Analyse Des États Financiers

UE 116
FINANCE
DENTREPRISE
anne2012-2013
cefasciculecomprend:
Laprsentationdelue
Lasrie1
Ledevoir1envoyerlacorrection
LanaLyse des tats financiers
En collaboration avec
le Centre National
dEnseignement Distance
Institut de Lyon
Philippe AVARE
Jean-Claude COILLE
v1161-f1/4
Finance dentreprise Srie 1
Les auteurs :
Philippe AVARE : Matre de confrences lINTEC, expert-comptable et commissaire aux comptes.
Jean-Claude COILLE : Professeur agrg dconomie et gestion lIntec et responsable de lUE
de Finance.
Lensemble des contenus (textes, images, donnes, dessins, graphiques,

etc.) de ce fascicule est la proprit exclusive de lINTEC-CNAM.
En vertu de lart. L. 122-4 du Code de la proprit intellectuelle, la reproduction ou reprsentation intgrale ou partielle de ces contenus, sans autorisation expresse et pralable de lINTEC-CNAM, est illicite. Le Code de la
proprit intellectuelle nautorise que les copies ou reproductions strictement rserves lusage priv du copiste et non destines une utilisation
collective (art. L. 122-5).
Document de travail rsev aux lves de lIntec Toute reproduction sans autorisation est interdite
www.cnamintec.fr
UE116 Finance dentreprise
OBJECTIFS
Cette premire srie a trois objectifs :
1. La prsentation gnrale de la matire : lintroduction du cours prsente la

finance dentreprise (programme officiel, plan des sries de lIntec, mthodologie
de lpreuve).
2.Ltude du compte de rsultat : les soldes intermdiaires de gestion et la capacit dautofinancement tudient les flux dactivit dune entreprise sur une anne.
3.Ltude du bilan : le bilan fonctionnel permet danalyser lquilibre financier et
lendettement.
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Table
des maTires
Prsentation de lUe
Plan annUel dU coUrs
13
Partie 1. Lanalyse des tats financiers
15
Introduction .............................................................................................................15
Chapitre 1. Prsentation des tats financiers et des objectifs du diagnostic .. 19
Section 1. Prsentation des tats financiers .......................................................19
Section 2. Les objectifs du diagnostic financier ..................................................22
Chapitre 2. Lanalyse de lactivit .........................................................................25
Section 1. Les soldes intermdiaires de gestion (SIG) ........................................25
Section 2. Les retraitements amliorant la pertinence conomique des SIG .....33
Section 3. Du rsultat la trsorerie....................................................................37
Chapitre 3. Lanalyse de lquilibre financier.......................................................42
Section 1. Prsentation et construction du bilan fonctionnel ..............................42

Section 2. Analyse du bilanfonctionnel ..............................................................50
Conclusion ..............................................................................................................59
lexiqUe
60
index
62
devoir 1
63
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PrsenTaTion
de lUe
La finance dentreprise regroupe un certain nombre doutils destins aider les dcideurs de
lentreprise mais aussi les tiers analyser le pass en vue danticiper le futur . De manire
schmatique, nous pouvons dire que :
les outils danalyse du pass constituent lanalyse financire et regroupent les outils danalyse
du compte de rsultat et du bilan, des tableaux de flux et des ratios pour aboutir sur le diagnostic ;
les outils de prvision constituent la gestion financire avec ltude de la rentabilit des investissements et de leur financement.
Nanmoins, contrairement ce que pourrait laisser penser son titre, le programme de lUE va
au-del de la finance dentreprise et contient galement une initiation la finance de march
avec une prsentation des principaux marchs (actions, obligations, etc.) sur lesquels une entreprise peut trouver des financements ou y faire des placements.
I.
Le programme de fInance dentreprIse en dgc
Le cours de finance dentreprise de lIntec correspond au programme de lUE 6 du DCG tel

qunonc dans le BO n 11 du 18 mars 2010. Il prvoit 150 heures denseignement et quivaut
12ECTS (crdits europens denseignement). Nous prsentons ci-dessous ce programme :
Sens et porte de ltude
1. La valeur (15 heures)
Il sagit de prendre conscience, partir du concept de valeur,
de mcanismes fondamentaux en finance en excluant tout
dveloppement complexe.
1.1 La valeur et le temps
La notion de valeur est prsente sous langle financier et
mathmatique afin de mettre en vidence ses liens avec le
temps. Elle est mesure pour un actif ou un passif financier
auquel est associe une squence de flux de trsorerie
certains. Elle est mesure aussi bien lors de lmission que
plus tard chaque date de rglement dun flux.
Notions et contenus
Cot de largent, taux dintrt (nominal et rel) Valeur

prsente et valeur future
Annuits et rentes
Capitalisation et actualisation en temps discret
Valeur de march
Relation taux requis valeur
valuation dune dette taux fixe
Taux de rendement actuariel
1.2 La valeur et le risque

Lincertitude lie lavenir est aborde sous langle
Couple rentabilit risque : la reprsentation esprance/
conomique et mathmatique puis applique lvaluation sur cart-type
une priode dun instrument ayant une valeur finale incertaine. Introduction la diversification : le cas de deux actifs
Modlisation dune rentabilit alatoire avec un modle
deux facteurs
Notions de risque diversifiable et de risque non diversifiable
1.3 La valeur et linformation
Les marchs financiers sont apriori organiss en vue dassurer Information et incertitude(1)
aux investisseurs une information financire de qualit.
Notion de march financier(2)
Valeur, information et prix de march(3)
Efficience informationnelle
(1) Il sagit de montrer que linformation rduit lincertitude ; plus linformation est prcise, plus lincertitude est faible et en consquence, plus la dispersion de la
rentabilit attendue est faible.
(2) Dfinition, notion dinstrument financier, prsentation des valeurs mobilires classiques (action et obligation), distinction entre march primaire et march secondaire.
(3) En fonction des informations disponibles et de ses anticipations, chaque intervenant sur le march attribue une valeur aux actifs dtenus et arbitre en fonction
du prix de march ; chaque arrive dune information nouvelle peut provoquer une rvision des anticipations et agir sur la demande de loffre dun actif. Les prix de
march rvlent linformation dtenue par lensemble des acteurs.
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2.2 Lanalyse de lactivit

Lanalyse de lactivit de lentreprise constitue le point de
dpart de tout diagnostic : elle permet
dapprcier la croissance de lentreprise et de mesurer
laptitude dgager des profits.
2.3 Lanalyse de la structure financire
Le diagnostic repose ensuite sur lanalyse de la structure des
ressources et des emplois qui ont t mis en uvre pour que
lentreprise puisse dvelopper son activit. Parmi les mthodes
existantes, lanalyse fonctionnelle(6) statique fournit un cadre
danalyse simple adapt la plupart des entreprises.
2.4 Lanalyse de la rentabilit
La rentabilit rsulte du rapport entre rsultats et moyens mis
en uvre. Elle peut tre mesure au strict plan conomique ou
en introduisant limpact de lendettement sur la rentabilit des
fonds propres.
2.5 Lanalyse par les ratios
Le diagnostic doit tre enrichi par la dtermination de valeurs
relatives permettant de situer lentreprise dans lespace et
dans le temps.
2.6 Lanalyse par les tableaux de flux
Lanalyse dynamique par les flux de fonds et les flux de
trsorerie (observs ou prvus sur plusieurs priodes) permet
de juger laptitude de lentreprise faire face ses
engagements et prvenir les ventuelles dfaillances.
3. La politique dinvestissement (40 heures)
3.1 Les projets dinvestissement
La dcision dinvestissement repose en partie sur un calcul
permettant de sassurer que les flux futurs de trsorerie
anticips ont une valeur actuarielle suprieure au cot des
moyens ncessaires la ralisation de linvestissement(7).
Notions et contenus
Diagnostic conomique, diagnostic financier dune entreprise

Diversit des mthodes
Comparaison dans lespace et dans le temps
Analyse des tats financiers(4)(5): bilan, compte de rsultat,
tableau de flux et annexe
Analyse du compte de rsultat : soldes intermdiaires de
gestion et capacit dautofinancement
Risque dexploitation : seuil de profitabilit, levier
oprationnel
Analyse fonctionnelle du bilan : fonds de roulement net
global, besoin en fonds de roulement, trsorerie nette
Rentabilit conomique, rentabilit financire

Effet de levier financier
Ratios de composition, ratios dvolution

Ratios dactivit, de profitabilit, dquilibre,
dinvestissement, dendettement, de rentabilit
Tableaux de financement et tableaux de flux de trsorerie
Capacit supporter le cot de la dette, solvabilit
Capacit financer les investissements
Estimation des flux des projets (capacit dautofinancement

dexploitation, variations du besoin en fonds de roulement
dexploitation, immobilisations, valeurs terminales)
Taux dactualisation, cot du capital pour un projet
Critres de slection financiers (valeur actuelle nette, taux
interne de rentabilit, dlai de rcupration du capital
investi, taux de rendement global(8)
Critres de slection non financiers(9)
(4) Le diagnostic est bas sur des donnes pluriannuelles.

(5) La connaissance pralable des modalits dtablissement des modles proposs par diffrentes organisations (centrales de bilans, OEC, etc.) nest pas exige
des candidats.
(6) Lanalyse liquidit-exigibilit et lanalyse pool de fonds ne sont pas traites.
(7) Le projet dinvestissement tudi pourra tre de diffrentes natures : dveloppement, remplacement, productivit, externalisation, etc. En cas de projets mutuellement exclusifs, les dures seront identiques. La valeur rsiduelle dun projet est donne au candidat et ne doit pas donner lieu un ajustement fiscal.
(8) Lutilisation des arbres de dcision et des probabilits est exclue de ltude des investissements.
(9) Taille du projet, niveau de risque (conomique, environnemental, social, organisationnel, technologique), cohrence avec la stratgie de lentreprise.

2. Le diagnostic financier des comptes sociaux (40 heures)
Le diagnostic financier permet de porter un jugement sur les
forces et les faiblesses de lentreprise sur le plan financier
partir de diffrentes approches utilises en analyse financire.
2.1 La dmarche de diagnostic
Le diagnostic repose sur la mise en uvre de mthodes
danalyse des tats financiers qui varient en fonction de
linformation disponible et du contexte du diagnostic.

3.2 La gestion du besoin en fonds de roulement
Parmi les emplois que lentreprise doit financer, le besoin de
financement gnr par lexploitation peut tre valu en se
rfrant aux normes (ou conditions normales) de
fonctionnement du cycle dexploitation. Ce cadre danalyse
permet de mesurer limpact des variations de niveau dactivit
et justifie ventuellement les politiques de rduction de ces
emplois.
4. La politique de financement (40 heures)
En fonction de son contexte et de sa taille, lentreprise met en
uvre une politique financire afin de financer le plus
judicieusement possible les emplois de sa politique
conomique.
4.1 Les modes de financement
Lentreprise peut recourir diffrents modes de financement
dont le cot varie en fonction de leur origine et du risque
support par les bailleurs de fonds.
4.2 Les contraintes de financement
Les bailleurs de fonds financent les investissements dune
entreprise en fonction de la structure des financements
existants et de ltat du dveloppement de lentreprise.
4.3 La structure du financement
Le cot moyen des financements de lentreprise se dtermine
en fonction de la proportion et des cots des diffrents modes
de financement. Il nest influenc, sous certaines hypothses,
que par limpact de la fiscalit et de lendettement financier.
4.4 Le plan de financement
Le plan de financement permet de faire la synthse des
investissements et des financements prvus afin dapprcier la
pertinence de la politique financire retenue et dassurer
lquilibre de la trsorerie sur le moyen terme.
5. La trsorerie (15 heures)
5.1 La gestion de la trsorerie
La gestion de trsorerie a pour objectif loptimisation des
mouvements et des soldes de trsorerie.
Notions et contenus
Approche normative dvaluation du besoin en fonds de
roulement dexploitation(10)
Action sur les postes clients, fournisseurs et stocks
Autofinancement
Financement par augmentation de capital, par emprunt(11)
et par crdit-bail
Cot des moyens de financement(12)
quilibre financier
Risque financier(13) et garanties(14)
Cot du capital
Structure financire et valeur de lentreprise(15)
Objectifs du plan de financement

Processus dlaboration(16)
Modalits dquilibrage
Prvisions de trsorerie
Modalits dquilibrage : financements des insuffisances de
trsorerie (escompte, crdits de trsorerie, dcouvert),
placement des excdents(17)
5.2 La gestion du risque de change

Les alas sur les mouvements de trsorerie libells en monnaie Couverture du risque de change commercial : emprunttrangre peuvent faire lobjet de mesures de protection
dpt, change terme, option de change
spcifiques.
(10) La composante fixe est exclue du calcul. Seuls les postes de stocks, de crances clients, de dettes fournisseurs et de TVA font partie de ltude.
(11) Remboursement par amortissements constants, annuits constantes (avec diffr ventuel), in fine.
(12) En intgrant limpt sur les bnfices.
(13) Taux dendettement, capacit dendettement, couverture des charges financires par lEBE.
(14) Les principales garanties prises par les organismes prteurs (garanties personnelles et relles) sont rappeles sans dtailler les spcificits juridiques de ces
oprations.
(15) Il sagit de mettre en vidence limpact thorique de lendettement sur le taux requis par les actionnaires, le cot du capital et la valeur de lentreprise. Le
MEDAF nest pas au programme.
(16) Le plan de financement peut tre ralis en deux tapes : un plan prparatoire puis un plan dfinitif aprs arbitrage sur les emplois et/ou les moyens de financement. Il est labor sur deux ou trois exercices et prsent selon un modle adapt lanalyse fonctionnelle. La ralisation du plan de financement peut tre
prcde de llaboration de comptes de rsultats prvisionnels.
(17) Llaboration des plans de trsorerie sera limite un horizon de quelques mois en prenant en compte la TVA. Loptimisation peut concerner les mouvements
(par exemple, escompte sur encaissements ou ngociation des dcaissements) comme les soldes (par exemple, recherche ou placement dun solde excdentaire).
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INDICATIONS COMPLMENTAIRES
1. La valeur
Le couple rentabilit risque pourra tre illustr par des statistiques analysant cette relation sur le long terme et par type
dactifs (action, obligation).
Information et incertitude : il sagit de montrer que linformation rduit lincertitude ; plus linformation est prcise, plus
lincertitude est faible et en consquence, plus la dispersion de la rentabilit attendue est faible.
Ltude du march financier se limite aux aspects suivants : dfinition, notion dinstrument financier, prsentation des valeurs
mobilires classiques (action et obligation), distinction entre march primaire et march secondaire.
Valeur, information et prix de march : en fonction des informations disponibles et de ses anticipations, chaque intervenant
sur le march attribue une valeur aux actifs dtenus et arbitre en fonction du prix du march ; chaque arrive dune
information nouvelle peut provoquer une rvision des anticipations et agir sur la demande et loffre dun actif ; les prix de
march rvlent donc linformation dtenue par lensemble des acteurs.
2. Le diagnostic financier des comptes sociaux
Le diagnostic est ralis partir de donnes pluriannuelles.
La connaissance pralable des modalits dtablissement des modles proposs par diffrentes organisations (Centrale des
bilans, CSOEC, etc.) nest pas exige des candidats.
Les retraitements tudis peuvent concerner : les contrats de location-financement, le personnel extrieur, la participation
des salaris, les crances cdes non chues, les valeurs mobilires de placement, les intrts courus sur immobilisations
et dettes financires.
Lanalyse fonctionnelle du bilan est loccasion dintroduire les diffrents cycles doprations : cycle dinvestissement, cycle
dexploitation et cycle de financement.
Lanalyse liquidit exigibilit et lanalyse pool de fonds du bilan ne sont pas traites.
4. La politique de financement
Les modalits de remboursement des emprunts prendre en compte sont les suivantes :
amortissements constants, annuits constantes (avec diffr ventuel), infine.
Le cot des moyens de financement est tudi en intgrant limpt sur les bnfices.
Risque financier et garanties : le risque financier est apprhend laide de ratios (par exemple : taux dendettement,
capacit dendettement, couverture des charges financires rcurrentes par lexcdent brut dexploitation) ; les principales
garanties prises par les organismes prteurs (garanties personnelles et relles) sont rappeles sans dtailler les spcificits
juridiques de ces oprations.
Structure financire et valeur de lentreprise : il sagit de mettre en vidence limpact thorique de lendettement sur le taux
requis par les actionnaires, le cot du capital et la valeur de lentreprise en prenant en compte la fiscalit de lentreprise. Le
MEDAF nest pas au programme.
Le plan de financement peut tre ralis en deux tapes : un plan prparatoire puis un plan dfinitif aprs arbitrage sur les
emplois et/ou les moyens de financement. Il est labor sur deux ou trois exercices et prsent selon un modle adapt
lanalyse fonctionnelle. Sa ralisation peut tre prcde par llaboration de comptes de rsultats prvisionnels.
5. La trsorerie
Llaboration des plans de trsorerie sera limite un horizon de quelques mois en prenant en compte la TVA. Loptimisation
peut concerner les mouvements (par exemple, escompte sur encaissements ou ngociation des dcaissements) comme les
soldes (par exemple, recherche dun financement ou placement dun solde excdentaire).
Ltude des options de change est limite aux achats doptions ngocies de gr gr.
10
3. La politique dinvestissement
Le projet dinvestissement tudi pourra tre de diffrentes natures : dveloppement, remplacement, productivit,
externalisation, etc. En cas dtude de projets mutuellement exclusifs, les dures seront identiques. La valeur rsiduelle dun
projet est donne au candidat et ne doit pas donner lieu un ajustement fiscal.
Lutilisation des arbres de dcision et des probabilits est exclue de ltude des investissements.
Diffrents critres non financiers pourront tre voqus pour montrer que la dcision dinvestissement ne se rsume pas
un simple calcul financier ; on peut prendre en compte, par exemple, la taille du projet, son niveau de risque (conomique,
environnemental, social, organisationnel, technologique), sa dure, sa cohrence avec la stratgie de lentreprise.
Lvaluation du besoin en fonds de roulement dexploitation est ralise en excluant lventuelle composante fixe. Seuls les
postes de stocks, de crances clients, de dettes fournisseurs et de TVA font partie de ltude.
II.
BIBLIographIe
Le cours de lIntec de finance dentreprise est compos de quatre sries reprsentant lintgralit
du programme de lUE6 du DCG. Le cours est normalement autosuffisant et ne ncessite pas
lacquisition douvrages complmentaires. Nanmoins, les lves dsirant approfondir certains
points peuvent se rfrer dautres ouvrages comme ceux figurant dans la bibliographie ci-aprs.
M. Mollet, Finance dentreprise, DCG6, Foucher, 2010.

