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SEMANA 2

Sumrio
Anlise financeira de demonstrativos contbeis ..................................................................... 3
Anlise Vertical e Horizontal - Parte 1 .................................................................................... 3
Anlise Vertical e Horizontal - Parte 2 .................................................................................... 4
Anlise Vertical e Horizontal - Parte 3 .................................................................................... 4
Anlise de ndices - Parte 1 .................................................................................................... 5
Anlise de ndices - Parte 2 .................................................................................................... 5
Anlise de ndices - Parte 3 .................................................................................................... 7
Anlise de ndices - Parte 4 .................................................................................................... 8
Anlise de Fatores Externos ................................................................................................... 8

Anlise de demonstraes contbeis


Uma das principais formas de avaliar a situao financeira de uma empresa estudar os
seus demonstrativos contbeis. Embora se saiba que nem sempre esses
demonstrativos representem a realidade "nua e crua" das empresas (visto aos casos de
fraude, como os casos da Enrom, Parmalat, Banco Santos e recentemente o Banco
Panamericano), so em geral as melhores fontes de informaes das empresas.
Nesta semana estudaremos como avaliar os demonstrativos contbeis, como base para a
gesto eficiente financeira, abordaremos tambm as anlises verticais e horizontais,
anlise de ndices e anlise de fatores externos.
Como base para essa semana de estudos sugerimos a leitura do resumo
em
formato
de
PDF
do
texto
"Anlise financeira das demonstraes contbeis" que foi extrado do
captulo 11 do livro: SENAC, Departamento Nacional. Bsico de
contabilidade + finanas. Rio de Janeiro: Ed. Senac, 2006, que se
encontra no AVA.

Anlise Vertical e Horizontal - Parte 1


Duas formas de avaliao muito utilizadas por analistas e gestores financeiros so
a Anlise Vertical e a Anlise Horizontal de balanos. Embora sejam tcnicas com
ticas distintas, essencial que ambas sejam analisadas em conjunto, pois assim,
permitem demonstrar a estrutura do ativo e do passivo e suas modificaes, alm de
analisar detalhadamente o desempenho da empresa.
De maneira bem sucinta podemos conceituar ambas da seguinte forma:

Anlise vertical (AV) - baseada pelos valores percentuais das


demonstraes financeiras, ou seja, o percentual de cada conta em relao ao
total do ativo ou passivo. Tem como objetivo demonstrar a importncia de cada
conta em relao a demonstrao financeira.
Anlise horizontal (AH) - baseada pela anlise das contas ao longo do
tempo demonstrando o histrico das empresas e suas tendncias. Tem como
objetivo demonstrar a evoluo das contas e consequentemente da empresa ao
longo do tempo.

Em resumo a Anlise Vertical (AV) demonstra o peso de cada uma das contas na
estrutura da demonstrao avaliada, enquanto a Anlise Horizontal permite avaliar a
evoluo e tendncias do comportamento das contas ao longo do tempo.
Em geral para efetivarmos uma avaliao de qualidade necessitamos de no mnimo 3
demonstraes financeiras. importante ressaltar que possvel avaliarmos diversos
tipos de demonstraes financeiras.

Anlise Vertical e Horizontal - Parte 2


Para instrumentalizarmos essas anlises precisamos estruturar as contas da seguinte
forma:
Anlise Vertical (AV) = Conta analisada / Conta base x 100
Anlise Horizontal (AV) = Conta analisada ano X / Conta analisada no ano 0 x 100
Partindo do Exemplo 1 da semana anterior e visualizando anos posteriores do BP, e
implementando a AV e AH teramos:

Anlise Vertical e Horizontal - Parte 3


Partindo desse exemplo apresentado anteriormente, podemos analisar rapidamente
essas demonstraes.
No que tange a Anliese Vertical, percebe-se que no Ativo, a empresa concentra
seus recursos no Ativo Circulante nos 3 perodos apresentados, entretanto a
participao da conta estoques apresenta reduo na participao passando de
41,67% no ano 1 para 23,32% no ano 3. J a conta clientes apresenta crescimento
ao longo do perodo analisado tanto no Ativo Circulante (AC), bem como no
Realizvel de Longo Prazo (RLP). Alis, o RLP apresentou forte ampliao de sua
participao no contexto do Ativo, o que significa que a empresa ampliou a
participao de direitos a receber no futuro. Ao mesmo tempo o imobilizado perde

