Diagnostico Financiero-Diagnostico Financiero

DIRECCIN DE EDUCACIN ABIERTA Y A DISTANCIA Y VIRTUALIDAD
ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
DIAGNOSTICO FINANCIERO
TABLA DE CONTENIDO
I. Introduccin
III. Instrucciones de Manejo
II. Justificacin
IV. Referentes Tericos
1
CORPORACIN
UNIVERSITARIA DEL
CARIBE
DIRECCIN DE
EDUCACIN ABIERTA
Y A DISTANCIA Y
VIRTUALIDAD
Rectora
Piedad Martnez Carriazo
Vicerrectora
Acadmica
Lidia Flrez de Albis
Director de Educacin
a Distancia y
Virtualidad
1.1
1.1.1
1.1.2
1.1.3
1.1.4
1.1.5
1.1.6
1.1.7
1.1.8
1.2
1.2.1
1.2.2
1.2.3
1.2. 4
1.2.5
1.2.6
1.2.7
Las Finanzas en la Empresa y el Diagnstico Financiero

Las finanzas en la empresa
Resea histrica
Definicin de las finanzas
El entorno de las finanzas
Campo de accin de las finanzas
reas funcionales bsicas
El objetivo bsico financiero
Las decisiones financieras
Gerente financiero
El diagnstico financiero
El entorno empresarial
Definicin del diagnstico financiero
Objetivo del diagnstico financiero
Usuarios de la informacin financiera
Condiciones previas al diagnstico
Etapas del diagnstico financiero
Herramientas del diagnstico financiero (cuantitativo)
Ferley Ramos Geliz
Compilador
Lucimio Levis
Jimnez Paternina
Equipo de Edicin
Andrs Bertel Gonzlez
Jairo Martnez Banda
Vctor Andrs Garca
Daz
2
2.1
2.1.1
2.1.2
2.2
2.2.1
2.2.2
Herramientas del Anlisis Financiero

(Lectura Vertical y Lectura Horizontal)
Lectura vertical o anlisis vertical
Anlisis horizontal del balance general
Anlisis vertical del estado de resultado
Lectura horizontal o anlisis horizontal
Anlisis horizontal del balance general
Anlisis horizontal del estado de resultado
2014
Corporacin Universitaria del Caribe - CECAR
TABLA DE CONTENIDO
3
3.1
3.1.1
3.1.1.1
3.1.1.2
3.1.2
3.1.2.1
3.1.2.2
3.1.2.3
3.1.3
3.1.3
3.1.3
3.1.3
3.1.3
3.1.3
4
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
Herramientas del Anlisis Financiero (Indicadores financieros)

Indicadores o ndices financieros
Anlisis de la liquidez
ndices para analizar la liquidez
Anlisis del capital de trabajo
Anlisis del endeudamiento
Estructura financiera
Estructura de capital
ndices para analizar el endeudamiento
Anlisis de la rentabilidad
ndices para analizar la rentabilidad
Costo de capital
Esencia de los negocios
Costo de capital, rentabilidad del activo y el valor de la empresa
Rentabilidad del patrimonio
Anlisis de las Decisiones Gerenciales

Definicin del EFAF
Objetivo del estado de fuentes y aplicacin de fondos
Anlisis de las fuentes
Anlisis de las aplicaciones
Cuadros de fuentes y aplicaciones
Principio de conformidad financiera
Elaboracin y anlisis del estado de fuentes y aplicacin de fondos, EFAF
Direccin de Educacin Abierta y a Distancia y Virtualidad
Informacin del Compilador

El compilador de ste mdulo es Lucimio Jimnez Paternina, Contador Pblico, Especialista en Finanzas, Especialista en Revisora Fiscal y Magister en Gestin de Organizaciones
Grupo de Investigacin: Estudios Socioeconmicos y Contables
Docente en rea de administracin de empresas, con una
amplia experiencia en educacin superior.
I. Introduccin
La educacin abierta y a distancia responde a la necesidad de ofrecer un proceso de

formacin que supere obstculos de tiempo y espacio de personas que desean alcanzar
las oportunidades de desarrollo humano que ofrece la Educacin Superior. Dicha metodologa exige a cada estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador soportado
por la voluntad del compromiso que demanda nuestra sociedad.
Considerando lo anterior, este mdulo ha sido diseado teniendo presente al estudiante
que ingresa en la metodologa a distancia, la cual se constituye en uno de los nuevos retos y alternativas para la formacin de profesionales capaces de intervenir problemticas
sociales contemporneas, desde la aplicacin de la ciencia y la tecnologa con criterios
ticos y de calidad.
Para el alcance de los objetivos en este proceso formativo, especficamente en el campo
de las Finanzas, se presenta este mdulo como un instrumento de comunicacin acadmica y dinmica entre la institucin y el estudiante, en el que se diferencian dos partes
fundamentales: la gua de trabajo independiente y el mdulo de aprendizaje. La gua
considera las orientaciones sobre el desarrollo del curso en cuanto define los elementos
necesarios para la interlocucin entre estudiantes y el tutor, describiendo en la metodologa las actividades a realizar para cada encuentro, bibliografa complementaria, proceso
de evaluacin y compromisos adquiridos por el estudiante.
El mdulo desarrolla el contenido conceptual bsico que permite al estudiante la comprensin de los problemas potenciales en el campo de las Finanzas.
Seguro de que este material contiene los referentes necesarios para el desarrollo de
un proceso acadmico con calidad, le deseo xitos en este nuevo ciclo de su formacin
profesional.
II. Justificacin
En la formacin como administrador de empresas se hace necesario desarrollar temticas relacionados con las finanzas, pues, el estudiante de esta disciplina requiere adquirir
competencias que le permitan en un futuro, un desempeo eficiente en el ejercicio de su
profesin.
Como administrador de una organizacin, deber manejar recursos de toda ndole, entre
ellos, los financieros, los cuales requieren de una administracin eficaz debido a sus cualidades de ser escasos y costosos. Lo anterior demanda del administrador de empresas
conocimientos en el manejo de las finanzas empresariales y competencias para formular
una planeacin financiera, acorde con las necesidades presentes y futuras de la organizacin.
Dado que los recursos son limitados, el administrador debe basarse en la informacin
financiera para decidir qu acciones proporcionarn beneficios ptimos a la empresa. .
La planificacin de las actividades de la empresa, le permitir afrontar en forma segura

los posibles cambios alternativos que se presenten en la ejecucin de los planes propuestos, realizando a tiempo los ajustes necesarios para que la empresa no afecte su
normal desempeo. Las funciones directivas llevadas a su ms alto desarrollo permiten
alcanzar en gran medida los objetivos empresariales.
El hecho de disminuir la incertidumbre con un enfoque ms objetivo de la accin administrativa en la empresa, determina un menor riesgo en las decisiones actuales al poder
examinar, dada ciertas probabilidades, los efectos de ellas en el resultado futuro del
negocio. El poder de analizar y tratar de medir efectos posteriores de las decisiones actuales, suministra a la direccin de la empresa, herramientas que permitan encauzar las
acciones ejecutivas, oportunamente en el campo deseado.
III. Instrcciones de Manejo
FORMAS DE ABORDAR LA LECTURA DEL MDULO

El Mdulo de Diagnstico Financiero, est compuesto por cuatro unidades de estudio.
Para una mayor comprensin de los temas, se hace necesario que el estudiante realice
la lectura previa de cada unidad o temtica que se tratar en cada una de las sesiones o
encuentros con el tutor.
Al finalizar cada unidad se presentan talleres evaluativos acordes a la temtica que se
desarroll en cada una de ellas.
Con los talleres se busca que los alumnos, a medida que vayan estudiando la unidad
y la bibliografa asignada para cada tema, tengan la posibilidad de medir su grado de
comprensin y puedan ejercitarse y disponer de ejemplos concretos de cmo la teora se
puede aplicar en la prctica.
Adems, los talleres tienen como propsito mejorar la capacidad de consulta, aplicabilidad y utilizacin de herramientas informticas como el computador, la Internet, el correo
electrnico, adems de la lectura, la escritura, la exposicin oral y el razonamiento lgico
de los estudiantes.
As mismo, numerosos talleres se asignarn para realizar en el tiempo destinado al trabajo independiente de los estudiantes. El desarrollo de los talleres ser expuesto por los
estudiantes en las sesiones presenciales del curso. Algunos de ellos, sern expuestos
(de manera oral o escrita) por cada uno de los estudiantes al inicio de la asesora presencial, una vez que el tutor realice la correspondiente discusin y aclaracin sobre los temas
especficos e inquietudes generales.
Propsitos de Formacin
Una vez finalizado el curso de Costos y Presupuestos, el estudiante ser capaz de:
yy Comprender la importancia del diagnstico financiero en el proceso de toma de
decisiones en la empresa.
yy Desarrollar diagnsticos financieros en las organizaciones para direccionarlas al
logro de los objetivos planteados.
IV. Referentes Tericos
Este mdulo, gua de estudio para los futuros administradores de empresa, est basado
en teoras y conceptos de diferentes autores como tambin en la experiencia de varios
aos de su autor. Para la compilacin se citaron los siguientes autores: Oscar Len Garca, Alberto Ortiz Gmez, Jos Enrique Giraldo Pacheco. La gua est diseada para ser
usado en el curso de Diagnstico Financiero.
Al elaborar el material de este mdulo, el principal objetivo fue el de presentar una cobertura completa, consistente y balanceada, de los conceptos y tcnicas de finanzas
empresariales. Se pretende dotar al estudiante de los elementos necesarios para que
sea capaz de interpretar la informacin financiera y pueda llevar a cabo los procesos de
planeacin, tomando decisiones acordes a la realidad de la organizacin.
Se ha procurado integrar un proceso terico claro, preciso y fcil de entender, con abundantes ejemplos e ilustraciones, as como un nmero adecuado de ejercicios que motiven paulatinamente a la consulta y a la investigacin.
V. Estructura del Mdulo
El mdulo se estructura de la siguiente manera:
10
VI. Competencias Transversales
COMPETENCIAS DE RAZONAMIENTO CUANTITATIVO.

Competencias del Saber
yy Comprende los conceptos bsicos de las matemticas para analizar y resolver problemas aplicando mtodos y procedimientos cuantitativos y esquemticos.
yy Comprende los procesos relacionados con la identificacin del problema y la construccin/proposicin de estrategias adecuadas para su solucin en la situacin presentada; adems del tratamiento de datos, la modelacin y el uso de herramientas
cuantitativas (aritmticas, mtricas, geomtricas, algebraicas elementales y de probabilidad y estadstica).
Competencias del Saber Hacer
yy Selecciona la informacin relevante y establece relaciones entre variables en la solucin (el anlisis) de un problema.
yy Realiza clculos sencillos para la ejecucin de un plan de solucin de un problema.
yy Aplica estrategias cuantitativas orientadas a validar, corregir, o descartar soluciones obtenidas a problemas propuestos.
COMPETENCIAS DE LECTURA CRTICA

yy Competencias del Saber: Comprende el texto como un todo y la construccin del
sentido global a partir de la interpretacin de sus componentes implcitos y explcitos.
yy Competencias del Saber Hacer: Identifica las relaciones entre distintas partes de
los textos. Las relaciones pueden ser de implicacin, inclusin, pertenencia, causalidad, orden, ejemplificacin, categorizacin, equivalencia, complementariedad,
oposicin, contradiccin y/o contraste, analoga o contra argumentacin.
yy Competencias del Saber Ser: Toma distancia del texto y rastrear las concepciones
de mundo subyacentes, mediante la identificacin de las estrategias discursivas
utilizadas y el reconocimiento del rol de quienes participan en la materializacin de
los discursos.
VI. Competencias Transversales
COMPETENCIAS EN TECNOLOGAS DE LA INFORMACIN Y LA COMUNICACIN TICs

yy Competencias del Saber: Conoce criterios de bsqueda sencilla y avanzada para
hacer consultas en bases de datos especializadas.
yy Competencias del Saber Hacer: Busca, selecciona y organiza de manera eficiente informacin proveniente de diversas fuentes de informacin.
yy Competencias del Ser: Valora la importancia de las Tecnologas de la Informacin
y la comunicacin como un medio para facilitar su trabajo en diversos contextos.
12
Unidad
Las Finanzas en la Empresa y el Diagnstico

Financiero
Diagnstico Financiero
PRESENTACIN
La Primera Unidad del Mdulo de Diagnstico Financiero, identificada como Las Finanzas en la Empresa y el Diagnstico Financiero, pretende que el lector como estudiante y futuro Administrador
de Empresas, comprenda que las Finanzas constituye uno de sus
campos de accin como profesional del rea de las Ciencias Econmicas, pues es sabido, que los objetivos generales de cualquier
empresa suelen ser de tipo financiero y casi todas las decisiones
empresariales tienen consecuencias financieras.
Actualmente, en la empresa moderna, las decisiones se toman de una forma
ms coordinada y la conexin interdepartamental resulta imprescindible. Por
ello cualquier responsable de reas ajenas a las Finanzas, debe tener unos
conocimientos bsicos en cuestiones financieras; esto en el caso que el administrador no tenga en la empresa donde se desempea funciones eminentemente financieras.
Adems, el mundo en el que se mueven las empresas hoy, hace que el administrador de un negocio, independientemente a su tamao, necesite conocer
las bases de las finanzas. Este conocimiento es de suma importancia para
conocer en qu situacin se encuentra la empresa y como se debe planificar
su futuro.
PROBLEMA
Por qu las finanzas se convierten en un factor determinante del
xito empresarial?
15
Las Finanzas en la empresa y el diagnstico financiero
COMPETENCIAS ESPECFICAS
yy
Comprende el papel que juega las finanzas en el desarrollo econmico de cualquier organizacin.
yy
Caracteriza el entorno en el cual se desenvuelven las finanzas empresariales.
yy
Identifica el objetivo bsico financiero de las organizaciones.
yy
yy Comprende el objetivo del diagnstico financiero.
yy Comprende la metodologa del diagnstico financiero.
yy Identifica las herramientas utilizadas en la elaboracin del diagnstico
financiero de una empresa.
16
SABERES
yy Finanzas.
yy Entorno de las finanzas.
yy Objetivo financiero.
yy Diagnstico financiero.
DINMICA PARA CONSTRUIR CONOCIMIENTO

ACTIVIDAD PREVIA: (Trabajo individual)
yy El estudiante realizar una lectura comprensiva de la primera unidad.
yy Realizar una sntesis del contenido de la unidad.
yy Realizar los ejercicios propuestos al finalizar la unidad.
yy Elaborar un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros
ACTIVIDAD GRUPAL
Reunidos en sus grupos de estudios (CIPAS), desarrollen las siguientes actividades:
Cada integrante del grupo expondr sus conclusiones acerca de la lectura realizada de
la primera unidad.
Cada integrante del grupo expone las dudas que quedaron del trabajo individual y tratarn de ser resueltas con la participacin y aportes de los dems compaeros.
Se elabora un listado de temas o conceptos que no hayan quedado claros, para ser discutidos en la sesin.
Este documento ser evidencia presentada al tutor, as mismo los ejercicios resueltos
planteados al finalizar la unidad.
17
1. LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y EL DIAGNSTICO FINANCIERO

