Fusiones y Adquisiciones - PWC 2014

pwc.
com/pe
Estudio
Fusiones y
Adquisiciones
2014
Estudio Fusiones y Adquisiciones 2014
El mercado de Fusiones y Adquisiciones (F&A) en

el Per ha mostrado un desarrollo significativo en
los ltimos aos, y se avizora un crecimiento an
mayor tanto en el nmero como en el volumen de las
transacciones.
Incursionar en una operacin de compra y venta es una
estrategia clave en el desarrollo empresarial, y para
que sta sea exitosa es importante conocer el ambiente
en el que se desenvolver y los obstculos que podran
presentarse durante este proceso.
En nuestro Estudio sobre Fusiones y Adquisiciones
2014, buscamos responder a estas inquietudes
recopilando los puntos de vista de los principales
actores del mercado de F&A.
De esta manera, en nuestro reporte los lectores
encontrarn informacin actualizada y prctica de las
tendencias de mercado que los guiar en la toma de
decisiones de sus procesos transaccionales.
Prlogo
PwC Per y el PAD Escuela de Direccin de la
Universidad de Piura le damos la bienvenida a la
segunda edicin de nuestro Estudio sobre Fusiones y
Adquisiciones 2014.
PwC, como parte de su rol de asesor transaccional,
acompaa a sus clientes en todas las etapas de sus
operaciones de compra y venta, pasando por el desarrollo
de oportunidades de crecimiento, la evaluacin de valor
y modelos de negocio, el proceso de negociacin con
potenciales interesados, la identificacin de riesgos y
contingencias y el apoyo en actividades de integracin. Por
su amplia experiencia en estas consultoras, PwC reconoce
que la inteligencia de negocios es clave en la creacin de
conocimientos para la toma de decisiones que lleven a sus
clientes a lograr el xito en el mundo transaccional.
Nicolas Oberrath
Socio Transacciones
y Finanzas Corporativas
PwC Per
El PAD, lder en formacin de directivos de alto nivel en el

Per, confirma el reconocimiento de la importancia que
estn tomando las fusiones y adquisiciones en el mbito
empresarial peruano. Las empresas deben saber adaptarse
a un nuevo entorno mundial que tiene impacto en distintos
mbitos del quehacer directivo. Una fusin o adquisicin
puede aparecer como una alternativa a considerar.
En ese sentido, desarrollamos este reporte con la finalidad
que nuestros clientes y los lectores en general cuenten
con informacin til y actualizada del desenvolvimiento
del mercado de F&A en el Per. Nuestro estudio consta
de tres secciones en las que abordamos los motivos para
incursionar en una transaccin, los obstculos que se
presentan en cada etapa del proceso y las expectativas de
mercado, desde el punto de vista de sus actores principales:
empresas corporativas, fondos de inversin y consultoras.
Esperamos que los lectores encuentren este estudio como
una fuente importante de informacin de las tendencias
del mercado de F&A para identificarse dentro de ste,
aprovechar fortalezas y evitar errores en los procesos
transaccionales en los que incursionen, y de esa manera
cumplir su rol en la creacin de valor de sus compaas.
Fernando Ruiz Lecaros

Director del rea de
Direccin Financiera
PAD
Contenido
Acerca de la investigacin................ 7
Seccin 1
El porqu del deal.............................. 8
1. Empresas corporativas:................ 9
Crecimiento y expansin
2. Fondos de inversin:.................... 10
Sinergias y diversificacin
Seccin 2
Un camino lleno de retos................... 12
1. Fase pre-deal................................ 13
2. Durante el deal............................ 14
3. Fase post-deal............................... 16
Seccin 3
Una actividad en crecimiento........... 18
1. Evolucin del mercado................. 19
2. Pases y sectores........................... 20
Acerca de la investigacin
Basamos nuestra investigacin en una encuesta realizada en agosto de 2014 dirigida a tres categoras de
participantes: empresas corporativas, fondos de inversin y consultoras. Presentamos los resultados de
manera agregada y annima. Adicionalmente, realizamos entrevistas a representantes de cada categora
para complementar la investigacin cuantitativa con la visin de especialistas desde sus diferentes
perspectivas.
Corporativos
Fondos de Inversin
Consultoras
60%
91%
50%
de las empresas
corporativas encuestadas ha
realizado por lo menos una
F&A dentro del ltimo ao.
de los fondos
participantes en la encuesta
busca una participacin
mayoritaria en sus inversiones.
de las consultoras
son asesores financieros y el resto
son estudios de abogados que
brindan asesora transaccional.
Participacin en encuesta por categora

