DECISIONES FINANCIERAS

DE LARGO PLAZO

DECISIONES
GERENCIALES

TOMA DE DECISIONES

Cualidades de la toma de decisiones :

a) Oportunidad, que sean adoptadas en el momento adecuado,
sin precipitaciones y sin demoras inconvenientes.
b) Calidad, que hayan sido analizadas suficientemente para
tener en cuenta los elementos de juicio precisos y limitar al
mximo las posibilidades de cometer errores.
c) Pertinencia, que se refieran a los objetivos y dirigidos a
suprimir obstculos que impidan su logro.

TOMA DE DECISIONES - CONTEXTOS

Contextos donde se toma decisiones :

Bajo Certidumbre: Conocemos nuestro objetivo y tenemos

informacin exacta, medida y confiable acerca del resultado de
cada una de las alternativas que consideremos.

Bajo Riesgo: Se produce el riesgo siempre que no somos capaces

de prever con certeza el resultado de alguna alternativa, pero
contamos con suficiente informacin como para prever la
probabilidad que tenga para llevarnos a un estado de cosas
deseado.

Bajo Incertidumbre: Es poco lo que se sabe de las alternativas o

de sus resultados.

Turbulencia: Bajo condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre,

el objetivo final esta siempre claro, pero bajo condiciones de
turbulencia incluso el objetivo puede ser poco claro.

TOMA DE DECISIONES - INCERTIDUMBRE

Criterio de Laplace : Igual probabilidad a todos los estados.

Maximin : El mximo valor de la utilidad mnima de cada
evento.
Maximax : La mxima utilidad de cada evento.
Minimax: El mnimo valor de las utilidades mximas.

Ejemplo:
Evento
Util. Max
Util. Min

100
30

110
40

120
20

100
10

 QUE ES LA INFORMACION?
La informacin es un conocimiento bajo una forma
comunicable, es todo aquello que disminuye la
incertidumbre.
Es un conjunto de datos con algun significado, es un
reductor de incertidumbre.

Requisitos:
Pertinencia
Confiabilidad
UTILIDAD Claridad
Comparabilidad
Oportunidad
Esquema de Sistemas de informacin

TOMA DE DECISIONES - CONTINUOS

ESQUEMA CON TRES DIMENSIONES

METODO CIENTIFICO PARA LA

TOMA DE DECISIONES
1.- Anlisis
- Reconocer que existe un problema
- Definir el problema y especificar los datos
adicionales necesarios.
- Obtener y analizar los datos.

2.- Decisin
- Proponer diferentes opciones.
- Seleccionar la mejor
3.- Instrumentacin
- Poner en marcha la opcin seleccionada.
- Realizar el seguimiento para controlar el plan

PROCESO DE OPTIMIZACION

ESCENARIO
FUTURO
Optimizar
la decisin

TECNICAS Y
HERRAMIENTAS

FACTOR
HUMANO

ADMINISTRACION FINANCIERA
DEFINICION:
Es una parte de la ciencia de administracin de empresas que
estudia y analiza como las organizaciones con fines de lucro
pueden optimizar:
Adquisicin de activos y operaciones con el mayor
rendimiento.

Financiamiento de las inversiones y operaciones con el

menor costo posible (definiendo cuando y como devolver a los
acreedores, retribuir a los inversores en dinero y en bienes de
capital).

La administracin de activos de la organizacin..

Maximizar la riqueza del inversor y minimizar el riesgo de

resultados desfavorables.

RELACIONES DE LAS FINANZAS

Con la Economa :
Polticas Econmicas, niveles de actividad
econmica, usar teoras econmicas para operar eficientemente la
empresa (oferta demanda, maximizar ingresos, teora de precios)
Principio econmico clave : anlisis de costos y beneficios marginales, se
procede cuando los beneficios adiciones exceden a los costos
adicionales.
Con la Contabilidad: Es estrecha y se superponen, sin embargo existen
dos diferencias:

Devengado o acumulado Vs. Flujo de efectivo Base efectivo.

Existe utilidad contable pero en trminos de flujo es un fracaso
financiero.
Toma de Decisiones
Contador:

Recoleccin y presentacin de datos financieros

Financiero: Utiliza datos adicionales, toma decisiones evaluando
rendimientos y riesgos relacionados.

ANALISIS CUANTITATIVO
DECISIONES FINANCIERAS

Teora de los juegos se usa para ayudar a los responsables

de tomar las decisiones a licitar contratos, negociar acuerdos
laborales, desarrollar planes de expansin y tomar un
sinnmero de otras decisiones.

La teora de los juegos utiliza modelos matemticos para

analizar los resultados de toma de decisiones si todas las
partes actan de manera racional.

