TEMA: INDICADORES ECONOMICOS PARA ALTERNATIVAS DE

INVERSION
APLICACIN DE MICROSOFT EXCEL

1. Marco terico
TASA MINIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO(TMAR)
Antes de tomar cualquier decisin, todo inversionista, ya sea persona fsica, empresa,
gobierno, o cualquier otro, tiene el objetivo de obtener un beneficio por el desembolso
que va a realizar.
Se ha partido del hecho de que todo inversionista deber tener una tasa de referencia
sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. La tasa de referencia es la base de
la comparacin y el clculo en las evaluaciones econmicas que haga. Si no se
obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se rechazar la inversin.
Todo inversionista espera que su dinero crezca en trminos reales. Como en todos los
pases hay inflacin, aunque su valor sea pequeo, crecer en trminos reales significa
ganar un rendimiento superior a la inflacin, ya que si se gana un rendimiento igual a
la inflacin el dinero no crece, sino que mantiene su poder adquisitivo. Es sta la razn
por la cual no debe tomarse como referencia la tasa de rendimiento que ofrecen
los bancos, pues es bien sabido que la tasa bancaria de rendimiento es siempre
menor a la inflacin. Si los bancos ofrecieran una tasa igualo mayor a la inflacin
implicara que, o no ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador,
hacindolo rico y descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.
Por lo tanto, la TMAR se puede definir como:
TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento del dinero, y se le llama as
porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el
banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el
premio es por arriesgar, significa que a mayor riesgo se merece una mayor ganancia.
Mtodos de anlisis
El mtodo de anlisis que se utilice para tomar la decisin de inversin debe tener
varias caractersticas deseables: ser capaz de seleccionar la mejor opcin de entre un
conjunto de opciones mutuamente exclusivas, entendindose como tal al hecho de
tener n alternativas de inversin y, al tomar una de ellas, las dems quedan eliminadas
automticamente.
El mejor mtodo de anlisis tambin debe tomar en cuenta todos los flujos de efectivo
que genere los proyectos (positivos y negativos) y no slo algunos de ellos. Por ltimo,
tiene que ser consistente en los supuestos tericos que le dieron origen.
Periodo de recuperacin
Supngase los siguientes flujos de efectivo de dos alternativas mutuamente
exclusivas.
El periodo de planeacin y anlisis es de seis aos :

El periodo de recuperacin de una inversin es el nmero de aos que tomar el

proyecto para recuperar la inversin inicial. Segn este mtodo debera
seleccionarse A, puesto que en dos aos se recupera la inversin inicial; en tanto
que B tomara 3.5 aos. La deficiencia ms evidente del mtodo es que no est
tomando en cuenta todos los flujos de efectivo del proyecto. Si se observan los flujos
de efectivo de los seis aos, claramente B es superior a A, independientemente de
que en el anlisis se considere una TMAR.
Entonces cabe la pregunta por qu no se toma A slo por tres aos, se desecha y
entonces se toma B o cualquier otro proyecto?. Si se requiere de un proyecto
productivo vigente seis aos y se tomara A slo por tres aos, qu proyecto se
tomara para los ltimos tres aos?, el proyecto B o cualquier otro? En realidad, al
momento de tomar la decisin en el tiempo cero no se tienen bases para esta
determinacin. Recurdese que la decisin debe tomarse en ese momento y debe ser
una decisin con vigencia de seis aos. Por lo tanto, el mtodo de periodo de
recuperacin se desecha como mtodo de anlisis porque no toma en cuenta todos
los flujos de efectivo del proyecto, que es una caracterstica deseable de un buen
mtodo de anlisis para tomar decisiones.
El valor presente neto (VPN)
El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades
monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica,
cuando se trasladan cantidades del presente al futuro se dice que se utiliza una tasa
de inters, pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el
clculo del VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento; por ello, a los flujos de
efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
EJEMPLO 3.1 Supngase que se ha hecho cierto estudio que tom en cuenta la
posibilidad de invertir en una industria metalmecnica. Se calcul una inversin inicial
de $1 000 con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de ao que se muestran.

La pregunta que se hacen los inversionistas es, conviene invertir en este proyecto
dado las expectativas de ganancia e inversin? Para responder a esta pregunta se
puede utilizar el VPN como criterio de seleccin. Para calcularlo, slo traslade los
flujos de los aos futuros al tiempo presente y rstese la inversin inicial que ya est
en tiempo presente. Los flujos se descuentan a una tasa que corresponde a la TMAR,
de acuerdo con la siguiente frmula:

En donde:
FNEn = flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la ganancia neta despus
de impuestos en el ao n.
p = inversin inicial en el ao cero.
i = tasa de referencia que corresponde a la TMAR.

Como ya se mencion, el inversionista fija la TMAR con base en el riesgo que, l

mismo considera, que tiene la inversin que pretende realizar. El anlisis de riesgo
puede ser cualitativo, es decir, que el inversionista lo determina a partir de su
experiencia, o bien, puede ser cuantitativo. Como quiera que sea, supngase que hay
seis diferentes inversionistas que desean poner su capital en la industria
metalmecnica del ejemplo 3.1. Cada uno tiene una percepcin del riesgo muy
diferente, es decir, han asignado una TMAR distinta a la inversin y, por lo tanto, cada
uno de ellos obtuvo un VPN diferente. En la tabla se muestran los resultados:

La primera pregunta es: cul de todos los inversionistas ganar ms? Si se observa
la forma en que est calculado el VPN, el resultado est expresado en dinero. El
inversionista 1 podra decir que el resultado que obtuvo es equivalente a que l invierta
$1 000, gane 5% cada ao durante cinco aos (que es el horizonte de anlisis) y que
adems el banco o sitio donde invirti le diera $538.62 al momento de hacer la
inversin. El inversionista 4 dira que a pesar de que su resultado es equivalente a
ganar 20% sobre su inversin cada ao, durante cinco aos, al momento de invertir
slo le daran $18.76 extra. Por ltimo, los inversionistas 5 y 6 diran que en vez de
ganar, ellos perderan, dado el resultado obtenido en su VPN.
Obsrvese que se utiliz la expresin su resultado es equivalente a, y lo cierto es que
todos estn ganando lo mismo. Entonces, qu interpretacin debe darse a los VPN
obtenidos?
El VPN, tal y como se calcula, simplemente indica si el inversionista est ganando un
aproximado del porcentaje de ganancia que l mismo fij como mnimo
aceptable. Esto significa que para los inversionistas 1, 2, 3 Y4, que solicitaron una
ganancia de al menos 20% para aceptar invertir, el proyecto del ejemplo 3.1
definitivamente ofrece un rendimiento superior a 20%. En el caso de los inversionistas
5 y 6, no es que pierdan si invierten, sino que la interpretacin es que el proyecto no
proporcionar la ganancia que ellos estn solicitando como mnima para realizar la
inversin, es decir, el proyecto no rinde 25% y menos 30%. Por tal razn, los criterios
para tomar una decisin con el VPN son:

Si VPN > 0, es conveniente aceptar la inversin, ya que se estara ganando

ms del rendimiento solicitado.

Si VPN < 0, se debe rechazar la inversin porque no se estara ganando el

rendimiento mnimo solicitado.

