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Clculo Financeiro

3. Equivalncia de Capitais

ndice
Capitalizao e actualizao
Operaes de actualizao em regime de Juro

Simples. Desconto simples. Desconto bancrio


de letras
Operaes de actualizao em regime de Juro
Composto. Desconto composto
Equivalncia de capitais equaes de valor

Capitalizao e Actualizao
J sabemos que um capital no tem o mesmo

valor em momentos diferentes de tempo.


Tem um valor inferior se estiver reportado num
momento anterior e um valor superior se estiver
reportado num momento de tempo posterior,
devido aco do juro.
Determinar o valor de um capital num momento
anterior actualizar (ou descontar) esse capital;
determinar o seu valor num momento posterior
capitalizar.

Capitalizao e Actualizao
ACTUALIZAO

CAPITALIZAO

-n

Capitalizao e Actualizao
Para actualizar ou capitalizar necessrio usar uma
taxa de juro:
Taxa de actualizao ou desconto
Taxa de capitalizao ou de juro
Estabelecer uma equivalncia entre capitais reportados
em momentos de tempo diferentes requer:
Escolha da data focal
Actualizar todos os capitais ou capitalizar todos os
capital ou actualizar alguns capitais e capitalizar os
outros

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples.
Existem duas formas de actualizar valores em RJS:
Abordagem comercial (mais usada): o desconto
calculado sobre o valor nominal (c)
Abordagem racional (teoricamente mais
correcta): o desconto calculado sobre o valor
actual (c)

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples
Desconto comercial simples (Dcs) ou desconto
por fora (Df):
A taxa de actualizao i incide sobre o capital nominal

Dcs = c.n.i
Clculo do valor actual comercial simples:
ccs = c - Dcs
ccs = c (1-ni)

Factor de actualizao

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples.
Se procedermos ao desconto comercial simples a

taxa efectivamente usada superior taxa


anunciada. Existe portanto uma diferena entre o
desconto real e o desconto comercial.
Qual a taxa real (i) associada ao desconto
comercial simples (dcs)?
dcs = i / (1-ni)
dcs > i

Exemplo
Considere um capital de 100 Euros, com
vencimento dentro de 6 meses e a taxa de juro anual
de 2%.
a) Qual o valor desconto comercial simples?
b) Qual o valor actual desse capital?
c) Qual a taxa de juro realmente usada na operao
de desconto?

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples.
Desconto racional simples (Drs) ou desconto por
dentro (Dd):
A taxa de actualizao i incide sobre o prprio
valor actual (c):
Drs = c.n.i
Clculo do valor actual racional simples:

crs = c - Drs
c ' rs

c
=
1 + ni

Factor de actualizao

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples.
Se procedermos ao desconto racional simples a

taxa efectivamente usada igual taxa anunciada.


Logo no existe diferena entre o desconto real e
o desconto racional.
drs = i

Exemplo
Na venda de um equipamento, o comprador pagou a
pronto 1000 euros e comprometeu-se a pagar os
restantes 4000 euros passados 3 anos. Meio ano
antes do vencimento da dvida, o comprador props
a liquidao do capital em dvida. Quanto deve
pagar, considerando que foi praticado o desconto
racional simples e uma taxa anual de 4%.

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples.
Comparao entre desconto comercial simples e
desconto racional simples:
O desconto racional simples mais correcto do
ponto de vista terico, pois conduz a uma
equivalncia de capitais perfeita (actualizando um
valor e re-capitalizando-o pelo mesmo perodo
obtemos o mesmo valor)
Em certas situaes o desconto comercial simples
no pode ser aplicado s pode ser aplicado em
operaes de curto prazo e com taxas de juro baixas

Operaes de actualizao em
regime de Juro Simples.
Existe ento um limite de aplicabilidade terica do
desconto comercial simples quando:
1.O prazo (n) superior a 1/i;
2.A taxa de juro (i) superior a 1/n,

J que nestas situaes obtemos um valor actual


comercial simples negativo.

