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Banco Central de Reserva del Per (BCRP): Entidad autnoma que preserva la estabilidad
monetaria del pas, regula la moneda y el crdito, administra las RIN e informa sobre las finanzas
nacionales.
Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO): Agencia del Gobierno de Chile
dependiente del Ministerio de Economa, Fomento y Turismo, encargada de apoyar el
emprendimiento, la innovacin y la competitividad en Chile.
Exchange Traded Funds (ETF): Fondos de Inversin Mobiliaria que se componen de acciones
en una canasta nica, cotizan en continuo en mercados electrnicos de acciones.
Fondo de Inversin de Capital Extranjero (FICE): Patrimonio formado con aportes
realizados fuera del territorio nacional por personas naturales o jurdicas, para su inversin en
valores de oferta pblica en Chile.
Fondos de inversin: Es aquel patrimonio compuesto por aportes de personas naturales y
jurdicas.
Fondos mutuos: Alternativas de inversin, compuestas por la agrupacin de patrimonios de
distintas personas, para invertirse en instrumentos financieros.
Impuesto de Timbres y Estampillas (ITE): Es el impuesto que grava, por regla general, los
documentos que dan cuenta de una operacin de crdito en dinero.
Mercado Integrado Latinoamericano (MILA): Integracin de los mercados burstiles de
Chile, Colombia, Mxico y Per, representados por la Bolsa de Valores de Lima (BVL), la Bolsa
En primer lugar, se puede definir a un mercado como el Lugar donde se efectan operaciones
de compraventa de determinados bienes [] en un tiempo y espacio especfico (BVL). Del
mismo modo, podemos referirnos al capital como [] los activos producidos que se utilizan
repetida o continuadamente, en procesos de produccin durante ms de un ao. (BCRP,
Glosario del Banco Central de Reserva del Per)
De esta manera, algunos autores definen al mercado de capitales como:
[] Lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta de valores, como los bonos
[] Recordemos que el mercado de bonos, junto con el mercado de acciones, componen el
mercado de capitales, el mismo que, brinda un medio a los prestatarios para demandar
recursos a un determinado precio, de los superavitarios que tienen dinero disponible. Tambin
podemos definir a un mercado de capitales como cualquier mercado domstico o internacional
en el que los gobiernos, los bancos, las organizaciones supranacionales como el Banco
Mundial y las empresas pueden pedir prestado o invertir grandes montos de dinero a medio y
largo plazo. (Eduardo Court, 2010).
Por otro lado, el BCRP define al mercado de capitales como Una alternativa al
financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las empresas reducir el costo de fondeo
mediante la colocacin de ttulos y a los inversionistas obtener una mayor rentabilidad por sus
fondos
Por lo tanto, definimos al mercado de capitales como instrumento de desarrollo en la
economa, cumpliendo funciones de recoleccin y asignacin de fondos de los proveedores
(prestatarios) hacia los tomadores de fondos (deficitarios); adems, ste facilita la transferencia
de ahorro e inversin que sirven como respaldo hacia las actividades productivas.
1.1.1.1 Funciones del mercado de capitales.
La funcin econmica del mercado de capitales nos ayuda a enlazar decisiones de gasto y
ahorro. Para (Fabozzi, Modigliani, & G, 1996), las ms importantes son:
La diferencia fundamental entre el mercado de capitales y el mercado de dinero est hecha por
una extensin de tiempo. En el caso peruano, un mercado de capitales es uno en el cual el dinero
es prestado por ms de un ao, en cambio en el mercado de dinero son usados para financiar a
corto plazo.
1.1.1.2.5. Participantes.
Clasificacin.
El mercado de capitales est compuesto por el mercado de valores y este a su vez se clasifica
en mercado primario y secundario (burstil y extraburstil).
1.1.2. Objetivos del mercado de capitales.
Al existir un crecimiento de capitales en los inversionistas en el mercado y empresas con
carencia de capital. El mercado de capitales tena como principal objetivo la prestacin al
pblico de todos sus servicios necesarios para realizar operaciones con ttulos de valores con la
finalidad de proporcionarle una adecuada liquidez. Otros objetivos que tambin podemos
mencionar son los siguientes:
Establecer nuevas instituciones que puedan encaminar los recursos financieros a los
inversionistas.
Para que los objetivos mencionados lleguen a realizarse es necesario tener presente: que tenga
informacin precisa los inversionistas y tambin que los proveedores del capital obtengan
rendimientos superiores, caso contrario si esto no sucede el mercado ser ineficiente.
1.1.3. Sucesos del mercado de capitales.
Un hecho que marc al mercado de capitales peruano, fue en el periodo de 1985-1990, el
pas atravesaba por una intervencin inadecuada del gobierno, y trajo consigo un mal manejo en
las operaciones de crdito y las negociaciones del capital, por ende el pas entr en una inflacin
que no pudo controlar, ya en el ao 1990 el Per pas a hacer una de las economas sin
intervencin del gobierno, logrando as, que algunas empresas se privatizaran. Adems que
obtuvieron independencia del comercio exterior y mercados internos la independencia del
comercio exterior y mercados internos.
Los mayores cambios se dieron en la estructura de capitalizacin burstil. Las acciones
comerciales redujeron su participacin 17.1% en 1995, luego que constituyeron la parte ms
importante en 1990 con un 44.1%, las acciones mineras tambin disminuyeron en un 6.5% de su
participacin, lo que no sucedi con el sector bancario, que duplic su importancia de 12.8% a
25.5% en 1995 (Delgado V & Humala A, s.f.).
El desarrollo del mercado de capitales peruano coincide con el crecimiento de los mercados
de valores de Latinoamrica, puesto que, han experimentado crecimientos con respecto al
producto nacional de nuestro pas. Segn el ministro de la Produccin del gobierno Ollanta
Humnala, Piero Gezzi inform que:
En la actualidad existe el inters de varias empresas de Sociedades de Garantas Recprocas
(SGR) de ingresar al mercado peruano y as mejorar el acceso para poder obtener un
financiamiento de las micro, pequeas y medianas empresas (Gestin).
Es as que esto ayudara a la produccin y el crecimiento econmico.
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Tambin deberamos mencionar que hay varias empresas interesadas en ingresar
al mercado peruano, una de ellas Engie Energa que coloco 250 millones dlares a
diez aos, opinaron que ven al mercado de capitales local como una fuente muy
importante de fondeo para la compaa y esperan seguir participando activamente
con futuras emisiones. El crecimiento y desarrollo econmico del pas se lograra por
su solidez y eficiencia del mercado de capitales y as poder obtener el
financiamiento de nuevos proyectos de inversin y la expansin de los negocios de
las empresas, ofreciendo as alternativas ms favorables en las tasas de retorno y
de costos.