Programacin lineal : utiliza tcnicas grficas o algebraicas

para solucionar en forma ptima los dilemas de la distribucin
de los recursos.

Teora de las colas: Si una decisin implica equilibrar el costo

de tener una lnea en espera contra el costo del servicio de
mantener dicha lnea, sta puede facilitarse con la teora de
las colas

ANALISIS CUANTITATIVO
DECISIONES FINANCIERAS

Anlisis del punto de equilibrio: Es una tcnica

ampliamente utilizada en la toma de decisiones financieras
que permite determinar si el volumen particular de ventas dar
como resultado prdidas o ganancias.

Rendimiento sobre la inversin (ROI) : Sirve para medir la

productividad de los activos. Mediante el calculo de las
ganancias como porcentaje del capital invertido.

Anlisis marginal : Se ocupa de los costos adicionales de

una decisin en particular ms que del costo promedio.

Teora de las restricciones: Se ocupa de hacer mas con lo

mismo, identificando cuellos de botella.

DECISIONES DE LAS FINANZAS

Decisiones en inversiones
Significativa
Beneficios futuros (rendimiento riesgo)
Irreversible
Decisiones de financiamiento
Mejor mezcla de financiamiento y
composicin de capital.
Decisiones sobre los dividendos

DECISIONES ESTRATEGICAS
DE LA GERENCIA
FINANCIERA

PLANIFICACION ESTRATEGICA
Etapas:

1) Definicin de la misin: Enunciado que refleja el

objetivo fundamental de la organizacin.

2) Definicin de los valores: Sobre los cuales se

basan todas las acciones y decisiones en la
organizacin. Conjunto de enunciados que reflejan los
principios fundamentales con los que opera la
organizacin.(espritu emprendedor, honestidad, trabajo
de equipo).

3) Identificacin del negocio: Conjunto de actividades y

productos que satisface una necesidad particular en un mercado
externo. Cuantos negocios forman la empresa. (Clientes,
competidores, precios, calidad, capacidad, variedad productos
etc)

4) Anlisis de la industria: Conocimiento profundo del negocio

con el fin de detectar oportunidades, la madurez del sector, su
atractivo, competidores.
Embrinica : Establecer
inversin, baja rentabilidad.

mercado,

riesgos,

alta

Crecimiento: Lder, distribucin, invertir en el futuro,

mantener crecimiento, rentabilidad moderada.

Madurez: Inversin reduccin costos, eficiencia

operativa, mantener mercado, rentabilidad alta,
generar efectivo.
Envejecimiento: Inversin cauta, maximiza el
1
efectivo, racionaliza operaciones, retiro programado.

5) Identificacin de factores bsicos de competencia:

Cultura de la organizacin a ofrecer algo diferente y mejor que
la competencia. Factores de la preferencia del cliente/
participacin del mercado. Encuestas clientes actuales y
potenciales

6) Identificacin de Fuerzas y Debilidades: Del negocio

resultados de la competencia, experiencia del personal clave.
Transformar debilidades y acrecentar fuerzas.

7) Definicin de la direccin estratgica: Marcar el

rumbo del negocio, disear planes de accin concretos,
determinar impulsores de la estrategia (diferenciacin,
desarrollo nicho de mercado, liderazgo en costo)

8) Definicin planes de accin: Traducir los deseos en

acciones, traducir en recursos monetarios, plazos, medicin y
forma de evaluar y controlar. Presupuestos apoyan la
planeacin de operaciones.

Cuales es el fin ltimo de una empresa?

OBJETIVOS DE LAS FINANZAS

La Teora Econmica ha definido a las empresas como unidades de produccin
(de bienes y prestacin de servicios), por tanto, se puede formular como objetivo
de la empresa la fabricacin de bienes o la realizacin de servicios, segn el sector
en que opere.
Objetivo clsico Maximizacin del beneficio: Este objetivo no es independiente
del sistema econmico. El beneficio puede medirse de mltiples formas: respecto
al capital total invertido o el beneficio por accin, a corto, medio o largo plazo,
antes o despus de intereses o de impuestos, reservas o dividendos, etc.
Mltiples objetivos: La Teora de la Organizacin (Barnard, Simon, March, etc.)
habla de los intereses de cada grupo de presin (stakeholders) y su poder relativo
dentro de la empresa. Cada grupo obtendra la satisfaccin no la optimizacin.
de sus objetivos, de forma que seguiran interesados en la empresa
Objetivo Financiero de la empresa: Identifica a los intereses de sus propietarios,
los accionistas. Se formula como la maximizacin del valor [precio] en el
mercado del capital propio de la misma, es decir, las cotizaciones de las
acciones.

CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA?

Incrementar al mximo las utilidades

Las utilidades generalmente se miden en trminos de ganancia por
accin EPS (Earnings per share) :
EPSA =

Ganancias por periodo disponible p/Acc Com.

