/ 0 Risco e a Analise Financeira 71 Nogao de Risco e Medidas Estatisticas 0 tisco pode ser definido como possibilidade de perda. Quanto lade de perda, maior 0 risco. «RiscO» ¢ wincertezae sao termos que ublizamos indiferentemente, er de gestéo se distinga risco de incer- teza. Risco fe estimar objectivamente as probabildades G0 € possivel fazer aquelas estima vas. mo a variagdo provavel dos fluxos is aplicacdes no mercado de capi cco X & mais arriscado do que na ino de caixa futuro da obrigacao pode 0, enquanto que 0 da acco tem maior incerteza Assim, para qualquer negécio, quanto maior a incerteza na previso dos fluxos de Caixa gerados, tanto maior o risco. 7 As probabildades podem ser utiizadas para quantificaro risco de uma aplicacdo. ‘A media ou valor esperado representa a rendiblidade potencial da aplcacao, Quadro 7.1 — Média ou Valor Esperado CENARIOS PROBABILIDADE RENDIBILIDADE VALOR 1. AGTNO X Pessimisa 8 10% 25 ais provive 50 15% 75 Optimiste % 20% 50 alr esperad 6) 15.0% 2.ACTNOY Pessimista 2 20 Mais provvel 50 60 Optimista 25 79 Valor espera 15.08 A var desvio padro so as medidas est radas na quan- 0, sendo frequente usar o coeficiente de variacdo nas situacdes em lade média esperada dos activos que se pretendem comparar sejam . Vejamios, por exemplo, o quadro seguinte. Quadro 7.2 — Medidas de Disperso | CENARIOS ACTIVO X ACTIVO Y_ KK RP ph RED ¥-¥ YyP Pessmista |-5 2525625 |-7 49251225 Mas prove | 0 050, 3 9 50 450 Ortinste +5 255628 uta ea. icin ies 590 Desi Patio a5 7.68 Coet,vrogso 023 ost Conclu-se do exemplo anterior que, de esperada semelhante (15%), a dispi ‘maior incerteza nos resultados, sendo, por ra ambos os actives tenham rendibilida- da mesma no activo ¥ & maior, havendo 80, 0 $eU risco superior. 72 Efeito da Diversificagao sobre 0 Risco ‘isco de um activo ndo pode ser visto independentemente dos actvos ja detidos pela empresa. A combinacdo de activos pode, simuitaneamente, assegut idibilidade com reducdo de risco. Este deve ser o caminho a per- correr pela gestao da empresa que vise a criacao de valor. Para efeito de andlise, re- técnica ‘a conhecida por covariéncia ou ainda a correlacao entre fe dois actvos ‘que ambas tém comportame gativa, entao os comportam valor da covariancia positiv idades e viceversa, fependentes uma da o1 Tal como a covariancia, se a correlacao for des se moverdo na mesma direccao. Se a quando uma rendiblidade aumenta a outra di Signfica independéncia entre as mesmas. A vantagem do c € 0 facto de os seus valores estarem compreendidos entre +1 perceber 0 grau de correlacdo de dois activos. “149“oedenys ead -21u98 “ejuauune oasu 0 anb epipaUs @ and ojad ‘So9sisJ8i09 ap eso ‘aio anb $095 0p -esuadluoo 9 owvauunsanul op 40190 apod