INSTITUCIONES FINANCIERAS DE DESARROLLO, FINANCIAMIENTO

MEDIOAMBIENTAL Y FONDOS DE CARBONO

(Documento a ser distribuido en la Reunin del Comit

Tcnico de ALIDE de Financiamiento Medioambiental)

Secretaria General de ALIDE

Mayo 2010

1.

EFECTOS DEL CAMBIO CLIMTICO EN AMRICA LATINA Y EL CARIBE

El clima a nivel mundial est cambiando y ello ya se evidencia en cada uno de los pases
latinoamericanos. A nivel territorial, el aumento gradual de temperaturas1, esta trayendo graves
consecuencias como: variaciones en las pautas de las precipitaciones (se presentan mayores sequas e
2
inundaciones); derretimiento de glaciares; nuevas plagas agrcolas; enfermedades , entre otros males.
Aun cuando, la regin contribuye poco a la generacin de emisiones, igualmente las sufre.
Amrica Latina produce apenas cerca del 7.5% de las emisiones mundiales de gases efecto invernadero
en el sector energtico, y 12% del volumen total emitido por todas las fuentes, incluyendo la deforestacin
3
y la agricultura . No obstante, de acuerdo a la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe
(CEPAL)l, es una de las zonas ms vulnerables, ello porque se encuentra localizada dentro de la franja de
huracanes, tiene numerosos Estados insulares y zonas costeras bajas; y porque adems, los sectores
agrcola y rural dependen de los deshielos andinos para el suministro de agua. Es precisamente, esta
poblacin rural pobre la ms afectada, ya que enfrenta un horizonte de prdida de cosechas de
consecuencias trgicas, y un descenso de la productividad agrcola4; que agrava con el aumento del
hambre, la malnutricin y las enfermedades.
El cuadro 1, en modo general, expone justamente el conjunto de situaciones, donde variaciones y
cambios climticos de diversos tipos producen un conjunto de efectos de gran significacin.
De esta manera, el cambio climtico representa para la regin la amenaza de multiplicar sus
vulnerabilidades, erosionar los progresos conseguidos y perjudica gravemente las perspectivas de
desarrollo. Por ello, es necesario, tomar medidas urgentes, principalmente en dos frentes: i) en mitigacin,
es decir, medidas que reduzcan las emisiones de gases de efecto invernadero. Como lograr una mayor
eficiencia energtica, debemos producir y consumir energas renovables (solar, hidroelctrica, elica,
biomasa), y ii) medidas de adaptacin, para proteger a las personas, comunidades, economas y pases
contra los efectos del cambio climtico que ya estn ocurriendo y que puede intensificarse. Aun cuando
logrramos reducir las emisiones de gases de efecto invernadero y mantenerlas en los niveles de hoy, las
temperaturas seguirn aumentando por lo menos 25 aos solamente por la inercia de las emisiones
pasadas.
En Amrica Latina y el Caribe, la vulnerabilidad a los desastres naturales arroja terribles
consecuencias humanas y prdidas materiales. Todo un proceso de desarrollo de un pas o una regin
peligra ante el cambio climtico. Dentro de los pases, los ms expuestos y vulnerables son los ms
pobres, quienes tienen pocas opciones y una capacidad limitada de adaptacin a los cambios que se
vienen. El costo humano de la inaccin es terrible, an ms que el costo econmico. Segn el Informe
5
Stern (2006) el costo econmico de la inaccin ascendera al 20% del Producto Bruto Interno (PBI)
mundial, mientras que el costo de hacer lo que se debera hacer ascendera a solo un 1% del PBI mundial.
Sin embargo, se teme que los eventos posteriores a este informe, crisis energtica global y ahora el
tumulto originado por la mayor crisis financiera desde 1929, hagan que el financiamiento necesario para la
adaptacin al cambio climtico sea probablemente dejado de lado, ms aun cuando a menudo se
considera que la adaptacin no es un problema global comn.
Ms all de esto existe la necesidad de explorar caminos de financiamiento innovadores y de
establecer mecanismos de financiacin vinculantes.

Slo en la Ciudad de Mxico la temperatura media anual aument en ms de cuatro grados desde inicios del siglo
XX, confirm el doctor Fernando Tudela, subsecretario de Planeacin y Poltica Ambiental de ese pas.
2
Se ha registrado la expansin de los vectores (por ejemplo, mosquitos) de enfermedades como la malaria en zonas
en las que nunca haban incursionado
3
De la Torre, Fajnzylber y Nash, 2009.
4
El aumento de la temperatura est provocando un acortamiento del ciclo de los cultivos, por lo que stos llegan en
forma acelerada de la siembra a la madurez. Este fenmeno afecta el rendimiento y la productividad, pues al tener
menos tiempo para crecer acumulan menos biomasa.
5
Sir Nicholas Stern fue Jefe de Servicios Econmicos del Gobierno Britnico, as como Asesor del Gobierno para los
Aspectos Econmicos del Cambio Climtico y el Desarrollo. Anteriormente fue economista en Jefe del Banco Mundial.
Documento completo en www.sternreview.org.uk
1

Contribucin de la Regin al Calentamiento Global

Como se mencionar inicialmente, si bien Amrica Latina y el Caribe aporta el 7.5 % de las emisiones
globales de Gases Efecto Invernadero (GEI)6 y tiene el 8.6% de la poblacin mundial. Es importante tener
en cuenta que en esta regin, a diferencia de otras regiones del mundo, las mayores emisiones de CO2 no
provienen del sector energa, sino del conjunto de la Agricultura y los Cambios en el Uso de la Tierra y
Silvicultura (CUTS). Donde tan importante como las emisiones de CO2 son las de CH4 (metano) y el N2O
(xido nitroso) como puede verse en los prrafos siguientes:
El sector de la energa fue la fuente principal de emisiones en todas las regiones, salvo en la de Amrica
Latina y el Caribe, donde la agricultura ocup el primer lugar. El sector CUTS es un sumidero neto de
GEI en la regin de frica (411 millones de toneladas de CO2 equivalente), en la regin de Asia y el
Pacfico (316 millones de toneladas de CO2 equivalente) y en Otros pases (5 millones de toneladas de
CO2 equivalente). En la regin de Amrica Latina y el Caribe, el sector CUTS es una fuente neta de
emisiones (928 millones de toneladas de CO2 equivalente)7
Otro aspecto a comparar al analizar las emisiones de la regin con relacin a otras regiones y pases son
las emisiones por persona un indicador que suele utilizarse como forma de presentar de una manera
ponderada la contribucin de cada pas. Cuando se hace este anlisis incluyendo todos los gases y todos
los sectores los pases de la regin no salen bien parados. En cuadro 3 de los Anexos se muestra como
varios pases latinoamericanos quedan por encima de algunos pases industrializados cuando se los
8
ordena en funcin de sus emisiones por persona y se suman todos los gases .

Los GEI son: dixido de carbono (CO2), metano (CH4), xido nitroso (N2O), hidrofluorocarbonos (HFC),
perfluorocarbonos (PFC) y hexafluoruro de azufre (SF6).
7
FCCC/SBI/2005/18/Add.2. 11 Conferencia de las Partes de la Convencin Marco de Naciones Unidas sobre Cambio
Climtico, Montreal, 2005.
8
Vase Honty, 2009.
2

CUADRO N.1.
CAMBIO CLIMTICO MUNDIAL: CAMBIOS Y EFECTOS
Cambios proyectados
Efectos proyectados
Temperaturas mximas ms elevadas, ms das
calurosos y oleadas de calor en casi todas las
zonas terrestres.

Incidencia de defunciones y graves

enfermedades en personas de edad y en la
poblacin rural pobre.
Estrs trmico en el ganado y en la flora y
fauna silvestre.
Riesgo de daos a varios cultivos.
Demanda de refrigeracin elctrica.
Fiabilidad en el suministro de energa.
Morbilidad y natalidad humana relacionadas
con el fro.

Temperaturas mnimas ms elevadas y menos

das fros, das de heladas y das de fro en casi
todas las zonas terrestres.

Riesgo de daos para varios cultivos.

Distribucin y actividad de algunas plagas y
vectores de enfermedades.
Demanda de energa calrica.

Episodios de precipitaciones ms intensas.

Daos provocados por inundaciones,

desprendimientos de tierra y avalanchas.
Erosin del suelo.
Las escorrentas de las inundaciones podra
aumentar la carga de los acuferos de
algunas llanuras de inundacin.
Presin sobre los sistemas pblicos y
privados de socorro en caso de desastre y
de seguro frente a inundaciones.

Mayor deshidratacin veraniega en la mayor parte

de las zonas continentales interiores de latitud
medio y riesgo asociado de sequa.

Rendimiento de los cultivos.

Daos en los cimientos de los edificios
provocados por la contraccin del suelo.
Riesgo de incendios forestales.

Aumento de las intensidades mximas de los

ciclones tropicales y de la intensidad de las
precipitaciones medias y mximas.

Intensificacin de las sequas e inundaciones

asociadas con El Nio en muchas regiones.

Mayor variabilidad de las precipitaciones del

monzn de verano en Asia.

Calidad y cantidad de los recursos hdricos.

Riesgo para la vida humana, riesgo de
epidemia de enfermedades infecciosas.
Erosin costera y daos en los edificios de
infraestructura de la costa.
Daos en los ecosistemas costeros como
los arrecifes de coral y los manglares.
Productividad agrcola y de los pastizales en
las regiones expuestas a la sequa y a las
inundaciones.
Potencial de generacin elctrica en las
regiones expuestas a la sequa.
Magnitud de las inundaciones y de las
sequas y daos en las tierras templadas y
tropicales de Asa.

Mayor intensidad de las tormentas de latitud media.

Riesgos para la vida y la salud humana.
Prdida de bienes materiales e
infraestructura
Daos en los ecosistemas costeros.
Aumento
Ampliacin
Fuente: Basado en IPCC / 2001. Informe de evaluacin.
Extrado de PNUMA - El Cambio Climtico en Amrica Latina.

Disminucin

2.

RESPUESTAS AL DESAFO DEL CAMBIO CLIMTICO

Desde la conferencia de Ro de Janeiro de 1992, alrededor de 190 pases se han comprometido

mediante la creacin de la Convencin Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climtico
(CMNUCC) a reducir los impactos antropognicos en el clima mundial para prevenir la peligrosa
interferencia humana sobre el sistema climtico.
El Convenio Marco ha establecido principios gua, incluyendo: El principio de responsabilidades
comunes pero diferenciadas de los estados, que asigna a los pases industrializados la conduccin
financiera del combate a los efectos del cambio climtico. En 1997, la Conferencia de las Partes de la
Convencin Marco sobre el Cambio Climtico adopt el Protocolo de Kyoto. Este protocolo establece
metas especficas para la reduccin de las emisiones domsticas de gases de efecto invernadero por los
pases industrializados. De acuerdo con este protocolo, unos 40 pases industrializados estaran obligados
a reducir sus emisiones un promedio de 5.2% por debajo de los niveles de 1990, para el perodo entre
2008-2012.
Los pases en vas de desarrollo no estaran obligados a reducir sus emisiones hasta que la
siguiente ronda del tratado entre en vigor. Para ayudar a cumplir estas metas, el protocolo establece tres
mecanismos de flexibilidad que tienen como finalidad brindar a los pases desarrollados instrumentos
impulsados por el mercado y que realzan la eficiencia (minimizadores del costo):

Mecanismo para un Desarrollo Limpio (MDL): proyectos de reduccin de emisiones ubicados

principalmente en pases en vas de desarrollo; dichos proyectos generan Reducciones Certificadas de
Emisiones (CER, por sus siglas en ingles), tambin conocidos como bonos de carbono.

Implementacin Conjunta (IC): se refiere a las medidas de carcter interno, en los pases firmantes,
para reducir la emisin de gases, esto permite que tales pases implementen proyectos que
reduzcan las emisiones contaminantes, como por ejemplo, la sustitucin de una central elctrica a
carbn por alguna fuente de energa ms eficiente y menos degradante del medio ambiente. Estos
proyectos generan Unidades de Reducciones de Emisiones (URE)

Comercio de Emisiones (CE): corresponde a un rgimen de transaccin internacional de emisiones

que permite a los pases industrializados comprar y vender crditos de emisiones entre ellos mismos
(Artculo N17).
Protocolo de Kyoto

Ha sido calificado como el acuerdo internacional ms trascendente que se ha generado hasta la

fecha en el campo ambiental y de desarrollo sostenible, pues establece medidas concretas y vinculantes
para la limitacin de gases de efecto invernadero (GEI). Fue firmada en la 3 Conferencia de las Partes
(COP 3) de 1997, pero entr en vigor recin en el ao 2005 cuando se alcanz el mnimo de ratificaciones
que el propio Protocolo exiga. Establece entre otras cosas, que los pases desarrollados debern reducir
las emisiones netas conjuntas de seis GEI (CO2, metano, oxido nitrosos, perfluorocarbonos,
hidrofluorocarbonos y haxafluoruro de azufre) en al menos 5% para los aos 2008-2012 (primer perodo de
compromisos), con relacin a los niveles de 1990. Sin embargo, algunos pases con economas en
transicin estn autorizados para utilizar otros aos como base.
METAS:
A grandes rasgos, el 5.2% de reduccin de las emisiones totales de los pases desarrollados con
respecto a los niveles de 1990 para el perodo de 2008 al 2012 ser distribuida de la siguiente forma:

8% para Suiza, varios pases de Europa Central y del Este y la Unin Europea (esta ltima lograr
su objetivo por medio de tasas de reduccin diferenciadas para cada uno de sus estados
miembros, Austria 13% en la UE)
7% para Estados Unidos (su No ingreso resta 45% a la meta)
6% para Canad, Hungra, Japn y Polonia
Nueva Zelanda y Ucrania debern estabilizar sus emisiones al nivel de 1990
Noruega podr incrementar sus emisiones en un 1%, Australia en un 8% e Islandia en un10%

2.1.

