Mauricio de Souza Sabadini

Especulao financeira e capitalismo contemporneo:
uma proposio terica a partir de Marx *1

Mauricio de Souza Sabadini **2
Resumo
No contexto da anlise das fases de circulao e produo capitalista, o objetivo principal deste artigo
o de enfatizar que o processo de autonomizao das formas funcionais do capital, com base na
teoria do valor-trabalho de Marx e caracterizado principalmente pelo capital fictcio, um forte
instrumento para explicar algumas transformaes verificadas no capitalismo contemporneo.
Destaque especial para as crises capitalistas recentes e para o intenso processo de especulao
financeira.
Palavras-chave: Especulao financeira; Capital fictcio; Crise; Capitalismo contemporneo; Teoria
Marxista.
Abstract
Financial speculation and contemporary capitalism: a theoretical proposition based on Marx
Regarding the analysis of the stages of capitalist production and circulation, the main objective of this
article is to emphasize that the self-expansion process of the functional forms of capital, is a tool that
effectively explains the changes observed in contemporary capitalism.This process takes place under
the foundations of Marxs value theory, and is primarily characterized by fictitious capital. Particular
attention is given to the recent capitalist crises and the intense financial speculation process.
Key words: Financial speculation; Fictitious capital; Crisis; Contemporary capitalism; Marxist
theory.
JEL B14, E51, G10.
Introduo
Comuns so as crticas feitas diretamente a Marx e teoria Marxista quanto
a sua utilidade para interpretar as constantes mudanas sofridas pelo capitalismo
contemporneo, tanto no que se refere aos aspectos produtivos mas, sobretudo,
quanto aos financeiros. Sugerindo por vezes que o mtodo adotado pelo autor seja
obscuro e distante da realidade dos fatos, alguns chegam mesmo a propor uma
inverso metodolgica na inteno de, pretensamente, melhor utiliz-lo na
compreenso dos fenmenos da sociedade atual. Robinson (1971), por exemplo, no
captulo sobre a teoria do valor, afirma que existe um dogmatismo simplificador
Trabalho recebido em 8 de abril de 2011 e aprovado em 12 de novembro de 2012.

Professor do Departamento de Economia e do Programa de Ps-Graduao em Poltica Social (PPGPS)
da Universidade Federal do Esprito Santo (UFES). Tutor do grupo PET-Economia/UFES (SESU/MEC). E-mail:
mauricio.sabadini@ufes.br. Agradeo aos (s) pareceristas annimos(as) pelos valiosos comentrios e sugestes.
**
Economia e Sociedade, Campinas, v. 22, n. 3 (49), p. 583-608, dez. 2013.
Mauricio de Souza Sabadini
do livro I de O Capital at as frmulas complexas do livro III. Mas, se partirmos do

livro III, a dificuldade do percurso bem menor.
De fato, o mtodo dialtico exige uma construo constante e exatamente a
partir dele que a verdadeira natureza do capitalismo revelada. Por isso, para ns,
impossvel desmistificar as categorias do Livro III, em particular o capital
portador de juros e o capital fictcio centrais na anlise concreta do capitalismo
contemporneo , se ns no entendermos a essncia das categorias do Livro I.
Nesse caso, a inverso proposta por Robinson revela, no mnimo, uma
incompreenso da importncia da teoria do valor em Marx1.3.
Alm do mais, sabemos que o capitalismo est sempre procura de novas
formas de acumulao, provocando transformaes no ciclo do capital global (D
M D), quer seja na esfera da produo ou da circulao. A nosso ver, uma das
caractersticas mais importantes do capitalismo atual o crescimento da esfera
financeira do capital, que se desenvolve de uma maneira ainda mais imbricada com
a produo real. As fases produtivas e financeiras fazem parte da natureza
capitalista e esto, evidentemente, em estreita ligao no sistema econmico.
Hilferding (1985) mesmo desenvolveu o conceito de capital financeiro,
colocando em evidncia a ligao entre os circuitos financeiro e produtivo das
mercadorias, numa poca na qual o capitalismo estava mais orientado para o
capital produtivo. Acontece que esse conceito, a nosso ver, no totalmente
pertinente na atualidade para apreender o processo de autonomizao das formas
funcionais do capital e, consequentemente, da desmaterializao do dinheiro que se
traduz pela intensa multiplicao de ativos financeiros no interior do sistema
econmico, caracterizados principalmente por suas transaes fictcias2.4.
(1) Se seguirmos as observaes de Robinson, a teoria do valor e o processo de compreenso da
mercadoria, dinheiro e capital, constantes nos primeiros captulos do Livro I de O Capital, ficam de fora das
anlises ou ao menos deixam de ser centrais, comprometendo, a nosso ver, a interpretao dos fenmenos. Para
outra viso crtica das obras de Robinson ver Rosdolsky (2001), especialmente o captulo 23.
(2) Acreditamos que aps Hilferding (1985), o termo capital financeiro vem sendo utilizado de forma
insuficiente para caracterizar a atual etapa da acumulao capitalista influenciada fortemente pela esfera financeira
do capital e seus aspectos de remunerao fictcia. Vejamos uma forma em que o referido autor trata o termo:
chamo de capital financeiro o capital bancrio, portanto o capital em forma de dinheiro que, desse modo, na
realidade transformado em capital industrial. Mantm sempre a forma de dinheiro ante os proprietrios, aplicado
por eles em forma de capital monetrio de capital rendoso e sempre pode ser retirado por eles em forma de
dinheiro. Mas, na verdade, a maior parte do capital investido dessa forma nos bancos transformado em capital
industrial, produtivo (meios de produo e fora de trabalho) e imobilizado no processo de produo. Uma parte
cada vez maior do capital empregado na indstria capital financeiro, capital disposio dos bancos e, pelos
industriais. O capital financeiro desenvolveu-se com o desenvolvimento da sociedade annima e alcana o seu
apogeu com a monopolizao da indstria (ibid, p. 219). Como veremos ao longo deste trabalho, esse conceito,
que foi seguido por Lnine (1954) e pela ampla maioria dos autores contemporneos, se aproxima, a nosso ver,
mais das anlises que tratam do conceito de capital portador de juros em Marx do que propriamente do de capital
fictcio, esse sim central para compreender os movimentos especulativos atuais. Para maiores detalhes acerca
dessa e de outras interpretaes sobre o conceito de capital financeiro, consultar Pinto (1994) e Sabadini (2012).
584
Especulao financeira e capitalismo contemporneo: uma proposio terica a partir de Marx
no contexto da anlise das fases de circulao e produo capitalista que se

desenvolve o objetivo principal deste artigo, qual seja: enfatizar que o processo de
autonomizao das formas funcionais do capital, com base na teoria do valortrabalho de Marx e caracterizado principalmente pelo capital fictcio,
fundamental para explicar as transformaes verificadas no capitalismo
contemporneo, sobretudo aquelas relacionadas s crises capitalistas que se
manifestam atualmente sob a forma de crises financeiras com fortes movimentos
especulativos. A hiptese central a de que a dinmica da acumulao capitalista
atual est fundamentada na autonomia relativa do capital fictcio no circuito de
valorizao do capital, na qual, ao mesmo tempo em que possui certo grau de
autonomia face ao capital produtivo, mantm com o mesmo estreitas relaes de
dependncia3.5.
No centro da anlise, a teoria do valor-trabalho em Marx. Entendemos que a
riqueza dessa teoria nos d a possibilidade de avanar sobre as imbricaes
existentes entre as categorias valor-trabalho e dinheiro, no sentido de compreender
a sequncia atual do processo de transformao da esfera financeira do capital, sob
forte influncia do capital fictcio, e da relao dialtica de dependncia e de
autonomia em relao ao capital produtivo.
Portanto, o ponto de partida de nossa interpretao ser a mercadoria e o
dinheiro, os objetos mais simples e, ao mesmo tempo, os mais complexos da
natureza capitalista. Ns justificamos essa escolha: eles fazem parte da base e
mesmo do desenvolvimento do capitalismo, desde seu aspecto mercantilista at seu
carter industrial e financeiro. O desenvolvimento do dinheiro e autonomizao das
formas funcionais do capital permitiro, ento, elucidar as ligaes estreitas entre
as esferas da circulao e da produo capitalista.
1 A Santssima Trindade do capital - a mercadoria, o valor e o dinheiro - e sua
relao incestuosa com o trabalho
A nosso ver, a mercadoria e o dinheiro so as formas de existncia do
capital. Sua substncia formada pelo valor-trabalho, a fonte que confere o
(3) Em consonncia com nossa tese, Mollo (1989, p. 67) afirma que: a autonomia da circulao em
relao produo ento explicitada no capital fictcio em trs sentidos: a) referindo-se ao capital financeiro
como uma funo de um capital particular, o capital fictcio, tal como o capital financeiro, est restrito fase de
circulao, uma das fases que define o ciclo completo de reproduo do capital, separada da fase da produo; b)
derivado do capital de emprstimos produtor de juros [capital portador de juros]: tendo este um preo sem relao
direta com o valor, o capital fictcio no tem mais esta relao; c) como uma forma atravs da qual o capital
monetrio emprestado levando em considerao que a acumulao do capital monetrio no sempre um ndice
de acumulao de capital real. O desenvolvimento do capital fictcio pode se reproduzir sem estreita relao com a
acumulao de capital real. Tal autonomia faz do capital fictcio um caso real de divergncia entre preos e
valores, quer dizer uma expresso da autonomia da circulao em relao produo (NT). Onde: NT = nossa
traduo.
585
movimento e as contradies das formas sociais capitalistas. Sem uma percepo

