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TASA INTERNA DE RETORNO TIR

La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor


presente neto a cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida
como la tasa de rentabilidad producto de la reinversin de los flujos
netos de efectivo dentro de la operacin propia del negocio y se
expresa en porcentaje. Tambin es conocida como Tasa crtica de
rentabilidad cuando se compara con la tasa mnima de rendimiento
requerida (tasa de descuento) para un proyecto de inversin
especfico.
La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base
en la Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de
descuento. Si la Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de
descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento
mayor al mnimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los flujos
netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa Interna de Retorno es
menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe rechazar pues
estima un rendimiento menor al mnimo requerido.
La TIR calcula la rentabilidad del Proyecto y el resultado es un %
Supuestos:

La reinversin de los fondos a la misma TIR


No tiene en cuenta las cantidades invertidas
No
tiene en
cuenta
la
diferencia entre las
de
los proyectos

vidas

TIR = VA (Ingresos) VA (costos y gastos) = 0


DEFINICION 1:
TIR es la Tasa de Descuento que hace el VPN = 0
VPN =0=P+

FNE1 FNE 2
FNE n
+
+ +
1
2
( 1+i ) (1+i )
(1+i )n

DEFINICION 2:
TIR es la Tasa de Descuento que hace que la suma de los Flujos
Descontados sea igual a la Inversin Inicial
P=

FNE1 FNE 2
FNE n
+
+ +
1
2
( 1+i ) ( 1+i )
( 1+i )n

DEFINICION 3:
La TIR es la i que hace que el Valor Futuro de la inversin sea igual a
la suma de los Valores Futuros de los Flujos de Efectivo en el Ao (n).
Ejemplo prctico:

Cuando la TMAR = 15% la inversin se recupera al 15%, ms una


ganancia extra de S/. 157.26.

Si la TMAR = 20%, lo invertido se recupera al 20%, ms una


ganancia de S/. 18.77.
Si la TMAR = 20.77% se recupera la Inversin a esa Tasa sin
ninguna ganancia adicional.
Si la TMAR > 20.77% no se alcanza a recuperar la Inversin.

Por tanto, los criterios de seleccin cuando se utiliza la TIR como


mtodo de anlisis son:
Si se mantiene una TMAR = 20% como en el clculo del VPN
entonces:
Si; TIR TMAR ACPTESE LA INVERSIN
TIR < TMAR RECHCESE LA INVERSIN.
En el Caso anterior, TMAR = 20% y TIR = 20.77%, Como;
TIR > TMAR debe hacerse la inversin.
En el cuadro como cuando la TMAR pasa el valor de 20.77% que es la
TIR de la Inversin, automticamente el VPN se vuelve negativo.
Condiciones para rechazar el Proyecto son:
VPN <

TIR

TMAR

<

Cuando se utilizan ambos mtodos para evaluar la rentabilidad de


una inversin, la decisin por cualquier mtodo debe ser la misma.

De la tabla se deduce que cuando el VPN = O, la TIR TMAR, lo que


significa que la inversin se recupera sin ganancia adicional,
exactamente a una TMAR que el inversionista fij previamente.
Esto quiere decir que, si al menos ganara esa tasa (TMAR), aceptara
invertir, y eso es exactamente lo que gana cuando el VPN se hace
cero, por tanto, los criterios de aceptacin de una inversin cuando
VPN = 0 y TIR = TMAR son correctos.
VENTAJAS EN EL USO DE LA TIR:

Puede
calcularse
utilizando
nicamente
los
datos
correspondientes al proyecto.
No requiere informacin sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el clculo
del VAN.