J. Delahaye et F.Delahaye, Finance dentreprise, DCG6, ditions Dunod, 2011.
P. Vernimmen, P. Quiry, Y.LeFur, Finance dEntreprise, Dalloz, 2012.
A. Marion, Analyse financire (concepts et mthodes), 5ed., Dunod, 2011.
Si lacquisition douvrages en complment des sries nest pas indispensable, la prparation

des annales des sujets dexamens des annes antrieures semble indispensable.
III. mthodoLogIe des srIes, LogIque de travaIL

Les quatre sries du cours sont toutes rgies selon la mme progression :
1. Explication des concepts de base.
2. Exemple simple dillustration des concepts.
3. Explication des calculs dtaills.
4. Commentaires et dmarche danalyse.
5. Exercice dtaill avec corrig.
6. Devoirs (un devoir pour les sries1 et4 ; deux devoirs pour les sries2 et3).
Dans le texte des sries seront insrs des renvois vers des complments pdagogiques
sur le site Internet : www.cnamintec.fr, dans la rubrique Ressources . Ces renvois donnent
des explications complmentaires ou des cas pratiques.
Lensemble des sries sinscrit dans une dmarche pdagogique globale, forme un tout, allant
des notions financires de base jusquaux lments danalyse de diagnostic de lentreprise et
la rentabilit et au financement des investissements.
La finance dentreprise ne saurait tre envisage comme un domaine mobilisant uniquement des
connaissances techniques. Il est fondamental que lanalyste, et donc galement celui qui se
forme la matire, prenne en considration de multiples paramtres pour mener bien une
analyse financire pertinente.
Cette remarque entrane une double contrainte pour ltudiant : il doit matriser parfaitement les
outils et les techniques de lanalyse tout en conservant un regard critique lamenant ne pas se
satisfaire de la seule matrise technique. Il est donc fondamental de comprendre les fondements
des outils mobiliss. Une approche purement scolaire dapprentissage ne saurait tre suffisante.
Iv.
mthodoLogIe de Lexamen
Le programme officiel de lpreuve n 6 du DCG Finance dentreprise prvoit une preuve crite
portant sur ltude dune ou de plusieurs situations pratiques avec, le cas chant, une ou des
questions.
Dure : 3 heures. Coefficient : 1.
Cette preuve a pour objectif dvaluer les capacits des candidats :
matriser les concepts fondamentaux de la finance et du raisonnement financier (logique financire) ;
appliquer ces notions la gestion et la politique financires des organisations (dcisions
financires) ;
utiliser des techniques financires en matire de diagnostic (conseil financier).
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11
Pour la rdaction des devoirs ou des annales, nous vous conseillons de vous mettre dans
les conditions de lexamen, sans consulter de documents et avec une dure dpreuve dtermine. Vous constaterez que dans la plupart des cas vous tes trop lent et que vous avez du mal
rdiger et prsenter vos copies.
Apprenez lire un sujet, apprhender les diffrentes parties traiter (poids relatif en fonction
du barme), lindpendance des parties et des questions, reprer les documents fournis en
annexe.
Lexprience montre quune lecture trop rapide amne une non-perception globale du sujet ou
des erreurs de comprhension ou dinterprtation.
Apprenez ne pas perdre de temps. Dans un examen, une majorit des notes est comprise
entre 8 et 11 sur 20. Le fait dchouer un examen est souvent laffaire dun point ou dun demipoint. Donc, le demi-point marginal est capital et souvent perdu cause dun problme de gestion du temps. Pour bien grer votre temps :
1.Rpartissez votre temps aprs la lecture du sujet en essayant destimer le barme par partie
et sous-partie.
2.Utilisez votre temps avec un souci de productivit. Par exemple, il est inutile de passer trop de
temps sur un commentaire o il vous est demand de commenter brivement .
3.Le gain de temps passe souvent par la rdaction directe sur la copie des lments de rponse.
Cela vous oblige rdiger proprement et clairement.
Apprenez aussi rpondre sous forme de tableaux, lpreuve danalyse financire sy prte particulirement bien.
Les correcteurs ne vous connaissent pas ; votre image de marque, cest votre copie, prenez un
soin extrme sa prsentation.
Il faut laisser de lespace entre chaque rponse ; nhsitez pas changer de page entre chaque
partie, cela vous vitera en cas de complment de rponse venu postrieurement la rdaction,
de faire un renvoi en fin de copie, toujours dsagrable la correction.
Enfin, encadrer vos rsultats et prsentez-les de la mme manire tout au long de votre copie.
Calculatrice. Sauf disposition spcifique prcise dans len-tte du sujet dexamen, la calculatrice est autorise lexamen ( lexclusion de tout matriel ou document). Nous vous conseillons
dacqurir une calculatrice financire qui vous permettra de faire lensemble des calculs dactualisation ncessaires aux exercices.
Mieux vaut choisir une calculatrice financire aux fonctions bien matrises, quune calculatrice
parfois trop complexe lusage.
12
Le dtail des explications permet dattribuer des points mme si la rponse finale est fausse.
Plan
annUel dU coUrs
Srie 1
Partie1.LanaLysedestatsfinanciers
Chapitre 1. Prsentation des tats financiers et des objectifs du diagnostic
Chapitre 2. Lanalyse de lactivit.
Chapitre 3. Lanalyse de lquilibre financier.
srie 2
Partie2.LestabLeauxdefLuxetLediagnosticfinancier
Chapitre 1. Lanalyse des flux financiers
Chapitre 2. Le diagnostic financier
srie 3
Partie3.LarentabiLitdesinvestissements
Chapitre 1. Le fonds de roulement normatif
Chapitre 2. Lanalyse de la valeur
Chapitre 3. La stratgie dinvestissement
srie 4
Partie4.PoLitiquedefinancement,gestiondeLatrsorerie
etdurisquedechange
Chapitre 1. La politique de financement
Chapitre 2. La gestion de trsorerie
Chapitre 3. La gestion du risque de change commercial
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13
partie
Lanalyse
des TaTs financiers
InTrodUcTion
Nous commencerons par donner :
la liste des abrviations utilises dans cette premire srie ;
les tats financiers de la socit Rfrence, entreprise laquelle nous appliquerons lensemble
des outils prsents dans les deux premires sries.
I. Abrviations
BFRE
BFRHE
CA
CBC
CAF
CdB
CAR
CCA
CAMPC
CAMV
CSNA
CSANV
DADP
EBE
EBITDA
ECA
ECP
ENE
ESO
ETE
ETG
FRNG
ICNE
IS
PCEA
PCA
PRO
RADP
RCAI
RBE
RD
RNE
SIG
VA
VCEAC
VMP
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Besoin en fonds de roulement dexploitation

Besoin en fonds de roulement hors exploitation
Chiffre daffaires
Concours bancaires courants
Capacit dautofinancement
Centrale de bilans (de la Banque de France)
Charges rpartir (sur plusieurs exercices)
Charges constates davance
Cot dachat des matires premires consommes
Cot dachat des marchandises vendues
Capital souscrit non appel
Capital souscrit appel non vers
Dotations aux amortissements, dprciations et provisions
Excdent brut dexploitation
Earnings Before Interest, Taxes Depreciation and Amortization
cart de conversion actif
cart de conversion passif
Excdent net dexploitation.
Excdent sur oprations
Excdent de trsorerie dexploitation
Excdent de trsorerie globale
Fonds de roulement net global
Intrts courus non chus
Impt sur les socits
Prix de cession des lments dactifs
Produits constats davance
Prime de remboursement des obligations
Reprises sur amortissements, dprciations et provisions
Rsultat courant avant impt
Rsultat brut dexploitation
Ressources durables
Rsultat net dexploitation
Soldes intermdiaires de gestion
Valeur ajoute
Valeur comptable des lments dactifs cds
Valeur mobilire de placement
15
II.tats financiers socit Rfrence

comptes de rsultat
Quotes-parts opr. en commun II(1)

CHARGES FINANCIRES
Dotations
Intrts et charges assimiles
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cession de VMP
TOTAL III
CHARGES EXCEPTIONNELLES
Sur oprations de gestion
Sur oprations en capital :
Valeur comptable des actifs cds
Dotations
TOTAL IV
Participation salaris aux rsultats V
Impts sur les bnfices VI
Total des charges I VI
Solde crditeur =Bnfice
TOTAL GNRAL
5 000
121 023
9 874
135 897
1 005
23 101
23 201
47 307
17 894
362 858
N1
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
489 120 Ventes de marchandises
(10 380) Production vendue
2 449 801
Sous-total A : chiffre daffaires
(40 003)
Production stocke
Subventions dexploitation
RADP
1 574 082 Transferts de charges
154 000 Autres produits
3 370 421
Sous-total B :
1 348 168 TOTAL I (A + B)
N1
781 575
631 950
10 669 600
9 861 928
11 451 175 10 493 878
133 168
158 610
25 000
15 000
123 903
12 901
35 651
5 000
4 000
322 722
190 511
11 773 897 10 684 389
158 949
69 821
31 211
3 256
9 598 446
6 023 Quotes-parts opr. en commun II(1)
PRODUITS FINANCIERS
De participation
98 160 Dautres valeurs mobilires
3 698 Autres intrts et produits assimils
451 RADP
102 309 Diffrences positives de change
Produits nets sur cession de VMP
2 221 TOTAL III
PRODUITS EXCEPTIONNELS
2 221 Produits cessions des dactifs
Subv. dinvestis. vire rsultat
16 153 RADP
362 099 TOTAL IV
11 339 941 10 087 251 Total des produits I IV

589 819
621 888
11 929 760 10 709 139 TOTAL GNRAL
(1) Quote-part des oprations faites en commun.
16
5 987
37 850
100
982
5 980
987
45 899
980
141
8 317
4 259
13 697
9 818
1 053
74 159
20 000
103 977
10 000
11 053
11 929 760 10 709 139

11 929 760 10 709 139
CHARGES
N
CHARGES DEXPLOITATION
Achats de marchandises
580 923
Variation de stock de marchandises
15 698
Achats de matires premires
2 692 280
Variation stock de matires premires
8 995
Services extrieurs :
Personnel extrieur
75 000
Loyers crdit-bail
150 000
Autres
1 720 188
Impts, taxes et versements assimils
159 000
Salaires et traitements
3 579 855
Charges sociales
1 459 942
DADP :
immob : dotations amortissements
180 903
actif circulant : dotations dprciations
98 632
risques et charges
44 742
Autres charges
9 827
TOTAL I
10 775 985
Bilans
ACTIFS
ANNES
TOTAL 0
Immobilisations incorporelles :
Frais de recherche et dveloppement
Fonds commercial
BRUT
N
125 000
A et D(1)
N
-
NET
N
125 000
NET
N1
-
557 984
557 984
468 500
Immobilisations corporelles :
Constructions
Installations
Avances et acomptes
668 921
1 345 065
-
104 259
298 000
-
564 662
1 047 065
-
593 231
801 000
45 000
Immobilisations financires :
Participations
Prts
ACTIF IMMOBILIS
378 500
2 950 470
402 259
378 500
2 548 211
75 000
1 982 731
188 992
532 668
56 244
15 924
197 987
374 500
71 942
-
1 734 024
169 874
3 569
5 015
1 569
1 312 475
140 015
0
50 000
99 021
9 720
20 987
21 256
98 632
2 728 866
2 276 916
500 891
30 000
5 432 077
21 869
4 281 336
TOTAL I
Stock et en-cours :
Matires premires
Produits finis
Marchandises
Avances et acomptes verss
Crances dexploitation :
Clients et comptes rattachs
Autres crances dexploitation
Crances diverses(2)
Capital souscrit-appel non vers
Valeurs mobilires de placement
Disponibilits
188 992
532 668
56 244
15 924
1 832 656
169 874
3 569
5 015
1 569

ACTIF CIRCULANT
20 987
TOTAL II
Charges rpartir sur plusieurs exercices III

Primes remboursement des obligations IV
carts de conversion actif V
TOTAL GNRAL I V
2 827 498
30 000
5 932 968
98 632
-
(1) Amortissements et dprciations.

(2) Dtail des crances diverses
Dont crances cessions immobilisations
IMMOBILISATIONS
Immobilisations incorporelles :
Fonds commercial
N1
3 569
Dbut N
Augment. N
Diminut. N
468 500
89 484
Constructions
Installations techniques, matriel
Avances et acomptes
668 921
1 050 000
45 000
421 500
-
126 435
45 000
668 921
1 345 065
-
Participations
Prts
TOTAL
75 000
2 307 421
378 500
889 484
75 000
246 435
378 500
2 950 470
201161TDPA0112
Fin N
557 984
17
DPRCIATIONS PROVISIONS
Produits finis
Provisions rglementes
Provisions pour risques et charges
TOTAL
Dbut N
Augment. N
25 000
61 650
98 632
23 201
37 253
44 742
123 903
166 575
Diminut. N
25 000
61 650
37 253
123 903
Fin N
98 632
23 201
44 742
166 575
AMORTISSEMENTS
Constructions
TOTAL
Dbut N
Augment. N
75 690
28 569
249 000
152 334
324 690
180 903
Diminut. N
103 334
103 334
Fin N
104 259
298 000
402 259
PASSIFS
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves :
Rserve lgale
Rserves statutaires
Autres
Report nouveau
Rsultat de lexercice
Subventions dinvestissement
Provisions rglementes
TOTAL I CAPITAUX PROPRES
N
850 000
150 000
N1
400 000
40 000
40 000
250 000
182 593
589 819
200 000
23 201
2 285 613
40 000
220 000
151 200
5 921
621 888
140 000
1 619 009
44 742
37 253
Autres emprunts obligataires

Emprunts auprs des tablissements de crdit(1)
Avances et acomptes reus
Dettes dexploitation :
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes fiscales et sociales
Dettes diverses :
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
Autres dettes
585 000
1 432 053
59 852
1 636 000
51 842
653 200
256 327
635 400
244 500

TOTAL III DETTES
12 985
3 094 742
14 753
2 625 074
carts de conversion passif IV

TOTAL GNRAL I IV
6 980
5 432 077
4 281 336
TOTAL II PROVISIONS RISQUES ET CHARGES
(1)
Dont soldes crditeurs de banque :
65 897
15 698
13 730
N1
125 325
9 954
18 915
23 664
III.Informations complmentaires sur la socit Rfrence

Le tableau ci-dessous synthtise les intrts courus non chus sur emprunts et les effets
escompts non chus la fin de chacun des exercices.
ICNE sur emprunts :
EENE :
18
N
5 423
69 500
N1
5 651
-
Les escomptes obtenus et accords sont rsums dans le tableau suivant :

Escompte financier accord :
Escompte financier obtenu :
N
6 981
556
N1
1 561
0
Les VMP peuvent tre assimiles la trsorerie.

Les carts de conversion actif concernent les crances clients et les carts de conversion passif
les dettes fournisseurs (dexploitation).
Au cours de lexercice N, la socit a :
mis des actions de numraire ;
incorpor des rserves au capital pour 100 000 ;
rembours des emprunts pour 369 852 ;
souscrit un contrat de crdit-bail (dbut janvier N) :
valeur du bien lou : 500 000 ,
ce bien aurait fait lobjet dun amortissement en linaire sur 4 ans sil avait t acquis en
pleine proprit ;
reu une subvention dexploitation qui peut tre considre comme un complment au chiffre
daffaires ;
amorti la prime de remboursement des obligations pour 5 000 .
ChaPiTre 1. Prsentation des tats financiers

et des objectifs du diagnostic
Un diagnostic financier peut avoir des objectifs multiples (que nous prciserons plus loin), mais,
pour lessentiel il sagit danalyser :
la rentabilit qui exprime la capacit de lentreprise gnrer suffisamment de bnfice par
rapport aux capitaux investis par les actionnaires ;
et la solvabilit, cest--dire la capacit de lentreprise rembourser ses dettes.
La ralisation de ce diagnostic sappuie essentiellement sur les tats financiers obtenus grce
la comptabilit gnrale : le compte de rsultat, le bilan et lannexe. Nous dsignerons ces documents comptables par tats financiers, comptes annuels ou encore documents de synthse.
Avant de prsenter plus en dtail les objectifs du diagnostic, nous commencerons par prsenter
le contenu des tats financiers.
Section1. PrSentationdeStatSfinancierS
I.
Les opratIons effectues par LentreprIse
Lactivit dune entreprise est rythme par les oprations effectues. Quelle que soit la forme
(juridique, structurelle), les objectifs (profit, service public, assistance) ou la nature du capital de
lorganisation (publique ou prive), lentreprise est une structure humaine organise visant
mobiliser des ressources pour produire des biens et/ou services. Pour ce faire, lorganisation
ralise diffrentes oprations que lon peut classifier selon leur objectif : les oprations dexploitation, dinvestissement et de financement.
Les oprations lies lexploitation relvent de lactivit courante, de la finalit de lentreprise : acheter de la matire premire, payer les salaires, vendre des produits ou des prestations
sont des activits dexploitation.
Les oprations dinvestissement rassemblent les oprations ayant pour objet lacquisition ou la
cession dimmobilisations : lachat dun terrain, la construction dune usine, la vente dune machine.
201161TDPA0112
19
Les oprations de financement permettent lentreprise de disposer des ressources ncessaires son activit. Elles concernent les oprations demprunt et de remboursement, mais
galement les oprations sur fonds propres (augmentations de capital, distribution de dividendes
par exemple).
Ces diffrentes oprations (activit, investissement, financement) gnrent deux types de flux :
les flux physiques et les flux montaires. Cest le dcalage entre les flux physiques et montaires qui cre pour lentreprise un besoin de financement ou un excdent de financement. Ainsi,
un fournisseur pay 60 jours aprs la livraison de sa marchandise permet lentreprise de disposer dun excdent de financement durant 60 jours. linverse, un client qui rgle sa dette
30 jours aprs avoir pris livraison du bien ou service gnre pour lentreprise un besoin de financement durant 30 jours.
II.
La transcrIptIon des opratIons dans Les tats fInancIers
Les documents comptables sont la base indispensable lanalyse financire. Les systmes
comptables sont tous organiss autour de la distinction de deux documents principaux : le
compte de rsultat et le bilan. Il est indispensable de bien comprendre les mcanismes dlaboration de ces deux documents pour pouvoir en faire ensuite lanalyse.
a. Le compte de rsuLtat
Ce rsultat est form par la diffrence entre les produits et les charges de lexercice. Les produits
et les charges sont spars en trois grandes masses : lexploitation (lactivit rcurrente de
lentreprise), le financier (cot du financement de lactivit), lexceptionnel (activit non rcurrente de lentreprise). Le compte de rsultat permet ainsi de distinguer diffrents niveaux de
rsultats :
Le rsultat dexploitation est calcul par diffrence entre produits et charges dexploitation. Il
est reprsentatif de la capacit de lentreprise gnrer, pour la priode considre, un profit
ou une perte partir des seules oprations du cycle dexploitation, cest--dire sans tenir
compte des modes de financement ou des oprations dinvestissement/dsinvestissement.
Le rsultat dexploitation peut tre un premier lment danalyse de la pertinence de lactivit
conomique de lentreprise.
Le rsultat financier est calcul par diffrence entre produits financiers et charges financires.
Il est reprsentatif de la capacit de lentreprise quilibrer ses oprations de financement
(paiement des frais financiers demprunts et encaissement des placements de trsorerie par
exemple). Il est frquent que le rsultat financier soit ngatif (perte), notamment dans les entreprises fortement endettes.
Le rsultat exceptionnel est calcul par diffrence entre produits exceptionnels et charges
exceptionnelles. Il est reprsentatif des flux non rcurrents de lentreprise et intgre notamment les oprations de lexercice associes au cycle dinvestissement (cession dlments de
lactif immobilis). Lanalyste portera souvent un regard attentif sur le rsultat exceptionnel qui
peut largement amliorer ou amoindrir le rsultat net.
Le rsultat net comptable est alors calcul par diffrence entre tous les produits et toutes les
charges ou par addition des rsultats dexploitation, financier et exceptionnel et minor de limpt sur les socits et de la participation des salaris. Le rsultat net sera ensuite distribu aux
actionnaires et/ou mis en rserve.
20
Lactivit de lentreprise est synthtise dans le compte de rsultat qui mesure, sur une anne,
le rsultat de lexercice. Dans une approche simplifie mais juste, le compte de rsultat permet
de vrifier si le prix des produits et services vendus est bien suprieur aux cots supports :
cest l une condition indispensable et premire la survie de lentreprise sur le long terme.
Exprim autrement, mesurer le rsultat de lentreprise, cest vrifier que lactivit dgage bien un
excdent, un enrichissement, que son patrimoine augmente grce son activit.
B. Le BILan
Le bilan prsente le patrimoine de lentreprise un instant donn : les biens dont lentreprise est
propritaire (actif) et la manire dont ils sont financs (passif). Le bilan comptable est organis en
grandes masses que lon peut schmatiquement reprsenter comme suit :
ACTIF
Actif immobilis
Immobilisations incorporelles
Immobilisations corporelles
Immobilisations financires
PASSIF
Capitaux propres
Capital social
Rserves
Rsultat
Actif circulant
Stocks
Crances clients
Trsorerie
Disponibilits
Comptes de rgularisation actifs
Primes de remboursement
Charges rpartir
carts de conversion actifs
Dettes
Dettes financires
Fournisseurs
Comptes de rgularisation passifs