clara dessas categorias, as mutaes do capitalismo no podem ser bem
compreendidas. Brunhoff (1972, 1976) indica algumas razes que determinam o
interesse pela noo da mercadoria e do valor de troca. Uma delas que Marx
considera, em sua anlise, a questo da acumulao primitiva, ou seja, ele no parte
de um estoque dado de mercadorias acumuladas, mas, ao contrrio, concentra suas
avaliaes sobre o desenvolvimento histrico do comrcio, dos bancos e da
circulao das mercadorias, que conduziu a transformao do dinheiro em capital.
Alm do mais, a concepo Marxista do dinheiro importante em funo de sua
prpria articulao com o modo de produo capitalista, j que constitui uma das
engrenagens do sistema e expressa uma relao social de produo.
Percebemos que a autora j apontava para a necessidade do entendimento do
dinheiro como integrante do desenvolvimento de uma mercadoria especial no
capitalismo. Uma mercadoria que alm de ser aceita por todos, poderia tambm
representar o valor de troca das transaes entre as mercadorias. Uma mercadoria
que, como valor, poderia ser equivalente e, ao mesmo tempo, como equivalente, ter
a propriedade de ser trocada. necessrio que elas possam ser trocadas a partir de
uma terceira, um smbolo que representa as relaes do valor de troca entre elas
mesmas, que pode ser o signo do valor mais desenvolvido, quer dizer, ser o
smbolo do tempo de trabalho.
De maneira mais primitiva, a mercadoria aparece ao mundo como uma
coisa derivada da natureza e, portanto, objeto de consumo dos indivduos; ao
mesmo tempo, ela apresenta alguns elementos msticos. Mas, na sua primeira
aparncia, aos olhos dos indivduos, ela um simples objeto, um elemento
material, um simples produto utilizado que contm valor de uso. Essa viso no
falsa. A mercadoria , verdadeiramente, um objeto que possibilita satisfazer
diversas necessidades, ela fornece um valor de uso aos indivduos, sua utilidade
forma o contedo material da riqueza, viabilizando o consumo e permitindo a
realizao de uma satisfao particular. Como produtor de valores de uso, o
trabalho um elemento central da existncia humana. Trabalho til/concreto, e de
diferente qualidade, ele personifica e medeia a circulao material entre o homem e
a natureza. Para ser mercadoria, o valor de uso deve no somente produzir valores
de uso, mas tambm valores de uso para outras pessoas a partir de sua venda no
mercado.
Ao mesmo tempo, a mercadoria tem um valor de troca que aparece, segundo
Marx (1948), como a relao quantitativa que muda invariavelmente no tempo e no
espao e que legitima as trocas de diferentes objetos no mercado. Se, como valor
de uso, as mercadorias aparecem portadoras de diferentes qualidades, como valor
de troca, elas tm vrias quantidades. Ento, elas podem ser trocadas umas contra
586
as outras. De fato, uma mercadoria que se apresenta como valor de troca tem
algo de diferente, no fundo ela exterioriza uma relao universal que aceita por
todos como a mercadoria geral. Na verdade, os vnculos entre as mercadorias se
explicam pelas relaes que elas contm com o valor-trabalho; com efeito, as
mercadorias esto relacionadas a um quantum determinado de trabalho, de tempo
de trabalho social que est na origem da criao da riqueza e que contm o
conjunto das atividades sociais humanas incorporadas no capitalismo. Ento, a
substncia do valor o trabalho, sua grandeza determinada pelo tempo de
trabalho e sua forma adotada a partir do valor de troca.
A partir desses elementos, j podemos afirmar que, no valor de uso, o
mistrio da mercadoria desaparece, j que ela tem a capacidade de satisfazer as
necessidades humanas e recebe essa propriedade como produto do trabalho
humano concreto. Sua utilidade permite as trocas no mercado para completar o
ciclo de rotao do capital, vital, portanto, para a reproduo capitalista. Ento, o
verdadeiro carter misterioso das mercadorias reside no fato de que elas refletem as
caractersticas sociais do trabalho incorporadas no processo produtivo. Elas
revelam a relao social existente entre os seres humanos na produo, por isso a
evidncia de que o trabalho no produz somente mercadorias; ele se reproduz e
produz o trabalhador [a fora de trabalho] como mercadoria... (NT) (Marx, 1972,
p. 54). assim que os produtos do trabalho se transformam em mercadorias,
coisas metafsicas ou sociais (Marx, 1983, p. 71).
Essas afirmaes de Marx indicam que as mercadorias apresentam vrias
formas complementares, constituindo um verdadeiro processo dialtico, de
representaes concretas (utilidade) e abstratas (relao social), representando
relaes entre pessoas, contornadas pelo carter social do trabalho, ligadas umas s
outras pela relao de produo das mercadorias, representantes sociais da
realidade econmica e social, como dizia Roubine (1978).
Como sabemos, Marx conclui a anlise afirmando que a substncia comum
que permite as trocas entre as mercadorias o valor-trabalho. A essncia do valor
ilustra a relao social, a expresso das relaes sociais entre indivduos atravs
das mercadorias. Qualquer coisa de comum que se mostra na relao das trocas ou
no valor de trocas das mercadorias como consequncia seu valor; e um valor de
uso, ou um artigo qualquer, no tem um valor a no ser que trabalho humano seja
materializado nele (NT) (Marx, 1948, p. 54). Ento, chegamos concluso de que
uma mercadoria tem valor porque ela uma cristalizao do trabalho social, a
grandeza de seu valor, seu valor relativo, depende da quantidade dessa substncia
social que ela possui, ou seja, depende da quantidade relativa de trabalho
necessrio sua produo (Marx, 1969).
587
Mas, o processo de substantivao do valor no cessa4.6O capitalismo um

