cust Pat: Anis Financ y de Elective Capitulo XV Analisis de Estados Financieros | Al técmino del estucio de este capitulo, el lector estaré en condiciones de: Explicar el concepto de snalisisfinanciero Explicar las diferentes técnicas que existen para realizar andlsis financiero Alicar las técnicas de andliss financiero Calcular los diferentes indices financieros y explicar su significado Redactar un informe financier. 4. Introduccion Podemos definir la actividad de andlisis financiero como la interpretacién de los estados financieros de una empresa, con el objeto de determinar su situacion econémico-inanciera, detectando problemas actuales o potenciales y anticipando su posicién futura Se trata de aplicar un conjunto de técnicas que pueden utilizar los usuarios de la informacién contable para faciltar la interpretacién de los antecedentes contenidos en los estados financieros Para realizar un anélisis financiero deben observarse ciertos pasos que se tratan a continuacion: a) Reunir la informacién financiera El punto de partida en el anélisis financiero consiste en procurarse '2 informacién respecto a la empresa objeto de andlisis. Si quien analiza es parte de la empresa, no habra mayor problema en contar con los estados financieros y cualquier otro antecedente que sea necesario disponer En cambio, si la posicién del analista es externa, frecuentemente tendra que conformarse con aquella informacion que es de conocimiento publico (al menos en el caso de las sociedades anénimas abiertas y-con cotizacion en boisa), como son los estados financieros. b) Determinar las técnicas de analisis financiero a utilizar Existen diferentes técnicas, las cuales revisaremos en el punto siguiente. y la eleccion de las que se utiizaran depende fundamentalmente de la profundidad con que se requiere realizar el analisis financiero, el usuario que_Cavituo XV, Andss de Estados Financiers lo esta realizando, el objetivo que este tiene y las caracteristicas de Ie informacién disponible, ©) Preparacién de la informacién Toda la informacion reunida en la fase inicial debe ser ordenada y sometida a Un procesamiento inicial de agregacién. Por ejemplo, en el caso del Balance. Podria contarse con informacién desagregada en diversas cuentas y, para aplicar las técnicas, se requiere determinar totales por activo circulante, actives fijos, otros activos, pasivo cifculante, pasivo de largo plazo y Patrimonio, Otro problema que debe ser resuelto en esta fase, tiene relacién con las distorsiones que produce el medio infiacionario en que la empresa desarrolla ‘Sus actividades. Es importante que toda la informacion este expresada en moneda del uitimo aio que cubre el andlisis, A tal efecto, es necesario que las cuentas de activos y pasivos del balance se multipliquen por los factores cortespondientes, 4) Aplicacién de las técnicas de andlisis Consiste en realizar el procesamiento requerido sobre la informacion financiera, efectuar los analisis correspondientes y formular las conclusiones y fecomendaciones pertinentes, €) Preparacion del informe La preparacion del informe financiero constituye la fase final del analisis financiero. Se trata de redactar el documento considerando las necesidades de agregacion que tenga el usuario del informe. Ellas determinan la dimension del informe y su formato, En ol informe deben exponerse los principales resultados obtenidos. En un lenguaje simple deben presentarse las principales conclusiones a que se ha llegado, las debilidades y fortalezas de la empresa y. sobre todo, las recomendaciones destinadas @ superar las debilidades y conservar las fortalezas 2. Técnicas de analisis finan: 0 Entre las tecnicas del analisis financiero se destacan Técnica andlisis vertical Consiste en expresar cada cuenia como un porcentaje del Activo Total o Pasivo jolal, segun se trate de una cuenta de Active 0 Pasivo. En el caso del Estado do Resultados, la base son las ventas netas, presentandolas ellas como el 100% y 2m IREGuarta Pate Analss Financieoy de Eectvo cada componente de costo o resultado intermedia como una fraccion de dicho porcentaje. El presentar los estados financieros como porcentaje, en lugar de valores absolutes resulta conveniente porque facilta la comparacion de empresas de diferentes tamajios. Tecnica analisis horizontal Consiste en comparar cuentas de un estado financiero con fa misma cuenta de estados financieros de periodos anteriores. Por ejemplo, la situacion de la cuenta caja de un ano con respecto a otfo. Para efectuar este analisis se toman al menos dos balances generales 0 dos estados de resultados, ubicando en primer termino el mas antiguo seguido del mas reciente. Después se procede a habilitar una columna de cambios netos de dinero, seguide de otra de cambios en Porcentaje. Los cambios netos en dinero pueden ser positives © negatives, segun sea el caracter de la variaci6n, en cambio las variaciones en porcentajes se calculan dividiendo