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ANLISIS

FUNDAMENTAL
DE LAS ACCIONES DE
GLORIA S.A.

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

GLORIA S.A.

I. INFORMACIN GENERAL
1.1 RESEA HISTRICA
El 5 de febrero de 1941, la empresa General MilkCompany Inc. constituy la empresa Leche
Gloria S.A. en la ciudad de Arequipa. Ese mismo ao emprendi la construccin de la planta
industrial e inici el 4 de mayo de 1942 la fabricacin de la leche evaporada Gloria a un ritmo
de 166 cajas por da, totalizando 52,000 cajas durante el primer ao de produccin. En ese
entonces, la fuerza laboral estaba constituida por 65 personas entre empleados y obreros.
Posteriormente General MilkCompany Inc. fue adquirida por Carnation Company y en el ao
1978 Leche Gloria S.A. cambi su denominacin a Gloria S.A.
En 1985, Nestl de Suiza, se convierte en propietaria por mayora de Gloria S.A. al adquirir
la empresa Carnation Company a nivel internacional.
En marzo de 1986, Jos Rodrguez Banda S.A. adquiri el porcentaje mayoritario de las
acciones de Gloria S.A., de propiedad de accionistas nacionales. Asimismo, en agosto de
este ao, se adquiri la mayora de acciones de propiedad de Nestl de Suiza, y el 5 de
agosto de 1986, Jos Rodrguez Banda S.A. propietario mayoritario de las acciones de
Gloria S.A. asumi la direccin de la empresa.
En el ao 2000 Gloria expandi su mercado hacia el mundo y actualmente abastece a 39
pases de Sudamrica, Amrica Central, El Caribe, Medio Oriente y frica. El xito
alcanzado por los productos de exportacin, como la leche evaporada y la leche UHT
comercializados con marcas de los clientes y propias, ha sido por la calidad asegurada con
estrictos controles de fabricacin, la facilidad de adaptarse a las necesidades del cliente con
el desarrollo de productos especiales para cada uno de ellos y la asesora en las reas de
logstica y de mercadeo.
En los ltimos aos Gloria viene ampliando constantemente su cartera de productos con el
afn de satisfacer mejor a sus consumidores nacionales y es as que a la fecha cuenta con
las marcas Gloria, Bonl, Pura Vida, Bella Holandesa, Mnaco, Chicolac, Yomost, Yogurello
y La Mesa, y con una diversidad de productos como leche evaporada, leche fresca UHT en
caja y en bolsa, yogures, quesos, base de helados, crema de leche, manjarblanco,
mantequilla, mermelada, jugos, refrescos, caf y conservas de pescado.

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1.2 ORGANIZACIN
DIRECTORIO
Jorge Columbo Rodrguez Rodrguez
Vito Modesto Rodrguez Rodrguez
Jos Odn Rodrguez Rodrguez
Claudio Jos Rodrguez Huaco

PRESIDENTE DEL DIRECTORIO


VICEPRESIDENTE
DIRECTOR
DIRECTOR

GERENCIA
EloitchahuanAbedrabbo
Juan Antonio Pedreros mora
Felix Novoa Herrera
Luis Chinchilla Salazar
Rafael Alegra Galarreta
Alejandro Nez Ferndez
S.A
Luis Tejada Daz
David Sobenes Torres
Jos Leno Prieto
Juan Bustamante Zegarra
Jos Zereceda Ortiz de Zevallos

GERENTE GENERAL DIV. ALIMENTOS


GERENTE CORP. DE RRHH
GERENTE CORP. DE FINANZAS
GERENTE CORP. DE CONTABILIDAD
GERENTE CORP. SISTEMAS
GERENCIA CONTABILIDAD DE GLORIA
GERENTE DE NEGOCIOS INTERNAC
GERENCIA REA LEGAL
GERENCIA DE PRESUPUESTOS
GERENTE DE LOGISTICA
GERENTE DE SEGUROS

1.3 RESUME EJECUTIVO

Produccin

Gloria S.A. mantiene una posicin de liderazgo en el sector lcteo peruano desde hace ms
de 60 aos. Actualmente, la empresa se dedica a preparar, envasar, manufacturar, comprar,
vender, importar, exportar y comercializar, toda clase de productos y derivados lcteos,
productos alimenticios compuestos por frutas, legumbres, hortaliza, aceites y grasas a partir
de sustancias animales y vegetales, productos crnicos, elaboracin y conservacin de
pescado y de productos de pescado, y toda clase de productos alimenticios y bebidas en
general.
Para la realizacin de sus actividades Gloria cuenta con cinco plantas industriales en el pas:
(i) Huachipa (Lima), que es un complejo industrial de recepcin y procesamiento de leche,
en donde se producen leche evaporada, derivados lcteos (yogurt, quesos, mantequillas,
entre otros), jugos de fruta, y en donde adems se produce envases y embalajes; (ii)
Arequipa, donde funciona una unidad de evaporizacin de leche y de produccin de leche
evaporada para la regin sur del pas; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra, evapora y
pre-trata, la leche fresca proveniente de los ganaderos de la zona, la cual es transportada a
las plantas industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Cajamarca, donde se concentra la
leche fresca y se elaboran derivados lcteos, como queso, mantequilla y manjar blanco; y,
(v) Trujillo, donde se acopia, procesa y evapora la leche fresca proveniente de las regiones

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de Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al Complejo
Industrial de Huachipa.
El acopio de leche constituye una de las actividades ms relevantes dentro de una
meticulosa cadena de produccin. La leche fresca es transportada a diversas plantas
receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a nivel nacional, las que se
extienden desde Tacna, al extremo sur del pas, hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde
la leche es enfriada y posteriormente transportada a las plantas de procesamiento.
Gloria ha desarrollado un programa de incentivos por volumen para estimular una mayor
produccin y consecuentemente reducir el costo de recepcin. Se est promoviendo la
conformacin de nuevos centros de acopio, en base a poyo financiero, a capacitacin en
tcnicas de produccin e incremento de la productividad, a importacin de ganado, a
instalacin de tanques refrigerados en los establos de los principales proveedores, entre
otros servicios, con la finalidad de incrementar la oferta de leche fresca.
Gloria a fin de cubrir parte de sus requerimientos de materia prima para abastecer al mercado
nacional, importa insumos lcteos como: leche entera en polvo, leche descremada en polvo
y grasa anhidra de leche.
Gloria ha integrado en forma vertical una parte importante de sus operaciones, abarcando
todo el proceso de produccin de los productos lcteos, empezando desde la produccin
lechera hasta el acopio, el transporte, la produccin, el envasado y la distribucin. Esto se
ha logrado gracias a sus propias lneas de produccin y a la participacin de empresas
vinculadas tales como: Trupal (para lo envases), Casagrande y Cartavio (proveedores de
azcar), Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca (logstica de distribucin).
A continuacin se muestran las producciones anuales de Gloria S.A., las cuales explican su
tendencia y evolucin:

PRODUCCIN ANUAL DE GLORIA S.A.


