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Contenido
14.1 Ciclo de vida del financiamiento de una empresa
14.2 Venta de ttulos al pblico
Capital en riesgo
Se refiere al financiamiento para empresas nuevas y muchas veces de alto
riesgo.
Los capitalistas de riesgo tienden a especializarse en negociaciones ms
pequeas. Las fuentes de fondos incluyen individuos, fondos de pensin,
compaas de seguros.
Reconocen que muchas, si no es que la mayora, de las empresas no
despegan, aunque una que otra lo logra. En casos as, las ganancias
potenciales son enormes.
Para limitar el riesgo, por lo general, financian por etapas. En cada una de
stas se invierte suficiente dinero para alcanzar el siguiente objetivo o etapa
de planeacin.
Primera etapa
Prototipo
Segunda etapa
Produccin, mercadotecnia,
distribucin.
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Eleccin de un capitalista de
riesgo
1. La fortaleza financiera es importante.
2. Estilo es importante. Empresa grande vs empresa boutique ms
flexible.
3. Las referencias son importantes. xito con empresas semejantes.
4. Los contactos son importantes. Ayuda no slo con financiamiento y
administracin, tambin presentacin de clientes, proveedores.
5. La estrategia de retiro es importante. No son inversionistas de largo
plazo. Evaluar momento y como se retirara fondos de la empresa.
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Tipo
Definicin
Pblico
Emisin de
acciones
negociada
tradicional
Colocacin de acciones de
mejores esfuerzos
Colocacin de acciones mediante
subasta holandesa
Suscripcin
privilegiada
Emisin de
acciones no
tradicional
Colocacin directa
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Suscriptores
Empresas de inversin que actan como intermediarios entre una
empresa que vende ttulos y el pblico inversionista.
1. Creacin del mtodo que se usar para emitir los ttulos.
2. Fijacin de precios de los ttulos nuevos.
3. Venta de los ttulos nuevos.
El suscriptor compra los ttulos a un precio menor que el de oferta y acepta el
riesgo de no poder venderlos.
Forman sindicato para compartir el riesgo y ayudar a vender una emisin.
La diferencia entre el precio de compra del suscriptor y el precio de venta
ofertado se denomina diferencial bruto o descuento por suscripcin.
Una empresa puede ofrecer sus ttulos al suscriptor con la propuesta ms alta
con base a una oferta competitiva, o puede negociar de manera directa con un
suscriptor.
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Tipos de suscripciones
Suscripcin de compromiso firme: el suscriptor compra toda la emisin y asume
una responsabilidad financiera absoluta de cualquier accin no vendida.
Suscripcin de mejor esfuerzo: el suscriptor vende la mayor cantidad de la
emisin que le es posible, pero puede devolver cualquier accin no vendida al
emisor sin responsabilidad financiera alguna.
Suscripcin de subasta holandesa: el precio de la emisin se establece con
base en las posturas competitivas de los inversionistas. Subasta de precio
uniforme.
Se requiere vender 400
acciones al pblico.
Demandan 500
acciones, asignacin
400/500=0,8 80%
Postor
Cantidad
Precio
100 acciones
16
100 acciones
14
200 acciones
12
100 acciones
12
200 acciones
10
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Mercado secundario
El periodo que sigue a la venta inicial de una emisin nueva al pblico se
conoce como el mercado secundario. Los miembros del sindicato suscriptor
en general no venden los ttulos a un precio menor que el precio ofertado.
El suscriptor principal tiene la obligacin de comprar acciones si el precio del
mercado cae por debajo del precio de venta ofertado. Si despus de cierto
tiempo sigue sin venderse la emisin (30 das), los miembros pueden
abandonar el grupo y vender sus acciones al precio de mercado.
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20
Convenios de depsito
Parte del contrato de suscripcin que especifica el tiempo que las personas
dentro de la empresa deben esperar despus de una OPI antes de que
puedan vender acciones. Aos recientes 180 das como norma.
