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Gesto da Poltica Fiscal e Monetria no Brasil: Inconsistncias e

Equvocos

Jos
Matias
Pereira.
Professor-pesquisador e ex-coordenador do programa de ps-graduao em Administrao da
Universidade de Braslia (2002-2003). Doutor em Cincia Poltica rea de Governo e
Administrao Pblica - pela Faculdade de Cincias Polticas e Sociologia da Universidade
Complutense de Madri, Espanha. Autor de: Finanas Pblicas: A poltica oramentria no
Brasil, 2 edio, Atlas, So Paulo, 2003. E-mail: matias@unb.br

Resumo: Neste artigo temos como objetivo avaliar a partir da anlise dos indicadores
recentes da economia brasileira o nvel de consistncia das polticas monetria e fiscal
executadas pelas autoridades econmicas em 2003/2004. Utilizamos nessa anlise os dados
do desempenho da economia brasileira nos ltimos anos, divulgados pelo Banco Central e
IBGE. Conclumos que no Brasil real, a retomada do crescimento econmico sustentado ainda
no est configurada. Para que isso ocorra necessrio adoo de mudanas no atual
modelo econmico, especialmente na conduo das polticas fiscal e monetria.
Palavras-chaves: Polticas fiscal e monetria; desempenho econmico; dvida pblica,
inflao, Brasil.

Management of the Tax policy and Monetary in Brazil: Inconsistencies and Mistakes
Abstract: In this article we have as objective to evaluate - from the analysis of the recent
pointers of the Brazilian economy - the level of consistency of the politics monetary and fiscal
executed by the economic authorities in 2003/2004. We use in this analysis the data of the
performance of the Brazilian economy in the last years, divulged for Central banking and IBGE.
We conclude that in real Brazil, the retaken one of the supported economic growth is still not
configured. So that this occurs is necessary the implementation of changes in the current
economic model, especially in the conduction of the tax policies and monetary.
Key words: Tax policies and monetary; economic performance; public debt, inflation, Brazil

Introduo

O desempenho da economia brasileira na primeira metade do governo Lula (2003/2004), com


base nos indicadores do Banco Central (BCB, 2005) e nas Contas Nacionais (IBGE, 2005)
evidencia que no foi levada adequadamente em considerao a relao que existe entre a
poltica fiscal e a poltica monetria. Juros altos, que compromete o crescimento e a reduo da
dvida; o aumento da carga tributria e o corte ns investimentos pblicos so ingrediente
explosivos.

O governo, na retrica explcita do discurso oficial, tem destacado que os


resultados obtidos pela economia brasileira em 2004 so excepcionais e
merecem ser comemorados. O crescimento do PIB em 2004 - acumulado nos
quatro trimestres daquele ano foi de 5,2% em relao a 2003. Esta foi a sua
maior taxa anual desde 1994 (5,9% em relao a 1993). A taxa do PIB resultou
da elevao de 4,8% no Valor Adicionado a preos bsicos e do aumento de
8,5% nos Impostos sobre Produtos. J o PIB per capita cresceu 3,7% no ano,
tambm a maior taxa desde 1994 (4,2%). O crescimento mdio real anual do
PIB nos ltimos 10 anos (1995 a 2004) foi de 2,4%, e do PIB per capita, 0,9%.
O resultado do Valor Adicionado de 2004 decorre do desempenho dos trs
setores que o compem: Indstria (6,2%), Agropecuria (5,3%) e Servios
(3,7%). Dentre os sub-setores da Indstria, o destaque foi a Transformao
(7,7%), com a Construo Civil e os Servios Industriais de Utilidade Pblica
(5,7% e 5,0%, respectivamente) a seguir. J a Extrativa Mineral caiu 0,7%,
devido ao desempenho negativo de petrleo e gs.
Constata-se, assim, que o pas fechou 2004 com um supervit em conta
corrente da balana de pagamentos de 1,94% do Produto Interno Bruto (PIB),
que saltou de US$ 4,177 bilhes em 2003 para US$ 11,669 bilhes em 2004.
Esse aumento apoiou-se no saldo do comrcio exterior que passou de US$
24,794 bilhes em 2003 para US$ 33,693 bilhes em 2004. As reservas
lquidas (excluem os emprstimos do FMI) aumentaram de US$ 17,369 bilhes
em 2003 para US$ 25,321 bilhes em 2004. Os investimentos diretos
estrangeiros no Brasil passaram de US$ 10,144 bilhes em 2003 para US$
18,166 em 2004. As contas pblicas e a inflao em 2004 7,6% no ano ficaram sob controle. Por sua vez, as projees feitas pelo Banco Central e o
IPEA indicam que o PIB dever crescer 4% em 2005, com uma inflao de
5,1% ao ano, o que ir permitir novos avanos.

Resultados das contas pblicas. O supervit primrio acumulado em 2003


foi de R$ 66,173 bilhes, e de R$ 81,112 bilhes em 2004, o equivalente a
4,61% do PIB. Observa-se que no citado perodo os resultados alcanados
foram superiores a meta acordada com o Fundo Monetrio Internacional (R$ 65
bilhes em 2003; e, R$ 71,5 bilhes em 2004).

Por sua vez, o pagamento de juros nominais (parcela de juros que incide sobre
a dvida do setor pblico Unio, Estados, municpios e estatais -) caiu de R$
145,2 bilhes em 2003 para R$ 128,26 bilhes em 2004. Isso foi possvel
graas combinao dos efeitos do aperto fiscal e da queda do dlar. O
resultado nominal, que contabiliza os gastos e receitas do governo mais as
despesas com juros tambm caiu de R$ 79,03 bilhes para R$ 47,14 bilhes
em 2004. Veja o quadro 1, a seguir.

Quadro 1. Contas Pblicas do Brasil 2002/2004

2002
Em % do PIB
Jan-Dez
Juros Nominais
8,47
Governo Central
3,12
Governos estaduais
3,89
Governos municipais
0,73
Empresas
estatais 0,17
federais
Empresas
estatais 0,55
estaduais
Fonte:Secretaria do Tesouro Nacional

2003
Jan-Dez
9,33
6,48
2,24
0,38
0,11
0,10

2004
Jan-Dez
7,29
4,51
2,48
0,45
-0,32
0,16

Mercado de trabalho e renda do trabalhador. O crescimento da economia,


da renda per capita, e do nvel de emprego em 2004 vem sendo divulgado para
a sociedade brasileira como uma conquista sem precedentes na histria da
gesto da poltica econmica brasileira.
Os dados divulgados, no tocante ao mercado de trabalho, indicam que houve uma sensvel
retomada da contratao de trabalhadores em 2004 com a gerao de 1.523.276 novos
postos de trabalho formal -, o que implicou numa queda da taxa media anual de desocupao
de 12,3% em 2003 para 11,5% em 2004 nas seis maiores regies metropolitanas do pas: So
Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte, Porto Alegre, Recife e Salvador (PME/IBGE, 2005). A
renda mdia real do trabalhador, por sua vez, caiu de R$ 914,74 em 2003 para R$ 907,94 em
2004, o que representou uma queda de 0,75%. Foi stmo ano consecutivo de queda na renda
do trabalhador.

