ANALISIS FINANCIERO ECOPETROL S.A.

2013-2014-2015

NOMBRE TUYO

UNIVERSIDAD DEL XXXXXX

FACULTAD DE CIENCIAS
MONTERA
2016

ANALISIS FINANCIERO ECOPETROL S.A.

2013-2014-2015

NOMBRE TUYO

Trabajo de grado como requisito en la asignatura de xxxxxxxxxxxx

DOCENTE
XXXXXXXXXXX

UNIVERSIDAD DEL
FACULTAD DE CIENCIAS XXXXXX
MONTERA
2016

INTRODUCCIN.

En un mercado cada vez ms globalizado y competitivo, es fundamental que las

empresas realicen continua y peridicamente una evaluacin estratgica de su
desempeo interno, enmarcado ste en un entorno al que afecta y que lo afecta,
ya que de ello se desprende un pleno conocimiento de la situacin financiera y
contable que vive en el presente, para as realizar proyecciones en el corto,
mediano y largo plazo, y establecer estrategias que permitan implementar
acciones de mejora y consolidar aquellos procesos que le son favorables. Es en
este sentido, en el que un Diagnstico Financiero Integral, -que comprende el
anlisis estratgico, contable, financiero, prospectivo y proyectado-, se convierte
en una valiosa herramienta para analizar tanto cuantitativa como cualitativamente
la empresa, vindola desde un enfoque integral en el que los simples resultados
expresados en valores monetarios, son complementados con una evaluacin de la
organizacin y su entorno, el cumplimiento de las normas y prcticas contables, el
cumplimiento del objetivo bsico financiero, los niveles de liquidez, rentabilidad y
endeudamiento que tiene, para as realizar proyecciones de la futura situacin de
la empresa en todas estas dimensiones.
En el presente documento, se realiza un Diagnstico Financiero Integral (DFI) a la
empresa ECOPETROL S.A., la cual es una mediana empresa con graves
falencias en aspectos contables, financieros y administrativos, que ha operado
durante varios aos, sin considerar aspectos relevantes que ponen en riesgo la
continuidad de su operacin. Cabe aclarar que aunque la razn social que se ha
planteado para efectos del trabajo no existe, toda la informacin que se plantea
acerca de este ente, es real, y es un caso muy comn de cmo se gestiona una
mediana empresa en Colombia. El DFI de ECOPETROL S.A., est compuesto por
dos partes fundamentales; una primera parte que evala aspectos estratgicos de
la empresa, tal como su planteamiento organizacional, y su posicionamiento en el
mercado. , y en segunda instancia se realiza un diagnstico financiero basado en
los indicadores de liquidez, rentabilidad y endeudamiento, para plantear de esta
manera un estudio de la situacin general de la empresa, mostrando los
principales problemas, y las causas de estos. Un aspecto que es imperante
resaltar como resultado de dicho diagnstico. Es claro que esta empresa por su
tamao es ms propensas al riesgo, pero en la medida que se tenga un
conocimiento detallado de todos los procesos que se realiza, este riesgo puede
minimizarse, y pueden implementarse estrategias que conlleven a una mejor
gestin empresarial.
Sin embargo ECOPETROL S.A, es un claro ejemplo de que el sistema
empresarial colombiano en su gran mayora opera para el hoy, pensando solo en
las ventas y resultados del momento, en el flujo de caja del da y en el pago del
instante, sin detenerse a analizar indicadores como la rentabilidad del negocio, su
nivel de endeudamiento, y mucho menos sus procesos organizacionales internos y
el entorno en el que se desenvuelve la informacin y su ptima utilizacin es la
fuente de xito en el sistema empresarial actual, caracterizado por altos niveles de
competencia y de oportunidad y eficiencia en la operacin, y es all donde una

evaluacin integral que brinde dicha informacin se torna relevante cuando de

desarrollo sostenible y de proyeccin se trata.

2. PRESENTACIN GENERAL DE LA EMPRESA

La reversin al Estado Colombiano de la Concesin De Mares, el 25 de agosto de
1951, dio origen a la Empresa Colombiana de Petrleos.
La naciente empresa asumi los activos revertidos de la Tropical Oil Company que
en 1921 inici la actividad petrolera en Colombia con la puesta en produccin del
Campo La Cira-Infantas en el Valle Medio del Ro Magdalena, localizado a unos
300 kilmetros al nororiente de Bogot.
Ecopetrol emprendi actividades en la cadena del petrleo como una Empresa
Industrial y Comercial del Estado, encargada de administrar el recurso
hidrocarburfero de la nacin, y creci en la medida en que otras concesiones
revirtieron e incorpor su operacin.
En 1961 asumi el manejo directo de la refinera de Barrancabermeja. Trece aos
despus compr la Refinera de Cartagena, construida por Intercol en 1956.
En 1970 adopt su primer estatuto orgnico que ratific su naturaleza de empresa
industrial y comercial del Estado, vinculada al Ministerio de Minas y Energa, cuya
vigilancia fiscal es ejercida por la Contralora General de la Repblica.
La empresa funciona como sociedad de naturaleza mercantil, dedicada al ejercicio
de las actividades propias de la industria y el comercio del petrleo y sus afines,
conforme a las reglas del derecho privado y a las normas contenidas en sus
estatutos, salvo excepciones consagradas en la ley (Decreto 1209 de 1994).
En septiembre de 1983 se produjo la mejor noticia para la historia de Ecopetrol y
una de las mejores para Colombia: el descubrimiento del Campo Cao Limn, en
asocio con OXY, un yacimiento con reservas estimadas en 1.100 millones de
millones de barriles. Gracias a este campo, la Empresa inici una nueva era y en
el ao de 1986 Colombia volvi a ser en un pas exportador de petrleo.
En los aos noventa Colombia prolong su autosuficiencia petrolera, con el
descubrimiento de los gigantes Cusiana y Cupiagua, en el Piedemonte LLanero,
en asocio con la British Petroleum Company.