Exemplo
Considere um capital de 1000 euros com
vencimento dentro de 5 anos e a taxa de juro
anual de 25%. Calcule:
a) O valor do capital actual usando o desconto
comercial simples;
b) O valor do capital actual usando o desconto
racional simples;

Aplicaes do desconto simples


Aplicaes do desconto comercial simples:
Juros antecipados ou pagos cabea
Desconto bancrio de letras
Aplicaes do desconto racional simples:
Obrigaes do Tesouro

Emprstimos com juros antecipados


ou pagos cabea
O indivduo que contrai o emprstimo
(muturio) paga a totalidade dos juros no
momento do contrato. Estes juros so subtrados
ao capital (valor que pediu emprestado).
yAssim, o capital efectivamente recebido
inferior ao capital pedido.
yO indivduo est a suportar uma taxa mais
elevada do que a que serve de clculo ao juro
(ver diferena entre taxa anunciada e taxa real
do desconto comercial simples).

yEm consequncia pagam-se juros sobre um

valor que no se recebe na totalidade.


yO juro calculado sobre c (montante pedido).
Pede c

Pede c mas s recebe c


c = c j
c = c - cni

Paga c

Exemplo
O sr. Jaime Pinto contraiu um emprstimo de 5000
euros, por seis meses, com juros antecipados
calculados taxa anual de 15%. Calcule:
a) O valor dos juros suportados pelo sr. Jaime Pinto;
b) O valor recebido pelo sr. Jaime Pinto no
momento do emprstimo;
c) O valor que ele deve pagar no final do
emprstimo;
d) A taxa de juro realmente suportada pelo sr. Jaime
Pinto.

Desconto de Letras
LETRA
(surge normalmente associada actividade
comercial)
Ttulo de crdito atravs do qual uma pessoa
(sacador) ordena a outra (sacado) que lhe pague a si
prprio ou a um terceiro (tomador ou beneficirio),
uma determinada importncia (valor nominal),
numa determinada data (data de vencimento).
ATENO: o valor nominal da letra reporta-se
sempre data do seu vencimento.

Intervenientes numa letra:


ySacador (quem passa a letra)
ySacado (quem paga)
yBeneficirio ou tomador (quem recebe)
yAceitante (o sacado aps ter reconhecido a dvida)
yEndossante (pessoa que endossa transfere os

direitos)
yEndossado (pessoa a quem so transmitidos os
direitos)
yCedente (pessoa que apresenta a letra a desconto)
yAvalista (pessoa que se responsabiliza pelo pagamento
da dvida)

Despesas de selagem na letra


A elaborao de letras est sujeita a pagamento de
imposto de selo despesa de selagem, que actualmente
efectuado por intermdio de uma guia paga numa
repartio de finanas. A legislao no indica que deve
pagar estas despesas de selagem. O mais comum que
sejam pagas pelo sacado.
Legislao relevantes sobre Letras e Livranas:
yLei Uniforme relativa s Letras e Livranas Dec.-Lei
n 23.721 (1934)
yDecreto-Lei n 344/78
yCdigo Civil n 279 b)

Desconto Bancrio de Letras


Se o credor desejar receber a dvida
antecipadamente prope o desconto da letra a
uma instituio bancria.
Como est a antecipar o recebimento no ir
receber o valor nominal da letra (L) (valor da
dvida na data de vencimento da letra) mas um
valor inferior.
Este valor inferior no s em virtude do juro,
mas tambm da existncia de outras
despesas/encargos (A).

Desconto Bancrio de Letras


Assim, quando apresenta a letra a desconto, o
credor ir receber um valor designado por Produto
Lquido do Desconto da Letra (PLD)
PLD = L - A
De acordo com o Dec-Lei n 344/78, nas
operaes de desconto de letras as instituies de
crdito podem cobrar os juros antecipadamente
por deduo ao valor nominal, ou seja, praticar o
desconto comercial simples.

Desconto Bancrio de Letras


Quais so os componentes de A:
y Desconto comercial simples (juro) - Dcs;
yComisso de cobrana Cc;
yImposto de selo Is;
yOutras despesas (despesas eventuais ou portes) P.
A = Dcs + Cc + Is + P

PLD = L (Dcs + Cc + Is + P)

Desconto Bancrio de Letras


Desconto comercial simples (Dcs):
Recorde-se que Dcs = c.n.i
Logo
Dcs = L.n.i
No desconto de letras utiliza-se sempre a base
ACT/360, logo:
Dcs = L . n . i
360

Desconto Bancrio de Letras

L valor nominal da letra


i - Taxa de juro anual
n nmero real de dias entre a data de apresentao
da letra a desconto (data valor) e a data do seu
vencimento, acrescido de dois dias.
Porque se somam 2 dias?
Porque de acordo com a legislao o portador de
uma letra deve apresent-la a pagamento no dia em
que ela pagvel ou nos dois dias teis seguintes.
(Na realidade o n de dias a acrescer pode ser
superior a dois, mas para fins acadmicos
consideram-se sempre dois dias.)