No. Acciones comunes en circulacin.

No es evidente por las siguientes razones:

No considera el tiempo en los rendimientos
Ignora los flujos de efectivo disponibles para los accionistas.
No toma en cuenta el riesgo.

CUAL ES LA META U OBJETIVO DE LA EMPRESA?

Incrementar al mximo la riqueza de los accionistas

La riqueza de los propietarios se mide por el precio de las acciones,
las mismas que se basan en el tiempo de los rendimientos (cuando
reciben los flujos de efectivo), su magnitud y su riesgo.
Un Enfoque ms amplio
Incluir los intereses de las partes interesadas (empleados, clientes,
proveedores, acreedores y otros y de los accionistas. La meta no es
incrementar el mximo bienestar de las partes interesadas, si
mantenerlo, esto es el marco de la RSE, evitando conflictos, litigios,
rotaciones, etc.

CUAL ES EL FIN ULTIMO DE LAS EMPRESAS?

En un mundo excesivamente
competitivo,
que hay que
controlar.

Las organizaciones basan

sus actividad en:

Obtencin de ganancias,

Crecimiento de mercado,

Desarrollo
exitoso
negociaciones

Ejecucin de inversiones,

Prestacin de servicios
pblicos y el desempeo de
una
funcin
gubernamental.

de

Satisfacer las necesidades de

los clientes,

Anticipar y actuar ante los

movimientos
de
la
competencia,

Investigar
y
desarrollar
opciones ms eficientes,

Brindar productos y servicios

de la mayor calidad posible

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

Se resume en tener una buena relacin con la
comunidad ?
Definicin
Es un estilo de gestin que considera el impacto total que
tiene la empresa en la Sociedad.
Profundiza en el modo en que una empresa gana dinero o
cumple su objetivo econmico sin perder de vista la creacin
de valores como el social y el ambiental.
Enfoque sistmico, que mantiene un equilibrio entre la
rentabilidad, uso de los recursos naturales y creacin del
capital social.

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

LOS VALORES Y LA
TRANSPARENCIA
PUBLICO INTERNO
PROVEEDORES Y
DISTRIBUIDORES

DIMENSIONES

CUIDADO DE CLIENTES
Y CONSUMIDORES
LA COMUNIDAD
MEDIO AMBIENTE
BIEN COMUN
(Estado Sociedad)

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

Filantropa o la accin social empresarial, dinero que las
empresas donan a la comunidad o mecenazgo, son formas
de la RSE dentro de la relacin con la comunidad.
Lo bsico es un equilibrio entre:
Saber hacer: Formarse y formar equipos, aprender que es
RSE, para luego pensar en que se har.

Hacer : Pasar de la intensin a la prctica.

Hacerlo saber : Es la comunicacin, no es marketing

ANALISIS DE
RENTABILIDAD Y RIESGO

DEFINICIONES DE RIESGO
como un factor cualitativo que describe cierto grado de
incertidumbre sobre los resultados futuros de la inversin

es la exposicin a la posibilidad de prdidas econmicas y

financieras, de daos en las cosas y en las personas o de otros
perjuicios como consecuencia de la incertidumbre que origina el
llevar a cabo una accin
es la existencia de escenarios con posibilidad de prdida y la
obtencin de una rentabilidad por debajo de la esperada

es la posibilidad de que un evento o accin pueda afectar en

forma adversa a la organizacin.

ASPECTOS RELEVANTES

El riego se asocia:

Insuficiente conocimiento.
Incertidumbre de rendimientos esperados en el futuro, probabilidades
de prdidas.

Se asume riesgo a cambio de compensaciones (rentabilidad).

Riesgos Vs. Oportunidades

RIESGO EMPRESARIAL

Incertidumbres derivadas de acciones

RIESGO ESPECIFICO DE LA EMPRESA

RIESGO DEL NEGOCIO
Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos.
Depende de la estabilidad de los ingresos de la empresa
y de la estructura de costos operativos (CF Vs. CV).

RIESGO FINANCIERO
Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus
obligaciones financieras. El nivel depende de la facilidad de
prediccin de los flujos de efectivo operativos y de las
obligaciones financieras de costo fijo de la empresa

RIESGO ESPECIFICO DEL ACCIONISTA

RIESGO DE LA TASA DE INTERES
Posibilidad cambios en las tasas de inters afecten de manera negativa
el valor de una inversin. Los inversionistas pierden valor cuando la
tasa de inters aumenta y viceversa.
RIESGO DE LIQUIDEZ
Posibilidad de que una inversin no pueda liquidarse con facilidad a
un precio razonable. El tamao y la profundidad del mercado donde
se negocia habitualmente afectan la liquidez.