sistema dinmico por natureza. Ele cria novas formas de acumulao, ele muda
para manter e amplificar suas relaes de dominao. Em sua configurao
histrica, a prpria mercadoria evolui; como mercadoria, ela se transformou em
relao ao movimento do capitalismo; o valor-trabalho se materializou em nova
forma: a encarnao sob a forma dinheiro de uma relao cada vez mais
complexa e incestuosa com o trabalho.
Nesse sentido, o dinheiro passa a ser uma mercadoria especial no
capitalismo; uma mercadoria que aceita por todos e que representa o valor de
troca nas transaes. Uma mercadoria que, como valor, pode ser equivalente e,
enquanto equivalente, ter a propriedade de ser trocada; um smbolo que representa
as relaes dos valores de troca entre elas mesmas, que pode ser o signo do valor
num estgio mais desenvolvido, o que quer dizer ser o smbolo do tempo de
trabalho. De fato, a mercadoria que utilizada como mediadora das trocas
transformada pouco a pouco em dinheiro, em um smbolo; desde que isto feito,
um smbolo dela mesma pode substitu-la. Ela torna-se ento um signo consciente
do valor de troca (NT) (Marx, 1980, p. 79).
Da forma simples do valor forma dinheiro, Marx descreve todo o processo
de sua substantivao, em que a forma mais desenvolvida nesse momento,
representada pelo dinheiro, passa a ser o representante mximo do valor; ela a
forma de manifestao do valor, a encarnao social do trabalho humano (NT)
(Marx, 1948). O poder representativo do dinheiro fortemente misterioso, tambm
contraditrio e, portanto, dialtico5.7.
Com a forma dinheiro um representante mais desenvolvido do valor o
fetiche e a substantivao do valor se desenvolvem significativamente, passando a
um nvel mais elevado de abstrao; na representao contraditria e profunda da
natureza do sistema capitalista, o dinheiro expressa o signo das relaes sociais,
polticas e econmicas entre os indivduos. Ele um dos instrumentos de
dominao, de explorao, de reificao das relaes humanas identificadas ao
carter inanimado e quantitativo das mercadorias.
(4) De simples adjetivo das mercadorias, o valor converte-se em substantivo no ciclo do capital. Quando
o valor no mais simples valor, mas valor-capital, enfrentamo-nos com a substantivao do valor. Marx dedica
somente uma nica passagem ao assunto no captulo IV do livro I de O Capital e algumas outras no captulo
primeiro do livro II (Carcanholo; Nakatani, 1999, p. 289).
(5) Segundo Marx (1972, p. 102), o dinheiro possuindo a qualidade de tudo comprar, possuindo a
qualidade de se apropriar de todos os objetos , portanto, o objeto dominante. A universalidade de sua qualidade
o seu poder sem-limite (...) O dinheiro o intermedirio entre a necessidade e o objeto, entre a vida e o meio de
subsistncia do homem (NT).
588
O dinheiro deposita, nas mercadorias, a representao do valor e representa a

encarnao do trabalho humano. Aqui, se localiza a magia, o mistrio, o enigma do
fetiche do dinheiro. A relao incestuosa entre mercadoria, valor, dinheiro e
trabalho se conclui. So os primeiros passos em direo ao capital.
2 O capital e a autonomizao de suas formas funcionais
O capitalismo sempre desenvolveu novas formas funcionais,
metamorfoseando invariavelmente todas as relaes de poder, de trocas e mesmo
de classes no seio de sua sociedade. Seu objetivo nico valorizar o valor, adquirir
mais-valia, buscar constantemente novas formas de acumulao. Nesse sentido, a
discusso sobre o que o capital passa a ser de extrema relevncia, sobretudo na
teoria Marxista.
A palavra capital objeto de vrias interpretaes no seio das cincias
humanas6.8Em Marx, o ponto de partida do capital o valor. A partir das mutaes
das formas do valor, o aspecto central a ser observado a capacidade que o sistema
tem de se auto-desenvolver, de se auto-valorizar. Se na circulao simples das
mercadorias o objetivo era obter valor de uso, no ciclo do capital, ao contrrio, a
finalidade de fazer circular o dinheiro como capital. A mutao e a valorizao
do valor incorporam ento um estgio mais desenvolvido, mais avanado do
sistema, alcanando a transio do dinheiro ao capital, ou como diz Marx (1948,
p. 156), a circulao do dinheiro como capital possui, ao contrrio, seu objetivo
nele mesmo; porque nesse movimento sempre renovado que o valor continua a se
valorizar. Ento, o movimento do capital no tem limites (NT). Como sabemos,
essa transformao objeto de anlise do captulo IV do Livro I de O Capital.
Nesse sentido, necessrio propor invariavelmente novas rotaes no ciclo
do capital, fazendo completar, de maneira alternada, as etapas - de compra e venda
da equao simplificada do ciclo global (D M D). Nesse caso, valor valor
em atividade, dinheiro em processo, e por via de consequncia, capital. No ciclo do
capital, mercadoria e dinheiro so formas de existncia do capital, eles manifestam
a composio do capital. O capital vai, ento, representar um movimento contnuo
de valorizao do valor que se exprime pela explorao da fora de trabalho, a
(6) Hobson (1983, p. 24), por exemplo, diz que abstratamente, o dinheiro ou o controle do dinheiro, s
vezes denominado crdito, capital. Concretamente, o capital consiste em todas as formas de matria negocivel
que incorporem trabalho. J Schumpeter (1985, p. 125) afirma que o capital no outra coisa que a alavanca que
permite ao empresrio de submeter sua dominao os bens concretos que ele tem necessidade, nada mais que um
meio de dispor de bens para novos fins, ou que um meio de imprimir produo sua nova direo (...) a funo do
capital de dar ao empresrio os bens que devam ser empregados produtivamente, trabalhados, podemos dizer.
O capital o meio de se procurar os bens. Ele est entre o empresrio e o mundo dos bens como um terceiro
agente necessrio produo numa economia de trocas. Ele faz a ponte entre os dois (ibid, p. 126). Finalmente,
Rosdolsky (2001) fez, no captulo 11, um pequeno resumo dos conceitos mais utilizados sobre o capital.
589
nica mercadoria capaz de realizar a transformao do dinheiro em capital. Assim,

Capital valor que se valoriza constantemente atravs da produo da mais-valia;
ele o valor inscrito numa etapa mais desenvolvida da sociedade capitalista, ele
constitui finalmente a afirmao e consolidao do capitalismo como sistema
econmico7.9.
A mercadoria, o dinheiro e o capital constituem uma fora hegemnica. O
territrio da mercadoria e do capital o espao onde reina a lei do valor,
representando a explorao imposta aos trabalhadores. A sociedade submetida a
essa correlao de foras. Finalmente, a transformao do dinheiro em capital
produz os seguintes resultados: 1o que o produto pertence ao capitalista e no ao
trabalhador; 2o que o valor desse produto, alm do valor do capital adiantado, inclui
uma mais-valia, a qual custou trabalho ao trabalhador, mas nada ao capitalista, e
que todavia torna-se propriedade legtima deste; 3o que o trabalhador continuou a
manter sua fora de trabalho e pode vend-la de novo, caso encontre comprador
(Marx, 1984a, p. 167).
Ns constatamos certas diferenas entre ser valor e viver como capital.
O capital, enquanto valor que se valoriza, que circula, a partir de metamorfoses,
sempre procura a auto-valorizao. Evidentemente que o sujeito, o agente
responsvel pelas transformaes o valor-trabalho. A diferena que agora o
capital adquire a caracterstica do movimento, a possibilidade de evoluir e crescer.
Aqueles que consideram a autonomizao do valor como mera abstrao
esquecem que o movimento do capital global essa abstrao in actu. O valor
percorre aqui diferentes formas, diferentes movimentos, nos quais se mantm e, ao
mesmo tempo, se valoriza, aumenta (Marx, 1984b, p. 78).
Finalmente, encontramos nesse momento os princpios nos quais o valortrabalho assume sua forma dinheiro ou mercadoria, constituindo as etapas da
circulao e da produo do capital. Essas etapas nos reenviam formao do
capital industrial e s formas funcionais autonomizadas do capital.
As formas funcionais do capital
No Livro II de O Capital, Marx desenvolve, na primeira seo (As
metamorfoses do capital e seu ciclo), suas idias sobre a rotao e circulao do
capital8.10Nessa mesma, o circuito apresentado, em seu incio, em partes, como se
ele estivesse isolado, mas com o objetivo de estabelecer suas interconexes. Sua
(7) Uma leitura mais detalhada sobre esta temtica pode ser encontrada em Carcanholo (2011).
(8) Ribeiro (2009) nos apresenta uma boa sntese e anlise dos principais assuntos tratados por Marx no
Livro II, livro esse que, segundo o primeiro autor, tem sido pouco estudado e os resumos existentes deixam muito
a desejar (ibid, p. 7).
590
inteno, com a rotao global do capital, era de inserir a totalidade do movimento

do valor. Para compreender esse processo, necessrio partir da idia lanada por
Marx das formas funcionais do capital industrial, representadas abaixo:
Figura 1
O capital industrial e suas formas funcionais
Fase 1
Fase 2
Fase 3
Mp
DM
...
...
M (M + m) D (D + d)...
Ft
Capital
monetrio
Capital
produtivo
Capital
mercadoria
Formas
funcionais do
capital
Onde: i) os trs pontos ... indicam que a circulao do capital interrompida

mas que seu processo cclico continua j que ela passa de uma esfera a outra;
ii) D, dinheiro; iii) M, mercadoria; iv) Mp, meios de produo; v) Ft, fora de
trabalho; vi) P, produo; vii) M, capital mercadoria; viii) e D, dinheiro
valorizado.
O capital aparece aqui formando trs etapas sucessivas que esto em