los cambios netos en dinero por las cifras del balance o estado de resultados mas antiguos aque! que sirve de afo base Esta presentacion facilta la visualizacion de tendencias. Analisis del capital de tr bajo Se trata de revisar aquellos rubros que reflejan la situacién financiera de corto plazo de la empresa Es necesario defini lo que se denomina Capital de Trabajo Capital de trabajo es Ia diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, Corresponde a aquellos recursos 0 activos de corto plazo que permiten a una empresa proveerse de sus insumos o materias primas, realizar actividades operativas 0 de marketing y posteriormente entregar y facturar sus productos 0 servicios La magnitud requerida para el capital de trabajo depende, prineipaimente, de las politicas de crédito a clientes y de proveedores, ademas del manejo de existencias que realiza la empresa Es necesano que el capital de trabajo sea positivo, ya que ello significa que los recursos disponibles de corto plazo superan los compromisos a Cubrir en ese mismo periodo También es conveniente revisar la composicién del capital de trabajo. ya que el activo circulante puede estar compuesto por existencias de Poca liquidez 0 cuentas por cobrar de dificil recuperabilidad. En cuanto al pasivo Circulante, podrian existir deudas que pudieran ser convertidas a deudas de largo plazo mediante procesos de renegociacionCapituc XY. Anaiss de Estados Finances Si bien un capital de trabajo de gran magnitud demuestra fortaleza financiera, valores excesives podrian significar un exceso de recursos subutlizados, que Podrlan arrojar mayor rentabilidad si se invirtieran en activo fja, por ejemplo. La tecnica de indices financieros Los indices financiers constituyen relaciones entre dos valores o datos financieros, cuya interpretacion proporciona informacin de gran utilidad sobre la situacién financiera y Ia gestion de la empresa. Existen diversos indices, los cuales revisaremos en el punto siguiente, Al aplicar estas técnicas e interpretar sus resultados, debe tenerse siempre en cuenta los cambios ocurridos en ei medio ambiente de la empresa durante los afios que cubre el andlisis, Técnica de indices financieros LLos indices financieros pueden ser definidos como relaciones entre dos cuentas © gfupes de cuentas de un mismo estado financiero (por ejemplo: Balance General) 0 de estados financieres diferentes (ejemplo: balance general y estado de resullados). Lo interesante es que la interpretacion de estas relaciones entrega informacion de mucha utidad sobre la situacién econémica y financiera dela empresa Antes d¢ comenzar un trabajo de andlisis debe tenerse muy claro cual es su cbjetivo, Por ejemplo, quiere saber si la empresa es capaz de pagar sus Geudas? {si es una empresa muy endeudada? o ¢si la empresa maneja muy bien sus activos?, etc, 0 bien si su interés esta en todos los aspectos de Ia marcha de la empresa. Asimismo, debe conocer _previamente las limitaciones que poseen los indices financieros, Entre éstas destacan Un indice por si solo no entrega informacién suficiente, por lo que es necesario compararlo con los indices de la industria o rubro al que pertenece |s empresa analizada, Adicionalmente, puede determinarse la evalucién positiva 0 negativa del aspecto que mide el indice, comparandolo a través det tiempo. con ayuda de estados financieros de cistintos periodos. Para esto es ecesario que no hayan ocurride cambios significativos en los eriterios de contablizacion utiizados periodo a periodo. 9s licices reflejan la situacién real de la empresa si se obtienen a partir de Estados Financieros reales, es decir, que no incluyan distorsiones relevantes en sus diferentes partidas o items. El andlisis de los indices financieras puede indicar la existencia de Problems, pero no puede cuantifica’ la magnitud de éstos, ni su origenLos indices financieros pueden clasificarse en cuatro grupos: Indices que miden la situacién financiera de corto plazo Indices que miden ta eficiencia con que los activos son utlizados en ia empresa Indices que miden la situacién financiera de largo plazo Indices que miden la situacion economica de la empresa ‘A continuacién se caracterizan los diferentes indices. @) indices que miden la situacién financiera de corto plazo Estos indices miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Un indice financiero muy utlizado para medir la capacidad de pago de una empresa es aquella que relaciona el activo circulante con su pasivo Circulante, es decir. mide de cierta manera el capital de trabajo. Su definicion es la siguiente Activo Circulante Indice de Circulante : ~ Pasivo Circulante Debe considerarse que este indice no considera la calidad de los actives Cioulantes, aspecto que afecta directamente la liquidez. De ahi, que sean aspectos claves a analizar. la cobrabilidad real de las cuentas por cobrar y la calidad de las existencias, Se acepta, en general. que un