anb apeplyepua! JOR e anb suas as S09 “SU Saloul 4809 By]802 Qs and BUIO} ap ‘al09 an} O3sU O eiapuod :00SU OB OSIAAE — eu 9s ep asseoqyd9 eUNSsoD O2su oe 39ej apMRE YY oasiy ob aoe4 sapnyny ey ‘opmnjou ejeu opeasive slew one o anb op osu Siew 213} epeay!sianp euoyeD © ose9 winyuaL ie anb o5-3}ON ‘OBAOWS AND Ep SaIUE|S 3p SOWA} Wa SO: -2u9q $0 Savorews 'songoe $0 a1iud eNyeBOU OedejaMOD & JO} HEIN Cue ‘OSSID Ww ‘apepiiqipuas opuaprad ogu ‘02st 0 1znpai e eUI0) ap SopeuKuioD 19S Wepod soqu ‘oBdeOyEs1aNp ep saAeqe ‘and JIN}QUOD ayliad JOUa|L CAPEND op OsypUE Y Fo 0 ‘ene on8eq ‘st wet or spepaauay et s ‘st ¥ ‘sot E set z sat 1 22108 X05 ‘10pR59N0) souy 12) Ep OBSEDYISIANG ¥ — y'/ GupeN?) "2.8 X Wa opundas 0 oqwenbua ‘4 2 x wa 19SaAU! op 9p outauid ( “Sejap eusn epeD & SOSINDa SOP %oG OBUE,DaYe “saDSeaIde ap Sod Slop Woo euaye9 ew Jeu Weslpdap anb (g ® ¥] Se40pASanU SiOp asiwEHWPY ‘09Su 0 znpad Sew apepiyquaL B Wua|UEW anbod osofejuEA Siew eas sagdeoyde ap euaLe etn sinssod anb sowara, “Sajap wn sanbjenb We sagdenyde Se SeJel9jpul WAS anb (epeLia) OBsn|ouOD e Jeu] 2-95-1800, “sien ‘aqeweyoexe 025 (¢8'2 = 2) opela0sse 09s 0 a (sp) tN eped ap aps oun so aquesp ayvaWeonuEp! as-weyodwioD siod “ey!e}/ad ey lula] 2 2 X Sone SO ojwenbua ‘se|SOdo aquaweyajdwoo oBs sapepiig anb Wa epipau eu ‘eyayad enjeBau oebeyexs09 eu welUaseAde A 2 x Sonyoe sO = y mh & @nin00 ‘aqaoya09 ay eg2 Ege * De egau09 99 mpeg onsag] pug, or 6 v € z 1 eat ’ r * s z z z ¢ 0 0 D e om 2 z z ¢ v r ‘or et 1 ae x ® ‘SONY ‘sovja0ueuy sonyoy — €°Z o1pent) ‘onteqe sopejasaude '7 a j ‘x Sanqoe Sop oxduaxa o as-elan, woo oyuauusanul onoU enjedau ede] pas ap WY “sagdeoyde se axqua ov’ejauoo y ~ TZ By 2p spepenpuey =a ‘waa ‘wongonsea0nt ‘yavoan oYS¥T3400 ——_-VNUISOdl OYOTERUOD0 anb jeumyeu 9 “a9 ‘soajwguo29 So}! Soe ‘oeSeyUle O2su1 ap oB.iSocKa © quauine esaiduse ep eiBales)so @ as ‘olduaxa 1od ‘wissy “sojsodiu! @ souaaueu + So%seaua ap Saqve ‘elas no ‘oqvewepwpua op oBSelapsuoo was esardura €p apepingoe ep ayueynsau sieuoiserado extea ap soxny Sop apepiigeuen e op -e}ouanyjl‘esaidula ep cesexo|dxo ap Bisa @ ope!a0ssy ~ o1N08au op 00584 “T ue 284ocw0o—p apod 259 '2an ens J0q “oaqgWIASIS NO OpedIaLU ap co “S110 ‘nnjouoa a8 owoa ‘ajoayar esauduo eu opqsanul oudoud jeydeD Op oasi Q OUIZONYNLY O9SIY 3 O1N0N3N 3G ODSTY pogo ap oysno ap exeh @ soafoud wa ansanur © e1ed s0jen ap o2det9 ip 2p Sajue oB939j014 weyu oBU jenb 0 cred saropeueqe ‘52109589 outoo 2 BIS9 “olUe Ia ON “epided a Sajduxs Siew! uo}ade 0 and o 1976 @ rsa esaidwe -adsa 09811 0 Sa4jsnUNwIp Sk -08 sodnu8 sono eed 19}en ‘oyu Busy ew ap ot e and wie 3 ‘wissy ‘opeasaw op 095u oF eyoins seuade ‘sasa0diy sep Joujauu eu 9 asjeue ew Bau snas 5 i ‘CoMDadSE OSU O JeUNUNA ap ‘TIA AS Je9 nS ep OvdeOWISIONp ep Sonesy ‘WSaudINa Va HOTWA 0 JUAOS OVSVOLIISUANIG va O1I343, “Jaw ap 098 02 PAREWIAYE Ua ‘esaxclua BU Sagseonde Jaze} eued “eySIUOII. soy eIua ‘08 JAN @P el¥9}e.459 ead opyeqsa 49s pod o2u opectoU ap o9sU 0 O10) “oosi ap sod ~ ez “By (ceSeays/anp) sagdeoyde ap o1auiny) ‘opeaveus ap onsiy ‘ooujpedse oasiy yadsay ‘oaNeUla)SIs no ‘opeOsaw ap ODS O 3 “oedeD! 