., sociedad matriz de Inversiones CMPC, no es posible descartar la ocurrencia de eventos fuera
de los patrones histricos, que generen prdidas significativas, por encima de las coberturas
contratadas.
6.3.2.- Continuidad y costos de suministros de insumos y servicios
El desarrollo de los negocios de Inversiones CMPC involucra una compleja logstica en la cual el
abastecimiento oportuno en calidades y costos de insumos y servicios es fundamental para mantener
su competitividad.
Respecto de la energa elctrica, las operaciones industriales de Inversiones CMPC cuentan
mayoritariamente con suministro propio de energa a partir de la generacin a base de biomasa y/o
con contratos de suministro. En los ltimos aos, Inversiones CMPC ha incrementado su capacidad
de generacin propia por la va de inversiones en unidades de cogeneracin, contina desarrollando
un plan de inversiones en nuevas unidades y evala la conveniencia de incorporar proyectos
adicionales en el futuro. No obstante lo anterior, durante los aos 2014 y 2015, la generacin propia
ms los contratos de suministros vigentes, implican un dficit neto del orden del 10% del consumo,
el que deber ser abastecido en el mercado spot. Adems, las plantas tienen planes de contingencia
para enfrentar escenarios restrictivos de suministro. Sin embargo, las debilidades del sistema
elctrico chileno continan generando mayores costos para Inversiones CMPC. El alto nivel relativo

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de los precios de energa en Chile sigue siendo motivo de preocupacin, situacin que de
mantenerse puede afectar el nivel de competitividad de algunos negocios de la Compaa en que la
energa elctrica tiene una incidencia relevante en sus costos.
Dentro de los mltiples suministradores de productos y servicios de Inversiones CMPC en Chile,
existen empresas que proveen servicios especializados de apoyo y logstica a sus operaciones
forestales e industriales. Si estos servicios no se desempean con el nivel de calidad que se requiere,
o la relacin contractual con dichas empresas es afectada por regulaciones, conflictos laborales u
otras contingencias, las operaciones de Inversiones CMPC podran verse alteradas. Un ejemplo de
esto es la situacin de varios puertos en Chile cuyos conflictos laborales implicaron una paralizacin
en el mes de enero de 2014.
Inversiones CMPC procura mantener una estrecha relacin de largo plazo con sus empresas
contratistas, con las que existe un trabajo permanente y sistemtico en el desarrollo de altos
estndares de operacin, con nfasis en la seguridad de sus trabajadores y en la mejora de sus
condiciones laborales.
6.3.3.- Riesgos por factores medioambientales
Las operaciones de Inversiones CMPC estn reguladas por normas medioambientales en Chile y en
los dems pases donde opera. Inversiones CMPC se ha caracterizado por generar bases de
desarrollo sustentable en su gestin empresarial. Esto le ha permitido adaptarse a modificaciones en
la legislacin ambiental aplicable, de modo tal que el impacto de sus operaciones se encuadre
debidamente en dichas normas. Cambios futuros en estas regulaciones medioambientales o en la
interpretacin de estas leyes pudiesen tener algn impacto en las operaciones de las plantas
industriales de la Compaa.
Cabe sealar que desde el ao 2012, Empresas CMPC, matriz de Inversiones CMPC, obtuvo la
certificacin FSC. Estas acreditaciones, entregadas por el Forest Stewardship Council,
representan una reafirmacin de la preocupacin de CMPC por el medioambiente y el desarrollo
sustentable y complementan certificaciones similares de larga data.
6.3.4.- Riesgos asociados a las relaciones con la comunidad
Inversiones CMPC tiene una fluida relacin con las comunidades donde desarrolla sus operaciones,
colaborando en distintos mbitos, dentro de los cuales se destaca la accin de apoyo al proceso
educativo de escuelas pblicas realizado por la Fundacin CMPC.
La Fundacin CMPC tiene por misin fortalecer la educacin y la cultura de las comunidades donde
Inversiones CMPC tiene presencia, mediante la capacitacin local de profesores y la generacin de
alianzas de largo plazo. Sus objetivos son mejorar los resultados educativos de los nios de los
primeros niveles educativos y favorecer una buena relacin entre la empresa y las comunidades
vecinas. Sus programas beneficiaron en 2013 a 6.576 alumnos de 41 establecimientos de 11
comunas y se impartieron 4.972 horas de capacitacin a docentes y directivos de establecimientos
educacionales, cifra que se espera incrementar durante el presente ejercicio.
En ciertas zonas de las regiones del Bo Bo y la Araucana han continuado los hechos de violencia e
incendios intencionales que afectan a predios de agricultores y empresas forestales, provocados por
grupos que reclaman derechos ancestrales sobre ciertos terrenos. Las zonas afectadas tienen alto