Se a taxa de desemprego caiu em dezembro de 2004, a precariedade do mercado de trabalho


metropolitano ainda um problema. Em dezembro de 2004, o contingente dos denominados
sub-remunerados era de 2,722 milhes de pessoas nas seis principais regies metropolitanas
do pas. Esse nmero era de 2,281 milhes de pessoas em dezembro 2003. O nmero de
pessoas com rendimento inferior a um salrio mnimo proporcionalmente s horas que
trabalharam para uma jornada de 40 horas semanais cresceu 19,3% em dezembro de 2004 em
comparao com o mesmo ms de 2003. Assim, a proporo de sub-remunerados em relao
ao nmero total de pessoas empregadas subiu de 12,1% em dezembro de 2003 para 14% em
dezembro de 2004 (PME/IBGE, 2005). Registre-se que o percentual era de 8,3% em dezembro
de 2002. O aumento dos sub-remunerados, deve-se ressaltar, o responsvel pelo declnio do
rendimento mdio, que evidencia que a retomada da atividade econmica ainda no se refletiu
no rendimento.

Restries sobre o desempenho da economia em 2004. Preliminarmente, queremos


destacar que houve melhorias sensveis no desempenho da economia em 2004. Essa
comemorao, porm, deve ser feita com cautela. sabido que numa economia com elevada
ociosidade torna-se possvel que a demanda conduza o crescimento, sem presses
inflacionrias significativas. Nessas situaes a tendncia que os setores mais beneficiados
sejam os exportadores, normalmente os competitivos da economia. Foi o que ocorreu no Brasil
em 2004. Esses segmentos econmicos foram fortemente estimulados pela taxa de cmbio
real significativamente desvalorizada, bem como pelo crescimento da economia mundial. Os
setores produtores de bens de capital e bens durveis de consumo se tornaram os elementos
dinmicos da economia. O mercado de trabalho tambm foi beneficiado por essa melhora na

economia. Caso essa tendncia de crescimento seja mantida nos prximos anos, o emprego e
renda iro desempenhar uma funo cada vez mais relevante na sustentao da dinmica do
crescimento.

Feitas essas consideraes torna-se possvel analisar os indicadores do Brasil real e os dados
utilizados na retrica dos discursos governamentais[1]. Para isso formulamos a seguinte
pergunta: a gesto das polticas fiscal e monetria est contribuindo para reduzir as
fragilidades da economia brasileira?

Entendemos que o atual modelo econmico, adotado nos anos 90, no est
sendo capaz de contribuir adequadamente para uma retomada o crescimento
sustentvel do pas. A poltica econmica que beneficia os setores sociais
associados ao capitalismo neoliberal no capaz de gerar elevado
investimento produtivo, como bem demonstra a experincia brasileira nas
ltimas quase trs dcadas. A retomada de taxas mdias de crescimento acima
5% ao ano ir exigir, entre outras medidas, que seja mantida uma relao
investimento/PIB de 25%. Assim, as metas irrealistas fixadas para a inflao no
citado perodo, bem como as contas pblicas levaram as polticas monetria e
fiscal a se tornarem incompatveis entre si.

Assim, temos como propsito neste artigo analisar as questes mais relevantes das polticas
fiscal e monetria em implantao no Brasil nos ltimos anos. O objetivo principal do artigo
avaliar, em particular, o nvel de consistncia a partir da anlise dos indicadores recentes da
economia - das polticas monetria e fiscal executadas pelas autoridades econmicas
brasileiras em 2003/2004.

2. Medidas determinantes para o sucesso de uma poltica econmica


O sucesso de uma poltica econmica depende, entre outras aes, que os
responsveis por sua implementao levem em considerao a estreita relao
que existe entre a poltica fiscal e a poltica monetria (Sargent e Wallace,
1981). O manejo dessas polticas de forma inadequada tende a prejudicar o
desempenho do Produto Interno Bruto (PIB), queda na renda per capita e o
aumento do desemprego.
Por sua vez, a principal determinante do crescimento a mdio e longo prazo alm de uma conjuntura internacional favorvel - a acumulao do capital.
Esta a medida adequada de crescimento econmico, pois reflete a
velocidade com que o estoque de construes e de mquinas e equipamentos
de um pas se expandem. Caso existe disponibilidade de mo-de-obra, ela
mede a velocidade com que a capacidade de produzir riquezas est crescendo.

Podemos constatar que o produto interno bruto (PIB) do pas, apurado no ano
de 1994 foi de US$ 543,1. Em 2002 chegou a US$ 459,4 bilhes, o que
representou uma queda de 15,41% em relao ao apurado em 1994. O PIB
projetado de 2004 de US$ 600,9 bilhes, o que representa 30,80% maior do
que o de 2002, e 10,64% maior do que o apurado em 1994. Por sua vez, o PIB
per capita apurado no ano de 1994 foi de US$ 3.464,00. Em 2002 fechou em
US$ 2.631,00, ou seja: 24,05% menor do que o apurado em 1994. O PIB per
capita de 2004 alcanou US$ 3.287,00, ou seja, teve uma elevao de 24,93%
em relao ao apurado em 2002, e 5,11% menor do que o apurado em
1994.

Os nmeros divulgados pelo IBGE (2005) referente ao crescimento do PIB em


2003 de 0,52% - US$ 507 bilhes -, e de 5,1% em 2004, e uma estimativa de
crescimento de 4% em 2005 reforam a nossa percepo de que, a
combinao das polticas monetria e fiscal se apresenta restritiva no Brasil
(veja o quadro n. 2). Assim, entendemos que o crescimento da economia, ao
longo do tempo, poderia ter sido melhor sem a imposio dessas polticas
restritivas. Verifica-se que a mdia de crescimento do PIB do governo Lula
(2003-2004) de cerca de 2%, ou seja, muito prxima da ocorrida no governo
Fernando Henrique (1995-2002) que foi de 2,3%.

