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CENRIO

MACROECONMICO
Junho de 2016

1. Economia Internacional: desacelerando


2. Economia Brasileira: recuperando

Resultado do referendo apoia a sada do Reino Unido da Unio


Europeia

Resultado
Sair

Permanecer

Fonte: Bloomberg.

Desempenho das principais moedas


Retorno acumulado entre 23/06 e 08/07 - %
Iene
Real
Dlar neozelands
Dlar de Taiwan
Won sul coreano
Dlar australiano
Dlar de Cingapura
Rand sul-africano
Peso mexicano
Iuan
Dlar canadense
Franco suio
Coroa dinamarquesa
Euro
Coroa norueguesa
Coroa sueca
Libra esterlina -12,9

5,6

1,1
0,8
-0,4
-0,4
-0,6
-0,6
-0,8
-1,5
-1,7
-2,2
-2,6
-2,9
-2,9
-4,4
-4,9

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.


4

Brexit: consequncias

Consequncias de curto prazo:


Afrouxamento monetrio ao redor do mundo para tentar evitar
desacelerao/recesso, especialmente no Reino Unido, Europa e EUA;
Presso sobre os bancos europeus;
Paralisao de acordos comerciais em andamento (maior protecionismo);

Ampliao dos riscos polticos em outras frentes: no curto prazo ajuda


campanha de Trump (apesar de vitria no ser cenrio bsico) e aumenta
riscos de extrema direita na Frana e na Alemanha em 2017. Exceto se
ficar claro rapidamente, que o Reino Unido vai pagar um elevado preo
econmico;
Novos plebiscitos devem ser demandados, tanto dentro do Reino Unido
(eventual sada da Esccia) quanto na Europa.
5

Brexit: consequncias
Consequncias de longo prazo:
Risco de fragmentao da Unio Europeia e Zona do Euro: nacionalismo
e extremismo surgem de percepo de aumento de desigualdade,
diminuio do Estado do Bem Estar Social (restries fiscais) e esprito
antiglobalizao (ideia de que mais comrcio diminuiria empregos). Essas
questes no tem soluo simples nem previsveis de acontecer nos
prximos anos, logo, possibilidade de continuidade do processo de
desmonte muito alta;
Aumento do protecionismo (movimento que tem se ampliado desde
2008) com consequente diminuio de crescimento econmico e
produtividade. nica sada para pases desenvolvidos com populao
envelhecida aumentar imigrao e produtividade, duas variveis que as
populaes desses pases parecem rechaar.

ndice de aes MSCI Bancos - Europa


ndice

80
20/07/15

70
01/12/15

60

23/06/16

50
Itlia

40
30

Inadimplncia dos emprstimos: 18%


Queda de mais de 30% das aes do setor desde o Brexit
Venda de 173 bilhes de dvida subordinada

08/07/12

08/07/14

40,2

08/07/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

EUA: desacelerao

III/15

IV/15

I/16

I/15

PIB

2,0

1,4

1,1

0,6

Consumo Privado

3,0

2,4

1,5

1,8

Investimento Privado

-0,7

-1,0

-1,8

8,6

Gastos do Governo

1,8

0,1

1,3

-0,1

Exportaes

0,7

-2,0

0,3

-6,0

Importaes

2,3

-0,7

-0,5

7,1

PIB
(Crescimento tri/tri anterior, ajustado
sazonalmente (anualizado - %)

10
8
6

Indicador antecedente
(Variao no ms contra o mesmo ms do ano
anterior - %)

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

4
2
0
mai/10

mai/12

mai/14

mai/16

EUA: desempenho do dlar


Dollar index DXY (ndice)

104
100

96,3

96
92

88
84
80
76
08/07/14
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

08/07/15

08/07/16
9

China: taxa de cmbio


Yuan/US$

6,7
6,6
6,5
6,4
6,3

R$/US$

Desvalorizao jun/14 jun/16

Desvalorizao de 3%
desde o Brexit

4,5

Real: 45%
Yuan: 7%

4,0

Desvalorizao abr/14 abr/16

3,5

Real: 54%
Yuan: 3%

3,0

6,2
Yuan

6,1
6,0

08/07/14

Real

2,5

2,0

08/07/15

08/07/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.


