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LA ACTIVIDAD FINANCIERA EN UNA EMPRESA

La actividad financiera en la empresa puede clasificarse en tres funciones bsicas:

1. Preparacin y anlisis de la informacin financiera: el anlisis financiero se


desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos. En primer
lugar, la conversin de datos puede considerarse como su funcin ms
importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de seleccin, de
previsin o prediccin, hasta culminar con las fundamentales funciones de
diagnstico y evaluacin. Entre los elementos ms importantes a tener en cuenta
para el anlisis, se encuentran:
Informacin cualitativa interna (ventajas competitivas, tecnologa
utilizada, estructura organizacional, recursos humanos, entre otros).
Informacin sobre el entorno (perspectivas del sector, situacin
econmica, poltica, social).
Informacin cuantitativa interna adicional (costo de capital, relacin
costovolumenutilidad).
Cifras histricascifras proyectadas.
Comparacin con empresas del mismo sector.
2. Determinacin de la estructura de activos: en esta funcin se determina la clase,
calidad y cantidad de los activos que la empresa necesita para desarrollar su
objeto social, el control del nivel de inversin, las necesidades de reposicin o
adquisicin de activos.
3. Estructura financiera de la empresa (estudio del financiamiento): de acuerdo con
las necesidades de la empresa en cuanto al volumen y la cuanta de activos, se
establecen los recursos requeridos para dicha inversin, las fuentes, costos y
plazos de financiacin, la composicin de sus pasivos con respecto al patrimonio.
Una vez clasificadas las funciones financieras, es importante saber que la
funcin financiera en una empresa es responsable por:
La produccin, manejo y flujo adecuado de la informacin contable y
financiera
La administracin del capital de trabajo
La seleccin y evaluacin de inversiones a largo plazo
La consecucin y manejo de fondos requeridos para el normal
funcionamiento de la empresa
Por su participacin en el desarrollo de la empresa
El manejo administrativo de las reas involucradas en la funcin financiera
(contabilidad, costos, tesorera, presupuestos, auditora, sistemas, etc.).

Decisiones financieras
Estas se pueden agrupar de manera general en tres categoras: de inversin,
financiacin y reparto de utilidades o dividendos.
Decisiones de inversin: Son aquellas que tienen que ver con los activos de la
empresa; el volumen de estos determina su tamao y garantiza un adecuado
funcionamiento, es decir, que su operacin sea eficiente. En estas decisiones se
encuentran, por ejemplo:
El volumen de activos fijos que se desea mantener (planta fsica), polticas
de venta y cuentas por cobrar; por ejemplo, con un incremento en las ventas
a crdito y el plazo concedido a clientes se ampliar el volumen de ventas,
pero debe tenerse en cuenta que a mayor plazo, mayor volumen de fondos
inmovilizado en cuentas por cobrar que debe buscar cobertura en el
mercado; de igual forma, esto afecta el volumen de inventarios de materias
primas, producto en proceso y terminado para soportar la produccin.
Combinacin de activos fijos y corrientes
Adquisicin de activos fijos a travs del leasing
Este tipo de decisiones se encuentran vinculadas al riesgo operativo; por ejemplo,
el riesgo por incumplimiento en los pedidos debido a la poca capacidad instalada o
invertir en maquinaria que permita incremento en la produccin y cumplir as con la
demanda hace referencia al nivel de inversin que el empresario est dispuesto a
tener en activos, teniendo en cuenta que este riesgo operativo afecta la rentabilidad
del activo. Por lo tanto, mientras menor sea la cantidad de activos utilizados para
lograr un mismo volumen de operacin la rentabilidad del activo aumentar, pero de
igual forma el riesgo.
Decisiones de financiacin: tienen que ver con la consecucin de recursos para
garantizar el funcionamiento de la empresa, es decir, que en ellas se determina su
estructura financiera definiendo la proporcin entre pasivos y patrimonio requeridos
para la financiacin de sus activos. Estas decisiones afectan as el nivel de
endeudamiento de la empresa, se relacionan con las utilidades que se ven
afectadas por los intereses que deben pagarse por servicio a la deuda (costo del
capital), y con el flujo de caja para determinar la capacidad de pago de la misma.
A mayor proporcin de financiacin externa (con pasivos), mayor ser el costo
financiero (intereses ms altos por pagar), lo que exige mayores esfuerzos para
conseguir utilidades operativas ms altas que permitan cubrir estos intereses. Por
lo tanto, si la estructura financiera de la empresa no est definida de manera
adecuada, sta puede ser un buen negocio, pero no reporta unos resultados
ptimos para sus propietarios.
La utilidad operativa, entonces, se convierte en un factor clave para evaluar la
gestin administrativa, debido a que es un punto de referencia dentro del estado de

resultados pues permite identificar el efecto de las decisiones financieras y


diferenciarlas de las dems decisiones de la empresa.

ESTADO DE RESULTADOS
+ Ingresos
- Costo mercanca vendida
= Utilidad bruta
- Gastos de administracin
- Gastos de ventas

Estructura

operativa

(capacidad

de

producir bienes y servicios)

Riesgo operativo

= UTILIDAD OPERATIVA
=
-

Intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad neta

Estructura financiera (proporcin


pasivo -

patrimonio para financiar

activos)

Riesgo financiero
De lo anterior puede concluirse que el riesgo operativo surge de la actividad propia
desarrollada por la empresa, y el riesgo financiero, de las decisiones de contraer
deuda o de aumentar su nivel de endeudamiento.
Pero hay que tener en cuenta que los recursos de los propietarios no son gratuitos
para la empresa; estos tambin implican un costo que es mayor que el de la deuda
misma y se determina por la rentabilidad que esperan obtener los dueos de
acuerdo con el riesgo asumido en la empresa.
Son los socios quienes mayor riesgo corren en la financiacin de la empresa, ms
que los acreedores, pues en el evento de una liquidacin se cubren primero las
obligaciones con terceros y si algo queda le corresponde a los socios, si no, en
algunos casos estos debern responder incluso con su propio patrimonio;
adicionalmente existan o no resultados positivos en la empresa, el pago de intereses
no puede eludirse, diferente a las utilidades esperadas por los dueos, que son
inciertas, ya que pueden no producirse y si se producen debe haber un flujo de caja
libre suficiente para poderlas repartir.
De lo anterior puede comprenderse la mencionada relacin A mayor riesgo, mayor
rentabilidad; como los socios corren un mayor riesgo que los acreedores su
rentabilidad debe ser superior a estos y conseguirla es un compromiso de la
empresa para con sus dueos. La rentabilidad que los propietarios esperan obtener
se llama tasa mnima de rendimiento requerida, TMRR, o tasa de oportunidad del
propietario.