Otra manera de visualizar el clculo del valor de VP: Para determinar la tasa de
rendimiento en una serie de flujo de efectivo se utiliza la ecuacin TR con relaciones
de VP o VA. El valor presente de los costos o desembolsos VPD se iguala al valor
presente de los ingresos o recaudacin VPR. En forma equivalente, ambos pueden
restarse e igualarse a cero. Es decir, se resuelve para i usando.
VPD= VPR
0= -VPD + VPR
El enfoque de valor anual utiliza los valores VA en la misma forma para resolver i.(las
mismas ecuaciones anteriores)
El valor de i que hace que estas ecuaciones numricas sean correctas se llama i*, Es
la raz de la relacin TR. Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la
alternativa es viable, compare i* con la TMAR establecida.
Si i* =TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable.
Si i* < TMAR, la alternativa no es econmicamente viable.
Hay dos formas para determinar i* una vez que se ha establecido la relacin VP: la
solucin manual a travs del mtodo de ensayo y error, y la solucin por computadora.
La segunda es ms rpida aunque la primera ayuda a entender la manera en que
funcionan los clculos TR.
i* utilizando ensayo y error manual. El procedimiento general de emplear una ecuacin
basada en VP es el siguiente:
1. Trace un diagrama de flujo de efectivo.
2. Formule la ecuacin de la tasa de rendimiento en la forma de la ecuacin.
3. Seleccione valores de i mediante ensayo y error hasta que est equilibrada la
ecuacin.
Al utilizar el mtodo de ensayo y error para determinar i*, es conveniente que en el
paso 3 se acerque bastante a la respuesta correcta en el primer ensayo. Si se
combinan los flujos de efectivo, de tal manera que el ingreso y los desembolsos
pueden representarse por un solo factor como PIF o PIA, es posible buscar la tasa de
inters
(En las tablas que aparecen al final del libro de Ing. Econmica de Tarqun)
correspondiente al valor de ese factor para n aos. El problema, entonces, es
combinar los flujos de efectivo en el formato de uno solo de los factores, lo cual se
realiza con el siguiente procedimiento:
1. Convierta todos los desembolsos en cantidades ya sea nicas (P o F) o cantidades
uniformes (A), al ignorarse el valor del dinero en el tiempo. Por ejemplo, si se desea
convertir un valor A en un valor F, simplemente multiplique por A el nmero de
aos n. El esquema elegido para el movimiento de los flujos de efectivo debera ser
aquel que minimiza el error causado por ignorar el valor del dinero en el tiempo. Es
decir, si la mayora de los flujos de efectivo son una A y slo una pequea cantidad
es F, la F se debe convertir en unaA en lugar de hacerlo al revs.
2. Convierta todos los ingresos en valores nicos o uniformes.

3. Despus de haber combinado los desembolsos y los ingresos, de manera que se

aplique el formato P/F, P/A o A/F, se deben utilizar las tablas de inters para encontrar
la tasa de inters aproximada a la cual se satisface el valor P/F, P/A o A/F. La tasa
obtenida es una buena cifra aproximada para el primer ensayo.
Es importante reconocer que la tasa de rendimiento obtenida en esta forma es tan slo
una estimacin de la tasa de rendimiento real, ya que ignora el valor del dinero en el
tiempo.

La tasa interna de rendimiento (TIR)

La ganancia anual que tiene cada inversionista se puede expresar como una tasa de
rendimiento o de ganancia anual llamada tasa interna de rendimiento. En la grfica 3.2
se observa que, dado que la tasa de inters, que en este caso es la TMAR, es fijada
por el inversionista, conforme sta aumenta el VPN se vuelve ms pequeo, hasta que
en determinado valor se convierte en cero, y es precisamente en ese punto donde se
encuentra la TIR.
Definicin I
TIR es la tasa de descuento que hace el VPN = O.

Ecuacin 3.3
Al igualar el VPN a cero, la nica incgnita que queda es la i. Esta tasa se obtiene por
iteracin o de manera grfica. Obsrvese de la grfica 3.2 quela curva cruza el eje
horizontal a un valor aproximado a 21 %. El valor de la TIR para el ejemplo 3.1 es
exactamente 20.76006331%.
Definicin 2
TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual
a la inversin inicial.

Ecuacin 3.4
Aunque esta definicin es un simple despeje de P de la frmula 3.4, lo que establece
es que la tasa de ganancia que genera la inversin es aquella que iguala, a su valor
equivalente, las suma de las ganancias a la inversin que les dio origen.
Definicin 3
La TIR es la tasa de inters que iguala el valor futuro de la inversin con la suma de
los valores futuros equivalente de las ganancias, comparando el dinero al final del
periodo de anlisis.

Ecuacin 3.5
En esta definicin se aprovecha la facultad que tiene el dinero para ser comparado en
forma vlida con su valor equivalente y en el mismo instante de tiempo, lo cual
significa que si en la ecuacin 3.5 se sustituye i = 0.2076006331, casi se cumplir
la igualdad. El casi se debe a que todava es posible agregar ms dgitos al resultado
para hacer que la igualdad se cumpla directamente.
Cuando el VPN = O en realidad no significa que se gane o que se pierda, ocurre todo
lo contrario. Cuando el VPN = O se est teniendo una ganancia equivalente a la que
tuvieron los seis inversionistas del ejemplo 3.1, es decir, si se invierten $1 000 es lo
mismo tener una ganancia anual de 20.76006331 % cada ao durante cinco aos, que
ganar 5% sobre la inversin cada ao ms $538.32 al momento de hacer la inversin.
Como la TMAR es fijada por el inversionista y se supone que 20.76% fue determinado
por el inversionista, entonces cuando el VPN = O se debe aceptar el proyecto, ya que
se estara ganando exactamente la TMAR, por eso se le llama tasa mnima
aceptable. Por lo tanto, el criterio para tomar decisiones utilizando el VPN consiste en
aceptar la inversin cuando VPN;:: O.
Por otro lado, mientras el VPN cumpla esta condicin de ser mayor o al menos igual a
cero, se sabe que se estar ganando ms, o al menos la tasa que se fij como mnima
aceptable. De esta manera, el criterio para tomar decisiones con la TIR es el siguiente:
Si TMAR = TIR es recomendable aceptar la inversin
Si TMAR < TIR es preciso rechazar la inversin
Dicho de forma simple, si el rendimiento que genera el proyecto por s mismo es
mayor, o al menos igual a la tasa de ganancia que est solicitando el inversionista, se
debe invertir; en caso contrario, es decir, cuando el proyecto no genera ni siquiera el
mnimo de ganancia que se est solicitando, entonces se deber rechazar la inversin.
De esto se deduce que el punto crtico al tomar decisiones de inversin no es el
clculo en s mismo, sino la correcta determinacin de la TMAR. De acuerdo con el
ejemplo 3.1, incluso al invertir en una misma empresa, un inversionista puede percibir
menor riesgo si conoce el ramo y ya tiene cierta experiencia produciendo y
comercializando productos similares; en tanto, el mismo proyecto puede parecer muy
riesgoso para un inversionista que por primera vez incursiona en tal sector del
mercado. Por lo tanto, cada inversionista podra asignar una TMAR muy distinta.
Asimismo, con respecto a los flujos de efectivo del ejemplo, suponiendo que fueran
reales, son slo expectativas de ganancia y nada garantiza que se va a obtener
exactamente la cantidad determinada y en el periodo establecido. Por ello, otro
aspecto muy importante de la toma de decisiones es la forma en que se realizan las
estimaciones de ganancia para el futuro de la inversin.
La ganancia esperada, ya sea que se exprese como VPN o como TIR, se obtendr
slo si la inversin y la operacin de las instalaciones se realizan exactamente como
se planearon. Tambin es necesario que los mtodos de planeacin sean los
adecuados en el tipo y la forma de aplicarse. No obstante, los valores de VPN y TIR
siguen siendo slo una expectativa de ganancia.
Definicin 4 (interpretacin de una tasa de rendimiento).
Desde la perspectiva de una persona que ha recibido un dinero en prstamo, la tasa
de inters se aplica al saldo no pagado, de manera que la cantidad prestada y el
inters total se pagan en su totalidad con el ltimo pago del prstamo. Desde la
perspectiva de quien otorga el prstamo, existe un saldo no recuperado en cada
periodo de tiempo. La tasa de inters es el rendimiento sobre este saldo no
recuperado, de manera que la cantidad total prestada y el inters se recuperan en
forma exacta con el ltimo pago. La tasa de rendimiento define ambas situaciones.

Tasa de rendimiento (TR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero
obtenido en prstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una
inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con
el inters considerado.
La tasa de rendimiento est expresada como un porcentaje por periodo, por
ejemplo i = 10% anual. sta se expresa como un porcentaje positivo; no se considera
el hecho de que el inters pagado sobre un prstamo sea en realidad una tasa de
rendimiento negativa desde la perspectiva del prestatario. El valor numrico de i puede
oscilar en un rango entre -100% hasta el infinito, es decir, -100% < i < En trminos de
una inversin, un rendimiento de i = - 100% significa que se ha perdido la cantidad
completa. La definicin anterior no establece que la tasa de rendimiento sea sobre la
cantidad inicial de la inversin, sino ms bien sobre el saldo no recuperado, el cual
vara con cada periodo de tiempo.
1. COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE: CAUE
El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie
uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son
mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE
es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia
el proyecto debe ser rechazado. Sin embargo, el CAUE describe ms propiamente los
flujos de caja porque la mayora de las veces la serie uniforme desarrollada representa
costos. Recordemos que este trmino es usado para describir el resultado de un flujo
de caja uniforme, la mejor alternativa seleccionada debe ser la misma escogida por
valor presente o por cualquier otro mtodo de evaluacin cuando las comparaciones
son manejadas con propiedad.