Desconto Bancrio de Letras


ATENO:
De acordo com o n279 b) do cdigo civil na
contagem de dias no se considera o prprio dia
de apresentao da letra a desconto.
Assim:
n = n dias entre data vencimento
e data valor + 2

Desconto Bancrio de Letras


Comisso de cobrana (Cc):
uma comisso bancria que corresponde ao preo
do servio prestado pelo banco. O seu valor varia de
banco para banco, sendo calculado atravs de uma
percentagem (icc)do valor nominal da letra. Cada
banco tem uma tabela que contempla situaes
especficas (letras domiciliadas ou no, com ou sem
protesto).

Cc = L . icc

Desconto Bancrio de Letras


Imposto de selo (Is):
uma receita do Estado (ao contrrio das outras que
so recitas do banco).
calculado atravs da aplicao de uma taxa de
imposto (is) ao valor do desconto e das comisses.

Is = is . (Dcs + Cc)
Actualmente, a taxa de imposto de selo aplicada ao
desconto de letras em Portugal de 4%.
ATENO: No confundir com o custo de selagem da
letra (5 de L, com o valor mnimo de 1)

Desconto Bancrio de Letras


Portes:
Estas despesas variam de banco para banco e
esto associadas a despesas de correio e/ou de
comunicaes. Nalguns bancos, os portes no
so cobrados de a letra for domiciliada (o local
do pagamento coincide com o local de desconto
da letra).
Consistem num montante pr-estabelecido por
letra ou por conjunto de letras (normalmente 1
ou 2 ).

Exemplo
Uma letra com valor nominal de 2750 euros,
encontrava-se datada para 30 de Agosto de um
determinado ano. No entanto, foi apresentada a
desconto no dia 22 de Junho numa instituio
bancria que praticava as seguintes condies:
y Taxa de desconto 12%;
y Comisso de cobrana 1%;
y Portes 2
Que montante foi creditado na conta do cedente?

Bilhetes do Tesouro
So ttulos de dvida pblica de curto prazo,
emitidos a desconto e reembolsados pelo valor
nominal na data de vencimento.
Na data de aquisio pago um preo de
aquisio dos BT (Paq), que corresponde ao
valor actual. Na data de vencimento o investido
recebe o valor nominal (VN) dos BT.

Bilhetes do Tesouro
Nos BT utiliza-se o desconto racional simples, pelo
que temos:
Paq = VN / (1 + ni)
Onde:
i - representa a taxa de remunerao dos BT;
n - representa o nmero de dias entre a data de
aquisio e a data de vencimento dos BT.

Ateno: a contagem de dias feita na base


ACT/360

Bilhetes do Tesouro
Os juros dos BT esto sujeitos ao pagamento de
IRS taxa liberatria de 20%. Assim na data do
vencimento, o subscritor recebe um valor lquido
de imposto.
Este facto introduz a distino entre a taxa de
juro bruta e a taxa de juro lquida dos BT.

Exemplo
Se um investidor subscrever hoje 10000 euros em
Bilhetes do tesouro, por um prazo de 60 dias, taxa de
2,5%, qual o valor que lhe vai ser creditado na data de
vencimento?

Operaes de actualizao em
regime de Juro Composto
A lgica do desconto composto semelhante

do desconto simples, usando o factor de


actualizao composta.
A principal diferena reside no facto de o
desconto comercial composto (apesar de
possvel do ponto de vista terico) no ser
utilizado.

Operaes de actualizao em
regime de Juro Composto
Desconto composto (racional):
Partindo da frmula do montante podemos
escrever
c = c (1+i)n
Pelo que:
c' = c (1+i)-n
ou
c ' =

Factor de actualizao

c
(1

i )

Operaes de actualizao em
regime de Juro Composto
Dc = c c

Dc = c (1+i)n-c

Dc = c c(1+i)-n

Dc = C [1 (1+i)-n]

Exemplo
Na venda de um equipamento, o comprador pagou a
pronto 1000 euros e comprometeu-se a pagar 4000 euros
no prazo de um ano. Seis meses antes do vencimento da
dvida, o comprador props a liquidao do capital em
dvida. Quanto deve pagar se for usado o desconto
composto e a taxa anual de 4%.