(En miles de nuevos soles)
2007
2008
2009
2010

AOS

2011

2012

TOTAL GENERAL
2,109,637 2,414,711 2,279,525 2,695,532 2,990,760
Fuente: Memorias Anuales de Gloria S.A. 2007, 2008, 2009, 2010, 2011 y 2012.

3,374,168

2.2. Lneas de Productos


a. Leche evaporada:
EVOLUCION DE PRODUCCION 2007 - 2012
PRODUCTO
Total Leche Evaporada

2007

2008

2009

2010

2011

2012

1,454,401

1,587,785

1,450,725

1,645,858

1,820,381

2,065,251

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Contabilidad
b. Leche Fresca UHT:

EVOLUCION DE PRODUCCION 2007-2012


PRODUCTO
Total Leche Fresca
UHT

2007

2008

2009

2010

2011

2012

135,169

165,950

176,201

223,260

241,356

280,850

c. Derivados (Yogurt, quesos y otros):


EVOLUCION DE PRODUCCION 2007-2012
PRODUCTO
Total Derivados
Lcteos (Yogurt,
quesos y otros)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

354,754

425,549

460,432

531,139

592,914

682,294

d. Mercaderas (Caf, jugos, mermelada y otros):


EVOLUCION DE PRODUCCION Y LEYES 2007-2012
PRODUCTO
Total Mercaderas
(Caf, jugos,
mermelada y otros)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

165,313

128,923

79,134

146,521

178,935

189,082

e. Bebidas No carbonatadas (Jugos y Refrescos):


EVOLUCION DE PRODUCCION Y LEYES 2007-2012
PRODUCTO
Bebidas No
carbonatadas (Jugos
Refrescos)

2007

2008

2009

2010

2011

2012

102,476

99,308

126,668

119,014

129,601

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Contabilidad
f. Envases Metlicos (Hojalatas):
EVOLUCION DE PRODUCCION Y LEYES 2007-2012
PRODUCTO
Envases Metlicos
(Hojalatas)

II.

2007

2008

2009

2010

2011

2012

4,028

13,725

22,087

38,159

27,090

ANLISIS FINANCIERO DE GLORIA S.A.


ANLISIS FINANCIERO GLORIA S.A
BALANCE GENERAL
Estados Financieros Anuales Auditados
Balance General - Al 31 de Diciembre de 2012, 2011 Y 2010 (en miles de nuevos soles)
ESTADO DE SITUACION FINANCI ERA

2012

2011

2010

6,187

6,155

15,995

ANALISIS
VERTICAL
2012
2.49%
0.00%
14.29%
1.72%
1.08%
23.29%
0.00%
0.00%
0.25%
0.00%

1,050,579

959,221

1,062, 491

43.11%

42.27%

49.92%

91,358

9.52%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

1,050,579

959,221

1,062, 491

43.11%

42.27%

49.92%

91,358

9.52%

77,870

77,870

84, 138

3.20%

3.43%

3.95%

0.00%

0.00%
0.00%
1.66%
3.96%
0.00%
0.00%
47.84%
0.22%
0.00%
0.00%
0.00%
56.89%
100.00%

0.00%
0.00%
1.45%
4.76%
0.00%
0.00%
47.85%
0.24%
0.00%
0.00%
0.00%
57.73%
100.00%

0.00%
0.00%
0.00%
5.65%
0.00%
0.00%
40.27%
0.21%
0.00%
0.00%
0.00%
50.08%
100.00%

0
0
7,607
-11,433
0
0
80,020
-77
0
0
0
76,117
167,475

0.00%
0.00%
23.13%
-10.59%
0.00%
0.00%
7.37%
-1.39%
0.00%
0.00%
0.00%
5.81%
7.38%

5.56%
10.76%
5.82%
0.38%
0.00%
0.24%
0.00%
0.00%

3.01%
13.00%
2.95%
0.05%
0.00%
2.57%
0.00%
0.00%

4,214
16,314
55,520
23,821
0
14,570
0
0

3.34%
6.68%
42.01%
278.61%
0.00%
263.81%
0.00%
0.00%

Activos
Activos Corrient es
Efecti vo y Equi va l entes a l Efecti vo
Otros Acti vos Fi na nci eros
Cuenta s por Cobr a r Comerci a l es (neto)
Otra s Cuenta s por Cobra r (neto)
Cuenta s por Cobr a r a Enti da des Rel a ci ona da s
I nventa ri os
Acti vos Bi ol gi cos
Acti vos por I mpues tos a l a s Ga na nci a s
Ga s tos Pa ga dos por Anti ci pa do

Si

Otros Acti vos


Tota l Ac ti vos Corri ente s Di s t intos de l os Acti vos o Grupos de
Acti vos pa ra s u Di s pos i c i n Cl a s ifi c ados como Mante ni dos
para l a Ve nta o pa ra Di s t ri bui r a l os Propi e ta ri os /
Acti vos no Corri e nte s o Grupos de Ac ti vos para s u
Di s pos i c in Cl a s i fi ca dos como Ma nte nidos para l a Ve nt a/
Acti vos no Corri e nte s o Grupos de Ac ti vos para s u
Di s pos i c in Cl a s i fi ca dos como Ma nte nidos para Di s tr ibui r a
l os Propi e tari os
Acti vos no Corri e nte s o Grupos de Ac ti vos para s u
Di s pos i c in Cl a s i fi ca dos como Ma nte nidos para l a Ve nt a o
como Mante ni dos pa ra Di s tri bui r a l os Propi e ta ri os

Total Act ivos Corrientes

60,598

89,580

78,586

348,175

330,372

383,001

30,711

56,524

26,285

78,056

120,446

567,477

424,347

407,939

41,857

ANALISIS
VERTICAL
2011
3.95%
0.00%
14.56%
1.35%
3.44%
18.70%
0.00%
0.00%
0.27%
0.00%

ANALISIS
ANALISIS HORIZONTAL
2012
VERTICAL
ABSOLUTO
RELATIVO
2010
3.69%
-28,982
-32.35%
0.00%
0
0.00%
17.99%
17,803
5.39%
2.66%
11,146
36.29%
5.66%
-51,771
-66.33%
19.17%
143,130
33.73%
0.00%
0
0.00%
0.00%
0
0.00%
0.75%
32
0.52%
0.00%
0
0.00%

Activos No Corrientes
Otros Acti vos Fi na nci eros
I nvers i ones Conta bi l i za da s Apl i ca ndo el Mtodo
de l a Pa rti ci pa ci n
Cuenta s por Cobr a r Comerci a l es
Otra s Cuenta s por Cobra r

40,492

32,885

Cuenta s por Cobr a r a Enti da des Rel a ci ona da s

96,545

107,978

120, 275

Acti vos Bi ol gi cos


Propi eda des de I nver s i n
Propi eda des , Pl a nta y Equi po (neto)
Acti vos I nta ngi bl es (neto)
Acti vos por I mpues tos a l a s Ga na nci a s Di fer i dos
Pl us va l a