1.1.

Perodo De Estudio Para Alternativas Con Vidas tiles Diferentes

La principal ventaja de este mtodo sobre los otros es que no requiere que la
comparacin se lleve a cabo sobre el mnimo comn mltiplo de aos cuando las
alternativas tienen diferentes vidas tiles. Es decir, el CAUE de una alternativa debe
calcularse para un ciclo de vida solamente. Porque, como su nombre lo indica, el
CAUE es un costo anual equivalente para toda la vida del proyecto. Si el proyecto
continuara durante ms de un ciclo, el costo anual equivalente para el prximo ciclo y
subsiguiente, ser exactamente igual que para el primero, suponiendo que todos los
flujos de caja fueran los mismos para cada ciclo.
1.2.
1.2.1.

CLASIFICACIN
Mtodo Del Fondo De Amortizacin De Salvamento

Cuando un activo en una alternativa dada tiene un valor final de salvamento (VS),
existen varias maneras de calcular el CAUE. Esta seccin presenta el mtodo del
fondo de amortizacin de salvamento, probablemente el ms sencillo de los tres Este
mtodo es el que utilizaremos en lo sucesivo. En el mtodo del fondo de amortizacin
de salvamento, el costo inicial (P) se convierte primero en un costo anual uniforme
equivalente utilizando el factor A/P (recuperacin de capital) El valor de salvamento,
despus de su conversin a un costo uniforme equivalente, mediante el factor A/F
(fondo de amortizacin), se resta del costo anual equivalente el primer costo. Los
clculos pueden presentarse mediante la ecuacin general:
CAUE = P(A/P,i%,n) VS(A/F,i%,n)

Naturalmente, si la alternativa tiene otro flujo de caja, ste debe incluirse en los
clculos del CAUE.
1.2.2. Mtodo Del Valor Presente De Salvamento
El mtodo del valor presente de salvamento es el segundo de los mtodos para
convertir a CAUE los costos de inversin que tengan valor de salvamento. El valor
presente de salvamento se resta del costo de inversin inicial y la diferencia resultante
se anualiza para la vida del activo. La ecuacin general es: CAUE = [P - VS(P/F, i%, n)
(A/P, i%, n) Los pasos que deben seguirse en este mtodo son los siguientes:
1. Calcular el valor presente del valor de salvamento mediante el factor PIF.
2. Restar el valor obtenido en el paso 1 del costo inicial P.
3. Anualizar la diferencia resultante sobre la vida til del activo utilizando el factor A/P.
4. Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 3.
5. Convertir todos los flujos de caja a equivalente anual y sumarlos al valor obtenido en
el paso 4.

1.2.3. Mtodo De La Recuperacin De Capital Ms Intereses.

El procedimiento final que presentaremos aqu para el clculo del CAUE de un activo
que posea valor de salvamento, es el mtodo de la recuperacin de capital ms
intereses. La ecuacin general para este mtodo es:
CAUE = (P - VS) (AlP, i%, n) + VS(i)
Al restar el valor de salvamento del costo de inversin, antes de multiplicar por el
factor A/P, se est reconociendo que se recuperar el valor de salvamento. Sin
embargo, el hecho de que el valor de salvamento no se recupere durante n aos debe
tenerse en cuenta aadiendo el inters (VSi) perdido durante la vida til del activo.
Olvidar incluir este trmino sera lo mismo que suponer que el valor de salvamento se
obtuvo en el ao O sea lugar del ao n. Los pasos que deben seguirse para la
aplicacin de este mtodo son los siguientes: 8
1. Restar el valor de salvamento del costo inicial.
2. Anualizar la diferencia resultante mediante el factor AlP.
3. Multiplicar el valor de salvamento por la tasa de inters.
4. Sumar los valores obtenidos en los pasos 2 y 3.
5. Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 4.
6. Sumar todas las otras cantidades uniformes para flujos de caja adicionales.
1.3.

CAUE DE UNA INVERSIN PERPETUA

Las evaluaciones de presas, irrigacin, puentes y otros proyectos a gran escala,

requieren de comparacin de alternativas con vidas muy largas, esto debe
considerarse en trminos econmicos como infinito. Para este tipo de anlisis, es
importante reconocer que el costo anual de inversin inicial es simplemente igual al
inters anual ganado sobre la suma total invertida, como el expresado por la Ecuacin:

A = Pi. Esto se muestra claramente considerando la relacin del capital recuperado.

A = P (AIP, i%, n.) Si el numerador y denominador del factor AIP es divididos por (1 +
i), la siguiente relacin se deriva:

Como el valor n se incrementa hasta el infinito, esta expresin de A se simplifica como:

A = Pi. La cantidad de A es un valor de CAUE que se repetir cada ao en el futuro.
Los costos recurrentes a intervalos regulares o irregulares son manejados
exactamente como en los problemas convencionales de CAUE. Es decir, deben ser
convertidos a cantidades anuales uniformes equivalentes para un ciclo Por lo tanto se
vuelven automticamente anuales para cada ciclo de vida.

RECUPERACION DE CAPITAL: RC
RECUPERACIN DEL CAPITAL
La recuperacin de capital es un concepto importante de entender ya que afecta a las
salidas de efectivo y los impuestos. En el mundo monetario, especialmente en las
empresas, el capital puede referirse tanto a dinero en efectivo como a los bienes. Sin
embargo, cuando se habla de las opciones de recuperacin, esto se refiere al dinero
en efectivo. Por lo tanto, la recuperacin del capital es una forma de recuperar una
salida de dinero. La mayora de las personas y las empresas consideran que esto es
muy importante
Al realizar ciertas inversiones, se contribuir una parte del dinero despus de
impuestos a una cuenta para poder comprar valores como acciones, bonos o fondos
mutuos. Con el tiempo, se espera que las inversiones den un rendimiento con las
ganancias del capital, los dividendos y los pagos de intereses. Estas cantidades no
equivalen a una contribucin de capital, pero el dinero despus de impuestos si lo son.
Las devoluciones sern gravadas por los gobiernos federal y estatal en la distribucin,
mientras que las contribuciones de capital no lo sern. El Servicio de Impuestos
Internos reconoce esto como un retorno, o recuperacin de capital.
La recuperacin de capital tambin se refiere a la recuperacin de los fondos
adeudados por una empresa. Cuando un prestatario no paga los fondos prestados al
usar un crdito, algunas empresas tratan de cobrar el monto con un servicio de
cobranza. En general, cuando se llega a este punto, la compaa est buscando
simplemente cobrar la cantidad que le prest al prestatario, sin tener que preocuparse
sobre el inters que se le debe como costo de los prstamos. Recuperar el monto del
prstamo es una recuperacin de capital.
La recuperacin de capital salva el dinero que la empresa o persona de otra manera
se perdera, ya sea si es una deduccin de impuestos o la recaudacin de los fondos
prestados a terceros. Esto es importante en el sostenimiento de un flujo de caja
adecuado con el fin de mantener en operacin los negocios. Sin un flujo de caja
adecuado y el ahorro suficiente, la empresa no podra pagar sus gastos o sus
obligaciones vencidas. Con el tiempo, esto podra poner en peligro la capacidad de la
empresa para continuar con la produccin

Perodo de recuperacin del capital

(Payback)
Algunas empresas requieren que la inversin se recupere en un perodo determinado
Payback se obtiene contando el nmero de perodos que toma igualar los flujos de
caja acumulados con la inversin inicial
Si payback es menor que el mximo perodo definido por la empresa, entonces se
acepta el proyecto
N