valor satistactorio para este indice es de alrededor de 1.5. aunque, en la practice, muchas empresas funcionan Satisfactoriamente con indices inferiores a ese valor, en la medida que sean capaces de hacer caja a tiempo para pagar sus deudas. Asi. una empresa que tenga la mayor parte de sus activos circulantes en forma de caja y cuentas por cobrar tiene mas liquidez que otra cuyos activos circulantes comprenden principalmente existencias o cuentas por cobrar de. aifiel Cobrabilidad. De aqui que. en muchos casos. se utiice-una-medida mas afinada de la posicion de liquidez. como es el indice de liquider reducida que se define como sigue Active Cireulante - Existencia. Pasivo Cireulante indice de Liquide ReducidaCapitulo XV. Analisis de Esta60eFieanceros eQue refieja este indice? Mide la. capacidad inmediata de los activos Circulantes mas facilmente convertibles en efectivo, para cubrir sus pasivos de corto plazo Su calculo es similar al indice anterior, pero excluye las existencias de los activos circulantes, por tratarse del rubro mas dificil de convertir en caja, b) indices que miden la eficiencia en el uso de los actives Este segundo grupo de indices permite evaluar la medida en que los activos de una empresa han sido utiizados eficientemente para lograr altos ingresos or ventas. Un uso ineficiente de los activos resulta en una mayor necesidad de financiamiento, con costos adicionales por intereses y, por consiguiente, una menor rentabilidad de los capitales invertides. Ademas, bajos indices de actividad, © un deterioro de estos indicadores, pueden reflejar cuentas por cobrar incobrables 0 existencias y activos fijos obsoletos En general. estos indices se calculan dividiendo cuentas del estado de resultados relacionadas con ventas por cuentas del activo, como cuentas por cobrar. activo fijo y activo total Un primer indice de actividad es la rotacién de las existencias, que indica la efectividad con que la empresa esta usando sus existencias, el cual se define como sigue Rotacién de Existencias = Costo de Ventas Existencias Generalmente, mientras mas alta ta rotacién es mas eficiente su administracién. Sin embargo. as preciso que este indice no asuma valores axtremos ya que una rotacién muy alta tiene el riesgo de dejar a la empresa sin existencias, produciendo pérdidas de ventas actuales y futuras Por el Gontrario. si fa rotacién @s muy baja puede provocar acumulaciones de existencias con los consiguientes costos que ello puede produsir en términos de mayores costos financieros por los recursos ocioses invertidos costos de bodegaje, seguros, etc Se utliza un indice adicional para representar e! tiempo de permanencia de las ‘existencias en bodega. el cual se define dividiendo 360 dias (ano comercial} por el indice recientemente mencionado. Plazo de Permanencia 360 Dias _ ENistencias Rotacién Existencias.Cuarta Paro: Andiss Financier y de Etectvo one Otro indice es la rotacion de las cuentas por cobrar, el cual representa el numero de veces que en un periodo las cuentas por cobrar se convierten en efectivo. Su definicion es on + Vv Rotacién Cuentas por Cobrar = ———Yentas___ Cuentas por Cobrar Una rotacién alta de las cuentas por cobrar refleja baja inversion, debido a luna mas répida recuperacién de las cuentas, Por e! contrario, una rotacion baja indica una inversion mayor en cuentas por cobrar, con el consiguiente fiesgo de aumentar las cuentas incobrables y gastos por intereses en los copitales comprometidos Una variante de este indice es el plazo promedio de cobro, el cual mide el numero de dias que transcurren hasta que las cuentas por cobrar son recuperadas. Se define como 360 dias dividido por el indice anterior Plazo Promedio _ 360 Dias de Cobro Rotacién Cuentas por Cobrar El dato acerca del plazo en que se estan recuperando las ventas es itl para comparar con el piazo promedio en que la empresa paga sus cuentas @ sus acreedores. Una empresa debiera buscar recuperar sus cuentas antes del ago de sus deudas con proveedores Un tercer indice destinado a medir la efectividad en el uso de sus activos, es la rotacion de actives fiios. Por que su utilidad?. Porque los activos fijos son las inversiones mas significativas, en muchas empresas industriales y de servicios. Adicionalmente, se mantienen por varios afios. El indice se define ‘como sigue. Rotacién Activos Fijos Ventas Activos Fijos “Qué representa este indice? La capacidad de la empresa para aprovechar ‘Sus instalaciones y equipamiento para producir ingresos por ventas. Finalmente, puede ser interesante tener una medida global del uso que la empresa hace de sus activas tolales, a tal efecto, se puede calcular el indice de rotacién de activos totales, dividiendo los ingresos por ventas por los activos totales Ventas Activos Totales Rotacién Activos Totales =[Capi XV. Anaiie ge EsiadorFinanclos ©) Indices que miden ta situacién financiera de largo plazo Las empresas en el desarrollo de sus