UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN

VALORACION DE ADQUISICIONES
Elaborado por:
Amaya Barrientos, Cristhian
Grimaldos Arvalo, Karen Estefana.
Lopez Clavijo, Rosa
Asignatura:
Gestin Internacional de empresas II

Docente:
Augusto Benavides medina
Tumbes Per
2016

Contenido
I.

INTRODUCCIN..................................................................................... 3

II. OBJETIVOS.............................................................................................. 4
III. VALORACIN PARA ADQUISICIONES..................................................5
3.3. ADQUISICION...................................................................................... 5
3.4. VALORACIN DE UNA EMPRESA......................................................5
Cmo hacer exitosos un proceso de adquisicin...................................6
Por qu fracasa un proceso de adquisicin?........................................6
Motivacin para ir a un proceso de adquisicin....................................6
IV.

MTODOS DE VALORACIN DE EMPRESAS....................................7

4.1. PARA UNA EMPRESA QUE NO COTIZA EN LA BOLSA DE VALORES

....................................................................................................................... 7
A.

El Valor Patrimonial Contable..................................................................7

B.

El Valor Contable Regularizado...............................................................8

LOS MTODOS BASADOS EN UTILIDADES O DIVIDENDOS..............................9

C.

Mtodo De La Rentabilidad Del Beneficio................................................9

D.

Mtodo De La Rentabilidad Del Dividendo...............................................9

E.

El Mtodo Del Descuento De Los Flujos De Fondos..................................10

Flujo de fondos libres

LA VALORACION DE UNA EMPRESA QUE COTIZA EN LA BOLSA DE VALORES

..................................................................................................................... 11
A.

Los mtodos de Mltiplos Comparables................................................11

A.1 Basado en el resultado, PER (Price-Earning Ratio)....................................12

B.

Riesgo y rendimiento........................................................................... 12
CASO PRCTICO....................................................................................... 12

I.

INTRODUCCIN

La primera pregunta que debe realizarse el experto antes de iniciar

un proceso de valoracin seria: cul sera el mtodo ms adecuado y
los porqus de dicho mtodo frente al resto. El problema fundamental
de estos mtodos es que algunos se basan nicamente en el
balance de situacin y otros se basan en los resultados obtenidos. Es
comn en las empresas que deciden crecer a base de adquisiciones
en el extranjero comprar, o bien un negocio pequeo, o adquirir
inicialmente una pequea participacin en una empresa local, con la
intencin de aprender como es el mercado, la legislacin, las
costumbres, la cultura empresarial en ese pas. En ambos casos, si
la prueba resultase positiva la empresa procedera a ampliar el
negocio o a tomar el control de la compaa local, respectivamente.
En el mercado global en que nos encontramos estas operaciones
ganan an ms importancia ya que son claves para expandirse fuera
de los confines nacionales, desde el punto de vista nacional. De la
misma forma muchas empresas nacionales, o europeas, sern el
sujeto de este tipo de operaciones por empresas de realidades
emergentes que hoy en da se estn todava consolidando pero a
muy corto plazo llegaran al mercado europeo de una forma todava
ms importante.

II.

OBJETIVOS

Objetivo Principal

Definir e Identificar los mtodos de valoracin para realizar una

adquisicin de empresa.

Objetivos Especficos

Entender la importancia de valorar correctamente una empresa que ser

sujeta a adquisicin.

Conocer los mtodos para valorar una empresa de acuerdo a su

participacin en la bolsa de valores.

Brindar una herramienta til en la toma de decisiones y deduccin de

rendimiento en acciones.

III.
3.3.

VALORACIN PARA ADQUISICIONES

ADQUISICION
Es una negociacin directa, en la que una empresa compra los
activos o acciones de la otra parcial o totalmente y en la que los
accionistas de la compaa adquirida dejan de ser los propietarios de
la misma.
Para lo cual se debe realizar un anlisis para identificar los objetivos
de la adquisicin o venta que se pretende para despus llevar a
cabo la bsqueda de los candidatos ms idneos.

3.4.