En 2003 el gobierno colombiano reestructur la Empresa Colombiana de

Petrleos, con el objetivo de internacionalizarla y hacerla ms competitiva en el
marco de la industria mundial de hidrocarburos.
Con la expedicin del Decreto 1760 del 26 de Junio de 2003 modific la estructura
orgnica de la Empresa Colombiana de Petrleos y la convirti en Ecopetrol S.A.,
una sociedad pblica por acciones, ciento por ciento estatal, vinculada al
Ministerio de Minas y Energa y regida por sus estatutos protocolizados en la
Escritura Pblica nmero 4832 del 31 de octubre de 2005, otorgada en la Notara
Segunda del Circuito Notarial de Bogot D.C., y aclarada por la Escritura Pblica
nmero 5773 del 23 de diciembre de 2005.
Con la transformacin de la Empresa Colombiana de Petrleos en la nueva
Ecopetrol S.A., la Compaa se liber de las funciones de Estado como
administrador del recurso petrolero y para realizar esta funcin fue creada La ANH
(Agencia Nacional de Hidrocarburos).
A partir de 2003, Ecopetrol S.A. inici una era en la que, con mayor autonoma, ha
acelerado sus actividades de exploracin, su capacidad de obtener resultados con
visin empresarial y comercial y el inters por mejorar su competitividad en el
mercado petrolero mundial.
Actualmente, Ecopetrol S.A. es la empresa ms grande del pas con una utilidad
neta de $5,25 billones registrada en 2009 y la principal compaa petrolera en
Colombia. Por su tamao, pertenece al grupo de las 40 petroleras ms grandes
del mundo y es una de las cuatro principales de Latinoamrica.
.
2.1. ANLISIS ESTRATGICO.
2.1.1. ANLISIS INTERNO DE LA EMPRESA.
2.1.1.1. DEFINICIN DE LA ACTIVIDAD DE LA EMPRESA SEGN SU
PRESENTACIN GENERAL.

MARCO LEGAL

Ecopetrol S.A. es una Sociedad de Economa Mixta, de carcter comercial,

organizada bajo la forma de sociedad annima, del orden nacional, vinculada al
Ministerio de Minas y Energa, de conformidad con lo establecido en la Ley 1118
de 2006, regida por los Estatutos Sociales que se encuentran contenidos de
manera integral en la Escritura Pblica No. 5314 del 14 de diciembre de 2007,
otorgada en la Notara Segunda del Crculo Notarial de Bogot D.C.

MISION
Descubrimos fuentes de energa y las convertimos en valor para nuestros clientes
y accionistas, asegurando el cuidado del medio ambiente, la seguridad de los
procesos e integridad de las personas, contribuyendo al bienestar de las reas
donde operamos, con personal comprometido que busca la excelencia, su
desarrollo integral y la construccin de relaciones de largo plazo con nuestros
grupos de inters.

VISION
Ecopetrol ser una empresa global de energa y petroqumica, con nfasis en
petrleo, gas y combustibles alternativos; reconocidos por ser competitiva, con
talento humano de clase mundial y socialmente responsable.
Ecopetrol S.A. es la empresa ms grande del pas y la principal compaa
petrolera en Colombia. Por su tamao, Ecopetrol S.A. pertenece al grupo de las 39
petroleras ms grandes del mundo y es una de las cinco principales de
Latinoamrica.
Somos dueos absolutos o tenemos la participacin mayoritaria de la
infraestructura de transporte y refinacin del pas, poseemos el mayor
conocimiento geolgico de las diferentes cuencas, contamos con una respetada
poltica de buena vecindad entre las comunidades donde se realizan actividades
de exploracin y produccin de hidrocarburos, somos reconocidos por la gestin
ambiental y, tanto en el upstream como en el downstream, hemos establecido
negocios con las ms importantes petroleras del mundo.
Contamos con campos de extraccin de hidrocarburos en el centro, el sur, el
oriente y el norte de Colombia, dos refineras, puertos para exportacin e
importacin de combustibles y crudos en ambas costas y una red de transporte de
8.500 kilmetros de oleoductos y poliductos a lo largo de toda la geografa
nacional, que intercomunican los sistemas de produccin con los grandes centros
de consumo y los terminales martimos.

Tenemos a disposicin de nuestros socios el Instituto Colombiano del Petrleo

(ICP), considerado el ms completo centro de investigacin y laboratorio cientfico
de su gnero en el pas, donde reposa el acervo geolgico de un siglo de historia
petrolera de Colombia.

Desde 1997 hemos marcado rcords al obtener las ms altas utilidades

de una compaa colombiana en toda la historia. En 2003 nos
convertimos en una sociedad pblica por acciones y emprendimos una
transformacin que nos garantiza mayor autonoma financiera y
competitividad dentro de la nueva organizacin del sector de
hidrocarburos de Colombia, con la posibilidad de establecer alianzas
comerciales fuera del pas.
Para garantizar la transparencia de nuestras operaciones y fluidez e
integridad en la informacin, hemos adoptado un cdigo de Buen
Gobierno.
Gracias a nuestras fortalezas y competencias, Ecopetrol S.A. es lder en
Colombia y el socio preferido para explorar y producir hidrocarburos.

3. JUSTIFICACION.

Las organizaciones empresariales; cualquiera sea el sector, subsector y/o

actividad econmica en la cual se desempee, requiere una evolucin permanente
orientada hacia: el desempeo, la efectividad, la economa y la eficiencia, que
abarque no solamente aspectos especficos de las finanzas, sino tambin las
actividades

administrativas,

administrativos; esto

incluyendo

significa

la

organizacin

los

sistemas

que debe hacerse un apropiado estudio y

evaluacin de los procedimientos internos, hasta llegar a los resultados de los

mismos. De esta manera, para la empresa ECOPETROL S.A.

es justificable la

realizacin de un diagnstico financiero integral que determine la

situacin

financiera real de la empresa, debido a la necesidad, convivencia u obligacin

legal, por cuanto

est a travs de la administracin compromete recursos

econmicos y patrimonios personales; paralelamente, existen elementos de la

dinmica organizacional que lo hacen necesario,

como la descentralizacin de

operaciones, dada la naturaleza de la empresa; una revisin amplia y profunda de

las

actividades

operativas;

la

complejidad

de

los

mtodos

contables,

administrativos y financieros; la estructura orgnica actual que hace distante la

toma de decisiones entre el nivel central, ello en atencin al crecimiento de la
empresa y por ende al volumen de operaciones. Adems, es un instrumento
ilustrativo de que con la informacin contable se pueden dar importantes
recomendaciones y que a partir de la misma, la empresa puede prever
muchos

sucesos

inesperados

al

mismo

tiempo

garantizar

su

continuidad, incluso cuando el mercado se torna cada vez ms

competitivo con el pasar del tiempo por la gran cantidad de empresas
que acceden al mismo.
Es por esta razn, que al analizar la situacin financiera de la empresa
ECOPETROL S.A., se hace indispensable el uso de los indicadores estticos y

dinmicos de las finanzas, ya que son estos los que permiten dar a conocer la
verdadera realidad que vive la organizacin enmarcada dentro de la plataforma
econmica y los que facilitan el establecimiento de las mejores medidas de gestin
financiera, administrativa, econmica, contable y social que permiten el
cumplimiento del Objetivo Bsico Financiero, en otras palabras, los que
determinan la salud financiera de la empresa y conducen finalmente a identificar
las verdaderas debilidades y amenazas que vive la empresa con el propsito de
poder definir las estrategias de

mejoramiento y control que redunden en la

optimizacin de las fortalezas y oportunidades de la misma.