actividades pueden trabajar con sus propios recursos (patrimonio), o bien utilizar intensivamente recursos de lerceros, con el consiguiente riesgo que ello representa, por la necesidad de pagar mas intereses. Sin embargo, usar deuda tiene dos atractivos. por un lado, si la empresa es capaz de obtener un rendimiento superior a los intereses (en el uso de los recursos), mejarara la posicién de los propietarios. de Ja empresa, Por otro lado. los intereses que se pagan le permiten a la empresa pagar menos impuestos a la renta, lo que representa un ahorro, que resulta importante considerar. Los indices agrupades en esta categoria miden el grado en que se financian los activos {otales, utlizando deudas con terceros y aportes de los propietarios de la empresa. Un primer indice esta destinado a evaluar el grado de dependencia de los recursos de terceros y se calcula dividiendo el patrimonio por los actives totales: Patrimonio _ indice de Independencia Financier s ndep a Financiera ~ Active Total Oto indice muy utizads. que representa lo mismo que el anterormente indcado. pero visualzado en otra forma. es la Yelacion enve i deus y el patrmonio. Ia cual que muestra la Imoortanca del paswvo exible bar terceros rene a patamonio, core fuente de franciamienta del nega Para completar la vision sobre la forma en que una empresa financia sus actividades, se puede utilizar un indice que muestra la capacidad de ia empresa para cubrir sus gastos por intereses (los cuales se obtienen del estado de resultados) con sus resultados operacionales (tambien del estado de resultados), Este indice es conocido como indice de cobertura por imtereses y se define como sigue indice de Cobertura de Intereses = —Re ae Gastos por Intereses @) indices que miden ia situacién econémica de la empresa La situaci6n economica de una empresa tiene relacion con la capacidad de testa para generar rentablidad sobre ios capitales puestos a su disposicion Recordemos que los recursos con que trabaja una empresa son anortados tanto por los propietanos coma por terceros, en forma de deudas,Parle Anaine Frnancetoy de Electwo En el analisis de la situacién econémica es preciso relacionar cuentas 0 categorlas de cuentas del estado de resultados y balance general. Sin embargo. examinaremos previamente dos indices que surgen del estado de resultados, El primer indice. llamado margen operacional. mide la proporcion de los Ingresos por venta que quedan disponibles para cubrir gaslos no operacionales. luego de cubrir todos los costos operacionales, Margen Operacional Resultado Operacional Ventas Un segundo indice muestra el porcentaje que la utlidad neta representa sobre las ventas netas y se la conoce como el margen de ulilidad neta Margen de Utilidad Neta~ —Liilidad Neta_ Ventas. Los indices de mayor eficacia para evaluar la capacidad de la empresa para Fentabilizar los capitales invertidos son los siguientes. Resultado Operacional Activo Total Rentabilidad de Actives Totales - > Que muestra esta selacion? Mide la capacidad de la empresa para rentabilizar todos los capttales puestos a su dispesicion. Por ultimo. esta un indice que interesa mucho a los propietarios pues mide la retribucion que les proporciona la empresa por el uso de sus recursos Mientras mas alto sea el indice mas satisfaccion proporcionara a sus duehos Utilidad Neta Patrimonio. Rentabilidad sobre Patrimonio. Ejemplo de Analisis Financiero Con el objeto de ilustrar la forma en que se verifica el analisis financiero desarrollaremos el caso de una empresa ficticia denominada ‘Hogar Moderna gue presentamos a continuacionCpltulo XV_ Analisis de Estados Fnancioros a) Antecedentes En marzo de 2006 el Sr. Ricardo Mamani, propietario de Hogar Medemno, se estaba preparando para una entrevista con el Gerente de Creditos del Banco El Morro, Sr. Juan Pinto, La razon era de peso. por primera vez en mas de 10 aos, el Sr. Mamani tenia problemas para fijar la fecha de pago de un crédito baneario normal y, en tal circunstancia, decidié pedir una ampliacion de 4 meses a su actual linea de crédito de $6 millones, asi como un crédito adicional de $4 millones para capital de trabajo. Hogar Moderno fue creado en Arica (Chile) por Ricardo Mamani hace doce aos y desde entonces habia mostrado rapidos progresos, traducidos en una ‘reputacion de calidad, estilo y precios compaiitivos, a nivel del mercado local Y fegional. Sin embargo, en el segundo semestre de 2005 e! mercado de muebles y decoracion sufrié un brusco deteriore y las presiones compettivas fedujeron sustancialmente los margenes de utlidad. Muchas empresas experimentaron disminuciones en sus ventas cue representaron para el sector una caida del 10% respecto al nivel alcanzado en la segunda mitad de 2004 En este entomo, Hogar Moderno habia logrado incrementar ligeramente sus ventas como resultado de politicas agresivas adoptadas por su propietario Sr. Mamani Mamani esperaba que la actividad