80 opiznpas issed 9 O2U and a [esa Wa sesaxduwa se sepo} ey>aye and osu ap odg xdsa esaxcva ewn 3} uueweoidy e”jonua and 0 9 ‘0o1UN no jenp WAqSIS OLU 0981) own no + jenpysai ‘cayjsadse = [e}0) 09s “conpwiasis Ogu O9siy opeatau ap no oayewialsis 09514 ua aodwoaap as o: 1d wa ‘sages onb ey 'o9Su op oxdevounuEA e ojUENd) “way 40pyS—A 1052} OP SOI e1uiouo99 PU 9 OWOD 'WaBIx9 09S! ‘wn eved and ojad ‘oosu oe sasiane auaujesnjeU OBS 40}8a8 0 8 Jopysaul O OGvOUAWN 3d OOSIY 0 3 ODIsIDAdSA COSI O oosly ap sodiy TL ‘00s 08 202 Sepnyqy — 2'2 “BL opiqaaued 095% 1opelior aveypuy ostany ‘epuanbal epepeqpuey‘oa Buoy aBecIDY ~ Ly 8 eURUO 0g "RPON BUD SY EDIE) ~ HW 35a FENID aRPON ~ VON S9OLEH cp EVAN oe ‘lo “anquog va sveuewy soy SaQ) oansiyqeo2 opearat {P osu» 0 wisse opueuUojap ‘sesaIdWa ap opesa/Be 0 WOD esaiduid ep SOP 2ynsad 50 Jeeduioo ‘eonsiiqewuoo oxdewojU ep Sanene ‘wesndoud (9/61) $3}o49 29 Janay, ‘Yaneag ‘Ingo 9 oWwOD ‘sepejon Sesaudwa Se eAed Qs) sesexcla Se SepO} 1ed januodsip e359 02u OB52]09 ap O3a1d 0 WO ‘opeDIeWL Op a esaidwe ep O5 -2]09 ap odaud op ajuatoyns feUOISIY Wn 48) OUESSEIeU 8 “3JYAYIN O JeziNNN eied oavouaw 3a ‘S¥I90100013N NOD SOUIZONVNI4 SOLNSINNDOG Wa SvaVvasvE ‘sajuatuanuoouy 8 suafeuen ‘sonjoelgo snes So ‘eanynujse ens 2 sowasaide ap sowarexp CeU anb ofa ‘09su Op asIEUE ep CUNT} OP O}SPOUL 0 38S ap ap ojapour wn ese ‘,waBeaIcry 40d OBDeIeNY ap eUOaL ~ YL OpeWeYD 0 9 SOjepOU SOP OM “Wel¥9 ola} 0 Wezun Seysieue So “eangd eu ‘SeW! 10d aquauoua)s0d opeosia,Jade Opis opua) “(196 1) ouKal| 8 (y96T 'E96T) adueUS 40d OaugyNUIS Wa asenb opeld 10) ewalqo1d ajs@ Zanjosal Bled Sojapolw SOP wh, ‘09511 8588 100 (88K0 no) Janb eystuotoae 0 anb adaid 0 sejnajea Zapod ap ‘oduray owsatl Oe ‘a OAS O Ap “All 9p epetidaide siew ewio} & seuIWia}ap ‘opnyaiqos ‘wesno01d SojepOU! 50153 ‘OqvoUaIN 3d SIQ9VWUONI SYN Svavasve eysinad wa 4e88ed soweyeundoud anb ‘soue SOLU SOU SOjepOW Sos.aNp OplENs we} ‘ouIp—1D ap DSU op eoUEWoduH e eped ecqueuuuasip asyeues e eae\Sap as srenb Sep ‘Su409s ap seowog se WySse Wa8ing ‘098 ap Soule} We 101095 nas OU esaudua & JeUOINSOd eed Sopenynn 195 e WaSseS sed SOuISaUL SO arb e niznpUOd sOIDed OpUeZIIIN SeDID8) SEP OHUOULINOALESEP Q ‘STNOAVOIANI 3G VAVZLLVINALSIS OWSVNIGNOO WN svavasva Sap SaQsM}IUD Se sua} e 195 e OWNSAL! 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