Mecanismo para un Desarrollo Limpio (MDL)

El Protocolo de Kyoto (PK) toma en cuenta tanto el carcter global de la proteccin climtica, como
tambin el deseo de minimizar los costos relacionados, a travs de una cooperacin en la proteccin
climtica entre las naciones industrializadas y en desarrollo. El mecanismo creado para ello - el MDL
est destinado a cumplir dos objetivos de la Convencin y del Protocolo: (1) ayudar a los pases
industrializados a cumplir sus metas de emisin; y (2) apoyar a los pases en desarrollo en su desarrollo
sostenible. Esto ltimo se consigue poniendo al servicio de los pases en desarrollo el capital, los
conocimientos especializados y la tecnologa indispensables, sobre todo para el uso de energas
renovables y el aumento de la eficiencia energtica.
Operatividad
Por medio de este mecanismo una entidad o gobierno de un pas industrializado (parte inversora)
invierte en un proyecto de reduccin de emisiones en un pas en desarrollo (pas anfitrin). A cambio, el
9
pas industrializado recibe reducciones certificadas de emisiones (CER) . Los CERs pueden ser usados
para lograr el objetivo de reduccin de emisin al pas inversor (el derecho de emisin del pas se
incrementar), ver figura 1.
Los gobiernos de pases industrializados (suscriptores del Protocolo) pueden asistir a las
compaas de pases en desarrollo en su participacin en el MDL a travs de entrenamientos, desarrollo
de proyectos y actividades de creacin de capacidades.
Los pases industrializados a travs del Estado o de la empresa privada invierten en proyectos
ubicados en pases en desarrollo, que reducen las emisiones de GEI. Los pases en desarrollo a travs
del Estado o de la empresa privada tambin podrn ejecutar tales proyectos en forma independiente.
Figura N.1
OPERATIVIDAD DEL MECANISMO DE DESARROLLO LIMPIO
Pas industrializado (Parte
inversora)

Pas en Desarrollo (Parte anfitrin)

Reduccin de Emisin

Tecnologa / Inversin para

reducir emisiones de GEI

Cantidad de emisin permitida

es aadida

Lmite total de
emisin del
pas

emisin GEI
con proyecto

emisin GEI sin

proyecto

Crdito de Carbono (CERs)

Emisin total permitida es

incrementada
Fuente: Consejo Nacional para el Cambio Climtico y el MDL / Presidencia de la Repblica Dominicana

Realizar estos proyectos no slo contribuye a la modernizacin de un sector especfico, sino

tambin aporta una contribucin positiva a la proteccin del clima global. El pas industrializado
inversionista podr tambin deducir de sus obligaciones de Kyoto las reducciones logradas en el pas
contraparte en desarrollo. A su vez, el pas en desarrollo puede vender los certificados de reduccin
directamente a pases industrializados.
Adems, desde la perspectiva de los pases en desarrollo, el MDL permite entre otras ventajas:
9

Tambin conocidos como crditos de carbono, bajo el esquema del Protocolo de Kyoto se comercializan en euros ()
mientras que el resto se comercializa en dlares americanos (US$) por crdito. En todos los esquemas y mercados, un
crdito equivale a una tonelada de dixido de carbono (tCO2), por lo que se puede expresar en /tCO2 o $/tCO2.
(CosmoConsulting). Existen diferentes esquemas para el comercio de los bonos y sitios del mundo donde comprar y
vender a diferentes precios por tCO2. Por ejemplo, en el European Climate Exchange Carbon a 2009 una /tCO2
cuesta 19.76, mientras que en e l Chicago Climate Exchange unos US$3.45.
5

Atraer capitales para proyectos que apoyen un cambio a una economa ms prspera pero menos
intensiva en carbono;
Crear el espacio para un nuevo mercado de capitales basados en una nueva clase de activos;
Incentivar y permitir la participacin activa tanto del sector pblico como del privado;
Proporcionar una herramienta de transferencia de tecnologa, en caso de que las inversiones sean
canalizadas para proyectos que reemplacen tecnologa vieja e ineficiente basada en combustibles
fsiles, o para crear nuevas industrias con tecnologa ambientalmente sostenible; y,
Ayudar a definir prioridades de inversin en proyectos que cumplan metas de desarrollo sostenible.

EL MDL es percibido como pionero y provee, en la figura de los CER, una herramienta de
compensaciones de emisiones estandarizada, cuyos proyectos son soportados por la cuantificacin de la
huella de carbono. Operativo desde principios del ao 2006, a la fecha, registra casi cinco mil proyectos y
estima producir CER equivalentes a 2,8 billones de toneladas de CO2 equivalente, en el primer perodo de
10
compromiso de Kyoto, 2008-1012, de acuerdo a la informacin disponible en el Risoe Centre de UNEP
(cuadro 2). Del total de proyectos, a marzo del 2010, la mayora, correspondan a la generacin de
energa. Segn fuentes, un 27% corresponda a hidro, un 18% a elica y 13% a biomasa. Un 11% de los
proyectos estaba enfocado a evitar la emisin de metano.
Con relacin a la cantidad de CER emitidos, que suman ms de 385 billones, los proyectos
enfocados a la reduccin de HFC, concentran ms del 54% del total. Le siguen los de N2O, con un 21%.
Cuadro N.2
PROYECTOS MDL SEGN TIPO, CANTIDAD Y CRE EMITIDOS A MARZO 2010
Tipo de proyectos MDL (excluido Cantidad proyectos MDL y CRE
kCERs
los rechazados)
respectivos
emitidos
Proyectos
1000 CERs
Reforestacin
7
280
Agricultura
0
0
Energa de biomasa
670
43,727
15,167
Cemento
33
6,108
1,203
Captura de CO2
3
29
48
Carbn en cancha/metano de mina
70
41,230
2,753
Distribucin Energa
15
5,376
Eficiencia Energtica Domestica
32
1,311
Eficiencia Energtica Industria
141
Eficiencia Energtica generacin
propia
455
Eficiencia Energtica Servicios
17
Eficiencia Energtica por el lado
Oferta
70
Cambio de aceite fsil
111
Fugitiva
29
Geotrmica
14
HFCs
22
Hidro
1,354
Gas de vertederos
287
Evitar metano
567
N2O
69
PFCs and SF6
15
Reforestacin
45
Solar
43
Marea
1
Transporte
21
Elica
877
Total
4,968
Fuente: http://cdmpipeline.org/cdm-projects-type.htm

10

4,378

1,240

59,303
219

15,886
4

25,780
43,012
14,531
3,272
81,715
143,632
42,281
26,445
49,637
4,054
4,303
933
315
2,259
79,448
683,580

395
4,335
4,600
654
208,043
16,103
9,003
5,969
82,110

1
201
17,949
385,663

Proyectos en la etapa final o pipeline, vase http://cdmpipeline.org/cdm-projects-type.htm

6

La regin que ha ingresado la mayor cantidad de proyectos de MDL, es el Asia/Pacifico, seguida de Amrica
Latina. Ambas regiones fueron adems las que emitieron la mayor cantidad de CER, con un 78% y un 17% del total
respectivamente, tal como se observa en el Cuadro 3.

Cuadro N.3
TOTAL DE PROYECTOS REGISTRADOS POR REGIN A MARZO 2010
Total de proyectos
Para todos los proyectos
Total MDL segn
Cantidad
%
kCERs
kCRE 2012
%
regin
America Latina
Asia & Pacfico
Europa y Asia
Central
frica
Medio Oriente
Total

Poblacin
(millones)

845
3,897

17
78

79,230
561,551

384,369
2,292,096

14
81

449
3 418

56
122
48
4,968

1
2
1
100

11,402
24,234
7,162
683,579

35,599
91,910
31,632
2,835,606

1
3
1
100

149
891
186
5 093

Fuente: http://cdmpipeline.org/regions_7.htm
Casi el 40% de los proyectos fue desarrollado en China, un 27.5% en India y un poco mas del 8%
en Brasil. Con relacin a los CER, China es el pas que concentra la mayor proporcin, equivalente a un
48.2% del total. Le siguen India, Corea del Sur y Brasil, con un 19.9%, 13.1% y 10,0% respectivamente. En
el Cuadro 4 se observan los principales pases segn cantidad de proyectos y certificados de emisiones
emitidos.
Cuadro 4.
PRINCIPALES PASES SEGN CANTIDAD DE PROYECTOS Y CER
MARZO 2010
Total de
CER
Pases
proyectos
%
emitidos
China
1,980
39.9
185,954
India
1,368
27.5
76,852
Brasil
414
8.3
38,685
Mxico
189
3.8
6,134
Vietnam
101
2.0
4,488
Corea del
94
1.9
50,468
Sur
Chile
77
1.5
4,498
Sub Total
4,223
85.0
367,079
Otros pases
745
15.0
18,584
Total
4,968
100.0
385,663
Fuente: UNEP Risoe Centre / Elaboracin propia

2.2.

%
48.2
19.9
10.0
1.6
1.2
13.1
1.2
95.2
4.8
100.0

Implementacin Conjunta y Comercio de Emisiones

La Implementacin Conjunta (IC) y el Comercio de Emisiones (CE) son aplicables a los proyectos
entre pases industrializados con su propio compromiso de reduccin de emisin de GEI bajo el Protocolo
de Kyoto (no aplicable a pases en desarrollo con obligacin no cuantificada de reduccin de emisin). Ver
Figura 2.

Figura N.2.
OPERATIVIDAD DE LA IMPLEMENTACIN CONJUNTA
Pas industrializado
(Parte inversora)

Pas industrializado (Parte anfitrin)

Tecnologa / Inversin para
reducir emisiones de GEI

Reduccin de Emisin

Cantidad de emisin
permitida es aadida

emisin GEI con

proyecto

emisin GEI sin

proyecto

Crdito de Carbono (ERUs)

Lmite total de
emisin del
pas

Lmite total de
emisin del
pas
Emisin total permitida es
incrementada

Fuente: Consejo Nacional para el Cambio Climtico y el MDL / Presidencia de la Repblica Dominicana

En un proyecto IC, un pas industrializado (parte inversora) proporciona la transferencia de

tecnologas o inversin para reducir las emisiones de GEI en otro pas industrializado (parte anfitrin) y
recibir crdito de carbono (Unidades de Reduccin de Carbono, ERUs) generada de las actividades. Las
ERUs pueden se usadas para lograr el objetivo de reduccin de emisin del pas inversor (El total de
derecho de emisin de los pases participantes ser el mismo). Para el CE, los crditos de carbono pueden
ser comercializados entre pases industrializados.
Figura N.3.
COMERCIO INTERNACIONAL DE EMISIONES
Pas industrializado
Venta del exceso del derecho de
emisin

Pas industrializado
Pago
Compra de cantidad de emisin

Crdito de Carbono
Lmite total de
emisin del pas

Lmite total de
emisin del pas

Emisin total permitida es la

misma
Fuente: Consejo Nacional para el Cambio Climtico y el MDL / Presidencia de la Repblica Dominicana

Tanto el MDL como la IC permiten el comercio internacional de las reducciones comprobadas de

gases contaminantes dando como resultado la aplicacin de tecnologas ms eficientes. Dichas
reducciones son cuantificadas y reflejadas en los CER. Como resultado, se tiene la posibilidad de transferir
dichos certificados, con lo cual el adquiriente podr incrementar sus emisiones con cargo a los derechos
adquiridos. Es decir, sin necesidad que una parte realice cambios en sus tecnologas de produccin (que
puede resultar sumamente costoso) se puede reducir las emisiones globales de gases contaminantes
(conforme al compromiso establecido en Kyoto) al financiar proyectos de implementacin de tecnologas
limpias en aquellos pases (generalmente menos desarrollado) donde sea ms factible.
El hecho de permitir la transferencia de CER introduce cierta flexibilidad frente a los compromisos
adquiridos en el Protocolo de Kyoto, lo cual es sumamente conveniente dadas los importantes montos de
inversin que pueden llegar a significar dichos compromisos. La justificacin del intercambio de CER se
basa en que, mientras las emisiones contaminantes, donde quiera que se realicen, tienen un impacto
8

uniforme sobre la atmsfera; los costos de adaptar nuevas tecnologas, ambientalmente eficientes, varan
considerablemente de regin a regin.
Por estas mismas razones, el mayor potencial para este tipo de inversiones se encuentra en los
pases en desarrollo, donde el MDL ofrece la posibilidad de realizar transferencias de tecnologas limpias
generando mayor inversin extranjera directa e ingreso por la venta de los CER. Esto significa que el MDL
permite a los pases en desarrollo realizar inversiones en tecnologas ms eficientes, con menor consumo
de energa, que antes hubieran sido inaccesibles, facilitando as el desarrollo sustentable de sus
economas.
Se hace evidente entonces las oportunidades para los pases de Amrica Latina y el Caribe de
desarrollar e implementar MDL no slo como un medio de atraer inversiones sino tambin de acceder a
mejores tecnologas de produccin, coherentes con la explotacin sostenible de sus recursos. En tal
sentido, cabe destacar que el propio Protocolo de Kyoto establece que los pases industrializados
cooperarn en la promocin de modalidades eficaces para el desarrollo, la aplicacin y la difusin de
tecnologas, conocimientos especializados, as como el otorgamiento de recursos financieros para cubrir
la totalidad de los gastos convenidos en que incurran los pases en desarrollo. Esto ltimo incluye la
posibilidad de obtener recursos por conductos bilaterales, regionales o multilaterales.
Un aspecto importante de la iniciativa MDL es que se trata de un mecanismo que establece un
esquema organizacional para identificar, formular, evaluar y monitorear aquellos proyectos susceptibles de
ser financiados en los mercados internacionales de carbono. En la figura 4 se muestra al lado izquierdo los
pasos establecidos en el marco operacional de los MDL y a la derecha aquellas instituciones responsables
de dar el visto bueno en cada etapa. Todas las instituciones sealadas deben estar registradas ante la
Convencin para el Cambio Climtico de las Naciones Unidades que brinda soporte a todas las
instituciones relativas al tratamiento del cambio climtico a nivel global, y lleva el registro de los proyectos
financiados bajo los mecanismos establecidos en el Protocolo de Kyoto.
Los proyectos a ejecutarse bajo el MDL pueden originarse en cualquier sector econmico. Como se
muestra en la figura 4, el ciclo del proyecto comienza con la identificacin de la oportunidad y la
formulacin del proyecto propiamente. Dicha propuesta es evaluada por la Autoridad Nacional
Designada por la Convencin sobre Cambio Climtico de las Naciones Unidas (vase anexo 4) sobre
la base de la ganancia en reducciones que el proyecto aportara. Asimismo existe una validacin
otorgada por una entidad independiente denominada Entidad Operacional Designada que debe ser
contratada directamente por el responsable del proyecto (vase anexo 4). Una vez aceptado oficialmente
(registrado), el proyecto queda listo para ser implementado, monitoreado y hacer la verificacin
correspondiente de las reducciones efectivas de emisiones de gases contaminantes logradas como
resultado de la aplicacin del proyecto. El monitoreo y verificacin se hace por una entidad
operacional que informa los resultados a la Junta Directiva, la cual de ser el caso procede a expedir los
Certificados de Reduccin de Emisiones (CER).

Figura N 4. Esquema Operacional de Proyectos bajo el MDL

3.

LOS FONDOS DEL CARBONO

Desde el comienzo de la iniciativa los gobiernos de los pases industrializados, a travs de sus
instituciones financieras de desarrollo, de forma conjunta con el Banco Mundial y la Corporacin Andina de
Fomento (CAF), han impulsado los MDL. La materializacin de dichos esfuerzos lo constituyen los
denominados Fondos del Carbono (FC), creados para dar impulso a este nuevo comercio de reduccin de
emisiones. En principio los fondos son promovidos, con alguna aportacin inicial, con fondos
gubernamentales, sin embargo su razn de ser es, incluir a las empresas privadas, quienes en ltima
instancia sern las que adquirirn los CERs. De este modo se trata de iniciativas pblico-privadas que
tienen como objetivo central la compra de los CERs de modo tal de apoyar aquellos proyectos que
reduzcan emisiones de efecto invernadero.
Los FC realizan una funcin de intermediacin especializada en proyectos de reduccin de
emisiones contaminantes. Por un lado, agregan los recursos disponibles para inversiones verdes de parte
de gobiernos y empresas privadas y luego la colocacin en proyectos previamente identificados y
evaluados. De este modo, hacen viable el flujo de recursos para el financiamiento de proyectos verdes,
diversificando los riesgos asociados al colocar dichos recursos en proyectos en pases industrializados y
en pases en desarrollo.
Pese a la crisis financiera, el mercado para estos certificados de emisiones ha mostrado un gran
dinamismo, las transacciones que financiaron los proyectos que permitieron lograr reducciones reales en
las emisiones, al 2008, han movilizado una cifra estimada en US$6,500 millones, con un precio promedio
de US$16.811.
Los principales pases compradores son el Reino Unido, Suiza, Suecia, Alemania, Japn, los
Pases Bajos, Espaa, entre otros. Por el lado de los pases proveedores o vendedores destacan China,
India y la Regin Latinoamericana que concentra cerca del 14% del total de transacciones a nivel global,
principalmente, Brasil, Mxico y Chile.
Precisamente un factor importante en el mayor desarrollo de este mercado a partir del 2003
coincide con la creciente entrada en operacin de los fondos de carbono (FC) (Vase figura 5). Estos
instrumentos cumplen una funcin determinante en sortear unos de las principales limitantes de los CER,
esto es la dificultad de predecir sus precios futuros, lo cual genera a su vez algn grado de volatilidad. Este
es uno de los principales riesgos asociados a los proyectos MDL y es precisamente en esta situacin
donde intervienen los FC, agrupando a los compradores para que les sea ms sencillo adquirir las
emisiones de crditos de los proyectos de MDL y de implementacin conjunta (IC). Esta salida representa
una mayor facilidad para planear e implementar sus propios proyectos. Disminuye los costos de bsqueda
de proyectos MDL con criterios econmicos (de rentabilidad y riesgo) as como con criterios tcnico
ambiental. Asimismo, se gana en diversificacin del riesgo a travs del portafolio del fondo y en la
posibilidad de participar en el fondo con pequeas inversiones. Ellos adems cumplen la importante misin
de asegurar la demanda de los certificados de emisin a precios favorables. Los FC adems estn
disponibles para las empresas que desean comprar emisiones de crdito.
Como se puede apreciar en la figura 5 los participantes incluyen a los gobiernos de los pases
industrializados y empresas privadas de esos pases que participan en Fondos de Carbono pblicoprivados. Adicionalmente se cuenta con fondos multilaterales como aquellos administrados por el Banco
Mundial (BM) y la Corporacin Andina de Fomento (CAF). Estos ltimos adems de utilizar recursos
propios cuentan con recursos canalizados por los gobiernos directamente interesados.

