UNIVERSIDADE ESTADUAL DE CAMPINAS

INSTITUTO DE ECONOMIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO
MESTRADO EM ECONOMIA

FORMAO ECONMICA DO BRASIL

Prof. Dr. Plnio de Arruda Sampaio Jr.

Seminrio
Problemas de Financiamento da Economia Brasileira

Formao Econmica do Brasil

(Celso Furtado)

A industrializao e o desenvolvimento econmico do Brasil

(Werner Baer)

Caio Rafael Moura Camargo

Rafael Bianchini Abreu Paiva
Rodrigo Octvio Orair

Campinas, 2 Semestre de 2004

Introduo
Estes texto trata da compilao das idias fundamentais dos textos de Celso Furtado
(Formao Econmica do Brasil) e Werner Baer (A industrializao e o desenvolvimento
econmico do Brasil). Os presentes captulos do clssico de Furtado tomam lugar na
Quinta Parte da obra, Economia de Transio para um Sistema Industrial, trata do
perodo que vai da dcada de 30 a meados da dcada de 50, grosso modo o perodo que
se convencionou chamar de industrializao restringida. O captulo de Werner Baer
estudado trata da dcada de 50, com nfase na segunda metade o perodo de
industrializao pesada marcado pelo Plano de Metas.
1. O desequilbrio externo e sua propagao
Sob os efeitos de um reajuste profundo dos preos relativos a economia brasileira na
dcada de 1930 pudera passar praticamente impune pelos efeitos da Grande Crise de
1929, encontrando no mercado interno a base para um perodo de expanso da renda
agregada e amplo desenvolvimento industrial conforme demonstrou Furtado no famoso
captulo XXXII de Formao Econmica do Brasil. A reduo do coeficiente de
importaes e o deslocamento do centro dinmico da economia, conquistas possveis
graas ao patamar desvalorizado da taxa cambial vislumbraram, no entanto, um vultoso
desafio com ecloso da Segunda Guerra Mundial: mantida a poltica cambial da dcada
anterior e alterado o padro dos fluxos internacionais de comrcio, os anos 1940
enfrentam agudo desequilbrio externo, propagado internamente em suas conseqncias.
So profundas as diferenas entre as dcadas de 1930 e 1940 para a economia brasileira.
A poltica de defesa do nvel de renda associada compra do caf e a expanso
econmica fundada no desenvolvimento do mercado interno resultaram, diferentemente
do que faria supor o raciocnio lgico mais imediato, numa expressiva baixa do
coeficiente de importao no decnio dos 1930. Tal resultado, obviamente, apenas pudera
ser obtido mediante a fixao da taxa cambial (e, portanto, dos preos relativos) a nveis
elevados. Esta poltica diretamente favorecia a dois importantes grupos de interesse: os

exportadores, que garantiam mais elevados retornos em moeda interna por unidade de
moeda estrangeira comercializada e, destaque-se, os produtores internos, que se
protegiam dos produtos importados na disputa por um mercado infante e ainda por
demais reduzido. Seus resultados encontraram-se expressos no desenvolvimento
industrial e em seguidos saldos comerciais positivos. Ao final do perodo, contudo, o
virtuoso quadro passou a enfrentar suas contradies.
O advento da guerra, no final da dcada implicara, naturalmente, profunda transformao
no cenrio econmico internacional. Os pases industrializados, tomados pelo esforo de
guerra, restringiam a disponibilidade de oferta de bens manufaturados para os demais
pases ao mesmo tempo em que demandavam quantidade cada vez maiores de insumos e
bens de toda sorte destinados a sustentar o empreendimento blico. A guerra, de fato,
transformara os pases centrais em grandes compradores, abrindo a possibilidade dos
pases perifricos tornarem-se grandes fornecedores (superavitrios em seus balanos
comerciais). Os sucessivos afluxos de divisas superiores as demandas internas por moeda
estrangeira significariam desde sempre uma presso pela valorizao da taxa de cmbio e
conseqente recomposio do poder aquisitivo da moeda e do coeficiente de importaes,
retrocedendo as conquistas
A resposta da poltica cambial a esta conjuntura no foi seno a manuteno do padro
anterior: cmbio desvalorizado e garantia de renda aos setores exportador e produtor
interno, embora, vale destacar, fosse a conjuntura econmica radicalmente distinta. Tal
deciso tivera, para Furtado, importncia capital. Tanto nos anos 1930 quanto nos 1940,
buscou-se manter o nvel nominal da renda agregada mas, enquanto no incio dos 30
estava a economia muito aqum da utilizao da capacidade, no incio dos 40 operava j
no limite da capacidade produtiva, concorrendo para tanto a recuperao da Crise, o
estancamento das importaes de bens de consumo e a impossibilidade de
aprimoramento tcnico (vale dizer, aumento da produtividade) via aquisio de mquinas
e equipamentos do exterior (ou mesmo reposio de artigos sob avanada depreciao).