I 0 = F C t
t=1

Donde N: periodo de recuperacin de capital

Tiene la ventaja de ser un mtodo muy simple, tener una consideracin bsica del
riesgo: a menor payback, menor riesgo.
.- VALOR DE SALVAMENTO (VS)
Al valor estimado de una propiedad al final de su vida til se llama valor de
salvamento o valor de rescate; en otras palabras, es la cantidad que se recupera por
la venta, el intercambio o descuento en la adquisicin de un activo sustitutivo. Este
debe contabilizarse como un Ingreso, dentro del flujo de efectivo del equipo.
Cuando se deprecia un activo fijo, se suele dejar un valor de salvamento, decisin que
a veces no comprendemos del todo.
El valor de salvamento es aquel valor del activo que no depreciamos, de modo que al
terminar la vida til del activo, nos queda ese valor sin depreciar.
La frmula de la depreciacin en lnea recta con cuota de salvamento, suponiendo un
activo cuyo valor es de $10.000, con una vida til de 5 aos y un 20% como valor de
salvamento, es (10.000-2.000)/5.
As, ll finalizar el quinto ao de vida til tendremos un activo con valor en libros de
$2.000.
La realidad es que no hay una razn valedera que lleve a la empresa a tomar la
decisin de no depreciar la totalidad de un activo.
Algunos opinan el valor de salvamento tiene por objeto representar en la contabilidad
el valor probable que puede tener un activo despus de culminar su vida til.
Y aunque es normal que un activo una vez depreciado completamente tenga un valor,
financieramente no es lo ms conveniente tener en los activos un activo que ya ha
cumplido con su vida til.
No depreciar un activo completamente, significa que se deja de llevar al gasto ese
valor, y esto representa una mayor utilidad, que a su vez representa un mayor

impuesto de renta, y que significa tambin tener que distribuir ms utilidades,

despojando con esto a la empresa de un importante capital de trabajo que puede
resultar necesario para el crecimiento o mantenimiento de la empresa.
Cualquier razn que exista para no depreciar el 100% del activo haciendo uso de la
figura del valor de salvamento, no parece compensar el efectivo negativo desde el
punto de vista financiero que tendr esta decisin.
7.- ANALISIS INCREMENTAL (AI)
El Anlisis Incremental es ms usada para la eleccin de proyectos por su
simplicidad matemtica, sumado a esto sus diferentes modalidades y comparaciones
con otras tcnicas.

El
Anlisis incremental es una tcnica utilizada para ayudar a la toma de
decisiones mediante la evaluacin del impacto de los cambios pequeos o marginales.
El principio ms importante de anlisis incremental es que los nicos elementos
relevantes para una decisin son las que van a ser diferente debido a la decisin. Un
segundo principio es que si un pasado negativo o costo no es recuperable o extrable,
es irrelevante para una decisin futura. Esos dos principios tienen aplicacin universal.
El Anlisis incremental gua muchas decisiones en casi todas las disciplinas como
ingeniera, arquitectura, administracin, y gestin de inversiones.
El Anlisis incremental es aplicable a problemas de corto y largo plazo, pero es
especialmente adecuada para las decisiones de ejecucin a corto plazo.
El anlisis incremental se utiliza para el estudio de alternativas similares cuya
diferencia est marcada por la inversin. Se pueden tener dos o tres o ms
alternativas y de estas se toman las que arrojen un VP >= 0, y aunque todas sera
aceptables desde el punto de vista del VP, se debe analizar la conveniencia
econmica de incrementar la inversin, es decir el incremento de inversin ser en
realidad rentable, por ejemplo si un proyecto invierte 1000 y el otro 1500, teniendo los
dos un VP aceptable, ser conveniente incrementar la inversin de 1000 a 1500.
Los pasos a seguir para este anlisis son los siguientes:

1. Ordenar las alternativas de menor a mayor inversin.

2. Aplquese el criterio de seleccin por VP a la alternativa de menor inversin.
3. Si el criterio de seleccin es favorable (VP>=0), ir al paso 4. Si el criterio de
seleccin es desfavorable (VP=0. Si ninguna cumple con el criterio de
seleccin de VP, rechazar todas las alternativas. Al encontrar una ir al paso 4.

4. Al encontrar una alternativa con criterio de VP favorable, tomarla como

referencia para analizar los incrementos de inversin y beneficios con la
alternativa que le sigue en inversin.
5. Acptese realizar el incremento de inversin si VP>0.
6. Tmese como base para el siguiente anlisis de incremento de inversin la
alternativa con mayor inversin cuyo VP >0.
7. Si VP=0.

Sin embargo, una de las limitaciones ms importantes de este mtodo es que no se

toman en cuenta los flujos de caja que tienen lugar despus del perodo del payback

No descuenta por tiempo ni por riesgo

No hay un valor del proyecto

No hay un ranking vlido

Debe ser usado slo como un indicador secundario

Un indicador mejorado es el perodo de recuperacin del capital descontado:

N

I 0 =
t=1

F Ct
(1+r )t

Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y riesgo. Sin embargo,

mantiene las principales deficiencias del PRC simple

Depreciacin
Definicin:
Las
compaas
recuperan
sus inversiones de capital en activos tangibles,
equipos, computadoras,
vehculos,
edificios
y
maquinaria,
mediante
un proceso llamado depreciacin. El proceso de depreciar un activo al cual se hace
referencia tambin como recuperacin de capital, explica la prdida del valor del activo
debido a la edad, uso y obsolescencia durante su vida til, aunque un activo puede
estar en excelente condicin de trabajo, el hecho de que valga menos a travs
del tiempo se considera en los estudios de evaluacin econmica. La depreciacin
constituye un factor importante para la ingeniera econmica, ya que ,es una
deduccin permitida en impuestos incluida en los clculos del impuesto de renta, al ser
esta una deduccin permitida para los negocios ( junto con salarios y
sueldos, materiales, arriendo, etc.), reduce los impuestos sobre la renta.

TERMINOLOGA DE DEPRECIACIN

Depreciacin: Es un reconocimiento racional y sistemtico del costo de

los bienes, distribuido durante su vida til estimada, con el fin de obtener
los recursos necesarios para la reposicin de los mismos, de manera que se
conserve la capacidad operativa o productiva del ente pblico.

Costo Inicial o base no ajustada: Es el costo instalado del activo que incluye
el precio de compra, las comisiones de entrega e instalacin y
otros costos directos en los cuales se incurre a fin de preparar el activo para su
uso.

El valor en libros: Representa la inversin restante, no depreciada en los libros

despus de que el monto total de cargos de depreciacin a la fecha han sido
restados de la base.

El perodo de recuperacin: Es la vida depreciable, n, del activo en aos para

fines de depreciacin (y del impuesto sobre la renta ).

El valor de mercado: Es la cantidad estimada posible de un activo suponiendo

sea vendido en el mercado abierto.

La tasa de depreciacin o tasa de recuperacin: Es la fraccin del costo inicial

que se elimina por depreciacin cada ao.

El valor de salvamento: Es el valor estimado de intercambio o de mercado al

final de la vida til del activo.

La propiedad personal: Es la mayor parte de la propiedad industrial

manufacturera y deservicio: vehculos, equipo de manufactura, mecanismos
de manejo de materiales, computadoras, conmutadores y mucho mas.

MTODOS DE DEPRECIACIN DEPRECIACIN

POR LNEA RECTA Es el Mtodo ms sencillo para considerar la depreciacin.

En ste mtodo la depreciacin se reparte de una manera uniforme a travs de
la vida til del activo. El cargo de depreciacin peridico se obtiene
simplemente dividiendo el valor depreciable del activo entre su vida til.

D=

BVS
n

Donde: D = cargo anual de depreciacin

B = costo inicial o base no ajustada
VS = valor de salvamento
n

perodo

de

recuperacin

vida

depreciable

estimada.

Ejemplo de dEPRECIACIN POR LNEA RECTA

Ejemplo: Se compra un equipo de cmputo con valor de $20,000.00 y se
calcula que su vida til ser de 6 aos. Su valor de desecho se calcula en

$3,000.00

D=

Cul

es

la

depreciacin

anual?