11

Vase State and Trends of the Carbon Market Report 2009, World Bank.
10

Figura N.5.
Esquema General de los FC

US$ & Tecnologa

CERs

FC
Comprador
de los
CERs

Inversores
Compradores
US$ & Tecnologa

Gobiernos de
Pases
Industrializados
&
Empresas
Privadas

CERs

Administrador
Del FC
(IFD, IFM, OI)

Elaboracin propia

De forma general, los proyectos que se pueden financiar bajo el esquema de MDL se pueden
agrupar conforme lo observado en el cuadro 5. Como se puede deducir, los ingresos derivados de la
comercializacin de las Reducciones Certificadas de Emisin del Mecanismo de Desarrollo Limpio mejoran
la viabilidad econmica de los proyectos, originando un aumento de la demanda mundial en un nmero
muy amplio de sectores: energas renovables, gestin de residuos, eficiencia energtica, agua, generacin
elctrica, procesos industriales, edificacin, transporte, selvicultura, etc.
Cuadro N.5.
Tipo de Proyectos Financiables por MDL
1. Industrias de energa (de fuentes
renovables y no renovables)

10. Emisiones fugitivas de combustibles (slidos, gaseosos

y aceites)

3. Demanda de Energa

11. Emisiones fugitivas de produccin y consumo de

halocarbonados y hexafluoruro de azufre
12. Uso de solventes

4. Industrias de Manufactura

13. Manejos y disposicin de residuos

5. Industrias Qumicas

14. Forestacin y Reforestacin

6. Construccin
7. Transporte
8. Produccin de mineral / Minera
9. Produccin de Metal

15. Agricultura
16. Proyectos con energas renovables
17. Proyectos de mejoras en la Eficiencia Energtica
18. Otros Proyectos

2. Distribucin de Energa

Hasta marzo del 2010, se haban registrado 2,062 proyectos de desarrollo limpio, de los cuales el
73.5% le correspondan a los pases del Asia y el Pacifico y el 22% se encontraban ubicados en
Latinoamrica y el Caribe. En trminos generales, el sector donde ms proyectos se han desarrollado es
en el de energa (51%), tratamiento de desechos slidos (21.4%), agricultura (8.8%), emisiones de
combustibles (7.6%), agricultura (8.2%) e industria manufacturera (6.2%). Otros sectores que tambin
estn presentes, aunque en menor medida, son las industrias qumicas, el forestal, la minera, entre otros.
Un aspecto particularmente relevante para pases latinoamericanos es que en torno al 45% de estos
proyectos pueden ser considerados de pequea escala12.
12

Se consideran proyectos MDL de pequea escala si se encuentran en una o ms de las categoras siguientes: a)
Proyectos de energa renovable con una capacidad mxima equivalente de 15 megavatios (MW); b) Proyectos de
eficiencia energtica que reducen el consumo de energa por el lado de la oferta o la demanda, hasta el equivalente de
11

Cuadro N.6.
ALC: Numero de Proyectos MDL, Marzo 2010
Registrados*
Total**
Brasil
169
348
Mxico
120
165
Chile
36
74
Per
21
51
Colombia
20
34
Argentina
16
32
Honduras
16
29
Ecuador
14
25
Guatemala
11
17
Costa Rica
6
17
Panam
6
10
El Salvador
5
9
Nicaragua
4
7
Bolivia
3
7
Uruguay
3
6
Cuba
2
6
Republica Dominicana
1
3
Guyana
1
2
Jamaica
1
2
Paraguay
1
1
Amrica Latina y el Caribe
Mundo

456
2,062

845
4,968

(*) tambin incluye proyectos en fase de formulacin

(**) Incluye proyectos solicitantes de registro, registrados y en proceso de
validacin.
Fuente: UNEP Risoe Centre / Elaboracin propia

Por pases de la regin, el mayor nivel de actividad le corresponde a Brasil con el 37% de los
proyectos, seguido de Mxico con el 27% y luego Chile. En Centroamrica se debe destacar los crecientes
esfuerzos de Honduras y Costa Rica, donde las relaciones con los gobiernos de Japn, Holanda y Espaa
han sido fundamentales. Los proyectos se ubican principalmente en los sectores de energas renovables,
reduccin de emisiones de metano y eficiencia energtica en generacin elctrica. Ms all de los
beneficios ya comentados, la implementacin de los MDL ha mostrado ser un saludable impulso para las
industrias que los desarrollan, generando una reputacin ambiental beneficiosa a nivel internacional y
creando al mismo tiempo empleos. Hacia el futuro se plantea el potencial de sectores como industria,
tratamiento de aguas residuales y reforestacin.
3.1.

El Potencial de los Proyectos MDL en Amrica Latina y el Caribe

El mercado del carbono continu su crecimiento durante 2008 y lleg a cerca de US$ 130,000
millones al trmino del ao, el doble de su valor en 2007 y 12 veces la cifra de 2005 (ver figura 6). Con un
monto cercano a los US$ 90,000 millones, predominaron en el mercado las transacciones de permisos y
derivados en el marco del Rgimen para el comercio de derechos de emisin de la Unin Europea con
fines lucrativos, de cumplimiento y de arbitraje.
La actividad del segundo segmento ms dinmico del mercado del carbono, el mercado
secundario de CER, experiment el mayor crecimiento durante el perodo, con operaciones (spot, futuros y
opciones) por sobre los US$ 25,000 millones en 2008 (un aumento de cinco veces tanto en valor como en
volumen respecto de 2007).

15 GWh por ao; c) Otros proyectos que reduzcan emisiones antropognicas y emitan directamente menos de 15
kilotones de CO2 equivalente. En el mbito de los proyectos forestales, durante la COP-9, se defini que los proyectos
de pequea escala son aquellos que capturan anualmente menos de 8,000 tCO2 y son desarrollados por
comunidades con escasos recursos econmicos.
12

Figura N.6.
Mercado de Carbono
130

80

40

Fuente: Carbon point

Mientras tanto, el mercado primario de las CER se estabiliz. Es un reflejo de las inquietudes sobre
ineficiencias y cuellos de botella en la infraestructura de los mecanismos de desarrollo limpio (CDM, por
sus siglas en ingles), as como bajas expectativas (sobre la posible demanda futura con posterioridad al
ao 2012.
Como se observa en el cuadro 7, la participacin de Amrica Latina y el Caribe en las emisiones
CER totales alcanza el 14%, ocupando un espacio relevante en la oferta mundial de estos ttulos. Los
pases latinoamericanos, han mostrado su inters en participar en la iniciativa MDL. Todos los pases de
la regin han ratificado el protocolo de Kyoto, estableciendo en algunos casos directrices y estrategias
nacionales orientadas a mitigar el cambio climtico. Por otro lado, y en congruencia con las estrategias
planteadas, se han ido desarrollando nuevas facultades institucionales para apoyar y promocionar los
proyectos MDL, con vistas a financiarlos en los mercados internacionales de carbono.
Cuadro N.7.
ALC: Numero de CER, Marzo 2010
Registrados
Brasil
20,267
Mxico
9,387
Chile
4,696
Argentina
4,156
Colombia
3,096
Per
2,466
Guatemala
863
Ecuador
697
Nicaragua
577
El Salvador
475
Cuba
465
Honduras
307

Total*
30,697
14,573
6,618
5,454
4,741
5,499
1,281
3,353
595
629
465
923
13

Costa Rica
Panam
Uruguay
Bolivia
Repblica Dominicana
Jamaica
Guyana
Paraguay
Amrica Latina y el
Caribe
Mundo

294
292
251
229
124
53
45
2

489
1,204
573
706
1,066
284
45
37

48,741
344,941

79,230
683,580

(*) Incluye proyectos solicitantes de registro, registrados y en proceso de

validacin.

Precisamente, teniendo en cuenta el impulso poltico e institucional, se deben destacar los casos
de Chile, Mxico, Brasil, Per y Argentina, pases que se encuentran entre los 15 mejores destinos para
realizar financiacin de proyectos MDL. Una de las referencias ms relevantes en ese sentido es el rating
publicado por Point Carbon que da cuenta del clima de inversin y del entorno institucional en torno a la
promocin de las inversiones de orden ambiental. La calificacin BBB (Chile y Mxico) hace referencia a
un pas que ha establecido un aparato organizacional relacionado al fomento de los proyectos MDL, este
tipo de calificacin tambin hace referencia a alguna experiencia en el campo, con un clima de inversin
aceptable.
Por otro lado, Brasil mejoro su calificacin gracias a mejoras en las condiciones institucionales y la
voluntad del gobierno para propender el desarrollo de MDL. Brasil es seguido de Per el cual parece ser el
pas menos afectado por el desajuste econmico de la regin El rating de Per todava es justificado por el
activo impulso a proyectos MDL, especialmente en fuentes de energa renovables. Finalmente, los pases
calificados con B (Argentina) son aquellos con un aparato institucional y experiencia limitada, siendo su
clima de inversin apenas aceptable. (Vase en el Anexo 6 una lista de los principales pases calificados
en el Mundo).
Cuadro N.8.
Rating de Pases Receptores de Inversiones MDL, Enero 2009
Ranking
Ranking
Rating
Cartera de
Pases
Rating
Mundial
Regional
Previo
Proyectos*
3
1
Chile
BBB
(BBB)
74
4
2
Mxico
BBB
(BBB-)
165
5
3
Brasil
BBB(BB+)
348
6
4
Per
BB+
(BB+)
34
15
5
Argentina
B
(B)
32
Fuente: Point Carbon

A nivel de cartera de proyectos estos pases latinoamericanos son igualmente aquellos con mayor
dinamismo. En el caso de Chile se tienen alrededor de 92 proyectos, mientras que en el caso de Per se
cuentan con 71 proyectos de los cuales 60 corresponden al rea de energa renovable y 11 al sector
forestal. Un punto clave en lo mencionado anteriormente es lo referente al aparato organizacional o
entorno institucional implementado para fomentar los proyectos MDL. Precisamente, las instituciones
alrededor de esta oportunidad de negocios se tornan sumamente importantes para aprovechar su
potencial debido principalmente a la difusin necesaria y a la complejidad de la estructuracin de este tipo
de proyectos que de otro modo seran accesibles solamente a grandes empresas.
Junto con los pases antes mencionados los pases asiticos son los que presentan mayor
atractivo para desarrollar proyectos de desarrollo limpio. No obstante, Latinoamrica y el Caribe ofrece un
interesante potencial de crecimiento a mediano plazo y ofrecen particularmente oportunidades de inversin
altamente factibles. Por ejemplo, Colombia, Costa Rica, Jamaica, Nicaragua, El Salvador y Ecuador son
mercados sumamente atractivos en razn de la oportuna coincidencia entre aplicaciones financiables y las
oportunidades de inversin locales. El cuadro 9 muestra los sectores que ofrecen mayores oportunidades
en el mediano plazo para desarrollar proyectos MDL. Como apreciacin general se destaca el potencial en
el rea de energas renovables, principalmente elica, hidroelctrica y de biomasa. De igual manera se
debe mencionar el potencial en el rea de manejo de residuos slidos, particularmente en el manejo de
14

residuos de produccin de animales, captura de metano en rellenos sanitarios, aguas residuales, entre
otros. En el tema de forestacin pases como Brasil, Colombia, Chile y Per ofrecen gran potencial para la
generacin de proyectos de madera/produccin de energa, plantacin de caucho y recuperacin de
suelos degradados.
Cuadro N.9.
Proyectos MDL en Amrica Latina:
Sectores de Alto Potencial a Mediano Plazo

Fuente: Oportunidades de Desarrollo del MDL en los Pases de Latinoamrica. Instituto Nacional de Ecologa de
Mxico. 2006.

En trminos de beneficios econmicos, los proyectos MDL tienen el potencial, como ya se ha

comentado, de generar una corriente adicional de ingresos para nuevas inversiones y mejorar la
rentabilidad de los proyectos. Bajo el esquema MDL es posible incluso financiar la infraestructura asociada
al desarrollo de los proyectos.
De hecho un aspecto especialmente relevante es que el esquema MDL ofrece la plataforma
operativa e institucional para realizar la estructuracin de estos proyectos, ofreciendo adems respaldo
internacional y legitimizando el impulso de proyectos de ese orden. Por otro lado, los proyectos MDL
pueden eventualmente utilizarse como colateral o garanta en operaciones de crdito.
3.2.