10

Argentina: grande dificuldade em retomar o crescimento


6,2

PIB (%)
2,3

Inflao (%)
3,1

2,3

34,9

24,0

20,0

19,0
9,8

-0,8

-0,9

10,0 10,6

-2,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

2011

Conta Corrente (% do PIB)

2012

2013

2014

2015

2016

2017

Dficit Fiscal (% do PIB)


0,1

0,0

-0,3

-0,2

-0,2

-0,9

-0,4

-1,5
-2,1
2011

2012

2013

-4,0

-2,4
2014

-2,8

2015

2016

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados

-2,8

2017

-5,0
2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017
11

Retomada das commodities


ndice de preo de commodities/2003=100

90
Agrcola

Metais

80

70

60
Influenciado principalmente
pela valorizao recente do
ouro (fly to quality)

50

08/07/15

08/11/15

08/03/16

08/07/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.


12

Preos do petrleo
US$/ Barril

65
55
45,4
44,6

45
35
BRENT

25
08/07/15

WTI

08/01/16

08/07/16
13

1. Economia Internacional: desacelerando


2. Economia Brasileira: recuperando

14

Consideraes sobre o Governo Temer

Devemos ter 3 fases no cenrio da poltica, a saber:

Curto Prazo: perodo de interinidade at a votao do afastamento da presidente em


agosto;
Mdio Prazo: perodo de transio at 2018 no qual h uma recuperao do crescimento,
mas ainda em patamares baixos;
Longo Prazo: comea com a eleio de 2018. Chance de alcanar o crescimento
sustentado;

Existem duas questes mais estruturais a ter presente: no se trata de uma mudana de
presidentes apenas, mas sim da sada de um sistema de poder que vem desde 2003.
Ademais, a mudana no sistema de poder significa o fim de um modelo de crescimento
baseado em governo grande e economia fechada;
15

Indicador Antecedente Composto da Economia(IACE)


2010=100

Fonte: FGV

16

PIB consolidao de crescimento em 2017

2014
PIB a preos de mercado
Oferta
Agropecuria
Indstria
Minerao e Petrleo
Transformao
Construo
SIUP (gua e eletricidade)
Servios

Fonte: IBGE. Elaborao e Projeo: MB Associados

2015 P 2016 P

2017 P

0,1

-3,8

-3,3

2,0

2,1
-0,9
8,6
-3,9
-0,9
-2,6
0,4

1,8
-6,2
4,9
-9,7
-7,6
-1,4
-2,7

0,8
-5,8
-4,0
-8,6
-4,7
2,3
-2,2

3,8
2,5
2,5
2,8
2,5
1,1
1,6

17

PIB consolidao de crescimento em 2017

2014
PIB a preos de mercado
Demanda
Consumo do Governo
Consumo das Famlias
Formao Bruta de Capital
Exportao
Importao

Fonte: IBGE. Elaborao e Projeo: MB Associados

2015 P 2016 P

2017 P

0,1

-3,8

-3,3

2,0

1,2
1,3
-4,5
-1,1
-1,0

-1,0
-4,0
-14,1
6,1
-14,3

-1,3
-4,1
-10,7
10,1
-13,1

-1,2
0,8
4,2
7,0
-0,5

18

PIB total tri/tri imediatamente anterior - %

IV/13
I/14
II/14
III/14
IV/14
I/15
II/15
III/15
IV/15
I/16
II/16
III/16
IV/16
I/17
II/17
III/17
IV/17

1,0
1,2
0,8 0,8
0,6
0,8
0,3
0,4
0,4
0,2
0,0
0,0
-0,2
-0,4
-0,3 -0,1
-0,8
-0,7
-1,2
-1,2
-1,2
-1,3
-1,6
-1,6
-2,0
-2,0
-2,4

Fonte: IBGE. Elaborao: MB Associados.

19

Taxa de desemprego - dessazonalizado

14,0%

Mdia mvel trimestral*

13,0%

13,0%

12,0%
11,0%

9,8%

10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%

dez/13

dez/14

dez/15

dez/16

Fonte: IBGE. Elaborao: MB Associados. (*) Leva em considerao os dados do trimestre encerrado no ms de referncia.

20

PNAD Contnua: Massa de rendimento

Crescimento Acum. em 12 meses - %

Nominal
Real

12,0

10,0
8,0

7,9

8,9

9,7 9,1 9,4 9,5 9,0


8,8 8,5
8,0 8,1 7,5 7,4

6,0
4,0

2,0

0,8

1,5

1,9

1,2

1,2 1,2

0,3

0,0

-0,2 -0,7
-1,4 -1,4 -1,9
-2,2

-2,0
-4,0

mai/15
Fonte: IBGE. Elaborao: MB Associados.

nov/15

mai/16
21

Resultado primrio em % do PIB


0,5
0,0
-0,5

2020
0.2

2019
-0.6

-1,0
-1,5
-2,0

-2,5

2017
-2.1

2016
-2.5

-3,0

2018
-1.3

out/20

jul/20

abr/20

jan/20

out/19

jul/19

abr/19

jan/19

out/18

jul/18

abr/18

jan/18

out/17

jul/17

abr/17

jan/17

out/16

jul/16

abr/16

jan/16

out/15

jul/15

abr/15

jan/15

-3,5

Fonte: STN, MB Associados. Elaborao e projeo: MB Associados.