Finalmente, es importante resaltar que el trabajo propuesto se fundamenta en un

valor terico que permite poner en prctica los conocimientos adquiridos en la
etapa formativa del pregrado, contribuye a la solucin de un problema prctico o
real, es decir, responde a una necesidad observada en la empresa, posee utilidad
metodolgica, debido a que puede ayudar a crear un nuevo instrumento de
anlisis o definicin de conceptos, es conveniente, porque sirve para la toma de
decisiones administrativas y financieras que beneficia a las entidades de
inspeccin, vigilancia y control, a los clientes, empleados, directivos y en general
al desarrollo organizacional de la empresa ECOPETROL S.A.

4. OBJETIVO

4.1. OBJETIVO GENERAL.

Hacer un diagnstico financiero de la empresa ECOPETROL S.A.
4.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS.

Calcular indicadores financieros para conocer la situacin real de la

empresa ECOPETROL S.A.

Determinar las variaciones en los estados financieros.

Analizar las implicaciones de las variaciones.

Calcular y evaluar los anlisis vertical y horizontal de la empresa

5. ANLISIS DE LA INDUSTRIA.
5.1. SECTOR PETROLERO.
El sector petrolero Colombiano se divide de acuerdo al nivel de produccin de
barriles por las empresas participantes. Actualmente la produccin total se
encuentra en 776 Kbpd y se espera que a finales de 2010 se ubique alrededor
de los 800 Kbpd. Ecopetrol es la organizacin con mayor participacin de la
totalidad con un 87,7%(680 Kbpd). Esta proporcin ha disminuido en relacin al
91,8% de 2009, esto se debe a la participacin que han ganado los contratos
que ha hecho la Agencia Nacional de Hidrocarburos (ANH) con otras petroleras.
Estos contratos permiten realizar una segunda divisin del sector interno, la
cual se da por las empresas participantes. A partir de 2004 se ha dado un
crecimiento en la firma de contratos para exploracin y produccin de petrleo
resultando en un promedio de 50 contratos dentro del periodo 2004 y 2009, a
2010 se han firmado 2 contratos pero an hacen falta las concesiones que se
realizarn por parte del programa Open Round Colombia 2010, el cual resultar
en la adjudicacin de 47.767.886,69 hectreas en las reas Tipo 1, Tipo 2 y
Tipo 3. Dentro de las empresas participantes se encuentran.

La industria a nivel nacional es una industria mixta de mayora gubernamental.

Por ende el sector es regulado por la ANH. Desde un punto de vista ms
internacional y salindose del anlisis interno, el sector se puede analizar por
pases, empresas y por organizaciones.
Por ltimo, el sector petrolero se puede estructurar segn las organizaciones
de pases que participan dentro del mercado. La principal, la OPEP (OPEC),
cuenta con 12 pases, Irn, Iraq, Kuwait, Arabia Saud, Venezuela, Qatar,

Indonesia, Libia, Emiratos rabes Unidos, Argelia, Nigeria y Angola. Esta

organizacin posee el 77,2 % de las reservas de petrleo del planeta y aunque
trata de desregular la produccin de petrleo (para no influir en el precio) a
veces interviene en el mercado modificando las expectativas de produccin y
por ende el precio a futuro. La siguiente organizacin en importancia
comprende los pases no pertenecientes a la OPEP los cuales poseen el 13,6 %
de las reservas. En tercer lugar se encuentran los pases que pertenecieron a la
unin sovitica con el 9,2 %, luego se encuentra la Organizacin para el
Desarrollo Econmico y la Co-operacin (OECD) la cual posee el 6,8% de las
reservas. Dentro de esta divisin se encuentra el indicador ms importante
para la medicin de las organizaciones y de los pases individualmente, ste es
la razn R/P (Reservas/Produccin) la cual mide el ritmo de consumo de las
reservas actuales, e indica las posibilidades a futuro de la regin o pas.

5.2. ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS BSICOS.

5.2.1. ANLISIS BALANCE GENERAL.

En el rubro de los activos, la mayor proporcin est representada por los activos
no corrientes, ya que los activos corrientes han permanecidos constantes. Se
puede observar que en el perodo de anlisis aunque no se han generado cambios
radicales se puede evidenciar una importante variacin en los activos principales
de la empresa, ya que en el 2013-2014-2015 hubo una significativa fluctuacin del
inventario, que al repercutir en las ventas gener que los deudores disminuyeran
considerablemente,

En cuanto a la Estructura Financiera, se puede concluir que el componente de

financiacin ms importante de los activos ha sido el pasivo, ya que el patrimonio
ha perdido una muy significativa participacin dentro de la estructura financiera
total y su evolucin en los periodos 2013-2014-2015 ha sido mnima.
Con relacin a los pasivos, en general han tenido un gran dinamismo. En cuanto a
pasivos importantes como obligaciones financieras, proveedores, se destaca que
la empresa tenga una deuda financiera a largo plazo tan alta ya que esto parece
que su crecimiento a largo plazo es financiado por esta clase de deudas que no
impliquen desembolsos de efectivo tan continuos como por ejemplo los intereses
financieros. Este gran porcentaje de pasivos corrientes, lo ms probable es que
tenga una repercusin negativa en la liquidez de la empresa y que falte a sus
compromisos financieros generando as una mayor deuda (sobregiros) y un
desprestigio ante las entidades bancarias.
Se puede hacer un anlisis combinado de los proveedores y obligaciones
financieras ms que todo en los aos 2013-2014-2015, en el cual ambos rubros
tuvieron un incremento, que pudo ser destinado a la disminucin del inventario que
como se supuso anteriormente tuvo una influencia sobre las ventas y stas sobre
los deudores. En general en todo el perodo de anlisis tanto en las obligaciones
financieras como los proveedores se ha dado un notorio crecimiento.
Cabe aclarar que no se realiz un anlisis detallado de los inventarios puesto que
en las notas a los Estados Financieros no se revel informacin sobre stos, a
pesar de que son un rubro tan importante para esta empresa al ser su actividad de
produccin y comercializacin. Para efectos de realizar el anlisis por variaciones
a los principales rubros del Balance General se tom slo el ltimo perodo

comprendido entre 2014-2015 en el cual se puede concluir que el activo corriente

(inventarios y deudores) tuvo una disminucin al igual que la estructura financiera
en general (obligaciones financieras y proveedores).
Los rubros del activo y pasivo mostraron una tendencia creciente a lo largo del
perodo 2013-2014-2015. Esto demuestra que los activos estn ntimamente
relacionados con los pasivos al ser financiados los primeros con los segundos.