carts de conversion passifs
1. Lactif
Lactif du bilan reprsente lensemble des biens et des droits constituant le patrimoine de lentreprise. Il est compos de lactif immobilis (emplois durables dans lentreprise), de lactif
circulant (lments qui ne font que transiter dans lentreprise et qui se renouvellent avec le cycle
dexploitation) et de la trsorerie active, auxquels on rajoutera les comptes de rgularisation et
les carts de conversion actif.
Au sein des actifs immobiliss, on distingue les immobilisations incorporelles (marques, brevets,
fonds de commerce, etc.), corporelles (terrain, machines, btiments, etc.) et les immobilisations
financires (actions dune autre entreprise par exemple).
Lactif circulant est compos dactifs temporaires (stocks, crances clients).
La trsorerie active est compose de placements financiers (valeurs mobilires de placement) et
dargent disponible (disponibilits).
quelques particularits lactif du bilan
Les frais dtablissement comprennent les frais de constitution, les frais de premier
tablissement, les frais daugmentation de capital. Ils doivent tre amortis dans un dlai qui
ne peut excder 5 ans. Leur dfinition a t largement restreinte par lvolution du Plan
comptable. Le rglement CRC n 2004-06 sur les actifs, applicable depuis le 1er janvier
2005, considre ainsi que les frais de constitution, de premier tablissement et daugmentation
de capital devraient tre systmatiquement comptabiliss en charges. Il subsiste nanmoins
la possibilit dimmobiliser ces charges en vertu du dcret du 23 novembre 1983.
Les frais de recherche et de dveloppement sont lis des projets individualiss et dont
les chances de russite sont srieuses. Ils doivent tre amortis de la mme manire que les
frais dtablissement.
Les immobilisations financires comprennent les participations (titres qui permettent
dexercer une influence sur la socit mettrice, cest--dire reprsentant par exemple
201161TDPA0112
21
10 % du capital de cette entreprise), les crances rattaches des participations (prts

octroys des entreprises dtenues en partie), les autres titres immobiliss ainsi que les
autres immobilisations financires (prts et dpts plus dun an).
Les charges rpartir sur plusieurs exercices sont des charges qui peuvent tre tales
sur plusieurs exercices (frais dmission des emprunts). Elles doivent tre amorties de
manire gnrale dans un dlai maximum de 5 ans. Leur utilisation est restreinte par
lvolution du plan comptable.
Les primes de remboursement des obligations sont gales la diffrence entre le prix
de remboursement et le prix dmission des obligations. Elles apparaissent en valeur nette
au bilan et sont amorties par exemple sur la dure de lemprunt.
Les carts de conversion actif proviennent de lvolution dfavorable lentreprise
des diffrentiels de taux de change entre la monnaie dorigine dune crance ou dune dette
et son valuation en euros la clture de lexercice.
Les biens sont inscrits lactif du bilan pour leur valeur dorigine (cot historique). Les immobilisations sont ainsi comptabilises pour leur valeur dachat ou de production, les stocks pour leur
valeur de production ou dachat, les crances des clients pour leur valeur facture. Cependant,
pour donner une image fidle du patrimoine de lentreprise, la comptabilit prvoit dvaluer la
dprciation de ces actifs en amortissant dans le temps les immobilisations et en dprciant
ventuellement les montants des crances ou des stocks qui se dprcient (chute de la valeur
de march, stocks prissables, clients douteux, etc.). La valeur brute des lments dactif correspond donc leur valeur dorigine, la valeur nette leur valeur "relle" et actuelle. En revanche,
les comptes de rgularisation sont toujours prsents en valeur nette.
Le passif du bilan reprsente lensemble des ressources la disposition des entreprises. Il est
compos des capitaux propres (capital social, rserves et rsultat), des provisions pour
risques et charges (destines couvrir un risque probable mais non certain), des dettes classes suivant leur origine (financire, fournisseurs) ainsi que des comptes de rgularisation
passif (produits constats davance, carts de conversion passif).
quelques particularits au passif du bilan
Les dettes financires sont composes des emprunts obligataires convertibles, des autres
emprunts obligataires, des emprunts et dettes auprs des tablissements de crdit (dettes
bancaires caractre durable, concours bancaires courants et soldes crditeurs de banques),
des emprunts et dettes financires diverses (dont les intrts courus sur emprunts).
Les carts de conversion passif proviennent de lvolution favorable pour lentreprise
des diffrentiels de taux entre la monnaie dorigine des dettes et crances et leur valuation
en euros la clture de lexercice.
Section2. LeSobjectifSdudiagnoSticfinancier
Lanalyse financire tient une place centrale dans la gestion dune organisation. Elle vise produire
une information destination de diffrents utilisateurs.
22
2. Le passif
I.
LanaLyse fInancIre de LInformatIon comptaBLe
Lanalyse de linformation comptable vise porter un diagnostic sur lentreprise, en vue de prendre
des dcisions (dcisions de gestion, de cotation, dachat ou de vente dactions, etc.). Pour raliser
un tel diagnostic, lanalyste utilise quelques concepts de base quil est essentiel de comprendre
avant dentamer ltude des comptes de lentreprise : la rentabilit, le risque, la solvabilit, la liquidit.
La rentabilit est gnralement lobjectif principal des dirigeants et actionnaires de lentreprise.
Elle mesure la capacit de lentreprise dgager des bnfices avec le moins possible de
moyens. Cest donc le rapport dun flux (issu du compte de rsultat : rsultat dexploitation,
rsultat courant, rsultat net) et dun stock (issu du bilan : capitaux propres, ressources durables).
On distingue classiquement la rentabilit conomique de la rentabilit financire. Ces deux
notions seront dveloppes dans la srie n 2.
Le risque est la variable pondratrice des dcisions des investisseurs et des dirigeants. Les
partenaires financiers ou les futurs actionnaires ralisent un arbitrage rentabilit/risque. Lanalyse
financire a donc pour objectif, aprs avoir mesur la rentabilit de lentreprise, dvaluer le
degr de risque auquel les ressources prtes ou investies sont soumises. Le risque peut notamment se mesurer en comparant les ressources propres de lentreprise et ses dettes financires.
Une entreprise plus endette est synonyme de risque potentiellement suprieur. Le niveau de
risque est notamment apprhend au travers de la notion de solvabilit (aborde dans le chapitre III de cette srie).
La solvabilit mesure la capacit de lentreprise faire face moyen ou long terme ses obligations (dettes financires long et moyen terme, fournisseurs dimmobilisations, etc.). Pour
tre solvable, lentreprise doit donc avoir un actif suprieur ses dettes. Cette dfinition de la
solvabilit gnrale inclut donc la notion de liquidit.
La liquidit mesure la capacit de lentreprise faire face court terme ses obligations
(salaires, charges fiscales, etc.). Elle est value en comparant lactif moins dun an de lentreprise (stocks, crances clients, disponibilits, etc.) au passif exigible moins dun an (fournisseurs, salaires, dettes fiscales et sociales, concours bancaires, etc.). Plus lactif disponible est
suprieur au passif exigible, plus le degr de liquidit de lentreprise est lev.
Lobjectif de lanalyse financire est alors de combiner les outils permettant dvaluer ces quatre
dimensions caractristiques de la sant de lentreprise pour faciliter la prise de dcision (pour les
investisseurs, partenaires financiers, clients, fournisseurs, etc.).
II.
Les partIes prenantes
Les parties prenantes (ou stakeholders ) peuvent tre dfinies comme les individus ou groupes
qui dpendent de lorganisation pour atteindre leurs propres buts et dont lorganisation dpend
galement. Les parties prenantes rassemblent des acteurs trs diffrents, quil est possible de
classer selon leur proximit avec lentreprise :
Parties prenantes internes
dirigeants
salaris
syndicats
(actionnaires)
Parties prenantes externes

actionnaires
partenaires financiers (banques notamment)
clients
fournisseurs
pouvoirs publics (services fiscaux, administrations locales)
Les objectifs des parties prenantes partagent une base commune. Chacun a tout intrt ce que
lentreprise soit profitable : les dirigeants pour renforcer leur pouvoir et assurer leur emploi, les
salaris pour conserver leur emploi et voluer professionnellement, les actionnaires et les partenaires financiers pour rentabiliser leur investissement, les clients et fournisseurs pour assurer leur
volume dactivit, les pouvoirs publics pour maintenir lemploi et engranger des recettes fiscales.
Pourtant, si les parties prenantes partagent un objectif de rentabilit, leurs attentes peuvent tre diffrentes. Le tableau suivant prsente quelques-uns des objectifs des principales parties prenantes.
201161TDPA0112
23
Parties prenantes
Objectifs
Actionnaires
Maximisation de la richesse
Dirigeants
Maximisation des revenus
Cranciers
Remboursement des crances
Salaris
Maintien de lemploi et croissance

des rmunrations
Focalisation du diagnostic
Rentabilit financire
Risque financier
Croissance
Rentabilit conomique
Autonomie financire
Risque de dfaillance
Solvabilit
Croissance
Rentabilit conomique
Risque de dfaillance
Adapt de Caby & Kohl, Analyse financire, Pearson Education, 2003.
La prise en compte des parties prenantes dans la dmarche danalyse financire nest pas en soi
un lment nouveau. Elle a en revanche connu un essor important ces dernires annes du fait
du dveloppement du gouvernement dentreprise.
III. La productIon de LInformatIon fInancIre

La production de linformation financire ncessite de prendre en considration les liens troits
entre la comptabilit et la finance.
Les documents comptables (bilan, compte de rsultat, annexe) sont les sources indispensables
de lanalyse financire. En rgle gnrale, lanalyste financier utilise la liasse fiscale comme
source dinformation pour lanalyse des PME. Dans les grandes entreprises et notamment pour
une analyse financire externe, le rapport annuel est la source principale des informations.
ExEmplEs
Exemples de reclassements pour amliorer la pertinence conomique et financire
La comptabilit classe en charges externes le personnel intrimaire ou les redevances de
crdit-bail. Dans la grande majorit des cas, lanalyse financire reclasse ces montants en
rintgrant le personnel intrimaire dans les charges de personnel et en distinguant dans la
redevance de crdit-bail la part correspondant un amortissement fictif du bien et la part correspondant aux frais financiers fictifs sur lemprunt. Cest galement fondamental pour comparer des entreprises ayant des politiques dinvestissement diffrentes.
Exemples de reclassements pour tenir compte des informations extracomptables
Lanalyste financier doit essayer dobtenir le maximum dinformations pertinentes sur lentreprise, son activit et son secteur. Il doit alors utiliser toutes les sources disponibles pour dvelopper la pertinence de son diagnostic.
Les charges et produits exceptionnels pourront par exemple faire lobjet dune tude approfondie
pour sassurer que des charges dexploitation nont pas t comptabilises comme des charges
exceptionnelles. La dmarche danalyse financire doit donc tre envisage comme un allerretour permanent entre les informations comptables et les informations extracomptables. Une
analyse approfondie ncessite alors de pouvoir rencontrer et interroger les dirigeants de lentreprise sur les ambiguts ou incomprhensions issues de la lecture des documents comptables.
Lanalyse financire est par essence contingente. Cela signifie que lanalyste doit prendre en
compte les facteurs de contingence de nature modifier la pertinence de lanalyse ou de certains outils. Quelques-uns de ces facteurs sont voqus ci-aprs.
Lactivit de lentreprise est un lment essentiel lanalyse financire. Les rsultats de lanalyse
doivent en effet tre interprts au regard de la nature et des conditions dexercice de lactivit.
24
Si linformation comptable est la base premire de lanalyse financire, les logiques de la comptabilit et de la finance ne sont pas identiques. La comptabilit est par exemple base sur le
principe du cot historique alors que la finance raisonne en valeur de march, donc en valeur
actualise. Lanalyste devra donc procder des reclassements et retraitements, dune part
pour atteindre la plus grande pertinence conomique et financire possible, dautre part pour
tenir compte des informations extracomptables dont il dispose.
ExEmplE
Exemples de facteurs de contingence lis la nature de lactivit
Une entreprise industrielle et une entreprise de services nauront probablement pas un profil
financier comparable. Lentreprise industrielle disposera probablement dun actif immobilis
important et de stocks consquents par exemple, alors que lentreprise de services aura des
charges de personnel plus importantes et des stocks rduits. De mme, une boulangerie ou un
pressing en dbut dactivit auront probablement des frais financiers relativement importants
(remboursement des emprunts lis aux quipements) alors quune agence immobilire aura
des charges de personnel consquentes mais peu de frais financiers.
ChaPiTre 2. LanaLyse de Lactivit

Nous dfinissons lactivit comme lensemble des oprations ayant une traduction dfinitive dans
le compte de rsultat (ventes, achats, etc.). Cette activit doit tre analyse sous deux angles :
Le rsultat est-il satisfaisant ?
La trsorerie obtenue est-elle suffisante ?
Section1. LeSSoLdeSintermdiaireSdegeStion(Sig)
Nous verrons comment se dfinissent, se calculent et sinterprtent les diffrents SIG.
Certaines critiques ont t adresses ces SIG, ce qui a conduit la centrale de bilans de la Banque
de France apporter diverses amliorations. Nous expliquerons et calculerons ces retraitements.
Quelle que soit la version des SIG, nous montrerons comment en faire le commentaire.
Questions
Informations brutes
Retraitements
de linformation
Le bnfice
est-il suffisant ?
Compte de rsultat
SIG PCG
Analyse
Ratios +
commentaires
SIG Banque de France
I.
prsentatIon gnraLe des sIg
Mieux quun simple compte de rsultat ne distinguant que les produits et les charges, les soldes
intermdiaires de gestion permettent de comprendre comment ce rsultat a t obtenu : il fait
ainsi apparatre le rsultat dexploitation, le rsultat exceptionnel, etc., mais le calcul du rsultat
financier na pas t prvu.
Le schma ci-dessous prsente de faon trs schmatique la structure des SIG en trois niveaux :
Charges dexploitation
Rsultat dexploitation
Produits dexploitation
Produits financiers
Charges financires
Rsultat Courant Avant Impt (RCAI)
Charges exceptionnelles
Rsultat exceptionnel
Produits exceptionnels
Rsultat Net : RCAI + rsultat exceptionnel
201161TDPA0112
25
Le tableau des SIG permet ensuite de dtailler le contenu du rsultat dexploitationen mettant
en vidence la valeur ajoute. Dun point de vue macro-conomique, le produit Intrieur brut
(PIB) est gal la somme des valeurs ajoutes des entreprises et des administrations et constitue un indicateur essentiel pour un pays. Le PIB de la France pour 2011 a atteint environ
2 000 milliards deuros.
Au niveau micro-conomique, la valeur ajoute est gale lenrichissement brut gnr par lactivit courante (hors cession dactif) dune entreprise. De faon schmatique, la valeur ajoute
est gale au chiffre daffaires diminu des consommations externes (comptes 60 62). La
richesse ainsi cre constitue alors la rmunration des diffrents facteurs de production :
tat (impt et taxes et impts sur les bnfices, comptes 63 et 695).
Personnel (comptes 64).
Prteurs (comptes 66).
Ensuite, le solde est disponible pour lentreprise afin :
de renouveler ses immobilisations (dotations) ;
rmunrer ses actionnaires (dividendes) ;
augmenter ses capitaux propres (rserves).
De faon schmatique, on peut ainsi crire :
Valeur ajoute =chiffre daffaires consommations externes
Rsultat net comptable =valeur ajoute cot des facteurs de production
Un diagnostic sur le niveau du rsultat net comptable peut donc tre bas sur la valeur ajoute
et sur la rpartition de cette richesse entre les diffrents facteurs de production.
ExEmplE applicatif 1
Compte de rsultat
Ventes de marchandises
Charges de personnel
Charges dintrts
Rsultat net comptable
N
1 000
480
155
40
(65)
260
N1
900
450
150
30
270
Sans avoir encore prsent en dtail la structure des SIG, on peut dj, avec le tableau suivant,
en montrer lintrt dans la ralisation dun diagnostic financier.
SIG simplifis
Valeur ajoute : CA consommations externes : 1 000 480 :
() Charges de personnel
(=) Rsultat dexploitation : (520 155)
() Charges dintrt (prteurs) :
(=) Rsultat courant(1): 365 40
(+) Rsultat exceptionnel
Rsultat net comptable : 325 65
N
520
(155)
365
(40)
325
(65)
260
(1) Rsultat avant prise en compte des lments exceptionnels.
Afin den faciliter le commentaire, il est conseill de calculer ces SIG en pourcentage.
26
N1
450
(150)
300
(30)
270
270
Donnons une illustration trs simplifie qui va nous permettre de comprendre lapport des SIG
dans un diagnostic financier. Le tableau ci-dessous prsente le compte de rsultat dune entreprise pour les deux derniers exercices.
SIG en pourcentages
Valeur ajoute/chiffre daffaires (520/1 000)
Charges de personnel/valeur ajoute (155/520)
Charges dintrt/valeur ajoute (40/520)
Rsultat courant/chiffre daffaires
Rsultat net comptable/chiffre daffaires (260/1000)
N
52%
29,8%
7,7%
32,5%
26%
N1
50%
33,3%
6,7%
30%
30%
Alors que le chiffre daffaires est en hausse, le rsultat net comptable est en baisse, en euros (260
contre 270) et en pourcentage du chiffre daffaires (26 % contre 30 %). Quelles en sont les causes ?
Le niveau de la richesse cre par lentreprise nest pas en cause puisque le taux de valeur
ajoute a mme augment (52 % contre 50 %).
En revanche, la rpartition de cette valeur ajoute sest faite de manire ingale : le prlvement opr par les charges de personnel est en baissealors que les charges dintrt payes
aux prteurs ont augment de 1point. Malgr tout, le rsultat courant est toujours en hausse
(32,5 % contre 30 % du chiffre daffaires).
Les charges exceptionnelles ont donc un rle essentiel dans lexplication de la baisse du rsultat.
II.
La constructIon des sIg
Aprs avoir montr la structure gnrale et lintrt des SIG, nous abordons prsent le dtail
de leur construction. Le schma suivant commence par rsumer la dmarche.
Production
vendue
Vente de marchandises
Cot achat des
marchandises vendues
Marge
commerciale
Production Production
stocke
immobilise
Production de lexercice
Marge commerciale + Production