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nivel de pobreza y serios problemas sociales. Hasta hoy esta situacin ha estado radicada en zonas
especficas y los efectos sobre la matriz Empresas CMPC han sido limitados. La Compaa se ha
preocupado de establecer vnculos con las comunidades y generar programas de empleo, educacin
y fomento al desarrollo productivo e iniciativas de micro-emprendimiento para atenuar la situacin
de pobreza de las familias que viven en dichos lugares.
Como vecina de distintas localidades, la Compaa tiene una actitud de puertas abiertas y
colaboracin, con los anhelos y desafos que tienen estas comunidades.
6.3.5.- Riesgos de cumplimiento
Este riesgo se asocia a la capacidad de la Compaa para cumplir con obligaciones legales,
regulatorias, contractuales y de responsabilidad extracontractual, ms all de los aspectos cubiertos
en los factores discutidos precedentemente. En este sentido, los rganos encargados del gobierno
corporativo en la matriz Empresas CMPC, revisan peridicamente sus procesos de operacin y
administrativos a objeto de asegurar un adecuado cumplimiento de las leyes y regulaciones
aplicables a cada uno de ellos. Adicionalmente, Inversiones CMPC se caracteriza por mantener una
actitud proactiva en los temas relacionados con seguridad, medioambiente, condiciones laborales,
funcionamiento de mercados y relaciones con la comunidad. A este respecto, la matriz Empresas
CMPC, con una historia que se extiende por ms de 94 aos, mantiene una probada y reconocida
trayectoria de rigurosidad y prudencia en el manejo de sus negocios.
Adicionalmente, y en cumplimiento a las disposiciones de la Ley 20.393 que establece la
responsabilidad penal de las personas jurdicas en los delitos de lavado de activos, financiamiento
del terrorismo y cohecho, se implement un Modelo de Prevencin de los delitos antes indicados,
a fin de regular la actuacin de sus empleados para efectos de prevenir la comisin de dichos ilcitos
y evitar que ellos ocurran. Este Modelo de Prevencin se sum a los procesos existentes de auditora
interna de la Compaa, que dentro de sus objetivos contemplan el velar por el estricto
cumplimiento del marco legal aplicable.
6.4.- Riesgo por condiciones polticas y econmicas en los pases donde opera Inversiones
CMPC
Cambios en las condiciones polticas o econmicas en los pases donde Inversiones CMPC tiene
operaciones industriales podran afectar los resultados financieros de la Compaa, as como el
desarrollo de su plan de negocios.
Inversiones CMPC tiene operaciones industriales en 8 pases (Chile, Argentina, Brasil, Colombia,
Ecuador, Mxico, Per y Uruguay). Gran parte de los activos fijos estn localizados en Chile y un
65% de las ventas tienen origen en operaciones chilenas. A su vez, aproximadamente un 36% de los
activos fijos de Inversiones CMPC se encuentran en Brasil y aproximadamente un 14% de las ventas
se originan en operaciones basadas en ese pas.
Los gobiernos de los pases donde Inversiones CMPC opera tienen una influencia sustancial sobre
muchos aspectos del sector privado, que incluyen cambios en normas tributarias, polticas
monetarias, tipo de cambio y gasto pblico. Tambin influyen en aspectos regulatorios, tales como
normativas laborales y medioambientales. Las operaciones de Inversiones CMPC y sus resultados
financieros pueden verse adversamente afectados por estos cambios. En Chile, el gobierno ha
presentado un proyecto de Ley que modifica el sistema tributario aumentando significativamente la

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carga tributaria de las empresas y eliminando incentivos a la reinversin de utilidades que han sido
determinantes en el proceso de ahorro e inversin de la Compaa.

7. TENDENCIAS Y HECHOS RELEVANTES


Es poltica de Inversiones CMPC S.A. no hacer proyecciones de sus resultados o de variables que
pueden incidir significativamente en los mismos. El consenso de analistas de la industria indica
perspectivas razonables para los productos forestales, de mantenerse las condiciones de crecimiento
en los pases emergentes. Sin embargo, no es posible descartar ciclos de inestabilidad econmica, lo
que sumado a la entrada de nueva capacidad productiva, podra tener efectos sobre los equilibrios de
los mercados.
Durante el ejercicio pasado se pusieron en marcha los siguientes proyectos principales:

Proyecto de ampliacin de la Planta Tissue Talagante, que signific una inversin de US$ 78
millones, se encuentra en plena produccin, luego de una exitosa puesta en marcha en el
segundo trimestre de 2013.

Proyecto para la instalacin de una nueva planta de sacos multipliegos en Guadalajara,


Mxico, fue completado con la incorporacin de dos lneas de produccin, que entraron en
operacin durante el segundo trimestre de 2013.