comercial mejorase notablemente en 2006, dado el plan de construcciones anunciado par las autoridades de gobierno. Pera tambien estaba consciente que un crecimiento en las ventas Plantearia_necesidades adicionales de capital de trabajo, el que debia ser Proporcionado por su banco, dada la imposibilidad de recurrir a fuentes internas de financiamiento. Pensaba que el Banco no tendria razones para desestimar su peticion, dada su condicion de buen cliente por muchos afios Por su parte, el Gerente de créditos de! Banco, Sr. Pinto, habia mantenido un estrecho contacto con el Sr. Mamani desde la apertura de la cuenta corriente hacia 12 afos y, como parte de sus tareas, habla hecho un seguimiento al comportamiento crediticio de Hogar Modemo. En esta revision se entero que Hogar Modemo habia tenido problemas de pago con sus proveedores y que estaba clasificado como pagador lento y pensaba que, si esta situacion continuaba, algunos proveedores exigirian el pago al contado. En opinién del Gerente de Créditos, los problemas de capital de trabajo de Hogar Madero residian principalmente en su rapido crecimiento y su excesiva ambicién - Antes de su entrevista con el Sr Mamani, el Gerente de créditos revisé con detencién los iltimos estados financieros de Hogar Moderna y los comparé con ciertos indices del sectorCuatia Pare Analisis Finarcetoy de Elect b} Antecedentes financieros Balance general al 31 de Diciembre Caja y Bancos Cuentas por cobrar Existencias, Active Circulante Terrenos y Edificios Maquinarias e Insta- laciones Neto ‘Activos Financieros Total Activo Proveedores Préstamos Bancarios Acreedores Varios Pasivo Circulante Hipoteca por Pagar Capital Reservas Total Pasivo y Capital Estado de Resultados 1° de Enero al 31 de Ingresos por ventas Costo de Ventas(’) Margen de explotacion Gastos de Adm. y Ventas Resultados de operacién Gastos por intereses Resultados antes Imptos. Impuesto ala Renta Utilidad Neta 2003 M$ 1.790 6.140 7140 15.670 1,020 3.650 690 21.030 2.410 4.180 3.560 850 7.000 9620 24.030 2003, MS 69.740 50.799 18960 13.400 5.550 1.509 4.050 1.230 2.820 2004 Mg 940 7.020 12.740 20.700 3.180 2.930 210 27.020 3.700 2.500 1.420 7.620 750 7.000 11.650 27.020 2004 Mg 69.530 51.7 17.740 13.490 4.250 1510 2.740 740 2.030 2005 M$ 540 10.480 18.860 29.880 3.010 2.510 190 36.590 7.450 6.500 1.080 15.030 650 7.000 12910 36,590 iembre 2005 Mg 71.450 54.350 17-100 13.880 3.220 649 7.580 320 4:260 () Incluye depreciacion para los tres afios de M$ 410, MS 440 y Mg 590 Fespectivamente. La politica de dividendos de la empresa contempla pagar el 40% de las utiidades de cada periods en dividendos°) a Capitulo XV Andis oe Estados Finances indices de! Sector El promedio del valor de los indices de los ultimos dos afios es el siguiente, considerande el promedio de catorce fabricantes del mismo producto que comercializa Hogar Moderna Indice de Cireulante 294 Indice de Liquidez Reducida 1.10 Rotacion de Existencias 6.0 veces Rotacion cuentas por cobrar 10,3 Piazo promedio de Cobro 38 dias, Rotacion Activos Fijos 40 veces Indice de Independencia Financiera 0.60 Margen de Utiidad Neta 330% Rentabilidad sobre Patrimonio 1% Técnica de andlisis vertical Como se indicé anteriormente. esta técnica consiste en presentar e! balance ¥ el estado de resultados en forma de porcentajes A continuacion Presentamos los estados del afio 2005 en esa forma y también en valores absolutes. Balance general 2005 Cuenta ms %—} 7 Bancos Bay TH Cuentas por coorar 10.480 29.4% Exislencias 18.860} 53.0% JActivo Circutante 29,880] 840% Terrenos y Edis aoro| asi stag e instaae 210} 7.1% actwos Financieros too] 05% Total activo 36.590] 100.0% Proveedores 7450] 20.9% Préstamos Bancarios 8500] 18.3% JAcreedores Varios 1080] 3.0% Pasivo Circulante 15.030) 42.2% Hipoteca por Pay 650) [Capital | 7.000} Reservas 12910 otal Pasivo y _|__ 35.590) 1000_Cusra Pate Andis Financia y de Efecto Estado de Resultados 2005 Cuenta Tus. % Ingresos por ventas 71.450] 100.0% |Costo de Ventas(*) 54.350] 76,1%| Margen de explotacién 17.100| 23.9% JGastos de Adm y Ventas 13.880] 19.4% [Resultados de operacion 3.220) 4.5% IGastos por intereses 1840 2.3% [Resultados antes imptos. 1.580) 2,2%| limouestos Renta 320} 0,49%| Utiidad Neta 1.260| 1,8%| Como puede apreciarse, la comparacién con otra empresa resulta facil de realizar si se utlizan las expresiones porcentuales. e) Técnica de andlisis horizontal Como se menciond, esta técnica consiste en presentar la evolucion de los estados financieros, ademas de su variacion. Ella se presentara en términos porcentuales, con respecto a los valores del periodo anterior Balances generales Valores Variacion Cuenta 2003 2008 ‘2005 [2003-2004 | 2004-2008 [Caja y Bancos 1-730] S40} Bao, aroma | |Cuentas por cobrar 6140] 7.020] 10.480 14.3% 49.3% Existencias 7740] 12.740] 18.860] 64.8% 48,0%| lActivo Circulante 17.673] 20.700] 28.880 17.1% 44.3% Herrenos y Esificios 1.020) 3.180} oro} 