Diagnostic financier

DIAGNOSTIC FINANCIER APPROCHE PAR LES FLUX.......................................................................... 2

OBJECTIFS .......................................................................................................................................................... 2
APRS CE COURS VOUS DEVRIEZ............................................................................................................... 2

CHAPITRE 1 LENVIRONNEMENT FINANCIER .............................................................................. 3

1 MARCH DES CAPITAUX ET INTERMDIATION FINANCIRE ............................................................................... 3
1.1 Finance directe : les marchs de capitaux .............................................................................................. 4
1.1.1 Le march financier : dfinition......................................................................................................................... 4
1.1.2 Rle du march financier................................................................................................................................... 5
1.1.2.1 March primaire ........................................................................................................................................ 5
1.1.2.2
March secondaire ........................................................................................................................... 5
1.1.2.3
March gris ...................................................................................................................................... 5
1.1.3 Modalits de rglement des oprations.............................................................................................................. 5

1.2. La finance indirecte................................................................................................................................ 6

2 LE SYSTME FINANCIER ET BANCAIRE FRANAIS ............................................................................................. 7
2.1 La rforme du systme financier.............................................................................................................. 7
2.2 Le systme bancaire franais................................................................................................................... 8
3 LE MARCH MONTAIRE................................................................................................................................... 9
3.1 Le march interbancaire ......................................................................................................................... 9
3.1.1 Les intervenants :............................................................................................................................................... 9
3.1.2 Oprations et formation des taux :................................................................................................................... 10
3.1.3. Les principaux taux de rfrence du march montaire.................................................................................. 10

3.2 Le march des titres de crances ngociables (TCN)............................................................................ 11

Nathalie GARDES

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Diagnostic financier

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Approche par les flux

Objectifs
Aprs ce cours vous devriez

Avoir cern le domaine de la finance dentreprise

Comprendre les notions de cycle dinvestissement, dexploitation et de financement

Comprendre les diffrences entre finance directe et indirecte

Connatre les volutions rcentes du systme financier franais

Savoir construire et interprter un tableau de financement (tableaux de flux de fonds

et un tableaux de flux de trsorerie.

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Chapitre 1 Lenvironnement financier

Chapitre 1
Lenvironnement financier

Les marchs financiers ont connu depuis le dbut des annes 1980 une explosion et des
mutations en profondeur : internationalisation des marchs, innovation (des produits et des
technologies), drglementation. Ces transformations ont conduit la mondialisation des
marchs financiers. Ainsi le 22 septembre 2000 est ne Euronext vritable bourse
paneuropenne transnationale rsultant de la fusion entre les bourses dAmsterdam, Bruxelle
et Paris.
Il existe deux types de systmes financiers. Ceux qui relvent de la finance directe cad sans
interposition dintermdiaires financiers. Ceux qui reposent sur la finance indirecte ou
intermdie. En ralit les systmes financiers rels sont des formes hybrides entre les deux
modalits extrmes.
La prsentation de lenvironnement financier tant un pralable la comprhension des
phnomnes financiers et du domaine de la finance dentreprise, nous allons prsenter les
principales caractristiques de ces deux systmes avant de nous intresser lorganisation du
systme financier franais.

1 march des capitaux et intermdiation financire

Le rle premier du systme financier est de mettre les agents conomiques excdentaires en
ressources en relation avec ceux qui sont dficitaires. Cette mise en relation peut se faire
directement ou indirectement. On parlera alors de finance directe ou de finance indirecte
pour reprendre une typologie tablie en 1960 par J. Gurley et E. Shaw.

En finance directe, les agents conomiques ayant des excdents de capitaux

financent directement les agents ayant des besoins de financement. Le systme
financier sert alors dintermdiaire, de courtier mettant en rapport demandeurs et
pourvoyeurs de capitaux.
Exemple la souscription, par un petit actionnaire, une augmentation de capital
dune entreprise cote ou la souscription un emprunt obligataire mis par une
entreprise et plac par une banque auprs de sa clientle de particulier.

En finance indirecte les intermdiaires financiers achtent les titres mis par les
entreprises et pour se financer mettent aux mmes des titres placs auprs des
pargnants ou collectent des fonds sous forme de dpts ou de livrets. Le monde
financier sert alors dcran entre demandeurs et pourvoyeurs de capitaux.
Exemple lorsque vous dposez des fonds sur votre compte en banque, ceux ci
serviront octroyer des crdits des entreprises.