1.1 LAS FINANZAS EN LA EMPRESA
1.1.1.Resea Histrica
Las finanzas corresponden a una rama de la economa que estudia el movimiento del
dinero entre las personas, las empresas o el Estado. Tambin estudia la obtencin y la
administracin del dinero que ellos realizan para lograr sus respectivos objetivos, tomando en cuenta todos los riesgos que ello implica.
18
La historia de las finanzas como una disciplina sistemtica existe desde el siglo XIX;
antes de eso, su investigacin y/o aplicacin era casi inexistente, o eran demasiado
bsicas como para ser consideradas como una disciplina propiamente tal. La principal
tarea de los financieros en esa poca era llevar libros de contabilidad o buscar financiamiento cuando se necesitaba. A principios del siglo XX, durante la segunda Revolucin
Industrial, las empresas comenzaron a expandirse y se iniciaron las fusiones, por lo que
se requirieron grandes nmeros de acciones y con ello, los empresarios se preocuparon ms de los mercados financieros. En los siguientes aos, y con el surgimientos de
la Depresin de los aos 30 y la Segunda Guerra Mundial, las finanzas no cobraron
importancia dentro de las empresas, ya que la economa se encontraba en una crisis
internacional y las polticas de financiamiento no eran arriesgadas. A fines de la dcada
de los 50 y durante los 60, se desarrollaron formas de anlisis financiero y para los aos
70 se desarrollaron las bases de las finanzas de hoy; se enfocaron en la rentabilidad y el
crecimiento. Actualmente, las finanzas se concentran en crear valor para los accionistas
y satisfacer a los clientes.
Los bancos son los principales facilitadores de financiamiento a travs de la provisin
de crdito. Tambin son importantes el capital privado, los fondos mutuos, los fondos de
cobertura, entre otros. Una entidad que tiene ingresos que superan sus gastos, puede
hacer prstamos o invertir el capital excesivo, mientras que la entidad que tiene gastos
que superan sus ingresos puede obtener capital al pedir prstamos, vender valores, aumentar los ingresos o disminuir los gastos. El prestamista consigue un prestatario y a un
intermediario financiero, como los bancos. El prestamista recibe intereses y el prestatario
paga intereses ms altos que los que recibe el prestamista. El banco entonces, guarda
la diferencia.
Los bancos suman las actividades de prestatarios y prestamistas. Aceptan los depsitos
de los prestamistas, en el que pagan los intereses. Luego le prestan los depsitos a los
prestatarios y les permiten a ellos y a los prestamistas, coordinar sus actividades.
Las finanzas son usadas por empresas, por gobiernos, por individuos, y tambin por
numerosas organizaciones. Todos tienen en comn que el logro de sus metas depende
de una buena inversin, es decir, una buena administracin de su dinero. El uso correcto de los instrumentos financieros es el que determinar el xito de una empresa o una
persona.
Las finanzas personales son la aplicacin de las finanzas y sus principios de una persona
o familia en su deseo de realizar sus actividades con la mejor distribucin de dinero para
ello. As, deben reconocer cmo ocupar sus ingresos en educacin, salud, alimentacin,
vestimenta, seguros, lujos, transporte, etc. Se deben tener en cuenta los ingresos, los
gastos, los ahorros y siempre estableciendo los riesgos y los eventos futuros. Parte de
las finanzas personales son los cheques, las cuentas de ahorro, las tarjetas de crdito,
los prstamos, las inversiones en el mercado de valores, los planes de jubilacin, los
impuestos, etc.
Las finanzas corporativas son las que las que tratan las decisiones financieras que realizan las empresas y las herramientas y los anlisis que se usan para esa toma de decisiones. El objetivo de este tipo de finanzas es maximizar el valor empresarial mientras se
reducen los riesgos financieros de la empresa. En sta se estudian los activos reales con
los que cuenta una empresa para invertir y la obtencin de fondos para conseguir activos para invertir. Tambin son parte las decisiones sobre los dividendos y las decisiones
directivas. Todo lo anterior con el objeto de mantener el valor de la empresa con el uso
correcto de los recursos financieros.
En cuanto a las finanzas pblicas, son las relacionadas con el pago de las actividades
colectivas o gubernamentales, y la administracin y los propsitos de esas actividades.
Lo principal en este campo es saber qu se debe hacer y cmo pagar para lograr esas
actividades. En este tipo de finanzas, el Estado participa activamente.
En cualquier campo, las finanzas son la clave para que una persona, empresa, gobierno
o Estado puedan lograr la estabilidad econmica y el xito al alcanzar sus respectivos
objetivos. Por eso, a las finanzas tambin se les llama el arte de la administracin de dinero. Sin esa capacidad de administracin, slo se puede esperar el fracaso econmico
en lugar de un futuro seguro.
1.1.2
Definicin de las finanzas
Las Finanzas son el conjunto de actividades mercantiles relacionadas con el dinero de

los negocios, de la banca y de la bolsa.
1.1.3
Entorno de las finanzas
Las finanzas de una empresa se desarrollan teniendo en cuenta los siguientes entornos:
19
Econmico nacional
Econmico internacional
Poltico
Socio cultural
Tecnolgico
Ecolgico
1.1.4
Campo de accin de las finanzas
20
Anlisis y manejo de la liquidez

La liquidez se puede definir como la capacidad que tiene una organizacin de responder
por sus obligaciones en el corto plazo. Cuando se habla de obligaciones, se entiende
que la principal es la de poder responder la empresa por el desarrollo de sus actividades
u objeto social.
En el anlisis y manejo de la liquidez se deben tener en cuenta los siguientes aspectos:
- Manejo de capital de trabajo.
- Anlisis financiero.
- Presupuestos financieros.
- Control financiero.
- Inflacin.
Anlisis y manejo de la rentabilidad
La rentabilidad se define como la productividad que generan los recursos comprometidos
en un negocio o unidad de negocio.
En el anlisis y manejo de la rentabilidad se deben tener en cuenta los siguientes aspectos:
- Presupuesto de capital.
- Activos necesarios a utilizar en el desarrollo del negocio.
- Estructura de activos a largo plazo.
- Financiacin de activos.
- Estructura financiera.
- Estructura de capital.
1.1.5 reas funcionales bsicas

En una empresa se pueden encontrar generalmente 4 reas funcionales:
rea de mercadeo
Su objetivo es la satisfaccin de las necesidades de los clientes y consumidores ms
all de sus expectativas, es decir, que el cliente perciba que el producto o servicio le proporcione un valor que justifique pagar un determinado precio por l. Es un objetivo muy
complicado hoy en da ya que el consumidor actual acta ms racionalmente y tiene ms
experiencia en el hbito de compra. Los atributos que permiten a los clientes y consumidores sentirse realmente satisfechos no son iguales para todas las empresas, dependen
de su estrategia de posicionamiento esencialmente en dos elementos: segmentacin del
mercado y el grado de diferenciacin que se le quiera dar a los productos y servicios.
rea de produccin
Su objetivo es producir cantidades ptimas en condiciones de eficiencia y eficacia con la
mxima calidad, el mnimo costo y en el momento oportuno. En otras palabras, productividad. Se deben tomar en cuenta los mismos elementos de satisfaccin de mercadeo
adicionando la funcionalidad y oportunidad. Las herramientas con que cuenta el rea de
produccin para conseguir su objetivo son, los estudios de tiempos y movimientos, programacin lineal, estadstica y diseo, entre otros.
21
rea de talento humano

Su objetivo es propender por crear las condiciones organizacionales para que los trabajadores puedan satisfacer sus necesidades, es decir la bsqueda de bienestar. Los atributos que se persiguen en esta rea son la estabilidad, el clima organizacional, la compensacin, el reconocimiento, la capacitacin, recreacin, entre otros. Las herramientas que
utiliza la gestin del Talento Humano son la motivacin y liderazgo, estudios de salarios,
crculos de calidad, etc.
Las actividades que se desarrollan en cada una de las reas anteriormente mencionadas, responden a un plan estratgico desarrollado para el negocio.
rea y funcin financiera
22
Tradicionalmente, la funcin financiera se vea enfocada hacia la consecucin de recursos financieros requeridos por cada una de las reas funcionales del negocio, lo cual
es sin duda una de sus actividades principales, sin embargo, el plan estratgico y las
acciones descritas a partir del mismo generan valor para la empresa y la podran llevar a
conseguir un nivel de alto desempeo. Acciones como la definicin de polticas de inventarios, cambios en la estructura de costos, involucran decisiones relacionadas tanto con
la funcin financiera como con el rea de produccin, o el manejo de tesorera. Por tanto,
la funcin financiera, no es estrecha o muy estricta, tiene un campo de accin amplio implicando la toma de decisiones con otras reas, siempre procurando alcanzar el mximo
valor del negocio.
Todas las empresas desean lograr un desempeo superior y para ello han recurrido a
mltiples alternativas como: reingeniera, reestructuraciones, programas de calidad total, fusiones y adquisiciones, etc. Estas alternativas aunque exitosas, generalmente no
conducen al logro de un alto desempeo de carcter sostenible. Para lograr un alto desempeo empresarial, se requiere comprender el significado de transformar la empresa a
travs de la satisfaccin de los principales grupos involucrados en ella: clientes, empleados y propietarios, mejorando los procesos crticos del negocio y alineando los recursos
y la organizacin en su totalidad. Los principales grupos de inters tienen relacin con
las cuatro principales actividades que se desarrollan en la empresa: recursos humanos,
produccin, mercadeo y finanzas.
La toma de decisiones, entonces, debe estar orientada hacia el alcance del objetivo bsico empresarial.
1.1.6 El objetivo bsico financiero

La toma eficaz de decisiones exige conocer las metas de la empresa, siendo as, entonces nos preguntaramos qu objetivo debera guiar la toma de decisiones?, es decir,
Qu debera tratar de alcanzar la direccin en nombre de los propietarios de la empresa? El objetivo bsico financiero es maximizar el valor de la empresa para sus propietarios, es decir maximizar la riqueza de los accionistas.
Se podra pensar que lo anterior se lograra maximizando las utilidades de la empresa,
este criterio tiene las siguientes limitaciones:
yy La maximizacin de utilidades por s sola es un enfoque cortoplacista, un empresario puede aumentar las utilidades en un perodo por medio de la reduccin de
costos y gastos, alternativa que mal enfocada no garantiza la permanencia y crecimiento de la empresa.
yy Es un concepto esttico, es decir, carece de una dimensin de tiempo. La meta de
maximizar las utilidades no ofrece una base explcita para comparar las utilidades a
corto y largo plazo. Las decisiones financieras deben reflejar la dimensin del tiempo. Por ejemplo, las decisiones de inversin en bienes de capital tienen un impacto
a largo plazo en el desempeo de la empresa.
Un accionista puede determinar si su riqueza est aumentando, dependiendo del valor
de la accin en el mercado. Adems de este precio de la accin, se requiere que dicho
incremento sea superior a su costo de oportunidad o a la rentabilidad que los accionistas
podran obtener en otras alternativas de inversin con riesgo similar al que ellos consideran estn asumiendo en su empresa.
Si la empresa no vende sus acciones a travs de la bolsa de valores, podra determinarse el valor intrnseco de la accin, dividiendo el patrimonio entre el nmero de acciones
en circulacin o entre el nmero de cuotas o partes de inters, si la empresa no ha sido
constituida corno sociedad annima.
Son tres los factores ms importantes que afectan el valor de una empresa:
Flujo de Caja
Una empresa puede considerarse como un negocio rentable y por ende afirmarse que
est logrando su objetivo bsico financiero, si genera una corriente de efectivo que le
permita:
a. Reponer el capital de trabajo y los activos fijos.
b. Atender el servicio a la deuda
c. Repartir utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas
23
El concepto de flujo de efectivo es uno de los elementos bsicos del anlisis, la planeacin y las decisiones de asignacin de recursos. Los flujos de efectivo son importantes
porque la salud financiera de una organizacin depende de su capacidad de generar
cantidades de dinero suficientes para pagar a sus acreedores, empleados, proveedores y
propietarios. Si el valor actual de la corriente de flujo de efectivo generada por los activos
de una empresa, supera el costo de tales activos, las inversiones realizadas le agregan
valor a la misma.
Tiempo de los Flujos de caja
El valor de una empresa recibe no slo la influencia de la cantidad del flujo de efectivo
que se espera produzca, sino tambin el tiempo en que se generarn tales flujos, debido
al valor del dinero en el tiempo y a la consideracin que hacen los inversionistas de la
magnitud del rendimiento en el anlisis de valor de la empresa.
Riesgo
24
El valor de mercado de una accin y en general el valor de una empresa recibe la influencia de la percepcin del riesgo de los flujos de caja que generar. Mientras mayor
sea el riesgo percibido asociado con un flujo esperado de efectivo, mayor ser la tasa
de rendimiento que requerirn los inversionistas. As, los gerentes financieros tambin
deben considerar el riesgo de los flujos de caja que se esperan, pues los inversionistas
reflejarn este riesgo en su valoracin de la empresa.
Cmo pueden influir los gerentes en la magnitud, tiempo y riesgo de los flujos de caja
que generar la empresa, a fin de maximizar la riqueza de los accionistas?
Existen muchos factores que pueden influir en la magnitud, tiempo y riesgo de los flujos de caja, algunos se relacionan con el entorno econmico externo - fuera del control
de los gerentes - pero stos deben estar conscientes de la forma en que tales factores
afectan las decisiones que estn bajo su control, algunos de estos factores pueden ser:
nivel de la actividad econmica, tasas y regulaciones fiscales, presencia de competencia,
incluyendo la amenaza de los nuevos competidores y de productos sustitutos, leyes y
reglamentaciones gubernamentales, globalizacin de la economa, tipos de cambio, y la
capacidad de negociacin de los compradores.
En el proceso de toma de decisiones, los gerentes deben enfocarse en la creacin de
valor para los accionistas. Los gerentes eligen los productos a fabricar, la tecnologa
que se utilizar para hacerlo, las estrategias de mercadeo y los canales de distribucin.
Adems, los gerentes establecen las polticas de inversin, la estructura de propiedad y
de capital, las polticas de administracin del capital de trabajo y de reparto de utilidades.
Las anteriores decisiones determinan la cantidad, tiempo y riesgo de los flujos de caja
que se espera de la empresa.
Los participantes en los mercados financieros evalan los flujos de caja que se esperan
de la empresa en relacin con los flujos alternos de otras empresas, al compararlos, fijan
el precio de las acciones. El valor de una empresa est influenciado por las condiciones
generales de los mercados financieros incluyendo el nivel de las tasas de inters, los pronsticos de inflacin y el nivel de optimismo de los inversionistas con respecto al futuro.
Asimismo, las condiciones de los mercados financieros afectan las decisiones tomadas
por la direccin.
Cmo se detecta la riqueza del accionista?

Mediante el valor de la accin en el mercado.
Factores que aumentan el valor de la accin de una empresa
-
-
-
-
-
-
-
Poltica de dividendos.
Situacin financiera actual.
Tipo de actividad (riesgo).
Planes de crecimiento.
Factores del mercado.
Ubicacin geogrfica.
Expectativas futuras (cambios polticos, econmicos, sociales, reformas tributarias
y financieras, polticas laborales, tendencias del consumo, medio ambiente, etc.).
- Ventajas competitivas (estructura organizacional, equipo directivo, ambiente laboral, tecnologa, imagen, activos estratgicos, etc.).
Medicin del valor de la accin.
La medicin del valor generado por una accin se puede hacer a travs de:
- Generacin futura de flujo de efectivo.
- Relacin flujo de caja y valor de la empresa.
- Crecimiento de dividendos.
1.1.7 Las decisiones financieras
La funcin financiera anteriormente descrita, lleva en su aplicacin prctica el concepto
inevitable de la toma de decisiones. Las decisiones financieras deben perseguir el objetivo bsico financiero: maximizar valor, por tanto una combinacin ptima de las mismas,
influirn positivamente en el desempeo de la empresa, y al mismo tiempo dentro de la
evaluacin que un inversionista realizara de la misma.
25
Las decisiones financieras se clasifican en tres categoras:

Decisiones de Inversin
El presupuesto final de inversiones representa todas las decisiones de utilizacin de recursos con el fin de realizar ciertos proyectos cuyos beneficios se concretarn en el futuro. Estas decisiones son las llamadas decisiones de inversin. Todo proyecto de inversin debe evaluarse segn el riesgo y el rendimiento adicional que, presumiblemente, se
acumularn a los existentes.
La decisin de invertir involucra, adems de nuevos proyectos, reubicar recursos cuando
un activo deje de justificarse en trminos econmicos, es decir, manejar con eficiencia los
activos que se posee. Un gerente financiero debe administrar los activos corrientes con
el fin de maximizar su rentabilidad relativa al monto invertido, manteniendo un nivel de
liquidez adecuado. Igualmente, aunque tiene muy poca responsabilidad sobre el manejo
de los activos fijos, el gerente financiero est involucrado en el destino de los recursos
implicados en ellos, al intervenir en la elaboracin del presupuesto de inversiones.
26
Las decisiones de inversin, entonces, determinan el monto total de los activos de la

compaa, su composicin y la calidad e intensidad del riesgo. Algunos ejemplos de esta
clase de decisiones son:
a. Volumen de activos fijos
b. Plazo del crdito
c. Cantidades de inventario
d. Crecimiento de la empresa, como ampliaciones de la planta, creacin de empresas
subsidiarias, compra de otras empresas, y fusiones.
e. Outsourcing, en la combinacin entre activos fijos y corrientes
f. Leasing, cuyo objetivo es evitar el desembolso en inversiones en activos fijos para
destinar dicho monto a la financiacin de capital de trabajo.
Decisiones de Financiacin
Las decisiones de financiacin determinan la mejor combinacin de fuentes financieras,
o estructura de financiamiento. Implican adems la composicin actual y futura de los
activos para identificar el riesgo asociado de los mismos, este riesgo percibido por los
grupos de inters de la empresa afecta el costo real de las fuentes de financiacin en el
futuro.
La manera en que estas decisiones agregaran valor a la empresa est en la bsqueda
de una estructura de financiamiento tal, que consiga maximizar el precio de mercado de
sus acciones. Algunos ejemplos de esta clase de decisiones son:
a. Combinacin entre deuda a corto y a largo plazo

b. Procurar que el volumen de activos fijos concuerde con la proporcin de pasivos a
largo plazo dentro del balance general
c. Escoger las fuentes de financiacin y garantas, como prstamos ordinarios, crditos
de fomento, emisin de bonos.
d. Adopcin de Leasing.
e. Factoring, es decir, venta de cartera.
f. Aceptaciones bancarias, en trminos de financiacin de compra de materias primas
con una compaa de financiamiento comercial.
g. Reestructuraciones financieras, como la emisin de bonos para cancelar pasivos
a
corto plazo, cambiar una deuda expresada en moneda extranjera por otra
en moneda nacional.
Decisiones de Dividendos
Las decisiones de dividendos comprenden la planeacin de la proporcin de utilidades
que sern repartidas como dividendos, ya sea en efectivo o en acciones. Adems incluyen decisiones sobre la estabilidad de los dividendos en el tiempo Considerando que
los inversionistas no son indiferentes entre obtener dividendos y obtener ganancias de
capital ( valorizacin de las acciones en el mercado), las decisiones de dividendos deben,
entre otros aspectos, buscar el coeficiente ptimo de dividendos repartidos sobre utilidades, capaces de maximizar la riqueza del accionista.
No repartir dividendos, implica para la empresa retener utilidades, y emplearlas como
medio de financiacin propia, ligndose ntimamente con las decisiones de financiacin.
1.1.8 Gerente financiero

El gerente financiero desempea un papel dinmico en el desarrollo de una compaa
moderna. Con su creciente influencia que ahora se extiende ms all de los registros,
informes, posicin de efectivo de la empresa, cuentas y obtencin de fondos.
El gerente financiero tiene a su cargo:
La inversin de fondos en activos.
Obtener la mejor mezcla de financiamiento y dividendos en relacin con la valuacin de
la empresa.
La inversin de los fondos en activos determina el tamao de la empresa, sus utilidades
en operaciones, el riesgo de negocio y su liquidez.
27
La obtencin de la mejor mezcla de financiamientos y dividendos determina los cargos

financieros de la empresa y su riesgo financiero; tambin repercute en su evaluacin.
Todo esto requiere una visin amplia y una prudente creatividad que influir sobre casi
todos los aspectos del negocio y de su medio ambiente externo.
1.2. SISTEMAS PARA REGISTRAR COSTOS

1.2.1 El entorno empresarial
Entorno Empresarial
Ambiente Interno
Estructura
Autoridad
Comunicacin
Procesos
Cultura
28
Creencias
Expectativas
Valores compartidos
Recursos
Tangibles
Intangibles
Grupos de Inters
Factores Externos
Clientes
Econmicos
Trabajadores
Polticos
Propietarios
Sociales
Acreedores financieros
Culturales
Estado
Tecnolgicos
Comunidad
Ambientales
Otros
Ecologistas
Iglesia
Sindicato
Marco competitivo y legal
1.2.1.1 Definicin de diagnstico financiero

Se puede definir como un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de los Estados Financieros Bsicos y dems datos de la situacin de un
negocio. Lo anterior implica el clculo e interpretacin de porcentajes, tasas, tendencias,
indicadores y estados financieros complementarios o auxiliares; los cuales sirven para
evaluar el desempeo financiero y operacional de la firma, ayudando as a los administradores, inversionistas y acreedores a tomar sus respectivas decisiones.
El diagnstico financiero est compuesto por un anlisis cualitativo y un anlisis cuantitativo.
Anlisis cualitativo.
En la realizacin del anlisis cualitativo se deben tener en cuenta los siguientes aspectos:
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
El entorno mundial.
La situacin nacional.
El sector al cual pertenece la empresa.
Historia de la Compaa.
El Mercado.
La Administracin de la empresa.
Relaciones Laborales.
Activos Fijos.
Impuestos o gravmenes.
La produccin.
Proveedores.
Clientes.
Competidores
Anlisis cuantitativo
Consiste en el diagnstico de los estados financieros bsicos de la empresa (balance general y estado de resultados), mediante la aplicacin de una serie de herramientas, con
el fin de realizar la planeacin, el control financiero y poder tomar decisiones en general.
En el anlisis cuantitativo se puede considera informacin financiera complementaria a
los estados financieros.
1.2.3 Objetivo del diagnstico financieros
Al realizar un anlisis financiero, un analista podr descubrir sectores con problemas,
para tomar acciones correctivas a tiempo. Por ejemplo, un analista puede descubrir
que sus clientes cancelan sus facturas en un perodo mayor al de la poltica de crdito
definida por la empresa, tambin puede detectar que la empresa est incrementando el
riesgo financiero, producto del mayor endeudamiento, entre otros aspectos. El resultado
del anlisis financiero puede indicar ciertos hechos y tendencias tiles para el gerente
financiero en el proceso de planeacin, como tambin puede definir un curso de accin
congruente con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas.
Adems de los gerentes de finanzas, otras personas emplean el anlisis financiero. Por
ejemplo, los gerentes de crdito pueden examinar ciertas razones financieras bsicas
relacionadas con un posible cliente, para decidir si le extiende un crdito; un futuro inversionista para determinar si adquiere o no participacin en la empresa; los analistas
29
de valores utilizan el anlisis como ayuda para valuar el valor de los distintos ttulos; un
banquero para decidir si concede prstamos.
Los anlisis financieros se utilizan tambin para evaluar oportunidades comerciales, pronosticar quiebra, y los sindicatos para evaluar peticiones, o para evaluar la competencia
de una empresa.
En sntesis, el anlisis financiero permite realizar un seguimiento permanente y tomar
decisiones en cuanto a:
30
-
-
-
-
-
-
-
-
-
Supervivencia del negocio.

Evitar riesgos de prdida o insolvencia.
Competir eficientemente.
Maximizar la participacin en el mercado.
Minimizar los costos.
Maximizar las utilidades.
Agregar valor a la empresa.
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.
Maximizar el valor unitario de las acciones.
1.2.4 Usuarios de la informacin financiera

Los usuarios de la informacin financiera son los siguientes:
- Acreedores.
- Socios.
- Administradores.
- Otros:
Trabajadores
Gobierno
Competidores
Acreedores
Para el corto plazo los acreedores se interesan en conocer:
Liquidez (Capacidad de generacin de fondos a corto plazo).
Riesgo operativo del negocio.
Prioridad en reclamacin.
Para el largo plazo los acreedores se interesarn en conocer:
Rentabilidad de la empresa.
Liquidez de largo plazo y a corto plazo.

Riesgo operativo y financiero del negocio
Prioridad en reclamacin.
Socios
Los socios estarn interesados en conocer:
Rentabilidad en su inversin.
Riesgo operativo y financiero.
Negociabilidad de la propiedad.
Expectativas de crecimiento.
Poltica de reparto de utilidades y liquidez.
Administradores
Los administradores estarn interesados en:
La evaluacin de la gestin administrativa.
Planes estratgicos.
Los administradores utilizan la informacin financiera para planear, controlar y tomar decisiones.
Entidades gubernamentales
Las entidades gubernamentales desearn conocer:
Contribucin de la empresa al PIB.
Aspecto impositivo.
Niveles salariales.
Niveles de empleo.
Aspectos tributarios.
Programas de beneficio social.
Sindicatos
Los sindicatos desearn establecer:
Capacidad de pagar salarios.
Crecimiento.
Estabilidad.
Capacitacin a trabajadores.
31
1.2.5 Condiciones previas al diagnstico

Antes de iniciar un diagnstico se debe:
a. Conocer las caractersticas del entorno: Es decir ubicar a la empresa dentro del
contexto que la rodea, conocer la situacin de la industria o del sector a que pertenece con sus debilidades y fortalezas, su tecnologa, sus perspectivas, situacin
econmica, poltica y social del pas (inflacin, devaluacin, desempleo, importaciones, exportaciones, inversin, ahorro, etc.). Una vez realizado el anlisis se debe
comparar con la competencia por ejemplo si la demanda global de un producto
crece y la participacin de la empresa en el mercado se sostiene o decrece esto
significa que el crecimiento de la demanda del producto fue menor que el arrojado
por el sector competitivo, y cuantificar el grado de participacin de la firma frente al
PIB del sector.
32
b. Conocer la situacin de la empresa: Conocer el clima organizacional, las polticas y metas de la empresa, caractersticas de los ejecutivos y dueos - si les gusta
o no asumir riesgos, si tienen polticas de avanzada o prefieren ir a paso lento pero
seguro - ventajas competitivas, tecnologa utilizada, etc.., todos estos factores son
de vital importancia para conocer completamente la empresa objeto de anlisis.
c. Definir claramente el objeto del anlisis: Al momento de definir el objetivo del
anlisis, es necesario identificar el tipo de usuario de la informacin que arrojar
el diagnstico, ya sean los propietarios, los administradores o los acreedores tanto
financieros como comerciales de la organizacin. Por ejemplo, si el usuario es un
propietario o inversionista utilizar la informacin para evaluar si el riesgo de su
inversin se est viendo compensado con rentabilidad, por medio de los anlisis
de liquidez, rentabilidad y endeudamiento; en el caso de los administradores, stos
utilizan la informacin para evaluar, controlar y tomar decisiones, por medio de un
proceso de retroalimentacin de resultados de gestin; por ltimo para un acreedor
de la empresa, la importancia de la informacin recae sobre el anlisis de endeudamiento y el Flujo de Caja libre para evaluar el riesgo crediticio que asume.
d. Seleccionar la informacin financiera necesaria: Los dos estados financieros :
balance general y estado de resultados (junto con las notas a los estados financieros y los principales anexos) es la informacin bsica a partir de la cual se realiza
un anlisis financiero, adems de cualquier otra informacin que nos permita entender el contenido de las cuentas ms importantes de los estados financieros.
e. Leer e interpretar los Estados Financieros: Los estados financieros se pueden
leer e interpretar mediante un anlisis horizontal y vertical.
1.2.6 Etapas del diagnstico financiero

En el desarrollo de un diagnstico financiero se deben cumplir las siguientes etapas:
Anlisis preliminar.
Anlisis formal.
Anlisis real.
Anlisis preliminar
En esta etapa del diagnstico financiero se deben establecer:
Objetivo del anlisis.
Tipo de usuario al que va dirigido el diagnstico.
Informacin requerida para desarrollar el diagnstico.
ndices necesarios.
Anlisis formal
El anlisis formal constituye la parte procedimental del anlisis, en el se realiza la:
Recoleccin de la informacin.
Organizacin de la informacin.
Anlisis real
En la etapa del anlisis real se debe:
Estudiar la informacin.
Detectar problemas y causas.
Emitir juicios.
Plantear alternativas de solucin.
Evaluar alternativas.
Seleccionar alternativas.
Implementar alternativas.
33
1.2.7 Herramientas del diagnstico financiero (cuantitativo).

Las herramientas utilizadas para desarrollar el anlisis o diagnstico financiero cuantitativo se encuentran:
-
-
-
-
-
-
-
Anlisis o lectura vertical.

Anlisis o lectura horizontal.
Razones financieras (ndices, indicadores).
Estado de fuente y aplicacin de fondos.
Punto de equilibrio.
Apalancamiento operativo y financiero.
Pronsticos financieros.
34
RESUMEN
Las finanzas constituyen una disciplina que ha venido evolucionando con el transcurso
del tiempo. Hoy da se convierten en una funcin importante dentro de la administracin
moderna de una organizacin. Las finanzas se relacionan con el conjunto de actividades
mercantiles relacionadas con el dinero de los negocios, de la banca y de la bolsa. En la
empresa debe existir una persona que las dirija y se responsabilice del direccionamiento
financiero de la organizacin en colaboracin con todos los miembros de esta. En su
manejo se toman decisiones de tres tipos: de inversin, de financiacin y de reparto de
utilidades o dividendos, buscando en todo momento alcanzar el objetivo bsico empresarial como es el de Maximizar el valor de la empresa en el mercado o dicho de otra forma,
maximizar la riqueza de los inversionistas.
35
EVALUACIN
1. Elabore un ensayo sobre el papel que juegan las finanzas en la empresa.
El ensayo debe plasmar la interpretacin que hace el estudiante de los aportes de otros
autores sobre el tema, as mismo, ste debe realizar sus propuestas con sus respectivas
argumentaciones.
Debe tenerse en cuenta las Normas Icontec establecidas para este tipo de trabajo.
El ensayo debe contener como mnimo 4 pginas.
Podemos
apreciar
cmo
es elbibliogrfica,
funcionamiento
de el
untema
DBMS
la figura
2. Realizando
una
revisin
sobre
Elen
entorno
de1.las Finanzas, el
estudiante debe preparar una disertacin de 10 minutos, la cual ser presentada en el
encuentro con el tutor, durante la primera sesin. Para la evaluacin de la actividad, se
tendrn en cuenta las competencias interpretativas, propositivas y argumentativas desarrolladas por el estudiante.
figura 1.
36
Los componentes que hacen parte de un DBMS son:

yy DDL, Data Definition Language: define los elementos de los datos en la Base de
datos. Permite crear tablas, modificarlas y eliminarlas.
yy DML, Data Manipulation Languaje: manipula los datos para aplicaciones. Permite dar de alta filas, modificar contenido de columnas y borrar filas y columnas.
yy DCL, Data Control Language: lenguaje de control de datos. Permite administrar
la seguridad de quien puede leer, escribir o borrar datos en una tabla; quin puede
crear o eliminar tablas, etc.
1.3.3 Esquema de datos1
El esquema de una base de datos (en ingls, Database Schema) describe la estructura
de una Base de datos, en un lenguaje formal soportado por un Sistema administrador de
Base de datos (DBMS). En una Base de datos Relacional, el Esquema define sus tablas,
sus campos en cada tabla y las relaciones entre cada campo y cada tabla.
El esquema es generalmente almacenado en un Diccionario de Datos. Aunque generalmente el esquema es definido en un lenguaje de Base de datos, el trmino se usa a
menudo para referirse a una representacin grfica de la estructura de base de datos.
1 Recuperado de: http://es.wikipedia.org/wiki/Esquema_de_una_base_de_datos
37
Unidad
Herramientas del diagnstico financiero

(Lectura Vertical y Lectura Horizontal).
PRESENTACIN
La presente Unidad desarrolla las herramientas del anlisis financiero como son las Lecturas Vertical y la Lectura Horizontal.
Se pretende con esta temtica, que el estudiante se apropie de
estos instrumentos financieros, los cuales le permitirn desarrollar competencias en la elaboracin de diagnsticos financieros,
fundamentndose de esta manera para su futuro quehacer profesional.
39
PROBLEMA
Cules son las razones fundamentales para considerar las lecturas
vertical y horizontal como elementos importantes en la realizacin del
diagnstico financiero de una empresa?
yyComprende la metodologa que desarrollan la Lectura Vertical y la

Lectura Horizontal.
yyAplica Lectura Vertical y Horizontal en la elaboracin de diagnsticos financieros en las organizaciones.
SABERES
yy Estados Financieros.
yy Lectura Vertical.
yy Lectura Horizontal.
40

Actividad previa: (Trabajo Individual)
yy El estudiante realizar una lectura comprensiva de la segunda unidad.
yy Elaborar un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros.
Trabajo en Grupo (CIPA)

la segunda unidad.
41
2. HERRAMIENTAS DEL ANLISIS FINANCIERO (LECTURAS VERTICAL Y LECTURA HORIZONTAL)

2.1 LECTURA VERTICAL O ANLISIS VERTICAL
En el Anlisis Vertical del balance general, los puntos sobre los cuales el analista debe
centrar su inters son los siguientes:
yy Estructura del activo segn tipo de empresa.
Concentracin de la inversin en activos de operacin, es decir:
- Concentracin en capital de trabajo.
- Concentracin en activos fijos.
yy Estructura de la financiacin.
42
-
-
-
-
-
-
-
-
Estructura del pasivo segn tipo de empresa.