2.1. Definicin
El mercado de capitales es el lugar donde se emiten y transan instrumentos financieros. Este
mercado existe como una alternativa al financiamiento tradicional bancario, permitiendo a las
empresas reducir el costo de fondeo mediante la colocacin de ttulos y a los inversionistas
obtener una mayor rentabilidad por sus fondos. (BCRP)
El mercado de capitales ha obtenido importancia en el trascurso de los aos, pues ha ido
mejorando los flujos de ahorros internos y externos para las inversiones productivas, brindando
informacin a las entidades que buscan financiamiento con mejores rentabilidades, seguras y
liquidas.
Los bienes que se ofertan son los valores y la informacin de cada producto y as poder saber
si conviene decidir entre vender y comprar fondos, o mantener el bien de acuerdo a las
necesidades de cada cliente y as poder tener una transparencia en los productos que se ofrecern
en el mercado.
En la actualidad el mercado de capitales domestico peruano segn el reporte financiero del
BCR, afirma que mantiene un grado de desarrollo bajo segn el Indicador del Grado de
desarrollo del Mercado de capitales. Este indicador alcanza la calificacin de 3, reflejando una
escaza liquidez del mercado.
El tamao de mercado de capitales es an bajo, reflejando la poca profundidad de sus
fondos. A nivel de indicadores, el mercado de deuda privada muestra una mejora, mientras que
los indicadores de la deuda pblica y de capitalizacin burstil registran una evolucin
decreciente, reflejando que son relativamente pocas las empresas que tratan de obtener
financiamiento en el mercado de capitales, sin tomar en cuenta que este acceso les brinda la
posibilidad de reducir costos y obtener otros beneficios.
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El resultado inmediato del proceso de liberalizacin del Sistema Financiero en el Per, fue un
desenvolvimiento positivo de la banca privada que operaba con capitales nacionales o
extranjero, logrndose el ofrecimiento de nuevos y sofisticados productos financieros con tasas
de inters competitivas.
Pese a la reforma implementada en el ao 1991, urga la necesidad de introducir una nueva
generacin de reformas, que se integraran con facilidad y complementaran lo realizado en
primera instancia, por ello, se consign una nueva Ley del Mercado de Valores, decretada bajo
la norma DL N 861, la misma, que buscaba brindar mayor flexibilidad a las instituciones que
conformaban el Mercado de Valores, conjuntamente buscaba otorgar mayor seguridad y
confianza a los inversionistas. Entre las principales modificaciones que se implementaron en esta
reforma del decreto N861, se encuentran:
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Dolorier, considera que este mecanismo podra ser aplicado para negociar otro tipo de valores.
Otra de las medidas implementadas fue la exoneracin del Impuesto a la Renta a las ganancias de
capital, la cual, segn Muoz, tambin debi haber contemplado los fondos mutuos, fondos de
inversin o fideicomisos.
Penny asegura que una medida adicional que ayudara a generar una mayor liquidez en la
bolsa es flexibilizar los requisitos para acceder al Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) o
elaborar un rgimen especial que permita que ingresen inversionistas institucionales como las
AFP, fondos mutuos o fondos de inversin.
El mercado de Valores se organiza en:
2.4.1.1. Mercado Primario.
[] se denomina as porque all se negocian las primeras emisiones de ttulos representativos
de deuda o de capital que son emitidas por las empresas que buscan financiamiento. La
emisin se realiza a travs de la oferta pblica primaria (mercado primario). (MEF, 2000)
Las empresas que requieren financiamiento acuden al pblico a presentarles proyectos de
inversin para el cual requieren recursos. Segn el (BCRP, Banco Central de Reserva del Per),
En nuestro pas, el segmento de mayor expansin a lo largo de los ltimos 10 aos ha sido el
mercado primario de bonos, destacando en particular las emisiones de bonos corporativos
emitidos por empresas privadas no financieras.
2.4.1.2. Mercado Secundario.
Llamado tambin, mercado de transacciones; es aquel que se encarga de generarle liquidez a
los valores del mercado. En este mercado se negocian los instrumentos financieros (ttulos
valores) que se han colocado en el mercado primario.
Para el (MEF, 2000):
Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe tener siempre presente la
facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera liquidez, as como los
costos que ello involucra. Esta caracterstica en muy importante, ya que la liquidez junto con
el riesgo y el rendimiento son los tres elementos bsicos para tomar una decisin de inversin.
Un mercado secundario lquido permite a quienes adquieren un ttulo venderlo de inmediato;
sin liquidez, se afectara la demanda en el mercado primario constituyndose en un serio
obstculo para atraer inversin. El acceso a financiamiento a travs del mercado secundario es
ms sencillo por cuanto el costo importante ya fue asumido con la emisin primaria.
[] La liquidez es el aspecto ms importante de la calidad de un mercado. Sin un mercado
secundario lquido, ser difcil que el inversor que adquiere valores pueda venderlos luego
para recuperar su inversin.
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La Bolsa de Valores de Lima tiene como objetivo fundamental, la bsqueda de una situacin
que genere mayor liquidez, para que as, se convierta en un mercado MILA preferidos por
inversionistas internacionales (ms adelante se hablar del MILA), para esto se debern
establecer algunas reformas, en las que se incentive la cultura burstil, se cree incentivos para
ahorrar comprando acciones y se mejore el gobierno corporativo; para ello debemos actuar con
determinacin, pues, no debemos volver a pasar por la incertidumbre de reclasificacin.
2.4.1.2.1. Mercado Burstil.
El mercado burstil est conformado por los individuos, empresas e instituciones que transan
productos financieros.
El primer semestre del 2016, la Bolsa de Valores de Lima presento un alza de 46% en
trminos de moneda extranjera (dlares), siendo la bolsa con mayor crecimiento, esto se logr
debido al crecimiento de las acciones mineras y a las acciones vinculadas a la demanda interna.
Ante esto, el diario (El Peruano, 2016) :
Refiri que en la composicin de los ndices de la bolsa limea, las empresas mineras
como Buenaventura y Southern tienen un peso importante, que influenciaron en los
mejores resultados del semestre.
El ndice General de la BVL en dlares tuvo una rentabilidad de 45.19%, mientras que el
ndice Selectivo registr ganancias de 47.57% en soles y 52.28% en dlares en los
primeros seis meses del ao.
El principal factor fue el rally de los precios de los metales, como el oro, zinc y cobre,
los cuales, luego de alcanzar mnimos en enero, registraron un fuerte rebote y las acciones
mineras mejoraron, dijo Cruz. Adems, en el primer semestre la bolsa limea realiz
negociaciones por 7,495 millones 109,080 soles (2,225 millones 159,184 dlares).
Con respecto al precio de los metales el diario Gestin comenta:
A nivel global, el cobre y otros metales industriales terminaron en alza. Por su parte, el oro
rebot en la sesin por preocupaciones sobre el panorama para los mercados financieros tras
el referendo en el que Reino Unido decidi su salida de la Unin Europea. (Gestin, 2016)
2.4.1.2.2. Mercado Extraburstil.
Para Actualidad Empresarial, el Mercado Extraburstil, se caracteriza por ser descentralizado,
en el cual agentes de diferentes regiones geogrficas se conectan va telfono y computadora
para comerciar con valores no cotizados en las bolsas oficiales. Es el mercado que se discurre
fuera de las bolsas. Tambin es llamado mercado Over the Counter (OTC). (Ricra Milla , 2013).