Las Instituciones Financieras de Desarrollo y los Fondos de Carbono

La experiencia de los bancos de desarrollo con relacin a los mecanismos de desarrollo limpio y en
particular a los fondos de carbono es variada. Algunas instituciones como el KfW Entwicklungsbank (Banco
de Desarrollo KfW) de Alemania y el Development Bank of Japan (DBJ), de Japn, han implementado sus
propios fondos sirviendo de intermediarios entre las empresas nacionales y los proyectos MDL a nivel
global, estos ltimos pueden ser incluso financiados por la propia entidad. A nivel multilateral, la iniciativa
global de mayor alcance es aquella administrada por el Banco Mundial a travs de la Unidad de
Financiamiento de Carbono (UFC), la cual utiliza los fondos provenientes de participantes pblicos y
privados para adquirir reducciones certificadas de emisiones (CER) originados en pases en desarrollo o
en pases en transicin, aunque el esquema UFC no dispone el financiamiento de los proyectos MDL, el
Banco Mundial puede ofrecer lneas de crdito segn sea factible.
Finalmente, se tienen las iniciativas nacionales a nivel latinoamericano. Recordando que todos los
pases de la regin han ratificado el Protocolo de Kyoto, se observa que las estrategias y acciones
emprendidas se realizan en el marco de una poltica ambiental definida. De modo general, se aprecia que
los programas y lneas de financiamiento son diseados a modo de ser un complemento local a las
acciones que realizan los organismos internacionales. Se observa que los bancos de desarrollo nacionales
brindan soporte tcnico y financiero a la estructuracin de proyectos que luego integrarn la cartera de
proyectos MDL del pas. De modo particular, se debe destacar que en la regin tambin se han
desarrollado programas e instituciones que facilitan financiamiento para la implementacin de proyectos
que por distintas razones no ingresan a formar parte de la cartera MDL.
15

A continuacin se comenta ms en detalle los

fondos, programas e instrumentos de
financiamiento ambiental relacionados con el fondo del carbono que hoy existen en diversas fuentes de
financiamiento internacional.
A. INSTITUCIONES EXTRAREGIONALES
A.1. KfW Carbon Fund
Este Fondo ha sido diseado como un programa de compras para todo tipo de proyectos basados
en certificados de emisin. El volumen inicial del Fondo ascendi a 50 millones de euros, del cual el KfW
participa con un aporte propio de 10 millones de euros. De modo general, el aporte de KfW no deber ser
menor al 20% del Fondo. La contribucin mnima es de 500 mil euros y los participantes pueden adquirir
dichos certificados por el valor de su respectiva contribucin. Los participantes en el Fondo son
principalmente empresas y otras entidades pblico/privadas cuyo estatus financiero es considerado
suficiente para tomar parte el programa de adquisicin. Por estatus financiero se considera empresas con
grado de inversin.
La adquisicin de CERs es realizada a nombre del KfW para las cuentas individuales de los
participantes del Fondo. Es decir, despus de comprados los certificados son transferidos a los
participantes de acuerdo a su contribucin individual al programa. El KfW realiza la seleccin en inters de
los participantes del Fondo, en aspectos como el rendimiento y el riesgo de tales ttulos.
En principio el precio de compra de los CER debe ser competitivo y de mercado para todos los
proyectos. De igual forma, los ttulos deben ser transables en el Sistema de Comercio de Emisiones
Europeas (ETS, por sus sigla en ingles), lo cual es un pre requisito para la inclusin de un proyecto en el
portafolio13. Entre las pocas exclusiones de proyectos se tienen las plantas nucleares, grandes proyectos
hidroelctricos si es que estos ya cumplen con los estndares internacionales y proyectos de forestacin y
uso de tierra.
El principal criterio de portafolio utilizado por el KfW es diversificar el riesgo de forma adecuada.
Ello incluye tener en cuenta los riesgos del pas, la contraparte y los riesgos tecnolgicos. Se pone nfasis
particular en mantener el Fondo balanceado, es decir, contar con un nmero adecuado de proyectos
MDL tanto en pases en desarrollo como en pases industrializados, dentro y fuera de la Unin Europea
(UE). En este sentido, es importante sealar que el KfW cuenta con dcadas de experiencia en
operaciones de project finance comerciales y en cooperacin con pases en desarrollo, que
contemplan aspectos ambientales.
Bajo este programa el KfW ofrece un apoyo financiero inicial para implementacin del proyecto y
luego, de darse el caso, proceder a la compra de los Certificados de Reduccin de Emisiones resultantes
del proyecto. La ayuda financiera se limita al financiamiento parcial de los contratos concluidos con las
compaas calificadas ("contratista") para la preparacin de documentos segn lo mencionado arriba. Las
condiciones financieras establecen que el apoyo financiero no podr exceder del 50% del contrato para la
preparacin de los documentos respectivos. Sin embargo, la participacin del KfW se limita a un mximo
de 50 mil euros.
En el caso de que el KfW y el beneficiario entren en un contrato para la entrega de los CER
resultantes del proyecto, el beneficiario realizar el pago del financiamiento recibido ms una suma global
de 10%. Ese total ser deducido del primer pago del KfW para la primera entrega de los certificados. En
caso de que no se concluya en un contrato para la entrega de los certificados en un perodo de hasta 4
aos desde la fecha de la firma del financiamiento, el KfW renunciar a todas sus demandas para el exigir
el pago de parte del beneficiario. Sin embargo, si se realiza un contrato de venta de certificados con una
tercera parte, dentro del perodo de tiempo establecido (y sin ningn contrato de venta con el KfW), el
financiamiento deber ser pagado inmediatamente.

13

Ello implica que el proyecto debe haber sido diseado e implementado en el marco del MDL, es decir, debe se de
participacin voluntaria, reduciendo mesurablemente y a largo plazo alguno de los gases que causa el efecto
invernadero. Asimismo, el proyecto debe hacer sido realizado en un pas que haya ratificado el Protocolo de Kyoto.
16

Figura N.7.
Fondo del Carbono del KfW
Estructura de Cooperacin en un Proyecto

Fuente: KfW Carbon Fund

El KfW evala las aplicaciones para apoyo financiero caso por caso, en todos ellos los proyectos
deben contar con documentos especficos tales como el plan de negocios, reportes de validacin, reportes
de impacto ambiental, etc. En caso que se apruebe un proyecto, el KfW y el Beneficiario realizaran un
acuerdo de financiamiento estipulando los detalles del apoyo financiero. Sin embargo, ello no constituye un
compromiso de parte del KfW de compra de los CERs
Tambin para apoyar a los proyectos pequeos en pases en desarrollo, el KfW se ha unido a la
iniciativa del Fondo del Carbono del Banco Mundial. En ella se apoyarn proyectos de hasta US$2.5
millones. Un pre-requisito para el financiamiento es que los proyectos deben, simultneamente, mejorar las
condiciones de vida de sectores de la poblacin ms pobre. Entre otros, se tienen en consideracin los
proyectos en reas rurales.
Los acuerdos de compra de ser concluidos sern negociados por el KfW, el cual los negociara
sirviendo a los intereses econmicos de los participantes. Los aspectos estructurales de los acuerdos son:

La intencin es concluir los acuerdos de compra que sern vlidos hasta 2012, a ms tardar con
una opcin para el perodo 2013-2017.
Los acuerdos de compra prevern la aceptacin de las cantidades anuales definidas a un precio
fijo.
La cantidad mxima de compra por acuerdo no exceder generalmente del 50%
de la cantidad anual prevista de certificados. Sin embargo se puede generar una opcin para
cantidades ms all de ese lmite.
El pago se realiza sobre la entrega de los certificados, los pagos antes de tiempo sern analizados
caso por caso.

El KfW har uso de los instrumentos de cobertura de riesgo disponibles en el mercado segn
prctica acostumbrada de las actividades bancarias.
El fondo tiene dos tramos. El primero cerrado a fines de diciembre del 2007 cont con 84 millones
de euros invertidos, por unas 26 empresas participantes14, y ms de 6 millones de toneladas CO2 ya
contratadas para los proyectos. En este primer tramo KFW contribuy con 10 millones de euros y el
gobierno alemn con 4 millones de euros.
El segundo tramo, lanzado en mayo del 2007 en Asociacin con el European Investment Bank
(EIB), posee un fondo de 100 millones de euros y tiene como objetivo financiar la compra de crditos del
carbono de empresas, particularmente de las pymes, que no tienen la capacidad de comprar estos crditos
14

Relacionadas al sector de generacin de energa, produccin de acero, industria qumica y hormign, bancos y
sociedad de inversin.
17

ni tampoco la posibilidad de hacer proyectos por s mismas.

Actualmente, el primer tramo (que ya esta cerrado) est constituido por empresas grandes, en su
mayora empresas alemanas pero tambin hay empresas de Austria, Francia y de Luxemburgo. En el
2008, fueron compradas alrededor de 13.5 millones de CER beneficiando a 20 proyectos, principalmente
en el sector de energa renovable y eficiencia energtica. Los pases beneficiarios que forman parte de
este primer tramo son la India, China, Brasil y Egipto; en Brasil se compraron dos grandes operaciones
que tienen dos millones de toneladas de carbono. En palabras del Gerente de Proyectos DEG- KfW (So
Paulo), Rose Cuten: La idea es hacer un pool es decir, un conjunto, porque en este fondo no se acta
de forma individual sino que la idea es promover el mercado, las empresas y ayudar a ambas partes tanto
a los desarrolladores de proyectos como tambin a las empresas que tienen objetivos, por lo tanto la
orientacin es comercial, de tratar de tener un precio justo para ambas partes y no especulativo.
Usualmente, el fondo paga a contra-entrega, es decir que paga contra la entrega de los crditos y
tratando con contrapartes triple A; lo cual da mucha confiabilidad al sistema. Se compran crditos hasta
el 2012 pero se cree en el mercado, por lo tanto se compran crditos dependiendo del proyecto hasta
periodos aun mayores que el 2012, extendiendo los periodos ms all del 2012.
Los grandes objetivos del fondo estn relacionados con el Protocolo de Kyoto. En realidad el
Protocolo sirve de base para crear un instrumento que desarrolle el mercado en forma sostenible. Por un
lado provee a las empresas alemanas y europeas instrumentos para que tengan los crditos para cumplir
con sus metas y por el otro lado trata de promover proyectos para que las emisiones de gases se eliminen
y se tenga un desarrollo sostenible en los pases que, por lo general, estn en vas de desarrollo y
necesitan el efectivo para los proyectos, pero tambin tienen que desarrollarse y hacer proyectos y crecer
en la forma ms sostenible posible.
La estructura del programa esta ideada de tal manera, que por un lado, tenemos los proyectos, los
contratos que se han hecho con los desarrolladores de proyectos y por otro lado tenemos a los
participantes (vase figura 8). Lo que es interesante es la caracterstica no especulativa del fondo, los
participantes no son llamados inversores, sino que se les llama participantes por que invierten un valor y
ellos tienen una ganancia cuando pagan por los crditos de carbono, es decir que si compra por valores
mayores estos participantes no van a tener que pagar ese precio mayor, por lo tanto, el Fondo tiene
mecanismos equitativos para poder promover tanto para los participantes como los proyectistas los precios
ms justos del mercado; y tambin se compran los crditos a su nombre, es decir que tanto los
proyectistas como los participantes tratan directamente con la KfW con su contrapartida.
Figura N.8.
Estructura del Fondo del Carbono del KfW

Proyecto 1

Proyecto 2

Proyecto n

Fuente: KfW Carbon Fund

18

En el segundo tramo, la KfW ser el administrador del programa, el socio contractual directo para
los compradores y vendedores de crditos de carbono, la European Investment Bank es el co-promotor y
compartir los riesgos equitativamente, lo mismo que conducir las valuaciones para el primer pago. Este
esquema trae un beneficio mutuo para ambas partes, ya que, tanto los compradores como los
participantes, logran ampliar su red de contactos, dado que el EIB tiene una amplia red de clientes, la idea
es buscar pequeas y medianas empresas que no tengan una estructura y que por s solas no puedan
desarrollar proyectos por lo tanto es un mecanismo para que estas empresas puedan llegar a sus metas.
Adems, con el EIB se puede buscar otro tipo de proyectos con ms riesgo, dado que la KfW tiene otros
bancos con los cuales comparte riesgos en otros proyectos.
La KfW tiene una poltica de inversiones, para este programa que como no es un Fondo, son
pasos o criterios para que los proyectos llenen los requisitos. La KfW promueve por ejemplo las fuentes de
energa renovable y tambin la eficiencia energtica, es decir no trabaja con energa nuclear ni con
grandes empresas hidroelctricas, ni con bosques, todava en algunos casos se trabajan con bosques
pero son casos muy especficos y la idea es que este mercado se va a desarrollar ms adelante.
Lo que buscan es tener una cartera bien equilibrada no solamente en el mercado sino tambin en
tecnologas y contrapartes. Adems, no es un Fondo especulativo por lo tanto no se comercializan las
emisiones sino que se compran y se pasan a los participantes. El nfasis es en los contratos a trminos
del 2012 pero hay opciones para despus del Protocolo de Kyoto prximo.
Lo que ofrece es promover los proyectos y dar subsidios a los desarrolladores de proyectos para
que estos puedan llevar a cabo sus proyectos y ayudarlos. Se puede ayudar para elaborar toda la
documentacin que implica la certificacin, hasta con 50 mil Euros, como los planes de negocios,
evaluacin del impacto ambiental, etc. Luego se retira, se paga, se sustrae esos 50 mil euros del primer
pago.
La otra forma de ayudar a los desarrolladores de proyectos es la de adelantar el valor de los
crditos de hasta 50% del valor de los crditos para quien desarrolla el proyecto pero tambin se necesitan
de algunas garantas, por lo tanto eso casi parece un prstamo porque todava se necesita que un banco
de inversin garantice esos crditos.
Cuadro N.10.
Otras Fuentes de Financiamiento
Organizacin
La nueva iniciativa para la Proteccin del
Clima y del Medio Ambiente (IKLU) -KfW
www.kfwentwicklungsbank.de

Crditos subvencionados

PEX (KfW)

Crditos para bienes que son

exportados y servicios
relacionados

Sociedad Alemana de Inversin y

Desarrollo DEG
(KfW)
www.deginvest.de

Crditos a largo plazo

Capital de riesgo

Capital propio

Mezanine

Condiciones
Aplicable dentro del programa de cooperacin
Tiene que ser canalizada por el Gobierno:
hasta 10 Millones EUR / proyecto
hasta 75% de los costos de inversin
Crditos:
valor < 25 Millones. = 85%;
valor 25-50 Millones. = 21,25Millones;
valor >50 Millones. = hasta 85 Millones.
Tasa de inters CIRR* actual: <=10 anos: 2,86%, >10
< 17 aos: 3,63% , >17 aos: 4,18%
Crdito tiene que ser asegurado por Euler Hermes
hasta 25 Millones.
Tasa de inters fijo o variable segn el proyecto
Plazo hasta 15 aos.
50% capital propio requerido
0,250-1 Millones.
Hasta 49% del capital propio
Tasa de Inters segn riesgo, condiciones del
mercado
xito despus de 3-5 aos
5-20 Millones.
Tasa de Inters segn riesgo, condiciones del
mercado
xito despus de 4-10 aos
5-20 Millones.
Tasa de Inters segn riesgo, condiciones del
mercado
Plazo hasta 15 aos, Repago a fines de proyecto
posible

(*)Comercial Interest Reference Rate

Fuente: FONAM

19

Otra forma de ayudar a quienes desarrollan proyectos es financiarlos dentro del grupo para ello el
KFW, IPEX y DEG que son distintos tipos de bancos tienen distintos tipos de financiacin (ver cuadro 10).
Presentan dos opciones pero hay muchas otras opciones y como banca integrada se ofrece a los clientes
tanto la venta de los crditos de carbono como la financiacin en caso sea necesario o sea que pusimos
aqu dos posibilidades el primero es el KFW IPEX que trabaja con valores por encima de los 20 millones
de euros hasta 10 aos mnimo de inversin de capital del 30%; y en el caso del DEG ah los valores son
menores un valor mnimo de un milln de euros para un plazo de cuatro a diez aos y se exigen garantas
y un valor tambin de capital estas son formas de ayudar a quienes desarrollan proyectos.
Fondo de Crditos de Carbono Post-2012
Lanzado en marzo de 2008, fue creado por cinco destacadas entidades financieras pblicas
europeas: el Banco Europeo de Inversiones/BEI (el cerebro de la iniciativa y su principal inversor, con 50
millones de euros); Caisse des Dpts (25 millones); el Instituto de Crdito Oficial/ICO (10 millones); KfW
Bankengruppe (25 millones); y el Nordic Investment Bank/NIB (15 millones).
Este fondo pretende comprar y vender crditos de carbono generados en el perodo post-Kyoto,
que durar, en principio, hasta 2020. Al asumir el riesgo normativo post-2012, el BEI y sus instituciones
asociadas proclaman su fe en el surgimiento de un rgimen post-Kyoto y preconizan el desarrollo
inmediato de un mercado post-2012 como medio de estimular la realizacin de proyectos que reporten
beneficios ambientales a largo plazo.
Funcionamiento: Disponiendo de 125 millones de EUR para invertir en derechos de emisin, el
Fondo se dedica exclusivamente a adquirir crditos de carbono conformes con el Protocolo de Kyoto que
hayan de ser generados despus de 2012 (posiblemente hasta 2020).
Se conciertan contratos a plazo con los promotores de los proyectos que prevn la entrega de
unidades de reduccin certificada de emisiones (URCE) y de unidades de reduccin de emisiones (URE)
generadas a travs de los mecanismos de Desarrollo Limpio y de Aplicacin Conjunta contemplados por el
Protocolo de Kyoto. El Fondo revender crditos de carbono a compradores obligados a respetar ciertos
topes de emisin y a otros actores interesados a medida que vaya cobrando forma el rgimen posterior a
Kyoto.
El Post 2012 Carbon Credit Fund es gestionado por Conning Asset Management (Europe) Limited
(en calidad de director de inversiones) y First Climate (en calidad de asesor deinversiones).
A.2. Japan Carbon Finance (JCF)
En noviembre del 2004 se cre el Japan Carbon Finance, Ltd. (JCF) con el objetivo de comprar los
CERs y las unidades de reduccin de emisin (UREs) durante el perodo comprendido hasta el ao 2012.
El JCF administra los recursos del Japan GHG Reduction Fund (JGRF), por US$140 millones, integrado
por las empresas privadas japonesas ms importantes as como el Japan Bank for Internacional
Cooperation (JBIC) y el Development Bank of Japan (DBJ).
JBIC coopera con esta compaa para identificar proyectos de Mecanismos de Desarrollo Limpio
(MDL) y proyectos de Implementacin Conjunta (IC) aprovechando la red internacional de JBIC y adems,
suministra informacin sobre resultados de la evaluacin ambiental relacionada con estos proyectos (web
del JCF: http://www.jcarbon.co.jp/).
La figura 9 muestra el esquema de financiamiento a travs del JCF. Tambin se deja apreciar el
financiamiento paralelo del JBIC a proyectos MDL, mediante prstamos que incluyen financiamiento de
exportaciones, inversiones en el exterior y prstamos de ayuda oficial al desarrollo, entre otros. Los
certificados resultantes de los proyectos financiados son luego vendidos al JCF. Cabe destacar asimismo,
que el JCF provee asistencia y orientacin durante las etapas de desarrollo de los proyectos.