50%
22%
28%
Corporativos
Fondos
Consultoras
Clasificacin por Ingresos
Clasificacin por Industria

9%
14%
18%
6%
31%
8%
17%
14%
8%
5%
11%
13%
13%
22%
USD 1m - USD 50m
USD 51m - USD 150m
USD 151m - USD 300m
11%
USD 301m - USD 600m

USD 601m - USD 1200m
>USD 1201m
Construccin e Inmobiliario
Servicios Financieros
Comercio
Manufactura
Otros Servicios
Minera e Hidrocarburos
Pesca
Energa
Otros
Seccin 1
El porqu del deal
Las razones por las que las empresas

peruanas se embarcan en una F&A
84% de las compaas encuestadas ha

realizado una F&A en el pasado. De estas, el
67% ha evaluado seriamente volver a participar
en una transaccin.
64%
de los fondos de
inversin considera el potencial
sectorial como una de las
dos principales razones para
participar en una F&A.
52%
de las empresas
corporativas seala que
incrementar su participacin
de mercado es una de las
dos razones principales para
realizar una F&A.
Seccin 1 - El porqu del deal
El mercado de F&A ha tenido un gran desarrollo en

nuestro pas. En los ltimos cuatro aos, el nmero
y el valor transado de las operaciones mostraron
un crecimiento promedio anual compuesto del
15.6% y 21.7%, respectivamente. Slo de enero a
junio del 2014, el volumen de transacciones sum
aproximadamente USD 10,700 millones, lo cual
excedi el volumen total del ao 2013 de USD 10,100
millones.
Muchas de las
transacciones se dan en
sectores vinculados con la
demanda interna como
retail, consumo masivo,
salud, educacin, entre
otros.
El contexto favorable de la economa peruana brind

un soporte al crecimiento de los procesos de F&A.
Entre los elementos propicios destacaron el desarrollo
del consumo interno, la mayor proteccin a las
inversiones, y la estabilidad jurdica y tributaria del
pas en los ltimos aos.
1. Empresas corporativas:
Crecimiento y expansin
Los motivos por los que empresas corporativas
participan de procesos de compra/venta estn
alineados con el dinamismo del mercado.
Cuando se les pregunt por los dos principales motivos
para realizar una F&A, el 51% de encuestados escogi
lograr tener presencia en nuevos mercados o lneas de
negocios, mientras que incrementar participacin de
mercado fue seleccionado por el 49% de participantes.
Uno de los encuestados, gerente de desarrollo
corporativo de una empresa del sector industrial,
confirma esta visin. En su caso, el objetivo de las
adquisiciones realizadas ha sido aumentar el share of
wallet o participacin en el gasto total de cada uno de
sus clientes, para lo cual realiza F&A que le permitan
ofrecer nuevos productos y servicios. Buscamos
completar el posicionamiento frente a los clientes
atendiendo la mayor cantidad de necesidades posibles
en un determinado segmento de mercado, explica.
Asimismo, menciona que otro foco en sus
adquisiciones ha sido comprar empresas que han
desarrollado un know-how especfico. Es sper
atractivo cuando, como parte del negocio, viene la
gerencia, seala.
Respecto a la incursin en nuevos mercados, muchas

de las transacciones se dan en sectores vinculados con
la demanda interna como retail, consumo masivo,
salud y educacin, entre otros. El mayor tamao y el
incremento del valor de estas empresas relacionados al
crecimiento del consumo interno explica su atractivo
como empresas objetivo para un proceso de F&A.
Grfico N 1:
Razones para participar en una F&A
- Corporativos y Consultoras
Ampliacin de la cartera y/o mejora de productos
26%
Obtener activos fijos estratgicos
37%
Eficiencia operativa por generacin de sinergias
37%
Incrementar su participacin de mercado
49%
Presencia en nuevos mercados y/o lneas de negocio
51%
0%
15%
30%
45%
60%
Fuente: Encuesta Fusiones y Adquisiciones 2014