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On parle alors dintermdiation financire ce qui est trs diffrent du simple rle
dintermdiaire financier.
Lactivit dintermdiaire napparat nulle part au bilan de celui qui la pratique puisquil na
quun rle de courtier. Seules les commissions apparatront son compte de rsultat.
La situation est diffrente pour celui qui se livre lintermdiation. Il a au passif des
ressources : fonds collects et dispose lactif des emplois (prts). Ses ressources lui cotent
un taux dintrt et ses emplois rapportent un taux de rentabilit. Ces taux apparaissent tous
deux au compte de rsultat en charges et en produits respectivement. Sa rmunration est
donc la marge, cad la diffrence entre les deux.

1.1 Finance directe : les marchs de capitaux

Comme nous venons de le dfinir, le processus de financement est direct lorsque le titre mis
est acquis directement par loffreur de disponibilit. La rencontre de loffre et de la demande
de liquidit se fait donc sur le march. Nous allons ici nous intresser lorganisation de ce
march financier.

1.1.1 Le march financier : dfinition

Le march financier est le march des capitaux long terme (par opposition au march
montaire). Les transactions portent sur les valeurs mobilires (actions obligations) ou sur les
instruments financiers. Le march financier peut sorganiser de faon diffrente. Ils peuvent
tre organiss ou de gr gr.

Les marchs organiss sont des marchs rglements o les produits standardiss
(taille montant chance prix dexercice) sont souvent cot en continu. Lobjectif est
la rduction des cots de transaction. Le grand nombre doprateurs assure la liquidit
du march, cad la possibilit de trouver une contrepartie. Un organisme de
compensation dont le rle est de centraliser lensemble des offres et des demandes
permet de conserver lanonymat des transactions. En outre ces marchs possdent un
systme de garantie qui permet dliminer le risque de dfaillance de la contrepartie.
Linconvnient de ce type de march est de ne pas offrir des titres strictement
conformes aux besoins des agents

Les marchs de gr gr sont des marchs o la confrontation de loffre et de la

demande se fait sur la base dune transaction non standardise. Les parties ngocient
les conditions particulires du prt (montant taux chances). Cela permet de
rpondre exactement aux besoins des oprateurs puisque les contrats sont sur mesure.
Une telle souplesse a ses inconvnients : cots de transaction levs et risque
important li la dfaillance possible de la contrepartie

Au cours des trente dernires annes les fluctuations de taux dintrts, des devises, du cours
des matires premires sont devenues si importantes que les risques financiers sont devenus
aussi grands que les risques conomiques. Lentreprise doit donc grer spcifiquement les
risques de taux et de change. Ainsi un trsorier qui anticipe une baisse des taux dintrt
long terme ne peut sans marchs drivs que sendetter court et placer long attendre la baisse
des taux rembourser les crdits en cours et nouveau sendetter. La limite de cet exercice :
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bilan alourdi, cots dintermdiation. Ainsi paralllement se sont dvelopps les marchs
drivs : marchs terme et les marchs optionnels. Les marchs drivs permettent de
grer le risque dit de taux dintrts tout en gardant son bilan les emprunts en cours.Les
marchs drivs sont des marchs sur des marchs, des contrats sur des contrats. Ils
permettent de prendre des positions importantes lachat ou la vente avec une mise de fonds
limite.