Poseer activos implica para la empresa, entonces, un costo, llamado Costo de


capital (CK) y se calcula promediando el costo de las diferentes fuentes que la
organizacin utiliza en la financiacin de tales activos, es decir, promediando el
costo de la deuda y la tasa mnima esperada por los propietarios.
Ejemplo:
Una empresa X tiene una financiacin con terceros del 40%; sus dueos esperan
una rentabilidad del 4% mensual; sus activos ascienden a 1.000 millones y el pasivo
promedio tiene un costo financiero de 2%. Cul es el costo promedio ponderado
de las diferentes fuentes que la empresa utiliza para financiar sus activos o, lo que
es igual, cul es su costo de capital?

ACTIVOS

PASIVOS

40%

$1.000 MILLONES

= $1.000* 40%
$400 MILLONES
al 2%

100%

PATRIMONIO 60%
= $1.000* 60%
$600 MILLONES
al 4%

El costo promedio ponderado del capital ser entonces


Costo de pasivo

$400 millones * 2% = $8 millones

.* 40%

Costo del patrimonio $600 millones * 4% = $24 millones

.....* 60%

Costo de capital Activo $1.000 millones

.* 100%

= $32 millones

Entonces:
$32 millones de inters / $1.000 millones de capital

3.2% Costo de Capital


Cuando la empresa logra una rentabilidad sobre el activo, superior al costo de
capital, los propietarios obtienen una rentabilidad mayor a la esperada y se
aumenta, por tanto, el valor de la empresa, cumpliendo as con el objetivo bsico
financiero: generacin de valor.

Existen otros aspectos importantes para tener en cuenta en las decisiones de


financiacin:
- El plazo de la financiacin, combinacin de pasivos a corto, largo y mediano
plazo.
- Tipos de crdito o fuentes de financiacin (crditos bancarios ordinarios, de
fomento, emisin de acciones, bonos, leasing, factoring, etc.) y las garantas
que se requieren.
Decisiones de dividendos
En ellas se determina la porcin de utilidades que sern repartidas a los dueos,
teniendo en cuenta el flujo de caja y la destinacin de las utilidades, reposicin de
activos fijos, del capital de trabajo, planes de inversin en nuevos proyectos, pago
de obligaciones, entre otros. Por lo tanto, no puede ser el estado de resultados la
nica fuente de informacin para el reparto de utilidades, situacin que se presenta
con frecuencia en pequeas y medianas empresas; tambin deben tenerse en
cuenta herramientas para la toma de este tipo de decisiones que no solo muestren
cunto gan la empresa sino dnde estn sus utilidades, as como el estado de
fuentes y aplicacin de fondos, el estado de flujo de efectivo y el flujo de caja libre,
con el presupuesto de efectivo para determinar si estas se convertirn en efectivo
disponible para repartirlas.
La legislacin comercial colombiana y los estatutos de la empresa establecen
porcentajes de reparto, y los planes de crecimiento empresarial hacen que la
poltica de reparto de utilidades sea para los empresarios una gran responsabilidad,
pues si se reparten utilidades que superen las posibilidades de la empresa, puede
presentarse una descapitalizacin o limitar el crecimiento de esta, de aqu que sea
importante establecer reservas para la reposicin del capital de trabajo, que impidan
un reparto excesivo de utilidades.
INSTRUMENTOS DE MERCADOS.
LA RENTA FIJA VERSOS LA RENTA VARIABLE.

Dentro del campo de las finanzas personales en la actualidad tenemos mltiples


vas para darle rentabilidad a nuestros ahorros. Las inversiones en los diferentes
instrumentos financieros se han convertido en una prctica cada vez ms habitual,
tanto para darle rendimiento al capital a corto y a largo plazo. Un producto al que
recurren muchas personas son los llamados fondos de inversin.
Dentro de los fondos de inversin tenemos dos tipos diferentes, a destacar los
fondos de renta fija y los fondos de renta variable. Dependiendo de las
necesidades que tenga la persona que vaya a contratar este fondo le convendr
ms invertir en uno o en otro.

As que a continuacin vamos a ver en qu consiste cada tipo de fondo y qu


rentabilidad puede proporcionarnos de aqu a su vencimiento. Primero
empezaremos explicando qu es un fondo de inversin de renta fija y seguidamente
trataremos el fondo de renta variable.
FONDOS DE INVERSIN DE RENTA FIJA

Los fondos de renta fija estn pensados para los ahorradores ms conservadores
que quieren darle una rentabilidad moderada a su dinero mientras ste disfruta de
cierta seguridad. Los bonos, deuda pblica o pagars de compaas son productos
que a priori no ofrecen una gran rentabilidad, pero la exposicin al riesgo es mucho
ms reducida y es lo que realmente atrae a los clientes.
Las personas que deciden invertir su dinero en fondos de inversin de renta fija
suelen hacerlo a largo plazo, ya que el rendimiento para el da a da no es muy
cuantioso mientras que s fijamos un plazo de vencimiento ms a largo plazo la
rentabilidad acumulada ser mucho ms interesante.
Estos fondos son muy tiles para invertir un dinero que no necesitamos y dejarlo
crecer para recoger los beneficios en el futuro. Hace aos se podan obtener
porcentajes de hasta el 4%, pero por desgracia en la situacin actual las
expectativas de rentabilidad rondan el 1%.
S quieres un fondo de renta fija tendrs que tener un objetivo definido, as que es
importante que tengas claro si buscas diversificar tu cartera utilizando la renta fija
cmo cobertura de los altibajos de la renta variable o si simplemente quieres
rentabilidad tus ahorros a largo plazo.
Tambin tendrs que tener en cuenta tanto la composicin de la cartera cmo la
duracin de la misma. Del mismo modo es importante tener en cuenta el ciclo
econmico para saber cmo se encuentra la economa y tambin valorar la inflacin.
En cuanto a la rentabilidad de los fondos, siempre es interesante echar un vistazo
a las rentabilidades histricas que, aunque no garanticen un comportamiento igual
en el futuro puede darnos una idea.