20

Figura N.9.
Fondo del Carbono Japons (JCF)

Las ventajas de la poltica de compra del JCF son las siguientes:

1) Pago del desarrollo del proyecto (Elaboracin del PDD, Validacin, etc.) por parte del JCF.
2) Tiempo de pago. El pago, inicialmente, se lo realiza a la entrega. Los pagos por adelantado pueden
ser realizados en base al anlisis de caso por caso.
3) Minimizacin del riesgo de la entrega para los desarrolladores del proyecto. El JCF ser flexible en
aceptar, en el caso del MDL, una insuficiencia en la entrega de los crditos debido a problemas
tcnicos.
4) Precio de compra. Basado en el estudio de caso por caso y del proceso de seleccin de proyectos.
5) Criterios de revisin de proyectos.
Cumplimiento de las reglas de Kyoto: Metodologa (estudio de lnea de base, plan de monitoreo),
Validacin (aplicabilidad de la metodologa, datos, control de calidad, etc.), posibilidad de
autorizacin y aprobacin por parte del pas anfitrin y comentarios de los interesados en el
proyecto.
Adicionalidad: anlisis de inversin, anlisis de barreras de inversin y de prcticas comunes, etc.
Salvaguardias ambientales y sociales: cumplimiento de la legislacin y regulaciones existentes en
el pas anfitrin.
Factibilidad del proyecto: plan de construccin, plan de trabajo y un plan de incremento de fondos;
contratos relacionados con el proyecto; permisos, licencias y concesiones, solvencia; competencia
de los auspiciadores del proyecto; experiencias de manejo de los operadores del proyecto;
tecnologa verificada y comercialmente viable; viabilidad financiera (flujo de caja, anlisis de
sensibilidad, etc.);
Contribucin al desarrollo sostenible del pas anfitrin: beneficios sociales, econmicos y
ambientales, transferencia de tecnologa, etc. Lineamientos del portafolio y condiciones de
compra.
Este fondo que tiene abierta la posibilidad de financiar proyectos de pequea escala en el sector
energtico y, en el de forestacin y reforestacin. Adems no contempla penalidades directas al
incumplimiento de la entrega de CERs, siempre y cuando ste se deba a fallas tcnicas.
Las opciones de marco de financiamiento que plantea el JCF son:

21

Cuadro N.11.
Aprox. en
millones de
US$
Hasta 25
Hasta 37

Reduccin de emisiones
a ser comprados desde:
Proyecto nico
Pas anfitrin nico
Sector, definidos acorde a
la CMNUCC

Hasta 41

A.3. European Carbon Finance (ECF)

Constituido por los bancos europeos Caisse des Dpots y el Fortis Bank, y administrado por
Natixis Environment & Infrastructures, el ECF inicia operaciones en el segundo trimestre del ao 2005.
Cuenta actualmente con ms 142 millones de euros. A diciembre del 2009 ha financiado 23 proyectos en
siete pases: Corea del Sur, China, India, Marruecos, Egipto, Brasil y Argentina, en estos dos ltimos estn
invertidos un 26% y 18% del fondo respectivamente. Estos proyectos fueron desarrollados en los sectores
de energas renovables, reduccin de emisiones de metano y eficiencia energtica. El ECF ha
comprado y estructurado la compra de CER por un monto de 65 millones de tCO2, estos bonos de
carbono pueden ser usados a travs del ETS, el ms grande mercado de carbono del mundo.
B. INICIATIVAS MULTILATERALES
B.1. Unidad de Financiamiento de Carbono del Banco Mundial
La Unidad del Financiamiento del Carbono (CFU) del Banco Mundial utiliza las contribuciones de
los gobiernos y empresas de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OECD por
su siglas en ingles) para comprar CER en pases desarrollados y en pases en desarrollo. Dichas
compras las realiza a travs de fideicomisos administrados por la CFU. Bajo este esquema no se realizan
prstamos durante el desarrollo de los proyectos, sino que nicamente se compran los certificados
emitidos.
Inicialmente, en el ao 2000, el Banco Mundial se planteo impulsar el mercado de reduccin de
emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) a travs de la creacin del denominado Fondo Prototipo
de Carbono (PCF). El PCF cumpli bsicamente un rol demostrativo de cmo se pueden lograr
reducciones de GEI de manera costo-efectiva. De este modo, el Banco viene cumpliendo un papel de
promocin en las fases iniciales de este mercado, reuniendo a los demandantes, desarrollando la
capacidad tcnica para realizar las inversiones y ofreciendo fuentes adicionales de financiamiento a las
inversiones MDL de los pases en desarrollo.
Figura N.10.

Fondos del Carbono del Banco Mundial Cmo ellos trabajan?

$$$

Gobiernos
de pases
industrializados
y Compaas

CER/ERU

$$$

Fondos del
Carbono

Pases en
desarrollo y
EITS

CER/ERU

22

Entre los aos 2002 y 2005, bajo un diseo similar al fondo prototipo, se crearon 10 fondos de
carbono actualmente administrados por el Banco Mundial. Actualmente, la institucin administra ms de
US$2.500 millones a travs de estos fondos y mecanismos. De esta manera, hasta la fecha, 16 gobiernos
y 66 empresas privadas de diversos sectores han aportado recursos a sus fondos y mecanismos (ver
cuadro 12).
Post Kyoto 2012
En el 2008, el Banco cre dos nuevos mecanismos: El Fondo para Reducir las Emisiones de
Carbono mediante la Proteccin de los Bosques (FCPF, por sus siglas en ingls) destinado a la reduccin
de emisiones provenientes de la deforestacin y degradacin forestal (REDD) y el Fondo para Reducir las
Emisiones de Carbono (CPF, por sus siglas en ingls) con el fin de acelerar las actividades de mitigacin.
El FCPF, completamente en operaciones desde el 25 de junio de 2008, tiene como objetivo
fortalecer la capacidad de los pases para participar en un futuro sistema de incentivos positivos
relacionados con las REDD. Trece donantes han proporcionado US$ 109.8 millones al Fondo de
Preparacin y otros cinco colaboradores cerca de US$ 50 millones al Fondo del Carbono. De los 37 pases
en desarrollo seleccionados en esta asociacin, tres han enviado Propuestas de Preparacin para las
REDD. La estructura de gobierno del FCPF incluye pases REDD, donantes y participantes del Fondo del
Carbono, observadores de la sociedad civil, organizaciones internacionales y del sector privado y grupos
asesores tcnicos independientes. El Banco ejerce las funciones tanto de depositario como de Secretara
del fondo.
El CPF an est abierto a las contribuciones, se espera que est totalmente operativo a fines de
2009 y aspira a tener continuidad ms all del ao 2012. Su objetivo es intensificar las actividades de
reduccin mediante enfoques programticos que transformen aquellos sectores con un alto nivel de
emisiones y movilizar nuevo financiamiento del sector privado para los pases en desarrollo, as como
promover la incorporacin de tecnologas de vanguardia.

Fondo

Cuadro N.12.
Fondos de Carbono Administrados por el Banco Mundial (Diciembre 2009)
Inicio de
Capital
Contraparte
Financia
Operaciones
(Millones)
Pblica

Fondo para Reducir

las Emisiones de
Carbono (FPC,
cerrado en 2007)
Servicio de los
Pases Bajos para
el Mecanismo de
Desarrollo Limpio
(NCMDF)
Fondo del Carbono
para el Desarrollo
Comunitario
(FCDC)

Fondo Italiano del

Carbono (IFC)

Fondo del
Biocarbono (BioCF,
cerrado)*

2000

2002

US$180

US$264.7

2003 (I tramo)

US$128.6

2003

US$155.6

2004 (I tramo)

US$53.8

2007 (II tramo)

US$38.1

Energas renovables,
MDL e IC

Canad, Holanda,
Finlandia, Suecia,
proyectos
Noruega y
empresas como el
JBIC

Energas
renovables,
mejoramiento de eficiencia energtica,
sustitucin de combustibles fsiles, Holanda
y secuestro de Carbono por medio
de reforestacin
Proyectos
que
entreguen
beneficios -posibles de medir- a las
comunidades pobres y su medio
ambiente
y
que
generen
reducciones
certificadas
de
emisiones (CER)
Respalda proyectos que generen
reduccin de emisiones de una
manera eficaz y en funcin de los
costos
y
transferencias
de
tecnologa no contaminante, como
por ejemplo energa hidroelctrica
y gestin de desechos.

ustria, Canad,
Dinamarca, Itlia,
Luxemburgo,
Espaa, Holanda,
Blgica

Italia

Agricultura, silvicultura, sumideros

de carbono.

Japn, Europa,
Compra de carbono de una Canad
variedad de usos de tierra y
proyectos forestales
23

Fondo de los
Pases Bajos y
Europeo del
Carbono (NECF)

2004

US$56

Energas renovables, transporte,

Holanda
industria, proyectos de IC

El Fondo Espaol
del Carbono (SCF)

2004

US$278.6

Destruccin del HFC-23, gestin

de desechos, energa elica, Espaa
energa hidroelctrica y transporte.

El Fondo del
Carbono para
Europa (CFE)

El Fondo General
del Carbono (UCF)

El Fondo Dans del

Carbono (DCF)

2004

2005

2005 (I tramo)

Proyectos MDL y de IC

Irlanda,
Luxemburgo,
Blgica y Fondo
portugus del
carbono de
Portugal, Banco
Europeo de
Inversiones

US$709

Proyectos MDL y de IC

Permite agregar los

recursos para
fondear proyectos
de mayor tamao

US$68.5

Proyectos en las reas de energa

elica combinada con calor y
electricidad
(cogeneracin), Dinamarca
energa hidroelctrica, biomasa y
vertederos

n.d

*/ Para participacin de nuevos fondos; n.d.: no disponible

Fuente: Banco Mundial, elaboracin propia

Debe destacarse, que los fondos administrados por el Banco Mundial representan la iniciativa
conjunta ms importante a travs de la cual los gobiernos europeos canalizan el grueso de sus recursos
para la compra de bonos de carbono. Como referencia puede mencionarse el caso del gobierno espaol
cuya participacin se concentra principalmente en un fondo espaol y dos fondos multidonantes, todos
ellos gestionados por el Banco Mundial (Fondo Espaol de Carbono, El Community Development Carbon
Fund, Fondo de BioCarbono), todos ellos con fuerte presencia e inters en Latinoamrica y el Caribe.
Ambos fondos, el CPF y el FCPF, son una asociacin nica entre varias partes interesadas y han
sido creados para ampliar, profundizar y extender la duracin del financiamiento del carbono,
convirtindolo en un instrumento clave para doblegar la evolucin de las emisiones de gases de efecto
invernadero a nivel mundial.
B.2. Corporacin Andina de Fomento - Programa Latinoamericano del Carbono (PLAC+e)
Es un programa establecido en el ao 1999 con el objetivo de promover el desarrollo del mercado
de reduccin de emisiones de GEI mediante la participacin de los sectores pblico, privado y financiero.
Por el lado de la demanda, el Programa se encarga de identificar y establecer oportunidades en el
mercado de carbono, mientras que por el lado de la oferta se encarga de apoyar proyectos individuales
con potencial MDL desde la identificacin de la oportunidad hasta la comercializacin de los ERPA
(Acuerdos de Compra de Reduccin de Emisiones). Como facilitador del comercio del carbono, el PLAC
busca mantener un portafolio diversificado a nivel de Amrica Latina y el Caribe. La consecucin de estas
actividades incluye la prestacin de servicios financieros que permitan la materializacin de los proyectos.
El PLAC tambin mantiene lneas de apoyo financiero y tcnico para las instituciones, y
mecanismos que a nivel nacional buscan estimular el mercado de carbono. A ese nivel se busca fortalecer
a las instituciones y los mecanismos nacionales para estimular y consolidar el mercado de reducciones
GEI. Ms recientemente, se ha abierto la posibilidad de trabajar con proyectos de energa renovable y
eficiencia energtica, con o sin componente MDL. Se est evaluando modalidades financieras de apoyo
complementarias al MDL a proyectos que califiquen. Estas modalidades incluiran productos
tradicionales y no tradicionales de financiamiento. En la actualidad, el PLAC est desarrollando proyectos
de calidad en Centroamrica, la regin andina, el Caribe, Brasil y el Cono Sur, con nfasis en los sectores
de energa, industria y transporte.
Asimismo se destaca que el PLAC juega un papel relevante al vincular la demanda internacional
con los proyectos locales. La CAF ejerce como broker con compradores que son empresas, con
obligaciones de reducciones de GEI. Los esquemas de negociacin a travs de lo cuales la CAF impulsa
24

el mercado latinoamericano del carbono incluye: (a) los denominados fondos bilaterales; (b) la oferta a
compradores individuales en el mercado europeo, canadiense y japons; y (c) la oferta en el mercado
voluntario. En todos los casos, la Corporacin acta como un intermediario bajo comisin de xito por
proyecto (ver figura 11).
Figura N.11.
Esquema de Operacin PLAC+e

Fuente: Corporacin Andina de Fomento (CAF)

En el caso de fondos bilaterales, en el ao 2002 establece el primer mecanismo de compra con el

denominado Facilidad MDL Gobierno de los Pases Bajos (CNCF, por sus siglas en ingls) por un monto
aproximado de 77 millones. Actualmente la cartera del VROM est conformada por 15 proyectos que
representan 8,1 millones de toneladas de CO2e en contratos ERPA
En el ao 2005 establece el segundo mecanismo de compra, la Iniciativa Iberoamericana del
Carbono (IIC) con el Gobierno Espaol para la compra de 9 millones de toneladas de CO2e. El PLAC+e ha
logrado consolidar un grupo de proyectos que estn en fase de cierre de negociacin y documentacin
legal, que permiten entre el final de ao 2008 y tres primeros meses del 2009 llegar a los 3 millones de
toneladas de CO2e en la cartera de la IIC.
A partir del ao 2006, el PLAC+e decide diversificar sus compradores e incluir iniciativas privadas,
gubernamentales y voluntarias, manejando actualmente alrededor de 3 millones de toneladas de CO2e
bajo negociacin. Interviene en el otorgamiento de prstamos a proyectos de energa limpias y alternativas
mediante la Lnea CAF- KFW, la cual ha financiado US$ 130 MM y el Clean Tech Fund, un fondo de
capital de riesgo para proyectos de energa renovable con un aporte de CAF por US$ 1 mi millones.
Ejemplos de algunos de los proyectos llevados a cabo en el marco del PLAC+e: el Sistema
Transmilenio de Bogot (Colombia), Proyecto Hidroelctrico ENERMAX (Ecuador), Proyecto de
Cogeneracin con bagazo Jalles Machado S.A (Brasil), La Calera Biogas (Per), Proyecto Hidroelctrico
Ro Taquesi (Bolivia), Captura del Biogas del proyecto Bioorgnicos del Otn (Colombia), Proyecto
Hidroelctrica Xacbal (Guatemala) y proyecto elico Wigton (Jamaica) entre otros.