1.1.2 Rle du march financier

Le MF assure trois fonctions :
1.1.2.1 March primaire
Cest le march des missions des nouveaux titres auquel lpargnant accde en payant les
prix de souscription (action) ou le prix damission (obligation). Il assure un rle
dintermdiation dans le sens o il met en relation les agents besoins et excdent de
financement. Le march primaire est donc le march du neuf : augmentation de capital,
placement dun emprunt obligataire. Ce march nest pas localis dans un lieu particulier
1.1.2.2 March secondaire
Il reprsente le march des titres dj mis et cots. Il permet la ngociabilit des titres en
organisation une confrontation permanente des offreurs et des demandeurs de titres.
En ce sens il assure la liquidit et la mobilit de lpargne. Les personnes dtenant un titre
peut ainsi rcuprer ses fonds avant lchance. La liquidit est donc laptitude dun bien
tre transform en monnaie rapidement et sans perte de valeurs investissements.
En outre, en permettant une cotation continue, le march secondaire permet lvaluation
permanente des titres ce qui rend les transactions plus rapides et plus efficaces. La localisation
de ce march est la bourse pour les valeurs admises la cote. Le march secondaire est donc
le march des titres doccasion.
Si les marchs sont efficients cad si les prix refltent lensemble des informations ncessaires
la prise de dcision il est possible pour les actionnaires de connatre et de mesurer la
cration de valeur cre ou dtruite.
1.1.2.3 March gris
Il sagit de lensemble des transactions effectues sur les titres entre le moment de leur
mission et le moment de leur premire cotation. Il fonctionne durant quelques jours voire
quelques heures.

1.1.3 Modalits de rglement des oprations

Il existe deux modalits de rglement des oprations.

Au comptant : chaque transaction porte sur un transfert de proprit de titres et un

rglement simultan et thoriquement immdiat (en fait dans les trois jours)

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A terme : on parle alors de contrat terme ou future est un contrat dont lexcution
(paiement et livraison des titres) est diffre jusqu une chance.

Contrats terme ferme : les intervenants devront ncessairement excuter la

transaction (paiement et livraison des titres) lchance

Contrats terme conditionnel (ou contrats doption). A lchance, lacheteur

de loption peut choisir :
o

Soit dexercer (lever) loption en exerant la transaction initialement

prvue

Soit dabandonner loption en renonant la transaction

1.2. La finance indirecte

La finance indirecte se caractrise par lintervention dun intermdiaire financier dans le
processus de financement. Cet intermdiaire se charge de collecter lpargne en mettant ses
propres titres, les titres indirects, puis transmet les capitaux aux agents qui ont des besoins de
financement, en titres directs mis par ces derniers. Le systme indirect justifie son existence
par les conomies de cots de transaction
Ce systme permet de lutter contre lasymtrie dinformation qui peut entraner la
disparition de transactions profitables. Les intermdiaires financiers sont des spcialistes du
traitement de linformation financire et lvaluation des risques. Leur taille et leur
spcialisation permettent en traitant de nombreux dossiers de rpartir le cot des
investissements ncessaires. Grce aux conomies dchelle, le cot des investissements
ncessaires diminue. grce aux conomies dchelle, le cot de traitement diminue avec le
nombre de dossiers, la rpartition des charges fixes entrans par le fonctionnement des
services, sur un nombre plus important de dossiers, permet dabaisser les cots dinformation.
Les intermdiaires permettent une meilleure gestion des risques :

la diversification de leur portefeuille de titres conduit une rduction du risque par

une mutualisation

leur expertise les conduit mettre en place des services spcialiss (services
juridiques) qui veillent au respect des contrats.

Limportance des volumes dopration traits permet aux intermdiaires de bnficier de

conditions favorables pour les transactions de titres (conomies sur les frais de courtage)
Au del des conomies de cots de transaction, la finance indirecte joue un rle essentiel en
permettant dajuster les horizons des offreurs et des demandeurs de capitaux. Les prteurs
hsitent souvent sengager long terme et souhaitent avoir une pargne liquide, inversement
les demandeurs en particulier les entreprises qui investissent ont besoin de capitaux long
terme. Les intermdiaires financiers assurent un rle de transformation de ressources court
terme en emplois long terme. Cette transformation cre un risque dilliquidit, li la
possibilit de retrait intempestif des apporteurs de capitaux court terme qui peut entraner
une insolvabilit, et un risque de taux dintrt, qui trouve son origine dans la variation de la
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rmunration des capitaux en fonction de lhorizon. Ces risques sont supports par les
intermdiaires financiers moyennant une rmunration qui dtermine la marge
d'intermdiation, composante de la rentabilit des intermdiaires et gale la diffrence entres
les intrts verss et les intrts reus. Le cot des ressources mises disposition des
entreprises dpend de ce prlvement

2 Le systme financier et bancaire franais

Un systme financier runit des marchs financiers et des intermdiaires autour dun objectif
simple : allouer les liquidits placer aux projets dinvestissements qui apparaissent les
plus rentables et qui sont porteurs de la plus grande utilit collective. Mais la finance fait plus
quassurer lquilibre entre loffre et la demande comme le font tous les marchs. Elle permet,
en particulier aux investisseurs de transformer un revenu daujourdhui en consommations de
demain ou de crer pour lemprunteur une ressource aujourdhui au prix de dpenses futures.