Conforme Furtado: Criou-se, em conseqncia dessa poltica, uma situao algo

paradoxal. No momento em que o mercado mundial se transformava de forma crescente
em um mercado de vendedores, isto , enquanto aumentava o nmero de compradores e
diminua a oferta de mercadorias, o Brasil fixava o valor externo de sua moeda a um
nvel de preos relativos que refletia a situao do decnio anterior no qual havia sido
necessria rebaixar o valor externo da moeda para recuperar o equilbrio na balana de
pagamentos. Essa situao iria favorecer enormemente as atividades ligada ao mercado
externo (FURTADO: 1980, 206).
Os efeitos de tal contradio foram se revelando primeiramente no deslocamento de
fatores de produo dentro da economia em prol do atendimento das necessidades de
guerra estrangeiras e em detrimento da oferta para o mercado interno. O resultado no
poderia ser outro: um movimento agudo de elevao dos preos internos. A natureza do
problema , entretanto, ainda mais complexa, podendo ser facilmente percebida se nos
detivermos anlise da evoluo da renda monetria e de seu componente externo.
Embora pudessem os anos de guerra at mesmo reduzir o quantum das exportaes em
alguma medida (em virtude do choque e da inflexibilidade do ajuste da pauta), o aumento
dos preos de exportao associado estabilidade da taxa cambial garantiram no apenas
a manuteno, mas a expanso da renda monetria criada pelo estmulo externo (nos anos
entre 1937 e 1942). Considerando, ademais, a reduo do quantum das importaes, no
difcil imaginar as dimenses do desequilbrio.
A dinmica do desajuste revelara-se no sobre-esforo a que se submetera o sistema
econmico: um excesso de renda monetria frente a uma estrutura de produo dada e
rgida (capacidade de produo fixa a curto prazo e restrio s importaes), ou seja, um
estrutural (e crescente) excesso de demanda frente oferta. Em verdade, conforme
destaca Furtado, o excesso da renda criada no setor exportador sobre a contrapartida de
bens e servios importados era aproximadamente igual ao valor das reservas cambiais
que se acumulavam no perodo. reduo das reservas corresponderia a reduo do
excesso de renda monetria. Esta poderia ser uma forma de enxergar a soluo do
problema. Concorre em contrrio, no entanto, o fato de que em um perodo de guerra o

ajustamento externo via barateamento das divisas no se efetuaria dada a inelasticidade

das importaes. Sendo o acmulo de reservas inevitvel, a possvel sada poderia estar
no controle dos preos internos, mas disto poderiam resultar represlias por parte dos
exportadores internacionais. De fato, independentemente de um controle governamental
que minorasse a expanso da renda monetria do setor externo, o desequilbrio interno e a
alta de preos era inevitvel: a economia funcionava plena capacidade.
O movimento de alta dos preos, rpido e desordenado, exigiria, segundo Furtado, uma
ao muito mais ampla do que a mera manipulao cambial. Seria invivel exigir dos
exportadores a venda de divisas a um valor inferior dada presso sobre os mesmos em
virtude dos custos crescentes impingidos pelo descontrole inflacionrio. A ao deveria
estar orientada segundo a direta reduo do fluxo de renda (via corte nos salrios e
remuneraes) ou a esterilizao da renda. Enquanto a primeira sempre por demais
onerosa e, portanto, no mais das vezes, indesejvel a segunda fora a opo exitosa de
muitos pases. No a adotou contudo o Governo Brasileiro. A este respeito, Furtado
recorda a rapidez com que o processo inflacionrio se constitura no pas, lembrando que,
enquanto a grande maioria dos pases vivia uma profunda depresso nos anos 1930, o
Brasil j havia se recuperado, o que, paradoxalmente, haveria de lhe custar caro. No
tendo nossa economia o desfrute de um perodo de transio ao esforo de guerra, este se
refletiria automaticamente em uma brusca alta dos preos.
Revela-se, a partir de ento, a face mais nefasta dos desajustes criados pela poltica
cambial. A propagao do desequilbrio externo para o conjunto da economia, dada pelo
profundo e continuado movimento de alta dos preos internos, determinou uma mudana
da distribuio da renda no interior da economia (favorecendo alguns poucos setores) e,
sobretudo, uma redefinio dos preos relativos. Embora os preos das importaes
possam ter crescido ao longo da dcada dos 1940, no acompanharam em nenhum
momento o ritmo da inflao interna, criando uma disparidade contnua e acentuada.
Acentua ento Furtado: A conseqncia prtica dessa disparidade crescente foi a
subverso do nvel relativo de preos que havia servido de base para o desenvolvimento
industrial desde o comeo dos anos trinta (FURTADO:1980, 214).