5.3. ANLISIS ESTADO DE RESULTADOS.

La empresa ECOPETROL S.A., aunque tiene el rubro de ingresos no

operacionales, en el que destaca el generado por los ingresos financieros, tiene
muy claro que la subsistencia de la empresa se deriva de su actividad principal, y
no de otras actividades que por el comn son completamente diferentes, como por
ejemplo las inversiones. En relacin a dichos ingresos operacionales estos han
tenido una tendencia al crecimiento.
En lo referente a los costos, estos han tenido una tendencia normal, siendo ms o
menos en promedio el 65% Y 71% de los ingresos operacionales en el perodo
2014-2015 lo cual resulta ser lo caracterstico en empresas con esta actividad
empresarial; Los gastos operacionales de administracin y ventas han tenido una
tendencia en general por el orden del 2% y 8%% de los ingresos que
corresponde en su mayora a los gastos de personal y gastos de operacin.

Como vemos, con este anlisis de la estructura operativa del estado de resultados
se puede concluir que la empresa tiene una utilidad del 3% para cubrir sus dems

gastos, como el impuesto de renta y obtener as una utilidad neta; sin embargo,
tambin tiene partidas como los ingresos y gastos no operacionales que no tienen
una relacin que permita afirmar que se compensan entre s, ya que cuando unos
aumentan otros disminuyen, teniendo una gran influencia en la utilidad que se
genera despus de sumar o deducir estos rubros.
En general se puede concluir que han tenido un efecto negativo en la utilidad, ya
que antes de aumentarla, la han disminuido en todo el perodo, ya que la utilidad
operativa fue extremadamente baja, y repunt gracias a estos rubros.

Los altos gastos no operacionales son consecuencia de los gastos financieros,

derivados de las obligaciones financieras corrientes, que por ser de corto plazo
generan altos costos de mantener la deuda. En lo concerniente a esto sera
apropiado revaluar la poltica de deuda de la empresa, ya que como se anot
anteriormente, las deudas corrientes estn afectando los resultados de la
empresa, e implican un desmejoramiento de la actividad a largo o mediano plazo.

Analizando la ltima partida de este estado, despus de deducir el impuesto de

renta que no obedece a un porcentaje fijo para su provisin, sin revelacin en las
notas de la poltica utilizada para su clculo, vemos que esta utilidad neta es un
muy bajo porcentaje de los ingresos, alrededor del -6%, lo cual refleja que
efectivamente, la estructura financiera est afectando considerablemente los
resultados de la empresa.

INTERPRETACIN MARGEN BRUTO: Despus de que la empresa cubri el

CMV le queda en promedio el 29% por cada peso de venta para cubrir los gastos
operacionales, no operacionales, y partidas estimadas.
INTERPRETACIN MARGEN OPERACIONAL: por cada peso de venta, le queda
3% despus de cubrir las partidas operacionales, para cubrir lo no operacional.
INTERPRETACIN MARGEN NETO: por cada peso de las ventas, a la empresa
le queda un porcentaje de -0.6% de utilidad para cubrir la las expectativas con los
socios.
Se puede observar que todos los rubros del Estado de Resultados han mostrado
una tendencia decreciente lo cual se debe a que las ventas disminuyeron y esto
implic una reduccin en el costo de la mercanca vendida que repercuti en la
obligacin de bajar los gastos operacionales para mejorar los resultados.

6. ANLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS.

6.1. ANLISIS DE LIQUIDEZ.
Con ste se mide la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos
suficientes para el pago de sus obligaciones a corto plazo. Los siguientes
indicadores, ya sean estticos o dinmicos, ayudan a determinar el nivel de
liquidez, o de riesgo de iliquidez que tiene esta empresa:
6.1.1 RAZN CORRIENTE.
Este indicador esttico que indica el riesgo de iliquidez, representa la proporcin
de los activos corrientes con respecto a los pasivos corrientes en la empresa
ECOPETROL

S.A. durante el perodo de anlisis, tuvo un comportamiento

decreciente con valores que oscilan entre 1,23 y 1,15 veces, mostrando as que la

empresa no tiene una buena capacidad para generar fondos suficientes para
cubrir sus obligaciones de corto plazo.
Puede a simple vista afirmarse que es un buen indicador, ya que muestra que no
se tiene una deuda a corto plazo muy exagerada en relacin con los activos
corrientes, y que estos ltimos no son de un valor muy alto, que puedan reflejar la
existencia de activos inoficiosos. Sin embargo, para un mejor anlisis de esta
razn, que conduzca a un adecuado estudio de la liquidez, se deben tener en
cuenta indicadores como la rotacin del inventario y de los deudores.

6.1.2. ROTACIN DE ACTIVOS CORRIENTES.

ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR.
Por ser ste un ndice ms dinmico, es una mejor medida si se analiza en forma
conjunta con otros indicadores. ste nos muestra el tiempo que en promedio tarda
la empresa en recuperar cada peso invertido en cartera, que en ECOPETROL S.A.
esta demora unos 14,5 das en recuperarla, lo cual puede responder a una poltica
de cartera en demora menos de 30 das. Esta rotacin no es normal en este
sector, ms an, porque sus ventas son al exterior, ya que por la competencia las
empresas han tenido que incrementar sus ventas a plazo, con el fin de atraer
clientes.

En general, es conducente decir, que la empresa est teniendo un flujo de cobros

aceptable, ya que sus clientes no tardan mucho tiempo en pagar sus deudas,
aunque este indicador hay que compararlo con la rotacin de proveedores, para
analizar ms acertadamente este anlisis.