VALORACIN DE UNA EMPRESA

En la valoracin de una empresa el primer concepto que hay
considerar es que el precio y el valor no coinciden. La valoracin es
un proceso por el cual tratamos de asignar valor a las cosas, esto es,
tratamos de determinar el grado de utilidad que reportar a sus
usuarios o propietarios. Por tanto, la valoracin de una empresa es
el proceso para determinar su valor para los usuarios o propietarios
(accionistas).
Un posible mapa de sinergias en una adquisicin

Cmo hacer exitosos un proceso de adquisicin

El xito est basado en que la empresa resultante de este proceso tenga
ms valor que la suma de sus partes, es decir, el precio de compra es
inferior al valor actual de las compaas asociadas a la operacin.
Para llegar a tener xito es importante definir y comunicar a todos los
integrantes de las compaas en la fase de transicin la futura, es decir, a
lo que se quiere llegar este proceso.
Muchas veces los integrantes de las compaas sienten rechazo hacia los
cambios porque de alguna manera conocen el presente y les perturba
participar en un futuro incierto, pero por el contrario si se planifica, informa
y apoya, ser ms fcil llegar al xito del proceso.
Por qu fracasa un proceso de adquisicin?
Las adquisiciones fracasan cuando el valor de la compaa resultante del
proceso tiene menor valor que el precio de compra.
Entre las principales razones que generan estos fracasos se encuentran:
o Rechazo de la cultura entre las compaas involucradas.
o Mala implementacin del plan de resistencia al cambio.
o Poca informacin sobre la compaa a adquirir.
o Haber sobrestimados las sinergias
Motivacin para ir a un proceso de adquisicin
o Creacin de valor para los accionistas
o Mejorar la gestin de la empresa adquirida.
o Aumentar participaciones de mercado
o Aumentar la rentabilidad
o Buscar productos y servicios complementarios
o Concentrarse en la actividad principal
o Optimizar el uso de los recursos
o Demanda de liquidez por parte de los accionistas
o Necesidad de recursos para financiar prdidas.

IV.

MTODOS DE VALORACIN DE EMPRESAS

4.1. PARA UNA EMPRESA QUE NO COTIZA EN LA BOLSA DE VALORES

A. El Valor Patrimonial Contable
En este mtodo se identifica el valor de la empresa y de su
patrimonio, con los valores registrados en los libros contables.
Corresponde al total del activo a valor de libros (deducidas
depreciaciones y amortizaciones), menos los pasivos exigibles de la
empresa, es decir, su patrimonio contable.
Ejemplo

B. El Valor Contable Regularizado

7

Este mtodo es una variacin al anterior. Corresponde al total del activo

a valor de libros (deducidas las depreciaciones y amortizaciones),
menos los pasivos exigibles de la empresa, es decir, su patrimonio
contable. Sin embargo, se procede a efectuar ciertos ajustes de los
valores para tratar de mostrar una aproximacin a un valor ms real o de
mercado del bien.
Ejemplo

LOS MTODOS BASADOS EN UTILIDADES O DIVIDENDOS

C. Mtodo De La Rentabilidad Del Beneficio

Este mtodo calcula el valor presente de una perpetuidad en que el

flujo establecido es el beneficio, que puede ser actual o futuro, y r es
la tasa de rentabilidad deseada.
La gran ventaja de este mtodo es su sencillez. Pero, existen
problemas cuando no se puede establecer el beneficio (empresas
con prdidas contables, o con flujos de caja negativos).

D. Mtodo De La Rentabilidad Del Dividendo

Este mtodo calcula el valor presente de una perpetuidad en que el

flujo establecido es el dividendo que paga la empresa (el que se
asume constante), y r es la tasa de rentabilidad deseada.
La gran ventaja de este mtodo, al igual que el anterior, es su
sencillez. Pero, tambin existen problemas cuando no se puede
establecer el dividendo (empresas con prdidas contables que no
pueden legalmente repartir dividendos, o empresas que tienen como
poltica el no repartir dividendos).

E. El Mtodo Del Descuento De Los Flujos De Fondos

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Flujo de fondos libres: Conocido en ingls como free cash flow (FCF),
el flujo de fondos libres corresponde al flujo de fondos operativos de una
empresa, sin considerar el financiamiento de la misma, aunque despus
de impuestos. Se refiero as al sobrante que quedar en la firma luego
de haber cubierto las necesidades operativas de fondos, las inversiones
o des inversiones de sta y al no haber deuda: se asume que tampoco
existir una carga financiera.