RIESGO DE MERCADO
Posibilidad que el valor de una inversin disminuya por factores
de mercado que son independientes de la inversin (econmicos,
polticos y sociales). En general cuanto mas depende el valor de
una inversin especfica al mercado, mayor es su riesgo y viceversa

RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA

RIESGO DE EVENTOS
Posibilidad de que un acontecimiento totalmente inesperado, produzca
un efecto significativo en el valor de la empresa o de una inversin
especfica. Estos acontecimientos poco frecuentes, como el retiro
ordenado por el gobierno de un medicamento afectan por lo general
solo a un pequeo grupo de empresas
RIESGO CAMBIARIO

Exposicin de los flujos de efectivo futuros esperados a fluctuaciones

en el tipo de cambio de divisas. Cuanto mayor es la posibilidad que
existan fluctuaciones no deseadas en el tipo de cambio, mayor es el
riesgo de los flujos de efectivo y por lo tanto, menor es el valor de la
empresa o la inversin.

RIESGO ESPECIFICO EMPRESA Y ACCIONISTA

RIESGO DE PODER DE COMPRA
Posibilidad de que los niveles cambiantes de los precios ocasionados
por la inflacin o deflacin de la economa afecten en forma negativa
a los flujos de efectivo y el valor de la empresa o la inversin

RIESGO FISCAL
Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de las leyes fiscales.
Las empresas y las inversiones con valores que son sensibles a los
cambios de las leyes fiscales son mas riesgosas.

AGRUPACION GENERAL DE RIESGOS

RIESGO SISTEMATICO
Riesgo no diversificable, especfico del mercado. Aquella parte del
riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificacin. Puede
ser causado por guerras, inflacin, recesiones, tasas de inters altas.

RIESGO NO SISTEMATICO
Riesgo diversificable, especfico de la compaa. Aquella parte del
riesgo que puede ser eliminado mediante una diversificacin
apropiada. Puede ser causado por pleitos legales, huelgas,
comercializacin exitosa o no.

ANALISIS DEL RIESGO DE

UN SOLO ACTIVO

RENDIMIENTO DE UNA INVERSION

El rendimiento es la ganancia o prdida total experimentada sobre una inversin
durante un periodo especfico. Se mide por lo general como distribuciones en
efectivo durante el periodo, mas su cambio de valor, expresadas como un
porcentaje del valor de la inversin al inicio del periodo. La expresin para
calcular la tasa de rendimiento (kt) ganadas sobre cualquier activo durante el
periodo t:
Kt = Ct + (Pt Pt-1)
Pt-1
Kt : Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t.

Ct : Efectivo recibido de la inversin en el activo, durante el periodo que de t a t-1.

Pt : Precio (valor) del activo en el tiempo t.
Pt-1: Precios (valor) del activo en el tiempo t-1.

AVERSION AL
RIESGO

Anlisis sensibilidad
Distrib. Probabilidad

ANALISIS DE SENSILIDAD

Utiliza varios clculos del rendimiento posible, para obtener una

percepcin del grado de variacin entre los resultados. Un mtodo
comn es efectuar clculos pesimistas , ms probables (esperados)
y optimistas de los rendimientos relacionados con el activo.

El riesgo se mide determinando el intervalo de los rendimientos

(rendimiento mas alto rendimiento mas bajo), cuanto mayor sea
el resultado del intervalo, mayor ser el riesgo o grado de
variacin que tiene el activo.

Mas
riesgoso

Rendimiento / Activos
Inversin inicial
Tasa rendimiento anual:
Pesimista
Mas probable
Optimista
Intervalo

Activo A
$ 10.000
13 %
15%
17 %
17% - 13%= 4%

Activo B
$ 10.000
7%
15%
23 %
23%-7%= 16%

DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES

Relaciona las probabilidades con los resultados asociados. El tipo

mas sencillo de distribucin de probabilidades es la grfica de
barras, que requiere un nmero limitado de coordenadas resultado
de probabilidad.

DISTRIBUCION DE PROBABILIDADES
Rendimiento / Activos
Inversin inicial
Tasa rendimiento anual:
Pesimista
Mas probable
Optimista
Intervalo

Activo A
$ 10.000
13 %
15%
17 %
17% - 13%=
4%

Probabilidad

,25
,50
.25
1,00

Activo B
$ 10.000
7%
15%
23 %
23%-7%=
16%

Probabilidad

.25
.50
.25
1,00

 COMO MEDIR EL RIESGO ?

La desviacin estandart: Mide la dispersin respecto del valor
esperado.
El valor esperado, se lo determina:
Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos x Probalidades)
Valor esperado (E) = Sumatoria (Rendimientos)
N
(*) Todos los resultados con igual probabilidad

Desviacin estndart:
Desv.Estandart =

Sumatoria ( (Rendimientos E)^2 x Probabilidad)

Cuanto mayor sea el valor de la desviacin estandart, mayor es el riesgo.