1,165,852

1,085,832

857, 109

5,473

5,550

4, 433

0
0

Total Act ivos No Corrient es

1,386,232

1,310,115

1,065, 955

TOTAL DE ACTIVOS

2,436,811

2,269,336

2,128, 446

Otros Pa s i vos Fi na nci eros

130,481

126,267

64, 084

Cuenta s por Pa ga r Comerci a l es

260,498

244,184

276, 695

Otra s Cuenta s por Pa ga r

187,694

132,174

62, 754

32,371

8,550

1, 105

Otros Acti vos

Pasivos y Patrim onio


Pasivos Corrient es

20,093

5,523

54, 678

Provi s i n por Benefi ci os a l os Empl ea dos

Otros Pa s i vos

5.35%
10.69%
7.70%
1.33%
0.00%
0.82%
0.00%
0.00%

631,137

516,698

459, 316

25.90%

22.77%

21.58%

114,439

22.15%

631,137

516,698

459, 316

0.00%
25.90%

0.00%
22.77%

0.00%
21.58%

0
114,439

0.00%
22.15%

12.77%
0.00%
0.00%
0.00%
3.90%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
16.67%
42.57%

14.16%
0.00%
0.00%
0.00%
4.20%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
18.36%
41.13%

16.10%
0.00%
0.00%
0.00%
4.17%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
20.27%
41.85%

-10,105
0
0
0
-401
0
0
0
0
-10,506
103,933

-3.14%
0.00%
0.00%
0.00%
-0.42%
0.00%
0.00%
0.00%
0.00%
-2.52%
11.14%

15.70%
0.00%
1.61%
0.00%
3.09%
37.04%
0.00%
57.43%
100.00%

11.27%
0.00%
1.15%
0.00%
2.26%
44.19%
0.00%
58.87%
100.00%

12.02%
0.00%
1.23%
0.00%
2.40%
35.94%
6.56%
58.15%
100.00%

126,659
0
12,953
0
24,162
-100,232
0
63,542
167,475

49.51%
0.00%
49.51%
0.00%
47.21%
-10.00%
0.00%
4.76%
7.38%

Cuenta s por Pa ga r a Enti da des Rel a ci ona da s


Provi s i ones
Pa s i vos por I mpues tos a l a s Ga na nci a s

Tota l de Pa s i vos Corri e nte s di s ti ntos de Pa s ivos i nc l ui dos


e n Grupos de Ac ti vos para s u Di s pos i ci n Cl a s i fi ca dos c omo
Mante ni dos pa ra l a Ve nt a
Pas i vos i ncl ui dos e n Grupos de Ac ti vos pa ra s u Di s pos i c in
Cl as i fi c a dos c omo Ma nte ni dos pa ra l a Ve nta

Total Pasivos Corrientes

Pasivos No Corrientes
311,204

321,309

342, 603

Cuenta s por Pa ga r Comerci a l es

Otra s Cuenta s por Pa ga r

Cuenta s por Pa ga r a Enti da des Rel a ci ona da s

Otros Pa s i vos Fi na nci eros

94,954

95,355

88, 789

Provi s i ones

Provi s i n por Benefi ci os a l os Empl ea dos

Otros Pa s i vos

I ngres os Di feri dos (netos )

406,158

416,664

431, 392

1,037,295

933,362

890, 708

382,502

255,843

255, 843

Pa s i vos por I mpues tos a l a s Ga na nci a s Di fer i dos

Total Pasivos No Corrient es


Total Pasivos

0
0

Patrim onio
Ca pi ta l Emi ti do
Pri ma s de Emi s i n
Acci ones de I nver s i n
Acci ones Pr opi a s en Ca r ter a
Otra s Res er va s de Ca pi ta l
Res ul ta dos Acumul a dos

39,117

26,164

26, 164

75,341
902,556

51,179
1,002,788

51, 179
764, 940

139, 612

Total Pat rimonio

1,399,516

1,335,974

1,237, 738

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

2,436,811

2,269,336

2,128, 446

Otra s Res er va s de Pa tri moni o

comparamos el balance general del 2012 con respecto al 2011, se puede apreciar que hubo una
aumento de6,62% en el activo, pasivo y patrimonio del 2012. Dentro del activo, vemos que crecieron
ms cuentas por cobrar en 2012 de 348,175 del 2011 con 330, que es una cifra muy significante,
pues en puede concluir que la liquidez del 2012 es superior al 2011.
Analizando el pasivo podemos apreciar un aumento considerable de la cuenta obligaciones
financieras en el ao 2012 con un 130 481 miles de nuevos soles y en el patrimonio un aumento de
9.5%, todo esto con referencia al 2012. En conclusin, podemos decir que, el balance general del
2012 tuvo mejores resultados que el del 2011.

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Contabilidad

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS


Estados Financieros Anuales - Individual
Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)
Estados Financieros Anuales - Individual
Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)
2012

2011

Ingresos de Actividades
Ordinarias
Ventas Netas de Bienes

2,806,691

Prestacin de Servicios

Total de Ingresos de
Actividades Ordinarias
Costo de
Ventas
Ganancia (Prdida) Bruta

2,806,691

ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL


ANALISIS
ANALISIS
ANALISIS
2012
2011
VERTICAL VERTICAL VERTICAL
2012
2011
2010
ABSOLUTO RELATIVO ABSOLUTO RELATIVO
100.00%
98.58%
98.80%
276,695
10.94%
267,118
11.80%
2,262,878
27,503
0.00%
1.42%
1.20%
-36,416
-100.00%
8,913
32.41%
2010

2,529,996
36,416
2,566,412

2,290,381

-2,111,538

-1,990,855

-1,724,242

695,153

575,557

566,139

100.00%

100.00%

100.00%

240,279

9.36%

276,031

12.05%

-75.23%

-77.57%

-75.28%

-120,683

6.06%

-266,613

15.46%

24.77%

22.43%

24.72%

119,596

20.78%

9,418

1.66%

Gastos de Ventas y
Distribucin

-237,685

-190,856

-182,411

-8.47%

-7.44%

-7.96%

-46,829

24.54%

-8,445

4.63%

Gastos de Administracin

-120,655

-95,271

-86,352

-4.30%

-3.71%

-3.77%

-25,384

26.64%

-8,919

10.33%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

19,948

8,110

6,589

-5,091

0.71%
0.00%

0.32%
0.00%

0.29%
-0.22%

11,838
0

145.97%
0.00%

1,521
5,091

23.08%
-100.00%

356,761

297,540

298,874

12.71%

11.59%

13.05%

59,221

19.90%

-1,334

-0.45%

0.29%
-1.04%
0.21%

1.86%
-1.18%
0.01%

-585
1,167
6,794

-7.84%
-4.35%
123.93%

-35,210
109
5,237

-82.52%
-0.40%
2137.55%

Ganancia (Prdida) de la
baja en Activos Financieros
medidos al Costo
Amortizado
Otros Ingresos Operativos
Otros Gastos Operativos
Ganancia (Prdida)
Operativa
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencias de Cambio neto
Participacin en los
Resultados Netos de
Asociadas y Negocios
Conjuntos Contabilizados
por el Mtodo de la
Participacin
Ganancias (Prdidas) que
surgen de la Diferencia
entre el Valor Libro Anterior
y el Valor Justo de Activos
Financieros Reclasificados
Medidos a Valor Razonable
Resultado antes de
Impuesto
las Ganancias
Gasto por aImpuesto
a las