Estructura del patrimonio.
Concordancia entre la estructura de la financiacin y la estructura del activo.
Concentracin de la financiacin con deuda con terceros.
Concentracin de la deuda en pasivos financieros.
Concentracin de la deuda en cuentas comerciales (proveedores).
Concentracin de la deuda en pasivos laborales.
Concentracin de la deuda en pasivos fiscales.
Cabe destacar que los estados financieros bsicos que se analizan pueden corresponder
a empresas industriales o manufactureras, empresas comerciales o a empresas de servicios, por lo tanto, La estructura o concentracin de los activos operacionales y de los
pasivos, deber corresponder con el tipo de empresa que se estudia.
2.1.1. Anlisis vertical del estado de resultado
En el Anlisis Vertical del estado de resultado, los puntos sobre los cuales el analista
debe centrar su inters son los siguientes:
yy Participacin de los Costos y Gastos de venta con respecto a las ventas.
yy Participacin de la Utilidad Bruta con respecto a las ventas.
yy Participacin de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, segn tipo de
empresa.
yy Participacin de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.

yy Origen de la Utilidad Neta.
yy Peso de los Gastos Financieros.
yy Origen y peso de los Otros Ingresos.
Debe hacerse una advertencia, en cuanto al uso indiscriminado de los clculos porcentuales "verticales". Para algunos rubros, stos carecen de sentido, ya que son cifras que
no estn ligadas a los niveles de ventas. Por ejemplo, tratar de controlar los gastos generales (administracin, etc.) a travs de estos ndices, es un despropsito, ya que tienden
a ser constantes pues son costos fijos. En estos casos debe controlarse su valor absoluto o que el crecimiento no supere cierto porcentaje, por ejemplo, el de inflacin. Por el
contrario, para rubros como el costo de ventas (o su complemento, el margen bruto) o
los gastos de ventas (comisiones de vendedores, publicidad, etc.), deben controlarse su
valor relativo o porcentual.
2.2 LECTURA HORIZONTAL O ANLISIS HORIZONTAL

El propsito de este anlisis es examinar el comportamiento (crecimiento o decrecimiento) de los rubros de los estados financieros. Se calcula entonces el porcentaje en que han
cambiado los diferentes rubros.
Los indicadores del Anlisis Horizontal, se calculan restando de las cifras de las cuentas
del ao ms reciente, las cifras de las cuentas correspondiente del ao anterior (ao
base); luego este resultado se divide entre las cifras de las cuentas correspondiente del
ao anterior.
Por medio del Anlisis Horizontal se puede estudiar el comportamiento de un rubro en
particular e identificar por medio de otro tipo de anlisis (causas externas o internas), los
orgenes de estas variaciones. Algunos de estos anlisis se pueden hacer alrededor de la
historia de la empresa, capacidad de la gestin empresarial y el proceso de acumulacin
del capital productivo en la empresa.
2.2.1 Anlisis Horizontal Del Balance General

En este anlisis, el inters se debe centrar en los rubros o cuentas que presentan mayores cambios:
yy Cambios importantes en los Activos de la empresa.
Es decir, cambios en los Activos de Operacin como:
- El Capital de Trabajo; aqu es importante establecer las causas de la variacin en
la Cartera y causas de la variacin en los Inventarios.
- Activo Fijo; se debe justificar su variacin y sta debe estar correlacionada con el
crecimiento de las ventas.
43
Adems se deben justificar los cambios en los Otros Activos.

yy Cambios importantes en la financiacin.
Se deben justificar entonces:
-
-
-
-
Cambios en los Pasivos Financieros.

Cambios en la Financiacin Comercial.
Cambios en el Patrimonio.
Ventajas o desventajas de los cambios en la Financiacin.
2.2.2 Anlisis Horizontal Del Estado De Resultado
44
El analista debe centrar su inters en:

yy Variaciones en las Ventas.
Aqu es importante establecer si los cambios son producto de:
- Variaciones de Volumen.
- Variaciones de Precios.
yy Variaciones de los Costos y Gastos de Operacin.
- Es importante establecer que correlacin guardan estas variaciones con las variaciones experimentadas por las ventas.
yy Variacin en los Gastos Financieros.
- Es necesario establecer la correlacin que guarda esta variacin con la mostrada
por los Pasivos Financieros.
yy Variaciones en los mrgenes de Utilidad:
- Margen bruto.
- Margen operacional.
- Margen neto.
La Compaa del Caribe Limitada, presenta a usted la informacin financiera de la empresa relacionada con los aos 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnstico financiero del ao 2013. Para el anlisis se deben realizar las lecturas vertical y
horizontal.
45
46
47
48
Analizando los porcentajes totales y grupales obtenidos en el anlisis vertical del balance
general de la Compaa del Caribe Limitada se establece lo siguiente:
La Empresa concentra su Activo en un mayor porcentaje en el Activo Corriente, es decir
que este es un 66.58% del total del Activo de la Compaa, lo que est de acuerdo a la
actividad comercializadora que desarrolla la organizacin. Dentro del Activo Corriente
el rubro o cuenta ms representativo de esta clasificacin es la de Inventarios de Mercancas, la cual representa un 46.91% del Activo Total y un 70.46% del Activo Corriente;
lo anterior se justifica teniendo cuenta la actividad de la empresa, es decir se adquieren
productos para comercializar (equipos de oficina y de cmputo) y generar ingresos, pero
si se observa la rotacin de inventarios se nota que sta paso del ao 2012 al ao 2013
de 37,14 das a 68,56 das; lo que indica que para el ao 2013 los inventarios se vendieron cada 68,56 das es decir hubo una rotacin ms lenta de los mismos con respecto al
ao 2012, lo anterior genera efectos negativos en la posicin de liquidez de la empresa,
pues existe la posibilidad que los inventarios no roten debido a la obsolescencia de algunas mercancas y no se pueda recuperar en su totalidad la inversin en ella, o tal vez
se estn adquiriendo mercancas en exceso, corriendo la empresa el riesgo de incurrir
en mayores riesgos o costos por la administracin de estos inventarios. Se recomienda
realizar un estudio sobre la calidad de los inventarios que se tienen en bodega y de los
tiempos de pedido a los proveedores de la compaa.
Otras cuentas o rubros que merecen destacarse dentro del Activo Corriente son las Inversiones Temporales y las Cuentas por Cobrar a Clientes. La primera, es decir las Inversiones Temporales, representan el 6.24% del Activo Total y un 9.37% del Activo Corriente, lo
que indica que la empresa realiza este tipo de inversiones con la finalidad de administrar
de una manera eficiente el efectivo que no requiere para desarrollar su actividad, evitando poseer recursos ociosos que genere incurrir en mayores costos financieros y trabajar
en pos de que el efecto negativo de la prdida del poder adquisitivo de la moneda sea
mnimo en las finanzas de la empresa. En cuanto a la Cuentas por Cobrar a Clientes,
su participacin en el Activo Total es del 5.69% y del 8.55% del Activo Corriente, lo cual
se considera normal debido a que la empresa prcticamente vende de contado, pues la
rotacin de la Cartera para el ao 2009 indica que esta se recauda o recupera cada 7,49
das, lo cual es muy beneficioso para la posicin de liquidez de la organizacin.
El Activo Fijo representa el 29.71% del Activo Total y concentra la inversin necesaria
para poder desarrollar la actividad comercial por la empresa. Las cuentas ms representativas de esta clasificacin son en su orden Construcciones y Edificaciones, la cual
representa el 14.84% del Activo Total y el 49.94% del Activo Fijo y la cuenta de Terrenos,
la cual representa el 11.23% del Activo Total y el 37.79% del Activo Fijo.
En sntesis, se puede determinar que la concentracin en activos de operacin (corriente
y fijo) es adecuada, puesto que para el ao 2013 este rot 2.74 veces, lo cual significa
que cada $1 invertido en activos de operacin gener $ 2.74 en ventas.
El Pasivo representa el 41.26 del total Pasivo ms Patrimonio, lo que significa que la
empresa tiene un nivel de endeudamiento que se acerca al 50%. Se puede decir entonces, que la empresa pertenece a terceros en un 41.26% y a sus socios o dueos en un
58.74%.
El Pasivo est altamente concentrado en el corto plazo, pues se observa que este representa el 31.95% del total Pasivo ms Patrimonio y un 77.42% del total del Pasivo.
Dentro de la clasificacin del Pasivo Corriente la cuenta de mayor participacin es la de
Proveedores, la cual representa un 18.65% del total Pasivo ms Patrimonio y un 45.19%
del total del Pasivo. La anterior situacin se considera normal y responde a lo establecido
por el Principio de Conformidad Financiera, el cual establece que la deuda debe estructurarse de acuerdo a como se estructura la inversin. En el caso de la empresa, cuya
actividad es la comercial, ella concentra su inversin en el corto plazo y su deuda tambin
la concentra en el corto plazo. La cuenta ms representativa de esta clasificacin es la
de Proveedores que representa el 18.65% del total Pasivo ms Patrimonio y el 45.19%
del total del Pasivo. Se establece adems, que este tipo de financiacin no le est generando a la empresa costos financieros adicionales debido a que la organizacin en el ao
2013 pagaba prcticamente de contado, es decir pagaba cada 25.47 das.
En cuanto al Patrimonio, el cual representa el 58.74% del total Pasivo ms Patrimonio, su

cuenta ms representativa es la de Capital, cuya participacin dentro del total Pasivo ms
Patrimonio es del 42.98% y dentro del total Patrimonio es del 73.17%.
49
50
En lo relacionado con los porcentajes obtenidos en el Estado de Resultado, se puede

establecer que los costos de ventas representan el 80% del total de las ventas, generndose un margen de utilidad bruta del 20%; margen que se considera normal debido
a que la empresa desarrolla una actividad comercial y los costos representan el valor de
adquisicin de las mercancas vendidas.
En cuanto a la participacin de los gastos de administracin y los gastos de ventas, se
establece que los primeros representan un 11.89% y los segundos un 5.98% del total de
las ventas respectivamente. Lo anterior indica que la empresa est incurriendo en unos
gastos de administracin excesivos, no est siendo racional en la ocurrencia de esos
gastos; trayendo como consecuencia la reduccin de las utilidades. Se recomienda hacer un estudio de estos gastos para determinar la causa del problema y poder tomar los
correctivos del caso, para lograr as una maximizacin de los beneficios econmico de la
empresa.
Como la actividad de la empresa es la comercializacin, se espera que los gastos de

ventas sean ms representativos dentro de los gastos operacionales; de todas formas se
recomienda hacer el mismo estudio formulado para los gastos de administracin.
Los gastos financieros son consecuencia de la financiacin de la empresa a travs de las
entidades financieras y terceros. Su participacin de 1.18% sobre las ventas, se considera normal debido al bajo endeudamiento que la empresa posee con estas organizaciones.
Al final la empresa obtiene un margen de utilidad neta del 1.81% sobre las ventas, lo cual
se considera bajo, propiciado por la incidencia que tienen los gastos de administracin
en la reduccin de las mismas y favorecida por los ingresos no operacionales generados
por la empresa durante el ao 2013. En conclusin por cada $1 que la empresa vende,
le queda de utilidad neta 1.81 centavos.
51
52
53
Analizando las variaciones de las partidas contempladas en el Balance General de la

Compaa del Caribe Limitada del ao 2013 con respecto al ao 2012, se establece lo
siguiente:
Dentro del Activo Corriente la cuenta de Inversiones Temporales manifest un crecimiento del 159.77% en el ao 2013 con respecto al 2012, debido a la poltica financiera de la
administracin del efectivo desarrollada por la empresa, tendiente al uso eficiente de los
recursos financieros de la compaa. As mismo, en desarrollo de las polticas de crdito
establecidas para algunos de sus clientes, las Cuentas por Cobrar crecieron en este mismo perodo en un 10.85%.
La cuenta de Intereses Pagados por Anticipado creci en el ao 2013 con respecto al
ao 2012, en un 94.12% teniendo en cuenta que las nuevas obligaciones financieras
contradas por la empresa bajo esta modalidad de pago de intereses, se incrementaron
para el ao 2013.
En cuanto a los rubros del Activo Fijo se puede determinar que estos aumentaron en el
ao 2013 de acuerdo a las polticas de crecimiento establecidas para la organizacin en
este perodo.
54
En lo relacionado con la financiacin de la empresa, se puede decir que las Obligaciones

Financieras del Corto Plazo se incrementaron en el ao 2013 con respecto al ao 2012
en un 55.81%, debido a la necesidad de recursos presentadas por el desarrollo de las
polticas de crecimiento en la empresa. As mismo, para financiar la inversin en Inventarios, recurri a la fuente Proveedores, mostrando esta cuenta un incremento del 45.31%
para este mismo perodo de tiempo.
En trminos generales, el Patrimonio de la Compaa creci para el ao 2013 en un
35.37%, motivado este crecimiento por un aumento en los aportes de capital (35.53%) y
de las Utilidades Retenidas (83.05%).
55
En lo relacionado con las variaciones de las cuentas que conforman el Estado de Resultado de la Compaa del Caribe Limitada del ao 2012 al 2013 se establece lo siguiente:
Las ventas crecieron del ao 2012 al ao 2013 en un 37.18%, correspondiendo este incremento a lo planeado a inicios del perodo. Se experiment un crecimiento en el nivel
de operacin que deba reflejarse en las ventas del ao 2013. Los Costos de Ventas y
los Gastos de Administracin tambin mostraron un incremento en el mismo perodo,
guardando una proporcin acorde al incremento de las Ventas. Debido al esfuerzo por
ganar nuevos mercados, los Gastos de Ventas crecieron del ao 2012 al ao 2013 en un
189.33%.
Debido al pago anticipado de algunas obligaciones financieras de largo plazo, se logr
un ahorro en el pago de intereses financieros, generndose una disminucin en este rubro del ao 2012 al ao 2013 en un 19.27%.
El Margen Bruto experimento un crecimiento del 58.35%, impulsado por el aumento en el

nivel de ventas. El Margen Operacional sufri una disminucin en el mismo perodo del
14.81%, ocasionado esto por el mayor incremento de los Gastos de Ventas para el ao
2013; a pesar de lo anterior, el Margen Neto creci en un 54.89% favorecido por el incremento de los Otros Ingresos en un 129.40% y la disminucin de los Gastos Financieros.
56
RESUMEN
Las Lecturas Vertical y Horizontal permiten elaborar o confeccionar el diagnstico o anlisis financiero, para que el responsable del manejo financiero de la empresa pueda tomar
decisiones acorde a la situacin presentada en la entidad.
Cada una de estas lecturas presentan una metodologa que las hace nicas e imprescindibles y que al integrarlas con otras herramientas del anlisis financiero, permiten el
objetivo del diagnstico.
57
EVALUACIN
A partir de la informacin financiera de la Empresa el Cndor S.A correspondiente a
los aos 2013 y 2012, elabore las Lecturas Vertical y Horizontal del Balance General y
Estado de Resultados para cada uno de los aos, destacando los aspectos importantes
de la situacin de la empresa para cada perodo.
58
Unidad

(Razones o Indicadores Financieros).
PRESENTACIN
La presente Unidad desarrolla las razones o indicadores financieros como herramientas del anlisis financiero.
La presente unidad tiene como propsito el estudio y anlisis de los
conceptos de liquidez, endeudamiento y rentabilidad.
Se pretende con esta temtica, que el estudiante se apropie de estos instrumentos financieros, los cuales le permitirn desarrollar competencias en la elaboracin de diagnsticos financieros, fundamentndose de esta manera para
su futuro quehacer profesional.
61
PROBLEMA
Cules son las razones fundamentales para considerar a los indicadores financieros como elementos importantes en la realizacin del
diagnstico financiero de una empresa?
yy
Comprende la metodologa que desarrollan la Razones Financieras.
yy
Aplica el anlisis de razones financieras en la elaboracin de diagnsticos financieros en las organizaciones.
yyComprender el concepto de costo de capital y su incidencia en el
manejo de las finanzas de la empresa.
SABERES
yy Concepto de razn o indicador financiero.
yy Concepto de liquidez.
yy Indicadores de liquidez.
62
yy Concepto de rentabilidad.
yy Indicadores de rentabilidad.
yy Concepto de estructura financiera.
yy Concepto de estructura de capital.
yy Indicadores de endeudamiento.