25

2002

2004

2006

2008

C. Iniciativas Nacionales en la Regin

C.1. Fondo Argentino de Carbono
Es el primer fondo creado en un pas en desarrollo para la inversin en tecnologas limpias.
Creado a fines del ao 2005 por el Gobierno argentino a fin de aprovechar todo el potencial del mercado
de carbono, mejorando las capacidades nacionales para participar en ese mercado. En ese sentido el
principal objetivo del Fondo es facilitar el desarrollo de nuevos proyectos de inversin en Argentina, a
travs de la generacin de certificados de reduccin de emisiones mediante el desarrollo de proyectos en
el marco del Mecanismo para un Desarrollo Limpio (MDL). En esa perspectiva promueve las asociaciones
pblico privadas con el propsito de reducir reducciones de GEIs que debern ser absorbidas por
sumideros.
Su funcin principal es contribuir a financiar emprendimientos destinados a la expansin de la
capacidad productiva industrial, a incrementar la eficiencia energtica, a sustituir energas convencionales
por energas de fuentes renovables y a ampliar la oferta energtica, en el marco de la produccin
sostenible. En la actualidad, el mercado argentino ya consigui emitir 2,3 millones de certificados. Y en
2009 alcanz un rcord de 11 proyectos registrados.

26

Figura N.13
Funcionamiento del Fondo de Carbono

Argentino

Fuente: Fondo Argentino del

Carbono

C.2. Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), Brasil

El BNDES viene actuando en el rea ambiental desde 1989 y posee una unidad especfica para
asuntos ambientales. Despus de ms de 20 aos esta institucin ha implementado una rea entera de
medioambiente (AMA), con tres departamentos dirigidos al tema (Departamento de Polticas y Estudios
Ambientales, DENAM; de Operaciones de Medioambiente, DEOPE; y de Gestin del Fondo Amazona,
DEFAM), adems de una Gerencia ejecutiva jurdica del medioambiente (JUAMA).
As, como instrumento de poltica econmica, el BNDES concilia sus polticas operacionales en el
marco de la legislacin ambiental vigente en Brasil. En ese marco, el Banco cuenta con una poltica
explicita cuyo objetivo general es promover el desarrollo sustentable, preservando el medio ambiente. De
modo general, las lneas de soporte financiero del BNDES deben cumplir dicha poltica contribuyendo
implcitamente a la mejora del desempeo ambiental de los proyectos de orden multisectorial financiados.
Cuadro N.13.
Evolucin de la Poltica Ambiental del BNDES
1976: Cooperacin con la Sec. Especial de Medioambiente
1989: Creacin de unidad dedicada a los asuntos ambientales
1992: Participacin activa en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Ambiente y Desenvolvimiento
(Rio-92)
1994: Subscribe la Carta de los Bancos para el Desarrollo Sustentable del Programa de las Naciones
Unidas para el Medioambiente
1995: Firma el Protocolo Verde con otros bancos pblicos
1999: Publica la Poltica Ambiental del BNDES
2003: Desarrolla la Gua Ambiental para evaluar proyectos
2006: Nueva Poltica Ambiental y creacin de lneas ambientales especficas
2007: Definicin de los procedimientos ambientales
2008: Fondos de inversin en crditos de carbono. Firma nuevo Protocolo Verde. Escogido como gestor
del Fondo Amazona. Ampliacin de la transparencia. Nueva clusula social en los contratos

27

En ese sentido son ofrecidas condiciones diferenciadas para inversiones ambientales por medio de
tres modalidades de apoyo financiero: apoyo a inversin en medioambiente, apoyo a proyectos de
eficiencia energtica (Proesco), o apoyo al reforestamiento de Carajs (Refloresta). El BNDES tambin
cuenta con el Fondo BNDES Desarrollo Limpio, cuyo objetivo es apoyar empresas potencialmente
generadoras de reducciones certificadas de carbono. El monto de la inversin en el mbito de estas lneas,
en los ltimos aos fue de cerca de R$ 477 millones, con R$ 114 millones de recursos desembolsados en
el 2008, que tambin registro la aprobacin de 18 nuevos financiamientos, de un total de R$ 238 millones.
Cabe resaltar que, adems de las lneas especficas ya referidas, el BNDES financia, en todos los
sectores de actividad econmica, inversin ambiental intrnseca a los emprendimientos. En ese caso, se
incluyen las inversiones en nuevas tecnologas y equipos, que en su gran mayora son ms eficientes en el
uso de recursos energticos y dems insumos y aquellos dirigidos a la mitigacin de impactos en el
medioambiente y en las comunidades alcanzadas por los proyectos. El apoyo del BNDES al sector
saneamiento tambin contribuyo a la mejora de las condiciones sociales de la poblacin e de las
condiciones ambientales.
Por ultimo, el Banco tambin est envuelto en dos iniciativas dirigidas a la preservacin de
importantes regionales naturales del planeta.
- Fondo Amazona
El banco asumi, en el 2008, la gestin administrativa del fondo, destinado a ofrecer incentivos a
proyectos que realicen reducciones voluntarias en la emisin de GEI, resultante de la deforestacin y
degradacin de los bosques, de acuerdo con lo previsto en la Convencin de las Naciones Unidas sobre
Cambios Climticos, siendo fruto de un conjunto de iniciativas que buscan prevenir y controlar la
deforestacin en la biomasa amaznica, entre ellas la propuesta presentada por el Gobierno Brasileo
durante la Conferencia de las Partes (COP) realizada en Nairobi, en Kenia, en diciembre de 2007.
- Iniciativa BNDES Mata Atlntica
La institucin va invertir R$ 71 millones en el reforestamiento de reas degradadas en Estados con
especies nativas de la Mata Atlntica. Fueron seleccionados 27 proyectos, que abracan 4 mil hectreas.
No reembolsable, el financiamiento proviene de ganancias obtenidas por el banco. Esta Iniciativa fue
lanzada en el 2009 para preservar uno de los ecosistemas mas amenazados en el Brasil.
El cuadro 14 presenta una breve descripcin de estas lneas, que ofrecen condiciones especiales
para proyectos ambientales.
Cuadro N.14.
BNDES: Productos a favor del Medioambiente, diciembre 2009
Productos

BNDES FINEM

BNDES Automtico

Descripcin
Financiamiento, de valor superior a R$ 10 millones, a proyectos de implantacin,
expansin y modernizacin de emprendimientos. La actuacin del BNDES, en el
mbito del FINEM, para apoyo a inversin en el medioambiente es realizada a
travs de las siguientes lneas de financiamiento:
- Apoyo a la inversin en
Condiciones especiales para proyectos
Medioambiente (conocido como
ambintales que promuevan el desarrollo
Medioambiente)
sustentable del Brasil.
Destinado al reforestamiento, conservacin y
recuperacin forestal de reas degradadas o
- BNDES Forestal
convertidas, y al uso sustentable de reas
nativas en la forma de manejo forestal.
- Eficiencia energtica
Destinado a proyectos que contribuyan a la
(PROESCO)
eficiencia energtica.
Destinado a proyectos de inversin, pblicos
e privados, que busquen la universalizacin
--Saneamiento Ambiental y
del acceso a los servicios de saneamiento
Recursos Hdricos
bsico y la recuperacin de reas ambientalmente degradadas.
Financiamiento, de hasta R$ 10 millones, a proyectos de implantacin,
expansin y modernizacin de emprendimientos.
28

BNDES Finame
BNDES
FINAME
Leasing
Tarjeta BNDES
BNDES
Puente

Prstamo-

BNDES Project finance

BNDES
Avales

Fianzas

Financia la adquisicin individual de maquinaria y equipo nuevo, de fabricacin

nacional, habilitados en el BNDES, sin lmite de valor.
Financia la compra individual de maquinaria y equipo nuevo en operaciones de
arrendamiento mercantil.
Crdito rotativo, pre - aprobado, de hasta R$ 1 milln, para adquisicin de
productos, insumos y servicios habilitados en el Portal de Operaciones de la
tarjeta BNDES, dirigido a las micro, pequeas e medianas empresas.
Financiamiento a un proyecto, concedido en casos especficos, para agilizar la
realizacin de inversiones por medio de la concesin de recursos en el perodo
de estructuracin de la operacin de largo plazo.
Ingeniera financiera apoyada contractualmente por el flujo de caja de un
proyecto, sirviendo como garanta los activos e ingresos de ese mismo
emprendimiento.
Prestacin de fianzas y avales por el BNDES con el objetivo de disminuir el nivel
de participacin en los proyectos financiados.

Fuente: BNDES, elaboracin propia

Cuadro N.15.
Lneas y Programas Ambientales del BNDES
Lneas

Beneficiarios

Modalidad

(1) BNDES
Compensacin
Forestal

Apoyar la regularizacin del

pasivo de reserva legal en
propiedades rurales destinadas
a agronegocios, la
preservacin y valorizacin de
los bosques nativos y de los
ecosistemas remanentes.

Directa e Indirecta
no automtica

(2) Lnea
Medioambiente
(basado en
FINEM)

En general proyectos de
Saneamiento Bsico,
Ecoeficiencia, Recuperacin y
conservacin de ecosistemas y
Proyectos bajo el Mecanismo
de Desarrollo Limpio.

Directa e Indirecta

(3) Apoyo a
Proyectos de
Eficiencia
Energtica
(PROESCO)
(4) Apoyo a la
Reforestacin de
Carajs
(Refloresta)

- Empresas de Servicios de
conservacin
de
energa
(ESCO)
- Usuarios finales de energa

Directa e Indirecta

(1)
(2)

Condiciones
Financieras

Participacin del
BNDES

Operacin directa: Costo

Financiero + Remuneracin
Bsica del BNDES + Tasa de
Riesgo de Crdito
Operacin indirecta no
automtica: Costo
Financiero + Remuneracin
Bsica del BNDES + Tasa de
Intermediacin Financiera +
Remuneracin de la
Institucin Financiera
habilitada
Operacin directa: Costo
Financiero + Remuneracin
Bsica del BNDES + Tasa de
Riesgo de Crdito
Operacin indirecta no
automtica: Costo
Financiero + Remuneracin
Bsica del BNDES + Tasa de
Intermediacin Financiera +
Remuneracin de la
Institucin Financiera
habilitada
Tasa de int.: TJLP +
remuneracin BNDES +
Spread de Riesgo.
Plazo: 72 meses

Hasta 100% para los

municipios de ingresos
bajos y medios localizados
en las regiones Norte o
Nordeste y 90% para los de
ingresos altos.
Hasta 90% en municipios
de ingresos similares de
otras regiones.
Hasta 80% en el resto de
municipios.
Mximo 80% de los bienes
financiables

Mximo 80% de los bienes

financiables

Empresas de base forestal que

Operacin Directa
Tasa de Intereses: Costo
Hasta el 100% de los tems
comprueben regularidad
(realizada directaFinanciero + Remuneracin
financiables para micro,
ambiental (licencias, acuerdos
mente con BNDES) Bsica de BNDES del 1%
pequeas y medianas
de compromiso ambiental y
anual + Tasa de Riesgo de
empresas.
acuerdos de ajuste de
Crdito
conducta, segn el caso).
Plazo: 180 meses
Informacin a Enero-marzo 2010: TJLP: 6% Remuneracin bsica del BNDES: 1.8% anual; Tasa de intermediacin
financiera: 0.5% anual; Tasa de Riesgo de crdito: hasta 3.57% anual conforme el riesgo de crdito del beneficiario.
y (3) Informacin a Enero-marzo 2010: TJLP: 6% Remuneracin bsica del BNDES: 0.9% anual; Tasa de intermediacin
financiera: 0.5% anual; Tasa de Riesgo de crdito: hasta 3.57% anual conforme el riesgo de crdito del beneficiario; y
Remuneracin de la institucin financiera habilitada: negociada entre la institucin financiera habilitada y el cliente, pero
limitada a 4% anual.

- El BNDES y su compromiso con el Medioambiente:

En 1994, el BNDES firm la Declaracin Internacional de las Instituciones Financieras sobre el
Medio Ambiente y Desarrollo Sostenible y pas a integrar el Programa de las Naciones Unidas para el
Medio Ambiente - Iniciativa Financiera (UNEP-FI). A consecuencia de su adhesin y del constante

29

intercambio con la UNEP-FI, se mantiene actualizado con modernas prcticas ambientales y de

sostenibilidad en operaciones bancarias en el sector financiero mundial.
El BNDES es tambin signatario del Protocolo de Propsitos por la Responsabilidad
Socioambiental, fruto de la actualizacin de los compromisos previstos en el Protocolo Verde, firmado en
1995.
En el nuevo Protocolo, celebrado en agosto del 2008 con el Ministerio del Medioambiente, la Caixa
Econmica Federal (CEF), el Banco do Brasil (BB), el Banco da Amazona (BASA) y el Banco do Nordeste
(BNB), los bancos signatarios reconocen su papel en la bsqueda del desarrollo sostenible y se proponen
a emprender polticas y prcticas bancarias precursoras, multiplicadoras, demostrativas o ejemplares en
trminos de responsabilidad socioambiental y que estn en armona con el objetivo de promover un
desarrollo que no comprometa las necesidades de las generaciones futuras, a partir de la aplicacin de los
siguientes principios:

Financiar el desarrollo con sostenibilidad, por medio de lneas de crdito y programas que
promuevan la calidad de vida de la poblacin, el uso sostenible de los recursos naturales y la
proteccin ambiental;

Considerar los impactos y costos socioambientales en la gestin de activos (propios y de

terceros) y en los anlisis de riesgo de clientes y de proyectos de inversin, teniendo como base
la Poltica Nacional de Medio Ambiente.

Promover el consumo sostenible de recursos naturales, y de materiales de ellos derivados, en

los procesos internos.

Informar, sensibilizar e involucrar continuamente las partes interesadas en las polticas y

prcticas de sostenibilidad de la institucin.