Oculto pela estabilidade do cmbio nominal, o processo inflacionrio dinamicamente

valorizou a taxa de cmbio real, tendendo a reconduzir o coeficiente de importaes ao
final dos 1940 ao mesmo nvel de 1929. Estava posto um novo desafio.
2. O reajustamento do Coeficiente de Importaes
Com a liberalizao das importaes no ps-guerra e regularizao da oferta externa,
introduz-se novo desequilbrio na economia brasileira: os desejos de importao
superavam as reais possibilidades de pagamento no exterior (a populao pretendeu
retornar ao nvel relativo de gastos em produtos importados com uma capacidade para
importar em 1947 idntica de 1929 embora a renda nacional tenha aumentado 50%
neste perodo). Impunha-se o reajustamento do coeficiente de importaes a partir de
duas solues possveis: desvalorizao substancial da moeda ou introduo de controles
seletivos das importaes. A alta de preos (preos de importao) e o temor de
intranquilidade social tornavam temvel para as autoridades polticas a soluo da
desvalorizao cambial.
A manuteno do cmbio impunha uma poltica seletiva de compras no exterior. O corte
das importaes de matrias primas e equipamentos para favorecer os bens de consumo
acabados ameaava o desemprego e contrariava interesses internos. No momento do
rateio das divisas, tornou-se evidente que este corte seria impraticvel. Perde-se o
objetivo imediato da poltica cambial de controle da alta de preos com a instituio de
controles seletivos que beneficiavam os bens de capital e matrias-primas em detrimento
das importaes de bens de consumo acabados. Embora tomada com aparente
desconhecimento de seu verdadeiro alcance, o controle seletivo favorecia duplamente as
inverses no setor produtivo ligado ao mercado interno, particularmente o setor industrial
- restrio da concorrncia externa (controle das importaes de bens de consumo
acabados) e baixa relativa dos preos das matrias-primas e equipamentos. Da a
importncia da poltica cambial na intensificao do processo de industrializao do pas
e do crescimento no ps-guerra.

Neste ponto Furtado procura negar as teses que atribuem inflao prolongada,
redistribuindo de forma esttica a renda em favor do setor produtor ligado ao mercado
interno, importncia bsica no crescimento do ps-guerra. Argumenta que os nveis de
preos dos produtos de exportao e dos produtos agrcolas evoluram mais
favoravelmente do que os ndice geral de preos. Alm disso, a acelerao do processo de
capitalizao, especialmente das inverses no setor de bens de consumo, exige
incremento do poder de compra dos consumidores. Se o mercado deixa de crescer, os
empresrios deixam de fazer inverses.
Na viso de Furtado, os benefcios propiciados aos empresrios industriais so
decorrentes da apropriao de parte substancial do aumento de renda real da coletividade,
resultado da melhora na relao de preos do intercmbio externo (aumento da
produtividade da economia como um todo pois com a mesma quantidade de trabalho se
poderia adquirir mais produtos importados). Isto , a baixa relativa nos preos dos
produtos

importados,

ao

invs

de

beneficiar

igualmente

todos

setores

(exportador/agrcola/consumidores), se concentrou no setor industrial que era o maior

absorvedor de divisas. Esta foi a origem dos capitais adicionais de que dispuseram os
industriais para intensificar suas inverses, criados fora da economia e no fruto de
transferncias de renda dos demais setores via inflao.
A poltica cambial, baixando relativamente os preos dos equipamentos e assegurando a
proteo contra os concorrentes externos, proporcionava fortes estmulos s inverses
industriais - concentrava nas mos dos empresrios industriais parte substancial do
aumento da renda de que se beneficiava a economia e ampliava as oportunidades de
inverses no mercado interno. Permitiu-se, assim, que a taxa de capitalizao pudesse se
elevar, expandido a oferta interna de bens e servios e exercendo efeitos sobre a renda e o
consumo. No perodo entre 1939/1954, o crescimento do produto, devido ao incremento
da produtividade econmica, foi acompanhado por um crescimento quase similar no
consumo e superado pelo crescimento da renda real.

Dessa maneira, a poltica cambial desempenhou papel fundamental no sentido de

canalizar a expanso da renda para investimentos ligados ao mercado interno. O
reajustamento do coeficiente de importaes atravs de controles seletivos implicou em
aumento do consumo de bens e servios produzidos internamente (efeitos
multiplicadores). Temos aqui um exemplo da importncia da poltica econmica e do
mercado interno no processo de crescimento econmico.
Leia-se tambm como um crtica aos mecanismos do livre mercado. Caso o reajuste do
coeficiente de importaes tivesse se realizado por meio de uma desvalorizao
monetria, embora diminusse em menor escala as importaes de manufaturas, elevaria
os preos dos equipamentos importados. Provavelmente seriam reduzidos os estmulos s
inverses industriais e uma parte bem maior do fruto do aumento de produtividade
econmica teria sido absorvida pelo consumo. Nas palavras de Furtado: No se pode,
evidentemente, afirmar que o consumo necessariamente se reduz quando se contraem as
importaes de bens de consumo, pois, no podendo consumir bens importados, a
populao pode aumentar o consumo de bens e servios de produo interna.
(FURTADO, 1980:222)
3. Os Dois Lados do Processo Inflacionrio
Colocado em evidncia que a acelerao do ritmo de crescimento da economia brasileira
no ps-guerra est fundamentalmente ligada poltica cambial e ao controle seletivo das
importaes, no se pode negar o importante papel desempenhado pela elevao dos
preos das manufaturas de produo interna neste processo. O aumento na capitalizao
teve como causa bsica o incremento na eficcia marginal do capital aumento das
perspectivas de rentabilidade dos novos capitais invertidos proporcionada pela
estabilidade dos baixos custos dos equipamentos importados e elevao dos preos das
manufaturas de produo interna. Fixa a taxa de cmbio, a elevao do nvel interno de
preos reduzia em termos reais os custos dos equipamentos e estimulava as inverses.