211,8% 5,3%| hag © instalac 3650] 2.930] 2st0l 19.7%] 14.3% |Activos Financiaras 600) 219} 190] 69.6%| 9.5% [Totat Activo 23.033] 27.020] 35.590 17.3% 317% Proveedores 2410) 3.700) 7.480| 53.5%] 101,444 Prestamos Gancarios | 2.500} 6 509] 160,0%| lacreedores Varios 1.150] 4.429] 1.080] 23.5%| -23,9%| IPasivo Circulante 3.560] 7.620 15.030] 114.0%) 97.2% Hipoteca por Pagar 860] 750 650] 11.8%] 13,3%| Icapital Tooo! 7.009] 7.000 0.0% 0.0%] Reservas 9620] 1868012 910] 21.1% 10.8% [Total Pasivo y Capital 21.030| 27.020] 35.580] 28.5% 31.7%) 2Jo XV Anal de Estados Frances Se pueden visualizar con facilidad tendencias como el incremento de la parlicipacion porcentual del activo circulante y del pasivo circulante. El primero se explica principalmente por el incremento de las existencias y el segundo por proveedores. También se aprecia una disminucion de capital reservas, Estados de Resultados Valores Variacion Cuenta 2003 2004 2008 | 2003-2004 | 2004-2005 Tngres0s por ventas 68.740] 89.530, 71 480) “0.3% 28%| ICosto de Ventas(") 50.790] 51.780] 54.350 2.0%) 4.9% [Margen de explotacion 18.950] 17.740) 17.100 6.8% |Gesios de Adm y Ventas 13.400} 13.480] 13.880 0.7%) Resultados de operacion 5.550/ 4.250 3.220) 23,4" |Gastos por intereses +500 1.510 1.640 0.7% Resultados antes Imptos. 4.050| 2.740] 1.880) -32,3%4) Iimpuestos Renta 1.230 719} 329} 42,3%| Utilidad Neta 2.820] __2.030 1.260] _-28,0%) 0 9) Se visualiza una disminucion de la utlidad neta, que se explica principaimente ar al incremento en los costos de ventas. Anil 's del capital de trabajo Coma vimos anteriormente, el capital de trabajo fue definido como sigue Capital de trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante En la empresa que estamos revisando, para los afios 2003, 2004 y 2008, el capital de trabajo resulta ser de. 12 110, 13.080 y 14 850 respectivamente. Esto indicaria que su capital de trabajo ha ido aumentando, lo que significa que la empresa tiene mas medios para trabajar. sin embargo, gesto también indica que la empresa no tendra problemas para pagar sus deudas? No siempre la respuesta es afirmativa, pues depende de la composicién que tenga el capital de trabajo. En el caso de Hogar Modemo, el aumento se explica basicamente por incrementos en el rubro Existencias (ver andlisis horizontal). 'o que podria significar que la empresa tenga problemas para asumir el pago de sus deudas : Técnica de indices financi 08. Presentamos, a continuacién, Ios valores de los diferentes indices y Seguidamente el andlisis que se puede nacer de elloscusna Andlsis Financia y de Etectvo Indice de Circulante Como se puede observar, hay un deterioro continuo en la capacidad de la ‘empresa para hacer frente a sus compromisos, llegando en el ultimo ano a situarse por debajo de la relacion que mantienen las empresas del sector, lo que refleja una debilidad para la empresa. Adicionalmente, podriamos agregar que en el primer afio una relacion superior a 4 puede estar evidenciando que la empresa mantuvo activos circulantes mas alla de los necesarios, incurriendo en ineficiencias en el uso de los recursos. Indice de Liquidez Reducida 2003 2004 2005 Sector 22 40 073 14 Como se puede apreciar, este indice confirma nuestra constatacién anterior, en el sentido que hay un deterioro sistematico de la capacidad de pago de la empresa, en relacion al sector, lo que resulta preocupante. Ademas, el monto de las diferencias entre el valor de este indice con el de circulante refleja la importancia que tiene el rubro de existencias dentro del activo circulante. A modo de conclusién, de los andlisis realizados, diremos que la empresa es menos solvente que las empresas del sector, su capacidad para pagar sus deudas ha disminuido y si esta tendencia se mantiene en el futuro, puede afrontar serios problemas financieros, Rotacién Existencias 2003 2004 2005 Sector 66 41 29 60 Los resultados indican un claro deterioro en la administracion de las existencias, que puede ser explicado por una politica de Hogar Moderno de. acumulacién creciente de existencias, en circunstancias que las ventas (ver estado de resultados) practicamente se mantienen al mismo nivel Plazo de Permanencia 2003 2004 Sector Existencias 55 dias 88 dias 200: 24 dias 60 dias Estos valores confirman nuestra conclusién anterior, ya que las existencias permanecen en bodega un tiempo cada vez mayor, llegando en el ultimo aio, a ser el doble del observado para el sector, lo que claramente inmoviliza fondos por plazos cada vez mas largos. Rotacién Cuentas por Cobrar 2003 2004 2005 Sector és 14 99 68 103 Los resultados reflejan claramente un deterioro creciente en la movilidad de las cuentas por cobrar. Esto es mas evidente al compararla con la rotacion ue registran las empresas dei sector, donde se llega a 10 veces en el fo en circunstancias que en la empresa, en el afio 2005, es de 6.8 vecesCCantule Anal de Estados Financoras Plazo Promedio de Cobro 2004 