Quadro 2. Desempenho Econmico do Brasil Perodo 2002/2004

2002
2004
Taxa de crescimento do PIB (%)
Taxa de Inflao (%)
Saldo em C/C (US$ bi)
Dvida Lquida/PIB (%)
Saldo Comercial (US$ bi)
Dficit Nominal/PIB (%)

1,9
12,5
7,7
55,5
13,2
10,3

2003
0,5
9,3

5,1
7,6

4,2
57,2
24,8
3,6

11,7
51,8
33,7
2,3

Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IPCA/IBGE), Banco Central e


Secretaria do Tesouro Nacional

importante ressaltar que a fragilidade dos indicadores macroeconmicos do


Brasil dvida lquida do setor pblico (interna e externa), taxa de crescimento
do PIB, volume de exportao, entre outros , em que pese o crescimento da
economia em 2004[2], ainda permanece, e sinalizam que est presente no pas
uma dominncia fiscal. Isso significa que, no enfrentamento de uma forte
crise econmica, existe implcito um risco de monetizao da divida ou de

moratria. Este cenrio explica por que os organismos multilaterais, em


especial o Fundo Monetrio Internacional (FMI), recomendam que no
enfrentamento das crises do pas, o governo eleve as taxas de juros e aumente
o supervit fiscal. A adoo dessa poltica decorre da necessidade que o pas
tem de sustentar a sua credibilidade junto ao sistema financeiro internacional.
Os efeitos dessa medida podem ser mensurados pelo crescimento da dvida do
setor pblico, que aumenta em decorrncia da elevao das taxas de juros.
Veja a esse respeito os dados macroeconmicos do Brasil, do Ipeadata,
contidos no anexo 1.
Assim, estamos assistindo no governo Lula, em particular na rea econmica,
a prevalncia de polticas de corte neoliberal. As reformas pr-mercado devem
ser vistas como necessrias, entretanto, no se pode ignorar a existncia de
importantes "falhas de mercado" (Matias-Pereira, 2003). Isso pode ser corrigido
com o fortalecimento das instituies e da construo de polticas econmicas
consistentes, visto que os governantes passam e as instituies ficam. Ao
mesmo tempo em que se deve repudiar um Estado produtor, no podemos
desconsiderar a necessidade de sua interferncia para corrigir distores e, em
especial, regulamentar as atividades econmicas.
Registre-se que o Brasil um pas com enormes desigualdades
socioeconmicas. Isso est evidenciado, por exemplo, no Relatrio State of
the World 2004, divulgado pelo WorldWatch Institute (2005), apoiado no
estudo de Matthew Bentley, do Programa de Meio Ambiente da ONU, que
define como "classe consumidora" as pessoas com poder de compra (renda
ajustada segundo preos locais) de mais de US$ 7 mil por ano. Em primeiro
lugar no ranking est os Estados Unidos com 242,5 milhes de integrantes da
"sociedade de consumo", ou 84% da populao do pas. A China vem logo em
seguida, com 239,8 milhes de consumidores (19% da populao). O Brasil,
com base no Censo de 2000, segundo o critrio adotado, tinha 170 milhes de
habitantes naquele ano, dos quais somente 57 milhes enquadravam-se no
perfil de consumidor, ou seja, com poder aquisitivo anual maior do que US$ 7
mil. Esses dados mostram que a maioria dos brasileiros, ou seja, 67% do total
esto praticamente fora do mercado consumidor.
3 - Resultados das reformas estruturais: previdncia e tributria
Os resultados obtidos com as reformas estruturais submetidas ao Congresso
Nacional previdncia e tributria sinalizam que a ltima se frustrou
totalmente. Infelizmente para o Brasil, a reforma tributria do governo Lula no
corrigiu a anomalia tributria que o pas est atravessando. O federalismo
distorcido gerado a partir da Constituio Federal de 1988 criou as condies
para que os trs entes de governo no Brasil transfiram para a sociedade,
quando necessrio, os seus respectivos problemas de arrecadao. Diante
desta constatao essencial que a reforma tributria deve voltar para a
agenda de discusso do Congresso Nacional com urgncia, tendo em vista que
o crescimento sustentado da economia depende dessa medida.

Sistema de previdncia geral (INSS). O sistema de previdncia geral (INSS)


arrecadou um montante R$ 102,8 bilhes em 2004 (sendo R$ 7,0 bilhes via
CPMF) em contribuies de patres, empregados e autnomos ativos da
iniciativa privada, contingente em torno de 36,8 milhes, pagando benefcios da
ordem de R$ 123,9 bilhes para um contingente em torno de 22,4 milhes de
aposentados e pensionistas, com salrio mdio mensal de R$ 460,94 - o que
representou um dficit de R$ 21,1 bilhes -.

Sistema de aposentadorias e penses dos servidores pblicos federais. O


governo federal arrecadou em 2004 um total de R$ 7,9 bilhes (Militares - R$
1,0 bilho; Parte Patronal da Unio dos funcionrios civis Ativos e Inativos - R$
4,1 bilhes e Parte dos Funcionrios Civis Ativos e Inativos - R$ 2,8 bilhes) de
um contingente de pessoal ativo da ordem de 1.129.430 servidores (783.416
civis e 346.014 militares). Por sua vez, pagou benefcios de R$ 41,6 bilhes
para um contingente de 977.030 servidores aposentados e pensionistas
(663.969 civis e 313.061 militares), com salrio mdio mensal de R$ 3.549,23,
gerando um dficit de R$ 33,7 bilhes. Esse dficit em 2003 foi de R$ 30,9
bilhes. Esses nmeros permitem explicar, em parte, porque os gastos do
governo federal, excluindo juros, passaram de R$ 259 bilhes, em 2003, para
R$ 306 bilhes, em 2004.

As perspectivas do crescimento dos dficits da previdncia social no pas nos


prximos anos, tanto do INSS como dos servidores pblicos, do ponto de vista
atuarial, preocupante. As mudanas introduzidas pela ltima reforma da
previdncia, como a contribuio de inativos que ganham acima de R$ 1.504
na esfera federal e o desconto de 30% sobre as penses acima do teto do
INSS, de R$ 2.508, no so suficientes para resolver o problema. Deve-se
atentar, por exemplo, que as mulheres contribuem com cinco anos menos para
a previdncia (INSS ou Servidores Pblicos) em relao aos homens, obtendo
os mesmos benefcios dos homens, alm de terem uma expectativa de vida de
7,6 anos maior do que os homens. Os militares possuem o direito de
computarem nos clculos de suas aposentadorias o perodo das escolas
preparatrias e academias militares (5 anos). Com base na tcnica atuarial
existem 12,6 anos nas aposentadorias femininas civis, e 17,6 anos nas
aposentadorias femininas militares, sem fontes de contribuies.