20,0003,000
=2,833.33 $ / aos
6

MTODO DEL FONDO DE AMORTIZACIN

En ste mtodo se toma en consideracin los intereses que gana el fondo de
reserva que se va constituyendo; por lo tanto, el incremento anual en el fondo
estar dado por la suma del cargo anual por depreciacin ms los intereses
ganados en el perodo de referencia. En este caso, lo que se conoce como
Monto o M ser igual a B, pues es el monto que se debe acumular al cabo de n
aos, a una tasa de inters i y lo que se conoce como renta o R ser igual a D,
que es el cargo anual que debe realizarse al fondo. Por consiguiente se obtiene
la
frmula:

Dk=

Bxi
( 1+i ) x n1

B=CI VS
Para determinar la depreciacin acumulada Ak se calcula el monto de un pago
peridico D a un plazo K y a una tasa de inters i por perodo:

Ak =

D ( 1+i ) k1
i

DEPRECIACIN DE SALDO DECRECIENTE (SD)

Conforme a ste mtodo de depreciacin, se aplicar un porcentaje constante
sobre el valor en libros o valor por depreciar del activo. Dado que el valor en
libros disminuye cada ao, los cargos por depreciacin son elevados al
principio y luego se hacen cada vez menores.
Los nuevos activos que tengan una vida de cuando menos 3 aos podrn
depreciarse conforme a ste mtodo al doble de la tasa de depreciacin en
lnea recta suponiendo cero de valor de desecho. Si se prev que un activo
especfico haya de tener un valor de desecho significativo, la depreciacin
deber de ser suspendida cuando el costo menos este valor de desecho ya se
haya recuperado, an cuando esto ocurra antes de concluir su vida til

Bajo ste mtodo la depreciacin anual ser dada por la siguiente frmula:

VS=B ( 1d ) n

Donde: B = costo inicial o base no ajustada

VS = Valor de desecho
d = tasa de depreciacin
n = periodo de recuperacin o vida depreciable estimada.
Ejemplo: Una compaa compra una camioneta para el reparto de su
mercanca en $75,000.00. Se calcula que su vida til ser de 5 aos y que al
final de ella su valor de desecho ser de $10,000.00. Determnese la tasa de
depreciacin que debe aplicarse.

10,000 = 75,000(1-d)n
10,000 / 75,000 = (1-d)5
0.13333333 = (1-d)5
(0.1333333)1/5 = 1-d
0.66832506 = 1-d
d =1- 0.66832506
d

33.1675%

DEPRECIACIN

DE

SALDO

DECRECIENTE

(SD)

DEPRECIACIN DE SALDO DOBLEMENTE DECRECIENTE (SDD)

Tambin conocido como el mtodo de dos veces la tasa de la lnea recta. En
este mtodo no se deduce el valor de desecho o de recuperacin del costo del
activo para obtener la cantidad a depreciar. En el primer ao, el costo total de
activo se multiplica por un porcentaje equivalente al doble porcentaje de la
depreciacin anual por el mtodo de la lnea recta. En el segundo ao, lo
mismo que en los subsiguientes, el porcentaje se aplica al valor en libros del
activo. El valor en libros significa el costo del activo menos la depreciacin
acumulada.

MTODO DE LA SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS En el mtodo de

depreciacin de la suma de los dgitos de los aos se rebaja el valor de
desecho del costo del activo. El resultado se multiplica por una fraccin, cuyo

numerador representa el nmero de los aos de vida til que an tiene el activo
y el denominador que es el total de los dgitos para el nmero de aos de vida
del activo. La depreciacin para el ao 1 puede ser calculada mediante las
siguientes frmulas:
Costo

Valor

Suma a depreciar x

de

desecho

Suma

depreciar

Aos de vida pendientes

=Depreciacion del ao 1
Suma de los aos

MTODO DE LA SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS

Ejemplo: Una maquinaria cuesta $5000. Se ha estimado un valor de desecho
de $500 al cabo de 5 aos . Determine las provisiones anuales de depreciacin
utilizando el mtodo de suma de los dgitos de los aos.
La suma de los dgitos es 1+2+3+4+5 = 15, Las provisiones por depreciacin
sern:

METODO DE LAS UNIDADES PRODUCIDAS

El mtodo de las unidades producidas para depreciar un activo se basa en el
nmero total de unidades que se usarn, o las unidades que puede producir el
activo, o el nmero de horas que trabajar el activo, o el nmero de kilmetros
que recorrer; de acuerdo con la frmula:

Costovalor de desecho
=Costo de depreciacion en h o km x n en h o km usados durante el periodo
Unidades de uso( h o Km)
Costovalor de desecho
=Gasto por depreciacion del periodo
Unidades de uso( h o Km)

MTODO DE LAS UNIDADES PRODUCIDAS

Ejemplo: Calcular la depreciacin anual para un camin al costo de
$33.000.000 con una vida til estimada de cinco aos y un valor de
recuperacin de $3.000.000, suponiendo que recorrer 75.000 kilmetros
aproximadamente.
El costo de depreciacin por kilmetro es:
'

'

$ 33 000,000$ 3 000,000
=400 $/ km
75,000 Km
Para determinar el gasto anual de depreciacin, se multiplica el costo por
kilmetro ($400) por el nmero de kilmetros que recorrer en ese perodo. La
depreciacin anual del camin durante cinco aos se calcula segn
se muestra en
la
tabla
siguiente:

Anlisis beneficio/costo
Mtodo de la relacin beneficio/costo (b/c)
La relacin Beneficio/costo est representada por la relacin
Ingresos / egresos
En donde los Ingresos y los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o
elCAUE, de acuerdo al flujo de caja; pero, en su defecto, una tasa un poco ms baja,
que se denomina TASA SOCIAL ; esta tasa es la que utilizan los gobiernos para
evaluar proyectos.
El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que
implica que:

B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el
proyecto es aconsejable.

B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el
proyecto es indiferente.

B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el
proyecto no es aconsejable.

Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades que

constituyen los Ingresos llamados Beneficios y qu cantidades constituyen los
Egresos llamados Costos.
Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al pblico, pero a su vez,
produce tambin una perdida denominada Desventaja, se puede tomar como
ejemplo de esto la construccin de una represa hidroelctrica, la cual produce un
beneficio que es la generacin de electricidad. La electricidad puede ser cuantificada
en dinero; a su vez, se produce una prdida, por la inundacin de terrenos aptos para
la agricultura y esa prdida, tambin puede ser cuantificada en dinero.
Para que las decisiones tomadas sean correctas, cuando se utiliza la relacin B/C es
necesario aplicar en las clculos la TIO.

2. Solucin del Balotario

PROBLEMAS
1. Calclese la tasa de inters de la grfica.

1+i

1+i 2

1+i 3

4
1+i

1+i 5

20
115=

obtenemos que:

i=0.1957=19.57

2.- Por el mtodo grfico, calcule la i de la grfica

1+i 3

1+i 1

1+i 2

1+i 4

5
1+i

1500
150+

obtenemos que:

i=1.1824=118.24

10. Dos alternativas mutuamente exclusivas, cada una con una vida til de 8 aos,
presentan los siguientes pronsticos de flujo de efectivo. (Vease la tabla)
Aos
0
1-4
5-8

A
-675
200
350

B
- 900
400
310

Encuentre la TIR de cada alternativa por el mtodo grfico.

OPCION A:

1+ i1

1+ i2

3
1+i

1+i 4

5
1+i

1+i 6

1+i 7

1+i 8

200
675=
TIR(A)= 0.3123 = 31.23%
OPCION B:

1+i

1+i2

1+ i3

4
1+i

1+ i5

1+ i6

1+ i7

1+ i8

400
675=
TIR(A)= 0.3928 = 39.38%
RESPUESTA: TIRA = 31,2%, TIRB = 39,5%.
16. Una empresa para estatal de enorme expansin ha fijado una TMAR propia 11.5
%y ha podido aportar hasta 53.7% del capital total de la empresa, que asciende de a $
25,000 millones. Hasta ahora ha recibido financiamiento de los bancos mostrados en
la tabla.
Banco
Squeezer National Bank
Saving Lost Bank
Loan Shark Bank

% aportacin
18.5
5.1
22.7

Inters
8.0
7.1
12.4

Esta empresa piensa elevar su capital a $28,750 millones mediante un financiamiento

adicional, pero el trato es que, por cada 5 % de aumento en financiamiento sobre el
capital total actual, la tasa del prstamo se elevar en 1.5 puntos porcentuales sobre
su TMAR mixta actual. Si la empresa ha calculado que el porcentaje de rendimiento
que se obtendr en los aos siguientes es de 11.1% cul es el endeudamiento
mximo a que puede llegar, adicional a su deuda actual, para no tener problemas
financieros en el futuro?
RESPUESTA: $2,500 millones que elevara la TMAR mixta a 11.097%.
ENTIDAD
Accionistas
Squeezer

% DE
RENDIMIENT PROMEDIO
APORTACION
O PEDIDO
PONDERADO
53.7
0.115
0.061755
18.5
0.08
0.0148

National Bank
Saving Lost
Bank
Loan Shark
Bank

5.1

0.071

0.003621

22.7

0.124

0.028148

SUMA

0.108324

Calculo del TMAR (mixto):