LA VALORACION DE UNA EMPRESA QUE COTIZA EN LA BOLSA DE

VALORES
A. Los mtodos de Mltiplos Comparables
Estos mtodos tratan de determinar el valor de los recursos propios de la
empresa a travs de la magnitud de los beneficios, de las ventas o de otros
indicadores.
Se denominan mtodo de los mltiplos ya que se basan en multiplicar la cifra
de ventas u otra magnitud significativa de la actividad de la empresa por un
coeficiente o mltiplo. Este mltiplo de ha de obtener de otras sociedades
comparables, es decir, similares en cuanto al giro y tamao de la empresa de
valoracin.
Los Mltiplos
Son medidas que permiten hacer un clculo rpido para estimar el valor
de una empresa.
Se habla de comparables porque, en s se establece una comparacin.
(por ejemplo, si en una industria se verifica que el valor de las empresas
corresponde a un cierto mltiplo en alguna categora, ejemplo
utilidades), entonces se multiplican las utilidades por el mltiplo
observado en la industria y tenemos una estimacin del valor de una
empresa que opera en la misma industria.

A.1 Basado en el resultado, PER (Price-Earning Ratio)

Es un mltiplo que se origina de la comparacin del precio de mercado de la
accin de la empresa, respecto a la utilidad contable por accin.
PER=

valor de mercado
utilidad neta

Valor de mercado = precio de la accin x n acciones.

B. Riesgo y rendimiento
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CASO PRCTICO
Las acciones de las empresas KFC y MCDONALD

tienen las siguientes

distribuciones de probabilidad en relacin con su rendimiento esperado con su

futuro.
A. Un empresario desea invertir en acciones, para eso se pide tomar la
decisin correcta de inversin en base al rendimiento de las acciones.
B. Tomar la decisin en base al riesgo obtenido por las empresas.
C. Tomar una decisin tomando en cuenta tanto el rendimiento como el
riesgo.

MESES
SETIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBR
E
DICIEMBRE
ENERO

PROBABILIDAD
0.1
0.2

KFC
-10%
2%

MCDONALD
-35%
0%

0.4
0.2
0.1

12%
20%
38%

20%
25%
45%

Solucin
A. Rendimiento
formula del rendimiento
Rendimiento= kn x pn

Kn = rendimiento de la accin n
Pn = propabilidad de la accin n
Empresa kfc
Rendimiento=0.1 (10 ) +0.2 ( 2 ) +0.4 ( 12 )+ 0.2 ( 20 ) +0.1 (38 )

12

Rendimiento=12

Empresa de mcdonald
Rendimiento=0.1 (35 ) +0.2 ( 0 ) + 0.4 ( 20 ) +0.2 ( 25 )+ 0.1 ( 45 )

Rendimiento=14

Decision
El empresario deberia invertir en las acciones de la empresa mcdonald
Rendimiento=0.1 (35 ) +0.2 ( 0 ) + 0.4 ( 20 ) +0.2 ( 25 )+ 0.1 ( 45 )

Rendimiento=14

, debido a que obtendr un mayor rendimiento en las aciones.

B. Riesgo
Formula del riesgo (desviacion standar)
D . S= Pn( KnK)2

Empresa kfc
DS= 0.1(1012)2 +0.2(212)2 +0.4 (1212)2 +0.2(2012)2 +0.1(3812)2

DS=12.20

Empresa mcdonald
DS= 0.1(3514 )2+ 0.2(014 )2 +0.4 (2014 )2 +0.2(2514)2 +0.1(4514 )2

DS=20.35

Decisin

13

El empresario debera invertir en las acciones de la empresa kfc, debido a que

posee un menor riesgo en comparacin a la empresa mcdonald.

14

CONCLUSIONES

Las adquisiciones constituye uno de los principales instrumentos

utilizados por las empresas para llevar a cabo el cambio estructural que
necesitan, y para aumentar su tamao de manera rpida.

En las adquisiciones una vez que se haya definido el valor de la

empresa objeto de la transaccin entran otras variables como son las
expectativas de los involucrados o motivaciones estratgicas que
finalmente, tras un proceso de negociacin acaban en un precio.

Para adquirir una empresa debemos evaluar si participa o si cotiza en la

bolsa de valores, porque de eso depende que se tomen en cuenta datos
internos de la empresa o se evalu el mercado.

Los mtodos son efectivos, siempre y cuando se pueda establecer de

manera precisas las variables a tomar en cuenta. Como es el caso de el
mtodo de dividendo o de beneficio.

La inversin es un proceso minucioso que necesita recoleccin de

informacin, un anlisis especial de este y una decisin sabia la cual nos
resulte favorable para nuestra estabilidad econmica.

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