Esses nmeros evidenciam que necessrio que a reforma da previdncia


social do setor privado e do sistema dos servidores pblicos seja aprofundada,
para evitar o problema se torne incontrolvel na prxima dcada. O aumento
da longevidade da populao, as aposentadorias precoces, a informalidade e o
crescimento da economia em nveis inadequados esto afetando as contas da
previdncia social. A postergao desse problema poder transformar os
dficits da previdncia social, nos prximos dez anos, numa fonte permanente

de desestabilizao das finanas pblicas do pas. Deve-se buscar, entretanto,


a correo desses problemas, sem ferir os direitos adquiridos dos
trabalhadores, visto que a sobrevivncia da instituio sistema previdencirio
depende da manuteno de sua credibilidade.

4 Uma avaliao dos resultados da poltica econmica em vigor


Observa-se que o crescimento da economia brasileira, nas ltimas cinco
dcadas - perodo 1953-2003 -, apresentou dois ritmos distintos (IPEA, 2003).
No perodo de elevadas taxas de crescimento, ocorridos entre 1953 e meados
da dcada de 70, a taxa de crescimento do PIB atingiu em mdia 7,2% ao ano.
No regime de baixo crescimento, a partir do incio dos anos 80, a taxa mdia de
crescimento foi de apenas 2,3% ao ano, uma queda de quase 5% ao ano.
Constata-se que as diferenas fundamentais entre os citados perodos esto
na capacidade do Estado de articular polticas geradoras de crescimento
econmico e as mudanas ocorridas no cenrio internacional.

Verifica-se que o desempenho da economia brasileira em 2004, que apresentou pssimos


indicadores nos ltimos anos, contribuiu para melhorar os fundamentos econmicos do pas. O
Produto Interno Bruto (PIB) cresceu na ordem de 5,2% - chegou prximo de US$ 600 bilhes -,
o que deve recolocar o Brasil na 12 posio no ranking das maiores economias do mundo. O
consumo das famlias subiu 5,7%, o melhor resultado desde o segundo trimestre de 1997. Os
investimentos cresceram 20,1%, a maior taxa desde 1995. A construo civil teve o aumento
mais vigoroso desde 1996 e o comrcio, com alta de 10,4%, registrou a maior expanso desde
o segundo trimestre de 1995.

Desempenho da Produo Industrial em 2004

Observa-se que os resultados da produo industrial em nvel regional


alcanaram resultados bastante positivos em 2004 (IBGE, 2005). Com relao
ao ndice para o ano de 2004, as 14 reas investigadas tiveram crescimento. A
taxa mais elevada ficou com a indstria do Amazonas (13,0%), impulsionada
especialmente pelo ramo de material eletrnico e equipamentos de
comunicaes (23,6%). Em seguida, Cear (11,9%) e So Paulo (11,8%), onde
se destacaram, respectivamente, as indstrias de alimentos e bebidas (11,1%)
e de veculos automotores (29,3%). Santa Catarina (11,4%), Par (10,5%),
Paran e Bahia (ambos com 10,1%) e Gois (8,4%) completaram o conjunto de
locais que cresceram acima da indstria brasileira (8,3%).

Contriburam para a elevao dos desempenhos desses Estados o dinamismo


das suas exportaes, forte presena da produo de bens durveis e de bens

de capital nas suas estruturas produtivas e articulao ao agro-negcio.


Ampliando a produo encontraram-se ainda: regio Nordeste (7,7%), Rio
Grande do Sul (6,4%), Minas Gerais (6,0%), Esprito Santo (5,1%),
Pernambuco (4,8%) e Rio de Janeiro (2,4%).

Tendo como referncia dezembro de 2003, verifica-se que treze das 14 reas
investigadas tiveram crescimento, sendo que 10 locais registraram marcas
acima da mdia nacional (8,3%): Gois (23,0%), Cear (18,6%), Santa
Catarina (15,1%), Amazonas (14,9%), Paran (14,8%), So Paulo (11,9%),
Bahia (11,5%), Esprito Santo (9,7%), regio Nordeste (9,2%) e Par (9,1%).
Com aumento da produo figuraram ainda: Rio de Janeiro (4,6%), Rio Grande
do Sul (2,4%) e Minas Gerais (2,2%). Apenas Pernambuco (-0,5%) assinalou
ligeira reduo neste tipo de comparao.

A recuperao da economia, no perodo 2003/2004, teve como suporte


essencial a capacidade das empresas brasileiras que souberam tirar proveito
de uma fase favorvel do comrcio internacional. Isso est refletido nos
nmeros da economia do pas que exportava em mdia o equivalente a 8% do
PIB. No final de 2004 havia atingido a cerca de 20%. Esse salto extraordinrio
contribuiu decisivamente para o crescimento de 5,1% da economia, apesar de
juros reais elevados e de uma pesada carga fiscal. Registre-se que a elevao
das exportaes foi possvel porque no setor exportador a carga fiscal no
superior a 20% do valor agregado da produo e os juros reais, em dlares,
esto em mdia, prximo de 5% ao ano. O mercado interno, entretanto, no
beneficiado por essa alternativa.

Poltica Fiscal Expansionista e Crescimento Econmico


Uma das recomendaes mais conhecidas no campo da teoria econmica para
estimular o aumento do crescimento econmico elevar a taxa de poupana.
Esse dos gargalos a ser enfrentado no esforo de viabilizar o crescimento da
economia brasileira. Os indicadores recentes da economia do pas evidenciam
que os recursos retirados da iniciativa privada, por meio da carga tributria, que
somada ao dficit nominal, esto afetando de forma preocupante o
funcionamento da economia, onde de cada valor agregado pelo setor produtivo
36% absorvido pelo governo.
Constata-se que a poltica fiscal expansionista do lado do gasto que foi
executada em 2004 preocupante. O aumento simultneo da carga tributria e
das despesas pblicas um fator complicador no esforo de reduzir a relao
gasto/PIB. Registre-se que a reduo dessa relao sinaliza uma melhora
estrutural da situao das contas pblicas do pas.
Os recursos orientados para a denominada dvida social - despesas
previdencirias consideradas assistenciais (at um salrio mnimo), benefcios
do programa bolsa-famlia, seguro-desemprego e rendimentos pagos a idosos

e deficientes - alcanou em 2004 R$ 72 bilhes e se igualou com os recursos


destinados ao pagamento de juros e encargos da dvida pblica, no valor de R$
74 bilhes. Os recursos para financiar esses gastos foram obtidos por meio de
endividamento pblico e aumento dos impostos. No perodo de 1995 a 2004 a
carga tributria elevou-se de 28% do PIB para 36% do PIB. Por sua vez, a
receita lquida da Unio, nesse perodo, aumentou 73% em termos reais,
enquanto as despesas sociais aumentaram acima de 122%.
Veja o quadro 3, que trata da carga tributria no pas, no perodo de 1990 a
2004. Assim, a renda nacional est sendo apropriada pelo Estado brasileiro,
que a devolve de maneira inadequada para a sociedade.
Quadro 3. Carga Tributria no Brasil Perodo 1990 2004

Ano

Federal

Estadual

Municipal

Total
1990
0,84
1992
1994
1998
2001
2002
2003
2004*

29,60
16,70
19,07
19,89
22,71
24,84
24,86

20,78
7,01
7,83
7,88
9,17
9,18
9,29

1,25
1,00
1,56
1,49
1,50
1,53

7,98
24,96
27,90
29,33
33,37
35,52
35,68

36,00
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IPCA/IBGE).
* Estimativa. IPEA.