Consommations en
provenance de tiers
Valeur
ajoute
Subventions
dexploitation
Valeur ajoute
Impts et taxes +
Personnel
Excdent brut
dexploitation
Excdent brut
dexploitation
Produits financiers
Charges financires
Rsultat
financier
Autres produits +
Reprises sur provisions
Autres charges +
DAP
Rsultat
dexploitation
Rsultat courant avant impts
Charges
exceptionnelles
Rsultat
exceptionnel
Rsultat de
lexercice
IS +
Participation
Les SIG peuvent tre prsents sous la forme dun tableau identique celui reproduit ci-aprs.
201161TDPA0112
27
28
Total
Produits sur cessions dlments dactif
Total
Total
Dotations aux provisions exceptionnelles
Valeur nette comptable des immobilisations
cdes
Total
ou Rsultat courant avant impts (Perte)
ou Rsultat exceptionnel (Perte)
Participation des salaris
Impts sur les bnfices
Total
Valeur comptable des lments dactif cds
Total
Total
Total
Total
Total
Total
Reprises provisions et transferts de charges
exceptionnels
Prix de cession des immobilisations cdes
Total
Rsultat courant avant impts (Bnfice)
Rsultat exceptionnel (Bnfice)
ou Insuffisance brute dexploitation

Dotations aux amortissements
etauxprovisions dexploitation
Autres charges

Consommations de lexercice
enprovenancede tiers
Charges
Total
Dstockage de production
ou Rsultat dexploitation (Perte)

Charges financires
Dotations aux provisions financires
Quotes-parts de rsultat sur oprations
encommun
Total
Total
Total
Total
Total
Rsultat dexploitation (Bnfice)

Produits Financiers
Reprises provisions financires
Quotes-parts de rsultat sur oprations
encommun

Reprises sur provisions et transferts de
charges dexploitation
Autres produits
Valeur ajoute
Marge commerciale
Production vendue
Production stocke
Production immobilise
Produits
Plus ou moins-value sur cession dactifs
Rsultat exceptionnel
Rsultat courant avant impts
Valeur ajoute
Marge commerciale
Soldes
Nanmoins, il est plus simple de prsenter les SIG en liste comme nous le faisons ci-dessous
pour la socit Rfrence ; les tats financiers de cette socit ont t prsents au dbut de la
srie.
SOCIT RFRENCE
Ventes de marchandises :
Cot dachat des marchandises vendues :
MARGE COMMERCIALE
Production vendue :
Production stocke (ou dstocke)
PRODUCTION DE LEXERCICE
Cot dachat matires premires consommes
Autres achats et charges externes
VALEUR AJOUTE
EXCDENT BRUT DEXPLOITATION
Reprises sur charges et transferts
Autres produits
Dotations
Autres charges
RSULTAT DEXPLOITATION
Quote-part rsultats oprations en commun
Produits financiers
Charges financires
RSULTAT COURANT AVANT IMPTS
RSULTAT EXCEPTIONNEL
Participation des salaris aux rsultats
Impt sur les bnfices
RSULTAT NET DE LEXERCICE
RSULTAT NET DES CESSIONS
PROCDURES
(1)
(2) = achats + stocks
(3) =(1) (2)
(4)
(5)
(6)
(7) =(4) +(5) +(6)
(8) =achats + stocks
(9)
(10) =(3) +(7) (8) (9)
(11)
(12)
(13)
(14) =(10) +(11) (12) (13)
(15)
(16)
(17)
(18)
(19) =(14) +(15) +(16) (17) (18)
(20)
(21)
(22)
(23) =(19) +(20) +(21) (22)
(24)
(25)
(26) =(24) (25)
(27)
(28)
(29) =(23) +(26) (27) (28)
PCEA VCEAC
N
781 575
596 621
184 954
10 669 600
133 168
10 802 768
2 701 275
1 945 188
6 341 259
25 000
159 000
5 039 797
1 167 462
159 554
5 000
324 277
9 827
997 912
5 987
45 899
135 897
913 901
103 977
47 307
56 670
17 894
362 858
589 819
51 058
N1
631 950
478 740
153 210
9 861 928
158 610
10 020 538
2 409 798
1 574 082
6 189 868
15 000
154 000
4 718 589
1 332 279
12 901
4 000
259 981
3 256
1 085 943
(6 023)
13 697
102 309
991 308
11 053
2 221
8 832
16 153
362 099
621 888
-
Quelques commentaires sur la construction de ce tableau des SIG :

Il est impratif de retrouver le mme rsultat que dans le compte de rsultat !
On ne doit pas omettre le dernier solde Rsultat net des cessions : il est obtenu par une
simple diffrence entre les comptes PCEA et VCEAC . Le rsultat net des cessions est
donc une partie du rsultat exceptionnel.
La plupart des soldes intermdiaires sont obtenus partir du solde prcdent ; il nen va pas ainsi
pour la production de lexercice et le rsultat exceptionnel qui sont des soldes indpendants.
201161TDPA0112
29
30
10 775 985
9 827
180 903
98 632
44 742
159 000
3 579 855
1 459 942
75 000
150 000
1 720 188
580 923
15 698
2 692 280
8 995
-
997 212
5 000
324 277
9 827
Autres produits
Dotations amortis. dprc. provisions
Autres charges
RSULTAT DEXPLOITATION
159 554
1 167 462
EXCDENT BRUT DEXPLOITATION

Reprises et transferts
25 000
159 000
5 039 797
6 341 259
VALEUR AJOUTE
2 701 275
1 945 188
10 802 768
PRODUCTION DE LEXERCICE
Cot dachat MP consommes
10 669 600
133 168
0
184 954
Production vendue
MARGE COMMERCIALE
596 621
TOTAL I
Autres charges

Charges sociales
DADP :
Sur immobilisations :
Sur immobilisations :
Sur actif circulant :
Risques et charges :
Achats de marchandises
Variation de stock
Achats de matires premires
Variation de stock
Achats non stocks de matires
Services extrieurs
Personnel extrieur
Loyers en crdit-bail
Autres
781 575
Cot dachat marchandises vendues
SIG
SOCIT RFRENCE
11 773 897
25 000
123 903
35 651
5 000
322 722
Reprises sur dprciations provisions
Transferts de charges
Autres produits
Sous-total B :
TOTAL I (A + B)
133 168
-
781 575
10 669 600
11 451 175
Production stocke
Production vendue
Sous-total A : chiffre daffaires
PRODUITS
DEXPLOITATION
Le tableau ci-aprs prsente le dtail du calcul pour la partie exploitation.
III. LanaLyse des sIg par Les ratIos

Un ratio est un rapport entre deux grandeurs qui permet dvaluer un poste en pourcentage et
ainsi, de rendre comparable des entreprises de taille trs diffrente. Les ratios qui nous intressent pour linstant sont calculs partir des soldes intermdiaires de gestion et permettent de
mieux comprendre la formation du rsultat net.
Proposition dune liste de ratios
RATIOS
Conclusions(1)
Taux de variation du CA
CA N - CA N-1
CA N-1
Taux de profitabilit(2)
Rsultat net
CA
Marge commerciale
CAMV
Marge commerciale
Vente de marchandises
CAMPC
Production exercice
Charges externes
CA
Valeur ajoute
CA
Charge de personnel
Valeur ajoute( 3 )
EBE
CA
Charges financires( 4 )
CA
INTITULS
Taux de marge commerciale

OU
Taux de marque commerciale
Taux de matires premires
Taux de charges externes
Taux de valeur ajoute
Taux de charges de personnel
Taux dEBE
Taux de charges financires(4)
(1) A : plus le ratio est lev, plus la situation est favorable.
B : plus le ratio est lev, plus la situation est dfavorable.
(2) Appel aussi taux de marge nette.
(3) Ou chiffre daffaires.
(4) Certains calculent ce ratio sur le seul poste intrt.
Certains de ces ratios appellent quelques commentaires.

Le taux de profitabilit synthtise tous les autres ratios et si vous nen calcul quun seul, ce
sera celui-l ! La moyenne observe en France, tout secteur confondu, est denviron 3 % (3centimes de bnfice par euro de chiffre daffaires). La dispersion par rapport cette moyenne
sexplique par le degr de comptitivit propre chaque secteur et la possibilit de se diffrencier : dans les deux cas, cela permet en grande partie la possibilit daccrotre ou non sa marge.
Ainsi, le BTP (btiments et travaux publics) ou les constructeurs automobiles sont moins de
2 % alors que le secteur du luxe peut dpasser 10 %.
Le taux de marge commerciale mesure la marge brute (seuls les achats de marchandises sont
pris en compte) dgage par une entreprise de ngoce par euro de marchandises achetes.
Ainsi, une marge commerciale de 60 % signifie quun produit achet 1 est revendu 1,6 .
Certains utilisent le taux de marque commerciale qui exprime la marge, mais cette fois par de
ventes. Dans les deux cas, le ratio est fondamental pour le secteur commercial, car il exprime les
deux principales variables sur lesquels une entreprise de ce secteur pourra agir pour amliorer
sa performance conomique.
201161TDPA0112
31
En plus de la richesse cre dj prsente, la valeur ajoute est aussiun indicateur de taille.
Plus le ratio (VA/CA) tendra vers 1, plus cela traduira une VA proche du chiffre daffaires et donc
peu de moyens externes (marchandises, matires premires, services extrieurs). On dit aussi
que le niveau dintgration de lentreprise est lev (ratio proche de1) ou faible (proche de zro) ;
cette information nest pas sans intrt pour comprendre le niveau des cots. En effet, plus le
ratio est proche de 1 :
plus la taille relative de lentreprise est grande ;
plus son pouvoir de ngociation est important ;
mais souvent elle perd en flexibilit du fait du niveau lev de charges fixes (beaucoup de
moyens internes donc du personnel et des machines) ;
enfin, les ressources ncessaires au financement des investissements sont plus grandes.
Inversement, lentreprise dont le ratio est plus faible et qui fait appel des moyens extrieurs,
bnficie au contraire dun crdit fournisseur dont le cot est apparemment gratuit. Ainsi, beaucoup dentreprises prfrent aujourdhui sous-traiter afin de retrouver un peu de flexibilit (par
exemple, les stocks sont transfrs chez les fournisseurs).
La valeur ajoute est aussi un lment dans la ngociation salariale et un paramtre dterminant
dans le calcul de la rserve spciale de participation. Il est vrai que cette dernire nest obligatoire que dans les entreprises de plus de cinquante salaris et que le dtail du calcul de la VA
diffre lgrement de celui du PCG (il est donn par le code du travail).
Le taux dEBE1 est souvent utilis par certains pour apprcier la performance pure de lexploitation (conomique) puisque lEBEest indpendant :
des politiques damortissement, de dprciations et de provisions toujours un peu subjective ;
de la politique de financement (les capitaux propres ne gnrent aucune charge la diffrence
des emprunts) ;
des lments exceptionnels.
Le tableau suivant prsente les principaux ratios de la socit Rfrence concernant ltude de
lactivit. Le taux de charges de personnel a t calcul par rapport au chiffre daffaires.
RATIOS SOCIT RFRENCE
R1 : Variation CA
R2 : Taux de profitabilit
R3 : Taux de marge commerciale
R4 : Taux de matires premires
R5 : Taux de charges externes
R6 : Taux de valeur ajoute
R7 : Taux de charges de personnel
R8 : Taux dEBE
R9 : Taux de charges financires
N
9,1 %(1)
5,2 %(2)
31,0 %(3)
25,0 %(4)
17,0 %(5)
55,4 %(6)
44,0 %(7)
10,2 %(8)
1,2 %(9)
N1
5,9%
32,0%
24,0%
15,0%
59,0%
45,0%
12,7%
1,0%
(1) (11 451 175 10 493 878)/10 493 878

(2) 589 819/11 451 175
(3) 184 954/596 621
(4) 2 701 275/10 802 768
(5) 1 945 188/11 451 175
(6) 6 341 259/11 451 175
(7) 5 039 797/11 451 175
(8) 1 167 462/11 451 175
(9) 135 897/11 451 175
1. Les Anglo-Saxons parlent dEBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
qui correspond approximativement lEBE.
32
De plus, lEBE ne contenant aucun lment calcul et non montaires comme par exemple les
dotations aux amortissements (voir plus loin la section sur la CAF), on peut aussi le dfinir
comme la trsorerie potentielle gnre par lexploitation.
Analyse de la profitabilit de la socit Rfrence

Dans un contexte de baisse de lactivit (R1), le taux de profitabilit est en baisse.
Ceci sexplique par la diminution de la richesse cre (R6) :
lactivit de ngoce se fait avec une marge plus faible (R3) ;
et les taux de consommation de matires premires et de charges externes sont en hausse
(R4, R5).
En revanche, lvolution de la rmunration des facteurs de production est plus nuance :
si les charges financires croissent trs lgrement ;
les charges de personnel diminuent de 1point par rapport au chiffre daffaires.
Pour terminer, il faut souligner que sans le rsultat exceptionnel (qui reprsente environ 10 % du
rsultat net comptable), la baisse de la profitabilit aurait t nettement plus importante.
Section2. LeSretraitementSamLiorantLaPertinence
conomiquedeSSig
Afin damliorer la pertinence conomique des soldes, de nombreux analystes, dont la centrale
de bilans de la Banque de France, proposent doprer quelques retraitements et reclassements
dans le tableau des SIG. Un retraitement consiste changer le classement dune charge ou dun
produit par rapport celui propos par le plan comptable. Le plus souvent, le but est de faciliter
la comparaison entre les entreprises.
La centrale de bilans propose ainsi des SIG (parfois appels au cot des facteurs ) pour la
partie exploitation : ils reposent sur une vision plus conomique et moins juridique de lentreprise que celle du PCG expose prcdemment.
La centrale de bilans a t cre par la Banque de France en 1968. Elle se prsente actuellement
sous trois aspects complmentaires : une base de donnes harmonise sur les entreprises ; un
service danalyse financire et de diagnostic (prsent sur lensemble du territoire) ; un observatoire conomique du tissu productif national, rgional et local. Par la suite, nous parlerons indiffremment de la Banque de France ou de la Centrale de bilans.
I.
Les prIncIpaux retraItements
a. La sous-traItance
Un recours accru la sous-traitance de fabrication nentrane pas de croissance au niveau de
lentreprise mais au niveau de son sous-traitant. En consquence, les frais de sous-traitance ne
sont plus dans les charges externes (et donc dans la valeur ajoute) mais sont retirs de la production de lexercice pour obtenir la production propre.
B. Le personneL extrIeur
Pour le cot du personnel, les SIG traditionnels ne retiennent que les salaires (et les charges
sociales correspondantes). Or, il faut tenir compte du personnel extrieur lentreprise pour
obtenir une image fidle des ressources mobilises par lentreprise pour produire. Le cot de la
fonction personnel est ainsi mesur indpendamment de son mode de rmunration. Les
charges de personnel intrimaire sont retires de la valeur ajoute pour tre pris en compte au
niveau de lEBE (cest--dire du rsultat brut dexploitation dans le systme Banque de France).
201161TDPA0112
33
C. Les suBventIons dexpLoItatIon

La centrale de bilans intgre les subventions dexploitation pour complment de prix au niveau
du calcul de la valeur ajoute. Les autres subventions dexploitation sont laisses au niveau du
rsultat brut dexploitation.
d. Les redevances de crdIt-BaIL

Deux entreprises strictement identiques, mais dont lune fait appel au crdit-bail alors que lautre
est propritaire de tous ses actifs de production, auront des valeurs ajoutes PCG diffrentes (le
crdit-bail tant comptabilis dans les consommations externes).
Pour pouvoir comparer ces entreprises, il est donc souhaitable de considrer que la redevance
priodique doit tre comptabilise comme si lentreprise tait propritaire de limmobilisation.
Ce retraitement permet ensuite, notamment dans lanalyse de la rentabilit, de mettre en parallle les rsultats obtenus avec tous les moyens rellement mis en uvre dans lactivit, quils
soient ou non la possession de lentreprise.
On calcule lamortissement que lon aurait pratiqu si lon tait propritaire du bien. Cette dotation fictive aux amortissements est comptabilise au niveau du rsultat dexploitation, avec les
autres dotations dexploitation. La diffrence entre la redevance et lamortissement fictif reprsente les frais financiers associs au crdit-bail.
Cette somme est donc retire de la valeur ajoute pour tre comptabilise en charge au niveau
du rsultat dexploitation, avec les autres dotations aux amortissements.
La diffrence entre la redevance annuelle paye et cette dotation aux amortissements (55 000
50 000 =5 000) correspond donc des frais financiers, assimilables ceux que lentreprise
paieraient si elle devait rembourser lemprunt correspondant lacquisition de la machine. Ce
montant est donc retir de la valeur ajoute pour tre pris en compte au niveau du rsultat courant, avec les autres charges financires.
e. Les escomptes fInancIers

Les escomptes accords aux clients ou obtenus des fournisseurs (pour paiement comptant) peuvent tre pris en compte dans le RBE et non dans les charges et produits caractre financier.
f. Les autres charges et Les autres produIts

Les autres charges et les autres produits (comptes 65 et 75), normalement classs dans le calcul
du rsultat dexploitation peuvent tre retraits dans le rsultat brut dexploitation.
g. Les transferts de charges

Les transferts de charges peuvent tre reclasss si lon dispose dinformations sur leur nature :
transferts de charges relatives aux salaires : ils sont retirs du rsultat dexploitation et comptabiliss au niveau de lEBE, avec les autres charges de personnel.
transferts de charges relatives un loyer commun avec une autre entreprise : ils sont retirs du
rsultat dexploitation et comptabiliss au niveau de la valeur ajoute, avec les autres consommations externes.
34
Lentreprise a pris en crdit-bail une machine dune valeur de 200 000 euros.
Le contrat de location-vente prvoit le versement dune redevance annuelle de 55 000 euros
pendant 4 ans.
Si lentreprise avait t propritaire de la machine, elle aurait comptabilis une dotation aux amortissements dexploitation dun montant : valeur dachat/dure dutilisation : 200 000/4 =50 000
Les transferts de charge peuvent tre inscrits dans le compte de rsultat dans la catgorie
exploitation (791), financier (796) ou exceptionnel (797). Il faut bien dire que, aussi bien dans
la ralit quaux examens, les transferts de charges sont le plus souvent dexploitation et
tous nos exemples seront btis sur cette hypothse.
Le poste transfert de charges peut avoir lun des objectifs suivants :
annuler une charge pour la transfrer vers un autre poste de charge, comme dans le cas
dun appartement lou pour un collaborateur qui bnficie ainsi dun avantage en nature ;
annuler une charge pour la transfrer vers un compte de tiers, au bilan, lorsque la charge a t
en ralit supporte pour le compte de tiers : indemnits dassurances, aides de ltat, etc. ;
annuler une charge pour la transfrer vers le compte481 Charges rpartir , au bilan.
Dans ces trois cas, au lieu de crditer le compte de charge initial, on crdite le compte79
concern par le dbit du compte destinataire de la charge. Quen dduire pour lanalyse
financire ?
En ce qui concerne les soldes intermdiaires de gestion, nous avons vu que le compte791
nest pris en compte que globalement au niveau du rsultat dexploitation. Or, les transferts
de charges dexploitation peuvent concerner tous les comptes de charges 60 65. Les
soldes marge commerciale, valeur ajoute et EBE peuvent donc tre fausss car on devrait
affecter le transfert dans le solde o se trouve la charge annuler. Le schma dlaboration
des SIG prvu par le PCG ne le permet pas et nos soldes seront errons ! La rsolution de
ce problme aurait suppos une subdivision approprie du compte 791 en fonction du
numro du solde concern : 7911, 7913 et7914 respectivement pour la marge commerciale,
la valeur ajoute et lEBE. Il ny aurait pas eu de compte7912 car le solde n 2 (la production)
nest pas concerne par les transferts.
En dfinitive, si le texte ne nous donne pas de prcision, nous imputerons toujours le
transfert de charges dexploitation au niveau du rsultat dexploitation.
II.
prsentatIon dtaILLe des sIg dexpLoItatIon

de La Banque de france.
Le tableau suivant dtaille les SIG dexploitation de la Banque de France.