2.4.2. Mercado de crditos.
Para el (BCRP):
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Seguro y AFP [SBS], s.f.) Es por esto que se dice que el valor de estos instrumentos se deriva
del valor del activo subyacente que representa.
La SBS manifiesta:
Una caracterstica importante de los instrumentos derivados es que se constituyen como un
contrato pactado hoy bajo determinadas condiciones, pero cuya ejecucin se dar recin en
una fecha futura, lo que hace que existan diferentes situaciones que deben ser consideradas en
una estructura de este tipo. Este anlisis permite a su vez que en el diseo del contrato de
derivados se pueda dar una mejor cobertura de los riesgos previamente evaluados.
(Superintendencia de Banca, Seguro y AFP [SBS], s.f.)
El Diario Gestin, mediante una entrevista a Gabriel Manzano, indic:
Per es un pas grande, con una economa dinmica, donde tiene un buen volumen para los
diferentes factores de mercado que se negocian. Las condiciones estn, y ya estamos viendo
que hay un gran nmero de instituciones que lo utilizan.
Respecto a la constitucin de un mercado burstil de derivados Gabriel Manzano declara que:
El mercado estandarizado normalmente evoluciona despus de que el mercado OTC viene
creciendo, entonces yo s creo que es muy preciso los tiempos () se desarrollan -los mercados
estandarizados- si hay mercado no estandarizado suficientemente grande. Me parece acertado.
[ ] Cabe resaltar que la fusin entre la Bolsa de Valores de Lima y Cavali es un paso
importante para constituir un mercado estandarizado, ya que permite acelerar la creacin
de nuevos productos financieros. (Gestin, 2014)
2.5. Mecanismos de Negociacin
2.5.1. Rueda de Bolsa.
La Rueda de Bolsa hace referencia a las transferencias que se realizan a diario en la Bolsa de
Valores entre los agentes de bolsa y las sociedades de agente de bolsa; los cuales estn inscritos
en los registros de la Bolsa de Valores.
Segn el (Ministerio de Economa y Finanzas, 2012): El mercado de capitales est formado
con los mercados de renta fija y los mercados de renta variable [...] (p.16)
2.5.1.1. Mercados de capitales: renta fija.
Estos dan a los inversionistas ciertos derechos sobre los flujos de efectivo sealados, en
tiempos especificados .Estos representarn deudas que se pagarn con rendimientos futuros y
donde los inversionistas recibirn una tasa cupn mensual durante el plazo fijado y al trmino de
este se abonar el principal o el valor nominal.
El MEF clasifica a los instrumentos de renta fija de la siguiente manera:
Bonos Bsicos.
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Bonos garantizados.
Bonos convertibles.
Bonos cubiertos.
Bono estructurado.
Bonos hbridos.
Bonos subordinados.
Bonos titulizados.
Notas.
Bonos de arrendamiento financiero.
Bonos de las agencias de los Estados Unidos.
Bonos del tesoro.
Bonos globales.
Bonos hipotecarios.
Us treasury bonds (T- Bonds).
US treasury Notes (T-Notes).
2.5.1.1.1 Bonos.
Son instrumentos de deuda, emitidas por las empresas o el gobierno, que necesitan
financiamiento y carecen de capital, los cuales acuden a los inversionistas en busca de ello. Los
bonos se pagarn en un perodo determinado y con intereses incluidos, los cuales sern
puntualizados al momento de la emisin de los valores. Los intereses comnmente se pagaran
peridicamente y el valor nominal de ste se pagar en la fecha de vencimiento.
Entre algunos tipos de bonos tenemos:
A) Bonos Bsicos.
Para el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF, 2012) son:
Ttulos de deuda emitidos por empresas, ya sean financieras o no financieras, con el fin de
obtener financiamiento directo del mercado de capitales. No estn respaldados o garantizados
por ningn activo en particular, pero tampoco estn subordinadas a ninguna otra deuda del
emisor, pues son deuda preferente. Pueden ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en el
mercado local como en el internacional. (Ministerio de Economa y Finanzas [MEF], 2012),
B) Bonos garantizados.
Estos bonos son respaldados por una entidad mayor, es decir una entidad matriz; stos pueden
ser garantizados por un asegurador de bonos.
El MEF lo define como:
Ttulos de deuda emitidos con el fin de obtener financiamiento del mercado de capitales y que
estn respaldados por algn tipo de garanta sobre activos del emisor, como la de crditos
hipotecarios, la de arrendamientos financieros, o la de otra canasta de activos, etc. Pueden ser
en moneda nacional o extranjera, emitidos en el mercado local como en el internacional.
(p.17)
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C) Bonos convertibles.
stos le darn a sus tenedores la opcin de poder quedarse como accionistas, es decir, cambiar
sus bonos en acciones al finalizar el periodo fijado; dndole un derecho de conversin al tenedor,
si este derecho no se da, el rendimiento ofrecido ser menor para compensar, pero si es opcional,
el tenedor recibir mensualmente un cupn por el bono, con la ventaja de que aumente el precio
de las acciones y as, poder aprovecharlo. Este tipo de bonos solo son emitidos por empresas
privadas, debido a que las pblicas no pueden emitir acciones.
D) Bonos cubiertos.
Son ttulos de deudas emitidos mayormente por entidades financieras, las cuales, se
garantizan o respaldan por prstamos hipotecarios o crditos al sector pblico. Estos bonos
tienen calificaciones de crditos elevados, es decir, de muy alta calidad crediticia, lo que llevar
a que los inversionistas exijan un rendimiento ms bajo.
La calificacin de los bonos cubiertos se centra ms en la garanta que en la calificacin
bancaria.
E) Bonos estructurados.
La (Bolsa de Valores de Lima, s.f.) lo define como :
[] Instrumento financiero cuyo rendimiento se encuentra asociado a la evolucin de un
determinado activo subyacente, constituyndose en un nuevo mecanismo de inversin por el
cual el emisor ofrece la devolucin del principal en trminos nominales o indexado (si el
inversionista no desea exponerse a prdidas por inflacin y/o devaluacin), ms un
rendimiento variable asociado a la evolucin en el tiempo del precio de un determinado activo
subyacente (una accin, canasta de acciones o ndices) multiplicado por un factor de
participacin o apalancamiento.
Por tanto, podemos decir, que los bonos estructurados, son bonos que dependen del
desempeo de un activo subyacente, donde sus cupones no estn dados por una tasa de inters
fija, sino que dependern del promedio de las tasas de inters, el rendimiento de una accin,
entre otros. Pueden ser denominados en moneda local o extranjera y emitidos en el mercado local
o internacional.
F) Bonos hbridos.