A elevada carga tributria somada elevada proporo apropriada como juros


vem reduzindo significativamente os salrios e lucros. Com a diminuio do
fluxo de salrios, a parcela que se transforma em demanda
conseqentemente reduzida. A queda no lucro provocada pelos impostos e
juros reflete na taxa de retorno, que tambm se reduz, o que explica o baixo
nvel de desempenho da indstria brasileira no ano passado.
A deciso do governo traduzida na atual poltica fiscal de no fazer cortes
no seu consumo corrente, preferindo reduzir os investimentos, no se
coadunam com os objetivos propostos no Plano Plurianual 2004-2007, cuja
nfase a promoo da retomada do crescimento da economia de forma
sustentada. Organizar as finanas pblicas do pas, por meio de uma poltica
fiscal adequada aos interesses da sociedade passa de maneira obrigatria pela
reduo no consumo corrente e a eliminao do dficit nominal. Esta a
alternativa mais recomendvel para o Estado voltar a investir com recursos
prprios.

5 Os equvocos na gesto da poltica fiscal e monetria

A opo de transformar em consumo corrente, indefinidamente, uma proporo


to elevada da poupana do setor privado, que deveria estar sendo investida
em formao de capital, programas sociais, educao, sade pblica, e em
infra-estrutura, tende a conduzir a economia, no mdio prazo, a um impasse.
Dessa forma fica evidenciado que o governo federal no pode continuar com
essa poltica fiscal equivocada convivendo com o desequilbrio fiscal por meio
da elevao da carga tributria ou de mais endividamento.
Verifica-se que os gastos do governo federal retomaram um ritmo preocupante
de crescimento em 2004. As despesas primrias do governo federal elevaramse de 19,5% do PIB em 2003 para 20,1% do PIB em 2004, o que representou
um aumento real na casa dos 10%. Constata-se, assim, que a poltica fiscal
teve um carter expansionista, ainda que a meta para o supervit primrio
tenha sido elevada de 4,25% para 4,5% do PIB. Veja a esse respeito o quadro
4.
Quadro 4. Gastos do Governo Federal 2004

Tipo de Despesa
Despesa
Total
Pessoal e encargos
sociais
Benefcios
previdencirios
Custeio de
Capital

Variao (%)
11,0
4,3
9,2
21,4

Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE) e Secretaria do Tesouro


Nacional
(*) Comparao de janeiro a dezembro de 2004 com o mesmo perodo de 2003,
deflacionado pelo IPCA/IBGE.

Poltica monetria pouco flexvel. Observa-se que os juros reais no Brasil


so os mais elevados do mundo em fevereiro de 2005 estava no patamar de
12,30% ao ano . Esses juros exorbitantes so os responsveis por frear a
elevao dos preos. Isso ocorre de maneira indireta, por meio dos efeitos da
poltica monetria no nvel da atividade da economia. Na medida em que os
juros sobem, os financiamentos e crditos aos produtores e consumidores vo
ficando mais caros, tende a haver uma retrao por parte dos investidores e
consumidores, o que faz a economia crescer num ritmo mais lento. Os preos
dos produtos e servios, dessa forma, tendem a se ajustarem em funo da
reduo da demanda, fazendo com que a inflao baixe ou se estabilize.

Registre-se que uma parte significativa dos preos no Brasil, entretanto, so


preos administrados, como por exemplo, a tarifa de energia eltrica. Esses
preos, que iro subir 7% no ano, se contrape a poltica monetria adotada
pelo Banco Central, que fixou a meta de inflao em 5,1% em 2005. O Banco
Central, dessa forma, ter que elevar ainda mais os juros, que por sua vez iro
reduzir ainda mais a atividade econmica. Assim, as medidas da poltica
monetria, que tem efeito efetivo sobre os preos livres - que sobem ou
descem em funo do mercado -, no alcana os reajustes de tarifas e outros
preos indexados por contrato inflao passada.
Orientao da poltica econmica. Os indicadores da economia brasileira
sinalizam que o pas necessita de uma poltica fiscal mais apertada e uma
poltica monetria mais frouxa. A poltica econmica, entretanto, est
direcionada no sentido contrrio, ou seja, o governo promove uma expanso
dos seus gastos e ao mesmo tempo o Banco Central eleva as taxas de juros.
Assim, a adoo de uma poltica monetria equivocada, em particular na
definio das taxas de juros bsicos (taxa Selic), adotadas no mbito do
Comit de Poltica Monetria (Copom) do Banco Central do Brasil (BCB) reflete
negativamente no crescimento da economia e na queda da renda mdia do
trabalhador.
Observa-se que a determinao de manter a meta de inflao em 5,1% em
2005 medidas pelo ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) - uma
medida inadequada, pois isso obriga o Banco Central a aumentar as taxas
bsicas de juros (Selic). Numa economia onde os preos administrados pelo
governo que devero subir 7% em 2005 - no so afetados pela poltica de
juros, essa poltica reflete de forma perniciosa sobre o desempenho econmico
do pas. A conseqncia dessas medidas o aumento da dvida pblica.
Registre-se que em 2004 a inflao medida pelo IPCA foi de 7,6%.
Historicamente nos ltimos anos 1999/2004 - a inflao medida pelo referido
ndice mostra que a mdia da mesma tem ficado acima de 7% ao ano.
Registre-se que nesse perodo, apenas em 2000, a meta de inflao foi
cumprida. Veja o quadro 5.
Quadro 5. Evoluo da Inflao no Brasil IPCA - Perodo 1999 2005

Ano
Taxa Anual (%)
1999
8,94
2000
7,97
2001
5,67
2002
12,53
2003
9,30
2004
7,60
2005
5,10
Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IPCA/IBGE). * Projeo
Banco Central do Brasil.