yy El estudiante realizar una lectura comprensiva de la tercera unidad.
Trabajo en Grupo (CIPA)

la tercera unidad.
63
3. HERRAMIENTAS DEL ANLISIS FINANCIERO (INDICADORES FINANCIEROS)

3.1 INDICADORES O NDICES FINANCIEROS
Un indicador financiero es una razn que se construye relacionando cifras de los estados
financieros bsicos.
Es procedente fijar dichos indicadores, que han de contribuir a valorar el grado de cumplimiento de los compromisos adquiridos, precisar los motivos que explican el distanciamiento entre lo programado y lo ejecutado, y realizar las acciones que aseguran el
alcance de los objetivos consignados en el plan empresarial.
Para tal efecto, es conveniente incluir y hacer un anlisis respecto de los siguientes grupos de razones e ndices financieros, aunque como tal las razones o indicadores financieros tienen poco significado por s mismas y no se pueden determinar si indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlos con algo,
siendo los estndares de comparacin los siguientes:
64
yy Estndares propios, estableciendo un criterio sobre lo que es adecuado o inadecuado, formado a travs de la experiencia o estudio personal.
yy Indicadores de la misma empresa, obtenidos en aos anteriores
yy Razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa, los
cuales sern puestos como meta para la empresa y sirven para examinar la distancia que los separa de los reales.
yy Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa
analizada.
Para su estudio los ndices se clasifican en cuatro grupos:
- Liquidez.
- Actividad.
- Endeudamiento.
- Rentabilidad.
Considerando que la Actividad de la empresa se refiere a la eficiencia como son utilizados los recursos de sta, se incluyen dentro del anlisis de la liquidez empresarial los
indicadores de rotacin, especialmente los referidos a inventarios y cuentas por cobrar,
debido que una administracin eficiente de estas inversiones generar excelentes resultados a la dinmica del capital de trabajo de la empresa y por ende, conducir a una
buena posicin de liquidez.
3.1.1. Anlisis De La Liquidez

La liquidez se puede definir como la capacidad que tiene la empresa de responder por
sus obligaciones de manera inmediata; el trmino obligaciones se refiere a la necesidad
que tiene la empresa de poder cumplir eficientemente con el desarrollo de sus actividades (objeto social).

3.1.1.1 ndices para analizar la liquidez
Entre los ndices para analizar la liquidez se encuentran:

La razn corriente (medida esttica).
Mide la habilidad de la empresa para afrontar sus obligaciones en el corto o inmediato
plazo. Se trata de determinar qu pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato
de todas sus obligaciones a menos de un ao.
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La razn corriente ideal, a falta de un estndar para una actividad especfica, que sirva de
comparacin y orientacin, sera poseer el doble de lo que se debe, sin caer en errores
de exceso de liquidez en cualquier momento. Es decir, por cada peso que se debe en el
corto plazo, se debera contar por lo menos con $2,00 en activos corrientes.

Algunas consideraciones para mejorar la liquidez:
yy Venta de activos fijos para los recursos ser utilizados en :
- Reducir el pasivo corriente
- Aumentar el activo corriente.

yy Venta de deuda a largo plazo, mediante emisin bonos, prstamos a largo plazo o
captacin de capital, para ser utilizados en :
- Reducir pasivo corriente.
- Incrementar el activo circulante.

yy Usar la liquidez del activo corriente para disminuir el pasivo corriente.
La prueba cida.
Es la mejor prueba de la liquidez de una empresa, ya que no incluye en su clculo el valor

de los inventarios, al ser estos los que poseen menor liquidez.
66
En la prctica, a veces se tiene que ciertos inventarios pueden venderse rpidamente y

convertirse a efectivo con mayor celeridad que las mismas cuentas por cobrar. Sin embargo, aqu se prescinde de esa posibilidad y se considera que, por lo menos en las empresa manufactureras, los inventarios tienen que sufrir una transformacin para poder ser
vendidos. As mismo se parte de la base de que la mayora de las ventas, como es usual
se realiza a crdito y por consiguiente, el producto de una venta de inventarios viene a
ser una cuenta por cobrar y no directamente el efectivo.
No es de precisar cul es el indicador ideal, pero en principio debe acercarse a una relacin 1 a 1, aunque se admite que est un poco por debajo, dependiendo del tipo de
empresa y de la poca del ao en la que se analiza dicho resultado.
Existe por tanto, una gran diferencia entre lo que debe ser una prueba cida para una
empresa industrial, para una empresa comercial, para una empresa de servicios y para
cualquier otro tipo de empresa.
Es as como en las empresas comerciales, por lo general, los inventarios son el rubro ms
importante de su inversin. Adems en estas compaas se vende de contado ms que
en las empresas industriales y as su cartera no es tan representativa. En definitiva, para
una empresa comercial, una prueba cida de 0,5 a 1 puede considerarse satisfactoria.
En las empresas industriales, la ms alta inversin se hace por comn en los activos fijos.
Entonces los inventarios no llegan a ser tan representativos. Por otra parte, dado que en
este caso se vende preferentemente a crdito, las cuentas por cobrar ganan importancia
dentro de los activos ms lquidos. As mismo, habiendo mayor inversin fija, la financiacin tiende a desplazarse a largo plazo, mejorando de esta manera la visin global de la
liquidez.
Capital neto de trabajo
Se interpreta como el exceso monetario de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. Se aconseja su uso como una medida de control interno, mas no de liquidez.
Es una forma de apreciar de manera cuantitativa en valor de pesos, el resultado de la
razn corriente. Es decir, expresa en trminos de cifra, lo que la razn corriente presenta
como una relacin.
Si razn corriente > 1
Si razn corriente < 1
Si razn corriente = 1
Capital neto de trabajo > 0 (valor positivo)

Capital neto de trabajo < 0 (valor negativo)
Capital neto de trabajo = 0
Como se dijo anteriormente, los indicadores de actividad se incluyen dentro de los de

liquidez, puesto que tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus
activos, segn la velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos. Es decir,
trata de medir el propsito de una compaa de producir los ms altos resultados con el
mnimo de inversin y una de las formas de controlar dicha minimizacin de la inversin
es mediante el clculo peridico de la rotacin de los diversos activos. Entre stos ndices se encuentran:
Rotacin de cartera
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(*) El nmero de das que se incluye tanto en el perodo promedio de cobro, como en la
rotacin de cartera, corresponde al tiempo dentro del cual se estn considerando las ventas. Es decir, si se toman las ventas de un ao, el nmero de das es de 365 360 das;
si son ventas de un semestre, el nmero de das es de 180 das y as sucesivamente.
El resultado del Periodo promedio de cobro, significa cul es el plazo promedio que tarda
la empresa para recuperar su cartera comercial, o que la totalidad de la cartera se est
convirtiendo en efectivo, en promedio en un determinado nmero de das.
La rotacin de cartera establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran
para un determinado perodo de tiempo, generalmente un ao.
Dentro de dichos ndices, el mejor estndar de comparacin, para determinar si el perodo promedio de cobro es adecuado o no, es el plazo promedio establecido por la empresa, dentro de su poltica de ventas.
68
Con base en dicho ejemplo, el perodo promedio de cobro (p.p.c.) se compara con el plazo promedio de la poltica de ventas as establecida.
Si p.p.c > poltica de ventas
Si p.p.c < poltica de ventas
Si p.p.c = poltica de ventas
das en mora respecto de la poltica de ventas

das a favor respecto de la poltica de ventas
Cumplimiento total respecto poltica de ventas
Si el ndice de rotacin de cartera es bajo con respecto al parmetro con el que se est
comparando (estndar de la industria, comportamiento histrico, objetivos de la empresa), siempre implicar que hay exceso de recursos comprometidos en este rubro, es
decir, que hay ms cuentas por cobrar de las que se deberan tener en condiciones normales, o dicho de otra forma, que se est cobrando a un plazo promedio mayor al establecido por la poltica de crdito de la empresa.
Las causas de una baja rotacin de cartera pueden estar originadas por factores controlables o por factores incontrolables.
El primer caso se asocia a problemas que pueden evitarse, luego, si ocurren, es porque
hay ineficiencias de tipo administrativo generalmente asociadas a un inadecuado control
en el otorgamiento de crditos y/o en la gestin de cobros.
Factores tales como una mala situacin econmica general, o del sector industrial o
comercial en el que opera el negocio, o un alto grado de competencia entre empresas,
todos los cuales son difciles de controlar por lo impredecibles, generan aumento de la
inversin en cartera.
Cuando hay una situacin difcil en la economa del pas, el acceso a las fuentes institucionales de financiacin se restringe y por lo tanto los empresarios deben recurrir a otras
fuentes alternativas entre las cuales como el de retrasar el pago a los proveedores, sta
es una opcin relativamente cmoda y por ello es a la que ms recurren. Esto ocasiona
una cadena interminable de atrasos ya que si una empresa retarda el pago a un proveedor ste a su vez retardar el pago a los suyos y as sucesivamente hasta generarse
un atraso general en las cuentas por cobrar de las empresas. Igualmente, cuando hay
muchas empresas compitiendo por mercados restringidos o en receso, una forma de lograr mayores ventas es conceder mayores plazos de crdito, decisin que seguramente
adoptarn tambin los competidores, crendose as una cadena de sucesivas ampliaciones en el crdito, lo que genera un alto volumen de cartera.
Aunque una alta rotacin de cuentas por cobrar puede sugerir un adecuado manejo del
crdito y la cobranza, deber ser siempre estudiada por el analista puesto que tambin
puede estarse dando como consecuencia de insuficiencia de capital de trabajo que imposibilita la concesin de crdito, o de polticas demasiado rgidas para otorgarlo. Ambos
factores representan riesgo de prdida de ventas y por lo tanto de obtener mayores utilidades.
Cuando la persona que analiza los estados financieros pertenece a la empresa y tiene
acceso a toda la informacin (administradores y socios), no se requiere esperar a que
se emitan los estados financieros para saber en qu estado se encuentra la cartera,
pues tiene a la mano una herramienta ms gil y til como es el "informe de cartera por
vencimientos" el cual muestra la situacin de cada uno de los crditos que concede la
empresa, cliente por cliente, factura por factura y que se supone deben elaborar todas las
empresas con un departamento de crdito y cobranzas bien organizado .
69
70
Por lo tanto, para el analista interno a la empresa, el ndice de rotacin de cartera solamente le sirve como informacin complementaria si posee el informe de vencimientos.
Adems, debe tenerse en cuenta que el resultado que arroja el ndice es slo un promedio de comportamiento y por lo tanto no garantiza que toda la cartera se est comportando como las cifras indican.
Por ejemplo, una empresa cuya poltica de crdito y su ndice de rotacin son de 60 das
puede sugerir la ausencia de problemas de cartera, lo que no es necesariamente cierto ya que puede haber cuentas con ms de 60 das que en el clculo del ndice se ven
compensadas por posibles pagos hechos por los clientes antes del vencimiento ganando
descuentos por pronto pago.
Puede concluirse, entonces, que la mejor herramienta para evaluar las cuentas por cobrar es el informe de vencimientos y que los analistas externos a la empresa (proveedores, bancos, competencia, inversionistas potenciales), en la medida en que no tengan
acceso a dicho informe tendrn que limitar su anlisis al mero uso del ndice, que como
ya se dijo, solamente sugiere un comportamiento promedio general de toda la cartera.
Rotacin de inventarios
En forma similar a lo definido para la cartera, la rotacin de inventarios indica las veces
que ste es convertido en efectivo durante el perodo. En vista de que hay diferentes tipos
de inventarios es importante estudiar por separado la rotacin de cada uno de ellos.
Empresas Industriales:
Rotacin de inventario de productos terminados
(*) El nmero de das que se incluye tanto en la disponibilidad de inventarios, como en la

rotacin, corresponde al tiempo dentro del cual se est considerando el costo de ventas.
Es decir, si se toma el costo de ventas de un ao, el nmero de das es de 365 360
das; si el costo de ventas es de un semestre, el nmero de das es de 180 das y as
sucesivamente.
La disponibilidad de inventarios de productos terminados establece un ideal para cada
empresa, teniendo en cuenta aspectos tales como: Ventas potenciales, durabilidad del
producto, capacidad de produccin, duracin del proceso productivo, estacionalidad de
las ventas. El resultado as obtenido indica que la empresa mantuvo inventarios de producto terminado suficiente para un nmero de das de ventas. En otras palabras, se habra podido seguir vendiendo, sin necesidad de producir durante el resultado dado como
das. De igual forma, se obtiene la interpretacin de la rotacin, determinando cuntas
veces por cada perodo se vendi totalmente el inventario de producto terminado.
Cuando la rotacin es baja es porque hay fondos ociosos en el producto terminado, los
cuales pueden deberse a factores controlables tales como una inadecuada programacin
de produccin y/o ventas, o a factores incontrolables tales como una disminucin imprevista de la demanda.
La falta de coordinacin entre produccin y ventas suele ser una de las causas de exceso
de producto terminado. El responsable de la produccin, en aras de lograr su objetivo de
mnimos costos tratar siempre de procesar los lotes ms grandes posibles (ya que ello
reduce el costo unitario de proceso), factor que no siempre conviene al responsable de
las ventas, que se ver presionado a colocar en el mercado una cantidad mayor de la que
71
posiblemente ste puede absorber. As, si no hay entendimiento entre los citados funcionarios, las consecuencias podrn reflejarse en un notable aumento de las existencias
terminadas. Los cambios en las preferencias de los consumidores y un fuerte grado de
competencia entre compaas son dos de las causas ms frecuentes que, como factores
incontrolables, inciden en el aumento de este tipo de inventario. As como con las cuentas por cobrar, la materia prima y el producto en proceso, una alta rotacin de producto
terminado, adems de sugerir adecuado manejo de la produccin y las ventas, tambin
puede ser el reflejo de una insuficiencia de capital de trabajo, situacin peligrosa por los
riesgos que genera de perder ventas.
72
La disponibilidad de inventario en proceso, indica cada cuanto tiempo la totalidad de los

productos en proceso se convertan en producto terminado. La rotacin seala que la
totalidad de los productos en proceso, se transforman en producto terminado un determinado nmero de veces por cada perodo.
El sistema ms aconsejable y prctico para evaluar el indicador adecuado, es a travs
de una comparacin entre el inverso de das encontrados y la duracin del proceso productivo.
Una baja rotacin implica fondos ociosos en producto en proceso, los cuales se forman
por los denominados "cuellos de botella", tambin llamados restricciones del proceso
que cuando se deben a factores controlables tienen como principal causa la inadecuada
programacin de la produccin y/o las ventas.
Factores incontrolables tales como una disminucin de la demanda o paros imprevistos
en algn punto del proceso de produccin, son tambin causa de altos niveles de producto en proceso. Por ejemplo, en la produccin de automviles la escasez temporal
de alguna pieza que debe importarse, aunque impide obtener produccin terminada, no
puede ser motivo para detenerla sino que es preferible dejar semiterminados los vehculos mientras la pieza es abastecida; esto equivale a un cuello de botella incontrolable que
genera exceso de inventario en proceso.
Los procesos de manufactura flexible, una de cuyas alternativas es la denominada produccin por mdulos, en combinacin con la aplicacin de los conceptos de teora de restricciones y justo a tiempo, contribuyen a la disminucin de los tres tipos de inventarios.
Una alta rotacin de productos en proceso, aunque puede sugerir adecuada programacin de produccin y ventas, tambin puede ser la consecuencia de una insuficiencia de
capital de trabajo que impide mantener el nivel adecuado de acuerdo con las exigencias
de la produccin, lo que a su vez genera un alto riesgo operativo
73
74
Significa cuntos das se disponen en materias primas para atender los requerimientos
de produccin. Es decir, que la totalidad del inventario de materia prima, solo se converta
en productos en proceso en un nmero de das.
Para establecer el inventario adecuado, se deben tener en cuenta muchos factores, entre
otros los siguientes:
La durabilidad de las materias primas,
El costo de mantenimiento,
La localizacin de los proveedores,
La moda y el estilo.
Una rotacin baja de materias primas sugiere la existencia de un volumen mayor que el
requerido en condiciones normales y esto tambin puede deberse a factores controlables
e incontrolables. Siempre que la causa de una baja rotacin sea un factor controlable
debe suponerse que hay ineficiencias en el manejo de las materias primas.
Los principales factores controlables relacionados con un exceso de materias primas son
el inadecuado manejo de las compras y/o la inadecuada programacin de la produccin.
Factores incontrolables pueden ser las cadas en la demanda, que obligan a detener la
produccin o dirigirla hacia otras lneas que utilizan materiales diferentes. Aumento del
nivel de existencias para protegerse de futuros incrementos de precio o deficiencias en el
suministro son factores forzosos que obligan a incrementar los volmenes de inventario.
Debe tenerse en cuenta que para muchas empresas el abastecimiento de sus materias
primas es estacional y por lo tanto su nivel de inventarios no es el mismo a lo largo del
perodo, de forma que siempre deber tenerse presente el momento en la cual se calculan las cifras. Por ejemplo, una planta de alimentos concentrados para animales normalmente deber tener un alto volumen de materias primas en la poca de las cosechas
agrcolas. Una alta rotacin de materia prima, adems de sugerir un acertado manejo en
las compras y la produccin, puede ocultar una insuficiencia de capital de trabajo que
impide mantener un volumen acorde con las necesidades del negocio, lo que implica
operar con alto grado de riesgo, el cual se relaciona aqu con la posibilidad de paros en
la produccin o prdida de ventas por no disponer oportunamente del material necesario
para atender los pedidos de mercanca
75
El tiempo que dispone en inventario de mercanca, suficiente para vender.

