Engenharia

Econmica
Tulio Chiarini
tuliochiarini@unifei.edu.br

Anlise de alternativas de
investimento

Mtodos:
Pay-Back;

Pay-Back descontado;

Cuidado!

Benefcio/custo;
Valor Presente Lquido;
Valor Anual;
Taxa Interna de Retorno.

Mtodos
exatos!

Exerccio
VPL empresa, foram detectados
Numa anlise realizada em determinada
custos operacionais excessivamente elevados numa linha de produo,
em decorrncia da utilizao de equipamentos velhos e obsoletos. Os
engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas
solues alternativas. A primeira consistindo numa reforma geral da
linha, exigindo investimentos estimados em $ 10.000, cujo resultado
ser uma reduo anual de custos igual a $ 2.000 durante 10 anos, aps
os quais os equipamentos seriam sucateados sem nenhum valor
residual. A segunda proposio foi a aquisio de uma nova linha de
produo no valor de $ 35.000 para substituir os equipamentos
existentes, cujo valor lquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta
alternativa dever proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano,
apresentando ainda um valor residual de $ 10.705 aps 10 anos. Sendo
a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser
preferida pela gerncia?

VPL

30.000

Comparando os Resultados
Reforma:

VPL = 3.420
VA = 509,70

TIR = 15,10%
Payback = 5
B/C = 1,34
Na verdade, qual a melhor opo???

Aquisio:

VPL = 6.496

VA = 968,10
TIR = 12,00%
Payback = 6,38
30.000

B/C = 1,216

Comparando Investimentos
Excludentes - TIR
Suponhamos que uma empresa utilize uma TMA de 16%a.a. e que tenha
$90.000 disponveis para investimento em duas alternativas excludentes
(A e B):
Alternativa A:
Investimento de $50.000 (55%)
TIR = 35%a.a.

Alternativa B:
Investimento de $85.000 (95%)
TIR = 29%a.a.

O que acontece com o capital restante?

50.000(0,35) 40.000(0,16)
TIRA
26,6%
90.000
85.000(0,29) 5.000(0,16)
TIRB
28,3%
90.000

Anlise Incremental
no caso de alternativas de investimento mutuamente

exclusivas (com ciclos de vida iguais), deve-se examinar a

taxa de retorno obtida no acrscimo de investimento de
uma alternativa em relao outra;

ou seja, quanto o dinheiro renderia a mais se a opo for

pelo investimento de maior valor.

Mtodo do Benefcio-Custo (BC)

Incremental

Vivel

2.700( P / A,8%,10) + 10.705( P, F ,8%,10)

BC =
= 1,153
20.000

Exerccio
Os projetos X e Y so duas propostas mutuamente exclusivas. O
projeto X requer um investimento presente de $ 250.000. As receitas
anuais estimadas para 25 anos so de $ 88.000. As despesas anuais
estimadas, sem o imposto de renda, so $ 32.000. O imposto de
renda anual estimado de $ 24.000. O projeto Y requer um
investimento presente de $ 350.000. As receitas anuais estimadas
para 25 anos so de $ 100.000. As despesas anuais estimadas, sem o
imposto de renda so $ 40.000. Imposto de renda anual estimado: $
24.000. Em cada projeto estimado um valor residual de $ 50.000
ao final dos 25 anos. Assumindo uma TMA depois do imposto de
renda de 9% ao ano, faa os clculos necessrios para determinar
qual dos projetos recomendado pelo critrio da taxa interna de
retorno.
Dica: Projeto X, TIR entre 12 e 13%
Projeto Y, TIR entre 9 e 10%

Crticas do mtodo da TIR

Mtodo mais dificultoso para clculo manual;

preciso fazer anlise incremental quando h alternativas de

invetimento mutualmente exclusivas;
Inverso de sinais no fluxo de caixa (valores mltiplos da TIR)

Taxa Interna de Retorno:

Dificuldades

Na maioria dos fluxos de caixa h apenas uma

inverso de sinal;
Apenas uma inverso
de sinal
1

VPL

TIR

Taxa Interna de Retorno:

Dificuldades

Entretanto, em alguns casos pode-se encontrar

fluxos com mais de uma inverso:
Duas inverses de sinal

VPL

TIR 1

TIR 2

Taxa Interna de Retorno:

Dificuldades

Trs inverses de sinal

1

VPL

Qual TIR
utilizar?

TIR 1

TIR 2

TIR 3

Taxa Interna de Retorno:

Dificuldades
A TIR no nica quando o FC do tipo no convencional, pois
podem ocorrer mltiplas TIRs, como resultado da regra

cartesiana; o nmero de razes reais positivas de um polinnimo

, no mximo, igual ao nmero de mudanas de sinais verificadas
na sequncia de coeficientes do polinmio.