 COMO MEDIR EL RIESGO ?

El coeficiente de variacin: medida de dispersin relativa, que es
til para comparar los riesgos de los activos con diferentes
rendimientos esperados
Se lo determina:
CV = Desviacion estandart
Valor esperado
Cuanto mayor es el coeficiente de variacin, mayor es el riesgo,

DECISIONES DE
INVERSION
AMBIENTE DE CERTEZA

PRESUPUESTO DE CAPITAL
El presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y
seleccionar las inversiones de largo plazo que sean coherentes con la
meta de la empresa, que es incrementar al mximo la riqueza de los
propietarios.

El destino generalmente Activos fijos (terrenos, plantas, equipos), son

activos que generan un rdito, es decir es la base para generar
ganancias y el valor de la empresa .

Un gasto de capital/inversin es un desembolso de fondos, con el cual

la empresa produce beneficios despus de un periodo mayor a 1 ao. En
cambio un gasto operativo, es tambin un desembolso de fondos que
producen beneficios en un periodo no mayor a 1 ao.

MOTIVOS PARA INVERTIR

Inversiones de expansin: Es para expandir el nivel de las
operaciones.
Inversiones de reemplazo: Sustituye los activos obsoletos o
deteriorados, el gasto de reparar es mayor que los desembolsos para
reemplazar.
Inversiones de renovacin: Es una alternativa para el reemplazo,
implica reconstruir, retardar o adaptar un activo fijo existente. Ejemplo, el
cambio de motor de un vehculo.
Otros propsitos: Como son las campaas publicItarias,
investigacin y desarrollo, consultoras administrativas, nuevos
productos, implican un compromiso a largo plazo de fondos, con la
expectativa de un retorno futuro.

DECISIONES DE INVERSION

Las decisiones de inversin de corto plazo: Comprometer fondos en

cuentas corrientes (cuentas por cobrar, ampliar crdito para pagar,
mas inventarios),se conocen como decisiones de capital de
trabajo.

Las decisiones de inversin a largo plazo: Compromiso para el

desembolso de fondos a futuro del cual se espera recibir beneficios
en un periodo mayor a un ao. Ejem. comprar edificios, reemplazar
un sistema telefnico, desarrollar un medicamento, etc.
Proyecto de inversin : Un plan que, si se le asigna determinado
monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podr
producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la sociedad en
general.
La evaluacin de un proyecto de inversin, cualquiera que ste sea,
tiene por objeto conocer su rentabilidad econmica y social

CATEGORIAS GRALS DE INVERSION

Proyectos no lucrativos : Son aquellos que una empresa esta

obligada a hacer por requerimientos contractuales, cuyo objetivo
no es la rentabilidad, como el control de contaminacin,
medidas de proteccin de seguridad industrial para sus
trabajadores.
La empresa no tiene un procedimiento para evaluar la
conveniencia o no de los mismos

Proyectos de utilidad no cuantificable : Son inversiones cuyo

objetivo es aumentar utilidades, pero cuyas ganancias no pueden
computarse con un grado razonable de exactitud, aqu se hallan
las inversiones a largo plazo para promocionar los productos,
investigacin, mejorar el estado de animo de los trabajadores.
Magnitud de la inversin un porcentaje de las ventas, de las
utilidades, los gastos comparables de los competidores,etc.

Proyectos de reposicin de capital : La reposicin de

activos existentes representa esencialmente un problema de
oportunidad, (el costo de operar el activo existente
exceder los costos de un activo sustituto)
Tambin considerar los ingresos, si la capacidad del
nuevo activo exceda al actual y exista un mercado que
absorver esa nueva produccin.

Proyectos de expansin. : Tienen por objeto aumentar la

capacidad existente, para las inversiones de capital de este
tipo es conveniente estimar las utilidades futuras y el
rendimiento de la inversin.

PASOS PARA EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Este proceso consiste en 5 pasos que estn interrelacionados:
1) Generacin de propuestas: Requerir, incentivar de toda la empresa
proyectos, son revisadas por el personal de finanzas, en funcin a su
importe de define el nivel decisor.
2) Revisin y anlisis: Se analiza la conveniencia de las propuestas y
evaluar su viabilidad econmica, concluye con el informe para los
tomadores de decisin
3) Toma de decisiones: Se decide en funcin generalmente de las
posibilidades financieras u otras aspectos estratgicos para la empresa.
4) Puesta en marcha: Los gastos de capital se realizan y se ponen en
marcha los proyectos, la misma que puede ser en etapas.

5) Seguimiento: Los resultados se supervisan, los costos como beneficios

reales se comparan con los esperados, a fin de tomar medidas si existen
desvos.