Elaboracin: PwC - PAD
Seccin 1 - El porqu del deal
2. Fondos de Inversin:
Sinergias y diversificacin
En un proceso de F&A, los fondos de inversin tienen
un enfoque distinto a las empresas corporativas.
Para el 64% de los fondos encuestados, el potencial
sectorial es uno de los dos motivos ms importantes
para realizar una adquisicin, mientras que el 45%
menciona como tal la bsqueda de sinergias con
empresas del portafolio.
En los ltimos aos, los fondos de inversin han
incursionado activamente en los sectores ms
dinmicos de nuestra economa, como los rubros
inmobiliario y retail, y estn apuntando a los
sectores que se avizoran con mayor potencial de
crecimiento.
Por su parte, la bsqueda de sinergias se manifiesta
en el inters de los fondos de tener participacin en
negocios que puedan complementarse, como los de
consumo masivo y servicios financieros o en distintos
puntos de la cadena productiva, lo que les permite
implementar una estrategia de desarrollo integral.
Grfico N 2:
Razones para participar en una F&A
- Fondos de Inversin
Diversificacin de cartera
18%
Presencia en nuevos mercados y/o lneas de negocio
36%
Exceso de capital
36%
Bsqueda de sinergias con empresas del portafolio
45%
Potencia sectorial
64%
0%
20%
40%
60%

10
80%
Es importante enfocarte
en industrias que no
necesariamente estn
de moda, pero que
sean buenas, as como
mantener la disciplina en
el valor. Ah se diferencia
la manera de pensar de
un fondo con la de un
estratgico.
Marco Peschiera,
Managing Director de
The Carlyle Group
Deals ms importantes
de los ltimos doce meses
Los ltimos doce meses se caracterizaron por importantes transacciones en

el mercado peruano de F&A. La ms significativa fue la compra de Las Bambas,
propiedad del grupo suizo Glencore, por el grupo chino MMG, por un valor de
USD 5,850 millones. Glencore se vio forzada a vender el proyecto de Las Bambas
u otros activos para obtener la aprobacin de las autoridades chinas para la
adquisicin de la minera Xstrata, pues stas teman que el grupo fusionado
tuviera demasiado peso sobre el suministro mundial de cobre.
Entre las transacciones protagonizadas por empresas nacionales, una de las
ms importantes comprende la adquisicin de la empresa San Miguel Industrias
PET por la empresa Nexus Group (grupo Intercorp), por un valor de USD 250
millones. La compra de San Miguel es parte de las adquisiciones realizadas por
el grupo (como la compra en el ao 2012 de la empresa colombiana Flexa) para
fortalecer su presencia en el rubro de empaques flexibles, en el que participa
desde el ao 2007.
Otra transaccin importante fue la compra de Mibanco, propiedad del Grupo
ACP, por parte del holding financiero Credicorp, con el objetivo de realizar
una fusin con su empresa de microfinanzas Financiera Edyficar. El valor de la
transaccin fue de USD 179.5 millones. Con esta compra, Credicorp adquiri la
marca y la cartera de colocaciones a pymes de Mibanco y, de esa manera, logr
una mayor participacin en el mercado microfinanciero.
La adquisicin ms reciente y significativa fue la compra del 100% de las
acciones de la empresa retail de mejoramiento del hogar Maestro Per,
propiedad del fondo de inversin Enfoca, por el grupo Falabella a travs de su
subsidiaria Sodimac Per, por un valor de USD 492 millones. Esta transaccin
no solo representa una de las primeras ventas exitosas de un fondo de inversin
en el Per, sino tambin consolida a Sodimac como el ms importante jugador
del mercado, lo que le permite hacerle frente al resto de competidores y al canal
tradicional de mejoras del hogar (ferreteras, almacenes, entre otros).
11
Seccin 2
Un camino lleno de retos