Taxa Interna de Retorno:

Dificuldades
10.000
1.600
Duas inverses de sinal
0

10.000

VPL 0 1.600 10.0001 i 10.0001 i

Como resolver?
i1 25% e i2 400%
1

Taxa Interna de Retorno Modificada

Uma forma de resolver este problema seria
considerar uma taxa de juros auxiliar, que no caso,
poderia ser a TMA.
TMA = 20%

10.000
Passa a ter uma inverso
de sinal

1.600
0

10.000
i = 23,80%

VPL 10.000 1.6001 0,2

VPL 8.080

Anlise de Investimento
Exemplo:
Uma certa operao pode ser executada satisfatoriamente tanto
pela mquina X como pela mquina Y. Os dados pertinentes s
duas alternativas so os seguintes:

Comparar as alternativas, pelo mtodo do valor presente,

supondo uma taxa mnima de atratividade de 12% ao ano.

Anlise de Investimento
Mquina X

12

4.000

Melhor
opo = X

6.000

2.800

Mquina Y

18

2
2.400

14.000

VPX 6.000 4.000P/A, 12%, 12

VPX 30.777

VPY 14.000 2.400P/A, 12%, 18

2.800P/F,12%, 18
VPY 31.035

Anlise de Investimento
Mquina X

12

4.000

Melhor
opo = Y

6.000

2.800
Mquina Y

18

2
2.400

14.000

VAX 6.000A/P, 12%, 12 4.000

VAX 4.968

VAY 14.000A/P, 12%, 18 2.400

2.800A/F,12%, 18
VAY 4.280

Anlise de Investimento
Mquina X

VPX = -30.777

12

4.000

VAX = -4.968

Qual a melhor opo: X ou Y?

6.000

2.800
Mquina Y

18

2
2.400

14.000

VPY = -31.035
VAY = -4.280

Anlise de Investimento
Existem casos em que se torna necessrio decidir entre propostas
de investimento cujos horizontes de planejamento so diferentes.

Duas propostas diferentes s podem ser comparadas se elas

forem tecnicamente viveis.
Como resolver esse problema?

Primeiramente calcula-se o mnimo mltiplo

comum das vidas das alternativas propostas;
repete-se o fluxo tantas vezes at atingir este
tempo.

Com isso compara-se alternativas de diferentes

duraes numa mesma base temporal
uniforme.

Anlise de Investimento

MMC (12, 18) = 36

Mquina X

4.000

4.000
6.000

24

12

6.000

36

4.000

6.000

VPX 6.0001 P/F, 12%, 12 P/F, 12%, 24

4.000P/A, 12%, 36
VPX 40.705

Anlise de Investimento

MMC (12, 18) = 36

2.800

2.800

Mquina Y

36

18

2.400

2.400

14.000

14.000

Y a melhor
opo!

VPY 14.0001 P/F,12%, 18 2.400P/A, 12%, 36

2.800P/F,12%, 18 P/F,12%, 36
VPY 35.070

Anlise de Investimento

E o mtodo do VA?

O mtodo do valor anual uniforme j considera a repetio do

investimento, o que torna o procedimento anterior
desnecessrio.

Anlise de Investimento
Exemplo:
Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma
empresa construtora, a GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade
requerida, mas a GIANT considerada mais macia que a TROJAN e
acredita-se que ter vida mais longa. As estimativas dos aspectos que
sero influenciados pela escolha so as seguintes:

A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do

segundo ano. A mquina GIANT requerer uma reviso custando $
4.000 ao final do terceiro ano. Compare os valores presentes usando
uma TMA de 15% ao ano.

Restries
sentido tecnolgico
A existncia de restries
financeiras coloca a alta
administrao diante da
necessidade de selecionar
aquele conjunto de
alternativas, o pacote
oramentrio,
economicamente mais
interessante, cuja a
demanda por recursos no
supera o volume
disponvel.

Restries
Mutuamente
Exclusivas

sentido financeiro

Restries Financeiras
Suponha que uma ou mais das propostas apresentadas na tabela a
seguir podem ser aceitas porque no so tecnicamente equivalentes,
isto , cada uma desempenha funo diferente.

SUPOSIES: a vida esperada de cada proposta

de 10 anos. O valor residual esperado de cada
proposta zero. A TMA de 6% ao ano.
O capital total disponvel para o investimento
de $ 75.000.

Restries Financeiras

Restries Financeiras

Restries Financeiras