Periodo de discrecin
Debe limitarse toda comunicacin con el pblico a anuncios comunes y
aspectos objetivos. Termina 40 das calendario luego de una OPI. El prospecto
debe contener la informacin pertinente. Se prohbe a los analistas del
suscriptor hacer recomendaciones a los inversionistas.
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OPI y la subvaluacin
Lo ms difcil para suscriptor determinar el precio de venta ofertado correcto.
Precio muy alto no tenga xito y deba retirarse. Precio bajo los accionistas
existentes antes de la emisin experimentaran una perdida de oportunidad
cuando vendan sus acciones a menos de su valor.
La subvaluacin es bastante comn ayuda a los nuevos accionistas a ganar
un rendimiento ms alto sobre las acciones que compran.
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23
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Derechos
Cuando se venden acciones al pblico, es probable que disminuya la
propiedad proporcional de los accionistas existentes. Derecho preferente
de suscripcin. Emisin de derechos de suscripcin (u oferta) o una
suscripcin privilegiada.
Ventajas, para la empresa emisora parecen ser mas baratas que las
acciones, no se paga suscriptor.
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Activos
Activos
Total
Estado de resultados
Utilidades antes de impuestos
3 030 303
Impuestos (34%)
1 030 303
Utilidad neta
2 000 000
Acciones en circulacin
1 000 000
Utilidades por accin
2
Precio de mercado por accin
20
Valor total en el mercado
20 000 000
P/U=10
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27
Fondos a obtener
Nmero de acciones nuevas
Precio de suscripcin
5 000 000
500000 acciones
10
Como los accionistas siempre obtienen un derecho por cada accin que poseen, se
emitir un milln de derechos.
Acciones antiguas
Nmero de derechos para comprar una accin
Acciones nuevas
1 000 000
2 derechos
500000
28
Nmero de acciones
nuevas
20
10
5
250000
500000
1000000
4
2
1
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Derecho es en esencia una opcin de compra. Al principio el precio por accin es de $20, la
tenencia total del accionista tiene un valor de 2x20 dlares=40 dlares. Se da la oportunidad a
los accionistas de comprar con 2 derechos una accin adicional en 10 dlares.
Posicin inicial
2
20
40
Nmero de acciones
Precio de la accin
Valor de la tenencia
Trminos de la emisin
Precio de suscripcin
Nmero de derechos emitidos
Nmero de derechos para una nueva accin
Despus de la emisin
Nmero de acciones
Valor de la tenencia
Precio de la accin
Valor de un derecho: precio antiguo - nuevo precio
10
2
2
3
50
16.67
20-16.67=3.33
El accionista que tiene dos acciones recibir dos derechos. La participacin del accionista que
ejerce estos derechos y compra la accin nueva aumentar a tres acciones. La inversin total
ser de 40 dlares + 10=50 dlares (valor inicial de $40 + $10 pagados a la empresa.
30
1 milln
20
20 millones
Trminos de la emisin
Precio de suscripcin
Nmero de derechos emitidos
Nmero de derechos para una nueva accin
Despus de la emisin
Nmero de acciones
Precio de la accin
Valor de la tenencia
Valor de un derecho: precio antiguo - nuevo precio
10
1 milln
2
1.5 millones
16.67
25 millones
20-16.67=3.33
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30 de septiembre
Expiracin
de derechos
Fecha de
expiracin
de derechos
Fecha de
registro
13 de octobre
14 de octobre
En una emisin de derechos de suscripcin, existe una fecha de registro, que es el ltimo da en
el que un accionista puede establecer una propiedad legal. Sin embargo, las acciones se venden
sin derechos dos das hbiles antes de la fecha de registro. Antes de la fecha de expiracin de los
derechos, la accin se vende con derechos, lo cual significa que el comprador recibe los derechos
de suscripcin.
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Dilucin
Prdida de valor de los accionistas existentes, en trminos de participacin,
valor en el mercado, valor en libros o UPA.
