ENTREVISTA AL ECONOMISTA JEFE

ENTREVISTAS

Boletn del FMI : La economa mundial en 2016

Boletn del FMI

4 de enero de 2016

Objetivo principal: Una senda sostenible para el crecimiento mundial

Los mercados emergentes y las economas en desarrollo afrontan
condiciones ms difciles
Las tensiones geopolticas amplifican los desafos econmicos
Obstfeld: Ver el mundo desde una ptica basada predominantemente en
las economas avanzadas es algo que est cada vez ms pasado de moda.
A escala mundial, en 2015 algunas economas se afianzaron, en tanto que otras
en particular las economas emergentes y en desarrollo sufrieron aprietos
debido al desplome de los precios de las materias primas y el endurecimiento de
las condiciones financieras.

Maury Obstfeld, Consejero Econmico y Director de Estudios del FMI: Este

ao presentar numerosos desafos. (Foto del FMI)

Enlaces relacionados

Biografa de Maury Obstfeld

Investigacin en el FMI

Perspectivas econmicas: octubre de 2015

El FMI tambin experiment algunos cambios importantes en 2015: el Congreso
de Estados Unidos aprob la reforma de las cuotas de 2010, y la divisa china, el
yuan, se sum a la cesta de monedas oficiales del FMI.
El cuanto al personal de la institucin, el FMI dio la bienvenida a un nuevo
economista jefe, Maury Obstfeld, ex presidente de la facultad de Economa de la
Universidad de California en Berkeley, quien asumi su cargo en septiembre, tras
haber integrado el Consejo de Asesores Econmicos del Presidente de Estados
Unidos, y reemplaz a Olivier Blanchard como Consejero Econmico y Director de
Estudios.
Poco antes del inicio del nuevo ao, el Boletn del FMI convers con Obstfeld para
pasar revista al ao concluido y dar una mirada a 2016.
Boletn del FMI: Cul es su evaluacin de los resultados de la economa
mundial en 2015? Qu aspectos evolucionaron mejor de los esperado y qu
cosas deben mejorar?
Obstfeld: Hubo buenas noticias y malas noticias. La economa de Estados Unidos
sigui creciendo con solidez y creando empleo, mientras que Europa en general
aceler el ritmo y Japn contina siendo una interrogante. Pero salvo contadas
excepciones (como India), los pases de mercados emergentes y en desarrollo
siguieron experimentando una desaceleracin en medio de la cada de los precios
de las materias primas y condiciones financieras ms restrictivas, sin que an se
logre cristalizar un crecimiento sincronizado y sostenible.
En algunos pases, ms all de estas tendencias generales, se observa una
superposicin de tensiones polticas o geopolticas que agravan los desafos
puramente econmicos. La evolucin de estas tensiones en 2016 ser una de los
factores cruciales de los que dependern los resultados macroeconmicos a
escala regional y mundial. Pero me complace recordar que a finales de 2015
recibimos una muy buena noticia relativa al sistema monetario internacional: el
Congreso de Estados Unidos finalmente aprob la reforma del rgimen de cuotas
acordada originalmente en 2010. Junto con otros aspectos, este cambio
incrementar la capacidad del FMI para hacer frente a todo tipo de desafo que
amenace la estabilidad en el futuro.

Boletn del FMI: A qu otras cuestiones clave deberamos prestar atencin

en 2016?
Obstfeld: China seguir siendo una prioridad importante. La economa de ese
pas est desacelerndose a medida que se produce la transicin del modelo de
inversin y manufactura al de consumo y servicios. Pero los efectos de contagio
mundial derivados del menor ritmo de crecimiento de China, por va de la
disminucin de sus importaciones y la menor demanda de materias primas, han
sido mucho ms intensos de lo previsto. La reestructuracin sigue estando sujeta a
graves desafos relacionados con debilidades en los balances de las empresas
estatales, mercados financieros y la flexibilidad y racionalidad general de la
asignacin de recursos. Un crecimiento por debajo de las metas fijadas por las
autoridades podra una vez ms provocar nerviosismo en los mercados
financieros, pero claro, los mtodos que tradicionalmente se utilizan para
garantizar que se alcancen las metas podran sencillamente prolongar los
desequilibrios econmicos, lo cual podra generar problemas ms adelante.

Obstfeld: Ver el mundo desde una ptica basada predominantemente en las

economas avanzadas es algo que est cada vez ms pasado de moda.
Qu otras cosas merecen atencin? La crisis de refugiados de Iraq y Siria
supone un importante desafo para la capacidad de absorcin de las economas y
los mercados laborales de la Unin Europea, pero aun ms para los sistemas
polticos. El proyecto de control policial comn del permetro de la Unin Europea y
las tensiones concomitantes con respecto al libre movimiento de las personas
dentro de Europa es algo que se debe vigilar. Pero no debemos olvidar que pases
como Lbano, Jordania y Turqua estn en una posicin de avanzada frente a la
crisis de refugiados. Y ms all de los temas de refugiados, Europa tiene ante s
otros desafos polticos y econmicos, que se extienden desde la pennsula ibrica
hasta Grecia y Ucrania.