TMAR ( mixto )=

0.5370.115+0.1850.08+0.0510.071+0.2270.124
=0.1083=10.83
0.537+0.185+ 0.051+ 0.227

Si 28750 - 25000 = 3750 -> es 15% de 25000

Entonces por cada 5% se sumas 1.5 % => 3x1.5=4.5
=>10.83+4.5 =15.33%
ENTIDAD
Accionistas
Squeezer
National Bank
Saving Lost
Bank
Loan Shark
Bank
Accionitas (2)

% DE
RENDIMIENT PROMEDIO
APORTACION
O PEDIDO
PONDERADO
53.7
0.115
0.061755
18.5

0.08

0.0148

5.1

0.071

0.003621

22.7

0.124

0.028148

15

0.1533

0.022995
0.131319

SUMA

TMAR ( mixto )=

0.5370.115+0.1850.08+0.0510.071+0.2270.124+ 0.150.1533
=0.1313=13.13
0.537+ 0.185+0.051+0.227+ 0.15

19. Un grupo de buzos decidieron rescatar al galen Santa Elena, hundido en el siglo
XVI en aguas del Caribe, del cual se deca, llevaba un enorme cargamento de oro
cuando fue atacado y hundido por piratas. Los buzos adquirieron una embarcacin a
un costo de $ 105,000 dlares e iniciaron la exploracin con un gasto mensual de $
5,000 dlares, gasto que se cubri por adelantado cada mes durante 14 meses. Al
inicio del sptimo mes, adems del gasto de $ 5,000 en su bsqueda del galen se
vieron en la necesidad de comprar un equipo especial de dragado; este equipo tuvo un
costo de $48,000 dlares. No fue sino hasta el final de 13 mes despus de iniciada su
aventura, que encontraron lo que buscaban. El hallazgo consisti en 60 kg. de oro en
lingotes, el cual vendieron de inmediato a un precio de $ 4,000 dlares el kilogramo.
Tambin encontraron una buena cantidad de joyas, que vendieron poco a poco a
coleccionistas. Dos meses despus del hallazgo la venta de las joyas ascenda a
$102,000 dlares al mes siguiente se hizo otra venta de joyas por $ 87,000 dlares, y
una ltima venta por el resto de las joyas al final del 6 mes despus del hallazgo, por

$40,000 dlares. Si se toma a esta aventura como una inversin, Cul fue la tasa de
rendimiento mensual que se obtuvo? RESPUESTA: El TIR mensual = 6.666%.
Primero hacemos el diagrama de flujos
Como todos los valores brindados en el problema son mltiplos de 1000, los
reduciremos diviendolos entre 1000, ya que como al final la ecuacin se va a igualar a
cero, no va a afectar en nada.

110

5
5
5
5
5
53
5
5
5
5
5
5

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+ i ) ( 1+i ) ( 1+i ) ( 1+i ) (1+i )
( 1+i )
( 1+i

Por tanteos: i = 6.6662%

AOS

VPN(PARCIAL)
A

-110

-110

-5

-4.69

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
13
15
16
19

-5
-5
-5
-5
-53
-5
-5
-5
-5
-5
-5
-5
240
102
87
40
VPN

-4.39
-4.12
-3.86
-3.62
-35.98
-3.18
-2.98
-2.8
-2.62
-2.46
-2.3
-2.16
103.71
38.74
30.98
11.73
0

INGRESAREMOS VALORES PARA "i" E

IREMOS TANTEANDO
HASTA QUE EL VALOR VPN
RESULTE IGUAL A 0
INGRESAR VALOR DE
"I"
i=
6.6671 %

VPN es igual a 0, cuando i = 6.667%

Por lo tanto el valor del TIR mensual ser igual a = 6.667%

11. A un exitoso hombre de negocios se le ha presentado un proyecto de inversin que

consiste en una aportacin inicial de $ 829.5 millones con ganancias de $ l00 millones
durante el primer ao y un incremento de $50 millones en cada uno de los aos
sucesivos.
a) Cuntos aos ser necesario mantener el negocio con ganancias en aumento
para que la TMAR de este hombre sea de 18 % anual?
b) Si el inversionista exige ms rendimiento al negocio y eleva su tasa de ganancia a
25%, vulvase a responder el inciso a), pero con la TMAR = 25%.

SOLUCION:
A DATOS:
TMAR
P
n

829.5=

= 18% anual
= $829.5 millones
=?

100
150
200
250
50+50 n
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+0.18 ) ( 1+0.18 ) ( 1+0.18 ) ( 1+ 0.18 )
(1+ 0.18 )n

829.5=84.74+107.73+121.73+128.95+

50+50 n
( 1+0.18 )n

POR METODO DE LOS TANTEOS: n = 7aos

B DATOS:
TMAR = 25% anual
P
= $ 829.5 millones
n
=?

829.5=

100
150
200
250
50+50 n
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+0.25 ) ( 1+0.25 ) ( 1+0.25 ) (1+ 0.25 )
( 1+0.25 )n

829.5=80+96+102.4 +102.4+

50+50 n
( 1+0.25 )n

POR METODO DE LOS TANTEOS: n = 10 aos

3.Despus de analizar econmicamente un proyecto se obtuvieron las siguientes

cifras: inversin inicial, $ 310,000; ganancia neta anual de $ 130,000 cada ao durante
5 aos; valor de salvamento de los activos al final del quinto ao. $ 160,000. Las
aportaciones de dinero para la inversin inicial fueron: accionistas 60%, TMAR = 43%;
Banco A 20%, inters que cobra el banco, 35%; Banco B 25% de la inversin y una
tasa de inters por el prstamo de 55%.

Calclese la TMAR mixta y determine la conveniencia econmica de la inversin

por el VPN y TIR.
Solucin:
P

= $310000

= $130000;

VS = $160000

ENTIDAD

(% DE
APORTACIN)

RENDIMIENTO
PEDIDO

PROMEDIO
PONDERADO

Accionistas

0.60

0.43

0.258

Banco A

0.20

0.45

0.090

Banco B

0.15

0.55

0.083

suma

0.431

TMAR mixta = 43.1%

VPN =310+130

(1+ 0.431 )5 1
160
+
5
0.431 ( 1+0.431 )
( 1+0.431 )5

VPN =S=31.98

N6. El Departamento de Alumbrado Pblico de una ciudad tiene tres propuestas

mutuamente exclusivas para instalar el servicio, cada una con diferente
tecnologa. Los datos se muestran en la tabla.
Ao
0

A
-2,500

B
-3,100

C
-2,850

+520

+300

+600

+520

+400

+600

+520

+500

+600

+520

+600

-300

+520

+700

+700

+520

+700

+700

+520

+700

+700

(Cifras en millones)

Si la TMAR que se aplica es del 10% anual. Seleccione una alternativa por el mtodo
del VPN.

VPN A =2500+

520
520
520
520
520
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+ 0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 )5

+520
520
+
6
(1+0.10) (1+ 0.10)7
VPN A =31.58

VPN B=3100+

300
400
500
600
700
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+ 0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 )5

+700
700
+
6
7
(1+0.10) (1+ 0.10)

VPN A =522.24

VPN B=2850+

600
600
600
300
700
+
+
+
+
1
2
3
4
( 1+0.10 ) ( 1+0.10 ) ( 1+0.10 ) (1+ 0.10 ) ( 1+0.10 )5

+700
700
+
6
(1+0.10) (1+ 0.10)7
VPN A =373.81

RESPUESTA: Seleccinese A VPN = 31.58

12.- DE LAS DOS SIGUIENTES PROPUESTAS MUTUAMENTE EXCLUSIVAS, CON

UNA TMAR DEL 12%, Y PARA UN PERIODO DE 6 AOS DETERMNESE A) EL
VPN, B) LA TIR DE CADA UNA. (VASE LA TABLA)

SOLUCION:
DATOS:
TMRA = 12%
T= 6 AOS
DETERMINAR: a) EL VPNf y EL VPNg
b) EL TIRf y EL TIRg
Si tenemos el VPN positivo, significa que habr ganancia mas halla de haver
recuperado lo invertido y se aceptara la inversin:
a)

VPN = -P + FNE + FNE + + FNE

(1+i)1
(1+i)2
(1+i)n

VPNf = - 675.5 + 0
+
0
+ 0
+ 450 + 450 +
450
(1+0.12)1 1+0.12)2 (1+0.12)3 (1+0.12)4 (1+0.12)5 (1+0.12)6
VPNf = -675.5 +