El MEF lo define como:
Instrumentos que poseen caractersticas tanto de deuda como de patrimonio que a veces son
comercializados con el nombre de notas estructuradas. Existen mltiples estructuras para
estos instrumentos, pero para ser considerados dentro del capital regulatorio de los
intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra deuda, no pueden ser redimibles por
iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de un pago de su cupn o dividendo no genera la
quiebra del emisor, sino que tiene la opcin de diferir o acumular dichos pagos hasta que su
situacin actual le permita hacer frente a la obligacin. Un ejemplo de estructura es la deuda
subordinada perpetua con intereses diferibles.(p.20)
G) Bonos subordinados.
El (BCR, 2011) lo define como:
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Bono cuyo pago est condicionado a la cancelacin de otras deudas. En el Per, en el caso de
las instituciones financieras, la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros
y Orgnica de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Ley N 26702) seala las
caractersticas de la deuda subordinada para que pueda ser considerada en el cmputo del
patrimonio efectivo de la entidad financiera, principalmente que no puede estar garantizada,
no procede el pago antes de su vencimiento, el principal y los intereses quedan sujetos a su
aplicacin a absorber las prdidas de la empresa que queden luego de que se haya aplicado
ntegramente el patrimonio contable a este objeto (Artculo 233).
Por tanto, podemos decir, que son ttulos de deudas sujetos al pago de los pasivos no
subordinados, los cuales no cuentan con garantas y son considerados como parte del patrimonio
de la empresa, lo cual beneficia a los estados financieros de sta. Por lo cual los inversionistas
exigen una tasa de inters mayor.
H) Bonos titulizados.
Segn el (MEF, 2012)
Son Bonos emitidos a travs del proceso de titulizacin. La titulizacin es un mecanismo que
consiste en separar activos o derechos de cobros futuros de una empresa y convertirlos en un
fondo autnomo que recibe el nombre de fondo de titulizacin.[]
La administracin del fondo de titulizacin es encargada por una empresa titulizadora que,
usando los flujos que se generarn, emiten bonos que sirven para financiar las operaciones de
la empresa que originalmente cedi los activos.(p.21)
Son bonos emitidos como resultado de independizacin de un grupo de activos, donde la
empresa titulizadora entra a tallar emitiendo bonos para refinanciar a la empresa. Generalmente,
son emitidos, cuando la empresa ya no puede solventarse as misma o sta no le genera la
ganancia prevista. La garanta de estos bonos est en hipotecas.
I) Notas.
Segn el (MEF, 2012): Son instrumentos similiares a los bonos que son emitidos por
empresas financieras o no financieras e inclusive gobiernos con el fin de obtener financiamiento.
Segn las caractersticas particulares que tengan deben tipificarse como algn tipo de bono en
especial(p.22). La tasa cupn de este instrumento puede ser variable, fija o no existir, donde
hablaramos de una tasa cupn cero.
J) Bonos de arrendamiento financiero.
Instrumentos emitidos por empresas autorizadas, en el Per, la Superintendencia de Mercado
de Valores se encuentra autorizada para realizar operaciones de leasing, cuya finalidad es
financiar la adquisicin de bienes, los cuales sern utilizados para arrendamientos financieros; es
decir, para que stos bienes sean contratados a cambio de pagos peridicos con la posibilidad de
que el arrendatario pueda comprarlo al final del periodo de pago.
Sus rendimientos pueden ser fijos o variables, con una duracin no menor a 3 aos.
K) Bonos de las agencias de los Estados Unidos.
Segn el (MEF, 2012):
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Son bonos emitidos por Agencias Federales del Gobiero de los Estados Unidos[]. Las
agencias emiten deuda para financiar actividades de polticas pblicas de compra de
viviendas, agricultura y educacin.[]
[] Los bonos de corto plazo son emitidos como bonos cupn cero con un periodo mximo
de un ao. []. (p.23)
L) Bonos del tesoro.
Son bonos emitidos por el Estado para financiar operaciones del gobierno y realizar distintas
inversiones; estos bonos, son los ms seguros ,puesto que, estn en moneda nacional y la
probabilidad que el gobierno no pague es mnima. En el Per, a estos bonos se les denomina
Bonos soberanos. Su rendimiento es una aproximacin del riesgo pas, que le asigna el
mercado al emisor.
M) Bonos globales.
Estos bonos los emiten los gobiernos nacionales , pero en mercados intenacionales, para
aumentar su fuente de financiamiento, suelen pagarse en dlares o euros.
N) Bonos hipotecarios.
Ttulos - obligacin emitida por entidades de crdito, las cuales estn respaldados por
hipotecas.
O) Us treasury bonds (T- Bonds).
Para (MEF, 2012) stos bonos son:
Bonos emitidos en dlares por el tesoro de los EE.UU y respldados por el mismo Gobierno.
Por lo tanto, son bonos considerados libres de riesgos en dicha moneda. Pagan una tasa cupn
de inters fija y tienen plazos de maduracin mayores a diez (10) aos.(p.26)
P) Us treasury notes (T-Notes).
El (MEF, 2012) lo define como:
Son bonos en dlares emitidos por el Tesoro de los EE.UU.Son bonos considerados libres de
riesgo en dicha moneda, ya que en ltima instancia el Gobierno podra recurrir a la emisin de
dinero para su repago. Pagan una tasa cupn de inters fija y tienen un plazo de maduracin
que va desde un (01) ao hasta diez (10) aos. Los bonos ms emitidos son aquellos con una
maduracin de dos (02), tres (03), cinco (05) y diez (10) aos.(pp.26,27)
2.5.1.2. Mercado de capitales: Renta variable.
Instrumentos financieros que representan derechos patrimoniales, donde se reflejan las
expectativas empresariales, en la cual la inversin en estos activos no garantiza la devolucin del
capital invertido, ni la percepcin de una determinada renta.
Las acciones son una fiel representacin de renta variable.
2.5.1.2.1. Acciones.
Son instrumentos de renta variable, que representan una participacin en el capital de las
sociedades annimas, que se negocian en el mercado burstil, y en las que se obtienen ganancias
a travs de dividendos y tambin de prdidas segn lo que la empresa genere.
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Para (Court & Tarradellas, 2010), existen distintas clasificaciones de las acciones; la ms
importante y conocida es la que incluye a las acciones comunes y preferentes, aunque tambin
tenemos las de inversin. (p.41)
Acciones comunes u ordinarias.
Son las que representan una proporcin del capital de una empresa, donde los accionistas
reciben sus utilidades despus de los repartos que se realizan en la empresa, y otorgan a los
tenedores el derecho a votar en las juntas generales; sin embargo, existen algunas acciones
comunes que no tienen derecho al voto.
Acciones preferentes.
Estas acciones proporcionan a sus tenedores cierta ventaja en el momento de la reparticin de
dividendos, ya que stos cobrarn antes que los tenedores comunes en caso de la anulacin de la
sociedad .Los tenedores tendrn derecho solo a participar en juntas extraordinarias pero sin
derecho a voto.
Acciones de Inversin.
