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GESTO FINANCEIRA 1
Gesto Financeira 1
DEZEMBRO
NOVEMBRO
OUTUBRO
SETEMBRO
AGOSTO
1
2
10
16
17
23
24
30
31
6
cv
13
7
Independncia
14
20
21
27
28
11
18
12
N. S. Aparecida
19
25
26
1
8
2
Finados
9
15
16
22
23
29
30
4
GF15
11
GF17
18
GF19
25
GF21
5
12
19
26
1
GF23
8
N. S. da Luz
15
GF26
22
GF28
29
GF30
2
9
16
23
6
GF16
13
GF18
20
GF20
27
GF22
3
GF24
10
GF25
17
GF27
24
GF29
14
15
21
22
28
29
11
12
18
19
25
26
10
16
17
23
24
30
31
13
14
20
21
18
1
GF31
8
GF33
15
GF34
22
GF36
29
GF38
5
GF40
12
GF42
19
25
26
27
28
10
11
12
16
17
18
19
25
26
7
14
21
28
4
11
13
14
8
Exame Final
15
20
21
22
23
24
27
28
29
30
31
30
6
GF32
13
Dia Professor
20
GF35
27
GF37
3
GF39
10
GF41
17
GF43
24
2a Chamada
Trabalhos
Provas
Feriados e recessos
Gesto Financeira 1
Plano de Ensino
I TEMAS ABORDADOS
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
II AVALIAO
A avaliao ser composta por dois critrios: a) duas provas individuais e sem consulta; b)
trabalhos em equipes. A mdia da disciplina dada pela frmula abaixo:
= 0,70
+ 0,30
III BIBLIOGRAFIA
Bsica:
GITMAN, L. Princpios de Administrao Financeira. Editora Pearson/Addison Wesley, 2004 ou
posterior.
ASSAF NETO, A. Finanas Corporativas e Valor. So Paulo: Editora Atlas, 2009
Complementar:
BERK, J.; DEMARZO, P. Finanas Empresariais. Porto Alegre: Bookman, 2009.
LEMES JUNIOR, A. B.; CHEROBIM, A. P. M. S.; RIGO, C. M. Administrao financeira: princpios,
fundamentos e prticas brasileiras. 2. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2005
Gesto Financeira 1
Plano de Ensino
Contedo
Metodologia
Gitman
Assaf Neto
15
Anlise de sensibilidade
10.1 e 10.2
19.1
16
Anlise de cenrios
10.2
19.1
17
Exerccios de Fixao
18
5.1 e 5.2
10.1 a 10.3
19
5.3
10.4 a 11.2
20
CAPM
5.4
12.1 a 12.3
21
5.4
12.4
22
11.1 e 11.4
22.3
23
11.4
21.2
24
11.2
21.1
25
11.2
21.1
26
11.5
21.4
27
11.5
21.4
28
21.3
29
Exerccios de Fixao
30
Prova 3o Bimestre
31
12.2 e 12.3
23.1 e 23.2
32
12.4
23.3 e 23.4
33
Exerccios de Fixao
34
Relembrando as demonstraes
2.1 e 2.2
6.1
35
ndices de Liquidez
2.3
6.2
36
ndices de Atividade
2.4
6.2
37
ndices de Endividamento
2.5
6.2
38
ndices de Rentabilidade
2.6
6.3
39
2.7
40
Alavancagem Financeira
12.1
7.2 a 7.4
41
8e9
42
Exerccios de Fixao
43
Prova 4o bimestre
Gesto Financeira 1
Tema:
Risco na anlise de projetos
Formulrio:
No h.
Lista de Exerccios:
01. A Arsen S.A. est analisando a compra de um novo equipamento que permitir expandir sua
linha de produtos. O investimento inicial de $ 42.000. A empresa estima que o equipamento
produzir resultados uniformes pelos prximos 11 anos.
a. Se a Arsen exigir um retorno de 13% em seus investimentos, qual ser a entrada
mnima anual de caixa necessria para a realizao do projeto?
b. Caso o retorno mnimo baixasse para 9%, qual seria a entrada mnima anual?
R: a) $ 7.385,34; b) 6.171,76
02. A Cortero Logstica est examinando investir em dois projetos mutuamente exclusivos: A e B. O
projeto A exige um investimento inicial de $ 15.000 e o B de $ 20.000. Os fluxos de caixa
gerados por esses projetos so uniformes ao longo dos 5 anos de durao dos projetos e
estimados em $ 5.000 para o projeto A e $ 7.500 para o B. Sendo 14% o custo de capital da
empresa, determine:
a. O VPL de cada projeto
b. A entrada de equilbrio de cada projeto
c. Supondo que o foco da empresa seja o de minimizar perdas (evitar um VPL < 0 ),
qual projeto seria mais interessante?