C.3. Financiadora de Estudos e Projetos (FINEP), Brasil

La Financiadora de Estudios y Proyectos (FINEP), empresa pblica ligada al Ministerio de Ciencia
y Tecnologa, ofrece directamente un programa de apoyo a proyectos MDL denominado Pr-MDL que
financia la pre-inversin y el desarrollo cientfico y tecnolgico de actividades en el mbito MDL por medio
de lneas de financiamiento reembolsables y no reembolsables, estos ltimos destinados a financiar
asociaciones entre medianas y grandes empresas e instituciones cientficas y tecnolgicas, las cuales
tienen como objetivo realizar desarrollo tecnolgicos que reduzcan las emisiones GEI. Hacia el ao 2008,
los fondos destinados a esta lnea alcanzan los US$40 millones.
Cuadro N.16
FINEP: Pr MDL
Reembolsables
No Reembolsable
Valor mnimo: US$270 mil
Valor mnimo: US$162 mil
Participacin FINEP: 90%
Particin del FINEP: 50%
Tasa de Inters: TJLP + 5%
La empresa demandante deber aportar
Plazo: 120 meses, periodo de gracia
el 50% restante, el cual podr ser
hasta 36 meses
financiado con fondos reembolsables
Plazo: 24 meses
TJLP: 6% anual (marzo 2010)

Un tema central en la orientacin de los bancos de desarrollo, y en este caso particular, de los
bancos brasileos es la creciente incorporacin de parmetros ambientales en la evaluacin de proyectos.
En este sentido destacan los casos del Banco do Nordeste do Brasil y el Banco da Amazonia (BASA),
ambas instituciones han incorporado a partir de la firma del protocolo verde firmado en 1995 por el
gobierno brasileo, directrices, estrategias y mecanismos operacionales para la incorporacin de la
variable ambiental en el proceso de evaluacin y gestin del crdito. Es decir, la concesin de
financiamientos de parte de estas instituciones observa los aspectos ambintales considerados relevantes,
as como la presentacin de las licencias ambientales necesarias. Estos esfuerzos involucran instituciones

30

gubernamentales (como el Ministerio de Media Ambiente a travs del Instituto Brasileo del Medio
Ambiente y de los Recursos Naturales, IBAMA) y no gubernamentales15.
C.4. Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO), Chile
De modo general, la estrategia de Chile en rea de proyectos MDL se basa en las instituciones y
procedimientos existentes, con el objeto de no agregar costos de operacin. La misma se basa en una
asociacin entre entidades pblico privadas como la Comisin Nacional de Medio Ambiente (AND), la
Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO), ProChile y SOFOFA. Bajo este esquema, desde el
ao 2003, se inicio la implementacin de un entorno institucional de fomento a los Proyectos MDL con el
CONAMA como aquella autoridad que identifica los proyectos y luego con el apoyo de ProChile en la
promocin. El apoyo financiero para el desarrollo de estas actividades, as como de los proyectos viene
dado por CORFO, el cual se enfoca principalmente en los sectores de Minera, agroindustria, forestal y
Pymes. A travs de este esquema CORFO ha apoyado directa y indirectamente a los 74 proyectos que
conforman la cartera de proyectos MDL de Chile a marzo 2010.
Sin embargo, las actividades de CORFO en el rea medioambiental y de reduccin de emisiones
se extienden tambin al soporte de proyectos de desarrollo sustentable, las cuales se desarrollan tambin
conforme a un estrategia nacional ya definida, en este caso el Plan de Seguridad Energtica (PSE). Bajo
dicho plan se busca apoyar la implementacin de nueva capacidad instalada de generacin elctrica
basada en Energas Renovables no Convencionales (ERNC). En ese sentido, CORFO apoya el desarrollo
de centrales de generacin elctrica de pequeo tamao que se sustenten en energas renovables y en la
promocin del desarrollo de proyectos tcnicamente suficientes para participar del Mecanismo de
Desarrollo Limpio. Puntualmente, se facilita apoyo financiero y tcnico para la realizacin de estudios
prospectivos del recurso energtico, ingeniera bsica, ingeniera de detalle, impacto ambiental, asesoras
para la participacin en el MDL y asesoras en la evaluacin del modelo de negocios. En este contexto
destaca, durante la gestin del gobierno de Michele Bachelet, la aprobacin de la ley de energas
16
renovables (Ley 20,257) y el compromiso del Ministerio de Hacienda a aportar US$ 400 millones para
impulsar este nicho.
El apoyo financiero es otorgado mediante crditos de largo plazo y capitalizacin de proyectos
mediante Fondos de Inversin de Capital de Riesgo. En el caso de prstamos a largo plazo, estos se
otorgan a travs del sistema bancario, las lneas de crditos de largo plazo de CORFO asociadas a
proyectos de energa, financian a travs de los bancos a las empresas, en condiciones de plazos y
perodos de gracia adecuados a las caractersticas de los proyectos.
Los recursos pueden destinarse a financiar la adquisicin de maquinarias y equipos, la ejecucin
de construcciones, obras civiles e instalaciones, y servicios de ingeniera y montaje. Adicionalmente
disponen de hasta un 30% para capital de trabajo asociado a las inversiones. Tienen tres modalidades:
Crdito CORFO para ERNC, Eficiencia Energtica (EE) y Crdito CORFO Inversin Medioambiental (MA),
ver cuadro 17.
Cabe destacar el Programa CORFO-KfW a Inversiones Medioambientales, destinado al
refinanciamiento de crditos de largo plazo y operaciones de leasing que otorguen bancos comerciales
para financiar inversiones destinadas a contribuir a mejorar el medioambiente. Son empresas elegibles,
slo aquellas privadas con ventas anuales no superiores a US$30 millones, que requieren adquirir
tecnologas duras para mejorar sus procesos productivos desde una perspectiva de produccin limpia y
proteccin del medio ambiente. El monto mximo del crdito es de US$ 5 millones. Se otorga en Unidades
de Fomento (UF), a tasa de inters fija o variable, con plazos de pago de entre 3 a 10 aos y perodos de
gracia de hasta 24 meses. La empresa puede solicitar hasta el 40% del total del financiamiento para
costear capital de trabajo.
Las inversiones financiables a travs de este programa son: a) aplicacin o introduccin de
tecnologas medioambientales preventivas; b) reduccin de contaminacin ambiental o acstica a travs
de tratamiento correctivo y/o preventivo de emisiones; c) racionalizacin del consumo de energa o la
sustitucin por energas limpias; d) compra de instrumental de medicin, ensayo y anlisis de emisiones u
15

Hacia mediados del 2007, en el caso particular del BNB, la poltica ambiental se encuentra en revisin y
actualizacin en razn de adaptarla a las polticas de combate a la diversificacin y a la legislacin ambiental en las
esferas federal y estadual. En este marco tambin se encuentra en creacin el FNE-Verde, un fondo que busca
financiar proyectos de preservacin y conservacin del medio ambiente.
16
Nuevos contratos de suministro (desde 2010) deben asegurar un 5% de energa en ERNC. Meta de 15 % del
aumento en la potencia instalada basada en ERNC
31

otras fuentes de contaminacin; e) relocalizacin de empresas por razones medioambientales o por

requerimientos de los planes reguladores de ordenamiento urbano; f) cumplimiento de los acuerdos de
produccin limpia; g) adquisicin de equipamiento destinado a la proteccin laboral que reduzca la
contaminacin en los lugares de trabajo; y, h) equipamiento productivo de alto contenido tecnolgico
destinado a la proteccin de bienes ambientales.
17

A diciembre del 2008, el crdito a ERNC y Eficiencia Energtica ascendi a US$140 millones .
Cuadro N.17.
CORFO: Crditos de Largo Plazo (Diciembre 2009)
Condiciones
Plazo
Monto Mximo del
Crdito
Capital de trabajo
Opciones de Moneda
Tasa de Inters
Perodo de Gracia

Crdito CORFO
ERNC
Hasta 12 aos

Crdito
CORFO EE
2 - 12 aos

Crdito CORFO
MA
3 - 10 aos

US$ 15 millones

US$ 1 milln

US$ 5 millones

30%

30%

40%

UF o US$

UF o US$

UF o US$

Fija

Fija

Fija

36 meses

30 meses

Hasta 24 meses

Tamao Mximo
US$ 40 millones US$ 1 milln
Empresa Beneficiaria de ventas/ao de ventas/ao
% de la Inversin
que debe ser
financiado por la
Empresa

15%

n/a

US$ 30 millones
de ventas/ao
15%

Fuente: Corfo
Alternativas de Financiamiento va Aportes de Capital: Se da a travs del capital de riesgo Corfo
(modalidad f3) y capital de riesgo Corfo (modalidad k1). El primero esta destinado a multiplicar la
capacidad de inversin de los Fondos de Inversin de Capital de Riesgo, mediante aportes de cuasicapital,
con el objetivo que estos Fondos inviertan en empresas que desarrollen proyectos predominantemente
innovadores. El aporte de Corfo puede alcanzar hasta el 300% de los recursos privados que se aporten al
Fondo, determinado por el porcentaje del Fondo que se destine a empresas que desarrollen proyectos
innovadores.
A travs de la segunda modalidad (k1) CORFO puede invertir en cuotas de Fondos de Inversin de
Capital de Riesgo. Con ello se pretende captar el inters de inversionistas ms adversos al riesgo, que
frente a la decisin de invertir en activos de mayor riesgo, como lo son los proyectos innovadores,
preferiran renunciar a un gran up side, pero siempre que se disminuya el riesgo en el down side.

17

Cuenta publica de CORFO 2008

32

Figura N.14.

Esquema de Operacin de la Lnea F3 de CORFO

2a3

Fondo de
Inversin

Pasivos
Activos

1
Capital

Empresas

C.5.

CORFO aporta
cuasicapital por
2 o 3 veces el
capital
Inversionistas
(proclives al riesgo)

El incentivo estimula la
creacin de empresas
privadas y la creacin de
fondos, por parte del mismo
sector privado

El Banco de Comercio Exterior de Mxico (BANCOMEXT), Mxico y el Fondo Mexicano de

Carbono (FOMECAR)

BANCOMEXT ha implementado un programa de financiamiento para proyectos sustentables,

contratando lneas de crdito para tal objeto con organismos multilaterales y bancos de desarrollo como
seran, el Japan Bank for International Cooperation (JBIC), el banco de desarrollo alemn KfW y el Banco
Europeo de Inversiones (BEI) entre otras negociaciones que se encuentra realizando.
Con la finalidad de contribuir a la Estrategia Nacional de Cambio Climtico, en el 2006, el Banco
Nacional de Comercio Exterior, S.N.C. (BANCOMEXT) estableci conjuntamente con la Secretara de
18
Medio Ambiente y Recursos Naturales (SEMARNAT) y el Centro Mario Molina (CMM) el fideicomiso
denominado Fondo Mexicano de Carbono, Captulo Uno (FOMECAR), entidad que tiene los siguientes
objetivos: i) generar una cultura de reduccin de emisiones de gases efecto invernadero entre empresarios
mexicanos e identificar proyectos susceptibles de operarse bajo el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL);
ii) apoyar con recursos tcnicos y financieros la preparacin de proyectos MDL y proveer asesora para la
estructuracin de los mismos; iii) comercializar bonos de carbono en el mercado internacional, buscando
obtener las mejores condiciones a fin de transferir el beneficio a los generadores de proyectos en Mxico,
y iv) promover conjuntamente con instituciones nacionales e internacionales la inversin a travs del
desarrollo de proyectos sustentables bajo el MDL. De este modo, Mxico es el primer pas en financiar a
travs de un organismo gubernamental proyectos de Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL).
El capital inicial de FOMECAR alcanza los US$350 millones, y si bien existe los fondos de pases
desarrollados comprometidos con la reduccin GEI se encuentran alrededor de los mil millones de dlares,
la creacin de este fondo obedece a la necesidad de ofrecer a los promotores y empresarios mexicanos
condiciones de acuerdo a su situacin. La participacin de BANCOMEXT aportar en los temas de
estructuracin y obtencin de financiamiento internacional, es decir, participara en la identificacin,
planeacin de proyectos bajo el esquema MDL y bsqueda de financiamiento, de modo tal y apoyados
para hacer factible su realizacin en beneficio nacional.
El fideicomiso ser operado transparentemente por BANCOMEXT con la participacin del Centro
Mario Molina en la toma de decisiones de la aplicacin del apoyo, por lo que el fideicomiso ha captado el
inters de empresas, bancos y gobiernos extranjeros de los pases con compromisos de reduccin de
emisiones de gases efecto invernadero, los cuales estn dispuestos a contribuir con recursos econmicos
y/o asistencia tcnica al logro de la creacin de la cultura MDL en Mxico.

18

El Centro Mario Molina para Estudios Estratgicos sobre Energa y Medio Ambiente, A.C. es una organizacin
independiente sin fines de lucro. Fue creada en el 2004, para estudiar los problemas del medio ambiente y la energa,
sino tambin para generar los consensos que permiten la instrumentacin de las medidas que los resuelven.
33

Esquema de Financiamiento: El FOMECAR asume el riesgo de no registro. Paga a la empresa va

reembolso los costos de elaboracin del proyecto (PIN), etapa que incluye estudios de factibilidad
tcnica y financiamiento, documento de proyecto (PDD), validacin y registro ante NNUU. Se calcula
que para llegar a la fase de registro un proyecto mediano requiere una inversin de aproximada de
US$50 mil y para un proyecto grande, unos US$300 mil. Los beneficiarios se comprometen a
rembolsar el apoyo recibido ms una comisin de xito, que va de 2% a 5% durante el primer ao de
generacin de los bonos del carbono. BANCOMEXT ofrece sus servicios de agente en la venta de
bonos del carbono.

Figura N. 15.
Fomecar: Esquema de Financiamiento

Fuente: Bancomex

A diciembre del 2008 haban 4,200 proyectos MDL ante la Junta Ejecutiva de Naciones Unidas, de
los cuales 111 estn registrados por Mxico, se espera que con ellos se obtengan reducciones por 7.4
millones de toneladas de CO2. Asimismo, Mxico a nivel de pases vendedores de CO2, ocupa el 4 lugar
en nmero de proyectos y el 5 en reducciones anuales de CO2e esperadas
- Convenio BANCOMEXT JBIC
Una de las experiencias ms importantes en cooperacin con instituciones extraregionales
corresponde al BANCOMEXT que en el ao 2005 firm un convenio de financiamiento con el Banco
Japons para la Cooperacin Internacional (JBIC). Dicha lnea por US$100 millones inclua explcitamente
el financiamiento de proyectos MDL a plazos mayores a los 5 aos, en los cuales existiese un socio
japons. Bajo este esquema, BANCOMEXT ha financiado proyecto de plantas elicas, abastecimientos de
tratamientos de aguas, y mejoras en eficiencia energticas en plantas de produccin.
BANCOMEXT actualmente mantiene lneas de crdito de largo plazo con Alemania a travs del
KfW, el Banco Europeo de Inversiones (BEI), el Banco Nrdico de Inversiones (NIB, por sus siglas en
ingles) para financiar proyectos de energas renovables y eficiencia energtica.

34

Cuadro N.18.
Bancomext: Lneas de Crdito para Proyectos MDL
BEI
NIB

KfW
Primer Lnea: 2005
Segunda Lnea:
Monto: US$50 millones
Plazo: Hasta 10 aos
Gracia: 3 aos
Destino: Proyectos
sustentables
Formalizado: Dic. 2007

C.6.

Monto: Euros 50 millones

Plazo: Hasta 15 aos
Gracia: Hasta 4 aos
Destino: Proyectos con
inters de la
Unin Europea o Proyectos
Sustentables
Formalizado: Marzo 2008

Monto: US$50 millones

Disponible: US$25
millones
Plazo: hasta 15 aos
Gracia: hasta 5 aos
Tasa: Fija o variable en
US$ o EUR
Destino: proyectos de
inversin y
operaciones de exportacin
con
contenido nrdico y bltico
Vigencia: Hasta el 31 de
marzo de 2009.