Marge commerciale : identique celle du PCG
Production de lexercice PCG
Sous-traitance de fabrication
= Production propre
Cot des matires consommes
= Marge sur production propre
Marge commerciale
+ Marge sur production propre
= Marge brute dexploitation
Marge brute dexploitation
Achats et charges externes (sauf sous-traitance de fabrication, loyers de crdit-bail et personnel extrieur)
+ Subventions dexploitation pour complment de prix
= Valeur ajoute au cot des facteurs
ou
Valeur ajoute PCG non retraite
+ Redevances de crdit-bail
+ Personnel extrieur
+ Subventions dexploitation pour complment de prix
= Valeur ajoute au cot des facteurs
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Valeur ajoute au cot des facteurs

+ Autres produits :
+Autres subventions dexploitation (non complment de prix)
+Escomptes obtenus
Autres charges :
Escomptes accords
Impts et taxes
Charges de personnel (y compris personnel extrieur)
= Rsultat brut dexploitation
+ Transferts de charges dexploitation (si non retrait)
+ Reprises sur amortissements, dprciations et provisions dexploitation
Dotations aux amortissements, dprciations et provisions dexploitation (y compris crdit-bail)
= Rsultat net dexploitation
Le tableau suivant prsente, pour la seule anne N, les SIG dexploitation retraits de la socit
Rfrence.
Deux retraitements ne pouvaient pas tre appliqus ici, soit faute dinformation (transferts de
charges) ou parce que le poste nexiste pas dans notre exemple (sous-traitance).

Subvention dexploitation
VA CdB
Impts et taxes
Autres charges
Autres produits
Escompte obtenu
Escompte accord
RBE
Transferts de charges dexploitation
Dotations nettes de reprises
Amortissements sur biens lous
RNE
(1) Autres achats et charges externes sauf personnel extrieur et loyer de crdit-bail.
(2) Salaires + charges sociales + personnel extrieur =3 579 855 + 1 459 942 + 75 000.
(3) 6 591 259 159 000 5 114 7979827 + 5 000 + 556 6 981
(4) DADP dexploitation nettes de reprises : 180 903 + 0 + 98 632 + 44 742 123 903
(5) 500 000/4
(6) 1 306 210 + 35 651 200 374 125 000
36
N
781 575
596 621
184 954
10 669 600
133 168
0
2 701 275
8 101 493
8 286 447
1 720 188(1)
25 000
6 591 259
159 000
5 114 797(2)
9 827
5 000
556
6 981
1 306 210(3)
35 651
200 374(4)
125 000(5)
1 016 487(6)
ANALYSE DE LEXPLOITATION
SIG retraits socit Rfrence
MARGE COMMERCIALE =A
Production vendue de biens et de services
MARGE SUR PRODUCTION PROPRE =B
MARGE BRUTE DEXPLOITATION = A + B
On peut vrifier le RNE obtenu en le rapprochant du rsultat dexploitation PCG non retrait :
RNE :
1 016 487
() escompte obtenu :
(556)
(+) escompte accord :
6 981
() intrt sur bien lou : 125000 100000
(25 000)
= Rsultat dexploitation PCG non retrait :
997 912
Les ratios prsents prcdemment peuvent tre calculs sur ces ratios retraits. Dans ce cas,
il faudra rajouter le calcul des charges financires retraites selon la procdure suivante :
Charges financires non retraites :
135 897
(+) intrt sur bien lou :
25 000
() escompte accord :
(6 981)
Charges financires retraites :
153 916
Section3. DurSuLtatLatrSorerie
Raliser un surplus, un rsultat net positif est une condition premire de survie. Il faut ensuite
que ce surplus soit encaiss par lentreprise sous forme montaire afin quelle puisse sautofinancer, payer des dividendes aux actionnaires, rembourser ses emprunts.
Questions
Informations
brutes
Retraitements
de linformation(1)
La trsorerie gnre
par lactivit est-elle
suffisante ?
Compte
de rsultat
CAF
CAF retraite
Analyse
Ratios +
commentaires
(1) Car les charges et les produits contiennent des lments qui ne sont pas lis la trsorerie.
I.
dfInItIon de La caf
Lensemble des composantes du rsultat net de lexercice na pas ncessairement une consquence montaire. Il en est ainsi des flux calculs. Cest principalement le cas des dotations aux
amortissements, des dprciations et des provisions qui traduisent la dprciation dune immobilisation ou tiennent compte dun risque futur probable. Ces flux calculs nont pas dincidence
sur la trsorerie de lentreprise et sont donc la base de la distinction fondamentale entre rsultat et flux de trsorerie.
Ainsi, le calcul dune CAF permet disoler les flux montaires des flux rels : les charges et les
produits calculs sont annuls (DAP, RAP, quote-part de subvention dinvestissement vire au
compte de rsultat), mais aussi les cessions dactifs qui, si elles ont bien une consquence
montaire, ne sont pas considres comme lies lactivit normale.
Il est temps de rappeler une dfinition de la capacit dautofinancement : il sagit du flux de
trsorerie potentiel gnr par lactivit normale de lentreprise, pendant une priode donne. Potentiel seulement, car comme nous le verrons par la suite, il deviendra acquis seulement
lorsque lensemble des oprations aura eu une contrepartie montaire. Par exemple, le chiffre
daffaires devient un flux de trsorerie dfinitif, au moment o la vente est rgle par le client.
La capacit dautofinancement est donc compose de flux encaissables et dcaissables (et non
encaisss et dcaisss). Il existe deux causes qui expliquent que la CAF ne soit pas immdiatement dans la caisse de lentreprise : lexistence des stocks, et le dcalage entre le paiement des
diffrentes charges et lencaissement du prix de vente.
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37
En dfinitive, le rsultat mesure lenrichissement de lentreprise grce son activit. Cest lindicateur le plus synthtique et le plus complet. La partie montaire de cet enrichissement, la CAF,
est obtenue en liminant les charges et les produits calculs. Mais, une partie de cette trsorerie
est peut tre immobilise dans les stocks et dans le dcalage clients fournisseurs. Pour passer
de flux encaissables des flux encaisss, on tient compte du besoin en fonds de roulement
(BFR) et on obtient alors la trsorerie rellement encaisse grce lactivit et appele excdent
de trsorerie (cet indicateur sera dvelopp la fin de la srie).
Les flux comptables peuvent alors tre reprsents de la manire suivante :
Flux calculs
Flux encaisser ou dcaisser

Flux comptables
Flux
encaissables/
dcaissables
II.
Flux encaisss ou dcaisss
caLcuLs de La caf
a. La mthode soustractIve (IndIrecte)

La premire mthode limine du rsultat les lments calculs et les cessions dactif. Ces dernires correspondent bien des flux de trsorerie, mais, vu leur caractre exceptionnel, on prfre ne pas en tenir compte et calculer une CAF courante .
CALCUL DE LA CAF DU PCG
Rsultat net
(+) DADP (exploitation, financier, exceptionnel)
() RADP (comptes 781, 786, 787)
() PCEA (compte775)
(+) VCEAC (compte675)
() Quote-part de subvention dinvestissement
vire au compte de rsultat (compte777)
SOURCES DINFORMATIONS
Compte de rsultat ou bilan
Compte de rsultat (3 types de charges)(1)
Total diminutions tableau dprc. provisions(2)
Produits exceptionnels oprations en capital
Charges exceptionnelles oprations en capital
Produits exceptionnels oprations en capital
(1) Ou total des augmentations :

du tableau des dprciations et provisions ;
du tableau des amortissements ;
des amortissements des primes de remboursement des obligations et des charges rpartir.
(2) Ou trois lignes de reprises dans le compte de rsultat (seule dmarche possible pour lexercice N1).
38
Il existe deux mthodes pour calculer la CAF partir du compte de rsultat.
Le tableau ci-dessous prsente le calcul de la CAF de la socit Rfrence.
SOCIT RFRENCE
Rsultat net comptable
(+) DADP dexploitation
(+) DADP caractre financier
(+) DADP caractre exceptionnel
() RADP
() PCEA
(+) VCEAC
() Quote-part de subvention dinvestissement
CAF
N
589 819
324 277
5 000
23 201
(123 903)
(74 159)
23 101
(20 000)
747 336
On peut dcomposer le rsultat de la socit Rfrence pour lexercice Nen:

Augmentation montaire du patrimoine (la CAF) :
Variation non montaire du patrimoine (DAP, etc.) ou non lie lactivit courante :
N1
621 888
259 981
(21 218)
(10 000)
850 651
747 336
157 517(1)
(1) 324 277 + 5 000 + 23 201 123 903 74 159 +23 101 20 000
Avec sa CAF, lentreprise peut payer ses actionnaires, faire des investissements, rembourser ses
emprunts
B. La mthode addItIve (dIrecte)
Il existe une seconde mthode de calcul de la CAF du PCG, base sur lexcdent brut dexploitation. Cette dmarche est base sur le fait que la CAF est gale aux produits encaissables
moins les charges dcaissables.
On pourrait alors commencer avec les ventes de marchandises (premier produit encaissable),
mais, pour ne pas avoir un calcul trop long, on dbute avec lEBE qui reprsente le flux de trsorerie potentiel gnr par lexploitation.
Ensuite, il suffit de prendre en compte tous les produits encaissables et toutes les charges
dcaissables qui se situent en aval de lEBE y compris les transferts de charges. En dfinitive, on
retient tous les produits et charges du compte de rsultat, sauf ceux qui ont t limins dans la
premire mthode de calcul (comptes 68, 78, 675, 775 et 777).
SOCIT RFRENCE
(+) Transferts de charges
(+) Autres produits
(+) Quote-part sur oprations faites en commun
(+) Produits financiers (sauf reprises)
(+) Produits exceptionnels sur oprations de gestion
() Autres charges
() Charges financires (sauf dotations)
() Charges exceptionnelles (sauf VCEAC et dotations)
() Participation des salaris aux rsultats
() Impts sur les bnfices
CAF
201161TDPA0112
N
1 167 462
35 651
5000
5 987
45 899
9 818
(9 827)
(130 897)
(1 005)
(17 894)
(362 858)
747 336
N1
1 332 279
4 000
(6 023)
5 380
1 053
(3 256)
(102 309)
(2 221)
(16 153)
(362 099)
850 651
39
1. Les subventions et lanalyse financire

Une entreprise peut bnficier de deux types de subventions pour lesquelles nous prsentons
ici le traitement financier.
Si une entreprise reoit une subvention pour lui permettre de compenser linsuffisance de certains produits dexploitation ou de faire face certaines charges dexploitation, la subvention est
alors qualifie de subvention dexploitation et doit tre prise en compte immdiatement et en
totalit dans le compte 74. Nous avons dj vu que comptabilise par le PCG au niveau de
lEBE, cette subvention peut tre reclasse dans la valeur ajoute.
Par ailleurs, lentreprise peut bnficier dune subvention dinvestissement afin dacqurir des
immobilisations (subvention dquipement) ou financer des activits long terme. Selon les
options offertes par le droit fiscal, lentreprise a le choix (cest une dcision de gestion) entre
plusieurs possibilits :
lenregistrement en produits exceptionnels (compte777 : quote-part des subventions vires
au rsultat de lexercice) pour le montant total de la subvention ;
lchelonnement de leur imposition sur plusieurs exercices : cette drogation est offerte
lorsque les subventions dquipement sont accordes exclusivement par ltat ou les collectivits publiques.
Soit une immobilisation de 200 000 achete le premier juillet N1, amortissable sur cinq ans en
linaire et finance 100 % par une subvention. Si lentreprise dcide de ltalement de cette
subvention, les critures suivantes sont alors ncessaires :
1/07/N1
512
131
Banque
Subvention dquipement
1391
777
Subvention inscrite au compte de rsultat

Quote-part subvention vire au rsultat exercice
1391
777

Quote-part subvention vire au rsultat exercice
131
1391
Subvention dquipement
200 000
20 000
31/12/N1
20 000
31/12/N
40 000
40 000
31/12/N+4
20 000
20 000
En dfinitive, on constate que le seul flux de trsorerie est celui du 1er juillet N1, mais il fait partie
des consquences de la politique financire et nous le retrouverons plus loin. Si non, le compte777
nest quun produit calcul qui sert taler limposition de la subvention sur la dure de vie de
limmobilisation ; cest ainsi que le compte 777 doit tre limin dans le calcul de la CAF
partir du rsultat net (et ne pas tre pris en compte dans la mthode additive).
2. Les transferts de charges

Les transferts de charges doivent toujours tre pris en compte dans le calcul de la CAF partir dun
EBE ou (ce qui revient au mme) ne pas tre limin dans un calcul partir du rsultat net. Si non
la charge initiale nest plus compense par un produit et ainsi, se trouve compte deux fois.
c. La caf retraIte
Lorsque lentreprise recours au crdit-bail, certains proposent de calculer une CAF retraite
Nous avons alors :
CAF retraite =CAF non retraite + dotations aux amortissements sur biens lous.
40
20 000
SOCIT RFRENCE
CAF non retraite
(+) DAP sur biens lous
CAF retraite
N
747 336
125 000
872336
III. InterprtatIon et LImItes de La caf

a. ce que La caf peut dIre de LactIvIt de LentreprIse
Le renseignement principal fourni par la CAF concerne les possibilits dautofinancement de
lentreprise. On appelle autofinancement la CAF diminue des dividendes verss. Plus la CAF
est leve, plus les possibilits financires de lentreprise sont grandes. En effet, la CAF permettra le financement des investissements, le remboursement des emprunts. Inversement, une CAF
ngative reflte une situation dangereuse.
Pour apprcier le niveau de cet autofinancement, on calcule en gnral le ratio autofinancement/valeur ajoute .
Le tableau suivant prsente, pour la socit Rfrence et dans loptique de la centrale de bilans
de la Banque de France, un tableau de rpartition de la valeur ajoute jusqu lautofinancement.
Tous les postes ont t retraits, avec une particularit : la participation des salaris au rsultat
a t ajoute aux charges de personnel.
Les montants de lanne N1 vous sont donns pour information ; on ne peut pas les retrouver
partir des informations dont on dispose. Pour lanne N, on supposera que le dividende prlev sur le bnfice slve 404 227 .
SOCIT RFRENCE
Rpartition VA cdb
VA cdb
(+) ou () autres lments :
Total de la richesse rpartir
() Personnel :
() tat :
() Prteurs :
CAF CdB
() Dividendes prlevs :
Autofinancement
N en
6591259
74668(1)
6 665 927
(5 132 691)(2)
(521858)(3)
(139042)(4)
872336
(404227)
468109
N en %
99 %
1%
100 %
77,00%(5)
7,83%
2,09%
13,09 %
6,06 %
7,02 %
N1 en
N1 en %
6204868
(6777)
6198091
(4734742)
(516099)
(96599)
850 651
(466416)
384235
100 %
0%
100 %
76,39%
8,33%
1,56%
13,72 %
7,53 %
6,20 %
(1) Il est conseill de terminer le tableau par ce poste en partant du principe quil sagit des produits encaissables et des charges dcaissables sauf ceux et celles qui sont dj pris en compte dans la VA cdb ou dans les lignes suivantes (personnel, tat, prteurs) :
Dtail du calcul de la ligne Autres lments
N
35 651
Transferts de charges
5000
Autres produits
5 987
Quote-part de rsultat sur oprations en commun (montant net)
45 899 0
Produits financiers sauf reprises
9 818
Produits exceptionnels sur oprations de gestion
(9 827)
Autres charges
(9874 + 6981)
Charges financires sauf dotations et intrts (hors escompte accord)
(1 005)
Charges exceptionnelles sur opration de gestion
Total
74668
(2) Charges de personnel retraites (salaires bruts + charges sociales + personnel extrieur) + participation des salaris :
3 579 855 + 1 459 942 + 75 000 + 17 894
(3) Impts et taxes et impts sur les bnfices : 159 000 + 362 858
(4) Intrts retraits (intrts PCG + intrts sur biens lous escompte accord) : 121 023 + 25 000 6 981
(5) 5 132 691/6 665 927
Lautofinancement de la socit Rfrence a augment de prs de 22 %. On peut imputer cette

progression la diminution du dividende octroy aux actionnaires ( 13 %).
201161TDPA0112
41
B. ce que La caf ne peut pas dIre de LactIvIt de LentreprIse

La CAF nest quun flux de trsorerie potentiel (voir excdent de trsorerie dans le chapitre 3
ci-aprs), cest--dire un flux certain mais dont on ne connat pas la date dencaissement. En
outre, toute la CAF nest pas encaisse au mme moment en raison des dlais de paiements
diffrents accords par les clients et ngocis avec les fournisseurs. La CAF ne reprsente donc
pas le flux de trsorerie effectivement encaiss durant la priode.
La CAF mlange des flux htrognes, flux dexploitation mais aussi financiers ou exceptionnels. La CAF ne reprsente donc pas un flux de trsorerie ventil par type de flux. Les tableaux
de flux de trsorerie que nous traiterons dans la srie2 visent corriger ce dfaut.
ChaPiTre 3. LanaLyse de LquiLibre financier