R: a) VPL_A: 2.165; VPL_B: 5.748; b) A: $ 4.369,25; B: $ 5.825,67; c) B. A entrada teria que cair
22% para atingir VPL = 0, enquanto no A isso ocorreria com uma queda de 13%
03. A Holliday Manifacturing est analisando a possibilidade de substituir sua mquina de usinagem
e est avaliando as possibilidades abaixo, ambas com vida til de 6 anos. Segundo o diretor de
produo, as entradas de caixa devem aumentar 15% em um cenrio otimista, e diminuir 15%
em um cenrio pessimista. Sendo o custo de capital da empresa de 12% a.a., pede-se:
Projeto
Inv. Inicial
Entradas
A
12.500
3.600
B
15.000
4.200
a. Montar uma tabela com os VPLs das mquinas em cada cenrio (otimista, realista e
pessimista)
b. Determinar a amplitude dos VPLs dos projetos em relao aos respectivos
investimentos iniciais. Qual deles apresenta maior risco?
Gesto Financeira 1
Realista
Otimista
R: a) Pessimista
VPL_A
$1.478,78
$3.575,60
($618,03)
VPL_B
$2.267,91
$4.858,10
($322,28)
A
20.000
4.600
B
25.000
5.400
a. Montar uma tabela com os VPLs das mquinas em cada cenrio (otimista, realista e
pessimista)
b. Determinar a amplitude dos VPLs dos projetos em relao aos respectivos
investimentos iniciais. Qual deles apresenta maior risco?
Realista
Otimista
R: a) Pessimista
VPL
$3.086,34
$5.394,97
$777,70
VPL
$2.101,35
$4.811,49
($608,78)
B
8.000
1.000
900
1.100
a. Suponha que o custo de capital da empresa seja de 11% e que os projetos tenham
durao de 25 anos. Construa uma tabela semelhante a essa para os VPLs de cada
projeto e inclua a amplitude dos respectivos VPLs
b. Determinar a amplitude dos VPLs em relao aos respectivos investimentos
iniciais.
VPL
Realista
Pessimista
R: a) Otimista
A
$421,74
($6.315,65)
$7.159,14
B
$421,74
($420,43)
$1.263,92
b) A: 168%; B: 21%
06. Certa empresa est analisando dois projetos. O departamento financeiro produziu estimativas
para as entradas de caixa para os cenrios: realista, pessimista e otimista, conforme mostra a
tabela abaixo. Ambos os projetos possuem vida til de 10 anos, e a empresa possui um custo de
Guia de Estudos elaborado por: Pedro Piccoli
Gesto Financeira 1
B
25.000
5.400
5.000
5.700
a. Construir uma tabela semelhante a essa para os VPLs de cada projeto e inclua a
amplitude dos respectivos VPLs.
b. Determinar a amplitude dos VPLs em relao aos respectivos investimentos iniciais
c. Determinar o VPL de cada projeto com base na ponderao da probabilidade de
ocorrncia de cada cenrio.
VPL
Realista
Pessimista
R: a) Otimista
A
$3.086,34
($426,80)
$5.093,84
B
$2.101,35
$93,84
$3.606,98
1.975,88
07. Certa empresa est analisando dois projetos. O departamento financeiro produziu estimativas
para as entradas de caixa para os cenrios: realista, pessimista e otimista, conforme mostra a
tabela abaixo. Ambos os projetos possuem vida til de 12 anos, e a empresa possui um custo de
capital de 15%. As probabilidades associadas a cada cenrio so de 25% para o pessimista e
otimista, e de 50% para o realista. Pede-se:
A
Inicial
42.000
Entradas de Caixa
Realista
8.400
Pessimista
7.500
Otimista
9.100
B
36.000
7.300
6.700
7.900
a. Construir uma tabela semelhante a essa para os VPLs de cada projeto e inclua a
amplitude dos respectivos VPLs.
b. Determinar a amplitude dos VPLs em relao aos respectivos investimentos iniciais
c. Determinar o VPL de cada projeto com base na ponderao da probabilidade de
ocorrncia de cada cenrio.