6,872

7,457

42,667

-25,648

-26,815

-26,924

12,276

5,482

245

0.24%
-0.91%
0.44%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

350,261

283,664

314,862

12.48%

11.05%

13.75%

66,597

23.48%

-31,198

-9.91%

-108,639

-88,565

-88,745

-3.87%

-3.45%

-3.87%

-20,074

22.67%

180

-0.20%

Ganancia (Prdida) Neta de


Operaciones Continuadas

241,622

195,099

226,117

8.61%

7.60%

9.87%

46,523

23.85%

-31,018

-13.72%

Ganancia (Prdida) Neta del


Impuesto a las Ganancias
Procedente de Operaciones
Discontinuada

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

Ganancia (Prdida) Neta del


Ejercicio

241,622

195,099

226,117

8.61%

7.60%

9.87%

46,523

23.85%

-31,018

-13.72%

Ganancias

Viendo el estado de ganancias y prdidas se puede afirmar, que el 2012 fue mejor ao que el 2011,
y esto se refleja en su utilidad neta que aumento en un 80% pasando de 195 099miles de soles a
241 622 miles de soles, desde un inicio este estado, podemos apreciar que las ventas fueron
mayores en el 2012, con un 10%.

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

GRFICOS DEL BALANCE GENERAL


2012

Dentro del activo neto del 2012. Podemos apreciar que las cuentas ms resaltantes son
caja y bancos con 6%, cuentas por cobrar con 33% y existencias con 54% de participacin.

Las partidas ms representativas del activo no corriente o activo fijo son: Activos Intangibles
con 0% de participacin, inversiones financieras con 6% y la partida inmueble, maquinarias
y equipo con 84%.

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

La estructura del activo 2009 de la empresa GLORIA S.A. est compuesto por 57% de
activo corriente y 43% de activo no corriente, o sea que la empresa tiene ms activos fijos
que circulantes.

El pasivo corriente de Gloria est constituido en su mayor parte por otras cuentas por pagar
a partes relacionadas o sea deudas con sus empleados y proveedores, le sigue el impuesto
a la renta con 3% y obligaciones financieras con 21%.

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

El patrimonio neto lo conforma en su mayor el capital de la empresa, con una participacin


considerable de casi 27%, le siguen las cuentas de resultados acumulados (que viene a ser
la utilidad neta del 2008) con 65% y reservas legales con 5%.

Como vemos en la grfica, la mayor participacin del Pasivo Patrimonio, es el patrimonio


con 57%, le sigue el pasivo corriente o deuda a corto plazo con 17% y finalmente el pasivo
no corriente o deuda a largo plazo con 26%.

III. ANLISIS DE RATIOS FINANCIEROS 2012


1. RATIOS DE LIQUIDEZ
Los ndices de liquidez miden la capacidad de la empresa para cumplir las obligaciones
que vencen a corto plazo, en funcin a la tenencia de activos lquidos, mas no a la
capacidad de generacin de efectivo.Una norma prctica ampliamente usada por los
banqueros dice que el ndice de liquidez debe ser por lo menos 2. Es decir, que el
valor de los activos corrientes puede reducirse en un 50 %, antes de que la empresa
sea incapaz de pagar sus obligaciones a corto plazo

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

1.1.

Liquidez Corriente:
El ndice de liquidez corriente resulta de la divisin de los activos corrientes por los
pasivos corrientes en otras palabras mide el nmero de unidades monetarias de inversin
a corto plazo, por cada unidad de financiamiento a corto plazo contrado. Como vemos en la
grfica el 2009 fue el ao de mayor liquidez corriente con ratio de 2.87.

Liquidez
Corriente
(LC)

Activo
corriente
Pasivo
corriente

2008

2009

2010

2011

2012

1.95

2.87

2.31

1.86

1.66

Interpretacin:

Por cada unidad de financiamiento a corto plazo, la empresa tiene S/. 1.66 en inversin
a corto plazo, lo que significa que puede afrontar sus deudas de corto plazo con sus
activos corrientes, no de la manera ideal, pero est muy cerca.

1.2.

Prueba cida:
En este ratio, las existencias se restan de los activos corrientes y el resto se divide por
el pasivo corriente; la consecuencia lgica de este clculo se basa en que las existencias
suelen ser la parte menos lquida de los activos corrientes de la empresa, puesto que
en caso de liquidacin forzosa el ndice de prdidas suele ser ms elevado en el rubro
de inventario. La norma prctica general es Prueba cida 1, lo cual significa que, de
ordinario, las existencias son aproximadamente la mitad de los activos corrientes.

10

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Activo corriente existencias


Pasivo corriente

Prueba
cida (PA)

2008

2009

2010

2011

2012

1.20

2.08

1.43

1.04

0.77

Interpretacin:
Por cada unidad monetaria de pasivo a corto plazo, la empresa tiene S/. 0.77 en inversin
lquida. Siendo el menor ndice dentro de los cinco aos analizados.

1.3.

Prueba Sper cida

Es similar a la anterior, pero hace la consideracin especial de que en el activo circulante pueden
estar incorporados, adems del inventario, algunos elementos que no son lo suficientemente
lquidos para ser realizados en un momento de apremio. Por lo tanto, considera directamente
solo aquellos activos de reconocida liquidez.

Prueba
sper cida

Caja y Bancos
Pasivo corriente

2008

2009

2010

2011

2012

0.036

0.291

0.171

0.173

0.096

11

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

0.350
0.291

0.300
0.250
0.200

0.173

0.171

0.150

0.096

0.100
0.050

0.036

0.000
2008

2009

2010

2011

2012

Interpretacin:
Por cada unidad monetaria de deuda a corto plazo, la empresa tiene S/. 0.096 en activos
efectivamente lquidos.

1.4.

Capital de Trabajo:
Representa la inversin neta en recursos circulantes, producto de las decisiones de inversin
y financiamiento a corto plazo.

2008
Capital de
Trabajo
(CT)

Activo Corriente - Pasivo


Corriente

2009

2010

2011

2012

464,568.00 651,239.00 603,175.00 442,523.00 419,442.00

12

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
El capital de trabajo de la empresa es de S/. 419 442.00 monto que permite operar y realizar
todas las operaciones.

2. RATIOS DE GESTIN
Estos ratios miden con qu eficacia la empresa administra los recursos de que dispone.

2.1.

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Indica el nmero de veces, en que, en promedio, han sido renovadas las cuentas por cobrar.

Rotacin de
Cuentas por
Cobrar

Ventas
f
Cuentas por cobrar

2012

2011

2010

2009

2008

8.06

7.66

5.91

5.58

6.05

13

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
Al ao la empresa cobra en promedio 8.06 veces por cliente

2.2.

Periodo Promedio de Cobranzas

Indica el nmero de das, en que, en promedio demora por cobrar a sus clientes.