ETAPAS PARA LA INVERSION DE CAPITAL

DEFINICION

EVALUACION

Identificar

Establecer cules son los impactos

relevantes del proyecto

Medir

Definir magnitud y signo de los

impactos, en una unidad de medida

Valorar

Asignar a los impactos un valor en

unidades monetarias

REVISION

Inversiones

Costos
Ordenar

Establecer el orden temporal en el

cual ocurrirn los impactos

Comparar

Determinar si los beneficios superan

o no a costos e inversiones

Optimizar

Determinar si puede mejorarse el

beneficio neto obtenido

Beneficios

DEFINICION DEL PROYECTO

Identificacin del proyecto

Cul es la pregunta bsica de todo el anlisis?

Cul es el proyecto?

Lo primero es tener en claro en qu consiste el

proyecto a analizar

Lo importante es no definir al proyecto por sus

acciones, sino por sus resultados y sus objetivos

DEFINICION DEL PROYECTO

Proyectos mutuamente excluyentes
Proyectos dependientes o contingentes
Proyectos independientes
Ejem:
Proyecto 1: Construir un almacn de 600 m2 en Sopocachi
Proyecto 2: Construir un almacn de 600 m2 en El Alto
Proyecto 3: Instalar una unidad de aire acondicionado en el
almacn
Proyecto 4: Adquirir dos computadoras personales para dos
analistas financieros de la empresa
Proyecto 5: Adquirir un equipo para la produccin.

DEFINICION DEL FLUJO DE CAJA O EFECTIVO

Flujos de efectivo incrementales: flujos de efectivo adicionales

esperados como resultado de un gasto de capital propuesto.

Inversin inicial: flujo negativo de efectivo relevante para un

proyecto propuesto en tiempo cero.
Normalmente los flujos de efectivo tienen tres componentes
bsicos: una inversin inicial; entradas de efectivo operativas y
un flujo de efectivo terminal (es la liquidacin del proyecto)

FORMATO BASICO CALCULO DEL FLUJO DE CAJA

O EFECTIVO

Ingreso
- Gastos (excepto depreciacin)
=Utilidades antes de depreciacin e impuestos
- Depreciacin
= Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad neta despus de impuestos
+ Depreciacin
= Flujos positivos de efectivo operativos

EJERCICIO DE FLUJO

EVALUACION Y SELECCIN DEL PROYECTO

Es la evaluacin de la atraccin econmica del proyecto y la
seleccin de proyectos a realizar.

Se requiere:
Un flujo de fondos (los que el proyecto va a
generar)
Una tasa de descuento
Un indicador de rentabilidad

ENFOQUES DE LA EVALUACION

Beneficios
directos

Costos
directos

Impuestos

Subsidios y
otros pagos

FLUJO del
GOBIERNO

FLUJO DE FONDOS LIBRE

(El proyecto en s mismo)
Ingresos por
prstamos

Egresos por pago de

capital e intereses

Efectos
externos

Precios
sociales

FLUJO DE FONDOS del FINANCISTA

FLUJO DE FONDOS del ACCIONISTA
(El proyecto para el dueo)

FLUJO DE FONDOS
de la SOCIEDAD
(El proyecto para la sociedad)

Evaluacin
Evaluacin
Financiera
Econmica
Objetivo
Mxima ganancia Eficiencia
Punto de Vista
Para cada uno de Nacional
los agentes
Ingresos y Costos Directos
Directos
Externalidades
Transferencias
Se incluyen
NO
Precios
de Precio de mercado Precios
Valoracin
Econmicos
(Sombra, cuenta,
eficiencia)
Tasa de Descuento T oportunidad
T de descuento
Indicadores
VPNF
VPNE
RBCF
RBCE
TIRF
TIRE
Tiempo
de Tiempo
de
recuperacin
recuperacin

Evaluacin Social
Equidad
Nacional
Directos
Externalidades
SI
Precios
Econmicos

T de descuento
VPNS
RBCS
TIRS
Tiempo
de
recuperacin

FLUJO DE FONDOS LIBRE U OPERATIVO (FEO)

(El proyecto en s mismo)

Ingreso
- Gastos (excepto depreciacin)
= Utilidades antes de depreciacin e impuestos
- Depreciacin
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (IUE)
= Utilidad neta despus de impuestos
+ Depreciacin
- Inversiones adicionales
+/- Requerimientos de capital de trabajo
= Flujos positivos de efectivo operativos

REQUERIMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO /FONDO

DE MANIOBRA / CAPITAL CIRCULANTE NETO

Principales cuentas: Tesorera, cuentas por cobrar, inventarios,

cuentas por pagar y retenciones.