VPL
Realista
Pessimista
R: a) Otimista
A
$3.533,20
($1.345,36)
$7.327,63
B
$3.570,52
$318,15
$6.822,89
3.570,52
Gesto Financeira 1
08. A Hornet S.A. est analisando um novo projeto cujo desembolso inicial (ano 0) ser de R$ 650
mil, e que dever gerar entradas uniformes de caixa ao longo dos prximos 5 anos, conforme o
quadro abaixo. Sabendo-se que o custo de capital da empresa de 12% a.a., determine:
Ano
Receitas
Custo do Produto Vendido
Despesas Administrativas
Depreciao
LAIR
Impostos (34%)
LL
1
-
400,0
(110,0)
(20,0)
(60,0)
210,0
(71,4)
138,6
2
400,0
(110,0)
(20,0)
(60,0)
210,0
(71,4)
138,6
3
400,0
(110,0)
(20,0)
(60,0)
210,0
(71,4)
138,6
4
400,0
(110,0)
(20,0)
(60,0)
210,0
(71,4)
138,6
5
400,0
(110,0)
(20,0)
(60,0)
210,0
(71,4)
138,6
Gesto Financeira 1
Tema:
Risco e retorno de um ativo
Formulrio:
=
+
1
"=#
*+ =
( & )(
)1
"
&
Lista de Exerccios:
01. Determine o retorno mdio e o risco dos ativos cujos retornos esto tabelados j com os
devidos ajustes para dividendos.
Data
1
2
3
4
5
6
7
8
A
1,00%
0,25%
3,15%
2,50%
4,00%
-3,00%
-2,00%
0,50%
B
0,30%
0,70%
1,00%
1,20%
-0,80%
-0,20%
1,00%
-0,50%
C
-3,00%
4,00%
2,50%
-5,00%
6,00%
-7,00%
-4,00%
3,00%
D
1,50%
-2,00%
1,00%
2,00%
3,00%
5,00%
-2,00%
-1,00%
Retorno
Desvio padro
V
2,25%
4,00%
W
1,75%
2,40%
X
3,15%
5,85%
Y
0,90%
1,40%
Z
-1,10%
0,90%
R: V: 1,78; W: 1,37; X: 1,86; Y: 1,56; Z: -0,82. O ativo W foi o que apresentou a melhor
relao risco x retorno.
03. (XLS) A planilha 02_EX03 exibe os preos mensais de fechamento da Ambev (ABEV3) entre
dezembro/2003 a dezembro/2013, j com os ajustes para dividendos. Determine:
a. Qual o retorno mdio mensal da empresa?
b. Qual seu desvio padro?
c. Qual o coeficiente de variao da empresa?
d. Se outra empresa apresentasse um coeficiente de variao 0,45 para o perodo, sua
relao risco x retorno seria melhor ou pior que da Ambev? Justifique.
Guia de Estudos elaborado por: Pedro Piccoli
Gesto Financeira 1
mar/14
dez/13
set/13
jun/13
mar/13
dez/12
set/12
jun/12
mar/12
dez/11
set/11
jun/11
mar/11
dez/10
set/10
jun/10
mar/10
dez/09
set/09
jun/09
-10,00%
mar/09
0,00%
-20,00%
-30,00%
-40,00%
-50,00%
Ambev
MRV
R: a) A MRV, pois apresenta maior oscilao no perodo analisado; b)A Ambev, pois teria
apresentado o menor risco.
10
Gesto Financeira 1
Tema:
Risco e retorno de uma carteira de ativos
Formulrio:
*+ =
"
&
Lista de Exerccios:
01. A tabela abaixo relaciona o retorno e o desvio padro obtidos por alguns ativos. Determine:
Ativo A
14%
7%
Retorno
Risco
Ativo B
12%
8%
Ativo C
-10%
4%
Ativo D
16%
12%
Retorno Mdio
Desvio-Padro
L
11,75%
12,50%
M
8,50%
9,25%
N
13,40%
14,80%
O
10,20%
10,55%
P
-6,20%
8,20%
11
Gesto Financeira 1
d. Suponha agora que o ativo X represente 70% da carteira, e o ativo Y 30%. Qual
o novo risco e retorno da carteira?
R: a) X: 4%, Y: 4%; b) 4%; c) O risco cai para zero (0,00%), enquanto o retorno se mantm. D)
O retorno permanece o mesmo (4%). O risco aumenta para 0,57%.
04. (XLS) A planilha 03_EX04 exibe os preos mensais ajustados para dividendos de 4 diferentes
ativos ao longo dos 8 ltimos meses. Determine:
a. Qual o retorno mdio e o risco de cada ativo?
b. Qual o retorno mdio da carteira, supondo que cada ativo tenha a mesma
participao nela?
c. Calcule o novo risco, supondo que os pesos passem a ser: 30% (ativo A), 20% (ativo
B), 40% (ativo C) e 10% (ativo D).
d. Calcule o novo risco, supondo que os pesos passem a ser: 40% (ativo A), 40% (ativo
B), 10% (ativo C) e 10% (ativo D).