2005 Sector 2003 2008 3iSdias 36dias —«S3dies «3B dias En el anélisis del Plazo promedio de cobro, lamentablemente no disponemos de [a politica de crédito a sus clientes de Hogar Moderno y, si ésta ha sufrido modificaciones en el tiempo. Sin embargo, es claro que a la empresa le cuesta cada vez mas recuperar las cuentas por cobrar. ,Cémo se obtiene esta conclusion? Primero, si la empresa hubiera modificado sus plazos, las ventas también deberian, haber aumentado, lo que claramente no ha ‘ocurrido. En segundo lugar, las empresas del sector recuperan en 35 dias sus cuentas y Hogar Moderno lo hace en 83 dias (en 2008). Rotacion Actives Fijos 2003 2004 2005 Sector 149 114 129 10 Revisando el indice Rotacién Actives Fijos, se puede apreciar que Hogar Moderno utiliza adecuadamente sus activos fijos, ya que respecto a las ‘empresas sector esta sistematicamente por sobre ellas. En todo caso, seria deseable que sus ventas fuesen siempre crecientes en relacion a sus Inversiones fjas, Rotacion Actives Totales 2 Al revisar este indice, y aunque no hay informacion sobre lo que pasa en el sector, es clare que Hogar Nloderno es cada vez menos eficiente en el uso de todos sus actives. Debemos si precisar que el problema de esta empresa esta en el uso de los activos de corto plazo y no de largo plazo. Resumiendo, podemos decir que los problemas de Hogar Modemo radican en la gestion de los activos de corto plazo, éstos crecen a un ritmo inadecuado, en circunstancias que sus ventas no tienen el mismo comportamienta. Los activas fijos no refiejan una debilidad, aunque siempre es deseable que la empresa aumente sus ventas con el mismo nivel de activos fjos. Indice de Independencia Financiera 2003 0 Como se puede apreciar, Hogar Modemno era muy independiente financieramente hablando en el afio 2003, sin embargo, a medida que pasan (os afios, se financia cada vez mas con recursos de terceros. Pero lo que es peor, al mirar sus pasivos podemos darnos cuenta que la deuda a largo plazo (hipoteca por pagar) es practicamente despreciable, por lo tanto se esta endeudando de manera creciente a corto plazo De mantenerse esta tendencia pone a la empresa en posicion de alto riesgo.Custa Parle: Andis Finanieroy de Etectvo Incice de Cobertura de Intereses 2003 La evolucién de este Incice claramente sefiala un deterioro en la capacidad de la empresa para cubrir los pagos de intereses con sus resultados de operacién, Margen Operacional 2003 2004 2005 Sector 8% 66.1% 45% — Como podemos apreciar, los resultados operacionales junto con ser pobres, suffen un deterioro gradual en el tiempo. ~Cémo se explica esto? Si uno observa las ventas, eslas practicamente no han crecido, por tanto esto significa que son los costos los que han aumentado, reduciendo el margen operacional. Margen de Utilidad 2003 2004 2005 Sector 4% 2.9% 1.8% 3.3% Se observa que los margenes se reducen afio a afo, hasta situarse, en el Uitimo periodo, por debajo de io que el sector registra Rentabilidad Act. Totales 200: Los datos claramente evidencian un deterioro en {a rentabilidad de ios activos totales. Esto se explica por una caida sistematica en los resultados operacionales, producto de un aumento en los costos de venta y por fuerte crecimiento de los actives totales, debido 2 un aumento significative de los activos circulantes, Rentabilidad sobre Patrimonio 2003 17 2005 Sector 0,06 0.07 2004 011 Los resultados son elocuentes, Ia empresa presenta un pobre desempefio Para sus propietarios, pasando de un 17% en 2003 a 6% en el ultimo periods, Aun mas, comparado con las empresas del sector se sitla el ultimo ‘afho por debajo de lo que estas exhiben. fh) Conclusiones Hogar Moderno presenta una gestién de activos deficiente, esto se refleja en la continua acumulacién de existencias y cuentas por cobrar, que no se han traducido en un incremento en las ventas. La empresa tiene una baja capacidad de pago en el corto plazo, con una liquidez que se reduce ano 2 afo.La politica de endeudamiento ha sido inadecuada, privilegiandose el financiamiento de corto plazo, aumentando claramente el riesgo de no pago de la empresa. La empresa ha aumentado él financiamiento extemo, sin incrementar su patrimonio. Esto produce una pérdida de autonomia y acentua la dependencia de terceros, El margen operacional de la empresa es reducido. Esto como producto del crecimiento sostenido de los costos operacionales, Existe un claro deterioro de! equilibrio financiero de corto plazo, lo que merma la posicién financiera de la empresa Si bien la empresa no esta en peligro de quiebra inmediata, presenta una tendencia que la acerca peligrosamente a ese riesgo. La empresa puede mejorar su estado financiero-econémico si mejora su gestion. Para esto es fundamental que intente cambiar sus deudas de corto plazo por obligaciones de largo plazo, porque mejora el equilibrio financiero de largo plazo y reduce el riesgo de liquidez. Debe intentar aumentar