Na medida em que se aumentava o desnvel entre os preos internos e externos, o

controle das importaes deveria ser intensificado. Com isso, os empresrios
aumentavam sua cota no rateio das divisas, se apropriando de parcela crescente do
aumento da produtividade econmica (melhora na relao de preos do intercmbio
externo). O essencial no argumento de Furtado o de que, embora no seja a origem, a
elevao contnua do nvel de preos internos exerceu importantes efeitos positivos no
processo econmico ao favorecer a apropriao pelos empresrios de parte crescente do
aumento da produtividade. Ou seja, havia uma massa a se distribuir decorrente do
incremento da renda real cuja origem independia da inflao. O papel da inflao foi por
em marcha um mecanismo que canalizou s mos do empresrio uma parte crescente
desta renda.
Entretanto, a transferncia teria de chegar a um fim quando alcanada certa composio
de importaes em que a participao dos bens de capital e das matrias-primas j no
pudesse crescer. A partir deste ponto, a elevao relativa dos preos internos j no mais
exerceria efeito positivo no processo de capitalizao. Segundo Furtado, o declnio no
ritmo de crescimento aps 1953 reflete em parte este processo.
Neste argumento, o essencial a compreenso das articulaes bsicas do mecanismo de
inflao exposto por Furtado. Na viso do autor, a inflao o processo pelo qual a
economia tenta absorver um excedente de procura monetria, realizado atravs da
elevao do nvel de preos e tendo como consequencia a redistribuio da renda real.
Pressupe-se a ao de grupos sociais que desenvolvem mecanismos de defesa
destinados a dificultar ou mesmo impossibilitar a redistribuio da renda real: As
observaes que vimos de fazer pem a claro que a inflao fundamentalmente uma
luta entre grupos pela redistribuio da renda real e que a elevao do nvel de preos
apenas uma manifestao exterior deste fenmeno. (FURTADO, 1980:228).
A partir destas concepes que Furtado vai analisar a intensificao do processo
inflacionrio ocorrido aps 1949. O desequilbrio inicial resultou da brusca elevao dos
preos dos produtos de exportao, essencialmente o caf, aumentando a renda real da

economia. Caso este incremento fosse transformado em oferta real de bens e servios,
numa magnitude que absorvesse a procura excedente, o processo se findaria com a
redistribuio efetiva da renda em benefcio dos setores ligados agricultura de
exportao. Entretanto, isto no poderia ocorrer por questes estruturais associadas s
condies da oferta devido s quais o aumento da renda monetria decorrente de uma
elevao dos preos de exportao tende a se resolver numa alta dos preos dos bens e
servios internos.
Enquanto no setor industrial o aumento da renda monetria acompanhado do aumento
da oferta de bens produzidos pela indstria, no setor agrcola este incremento da oferta
depende das importaes. Estando em vigor a poltica cambial de controle das
importaes de bens de consumo, a oferta de bens de consumo no poderia expandir no
curto prazo. A melhora na relao de intercmbio externo, apesar de originar um aumento
da renda real, introduz um desequilbrio de natureza monetria cria uma procura
monetria excedente. A partir da se desencadeia o processo inflacionrio.
O incremento da renda disponvel para consumo pressiona a oferta de manufaturas,
relativamente inelstica, e estimula as inverses no setor industrial. O sistema bancrio
desempenha um papel passivo, se utilizando da maior liquidez decorrente da elevao da
renda no setor exportador para criar os meios de pagamento demandados pela indstria e
comrcio. A expanso da renda monetria no setor ligado ao mercado interno exerce
novas presses sobre o nvel de preos internos. Uma vez que os preos dos produtos de
exportao independem da procura monetria dentro do pas, o processo inflacionrio
tende a anular parte do ganho na distribuio da renda do setor exportador.
Sendo assim, o aumento dos preos das exportaes se depara com uma oferta tornada
inelstica por conta da poltica autnoma de importaes introduz um desequilbrio
monetrio, abrindo a oportunidade a outros grupos absorverem parte do aumento da
renda real e dando lugar ao processo inflacioniro. A elevao dos preos representa
apenas manifestao exterior da disputa dos grupos que pretendem aumentar sua
participao na renda real. O setor bancrio atua passivamente fornecendo os meios que