transformao e em conexo. As fases 1 e 3 referem-se circulao das
mercadorias e so chamadas de capital monetrio (ou capital dinheiro) e capital
mercadoria, respectivamente; a fase 2 o momento da produo, onde o valor se
reproduzir a partir da mercadoria fora de trabalho, o capital produtivo. As
funes de cada fase do ciclo so diferentes mas, em todas elas, o objetivo
principal de se valorizar. No estgio final, o movimento do ciclo recomea, por
hiptese, retornando ao seu ponto de partida. Assim,
O capital que no transcurso de seu ciclo global adota e volta a abandonar
essas formas, e em cada uma cumpre a funo que lhe corresponde, o
capital industrial. Capital monetrio, capital-mercadoria, capital-produtivo
no designam aqui tipos autnomos de capital, cujas funes constituam o
contedo de ramos de negcios igualmente autnomos e mutuamente
separados. Designam aqui apenas formas funcionais especficas do capital
industrial, que assume todas as trs, uma aps a outra (Marx, 1984b, p. 41).
Na primeira fase de valorizao, o dinheiro aparece como dinheiro que

compra mercadorias na esfera da circulao, como a fora de trabalho e os meios
de produo adquiridos no mercado capitalista, para serem utilizadas na produo.
Em D M (Ft + Mp) a circulao do dinheiro exerce a funo do capital monetrio
ao ser converter em Ft e Mp - j demonstrando as relaes de classe no capitalismo
591
-, o que permite a realizao da massa de trabalho que ser utilizada na etapa

seguinte para produzir novas mercadorias. Nesse estgio, percebemos que o ponto
de partida do ciclo capitalista o dinheiro, j nos sugerindo a importncia dos
aspectos monetrios na teoria Marxista. O resultado da primeira etapa do ciclo nos
d a possibilidade de comear a fase posterior; nesse caso, a transformao do
capital monetrio em capital produtivo.
Na fase do capital produtivo, sero utilizadas as mercadorias adquiridas
anteriormente, em que o valor avanado sob a forma monetria se transforma em
capital, reforando a generalizao da classe trabalhadora assalariada e
transformando a produo de mercadorias em produo capitalista de mercadorias.
Aqui, as relaes de classe tornam-se mais visveis, a luta de classes idem. Essas
relaes produtivas, nas quais o capital est pressuposto como valor que se
valoriza, guardam seu valor graas s trocas com o trabalho produtivo e cresce
reproduzindo a mais-valia, aparecendo inteiramente dependente da relao entre
capital e trabalho assalariado (Marx, 1980, p. 343). Os capitalistas ficaro com a
mais-valia e aos trabalhadores resta o salrio para reproduzir sua prpria fora de
trabalho, desenvolvendo o ciclo da seguinte forma:
(1) P... M D M (Ft + Mp)... P
Por fim, na terceira etapa do ciclo - a ltima fase de valorizao que continua
no ciclo global sob a base da equao (2) M D M (Ft + Mp) ... P... M -, M
torna-se capital mercadoria, uma forma funcional de valorizao do capital que
retorna circulao passando da forma mercadoria forma dinheiro, uma
verdadeira metamorfose, percorrendo, ao ser vendida no mercado, o circuito final
M D. O capital monetrio inicial aplicado cresce, exterioriza o valor-capital
valorizado, objetivo da circulao total do capital: D D. Aqui, diferente das fases
anteriores, a valorizao est ligada diretamente venda a partir da transformao
em D. Nesse caso, no demais afirmar, em primeiro lugar, que a retransformao
do capital monetrio inicial uma funo do capital mercadoria; segundo, que o
valor de uso das mercadorias importante para concluir o ciclo de rotao do
capital e, finalmente, que o capital mercadoria permite a transformao da maisvalia que passa da forma mercadoria forma dinheiro. O dinheiro valorizado (D)
retornar, por hiptese, etapa 1 do capital monetrio mas agora sob a forma de
capital, diferente de D, que circula como dinheiro: D e M so o valor-capital
valorizado9.11O ciclo pode recomear10.12.
(9) De fato, D e M representam a mesma coisa: ambos expressam o objetivo do capital monetrio, mas
sob as formas diferentes do capital: um sob a forma dinheiro, outro sob a forma mercadoria, respectivamente.
(10) Nesse momento, por hiptese, no h interrupes em alguma fase do ciclo, que caracterizariam as
crises capitalistas.
592
Apesar de Marx ter apresentado as formas funcionais do capital industrial de

maneira separada em trs etapas, elas representam em conjunto o ciclo de
valorizao do capital. A produo capitalista exige uma constante alternncia
entre as fases de produo e de circulao, formando uma unidade que comea e
recomea de maneira desordenada.
A autonomizao das formas funcionais do capital
Partindo das indicaes anteriores, podemos avanar na discusso. Se cada
fase do ciclo do capital industrial representa funes especficas a de capital
monetrio, a de capital produtivo ou a de capital mercadoria , elas podem ento
ser controladas por um s capitalista ou uma empresa individual. No lugar de um
s capitalista ocupando as trs funes, prestamista de dinheiro (etapa 1), produtor
(etapa 2) e vendedor (etapa 3), como implcito anteriormente, ns teremos cada
capitalista ou cada empresa atuando sobre cada etapa particular, estabelecendo um
processo de diviso social das funes. Concretiza-se, ento, a autonomizao das
formas funcionais do capital em que cada um dos capitalistas especializa-se em
uma funo, aproximando-se da realidade e da complexidade do mercado
capitalista.
Por consequncia, com essa autonomizao, o capital monetrio inicial
assume a forma de capital portador de juros ou capital a juros, em que as pessoas e
as instituies vo tomar para si a funo de prestamista (mutuante) de dinheiro.
Por outro lado, o capital produtivo simboliza as modificaes na esfera da
produo e o capital mercadoria se autonomiza em duas partes: o capital de
comrcio de mercadorias e o capital de comrcio de dinheiro. Essa diviso das
funes provoca tambm a reduo do tempo de trabalho e, como consequncia, a
diminuio do tempo de circulao do capital. Assim, a especializao social
aumenta a rotao do capital permitindo o crescimento da mais-valia gerada no
sistema.
No capital mercadoria, a primeira forma do capital comercial, o capital de
comrcio de mercadorias, reproduz, de certa forma, a especializao de uma etapa
do capitalismo no ciclo global. Ela representa o capital monetrio que permite uma
circulao mais rpida das mercadorias, amplificando a rotao do capital. De fato,
ela torna-se o capital mercadoria do produtor que vai emprestar o capital
monetrio, substituindo a figura do capitalista industrial. Aqui, estabelece-se uma
diferena fundamental com os capitalistas industriais: agora, as operaes de
compra e venda sero executadas por uma categoria particular de capitalistas: os
comerciantes. Com eles, constitui-se a autonomia dos investimentos particulares no
ciclo do capital, eles executam a funo de intermedirios num comrcio em que
593
so possuidores de dinheiro, mediando as transaes comerciais. O comerciante