R: a) Retornos: A: 4%, B: 1%, C: 4%, D: 1%; Riscos: A: 1,31%, B: 0,65%; C: 1,31%; D: 0,65%; b)
Retorno: 2,5%, risco: 0,00%; c) Risco: 0,10%; d) Risco: 0,54%
05. (XLS) A planilha 03_EX05 exibe os retornos mensais para 4 diferentes ativos. So oferecidas 3
opes de carteiras, cada uma composta por diferentes pesos dos ativos, conforme a relao
abaixo. Determine qual das opes oferece a melhor relao risco/retorno ao investidor.
Carteira 1
Carteira 2
Carteira 3
A
25%
40%
30%
B
25%
40%
10%
C
25%
10%
20%
D
25%
10%
40%
12
Gesto Financeira 1
R: a) Carteira 1: CV = 6,02 (ItauUnibanco: 8,28; Bradesco: 5,03; Banco do Brasil: 7,08); Carteira
2: CV=2,44 (Souza Cruz: 2,42; CCR: 2,59; Embraer: 12,52; b) A carteira 2, pois reduziu bastante
seu risco em relao ao dos ativos que a compem, resultando na diminuio do CV mdio; c)
Na carteira 1, todos os ativos pertencem ao mesmo setor, apresentando alta correlao entre
eles, o que torna a diversificao menos eficiente. J na carteira 1, como os ativos pertencem
a setores distintos, a correlao entre eles baixa, auxiliando na diversificao.
13
Gesto Financeira 1
Tema:
CAPM Capital Asset Pricing Model
Formulrio:
,( ) = -. + /(-0 -. )
/=
*
( , -0 )
+(-0 )
Lista de Exerccios:
01. A tabela abaixo relaciona os betas de alguns ativos. Com base nessas informaes, responda s
questes abaixo:
Beta
V
0,85
W
1,20
X
0,97
Y
-0,15
Z
-1,10
a. Supondo que o mercado sofra uma variao de 10%, quais sero as variaes
esperadas para os ativos?
b. Supondo que o mercado sofra uma variao de -15%, quais sero as variaes
esperadas dos ativos?
c. Suponha que o mercado asitico fechou em forte alta no dia de hoje. Sabendo-se
que os mercados so correlacionados e que o mercado asitico fecha antes da
abertura da Bovespa, qual dos ativos abaixo voc recomendaria a compra?
Justifique.
d. Qual dos ativos relacionados apresenta o comportamento mais semelhante ao do
ndice de mercado? Justifique.
R: a) V: 8,5%; W: 12%; X:9,7%; Y:-1,5%; Z:-11%; b) V:-12,75%; W: -18%; X: -14,55%; Y:2,25%;
Z:16,5%; c) Ativo W. Pois, uma vez que os mercados so correlacionados, a bolsa brasileira
dever subir. Assim, o ativo de maior beta dever apresentar a maior valorizao; d) Ativo X.
Pois seu beta o mais prximo de 1,00.
02. A tabela abaixo apresenta os betas de alguns ativos. Sabendo que a taxa livre de risco no 13%
e que o retorno mdio da bolsa de valores local de 18%, determine:
Beta
a.
b.
c.
d.
A
0,75
B
1,05
C
1,40
14
Gesto Financeira 1
03. A figura abaixo apresenta as retas de regresso de dois ativos da Bovespa, obtidas a partir da
relao de seus retornos mensais com os retornos do Ibovespa. Com base nela, responda s
questes:
a. Qual dos ativos apresenta o maior risco sistemtico? Justifique
b. Supondo que o mercado sofra uma variao de 12%, quais sero as variaes
esperadas para os ativos?
c. Baseando-se somente nestes dados, caso o Brasil entre em recesso, qual dos
ativos dever sofrer a maior queda? Justifique.
d. Supondo que, no perodo analisado, o retorno anual do Ibovespa seja de 16%, e
que o CDI projetado de 11% a.a., determine quais os retornos esperados para
cada ativo, pelo modelo do CAPM.
50,00%
40,00%
y = 1,7487x + 0,0115
30,00%
20,00%
y = 0,2604x + 0,0252
10,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
-10,00%
-20,00%
-30,00%
-40,00%
-50,00%
Ambev
MRV
Linear (Ambev)
Linear (Ambev)
Linear (MRV)
Linear (MRV)
R: a) MRV, pois apresenta um beta de 1,75 enquanto o beta da Ambev de 0,26; b) Ambev:
3,12%; MRV: 21%; c) MRV, pois mais sensvel s oscilaes econmicas visto que apresenta
um beta mais alto; d) Ambev: 12%; MRV: 20%
04. (XLS) A planilha 04_EX04 exibe os retornos mensais de alguns ativos juntamente com o do
Ibovespa. Determine:
a. Qual o beta de cada ativo?
b. Supondo que o CDI projetado de 10% a.a. e que o prmio pelo risco do Ibovespa
de 5%, qual o retorno esperado para cada um dos ativos?