22

A situao de crdito para as empresas continua muito ruim


Concesso Real de Crdito: pessoa jurdica
(Cresc. acumulado em 12 meses - %)
Desconto de duplicatas
Total

14

Inadimplncia: pessoa jurdica


(%)
6,0

Conta garantida
Capital de giro

5,0

-2

-18

-11,9
-13,3
-13,7

-26

-26,6

-10

-34
mai/13

5,4

5,5

mai/14

mai/15

mai/16

4,5
4,0

3,5
3,0
mai/13

nov/14

mai/16

1.600

1.350
1.200

Recuperaes judiciais deferidas


(Acumulado em 12 meses)

800
400

Fonte: Banco Central. Elaborao: MB Associados.

0
mai/07

mai/10

mai/13

mai/16

23

Inflao: IPCA
Cresc. acm 12 meses - %

IPCA

meta de inflao

12,0

10,7

10,0
8,0

7,1
6,0
4,0

5,6

4,9

6,4

2,0

dez/10

dez/12

dez/14

dez/16

Fonte: IBGE e Bacen. Elaborao: MB Associados.


24

Inflao
IPCA e Mdia dos ncleos
(Cresc. acumulado em 12 meses - %)

IPCA e Servios
(Cresc. acumulado em 12 meses - %)

12,0

12,0

11,0
Mdia dos ncleos

10,0

IPCA

10,0

9,0

8,8
8,2

8,0

8,8
8,0

7,0

7,0
6,0

6,0
5,0

Servios

4,0
jun/10

jun/12

jun/14

jun/16

IPCA e Alimentao
(Cresc. acumulado em 12 meses - %)

4,0
dez/11

jun/13

IPCA

80%

Difusao
Difusao_Ex-Alim

Alimentao

12,8

12,0

jun/16

IPCA: ndice de difuso

16,0
14,0

dez/14

IPCA

70%

10,0

8,8

8,0

60%

57,5%
55,2%

6,0

4,0
50%

2,0

dez/11

jun/13

dez/14

Fonte: IBGE. Elaborao: MB Associados.

jun/16

jun/12

jun/13

jun/14

jun/15

jun/16

25

Taxa de juros: consequncias do "novo" Banco Central

O Banco Central optou por ser falco e levar a inflao para o


centro da meta em dezembro do prximo ano. Assim, vamos
ter um adiamento da queda da SELIC para outubro e, em um
ano, um ciclo muito menor de reduo de juros do que poderia
acontecer;
Com a postergao da queda da SELIC e menor amplitude no
movimento, o cenrio de crdito para as empresas vai
continuar bastante pressionado, porque a taxa real de juros
est indo para 8% (5% de inflao projetada em dezembro para
2017 e 13,25% de SELIC);
S o futuro vai dizer se a projeo de crescimento para 2017
ser alcanada;
26

Taxa de cmbio

550

4,5

500

CDS (em bps)

450

Taxa de cmbio (Real/Dlar)

400
350
300

4,0
3,5

Considerando a postura do Banco Central


e o cenrio poltico muito provvel que a
taxa de cmbio chegue a R$3,00

3,0

250
2,5

200
150

2,0

100

50

08/07/13

1,5

08/07/14

08/07/15

08/07/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.


27

ndice das exportaes: preo e quantum

Cresc. em relao ao mesmo ms


do ano anterior - %

Cresc. acumulado no ano - %

mai/16

mai/16
Preo

Bsicos
Semi
Manuf.
Total

-7,1
-11,7
-9,8
-8,6

-19,3
-16,8
-11,9
-16,2
Quantum

Bsicos
Semi
Manuf.
Total

4,2
30,0
27,1
14,9

18,6
18,6
15,5
17,1

Fonte: Funcex. Elaborao: MB Associados.