El cambio climtico y los esfuerzos para limitar las emisiones de CO2 constituyen
una crisis que avanza lentamente, pero que mal haramos en descartar. El acuerdo
de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climtico (COP21)
logrado en Pars fue un triunfo para la cooperacin internacional. En 2016
observaremos cmo reaccionan los capitales nacionales y nos haremos una idea
de si el acuerdo promueve o no la cooperacin internacional eficaz.
Por ltimo tenemos el tema del comercio internacional, que ha sufrido reveses en
aos recientes debido a que el crecimiento del comercio mundial se ha
desacelerado en relacin con el crecimiento del PIB. Aprobar el Congreso de
Estados Unidos el Acuerdo Estratgico Transpacfico de Asociacin Econmica
(TPP)? La respuesta quiz la tengamos en el segundo trimestre del ao. Si es
aprobado, ser un precursor de un acuerdo entre Estados Unidos y la Unin
Europea? La Ronda de Doha fue efectivamente abandonada en Nairobi el mes
pasado. Si los acuerdos comerciales multilaterales integrales ya no estn sobre el
tapete, puede la liberalizacin del comercio seguir avanzando de manera eficaz a
una escala ms limitada? Las respuestas revisten importancia para todos los
pases miembros del FMI.
Boletn del FMI: Ser 2016 el ao de los mercados emergentes? Son las
salidas de capitales de los mercados emergentes un motivo de creciente
preocupacin?
Obstfeld: Este ao presentar numerosos desafos, pero en efecto, los mercados
emergentes desempearn un papel protagnico. Las entradas de capitales han
disminuido, se han consumido algunas reservas, los diferenciales soberanos han
aumentado, las monedas se han debilitado y el crecimiento est desacelerndose
marcadamente en algunos pases. La depreciacin de la moneda ha demostrado
ser una defensa sumamente til frente a diversos shocks econmicos. Pero de
producirse nuevas cadas pronunciadas de los precios de las materias primas,
incluida la energa, los exportadores enfrentarn incluso ms problemas, como
depreciaciones ms bruscas de la moneda que podran poner al descubierto
vulnerabilidades an ocultas de los balances o desencadenar la inflacin.
Los mercados financieros estn cerrando 2015 con una tnica en general alicada,
y son susceptibles a un aumento de la volatilidad, pese a la continua postura
acomodaticia por parte del Banco Central Europeo y el Banco de Japn. Desde
luego, la Reserva Federal de Estados Unidos puso en marcha en diciembre lo que
pretende ser un ciclo de aumentos graduales de las tasas de inters. La forma en

que la Fed gestione y comunique al mercado las alzas subsiguientes de la tasas

durante 2016 revestir una importancia crtica; esa tarea parece haber empezado
con pie derecho a finales de 2015. Pero no cabe duda de que las condiciones
financieras mundiales estn tornndose ms restrictivas, y los mercados
emergentes y en desarrollo son especialmente sensibles a los efectos, dadas las
actuales dificultades.
Boletn del FMI: En ese sentido, cules le parecen que son los principales
retos analticos para la profesin y para el FMI en particular?
Obstfeld: Las investigaciones deberan centrarse aun ms intensamente en las
economas emergentes y en desarrollo. En la dcada de 1980, esas economas
representaban alrededor de 36% del PIB mundial (medido en funcin de la paridad
del poder adquisitivo, o PPA) y aproximadamente un 43% del crecimiento del PIB
mundial (ponderado en funcin de la PPA). Para 2010-2015 esas cifras pasaron a
ser 56% y 79%, respectivamente. Es decir que ver el mundo desde una ptica
basada predominantemente en las economas avanzadas es algo que est cada
vez ms pasado de moda. El temario para las economas emergentes y en
desarrollo abarca cuestiones tradicionales relacionadas con la balanza de pagos:
flujos de capitales y su gestin, intervencin en los mercados cambiarios,
vulnerabilidades en los balances externos y los factores que determinan los saldos
en cuenta corriente y las tendencias y los volmenes del comercio.
Pero hay muchos otros interrogantes. Qu polticas y marcos de polticas son los
ms adecuados para elevar el producto potencial y su crecimiento? El crecimiento
del PIB potencial parece haber disminuido en todo el mundo, como se ha indicado
en ediciones pasadas de Perspectivas de la economa mundial (o informe WEO),
pero las razones no estn del todo claras. En la edicin de abril de 2016 del
informe WEO analizaremos las reformas estructurales de las economas
avanzadas en ese contexto.
Las tendencias en materia de desigualdad tambin merecen atencin. Pese a una
considerable convergencia mundial de los ingresos nacionales per cpita, no se ha
logrado necesariamente una distribucin ms equitativa del ingreso dentro de los
pases. Esta desigualdad tiene implicaciones para la productividad econmica en
general (por ejemplo, en la manera en que inciden los resultados de salud) y para
la sostenibilidad poltica de las polticas de mercado. Cmo se puede lograr que