adianta capital monetrio que s se valoriza como capital, s funciona como
capital, ao se ocupar exclusivamente em mediar a metamorfose do capitalmercadoria, sua funo como capital-mercadoria, isto , sua transformao em
dinheiro, e ele o faz mediante constante compra e venda de mercadorias (...). Por
meio dessa funo ele transforma seu dinheiro em capital monetrio (...) transforma
o capital-mercadoria em capital de comrcio de mercadorias (Marx, 1984c,
p. 207-208).
Naturalmente, os comerciantes, enquanto capitalistas, no produzem
mercadorias, eles agem exclusivamente na esfera da circulao, no criando
conseqentemente valor. Mas a mais-valia contida nas mercadorias se expressar
numa taxa de lucro que ser em parte absorvida pelos mesmos quando os produtos
forem vendidos no mercado. A autonomia do capital de comrcio de mercadoria
est na capacidade que ele tem de constituir um mercado particular, separado, em
princpio, do capital produtivo. De fato, quando uma forma do capital funcional se
autonomiza, ela se converte em capital autnomo, que funcionar como mediador
no processo de circulao do capital e o capitalista atuante no capital produtivo no
ter necessidade de esperar a venda de seu produto para continuar a produo. Da
vem sua autonomia, trazendo vantagens para o sistema, j que h uma
especializao das atividades, alm do que a rotao do ciclo do capital ser mais
rpida contribuindo para a metamorfose das etapas do ciclo global , ampliando o
mercado e a diviso do trabalho. verdade tambm, como veremos em breve, que
a tendncia natural do sistema a de diminuir o espao do capital comercial de
mercadorias a partir do desenvolvimento do sistema de crdito j que, a partir desse
ltimo, possvel comprar mercadorias sem utilizar diretamente o dinheiro.
A substantivao do valor continua seu percurso se engajando tambm no
movimento autonomizado sob a forma de capital de comrcio de dinheiro11.13Com
ela, o sistema de crdito se intensifica assumindo a forma do capital portador de
juros e do capital fictcio. A Figura 2 seguinte nos d uma visualizao do percurso
do capital.
(11) Os problemas de traduo envolvendo categorias como capital comercial/capital mercantil, capital de
comrcio de dinheiro/capital financeiro, por exemplo, no podem ser menosprezados. Eles provocam mudanas
significativas na compreenso e interpretao dos fenmenos. Para ns, por exemplo, concordando com Harvey
(1990), Klagsbrunn (1992) e Germer (1995), no existe o conceito de capital financeiro em Marx. Conforme
Klagsbrunn (1992, p. 603), na edio de O Capital da Editora Civilizao Brasileira, essa funo especfica foi
traduzida como capital financeiro, expresso que pouco tem a ver com a original Geldhandlungskapital, tanto
em termos literais quanto em contedo (...). Ao que tudo indica, a origem do erro est na traduo francesa da
Editions Sociales, Paris, 1976, (traduo de Mm Cohen-Solal e M. Gilbert Badia), na qual o ttulo do cap. 19,
pgina 301, aparece como Le Capital Financier (Capital Marchant), no lugar de Capital de Comrcio de
Dinheiro.
594
Figura 2
A autonomizao das formas funcionais do capital e a desmaterializao do dinheiro
Fase 1
Fase 2
Fase 3
Mp
DM
...
...
M (M + m) D (D + d)...
Ft
Capital
monetrio
Capital
produtivo
Capital
mercadoria
Autonomizao das
formas funcionais do
capital
Capital
portador de
juros
Capital
fictcio
Capital
produtivo
Capital
comercial
Capital de
comrcio de
mercadorias
Capital de comrcio
de dinheiro (capital
bancrio)
Sistema de
crdito
Dinheiro
de crdito
Sistema
bancrio
Onde: D, dinheiro; M, mercadoria; Mp, meios de produo; Ft, fora de trabalho; P, produo, D,
dinheiro valorizado; M, capital mercadoria.
Fonte: Elaborao do autor.
Com as transaes de compra e venda entre comerciantes e consumidores, a

circulao do capital aumentar e o capitalista proporcionar dinheiro a vrias
pessoas, ao mesmo tempo em que ele recebe os pagamentos de um grande nmero
de outros indivduos. Neste momento, surgem as operaes tcnicas de pagamentos
de mercadorias, a necessidade de quadros de agentes contbeis, de clculos de
compensao, etc. Organiza-se, ento, uma nova diviso do trabalho incluindo
novos agentes de operao e novas instituies como as agncias contbeis e os
bancos. As diferentes operaes, de cuja autonomizao em atividades especficas
se origina o comrcio de dinheiro, resultam das diferentes determinaes do
prprio dinheiro e de suas funes, que, portanto, tambm o capital na forma de
capital monetrio tem de realizar (Marx, 1984c, p. 238).
O capital de comrcio de dinheiro facilita, portanto, as operaes de
compensao pelos mecanismos contbeis, de operaes de crdito e de dbito, ele
595
um capital que tem por funo executar o financiamento, ampliando inclusive o

nmero de capitalistas na esfera financeira, conseqncia da autonomizao das
formas funcionais do capital. O pleno desenvolvimento do capital de comrcio de
dinheiro se efetua desde que se acrescente o emprstimo e o comrcio a crdito.
At esse momento, pressupe-se que o comrcio de dinheiro estava ainda em
sua forma pura, a mais simples, quer dizer, separada do sistema de crdito. Marx
estudava um momento da circulao das mercadorias, a circulao monetria.
Apesar disso, podemos dizer que a massa do capital monetrio, o capital de
comrcio de dinheiro, travestido agora pelos banqueiros e outras instituies
financeiras, o capital monetrio em circulao dos comerciantes e industriais.
Ns chegamos agora a outras categorias que so fundamentais para entender o
desenvolvimento e as contradies do capitalismo contemporneo: o dinheiro de
crdito, o capital portador de juros e o capital fictcio.
3 A desmaterializao do dinheiro: o crdito, o capital portador de juros e o
capital fictcio
Apresentaremos, agora, aquilo que consideramos ser as formas mais
desenvolvidas do movimento de desmaterializao do dinheiro: o dinheiro de
crdito (sistema de crdito, sistema bancrio), o capital portador de juros e o capital
fictcio.
Nas pesquisas sobre o crdito em O Capital, Marx pouco desenvolveu o
estudo do capital fictcio. Mesmo o capital portador de juros e o sistema de crdito
no ocupam um espao vasto em suas obras. As razes para isso j foram
apontadas por Rosdolsky (2001), especialmente no captulo 27. De questes de
sade do prprio autor at as dificuldades naturais de Engels em finalizar o Livro
III de O Capital, o fato que a discusso sobre categorias como capital portador de
juros e capital fictcio est, a nosso ver, em construo, principalmente quando se
trata de utiliz-las no estudo das transformaes do capitalismo contemporneo,
com destaque especial para a manifestao de suas crises via movimentos
especulativos financeiros.
De todas as formas, ns podemos afirmar que os elementos centrais que
caracterizam os aspectos da especulao financeira atual esto presentes nas obras
de Marx nos captulos do Livro III de O Capital e nos anexos das Teorias da maisvalia. No Livro III, onde se apresentam os elementos da aparncia, aqueles
contidos na superfcie da sociedade, Marx deixa claro que trata-se muito mais
de encontrar e expor as formas concretas que surgem do processo de movimento do
capital considerado como um todo (Marx, 1984c, p. 23). Em pleno sculo XIX,
num processo de formao e transformao radical das esferas financeira e
industrial do capitalismo, Marx j desenvolvia os instrumentos de anlises que
596
permitem revelar os novos mistrios do ciclo D D, de valorizao fictcia do