Para establecer el inventario adecuado, es procedente tener en cuenta entre otros, los
factores mencionados en el inventario de materia prima.
Rotacin de proveedores
(*) El nmero de das, corresponde al tiempo dentro del cual se est considerando la
compra de materia prima (Industria) o compra de mercanca (Comercio). Es decir, si se
toma dicha compra para un ao, el nmero de das es de 365 360 das; si la compra es
de un semestre, el nmero de das es de 180 das y as sucesivamente.
76
Interpreta que la compaa paga sus cuentas a los proveedores cada determinado nmero de das.
Relacin entre Perodo promedio de cobro (p.p.c.) y perodo promedio de pago (p.p.p.).
Si p.p.c > p.p.p.
Si p.p.c < p.p.p.
Si p.p.c = p.p.p.
Mayor rentabilidad y menor liquidez

Mayor liquidez y menor rentabilidad
Mayor rentabilidad y menor liquidez
Pagar en plazo ms cortos las compras de materia primas o mercancas, significa obtener descuentos por pronto pago y por tanto genera mayor rentabilidad, pero sacrificando
liquidez, precisamente por tener que cubrir su pago lo ms pronto para obtener el posible
descuento. En caso contrario, al ampliar el plazo de pago a proveedores, no se obtendran los descuentos, pero a su vez, se alivia el pago en trminos de un plazo mayor con
la debida liquidez.
Para un p.p.c alto, se dejan de recibir los recursos de manera inmediata, es decir menor
liquidez, a costa de unas ventas que ante el no pago oportuno, no incluyen descuentos y
por tanto son de alta rentabilidad. Igual anlisis para la situacin contraria.
En cuanto al p.p.c. = p.p.p., cuando se cumple tal igualdad, la misma est en trmino de
los das, pero su aplicacin en valores es de una mayor cuanta para el p.p.c. ya que su
clculo est dado sobre ventas, en tanto que el p.p.c es sobre compras. En tales condi-
ciones, el resultado final es mayor valor en pesos para el p.p.c que el p.p.p.
3.1.1.2 Anlisis del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
El capital de trabajo son los recursos que una empresa mantiene, o requiere, para llevar
a cabo sus operaciones. Tambin se le denomina Capital Circulante, trmino muy apropiado ya que sugiere que si en una empresa hay un capital que circula, debe haber otro
que permanece fijo. El primero corresponde a lo que se denomina Capital de trabajo y el
segundo a los denominados Activos no Corrientes, que incluyen las inversiones de largo
plazo, los activos fijos y los activos diferidos.
Capital de Trabajo Neto Operativo
Corresponde al neto entre las cuentas por cobrar ms los inventarios, menos las cuentas
por pagar a proveedores de bienes y servicios.
Las Cuentas por Pagar a Proveedores de Bienes y Servicios no incluyen obligaciones
bancarias de corto plazo, intereses por pagar, dividendos por pagar ni cuentas por pagar
a socios, entre otras cuentas.
Para determinar si hay problemas con el capital de trabajo basta con observar cmo han
variado las cuentas del KTNO en relacin con la variacin en las ventas.
Productividad del Capital de Trabajo (PKT)
Si el monto del KTNO se divide entre las ventas del perodo se obtiene el indicador denominado Productividad del Capital de Trabajo (PKT).
Dicho indicador refleja por cada peso vendido, cuanto se requiere en capital neto de
trabajo, aunque tambin suele emplearse en el numerador el capital de trabajo bruto, es
decir no restando el pasivo con proveedores, sino sumndolo, a fin de no distorsionar el
efecto financiero de una probable desidia en el pago a proveedores, con lo cual se beneficiara el numerador de dicho indicador, corrigiendo tal actitud con la suma del saldo
por pagar a proveedores, obligando as a la administracin a efectuar el pago de dichas
acreencias en las condiciones pactadas.
77
No existe un indicador base o mnimo, lo importante es que en su evolucin de un perodo

a otro, no se registren aumentos significativos y cuanto ms pequeo su resultado mejor.
Ciclo de liquidez
El ciclo de liquidez, tambin llamado sistema de circulacin de fondos, es la secuencia
que sigue cada $1 invertido en capital de trabajo, en su proceso de generacin de utilidades y flujo de caja, el cual se ilustra a travs del siguiente grfico.
78
El grfico representa un sistema de cmaras, tanques o compartimientos a travs de los

cuales circula un lquido que previamente se ha introducido por el punto A, abriendo la
llave respectiva, que es una especie de letra T colocada de costado. El sistema funciona con base en presin y temperatura. La presin hace que el lquido circule y la temperatura propicia un aumento en su volumen. Cuando el exceso en el volumen de lquido
no es requerido en el sistema, se puede evacuar abriendo la llave B, dirigindolo a alguno
o algunos de los compartimientos demarcados con las letras C,D,E y F, con las llaves
respectivas abiertas. Obsrvese que existe la posibilidad de regresar parte del lquido
evacuado por B abriendo la llave G y que las cmaras no tienen el mismo tamao; si se
requiere puede aumentarse su capacidad. Igualmente, existe la posibilidad de alimentar
la tercera cmara desde la primera sin que el lquido pase por la segunda. Por ltimo, se
da la opcin de que algn lquido no ingrese a la ltima cmara al ser desviado hacia la
primera operando la llave H.
Ciclo de caja
El ciclo de caja se define como el tiempo promedio que transcurre entre el momento de
desembolsar los costos (compra de materias primas o productos manufacturados y costos de conversin), hasta el momento de recaudar la cartera. Tambin puede definirse
como el perodo de tiempo que, dentro del sistema de circulacin de fondos, la empresa
realmente compromete efectivo. El momento del desembolso que implican los costos
est determinado, en promedio, por los das de cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios.
Los das del ciclo de caja = PKT x 360
Relacin entre el margen EBITDA y la PKT
Margen EBITDA
* EBITDA = Corresponde a la utilidad operacional antes de depreciaciones y amortizacin

diferida, que no implican salida de efectivo.
El margen EBITDA representa entonces, cunto se convierte en caja por cada peso vendido; con el propsito de atender el pago de impuestos, apoyar las inversiones, cubrir la
deuda y repartir utilidades; todo lo cual se traduce en el flujo de caja libre de una empresa.
El ideal es obtener un margen EBITDA cada vez ms alto.
Palanca de Crecimiento PDC
79
Permite determinar qu tan atractivo es crecer para una empresa, desde el punto de vista
del valor agregado.
Palanca de crecimiento mayor que uno = Favorable
Palanca de crecimiento menor que uno = Desfavorable
Eficiencia operacional total
Mide la capacidad de generacin del flujo de caja para atender el servicio de la deuda,
repartir utilidades y apoyar las decisiones de inversin. Se interpreta como los centavos
que por cada peso vendido, libera la empresa con destino a los anteriores conceptos. Por
tanto, cuanto ms alto mejor indicador para la generacin de valor.
80
Efectivo generado por la operacin

EGO = efectivo generado por la operacin = EBITDA Impuestos Incremento en el
capital neto de trabajo operativo.
3.1.2 Anlisis Del Endeudamiento
3.1.2.1 Estructura Financiera
La estructura financiera se define como la combinacin entre pasivos y patrimonio que
hace la empresa para financiar sus activos o inversin.
3.1.2.2 Estructura de Capital
La estructura de capital se define como la financiacin permanente o de largo plazo que
tiene la empresa y est representada por los pasivos a largo plazo y el patrimonio.
3.1.2.3 ndices para analizar el endeudamiento
Tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma participan los acreedores dentro del
financiamiento de la empresa. De la misma manera, se trata de establecer el riesgo que
corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de
un determinado nivel de endeudamiento para la empresa. La prctica de endeudamiento
o apalancamiento es razonable solo cuando los activos generan o ganan un porcentaje

ms alto que el costo de la deuda, en caso contrario no es favorable. En otras palabras,
trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se logre una rentabilidad neta
superior a los intereses que se tienen que pagar por ese dinero.
Endeudamiento total
Indica el porcentaje de participacin de los acreedores dentro de la empresa.

Tratando de conciliar los criterios de los acreedores con el punto de vista de los socios,
la relacin entre deuda y aportacin, es decir, entre pasivos y patrimonio debera ser de
1 a 1, equivalente a un nivel de endeudamiento ideal del 50%. Sin embargo, se lleg a
considerar el 70% como el margen normal, dado que el costo financiero apenas compensaba la prdida de poder adquisitivo de la moneda y por esta razn las empresas fueron
incrementando su deuda sin aumentar proporcionalmente su patrimonio.
Concentracin del endeudamiento en el corto plazo
Establece que porcentaje del total de pasivos, tienen vencimientos corrientes, es decir
menor de un ao.
Esos porcentajes por s solo no dicen nada, si no se relacionan con el tipo de empresa
que se est analizando. As por ejemplo, las empresas manufactureras o industriales
presentan por lo general, una distribucin equilibrada entre los pasivos corrientes y los
de largo plazo, dada su distribucin equitativa entre activo corriente y no corriente. Por
su parte, las empresas comerciales tienden a concentrar buena parte de su deuda en
el corto plazo, debido a que su inversin igualmente suele estar concentrada en activos
corrientes, especialmente mercancas.
81
En sntesis, lo que parece correcto es que se cumpla lo mejor posible aquel principio
general y bsico de las finanzas que dice, los activos corrientes se financien con pasivo
corriente, y los activos no corrientes con pasivo de largo plazo o con patrimonio.
Cobertura de intereses
Permite establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de
la empresa.
82
As mismo, permite medir el grado con que la empresa puede disminuir las utilidades sin
producir dificultades financieras para la misma, por incapacidad de pago de los costos
anuales de intereses. Es decir, est diseada para determinar la capacidad de la empresa para pagar sus intereses.
En principio, cuanto ms elevado sea el indicador se considera mejor para la empresa,
examinando algunos puntos que no se detectan fcilmente, como : la relacin que existe
entre los intereses pagados y los pasivos con terceros presentados en el mismo perodo
; adicionalmente es importante tener en cuenta la tendencia del indicador a travs de los
aos.
Leverage total
Mide el grado de compromiso del patrimonio o capital de los Socios o accionistas para
con los acreedores de la empresa.
Compara el financiamiento originado de terceros con los recursos de los accionistas o
socios, con el fin de establecer cul de las dos partes est corriendo mayor riesgo.
Desde el punto de vista de la empresa, cuanto ms altos sean los ndices de leverage es
mejor, siempre y cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los
activos financiados con deuda produzcan una rentabilidad superior a la tasa de inters
que se paga por la financiacin.
Desde el punto de vista de los acreedores, el apalancamiento utilizado por su empresa cliente es bueno hasta cierto lmite. Se consideran aceptables indicadores hasta de 2.33,
pero sin que esto tienda a constituirse en una regla fija e inmodificable.
Los indicadores de Leverage, se pueden calcular de diferentes formas, tales como:
Leverage a corto plazo
Por cada peso de patrimonio, cul es el compromiso a corto plazo, o por cada peso de los
dueos que porcentaje est comprometido a corto plazo.
Leverage financiero
Establece la relacin entre los compromisos financieros y el patrimonio de la empresa.

Para este efecto se toman todas las obligaciones, tanto de corto como de largo plazo,
contratadas con bancos, corporaciones financieras, corporaciones de ahorro y vivienda,
compaas de financiamiento comercial, cooperativas y otras entidades del sector financiero.
83
3.1.3 Anlisis De La Rentabilidad

3.1.3.1 ndices para analizar la rentabilidad
Denominados tambin de rendimiento, sirven para medir la efectividad de la administracin de la empresa para controlar costos y gastos y as convertir las ventas en utilidades.
Margen bruto
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades brutas generan. O cada peso
vendido, cunto genera en utilidad bruta.
84
Margen operacional
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades operacionales generan. O cada

peso vendido, cunto genera en utilidad operacional.
La utilidad operacional, no solo est influenciada por el costo de las ventas, sino tambin
por los gastos operacionales de administracin y de ventas. Los gastos financieros no
deben considerarse como gastos operacionales, puesto que no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda operar.
De otra parte, tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales, aquellos que
provienen de fuentes diferentes a la actividad propia de la empresa.
El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una
empresa puesto que indica si el negocio es o no lucrativo en si mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.
Margen neto
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades netas generan. O cada peso vendido, cunto genera en utilidad neta.
Todo lo que afecta el margen bruto y operacional, afectara por igual al margen neto. Pero
este ltimo est condicionado adems, por el monto de los ingresos y egresos no operacionales y por la provisin par impuesto de renta.
Este margen se debe comparar con el margen operacional, para establecer si la utilidad
procede principalmente de la operacin propia de la empresa, o de otros ingresos diferentes. La inconveniencia de estos ltimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos
tienden a ser inestables o espordicos y no reflejan la rentabilidad propia del negocio.
85
Rendimiento del patrimonio
Significa cul es el rendimiento que los socios o dueos de la empresa obtienen sobre
su inversin.
Para efectos de anlisis es conveniente excluir las valorizaciones, puesto que estas no
son reales, hasta que no se venda el activo valorizado.
Rendimiento del activo total
Cada peso invertido en activo total cunto genera en utilidad neta. Muestra la capacidad
del activo para producir utilidades, independiente de la forma como haya sido financiado,
con deuda o patrimonio.
86
Sistema Dupont
Integra los indicadores de actividad y rendimiento, para poder establecer lo que se denomina poder de ganancia o rendimiento sobre la inversin.
Entonces el resultado puede estar afectado, en trminos de que la empresa gana porque
venda mucho o porque las ventas le dejan un margen apreciable de utilidad.
Las empresas industriales generalmente presentan mrgenes de rentabilidad sobre las
ventas, superiores a los de las empresas comerciales, compensando as la lenta rotacin
de la inversin.
Por su parte, las empresas comerciales no requieren una inversin elevada en activos y
pueden vender grandes volmenes, porque su actividad consiste precisamente en vender.
ndices de generacin de valor