Anteriormente llamadas acciones laborales, segn (Court & Tarradellas, 2010), sealan que:
Estas acciones conforman la cuenta de participacin patrimonial del trabajo y no confieren la
calidad de socios que ostentan los titulares de las acciones de capital cuyos ttulos constituyen
partes alcuotas del capital social. Estas acciones, al igual que las acciones comunes, no cuentan
con derecho al voto. (p.43)
2.5.1.2.2. Participaciones en fondos mutuos.
El (MEF, 2012) lo define como:
El gestor de un fondo mutuo es una compaa que rene dinero de varios inversionistas en un
solo portafolio de activos, o fondo mutuo, para realizar inversiones, tanto en el mercado local
como en el internacional, en distintos tipos de instrumentos financieros (acciones, bonos,
instrumentos de mercados de dinero, etc.). Por lo general, los gestores de fondos poseen
distintos tipos de fondos administrados, segn las preferencias por riesgo - rendimiento de los
inversionistas individuales. En ese sentido, es comn ver tres tipos de fondos administrados,
dependiendo del riesgo de cada uno. Asimismo, dada las caractersticas de cada fondo, se
encontrarn distintos instrumentos invertidos. En caso de ser un fondo con mayores
preferencias por riesgo, habr ms instrumentos de renta variable, mientras que, si la
preferencia por riesgos es baja, los instrumentos de renta fija sern los ms usados. Los nicos
fondos mutuos en los que puede participar son los que corresponden a un perfil conservador y
que enfocan sus inversiones en instrumentos de mercado de dinero y de renta fija. (p.28)
2.5.1.2.3. Participaciones en fondos de inversin.
Para el (MEF, 2012)
Un fondo de inversin es un patrimonio que est conformado por los aportes de varios
inversionistas para realizar inversiones en valores financieros u otros activos. El gestor del
fondo en el Per tiene que ser una Sociedad Administradora de Fondos de Inversin (SAFI).
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En este tipo de fondos, el patrimonio est dividido en un nmero de cuotas definidas que son
repartidas entre los partcipes del fondo. Los fondos de inversin estn dirigidos a
inversionistas institucionales, puesto que requieren montos de inversin elevados y tienen
plazos prolongados en los que no se puede retirar el dinero. (p.30)
2.5.1.3. Mercado de derivados.
Dentro del Mercado de Derivados encontramos los siguientes instrumentos:
2.5.1.3.1. Contratos a Plazo (Forwards Agreements).
Una operacin forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el cual dos
agentes econmicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura establecida, un monto
determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y que
refleja el diferencial de tasas. Esta operacin no implica ningn desembolso hasta el
vencimiento del contrato, momento en el cual se exigir el intercambio de las monedas al tipo
de cambio pactado. El propsito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se
incurre por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo
esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del
portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de pensiones que posee activos
denominados en moneda extranjera). (BCRP)
El Mercado de Forwards, permite que los agentes econmicos tengan mayor certeza de sus
flujos, al cubrir el riesgo cambiario.
2.5.1.3.2. Permutas (Swaps).
Un swap es una permuta de bienes o derechos entre dos partes en el futuro, normalmente
dinero. Este intercambiando de flujos de dinero, va a ir siempre seleccionado con la evolucin
de una variable futura, como puede ser el precio de una determinada accin, los tipos de
inters o el precio de cualquier bien tangible.
Dentro de este tipo de intercambios, el swap ms conocido y usual dentro de nuestra finanza
es el contrato de permuta de tipos de inters. Este contrato estar referenciado a un tipo de
inters concreto. Todos estos contratos de intercambio tienen que estar referenciados a una
cantidad base de clculo y establecer las condiciones de valoracin futuras como las fechas de
intercambio de pagos entre las dos partes. (BBVA, s.f.)
2.5.1.3.3. Opciones.
Es un contrato que otorga el derecho, mas no la obligacin, a comprar o vender una
determinada cantidad del activo subyacente, a un precio determinado y en un periodo estipulado.
No necesariamente se necesita comprar primero y luego vender, pues al ser contratos, stos
permiten y hacen posible que primero se venda y posteriormente se compre.
23
2.5.1.3.4. Futuros.
Es un compromiso a firme de comprar o vender un activo subyacente en el futuro, pero son
negociados en mercados regulados, donde los contratos estn estandarizados. Todas las
posiciones que se manejan en estos contratos, son entre un participante y la cmara de
compensacin.
2.6. Estructura
2.6.1. Reguladoras.
Son entidades creadas por el Estado para controlar a las empresas las cuales tienen vnculo
con los ciudadanos, stos funcionan como entes de control estatal, los cuales velan por los
intereses de los consumidores, intervienen y regulan precios, servicios, los mercados, la calidad y
el servicio de los sectores de la economa.
El tema de regulacin al principio se vincul con la liberacin financiera y privatizacin de
servicios pero con el tiempo se nota la necesidad de entrar a tallar en los mbitos relacionados
con econmico y social, sin dejar de lado los servicios como el transporte y los recursos
naturales.
Se debe regular para poder garantizar el acceso a los servicios, con tarifas bsicas y su mayor
accesibilidad a sectores con menores recursos; tambin se regula para proteger los intereses,
consultas y reclamos de los usuarios.
Para supervisar a las empresas privadas y en monopolios pblicos, teniendo en cuenta los
precios y la relacin de este con la calidad del servicio; y sobre estimula a la innovacin de las
empresas y a la bsqueda de la calidad.
2.6.1.1. Funciones.
Entre las funciones de las Reguladoras encontramos:
2.6.1.1.1. Funcin supervisora.
Verifica el cumplimiento de las obligaciones legales, mandatos o resoluciones emitidas por el
organismo regulador.
2.6.1.1.2. Funcin reguladora.
Hace referencia a la facultad que posee para fijar tarifas de los servicios, que se encuentre bajo su
rubro.
2.6.1.1.3. Funcin normativa.
Permite dictar reglamentos y normas tanto generales como particulares, dentro de sus
competencias, los cuales sean beneficiosos para los usuarios depende a sus obligaciones,
intereses o derechos.
24
Dictar normas legales las cuales se encarguen de regular el mercado de valores, mercado
de productos y sistema de fondos colectivos.
Supervisar el cumplimiento de las disposiciones del mercado de valores, mercado de
productos y sistema de fondos colectivos por parte de las personas naturales y jurdicas
que participan en dichos mercados.
Promover y estudiar, el mercado de valores, el mercado de productos y el sistema de
fondos colectivos.
Supervisar el cumplimiento de las normas internacionales de auditora.
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Asimismo, la bolsa de valores de lima es dueo del 93.83% de las acciones de CAVALI (caja
de Valores de Lima), empresa que tiene como finalidad administrar de manera eficiente la
compensacin, liquidacin y custodia de los valores que se negocian en el mercado peruano.
De tal manera podemos mencionar las funciones de la Bolsa de Valores de Lima que son las
siguientes:
Ofrece a los participantes del mercado locales, sistemas y mecanismos que le permitan en
sus negociaciones diarias, disponer de informacin transparente de compra y venta de los
valores y la liquidacin eficiente de sus operaciones.