Dentro de los instrumentos ms comunes que ofrecen rentabilidad de este tipo se


encuentran los bonos, los certificados de depsito a trmino (CDTs) y los TES
(ttulos de deuda del Gobierno).
FONDOS DE INVERSIN DE RENTA VARIABLE

Quizs ya podemos hacernos una idea de lo que podra ser un fondo de inversin
de renta variable despus de haber comentado en qu consiste en de renta fija. No
obstante, hay que explicarlo de la siguiente manera: Los fondos de renta variable
ofrecen una rentabilidad bastante ms significativa que los fondos de renta fija.
Cmo es de lgica, el riesgo de invertir en estos fondos tambin va en aumento.
Los productos disponibles ms habituales suelen ser las inversiones en
participaciones y valores de empresas.
Los fondos de inversin de renta variable son bastante ms utilizados para obtener
beneficios a corto plazo. Estos fondos tienen muy buena liquidez, lo que significa
que podremos disponer de nuestro dinero en cualquier momento, mximo en un
lapso de tiempo de 72 horas.
Ahora qu ya sabemos qu son los fondos de inversin de renta fija y de renta
variable vamos a destacar sus diferencias ms claras enumerndolas. Pero primero,
vamos a ver los riesgos.
Tienen riesgos los fondos de inversin?
Empezando porque todos los productos de inversin tienen sus riesgos, s deseas
invertir tu dinero en un fondo de inversin esto tambin implicar un nivel de riesgo
determinado. Esto depender de las caractersticas de los fondos y de los activos
en los que piensas invertir.
S quieres elegir el fondo de inversin ms adecuado para ti tendrs que analizarlos
y tener en cuenta el plazo en el que deseas recuperar tu dinero, adems de que
tendrs que tener la capacidad para asumir el riesgo ya que en el caso de que la
evolucin en los mercados no sea la espera el fondo puede provocarnos prdidas.

Para determinar el riesgo en los fondos de inversin tendremos que tener dos
conceptos claros. Por un lado, destacaremos la volatilidad y por otro la duracin. La
volatilidad nos ayudar a determinar s los fondos han experimentado variaciones
importantes o si han tenido una evolucin estable. Cabe destacar que un fondo muy
voltil implica ms riesgo porque es ms difcil prever s el valor subir o bajar.
Por otro lado, habr que tener en cuenta tanto la mxima rentabilidad prevista cmo
la prdida, la conservacin del capital, la acumulacin a largo plazo y la
revalorizacin del capital.
En cuanto a la composicin de la cartera, sta nos ayudar a determinar el riesgo
que asumiremos. Por ejemplo, tenemos la inversin en renta viable que implica ms
riesgo que la inversin en renta fija, pues las cotizaciones de sus acciones son ms
voltiles. Pero tambin tenemos la renta fija que podra generarnos prdidas ya que
su valor tambin flucta cmo consecuencia de, por ejemplo, las variaciones en los
tipos de inters.
La duracin de los fondos nos ayudar a realizar una estimacin sobre cmo se
comportarn los activos de renta fija con las variaciones en los tipos de inters.
Cuando los tipos de inters suben los valores de renta fija disminuyen para igualar
la rentabilidad de las nuevas emisiones. En el caso de bajadas en los tipos el
resultado ser a la inversa, lgicamente.
En resumen, cuanto menor sea la duracin del fondo de renta fija menor ser la
sensibilidad a los tipos de inters y menor ser la oscilacin de su valor, as que el
riesgo tambin ser menos. Todo esto es importante que lo tengas en cuenta a la
hora de adquirir un fondo.
Diferencias entre los fondos de renta fija y renta variable

En los fondos de renta fija ya est establecido de algn modo la rentabilidad


que generar nuestro dinero durante el periodo que dure el contrato. Cmo su
propio nombre indica el flujo de rendimiento se suele mantener fijo y constante.
En los fondos de renta variable es prcticamente imposible determinar cul
ser la renta que generar el capital invertido, pues hay muchos factores que
afectan directamente a este rendimiento cmo es el caso de la evolucin de la
economa y la salud de los mercados.
La rentabilidad que se puede obtener en los fondos de renta fija es menor
que la que se puede obtener invirtiendo el capital en un fondo de renta variable.
En sta ltima la rentabilidad es bastante ms jugosa.
Pero, el riesgo de invertir en renta variable es ms elevado, pues va en
proporcin con la rentabilidad. Como ya sabemos, a mayor rendimiento mayor
exposicin al riesgo. Mientras tanto, en los fondos de renta fija el riesgo es
bastante ms moderado.

En conclusin, s ests buscando dinero rpido lo ms recomendable es que


inviertas en fondos de inversin de renta variable, te expondrs a un riesgo mayor
pero tu renta final tambin ser mucho ms jugosa s tu inversin finaliza con xito.
Mientras tanto, s slo estas buscando ahorrar parte de tu dinero y que ste crezca
progresivamente, la opcin que te aconsejo es invertirlo en un fondo de inversin
de renta fija, tardars ms en ver los resultados, pero si no tienes prisa de cara al
futuro podrs disfrutar de una rentabilidad bastante decente.
Rendimiento y Riesgo: Conceptos Bsicos
Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento determinado. Una
empresa o una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad:
esos recursos podran estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn
beneficio, independientemente de que la inflacin merma el poder adquisitivo de
ese dinero.
Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el rendimiento.
Por una parte, el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversin
realizada durante algn periodo de tiempo (p.e. un ao); es decir, el rendimiento ex
ante previsto en un activo. Por otra parte, el rendimiento realizado es el beneficio
obtenido realmente por la inversin durante algn periodo de tiempo; esto es, el
rendimiento ex post generado por la inversin.
Riesgo
Quien realiza una inversin sea un individuo o una empresa deseara que su
rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin embargo, el principal
obstculo para esto es el riesgo. El riesgo se podra definir como la diferencia entre
el rendimiento esperado y el realizado. Prcticamente todas las inversiones
conllevan la posibilidad de que haya una diferencia entre el rendimiento que se
presume tendr el activo y el rendimiento que realmente se obtiene de l. Ms an,
esta diferencia puede ser bastante grande en ocasiones.
Entre mayor sea la posibilidad de que el rendimiento realizado y el esperado y entre
ms grande sea esta diferencia, el riesgo de la inversin es mayor. Aunque se
puede afirmar que un inversionista desea maximizar sus rendimientos no es posible
afirmar que los desea tambin minimizar su riesgo. La razn es que la minimizacin
del riesgo implica, necesariamente, disminuir el rendimiento esperado. Esto significa
que los inversionistas son aversos al riesgo. En otras palabras, un inversionista est
dispuesto a asumir riesgos siempre y cuando considere que el rendimiento que
espera de su inversin sea lo suficientemente grande para compensar el riesgo que
est asumiendo.