Surgen como aplicacin del concepto del valor agregado, que a su vez se mide por el
EVA = Valor econmico agregado, el cual a su vez hace parte de un captulo del Mdulo
de Finanzas Privadas II, al cual se le ha de dedicar toda su metodologa, anlisis e incidencia en los resultados financieros de las empresas.
3.1.3.2 Costo de Capital
El "costo de capital" es simplemente el costo que para una entidad representa el obtener
recursos para financiar la adquisicin de activos o garantizar su operacin. El identificar el
costo de capital permite, en primer lugar medir los costos financieros de una empresa, y
en segundo lugar tener un punto de referencia sobre la rentabilidad potencial aceptable.
El criterio de escogencia de fondos para inversiones se reduce entonces, a que la rentabilidad interna de la inversin exceda los costos de financiacin. La identificacin del
costo de capital de una empresa est sujeta a las expectativas de retorno requerida por
los inversionistas. Son muchas las variables, tanto endgenas (rentabilidad, eficiencia
en el proceso productivo, eficacia en la gestin gerencial, esfuerzo de protagonismo en el
mercado, solidez financiera, etc.), como exgenas (condiciones de oferta y de demanda
del mercado de capitales, situacin econmica general, etc.), que determinan en mayor
o menor grado el costo de capital.
Las fuentes de financiacin pueden ser de origen interno: las utilidades retenidas y el
fondo de depreciacin, o de origen externo como los crditos a corto y largo plazo y la
colocacin de acciones. El costo de capital en consecuencia, debe ser el promedio ponderado de los costos de las diferentes fuentes. Las fuentes financieras representadas en
pagars, bonos y acciones, representan para la empresa un costo que no es otro que el
inters efectivo pagado por ellos.
Es importante relevar que el costo de capital de las fuentes de renta fija son subsidiados
por el gobierno ya que estas cargas son deducibles de los impuestos; por lo tanto el
costo real de esta fuente estara dado por el inters multiplicado por uno menos la tasa
impositiva.
Por otro lado, cuando una empresa est emitiendo acciones, est vendiendo participacin; diferente al caso en el cual se toma un prstamo que garantiza para su dueo una
renta fija, calculada de la tasa de inters negociada.
En el caso de acciones no se est trabajando con valores ciertos de inters, sino con participacin en unas utilidades futuras de carcter claramente aleatorio; por lo tanto es bien
importante identificar dos tipos de rendimiento: por un lado los rendimientos que recibe el
87
inversionista como pago a su inversin y por otro la expectativa futura del capital invertido; esto significa la estimacin del valor de su participacin en una entidad que evoluciona a medida que pasa el tiempo, y esto constituye para la empresa un costo implcito al
emitir acciones, puesto que est comprometiendo sin saber en qu medida su futuro, ya
que el rendimiento del dividendo flucta por cambios en s y tambin dependiendo de la
cotizacin de la accin en el mercado.
Por otro lado, vale la pena hacer algunas consideraciones en torno al "costo de capital"
de los fondos generados interiormente en la empresa; tal como: las utilidades retenidas
y el fondo de depreciacin. Con respecto al supervit es preciso acotar que pertenece
a los inversionistas; se trata de un fondo de utilidades que se dejar de repartir para capitalizarlo dentro de la empresa, con la expectativa de generar mayores dividendos en
el futuro; su costo en consecuencia est ligado a las posibilidades de crecimiento y desarrollo. Si consideramos que el beneficio retenido no es ms que una inversin forzosa
exigida al inversionista, en consecuencia el retorno debe ser mnimo aquel en el cual se
comprometieron las primeras inversiones, o sea el costo de la accin.
88
Por otro lado, la depreciacin tiene un tratamiento notablemente distinto; al castigar al

estado de resultados (Prdidas y Ganancias) con un costo de depreciacin, la empresa
est reduciendo el nivel de dividendos o sea el costo de la accin que pueda pagar y
el costo de utilidades retenidas; se supone entonces que la empresa utiliza los fondos
generados por la depreciacin para invertir en activos fijos de los cuales se espera un
retorno, este retorno es en principio un punto de partida para la estimacin del costo de
esta fuente, y dado que la depreciacin proviene de activos adquiridos por diferentes
fuentes de capital, su costo se puede determinar como una ponderacin de las fuentes
de financiacin alternas.
Clculo del costo de capital
Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento especficos a largo plazo, se
muestra la tcnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se
utiliza en la evaluacin financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal mtodo para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el
costo promedio de capital utilizando como base costos histricos o marginales.
El administrador financiero debe utilizar el anlisis del costo de capital para aceptar o
rechazar inversiones, pues ellas son las que definirn el cumplimiento de los objetivos
organizacionales
Costo Promedio de Capital

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo especfico
de capital por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de capital que se
utilice. Las ponderaciones histricas se basan en la estructura de capital existente de la
empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales
de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.
Ejemplo:
Clculo del costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiacin utilizadas
por la empresa:
89
El % de participacin se halla dividiendo el valor de cada una de las fuentes de financiacin entre el valor total de todas las fuentes. Por ejemplo, el % de participacin de los
proveedores es igual a: $ 250/1.450 = 17.24%.
Procedimiento del clculo del costo de capital promedio ponderado (CKPP):
Para cada una de las fuentes se multiplica la columna del % de participacin por la columna del costo anual nominal as:
Proveedores:
0.1724 x 0.46 = 7.93%
Prstamos a Corto Plazo: 0.2414 x 0.35 = 8.45%
Prstamos a Largo Plazo: 0.2759 x 0.38 = 10.48%
Patrimonio:
0.3103 x 0.52 = 16.14%
Total CKPP
43 %
Interpretacin del resultado: El anterior resultado significa que en promedio todas las
fuentes de financiacin le cuestan a la empresa un 43%.
Adems se pude inferir que la inversin (activos) de la empresa debe rentar al menos en
un 43%, es decir, que el rendimiento de la inversin no debe estar por debajo del porcentaje del costo promedio ponderado de capital.
Para el anterior ejercicio se tiene que:
Rendimiento mnimo de la inversin: $ 1.450 x 43% = $ 623.5
Con un costo de capital del 43%, la inversin tiene que rentar mnimo $ 623.5 para que
la empresa pueda responder a los terceros y a los propietarios con sus intereses.
Proveedores:
$250 x 46% = $ 115
Prstamos a Corto Plazo:
350 x 35% = 122.5
Prstamos a Largo Plazo:
400 x 38% =
152
Patrimonio:
450 x 52% =
234
Total
$623.5
Tasas de inters implcitas en el balance general
90
Al comparar la que ganan los acreedores con la de los propietarios, se concluye necesariamente que la tasa de estos ltimos necesariamente debe ser mayor a la de los primeros, porque los propietarios asumen ms riesgo y porque de no ser as, sera preferible
para ellos liquidar su inversin y convertirse en acreedores de la empresa. Por tal razn:
UAI
PATRIMONIO
>
i%
Ahora, si se comparan la rentabilidad del activo con lo que ganan los acreedores o costo
de deuda, necesariamente el rendimiento del activo deber ser superior pues en caso
contrario la empresa estara contratando recursos de capital a un costo superior al rendimiento que producen las inversiones en activos realizados con esos dineros lo que no
tiene lgica; los pasivos se asumen con el propsito de ponerlos a generar una tasa de
inters superior a su costo. Por lo tanto, la situacin ideal sera:
UAII
ACTIVOS
>
i%
Finalmente, al comparar entre s las rentabilidades del activo y del patrimonio, necesariamente la tasa de inters de los propietarios debe ser mayor que la producida por los
activos. Entonces:
UAI
PATRIMONIO
>
UAII
ACTIVOS
Si los activos producen una tasa superior al costo de la deuda, sobre el valor de esta se
genera un remanente que corresponde al premio que los propietarios ganan por asumir
el riesgo de endeudarse. As mismo, mientras mayor sea la deuda, mayor remanente y
por lo tanto mayor rentabilidad para los propietarios.
Sin embargo, lo anterior no significa que si la rentabilidad del activo (ROA) es superior
al costo de deuda (i%) se debe buscar el mayor endeudamiento posible. Un alto nivel de
deuda puede no ser viable por limitantes en al capacidad de pago, as ello implique alta
rentabilidad para los propietarios.
Si los activos rinden a una tasa inferior al costo de la deuda, los propietarios trabajan para
los acreedores.
91
EJEMPLO:
Para unificar todas estas afirmaciones se muestran los ejemplos de la empresa ABC S.A.
Al verificar cada una de las afirmaciones expuestas arriba con la empresa ABC S.A. se
puede concluir que la nica situacin que favorece a los socios es la que cumple la siguiente desigualdad.
UAI
PATRIMONIO
>
UAII
ACTIVOS
>
i%
En el siguiente cuadro analicemos la situacin de la empresa ABC S.A, considerando las

siguientes situaciones:
EMPRESA ABC S.A.
SITUACIN 0 SITUACIN 1 SITUACIN 2
92
SITUACIN 3
1.Utilidad oper.
$400
$400
$400
$400
2.Costo deuda
24%
24%
40%
45%
3. Deuda
$600
$700
$600
$600
4. Patrimonio
$400
$300
$400
$400
5. Activos Totales
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
6. Rent. Patrim.
64%
77.3%
40%
32.5%
7. Rentab. Activo
40%
40%
40%
40%
168
240
270
8. Valor costo deuda 144
Situacin 0:
UAI
PATRIMONIO
>
UAII
ACTIVOS
>
i%
Situacin 1: Se aumenta el endeudamiento
Situacin 2: El costo de la deuda igual al ROA de la situacin 1

Situacin 3:
El i%
>
UAII
ACTIVOS
Costo de capital efectivo despus de impuestos

El costo de capital debe ser calculado como un costo efectivo y despus de impuestos.
En vista que los intereses son deducibles como gastos para efectos tributarios, su costo nominal debe ser disminuido en el valor del impuesto que la empresa ahorra por el
hecho de efectuar el gasto. En el caso de que la tasa impositiva sea del 35%, por cada
peso que la empresa declare como gasto (financieros), los impuestos se disminuyen en
35 centavos.
Ahorro en impuestos = gasto financieros x tasa de impuestos
Costo neto de la deuda despus de impuestos = Costo de la deuda Ahorro en impuestos.
El costo neto de la deuda despus de impuestos, puede formularse matemticamente
as:
CEDI = t (t x T)
Sacando factor comn se tiene:
CEDI = t x (1 T)
Donde:
t = Costo nominal de la deuda.
T = Tasa impositiva.
Ejemplo:
Consideremos la siguiente informacin para calcular el costo efectivo promedio ponderado despus de impuestos de la empresa ABC S.A.
93
Tasa impositiva sobre la renta del 35%.

Consideremos que el costo (inters) de los proveedores se capitaliza mes vencido antes
de impuestos, el inters de los prstamos a corto plazo se capitaliza mes vencido antes
de impuesto, los prstamos a largo plazo se capitalizan trimestre vencido antes de impuestos y en el caso del costo de oportunidad de los propietarios se capitaliza mensual
vencido despus de impuestos, entonces se tiene:
Proveedores:
50%/12 = 4.17% mensual vencido antes de impuesto.
Entonces, CEDI = t x (1 T)
CEDI = 0.0417 x (1 0.35) = 0.0417 x 0.65 = 0.027105 = 2.71% mensual vencido despus de impuestos.
Como este inters est expresado en tasa nominal se debe convertir en tasa efectiva
anual a travs de la siguiente frmula:
Tasa Efectiva = (1 + i)n - 1, entonces se tiene:
CEDI = (1 + 0.0271)12 - 1 = 0.3783 = 37.83% efectivo anual.
94
Prstamos de corto plazo:

20%/12 = 1.67% mensual vencido antes de impuestos.
CEDI = 0.0167 x (1 0.35) = 0.0167 x 0.65 = 0.010855 = 1.086% mensual vencido despus de impuestos.
Prstamos de largo plazo:
30%/4 = 7.5% trimestral vencido antes de impuestos.
CEDI = 0.075 x (1 0.35) = 0.075 x 0.65 = 0.04875 = 4.88% trimestral vencido despus
de impuestos.

CEDI = (1 + 0.0488)4 - 1 = 0.20995 = 21% efectivo anual.
Patrimonio:
Como la tasa de oportunidad de los inversionistas est expresada en una tasa vencida
despus de impuesto no se hace necesario el ajuste respectivo de la tasa.
Slo se hace necesario convertirla en una tasa efectiva despus de impuestos.
40/12 = 3.33% mes vencido despus de impuestos.
Por lo tanto el costo efectivo anual despus de impuestos sera:
95
En este caso, el costo de capital de la empresa ABC S.A, ajustado despus de impuestos
ser de 31.57%.
3.1.3.3 Esencia de los negocios

La desigualdad:
UAI
>
PATRIMONIO
UAII
ACTIVOS
>
i%,
No tiene en cuenta la tasa mnima del rendimiento requerida (TMRR) que se espera recibir por el riesgo asumido en las inversiones de los socios.
Por lo tanto la desigualdad anotada a continuacin, ser en la medida que exprese esa
demanda de los propietarios. Entonces,
TMRR
<
UAI
PATRIMONIO
>
UAII
ACTIVOS
>
i%
Esta desigualdad llamada la esencia de los negocios, resume la situacin ideal de

una empresa en lo que a rentabilidad se refiere.
96
3.1.3.4 Costo de capital, rentabilidad del activo y valor de la empresa

El costo de capital (CK) es la otra tasa que debe tenerse en cuenta en la desigualdad de
la esencia de los negocios.
Si una empresa genera sobre sus activos una rentabilidad superior a su CK, los propietarios obtienen una rentabilidad sobre su patrimonio mayor a la esperada y por lo tanto se
les est generando valor agregado con lo que el valor de la empresa (percibido por ellos)
se aumenta, cumplindose as el objetivo financiero fundamental.
La rentabilidad operacional del activo (ROA) es la medida a confrontar contra el costo de
capital (CK), de tal forma que la esencia de los negocios tambin se podra determinar
mediante el anlisis de una relacin como la siguiente:
UAII
ACTIVOS
>
CK
Si se retoma el ejemplo de la empresa ABC S.A., supongamos que la TMRR de los socios
es 45%. El costo de capital de la compaa sera:
FUENTE
Deuda
Patrimonio
MONTO % PARTICIPACION COSTO ANUAL COSTO PONDERADO

$600
$400
60%
40%
24%
45%
0.144
0.18
TOTAL ACTIVOS $1000

CK = 32.4%
Costo de capital Empresa ABC S.A.
El CK obtenido es 32.4%, inferior a la rentabilidad operacional del activo del 40% y que
por tanto cumple la desigualdad acabada de expresar.
Si se observa detenidamente, esto ocurre porque se supuso una TMRR menor a la que
realmente logr (64%, situacin 0).
Supongamos ahora que la TMRR es 66%, tasa superior al ROA (40%), el CK sera 40.8%
y mayor a la rentabilidad operacional del activo. En este caso aunque la rentabilidad del
propietario es superior al costo de la deuda (66% > 24%), no alcanza a satisfacer la
TMRR (66%), porque el ROA no supera el CK (40% < 40.8%), lo cual significa que si
una empresa no alcanza una rentabilidad superior al CK, aunque mayor al costo de la
deuda (i%), los propietarios no obtienen su TMRR:
Por lo tanto, la desigualdad que explica la esencia de los negocios en funcin de la comparacin de la rentabilidad del activo y del costo de la deuda supone adems que aquella
debe ser mayor que ste, el propietario de toda forma logra una tasa superior a la mnima
esperada.
En conclusin, las dos desigualdades propuestas para analizar la rentabilidad del activo
se refieren a lo mismo y por lo tanto pueden ser utilizadas independientemente para explicar el atractivo de una empresa. Entonces:
ESENCIA DE LOS NEGOCIOS
TMRR
<
UAII
ACTIVOS
UAI
>
PATRIMONIO
>
UAII
ACTIVO
>
i%
CK
Los siguientes argumentos permiten estudiar por qu ambas desigualdades explican la

esencia de los negocios.
97
Si el patrimonio siempre es ms costoso que la deuda y el CK es un promedio ponderado del costo de ambas fuentes, siempre el CK ser mayor que el costo de la
deuda y menor que el costo del patrimonio.
Si una empresa alcanza una rentabilidad del activo mayor que el CK, es decir, cumple la segunda desigualdad, es porque dicha rentabilidad es necesariamente mayor que el costo de la deuda (i%) con lo que se cumple la porcin derecha de la
primera desigualdad.
Si una empresa alcanza una rentabilidad del activo mayor que el CK, el propietario
obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio por encima de su TMRR esperada, tal
como se acaba de explicar. Esto supone el cumplimiento de la porcin izquierda de
la primera desigualdad.
3.1.3.5 Rentabilidad del patrimonio
Ya se defini la rentabilidad del patrimonio como la relacin UAI / PATRIMONIO, la cantidad en el denominador se expresa a valores de mercado para determinar el costo de
oportunidad del dinero invertido en la actividad y se determina as:
98
Valor de Mercado patrimonio = valor de mercado activo - pasivos

Para hacer un anlisis del rendimiento de la inversin de los socios retomemos el caso de
ABC S.A. y supongamos que los accionistas deciden no tener deuda, esto significa que
los propietarios slo estaran asumiendo riesgos operacionales, pues los riesgos financiero surgen por la existencia de la deuda. Es decir, la mxima rentabilidad del 40% que
obtendran si no tomaran obligaciones financieras es el premio que obtienen por asumir
riesgos operacionales en su empresa.
Como en realidad ellos obtienen un rendimiento superior al del activo (64% > 40%) justo
por contratar deuda al 24% inferior al ROA, significa que la diferencia del 24% (64% 40%) corresponde, dentro de su rentabilidad patrimonial, al premio por asumir deuda, es
decir, la prima al riesgo financiero. Lo anterior nos conduce a expresar la rentabilidad del
patrimonio como la combinacin de la rentabilidad operacional del activo y el remanente
que genera la deuda o contribucin financiera. Se tiene entonces:
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = ROA + CONTRIBUCIN FINANCIERA
CONTRIBUCIN FINANCIERA = (ROA - I%) x Deuda / patrimonio
Donde: ROA = rentabilidad operacional del activo
i% = costo de la deuda
Al retomar el ejemplo de ABC S.A.