el crecimiento sea ms inclusivo, y cmo esto podra a su vez propiciar un mayor

crecimiento?
Aparte de estas cuestiones a ms largo plazo sobre crecimiento y distribucin, hay
muchos otros temas de estabilidad econmica que precisan atencin. Por ejemplo,
desde una perspectiva amplia de todas las economas, una prioridad urgente de
investigacin sigue siendo la incorporacin del sector financiero en nuestros
marcos de poltica macroeconmica.
Boletn del FMI: Cul considera que ha de ser la funcin del FMI en materia
de investigacin dentro de la comunidad encargada de la poltica
internacional en sentido ms amplio?
Obstfeld: El FMI combina anlisis de alcance verdaderamente mundial con la
capacidad de abordar rigurosamente cuestiones corrientes de poltica en tiempo
real. Gracias a esto, los estudios del FMI tienen un potencial casi nico para guiar
la opinin mundial influyendo simultneamente en los crculos acadmicos y de
poltica y en el debate pblico en sentido ms amplio. El FMI hoy en da interacta
con 188 pases miembros. Eso, sumado a los 70 aos de experiencia en
supervisin multilateral, consultas del Artculo IV y asistencia tcnica, nos brinda
una perspectiva singular, de la cual se han derivado muchos de nuestros estudios.
Desde algunos de sus primeros estudios influyentes sobre los efectos de los tipos
de cambio en el comercio, hasta investigaciones ms recientes sobre las tasas de
inters reales a escala mundial, poltica fiscal, flujos de capitales, gasto pblico en
infraestructura y el acelerador de la inversin, el FMI ha sido un eje de los avances
intelectuales sobre temas que revisten importancia para las polticas. Ms
recientemente, la disposicin del FMI para replantear sus doctrinas y polticas a la
luz de la experiencia y las investigaciones ha dotado de ms credibilidad a
nuestros puntos de vista. Nunca nadie tiene la razn todo el tiempo. La rectitud
intelectual implica admitir los errores que se cometan y adaptarse a nuevas
realidades, pero esto es algo que aporta ventajas en trminos de influencia a largo
plazo si la gente se da cuenta que se est trabajando de buena fe en busca de las
respuestas correctas.
Boletn del FMI: Se estn estudiando lo suficiente cuestiones tradicionales
de la labor del FMI (por ejemplo, el sistema monetario internacional)?
Debera nuestro enfoque analtica abordar nuevos temas (cambio climtico,
desigualdad)?

Obstfeld: El sistema monetario internacional era mucho ms simple en los

primeros das del sistema de Bretton Woods, cuando las cuestiones clave se
reducan a los tipos de cambio y los ajustes de la balanza de pagos. En el mundo
de hoy, en el que predominan los mercados de capital estrechamente vinculados
pero an con caractersticas nacionales muy marcadas, la problemtica es mucho
ms compleja. Ahora los temas cruciales tienen que ver con el vnculo entre el
rgimen cambiario y la estabilidad financiera, por ejemplo, y seguirn siendo
objeto de intensas investigaciones dentro del FMI.
En otros aspectos, la misin del FMI tambin se ha ampliado a medida que la
economa mundial se ha tornado ms compleja e interconectada. De modo que es
lgico que el alcance de las investigaciones y las polticas tambin se haya
expandido.
Respecto a los denominados temas nuevos, tenemos que ser realistas en cuanto
a nuestros recursos, que no son ilimitados. Pero es cierto que el FMI se ha
interesado desde hace tiempo (y con razn) en cuestiones macroeconmicas
esenciales, como la participacin de la mujer en la fuerza laboral y las
instituciones del mercado laboral, que tambin pueden revestir mucho inters en
algunas de nuestras evaluaciones del Artculo IV. Por ejemplo, a modo de
seguimiento del informe Stern sobre el cambio climtico, uno de los captulos del
informe WEO de abril de 2008 estuvo dedicado a las emisiones mundiales de CO2
y los efectos macroeconmicos de la tarificacin del carbono, mientras que el
Departamento de Finanzas Pblicas del FMI ltimamente ha realizado importantes
estudios sobre los subsidios de la energa y la tarificacin del carbono. Nuestra
Directora Gerente, Christine Lagarde, destac estos temas en el perodo previo al
acuerdo alcanzado en Pars en diciembre.
El reto estar en seleccionar aspectos de estos temas nuevos en los que el
personal del FMI goce de una ventaja analtica comparativa, y cuyas implicaciones
macroeconmicas sean de mximo inters para una amplia proporcin de los
pases miembros de la institucin. Pero en general estamos observando que estas
cuestiones son demasiado importantes como para pasarlas por alto, y hay que
tenerlas en cuenta si realmente queremos entender el estado actual y el futuro de
la economa mundial. Son cruciales para un enfoque verdaderamente centrado en
los pases miembros.