Rendimiento Esperado de un Activo Individual.


Cada activo tiene sus propias caractersticas de riesgo y rendimiento. El
conocimiento y la medicin de dichas caractersticas es necesario para pronosticar
su comportamiento futuro en trminos de estos dos parmetros. En esta seccin se

describe la forma en la que puede determinarse el rendimiento esperado de un


activo individual y el riesgo asociado con ese rendimiento.

Clculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual


A partir del comportamiento histrico de los rendimientos de un activo individual o
de apreciaciones informadas es posible determinar el rendimiento esperado de tal
activo. Este proceso requiere del uso de una tcnica denominada Anlisis de
Escenarios. Para llevar a cabo esta tcnica se deben (1) plantear una serie de
escenarios o situaciones posibles (que generalmente son tres), (2) asignar una
probabilidad de ocurrencia a cada escenario y (3) determinar el rendimiento que
podra generar el activo en cada uno de los casos.
El rendimiento esperado es el promedio ponderado por las probabilidades de
ocurrencia de cada escenario de los rendimientos asignados en cada uno de los
casos considerados. Esto es:

E(k X ) = (Pi )(k i )


i

Donde:
E(kX) = Rendimiento esperado del activo X.
Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i.
ki = Rendimiento que proporcionara el activo de ocurrir el escenario i.

Por ejemplo, supongamos que se est tratando de determinar el rendimiento


esperado de dos activos el A y el B. El analista considera que el prximo ao hay
tres escenarios para la economa: una expansin moderada, un crecimiento
econmico normal o una recesin moderada. Las probabilidades para cada
escenario y los rendimientos que podra generar cada uno de los activos en cada
uno de los casos se muestran en el Cuadro 41. Lo rendimientos esperados de
los activos A y B son de 8 por ciento y 12 por ciento, respectivamente:
E(k A ) = (0.25)( 6%)+ (0.50)(8%) + (0.25)(22%) = 8%
E(k B ) = (0.25)(33%) + (0.50)(12%) + (0.25)( 9%) = 12%

Estado de
la Economa
1. Recesin
2. Crecimiento normal
3. Expansin

Probabilidad

Total

0.25
0.50
0.25
1.00

Rendimiento
A
B
-6% 33%
8
12
22
-9

Cuadro 41. Anlisis de escenarios para los rendimientos de dos activos

ACTIVOS FINANCIEROS
El Activo Financiero por lo general es un documento legal que representa una
inversin o un derecho econmico para quien est entregando el dinero y es un
mecanismo de financiacin para quien lo est emitiendo, en otras palabras,
recibiendo el dinero en prstamo.
La entidad o persona que expide este documento llamado emisor, adquiere una
obligacin de carcter econmico con la persona o entidad que adquiere el Ttulo,
y este ltimo a su vez espera recibir renta o retorno por la inversin realizada, este
se denomina beneficiario.
Segn la NIC 32 los activos financieros se originan en un contrato (Instrumento
Financiero) para el inversionista, representando un pasivo financiero o
instrumento de patrimonio para el emisor.
Las caractersticas fundamentales de los activos financieros son:

Rentabilidad: es la capacidad del activo de producir rentas en forma de


intereses, beneficios u otros. Es una caracterstica bsica porque todos los
prestamistas o inversores quieren, cuando ofertan sus ahorros, obtener algo a
cambio. En funcin de la rentabilidad podemos distinguir entre:
o Activos de renta fija: se conoce su rentabilidad a priori.
o Activos de renta variable: su rentabilidad depende del funcionamiento de
la empresa o de los mercados, con lo que no se conoce de antemano.

Liquidez: mide la facilidad de conversin del activo financiero en dinero


efectivo sin costes significativos. Un activo tiene mayor liquidez cuanto ms fcil
sea transformarlo en dinero o venderlo sin prdidas. Por supuesto, el dinero es
el activo ms lquido, pero tambin gozan de gran liquidez otros activos como
los depsitos bancarios que fcilmente se hacen dinero a travs del uso de
tarjetas. Las acciones de empresas que cotizan son, por ejemplo, ms lquidas
que las de aquellas que no lo hacen, porque las primeras se pueden vender
prcticamente de inmediato en la bolsa, mientras que si nos queremos

deshacer de las segundas habr que encontrar alguien dispuesto a comprarlas


al precio al que nosotros las valoramos, y eso nos llevar tiempo.

Riesgo: Es la probabilidad de no obtener el resultado esperado y deseado. El


riesgo de un activo depende de las garantas del emisor para hacer frente a la
deuda cuando llegue su vencimiento. Cuanto mayor es la incertidumbre sobre
la devolucin de la inversin mayor es el riesgo. As nos podemos encontrar
desde la inversin en deuda pblica, con muy poco riesgo, a determinadas
inversiones en bolsa muy arriesgadas.
En general a un activo se le exigir ms rentabilidad cuanto mayor sea su riesgo
y menor su liquidez. Al contrario, las inversiones con menos riesgo y ms
liquidez - depositar el dinero en un banco- son las que menos rentabilidad
generan.
Dnde se transan los activos financieros?
Los activos financieros se transan en el mercado de valores, que no es ms que
aquel mercado en el cual se movilizan recursos (efectivo a mediano y largo
plazo) desde aquellas personas o entidades que tienen exceso de liquidez
(ahorradores o inversionistas) hacia las actividades productivas (empresas y
gobierno, por ejemplo) mediante la compra de ttulos valores. El mercado de
valores constituye una fuente de financiacin econmica para las empresas u
otros emisores y una opcin de rentabilidad para los inversionistas y
ahorradores.
TIPOS DE MERCADOS DE VALORES
Mercado Primario. Es la primera venta o colocacin de ttulos valores que hace
el emisor en el mercado.
Mercado Secundario. Es la transferencia de la propiedad de los activos ya
colocados en el Mercado Primario.