Avec le thme de lquilibre financier, nous dcouvrons dans ce chapitre, une premire mthode
dtude du bilan (la seconde, centre sur la rentabilit, sera prsente dans la srie2).
Par dfinition, un bilan est toujours quilibr mais il y a des quilibres meilleurs que dautres,
autrement dit, il y a des ressources (capitaux propres, emprunts, etc.) qui sont prfrables
dautres pour financer certains emplois (immobilisations, stocks, crances clients, etc.). La
question tudie dans ce chapitre est donc : comment lquilibre financier a-t- il t obtenu ? Le
schma ci-dessous prsente notre dmarche.
Questions
Informations
brutes
Retraitements
de linformation
Analyse
Lquilibre
financier est-il
satisfaisant ?
Bilan comptable
Bilan fonctionnel
Calcul FRNG,
BFR + ratios
+ commentaires
I.
prIncIpes gnraux
a. cLassement des opratIons par cycLe

Lanalyse de lquilibre financier est base sur un bilan fonctionnel (bilan comptable retrait) dont
les postes ont t regroups par cycle, constituant chacun un ensemble doprations de mme
nature. On distingue quatre cycles :
le cycle dinvestissement et de dsinvestissement regroupant les oprations dacquisitions et
de cessions dlments dactif ;
le cycle de financement regroupant les oprations ayant pour but de runir les ressources
financires (capital, emprunt) ncessaires au financement des besoins durables ;
le cycle dexploitation et hors exploitation regroupant respectivement les oprations lies
lactivit cyclique (pour ce qui est du cycle dexploitation) et des autres oprations non courantes (pour le cycle hors exploitation) ;
le cycle de trsorerie rsultant des cycles prcdents. Il a pour fonction dassurer lajustement
global entre le cycle dexploitation et les deux autres cycles.
42
Section1. PrSentationetconStructiondubiLanfonctionneL
B. vaLuatIon La vaLeur dorIgIne

Les flux de ressources proviennent concrtement des ventes et autres produits encaissables,
des apports en capital, des subventions dinvestissement, des emprunts ou encore des dettes
fournisseurs, fiscales et sociales. Elles ont pour effet daugmenter la trsorerie disponible. Cest
en prlevant sur cette trsorerie que lentreprise finance les emplois. Parmi les emplois, nous
retrouvons par exemple les charges dcaissables, les acquisitions dimmobilisations, les remboursements demprunts, les stocks ou les crances clients. Le bilan fonctionnel prsente le
cumul de ces flux de ressources et demplois changs depuis la cration de lentreprise.
Pour rendre compte de ces changes, le principe qui prside la construction du bilan fonctionnel est lvaluation la valeur dorigine des flux de ressources et demplois. Concrtement, cette
rgle sapplique essentiellement aux postes de lactif qui doivent tous, lexception des charges
rpartir, tre valus en valeurs brutes.
Pour analyser le bilan dune entreprise, deux approches peuvent tre mobilises. Lanalyse
fonctionnelle que nous dveloppons dans ce chapitre et lanalyse patrimoniale. Conformment
au programme officiel du DCG, seule lanalyse fonctionnelle sera aborde dans nos sries.
Nous prsentons nanmoins, dans les quelques lignes suivantes, les grands principes de
lanalyse patrimoniale.
Lanalyse patrimoniale se focalise sur la liquidit et la solvabilit de lentreprise, et donc son
risque de faillite. Lentreprise est liquide si ses disponibilits sont suffisantes pour faire face
ses chances trs court terme, elle est solvable si elle a la capacit rgler lensemble de
ses dettes en cdant ses actifs. Cette approche est donc base sur une hypothse implicite
de cessation de lactivit ; les lments du bilan sont classs en fonction de leur exigibilit
(plus dun an, moins dun an) pour les dettes et de leur liquidit pour les actifs. Les lments
du bilan ne sont donc pas classs en fonction du cycle conomique auquel ils se rapportent.
II.
structure du BILan fonctIonneL
Lactif et le passif du bilan fonctionnel sont spars en deux grandes masses : la partie stable et
la partie circulante dont les lments se renouvellent au fur et mesure de la vie de lentreprise.
La logique danalyse du bilan fonctionnel considre que les ressources stables doivent financer
au minimum les emplois stables ( haut de bilan ), puis que les ressources stables excdentaires et les ressources circulantes financent les emplois circulants (cycle dexploitation, bas de
bilan ). Pour ce faire, lanalyse fonctionnelle classe les lments du bilan (actif et passif) selon
leur nature ou leur destination.
Plus prcisment, on retrouve lactif :
les emplois stables qui rsultent du cycle dinvestissement et correspondent lactif immobilis brut ;
lactif circulant qui rsulte du cycle dexploitation et correspond au montant brut des stocks,
crances, etc. Cette masse est le plus souvent spare entre une partie exploitation et une
partie hors exploitation ;
la trsorerie active.
Le passif est lui compos :
des ressources stables qui rsultent des dcisions de financement et comprennent les capitaux propres, les amortissements et provisions pour dprciation, les dettes financires. Les
amortissements et provisions pour dprciation sont assimils des ressources de financement
car ils rendent compte dune dprciation de lactif permettant den assurer le renouvellement ;
des dettes circulantes qui rsultent du cycle dexploitation et comprennent les dettes du passif
qui ne sont pas financires (dettes fournisseurs, dettes diverses, etc.). Comme pour lactif, cette
masse peut tre spare entre une partie exploitation et une partie hors exploitation ;
de la trsorerie passive qui rassemble des dettes financires court terme, essentiellement
les concours bancaires courants, soldes crditeurs de banque et effets escompts non chus.
201161TDPA0112
43
Le bilan suivant prsente les grandes masses dun bilan fonctionnel telle quelles devront apparatre si la question vous est pose lexamen. Le dtail de chacune des grandes masses sera
propos plus loin.
ACTIF
Emplois stables
Actif immobilis brut (sauf ICNE)
Charges rpartir
Actif circulant
actif circulant dexploitation
Stocks bruts
Avances et acomptes
Crances clients +EENE
actif circulant hors exploitation
Crances diverses
CSANV
ICNE sur immobilisations financires
VMP non liquides
Trsorerie active
Disponibilits
VMP si liquides
PASSIF
Ressources durables
Capitaux propres
Amortissements et provisions pour dprciation
Dettes financires PRO
Dettes circulantes
Dettes dexploitation
Dettes fournisseurs
Autres dettes dexploitation
Dettes hors exploitation
Dettes sur immobilisation
Dettes dIS
Autres dettes hors exploitation
ICNE sur emprunts
Trsorerie passive
Soldes crditeurs de banque
EENE
III. dtaILs des retraItements et recLassements
a. au seIn du BILan
1. Les comptes de crances envers les actionnaires : capital souscrit non
appel (csna, 109) et capital souscrit appel non vers (csanv, 456)
Ces postes peuvent apparatre la cration dune socit ou lorsquelle augmente son capital.
Une socit augmente son capital de 100 000 (sans prime dmission) : 20 % ont t apports
immdiatement, 60 % dici un mois et le reste plus tard. Dans le bilan comptable, les consquences de cette opration se prsentent ainsi :
Actif
CSNA :
+ 20 000
CSANV :
+ 60000
Banque :
+ 20 000
Passif
Capital social :
+ 100000
Le passif enregistre une augmentation des ressources pour 100 000 alors que 20 000 seulement ont t encaisss. Par dfinition, le CSANV reprsente une crance encaissable trs
court terme (moins dun mois) et on peut galement considrer les 60 000 comme une ressource potentielle.
44
La construction du bilan fonctionnel se ralise partir du bilan comptable en oprant des reclassements et retraitements au sein du bilan mais galement dlments hors bilan.
En revanche, le CSNA, dont la libration peut intervenir dans les cinq ans, ne reprsentent pas
une ressource pour financer un emploi. Ce poste sera donc limin de lactif et soustrait des
capitaux propres pour le mme montant. Ainsi, dans un bilan fonctionnel, nous aurons :
Actif
CSNAV :
+ 60000
Banque :
+ 20 000
Passif
Capital social CSNA :
+ 80000
2. Les carts de conversion actif et passif (eca et ecp, comptes 476 et 477)
Un cart de conversion actif constate une perte de change latente (dprciation dune crance
ou apprciation dune dette). Un cart de conversion passif est le constat dun gain de change
latent (apprciation dune crance ou dprciation dune dette).
Aux examens, ces carts de conversion peuvent concerner les postes suivants : prts, crances
(clients le plus souvent), emprunts, dettes (fournisseurs dexploitation le plus souvent). Mme si
ces carts sont inscrits en bas du bilan, une information sur les postes concerns doit obligatoirement vous tre donne en annexe afin de pouvoir les retraiter.
Le 01/12/N, une socit a vendu des marchandises pour 13 000 $ (soit 10 000 ), avec une
chance de paiement le 31 janvier N+1. Le 01/12/N, les consquences de cette opration se
prsentent ainsidans le bilan comptable :
Le 01/12/N
Actif
Crances clients : + 10 000
Passif
Rsultat : + 10 000
Si linventaire, le 31-12-N, il existe un gain latent de change de 1 000 , la crance est augmente de ce profit latent ; mais en vertu du principe de prudence, le rsultat est inchang et le gain
potentiel est dans un compte de rgularisation. Le bilan comptable est alors le suivant :
Le 31/12/N
Actif
Passif
Crances clients : + 11000
Rsultat : + 10 000
ECP :
+ 1 000
On constate un dcalage de 1 000 entre la ressource (le rsultat) et lemploi (ici, une crance
client). On pourrait montrer quen cas dcart de conversion actif, malgr lenregistrement dune
dotation aux provisions, le problme est le mme. Le retraitement dans le bilan fonctionnel
consiste alors annuler leffet des carts de conversion selon la procdure suivante :
prts + ECA ECP ;
crances + ECA ECP ;
emprunts ECA + ECP ;
dettes fournisseurs ECA + ECP.
3. Les charges rpartir sur plusieurs exercices

Les charges rpartir sur plusieurs exercices (frais dmission demprunt par exemple) ont une
incidence sur lavenir de lentreprise et de ce fait, sont reclasses en emplois stables.
Le montant figurant lactif du bilan est le montant net. Il conviendrait dy ajouter les amortissements cumuls sur les charges rpartir pour inscrire le montant brut en emplois stables. Le
montant brut des charges rpartir est mentionn dans le tableau des amortissements de la
liasse fiscale. Le montant cumul des amortissements sera alors ajout galement en ressources
stables, avec les autres amortissements pour dprciation. Nanmoins, aux examens, il est
admis (et cest la seule exception) de linscrire dans les emplois stables en valeurs nettes.
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45
Il est parfois considr que les charges rpartir peuvent tre considres comme des nonvaleurs. Elles sont alors limines de lactif et les capitaux propres sont diminus du mme
montant. En labsence dinformations spcifiques, cette solution ne doit pas tre privilgie.
4. Les charges et produits constats davance

En labsence dinformation spcifique, on considre quils relvent de lexploitation ; ils sont
alors classs dans lactif circulant dexploitation (CCA) ou dans les dettes dexploitation (PCA).
5. Les intrts courus non chus

Les ICNE doivent tre passs du long terme au court terme hors exploitation, quils concernent
des prts ou des emprunts. Ils sont donc retranchs des dettes financires et ajouts aux dettes
hors exploitation (pour les intrts courus sur emprunts) ou retranchs des immobilisations
financires et ajouts aux actifs hors exploitation (pour les intrts sur prts).
6. Les primes de remboursement des obligations

De manire gnrale, ces primes (figurant initialement lactif) sont considres comme des
non-valeurs. Elles sont donc retires de lactif et soustraites du montant des emprunts obligataires au passif (ressources stables).
7. Les amortissements et provisions pour dprciation

Les amortissements et provisions pour dprciations reprsentent des capitaux pargns pour
financer le renouvellement des immobilisations ou de possibles dprciations. ce titre, ils
constituent des ressources de financement. Ils sont donc limins de lactif (lactif immobilis et
circulant tant toujours pris en compte pour leur valeur brute) et ajouts aux ressources stables
du passif (avec les provisions pour risques et charges).
Selon leur nature, elles seront considres comme un lment de lactif hors exploitation (en cas
de risque de perte, par exemple des actions, ou si elles sont peu liquides) ou comme un lment
de la trsorerie active (si elles sont liquides et sans risque de perte).
9. Les comptes bancaires courants et soldes crditeurs de banque (cBc,

compte 519)
Ils ne constituent pas une ressource stable et doivent donc tre retirs des dettes financires
pour tre replacs dans la trsorerie passive.
B. Lments hors BILan

1. Les effets escompts non chus
Les EENE peuvent tre assimils un crdit bancaire. De ce point de vue, ils doivent donc tre
rintgrs dans le passif du bilan, au niveau de la trsorerie passive et lactif dans la partie
circulante dexploitation avec les crances clients. Donnons un exemple des consquences de
ce retraitement.
46
8. Les valeurs mobilires de placement
Le 1er dcembre N, une entreprise dtient une crance client de 1 000 , avec une chance au
31 janvier N+1 et matrialise par un effet de commerce. Si le 31 dcembre N, lentreprise escompte
cet effet (nous ngligerons les frais et les intrts), les bilans comptables sont alors les suivants :
01/12/N
Crances clients :
Actif
+ 1 000
31/12/N
Crances clients :
Trsorerie :
Actif
0
+ 1 000
Information en annexe
EENE(1): + 1 000
(1) Cet effet escompt sera considr comme non chu jusqu sa date normale dchance, ici, le 31 janvier N+1.
Comment analyser les crances clients la suite de lescompte dun effet de commerce. Le
poste crances clients au bilan est la consquence de trois dcisions :
le crdit accord par les commerciaux aux clients ;
le dlai supplmentaire que soctroie les mmes clients en payant en retard ; cette pratique est
fonction de la nature du moyen de paiement (chques, virement ou au contraire effet de
commerce) et de lefficacit de la politique de recouvrement de lentreprise ;
et enfin, on le voit dans le bilan comptable au 31 dcembre N, dune dcision de nature strictement financire : lescompte dun effet de commerce a pour effet dencaisser immdiatement la somme et de rduire le montant du poste crances clients. Et cest bien l le problme
pour lanalyste financier ! Lescompte financier masque la ralit du poste clients et de la trsorerie en annulant (mais quel cot ?) les consquences des dcisions des commerciaux et
des ventuels retard de rglement. Avec le retraitement des EENE dans le bilan fonctionnel, on
en revient la situation avent lescompte et ainsi on peut mieux se rendre compte des excs
ventuels dans le crdit client, par exemple.
2. Le crdit-bail
Comme dans le cas des retraitements du compte de rsultat proposs par la centrale de bilans
de la Banque de France que nous avons voqus prcdemment, le crdit-bail est rintgr
dans le bilan fonctionnel. En effet, les biens financs par crdit-bail peuvent tre considrs
comme des immobilisations acquises par lentreprise et finances par emprunt. La valeur dorigine des biens est ajoute dans lactif stable. Les amortissements virtuels sont rattachs au
passif stable avec les autres amortissements pour dprciation de lactif. La partie non amortie
(valeur nette comptable virtuelle) est ajoute aux dettes financires.
Lentreprise a pris en crdit-bail une machine dune valeur de 200 000 euros le 1er janvier N. Le
contrat de location-vente prvoit le versement dune redevance annuelle de 55 000 euros pendant 4 ans. Si lentreprise avait t propritaire de la machine, elle aurait comptabilis une dotation aux amortissements dexploitation dun montant de 50 000 : valeur dachat/dure
dutilisation : 200 000/4.
Pour N, le crdit-bail sera retrait de la manire suivante :
valeur dorigine : 200 000 ajoute aux immobilisations corporelles (emplois stables) ;
amortissement fictif : 50 000 ajout aux amortissements (ressources stables) ;
valeur nette : 200 000 50 000 =150 000 ajoute aux dettes financires (ressources stables).
Pour N+1, le retraitement sera le suivant :
valeur dorigine : 200 000 ajoute aux immobilisations corporelles (emplois stables) ;
amortissement fictif : 50 000 (N) + 50 000 (N+1) = 100 000 ajout aux amortissements (ressources stables) ;
valeur nette : 200 000 100 000 ajoute aux dettes financires (ressources stables).
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47
synthse des recLassements et retraItements

du BILan fonctIonneL
ACTIF
Emplois stables
Immobilisations incorporelles brutes
+Immobilisations corporelles brutes (y compris
crdit-bail)
+Immobilisations financires brutes
+CAR
ICNE sur prts
Actif circulant
actif circulant dexploitation (en valeur brute)
Stocks et encours
+ Avances et acomptes verss sur commandes
+ Crances dexploitation
+ EENE
+ Autres crances dexploitation
+ CCA lies lexploitation
+ ECA si relatif aux clients
ECP si relatif aux clients
actif circulant hors exploitation (en valeur brute)
Crances diverses
+ CSANV
+ VMP si non liquides et/ou risque de moins-value
+ CCA non lies lexploitation
+ ICNE sur prts
+ ECA si relatif lactif hors exploitation
ECP si relatif lactif hors exploitation
Trsorerie active
Disponibilits
+VMP si liquides et sans risque de perte
48
PASSIF
Ressources durables
Capitaux propres (Total I du passif du bilan)
+Amortissements de lactif immobilis (y compris
crdit-bail)
+ Dprciation de lactif
+ Provisions pour risques et charges
+ Dettes financires
+Valeur nette crdit-bail
(valeur brute amortissements)
PRO
ICNE sur dettes financires
ECA si relatif une ressource durable
+ ECP si relatif une ressource durable
Passif circulant
Dettes dexploitation
Avances et acomptes reus sur commande
+ Dettes fournisseurs et comptes rattachs
+ Dettes fiscales et sociales dexploitation
+ Autres dettes dexploitation
+ PCA dexploitation
ECA si relatif aux fournisseurs
+ECP si relatif aux fournisseurs
Dettes hors exploitation
Dettes sur immobilisations et comptes rattachs
+ Dette IS
+ Autres dettes hors exploitation
+ ICNE sur dettes financires
+ PCA non lies lexploitation
ECA si relatif des dettes hors exploitation
+ECP si relatif des dettes hors exploitation
+Comptes courants dassocis si non bloqus
et non destins tre incorpors au capital
Trsorerie passive
Concours bancaires courants
+ Soldes crditeurs de banque
+ Effets escompts non chus
Iv.
Le bilan fonctionnel demand lexamen doit tre prsent sous la forme de grandes masses et
il nest donc pas ncessaire de faire apparatre le dtail de tous les postes.
Bilans fonctionnels socit rfrence
ACTIF
N
2 950 470
Total I Actif bilan comptable(1)
(+) Valeur biens lous
500000
(+) ECA sur prt
() ECP sur prt
() ICNE sur prts
(+) Charges rpartir
EMPLOIS STABLES
3 450 470
2 827 498
Total II Actif circulant(2)
(+) EENE
69 500
(+) ECA sur crances clients
() ECP sur crances clients
() Crances diverses
(3 569)
() CSANV
() VMP
(5 015)
() Disponibilits
(1 569)
ACTIF CIRCULANT DEXPLOITATION 2 886 845
Crances diverses
CSANV
VMP non liquides
ICNE sur prt
ACTIF HORS EXPLOITATION
3 569
3 569
Disponibilits
VMP liquides
TRSORERIE ACTIVE
1 569
5 015
6 584
TOTAL GNRAL
N1
2 307 421
2 307 421
2 363 566
21 689
(50 000)
(99 021)
(9 720)
2 226 514
PASSIF
Total I Capitaux propres
() CSNA
(+) Total II Autres fonds propres
(+) Total amort., dprc. actif(3)
(+) Total provisions passif
(+) Amortissements sur crdit-bail
CAPITAUX PROPRES
Emprunts obligataires convertibles
(+) Autres emprunts obligataires
(+) Emprunts tablissements de crdit
(+) Emprunts divers
() ICNE sur emprunts
() PRO
() Soldes crditeurs de banque
() ECA sur emprunts
(+) ECP sur emprunts
(+) Solde emprunt fictif sur crdit-bail
DETTES FINANCIRES
50 000 RESSOURCES DURABLES
50 000 Dettes fournisseurs
() ECA sur dettes fournisseurs
9 720 (+) ECP sur dettes fournisseurs
99 021 Dettes fiscales et sociales
108 741 Autres dettes
PCA
DETTES DEXPLOITATION
N
2285613
(125 000)
0
500 891
44 742
125 000
2 831 246
585 000
1 432 053
(5 423)
(30 000)
(125 325)
375 000
2 231 305
5 062 551
N1
1 619 009
0
411340
37 253
2 067 602
1 636 000
(5 651)
0
(9 954)
1 620 395
3 687 997
59 852
653 200
6 980
256 327
12 985
989 344
51 842
635 400
244 500
14 753
946 495
Dettes dIS
Dettes fournisseurs dimmobilisations
Autres dettes
ICNE sur emprunts
DETTES HORS EXPLOITATION
15 698
65 897
13 730
5 423
100 748
18 915
23 664
5 651
48 230
Soldes crditeurs de banque