R: a) Petrobrs: 1,20; Bradesco: 0,91; Souza Cruz: 0,50; CCR: 0,36; BM&F Bovespa: 0,96; CSN:
1,44; b) Petrobrs: 15,98%; Bradesco: 14,54%; Souza Cruz: 12,48%; CCR: 11,79%; BM&F
Bovespa: 14,78%; CSN: 17,20%
05. (XLS) Utilizando os retornos das aes do exerccio 4, determine o beta da carteira por eles
formada supondo que:
Guia de Estudos elaborado por: Pedro Piccoli
15
Gesto Financeira 1
Pesos
Petrobrs
10%
Bradesco
15%
Souza Cruz
25%
CCR
25%
BM&F Bovespa
15%
CSN
10%
R: a) 0,89; b) 0,76
06. (XLS) A planilha 04_EX06 apresenta os retornos mensais da ALL e da LLX, alm da variao
mensal do Ibovespa. Determine:
a. Os betas das empresas
b. Sabendo-se que ambas pertencem ao mesmo setor (logstica), que explicao
poderia ser dada para mostrarem betas to distintos?
R: a) ALL: 0,80; LLX: 2,00 b) Porque o risco sistmico capturado pelo beta no leva em conta
apenas o risco setorial, mas tambm caractersticas individuais da empresa, as quais, neste
caso, so bastante distintas.
07. A tabela abaixo relaciona os betas de alguns ativos. Com base nessas informaes, responda s
questes abaixo:
Beta
A
0,70
B
1,25
C
0,55
D
1,42
Retorno
A
16%
B
17%
C
12%
D
13%
R: a) A: 15,2%; B: 18,5%; C: 14,3%; D: 19,5%; b) Melhor: ao A, pois seu retorno foi o nico
que ficou acima do esperado. Pior: ao D, pois teve a maior diferena negativa entre o
retorno real e o esperado.
16
Gesto Financeira 1
Tema:
Avaliando o desempenho de ativos pelo CAPM
Formulrio:
1 = ,( )
Lista de Exerccios:
01. Responda s questes que se seguem:
a. O que significa quando um ativo apresenta um alfa de Jensen positivo?
b. O que significa quando um ativo apresenta um alfa de Jensen negativo?
c. Um ativo pode auferir retornos positivos e, mesmo assim, apresentar um alfa
negativo?
R: Que o ativo gerou um retorno maior que o esperado pelo modelo do CAPM; b) Que o ativo
gerou um retorno menor que o esperado pelo modelo do CAPM; c) Sim, desde que o retorno
gerado, ainda que positivo, tenha sido menor que o retorno esperado pelo CAPM.
02. (XLS) A planilha 05_EX02 exibe os retornos mensais de alguns ativos juntamente com o do
Ibovespa. Determine:
a. Os alfas de cada ativo pelo modelo do CAPM. Qual dos ativos obteve o melhor
desempenho em funo de seu risco?
b. Suponha agora que seja formada uma carteira com os ativos da planilha, sendo que
todos possuem o mesmo peso nela. Qual o alfa gerado por essa carteira?
R: a) Ambev: 1,852%; Petro: -1.447%; Gerdau: 0,187%; Souza Cruz: 1,056%; Cemig: 0,779%;
Natura: 0,654%. A ao de melhor desempenho foi a Ambev. b) 0,513%
03. A tabela abaixo relaciona os retornos mdios e os alfas obtidos por alguns ativos. Baseando-se
nessas informaes, responda:
Retorno
Alfa
V
0,25%
-0,40%
W
1,45%
1,10%
X
0,95%
0,20%
Y
1,60%
0,95%
Z
-0,25%
-1,15%
17
Gesto Financeira 1
c. Supondo que o Ibovespa varie 5%, qual a variao esperada para cada um dos
fundos?
R: a) Fundo A (beta = 0,424); b) Fundo B. Alfa = 0,632%; c) Fundo A: 2,12%; Fundo B: 3,91%;
Fundo C: 3,63%.