5.1 Dvida Lquida da Unio: Interna e Externa


A dvida total lquida da Unio (Interna e Externa) saltou de R$ 87,8 bilhes em
dezembro/94 (25,13% do PIB) para R$ 1.103,9 bilhes em dezembro de 2002
(82,01% do PIB). Crescimento real em relao ao PIB de 226,34%. Em
dezembro de 2004 aumentou para R$ 1.302,1 bilhes (74,06% do PIB).
Reduo real em relao ao PIB de 9,69% comparando com dezembro de
2002. Em dezembro de 2004, considerando tambm a dvida externa do setor
privado de US$ 95,5 bilhes, ou R$ 279,4 bilhes (15,89% do PIB), a dvida
total: interna, externa, pblica e privada era da ordem de R$ 1.581,5 bilhes
(89,95% do PIB). Em dezembro de 2004, do total da dvida da Unio, havia o
montante de R$ 303,0 bilhes sendo carregada pelo Banco Central por falta de
tomadores no mercado financeiro. A dvida era maior do que o mercado.

Em dezembro de 2004 o Tesouro Nacional tinha haveres de R$ 443,6 bilhes


junto aos Estados e Municpios. Esta dvida est concentrada em 5 estados
os mais ricos da federao que devem 72,5% desse total. So eles: SP
(37,80%) - RJ (12,47%) - MG (10,80%) - RS (7,28%) - PR (4,18%), alm de R$
149,9 bilhes em haveres junto s Autarquias, Fundos e Fundaes.

No conceito de liquidez internacional (inclui emprstimos ponte com FMI) as


reservas ajustadas em dezembro de 1996 eram de US$ 60,1 bilhes (no
havia dvida com FMI). Em dezembro de 2004 estavam em US$ 52,9 bilhes
(com US$ 27,6 bilhes de dvida com o FMI), sendo as reservas ajustadas de
apenas US$ 25,32 bilhes.

5.2 - Meta de inflao, taxas de juros e dvida pblica


A taxa mdia real de juros no ltimo ano situou-se no preocupante patamar
acima de 10% ao ano. Taxas de juros elevadas significa dizer que os
empresrios tendero a reduzir os investimentos que repercutem
negativamente no crescimento do pas enquanto tiverem a possibilidade de
obterem rendimentos mais elevados e seguros no mercado financeiro. As
estimativas governamentais de que o PIB neste ano de 2005 crescer entre
3,5% e 4% mantendo a inflao dentro da meta de 5,1% no ano, no so
animadoras (BCB, 2004). Nesse sentido, se o custo para atingir a ambiciosa
meta de inflao estabelecida em 2005 significa manuteno dos elevados
nveis de desemprego e queda na renda do trabalhador, torna-se recomendvel
debater com a sociedade, tendo o parlamento como interlocutor, a sua reviso
para cima nos prximos anos.

inegvel, assim, que preciso rever a meta de inflao e a reduo dos juros
em 2005, por serem medidas essenciais para estimular o crescimento da
economia. Utilizando o referencial das taxas de juros praticadas em diversos
pases emergentes, com um perfil semelhante ao do Brasil, fica evidenciado
que a taxa de juros do pas necessita ser reduzida em cerca de 5 a 7 pontos
percentuais nos prximos meses. Os possveis efeitos negativos sobre a meta
de inflao para 2005, sero amplamente compensados, em nvel das finanas
pblicas, especialmente no tocante reduo dos elevados custos de
financiamento da dvida do setor pblico (Unio, Estados, municpios e suas
estatais), que atingiu R$ 957 bilhes em dezembro de 2004, ou seja, 51,8% do
PIB. Recorde-se quem em 1995 essa relao era de 30,5% do PIB.
A evoluo da razo dvida/PIB ao longo do tempo descrita por uma simples
equao, com quatro variveis bsicas: a razo dvida/PIB inicial, a taxa real de
juros, a taxa de crescimento real do PIB e a razo supervit primrio / PIB.
Quanto mais elevada razo dvida/PIB inicial e a taxa real de juros, maior
ser a razo dvida/PIB. Quanto mais altos forem o crescimento real do PIB e o
supervit primrio / PIB, menor ser a razo dvida/PIB. Os estudos sobre as
medidas da sustentabilidade da dvida pblica, que busca levar em conta o
maior risco das economias emergentes, como o caso do Brasil, evidencia
que, apesar da tendncia declinante para os prximos anos, o risco associado
trajetria futura da razo dvida/PIB cresce muito rapidamente. Verifica-se
que a tendncia da razo dvida/PIB declinante, mas a probabilidade de que
a mesma venha a crescer e ultrapassar um patamar inadequado bastante
provvel.
A sustentabilidade da dvida pblica depende no apenas dos supervits
primrios, mas da adoo de medidas que diminua a vulnerabilidade da
economia, como o aumento das exportaes, elevao das reservas
internacionais, e, em especial, a reduo das taxas de juros Selic, do patamar
de 19% ao ano para 12% ao ano. Isso deslocaria o Brasil da incmoda
liderana do ranking mundial de juros reais, de 12,30% ao ano em maro de
2005 - resultante da taxa de cerca de 5% paga pelos ttulos de dez anos do
Tesouro norte-americano mais os custos do risco-pas -, para cerca de 7% ao
ano, quase no mesmo nvel de pases como Turquia (7,5%), Hungria (5,4%),
frica do Sul (4,5%) e Mxico (4,4%).

6 Medidas para reduzir a vulnerabilidade externa do pas


Destaca-se, entre as medidas para reduzir a vulnerabilidade externa de um
pas, elevao dos supervits na balana comercial. O Brasil, nesse sentido,
vem tendo um desempenho positivo. O supervit na balana comercial
brasileira de US 33,7 bilhes exportaes de US$ 96,48 bilhes e
importaes de US$ 62,78 bilhes - deve-se ressaltar, foi alcanado num
cenrio internacional muito favorvel a economia do pas. Ainda assim esse
supervit insuficiente para resolver os graves problemas da sociedade, na

medida em que no gera, por exemplo, os empregos que a populao


necessita. A manuteno desse cenrio deve-se alertar, no est garantido, o
que recomenda que o pas v mais alm, criando uma armadura na sua
economia que tal forma que lhe permita enfrentar as crises sem traumas, como
ocorreu em passado recente.
Observa-se que, num ambiente externo favorvel, o crescimento econmico
continuado nos prximos anos, estar na dependncia da elevao da
produtividade da economia brasileira. Isso ir exigir o aumento do nvel de
investimento, que atualmente est na casa dos 18,5% do PIB, para um
patamar prximo de 25% do PIB. Para que isso ocorra o governo necessita,
entre outras medidas, dar continuidade nas reformas microeconmicas, que
gerem estmulos para os investimentos privados. Entre essas reformas,
destacam-se a definio de um marco regulatrio consistente, continuidade do
aperfeioamento do sistema tributrio, implementao das PPPs (Parceria
Pblico-Privada), entre outras. Essas medidas tendero a aumentar a
competitividade na economia, criando assim as condies bsicas para permitir
o crescimento sustentado da economia brasileira nos prximos anos.