Los desafos ms importantes
al realizar una F&A
54%
Antes de incursionar en una transaccin, el

de las empresas corporativas considera como una de
sus dos principales dificultades garantizar la correcta
valorizacin del F&A.
64%
de los fondos de
inversin encuestados respondi
que una de sus dos principales
estrategias de creacin de
valor es la materializacin de
sinergias con otras empresas de
sus portafolios.
67%
de los participantes menciona la

creacin y materializacin de sinergias como
uno de los dos principales retos en su proceso
de integracin.
12
Seccin 2 - Un camino lleno de retos
Los procesos de F&A constan de tres fases: el predeal, en el cual las empresas evalan el mercado para
una potencial F&A; el deal en s mismo, que incluye
fundamentalmente el due diligence y la negociacin
de compra-venta; y el post-deal, que comprende la
integracin de la empresa adquirida dentro de la
estructura de la compaa compradora o del portafolio
de activos del fondo de inversin. Cada etapa cuenta
con desafos y retos propios importantes para el xito
de la transaccin.
Pueden existir muchas

empresas como
potenciales objetivos,
pero pocas sern
realmente atractivas
para una adquisicin.
1. Fase pre-deal
Cuando se les pregunt por las dos principales
dificultades en esta etapa del proceso, el 54% de las
empresas corporativas mencion el poder estimar
una correcta valorizacin de la empresa objetivo para
evaluar si es conveniente su adquisicin, mientras que
el 50% se refiri a la escasa informacin para la toma
de decisiones y el 48% seleccion la falta de targets
atractivos.
Grfico N 3:
Obstculos en la etapa pre-deal
- Corporativos
Restricciones de capital y escasez de fuentes de financiamiento
24%
Competencia excesiva entre compradores
Todos estos obstculos se relacionan entre s, pues la

falta de informacin sobre las empresas es la principal
dificultad en la seleccin de la empresa objetivo y la
determinacin de su valor.
Uno de nuestros entrevistados explica que en el
mercado peruano an es frecuente encontrar
compaas que no cuentan con informacin ordenada,
herramientas ptimas de manejo administrativo o,
sobre todo en el caso de empresas familiares, con
un gobierno corporativo adecuado. Esto ltimo se
manifiesta en la presencia de familiares en puestos
de la empresa o en la poca claridad entre las cuentas
privadas y de la compaa.
En ese sentido, pueden existir muchas empresas en
el mercado como potenciales objetivos pero pocas de
ellas sern realmente atractivas como targets para
una operacin de compra.
25%
Falta de targets atractivos
48%
Escasa informacin para la toma de decisiones
50%
Garantizar la correcta valorizacin de la F&A
54%
0%
15%
30%
45%
60%

13
2. Durante el deal
Grfico N 4:
Obstculos en la etapa pre-deal
Ya en la etapa de ejecucin del deal, el 52% de

encuestados se refiri a la correcta valorizacin de
la F&A como uno de los dos principales obstculos,
mientras que el 46% consider como tal realizar un
due diligence efectivo.
Escasa informacin para la toma de decisiones
18%
Reticencia de los dueos a aceptar a un fondo como accionista
27%
Falta de targets atractivos
45%
La valorizacin de la F&A determina para la parte

compradora la oferta inicial que propondrn, mientras
que para la parte vendedora genera una idea de lo que
esperan recibir por su compaa.
Diferencia en la expectativa de precios
45%
Grfico N 5:
Obstculos en la etapa del deal
- Corporativos, Consultoras y Fondos de Inversin

Competencia excesiva entre compradores
64%
0%
20%
40%
60%
80%

Eficiencia del equipo de gestin de la F&A
16%
Asesora financiera y legal adecuada
24%
Por otro lado, cuando se les pregunt a los fondos de

inversin por sus dos mayores obstculos en la etapa
pre-deal, el 64% seleccion la competencia excesiva
entre compradores, mientras que la diferencia en la
expectativa de precios fue mencionado por el 45% de
participantes.
Adecuado proceso de negociacin
30%
Contar con un plan de integracin preliminar
32%
Due diligence efectivo
En este sentido, un administrador de fondos de