DESVENTAJAS EN EL USO DE LA TIR:

Por la forma en que se calculan, tanto la TIR como el VPN


suponen implcitamente que todas las ganancias anuales (FNE)
se reinvierten totalmente en la propia empresa, lo cual es falso.
Esta prctica podra darse en algunos aos, pero no en todos,
su nombre de TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, viene de la
consideracin de que es un rendimiento generado slo por la
reinversin interna en la empresa de todas la ganancias.
La frmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n; "Un
polinomio tiene tantas races como cambios de signo". El TIR es
la obtencin de la raz del polinomio que significa que si ste
tiene dos cambios de signo, se puede obtener hasta dos races,
lo que equivale a obtener dos TIR, los cuales no tienen
interpretacin econmica.
Usualmente, slo existe un cambio de signo, la inversin inicial
con signo (-) y los dems miembros del polinomio son (+),
interpretados como ganancias anuales.
Si en cualquier prctica empresarial, durante un ao dado, en
vez de obtener ganancias, hay prdidas o una inversin
adicional que hace que los costos superen a las ganancias, se
producir un segundo signo negativo.
Cuando se presenta esta situacin, por ejemplo, en el ao 3, la
ecuacin de clculo aparecera como:

0=P+

FNE1 FNE 2 FNE 3


FNE n
+
+
++
( 1+i )1 ( 1+i )2 ( 1+i )3
( 1+i )n

En la cual, estos dos cambios de signo, en el ao cero y en el


ao 3, se puede producir una doble raz y por tanto una doble

TIR. Cuando se dan este tipo de casos, el mtodo de la TIR no


es til para tomar decisiones.
NOTA:
Cuando al decidir la inversin en un solo proyecto, los mtodos de
VPN y TIR siempre arrojan el mismo resultado.
Pero cuando se comparan dos o ms proyectos, pueden resultar
decisiones contrarias.
En estos casos espreferible utilizar el VPN para tomar
debido a la desventaja que presenta la TIR.

decisin,

CALCULO:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor
Presente Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente
ecuacin:

VPN =0=

FE 1

( 1+ K )

FE 2

( 1+ K )

+ +

FE n

( 1+ K )n

Inversion

FE: Flujos Netos de efectivo;

k=valores porcentuales

Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de


efectivo, los valores n y la cifra de la inversin inicial tal y como
aparece en la ecuacin. Luego se escogen diferentes valores para K
hasta que el resultado de la operacin de cero. Cuando esto suceda,
el valor de K corresponder a la Tasa Interna de Retorno. Es un
mtodo lento cuando se desconoce que a mayor K menor ser el
Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor Valor
Presente Neto.

Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a


analizar. Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X
que representa la tasa de inters, ese punto corresponder a la Tasa
Interna de Retorno (ver grfico VPN).

Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben


escoger dos K de tal manera que la primera arroje como resultado un
Valor Presente Neto positivo lo ms cercano posible a cero y la
segunda d como resultado un Valor Presente Neto negativo, tambin
lo ms cercano posible a cero. Con estos valores se pasa a interpolar
de la siguiente manera:

k1
?
k2

VPN1
0
VPN2

Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica


por VPN1 y se divide por la diferencia entre VPN1 y VPN2. La tasa
obtenida se suma a k1 y este nuevo valor dar como resultado la Tasa
Interna de Retorno.
Otros mtodos ms giles y precisos involucran el conocimiento del
manejo de calculadoras financieras y hojas electrnicas que poseen
funciones financieras. Como el propsito de esta seccin es la de
dotar al estudiante/interesado de otras herramientas, a continuacin
se mostrar un ejemplo aplicando el mtodo de interpolacin, el cual
es muy similar al mtodo de prueba y error.
Proyecto A: Tasa de descuento = 15%

VPN = -39

Proyecto B: Tasa de descuento = 15%

VPN = 309

CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MTODO DE


INTERPOLACIN:
Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14%
(k1) que arroja un primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2)
se llega a un segundo VPN de 13.89 (por favor comprueben el
resultado aplicando la ecuacin de la TIR). Ahora se proceder a
interpolar:

13%

13.89

?
14%

0
- 13.13

Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01


Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02

Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89).


Este resultado se divide por la diferencia de VPN (27.02).

0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514

Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar la


Tasa Interna de Retorno.

TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%


TIR (Hoja Excel) = 13.50891%

Al comprobar el dato obtenido por el mtodo de interpolacin con el


aplicado por la hoja electrnica de Excel, se puede anotar una
diferencia de tan solo 0,00509%. Con este ejemplo se puede apreciar

las bondades de ste mtodo cuando no es posible usar las nuevas


tecnologas.

Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes:


Se concentra en los
flujos netos de efectivo del proyecto al
considerarse la tasa interna de retorno como una tasa efectiva. As
mismo, este indicador se ajusta al valor del dinero en el tiempo y
puede compararse con la tasa mnima de aceptacin de rendimiento,
tasa de oportunidad, tasa de descuento o costo de capital. As mismo
hay que tener en cuenta que la TASA INTERNA DE RETORNO no
maximiza la inversin pero s maximiza la rentabilidad del proyecto.

COSTO ANUAL UNIFORME


EQUIVALENTE - CAUE
Las situaciones que se pueden presentar al interior de una empresa
para tomar decisiones econmicas son muy diversas. Anteriormente
se mostraron las tcnicas para tomar decisiones en inversiones que
producen ingresos. En ocasiones, es necesario seleccionar la mejor
alternativa, desde el punto de vista econmico, pero no existen
ingresos en el anlisis. Algunas situaciones donde slo se presentan
costos para el anlisis econmico son:
a) Seleccionar entre dos o ms equipos alternativos para un
proceso industrial o comercial, que elabora una parte de un
producto o servicio. El equipo no elabora un producto o servicio
final que se pueda vender y obtener ingresos por la venta del
mismo.
b) Seleccionar entre dos o ms procesos alternativos para el
tratamiento de contaminantes producidos por una industria. El
proceso de tratamiento es forzoso instalarlo, pues as lo exige la
ley, pero esa inversin no producir ingresos.
c) Se requiere remplazar un sistema de procesamiento manual de
datos por un sistema computarizado. O se requiere sustituir el
procesamiento de datos, que actualmente se realiza con
computadoras personales, por un procesamiento en red. La
inversin que este cambio requiere no producir ingresos, pero
son inversiones necesarias en muchas industrias y negocios.
El objetivo de este punto es mostrar las tcnicas utilizadas para tomar
decisiones cuando slo existen datos de costos en el anlisis, o en
decisiones para remplazar equipos o sistemas actuales, por otros
nuevos, desde luego con una inversin extra.

Algunos conceptos importantes que se deben tomar en cuenta para


entender la utilizacin del CAUE
son:

Valor de salvamento: Valor de salvamento (VS), valor de rescate


(VR) o valor de recuperacin (VR) son sinnimos que significan
el valor de mercado de un activo, en cualquier momento de su
vida til. Valor de mercado a su vez, significa el valor monetario
al que puede ser vendido un activo en el ao (n).
Vida til del activo. Vida til puede definirse simplemente como
el perodo (expresado en aos), que un activo sirve o est
disponible en la actividad para la que fue diseado.

CAUE por sus siglas, consiste en reducir todos los ingresos y todos los
egresos a una serie equivalente de pagos, de esta forma los costos
durante un ao de una alternativa se comparan con los costos
durante un ao de la otra alternativa.

Normalmente el periodo de comparacin es un ao, de ah el


nombre de CAUE. Pero esto no quiere decir que no se pueda
utilizar otro periodo de comparacin como por ejemplo:
Mensual, semestral, etc.
La frmula para estos indicadores es la misma. Todo depende
de lo que se quiera medir. Si se quiere medir los costos se
utilizar el CAUE (mientras menor sea mejor ser la opcin a
elegir). Si se quiere medir los beneficios o ganancias se utilizar
el mayor BAUE.
Este criterio de evaluacin es til en aquellos casos en los
cuales la TIR y el VAN no son del todo precisos.
Usado para proyectos repetibles que tienen los mismos flujos de
ingresos pero diferentes costos de inversin.
La cuota es el CAUE; se elige el que tenga menor CAUE.
n

CAUE=

VPN costo( 1+ r ) r

(1+ r )n1

VAN( 1+ i )n1
CAUE o BAUE=
( 1+i )n1
Donde:
i = Tasa de inters.

n = nmero de periodos a evaluar.