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viabilizam a alta dos preos. Note-se que o argumento de Furtado vai no sentido inverso
da viso ortodoxa que associa a inflao primariamente expanso dos meios de
pagamento.
Ao incorporar os fatores estruturais, torna-se muito mais problemtica a ao das
autoridades monetrias no sentido de evitar a expanso dos meios de pagamento como
forma de conter a alta dos preos. Compreendida em termos dinmicos, esta opo
acarretaria numa redistribuio da renda em benefcio do setor agrcola exportador. Isto ,
conter a expanso creditcia implica abortar o processo pelo qual a economia procurava
absorver o excedente de procura monetria e cuja consequencia seria o aumento da
participao dos outros grupos no incremento da renda real. Tal poltica contraria
interesses dos setores industrial e comercial, grupos mais ativos no controle do sistema
bancrio.
Adicionalmente, Furtado analisa outras caractersticas estruturais que tambm dificultam
o processo de estabilizao dos preos na economia brasileira. Dada a importncia do
setor exportador na atividade agrcola, os fatores ligados ao mercado interno procuram
nivelar suas remuneraes pelo padro estabelecido no setor de exportao. Uma
elevao dos preos das exportaes tende a estar associada a um movimento de
transferncia de fatores do setor interno para o externo. Neste caso, coincidem o aumento
da renda real e a retrao da oferta de produtos agrcolas destinados a abastecer o
mercado interno. Normalmente, estas inverses no setor externo exigem certo perodo de
maturao (no caso do caf de trs a quatro anos) durante o qual no se exercer efeito
sobre a oferta externa. No decorrer deste perodo persistir a tendncia transferncia de
fatores para o setor externo.
Muitas vezes o amadurecimento destas inverses cria uma situao de supreproduo a
oferta do produto permanece crescendo como reflexo das inverses nos perodos
anteriores recentes, intensificando a queda dos preos e prolongando o ciclo dos
produtos. Inicia-se um processo inverso de transferncia para produo no mercado
interno numa etapa de contrao da renda. Este mecanismo no setor primrio da

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economia brasileira ampliava os desequilbrios provenientes do exterior. Quanto a este

ponto, cabe citar a seguinte passagem:
Considerados todos fatores, uma poltica de estabilizao dos preos torna-se
extremamente problemtica. Sobre este ponto Furtado tece algumas consideraes
extramante relevantes ainda nos dias de hoje: Essa observao pe mais uma vez em
evidncia as enormes dificuldades com que depara uma economia como a brasileira
para lograr um mnimo de estabilidade no seu nvel geral de preos. Pretender alcanar
essa estabilidade, sem ter em conta a natureza e as dimenses do problema, pode ser
totalmente contraproducente do ponto de vista do crescimento da economia. E numa
economia de grandes potencialidades e de baixo grau de desenvolvimento, a ltima
coisa a sacrificar deve ser o ritmo de seu crescimento. (FURTADO, 1980:232).

4. O financiamento da industrializao brasileira: o papel da inflao

Durante o perodo do ps guerra, a taxa de investimento mdia da economia brasileira foi
de 15% do PIB. Apesar de ser uma taxa relativamente baixa, o investimento do perodo
teve grande importncia qualitativa. Uma das caractersticas do subdesenvolvimento a
dificuldade em se mobilizar fundos internos para o processo de desenvolvimento
econmico dada a inexistncia de crditos privados de longo-prazo e dificuldade
crnica de financiamento do setor pblico, seja pela emisso de dvida pblica ou pela
tributao.
Durante os anos 50, inclusive no Plano de Metas, estes problemas no foram
equacionados. O BNDE, criado no incio da dcada, foi a nica fonte de financiamento
interno de longo-prazo e no houve uma reforma tributria no sentido de robustecer a
capacidade de financiamento do setor pblico. Alm do mais, a inflao crnica
associada a limitaes legais s taxas de juros (12% ao ano) no permitiram que o setor
pblico se financiasse via endividamento interno. Entretanto, os dados do perodo
mostram que o investimento pblico foi superior poupana pblica. O que Baer procura
fazer entender como se deu o financiamento ao investimento pblico e privado no
perodo.