Assim, essencial aprofundar as reformas microeconmicas, que possibilitaro


reduzir os gastos fiscais, aumentarem o grau de competio de nossa
economia, mitigar as distores do nosso sistema tributrio, e aumentar a
segurana dos contratos. Com essas reformas o pas tender a reduzir as
vulnerabilidades da economia. E desse novo patamar, adotar uma poltica
econmica com maior autonomia, que lhe permita reduzir os juros reais e dos
supervits primrios, bem como o uso de polticas anticclicas, como o fazem
as economias desenvolvidas.

6.1 Vulnerabilidade estrutural

A vulnerabilidade externa brasileira se revela tambm a partir das formas de


fragilidade tecnolgica e da fragilidade produtiva e comercial. A fragilidade
tecnolgica decorrente do fato de que as tecnologias, hoje, so dominadas
por um conjunto restrito de empresas que, em sua maioria, possuem origem
nos pases centrais. Desse modo, para modernizar o parque produtivo
nacional, h a dependncia destes mercados para adquirir tecnologia, o que
gera a fragilidade (Matias e Kruglianskas, 2004).

A fragilidade produtiva e comercial ocorre, principalmente, nos pases


emergentes e subdesenvolvidos, onde h fragilidade tecnolgica aliada a uma
estrutura produtiva negativa em que os principais produtos para exportao
so commodities, com baixo valor agregado e com preos definidos

internacionalmente, e as importaes concentram-se em bens de consumo ou


de capital, com alto valor agregado. Essa combinao de exportaes de baixo
valor e importaes de alto valor prejudica o pas, na medida em que
potencializa um dficit comercial, dificultando a mudana estrutural da
produo, haja vista a tecnologia ter de ser importada. Um outro ponto frgil da
estrutura produtiva do Brasil diz respeito s crescentes participaes de
empresas estrangeiras, pois as decises de investimento e exportao so
transferidas para outros pases.

A vulnerabilidade externa tecnolgica e produtivo-comercial pode ser aceita


como um nico processo, em que o atraso e a dependncia tecnolgica
nacional produzem uma estrutura produtiva direcionada ao mercado interno,
provocando uma estrutura de comrcio exterior negativa - exportaes de
baixo valor agregado e altamente dependente de cotaes internacionais -.
Assim, a vulnerabilidade externa brasileira alm de financeira tambm
estrutural. Isso preocupante, na medida em que a capacidade de reao das
autoridades econmicas frente a eventuais das mudanas na conjuntura
internacional externa significativamente baixa.

Nesse cenrio, observa-se que a economia brasileira est assimetricamente


internacionalizada. A abertura do mercado nacional no implicou na conquista
de outros mercados na intensidade necessria. Os dados disponveis indicam
que compramos produtos cujo valor mdio de US$ 0,55 por quilo, mas os que
vendemos alcanam 40% desse valor mdio. A internacionalizao da
economia brasileira, de forma passiva, um fenmeno antigo, cujos efeitos
eram atenuados por elevadas protees comerciais. Fica evidenciado, assim,
que a abertura do mercado, os dficits e os desequilbrios exigem medidas
adicionais, como por exemplo, a gerao de apoio internacionalizao ativa
de empresas brasileiras.

Concluso

O desempenho da economia nacional, conforme mostra os diversos


indicadores do IBGE (2005), evidenciam melhoras. necessrio argumentar,
no entanto, que o pas ainda no superou as suas fragilidades, que continuam
atuando como obstculos ao desenvolvimento sustentado. A idia de que o
crescimento econmico atual veiculado como resultados espetaculares -,
representa um fator de risco para desestabilizao do sistema poltico, na
medida em que no se traduza em resultados efetivos para a populao. Caso
no se configure o crescimento da economia - e seus efeitos benficos sobre o

emprego e a renda-, nos patamares que vem sendo divulgados poder gerar
uma enorme frustrao na populao, com custos scio-econmicos e polticos
elevados.
No Brasil real, onde a maioria da populao brasileira vive e sofre, a retomada
do crescimento econmico sustentado - sem o qual no ser possvel reduzir o
nvel do desemprego, a informalidade e as desigualdades sociais -, ainda no
est configurada. Para que isso ocorra necessrio implementar mudanas
criativas no atual modelo econmico, especialmente na conduo das polticas
fiscal e monetria.
Divulgar os bons resultados alcanados em 2004, bem como as projees
favorveis para 2005 so aconselhveis, pois as sinalizaes do governo tende
a gerar um efeito psicolgico positivo sobre os agentes econmicos.
desaconselhvel, porm, vender iluses. sabido que o crescimento da
economia brasileira depende fortemente de uma conjuntura internacional
favorvel. Sobre esse cenrio no temos nenhuma influncia ou controle. O
Brasil, de concreto, alm do seu elevado nvel de endividamento, permanece
com uma baixa taxa de poupana domstica, reduzida insero no comrcio
internacional - no qual importa e exporta pouco em relao ao PIB -, e
encontra-se imperfeitamente integrada ao sistema financeiro internacional.
Refuta-se, assim, a manuteno da atual poltica econmica que privilegia
excessivamente o capital financeiro -, visto que no est contribuindo
adequadamente para o desenvolvimento, bem como j se mostrou incapaz de
tornar o pas imune s crises econmicas mundiais.

Notas

O desempenho da economia brasileira em 2004, para o presidente do Banco


Central, a melhor da histria recente. Argumenta que o investimento vem
crescendo porque aumentou a previsibilidade da economia, o que amplia o
horizonte de planejamento e reduz as taxas exigidas para o retorno dos
investimentos (H. Meirelles, Poltica econmica, Correio Braziliense,
18.01.2005, p. 9).
[1]

A relao dvida/PIB do Brasil est em 51,8% do PIB. Na sia essa relao,


em mdia, est em 20% do PIB. Registre-se que a dvida lquida do Brasil
passou de 57,2% do PIB em dezembro de 2003 para 51,8% do PIB em
dezembro de 2004 (BCB, 2005).
2

Bibliografia

Brasil. Banco Central do Brasil. (2005). Relatrio do Comit de Poltica Monetria,


COPOM/BCB, Braslia. www.bcb.gov.br. Pesquisa feita em 19.01.2005
Brasil. Banco Central do Brasil. (2005). Indicadores Econmicos, DEPEC/BCB, Braslia.
Brasil, IBGE. (2005). Dados sobre as Contas Nacionais, IBGE, Rio de Janeiro.
www.ibge.gov.br. Pesquisa feita em 15.03.2005
Brasil, IBGE. (2005). Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica Regional, IBGE, Rio de
Janeiro. www.ibge.gov.br. Pesquisa feita em 05.03.2005
Brasil, Ministrio da Previdncia e Assistncia Social (2002). Livro Branco da Providncia
Social, MPAS, Braslia.
Matias-Pereira, Jos. (2003). Economia Brasileira, Editora Atlas, So Paulo.
Matias-Pereira, J. e Kruglianskas, Isak. (2004). Gesto de Polticas de Proteo a Propriedade
Intelectual no Brasil, XXIII Simpsio de Gesto da Inovao Tecnolgica, NGIT/FEA/USP,
Curitiba.
Sargent, Thomas J. e Wallace, Neil. (1981), Some Unpleasant Monetarist Arithmetic,
http://research.mpls.frb.fed.us/research/qr/qr531.html
WorldWatch Institute. (2005), Inform State of the World 2004, Washington: WorldWatch
Institute.