capital.
A categoria do capital fictcio se desenvolve de maneira paralela e em
interconexo com o capital portador de juros, da mesma forma que acompanha a
extenso do crdito na economia capitalista. O crdito, assim como o sistema de
crdito, o resultado e a condio de existncia da produo capitalista e da
reproduo de seu ciclo. Para Mandel (1962), o crdito no uma instituio
natural, mas um produto de relaes sociais determinadas (NT), que aparece e se
intensifica com o capitalismo, economizando o tempo de trabalho j que permite a
continuidade do ciclo global de reproduo sem que seja necessrio adiantar
dinheiro para concluir as vendas finais para o consumo.
Em primeiro lugar, o crdito contribui para a autonomizao do capital j
que colabora para a diviso do trabalho, mas, principalmente, porque separa ainda
mais a produo da circulao: possvel comprar sem vender; segundo, a
mercadoria no ser mais vendida pelo pagamento direto em espcie, mas a partir
de um ttulo que d garantia de um pagamento futuro sob a forma, por exemplo, de
ttulos comerciais, formando uma compensao de dvidas e de obrigaes sem a
interveno direta do dinheiro, aparecendo assim as primeiras formas do dinheiro
de crdito propriamente dita. D-se, ento, a substituio cada vez mais frequente
do dinheiro pelo dinheiro de crdito que se apresenta hoje sob formas
diferenciadas como cheques bancrios, ttulos de crdito, bilhetes bancrios e carta
de crdito , constituindo a base do sistema bancrio e contribuindo para a
reproduo do movimento do capital.
No Livro II de O Capital, Marx defende que existem, depois do
desenvolvimento completo do ciclo do capital, trs formas caractersticas do
movimento econmico da produo social: a economia natural, a economia
monetria e a economia de crdito. A assim chamada economia de crdito , ela
mesma, apenas uma forma da economia monetria (...) na produo capitalista
desenvolvida, a economia monetria aparece apenas como base da economia
creditcia. Assim, a economia monetria e a economia creditcia s correspondem a
estgios diferentes de desenvolvimento da produo capitalista (...) (Marx, 1984b,
p. 85)12.14.
Todo o processo caminha paralelamente ao sistema de crdito. Se o sistema
monetrio, que se encarna na circulao do dinheiro, se aproxima da circulao do
(12) Para Brunhoff (1976), existe, em Marx, uma teoria monetria do crdito que levaria seus escritos a
serem considerados como uma teoria do crdito. A teoria monetria do crdito, segundo a autora, conduz a
uma concepo unitria do crdito, que engloba as estruturas financeiras (mercados e instituies de crdito),
assim como sua funo conjuntural, numa interpretao relativa s propriedades nicas da moeda e do capital
monetrio (NT) (ibid, p. 108). A nosso ver, a interpretao da autora, se no for bem contextualizada, pode
expressar uma viso unidimensional do crdito, deslocando-o completamente do sistema monetrio.
597
valor sob a forma simples, em que o dinheiro executa seja a funo de meio de
circulao, seja a de meio de pagamento, o sistema de crdito representa a
circulao de valores j constitudos sob a forma de dinheiro (de crdito), apesar de
Marx no ter aprofundado como ele mesmo disse no captulo Crdito e capital
fictcio as anlises sob o sistema de crdito, afirmando nas Teorias... que o
sistema de crdito sua prpria criao, mesmo uma forma do capital industrial
que inicia com a manufatura e continua a se desenvolver com a grande indstria.
Na origem, o sistema de crdito uma forma polmica contra os usurrios moda
antiga (NT) (Marx, 1976,p. 554-555).
Dessa forma, o capital de comrcio de mercadorias e o capital de comrcio
de dinheiro se concentram na estrutura do sistema bancrio - que os administrar e
executar as funes de gesto do capital monetrio, controlando o dinheiro em
espcie (depsitos), os ttulos (comerciais, pblicos, aes etc), constituindo o
capital bancrio - e compreendem o sistema de crdito; evidentemente, toda essa
evoluo contribuiu para o crescimento da esfera financeira do capital e,
consequentemente, para aumentar em certo grau o descolamento entre as
chamadas esferas real, financeira e especulativa.
Em funo dessas caractersticas, as instituies bancrias tm o poder de
criar dinheiro de crdito, j que reagrupam e centralizam o capital monetrio,
disponibilizando-o ao pblico sob diversas formas. Os ativos bancrios so
ilusrios, sem alguma ligao com a poupana real e sem garantia de cobertura
bancria concernente a todos os emprstimos. Na verdade, a maior parte do
capital bancrio , portanto, puramente fictcia e consiste em ttulos de dvidas
(letras de cmbio), ttulos de dvida pblica, (que representam capital passado) e
aes (direitos sobre rendimento futuro) (...) esse capital fictcio do banqueiro, em
grande parte, no representa seu prprio capital, mas o do pblico, que o deposita
com ele, com ou sem juros (Marx, 1985, p. 13). Ou seja, o sistema bancrio foi
uma via decisiva para a formao e crescimento do capital portador de juros e do
capital fictcio, que analisaremos agora.
O capital portador de juros
O ponto de partida do capital portador de juros o emprstimo de capital
monetrio D1A a um capitalista B que, por hiptese, utilizar esses recursos como
capital monetrio D1B no ciclo do capital, em atividades industriais ou comerciais,
como pode ser observado na equao seguinte:
(3) D1A (A) D1B (B)... M... D2A D2B ( + D), onde:
A, prestamista (mutuante); B, muturio; D1A, capital monetrio do prestamista; D1B,
capital monetrio do muturio; M, produo de mercadorias; D2A e D2B, capital
monetrio valorizado; + D, mais-valia.
598
O dinheiro percorre a primeira etapa da equao D1A D1B at sua entrada no

ciclo do capital produtivo M para a produo da mercadoria, mas agora com uma
diferena fundamental em relao s anlises precedentes do ciclo global: no
capital portador de juros, o capitalista A no aplica diretamente seu dinheiro na
produo; ao contrrio, ele fornece ao capitalista B (em funo) a capacidade de
utilizao de seu capital monetrio, oferecendo o valor de uso de seu dinheiro para
transform-lo em capital. Naturalmente, exigir em contrapartida uma parte do
excedente ( + D) gerado na produo.
A frao destinada aos capitalistas prestamistas ser os juros que no
seno uma parte do lucro do capitalista industrial paga ao proprietrio do capital
(Marx, 1976, p. 556), uma parte da mais-valia destinada ao capitalista A, a
recompensa que o mesmo recebe, dissimulando ainda mais a relao de
explorao na sociedade capitalista. Nesse caso, a especializao capitalista
perpetua a autonomizao das formas funcionais do capital pelo desenvolvimento
da diviso das funes entre capitalistas monetrios e produtivos, efetuando a
converso de uma parte do lucro em juros. Para o capitalista B, o ganho do
empresrio; para o A, a acumulao sob a forma de juros.
O capital monetrio, logo que se transforma em capital portador de juros, se
converte em mercadorias necessrias ao funcionamento da estrutura produtiva do
capital, gerando um excedente que, como sabemos, no retorna aos trabalhadores,
j que a mais-valia produzida distribuda em fraes representadas sob a forma de
lucro, juros e renda da terra. Nesse momento, o capital portador de juros se
legitima no ciclo capitalista, o que o identifica diretamente a uma atividade
produtora de valor: Uma vez que a produo capitalista esteja desenvolvida na
amplitude de suas formas, uma vez que ela o modo de produo dominante, o
capital portador de juros dominado pelo capital industrial e o capital comercial
no seno um aspecto do capital industrial, derivado do processo de circulao.
Mas como formas autnomas necessrio que todas as duas sejam destrudas e
submissas ao capital industrial (NT) (Marx, 1976, p. 554).
O capital portador de juros fica atrelado e dominado pelo capital industrial,
num momento histrico do capitalismo onde se observava o processo da revoluo
industrial, dissimulando ainda mais a relao capital-trabalho j que ele (...) no se
ope, enquanto tal, ao trabalho assalariado, mas ao capital em funo (Marx,
1978, p. 44). Ou seja, a sua remunerao sob a forma juros aparece como parte
no-integrante do processo produtivo, sob a tutela de uma relao reificada, uma
relao fetichizada do capital, onde a apropriao do capital se d aparentemente
sem trabalho, separada de todas as conexes com o excedente do trabalho13.15.
(13) Ao contrrio, o juro em si expressa justamente a existncia das condies de trabalho como capital,
em sua anttese social ao trabalho e em sua transformao em poderes pessoais, em face do trabalho e sobre o
trabalho. Ele representa a mera propriedade de capital como meio de apropriar-se de produtos do trabalho alheio
(Marx, 1984c, p. 285).
599
Nesse momento, o capital portador de juros aparece como a forma mais

perfeita do fetiche, j que a mediao entre o monetrio, expresso pelo capital
monetrio, e o real, pela gerao de valor na produo, fica mascarada,
aparentemente sem representatividade. Com o sistema de crdito, o capital portador
de juros adquire a importante funo de prestamista, necessria reproduo do
ciclo global capitalista, particularmente do financiamento do capital produtivo. A
autonomizao do capital monetrio, sob a forma do capital portador de juros,
aumenta o espao do sistema bancrio transformando-o profundamente,
implicando numa certa superioridade do banqueiro, como assinala Hilferding
(1985), j que o crdito bancrio se impe e controla as relaes de mercado14.16.
Por fim, os mistrios das relaes entre mercadoria e dinheiro continuam
atravs da forma capital portador de juros, mas a autonomizao das formas
funcionais do capital e a desmaterializao do dinheiro atinge nveis de abstrao e
complexidade ainda mais elevados. o aparecimento do capital fictcio, categoria
central na anlise do capitalismo contemporneo e de suas crises.
O capital fictcio
Apesar da intitulao do Captulo XXV do Livro terceiro de O Capital O
crdito e o capital fictcio sobretudo no Captulo XXIX - Composio do
capital bancrio e no Captulo XXX Capital monetrio e capital real que, a
nosso ver, Marx faz uma exposio mais direta e mais precisa do capital fictcio.
Mesmo se Marx no pde completar todas as ideias sobre o capital fictcio
em suas obras, mesmo porque o perodo histrico vivido pelo autor ainda era de
um capitalismo em desenvolvimento, ele nos deixou elementos fundamentais que
permitem compreender os movimentos fictcios do capital e suas caractersticas no
seio da acumulao capitalista mundial. O fato que a autonomizao do capital no
esquema de reproduo financeira, baseada no desenvolvimento do sistema de
crdito (dinheiro de crdito), ampliou-se e atingiu um grau ainda mais sofisticado
que o do capital portador de juros. Supondo mesmo que a forma do capital
monetrio (portador de juros) seja meramente a de dinheiro real, ouro ou prata, da
mercadoria cuja matria serve de medida dos valores, ainda assim uma grande
parte desse capital monetrio sempre necessariamente apenas fictcia (...) (Marx,
1985, p. 43).
(14) Analisando historicamente o capital monopolista e o imprio da alta finana nos Estados-Unidos na
primeira metade do sculo XX, Perlo (1974) sublinha o controle hegemnico dos bancos e instituies financeiras
e reafirma a necessidade de apreender suas estratgias para penetrar no centro das decises polticas. Baseando-se
nas idias de Hilferding e Lnin, o autor afirma que no se trata de uma conquista da indstria pelos grupos
financeiros, ou vice-versa, mas da fuso de uma e dos outros para formar uma nova oligarquia financeira (...)
essa oligarquia no de nenhuma forma unificada (ibid, p. 59).
600
Marx sugere que a utilizao do dinheiro como capital monetrio no sistema