(+) EENE
TRSORERIE PASSIVE
125 325
69 500
194 825
9 954
9 954
6 347 468
692 676
6 347 468 4 692 676 TOTAL GNRAL
(1) Plutt que dadditionner un par un les postes qui composent les emplois stables, le calcul est bas sur le total de lactif immobilis (qui
se rapproche le plus des emplois stables) qui est ensuite corrig (ICNE, CAR, etc.).
Pour lanne N, le total I de lactif en valeur brute peut tre lu directement dans le bilan comptable. Par contre, en N1, le bilan est exprim
en valeur nette ; linformation en valeur brute (2 307 421) peut alors tre trouve dans le tableau des immobilisations, dans la colonne
dbut N.
(2) L encore, plutt que dadditionner un par un les postes qui composent lactif circulant, nous avons bas le calcul sur le total II du bilan
comptable et, notamment, corrig les lments hors exploitation et la trsorerie. Pour N1, le montant en valeur brute (2 363 566) a t
obtenu ainsi : montant en valeur nette dans le bilan (2 276 916) auquel on ajoute les dprciations sur stocks (25 000) et sur crances
clients (61 650) lues dans le tableau des dprciations.
(3) Pour lanne N, le montant est en bas du bilan comptable. Pour N1, il faut additionner le montant inscrit dans le tableau damortissement (324 690) et une partie de ceux inscrits dans le tableau des dprciations et provisions (25 000 + 61 650).
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Section2. AnaLySedubiLanfonctionneL
I.
LanaLyse de LquILIBre fInancIer fonds de rouLement/Bfr
Le bilan fonctionnel est construit autour dun quilibre central entre, dune part, ressources
durables et emplois stables (li la notion de fonds de roulement), et dautre part entre les actifs
circulants et les dettes circulantes (li la notion de besoin en fonds de roulement). Ltude de
lajustement de ces lments traduit lquilibre financier de lentreprise. Des ratios utilisant diffrents lments du bilan permettent de tirer des enseignements plus prcis sur la situation financire de lentreprise.
a. prsentatIon des notIons de fonds de rouLement/BesoIn en fonds

de rouLement/trsorerIe nette
1. Le fonds de roulement net global (frng)
Le fonds de roulement net global est la partie excdentaire des ressources stables, aprs financement des emplois stables, qui concourt au financement de lactif circulant. Il se mesure
partir de la diffrence entre les ressources stables (permanentes) et la valeur brute des immobilisations (emplois stables).
frng=ressourcesdurablesemploisstables
Plus le FRNG est important (et donc plus lentreprise dispose de ressources durables excdentaires), plus lentreprise peut financer facilement son exploitation. Le FRNG est gnralement
positif. Si le FRNG est ngatif, cela signifie que lentreprise finance des emplois stables (immobilisations par exemple) laide de ses dettes dexploitation ou de sa trsorerie passive. En cas
de diminution de son volume dactivit, lentreprise risque alors de ne plus pouvoir financer ses
emplois stables et de se retrouver dans une situation critique.
Le besoin en fonds de roulement reprsente un besoin de financement permanent court terme

n du dcalage entre le dcaissement des achats et lencaissement des ventes. Il se calcule par
la diffrence entre, dune part, les stocks, les encours et les crances de lactif circulant et,
dautre part, les dettes circulantes.
Si les besoins de financement de lactif sont suprieurs aux ressources de financement du passif, il en rsulte un besoin net de financement : le BFR. linverse, des ressources de financement excdentaires vont crer une ressource nette de financement. On parle alors de BFR
ngatif ou dexcdent en fonds de roulement (EFR).
On distingue gnralement le besoin en fonds de roulement dexploitation du besoin en fonds
de roulement hors exploitation.
bfr=bfrdexploitation+bfrhorsexploitation
a. Le besoin en fonds de roulement dexploitation (BfRE)
Le BFRE reprsente la composante la plus importante du BFR. Il est issu du dcalage entreles
flux rels et les flux financiers qui vont crer :
un besoin de financement lactif, gnr par lexploitation de lentreprise (stocks, crances
commerciales, TVA dductible par exemple qui sont destins rester peu de temps dans lentreprise mais se renouvellent) ;
une ressource de financement au passif, engendre par lexploitation de lentreprise (crdit fournisseurs, TVA payer, dettes sociales qui sont de courte dure mais se renouvellent galement).
bfre=actifcirculantdexploitationdettesdexploitation
50
2. Le besoin en fonds de roulement (Bfr)
Le BFRE a un caractre structurel dans la mesure o il dpend de la nature de lactivit de lentreprise ainsi que des conditions gnrales dexploitation. Par exemple, les entreprises de distribution de type hypermarch ont un BFRE ngatif par nature. En effet, les fournisseurs sont pays
dans un dlai compris entre 90 et 120 jours alors que les clients rglent au comptant. En outre,
dans un hypermarch, le taux de rotation des stocks (dlai entre larrive en stock et la vente) est
faible (10 jours en moyenne). Il est donc frquent que les besoins de financement dexploitation de
ces entreprises soient trs faibles alors que les ressources de financement dexploitation sont leves. Il en rsulte un BFRE ngatif ou excdent de financement dexploitation.
linverse, une entreprise industrielle vendant sa production des centrales dachat aura un
volume de crances clients lev et des dettes fournisseurs plus rduites (du fait de lactivit de
transformation/production et des dlais moyens de rglement de ses fournisseurs de matires
premires plus courts). Son BFRE sera probablement positif et lev, ce qui traduit la difficult
structurelle de lexploitation de sautofinancer.
Le BFRE a galement un caractre conjoncturel dans la mesure o il dpend des fluctuations du
volume daffaires (qui influent sur les ventes, donc sur les stocks et le montant des crances
clients lors de la clture de lexercice), du volume de lactivit, des mesures de gestion (allgement des stocks, rduction du crdit client par exemple).
b. Le besoin en fonds de roulement hors exploitation (BfRHE)
Le BFRHE est en gnral une composante mineure du BFR. Il est souvent li aux oprations de
financement et dinvestissement. Le BFRHE nest gnralement pas stable car dpendant dlments exceptionnels. Son caractre conjoncturel le rend peut prvisible.
bfrhe=actifcirculanthorsexploitationdetteshorsexploitation
3. La trsorerie nette (tn)
Nous verrons en tudiant lquilibre FR/BFR que la trsorerie correspond au reliquat des ressources de lentreprise aprs confrontation du FRNG et du BFR. Pour le moment, nous la dfinirons par ses composantes.
trsorerienette=trsorerieactivetrsoreriepassive
B. LquILIBre fonds de rouLement/BesoIn

en fonds de rouLement/trsorerIe
Notons, comme le signale Vernimmen (2003), que le diagnostic sur lquilibre FR/BFR est une
partie importante du travail de lanalyste financier en Europe continentale compte tenu de limportance du financement interentreprises dans lconomie. A contrario, la littrature anglosaxonne lui accorde une place plus faible compte tenu de pratiques commerciales plus strictes
qui rendent trs rare le crdit interentreprises et donc moins pertinente lanalyse du BFRE.
1. Lquilibre gnral du bilan

De manire gnrale, une relation centrale lie le FRNG, le BFR, la trsorerie et vous est prsente
dans le tableau suivant. Elle dcoule des dfinitions des diffrents lments que nous venons de
prsenter et de lgalit entre lactif et le passif du bilan. Lanalyse statique est intressante, mais
cest aussi et surtout lanalyse des volutions respectives des composantes de lquilibre financier qui constitue une aide prcieuse la dcision et permet de trouver dventuelles solutions
la dgradation de la trsorerie, premier indicateur dun dsquilibre dans le bilan.
fondsderoulementnetglobal=besoinenfondsderoulement+trsorerienette
frng=bfre+bfrhe+tn
Au sens strict, les emplois stables de lentreprise doivent tre financs intgralement par des
ressources stables. Cela correspond un FRNG positif.
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51
Cependant, une marge de scurit supplmentaire est ncessaire en raison des dcalages dans
le temps des diffrentes oprations ainsi que des alas de la vie de lentreprise. Cest pourquoi,
labsence de problmes de trsorerie est garantie par lexistence dun fonds de roulement suprieur au besoin de fonds de roulement. Pour amliorer la trsorerie, on peut donc de manire
concrte augmenter les ressources stables, diminuer les crdits aux clients, diminuer la dure de
stockage ou encore augmenter les crdits auprs des fournisseurs.
La gestion de lquilibre financier est donc un lment fondamental du rle des dirigeants et des
experts comptables. Des capitaux propres insuffisants limitent le FRNG et fragilisent donc dautant lentreprise face aux variations de son activit.
2. des exemples de situations financires diverses

a. Structures financires schmatiques
Diffrentes configurations peuvent se prsenter en fonction de limportance respective du fonds
de roulement, besoin en fonds de roulement et trsorerie. Elles traduisent chacune des situations financires diffrentes. Nous proposons six situations types susceptibles de se prsenter
en vous indiquant le diagnostic apporter et les prconisations ventuelles proposer dans
chaque cas. Nous distinguerons en particulier, les trois premires situations BFR positif, des
trois dernires ressources en fonds de roulement (BFR ngatif). Une partie de nos remarques
est issue du rapport du XXXVIIeCongrs national de lOrdre des experts comptables (la fonction
financire et le plan comptable gnral).
Situation 1
Bilan
BFR+ FR+
schmatique T+
Situation 2
BFR+ FR+
T
Situation 3
FR
T
BFR+
Situation 4
T+
FR+
BFR
Situation 5
FR
BFR
T+
Situation 6
FR
BFR
T
Diagnostic : Les BFR constats sont entirement financs par les ressources durables dont limportance permet de dgager des disponibilits. Cette situation est apparemment la plus favorable pour lentreprise.
Prconisations : Il convient de sinterroger sur la rentabilit des excdents de trsorerie qui peuvent tre trop importants ou mal placs.
Situation2
Diagnostic : Les BFR sont financs en partie par des ressources durables, en partie avec des
concours bancaires courants.
Prconisations : Il convient dapprcier limportance du risque bancaire. Pour rduire le niveau
des concours bancaires, lentreprise peut augmenter son FR en accroissant les ressources
propres ou les dettes financires. Par ailleurs, elle peut rduire le BFR par une diminution des
stocks, une rduction des crances clients ou une augmentation des dettes fournisseurs.
Situation3
Diagnostic : Les concours bancaires courants couvrent une partie des actifs fixes, les BFR et les
disponibilits. Cette situation est mauvaise.
Prconisations : Lentreprise doit restructurer son FR en augmentant les financements longs et
en amliorant son autofinancement. Elle peut galement diminuer son BFR.
52
Situation1
Situation4
Diagnostic : Les ressources induites par le cycle dexploitation sajoutent un excdent de ressources permanentes pour dgager un excdent de liquidits important. Cette situation est
exceptionnelle (courante pour les entreprises de grande distribution mais rare pour les entreprises industrielles).
Prconisations : Lentreprise se doit de surveiller les modalits de gestion de sa trsorerie :
existe-il un sous-emploi de capitaux ?
Situation5
Diagnostic : Les ressources issues du cycle dexploitation couvrent un excdent de liquidits,
ventuellement excessives mais encore une partie de lactif immobilis. Les fournisseurs et les
avances de la clientle financent le cycle mais aussi une partie des immobilisations. Ilsagit dun
cas typique de la grande distribution.
Prconisations : Lentreprise risque dtre dpendante de ses fournisseurs. Il convient donc de
sinterroger sur linsuffisance du FR, conjoncturel ou structurel. Un renforcement des ressources
stables est examiner.
Situation6
Diagnostic : Les ressources durables ne couvrent quune partie de lactif immobilis et leur insuffisance est compense par les fournisseurs, les avances de la clientle et les concours bancaires
courants. Il sagit dune situation similaire la situation 5.
Prconisations : De manire gnrale, il sagit dune situation prcaire pour lentreprise : elle est
dpendante de ses fournisseurs et des banques. Le risque est cependant plus important dans
le cas dune entreprise industrielle. La structure des financements est revoir pour reconstituer
le FRNG.
b. Croissance de lentreprise et risques de dsquilibre

Lanalyse de lquilibre financier est rarement indpendante de la situation de lentreprise au
regard de son cycle de vie. Lanalyste doit notamment tre attentif certaines difficults associes la croissance ou au dclin de lactivit. Cinq risques, non exhaustifs, peuvent notamment
tre envisags.
Risquen1
Croissance trop rapide et non matrise : Les produits ou services de lentreprise rencontrent un
rel succs. Voulant rpondre la forte demande qui leur est adresse, les dirigeants voient leur
chiffre daffaires augmenter de faon considrable. Sans action spcifique sur la gestion des
stocks et/ou sur les dlais de rglement accords aux clients ou accords par les fournisseurs,
le besoin en fonds de roulement augmente trs rapidement, au mme rythme que le chiffre daffaires. Si les ressources stables naugmentent pas, lquilibre FRNG/BFR se dtriore et lentreprise connat des problmes de trsorerie.
Risquen2
Croissance insuffisante : Pour doper ses ventes et augmenter son volume dactivit, lentreprise
accepte dallonger le dlai de rglement accord aux clients sans contrepartie des fournisseurs.
Le BFRE augmente rapidement et lentreprise connat galement des difficults de trsorerie.
Risquen3
Retard dinvestissement : Lentreprise na pas procd aux investissements qui auraient t
ncessaires durant les dernires annes. Confronts une diminution de la productivit, une
mvente des produits pour cause de moindre qualit ou devant faire face une sous-capacit
de production, les dirigeants dcident de rattraper leur retard technologique en investissant
massivement dans loutil productif. Si linvestissement est autofinanc, les ressources stables
naugmentent pas alors que les emplois stables progressent. Le FRNG diminue beaucoup ce qui
entrane des problmes de trsorerie.
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53
Risquen4
Pertes accumules : Laccumulation des pertes durant plusieurs exercices conscutifs vient
diminuer les ressources stables par le biais du report nouveau. Le FRNG se dgrade, entranant des problmes de trsorerie.
Risquen5
Paradoxe du dclin : Pour diffrentes raisons possibles, les ventes de lentreprise diminuent de
manire sensible. Les composantes du BFRE diminuent galement, mais les crances clients
diminuent plus rapidement que les dettes fournisseurs. Le besoin en fonds de roulement diminue, entranant une amlioration de la trsorerie. Cette amlioration est illusoire et temporaire
dans la mesure o la baisse des rsultats va entraner ensuite une diminution des ressources
durables, donc du FRNG et de la trsorerie.
c. anaLyse de LInfLuence de LactIvIt de LentreprIse sur Le Bfr

Diffrents ratios permettent danalyser le besoin en fonds de roulement dexploitation. Il est tout
dabord possible de mesurer le poids du BFR dexploitation au regard du chiffre daffaires. De
manire plus prcise, il est souhaitable disoler les causes de lvolution de ce poids au sein de
lactivit de lentreprise parmi les stocks, crances dexploitation ou dettes dexploitation. Les dlais
indiqus dans ce que lon nomme les ratios de temps dcoulement rpondent cette question.
1. Le poids du Bfr dexploitation

Si lon se rfre au mode de calcul du BFR dexploitation, on constate quil est fonction de lactivit de lentreprise. La proportionnalit du BFRE au chiffre daffaires est mesure par un ratio
appel poids du BFR dexploitation .
Si lon se rfre la construction du BFRE, tout accroissement du poids du BFRE peut sexpliquer par un accroissement des dcalages de lactif circulant (stocks et crances clients) ou par
une rduction des dcalages du passif (dettes fournisseurs). Afin de prciser la source de ces
modifications, il est possible dutiliser des ratios dits de rotation qui indiquent les dlais de rotations des stocks, des crdits clients ou des crdits fournisseurs.
2. Les ratios de temps dcoulement

Un ratio de rotation, appel galement ratio de temps dcoulement, prcise la dure pendant
laquelle un flux rel de matires, crances ou dettes, est rest immobilis dans lentreprise. Les
dlais de rotation sont obtenus en formant le rapport entre un poste du BFRE (stock, crance ou
dette) et un flux dachat, de production ou de vente.
a. Les ratios de rotation des stocks
De manire plus intressante, il est conseill de sparer les diffrents types de stocks :
Dure de stockage des matires premires =(Stocks de matires premires/CAPMC) 360.
Dure de stockage des marchandises =(Stocks de marchandises/CAMV) 360.
Dure de stockage des produits finis =(Stocks de produits finis/Cot de production des produits finis vendus) 360.
Il est noter que ce dernier ratio ne pourra tre calcul que de manire interne lentreprise. En
effet, le cot de revient de la production napparat pas dans le compte de rsultat destin aux
utilisateurs extrieurs.
54
bfreexprimenjoursdeca=bfre360/ca
b. Le ratio de rotation du crdit client

Le ratio de rotation du crdit client mesure la dure moyenne du crdit accord par lentreprise
ses clients (ou plus prcisment le dlai moyen de paiement de ceux-ci). Il se calcule en rapportant lencours client au chiffre daffaires journalier moyen.2
Duremoyenneducrditclient

(Crancesclients EENE - avancesreues ECA - ECP )

360
ChiffredaffairesTTC( 2 )
c. Le ratio de rotation du crdit fournisseur
Le ratio de rotation du crdit fournisseurs mesure la dure moyenne du crdit accord lentreprise par ses fournisseurs (ou le dlai moyen de paiement de celle-ci). Il rapporte lencours fournisseurs aux achats journaliers moyens.3
Duremoyenneducrditclient

(Dettesfournisseurs - avancesverses - ECA ECP )