inversin seala que ellos no tienen mayores
probabilidades de xito en una negociacin cuando
en ella tambin participa una empresa corporativa (o
un inversionista estratgico, como se le suele llamar
en la industria del private equity) para el cual el
activo a comprar sea muy atractivo. Quizs entras a
la negociacin por curiosidad, pero va a ser difcil que
puedas competir con l, pues nunca vas a lograr sus
sinergias y no tienes la ventaja del apalancamiento
financiero con la cual los fondos de inversin trabajan
en otros mercados, explica el ejecutivo.
Por ello, la ventaja de los fondos se halla usualmente
en transacciones en las que puedan alinear sus
intereses con los de los dueos de la empresa objetivo,
como cuando estos buscan mantener una participacin
en el accionariado de la empresa.
14
46%
Correcta valorizacin de la F&A
52%
0%
15%
30%
45%

60%
La coyuntura econmica
actual puede dificultar el
acuerdo de un precio entre
compradores y vendedores
por diferencias en los
supuestos macroeconmicos
a incorporar en sus
valorizaciones.
En opinin de un asesor transaccional entrevistado,
concordar las expectativas de valor entre las
partes para llegar a un precio de venta sin mayores
discrepancias es uno de los elementos principales
para el xito de la transaccin. Aspectos ms
relacionales como la negociacin y la confianza
entre las partes contribuyen en este proceso.
Factores como la coyuntura actual de ralentizacin
de la actividad econmica pueden dificultar el
acuerdo de un precio por generar diferencias entre
compradores y vendedores acerca de los supuestos
macroeconmicos a incorporar en la valorizacin
de la compaa en venta. Tambin pueden aparecer
discrepancias sustanciales en las valorizaciones si el
modelo de negocio de la empresa objetivo incluye
aspectos reidos con la formalidad, como el pago
adecuado de impuestos o de beneficios laborales,
los cuales s son asumidos por corporaciones
o fondos de inversin con altos estndares de
gobierno corporativo.
Desde el punto de vista legal, contingencias
laborales o tributarias pueden ser factores clave en
la negociacin de un deal. Pero estos son ms o
menos conocidos. Ya en el due diligence lo ves y lo
puedes cuantificar, asegura el socio de un estudio
de abogados especializado en F&A. En ese sentido,
el due diligence aparece como un segundo factor de
xito en la encuesta por su importancia, ya que de
ser realizado de manera ptima, permitira evitar
sorpresas que puedan llevar a un conflicto legal
luego del deal.
15
En las empresas que hemos

comprado pudimos alinear
la visin del vendedor con
nuestra visin corporativa.
Para el xito de una
transaccin es clave la
integracin de las culturas.
Rodolfo Paredes,
Gerente de Desarrollo
Corporativo de Ferreycorp
Grfico N 6:
Obstculos en la etapa del post-deal

Estructuracin financiera, legal y tributaria
22%
Integracin tecnolgica
28%
Alcanzar eficiencia operativa y/o de procesos esperada
37%
Diferencias en la cultura empresarial
46%
Creacin y materializacin de sinergias
3. Fase post-deal
Finalmente, cuando se le pregunt a los encuestados
por los dos retos que los equipos de gestin enfrentan
en un proceso de integracin post-deal, el 67%
mencion la creacin y materializacin de sinergias,
mientras el 46% seleccion diferencias en la cultura
empresarial.
Un detalle que refleja esto en una adquisicin reciente
de una empresa del sector de bienes de capital es el
gran esfuerzo logstico que realiz para que todos
los colaboradores de la compaa adquirida tuvieran
desde el primer da herramientas bsicas como correos
electrnicos, computadoras, anexos de telfono y
tarjetas de presentacin.
67%
0%
20%
40%
60%
80%