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A tese central de Baer que o processo inflacionrio (cerca de 20% ao ano at a inflexo
inflacionria no final dos anos 50) foi responsvel por boa parte da distribuio dos
recursos do setopr privado para o setor pblico. Isto no quer dizer que o setor pblico
tomava para si os recursos acumulados pelas empresas, mas sim que o custo do processo
inflacionrio recaiu em grande medida sobre os consumidores. Na verdade, a inflao foi
benfica para as empresas pois os salrios reais permaneceram estveis durante
praticamente toda a dcada de 50. Isto, em uma economia marcada por grandes mudanas
estruturais que aumentaram fortemente a produtividade, significou aumento dos lucros
retidos pelas empresas. Em outras palavras, o processo inflacionrio tambm foi benfico
para as inverses privadas. Isto pode ser comprovado empiricamente: enquanto na
segunda metade da dcada de 40 os lucros retidos representaram 40% das fontes de
poupana do setor privado, na dcada de 50 os lucros retidos ficaram entre 55% e 60%
das fontes de poupana privada.
Finalmente, Baer mostra que, apesar de quantitativamente pequena (cerca de 10% do
total, ultrapassando 15% apenas uma vez), as poupanas de origem externa tiveram papel
fundamental no processo de industrializao. Isto porque outra caracterstica do
subdesenvolvimento a dependncia tecnolgica, tornando essencial para o processo de
industrializao a importao de equipamentos. Logo, essencial se ter em mente a
importncia qualitativa das poupanas externas, sem as quais no teria sido possvel a
industrializao. Alm do mais, as poupanas externas foram importantes para financiar o
dficit estrutural nas transaes correntes. Durante o Plano de Metas, apesar da reduo
na dependncia das importaes, a importncia das poupanas externas no financiamento
da economia brasileira foi crescente, configurando uma mudana na forma pela qual a
dependncia do Brasil se apresenta.
A anlise de Baer procura desmentir as teses defendidas por economistas mais ortodoxos
as quais postulam que a inflao dos anos 50 causou uma distoro na alocao de
recursos, afetando negativamente os investimentos. Na verdade, a inflao canalizou
recursos dos consumidores para os investidores, fossem estes pblicos ou privados. Para

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se entender como se deu este mecanismo, necessrio que entendamos as causas da

inflao nos anos 50. Para tanto, Baer constri um modelo aproximado para descrever a
economia brasileira.
5. Modelo de Baer para analisar a inflao brasileira
A economia brasileira dos anos 50 era uma economia de baixo nvel de renda per capta.
Entretanto, a grande disparidade regional fazia com que houvesse alguns centros urbanos
dinmicos com desenvolvimento relativamente grande das atividades comerciais e
industriais. Do ponto de vista comercial, a pauta exportadora era pouco diversificada (o
caf ainda era o principal produto de exportao e com grande peso de produtios
primrios. Por outro lado, as importaes se contituam de equipamentos e insumos
estratgicos. Em suma, ao mesmo tempo em que as exportaes eram pouco dinmicas e
vulnerveis deteriorao dos termos de troca, a pauta importadora era rgida e
diversificada. Adimite-se tambm que no perodo inicial a inflao poderia ser
considerada moderada para o padro histrico do pas e que o balano de pagamentos
estava relativamente equilibrado.
Entretanto, este equilbrio inicial rompido por desequilbrios vindo do setor externo. Ao
mesmo tempo em que a industrializao gerava uma necessidade crescente de
importaes de equipamentos, a receita de exportaes caia, uma decorrncia da
deteriorao dos termos de troca que vinha ocorrendo na dcada de 50 e que se
aprofundou na segunda metade da dcada. Na falta de financiamento externo s
importaes, estas deveriam ser reduzidas. Dado que o objetivo mais importante era a
industrializao, era necessrio assegurar o suprimento de bens de capital e insumos
bsicos estratgicos para a manutano da acumulao. Para que isso fosse feito, deveria
haver algum tipo de restrio s importaes de bens de consumo. O mecanismo pelo
qual as divisas eram racionadas foi o regime de taxas mltiplas de cmbio.
A intensificao da industrializao na segunda metade da dcada de 50 veio a agravar a
situao ao se elevar cada vez mais a demanda por importaes estratgicas. A

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consequncia imediata disto foi o agravamento dos desequilbrios externos, trazendo

com isso presses inflacionrias. Em outras palavras, seria como se a inflao fizesse
parte dos mecanismos de racionemento da economia brasileira, direcionando as divisas
para as inverses prioritrias eno para o consumo.
Os trabalhadores poderiam reagir ao aumento do custo de vida por meio de presses
sindicais para o aumento dos salrios nominais. Entretanto, a fraqueza estrutural dos
sindicatos em economias perifricas faz com que os trabalhadores tenham pouco poder de
barganha frente aos capitalistas. O que se evidencia no perodo que enquanto a inflao
se manteve no patamar anual de 20% ao ano, os salrios reais apenas acompanharam a
inflao o que, em ambiente caracterizado por fortes aumentos de produtividade, acarreta
concentrao de renda. Entretanto, a partir de 1959, a inflao saltou de patamar,
acarretando perdas sucessivas de poder de compra por parte dos trabalhadores.
Uma alternativa para contrabalanar a receita declinante das exportaes seria a
constituio de indstrias exportadoras. Entretanto, esta alternativa no estava posta nos
anos 50 por dois motivos. O primeiro deles, corretamente apontado por Baer, de que
esta estratgia acarretaria ainda mais desequilbrios no curto-prazo. Isto porque as
inverses neste tipo de indstria acarretariam demanda adicional por equipamentos e
insumos estratgicos. Alm disso, o retorno das indstrias exportadoras viria aps um
certo tempo, durante o qual poderiam ser necessrios subsdios, os quais provavelmente
teriam de ser financiados de maneira inflacionria.
A segunda razo, no apontada por Baer, embora de essencial importncia para o modelo
de industrializao do Brasil, o fato de que as exportaes de manufaturados
simplesmente no eram uma alternativa aos pases latino-americanos. Isto porque as
importaes de txteis, tradicionalmente o produto que os pases de industrializao
recente exportam, eram (e ainda o so) fortemente reguladas nos pises centrais. Estes
distribuem cotas aos pases exportadores, tornando a possibilidade de se exportar este
tipo de produto limitada. Os pases asiticos, por seu turno, desde o incio de sua
industrializao no foram submetidos s cotas de importao por critrios polticos