Hay que aclarar que el clculo de las ventas a crdito se realiz con base en el
supuesto de que todas las ventas que la empresa realiz fueron a crdito, con el
fin de que el anlisis fuera relativamente consecuente con la realidad. Lo anterior,
debido a que la empresa en sus notas no especifica la poltica de cartera que
utiliza.
ROTACIN DE INVENTARIO.
Esta rotacin indica las veces que el inventario es convertido en efectivo durante
un determinado perodo. En el caso de esta empresa, este indicador est entre
3,09 veces, con un tiempo de rotacin entre 118,16 das, rango de tiempo muy
largo, lo cual muestra las fluctuaciones que ha tenido este indicador en el perodo
2013-2014-2015.
Como entre mayor sea esta rotacin es mejor porque el efectivo llega con ms
rentabilidad y se elimina el efecto estacional del inventario, es dable afirmar que
esta organizacin no tiene una buena poltica de inventarios, ya que deja en sus
bodegas

gran

cantidad

de

mercanca;

esto

genera

altos

costos

por

almacenamiento, y refleja, ya sea la mala gestin en compras, o las no muy altas

ventas, debido a que este inventario se queda inoficiosamente mucho tiempo en la
empresa. Aunque las confecciones no son un bien perecedero, todo ello implica
que no est generando valor a la empresa, y s altos costos.
Con las nuevas tendencias administrativas que implican la reduccin de tiempos
en todos los procesos, se ve que la empresa est siendo ineficiente en el manejo
de los recursos, ya que est manteniendo 118.16 das un inventario de forma
improductiva.

Sin embargo, como no se tiene informacin sobre la poltica que utiliza la empresa
para el manejo de los inventarios, que aparentemente puede resultar
inconveniente, no se puede generalizar, ya que sta se puede deber a factores
externos e incontrolables como los proveedores, los precios, pedidos imprevistos,
la escasez, las tendencias del mercado, etc. Slo se analiz el inventario en forma
general, debido a que ni en las notas ni en los estados financieros se muestra la
conformacin de estos discriminndolos en inventario de materia prima, de
producto en proceso y de producto terminado.

6.1.3. CICLO DE LIQUIDEZ.

Este ciclo de liquidez muestra que los buenos das de cartera estn subsidiando la
mala gestin del inventario, aunque aun as, los das de inventario logran
perjudicar en forma tal al ciclo de liquidez hasta el punto de que la empresa
recupere cada peso invertido en menos de -194,25 dias.
Hay que aclarar que aunque el ciclo de liquidez visto en un enfoque general
muestra un grave problema de liquidez, si se analiza de separadamente sus
componentes (la cartera y los inventarios), se puede observar una situacin
contradictoria, ya que la cartera muestra una aparente liquidez, pero si se analiza
el inventario, se puede ver que se tiene un gran volumen de estos, con una baja
rotacin, que genera un ciclo de liquidez altsimo.

6.1.4. ROTACIN DE PASIVOS CORRIENTES.

ROTACIN DE PROVEEDORES.

Este indicador muestra los das en que se demora la empresa para pagarle a sus
proveedores, es muy importante, ya que de ste dependen factores muy
relevantes como la imagen de la compaa, los descuentos por pronto pago, los
costos financieros y el abastecimiento de los materiales requeridos. Es por esto
que este indicador no debe ser muy bajo, porque puede sugerir una posible
incapacidad de la empresa para recurrir a otras fuentes de financiacin. En la
empresa objeto de anlisis esta rotacin muestra una tendencia decreciente, con
un tiempo de 326,70 das en el 2015, lo cual refleja que la empresa est
mostrando insuficiencias en su capacidad de pago, ya que cada vez se tarda ms
en pagar sus compromisos con los proveedores.

Como la empresa se est demorando casi 12 meses para cancelar sus crditos
con los proveedores, esto puede acarrear graves consecuencias en su actividad,
que pueden afectar su continuidad, y conllevar a que los proveedores le cierren las
puertas del crdito, y tenga que comprar todos sus materiales de contado, sin
tener liquidez suficiente y debiendo recurrir a pasivos financieros o la venta de
activos importantes para la operacin.

Para el clculo de las compras a crdito se supuso que todas las compras de
inventario que se realiz en el perodo fueron de esta naturaleza.
Sera conveniente analizar la rotacin de las cuentas por pagar, ya que stas
inicialmente se consideraron como operativas, pero no se tiene informacin acerca
del destino que se le dio a esta deuda en la empresa.

ROTACIN DE CARTERA vs ROTACIN DE PROVEEDORES

El comportamiento de estas dos rotaciones fue ms o menos negativo, ya que los
clientes no tardan mucho tiempo en pagar sus deudas a la empresa, que sta en
cumplir con sus proveedores, lo cual pudo conllevar a un problema de iliquidez,
pues en ciertos momentos no tena los suficientes fondos para pagar sus crditos,
teniendo que recurrir probablemente a financiaciones con los bancos o similares
aumentando peligrosamente an ms sus pasivos.

Sin embargo, en el 2011, esta situacin se invirti, ya que las cuentas por cobrar
fueron ms dinmicas que la rotacin de los proveedores, es decir, que los
clientes le cancelaron a la empresa ms rpidamente de lo que ella tard para
cancelar a sus proveedores.
No obstante, y a pesar de que tal vez la empresa pudo tener un mayor margen
para pagar, esto refleja una no muy buena gestin de pagos, ya que implica, como
se anotanteriormente, que los fondos que genera no estn siendo suficientes
para cumplir en forma ptima sus obligaciones operacionales.
Para el flujo de efectivo es bueno que la rotacin de cartera sea mayor a la de
proveedores, pues la empresa cuenta con ms efectivo para operar, sin embargo
esto no se puede convertir en un crculo vicioso que conlleve a altos nivel de
deuda, tanto con los proveedores como con las corporaciones crediticias.

6.1.6 RAZN RPIDA (PRUEBA CIDA).

Representa los pesos de que dispone la empresa sin tener que recurrir a la venta
de los inventarios, para pagar las obligaciones que tiene a corto liquidez, ya que
no tiene en cuenta la capacidad de las empresas para generar los ingresos, se
puede observar en ECOPETROL S.A. que es muy til, ya que muestra que no se
tiene la suficiente capacidad para pagar la deuda corriente, pues este indicador
lleg a tomar un valor de $0,98; es decir, que por cada peso que debe en el corto
plazo, tiene 0.98 Centavos para pagarlo.
Esta exclusin de los inventarios, debida a la no tan fcil conversin de este rubro
conlleva a que la empresa corra mayor riesgo de iliquidez, pues si no se recurre a
la venta de stos, no pueden cubrir sus pasivos al ser la proporcin de ste mayor
a los activos corrientes, si se excepta el inventario.