Contribucin Financiera = ((400/1.000) 0.24) x 600/400
= (0.4 - 0.24) x 1.5 = 24%
En esta forma, en ABC S.A.
Rentabilidad del patrimonio = ROA + Contribucin Financiera
= 0.40 + 0.24 = 0.64
En conclusin, la expectativa de rentabilidad de los propietarios (TMRR) se descompone en dos elementos: la compensacin esperada por el riesgo financiero y
la compensacin esperada por el riesgo operativo, de tal forma que mientras ms
alta sea la participacin de la deuda en la estructura financiera, mayor deber ser
la TMRR esperada.
Esto permite evitar el error que se comete al evaluar proyectos bajo la perspectiva
del flujo de caja de los inversionistas, en donde se toma una misma TMRR independientemente del nivel de deuda.
99
La Compaa del Caribe Limitada, presenta a usted la informacin financiera de la empresa relacionada con los aos 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnstico
financiero del ao 2013. Para el anlisis se deben calcular los indicadores financieros y
elaborar.
100
101
102
103
RESUMEN
Los indicadores financieros permiten elaborar o confeccionar el diagnstico o anlisis

financiero, para que el responsable del manejo financiero de la empresa pueda tomar
decisiones acorde a la situacin presentada en la entidad.
Cada una de estos indicadores presenta una metodologa que los hace nicos e imprescindibles y que al integrarlos con otras herramientas del anlisis financiero, permiten el
objetivo del diagnstico.
104
EVALUACIN
1. Entre los indicadores para medir el desempeo financiero y operativo de una empresa estn los de rentabilidad, definidos como la medida de la productividad de
los recursos comprometidos en una inversin. Al final de un perodo contable una
empresa obtuvo utilidades netas de $150 y ventas netas de $ 1.200. Sus activos
suman $1.500 y los pasivos $ 500. De acuerdo con estos datos, el rendimiento de la
inversin es del:
a. 10%
b. 6.67%
c. 15%
d. 25%
2. Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de
qu forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De
la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el
riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de
endeudamiento para la empresa. Al final de un perodo contable una empresa obtuvo Utilidades Operacionales de $ 1.200. Sus activos suman $1.500. Los pasivos
$ 500 y sus Intereses Pagados
de $ 150. De acuerdo con estos datos, el nivel de
endeudamiento es del:
a.
b.
c.
d.
12.5%
33.33%
41.67%
10%
3. Entre los indicadores para medir el desempeo financiero y operativo de una empresa estn los de rentabilidad, definidos como la medida de la productividad de los
recursos comprometidos en una inversin. Uno de los indicadores de rentabilidad relacionados a continuacin establece el valor de la utilidad operacional de la empresa
en trminos de efectivo:
a.
b.
c.
d.
Rendimiento del patrimonio

Margen operacional
EBITDA
Margen Neto
105
EVALUACIN
4. Consideremos la siguiente informacin para calcular el costo efectivo promedio ponderado despus de impuestos de la empresa La Financiera S.A.
106
Tasa impositiva sobre la renta del 33%.

Consideremos que el costo (inters) de los prstamos a corto plazo se capitaliza mes anticipado antes de impuesto, los prstamos a largo plazo se capitalizan trimestre vencido
antes de impuestos y en el caso del costo de oportunidad de los propietarios se capitaliza
mensual vencido despus de impuestos.
Modelo p
Modelo r
Modelo s
1.600 unidades
2.000 unidades
2.200 unidades
Se pide preparar los presupuestos de unidades a producir, uso de materiales directos en

unidades y unidades a comprar de materiales directos.
Unidad
Anlisis de las decisiones gerenciales
PRESENTACIN
La presente Unidad presenta la metodologa para evaluar la calidad de las decisiones gerenciales tomadas en un perodo.
Se pretende con esta temtica, que el estudiante se apropie de
estos instrumentos financieros, los cuales le permitirn desarrollar
competencias en la elaboracin de diagnsticos financieros, fundamentndose de esta manera para su futuro quehacer profesional.
109
PROBLEMA
Por qu en la elaboracin del diagnstico financiero se hace necesario evaluar la calidad de las decisiones gerenciales?
yyComprende la metodologa que desarrolla el estado de fuentes y
aplicacin de recursos.
yyAplica el estado de fuentes y aplicacin de recursos para la evaluacin de las decisiones gerenciales.
SABERES
yyConcepto de fondos.
yyConcepto de fuentes.
yyConcepto de aplicacin.
yyConcepto de Estado de Fuentes y Aplicacin de Fuentes.
110

yy El estudiante realizar una lectura comprensiva de la cuarta unidad.
ACTIVIDAD EN GRUPO (CIPA)

Cada integrante del grupo expondr sus conclusiones acerca de la lectura realizada de la
cuarta unidad.
Cada integrante del grupo expone las dudas que quedaron del trabajo individual y tratarn
de ser resueltas con la participacin y aportes de los dems compaeros.
Este documento ser evidencia presentada al tutor, as mismo los ejercicios resueltos planteados al finalizar la unidad.
111
4. ANLISIS DE LAS DECISIONES GERENCIALES

En el desarrollo del diagnstico financiero se hace necesario la evaluacin o el anlisis de
las decisiones gerenciales, puesto que estas decisiones han influenciado las cifras de los
estados financieros y por ende los resultados econmicos y financieros de la empresa.
La herramienta para llevar a cabo este proceso es el Estado de Fuentes y Aplicacin de
Fondos EFAF.
4.1 DEFINICIN DEL EFAF
Es un estado financiero que muestra de donde provinieron y en qu se utilizaron los recursos econmicos que la empresa tuvo disponible durante un perodo determinado.
Tambin se puede decir que muestra cuales fueron las fuentes de recursos a las que la
administracin recurri durante un perodo determinado y la forma como estos recursos
fueron utilizados o aplicados en las diferentes reas de actividad del negocio.
En conclusin el EFAF muestra qu se hizo con los recursos que la empresa tuvo disponible durante el perodo y la forma como los obtuvo.
112
Al hablar del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, se utilizan una serie de trminos
que se hace necesario identificar:
El trmino FUENTE es sinnimo de ORIGEN.
El trmino APLICACIN es sinnimo de USOS.
El trmino FONDOS es sinnimo de RECURSOS.
4.2 OBJETIVO DEL ESTADO DE FUENTES Y APLICACIN DE FONDOS, EFAF

El objetivo de este estado desde el punto de vista financiero es el de ayudar a evaluar la
calidad de las decisiones gerenciales.
4.3 ANLISIS DE LAS FUENTES

La empresa puede generar recursos a travs de las siguientes actividades:
yy Aportes de capital
yy Prstamos
yy Desinversiones
yy Generacin Interna de fondos
Clasificacin de las fuentes de fondos

Para un mejor anlisis del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, las fuentes
se clasifican as:
yy Fuentes de Corto Plazo (FCP)
yy Fuentes de Largo Plazo (FLP)
yy Generacin Interna de Fondos (GIF)
La Generacin Interna de Fondos est conformada por las utilidades del perodo ms los
gastos considerados por la empresa en el perodo por depreciaciones, amortizaciones,
provisiones, etc., es decir, todos aquellos gastos reconocidos que no generaron salida de
recursos de la empresa.
La Generacin Interna de Fondos constituye la verdadera utilidad (financiera) generada
por la empresa.
4.4 ANLISIS DE LAS APLICACIONES

La empresa puede usar recursos a travs de las siguientes actividades:
yy Pago de pasivos
yy Inversiones
yy Dividendos
yy Otras aplicaciones
Los dividendos tienen que ver con el pago o reparto de utilidades por la empresa durante
el perodo.
Dentro de las otras aplicaciones se consideran las Prdidas del perodo.
Clasificacin de las aplicaciones
Para un mejor anlisis del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, las aplicaciones se clasifican as:
yy Aplicaciones de corto plazo (ACP).
yy Aplicaciones de largo plazo (ALP).
yy Dividendos (DIV).
113
4.5 CUADRO DE FUENTES Y APLICACIONES

Como se observa, tanto las fuentes como las aplicaciones tienen que ver con las tres clasificaciones presentes en el balance general de la empresa: Activo, Pasivo y Patrimonio.
Para fines ilustrativos las fuentes se identificarn con la letra F y las aplicaciones se
identificarn con la letra A.
El siguiente cuadro resume las fuentes y aplicaciones de recursos:
Cuadro de fuentes y aplicaciones

(Incremento)
(Disminucin)
ACTIVO A F
PASIVO F A
PATRIMONIO F A
Una vez elaborado el Estado de Fuentes y aplicacin de Fondos, EFAF, el resultado final
debe ser analizado para evaluar la calidad de las decisiones gerenciales tomadas y as
determinar si los recursos generados estn siendo bien aplicados, el parmetro a utilizar
para hacer este anlisis es el Principio de Conformidad Financiera
114
4.6 PRINCIPIO DE CONFORMIDAD FINANCIERA
El Principio de Conformidad Financiera, es un principio rector de las decisiones financieras en la empresa; el principio plantea lo siguiente:
- Las Fuentes de Corto Plazo (FCP) deben financiar las Aplicaciones de Corto Plazo
(ACP).
- Las Fuentes de Largo Plazo (FLP) deben financiar las Aplicaciones de Largo Plazo
(ALP).
- La Generacin Interna de Fondos debe permitir el pago de Dividendos o reparto de
utilidades. La parte que no se reparte de las GIF, debe aplicarse a corto o a largo
plazo dependiendo de las polticas de crecimiento de la empresa, es decir, si sta
quiere crecer a corto plazo, entonces la aplicar a corto plazo, pero si quiere crecer
a largo plazo, entonces las aplicar a largo plazo.
4.7 ELABORACIN Y ANLISIS DEL ESTADO DE FUENTES Y APLICACIN DE FONDOS, EFAF .

La elaboracin del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, conlleva a desarrollar los siguientes pasos:
yy Establecer las diferencias en las cuentas de los Balances Generales.
yy Determinar si las diferencias son fuentes o aplicaciones.
yy Elaboracin de la primera hoja de trabajo.
yy Realizar los refinamientos.
yy Elaboracin del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos definitivo.
yy Anlisis del estado de fuente y aplicacin de fondos.
Los refinamientos o depuraciones, es un procedimiento que consiste en llevar a su mxima expresin las Fuentes y/o Aplicaciones resultantes en la primera hoja de trabajo; la
informacin requerida para los refinamientos o depuraciones se encuentra contenida en
las notas a los estados financieros.
115
La Compaa del Caribe Limitada, presenta a usted la informacin financiera de la empresa relacionada con los aos 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnstico
financiero del ao 2013. Para el anlisis se debe elaborar el estado de fuentes y aplicacin de fondos.
116
117
118
119
120
121
122
6. ANLISIS DEL EFAF
Observado los resultados obtenidos, se concluye que para el ao 2009 la Compaa

del Caribe Limitada no cumple el Principio de Conformidad financiera, puesto que si la
poltica era de crecer en el corto plazo, las aplicaciones de corto plazo (ACP) debieron
ser financiadas en su totalidad por las fuentes de corto plazo (FCP). Se aplic una mala
poltica financiera en cuanto que recursos generados a travs de las fuentes de largo
plazo (FLP), se aplicaron a corto plazo, pudindose generar para un futuro problemas
financieros relacionados con la rentabilidad y liquidez de la empresa.
123
RESUMEN
El Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, permite elaborar o confeccionar

el diagnstico o anlisis financiero para que el responsable del manejo financiero de la
empresa pueda tomar decisiones acordes a la situacin presentada en la entidad.
Esta herramientas presenta una metodologa que la hace nica e imprescindible y complementada con las otras herramientas, permiten lograr el objetivo del diagnstico.
124
EVALUACIN
Responda el siguiente cuestionario.
PREGUNTAS DE SELECCIN MULTIPLE CON UNICA RESPUESTA TIPO I.
Las preguntas de este tipo constan de un enunciado y cuatro posibilidades de respuesta (A, B, C y D). Solo una opcin responde la pregunta. Usted debe seleccionar
la respuesta correcta y marcar con una equis (X) la letra que corresponda a la opcin
elegida.
1. El principio de conformidad financiera refleja lo que debera ser una sana poltica
financiera en la empresa. Este principio ayuda a evaluar la calidad de las decisiones
gerenciales a travs del anlisis de los resultados mostrados en el Estado de Fuentes y
Aplicacin de Fondos. De acuerdo a lo anterior se sugiere aplicar como sanas polticas
financieras:
125
EVALUACIN
2. El estado de cambios en la situacin financiera intenta resolver el problema de explicar en un perodo determinado, cules fueron las fuentes y aplicaciones de recursos,
que afectan el capital de trabajo de dicho perodo. Para la elaboracin del estado de
cambios en la situacin financiera, una de las siguientes reglas se acepta como vlida:
a.
b.
c.
d.
Que las prdidas del ejercicio representan una fuente de recursos.

Que la disminucin en cuentas del pasivo es una fuente de recursos.
Que la distribucin de utilidades es una fuente de recursos.
Que el aumento en la depreciacin es una fuente de recursos.
126
BIBIOGRAFIA
Garca S, Oscar Len. Administracin Financiera Fundamentos y Aplicaciones. Cali:
Prensa Moderna Impresores S.A., 2009.
Ortiz Gmez, Alberto. Gerencia Financiera y Diagnstico Estratgico. Bogot: Mc
Graw-Hill, 2005.
Giraldo Pacheco, Jos Enrique. Fundamentos de Finanzas y Anlisis Financiero. Bucaramanga: Sic editorial, 2007.
Meza Orozco, Jhonny de Jess. Evaluacin Financiera de Proyectos. Valledupar: Grficas del Comercio, 2005.
127
CIBERGRAFA
128
http://www.youtube.com/watch?v=v4tyf94-cb0
http://www.youtube.com/watch?v=h6gfW0p0Aks
http://www.youtube.com/watch?v=jgrdZWBISho
http://aprendeenlinea.udea.edu.co/revistas/index.php/cont/
article/viewFile/14673/12828
http://journal.ean.edu.co/index.php/Revista/article/viewFile/421/415
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/analfin/capitulo3.
pdf
http://www.youtube.com/watch?v=Lzx_cvP-7SA
http://www.youtube.com/watch?v=_JqsBoPIzlQ
http://www.youtube.com/watch?v=wWzJ828E31Y
http://www.youtube.com/watch?v=hZ3pFEmWvRg
http://www.youtube.com/watch?v=LGMee9LrxyA
http://www.youtube.com/watch?v=or39DSwycrU
http://www.youtube.com/watch?v=-izpS9THj9Y
http://www.youtube.com/watch?v=cCWTkWGDX0o
http://www.youtube.com/watch?v=8NQz5FMCBtc
http://www.youtube.com/watch?v=ZO5CbNZry0E
http://www.youtube.com/watch?v=bO35UQ8U1pY
http://www.youtube.com/watch?v=19TdstP7QNc
www.misrespuesta.com/que-son-las-finanzas.htm
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