el margen operacional que genera, ya sea via reduccion de los costos 0 incremento en el monto de sus ventas. Ademas, es importante que reduzca Sus existencias, ya que éstas han sido acumuladas en exceso y ello significa normaimente un gasto importante en almacenaje, y un creciente riesgo de obsolescencia y deterioro de los productos o materias primas almacenadas Dado que la empresa muestra poca autonomia financiera, pero si un alto nivel de endeudamiento y un alto riesgo financiero, consideramos que es una empresa riesgosa pra beneficiarse con nuevos créditos, sobre todo de corto plazo, Recomendaciones Reestructurar el vencimiento de su deuda con el banco, a fin de asumir tun vencimiento de largo plazo Reevaluar la aplicacién de la politica de créditos y de cobranzas a objeto de darle mayor movilidad a los recursos invertidos. Racionalizacion del nivel de existencias a objeto de reducir los niveles de lnversion que representa y asi liberar recursos, Esto requiere previamente examinar ia composicién que presentan Mejorar la eficiencia operacional de la empresa, para reducir su ciclo operacional i) Debilidades de Hogar Modern Baja capacidad de pago, explicada por una alta concentracion de los activos de corto plazo en existencias y cuentas por cobrarssFinencieroy 62 Efectvo Gestion de los activas de corto plazo inadecuada Poca autonomia financier Alto riesgo financiero ‘Alto nivel de endeudamiento Bajo nivel de equilibrio financiero a corto plazo Bajo margen operacional Bajos nivales de rentabilidad k) Fortalezas de Hogar Moderno Equilibrio financiero de largo plazo favorable Apalancamianto financiero positivo Trayectoria positiva frente al banco por mas de 10 afios A la luz de estas conelusiones, las preguntas que usted debiera responder ‘Son: ZI Banco debiera aceptar la postergacion de la deuda de Hogar Mouero?, ,Debiera suplementarle el crédito? Si decide apoyario {Bajo qué condiciones?1. (Qué significa analisis financiero? Capi Xv Anais oa Est Preguntas y Problemas 2. 4Cuales son las técnicas de andlisis fnanciero que conoce? 3. {Cuales son las limitaciones que posee el analisis de indices? 4. Explique el significado de los siguientes ratios: a) ke fice de Circulante b) Indice de Liquidez Reducida ©). Rotacion de Existencias 9) Rotacién Cuentas por Cobrar €) Plazo Promedio de Cobro 8) Roiacion Activos Fijos 9) Indice de Independencia Financiera h). Margen de Utlidad Neta i) Rentabilidad sobre Patrimonio 08 Fnanceros 5. Se presente a continuacién el Balance y el Estado de Resultados de la empresa La Peatonal S.A., del uitime ejercicio, y se acompafian algunos indices de la unica empresa competidora, Las Coimas S.A, Active Pasivo cale Valores Negociabies CCuentas por Cobrar Gastos Pagados Anicip. Total Active Circulante Tenrenos Oficinas y Taller Muebies Camiones y Maquinaria, (© Deprec. Acumulad Activos Fijos Netos Total Activos La Peatonal S.A. Balance General (on miles de pesos) 580 80 4600 7.200 160 Tzs00 200 2600 50 1.700 1.050 3.400 16.000 Cuentas por Pagar Letras por Pagar actos Acumulados x Pagar Proveodores Total pasive Cireulant. Lovas Hipotecanas LP Total Pasivos Capra Utlloades retenigas Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio 4.420 +1930 280 7330 10.130 500 5370 5.370 16.000Parte Andis Financiere y de Elecivo La Peatonal S.A. Estado de Resultados (en miles de pesos) Ventas Brutas 24.800 (4) Devoluciones de ventas —_ 800) Ventas Netas 24.000 Menos Costo de Ventas (18.100) Resultado Bruto 4,900 ‘Menos: Depreciacion (680) Gtos. Administ. y Ventas 2.630) Resultado de Explotacion 1,530 Menos’ Gastos por Intereses 910 Utlidad antes de imouestos 620 Menos Impuesto ala utlidades _300 Utilidad Neta 320 indices Las Coimas S.A Rotacién Cuentas por Cobrar 99 Rotacion de Activos 27 indice de independencia financiera 0.60 Rentabilidad sobre patrimonio 0.12 Rentabilidad de activo totales 0.073 Composicién del costo Las Coimas S. A Costs mercaderias vendidas (%) 77.8% Gastos de Administracion y Ventas (%) 13.7% Gastes Financieros (%) 1.7% Supuestos: Todas las ventas se consideran realizadas al crédito El inventario promedio es igual al saldo de la cuenta Inventario Todas las materias primas que se compraron fueron vendidas, por lo tanto ‘compra de materias primas es igual al costo de ventas Desarrolle lo siguiente a) Caleule, para La Peatonal $A. los ratios que se indicaron para la empresa competidora y otros que usted estime pertinente caleular. b) Utlizando como base, a lo mas dos ratios, opine sobre ia situacion de la ‘empresa La Peatonal § A. bajo la perspectiva de4) lo XV: Analisis de Estados Un accionista Un banco donde se solicito un crédito Un asesor que esta revisando ei area productiva Un proveedor a quien se le solicité una linea de crédito Indique los problemas que usted detecta en la empresa La Peatonal al revisar los indices calculados Formule sugerencias para superar los problemas deteclados en el punto anterior