CAUE=

P
A
VP( , i , n)
A
F
,i ,n
P

A=P

( 1+i )n1

A=F

1
(1+i )n1

i( 1+i )

BENEFICIO ACTUAL UNIFORME EQUIVALENTE

Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente


vida til, es recurrir al Factor de Recuperacin del Capital y
distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de
oportunidad del dinero en N cuotas iguales, siendo N el nmero
de perodos de vida til de cada proyecto.
La cuota as determinada se denomina BAUE.
BAUE=VAN ( n , 1 )

r (1+i )

(1+i )n1

=iVAN ( n , )

El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre que


los proyectos tengan el mismo riesgo)
CAUE o BAUE=

VAN( 1+ i )n1
( 1+i )n1

Donde:
i = Tasa de inters.
n = nmero de periodos a evaluar.
CAUE=

in) +C
( I A
P
O

Donde:
Io = Inversin inicial.
A/p = Anualidad de un presente.
i = Tasa de inters horizonte.

n = econmico
C = Costo anual de operaciones.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE
El Costo Anual Equivalente (CAE) es el monto anual que equivale a la
inversin realizada en el perodo 0 (Valor Actual del flujo de n CAE
es igual a la inversin).
INV =CAE x

1( 1+r )
r

1( 1+r )n
CAE=INV x
r

]
1

Inversin = 100
Vida til = 3 aos
r = 10 %
CAE = 100 x r / (1 + r)-3
CAE = 40.21

El CAE es til cuando tenemos proyectos con beneficios netos


iguales pero diferentes montos de inversin (generalmente con
diferentes vidas tiles), siempre que sean repetibles: elegir el
proyecto con menor CAE.
Supongamos que el ejemplo anterior tendra una vida til de 18
aos con iguales beneficios netos, pero hay dos opciones:
Maquinaria 1: costo de 100 y vida til de 3 aos.
Maquinaria 2: costo de 200 y vida til de 6 aos.

Maquinaria 1: costo de 100 y vida til de 3 aos


CAE1 = 40.21
Maquinaria 2: costo de 200 y vida til de 6 aos
CAE2 = 45.92
Elegimos la maquinaria 1.
Suponemos PROYECTOS REPETIBLES (se podr volver a comprar
cualquiera de las maquinarias con las mismas condiciones) y que
cada una de las mquinas generar BENEFICIOS NETOS IGUALES.
Cmo cambiara el ejemplo anterior si cada una de las
mquinas tuviera costos de operacin uniformes anualmente
pero diferentes?

Ej.: Maq. 1, CO ao de 100; Maq. 2, CO ao de 80.


CAE1* = 140.21

CAE2* = 125.92

Cmo cambiara el ejemplo anterior si cada una de las


mquinas tuviera costos de operacin diferentes y no
uniformes anualmente?
Ej.: Maq. 1, CO1 de 70, CO2 de 80 y CO3 de 100; Maq. 2
CAE1** = 122.60

CAE2* = 125.92

VALOR ANUAL EQUIVALENTE


El Valor Anual Equivalente (VAE) es el monto anual que equivale a un
determinado VPN (Valor Actual del flujo de n VAE es igual al VPN).
VPN =VAE x

1( 1+ r )n
r

1( 1+ r )n
VAE=VPN x
r

]
1

Donde:
Inversin = 100
FC1 = 80; FC2 = 140; r = 10 %
VPN = 88.43
VAE = 88.43 x r / (1+r)-3
VAE = 50.95
El VAE es til cuando comparamos proyectos con vidas tiles
diferentes siempre que dichas vidas tiles se puedan igualar; es decir,
siempre que los proyectos sean repetibles: elegir el proyecto con
mayor VAE.
Supongamos que comparamos el proyecto anterior con otro con una
inversin de 100, vida til de 4 aos y flujos de caja anuales de 40,
70, 90 y 110 respectivamente.
VANB = 136.96 / VAEB = 43.21

VANA = 88.43 / VAEA = 50.95