Periodo
promedio de
cobranza

365h
Rotacin de cuentas por
cobrar

2008

2009

2010

2011

2012

60.28

65.44

61.78

47.66

45.28

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZA


80.00
60.28

65.44

61.78

60.00

47.66

45.28

2011

2012

40.00
20.00
0.00
2008

2009

2010

14

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
La empresa demora 45 das para cobrar las cuentas a sus clientes como se puede observar ha
mejorado el periodo de cobranza en los ltimos 5 aos.

2.3.

Rotacin de Inventarios

Indica el nmero de veces en que, en promedio, el inventario ha sido repuesto.Si la rotacinde


inventarios es baja pueden manifestarse dos consecuencias indeseables. Una, que sean
excesivos, lo cual indicara que laempresa tiene un ineficaz control de stas. Ello determinar
una cada de la rentabilidad.Si la rotacin de las existencias es baja, se corre ms riesgo
de mantener algunas existencias obsoletas o invendibles por otros motivos.

Rotacin de
Inventarios

2008

2009

2010

2011

2012

5.58

7.34

5.55

5.96

4.95

Ventas netas
Inventarios

Interpretacin:
Al ao la empresa da vuelta al inventario 5 veces.

2.4.

Periodo Promedio de Inventarios


Es el periodo en das que la empresa requiere para vender el inventario

Da de
rotacin de
inventarios

365
Rotacin de
inventarios

2008

2009

2010

2011

2012

65.41

49.74

65.80

61.22

73.80

15

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
La empresa Gloria vende la mercadera (lcteos y sus derivados) en un periodo promedio de 74
das.

2.5.

Rotacin de Cuentas por Pagar

Indica el nmero de veces en que, en promedio, han sido renovadas las cuentas por pagar.

Rotacin de
cuentas por
pagar

Ventas netas
Cuentas por
pagar

2012

2011

2010

2009

2008

10.77

10.36

8.18

11.68

11.62

16

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
La cantidad de veces en promedio que la empresa Gloria a renovado las cuentas por pagar es
de 11 veces al ao.

2.6.

Periodo Promedio de Pagos


Es el tiempo promedio que la empresa requiere para hacer sus pagos.

Periodo
promedio de
pagos

365j
Rotacin de cuentas por
pagar

2008

2009

2010

2011

2012

31.42

31.24

44.63

35.23

33.88

Interpretacin:

17

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
El nmero de das que en promedio la empresa demora en pagar a sus proveedores es de 34
das.

2.7.

Rotacin Activo Total

Este indicador nos mide la relacin que existe entre el monto de los ingresos y el monto de la
inversin total.La rotacin del activo total se ver a la vez influida por el tamao de la
empresa y por la naturaleza de la industria.

Rotacin del
activo total

Ventas netas
Activos totales

2012

2011

2010

2009

2008

1.15

1.11

1.06

1.01

1.19

Interpretacin:
La empresa est generando ingresos equivalentes a 1.15 la inversin en activos totales.

2.8.

Ciclo de Operacin

18

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Perodo promedio de Cobranza (das)


Ciclo de
operacin Perodo promedio de Inventarios (das)

2008

2009

2010

2011

2012

0.922

1.316

0.939

0.779

0.614

1.316

1.400
1.200
1.000

0.939

0.922

0.779

0.800

0.614

0.600
0.400
0.200
0.000
2008

2009

2010

2011

2012

Interpretacin:
El ciclo de operacin de la empresa tiene una duracin de 0.614 das.

3. RATIOS DE APALANCAMIENTO
Miden el grado o la forma en que los activos de la empresa han sido financiados,
considerando tanto la contribucin de terceros (endeudamiento) como la de los propietarios
(patrimonio).
Las polticas de endeudamiento, y la liquidez estarn influidas por la manera como la
firma ha utilizado a pleno sus activos y por la buena administracin del control de sus
costos. En cierto modo los ndices de endeudamiento y de liquidez se interrelacionan.

Ratio de
Pasivo total
endeudamiento o
Activo total
apalancamiento
(RE)
3.1.
Razn de Endeudamiento

2008

2009

2010

2011

2012

0.45

0.41

0.42

0.41

0.43

El ndice de endeudamiento o el grado de endeudamiento empleado por la firma es la


relacin entre las deudas totales y los activos totales es decir mide la proporcin de la
inversin de la empresa que ha sido financiada por deuda.

19

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
El 43% del total de la inversin (activos totales) ha sido financiada con recursos de terceros
(endeudamiento). Lo cual quiere decir que la esta financiada bsicamente con sus propios
recursos.

3.2.

Razn de autonoma

Mide la proporcin de la inversin de la empresa que ha sido financiada con dinero de los
propietarios. Es complementaria a la de endeudamiento, por lo que la suma de las dos debe ser
igual a 1.

Razn de
autonoma

Total Patrimonio
Total Activo

2008

2009

2010

2011

2012

0.549

0.590

0.582

0.589

0.574

20

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

0.600
0.590
0.580
0.570
0.560
0.550
0.540
0.530
0.520

0.590

0.589
0.582
0.574

0.549

2008

2009

2010

2011

2012

Interpretacin:
El 57% del total de la inversin (activos totales) ha sido financiado con dinero de los propietarios.

3.3.

Razn De Apalancamiento Externo o Solvencia Patrimonial

Mide la relacin entre la utilizacin del endeudamiento como mecanismos de financiacin y la


utilizacin de los fondos de los propietarios.

Solvencia
patrimonial

Pasivo total
Patrimonio

2012

2011

2010

2009

2008

0.74

0.70

0.72

0.70

0.82

Interpretacin:
Por cada unidad monetaria provista por los propietarios, hay S/. 0.74 obtenidas fuera del negocio.
3.4.

Apalancamiento Interno

21

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
Representa exactamente lo opuesto a la anterior, es decir, cuantas unidades monetarias han
sido aportadas al financiamiento de la inversin por los accionistas, por cada uni8dad monetaria
tomada de terceros

Total Patrimonio
Total Pasivo

Apalancamiento
Interno

2008

2009

2010

2011

2012

1.217

1.437

1.390

1.431

1.349

1.500
1.437

1.450

1.431
1.390

1.400

1.349

1.350
1.300
1.250

1.217

1.200
1.150
1.100
2008

2009

2010

2011

2012

Interpretacin:
Por cada unidad monetaria tomada de terceros, hay S/. 1.34 financiados de la inversin de
accionistas.

4. RATIOS DE RENTABILIDAD
Miden la capacidad de la empresa para generar utilidades, a partir de los recursos
disponibles.
Los ratios de rentabilidad reflejan los resultados de los ratios anteriormente estudiados.
Miden los efectos conjuntos del grado en el cual la empresa cumpli sus normas acerca
de la actividad y el desempeo de la estructura de costos, comparada con la polticas
elegidas en el rea de los ndices de liquidez y los ndices de endeudamiento.

4.1.

Margen de Utilidad Bruta


Mide, en forma porcentual, la porcin del ingreso que permitir cubrir todos los gastos
diferentes al costo de ventas costos operativos, costo integral de financiamiento, impuesto
sobre la renta, etc.

22

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Rentabilidad bruta
sobre ventas

Utilidad bruta
Ventas netas

2012

2011

2010

2009

2008

25%

23%

25%

22%

23%

Interpretacin:
El margen de neto es de 25%, porcin del ingreso que permite cubrir todos los gastos diferentes
al costo de ventas.