Promueve las negociaciones de valores, realizando actividades y brindando servicios para
as tener un crecimiento del mercado.
Brinda informacin al pblico sobre los agentes de intermediacin y las operaciones
burstiles.
Publica y mantiene a la disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin de los
valores, as como los eventos trascendentes de los emisores.
Segn la bolsa de valores de Lima los ndices de bolsa elaborados por la empresa Dow Jones
Indexes son los siguientes:
El ndice general de la Bolsa de Valores de Lima.
Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las 33 acciones ms negociadas en la
Bolsa de Valores. Su clculo considera las variaciones de las acciones
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Lima (ISBVL), que se remonta al 30 de diciembre de 1991. Los valores del ndice estn
ponderados por capitalizacin de mercado modificada.
Desde los aos 90 se experiment un limitado desarrollo donde se contaba con la mayora de
empresas de bolsa y capitalizacin burstil que creca cada ao es por ello que en el ao 1998,
la BVL empleo el ndice de liquidez para as poder escoger las acciones que componen las
carteras de ndices de cotizacin de la bolsa de valores de Lima y as poder negociar el ndice de
liquidez , tomando como base el monto efectivo de negociacin , nmero de operaciones y
frecuencia de cotizacin (BVL).
El grado de liquidez en el mercado de capitales peruano se mantiene bajo, pero se estima una
recuperacin de liquidez en el mercado burstil. El sub-factor de liquidez del mercado burstil
alcanza un valor de 1, reflejando la baja frecuencia de las negociaciones de las acciones inscritas
en la BVL, en donde solo hay 8 de las 100 acciones ms liquidas de la BVL.
El monto promedio de las negociaciones de las operaciones de renta variable en la BVL ha
decado significativamente en los ltimos aos, ubicndose muy por debajo de lo alcanzado en el
2007 (BCR)
Posteriormente, la liquidez decreci por la disminucin del precio de los commodities entre el
segundo trimestre de 2011y a fines de 2015.al mismo tiempo tambin por la introduccin del
impuesto a las ganancias de capitales en el ao 2010, fue otro factor que contribuy a la liquidez
negativamente de la BVL en ese periodo.
Segn (Arispe, s.f.) en semana econmica, dice que la demanda de bienes y bonos no crece en
nuestro pas debido a que las personas que tienen capacidad de ahorrar, no tienen informacin de
las inversiones en acciones, bonos. Y esto se debe a que las SAB, la BVL y la SMV; por
distintas razones, no estn haciendo el marketing adecuado entre la poblacin con capacidad de
ahorro.
Otros factores que estn afectando a liquidez es la falta de inversionistas en la BVL, al
mismo tiempo carecen de polticas del gobierno. Para solucionar estos problemas se debera
promover polticas para las negociaciones de acciones y promover a la BVL sea la alternativa
para la rentabilizar los capitales.
31
La sociedad agente de bolsa nos dice que para mejorar se necesita de la creacin de
inversionistas institucionales que brinden ganancias tributarias y a la vez incentiven en las
negociaciones de acciones.
2.6.3.2. Sociedad Agentes de Bolsa.
Es el intermediador que est autorizado por la SMV, la sociedad agente de bolsa realiza
funciones como la compra y ventas de valores que los inversionistas lo solicitan, promoviendo
iniciativas que facilitan entradas de nuevos emisores en el mercado de valores y tambin es un
intermediario para promover mayor rentabilidad. Las empresas agentes de bolsa son las
siguientes:
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2.6.4. Inversionistas.
Es el individuo o corporativo que compra o vende acciones con la finalidad de obtener
despus ganancias. Est sujeta en la cotizacin de la bolsa o mercados de valores.
Los principales inversionistas, son los llamados inversionistas institucionales, son las
personas que por su naturaleza, caractersticas o conocimientos, comprenden, gestionan y
evalan adecuadamente los riesgos asociados a sus decisiones de inversin. En el Per se
comprenden a administradores de fondos privados de inversiones (AFP); los fondos mutuos de
inversiones, son aquellos que renen a varias personas jurdicas, bajo la direccin de una
sociedad administradora, con el fin de armar un portafolio que incorpore diferentes activos
financieros, adems ofrece un retorno fijo, a diferencia de un depsito bancario y las compaas
de seguros.
2.6.5. Instituto de compensacin y liquidacin de valores CAVALI.
2.6.5.1 Datos generales.
2.6.5.1.1. Definicin.
El instituto de compensacin y liquidacin de valores - CAVALI, es una sociedad annima,
encargada de brindar servicios de registro, transferencia, custodia, compensacin y liquidacin
de valores del mercado peruano. Tiene como responsabilidad principal, encargarse de la
administracin de los sistemas de liquidacin de valores en el pas. Se estableci como sociedad
annima en el ao 1997, desde entonces, su nombramiento por encargo del Estado peruano, le ha
permitido actuar como agente de retencin del impuesto a la renta, a la ganancia de capital e
intereses, provenientes de la venta de valores mobiliarios. Del mismo modo, CAVALI, ha
logrado cotizar sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima desde el ao 2007, permitiendo un
eficaz desempeo del mercado de valores peruano, que le permita relacionarse con los
principales mercados de valores del mundo.
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2.6.5.1.2. Principios.
El instituto de compensacin y liquidacin de valores CAVALI, bajo los lineamientos que
establece, seala la existencia de cuatro principios que se amoldan con las disposiciones propias
de la institucin. Estos principios son:
2.6.5.1.2.1. Reserva.
Principio cimentado en la seguridad y confidencialidad con la que CAVALI gestiona la
informacin que tiene a disposicin.
2.6.5.1.2.2. Transparencia.
Este principio establece la honestidad y transparencia que transmite CAVALI sobre su
accionar, al brindar fuentes de informacin a sus clientes y colaboradores.
2.6.5.1.2.3. Satisfaccin del cliente.
CAVALI, mediante este principio, busca conservar estndares de calidad en los servicios que
ofrece.
2.6.5.1.2.4. Administracin del riesgo.
Bajo este principio, CAVALI considera, que la gestin del riesgo, es un punto relevante para
conservar la excelencia y prolongacin de los servicios que brinda.
2.6.5.1.3. Visin y misin.
CAVALI, como toda institucin, cuenta con propsitos que establece bajo la concordancia de
alcanzar objetivos trazados, para ello, dispone de herramientas que complementen esos
propsitos. Entre los objetivos que conforman su visin institucional, se encuentra, en primer
lugar, su constitucin como una entidad generadora de negocios, adems, de establecerse como
referente de un depsito central a nivel internacional, que impulse servicios con altos estndares
internacionales de calidad.