Anexo 1.

Indicadores Macroeconmicos do Brasil


1. Atividade Econmica
PIB per capita
Em dlares de 2003 (taxa de cmbio mdia de 2003)
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2.776
2.828
2.794
2.779
2.862
2.861

2002
2.850

2003
2.824

PIB real
Variao percentual em relao ao mesmo perodo do ano anterior
2002
2003
2003 T2 2003 T3 2003 T4 2004 T1 2004 T2
1,93
0,54
0,03
-0,19
0,91
4,00
5,64

2004 T3
6,13

PIB nominal
Em milhes de reais
2002
2003
2003 T2
1.346.028 1.556.182 384.404

2004 T3
457.736

2003 T3
396.731

2003 T4
416.246

2004 T1
395.682

2004 T2
436.031

Produo industrial
Variao percentual em relao ao mesmo perodo do ano anterior
2003
2004
2004 T2 2004 T3 2004 T4 2004 M10 2004 M11 2004 M12
0,05
8,30
9,95
10,38
6,31
3,24
7,75
8,29

Taxa de investimento nominal


Em percentagem do PIB
2002
2003
2003 T2 2003 T3

2003 T4

2004 T1

2004 T2

2004 T3

18,32

17,78

16,95

17,84

17,92

19,10

18,88

Investimento real
Variao percentual em relao ao mesmo perodo do ano anterior
2002
2003
2003 T2 2003 T3 2003 T4 2004 T1 2004 T2
-4,16
-5,13
-8,96
-7,63
-3,57
1,84
13,41

21,01

2004 T3
20,13

Valor real das vendas no varejo


Variao percentual em relao ao mesmo perodo do ano anterior
2002
2003
2004 T1 2004 T2 2004 T3 2004 M09 2004 M10 2004 M11
-0,70
-3,67
7,36
11,26
9,40
9,25
8,38
6,44

2. Emprego e Renda nas reas Metropolitanas


Populao ocupada
Em milhares
2003
2004
2004 T2 2004 T3 2004 T4
18.462 19.008
18.842
19.196
19.461

2004 M10 2004 M11 2004 M12


19.407
19.478
19.498

Taxa de desemprego
Em percentagem da PEA
2003
2004
2004 T2
12,32
11,48
12,33

2004 T3
11,17

2004 T4
10,23

2004 M10 2004 M11 2004 M12


10,50
10,60
9,60

Rendimento mdio real


Em reais
2002
2003
2004 T1
1.028,76 940,64
919,02

2004 T2
924,39

2004 T3
925,74

2004 M09 2004 M10 2004 M11


922,40
925,35
964,80

3. Preos, Juros e Cmbio


ndice Geral de Preos (IGP-DI)
Taxa de inflao anualizada
2003
2004
2004 T2 2004 T3
7,67
12,14
16,75
12,36

2004 T4
7,75

2004 M11 2004 M12 2005 M01


10,34
6,40
4,05

ndice de Preos ao Consumidor Ampliado (IPCA)


Taxa de inflao anualizada
2003
2004
2004 T2 2004 T3 2004 T4
9,30
7,60
6,55
7,99
8,25

2004 M10 2004 M11 2004 M12


5,41
8,60
10,82

Taxa de juros - Over/Selic


Taxa anualizada
2003
2004
2004 T2
23,35
16,24
15,57

2004 T3
16,45

2004 T4
16,97

2004 M11 2004 M12 2005 M01


16,09
19,28
17,88

Taxa de cmbio nominal


Em reais por dlares (mdia do perodo)
2003
2004
2004 T2 2004 T3
3,08
2,93
3,05
2,98

2004 T4
2,79

2004 M11 2004 M12 2005 M01


2,79
2,72
2,69

4. Balano de Pagamentos
Balana comercial (FOB)
Em milhes de dlares
2003
2004
2004 T2
24.794 33.693
8.877

2004 T3
10.085

2004 T4
8.594

2004 M11 2004 M12 2005 M01


2.078
3.511
2.183

Exportaes (FOB)
Em milhes de dlares
2003
2004
2004 T2

2004 T3

2004 T4

2004 M11 2004 M12 2005 M01

73.084

96.475

23.858

26.972

26.197

8.159

2004 T3
16.887

2004 T4
17.604

2004 M11 2004 M12 2005 M01


6.082
5.684
5.261

Saldo em transaes correntes


Em milhes de dlares
2003
2004
2004 T2 2004 T3
4.177
11.669
2.724
5.302

2004 T4
2.012

2004 M10 2004 M11 2004 M12


1.030
-229
1.211

Dvida externa total


Em bilhes de dlares
1996
1997
1998
179,9
200,0
241,6

2000
236,2

2001
226,1

Importaes (FOB)
Em milhes de dlares
2003
2004
2004 T2
48.290 62.782
14.981

1999
241,5

9.194

2002
227,7

7.444

2003
235,4

5. Finanas Pblicas
Necessidades de financiamento - conceito primrio
Em percentagem do PIB (fluxo em 12 meses)
2002
2003
2004 T1 2004 T2 2004 T3
-3,89
-4,37
-4,13
-4,53
-4,63

2004 M09 2004 M10 2004 M11


-4,63
-4,65
-4,64

Necessidades de financiamento - conceito nominal


Em percentagem do PIB (fluxo em 12 meses)
2002
2003
2004 T1 2004 T2 2004 T3
10,27
3,72
3,38
4,14
2,75

2004 M09 2004 M10 2004 M11


2,75
2,83
2,36

Dvida pblica total


Em percentagem do PIB
2003
2004
2004 T2
58,74
51,81
55,82
Fonte: Ipeadata

2004 T3
52,03

2004 T4
51,81

2004 M10 2004 M11 2004 M12


51,94
51,30
51,81

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