BID Lnea CLIP

Monto: Aprox. US$500
millones
Plazo: 25 aos
Gracia: 5 aos
Destino: Proyectos de
infraestructura, incluyendo
sector energtico, turismo
y sustentables
En preparacin

Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), El Salvador

El Gobierno de El Salvador, a travs del Banco de Inversiones (BMI), y el Gobierno de Alemania

(Ministerio Federal de Cooperacin Econmica y Desarrollo y la KfW) facilitaron la creacin del Programa
de Reconversin Ambiental y Energias Renovables, una iniciativa administrada por el Banco
Multisectorial de Inversiones (BMI), en el marco del Fondo de Desarrollo Productivo (FONDEPRO).
El programa busca objetivos especficos en los procesos, productos y servicios que brindan las
empresas. En los procesos se orienta a la conservacin y ahorro de materias primas, insumos, agua y
energa; reduccin y minimizacin de la cantidad y toxicidad de emisiones y residuos, y eliminacin de
materias primas txicas. En los productos se orienta a la reduccin de los impactos negativos que
acompaan el ciclo de vida del producto, desde la extraccin de las materias primas hasta su disposicin
final. En los servicios se orienta a la incorporacin de la dimensin ambiental, tanto en el diseo como en
la prestacin de los mismos.
La lnea de crdito del Programa de Reconversin Ambiental y Energas Renovables Dentro de las
condiciones financieras, el monto mximo a financiar es hasta el 80% del valor de la inversin. En cuanto
al lmite de crdito, para proyectos de reconversin ambiental es hasta US$500 mil, y para proyectos de
energa renovable hasta US$4 millones (montos mayores de US$500 mil con autorizacin de la fuente de
recursos) 19.
Cuadro N.19.
Condiciones financieras del Programa
Plazo
Perodo de
Destino
mximo
gracia
Capital de trabajo
4 aos
1 ao
Adquisicin de maquinaria,
equipo, gastos de internacin
e instalacin u otros activos
mobiliarios
12 aos
3 aos
Adquisicin o desarrollo de
construcciones, instalaciones,
edificaciones e infraestructura
15 aos
fsica

3 aos

/ El vencimiento de los crditos contratados bajo esta facilidad

crediticia no deber exceder del29 de diciembre de 2018; y se
establece un tramo especial de crdito del 10% del monto de la lnea,
que podr tener un vencimiento hasta febrero de 2024.

19

Ministerio Federal de Cooperacin Econmica y Desarrollo y la KfW.

35

Para mencionar algunos ejemplos de proyectos financiables se tienen: a) Cambio de flota de

transporte ms econmicas y menos contaminantes ; b) Capacitaciones en el uso y optimizacin de los
recursos y activos de la empresa; c) Medidores de emisiones atmosfricas, desechos lquidos, medidores
de flujo y medidores de potencia; d) Reduccin de las aguas residuales (circuitos cerrados de limpieza); e)
Nuevas tecnologas de produccin que permitan reducir la cantidad de emisiones; f) Cambios de
combustibles (diesel a biomasa); entre otros.
Este programa est dirigido a micro, pequeas y medianas empresas que deseen reconvertir su
empresa, y a empresas que deseen implementar proyectos de energa renovable. La lnea de
financiamiento es de US$27 millones. Las lneas de financiamiento tendrn una tasa de inters de crdito
de 3.6% hasta 4%, dependiendo de la calificacin de riesgo que tenga la empresa.
Fondo de Asistencia Tcnica (FAT) : Los empresarios que se interesen en obtener crdito de la
lnea pueden gozar de un apoyo financiero no reembolsable con recursos del FAT, el cual consiste en
cubrir los costos por consultoras realizadas para implementar sus proyectos de inversin con recursos de
la lnea de crdito; el reembolso mximo de gastos es de US$ 4 mil por usuario, US$5 mil para grupos de
empresas y para proyectos de energa renovable un mximo de US$30 mil por empresa.
COMENTARIOS FINALES
El financiamiento de proyectos ambientales en el marco del esquema MDL es una oportunidad
accesible de financiar mejoras tecnolgicas, ganando eficiencia energtica y productiva a la vez reducir el
impacto negativo sobre el medio ambiente. Amrica Latina y el Caribe representa una de las regiones de
mayor atractivo para ejecutar este tipo de proyectos. Actualmente se tienen aproximadamente 280
proyectos que estn siendo ejecutados y financiados bajo este mecanismo, sin embargo el potencial de
crecimiento en los siguientes aos es altamente favorable teniendo en cuanta slo cinco pases cuentan
con una cartera de casi 600 proyectos. De igual modo, la regin ofrece un gran potencial en razn de la
diversidad de sectores financiables que presenta, entre ellos se puede mencionar las energas renovables,
eficiencia energtica, transporte, forestacin, manejos de residuos y rellenos sanitarios.
El desarrollo institucional en torno al esquema MDL ha sido fundamental para atraer las
inversiones realizadas hasta el momento. En ese sentido se deben destacar los esfuerzos de los pases
latinoamericanos catalogados como mejores destinos de inversin MDL (Argentina, Brasil, Chile, Mxico,
Per) para articular un sistema organizativo de apoyo y promocin a los proyectos ambientales a fin de ser
luego canalizados y financiados en los mercados de carbono.
Un aspecto sustancial en lo antes comentado es la integracin de la banca de desarrollo en dicha
estructura de apoyo. Las instituciones financieras de desarrollo vienen cumpliendo un rol complementario
al de los organismos de promocin en el soporte de la aplicacin de los mecanismos de desarrollo limpio
en la regin. Tales acciones han sido establecidas en el marco de las polticas ambientales nacionales y
en cumplimiento de su mandato de promocin del desarrollo sustentable. Por un lado, la experiencia en el
diseo y estructuracin de proyectos representa un importante valor de estas instituciones en la cadena
MDL. Al mismo tiempo, el soporte financiero hace factible la conclusin de dichos proyectos de un modo
ms gil.
Un aspecto especialmente relevante en cuanto al papel de los bancos nacionales de desarrollo
(BND) refiere a su favorable posicin en el rea de cooperacin financiera con instituciones
extragerionales. Este ha sido el caso de los BND (como el BANCOMEXT y CORFO) que vienen utilizando
su experiencia y posicin para intermediar recursos de entidades internacionales a oportunidades
identificadas de alto potencial.

36

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Banco Mundial. Carbon Finance for Sustainable Development 2008. [pdf]
Bolsa de Comercio de Buenos Aires. El Mercado de Carbono en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
[pdf]
CEPAL. La economa del cambio climtico en Amrica Latina y el caribe. 2009
Comisso Interministerial de Mudana Global do Clima (2007). Status atual das atividades de projeto no
mbito do Mecanismo de Desenvolvimento Limpo (MDL) no Brasil e no mundo.
De la Torre, Augusto; Fajnzylber, Pablo y Nash, John. Low Carbon,High Growth: Latinamerican Responses
to Climate Change. World Bank, 2009. [pdf]
EIB. Post 2012 Carbon Credit Fund. [pdf]
Honty, Gerardo. Aspectos relevantes para Amrica Latina en las negociaciones de cambio climtico hacia
la COP 15 de Copenhague. Plataforma Climtica Latinoamericana. Setiembre 2009.
Instituto Nacional de Ecologa de Mxico (2006). Oportunidades de Desarrollo del MDL en los Pases de
Latinoamrica.
Ortiz, Silvia. Politicas verdes: los incentivos no alcanzan. Ciudad de Mxico, Mxico. Enero 2009.
Schneider, Helosa y Samaniego, Jos Luis, CEPAL. La huella del carbono en la produccin, distribucin y
consumo de bienes y servicios. Noviembre del 2009.
Tierra Amrica, Medio ambiente y Desarrollo. Amrica Latina ante los efectos irreversibles de un planeta
ms caliente. Primer Informe Regional sobre Cambio Climtico. Agencia de Noticias IPS, 2009.
Vergara, Walter. Respuesta al cambio climtico un plan de accin para el banco mundial en Amrica
Latina y el Caribe. World Bank, 2006. [pdf]
Paginas WEB
Argentina. Oficina Argentina del Mecanismo para un Desarrollo Limpio. www.ambiente.gov.ar
Banco Alemn de de Desarrollo KfW. http://www.kfw.de/
Banco de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES): http://www.bndes.gov.br
Banco Interamericano de Desarrollo: http://www.iadb.org
Banco Multisectorial de Inversiones (BMI): http//: ww.bmi.gob.sv
Banco Mundial: http://www..worldbank.org
Brasil. Ministerio de Ciencia y Tecnologa. www.mct.gov.br
Corporacin Andina de Fomento (CAF): http://www.caf.com
Institute for Global Environmental Strategies. http://www.iges.or.jp/en/index.html
Japan Bank for International Cooperation. http://www.jbic.go.jp/english/index.php
Mxico. Secretaria de Medio Ambiente y Recursos Naturales. http://www.semarnat.gob.mx
Per. Consejo Nacional del Ambiente (CONAM). www.conam.gob.pe
Unidad de Financiamiento del Carbono del Banco Mundial. http://carbonfinance.org
United Nations Framework Convention on Climate Change. http://unfccc.int/2860.php
37

ANEXOS
Cuadro N.1.
Anexo 1
Pases con metas, incluyendo pases con economas en transicin
(Pases anexo I)
Australia

Austria

Blgica

Bulgaria

Canad

Croacia

Repblica
Checa

Dinamarca

Estonia

Comunidad
Europea

Finlandia

Francia

Alemania

Grecia

Hungra

Islandia

Irlanda

Italia

Japn

Latvia

Liechtenstein

Lituania

Luxemburgo

Mnaco

Holanda

Nueva
Zelanda

Noruega

Polonia

Portugal

Rumana

Federacin
Rusa

Eslovaquia

Eslovenia

Espaa

Suecia

Suiza

Ucrania

EE.UU.

Antigua y
Barbuda
Chile
El Salvador
Nicaragua
Trinidad y
Tobago

Cuadro N.2.
Anexo 2.
Lista de Pases en Desarrollo en Latino Amrica y el Caribe
(Pases No anexo I)
Argentina
Bahamas
Barbados
Bolivia
Brasil
Colombia
Guatemala
Panam
Uruguay

Costa
Rica
Guinea

Cuba
Honduras

Repblica
Dominicana
Jamaica

Paraguay

Per

Santa Luca

Ecuador
Mxico

Mozambique
San Vicente y Las
Granadinas

38

Cuadro N.3.

Emisiones de CO2eq totales y por persona en pases seleccionados de Amrica Latina y la OCDE
(ao 2000). Incluye todos los gases y CUTS. Ordenados segn emisiones por persona.
Pas

MtCO2eq
totales
23.4
39.1
1.9
744.6
6,465.0
28.4
58.0
144.4
381.3
66.3
2,321.9
67.0
1,015.7
653.2
1,370.2
53.9
256.0
351.3
532.1
366.6
515.2
3.7
97.1
82.9
670.1
2.0
271.8
95.5
15.2
1.5
21.0
30.4
14.9
29.3
35.0
0.4
0.2
15.2

Rango

% del Total Mundial

Tons CO2eq
Por Persona
93.9
52.5
25.4
24.2
22.9
22.1
19.7
17.4
15.7
13.5
13.4
12.5
12.4
10.9
10.8
10.1
9.9
9.5
9.3
9.1
8.7
8.6
7.9
7.4
6.8
6.6
6.5
6.2
5.9
5.8
5.4
4.7
4.5
3.5
3.1
2.9
2.7
2.4

Rango

Belice
(116)
0.05%
(1)
Guyana
(98)
0.09%
(3)
Antigua & Barbuda [1]
(162)
0.00%
(10)
Canad
(11)
1.71%
(12)
Estados Unidos
(1)
14.87%
(14)
Trinidad & Tobago [1]
(111)
0.07%
(15)
Panam
(84)
0.13%
(17)
Bolivia
(45)
0.33%
(20)
Venezuela
(24)
0.88%
(22)
Nicaragua
(76)
0.15%
(33)
Brasil
(5)
5.34%
(35)
Dinamarca
(73)
0.15%
(39)
Alemania
(9)
2.34%
(40)
Reino Unido
(13)
1.50%
(48)
Japn
(8)
3.15%
(52)
Paraguay
(89)
0.12%
(56)
Per
(33)
0.59%
(60)
Argentina
(28)
0.81%
(63)
Italia
(14)
1.22%
(65)
Espaa
(27)
0.84%
(66)
Francia
(17)
1.18%
(68)
Surinam
(155)
0.01%
(70)
Ecuador
(56)
0.22%
(73)
Guatemala
(61)
0.19%
(81)
Mxico
(12)
1.54%
(86)
Bahamas
(161)
0.00%
(90)
Colombia
(31)
0.63%
(93)
Chile
(58)
0.22%
(97)
Jamaica
(132)
0.03%
(101)
Barbados [1]
(165)
0.00%
(104)
Costa Rica
(121)
0.05%
(111)
Honduras
(107)
0.07%
(114)
Uruguay
(134)
0.03%
(117)
Republica Dominicana
(109)
0.07%
(126)
Cuba
(100)
0.08%
(131)
Santa Lucia [1]
(173)
0.00%
(137)
Dominica [1]
(180)
0.00%
(141)
El Salvador
(131)
0.03%
(147)
(1) Datos CUTS no disponibles
Fuente: Climate Analysis Indicators Tool (CAIT) Version 5.0. (Washington, DC: World Resources Institute,
2008).http://cait.wri.org/ . (En sombreado pases del Anexo 1)

39

Cuadro N.5.
Autoridades Nacionales Designadas (AND)
Amrica Latina y el Caribe
Pas

Autoridad Nacional Designada

Argentina

Oficina Argentina del Mecanismo para un Desarrollo Limpio. Secretara

de Ambiente y Desarrollo Sustentable

Bolivia

Ministerio de Planificacin del Desarrollo. Oficina del MDL.

Brasil
Chile
Colombia

Comissao Interministeria de Mudanza Global do Clima.

Comisin Nacional del Medio Ambiente (CONAMA).
Ministerio de Ambiente, Vivienda y Desarrollo Territorial.

Costa Rica

Ministerio del Ambiente y Energia (MINAE). Instituto Meteorolgico

Nacional

Ecuador
El Salvador
Guatemala

Ministerio de Ciencia, Tecnologa y Medio Ambiente (CITMA). Capitolio

Nacional
Ministro de Ambiente del Ecuador.
Ministerio del Ambiente y Recursos Naturales.
Ministerio de Ambiente y Recursos Naturales.

Honduras

Secretaria de Recursos Naturales y Ambiente (SERNA).

Mxico
Nicaragua
Panam

Comisin Intersecretarial de Cambio Climtico.

Ministerio del Ambiente y los Recursos Naturales.
Autoridad Nacional del Ambiente.

Paraguay
Per
Repblica Dominicana
Uruguay

Secretara del Ambiente - Programa Nacional de Cambio Climtico.

Ministerio del Ambiente.
Secretara de Estado de Medio Ambiente y Recursos Naturales.
Unidad de Cambio Climtico (UCC).

Cuba

Cuadro 6
Rating de Pases Receptores de Inversiones
MDL, Marzo 2010
Ranking
Mundial

Pas

1 (1)
India
2 (2)
China
3 (3)
Chile
4 (4)
Mexico
5 (7)
Brazil
6 (8)
Peru
7 (11)
Indonesia
8 (9)
Malaysia
9 (5)
South Africa
10 (6)
Korea
11 (10)
Morocco
12 (12)
Vietnam
13 (15)
Philippines
14 (16)
Thailand
15 (13)
Argentina
16 (15)
Egypt
Fuente: Point Carbon

Rating

Rating
Previo

ABBB+
BBB
BBB
BBBBB+
BB+
BB
BB
BB
BBB+
B
B
B
B-

(A-)
(BBB+)
(BBB)
(BBB)
(BB+)
(BB+)
(BB)
(BB)
(BBB-)
(BBB-)
(BB-)
(B+)
(B)
(CCC+)
(B)
(CCC+)

40