TIPOS DE ACTIVOS FINANCIEROS.


1. Certificados de Depsito a Trmino (CDT): Es un ttulo libremente negociable
con el cual una persona, natural o jurdica, podr depositar un monto de dinero,
para retirarlo despus de un determinado tiempo, obteniendo como beneficio un
rendimiento a su inversin. Los plazos pueden ser de 30 das en adelante siendo
los ms comunes los de 30, 60, 90, 180, y 360 das. Pueden emitirlos los bancos
comerciales, corporaciones de ahorro y vivienda, corporaciones financieras y
compaas de financiamiento comercial. La tasa de rendimiento por su depsito
est determinada por el monto, el plazo, la corporacin responsable y las
condiciones existentes en el mercado al momento de su constitucin. Son
nominativos, es decir, que su valor es el que aparece en el documento, y no se
pueden redimir antes de su vencimiento.

2. Certificados de Depsito de Ahorro a Trmino (CDAT): Es un sistema de ahorro


en el cual se constituye un certificado, con un monto mnimo, y un plazo igual o
inferior a un mes, prorrogable por el mismo perodo pactado al inicio, si este no
se cancela.
3. Bonos: Son ttulos emitidos para financiar la empresa. Se emiten por un valor,
colocndose generalmente con un descuento sobre el valor del ttulo. Durante
su vida til, devengan un inters fijo y estipulado de antemano. Al vencimiento
se redimen por su valor facial, y en algunos casos existen los cupones que
consisten en el pago de intereses en perodos de tiempo entre la emisin y la
redencin. Su plazo mnimo es de un ao.
Los bonos son nominativos y libremente negociables, su rendimiento puede
estar indexado a variables macroeconmicas como el DTF, el IPC o el UVR por
ejemplo. En Colombia los rendimientos financieros estn sujetos a una retencin
del 7%. Adems de los bonos tradicionales existen bonos con caractersticas
especiales como:
Bono a Descuento: Obligacin cuyo valor de emisin, o precio de cotizacin, es
inferior al valor facial del ttulo.
Bono Basura o Junk Bonds: Bonos de alto riesgo que tienen baja calificacin
crediticia.
Bono Convertible: Es un bono cuyas clusulas permiten que este sea convertido
en acciones de la empresa que lo emiti a un radio fijo de intercambio.
4. Acciones: Ttulo representativo del valor de una de las fracciones iguales en que
se divide el capital social de una sociedad de Capital (Annima o en Comandita
por Acciones). Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de socio
propietario, en proporcin con el monto de acciones suscritas, el derecho de voto
en las asambleas generales de accionistas que pueden por lo mismo influir en
la redaccin, aprobacin modificacin y reforma de los estatutos de la sociedad
en la designacin de los altos directivos y en otras decisiones importantes;
asimismo, su importe manifiesta el lmite de la obligacin que contrae el tenedor
de la accin ante terceros y ante la empresa. La rentabilidad generada por las
acciones se da por medio de dos sistemas:
Valorizacin: De acuerdo con el comportamiento de la economa y de la empresa
el valor de la accin aumenta o disminuye; hallando la diferencia entre el valor
final y el valor inicial de un perodo se halla la valorizacin (si es positiva) o la
desvalorizacin (si es negativa) de la inversin.
Dividendo: Es el derecho de los tenedores de acciones a recibir su participacin
correspondiente de las utilidades de la empresa, a travs del pago del dividendo.
Los dividendos pueden ser entregados en efectivo, en acciones o en especie.

Segn las caractersticas de participacin en las decisiones y de participacin


en las utilidades las acciones pueden ser:
Acciones Ordinarias: Son acciones que confieren iguales derechos a los socios
o accionistas, en cuanto a voto y recibir un dividendo con base en las utilidades
actuales, previa aprobacin por parte de la asamblea.
Accin Preferencial: Tipo de accin que otorga el derecho a voto slo en las
asambleas generales o extraordinarias de accionistas reunidas para tratar sobre
la prrroga de la duracin de la sociedad, su disolucin anticipada, cambio de
objeto social o nacionalidad, transformacin o fusin de la misma. Tambin
reciben el nombre de acciones de voto limitado. Se denominan Preferencial
porque de acuerdo a la ley se les debe otorgar prelacin en el pago de utilidades
y del patrimonio social, en el caso de liquidacin, respecto de las acciones
ordinarias.
Acciones a la Orden: Son las transmisibles mediante la entrega del ttulo
debidamente endosado por su titular.
Acciones al Portador: Son las suscritas annimamente. Pueden ser traspasadas
por simple compraventa en la Bolsa de Valores. Otorgan a su poseedor el
carcter de socio en la proporcin por ellas representadas. Se transmiten por la
simple entrega del ttulo.
5. Titularizacin: Es el proceso mediante el cual una entidad transfiere y asla a
travs de un patrimonio autnomo, activos tradicionalmente ilquidos, o por lo
menos de escasa o lenta rotacin, bienes o flujos de caja futuros, con el objeto
de maximizar la utilizacin de los recursos. Esta movilizacin implica la
transformacin de activos ilquidos en ttulos negociables en el mercado de
Valores, los cuales tienen como respaldo el activo o el flujo generado por el
mismo.
6. Fondos de Inversin: A travs de una sociedad inversin es posible participar
activamente en instrumentos de deuda corporativa, deuda gubernamental,
instrumentos bancarios, instrumentos de cobertura contra riesgo de tipo de
cambio dlar americano y cobertura contra inflacin, entre otros. Una sociedad
de inversin constituye un portafolio de inversin con un objetivo definido, que
se adecua al perfil y necesidades de cada inversionista dentro del cambiante
entorno del mercado financiero. Segn sus caractersticas estos pueden ser:
Fondos Comunes de Valores: Su objetivo es realizar inversiones exclusivamente
en Valores, por cuenta y riesgo de los participantes o aportantes, sean estos
personas naturales o jurdicas.
Fondos de Inversin Abiertos: Son aquellos cuyo patrimonio es variable y en los
que las cuotas de participacin colocadas entre el pblico son redimibles
directamente por el fondo y su plazo de duracin es indefinido.
Fondos de inversin cerrados: Son aquellos cuyo patrimonio es fijo y las cuotas
de participacin colocadas entre el pblico no son redimibles directamente por
el fondo, salvo en las circunstancias y procedimientos dispuestos por
reglamentos.