05. A tabela abaixo apresenta os retornos esperados por alguns ativos pelo modelo do CAPM, bem
como o retorno real obtido por eles no mesmo perodo. Supondo que todos pertenam ao
mesmo mercado, determine:
V
16,50%
18,70%
W
14,00%
15,20%
X
17,40%
13,50%
Y
13,25%
14,05%
Z
15,20%
-14,50%
Ativo F
0,95
Ativo G
1,20
Ativo H
1,45
Ativo F
18,25%
Ativo G
20,50%
Ativo H
17,00%
18
Gesto Financeira 1
Ri-Rf
Ativo A
Ativo B
Ativo C
Rm-Rf
19
Gesto Financeira 1
Tema:
Custo de Capital Prprio
Formulrio:
23 =
+5
4
23 = ,( ) = -. + /(-0 -. )
267 = 287
267 =
67
67
87
67
Lista de Exerccios:
01. Determine o custo de capital prprio pelo modelo de Gordon para os casos abaixo
apresentados:
a. O preo da ao de $ 25,00, o dividendo esperado para o prximo ano de $2,20
e sua taxa de crescimento anual dos dividendos projetada de 7%.
b. O preo da ao $ 78,50, o dividendo esperado para o prximo ano de $ 9,80 e a
taxa de crescimento anual dos dividendos de 4%
c. O preo da ao de $ 32,00. O ltimo dividendo distribudo foi de $ 2,90, sendo
que a empresa estima que ele cresa taxa anual de 5,5%
d. O preo da ao de $ 41,20. O ltimo dividendo distribudo foi de $ 3,80, sendo
que a empresa estima que ele cresa taxa de 6%
e. A empresa far uma nova emisso de aes. O custo desse processo estimado em
3% do valor da ao, cujo preo estimado na emisso de $ 11,00. O ltimo
dividendo distribudo foi de $ 0,80/ao e projeta-se uma taxa de crescimento
anual de 6% para o mesmo.
f. A empresa far uma nova emisso de aes. O custo desse processo estimado em
1,25/ao, cujo preo estimado na emisso de $ 19,00. O ltimo dividendo
distribudo foi de $ 1,40/ao e projeta-se uma taxa de crescimento anual de 5%
para o mesmo.
R: a) 15,80%; b) 16,48%; c) 15,06%; d) 15,78%; e) 13,95%; f) 13,28%
02. Cinco empresas pretendem emitir novas aes. A tabela abaixo relaciona os ltimos dividendos
distribudos por elas, bem como os preos e custos de emisso estimados em cada caso. Com
base nessas informaes determine o custo de capital prprio de cada uma delas. (Observao:
O trao - indica que a empresa no tinha capital aberto no referido ano, motivo pelo qual no
h informao dos dividendos)
20
Gesto Financeira 1
Empresa
A
B
C
D
E
XX01
1,80
0,65
-
XX02
1,95
0,75
0,92
1,20
-
XX03
2,02
0,77
0,96
1,32
1,52
XX04
2,07
0,79
1,03
1,36
1,58
XX05
2,15
0,81
1,07
1,38
1,67
XX06
2,18
0,85
1,10
1,42
1,77
Preo
19,80
8,10
9,90
14,20
17,20
Emisso
2,00%
1,50%
1,80%
2,00%
1,40%
Q
1,20
R
0,82
S
1,35
ON
PN
P
36,00
39,00
Q
14,20
15,00
R
22,15
23,40
S
82,00
84,60
XX02
2,25
XX03
2,36
XX04
2,50
XX05
2,65
21
Gesto Financeira 1
Tema:
Custo de Capital de Terceiros
Formulrio:
2 = (1 :-)
Lista de Exerccios:
01. A tabela abaixo lista as caractersticas das debntures lanadas por determinada empresa.
Determine o custo de capital de cada uma delas, supondo uma alquota de IR de 34%. Para os
ttulos ps-fixados, assumir projees de 4,5% para o IPCA e 11% para o CDI,
independentemente dos prazos de vencimento.
Ttulo
Valor de Face
Desgio
Tipo 1
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Tipo 6
Tipo 7
Tipo 8
Tipo 9
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
12,00%
$ 75,00
- $ 10,00
-6,00%
14,00%
8,00%
7,00%
-5,00%
8,00%
Custos de
Intermediao
1,00%
0,50%
1,75%
2,50%
1,70%
2,00%
1,00%
1,00%
1,00%
Prazo
(anos)
10
15
12
7
14
5
8
10
12
Cupom
8,00%
7,00%
11,00%
5,50%
4,50%
102% CDI
110% CDI
IPCA + 6%
IPCA + 5,5%
Periodicidade
cupom
anual
anual
anual
semestral
semestral
anual
anual
anual
anual
R: Tipo 1: 6,7%; Tipo 2: 5,2%; Tipo 3: 7,3%; Tipo 4: 7,0%; Tipo 5: 7,6%; Tipo 6: 9,3%; Tipo 7:
9,1%; Tipo 8: 6,5%; Tipo 9: 7,5%
02. A tabela abaixo lista as caractersticas das debntures lanadas por determinada empresa.
Determine o custo de capital de cada uma delas, supondo uma alquota de IR de 34%.