Grfico N 7:
Estrategias de creacin de valor en empresas
del portafolio
Foco prospectivo e insights
Por otro lado, los fondos de inversin manejan dos

estrategias para crear valor, segn explica el director
gerente de uno de los principales fondos que operan
en el Per: hacer crecer los flujos operativos de la
empresa mediante una mejor gestin o apalancar su
balance para obtener ganancias financieras.
No obstante, para este ejecutivo la segunda estrategia
resulta poco factible en el Per, pues las empresas
objetivo suelen ser compaas en fase de crecimiento
acelerado y con flujos de caja negativos por sus
necesidades de inversin, lo cual convierte el costo fijo
de la deuda en una carga demasiado pesada.
De este modo, la encuesta refleja que las principales
estrategias que usan los fondos de inversin se
relacionan con las mejoras estratgicas y operativas,
como las sinergias con otras empresas del portafolio,
los cambios en la gerencia y la mejora de procesos.
16
9%
Mayor presencia con stakeholders crticos
27%
Mejora de procesos y eficiencia operativa
45%
Cambios en el management
55%
Sinergias con otras empresas del portafolio
64%
0%
20%
40%
60%

80%
Diferencia de roles
Las dificultades que afrontan los corporativos y
los fondos de inversin al incursionar en una F&A
son distintas segn asuman el rol de comprador o
vendedor.
Para los corporativos adquirientes, el 71% de los encuestados considera que la mayor dificultad recae en
el proceso de integracin post-deal, al tener que unir
dos empresas con culturas y estructuras diferentes.
En cambio, para los fondos de inversin la integracin pasa a un segundo plano y ms bien mencionan
a la transparencia y la claridad de la informacin
como principal dificultad. Al respecto, el director de
un fondo de inversin menciona que fondos como el
suyo apuntan a empresas grandes que cuentan con
informacin ordenada y de preferencia auditada por
firmas reconocidas, en vez de empresas pequeas
cuya informacin tienda a ser dudosa debido a su
naturaleza informal.
Por el lado de los vendedores, uno de los principales problemas est asociado a la confidencialidad y
seguridad en el proceso. Dichos problemas se manifiestan, por ejemplo, cuando los clientes se enteran
de la posibilidad de que la empresa deje de existir
como tal y esto afecte potenciales contratos futuros,
o cuando la difusin de rumores o informacin sobre
una potencial venta pueda generar inquietud en los
colaboradores.
Grfico N 9:
Desafos al participar en una F&A como comprador
- Fondo de inversin
9%
Transparencia/claridad
de la informacin
Integracin post-deal
Asegurar/proteger el
financiamiento
27%
Grfico N 8:
Desafos al participar en una F&A como comprador
- Corporativos
y Adquisiciones 2014
Grfico N 10:
Desafos al participar en una F&A como vendedor
- Corporativos
29%
71%
64% Fuente: Encuesta Fusiones
Transparencia/claridad
de la informacin
Integracin post-deal
17%
33%
17%

33%
Fuente: Encuesta Fusiones
y Adquisiciones 2014
Confidencialidad y seguridad en
el proceso
Manejo y evaluacin de pujas/
ofertas
Contacto con potenciales compradores
Preparar el vendor due diligence
17
Seccin 3
Una actividad en crecimiento

Las expectativas sobre las F&A para
los prximos aos
84%
de los
encuestados menciona que
la industria de F&A crecer
en nuestro pas.
72%
de los
participantes considera
que la recuperacin
econmica global
tendr el mayor impacto
sobre la actividad de
F&A en el Per.
Colombia es considerado el pas

ms atractivo para expandirse
geogrficamente por el 76% de
los encuestados.
18
Seccin 3 - Una actividad en crecimiento
1. Evolucin del mercado

La desaceleracin de la economa peruana podra
generar dudas sobre una actividad como la de las
F&A que, en opinin de un banquero de inversin
local, es fundamentalmente cclica. Sin embargo,
un investigador econmico entrevistado para este
estudio menciona que tal desaceleracin parece ser
transitoria, pues factores de orden externo e interno
validan la proyeccin de un escenario moderado de
crecimiento de entre 5% y 6% promedio anual para
los prximos tres aos.
En conclusin, las expectativas para la actividad de
F&A en Per son positivas. El 30% de los encuestados
considera que esta crecer significativamente y un
59% seala que el crecimiento ser ligero.
Esta percepcin es notable tomando en cuenta que
este ao se cerr la transaccin ms grande en la
historia del pas, la venta de Las Bambas a MMG, lo
cual sesga el resultado del ao claramente al alza y
coloca al Per como uno de los tres mercados ms
importantes de la regin de acuerdo con los montos
registrados en F&A.
Grfico N 11:
Expectativas sobre la actividad de F&A
9%
2%
30%
Crecimiento significativo
Crecimiento ligero
No crece ni disminuye
Disminucin ligera
59%