Fondos de inversin financieros: son aquellos que tienen la totalidad de su activo


invertido en Valores u otros instrumentos representativos de activos financieros.
Fondos de inversin no financieros: son aquellos cuyo objeto principal es la
inversin en Valores representativos de activos de ndole no financiera ya sean
por resultado de un proceso de Titularizacin o de otro tipo de procesos
expresamente autorizados por reglamento.
7. Divisas: Es la moneda extranjera, referida a la unidad del pas de que se trate,
la relacin entre la moneda nacional y las monedas extranjeras demuestra la
solidez de la moneda y del crdito en un pas en el concierto internacional. En el
caso colombiano la moneda de referencia es el dlar americano. La prdida de
poder de una moneda nacional frente a una internacional se denomina
devaluacin, en el caso contrario revaluacin.
8. Ttulos de Tesorera: Son ttulos que emite la Tesorera Nacional para cubrir
dficit fiscal; generalmente son valores que se emiten a corto plazo (entre 1 y 7
aos), tienen alta liquidez en el mercado secundario ya que el riesgo con el
gobierno se supone cero. Son ttulos nominativos y expedidos a la orden.
9. Aceptaciones Bancarias: Son letras de cambio giradas por un comprador de
mercancas o bienes muebles a favor del vendedor de los mismos. Estas letras
se convierten en Aceptaciones Bancarias o Financieras cuando el girador de la
letra, el comprador o importador, negocia con el banco, corporacin financiera,
corporacin de ahorro y vivienda o compaa de financiamiento comercial la
aceptacin de la responsabilidad por el pago oportuno de la letra. El plazo
mximo de estos papeles es de 360 das.
10. Papeles Comerciales: Ttulo de crdito en el cual un emisor promete pagar una
cierta cantidad de dinero a los tenedores de ste a la fecha del vencimiento.
Estos son emitidos a corto plazo (entre 15 y 270 das) por sociedades annimas
que han obtenido previamente la autorizacin correspondiente de la Comisin
Nacional de Valores, para ofrecerlos al pblico.
11. Depsitos Bancarios: Son fondos depositados en una institucin bancaria que
pueden ser retirados en cualquier momento. Dependiendo de las necesidades
del cliente puede escoger entre una amplia gama de servicio bancarios como:
Cuenta de Ahorro: Depsito a la vista, que devenga intereses. Su acceso se
hace por medio de libreta de ahorros o tarjeta dbito, en algunos casos estas
cuentas ofrecen sorteos a cambio de una menor rentabilidad. Las caractersticas
en cuanto a saldos mnimos, tasa de inters y forma de liquidacin de los
intereses varia de acuerdo a la institucin bancaria.
Cuenta Corriente: Es la cuenta que los individuos o las entidades tienen a la vista
en bancos. Usualmente no devenga intereses y se maneja por medio de una
libreta de cheques.
Cheque: Es un ttulo valor por medio del cual una persona llamada girador (quien
posee una cuenta bancaria gira el cheque), ordena a un banco para que pague
una determinada suma de dinero a la orden de un tercero llamado beneficiario.
Sobregiros: Consiste en una modalidad de crdito que el banco concede a un
cliente, para librar cheques hasta por una determinada suma, cuando no dispone

de una parte o de la totalidad de los fondos. Esta operacin puede es autorizada


previamente quedando definidas las sumas y el plazo por el que se otorga.
Tarjetas de Crdito: Es un cupo de crdito rotativo aceptadas por el comercio
como medio de pago con las que se puede adquirir bienes o servicios en los
establecimientos afiliados al sistema, sin necesidad de portar dinero en efectivo.
Remesas al Cobro: Consiste en un servicio que el banco presta a sus clientes
mediante el cual acta como intermediario para el cobro de cheques a cargo de
oficinas de otros bancos localizados en plazas diferentes a la de la oficina donde
el cliente tiene radicada su cuenta.
12. Ttulos de Capitalizacin: Es un sistema de ahorro mediante la constitucin de
capitales determinados a cambio de desembolsos nicos o peridicos, con el
atractivo de sorteos peridicos que consisten en determinado numero de veces
el desembolso al que se hace referencia.
13. Papel Moneda: Equivale a los billetes de curso legal emitidos por el Banco de la
Repblica, a diferencia de la moneda propiamente dicha de metal. Documento
emitido por el gobierno y autoridad monetaria, para ser utilizado como dinero de
curso legal.
14. Pagar: Ttulo valor mediante el cual una persona se obliga a pagar cierta suma
de dinero en una fecha determinada. Generalmente, este documento se utiliza
para respaldar todo tipo de prstamos. Este puede o no contar con garantas
especficas, en donde el emisor fija la periodicidad de los pagos bajo el esquema
de cupones o en su defecto pueden ser pagados al vencimiento.
15. Letras de Cambio: En su acepcin ms genuina, es el Instrumento o ttulo valor
que da plena fe, de haberse celebrado un contrato de cambio mercantil, en virtud
del cual, las partes contratantes (librado, beneficiario y endosantes) obtienen
beneficios, gozando del privilegio de no necesitar escritura pblica que justifique
el ttulo u obligacin, pues para su validez y autenticidad, tan solo se han de
cumplir con los requisitos previstos en la ley. De acuerdo con el artculo 441 del
Cdigo de Comercio Vigente, una Letra de Cambio Puede ser girada:
-

A da fijo
A cierto plazo de la fecha
A la vista y,
A cierto trmino vista.

16. Leasing: Es un mtodo de financiacin mediante el cual el acreedor compra y


deprecia el bien que requiere el deudor, y este ltimo tiene su usufructo,
reconocindole al acreedor un canon de arrendamiento si existe opcin de
compra al final del contrato de arrendamiento, el Leasing se denomina
financiero. Si no existe, recibe el nombre de Leasing operacional.