Dilucin de propiedad porcentual.
Dilucin del valor en el mercado.
Dilucin del valor en libros y de las utilidades por accin.
Dilucin de la propiedad proporcional
Empresa vende acciones al pblico en general. Joe smith es propietario de
5000 acciones de una empresa que tiene 50 000 acciones. Su participacin
es de 5000/50000=10%, si se emite 50000 acciones comunes nuevas la
participacin bajar a 5000/100000=5%.
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Nmero de acciones
Valor en libros
Valor en libros por accin (B)
Valor en el mercado
Precio de mercado (P)
Utilidad neta
Rendimiento sobre el capital contable (ROE)
Utilidades por accin (UPA)
UPA/P
P/UPA
P/B
Costo del proyecto 2000000
Inicial
1,000,000
10,000,000
10
5,000,000
5
1,000,000
0.10
1
0.20
5
0.5
34
35
nr
Where:
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ExampleRights Issue
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funds to be raised
subscription price
$6 000 000
$6
1 000 000 shares
per share.
To issue 1 million shares, the company would have to issue 1 million
rights.
The company has 5 million shares on issue, which means that for
every 5 shares held, a shareholder is entitled to receive one right (1for-5 rights issue).
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M S
n
nr
$8 $6
5
5 1
$1.67
If an outsider buys a right, it will cost $1.67.
The right can be exercised at a subscription price of $6.
Total cost of a new share = $1.67 + $6 = $7.67.
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NOCIN DE MERCADO
Mercado es el ambiente (no se limita a un espacio
fsico, sino que incluye todo mecanismo que
permita interaccin entre los participantes) donde se
renen personas que demandan y ofrecen algn tipo
de bien o servicio.
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TIPOS DE MERCADOS
MERCADOS DE INTERMEDIACIN:
INDIRECTA
Es aquel mercado donde participa un intermediario
que capta recursos del pblico, y luego los coloca
en forma de prstamo.
Tambin suelen clasificarse como intermediarios
indirectos a los vehculos de inversin colectiva,
como los fondos mutuos, y los fondos de
pensiones.
41
TIPOS DE MERCADOS
MERCADOS DE INTERMEDIACIN:
DIRECTA
Cuando los agentes deficitarios necesitan dinero
para financiar proyectos, pueden recurrir al
mercado y emitir valores mobiliarios (por ejemplo
acciones y obligaciones), y captar as los recursos
que necesiten, directamente de los oferentes de
capital.
42
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
43
TIPOS DE MERCADOS
POR EL TIPO DE COLOCACIN:
MERCADO PRIMARIO:
Mercado primario o mercado de emisiones es aquel
que se relaciona con la colocacin inicial de valores
que se realiza a un precio determinado por medio
de OPV.
Tambin la colocacin puede darse por oferta
privada, cuando la venta est restringida a un
determinado pblico.
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5000
4500
4000
3500
Renta fija
3000
Renta variable
2500
2000
1500
1000
500
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TIPOS DE MERCADOS
POR EL TIPO DE COLOCACIN:
MERCADO SECUNDARIO
El mercado secundario o de transacciones es
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FUNCIONES DE LA BOLSA
Conexin entre empresas e
inversores.
Liquidez.- posibilidad de convertir en
dinero rpidamente.
Valoracin de activos financieros.
Informacin / transparencia.
Seguridad jurdica.
2015 FINANZAS CORPORATIVAS
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MERCADOS FINANCIEROS
Los MERCADOS FINANCIEROS comprenden:
el mercado de dinero.
el mercado de capitales.
los mercados de derivados.
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Comprador
Vendedor
Oficina SAB. A
Oficina SAB. B
Dep. Trading A
Dep. Trading B
Valores no listados
Valores listados
Valores listados
Valores no listados
Elex
B.V.L.
Elex
49
Recomendaciones
Estudiar las notas de clase.
Revisar la bibliografa.
prcticas.
Aprender a usar Excel.
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