La sensacin es que
el mercado va a estar
entre unos USD10,000
millones y unos
USD14,000 millones
este ao. Esto nos ha
llevado a una posicin
relevante en Amrica
Latina.
Eduardo Gmez de la
Torre, Gerente del rea
de Finanzas Corporativas
de Credicorp Capital
Para el socio de un importante estudio de abogados
especializado en temas corporativos, existen tres
tendencias que garantizan que el nivel de actividad
de F&A se mantenga o crezca en los prximos aos.
En primer trmino, la inversin china en recursos
naturales puede seguir generando transacciones de
cientos o miles de millones de dlares, un fenmeno
que no solo se manifest en la adquisicin de Las
Bambas sino tambin en la de Copeinca o en la de
las operaciones peruanas de Petrobras. En segundo
lugar, el crecimiento de la clase media no solo impacta
en el sector comercio, sino tambin en real estate,
servicios financieros y en las industrias de consumo
masivo, sectores en los que se ha visto una gran
cantidad de transacciones menores. Finalmente, en
el rubro de infraestructura, diversas obras ejecutadas
en los ltimos aos estn atravesando un cambio de
ciclo y de perfil de riesgo, pasando del constructor,
que asuma los riesgos del proyecto, a otro tipo
de inversionistas dispuestos a tomar el riesgo de
operacin.
19
En esa tendencia se encuentran, por ejemplo, las

transacciones alrededor de Transportadora de Gas
del Per, donde empresas de infraestructura de
hidrocarburos han monetizado con xito el riesgo
de haber tendido el ducto de Camisea y, ahora,
inversionistas que buscan riesgos ms moderados,
como fondos de pensiones, asumen la propiedad de la
compaa.
Incluso en el escenario macroecnomico ms
pesimista, el director de un fondo de inversin
encuestado encuentra que podran darse motivos para
esperar que la actividad de F&A no se resienta, debido
a que determinados niveles de tolerancia al riesgo y al
esfuerzo que implica crecer en una economa menos
dinmica pueden provocar un nimo vendedor. Si
la economa se desacelera, habr quizs ms gente
haciendo cash in, mientras que hace unos aos, en el
pico de crecimiento, haba mayor resistencia a vender
o a pedir precios razonables, explica.
En ese sentido, dos sucesos prevalecen como los de
mayor impacto sobre la actividad de F&A en el Per.
La recuperacin econmica global es mencionada
por el 72% de los encuestados. Factores como
el crecimiento de la economa norteamericana,
el retiro del estmulo monetario de la Reserva
Federal, que Europa no entre en problemas de
carcter deflacionario y que China contine con un
ritmo de crecimiento del orden del 7% anual sern
determinantes en la economa peruana y la actividad
del mercado de F&A.
En segundo lugar, ms de la mitad de los participantes
(54%) menciona a la inestabilidad poltica como
factor relevante en el mercado de F&A. Tres
potenciales situaciones de inestabilidad podran
repercutir en la actividad transaccional: las elecciones
regionales y municipales de octubre de 2014, el ltimo
ao de gobierno del presidente Ollanta Humala con
una situacin precaria en el Congreso de la Repblica
y las elecciones presidenciales y congresales de 2016.
20
Grfico N 12:
Sucesos con mayor impacto en la actividad de F&A
Recuperacin econmica global