286

255.5

226

VPNf = 93.8
VPNg = -788.3 + 400 +
300
+ 200
+ 100
+
50 +
0
(1+0.12)1 (1+0.12)2 (1+0.12)3 (1+0.12)4 (1+0.12)5 (1+0.12)6
VPNg = -788.3

357.1

239.1

142.3 +

63.5

+ 28.4

VPNg = 42.1
El TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea igual a
la inversin inicial:
a) TIRf = P =
675.5 =
675.5 =
675.5 =

FNE + FNE + + FNE

(1+i)1
(1+i)2
(1+i)n

0
+
(1+0.15)1

0
+
0
+
450 +
450 +
450
(1+0.15)2 (1+0.15)3 (1+0.15)4 (1+0.15)5 (1+0.15)6

257.2 + 223.7 + 194.5

675.5

TIRg = 788.3 =

400 +
300
+ 200
+
100
+
50 +
0
(1+0.15)1 (1+0.15)2 (1+0.15)3 (1+0.15)4 (1+0.15)5 (1+0.15)6

VPNg =

788.3

347.8

VPNg =

788.3

788.3

226.8

131.6 +

57.2

+ 24.9

LA I QUE SATISFACE LA IGUALDAD ES EXACTAMENTE 15% QUE

CORRESPONDE AL TIR DE LA INVERSIN.

. Calcule el VPN del problema 1, si la TMAR es el 15%.

15. Una institucin educativa ha invertido $ 328,130 en equipos de impresin. Su

proyecto consiste en reproducir textos que se impartiran en la escuela y
venderlos a bajo costo a sus estudiantes. Piensa hacer un tiraje anual de 25,000
ejemplares al principio de cada ciclo escolar. Se calcula que al trmino del
primer semestre se hayan vendido el 70% de los ejemplares y al final del
segundo se hayan agotado los inventarios de textos, ciclo que se repetida ao
con ao. Cada texto tiene un precio de $S 8 y los costos de produccin son de $
3.5 por ejemplar. Calcule la TIR de la Inversin de la escuela para un periodo de 5
aos, si los equipos de impresin tienen un valor de salvamento de $ 20,000 al
final de los 5 aos.

O=328,130+

112500 112500 112500 112500 92500

+
+
+
+
( 1+i )1
( 1+i )2
( 1+i )3
(1+i )4 ( 1+i )5

21).- Una compaa minera ha hecho exploraciones durante cierto tiempo, en la

bsqueda de alguna veta aurfera, Finalmente, al cabo de 27 meses de iniciadas
las actividades encontr un yacimiento. Los datos de sus costos se muestran en
la tabla.

Las estimaciones hechas por expertos sealan que es posible obtener una cantidad
mensual de metal con un valor de $ 32 millones, por un periodo de 8 aos, a partir del
mes 30; al cabo de los 8 aos, la veta se agotara. El valor de salvamento de todas las
instalaciones y equipo se estima en 250 millones. Determnese la TIR anual de la
inversin a lo largo de los 10 aos y 5 meses de negocio minero.
SOLUCION:

Fc0 = P = 32000000
Fc1 = FNE = 125000000
Tiempo total de meses: 126 meses.

.
aos

29 meses

TIR anual tiempo de 10 aos y 5 meses:

Fc0 = P = 32000000
Fc1 = FNE = 125 millones
Fc1 = FNE = 125 millones
FNE = FC = flujo neto en efectivo o flujo de caja, para hallar TIR anual.
VPN = 0 = -P +

FNE FNE
FNE
+
+
2
(1+ I ) (1+ I )
(1+I )n

Reemplazando:
VPN = 0 = -32000000 +

125000000 125000000
+
(1+ I )
(1+ I )2
I = 49.9 % anual.
I = 3.2 % mensual

3. Problemas propuestos
PROBLEMAS PROPUESTOS (CAUE)
1.- Se desea adquirir un telfono mvil en cierta operadora la cual nos da los
siguientes datos para su compra.

DATOS
COSTO INICIAL
COSTO MENSUAL SERVICIOS DE
TELEFONIA
VALOR DE SALAMENTO
VIDA UTIL(AOS)
TMAR=

PREPAGO
POSPAGO
1092.75
883.68
10
500
2

%
6.95 ANUAL=

24.64
500
2

0.5791666 %MENSUA
7 L

EVALUACION PREPAGO

CAUE=

10920.5792
500
10+
=643.84
24
1(1+05792)
( 1+05792 )241

EVALUACION POSTPAGO

CAUE=

883.680.5792
500
24.64+
=537.39
24
1( 1+05792 )
( 1+05792 )241

2.- Se desea hacer la compra de un auto nuevo, la concesionaria nos da los siguientes
formas de pago.
DATOS
COSTO INICIAL
COSTO MENSUAL DE
AUTO
VALOR DE
SALAMENTO
VIDA UTIL(AOS)
TMAR=

AL
CONTADO
CREDITO
45000
30000
100

2500

10000
10

10000
10

%
25 ANUAL=

2.0833333 %MENSUA
3 L

EVALUACION AL CONTADO

CAUE=

450002.083
10000
100+
=93851
120
1(1+2.083)
( 1+ 2.083 )1201

EVALUACION A CREDITO

CAUE=

300002.083
10000
2500+
=65001
120
1(1+2.083)
( 1+ 2.083 )1201

3.- Se desea hacer la compra de un martillo mecnico nuevo, la tienda comercial nos
da los sugiereformas de pago.
DATOS

AL
CONTADO

CREDITO

COSTO INICIAL
COSTO MENSUAL DE MARTILLO
MECANICO
VALOR DE SALVAMENTO
VIDA UTIL(AOS)
%
20 ANUAL=

TMAR=

20000

15000

50
3500
5

3000
3500
5

1.6666666 %MENSUA
7 L

EVALUACION AL CONTADO

CAUE=

200001.666
10000
100+
=33384.33
60
1(1+1.666)
( 1+1.666 )601

EVALUACION A CREDITO

CAUE=

200001.666
10000
100+
=33384.33
60
1(1+1.666)
( 1+1.666 )601

PROBLEMAS PROPUESTOS (D - DEPRECIACION)

1.- Por el mtodo de unidades producidas calcular de la depreciacin de la produccin
de equipo de construccin:
Costode
produccion=

10000000

unidades de
uso=

20000

AO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Unidades
cuota
producida depreciacion
depreciacio depreciacion
s
por unidad
n
acumulada
valor neto
2000
500
1000000
1000000
9000000
2500
500
1250000
2250000
7750000
2000
500
1000000
3250000
6750000
2200
500
1100000
4350000
5650000
1500
500
750000
5100000
4900000
1800
500
900000
6000000
4000000
2000
500
1000000
7000000
3000000
2000
500
1000000
8000000
2000000
2400
500
1200000
9200000
800000
1600
500
800000
10000000
0

PROBLEMA DE RECUPERACION DE CAPITAL: RC

1. A un inversor se le ofrecen las siguientes posibilidades para realizar una
determinada inversin:

Se pide:
Determinar la alternativa ms rentable, segn el criterio del Valor Actualizado Neto
(VAN), si la tasa de actualizacin o de descuento es del 7%.
SOLUCIN:
Proyecto A:

Proyecto B:

Proyecto C:

La inversin ms rentable es el proyecto C, ya que es la nica con VAN positivo.

2. El conocido lder transportista, el seor Mximo Octopus, tiene

actualmente una pequea flota de varios vehculos que desea incrementar. Se
le presentan las alternativas mutuamente exclusivas de la tabla 4.22.

Se estima que cualquier vehculo tiene una vida til de siete aos, con un valor de
salvamento de 14% de su valor original al final de ese periodo. Si el seor Octopus
hace una planeacin para siete aos y su TMAR es de 15% anual:
a) Determnese cul es la mejor compra calculando la TIR incremental.
b) Si se cuenta con $1400000 y las alternativas no son mutuamente exclusivas,
Cul es la mejor compra?