NEGOCIACION Y CONTABILIZACION DE ACTIVOS FINANCIEROS

Decreto Reglamentario 2649 de 1993


1. Entrada de Informacin:

IFRS / NIIF
1. Reconocimiento
Identificacin al incorporar

Causacin de transacciones
2. Procesamiento de datos

2. Medicin
Cuantificacin de cifras

Clasificacin, ajustes, provisiones, cierres,


etc
3. Salida de datos

3. Presentacin
Clasificacin en Estados Financieros
4. Revelacin

Emisin de Estados Financieros

Mostrar lo no informado
Reconocimiento: En esta primera fase, se identifica si una transaccin econmica
debe ser integrada en los estados financieros como activo, pasivo, ingreso o gasto
y posteriormente verificando que dicho hecho econmico sea cuantificable
fiablemente, y genere beneficios econmicos futuros relacionados con la percepcin
o erogaciones de recursos. El reconocimiento debe definirse en las Polticas
Contables.
Medicin: Es la segunda fase del proceso contable bajo NIIF, y es el proceso
mediante el cual se determina el valor por el cual ser reconocido un activo, pasivo,
ingreso o gasto en los estados financieros. La medicin puede realizarse
apoyndose en mtodos tales como:

Valor razonable
Costo Histrico amortizado o recuperable
Valor revaluado o costo atribuido
Costo histrico

Un ejemplo de Medicin para Propiedad, Planta y Equipo, sera:


MEDICIN INICIAL:
La entidad medir un elemento de propiedades, planta y equipo por su costo en el
momento del reconocimiento inicial. El costo se compone de:
1. El precio de adquisicin, que incluye los honorarios legales y de
intermediacin, los aranceles de importacin y los impuestos no
recuperables, despus de deducir los descuentos comerciales y las rebajas.

2. Todos los costos directamente atribuibles a la ubicacin del activo en el lugar


y en las condiciones necesarias para que pueda operar de la forma prevista
por la gerencia. Estos costos pueden incluir los costos de preparacin del
emplazamiento, los costos de entrega y manipulacin inicial, los de
instalacin y montaje y los de comprobacin de que el activo funciona
adecuadamente.
MEDICIN POSTERIOR:
1. La medicin posterior ser al costo. La entidad no reconocer valorizaciones
de Propiedades, Planta y Equipo ni provisiones para la proteccin de activos,
salvo que demuestre que existe un deterioro de valor.
2. Con posterioridad a su reconocimiento como activo, un elemento de
propiedades, planta y equipo se registrar por su costo menos la
depreciacin acumulada y el importe acumulado de las prdidas por deterioro
del valor.
3. La entidad realizara revaluaciones cada que los cambios en el mercado si lo
ameriten.
MEDICION DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Los activos financieros que se generan por la empresa o se adquieren con el
propsito de conservarlos hasta el vencimiento se valoran al costo amortizado, esto
es, al costo histrico ms los intereses acumulados hasta la fecha del balance que
se cobrarn en el momento del vencimiento. Los cambios en el costo amortizado
son ingresos del periodo. Por otra parte, como son derechos de cobro hay que
considerar los posibles deterioros del valor, en caso de que el valor contable a costo
amortizado no sea recuperable. Los activos financieros para vender se valoran al
costo histrico al adquirirlos, pero posteriormente se llevan por el valor razonable,
puesto que es el dato relevante para tomar decisiones sobre cundo enajenarlos.
CLASIFICACIN Y CONTABILIZACIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

FINALIDAD

PARA
CONSERVAR

PARA VENDER

DENOMINACIN
Prstamos y cuentas a cobrar
originados por la empresa
Mantenidos hasta el
vencimiento
Para negociar
Disponibles para la venta

VALORACIN
(posterior a la
compra)

IMPUTACIN DE
CAMBIOS DE VALOR

Costo amortizado

Resultados

Costo amortizado

Resultados

Valor razonable

Resultados
Resultados o
Patrimonio

Valor razonable

EJERCICIOS DE APLICACIN
Ejercicio # 1
La entidad RCR, en 2015, compra en bolsa 1000 acciones de "Cotizacin al Alza,
SA", con nimo de especular (para negociar) con ellas en el mercado. El importe de
la operacin ha sido de 25 pesos/accin con unos gastos totales por la operacin
de 625 pesos.
A 31 de diciembre 2015 el valor razonable de las acciones es de 30 pesos/accin.
A 2 de febrero de 2016 vende las acciones por importe de 21 pesos/accin, los
gastos de la venta importan 250 pesos.
Determinar el registro contable de estas operaciones.
Solucin:

De acuerdo con las NIIF se establece que la valoracin inicial de estos activos
financieros mantenidos para negociar se har por su valor razonable. Al mismo
tiempo se establece que los costos de la transaccin que les sean directamente
atribuibles se reconocern en la cuenta de prdidas y ganancias del ejercicio.
Por la compra de las acciones (1.000 acciones x 25 Pesos/accin = 25.000 pesos):
12. Inversiones financieras a C/P en instrumentos de Patrimonio 25.000 (db)
5. Otros gastos financieros 625 (db)
11. Caja o Bancos 25.625 (Cr)

Se establece que las valoraciones posteriores se harn por su valor razonable,


sin deducir los costos de transaccin en que pudieran incurrir en su enajenacin.
Los cambios que se produzca en el valor razonable se imputarn en la cuenta de
prdidas y ganancias del ejercicio.
A cierre del ejercicio [(30 - 25) x 1.000 = 5.000]:

12. Inversiones financieras a C/P en instrumentos de Patrimonio 5000 (db)


4. Ingresos por valoracin de instrumentos financieros por su valor razonable
5.000 (Cr)
Por la venta de las acciones (21 x 1.000 = 21.000):
11. Caja o Bancos 21.000 (Db)
5. Gastos por prdidas en participaciones 9.000 (Db)
12. Inversiones financieras a C/P en instrumentos de Patrimonio 30.000 (Cr)
Por los gastos de venta:
5. Otros Gastos Financieros 250 (Db)
11.Bancos o Caja 250 (Cr)

Ejercicio # 2
La Sociedad RCRCR, S.A. compra 1.000 acciones de la sociedad "X", S.A., con
las siguientes caractersticas:
- Valor Nominal: 50 Pesos/obligacin
- Cupn o Rentabilidad o Dividendo (ofrecido al inversionista): 10% anual
- Fecha emisin: 01/01/2015
- Vencimiento: 31/12/2017
- Emisin y reembolso a la par.