Inversin adicional: Al inicio del proyecto (salida)

En las operaciones : Por las variaciones que experimente.
(salida)
Al final del proyecto : Por las recuperaciones, se cobra lo
pendiente, se venden existencias (entrada)

Se miden por las variaciones no por su valor absoluto:

Aumentos de CT figuran como flujos de caja negativos
Reduccin de CT figura como flujos de caja positivos

FLUJO DE FONDOS DEL FINANCISTA

Ingreso
- Gastos (excepto depreciacin)
= Utilidades antes de depreciacin, intereses e impuestos
- Depreciacin
= Utilidad antes de intereses e impuestos
- Costos financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos (IUE)
= Utilidad neta despus de impuestos
+ Depreciacin
+ Desembolsos de prstamos
- Amortizacin de capital
- Inversiones adicionales
+/- Requerimientos de capital de trabajo
= Flujos positivos de efectivo operativos

DECISIONES DE
INVERSION EN AMBIENTES
DE CERTEZA

PRESUPUESTO
DE CAPITAL
Asignacin
Eficiente de
recursos

CREAR VALOR: Incrementando riqueza

de los accionistas o propietarios

Invertir en proyectos cuyo rendimiento es mayor

al Costo de capital necesario para ejecutarlo

1ro.Proyecto sin financiamiento

2do. Proyecto con financiamiento

CRITERIOS DE DECISION / IND. RENTABILIDAD

METODOS DE EVALUACION
La mejor tcnica es aquella que genere la seleccin de
proyectos que maximice la riqueza de los propietarios, para
lograr esto la tcnica debe tener las siguientes propiedades :
Deben considerarse todos los flujos de caja de un proyecto,
para determinar si el proyecto es econmicamente atractivo.

Debe considerarse el valor del dinero en el tiempo al evaluar

el flujo de caja.

La

tcnica debe permitir que la gerencia estudie un proyecto

independientemente de todos aquellos potenciales.

ENFOQUE DE LA EVALUACION TRADICIONAL

TASA CONTABLE DE RETORNO
TCR = Utilidad neta promedio = UN/ n
Desembolso inicial neto
FCNo

No es igual
ROI

Ventajas:
a) Se calcula a partir de estados financieros proyectados
b) Fcil de comunicar

Desventajas
a) Mide beneficios en trminos de beneficios contables no de
flujo de caja, por tanto sujetas a reglas contables.
b) Al promediar oculta prdidas o utilidades bajas.
c) No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

METODOS DE RENTABILIDAD CONTEMPORANEOS DE

EVALUACION
1) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION

PERODO DE RECUPERACIN: TIEMPO REQUERIDO PARA QUE

UNA EMPRESA RECOBRE SU INVERSIN INICIAL EN UN
PROYECTO
SI EL PERODO DE RECUPERACIN ES MENOR QUE EL PERIODO
DE RECUPERACION MAXIMO ACEPTABLE, SE ACEPTA EL
PROYECTO

SI EL PERODO DE RECUPERACIN ES MAYOR QUE EL PERIODO

DE RECUPERACIN MXIMO ACEPTABLE, SE RECHAZA EL
PROYECTO

SI SE UTILIZA ESTA TCNICA PARA TOMAR DECISIONES DE

INVERSION SE INCREMENTA LA EXPOSICIN AL RIESGO.
ADEMAS NO CONSIDERA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

2) METODO DE PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO

METODOS DE EVALUACION
3) VALOR ACTUAL NETO / VALOR PRESENTE NETO

VALOR PRESENTE NETO:

TOMA EN CUENTA DE MANERA
EXPLICITA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. SE CONSIDERA
UNA TECNICA REFINADA PARA PREPARAR PRESUESTOS DE
CAPITAL. DESCUENTA LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE LA EMPRESA
A UNA TASA ESPECIFICADA

VAN = NPV = CF t / ( 1 + k ) t - C F 0

4) TASA INTERNA DE RETORNO

VAN = NPV = 0

5) INDICE DE BENEFICIO / COSTO

BC =

CF t / ( 1 + k ) t
CFo

Se acepta BC mayor a 1.

DESVENTAJAS DE LA TIR
Desventajas

Es afectada por el volmen de la inversion ($ 100 con una

TIR 100% y $ 100.000 con una TIR del 18%)

Asume que los FCN de las operaciones pueden reinvertirse a

la misma TIR por el nmero de periodos que falta para
finalizar la vida til del proyecto. En la realidad un proyecto
tiene ganancias altas y bajas.

La existencia de mltiples TIR en funcin al patrn del flujo

de caja conforme a las caractersticas de los flujos
convencionales y no convencionales

DIFERENCIAS Y ANALOGIAS ENTRE EL VAN Y LA TIR

Ambos utilizan flujos de caja netos de impuestos.