TIR de
1)75000=18 OOO (P/A, i,7)+10500(P/F,i,7)i=16.6% aceptar
TIR2:1 147000-75000 = (33800-18000)(P/A, i, 7)+(20580-10500) (P/F, i, 7)
Rechazar incremento por TIR2:1 =13.9%
TIR3:1 460000-75000 = (96000- 18000)(P/A, i, 7)+(64400- 10500)(P/F, i, 7)
TIR 3:1 =11.64%rechazar incremento
TIR4:1 837600-75000=(222000- 8000)(P/A,i,7)+(117264-10500)(P/F,i,7)
TIR4:1=20.1% debe aceptarse el incremento
TIR5:4 1058000-837600 = (280000-222 OOO)(P/A, i, 7)+(148120- 117264)(P/F, i, 7)
TIR5:4=19.56% acptese el incremento
TIR6:5 1400000-1058000=(352000- 280000)(P/A, i, 7)+(196000- 148120)(P/F, i, 7)
TIR6:5=12.71%rechcese el incremento
b)
VPN 1 = -75000+18000(P/A, 15%,7)+ 10500(P/F, 15%,7)=$3827
VPN2 =-147000+ 33800(P/A, 15%,7)+20 15%,7)=$1344
VPN3 =-460000 + 96000(P/A, 15%,7)+64400(P/F, 15%,7)=$36432
VPN4=-837600+ 222000(P/A, 15%,7)+ 117264(P/F, 15%,7)=$+129345
VPN5=-1058000 + 280000 (P/A,15%,7) + 148120 (P/F,15%,7) =$+162601

VPN6=-1400000+352000(P/A, 15%,7)+ 196000(P/F, 15%,7)=$+138151

Deber comprar 4 taxis, 3 microbuses y 4 Thorton.
3. Se desea saber qu inversin de las dos que se especifican a continuacin es
preferible segn el Plazo de Recuperacin y segn el Valor Actualizado Neto
(VAN). La tasa de actualizacin es del 10% anual. Hay coincidencia entre
ambos criterios?. Comente los resultados y razone su respuesta.

Plazo de Recuperacin:
Inversin A: P.R. = 10.000/5.000 = 2 aos.
Inversin B: P.R.= 3 aos; 2.000 + 4.000 + 4.000 = 10.000.
Luego la mejor inversin es la A.
Valor Actualizado Neto:
Inversin A: VAN = - 10.000 + 5.000 a4,0,1 = - 10.000 + 5.000 . 3,1699 = 5.849,5.
Inversin B: VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,12 + 4.000/1,13 + 20.000/1,14 =
11.789,5.
Luego la mejor inversin es la B pues tiene el mayor VAN
PROBLEMA DE DEPRECIACION (D)
1

Una cooperativa pesquera ha resuelto adquirir un barco para la captura de

atn. Su costo es de $575 millones y su valor de desecho, al cabo de 25 aos
de vida til esperada, ser de 50 millones. Aplicando el mtodo de suma de
dgitos.
a Cul ser su valor en libros al cabo de cinco aos?
b Cul ser su valor en libros al cabo de 10 aos?
Solucin
C =$575 000 000
n = 25 aos
s = $50 000 000
a

B = 575 000 000 50 000 000

S=

D=

D = 185 769 230.8

V5 = 575 000 000-185 769 230.8

= 325

V5 = 389230769.2

Un departamento de polica adquiere patrullas nuevas con valor de $ 50

000.00 cada una. Estima que su vida til ser de cinco aos, al cabo de los
cuales su valor de desecho ser 0.
a Determnese la depreciacin anual por el mtodo de porcentaje fijo.
b Elabrese la tabla de amortizacin.
Solucin:
C =$ 50 000
n = 5 aos
s=0
a

S=C

1 = 50 000
=

1 d = 0.1148698355
d = 0.8851301645
b

Tabla:
AO

DEPRECIACIN
ANUAL

DEPRECIACIN
ACUMULADA

VALOR EN
LIBROS

0
1
2
3
4
5

0
4 4256.50
5 083.75
583.97
67.08
7.70

0
4 4256.50
4 9340.25
4 9924.22
4 9991.3
4 9999.0

50 000
5 743.5
659.75
75.78
8.7
1

EJEMPLO DE VALOR DE SALVAMENTO (VS)

1. Un industrial compr una mquina hace 3 aos, en $600.000 y an siguiendo
las instrucciones del fabricante, su CAO se elev a $220.000. Ahora un
vendedor le ofrece otra mquina que est ms de acuerdo con sus
necesidades; esta nueva mquina cuesta.

$550.000 y le garantizan que su CAO no ser superior a $100.000. Un avalo que

le hicieron a la mquina actual fue de $120.000 y por esta cantidad hay oferta de
compra, ser aconsejable el cambio, suponiendo una tasa del 28%, que el valor
de salvamento de ambas mquinas es prcticamente nulo y que se toma un
horizonte de planeacin de 10 aos?

SOLUCIN
Maquina Antigua VPN (28%) utilizando Microsoft EXCEL

Maquina Nueva VPN (28%) utilizando Microsoft EXCEL

Respuesta: No es aconsejable el cambio ya que el Valor Presente de la nueva es

mayor que el VPN de la antigua.

2. Una compaa est considerando la compra de una mquina manual que

cuesta $30.000 y se espera tenga una vida til de 12 aos, con un valor de
salvamento de $3.000. Se espera que los costos anuales de operacin sean de
$9.000 durante los primeros 4 aos pero que desciendan en $400 anuales
durante los siguientes ocho aos. La otra alternativa es comprar una mquina
automatizada a un costo de $58.000. Esta mquina solo durara 6 aos a
causa de su alta tecnologa y diseo delicado. Su valor de salvamento ser de

$15.000. Por su automatizacin los costos de operacin sern de $4.000 al

ao. Seleccionar la mquina usando una tasa del 20%.
3. SOLUCIN:
Horizonte de evaluacin comn: 12 aos
Caso Maquina Manual VPN Utilizando Microsoft EXCEL

Caso Maquina Automtica VPN Utilizando Microsoft EXCEL

Respuesta: Decidir mquina manual ya que esta es la que menor VPN presenta

4. Una ciudad necesita comprar equipos para hacer el aseo de sus calles y se
presentan a estudio dos alternativas. La primera comprar tres mquinas con las
siguientes caractersticas: costo de adquisicin $1000.000 cada una; CAO ao
1 $500.000 y de ah en adelante se va incrementando en $200. 000 cada ao;
salvamento $100.000; vida til 8 aos. La segunda sera utilizar los servicios de

10 obreros que tendran cada uno un salario de $35.000 mensuales ms

$70.000 pagaderos al final de cada ao por prestaciones sociales todo esto
para el primer ao, pero en cada uno de los siguientes aos habr un
incremento del 25%. Determinar la mejor alternativa con una tasa del 28%
SOLUCIN:
Caso Compra de Maquinas VPN calculado con Microsoft EXCEL

Respuesta: Seleccionar proyecto compra de mquinas ya que es este el de menor

VPN

EJEMPLO DE RELACION BENEFICIO COSTO

EJEMPLO DE ANALISIS INCREMENTAL (AI)

1. Una compaa de herramientas y troqueles de Miami esta considerando la

compra de una prensa de perforacin con un software de lgica difusa para
mejorar la precisin y reducir el desgaste de herramientas. La compaa tiene
la oportunidad de comprar una maquina poco usada por $15.000 o una nueva
por $21.000. Puesto a que la nueva maquina es de un modelo mas moderno,
se espera que su costo de operacin sea de $7.000 anuales, mientras que el
de la maquina usada seria de $8.200 anuales. Se estima que cada maquina
tendr una vida de 25 aos con un valor de salvamento de 5%. Tabule el flujo
de efectivo incremental de las dos alternativas.
Respuesta:
El flujo de efectivo incremental se presenta en la tabla 2. Usando la ecuacin 1, la
resta realizada es (nueva-usada), ya que la maquina nueva inicialmente costara mas.
Los valores de salvamento en el ao 25 se han separado del flujo de efectivo ordinario
para lograr mayor claridad. Cuando los desembolsos son los mismos para un nmero
de aos consecutivos, solo para soluciones a mano, se ahorra tiempohaciendo un solo
listado de flujo de efectivo, como se ha hecho para los aos 1 a 25. Sin embargo,
recuerde que se combinaron diversos aos cuando se realizo el anlisis. Este enfoque
no se puede utilizar en las hojas de clculo

Cuando se restan las columnas del flujo de efectivo, la diferencia entre los totales de
las dos series de flujo de efectivo debe ser igual al total de la columna de flujo de
efectivo incremental, lo cual solo servir para verificar las operaciones de suma y resta
al preparar la tabulacin. No es una base para elegir una alternativa.