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(proximidade com a China, URSS e Vietnam e Coria do Norte), permitindo que estes
pases constitussiem plataformas exportadoras de produtos menos elaborados e que
progressivamente fossem sofisticando suas pautas exportadoras.
A concluso de Baer de que o processo inflacionrio uma conseqncia inevitvel no
caso barsileiro. Isto porque a manutano de elevadas taxas de acumulao nas indstrias
substitutivas de importaes exigiria um volume elevado de importaes que no
poderiam ser suprimidas no curto-prazo, a no ser que se estivesse disposto a abandonar a
estratgia de industrializao pesada. Entretanto, a inflao por si poderia resultar em
algo improdutivo, visto que caso os salrios se elevassem, haveria apenas uma mudana
de preos absolutos, de modo a manter inalterados os preos relativos. Como j vimos, o
no incremento dos ganhos de produtividade nos salrios reais funcionou como
mecanismo de transferncia de recursos dos consumidores para as empresas para o setor
empresarial privado (lucros retidos) e para o setor pblico (financiamento do dficit
pblico via emisso monetria e defasagem dos salrios dos funcionrios pblicos).
Mesmo se os subsdios aos exportadores, que criavam poder de compra adicional
internamente, fossem eliminados, ainda haveria presses inflacionrias na economia
brasileira dos anos 50.
claro que este processo no poderia ocorrer indefinidamente. Poderamos supor que
quando a capacidade produtiva da economia tivesse aumentado, fruto da maturao dos
projetos de investimentos nas indstrias substitutivas de importaes, os preos cassem.
Isto no correu por dois motivos. Em primeiro lugar, a pauta importadora do Barsil aps a
industrializao pesada havia se tornado ainda mais rgida. Em segundo lugar, a indtria
implantada era constituda por oligoplios, os quais preferem ajustar preos para manter a
estabilidade nas taxas de juros. Logo, o incio da dcada de 50 seria caracterizado por
uma inflao de oligoplio.
Apesar da inevitabilidade da inflao, Baer afirma que esta poderia ter sido menor caso o
Estado no tivesse realizado gastos desnecessrios, como o nmero excessivo de
funcionrios pblicos e a subveno rede ferroviria deficitria. Entretanto, necessrio

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ter em mente que os subsdios rede ferroviria tambm ajudaram a manter o custo de
vida. Um reajuste nas tarifas da rede ferroviria significaria algo que se convencionou
chamar de inflao corretiva, ou seja, um agravamento da inflao no curto-prazo que
poderia levara uma espiral inflacionria salrios-preos. Isto para no se falar na presso
poltica que uma reduo do nmero de funcionrios pblicos e/ou um aumento nas
tarifas dops servios pblicos trariam para a economia brasileira.
Alm da fraqueza estrutural dos sindicatos, fruto de ampla massa de trabalhadores ainda
no incorporados ao setor dinmico da economia, pesava o controle do Estado sobre a
atividade sindical (sindicatos pelegos) e a iluso monetria dos trabalhadores recm
incorporados ao mercado de trabalho urbano, visto que estes demoram algum tempo para
se adaptarem aos mecanismos de uma economia monetria. Sabe-se tambm que a
relao de troca interna foi favorvel agricultura em relao indstria. Alm disso, os
os melhores termos de troca para a agricultura certamente no foram parar nas mos dos
trabalhadores rurais, sugerindo mais uma vez que a inflao se deu em detrimento dos
trabalhadores e a favor dos empresrios.
Finalmente, Baer critica a idia de que a inflao distorceu os investimentos do perodo,
acarretando ineficincia na alocao dos recursos. Isto porque a inflao crescente
tenderia a desincentivar os investimentos nos setores rgidos em preos como energia,
transportes e comunicaes, em detrimento de investimentos nos setores de preos mais
flexveis. Ademais, os investimentos de longa maturao seriam menos atraentes que os
investimentos de curto-prazo. Deste modo, por exemplo, os recursos para investimento
nas indstrias de bens de capital seriam deslocados para setores como o imobilirio e na
acumulao de estoques especulativos.
Esta idia seria problemtica por vrios motivos. Em primeiro lugar, os setores
caracterizados por preos rgidos estavam sob responsabilidade direta e indireta do setor
pblico. O investimento nestes setores, portanto, no se pautava apenas por critrios de
rentabilidade de mercado. Em segundo lugar, no se verificou no perodo um aumento
significativo nos estoques das empresas. Em terceiro lugar, os setores de longa maturao