4.2.

Margen de Utilidad Operativa

En las finanzas modernas, este es uno de los indicadores de mayor relevancia, porque permite
medir si la empresa est generando suficiente utilidad para cubrir sus actividades de
financiamiento.

Rentabilidad operativa
sobre ventas

Utilidad operativa
Ventas netas

2012

2011

2010

2009

2008

13%

12%

13%

12%

11%

23

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
El margen operativo es de 13%, porcin del ingreso que permite medir si la empresa est
generando suficiente utilidad para cubrir sus actividades de financiamiento.

4.3.

Margen de Utilidad Neta

Rentabilidad neta
sobre ventas

Utilidad neta
Ventas netas

2012

2011

2010

2009

2008

9%

8%

10%

9%

14%

24

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
El margen de utilidad neta es de 9%, es la ganancia neta o porcentaje que est quedando a los
propietarios para operar la empresa.

4.4.

EDBITA
El EBITDA toma el resultado final de la empresa y le resta los gastos e ingresos por
intereses, los impuestos, las depreciaciones y las amortizaciones para mostrar lo que es el
resultado puro de la empresa, sin que elementos financieros (intereses), tributarios
(impuestos), externos (depreciaciones) y de recuperacin de la inversin (amortizaciones)
puedan afectarle. De esta forma obtenernos una imagen fiel de lo que la empresa est
ganando o perdiendo en el ncleo de su negocio.
2008
234082

2009
236387

2010
298874

2011
297540

2012
356761

Depreciacin de Activos fijos

0.000

0.000

0.000

0.000

0.000

Amortizacin Intangibles

2,258

1,864

4,433

5,550

5,473

236340

238251

303307

303090

362234

Utilidad de operacin
EDBITA

EBITDA

25

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Rentabilidad
sobre la
inversin

Utilidad neta
Activo total

2008

2009

2010

2011

2012

0.17

0.09

0.11

0.09

0.10

400000

362234

350000
300000
250000

236340

238251

2008

2009

303307

303090

2010

2011

200000
150000
100000
50000
0
2012

Interpretacin:
EBITDA o imagen fiel de lo que la empresa est ganando o perdiendo en el ncleo de su negocio
es de S/. 362234.

4.5.

Rendimiento de Activos

26

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
Interpretacin:
El ROI o rendimiento sobre la inversin es de 10% que mide la efectividad con la cual la gerencia
ha manejado los activos bajo su control.

4.6.

Rendimiento de Patrimonio

Rentabilidad
sobre el
patrimonio

Utilidad neta
Patrimonio

2008

2009

2010

2011

2012

0.31

0.16

0.18

0.15

0.17

Interpretacin:
El ROE de la empresa es de 17%, porcentaje que mide la rentabilidad que obtienen los
inversionistas.

4.7.

Rendimiento del Capital de Trabajo

Rendimiento del
Capital de Trabajo

Utilidad neta
Capital de trabajo

2012

2011

2010

2009

2008

0.58

0.44

0.37

0.28

0.63

27

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

Interpretacin:
El rendimiento sobre el capital de trabajo de la empresa es de 58%, porcentaje que mide la
rentabilidad que obtienen los inversionistas.

SISTEMA DU PONT
Dentro del sin nmero de indicadores y mtricas disponibles para la gerencia a travs del anlisis
contable y financiero, una de las razones ms efectivas es el ROE y ROA, fruto de la llamada
Frmula de Dupont
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa est utilizando sus activos, su capital de trabajo y el
multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).
En principio, el sistema DUPONT rene el margen neto de utilidades, la rotacin de los activos
totales de la empresa y de su apalancamiento financiero. Como se detalla a continuacin:
2012

2011

2010

2009

2008

Utilidad Neta

241,622

195,099

226,117

181,631

292,810

Ventas
Margen de
Utilidad Neta

2,806,691

2,529,996

2,262,878

2,006,165

2,047,739

8.61%

7.71%

9.99%

9.05%

14.30%

2012

2011

2010

2009

2008

Ventas Netas

2,806,691

2,529,996

2,262,878

2,006,165

2,047,739

Total Activos
Rotacin Activo
Total

2,436,811

2,269,336

2,128,446

1,985,552

1,716,343

115.18%

111.49%

106.32%

101.04%

119.31%

2012

2011

2010

2009

2008

Activos total

2,436,811

2,269,336

2,128,446

1,985,552

1,716,343

Patrimonio
Mltiplo de
Patrimonio

1,399,516

1,335,974

1,237,738

1,170,935

942,292

174.12%

169.86%

171.96%

169.57%

182.15%

28

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

2008-2012
Ao

Margen
Utilidad
Neta

Rotacin
Activo
Total

Mltiplo
Patrimonio

ROE (%)

2012

0.09

1.15

1.74

17.26%

2011

0.08

1.11

1.70

14.60%

2010

0.10

1.06

1.72

18.27%

2009

0.09

1.01

1.70

15.51%

2008

0.14

1.19

1.82

31.07%

Margen de Utilidad Neta * Rotacin Activo Total * Mltiplo


Patrimonio =

ROE (%)

Estas tres variables son las responsables del crecimiento econmico de una empresa, la cual obtiene
sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente de sus activos
fijos lo que supone una buena rotacin de estos, lo mismo que el efecto sobre la rentabilidad que
tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar sus operaciones.
Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos factores como lo es el
margen de utilidad en ventas, la rotacin de los activos y del apalancamiento financiero, se puede
entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa est
obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o dbiles.

*A manera de demostrar el resultado del ROE segn la Frmula de Dupont, podemos obtener el
resultado del ROE, que no es ms que la rentabilidad que estn obteniendo los inversionistas, de
acuerdo a la utilizacin de la utilidad neta y el patrimonio. Es as que se observa que ambos
resultados son los mismos para cada ao.
ROE 2012
=

Utilidad neta

ROE 2011
=

Utilidad neta

ROE 2010=
ROE 2009=
ROE 2008=

Patrimonio
Patrimonio
Utilidad neta
Patrimonio
Utilidad neta
Patrimonio
Utilidad neta
Patrimonio

=
=
=
=
=

241,622
1,399,516
195,099
1,335,974
226,117
1,237,738
181,631
1,170,935
292,810
942,292

17.26%

14.60%

18.27%

15.51%

31.07%

29

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

30

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

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35

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Contabilidad

36

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Contabilidad

MEDIDAS DE DESEMPEO
Dentro de las medidas de desempeo, proseguiremos a hallar el WACC, que es el Promedio
Ponderado del Costo de Capital y el EVA, que mide el valor creado por encima del rendimiento
esperado del capital invertido.
WACC = (CAPM*%PATRIMONIO)+(Kd*(1-IR)*%DEUDA)

ESTRUCTURA DE CAPITAL

2012
441,685

DEUDA (d)
PATRIMONIO (s)