2.1 La rforme du systme financier

Avant les rformes des annes 1980, le systme financier se caractrisait par :

Des circuits de crdit spcialiss en fonction de la nature des crdits et dont laccs
aux ressources taient rglements selon le statut fiscal des placements

Un march des capitaux segments selon lchance des oprations en trois

compartiment soumis des tutelles diffrentes le march montaire accueillait
exclusivement des banques et certaines catgories dintermdiaires financiers afin de
permettre le refinancement court et moyen terme ;

Un march hypothcaire dont laccs tait rserv aux tablissements de crdit pour
faciliter le financement du logement

Un march financier pour collecter des capitaux long terme

Les rformes ont eu pour rsultats :

De dsegmenter le systme financier en crant un march des capitaux unifi ouvert

lensemble des offreurs et demandeurs

De dvelopper le march financier au sens strict

De permettre une meilleure gestion du risque en crant le MATIF et le MONEP

Nous sommes aujourdhui dans une conomie caractrise par la dsintermdiation ce qui se
traduit par une part importante :

Des financement obtenus par les entreprises directement sur les marchs de capitaux.

Des placements raliss directement par les entreprises ou les particuliers sur les
marchs financiers.

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Lorsque les marchs financiers sont peu dvelopps le mode de financement privilgi
est lendettement. On parlera alors la suite de J. Hicks dconomie dendettement.
Lorsque les marchs sont suffisamment dvelopps le choix nest plus restreint
lendettement mais galement aux KP. On parle dconomie de march financier

2.2 Le systme bancaire franais

Il fut un temps o les banques se rpartissaient entre :

Les banques commerciales qui collectaient les ressources du public et prtaient aux
entreprises

Les banques daffaires qui apportaient des conseils (F et A).

Cette distinction a vol en clat avec la drglementation, aujourdhui on distingue plutt :

Les banques de dtail qui sadresse aux particuliers et aux PME.

La banque dinvestissement et de financement qui apporte des services

sophistiqus des grandes entreprises dans une logique dun sur mesure partielou
total.

La banque de gestion dactifs qui a ses propres clients : les investisseurs

institutionnels, les particuliers fortuns, mais travaille aussi par le biais de sicav ou de
FCP pour les clients de la banque de dtail/

Longtemps spars pour des raisons rglementaires, ces diffrents mtiers bancaires
coexistent aujourdhui au sein de grands conglomrats financiers
Les tablissements de crdit sont classs par la loi bancaire en trois catgories
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1. Secteur mutualiste
2. Secteur priv
3. Secteur public
Les ressources des tablissements de crdit proviennent

Des dpts vue ou court terme pour les banques commerciales et mutuelles

Du march interbancaires et de lpargne longue pour lensemble des banques et

socits financires

Les tablissements de crdit ont pour rle principal demployer les ressources dont ils
disposent pour consentir des crdits aux agents conomiques
Certains tablissements ne sont pas suomis la loi bancaire en raison de la nature des
oprations particulires ralises

Le trsor public

La banque de France

La caisse des dpts et consignation

3 Le march montaire
Le march montaire est le march des capitaux court et moyen terme.
Le march montaire peut tre dfini comme le march des capitaux court et moyens terme
par opposition aux marchs financiers sur lequel s'effectuent les emprunts et placements
long terme. Il comprend deux compartiments depuis la rforme de 1985

le march interbancaire (rserve aux tablissements de crdit)

le march des titres de crances ngociables (ouvert

3.1 Le march interbancaire

3.1.1 Les intervenants :

les tablissements de crdit

le trsor public, la banque de France, les services financiers de la poste, l'institut

d'mission de dpartements d'outre-mer, l'institut d'mission d'outre-mer et la caisse
de dpts et consignations.

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les tablissements qui ont pour activit principale de grer pour le compte de leur
clientle des portefeuilles de valeurs mobilires en recevant cet effet dfend assorti
d'un mandat de gestion

la banque centrale europenne intervient galement notamment en intermdiaire des

banques centrales nationales.