Proyecto de construccin de un nuevo Centro de Distribucin en la Planta Caieiras, Estado


de Sao Paulo, el que signific una inversin de US$ 25 millones, entr en operaciones el
cuarto trimestre de 2013, al igual que la reforma a la mquina papelera N 8 de la misma
planta, la que con una inversin de US$ 17 millones, permiti optimizar su eficiencia e
incrementar su produccin en 15 mil toneladas por ao.

A finales del 2013, el Directorio de CMPC, matriz de Inversiones CMPC, aprob la ejecucin de
dos proyectos de cogeneracin elctrica a base de gas natural en las Plantas Puente Alto y Talagante.
Ambos proyectos implicarn una inversin conjunta de aproximadamente US$ 102 millones. Se
espera as, contar con generacin propia de aproximadamente 70 MW a principios del segundo
semestre de 2015, y as garantizar parte importante del suministro elctrico requerido por las
operaciones de ambas plantas.
Tambin a finales del ao pasado, el Directorio de CMPC, matriz de Inversiones CMPC, aprob un
proyecto consistente en una nueva lnea productiva para productos Tissue en Mxico, lo que
significar una inversin de aproximadamente US$ 127 millones, incluyendo una nueva mquina
papelera y varias lneas de conversin asociadas. Adicionalmente, para esta misma localizacin, se
aprob la construccin de una unidad de cogeneracin elctrica a base de gas natural, con una
inversin aproximada a los US$ 34 millones. Estos proyectos debern estar en produccin hacia
fines de 2015.
El principal proyecto en desarrollo de Inversiones CMPC es la ampliacin de la Planta de Celulosa
Guaba, localizada en el Estado de Rio Grande do Sul, Brasil. El proyecto consiste en construir una
segunda lnea de produccin de Celulosa en dicha Planta, con una capacidad de 1,3 millones de
toneladas por ao de celulosa blanqueada de fibra corta, lo que significar una inversin de

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US$ 2.100 millones. El proyecto se encuentra financiado entre otras fuentes, por un prstamo del
Banco BNDES de Brasil y un bono internacional citado en el prrafo siguiente, un aumento de
capital ya efectuado en 2013 y su complemento recientemente aprobado por la Junta Ordinaria de
Accionistas en abril pasado de Empresas CMPC, matriz de Inversiones CMPC. Con fecha 8 de
agosto de 2013, se coloc la primera piedra del proyecto y a la fecha de este reporte, el proyecto se
encuentra en plena construccin, segn lo programado. Su puesta en marcha se prev para mediados
del ao 2015.
Con fecha 8 de mayo de 2013 Inversiones CMPC S.A., actuando a travs de su agencia en Islas
Cayman, emiti un bono internacional acogido a la regla 144A Regulacin S, de la United States
Securities Act de 1933, por un monto de US$ 500 millones. El plazo del bono es de 10 aos. El bono
paga una tasa de inters nominal de 4,375% y la tasa efectiva de colocacin fue de 4,469% anual.
Los intereses se pagan semestralmente y el capital se amortiza en una cuota al vencimiento.
Empresas CMPC S.A., matriz de Inversiones CMPC, es el garante y codeudora solidaria de esta
emisin y los recursos fueron destinados a usos generales corporativos. Actuaron como bancos
colocadores Deutsche Bank y J.P. Morgan.
Con fecha 22 de abril de 2014, se efectu la Junta Ordinaria de Accionistas N 95 de Empresas
CMPC S.A., matriz de Inversiones CMPC. En esta Junta se aprob: i) los balances, estados
financieros y memoria anual del ejercicio 2013; ii) distribuir un dividendo definitivo con cargo al
ejercicio 2013 de $5 por accin a pagar el da 7 mayo de 2014 a los titulares de acciones inscritas en
el Registro de Accionistas al da 30 de Abril de 2014; iii) tomar conocimiento de la poltica de
dividendos a distribuir para el ejercicio 2014 que se fij en 30% de la utilidad lquida; y iv) designar
como auditor externo de la Sociedad para el ejercicio 2014 a la firma Ernst & Young.
Con fecha 22 de abril de 2014, la Quincuagsima cuarta Junta Extraordinaria de Accionistas, aprob
aumentar el capital social de Empresas CMPC S.A., matriz de Inversiones CMPC, en US$ 250
millones, mediante la emisin de 125.000.000 acciones de pago sin valor nominal.
El Directorio de CMPC, matriz de Inversiones CMPC, decidi llevar a cabo una reorganizacin de
sus negocios de Papel y productos de Papel en bsqueda de eficiencias operacionales. Esta decisin
implic la absorcin de CMPC Productos de Papel por CMPC Papeles y la fusin de las filiales
Envases Impresos y Envases Roble Alto.

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