Ttulo
Valor de Face
Desgio
Tipo 1
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Tipo 6
$1,000
$1,000
$1,000
$1,000
$1,000
$1,000
7.00%
10.00%
11.00%
2.00%
9.00%
17.00%
Custos de
Intermediao
1.00%
1.00%
1.00%
1.00%
1.00%
1.00%
Prazo
(anos)
5
10
15
5
10
15
Cupom
IPCA + 4%
IPCA + 5%
IPCA + 6%
105% CDI
108% CDI
110% CDI
5 anos
5,0%
12,0%
10 anos
4,5%
11,0%
15 anos
4,0%
10,0%
R: Tipo 1: 7,4%; Tipo 2: 7,5%; Tipo 3: 7,7%; Tipo 4: 8,9%; Tipo 5: 9,1%; Tipo 6: 9,2%
03. A tabela abaixo resume os valores e os juros da dvida bancria de duas empresas. Determine
seus custos de capital de terceiros, supondo IR de 34%.
Guia de Estudos elaborado por: Pedro Piccoli
22
Gesto Financeira 1
EMPRESA A:
EMPRESA B:
Dvida
Emprstimo Banco Comercial A
Emprstimo Banco Comercial B
Emprstimo Banco Comercial B
Emprstimo Banco de Fomento
Dvida
Emprstimo Banco Comercial X
Emprstimo Banco Comercial Y
Emprstimo Banco de Fomento
EMPRESA B:
Dvida
Emprstimo Banco Comercial
Emprstimo Banco de Fomento
Debntures tipo 1
Debntures tipo 2
Nota 1:
Venci mento em 12 a nos , cupom anua l de 6%, va lor de compra $ 850
Nota 2:
Venci mento em 8 anos , cupom a nua l de 7%, va l or de compra $ 970
Dvida
Emprstimo Banco Comercial
Emprstimo Banco de Fomento
Debntures tipo 1
Debntures tipo 2
Nota 1:
Venci mento em 20 a nos, cupom a nua l de 7,5%, va l or de compra $ 905
Nota 2:
Venci mento em 8 a nos , cupom a nua l de 7%, val or de compra $ 940
Valor de Face
Tipo 1
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
Desgio
Estimado
11,00%
10,00%
12,00%
9,00%
Custos de
Intermediao
2,00%
2,15%
2,40%
2,80%
Prazo
(anos)
15
15
15
15
Cupom
IPCA + 6,5%
5,00%
115% CDI
6,00%
Periodicidade
cupom
anual
semestral
anual
semestral
R: Tipo 1: 8,6%; Tipo 2: 8,0%; Tipo 3: 9,1%; Tipo 4: 9,5%. A proposta 2 apresenta o menor
custo.
06. A Maipon realizou uma emisso de debntures para financiar seu projeto de expanso. A fim
de atingir o maior nmero de investidores, ela lanou ttulos com diferentes perfis, conforme
mostrado na tabela abaixo. A direo financeira projeta um ndice de inflao de 3% e uma taxa
livre de risco (TLR) de 8%. Com base nessas informaes, e assumindo um IR de 34%,
determine:
Ttulo
Valor de Face
Tipo 1
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
$1.000
$1.000
$1.000
$1.000
Desgio
Estimado
6,00%
9,00%
10,00%
15,00%
Custos de
Intermediao
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
Prazo
(anos)
5
10
15
15
Cupom
4,00%
9,00%
TLR + 4%
inflao + 8%
Periodicidade
cupom
semestral
anual
anual
anual
23
Gesto Financeira 1
Valor (MM)
20
12
8
Kt
9,00%
4,50%
7,65%
24
Gesto Financeira 1
Tema:
Custo Mdio Ponderado de Capital
Formulrio:
;<** = 23 ;3 + 2 ;
Lista de Exerccios:
01. A tabela abaixo resume o custo e o valor das fontes de capital de diferentes empresas.
Determine o Custo Mdio Ponderado de Capital (WACC Weighted Average Cost of Capital) de
cada uma delas.