Il se caractrise par une libert totale des oprations quant leur dure, taux et forme.

3.1.2 Oprations et formation des taux :

Cest le march o se rencontre loffre et la demande de liquidits bancaires. On publie les
taux au jour le jour ainsi que les taux court terme

oprations entre tablissements de crdit : certains tablissements ont des excdents

de trsorerie alors que d'autres ont des dficits. Les premiers interviennent sur le
march interbancaire en tant que prteurs, les seconds en tant qu'emprunteur. Les
prts et emprunts se ngocient sur des pcher en ce diverse, mais les oprations trs
court terme reprsentent le secteur le plus actif : quotidiennement, les banques
compensant prennent leurs excdents et dficits par le biais des pensions livres 24
heures (les ponctions sont des cessions de titres assortis d'un engagement de rachat).

les interventions du systme europen des banques centrales.Le systme europen de

banques centrales est constitu par :-- la banque centrale europenne. -- les banques
centrales nationales. Lobjectif principal du systme europen de banques centrales et
de maintenir la stabilit des prix. Elle apporte galement son soutien aux politiques
conomiques de la CEE. Pour accomplir cette mission, le conseil des gouverneurs
dfinit la politique montaire qui sera mise en oeuvre par les banques centrales
nationales.
La politique montaire s'appelle trois grandes catgories d'instruments :
-- les oprations d'open markets qui permettent d'accrotre de restreindre les liquidits
sur le march. Le taux auquel ces oprations sont ralises et fixes par la baisser le et
est
appel
taux
directeur.
-- les facilits permanentes : oprations de prts qui alimentent les liquidits et
oprations
d'acceptation
de
dpts
qui
rduisent
les
liquidits
-- les rserves obligatoires

les interventions du trsor public. Le trsor public intervient essentiellement en tant

qu'emprunteur. Il met des bons du trsor taux variable. Ces bons non ngociables
sont exclusivement rservs aux intervenants du march interbancaire. (Les bons
taux fixe son ngociables et peuvent tre souscrit par tous les agents conomiques.)

3.1.3. Les principaux taux de rfrence du march montaire

Le taux europen moyen pondr temp : moyenne des taux pratiqu la veille pour
les prts au jour le jour par la BCE

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Taux moyen mensuel du march montaire TMM ou T4M moyenne arithmtique

des tmp du mois

Taux interbancaire offert en euros (tiber) ou euribor) cest la moyenne arithmtique

de 58 taux offerts

Taux annuel montaire Tam cest le taux de rendement actuariel dun placement dont
le taux est gal au TMM

Taux de base bancaire TBB est fix par chaque banque

3.2 Le march des titres de crances ngociables (TCN)

Les TCN sont des titres mis au gr de lmetteur ngociables sur un march rglement qui
reprsentent chacun un droit de crances pour une dure dtermine.
Ils sont dmatrialiss transmissibles par virement. Ils constatent une crances dargent ne
sont pas cots en bourse ils sont ngocis sur un march rglement diffrent de la bourse
Des titres de crances ngociables sont des titres mis au gr de l'metteur, ngociables sur un
march rglement, qui reprsente chacun un droit de crance pour une dure dtermine.
Cette dfinition autorise des missions on continue, ce qui permet de diffrencier des titres de
crances ngociables des obligations. Ce march est ouvert tous les agents conomiques.
Diffrents types de titres de crances ngociables
On distingue
Les titres court : certificats de dpt (dure de un jour un an) ; billets de trsorerie (dure de
un jour un an),
Les titres longs : bon un moyen terme ngociable (dure suprieure un an)
Des titres de crances ngociables sont des produits financiers bien adapts aux besoins des
investisseurs et des metteurs de leur dveloppement rapide.
De certificats de dpt sont mis par les tablissements de crdit et des caisses de dpt
consignations. Les billets de trsorerie sont mis par les entreprises o les institutions de la
CEE et organisation internationale. Les bons moyen terme ngociable sont mis par les des
organisations pouvant mettre des certificats de dpt ou des billets de trsorerie. Le montant
minimal et de 150 000 euros.

Les tcn comprennent

Les certificats de dpts

Les billets de trsorerie

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Les bons moyen terme ngociables dune dure infrieure ou gale 1 an

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