participao no contexto geral do Ativo, isso porque seu crescimento se d em taxas


inferiores do que as taxas de crescimento das demais contas. J em relao ao
Passivo, percebe-se que a empresa tem como fonte principal dos recursos utilizados
o capital prprio, ou seja, o Patrimnio Lquido (PL), mas importante ressaltar que
durante os 3 anos apresentados, a participao do financiamento de capital por parte
de terceiros vem sendo ampliada, sobretudo o Exigvel de longo prazo (ELP) que
teve participao ampliada de 18,75% para 38,65%.
Agora se avaliarmos rapidamente a Anlise Horizontal, percebemos que quase
todas as contas cresceram ao longo do tempo, se comparadas ao ano 1, excesso
disso ocorreram nos estoques do AC e no PL, o que indica respectivamente, uma
concentrao de vendas em prazos maiores, e que a participao de capital de
terceiros como base das operaes da empresa tem aumentado, sobretudo se
considerarmos que nos anos 2 e 3 o imobilizado da empresa permaneceu sem
variao.
Evidentemente, essa anlise acima muito superficial, embora seja de grande valia
para avaliarmos o comportamento geral da empresa. Em suma, podemos dizer que
na Anlise Vertical as contas so avaliadas ao longo do tempo como parte de um
todo, na Anlise Horizontal as contas so avaliadas elas por elas mesmas ao
longo do tempo.

Anlise de ndices - Parte 1


Outra forma popular de avaliarmos o comportamento das empresas atravs das
Demonstraes Contbeis so as anlises por ndices financeiros. Os ndices
fornecem uma situao econmica-financeira em determinado momento de uma
empresa. Eles servem como norteadores para uma anlise das condies gerais da
gesto das empresas.
Cabe ressaltar que nem sempre os ndices por si s so capazes de determinar a real
situao das empresas, embora sinalizem aspectos, no so determinantes.
Os ndices nos permitem avaliar diferentes
aspectos da situao econmica-financeira,
sendo em resumo: A situao financeira
medida pelos ndices de estrutura e pelos
ndices de liquidez, enquanto a situao
econmica analisada pelos ndices de
rentabilidade.

Anlise de ndices - Parte 2

Tendo como base a estrutura das demonstraes contbeis, possumos alguns ndices
que podem ser utilizados para avaliar a estrutura de capital da empresa. Dentre os mais
importantes destacamos:
Esses ndices medem a alocao dos recursos na estrutura da empresa ou o grau de
Participao Capitais de Terceiros (PCT) = Capital de Terceiros - (CT = PC+ELP)/ PL
x 100
Composio de Endividamento (CE) = Passivo Circulante - PC /CT x100
IPL (Imobilizao do Patrimnio Lquido) = Ativo Permanente - AP/PL x100
IRNC (imobilizao de recursos no correntes) = AP/PL+ELP (Exigvel de Longo
Prazo) x100
cobertura das operaes da empresa pelo capital prprio ou o grau de dependncia de
capital de terceiros. Todos esses ndices quanto menor forem seus valores melhor para a
empresa. Vamos pegar o caso do exemplo da empresa anteriormente analisada e
visualizar os ndices da mesma:

Percebe-se resumidamente pelos ndices acima que:

H ampliao da participao do capital de terceiro no financiamento das


atividades da empresa.
O endividamento aps uma elevao no 2 ano, reduziu-se no 3 ano devido
a forte ampliao do AC da empresa.
Ao longo dos 3 anos, h uma clara elevao do grau de imobilizao do
capital prprio da empresa, especialmente pela reduo do mesmo no 3
ano.
H uma diminuio da imobilizao de capital se considerarmos os recursos
advindos de terceiros de longo prazo, mesmo com a reduo da participao
do capital dos scios, o que significa que ao longo do perodo, a empresa
tem alavancado sua estrutura via financiamento de terceiros.

Anlise de ndices - Parte 3


Outra estrutura de ndices muito importante para anlise o ndice de Liquidez, que
mede a estrutura e a qualidade da gesto financeira da empresa. Em geral, quanto maior
esses ndices forem melhor para a empresa. Quanto maior o ndice de liquidez maior a
capacidade da empresa para superar crises. Dentre os principais ndices podemos citar:

LG (Liquidez Geral) = AC (Ativo Circulante) + RLP (Realizvel LP)/PC+ELP


LC (Liquidez Corrente) = AC/PC
LS (Liquidez Seca) = Disponvel+ttulos a receber+outros (ARC ativos de rpida
conversibilidade)/ PC
IC (ndice de Caixa) = Caixa/PC
IEG (ndice de Endividamento Geral) = Ativo PL/ Ativo
CB (Cobertura de Juros) = LAJI (lucros antes de juros e impostos)/juros
CC (Cobertura de Caixa) = LAJI + Depreciao/ juros (serve como medida de fluxo de
caixa disponvel para cumprir obrigaes financeiras)