Ambos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo

La TIR es una incognita del proyecto (propia de este), para

el VAN se utliliza el costo de oportunidad del inversor un
dato externo.

VAN medida de rentabilidad en trminos absolutos , la TIR

es una medida de rentabilidad en trminos relarivos

El VAN supone le reinversin de fondos a las tasa de

descuento, mientras que la TIR supone la reinversin a la
misma TIR.

Pueden suscitarse en
mutuamente excluyentes

la

seleccin

de

proyectos

CONFLICTOS ENTRE EL VAN Y LA TIR

Tanto por la reinversin y el volmen de la inversion pueden surgir

conflictos entre la TIR y el VAN en el caso de la seleccin de proyectos
mutuamente excluyentes

El criterio de la TIR supone que los fondos de reinvierten a la tasa TIR

de cada proyecto en la empresa, en cambio el VAN asume la reinversin
a una misma tasa de retorno requerida. Hay tres situaciones por la que
puede darse el conflicto:
a)
b)
c)

Diferente tamao de la inversin inicial

Diferente distribucin del FCN (ingresos altos primero y bajos al
final)
Diferente vida til

TIR incremental
o tasa Fisher

Considere los siguientes proyectos mutuamente excluyentes,

cada una con un desembolso inicial neto de caja de $ 18.000,

Ao
1
2
3
4
5
6

Proyecto A Proyecto B Proyecto C

6.000
6.000
15.000
5.000
5.000
1.000
3.000
3.000
1.000
4.000
4.000
500
5.500
1.000
500
2.000
-2.000
14.000

REVISION DEL DESARROLLO DEL PROYECTO

Esta ltima etapa tiene dos aspectos:
El seguimiento peridico del proyecto en desarrollo. Esto
permite que la gerencia confirme si los costos se mantienen
dentro lo proyectado v si habido cambio en las condiciones
comerciales que pueden justificar una revaluacin del
proyecto.

La revisin posterior a la terminacin o la auditora del

proyecto, implica la comparacin del flujo de caja real de las
operaciones con el flujo estimado.
Para efectos de control, la revisin del desarrollo del proyecto,
no debe efectuarla el grupo que realizo la propuesta.

DECISIONES DE
INVERSION
AMBIENTE DE RIESGO

BENEFICIO MONETARIO ESPERADO

Riesgo : En el presupuesto de capital se traduce en:
VAN < 0
TIR < al costo de capital
Variacin de los FCN de operacin (amplitud Vs.
riesgos), la inversin inicial tiene mayor certeza
Mtodos conductuales: Aversin o sensacin subjetiva del
riesgo .
Mtodos explicitos de riesgo

METODOS CONDUCTUALES
Anlisis de sensibilidad :
Utiliza diversos valores posibles para una variable
especfica, como las entradas de efectivo. Usual es calcular
el VAN optimista, pesimista y ms probable, as como el
intervalo del VAN (optimista pesimista).
Anlisis de escenarios
Evalua el impacto en el rendimiento de la empresa de
cambios simultneos de diversas variables. (entradas de
efectivo, salidas de efectivo, costo de capital, etc)

METODOS CONDUCTUALES
Arboles de decsin
Utilizar diagramas para elaborar mapas de las diversas
alternativas de decisin de inversion y rendimiento, junto
con sus probalidades de ocurrencia.

METODOS EXPLICITOS DE RIESGO

BENEFICIO ECONOMICO ESPERADO
Se relaciona con la probabilidad de ocurrencia del valor esperado (E )
de cada rendimiento (FCN) anual.
BE =

FCNE t
(1+k)t

FCN

Criterio : Aceptar si BE > 0, rechazar en caso contrario.

Donde :
k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo

FCNE = Es la sumatoria del producto de cada valor posible del

FCN de cada ao por su probabilidad.

METODOS EXPLICITOS DE RIESGO

VAN EQUIVALENTE A CERTIDUMBRE
Toma el riesgo indirectamente , orientando a la baja los rendimientos
(FCN) a travs de la multiplicacin de coeficientes reductores ( 0 <=
alfa <=1).
EC =

a . FCN t
(1+k)t

FCN

Criterio : Aceptar si EC > 0, rechazar en caso contrario.

Alfa = Ser mas pequeo ante la percepcin de mas riesgo.
k = Es la tasa de descuento de los proyectos sin riesgo.

METODOS EXPLICITOS DE RIESGO

VAN CON PRIMA DE RIESGO
Toma el riesgo indirectamente, incrementando la tasa de descuento sin
riesgo con una prima (p), que simoboliza el riesgo.
Tanto mayor sea el riesgo mayor el valor de dicha prima (p)
VANPR =

Donde:

a . FCN t
(1+r)t

FCNo

r=k+p

Criterio : Aceptar si VANPR > 0, rechazar en caso contrario.