1,399,516
1843213

TOTAL KI

CAPM

11.68%

Beta

0.87

S&P 500

9.72%

Promedio T-BOND

1.72%

Riesgo Pas

3.00%

CAPM= PromT-BOND+Beta*(S&P500 - Prom T BOND)+RPas

Kd= i x (1- t)
Kd=

5.77%

EVA=(ROI -WACC)*Capital Invertido

HALLANDO CALCULO DEL NOPAT


2012

2011

Utilidad Bruta

695,153

575,557

Gastos de Ventas

-237,685

-190,856

Gastos de Administracin

-120,655

-95,271

EBIT (Utilidad Operativa)

336,813.00

289,430.00

Impuestos a las Utilidades

-116,333.40

-96,609.50

37

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
NOPAT

HALLANDO CAPITAL INVERTIDO

ACTIVO CORRIENTE

220,479.60

192,820.50

2012

2011

1,050,579.00

959,221.00

PASIVO CORRIENTE*

500,656.00

390,431.00

CAPITAL DE TRABAJO

549,923.00

568,790.00

ACTIVO NO CTE
PASIVO NO CTE *
CAPITAL INVERTIDO

ROI= NOPAT/KI

Kd

1,386,232.00 1,310,115.00
94,954.00

95,355.00

1,841,201.00 1,783,550.00

11.97%

10.81%

5.77%

Proporcin Patrimonio

76%

Proporcin Deuda

24%

WACC (CAPM)
ROI
Capital Invertido
EVA

9.84%
11.97%
1,841,201.00
39 379.37

Como se puede observar en el cuadro, el WACC hallado para la empresa es de 9.84%, para
hallar este WACC se ha considerado el costo de capital de los accionistas CAPM, que viene
a ser el rendimiento mnimo exigido por los inversionistas.
Mientras que para el EVA de la empresa es de S/. 39 379.37, que viene a ser el monto
adicional a lo que se esperaba de acuerdo al ROI.

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ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

LISTA DE PRODUCTOS DE EXPORTACION

Leche evaporada
Leche uht
Yogurt bebible
Leche condensada

FICHA TECNICA DE PRODUCTOS


GLORIA S.A. exporta leche evaporada a 40 pases en el Caribe, Amrica Latina, El Medio Oriente
y el Oeste de frica.
LECHE EVAPORADA:

Es la leche evaporada de mayor preferencia y est enriquecida con vitaminas A, C y D. Esta


tradicional leche con etiqueta azul est dirigida a toda la familia.Valor nutritivo: La leche
evaporada es una leche concentrada, por lo que es un producto con una densidad nutritiva
elevada, ya que los slidos de la leche de partida se encuentran disueltos en una cantidad
menor de agua (por tanto, a igual volumen mayor concentracin de nutrientes). A pesar de
que, una vez reconstituida, debera resultar similar en cuanto a composicin nutritiva a la
leche de partida, durante el proceso de obtencin se pueden producir prdidas nutritivas,
segn el mtodo de esterilizacin aplicado. Con la esterilizacin clsica se produce una
prdida de vitaminas hidrosolubles como B1, B2 y B3, as como de algunos aminocidos
(componentes bsicos de las protenas). Sin embargo, si se emplea la esterilizacin U.H.T.,
prcticamente no se pierden nutrientes, ya que la leche est muy poco tiempo en contacto
con las altas temperaturas. No obstante, se produce una prdida nutritiva como
consecuencia del proceso de evaporacin propiamente dicho, aunque se puede considerar
mnima. Adems, en diversos pases es frecuente la adiccin de algunas vitaminas a la leche
evaporada, principalmente A y D.

39

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
LECHE

UHT:

Es una leche entera ultra pasteurizada lista para tomar, gracias a su envasado asptico
mantiene las propiedades naturales intactas. Est enriquecida con vitaminas A, C y D.

YOGURT BEBIBLE:

Para el desayuno, a la media maana o media tarde como un "tente en pie", para disfrutarlo con
ensaladas de frutas o simplemente con cereales. Por su consistencia cremosita, el punto exacto
de dulzor y por sus deliciosos sabores se consumen hasta la ltima gota.El yogur es un producto
alimenticio de consistencia semislida que procede de la leche, generalmente de vaca, la cual
se somete a un proceso de fermentacin por lo que tambin se lo suele denominar "leche
fermentada o acidificada".

LECHE CONDENSADA:

La leche condensada es un tipo de leche de color amarillento de sabor muy dulce y con una
consistencia ms densa que la leche normal, de textura semilquida, pero no viscosa. Por
definicin se trata de leche de vaca concentrada -parcialmente deshidratada- y azucarada.

40

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
En el Per, el mercado lcteo se caracteriza por ser competitivo, pero con pocos participantes.
Son tres los fabricantes que concentran casi el 98% de las ventas, el 2% restante est
conformado por productores artesanales.

La integracin vertical de las principales empresas les permite no solo lograr economas de
escala, son tambin crear barreras de entrada frente a posibles nuevos competidores.

LECHES:
Los tipos de leche ms consumidos por los peruanos son la leche evaporada
(80%), seguida por la leche fresca (17%) y leche en polvo (3%). El mercado de leches nacional
lo comparten, a nivel de volmenes, las marcas
Las principales empresas del Mercado son Gloria con 78.70%, Nestl con
16.65% y Laive con 4.4%.
El segmento de leches evaporadas, segn cuota de participacin de mercado, est subdividido
en leches enteras (59.1%), leches econmicas (24.1%), leches light (9.5%) y leches formuladas
para nios (7.2%).
Los supermercados manejan marcas propias, compran el producto a fabricantes nacionales,
estn dispuestos a evaluar propuestas de importacin, siempre y cuando estas tengan en
consideracin un buen producto a un buen precio. Los mismo pasa con la importacin de
marcas extranjeras, exclusivas para una cadena de tiendas.

41

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

EXPORTACIONES PERUANAS DE LECHE EVAPORADA

Las exportaciones peruanas de leche evaporada, sin azucarar o edulcorar, se han incrementando
59% durante el primer trimestre del ao tras registrar un valor de US$ 28 millones, inform la
Sociedad de Comercio Exterior del Per (ComexPer).
Una situacin similar se present en los ltimos aos, ya que en el 2010 y el 2011 crecieron 30 y
22%, al alcanzar un valor de US$ 77 millones y 94 millones, respectivamente.
Segn elMinisterio de Agricultura (Minag), la produccin de leche fresca de vaca creci 3% durante
el primer trimestre del ao y los principales productores son Lima, Cajamarca y Arequipa, con 12, 18
y 20 % de la produccin nacional, respectivamente.
Los principales destinos durante los primeros tres meses del ao fueron Hait con envos por un valor
de US$ 13 millones (130% ms), Gambia por 2.4 millones (12%), Bolivia US$ 1.9 millones (54%) y
Bahamas por 1.8 millones (87%).
Entre las empresas resalta Gloria, con exportaciones por US$ 23.8 millones (59 % ms), lo que
representa el 85.9 % de los envos; seguido de Nestl Per con 3.9 millones (62 % ms) y el 13.9 %
de los envos.
La mayora de los principales mercados de la leche peruana de exportacin son pases en vas de
desarrollo.
Segn estadsticas de Promper, hasta marzo de este ao Per export 11 mil TM (US$ 11.4
millones) de leche. De stas, 3,4 mil TM (US$ 3.4 millones) llegaron a Hait, que tambin encabez
la lista de destinos en 2009, con 25,7 mil TM (US$ 26,6 millones).