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foram os que mais receberam incentivos governamentais, como o crdito subsidiado

(com taxas reais de juros negativas) do BNDE e as importaes sem cobertura cambial.
Em ltimo lugar, no caso do setor imobilirio, a lei do inquilinato desincentivou
investimentos nestes setores como seria de se esperar que ocorresse em ambiente
inflacionrio.
6. Consideraes Finais
O perodo compreendido entre a recuperao da Grande Depresso e o final dos anos 50
(concluso da industrializao pesada), se tomado como um todo, foi um perodo de
grande dinamismo da economia. Entretanto, ao analisarmos ano a ano, vemos que
inmeras dificuldades, notadamente no setor externo, fizeram com que este crescimento
no fosse suave, mas sim cclico.
Vimos que, no perodo de guerra, a escassez de importaes associada recuperao da
economia brasileira e aos esforos de exportao para os pases em guerra levou o setor
produtivo a sobreutilizar a capacidade sem que isto pudesse ser compensado com mais
investimentos. No imediato ps-guerra, o Brasil era credor internacional em termos
lquidos. Ao invs de utilizar as divisas obtidas (muitas das quais inconversveis) para se
renovar o parque industrial, as reservas foram esgotadas para dar flego a um programa
de estabilizao inflacionria. O resultado foi uma grave crise cambial em 1947. Para
solucionar esta crise, recorreu-se restrio quantitativa de importaes e, alguns anos
depois, s taxas mltiplas de cmbio. Estes foram importantes mecanismos de incentivo
industrializao, mas tambm se configuraram em fontes de inflao, a qual foi funcional
acumulao ao deslocar poupanas dos assalariados para as empresas e o setor pblico,
o qual pde investir mais do que poupou durante todo o perodo.
Na ausncia de fontes internas privadas de financiamento e longo-prazo, foram utilizados
diversos instrumentos para o financiamento industrializao. O setor pblico valeu-se
de financiamento via emisses (financiamento inflacionrio), as empresas privadas
valeram-se dos crescentes lucros, as empresas estrangeiras puderam realizar as

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importaes sem cobertura cambial (de equipamentos j amortizados) e muitas empresas

nacionais se valeram dos crditos subsidiados do BNDE. Ao contrrio da crtica
ortodoxa, a inflao no causou grandes distores nas inverses, sendo inclusive
funcional acumulao, ao menos at o final da dcada de 50. quando a inflao saltou
de patamar, perdendo sua funcionalidade como elemento promotor da industrializao,
mas servindo para manter as margens dos oligoplios e impedir a quebra das empresas
instaladas em territrio nacional na fase de crise do ciclo de acumulao no incio dos
anos 50.
ANEXO - Tabela com alguns dados para o perodo de 1931a 1961
ANO
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939
1940
1941
1942
1943
1944
1945
1946
1947
1948
1949
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958

Var. PIB
I/PIB Deflator do PIB Termos de troca
-3.3
n.d
-10.9
-7.7
4.3
n.d
1.6
27.2
8.9
n.d
-2.0
-10.2
9.2
n.d
6.3
6.4
3.0
n.d
4.8
-24.3
12.1
n.d
1.6
4.6
4.6
n.d
9.4
1.8
4.5
n.d
3.2
-22.1
2.5
n.d
2.0
4.0
-1.0
n.d
6.7
-11.7
4.9
n.d
10.2
6.2
-2.7
n.d
16.2
17.8
8.5
n.d
16.6
-4.8
7.6
n.d
20.6
11.2
3.2
n.d
14.9
2.7
11.6
n.d
14.6
15.6
2.4
14.9
9.0
3.3
9.7
12.7
5.9
7.7
7.7
13.0
8.1
6.9
6.8
12.8
9.2
66.1
4.9
15.4
18.4
-9.0
7.3
14.8
9.3
-8.1
4.7
15.1
13.8
3.1
7.8
15.8
27.1
26.5
8.8
13.5
11.8
-19.3
2.9
14.5
22.6
0.9
7.7
15.0
12.7
-1.6
10.8
17.0
12.4
-3.3

19

1958
9.8
18.0
1960
9.4
15.7
1961
8.6
13.1
Fonte: A Ordem do Progresso

35.9
25.4
34.7

-3.7
-5.9
-0.4

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