RACIONAMIENTO DE CAPITAL

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES

PROBLEMA 1
Determinacin del tamao ptimo de un proyecto con racionamiento de capital.

Un inversionista del sector textilero, que cuenta con un capital de $1100.000.000, debe decidir entre la alternativa
de crear una empresa grande o dos ms pequeas para atender una oportunidad de negocio en el mercado
externo.
Los anlisis sobre inversin e ingresos netos para las diferentes opciones se presentan a continuacin. El costo
de capital al cual descuenta sus flujos de caja es del 30% nominal. La inflacin del pas es del 7%.
Millones de $ constantes
Alt 1
Alt 2
Alt 3
Alt 4
Alt 5
Inversin
Ao 0
400
500
600
700
1100
Ingresos Net Ao 1
250
300
280
300
400
Ao 2
350
400
320
300
500
Ao 3
450
450
320
300
500
Ao 4
400
300
500
Ao 5
400
700
2003= 100
Bajo las limitaciones de capital, usted debe asesorar al inversionista en cul o cules alternativas
seleccionar si stas son independientes entre s.
PROBLEMA 2

1. Una compaa manufacturera dispone de $70'000.000 para invertir este ao y tiene en consideracin 4 inversiones
A,B,C y D. Si la tasa mnima es del 20% real y los datos de las inversiones estn en el cuadro siguiente, determine
la mejor combinacin de ellas.
Miles $
Propuestas
CONCEPTO
Inversin inicial
Igresos netos
Valor del mercado
Vida econmica

B
30,000
8,500
6,000
7aos

C
25,000
9,000
4,000
6aos

70,000
29,500
0
4aos

D
40,000
12,500
8,000
5aos

RACIONAMIENTO DE CAPITAL
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES
PROBLEMA 1
Determinacin del tamao ptimo de un proyecto con racionamiento de capital.
Un inversionista del sector textilero, que cuenta con un capital de $1100.000.000, debe decidir entre la alternativa
de crear una empresa grande o dos ms pequeas para atender una oportunidad de negocio en el mercado
externo.
Los anlisis sobre inversin e ingresos netos para las diferentes opciones se presentan a continuacin. El costo
de capital al cual descuenta sus flujos de caja es del 30% nominal. La inflacin del pas es del 7%.

Inversin
Ingresos Netos

Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5

Milones de $ constantes
Alt 1
Alt 2
Alt 3
400
500
250
300
350
400
450
450

Alt 4
600
280
320
320
400

Alt 5
700
300
300
300
300
400

2003= 100
Bajo las limitaciones de capital, usted debe asesorar al inversionista en cul o cules alternativas
seleccionar si stas son independientes entre s.
Solucin:
Primer paso: reexpresar la tasa nominal a real
ir
=
0.214953271
=
Segundo paso: Calcular el Valor Presente Neto de todas las alternativas
Alt. 1

VPN(21,5%)

Alt. 2

VPN(21,5%)

Alt. 3

VPN(21,5%)

21.50% real

1100
400
500
500
500
700

Alt. 4

VPN(21,5%)

Alt. 5

VPN(21,5%)

Tercer paso: Formular el problema

Maximizar el VPN de:
Sujeto a:

Alternativa o combinacin alternativas que cumplen:

COMBINACIONES

1
2
3
4
5
COMBINACION

INVERSIN

VPN

VPN / INV.

Rta. se selecciona la primera combinacin 1+2 por ser el conjunto que con menor inversin obtiene el mayor VPN.

Rta.

Seleccionamos la combinacin

por presentar la mejor relacin VPN / INVERSIN

PROBLEMA 2
1. Una compaa manufacturera dispone de $70'000.000 para invertir este ao y tiene en consideracin 4 inversiones
A,B,C y D. Si la tasa mnima es del 20% real y los datos de las inversiones estn en el cuadro siguiente, determine
la mejor combinacin de ellas.

Miles $
Propuestas

CONCEPTO
Inversin inicial

30,000

25,000

70,000

40,000

Igresos netos

8,500

9,000

29,500

12,500

Valor del mercado

6,000

4,000

8,000

Vida econmica

7aos

6aos

4aos

5aos

Solucin:
Alt. A
0

8,500

8,500

8,500

8,500

8,500

9,000

9,000

9,000

9,000

9,000

30,000

Alt. B
0
25,000

Alt. C

0
0

29,500

29,500

29,500

29,500

12,500

12,500

12,500

12,500

12,500

70,000

Alt. D
8,000
0
40,000

Solucin:
Periodo

Alt. A
Alt. B
Alt. C
Alt. D
Primer paso:
Calculamos el VPN de cada alternativa
Alt. A
VPN (20%)
Alt. B

VPN (20%)
Alt. C
VPN (20%)
Alt. D
VPN (20%)

Segundo paso: Formulacin del problema

La formulacin exacta del problema es maximizar el VPN:
Alt A +

Alt B +

Alt C +

Sujeto a inversin:
Alt A +

Alt B +

Tercer paso: Definir las combinaciones que cumplen con la restriccin:

1
2
3
4

Cuarto paso: Definicin de la alternativa ptima.