Equivalncia de capitais
A questo da equivalncia de capitais surge
quando:
Queremos substituir um capital por outro com
data de vencimento diferente;
Queremos substituir um conjunto de capitais
com datas de vencimento diferentes por um
nico capital com uma data de vencimento
comum;
Queremos substituir um capital por um
conjunto de capitais.

Equivalncia de capitais
Para considerar a equivalncia de capitais

temos que considerar a produo de juros e que


referenciar os vrios capitais ao mesmo
momento, a que chamamos data focal (ou data
de avaliao, ou data de referncia).
Dois capitais de valores nominais distintos (C1
e C2) e com diferentes datas de vencimento,
investidos a uma determinada taxa (i) tero o
mesmo valor, isto , sero equivalentes numa
determinada data, a que chamamos data de
equivalncia.

Equivalncia de capitais
Um capital de valor nominal c ter vrios
valores equivalentes conforme a data que
for considerada:
Valoractual
(c)

Valornominal
(c)

Valoracumulado
(S)

nt
Dataanterior
aovencimento

n
Datade
vencimento

n+t
Dataposterior
aovencimento

Equivalncia no Regime Simples


Equivalncia simples com desconto comercial
1. Capitais equivalentes:
Se considerarmos dois capitais com valores
nominais distintos e com vencimentos em datas
diferentes podemos dizer que a uma dada taxa eles
tero, numa determinada data um valor equivalente.
Assim, se C1 estiver reportado data n1 e C2 estiver
reportado data n2 temos que os capitais so
equivalentes quando:

C1 (1 - n1i) = C2 (1 - n2i)

Equivalncia no Regime Simples


2. Equivalncia de um a vrios capitais:
Um determinado capital (c) investido taxa i ser
equivalente, com desconto comercial, a vrios capitais, c1,
c2, , cn, numa determinada data, se o valor do capital c
reportado a essa data, for equivalente soma dos valores
dos capitais c1, c2, , cn, nessa mesma data. Neste caso,
ao capital c chamamos, neste caso, capital comum.

C (1 ni) = Ck (1 nki)

Equivalncia no Regime Simples


Resolvendo esta equao em ordem a n temos uma
frmula que nos permite calcular o vencimento
comum.
C Ck (1 nk i )
n=
C.i
ainda possvel determinar o vencimento mdio:
mdia ponderada em que os coeficientes so os
diferentes valores nominais dos capitais:
C k .n k
Vencimento Mdio =
Ck

Equivalncia no Regime Simples


Equivalncia simples com desconto racional
1. Capitais equivalentes:
Dois capitais com valores nominais distintos e
com vencimentos em datas diferentes so
equivalentes sob desconto racional simples se:

C1 / (1 + n1i) = C2 / (1 + n2i)

Equivalncia no Regime Simples


2. Equivalncia de um a diversos capitais:
Um determinado capital (c) investido taxa i ser
equivalente, com desconto racional, a vrios capitais, c1,
c2, , cn, numa determinada data, se nessa data o valor
do capital c for equivalente soma dos valores dos
capitais c1, c2, , cn. Ao capital c chamamos, neste
caso, capital comum.

C / (1 + ni) = Ck / (1 + nki)

Equivalncia no Regime Composto


1. Capitais equivalentes:
Se c1 estiver reportado data n1 e c2 estiver
reportado data n2 temos que os capitais so
equivalentes no momento n, em regime de juro
composto quando:
nn1

c1(1+i)

nn2

= c2 (1+i)

Equivalncia no Regime Composto


2. Equivalncia de um a vrios capitais:
Um determinado capital (c) investido taxa i ser
equivalente, no momento n, com desconto composto,
a vrios capitais, c1, c2, , ct, com diferentes valores
nominais e diferentes datas de vencimento quando.

c = c k (1 + i )

n nk

Equivalncia no Regime Composto


Resolvendo esta equao em ordem a n temos uma
frmula que nos permite calcular o vencimento comum.

c
(1 + i) =
nk
ck (1 + i)
n

k =1