72%
Inestabilidad poltica
54%
Entorno regulatorio ms estricto

28%
Volatilidad en precios de los commodities

18%
Burbujas de sectores
12%
Poltica monetaria
8%
0%
20%
40%
60%
80%

2. Pases y sectores
Entre los pases ms atractivos sobresalen Colombia
(76%), Per (61%), Chile (54%) y Mxico (46%).
Internacionalizarse es un tema comn para los
grandes campeones peruanos, afirma un asesor
financiero de un importante banco local. As, el
ejecutivo explica que las grandes corporaciones
peruanas, como Credicorp, Graa y Montero, Grupo
El Comercio y Alicorp tienen claro que quieren crecer
hacia los mercados de la regin. Una empresa como
GyM ha realizado varias compras en Chile y tiene una
vocacin de seguir creciendo en adquisiciones en la
regin, asegura el ejecutivo.
El Per es un pas rico en recursos

que a nivel global son escasos.
Para los grandes jugadores
internacionales el acceso al recurso
es estratgico y por eso en este rubro
se pueden ver transacciones muy
grandes.
Jos Antonio Payet,
Socio de Payet, Rey, Cauvi,
Prez, Mur
Dos sectores se destacan en la encuesta como los

ms atractivos para realizar F&A. El 44% de los
encuestados se inclina al sector energa, sustentado en
la creciente demanda de energa local requerida para
sostener el crecimiento del pas. En segundo lugar, el
40% de participantes menciona al sector retail, que
basa su atractivo en las favorables perspectivas para el
consumo interno por el crecimiento de la clase media y
el bono demogrfico del que el Per seguir vindose
beneficiado los prximos aos.
Grfico N 14:
Sectores favoritos para realizar una F&A
Energa
44%
Grfico N 13:
Pases favoritos para realizar una F&A
Comercio
40%
Manufactura
34%
Servicios Financieros
Colombia
76%
26%
Otros Servicios
Per
61%
24%
Construccin e Inmobiliario
Chile
54%
24%
Hidrocarburo
Mxico
46%
18%
Minera
Ecuador
28%
18%
Pesca
Brasil
20%
12%
Agricultura
Centro Amrica
11%
10%
Otros
Bolivia
7%
0%
10%
20%
40%
60%

80%
0%
15%
30%
45%

21
La importancia
de la inversin
Hoy en da, la tasa de inversin alcanzada por el Per bordea el 28% del PBI, superando los estndares mostrados por economas exitosas como la chilena (26%),
la colombiana (24%) y la coreana (26%). Este porcentaje constituye el principal
argumento que garantiza en el mediano plazo la posibilidad de seguir creciendo por
encima del estndar internacional.
Grfico N 15: Tasa de inversin como % PBI en pases seleccionados (2013)
Fuente: Fondo Monetario Internacional

22
a
Ch
in
a
di
In
ia
Au
st
ra
l
Pe
r
a
Co
re
Ch
ile
x
ic
o
M
bi
a
Co
lo
m
Br
as
il
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
La inversin extranjera representa alrededor de 5.5 puntos porcentuales del PBI, lo que significa que la insercin del
capital forneo a favor de Per casi se ha triplicado con relacin a lo experimentado en el 2001. Este influjo de origen
extranjero alcanza un ritmo anual de insercin de no menos de USD 11,000 millones anuales y se concentra bsicamente en sectores como minera, hidrocarburos, energa, finanzas, agroindustria, construccin y comercio.
La inversin pblica dispone de una presencia similar a la extranjera y se espera que slo coyunturalmente muestre un
impulso marginal, temporal y dosificado a efectos de disponer del colchn contracclico necesario para evitar una
mayor desaceleracin en la actividad econmica.
La inversin privada nacional representa alrededor del 60% de la inversin total y es el nico segmento que ha experimentado un crecimiento promedio anual por encima del 10% durante la ltima dcada. Esto refleja las buenas condiciones de la economa para lograr rentabilidad y confianza de los inversores peruanos en sus fundamentos vinculados a la
apertura econmica y a la liberalidad de precios.
Grfico N 16: Composicin de la inversin en el Per (%)
30
25
20
15
Inversin Bruta Fija Pblica

Inversin Bruta Fija Privada
Extranjera (IDE)
Inversin Bruta Fija Privada
Nacional
10
13
20
20
12
11
20
10
20
09
20
20
08
07
20
06
20
05
20
04
20
03
20
02
20
20
01
Fuente: Banco Central de Reserva del Per

23
Contactos
PwC - Per
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Nicolas Oberrath
Fernando Ruiz
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