COMBINACIN

2/1

INVERSIN

VPN

VPN / INV.

Alt C +

cin VPN / INVERSIN

6,000
8,500

8,500

4,000
9,000
6

Alt D

Alt D

$70000

COMPARACIN DE ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES

PROBLEMA 1
Determinacin del tamao ptimo de un proyecto con racionamiento de capital.
Un inversionista del sector textilero, que cuenta con un capital de $1100.000.000, debe decidir entre la alternativa
de crear una empresa grande o dos ms pequeas para atender una oportunidad de negocio en el mercado
externo.
Los anlisis sobre inversin e ingresos netos para las diferentes opciones se presentan a continuacin. El costo
de capital al cual descuenta sus flujos de caja es del 30% nominal. La inflacin del pas es del 7%.

Inversin
Ingresos Netos

Milones de $ constantes
Alt 1
Alt 2
400
500
250
300
350
400
450
450

Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5

Alt 3

Alt 4
600
280
320
320
400

Alt 5
700
300
300
300
300
400

2003= 100
Bajo las limitaciones de capital, usted debe asesorar al inversionista en cul o cules alternativas
seleccionar si stas son independientes entre s.
Solucin:
Primer paso: reexpresar la tasa nominal a real
ir
=
0.214953271
=
Segundo paso: Calcular el Valor Presente Neto de todas las alternativas

21.50% real

Alt. 1
-400
VPN(21,5%)

250

350

450

300

400

450

280

320

320

$ 294

Alt. 2
-500
VPN(21,5%)

$ 269

Alt. 3
-600
VPN(21,5%)
Alt. 4

$ 209

400

1100
400
500
500
500
700

-700
VPN(21,5%)

300

300

300

300

400

400

500

500

500

700

$ 206

Alt. 5
-1100
VPN(21,5%)

$ 340

Tercer paso: Formular el problema

Maximizar el VPN de:
$294 Alt.1+ $269 Alt.2+$209 Alt.3+$206 Alt.4+$340 Alt.5
Sujeto a:
$400 Alt.1 +
$500 Alt.2 +
$600 Alt. 3 +
$700 Alt. 4 +

$1100 Alt. 5

<=

Alternativa o combinacin alternativas que cumplen:

1
2
3
4
5
Posible solucin
1+ 2
1+ 3
1+ 4
2+ 3
5

COMBINACIONES
1+ 2
1+ 3
1+ 4
2+ 3
5
INVERSIN
900
1000
1100
1100
1100

VPN
$ 294
$ 503
$ 500
$ 478
$ 340

0.33
0.50
0.45
0.43
0.31

Rta. se selecciona la primera combinacin 1+2 por ser el conjunto que con menor inversin obtiene el mayor VPN.

Rta.

Seleccionamos la combinacin

2+3

por presentar la mejor relacin VPN / INVERSIN

PROBLEMA 2
1. Una compaa manufacturera dispone de $70'000.000 para invertir este ao y tiene en consideracin 4 inversiones
A,B,C y D. Si la tasa mnima es del 20% real y los datos de las inversiones estn en el cuadro siguiente, determine
la mejor combinacin de ellas.

Miles $
Propuestas

CONCEPTO
Inversin inicial

30,000

25,000

70,000

40,000

Igresos netos

8,500

9,000

29,500

12,500

Valor del mercado

6,000

4,000

8,000

Vida econmica

7aos

6aos

4aos

5aos

Solucin:
Periodo

Alt. A

-30,000

8,500

8,500

8,500

8,500

8,500

Alt. B

-25,000

9,000

9,000

9,000

9,000

9,000

Alt. C

-70,000

29,500

29,500

29,500

29,500

Alt. D

-40,000

12,500

12,500

12,500

12,500

Primer paso:
Calculamos el VPN de cada alternativa
Alt. A
VPN (20%)

$ 2,314

Alt. B
VPN (20%)

$ 6,269.18

Alt. C
VPN (20%)

$ 6,367.67

Alt. D
VPN (20%)

$ 597.67

Segundo paso: Formulacin del problema

La formulacin exacta del problema es maximizar el VPN:
2,314 Alt A +

6,269 Alt B +

6,368 Alt C +

Sujeto a inversin:
30,000

Alt A +

25,000

Alt B +

70,000 Alt C +

Tercer paso: Definir las combinaciones que cumplen con la restriccin:

A+B

A+D

B+D

Cuarto paso: Definicin de la alternativa ptima.

COMBINACIN

2/1

INVERSIN

VPN

VPN / INV.