6.1.7 IMPORTANCIA DEL ACTIVO CORRIENTE.

Debido a que sta es una empresa principalmente comercial, la mayor parte de los
activos totales est representada por sus activos no corrientes, ya que en estos se
incluyen las Propiedades Planta y Equipo y por los Recursos Naturales y del
Medio Ambiente y los deudores que son las principales fuentes de operacin y que
son por lo regular de alta cuanta.
sta es una proporcin normal, ya que la operacin de la empresa es
exclusivamente de estampado y por tanto no requiere de mucha inversin fija.
Hay que resaltar que lo ms recomendable sera que estos activos corrientes
fueran financiados con pasivos a largo plazo o patrimonio, sin embargo, esta
empresa slo tiene deudas de corto plazo, que muestran que todos los activos,
tanto corrientes como no corrientes son financiados con pasivos corrientes.

Sin embargo esta importancia hay que relacionarla con la rentabilidad que estos
activos producen, ya que tambin sera peligroso tener activos corrientes
inoficiosos, tal como se tiene con el nivel de inventario.
6.1.8. OTRAS ROTACIONES.
ROTACIN ACTIVOS OPERACIONALES.

Este indicador muestra la cuanta en la que contribuyen los activos de la operacin

a generar las ventas. Lo ideal sera que con poca inversin se obtenga un gran
volumen de ventas, es decir, que este indicador sea alto. En el caso de esta
empresa, ste no fue muy alto en el 2014 y 2015, debido a los inventarios ociosos
o a los bajos niveles de venta que tuvo la empresa en alguno de estos aos.

ROTACIN ACTIVOS TOTALES.

Una buena rotacin, segn experiencias de algunos acadmicos, es de 4 veces o

ms, ya que implica una buena contribucin de los activos en la generacin de las
ventas. Sin embargo, la empresa presenta un nivel que no supera el 2,1, lo cual
muestra que la empresa tiene activos inoficiosos como los inventarios, que no
generan valor y no contribuyen a aumentar los ingresos, que son la fuente de la
actividad de las organizaciones.
6.1.9. INDICADORES DE PRODUCTIVIDAD.
PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
(VENTAS/KTNO)

Este indicador de eficiencia muestra la fuerza con la que la empresa genera

ventas con los activos corrientes operativos, despus de deducir los pasivos
corrientes operativos, es decir, los recursos que tiene libres de deuda y que
sirven para la obtencin de los ingresos. En ECOPETROL S.A., este indicador fue
muy fluctuante con profundos incrementos y cadas, ocasionados por la
variabilidad de los ingresos y de los activos y pasivos corrientes operativos.
PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
(KTNO/VENTAS).
Este indicador tuvo una tendencia decreciente hasta el 2015, ao en el cual se
present la menor proporcin debido al aumento en las ventas, muestra un 0,12
en el 2014 y 0,11 en 2015.
RELACIN KTNO/EBITDA
Este indicador que se expresa en porcentaje, muestra en promedio cuntos
centavos por cada peso de EBITDA, se tiene que destinar a financiar el KTNO.
Entre menor sea este indicador, es mejor, ya que la utilidad que se genera es de
una proporcin tal, que alcanza para financiar la operacin en el corto plazo. Sin
embargo, esta proporcin es muy alta, ya que el EBITDA es muy bajo, tal como
se detalla a continuacin.
6.1.10. EBITDA.

Este indicador financiero representa el flujo disponible que tiene la empresa para
cubrir los impuestos, servicio a la deuda, reponer el capital de trabajo, reponer
activos fijos y para las decisiones de los socios. Como se puede observar este
indicador es muy importante, ya que refleja la liquidez generada por la operacin,

es muy baja, ya que si analiza esta capacidad, se puede observar que est
deficitaria para cubrir con todas sus aplicaciones, ms an si todas ellas
representan altas erogaciones, como por ejemplo los impuestos, el KTNO y sobre
todos los intereses.
Durante los tres

aos si la empresa realizara todas las destinaciones de su

EBITDA tendra un disponible final negativo, es decir, sus flujos seran

insuficientes para satisfacer todas sus necesidades de operacin, de financiacin
y de inversin.
El disponible positivo del EBITDA resultante en el 2015 se debe a que la
variacin del KTNO fue contraria a la de los dems aos, ya se redujeron los
activos operativos (inventarios y cuentas por cobrar).

ECOPETROL S.A.
ANALISIS VERTICAL AOS 2013-2014 - 2015

Una vez realizado el anlisis vertical de los estados financieros balance general y
estado de resultados, se encontraron las siguientes observaciones.
En el anlisis de los activos corrientes, en la cuenta del efectivo equivalentes del
Efectivo presenta los siguientes porcentajes de participacin del activo corriente,
para el ao 2013 fue de 8,61%, en el ao 2014 fue de 6,87% y para el ao 2015
fue 5,33%; estos con el activo total, las Cuentas Comerciales participaron con el
5,68% para el 2013, en el ao 2014 y del 3,87% y en el ao 2015 fue de 2,79% del
total activo; los inventarios participaron porcentualmente con 3,48%, 2,64% y del
2,49% del total de los activos para los aos analizados respectivamente.
Para los activos no corrientes se presentaron los siguientes movimientos

Las propiedades plantas y equipos

presentaron las siguientes participaciones

porcentual en el total de activos para el 2013 fue el 45,59% en 2014 es 50,22% y

para 2015 fue de 52,87%; los Recursos naturales y del medio ambiente
participaron con 21,26% para el 2013, en el 2014 fue de 21,76% y con el 19,55%
para el 2015 en el total de activos; los Activos por Impuesto Diferido participaron
con 3,89% para el 2013, en el 2014 fue de 3,69% y con el 6,47% para el 2015 en
el total de activos.
En el anlisis vertical del pasivo corriente se presentaron los siguientes
participaciones, los Prstamos a corto plazo presentan participacin porcentual
del 3,05% en el ao 2013, en el 2014 fue de 3,17% y del 3,72% en el 2015 en el
total del pasivo ms patrimonio; las Cuentas Comerciales y Otras Cuentas por
Pagar presentan participacin porcentual del 9,75% en el ao 2013, en el 2014 fue
de 7,94% y del 6,31% en el 2015 en el total del pasivo ms patrimonio; los
Pasivos Asociados a Activos mantenidos para la venta participaron porcentual con
el 18,28% en el ao 2013, en el 2014 fue de 15,20% y del 14,18% en el 2015 en
el total del pasivo ms patrimonio.