Fonte:
Dvida bancria
Debntures
Aes ordinrias
Aes preferenciais
Empresa A
Valor
Custo
10
10,0%
20
9,0%
30
15,0%
-
Empresa B
Valor
Custo
20
9,0%
15
8,0%
40
15,0%
25
14,0%
Empresa C
Valor
Custo
15
7,0%
5
6,0%
50
13,0%
50
12,0%
Empresa D
Valor
Custo
30
11,0%
20
13,0%
20
16,0%
20
15,0%
66
8
5
30
23
10
Passivo Circulante
Fornecedores
Emprstimo Bancrios
Salrios
Impostos e contribuies
72
42
20
6
4
180
110
50
20
70
50
70
Permanente
Imobilizado
Depreciao Acumulada
296
250
46
Patrimnio Lquido
Aes Preferenciais
Aes Ordinrias
180
90
90
Ativo Total
432
Passivo Total + PL
432
25
Gesto Financeira 1
Valor (MM)
20
12
8
Kt
10,00%
7,00%
9,00%
XX02
0,81
XX03
0,93
XX04
0,96
XX05
1,01
XX06
1,05
Sabendo-se que as aes da empresa esto sendo vendidas a $ 15, e que ela possui 8 milhes
de aes em circulao, determine:
a. O custo de capital de terceiros da empresa
b. O custo de capital prprio da empresa
c. O WACC da empresa
R: a) Kt = 8,90%; b) Kp = 14,15%; c) WACC = 12,83%
04. A tabela abaixo resume a estrutura de dvidas da Tergus S.A. Abaixo dela, so relacionados os
ltimos dividendos pagos pela empresa. Sabendo-se que a companhia possui 5 milhes de
aes ordinrias em circulao, cujo preo atual de $ 18,00, determine o WACC da
companhia.
Dvida
Emprstimo Banco Comercial
Emprstimo Banco de Fomento
Debntures
XX01
1,06
XX02
1,09
Valor (MM)
20
15
15
XX03
1,14
XX04
1,2
Kt
9,00%
6,50%
8,50%
XX05
1,28
R: WACC = 10,79%
05. A tabela abaixo resume os valores e os juros da dvida bancria da Wolfbung. A empresa possui
5 milhes de aes ordinrias e preferenciais, totalizando 10 milhes de aes emitidas, cujos
preos atuais so, respectivamente, $ 32,00 e $ 34,00. Sabendo-se que o beta da empresa
1,35, que a taxa livre de risco local de 7% e que o prmio pelo risco de mercado local 4,5%,
determine: (Observao: considerar IR de 34%)
26
Gesto Financeira 1
Dvida
Emprstimo Bancrio
Debntures
Valor (MM)
25
15
Juros
9,00%
8,50%
27
Gesto Financeira 1
Tema:
Beta para empresas alavancadas
Formulrio:
/= = /> + />
(1 :-)
,
Lista de Exerccios:
01. A Tumming Inc. uma empresa sem dvidas que est lanando debntures a fim de aproveitar
o bom momento do mercado. Ela pretende emitir 20 milhes em dvidas a um juro estimado de
11%. Sabendo-se que a alquota de IR da empresa de 34%, determine:
a. Qual o custo de capital da dvida da empresa?
b. Qual o custo de capital prprio da empresa, sabendo que seu beta 0,80, que o
prmio pelo risco do mercado local 5% e que a taxa livre de risco de 8%.
c. As aes da empresa esto sendo negociadas a $30,00 e ela possui 2 milhes de
aes em circulao. Caso a empresa emita as debntures mencionadas, qual ser
seu novo custo de capital prprio (Kp)?
d. Qual o novo WACC da empresa?
R: a) 7,26%; b) 12,00%; c) 12,88%; d) 11,48%
02. A Prelus Inc. uma empresa sem dvidas, com 10 milhes de aes em circulao negociadas a
$ 8,00. A Diretoria Financeira est avaliando um projeto de expanso que ser financiado por
dvidas. A empresa possui duas opes: emitir 20 milhes em dvidas a um custo de 10%, ou
emitir 40 milhes em dvidas a um custo de 14%. O beta da empresa 1,10, o prmio pelo risco
de 6% e a taxa livre de risco de 8%. Sabendo que a empresa tributada alquota de 34%,
qual das opes mais interessante para a empresa?
R: WACC_opo 1 = 13,87%; WACC_opo 2 = 14,27%. A opo 1 mais interessante.
03. O grfico abaixo apresenta as curvas do custo de capital prprio e de terceiros de determinada
empresa. Pede-se representar graficamente a curva do WACC da empresa
28
Gesto Financeira 1
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
0%
10%
20%
30%
40%
Kp
50%
60%
70%
80%
Kt
04. A tabela abaixo mostra os custos de capital prprio e de terceiros de certa empresa para
diferentes nveis de endividamento. Determine:
Endividamento
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Dvida
0
10
20
30
40
50
PL
100
90
80
70
60
50
Kt
7,50%
7,70%
8,00%
8,80%
9,50%
11,20%
Kp
17,00%
17,80%
19,00%
20,00%
21,80%
24,00%
29
Gesto Financeira 1
Endividamento
0%
10%
20%
30%
40%
Kt
8,00%
8,50%
10,00%
12,50%
16,00%
30