Del mismo modo, entre los puntos que conforman su misin institucional, se encuentra el
ofrecimiento de un servicio seguro, integrado, y eficiente de liquidacin, compensacin, registro
y custodia de valores, bajo normas de estndares internacionales, que beneficien a sus usuarios y
favorezcan el desarrollo del Mercado de Valores
2.6.5.1.4. Objetivos estratgicos.
Los objetivos que plantea CAVALI a nivel institucional, revisados y aprobados para el perodo
2014- 2016, son los siguientes:
Fortalecer y promover el gobierno corporativo, imagen y desarrollo de principios de
responsabilidad social.
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2.6.5.2. Normativa.
La normatividad que rige a CAVALI, tiene como punto de partida la Ley del Mercado de
Valores, de conformidad con esta ley y segn lo suscrito en el Decreto Legislativo N861, se
declara la vigencia de CAVALI ICLV S.A. desde el mes de diciembre del ao 1996,
constituyndose como la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores, encargada de
brindar servicios de registro, transferencia y custodia de valores inscritos en el registro contable,
adems de ofrecer la compensacin y liquidacin de operaciones que se negocien o no en
mecanismos centralizados de negociacin.
Por otro lado, el reglamento de Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores, que
entr en vigencia en el mes de marzo del ao 1999, y cuya resolucin implantada fue
CONASEV N031-99-EF94.10, instaura las normas a las que deben estar sujetas las
Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores, los participantes de dicho sistema y
los emisores de los valores inscritos en el registro contable.
De este modo, CAVALI, tiene como composicin de su marco legal, la Ley del Mercado de
Valores, la Ley General de Sociedades y la Ley de Sistema de Pagos, se le faculta en cada una de
ellas, a cumplir determinadas funciones (ver figura 2).
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Especifica los requisitos y el proceso mediante el cual CAVALI certifica la condicin de los
participantes a las instituciones solicitantes, ya sea ste un participante directo o indirecto.
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Agentes de Intermediacin.
Entidades bancarias y financieras.
Compaas de seguros y reaseguros.
Sociedades administradoras de fondos de inversin.
Sociedades administradoras.
Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores.
Administradoras de Fondos de Pensiones.
Entidades constituidas en el exterior que tengan por objeto social el registro, custodia,
compensacin, liquidacin o transferencia de valores.
Las siguientes entidades, fueron aprobadas mediante la modificacin del presente artculo:
El Banco Central de Reserva del Per
El Ministerio de Economa y Finanzas
Empresas de Factoring comprendidas en la Ley N 26702 o registradas ante la SBS,
conforme al Reglamento de Factoring, Descuento y Empresas de Factoring.
Cajas Rurales de Ahorro y Crdito.
Cajas Municipales de Ahorro y Crdito.
Sociedades Titulizadoras.
Empresas de servicios fiduciarios.
Entidades de Desarrollo para la Pequea y Micro Empresa (Edpymes).
Cajas Municipales de Crdito Popular.
Fondo Mivivienda S.A.
Cooperativas de Ahorro y Crdito autorizadas a captar recursos del pblico.
Entidades de crdito, entidades de inversin, entidades de valores y entidades de seguros
constituidas en el exterior.
Otras personas jurdicas, que CAVALI proponga a la SMV, con la debida sustentacin.
Otras personas jurdicas, que sean participantes en los Mecanismos Centralizados de
Negociacin y Mecanismos Centralizados de Negociacin de Deuda Pblica e
instrumentos derivados de stos.
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El mercado Integrado Latinoamericano (MILA), est compuesto por las bolsas y depsitos de
valores de Per, Chile, Colombia y Mxico, a pesar de ser una integracin, los pases miembros
preservan su autonoma regulatoria y su independencia, pero siempre teniendo en claro su
objetivo base, que es el crecimiento conjunto del mercado integrado.
El MILA, permiti el nacimiento de un mercado burstil, que facilita las transacciones de
compra y venta entre las empresas de los pases miembro, convirtindose as, en la fuente de
financiamiento alterno para los empresarios y de inversin para los extranjeros que ven al
mercado como viable para el intercambio comercial. sta integracin brinda una mayor
oportunidad para la participacin del mercado accionario.
El Mercado Integrado Latinoamericano, a 5 aos de su creacin, cuenta con una participacin
de ms de 700 emisores, y una capitalizacin burstil de US$ 861,000 millones, a esto, MILA ha
dado otorgado soluciones para las barreras presentadas desde su creacin, tales como, la
estandarizacin de modelos de mercado, el mejoramiento en la entrega de informacin,
adecuacin de los mecanismos de compensacin y liquidacin de las operaciones, la transaccin
simultnea en las cuatro bolsas, otorgacin de mayores alternativas para levantar capital y mejor
visibilidad en la regin.
MILA contina trabajando en busca de mejorar el trato local a todos los valores MILA y as
encontrar un sistema que permita a las administradoras de fondos acceder a todos los mercados y
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a los inversionistas extranjeros tener una ventana nica de entrada al mercado integrado
latinoamericano.
3.3. Objetivos
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3.5. Beneficios.
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La integracin de las Bolsas y depsitos de valores de Per, Chile, Colombia y Mxico, nos
conducen hacia el engranaje de sectores desarrollados en los pases miembros de MILA, como,
en el caso peruano se hace nfasis en los valores relacionados al sector minero, en Chile al sector
energa, comercio y servicios, en caso colombiano al sector de hidrocarburos y al sector
financiero, en Mxico se hace nfasis al sector minero.
A continuacin, se hace un breve anlisis de los pases miembro del mercado integrado
latinoamericano.
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transacciones que realiza el mercado colombiano con el resto de pases que conforman el
MILA. (Vase en la tabla 8.)
Actualmente, este mercado cuenta con el Mercado Global Colombiano, el cual busca que
en el mercado local los administradores de portafolios puedan acceder a los activos listados
en el extranjero.
3.7.2. Mercado Chileno.
3.7.2.1. Retrospectiva histrica.
Durante la dcada de los aos setenta, no exista en Chile, un Mercado de Capitales
adecuadamente instituido, esto, debido a que la economa chilena, tal cual, se caracterizaba
por ser una economa con un alto grado de mediacin estatal en temas econmicos, adems,
de distinguirse en ella, la escasa vinculacin con el comercio internacional. La conduccin
estatal, conjuntamente, le permita al Estado intervenir en el sistema bancario y controlar las
tasas de inters sobre la concesin del crdito, esto, conllev a que el pas enfrentara una
fuerte contraccin econmica. Sin embargo, ante el complejo panorama que atravesaba, se
determin la implementacin de una serie de medidas econmicas de apertura, para
liberalizar el mercado financiero.
Como primeras seales de liberalizacin econmica, se crearon la Ley Orgnica del Banco
Central en el ao 1975 y la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF),
sta ltima, busc promover un marco regulatorio apropiado al contexto del reciente modelo
econmico. Durante los aos venideros, se realiz la primera fase de privatizaciones, este
periodo, permiti que el control de las empresas estatales pasara a mano de privados,
perfeccionando as la gestin empresarial. Cabe sealar, que, en esta etapa, se establecieron la
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), conjuntamente con las Sociedades
Administradoras de Fondos Mutuos, la creacin de estas instituciones, dio lugar a la Ley de
Sociedades Annimas y Ley de Mercado de Valores en el ao 1981. Asimismo, se dispuso el
establecimiento de la reforma de pensiones, sustituyendo el sistema de reparto por un sistema
de capitalizacin individual, determinando as, un logro en el sistema financiero chileno.