En el anlisis de los pasivos no corrientes, los Prstamos a Largo participaron

porcentualmente con el 19,15% en el ao 2013, en el 2014 fue de 28,44% y del
39,55% en el 2015 en el total del pasivo ms patrimonio; las Provisiones por
Beneficios a empleados participaron porcentualmente con el 5,30% en el ao
2013, en el 2014 fue de 3,99% y del 2,0% en el 2015 en el total del pasivo ms
patrimonio; los Pasivos por impuestos Diferidos participaron porcentualmente con
el 4,11% en el ao 2013, en el 2014 fue de 2,78% y del 2,69% en el 2015 en el
total del pasivo ms patrimonio; las Provisiones y Contingencias participaron
porcentualmente con el 3,79% en el ao 2013, en el 2014 fue de 4,51% y del
4,41% en el 2015 en el total del pasivo ms patrimonio.
Para el anlisis del patrimonio de la empresa ECOPETROL S.A. se presentaron
los siguientes movimientos porcentuales:

El Patrimonio Atribuible a los Propietarios de la Compaa participaron con el

47,60% en el 2013, con el 43,33% en 2014 y con el 35,25% en 2015 del total
Pasivo ms Patrimonio; los Intereses no Controlante participaron con el 1,24% en
el 2013, con el 1,36% en 2014 y con el 1,52% en 2015 del total Pasivo ms
Patrimonio.

Para el anlisis vertical de los estados de resultado de los aos 2014 y 2015 del
total de los ingresos operacionales se presentaron las siguientes participaciones
porcentuales.
Los ingresos operaciones participaron con el 100% para los aos 2014 y 2015 del
total de los ingresos operacionales, los costos de ventas participan con el 45,11%
en 2014 y con el 41,29% en 2015 del total de las ventas; los gastos de ventas
participaron porcentualmente con el 4,52% en 2014 y 7,36% en 2015 del total de
ingresos operacionales, los gastos operacionales de administracin participaron
en el total de los ingresos operacionales con el 24,33% en 2014 y con el 27,84%
en el 2015; la utilidad bruta participo porcentualmente con 51,97% en 2014 y con
el 56,83% en 2015 del total ingresos operacionales; la utilidad operacional
participo con el 23,12% en 2014 y el 21,63% en el 2015 del total de ingresos
operacionales, los gastos financieros participaron porcentualmente con el 18,63%
en 2014 y 21,40% en 2015 del total de ingresos operacionales; la utilidad antes de
impuestos participan con el 8,06% en el 2014 y con el 5,95% en 2015 del total de
ingresos operacionales; la utilidad neta participan porcentualmente con el 2,83%
en el 2014 y el 1.43% en el 2015 del total de los ingresos operacionales.

Anlisis horizontal de la empresa ECOPETROL S.A. Para los aos 2014 y 2015.
La cuenta que ms aumento en el activo corriente fueron los Activos por Impuesto
Corriente con

un incremento del 122,96%, para un aumento de $2.482.668,

porque pas de $2.019.066 en el 2014 a $4.501.734 en el 2015; Otra cuenta que

ms aumento en el activo corriente fueron los Inventarios con un incremento del

4,37%, para un aumento de $128.037, porque pas de $2.929.921 en el 2014 a
$3.057.958 en el 2015
La cuenta que ms disminuyo en el activo corriente fueron los Otros Activos
Financieros en un -59,75% equivalente a $488.750, ya que en el 2014 contaba
con $817.977, y en el 2015 con un valor de $329.227.
En el activo no corriente las cifras que ms aumento significantemente fueron los
Activos por Impuesto Diferido con un incremento del 94,55%, para un aumento de
$3.869.525, porque pas de $4.092.443 en el 2014 a $7.961.968 en el 2015; Otra
cifra que aumento significantemente fueron los Otros Activos Financieros con un
incremento del 89,22%, para un aumento de $592.310, porque pas de $663.842
en el 2014 a $1.256.152 en el 2015.
La cuenta que ms disminuyo en el activo no corriente fueron los Crditos
Comerciales en un -34,66% equivalente a $487.769 ya que en el 2014 contaba
con $1.407.214, y en el 2015 con un valor de $919.445; Otra cuenta que
disminuyo en el activo no corriente fueron los Otros Activos en un -29,74%
equivalente a $324.336 ya que en el 2014 contaba con $1.090.716, y en el 2015
con un valor de $766.380.
En los pasivos corrientes la cifra que ms aumento fueron los Pasivos por
Impuestos Corrientes con un porcentaje del 47,79%, con un valor de $906.621 y
para el 2014 tena un valor de $1.896.938 para un nuevo valor de $2.803.559 en
2015; Otra cifra que aumento fueron los Prstamos a Corto Plazo con un
porcentaje del 30,02%, con un valor de $1.056.098 y para el 2014 tena un valor
de $3.517.522 para un nuevo valor de $4.573.620 en 2015.

La cuenta que ms disminuyo en el Pasivo corriente fueron los Crditos

Comerciales en un -46,02% equivalente a $123.146 ya que en el 2014 contaba
con $267.587, y en el 2015 con un valor de $144.441.

En los pasivos no corrientes la cifra que ms aumento fueron los Prstamos a

Largo Plazo con un porcentaje del 54,33%, con un valor de $17.125.612 y para el
2014 tena un valor de $31.524.106 para un nuevo valor de $48.649.718 en 2015;
Otra cifra que aumento fueron los Otros Pasivos no Corrientes con un porcentaje
del 18,63%, con un valor de $76.045 y para el 2014 tena un valor de $408.103
para un nuevo valor de $484.148 en 2015.
La cuenta que ms disminuyo en el Pasivo no corriente fueron las Cuentas
Comerciales en un -99,98% equivalente a $30.433 ya que en el 2014 contaba con
$30.439, y en el 2015 con un valor de $6,00

En el patrimonio de los accionistas las cifras que ms aument significativamente

fueron los Intereses no Controlante con un porcentaje del 24,07% con un valor
correspondiente a $363.773, para el 2014 el valor era de $1.511.282 y el valor de
2015 es $1.875.055.
En

el

patrimonio

de

los

accionistas

las

cifras

que

ms

disminuyo

significativamente fueron el Patrimonio Atribuible a los Propietarios de la compaa

con un porcentaje del -9,71% con un valor correspondiente a $4.664.673, para el
2014 el valor era de $48.021.386 y el valor de 2015 es $43.356.713.