Em geral, os principais ndices avaliados por analistas de mercado so o LG, LC e LS,


sendo o LC o mais utilizado. Entretanto, para anlise mais completa necessrio que
esses ndices sejam avaliados em conjunto.
Especificamente, o ndice de LC importante, pois demonstra se h existncia de um
equilbrio nas entradas e sadas do caixa da empresa, entretanto no apresenta em si, que
suas alteraes, afetam o fluxo de caixa da empresa diretamente.
O fluxo de caixa tende ser o mesmo com qualquer ndice de liquidez corrente, exceto com
emprstimos bancrios, visto que os prazos determinam os nveis de investimento em
duplicatas a receber e de financiamento de fornecedores, que acabam por alterar a
estrutura do AC e PC (via excesso de estoques ou duplicatas a receber).
Mas considerado que uma boa condio de LC pode ser indicativo de boa administrao
que evita despesas financeiras, pois lembre-se que emprstimos de curto prazo, em geral,
possuem maior custo de captao (risco e juros).
Antigamente, Liquidez igual ou superior a 2 era considerada algo muito bom, porm,
atualmente, essa uma ideia ultrapassada, uma vez que tudo depende da estrutura da
empresa e o cenrio deve ser analisado em conjunto com outras ferramentas.

Anlise de ndices - Parte 4


Qual o principal objetivo das empresas no sistema Capitalista? O lucro. Assim, a anlise
econmica da empresa e de suas operaes so realizadas pelos ndices de rentabilidade.
A rentabilidade algo importante de ser avaliado, pois em ltima instncia essa medida
que determinar o grau de sobrevivncia da empresa no futuro. Uma empresa que no
agrega valor para seus scios, tende a morrer ou falir seus proprietrioss.
Em geral, quanto maior for os ndices de rentabilidade melhor. Abaixo esto os principais
ndices relacionados a rentabilidade:

Giro do Ativo (GA) = VL (Vendas Lquidas) / A (Ativo)


Margem Lquida (ML) = LL (Lucro Lquido) / VL x100
Rentabilidade do Ativo (RA) = LL / A x100
Rentabilidade do PL (RPL) = LL / PL mdio x100

Perceba que h nesses ndices informaes oriundas do BP, enquanto outras so


originrias do DRE. No caso do GA, apresenta quantas vezes no ano h um giro total dos
recursos aplicados na empresa atravs de sua operacionalizao. A ML indica quanto a
contribuio no resultado advindo das operaes da empresa, ou seja, quanto cada
operao da empresa gera valor para os scios de forma lquida (descontados todos os
impostos). J o RA e RPL informam quando foi gerado em valor monetrio para cada valor
alocado no ativo e no capital disponibilizado pelos scios na empresa.

Anlise de Fatores Externos


Alm dos ndices diretamente relacionados a empresa, quando analisamos as
demonstraes contbeis muito importante avaliarmos fatores externos que afetam ou
afetaram as atividades da empresa ou de sua estrutura de capital.
muito comum empresas captarem recursos no mercado, porm, em ambientes
inflacionrios ou em que hajam desequilbrios fiscais nas contas pblicas ou no Balano de
Pagamento dos pases (saldo balana comercial, conta capital, etc) existem impactos em
taxas de juros e cmbio, redues/ampliaes de prazos de emprstimos e
financiamentos, disponibilidade de captao de volumes de recursos. As crises podem
afetar diferentes segmentos da sociedade e do universo empresarial, o que querendo ou
no acabam por impactar no dia-a-dia da empresa que estamos avaliando.
Se uma empresa tem contratos de exportao/importao, por exemplo, em um ambiente
de crise, pode sofrer fortes impactos (positivos ou negativos) em suas finanas, devido ao
cmbio ou inadimplncia, que afetam as ferramentas de anlises que vimos a pouco.

Questes polticas e sociais tambm podem ser um risco ou uma oportunidade para a
empresa, pois impactam nos mercados (fornecedores, clientes e fisco) em que atua. A
mensurao dessas variveis de extrema importncia tanto para avaliao de
investimentos, bem como ao se analisarem os dados obtidos com a implementao das
ferramentas de anlise e as variaes desses nmeros.
Para identificar quais fatores so importantes a serem analisados, inicialmente deve-se
mapear fatores macroeconmicos que impactam de forma geral sobre os mercados e
posteriormente, analisar os diversos pontos que impactam nas relaes e operaes da
empresa ou no mercado em que atua, direta e indiretamente. Assim, no h um padro de
fatores igual para todas empresas, mas sim um conjunto de informaes e fatores que se
adaptam ao foco de atividades e fins da empresa analisada.