28

Quantum das exportaes brasileiras por setor


Variao acumulada no ano - %
Outros equipamentos de transporte, exceto veculos automotores
Derivados do petrleo biocombustveis e coque
Agricultura e pecuria
Produtos txteis
Mquinas e equipamentos
Veculos automotores, reboques e carrocerias
Produtos alimentcios
Confeco de artigos do vesturio e acessrios
Celulose, papel e produtos de papel
Metalurgia
Couros, artefatos de couro, artigos para viagem e calados
Produtos de madeira
Produtos de minerais no-metlicos
Produtos qumicos
Produtos de borracha e de material plstico
Mveis
Produtos de metal, exceto mquinas e equipamentos
Produtos farmoqumicos farmacuticos
Bebidas
Extrao de minerais metlicos
Extrao de minerais no-metlicos
Mquinas, aparelhos e materiais eltricos
Indstrias diversas
Equipamentos de informtica, produtos eletrnicos e pticos
Fonte: Funcex. Elaborao: MB Associados. (*) At maio/2016
.

-0,5
-3,3
-7,1

38,2
31,9
25,9
22,8
19,6
16,1
15,5
15,1
14,8
14,4
13,2
12,9
11,4
9,3
8,4
4,8
4,5
4,3
3,7
3,5

61,3

29

Consideraes sobre a situao das empresas: perdedoras


Crise profunda no sistema estatal, que pretendeu puxar o crescimento.
Falamos, especialmente, da Petrobrs e da Eletrobrs. Seu esfacelamento
financeiro e a pssima regulao em curso esto afetando negativamente o
sistema de fornecedores e, praticamente, todas as empresas eltricas.

Virtual desaparecimento das empresas que mais se abraaram ao projeto do


lulopetismo, comeando pelo grupo Eike, passando pelas empreiteiras e
chegando aos estaleiros.

Como sempre acontece em grandes recesses, todas as empresas muito


alavancadas financeiramente esto pagando um pesado preo. Isto vai de
campees nacionais da telefonia at mesmo a certas empresas do
agronegcio, nico setor que est atravessando bem a crise. Veremos, ainda,
muitas falncias, Recuperaes Judiciais e consolidao de ativos.
30

Consideraes sobre a situao das empresas: ganhadoras


Empresas nacionais com estratgia definida e boa disciplina de capital;
Empresas do agronegcio (sem excessiva alavancagem) e exportadores com
projetos consistentes, o que inclui a perspectiva de internacionalizao das
companhias;

Empresas mdias ou pequenas pouco alavancadas, que se beneficiaro,


especialmente da otimizao de suas operaes, da recuperao das vendas e
da perspectiva de um juro bsico menor;
Multinacionais (porm nem todas) que operam h muitos anos no Brasil. Estas
companhias dispem de tecnologia, boa governana, baixo custo de
oportunidade do dinheiro (o juro l fora zero) e tem perspectiva de longo
prazo. Sero os grandes ganhadores na retomada;
Uma nova safra de empresas que nascem a partir de inovaes (tecnolgicas,
de modelo de negcios e outras) e que j tm desde o incio uma perspectiva
global;
31

Anexo

Avanos da interinidade
Definio de nova meta fiscal e autorizao de dficit de at R$ 170,5 bilhes em 2016;
Aprovao, pela Cmara dos Deputados (2 turnos) da PEC que prorroga at 2023 a permisso para que
a Unio utilize livremente 30% de sua arrecadao (DRU). A PEC tambm cria mecanismo semelhante

para estados, Distrito Federal e municpios-Desvinculao de Receitas dos Estados, Distrito Federal e
dos Municpios (DREM). Pela proposta, ficam desvinculadas 30% das receitas relativas a impostos, taxas
e multas. Nesses casos, a proposta especifica que a regra no se aplica s receitas destinadas sade e
educao, que no podero ser alteradas;

Encaminhamento da PEC do teto de gastos;


Acordo com os Estados com contrapartidas. Alongamento da dvida por 20 anos. O PL que ser
elaborado incorporar limitao de gastos dos Estados de acordo com a inflao do ano anterior (como

o teto federal);
Lei das Estatais: Senado aprovou o projeto de lei que estabelece regras para a gesto de empresas
estatais, como Petrobras e Banco do Brasil, e define critrios para a nomeao de seus dirigentes;
MP 735 que altera diversas leis do setor eltrico.
O parecer do deputado Jos Carlos Aleluia sobre o texto original do Senado que trata do fim da
obrigatoriedade de participao da Petrobrs nos consrcios do Pr-Sal foi aprovado na Comisso
Especial. Deve ir para plenrio na semana de 11 de julho e, caso aprovado, para sano presidencial.

OBRIGADO!

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