Nota: El cupn representa los intereses de una obligacin, el dividendo de una


accin o el derecho de suscripcin o de atribucin para un aumento de capital.
Los gastos relacionados con la compra de las 1.000 acciones son de: 500 Pesos.
Estos activos son clasificados contablemente como activos mantenidos hasta el
vencimiento. Se procede a realizar el registro contable de la operacin.
VALORACIN INICIAL. - Las inversiones mantenidas hasta el vencimiento se
valorarn inicialmente por su valor razonable, que, salvo evidencia en contrario,
ser el precio de la transaccin, que equivaldr al valor razonable de la
contraprestacin entregada ms los costos de transaccin que les sean
directamente atribuibles.

VALORACIONES POSTERIORES. - Las inversiones mantenidas hasta el


vencimiento se valorarn por su costo amortizado. Los intereses devengados se
contabilizarn en la cuenta de prdidas y ganancias, aplicando el mtodo del tipo
de inters efectivo (TIR). As:
-

Clculo

del

tipo

de

inters

efectivo

(TIR)

por

parte

del

inversor:

5.000
5.000
55.000
50.500=----------------+----------------+----------(1+Tie)
(1+Tie)2
(1+Tie)3

T=9,6007%

(A-D)
FECHA

INTERES

COSTO
AMORTIZADO

01-01-2015
31-12-2015
31-12-2016
31-12-2017

(I)
9,6007%
9,6007%
9,6007%
9,6007%

(A)
50.500
50.348,36
50.182,16
50.000

( I x A)

(A1)
(A2)
(A3)
(A4)

(C-B)

INTERES
EFECTIVO

INTERES
PACTADO

CAPITAL
AMORTIZADO

(B)
0
4,848,36
4.833,80
4.817,84

(C)
0
5.000
5.000
5.000

0
151,64
166,20
182,16

(B1)
(B2)
(B3)

(A2)=A1-D1; (A3)=A2-D2; (A4)=A3-D3


(B1)=(A1*9,6007%); (B2)=(A2*9,6007%);(B3)=(A3*9,6007%)

Suponemos retencin del 18%


1/01/2015 Compra de las acciones:
12. Valores representativos de Deuda a L/P 50.500 (Db)
11. Bancos o Caja 50.500 (Cr)

31/12/2015 Cobro del 10% anual:


11. Bancos o Caja 4.100 (Db)
13. Anticipo Retenciones 900 (Db)
12. Valores representativos de Deuda a L/P 151,64 Cr
4. Ingresos de valores representativos de deuda 4.848,36 Cr

(D)
(D1)
(D2)
(D3)

31/12/2016 Cobro del 10% anual:


11. Bancos o Caja 4.100 (Db)
13. Anticipo Retenciones 900 (Db)
12. Valores representativos de Deuda a L/P 166,20 Cr
4. Ingresos de valores representativos de deuda 4.833,80 Cr

31/12/2017 Cobro del 10% anual:

11. Bancos o Caja 4.100 (Db)


13. Anticipo Retenciones 900 (Db)
12. Valores representativos de Deuda a L/P 182,16 Cr
4. Ingresos de valores representativos de deuda 4.817,84 Cr

31/12/2017 Al vencimiento de las obligaciones:


11. Bancos o Caja 50.000 Db
12. Valores representativos de Deuda a L/P 50.000 Cr

Ejercicio # 3
La sociedad P adquiri 400 bonos de una empresa americana de $ 30 nominales al
90% con unos gastos de $ 200, siendo el tipo de cambio de $ 1 = 0,88 u.m. La
empresa calific los activos financieros como mantenidos para negociar. Los bonos
han devengado a fin de ejercicio unos intereses explcitos de $ 300 y unos intereses
implcitos de $ 100. La cotizacin de los ttulos es del 92%. Contabilizar las
operaciones derivadas de la informacin anterior teniendo en cuenta dos hiptesis:
HIPTESIS 1: A fin de ejercicio el tipo de cambio aplicable fue de $ 1 = 0,95
HIPTESIS 2: A fin de ejercicio el tipo de cambio aplicable fue de $ 1 = 0,85

Solucin:
Por la adquisicin.

HIPTESIS 1: A fin de ejercicio el tipo de cambio aplicable fue de $ 1 = 0,95


A fin de ejercicio. Por la periodificacin de los intereses explcitos.

A fin de ejercicio. Por la periodificacin de los intereses implcitos.

A fin de ejercicio. Por el clculo del resultado entre el valor razonable, que es el
valor por el que las normas internacionales de contabilidad obligan a contabilizar la
cartera de activos mantenidos para negociar, y el valor contable, que es el valor por
el que hasta ahora figuran registrados en contabilidad:

Este beneficio se descompone en dos efectos: un efecto derivado del cambio en la


cotizacin y otro derivado de la modificacin del tipo de cambio.

A fin de ejercicio. Por la contabilizacin del efecto tipo de cambio y el efecto


cotizacin.

HIPTESIS 2: A fin de ejercicio el tipo de cambio aplicable fue de $ 1 = 0,85


A fin de ejercicio. Por la periodificacin de los intereses explcitos.

A fin de ejercicio. Por la periodificacin de los intereses implcitos.

Por el clculo del resultado entre el valor razonable, que es el valor por el que las
normas internacionales de contabilidad, obligan a contabilizar la cartera de activos
mantenidos para negociar, y el valor contable, que es el valor por el que hasta ahora
figuran registrados en contabilidad.

Valor razonable
Valor contable

400x30x0,92x0,85
9.504 + 255 + 85
Prdida

9.384
9.844
460

Esta prdida se descompone en dos efectos: un efecto derivado del cambio en la


cotizacin y otro derivado de la modificacin del tipo de cambio.

A fin de ejercicio. Por la contabilizacin del efecto tipo de cambio y el efecto


cotizacin.

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