Estas reformas efectuadas durante los aos 80, se centralizaron en consolidar las
instituciones encargadas de la fiscalizacin y regulacin, mejorar la regulacin del sistema
bancario, componer un sistema privado de pensiones e impulsar un mercado de capitales ms
diferenciado. En este perodo, destacan la modificacin de la Ley General de Bancos y la
correccin de la Ley orgnica de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF). En el ao 1985, se instaur la Comisin Clasificadora de Riesgo (CCR), con el fin
de certificar los instrumentos de capital apropiados para su adquisicin con los recursos de
los fondos de pensiones y especificar los instrumentos de deuda.
En el ao 1987, se modificaron la Ley de Mercado de Valores y Ley de Seguros,
simultneamente, se impuls la creacin de la Ley de Fondos de Inversin y los Fondos de
Inversin de Capital Extranjero (FICE), lo que complement el impulso al Mercado de
Capitales.
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Tributario.
Proteccin al consumidor.
Solvencia y riesgo del sistema financiero.
Informacin y transparencia.
Mejoras institucionales.
Mercado de capitales al servicio de la clase media y la PYME.
Nuevos mercados para financiamiento ms barato.
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Banco mexicano.
Es un organismo autnomo que rige como Banco Central. Se encarga de fijar la poltica
monetaria y el tipo de cambio. Por otra parte, procura mantener las estabilidades de poder
adquisitivo de la moneda nacional.
Entidades de soporte.
Son aquellas entidades que ayudan a los intermediarios, autoridades y pblico. Entre estos
organismos tenemos:
Casa de bolsa.
Son aquellas sociedades annimas de capital variable, que realizan operaciones de compra
y venta de valores, adems ayudan en la construccin de las carteras del inversionista. Estas
sociedades simultneamente, realizan transacciones con valores con sistemas electrnicos de
BMV.
Banco.
Son aquellas sociedades annimas de capital fijo con autorizacin de Gobierno Federal,
que tienen como fusin la prestacin de servicio de banca y crdito.
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3.7.3.2.2.2. Inversionistas.
Son los agentes econmicos que demandan diferentes instrumentos financieros (valores),
con el propsito de obtener los mayores rendimientos posibles a los riesgos que estn
dispuestos a asumir. Aqu podemos encontrar al Gobierno Federal, Gobiernos Estatales,
Sociedades de inversionistas, inversionistas institucionales e instituciones Financieras.
3.7.3.2.2.3. Intermediarios.
Son aquellos entidades que realizan operaciones de corredura, comisin o relativas a
poner en contacto a la oferta y la demanda de valores en el mercado, asimismo, realizan
operaciones conocidas por su propia cuenta de aquellos valores emitidos. Los
intermediarios autorizados por CNBV ms importantes son:
Casa de bolsas
Instituciones Bancarias
Operadores
Distribuidores de sociedades de inversin
3.7.3.2.2.4. Reguladores.
Los organismos reguladores tienen como objetivo regular y supervisas el conjunto de
entidades e instituciones que la conforman. Velando por el correcto funcionamiento de las
operaciones y las actividades financieras que estas realicen en Mxico.
Secretarias de Hacienda y Crditos Pblicos
Comisin Nacional Bancaria y de Valores
Banco mexicano
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3.9. Acontecimientos.
MILA naci como una idea grandiosa para impulsar e interconectar los valores de Per,
Colombia, Mxico y Chile, pero ese objetivo se estuvo desvaneciendo a principios de este ao
(2016), debido a que el mercado no logr integrarse tal como se deseaba; segn la redaccin en
el diario La Tercera (Daz, 2016), este crecimiento se estanca debido a que:
El MILA hoy est ms enfocado en el inversionista particular, conocido como retail, que en
los grandes grupos dedicados a las inversiones financieras. Esto se debe a que los
inversionistas ms grandes e institucionales pueden recurrir directamente al corredor de cada
pas y colocar sus rdenes sin necesidad de acudir a un corredor de su pas de origen, afirma
Germn Guerrero, director de MBI, firma de asesora a familias de alto patrimonio.
Cmo revertir la baja penetracin de la plataforma burstil? En opinin de Alejandra Saldas,
gerente de acciones de Mercado de Capitales de LarrainVial, lo que falta es que las
autoridades locales apoyen el sistema y que se les facilite a las AFP chilenas realizar stock
picking (seleccin de valores) en el MILA.
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Para Allan Becker, advisor financiero, otro factor que complica el uso de la plataforma es la
imposibilidad de operar en forma electrnica. Tienes que llamar a tu ejecutivo de inversiones y
ste comunicarse con la mesa, y la mesa hacer la inversin bajo su nombre. No le puedes pegar a
una punta. No hay profundidad, no hay informacin en tiempo real, fustiga.
Lo que se espera para que el crecimiento del MILA sea real, es que Brasil se integre al MILA,
pues el mercado de Brasil presenta una capitalizacin burstil cuatro veces mayor a la que
presenta el MILA, y su integracin generara un mayor atractivo para inversionistas extranjeros.
En relacin a esto (AmricaEconoma, 2016) redacta:
mar Surez, analista de Alianza Valores, indic que una hipottica entrada de Bovespa al
MILA claramente sera positiva, sera un gran aporte. Sin embargo, de nada sirve agrandar
este mercado si no se est pensando en crear mecanismos de integracin. Parte del fracaso del
MILA es que no ha logrado que los inversionistas colombianos analicen las acciones de Per
o de Mxico, por ejemplo. De manera que hace falta promover mucho ms la interaccin e
intercambio de informacin entre este grupo de bolsas.
Para Rupert Stebbings, vicepresidente de Valores Bancolombia, el poco inters que hay en
Colombia para invertir en el MILA es que la mayora de inversionistas locales no saben
invertir en el exterior. Adems, tienen pocos incentivos para hacerlo, pues este es un pas con
una buena tasa de crecimiento, por lo que no hay muchas razones de mirar hacia afuera si aqu
hay activos que pueden resultar buen negocio. No hay mucho inters de gastar tiempo y
dinero analizando las acciones de los dems pases que conforman el Mercado Integrado
Latinoamericano.
Hasta el mes de junio de 2016, el MILA presenta un total de 421, 244,756 de dlares, con
respecto a los volmenes transados de los pases miembros, a continuacin, en la tabla 4, se
detalla el volumen transado de cada pas.
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Desde mayo de 2011, 15.693 operaciones entre corredores corresponsales por un monto total
de USD $421.244.756. En el grfico1, se representa de manera porcentual el volumen transado
de los pases miembros del MILA.
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