7. ANLISIS GENERAL.

Al ser la liquidez una medida de la capacidad de pago en el corto plazo que tienen
las empresas, se convierte en un signo de la salud financiera de stas, ya que a
partir de ellas se realizan evaluaciones, como las que hacen los bancos para
conceder prstamos. Para esta organizacin, la liquidez ha tenido una tendencia

decreciente, que se refleja en los recursos inoficiosos que tiene, derivados de la

inmovilizacin de los inventarios; as mismo, aunque al final empieza a recuperar
con mayor agilidad su cartera, sta no es suficiente para cumplir a tiempo con sus
obligaciones con los proveedores, teniendo que recurrir a prstamos de corto
plazo que generan altos costos financieros, y que refleja la iliquidez a la que est
llegando, pues tiene que financiar su operacin con obligaciones bancarias. Hay
que resaltar la importancia de otros activos corrientes como el efectivo y
principalmente de las inversiones temporales, que son inoficiosas en cuanto a la
operacin, y que podran ser una fuente de liquidez en momentos graves en los
que la empresa empiece a perder beneficios como crditos por el incumplimiento
de plazos.

8. CONSIDERACIONES FINALES.
No basta slo con rendir cuentas, preparar la informacin contable y tener listos
los informes a tiempo, es muy importante tener siempre presente que la
contabilidad es una fuente de informacin muy valiosa e indispensable para la
gerencia, que apoya la gestin administrativa y la toma de decisiones dentro de la
organizacin, por lo que no se debe reducir su papel slo a lo histrico, sino que
por el contrario, hay que sacar provecho de ella y convertirla en una herramienta
til e imprescindible para todas las funciones que se desarrollan al interior y
exterior de la unidad econmica.
De esta manera, resulta conveniente mencionar que el Diagnstico Financiero
Integral desarrollado para la empresa ECOPETROL S.A., es un instrumento
ilustrativo de que con la informacin contable se pueden dar importantes

recomendaciones y que a partir de la misma, la empresa puede prever muchos

sucesos inesperados y al mismo tiempo garantizar su continuidad, incluso cuando
el mercado se torna cada vez ms competitivo con el pasar del tiempo por la gran
cantidad de empresas que acceden al mismo.
Sin embargo, aunque la informacin contable sea la base primordial para conocer
lo bsico de la empresa, no quiere decir que sea definitiva en cuanto se refiere a la
situacin financiera de la misma, ya que como se dijo anteriormente, no se puede
reducir su papel slo a lo histrico, a hechos cumplidos y pasados que no
precisamente fijan el rumbo de la empresa y predicen lo que suceder en el futuro.
De ah la importancia del anlisis integral, ya que se debe analizar la informacin
cuantitativa y cualitativa y a partir de ella comenzar a diagnosticar la situacin del
ente por medio del estudio de los signos vitales financieros: la liquidez, la
rentabilidad y el endeudamiento, para as realizar proyecciones.
Es por esta razn, que al analizar la situacin financiera de ECOPETROL S.A., se
hace indispensable el uso de los indicadores estticos y dinmicos de las
finanzas, ya que son estos los que permiten dar a conocer la verdadera realidad
que vive la organizacin enmarcada dentro de la plataforma econmica y los que
facilitan el establecimiento de las mejores medidas de gestin financiera,
administrativa, econmica, contable y social que permiten el cumplimiento del
Objetivo Bsico Financiero, en otras palabras, los que determinan la salud
financiera de la empresa y conducen finalmente a identificar las verdaderas
debilidades y amenazas que vive la empresa con el propsito de poder definir las
estrategias de mejoramiento y control que redunden en la optimizacin de las
fortalezas y oportunidades de la misma.

9. CONCLUSIONES.
_ El sistema empresarial colombiano, que est compuesto en ms de un 90% de
MIPYMES, se caracteriza por una total falta de generacin de informacin til
acerca de la situacin de la empresa en cualquiera de las dimensiones que se
trate. La sociedad de la informacin es el concepto de xito en la actualidad, y en
materia comercial es fundamental, ya que la organizacin no opera como un ente
aislado, sino en interrelacin con otros grupos de inters que plantean
necesidades que slo pueden ser cubiertas cuando se tiene un ptimo
conocimiento de todos los procesos que se realizan.
_ Todas las decisiones financieras que se tomen deben partir de un anlisis
integral, ya que soluciones en el presente pueden afectar gravemente el futuro
desempeo, y una mejora en un indicador puede implicar serios problemas en
algn otro ms importante. ECOPETROL S.A. ni cualquier otra organizacin
puede subsanar necesidades de liquidez con deuda de corto plazo, que deterioren
los niveles de rentabilidad de la empresa,
y pongan en riesgo su continuidad..
_ Es fundamental que la empresa y todos sus niveles organizacionales conozcan
a fondo todos los procesos que se realizan, al igual que se enmarque la empresa
en un entorno que la afecta y de la cual depende en gran parte la operacin.
El conocimiento externo e interno de la organizacin es bsico en el planteamiento
de la estrategia organizacional que rige al ente.
_ El cumplimento de la regulacin mercantil, y de las prcticas generalizadas
conllevan a generar una informacin til para la toma de decisiones de la
administracin, y a operar bajo estndares que aseguran un correcto

funcionamiento ante entes reguladores y ante grupos de inters, de los cuales

depende la organizacin.

10. BIBLIOGRAFA.
_ GARCA SERNA, Oscar Len. Administracin Financiera, Fundamentos y
Aplicaciones. Prensa Moderna Impresores S.A. Cali, 1991, pg. 129-205.
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_ CARDONA ARTEAGA, Jhon y OSORIO RIVERA, Claudia. Estados Financieros:
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_ CORREA G. Julio E. Anlisis de Estados Financieros. Politcnico Colombiano
Jaime Isaza Cadavid. Medelln, 1972.
_ Nuevo Cdigo de Comercio. Edicin actualizada. Editorial Unin. Bogot, 2004.
_ Normas contables: P.U.C. Plan nico de Cuentas. Edicin actualizada. Editorial
Unin. Bogot, 2004.
_ PAGINAS WEB
_ www.banrep.gov.co
_ www.actualicese.com.