de crdito, logo que ele transformado em capital portador de juros, existir como
um direito de uma renda futura antecipada sob a forma de ttulos e a massa de
ttulos representa um capital fictcio que, sob a aparncia de uma frao do capital
total, esconde seu verdadeiro carter: esse de ser um simples ttulo de renda, dando
direito participao na diviso da mais-valia social (NT) (Mandel, 1962, p. 99).
Como vimos anteriormente, a acumulao de direitos sobre a produo futura fica
ligada, sob a forma de capital portador de juros, a uma acumulao real que
provm da transformao do capital monetrio na esfera de valorizao do capital.
No entanto, com o desenvolvimento do capital portador de juros e do sistema de
crdito, todo capital parece duplicar e s vezes triplicar pelo modo diverso em que
o mesmo capital ou simplesmente o mesmo ttulo de dvida aparece, em diferentes
mos, sob diversas formas. A maior parte desse capital monetrio puramente
fictcia (Marx, 1985, p. 14). De fato, nesse sistema de crdito tudo se duplica e
triplica e se transforma em mera quimera... (ibid, p. 15), quer dizer, forma
fantasmagrica, ilusria, fictcia.
Para Harvey (1996, p. 171),
este capital fictcio definido como capital que tem valor monetrio nominal
e existncia como papel, mas que, num dado momento do tempo, no tem
lastro em termos de atividade produtiva real ou de ativos fsicos. O capital
fictcio convertido em capital real na medida em que so feitos
investimentos que levem a um aumento apropriado em ativos teis (por
exemplo, instalaes e equipamentos que possam ter emprego lucrativo) ou
mercadorias teis (bens e servios que possam ser vendidos com lucro).
Apesar da correta caracterizao do capital fictcio, no concordamos em

uma coisa com Harvey e tambm com outros autores de grande expresso que
tm uma perspectiva similar a dele15:17ns cremos que a partir do momento em que
o dinheiro de crdito entra no ciclo do capital como capital monetrio implicado
numa atividade produtiva, real, ele ser capital portador de juros, e no capital
fictcio. Esse possvel mal-entendido vem do fato de que o capital portador de
juros, que financia a produo e circulao, e o capital fictcio so categorias
diversas, apesar do fato de que o segundo nasce como consequncia da existncia
generalizada do primeiro. No capital fictcio no h nenhuma substncia real e ele
no contribui em nada produo ou circulao da riqueza, ao menos no sentido
de que no financia nem o capital produtivo, nem o capital comercial16.18.
(15) Como Katz (2002), Corazza (1999), dentre inmeros outros.
(16) O capital fictcio gerado pode ser o reflexo em um espelho do capital a juros. Nesse caso, ele
assume uma forma intitulada por ns de capital fictcio de tipo 1, que se espelha sob a forma de uma acumulao
real, portanto, produtiva. J o capital fictcio de tipo 2 aparece meramente como resultado da especulao
financeira, no tendo nenhuma substncia real por trs, onde possa se espelhar. Sobre essas duas categorias,
consultar Carcanholo e Sabadini (2009).
601
Alm do mais, o capital fictcio essa forma de capital cujo valor deriva de
um fluxo de renda correspondente a um capital j realizado, sobre o qual se aplica
uma taxa de juros, de forma que o proprietrio do capital comea a ganhar uma
remunerao sem contrapartida em capital produtivo (Carcanholo e Sabadini,
2009). Dessa forma, o desenvolvimento do capital fictcio caracterizado por
diversos instrumentos financeiros como as aes, ttulos pblicos... dissimula
ainda mais as conexes com o processo real de valorizao do capital,
consolidando a imagem de que ele se valoriza por si mesmo, nas transaes de
compra e venda especulativas.
Por isso, se Marx falava do capital portador de juros como uma forma
mistificada, com o capital fictcio esta conformao assume um aspecto ainda mais
complexo e desmaterializado, situando-se num nvel ainda mais elevado do fetiche
das mercadorias. Ento, o capital portador de juros no pode ser confundido com o
capital fictcio que ele mesmo produz. O primeiro real exigindo um pagamento
por seus emprstimos sob a forma de juros e lucros , e corresponde a uma riqueza
real que foi produzida sob a forma de excedente, e o segundo submetido
dialtica real-fictcia, j que o indivduo recebe um lucro (fictcio) por suas
transaes financeiras, portanto existe concretizado em algo real, mas que,
enquanto coletividade a qual pertence o conjunto dos capitalistas , no produz
substncia associada ao valor-trabalho, portanto, fictcio17.19.
verdade, como afirma Corazza (1999), que nos movimentos financeiros do
capitalismo contemporneo o capital portador de juros tende a ser confundido com
o capital fictcio, j que seus movimentos esto cada vez mais entrelaados. Mas,
essa complexidade a nosso ver no justifica afirmaes de que o capital fictcio
possa financiar a acumulao real, pois, como indicamos, o capital portador de
juros e o fictcio so categorias diferentes. verdade tambm que um titular de
uma massa de capital fictcio pode trocar, no mercado, seu capital por outra forma
que vise financiar a produo ou circulao do capital. Porm, se assim o faz, o
capital fictcio muda de mos, de forma que o valor total na economia no seja
alterado (Carcanholo; Sabadini, 2009, p. 47).
O mais importante que acreditamos que com o capital fictcio a forma de
autonomizao do valor mais reificada, mais mistificada vis--vis o capital
portador de juros, tornando assim mais elevado o carter fetichista das
mercadorias, do dinheiro, e como consequncia do capital. A especulao ganha
contornos ainda mais definidos e intensos; como afirmou Hilferding (1985, p. 205):
(17) Tudo isso depois que o montante emprestado no existe mais e no produz mais novo valor na
produo, que seria a base para tais rendimentos. Trata-se ento de um carter fictcio j que existe sem base em
valor criado, sem lastro em valor, sem relao com o capital produtivo (Mollo, 1989, p. 55).
602
a apario desse mercado do capital fictcio que d especulao a possibilidade