42

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
EMPRESAS PERUANAS EXPORTADORAS

EXPORTACIONES

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ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

PRINCIPALES DESTINOS DE EXPORTACION

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ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

EL MERCADO DE LCTEOS EN EL PER

En el Per se oferta 1175,658 TM de productos lcteos en su equivalente en leche fluida, en sus


diferentes formas de presentacin (fresca, pasteurizada, evaporada, quesos, yogurt, etc.). Esta leche
proviene de 624,518 TM que ofrece la industria nacional, 74,919 TM que viene como productos
importados, y 477,123 TM que proviene de consumo directo o de la industria artesanal. Ntese
tambin que la industria nacional utiliza 408,331TM de leche fresca nacional y 218,188 TM de leche
que importa en forma de leche en polvo (Nota: 1kg de leche en polvo = 8.5 kg de leche fluida). En
este esquema el componente importado lo componen los 216,188 TM que usa la industria y las
74,419 TM que ingresan como producto importado.

Las 1,175,658 TM consumidas representan un consumo per cpita anual del orden de 45 kg/hab. En
trminos porcentuales se tiene, que del consumo total, el 40% es leche nacional no industrializada
formalmente (leche fresca y productos artesanales), el
53% es leche nacional industrializada localmente (para elaborar este 53% se usa 35% de leche
importada) y 6% proviene de derivados lcteos importados.
El Per no se autoabastece de leche y su consumo per cpita es muy bajo, lo que define un mercado
potencial de aproximadamente 350 mil TM anuales para sustituir importaciones y 2,000,000 TM para
incrementar el actual consumo per cpita a 120 kg/hab/ao.

Mercado de Alimentos Lcteos

En el Per, el mercado lcteo se caracteriza por ser competitivo, pero con pocos participantes. Son
tres los fabricantes que concentran casi el 98% de las ventas, el 2% restante est conformado por
productores artesanales.

La integracin vertical de las principales empresas les permite no solo lograr economas de escala,
son tambin crear barreras de entrada frente a posibles nuevos competidores. Las empresas
productoras y distribuidoras del mencionado producto, tambin han puesto hincapi en la tendencia
actual sobre el cuidado de la salud y la preferencia por consumir productos saludables y de mayor
nivel proteico.

Mercado liderado por Gloria S.A., empresa de capitales peruanos que produce leche evaporada,
yogurts, quesos, jugos, entre otros

El segundo competidor es Nestl aunque no participa en todas las categoras lcteas (leche
evaporada con una participacin del 16%) y Laive S.A. (con el 4% de participacin).

Nestl actualmente importa el resto de sus productos lcteos (todos menos Leche Evaporada), lo
que da una exposicin a los costos externos versus internos a nivel de leche Fresca que no permite
competir con la Evaporada.

45

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

El mercado lcteo es dominado por la costumbre del consumo de leche evaporada (89% del mercado
lcteo) que siempre ha mostrado rentabilidades bajas e incluso negativas, debido a que se comporta
como un commodity

La industria lctea en el Per se caracteriza por su alto grado de concentracin, pues las tres
principales empresas: Gloria, Nestl y Laive concentran ms del 90 por ciento del mercado, aunque
tambin se observa una intensa competencia, afirm el Scotiabank.

Explic que esta intensa competencia se da, principalmente, con el lanzamiento de nuevos productos
con mayor valor agregado, lo que explica la relativa estabilidad mostrada por los precios.

El consumo per capita de leche en el Per es uno de los ms bajos en Latinoamrica (49 Lts. Leche
Fresca/per capita) lo cual permite un crecimiento del sector en los prximos aos
La Leche Evaporada muestra un crecimiento de 2 dgitos en los ltimos aos debido a las mltiples
opciones que tiene el consumidor en este producto (Light, modificadas, con Soja, etc.)
Existe una clara diferencia entre los mercados de Evaporadas (considerados populares) y los otros
(Polvos, Yogurts, etc.) como productos que no forman parte de la canasta bsica familiar
Un caso a mencionar es Ecco el que es percibido como un producto sano y natural, lo que aunado
a las races andinas de Per y la migracin a la urbe tiene en consecuencia un fuerte consumo (ms
de 1,000 Tn. Anuales).
Leche Condensada y Crema de Leche, son categoras percibidas como exclusivas para postres.
Condensada Nestl tiene 79% de participacin, seguido por Gloria con 17%.

La principal fuente de ingresos es la produccin de leche industrializada, bsicamente leche


evaporada, que representa alrededor del 70 por ciento de la facturacin de la industria, mientras que
los derivados lcteos (yogurt, queso, mantequilla, etc.) aportan el 30 por ciento restante.

Una de las fortalezas de la industria es su integracin vertical pues las tres principales empresas
abarcan el acopio de leche fresca, su principal insumo; su procesamiento, envasado y, finalmente,
su distribucin, lo que les permite obtener importantes economas de escala.

46

ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
De otro lado, el Scotiabank opin que si bien la concentracin que muestra la industria podra ser un
aliciente para el ingreso de nuevos competidores, la amplia red de acopio de leche fresca en las
principales cuencas del pas constituye una importante barrera de entrada, pues las empresas
lcteas compran leche fresca a ms de 10,000 ganaderos.

No obstante, la actual produccin de leche fresca nacional slo cubre cerca del 80 por ciento de los
requerimientos de la industria lctea, por lo que las empresas se ven en la necesidad de importar
leche en polvo.

En ese sentido, Gloria posee plantas de produccin de leche en polvo en Bolivia y Argentina, desde
donde importa parte de sus requerimientos de este insumo.

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ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

APLICACIN DEL
MODELO
ARCH GARCH

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ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad

ANALISIS DE VARIABILIDAD
Para la variable ser01 c IGBVL

Los modelos ARCH estn diseados para modelar y predecir la varianza de una
variable, Existen varias razones para inferir sobre los valores futuros de la volatilidad
de alguna variable se emplea para determinar el error entre datos y el crecimiento
de esos errores nos permite comprender el grado de riesgo.
Para modelar nuestros datos, primero creamos nuestra hoja de trabajo en el
programa eviews con los siguientes pasos: FILE/ NEW/WORK FILE aparece el
siguiente archivo de trabajo (workfile) DATA ser01 c

Luego se ingresan los datos que vamos a modelar como por ejemplo los siguientes datos.

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ANLISIS FUNDAMENTAL DE LAS ACCIONES DE GLORIA S.A.

Contabilidad
La experiencia emprica que se desarrolla en el presente trabajo, analiza el
comportamiento de los rendimientos de las acciones de Gloria S.A.A. desde el
1 de junio 2009 al 31/12/2012, cuyo movimiento est representado grficamente
por la Conditional standard deviation que se visualiza en la figura No. 01.

APLICANDO FORECAST:

FRECUENCIA DE ERRORES: en el grafico nos muestra la frecuencia de error ms


desglosada por cada 968 datos.
50