A+B

55,000

8,583

0.16 ptima

A+D

70,000

2,911

0.04

20,500

B+D

65,000

6,867

0.11

70,000

6,368

0.09

PROBLEMAS ADICIONALES
PROBLEMA 1
Dada la siguiente informacin sobre 4 proyectos mutuamente excluyentes que buscan optimizar una oportunidad
de inversin, defina a travs de criterios de decisin sin reinversin y con reinversin cul es el ptimo si la TIO
del inversionista es del 18% real, antes de impuestos
Aos
PROY.A
PROY. B
PROY. C
PROY. D

Inver. Inicial
700,000
800,000
1,000,000
1,200,000

Ingresos
950,000
1,100,000
1,200,000
1,400,000

Egresos
750,000
820,000
1,000,000
1,100,000

Ingreso Neto Valor mercado V. Econmica

200,000
600,000
4 aos
280,000
650,000
"
200,000
790,000
"
300,000
1,000,000
"

FLUJOS NETOS DE CADA PROYECTO

PROY. A
PROY. B
PROY. C
PROY. D

-700,000
-800,000
-1,000,000
-1,200,000

200,000
280,000
200,000
300,000

200,000
280,000
200,000
300,000

200,000
280,000
200,000
300,000

800,000
930,000
990,000
1,300,000

CRITERIOS SIN REINVERSIN

ANLISIS INDIVIDUAL

CRITERIO DEL VALOR PRESENTE NETO - VPN

PROY. A
PROY. B
PROY. C
PROY. D

VPN (18%) =
VPN (18%) =
VPN (18%) =
VPN (18%) =

$ 147,485.69
$ 288,480.07
$ -54,514.43
$ 122,807.42

>
>
<
>

0
0
0
0

Proyecto factible
Proyecto factible
Proyecto no factible
Proyecto factible

CRITERIO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR

PROY. A
PROY. B
PROY. C
PROY. D

TIR
TIR
TIR
TIR

=
=
=
=

CRITERIOS CON REINVERSIN

26.13%
32.06%
15.85%
21.98%

> 18%
> 18%
< 18%
> 18%

Proyecto factible
Proyecto factible
Proyecto no factible
Proyecto factible

CRITERIO DEL VALOR FUTURO DEL FLUJO DE CAJA - VFFC

VFFC(Nula:18%)

$ 2,326,533.31

VFFC(Alt.A:18%)
VFFC(Alt.A:18%)

$ 969,388.88
$ 2,612,475.28

$ 1,043,086.40
Factible

$ 600,000

VFFC(Alt.B:18%)
VFFC(Alt.B:18%)

$ 775,511.10
$ 2,885,832.06

$ 1,460,320.96
Factible

$ 650,000

VFFC(Alt.C:18%)
VFFC(Alt.C:18%)

$ 387,755.55
$ 2,220,841.95

$ 1,043,086.40
No factible

$ 790,000

VFFC(Alt.D:18%)
VFFC(Alt.D:18%)

$ 0.00
$ 2,564,629.60

$ 1,564,629.60
Factible

$ 1,000,000

Conclusin: Todas las alternativas son factibles pero la B es la ms factible y a la vez la ptima.
CRITERIO DE LA TASA DE CRECIMIENTO DE PATRIMONIO
VFM(Alt.A:18%)
VFM(Alt.A:18%)

$ 0.00
$ 1,643,086.40

$ 1,043,086.40

$ 600,000

VFM(Alt.B:18%)
VFM(Alt.B:18%)

$ 0.00
$ 2,110,320.96

$ 1,460,320.96

$ 650,000

VFM(Alt.C:18%)
VFM(Alt.C:18%)

$ 0.00
$ 1,833,086.40

$ 1,043,086.40

$ 790,000

VFM(Alt.D:18%)
VFM(Alt.D:18%)

$ 0.00
$ 2,564,629.60

$ 1,564,629.60

$ 1,000,000

INVER. INIC.
700,000
800,000
1,000,000
1,200,000
TCP(AltA)
TCP(AltB)
TCP(AltC)
TCP(AltD)

0.24
0.27
0.16
0.21

VFM
1,643,086
2,110,321
1,833,086
2,564,630
Factible
Factible
No factible
Factible

ANLISIS INCREMENTAL
PROY. A
PROY. B
PROY. C
PROY. D

-700,000
-800,000
-1,000,000
-1,200,000

200,000
280,000
200,000
300,000

200,000
280,000
200,000
300,000

200,000
280,000
200,000
300,000

800,000
930,000
990,000
1,300,000

3
80,000

4
130,000

La alternativa C no fue factible, por tanto no entra al estudio de optimalidad

CRITERIOS SIN REINVERSIN
Alternativa (B-A)
0
-100,000
VPNI (B-A) =
TIRI
=

1
80,000

$ 140,994.39 > 0
76% > TIO(18%)

2
80,000

Se selecciona B. Se justifica hacer una mayor inversin en B

Alternativa (D-B)
0
-400,000
VPNI (D-B) =
TIRI
=

1
20,000

$ -165,672.66 < 0
2% < TIO(18%)

2
20,000

3
20,000

4
370,000

Se selecciona B. No se justifica hacer mayor inversin en la alternativa D

TCP:

B-A
D-B

INVER. INIC.
100,000
400,000

TCP(Alt. B -A)

47.02% > TIO(18%)

TCP(Alt. D-B)

3.23% < TIO(18%)

VFM
467,235
454,309

Se selecciona B. Se justifica hacer una mayor inversin en B

Se selecciona B. No se justifica hacer mayor inversin en la alternativa D

ENTES

1100

mejor relacin VPN / INVERSIN

7
8,500

14,500

13,000

598 Alt D

40,000 Alt D

$70000

rsin en la alternativa D

rsin en la alternativa D