de se exercer18.20.
Se o capital fictcio no agrega valor, ele exige remunerao. Por um lado,
uma parte dessa vem do pagamento dos juros; por outro, vem das oscilaes
especulativas dos preos dos ativos, que chamamos de lucros fictcios19.21Assim,
num primeiro momento, essas remuneraes so meras transferncias de valorexcedente que so produzidos por outros capitais. Pelo fato de que o capital
bancrio composto de dinheiro, de ttulos, de aes e de depsitos e bilhetes
bancrios, todos esses ativos do direito a um ganho futuro que se multiplica
atravs de diversas transaes fictcias, operadas num mundo de papis, usando a
expresso de Marx, e que esto presentes na categoria do capital fictcio, chamada
por Marx de capitalizao.
A dvida pblica e as aes constituem um dos principais representantes do
capital fictcio. Por um lado, a instrumentalizao do capital fictcio pelo Estado, a
partir da dvida pblica, funciona como um mecanismo de acumulao e de
centralizao do capital, transferindo uma parte da mais-valia para a esfera
financeira. Por outro, a venda das aes nas bolsas de valores que, apesar de
apresentar um lado real via emisses primrias, em parte especulativo, pois no
determinado apenas pela receita real [da empresa], mas tambm pela esperada,
calculada por antecipao (...) seu valor sempre apenas o rendimento
capitalizado, isto , o rendimento calculado sobre um capital ilusrio, com base na
taxa de juros vigente (Marx, 1985, p. 12).
Mas, como duplicatas que so, em si mesmas, negociveis como mercadorias
e, por isso, circulam como valores-capitais, elas so ilusrias e seu montante
de valor pode cair ou subir de modo inteiramente independente do
movimento de valor do capital real, sobre o qual so ttulos [detentores de um
direito de propriedade] (...) ganhar e perder pelas flutuaes de preos desses
ttulos de propriedade (...) Essa espcie de riqueza monetria imaginria no
apenas constitui uma parte muito considervel de riqueza monetria dos
particulares, mas tambm do capital dos banqueiros, conforme j
mencionamos (Marx, 1985, p. 20).
(18) E neste sentido que Braga (2000, p. 222-223) afirma que a novidade no capitalismo contemporneo
encontra-se no que chama de Processo de Capitalizao Financeira que a partir dos capitais centralizados
impulsionam nos mercados monetrio, cambial, acionrio, creditcio, imobilirio, de capitais e de commodities
uma massa de riqueza financeira. Esta capitalizao formada por juros, dividendos, amortizaes de
emprstimos, rendimentos provenientes das diferentes operaes com ativos financeiros (inclusive ttulos da
dvida pblica) e com moedas conversveis, constituindo uma espcie de estrato superior de riqueza, sendo que
parte dela tem origem na esfera produtiva, estando ancorada nos lucros operacionais ou at mesmo nas poupanas
das famlias originadas dos rendimentos do trabalho e hoje operadas basicamente pelos investidores
institucionais, e outra parte riqueza fictcia, correspondendo a parte das operaes especulativas que geram
ganhos de capital (nas bolsas), de arbitragem (cmbio e juros) e aqueles decorrentes de valorizaes patrimoniais
com ativos mobilirios e imobilirios em geral.
(19) Para uma discusso sobre os lucros fictcios, ver Carcanholo e Sabadini (2009).
603
A bolsa de valores torna-se, ento, lcus do capital fictcio. A questo que

o capital fictcio tende a ultrapassar seus limites, seja pelo aumento significativo da
dvida pblica e/ou pelos movimentos especulativos nas bolsas de valores, por
exemplo. Se o capital fictcio funciona, por um lado, como uma contra-tendncia
queda na taxa de lucro, por outro carrega o germe de sua prpria ruptura e
instabilidade, muitas vezes representada por crises, como as que presenciamos no
capitalismo contemporneo. Neste caso, ele expressa, ao mesmo tempo, sua
natureza dialtica de soluo e problema para o capitalismo. A prpria exigncia de
alta remunerao provoca vrias consequncias no mbito macroeconmico, como
a reduo dos gastos sociais e a transferncia de riqueza para o pagamento dos
servios da dvida pblica, alm de efeitos diretos sobre a explorao da fora de
trabalho no interior das grandes unidades industriais, pressionadas para aumentar a
produo de mais-valia que ser repartida com a esfera financeira do capital sob a
forma do pagamento de dividendos20.22.
Finalmente, o fato de o capital fictcio ter, diferentemente do capital portador
de juros, certa autonomia em relao esfera produtiva no significa dizer que ele
no interfere na dinmica da acumulao capitalista e, portanto, no cotidiano da
sociedade. Ao contrrio. As crises capitalistas que se manifestam na esfera
financeira, por exemplo, recorrentes nas ltimas dcadas e fortemente
caracterizadas pelos movimentos especulativos, exerceram influncia direta e
intensa sobre todos os setores da atividade econmica (comrcio, indstria,
servios, finanas...). Assim, o capital fictcio funcional para a reproduo do
capital, introduzindo a especulao que real. O fato que a configurao histrica
inicial do capitalismo, onde o capital portador de juros atuava como dominante,
deu lugar a um espao onde a esfera fictcia do capital assumiu uma posio
relevante, qui central, ao menos nas ltimas dcadas do sculo XX e incio do
sculo XXI21.23.
guisa de concluso
O crescimento do capital fictcio, baseado em diversos instrumentos
financeiros (aes, ttulos...), desenvolveu ainda mais a relao fetichista das
mercadorias. Quanto mais a substantivao do valor e a autonomizao do capital
(20) Para uma anlise sobre o capital fictcio e seus efeitos sobre a macroeconomia e sobre o mundo do
trabalho no Brasil, ver Sabadini (2008).
(21) Essa observao no significa dizer, naturalmente, que o capital produtivo e a classe ligada esfera
produtiva fracassaram, por um lado, e os capitalistas representantes da esfera financeira do capital so, por outro
lado, os nicos ganhadores. Muito menos significa dizer que o capital produtivo est, no capitalismo
contemporneo, isolado das outras fraes do capital, dando a impresso de um fatalismo financeirizado. De
fato, a produo prossegue criando excedente, o trabalho continua central, a teoria do valor-trabalho se radicaliza e
os interesses do capital continuam os mesmos...
604
se ampliam, mais as conexes com o trabalho se tornam enigmticas. Ao mesmo

tempo, dialeticamente, reafirma-se o trabalho como criador de valor.
O capital fictcio ocupou um espao fundamental na reproduo do
capitalismo contemporneo, a fim de aumentar e acelerar o processo de rotao do
capital para contrariar a queda na taxa de lucro industrial. Ao mesmo tempo,
acentuou o carter contraditrio, e, portanto, dialtico, entre a expanso real e
financeira do capital. A capitalizao, representada pelas rendas obtidas a partir dos
ttulos financeiros e dos direitos de propriedade (aes) sobre as rendas futuras,
ultrapassa cada vez mais os limites materiais da produo capitalista. A tendncia,
ento, a de que o dinheiro de crdito, fortemente desmaterializado, provoque
crises financeiras profundas e fortes movimentos especulativos nos centros
financeiros, como as que conhecemos nas ltimas dcadas do sculo XX e incio
do sculo XXI.
Ao mesmo tempo, com o processo de autonomizao das formas funcionais
do capital, o circuito financeiro do capital, sob a gide do capital fictcio, cresceu e
exerceu forte presso sobre o capital produtivo, aumentando a lgica especulativa
do mercado. verdade, como afirmamos anteriormente, que essa dinmica da
acumulao que caracteriza o capitalismo contemporneo no pode ser tratada sob
a forma de um fatalismo financeiro, como se fosse regida exclusivamente por
transaes financeiras, cuja maior parte fictcia.
Apesar de falarmos em autonomia relativa do circuito financeiro do capital
- num dado momento histrico do capitalismo em que a especulao financeira
teve espao predominante -, mostramos tambm que a teoria do valor continua no
centro das interpretaes, em que o trabalho, cada vez mais explorado e
intensificado, a fonte central de gerao de valor. Ento, se h, de um lado, um
movimento especulativo aparentemente separado da esfera produtiva, de outro, os
movimentos dos circuitos financeiros e produtivos do capital guardam suas
relaes dialticas de independncia e complementaridade.
Por fim, nosso principal propsito aqui foi o de mostrar que o processo
terico de evoluo das formas autnomas do capital desenvolvido por Marx,
caracterizado principalmente pelo capital fictcio, uma poderosa ferramenta para
compreender as mutaes verificadas no capitalismo contemporneo, servindo
tambm de instrumental para a explicao das crises capitalistas atuais. Tais
sugestes comprovam, ao contrrio do que se afirma comumente, o grau de
profundidade e atualidade da teoria econmica Marxista para explicar o
funcionamento do capitalismo contemporneo.
605
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Mauricio de Souza Sabadini - Especulação Financeira e Capitalismo Contemporaneo, Uma Proposição Teórica A Partir de Marx

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Especulao financeira e capitalismo contemporneo:

uma proposio terica a partir de Marx *1

Trabalho recebido em 8 de abril de 2011 e aprovado em 12 de novembro de 2012.

Economia e Sociedade, Campinas, v. 22, n. 3 (49), p. 583-608, dez. 2013.

do livro I de O Capital at as frmulas complexas do livro III. Mas, se partirmos do

Economia e Sociedade, Campinas, v. 22, n. 3 (49), p. 583-608, dez. 2013.

Especulao financeira e capitalismo contemporneo: uma proposio terica a partir de Marx

no contexto da anlise das fases de circulao e produo capitalista que se