360
( Achatsdemarchandises Achatsdematires chargesexternes )TTC( 3 )
d. Lexcdent de trsorerie dexploitation (EtE)
Nous avons vu dans le chapitre II que lEBE et la CAF taient des indicateurs du niveau de la
trsorerie gnr par lexploitation ou lactivit. Dans les deux cas, cette trsorerie nest que
potentielle car une partie de cette trsorerie peut tre immobilise dans les stocks et dans le
dcalage clients fournisseurs. Pour passer de flux encaissables des flux encaisss, on tient
compte de la variation du besoin en fonds de roulement et on obtient alors la trsorerie rellement encaisse grce lactivit et appele excdent de trsorerie.
On peut calculer trois excdents diffrents, bass sur lexploitation pour certains, sur lensemble
de lactivit pour dautre.
Excdent sur oprations =ESO =EBE des stocks
= Trsorerie gnre par lexploitation et compte tenu du financement des stocks.
Excdent de trsorerie dexploitation =ETE =EBE BFRE
= Trsorerie gnre par lexploitation et compte tenu du financement des stocks et du dcalage entre lencaissement des crances clients et le rglement des dettes fournisseurs.
Excdent de trsorerie globale =ETG =CAF BFR
= Trsorerie gnre par toute lactivit et compte tenu du financement de lensemble du BFR
(exploitation et hors exploitation).
II.
LanaLyse de Lendettement
Aprs ltude de lquilibre fonds de roulement/besoin en fonds de roulement , le deuxime axe

danalyse du bilan est centr sur la notion dendettement. On distingue les dettes dexploitation (
court terme et sans intrt) des dettes financires ( chance fixe, plus longue et rmunres).
Il sagit ds lors de mesurer le risque financier de lentreprise li au poids de lendettement. Un
bilan financier (ou patrimonial) serait davantage adapt lanalyse de lendettement de lentreprise mais il nest plus au programme du DCG.
La notion de risque financier peut tre aborde court et long terme. court terme, lobjectif
est de mesurer la capacit de lentreprise honorer ses engagements court terme (notion de
liquidit). plus long terme, on tudiera laptitude de lentreprise faire face ses engagements
long terme (notion de solvabilit).
2. Le numrateur est exprim TTC. Or, les montants issus du compte de rsultat (chiffre daffaires, achats)
sont HT. Il convient donc de multiplier le dnominateur par (1 + taux de TVA) pour obtenir les montants TTC.
3. Voir note prcdente.
201161TDPA0112
55
Il convient de noter ds prsent que lanalyse du risque financier mene sur le bilan est une
analyse statique qui sintresse la situation actuelle des financements de lentreprise.
a. anaLyse court terme de Lendettement : La LIquIdIt

La liquidit est dfinie comme la capacit de lentreprise faire face ses engagements de court
terme.
En pratique, la liquidit est assure lorsque la valeur des actifs permet thoriquement de rembourser les dettes pour un mme terme de liquidit/exigibilit. Elle mesure en quelque sorte la
vitesse de rotation de lactif par rapport au passif.
Une dure des emplois suprieure celle des ressources gnre un risque dilliquidit. Dans ce
cas, lentreprise ne dpose pas obligatoirement son bilan. Il lui faut en revanche chercher de
nouvelles ressources de court terme avec une contrainte de dpendance supplmentaire. En
priode difficile, cela peut tre impossible et contraindre lentreprise dposer son bilan.
1. La liquidit gnrale
La liquidit gnrale mesure laptitude de lentreprise faire face ses dettes court terme.
Le ratio de liquidit gnrale se construit partir du rapport entre les actifs moins dun an
(stocks, crances clients, autres crances et liquidits) et le passif moins dun an (ensemble
des dettes dont lchance est moins dun an).
ratiodeliquiditgnrale=actifsmoinsdunan/passifsmoinsdunan
Ce ratio doit tre assez largement suprieur 100 % dans la mesure o les actifs moins dun
an prsentent des degrs de liquidit trs divers.
La liquidit rduite mesure laptitude de lentreprise faire face ses dettes de court terme avec
ses liquidits et les sommes attendues des clients. Elle exprime en fait la liquidit de lentreprise
en excluant les stocks de lanalyse. En effet, une partie des stocks reprsente une vritable
immobilisation (valeur minimum du stock ncessaire lactivit normale de lentreprise). Ces
stocks peuvent se rvler insuffisamment liquides en cas de besoin urgent.
Le ratio de liquidit rduite se construit en rapportant les actifs moins dun an, diminus des
stocks, au passif exigible court terme.
ratiodeliquiditrduite=actifsmoinsdunanhorsstocks/passifsmoinsdunan
Ce ratio est parfois appel ratio de trsorerie . Il doit tre proche de 100 %.
3. La liquidit immdiate
La liquidit immdiate mesure laptitude de lentreprise faire face ses dettes de court terme
avec ses seules liquidits. Le ratio de liquidit immdiate se construit en rapportant les liquidits
et les valeurs mobilires de placement au passif moins dun an.
ratiodeliquiditimmdiate=disponibilits+vmP/passifsmoinsdunan
Ce ratio est gnralement faible mais il nexiste pas de norme. titre dillustration, un ratio de
liquidit immdiate suprieur 100 % traduirait une trsorerie nette positive. De manire gnrale, ce ratio connat des fluctuations dont linterprtation est souvent trs incertaine.
B. anaLyse Long terme de Lendettement : La soLvaBILIt

Limpact de lendettement sur la situation financire plus long terme est analys par la notion
de solvabilit. La solvabilit se dfinit comme la capacit de lentreprise payer ses dettes
lorsque celles-ci arrivent chance.
56
2. La liquidit rduite
1. analyse de la solvabilit par lindpendance financire

Lindpendance financire mesure le poids de lendettement global. Elle traduit laptitude de
lentreprise engager de nouveaux emprunts sans risque ou au contraire rembourser ses
cranciers en cas de liquidation de lentreprise.
Le ratio dindpendance financire (ou dautonomie globale)
Le ratio dindpendance financire rapporte lendettement total au total du bilan.
tauxdendettementfinancier=endettementfinancier/totaldebilan
Il nexiste pas de norme proprement parler pour ce ratio mais on considre gnralement que
lendettement financier ne doit pas reprsenter plus du tiers du total de bilan. En effet, il saccompagne de dpenses annuelles fixes (amortissements des emprunts et intrts). En cas de dtrioration de lactivit, lentreprise risque dtre dans lincapacit dassurer le service de sa dette.
2. analyse de la solvabilit par lautonomie financire

Lautonomie financire compare lendettement aux ressources propres de lentreprise. Elle
exprime une rgle de prudence pour les banques qui, en cas de faillite, seront rembourses sur
les ressources propres de lentreprise.
Nous prsentons ici la forme la plus usuelle de ratio dautonomie financire qui rapporte les
dettes financires aux capitaux propres.
ratiodautonomiefinancire=dettesfinancires/capitauxpropres
Ce ratio doit tre infrieur 1. En effet, dans le cas contraire, les dettes financires sont suprieures
aux capitaux propres. Cela implique un risque important pour les prteurs de lentreprise qui simpliquent alors dans la gestion de lentreprise et mettent en cause son autonomie. Par ailleurs, ce
ratio permet de mesurer la capacit de rsistance de lentreprise aux variations de la conjoncture.
Il convient cependant de demeurer critique sur lapplication universelle de la norme du ratio dautonomie financire. En effet, certaines entreprises peuvent supporter un endettement financier
suprieur leurs capitaux propres si elles gnrent des flux de trsorerie dexploitation importants.
3. analyse de la solvabilit avec la caf

Le ratio dettes financires/CAF permet dapprcier la capacit de remboursement lie la CAF.
La limite maximum frquemment admise pour ce ratio est de 3 ou 4, ce qui signifie que les dettes
de lentreprise reprsentent 3 4 annes de capacit dautofinancement. De plus, ce ratio peut
tre utilis pour analyser la solvabilit de lentreprise : ainsi, au-del de 3 4, le niveau de ce ratio
traduit une solvabilit, cest--dire une capacit rembourser ses dettes, insuffisante.
Nous appliquons la socit Rfrence, les analyses du bilan fonctionnel que nous venons de
prsenter. Les oprations de lentreprise supportent une TVA au taux normal de 19,60 %.
ANALYSE DES BILANS FONCTIONNELS
FRNG
Variation du FRNG
BFRE
Variation du BFRE
BFRHE
Variation du BFRHE
Trsorerie
Variation de Trsorerie
N
1 612 081(1)
231 505
1 897 501(2)
617 482
97 179(3)
98 949
188 241(4)
287 028
N1
1 380 576
1 280 019
1 770
98 787
-
(1) 5 062 551 3 450 470

(2) 2 886 845 989 344
(3) 3 569 100 748
(4) 6 584 194 825
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57
ANALYSE DES POSTES DU BFRE

Dure de stockage des matires premires
Dure de stockage des marchandises
Dure du crdit clients
Dure du crdit fournisseurs
BFRE en jours de chiffre daffaires
ESO
ETE
ETG
N
25,2(1)
33,9(2)
48,4(3)
37,2(4)
59,7(5)
1 058 987 (6)
549 980 (7)
228 803 (8)
N1
29,6
54,1
38,6(9)
42,4
43,9
-
ANALYSE DE LENDETTEMENT
Emprunts obligataires convertibles
(+) Autres emprunts obligataires
(+) Emprunts et dettes tablis. de crdit
(+) Emprunts et dettes financires divers
() ICNE sur emprunts
() ECA sur emprunts
(+) ECP sur emprunts
() Soldes crditeurs de banque
Total des emprunts(1)
CAF(1)
Capitaux propres comptables
Ratio capacit de remboursement(2)
Ratio dautonomie financire(3)
N
585 000
1 432 053
(5 423)
(125 325)
1 886 305
747 336
2 285 613
2,5
82,5%
N1
1 636 000
(5 651)
(9 954)
1 620 395
850 661
1 619 009
1,9
100%
(1) Si le texte nous le propose, on peut retraiter le crdit-bail.

(2) Emprunts/CAF
(3) Emprunts/Capitaux propres comptables
Commentaires des tableaux prcdents

Le niveau de la trsorerie est devenu ngatif au cours de la priode.
Cette dgradation ne provient pas du haut du bilan puisque la rgle minimale dquilibre financier est satisfaite : le FRNG est non seulement positif mais en augmentation. Lensemble des
emplois stables est donc financ par des ressources durables (capitaux propres et emprunts).
Par contre, si en N1, lexcdent de ressources durables (donc le FRNG soit 1 380 576) permettait de financer le cycle dexploitation (autrement dit le BFRE soit 1 280 019), il en va autrement
en N (1 612 081 de FRNG contre 1 897 501 de BFRE). Ce dsquilibre provient-il dun manque
de ressources durables (donc un FRNG insuffisant) ou un BFRE trop lev ? Nous ne disposons
pas dinformations sectorielles, mais on peut tout de mme constater la forte hausse du BFRE
exprim en jours de chiffre daffaires (+ 36 %) lie laccroissement de la dure de crdit accord
aux clients et malgr la baisse des dures de stockage.
Cette forte hausse du BFRE apparat galement travers le niveau des excdents de trsorerie :
lETE reprsente la moiti de lEBE et lETG seulement 37 % de la CAF !
58
(1) 188 992 360/(2 692 280 + 8 995)

(2) 56 244 360/(580 923 + 15 698)
(3) (1 832 656 59 852 + 69 500 (EENE)) 360/(11 451 175 1,196)
(4) (653 200 15 924 (avance verse) + 6 980 (ECP)) 360/(580 923 + 2 692 280 + 75 000 + 150 000 + 1 720 188) 1,196
(5) 1 897 501 360/11 451 175
(6) EBE stocks =1 167 462 (188 992 + 532 668 + 56 244 97 987 374 500 25 000 71 942)
Attention : la valeur des stocks en N1 est donne dans le bilan comptable en valeurs nettes ; comme dans un bilan fonctionnel, tous les
postes de lactif circulant doivent tre retenus pour leur valeur brute. Les 25 000 qui apparaissent dans le calcul correspondent la
dprciation sur les stocks de produits finis la fin de lexercice N1; cette information a t trouve dans le tableau des dprciations,
dans la colonne dbut N (donc fin N1).
(7) EBE BFRE =1 167 462 617 482
(8) CAF BFR =747 336 (617 482 98 949)
(9) (1 312 475 + 61 650 51 842 (avance reue) + 21 689 (ECA)) 360/(10 493 878 1,196)
Encore une fois, pour N1, les postes apparaissent dans le bilan en valeurs nettes et les 61 650 qui apparaissent dans le calcul ci-dessus correspondent la dprciation du poste crance clients (cette information a t trouve dans le tableau des dprciations, dans la
colonne dbut N).
En dgageant une ressource de 98 949 , la partie hors exploitation du cycle a permis de rduire
les besoins de trsorerie ; mais cette ressource ne peut tre que temporaire.
Daprs lanalyse de lendettement, le montant des dettes financires qui composent les ressources durables nest pas excessif puisque le ratio emprunt/CAF est infrieur trois ; lentreprise Rfrence peut donc tre considre comme solvable. Nanmoins, la dure moyenne
de remboursement augmente tout de mme de 30 % sur la priode et le ratio dautonomie financire est toujours proche de 100 %.
ConclUsion
Avec cette premire srie, nous terminons une premire phase du diagnostic financier. Elle sera
complte dans la deuxime srie avec :
une tude complmentaire du compte de rsultat et du bilanafin danalyser la rentabilit des
moyens mis en uvre et les risques encourus par lentreprise (calcul de seuil de rentabilit) ;
une autre approche du diagnostic financier, centre cette fois sur la trsorerie, avec le tableau
de financement et les tableaux de flux.
201161TDPA0112
59
LexiqUe
Actif du bilan : Ensemble des biens et des droits constituant le patrimoine de lentreprise. Il est
compos de lactif immobilis (emplois stables) et de lactif circulant (lments qui ne font que
transiter dans lentreprise et qui se renouvellent) auxquels on rajoutera les comptes de rgularisation et les carts de conversion actif.
Analyse financire : Ensemble dinstruments et de mthodes de diagnostic qui visent noncer
une apprciation concernant la situation financire et les performances des entreprises (E.Cohen).
Autofinancement : Trsorerie potentielle gnre par lactivit dduction faite des dividendes
pays au cours de lexercice (CAF dividendes).
Besoin en fonds de roulement : Besoin de financement permanent court terme n du dcalage entre le dcaissement des achats et lencaissement des ventes, diffrence entre les stocks,
les en-cours et les crances de lactif circulant et les dettes circulantes.
Bilan : Document de synthse qui dcrit un moment donn (gnralement la date de clture
de lexercice) le patrimoine de lentreprise. Il rend compte de la provenance des ressources (passif) et de leur affectation (actif).
Bilan fonctionnel : Bilan ayant subi un certain nombre de retraitements et de reclassements de
manire traduire une vision conomique de la situation de lentreprise. En particulier, les postes
y sont classs daprs la fonction laquelle ils se rapportent (financement, investissement,
exploitation) et valus leur valeur dorigine.
Centrale de bilans (Banque de France) : Institution cre par la Banque de France en 1968.
Elle constitue une base de donnes descriptive et comptable dentreprises pour une analyse
individuelle mais surtout sectorielle.
Compte de rsultat : Document comptable de synthse qui dcrit la formation du rsultat dun
exercice travers les diffrents soldes intermdiaires de gestion. Il reprend lensemble de lactivit de lentreprise pendant lexercice.
Dette : Argent mis la disposition dune entreprise par ses cranciers. On distingue les dettes
dexploitation ( court terme et sans intrt) des dettes financires ( chance fixe, plus longue
et rmunre).
Effet ciseau : Baisse mcanique du rsultat de lentreprise gnre par une croissance des
charges suprieure celle des produits. Lissue de cette volution peut tre fatale lentreprise.
Excdent de trsoreriedexploitation (ETE =EBE BFRE) : Trsorerie effectivement encaisse (compte tenu de la variation du BFRE) grce lexploitation.
Exigibilit : Dlai courant jusqu lchance de remboursement dune dette.
Fonds de roulement net global : Excdent des ressources durables aprs financement des
emplois stables.
Intensit capitalistique : Ratio qui caractrise lintensit du capital de production ncessaire
pour quun salari puisse travailler. Il se calcule en rapportant les immobilisations dexploitation
brutes leffectif moyen.
Liquidit dune entreprise : Capacit de lentreprise faire face ses engagements de court
terme. La liquidit est assure lorsque la valeur des actifs moins dun an permet thoriquement
de rembourser les dettes moins dun an.
60
Capacit dautofinancement (CAF) : Flux de trsorerie potentiel gnr par lactivit normale
de lentreprise, pendant une priode donne. Il peut tre utilis pour financer de nouveaux investissements ou pour rembourser des emprunts.
Liquidit dun bien : Aptitude dun bien tre transform en moyen de paiement sans perte de
valeur.
Passif du bilan : Ensemble des ressources la disposition des entreprises. Il est compos des
capitaux propres, des dettes classes suivant leur origine ainsi que des produits constats
davance.
Profitabilit : Capacit de lentreprise gnrer du rsultat (ex. : EBE/CA ou rsultat net/CA). la
diffrence de la rentabilit, la profitabilit ne tient pas compte des moyens investis.
Ratio : Rapport de deux grandeurs issues par exemple du compte de rsultat ou du bilan et
dcrivant la situation de lentreprise.
Ratio de rotation ou de temps dcoulement : Ratio qui met en rapport un poste du BFRE
(stocks, crance ou dette) et un flux dachat, de production ou de vente. Il prcise la dure pendant laquelle un flux rel de matires, crances ou dettes est rest immobilis dans lentreprise.
Rentabilit : Rapport entre laccroissement de richesse (le rsultat) et les moyens mis en uvre
pour lobtenir. Les deux taux de rentabilit les plus frquemment calculs sont le taux de rentabilit conomique (rsultat dexploitation aprs impt/actif conomique) et le taux de rentabilit financire (rsultat net/capitaux propres).
Retraitements : Modification de la prise en compte de certains postes du bilan et du compte de
rsultat par rapport aux indications du PCG. Les retraitements sont destins amliorer la qualit du diagnostic financier.
Soldes intermdiaires de gestion (SIG) : Diffrences partielles entre certains produits et certaines charges qui permettent la dcomposition du rsultat de lexercice.
Solvabilit : Capacit de lentreprise payer ses dettes lorsque celles-ci arrivent chance. Au
sens large, la solvabilit est assure lorsque la valeur des actifs est suprieure celle des dettes.
Structure financire : Part respective des capitaux propres et des dettes financires dans les
ressources durables de lentreprise.
Valeur ajoute : SIG qui reprsente la richesse cre par lentreprise dans lexercice de ses
activits professionnelles courantes par rapport la valeur initiale des biens et services utiliss
pour raliser ces activits. Il sagit dun indicateur central de lactivit dune entreprise. Sur un
plan macroconomique, la somme des valeurs ajoutes des entreprises est gale au produit
intrieur brut (PIB).
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61
Index
Intrts courus non chus 46
Liquidit 23, 43, 56
Marge commerciale 31
Personnel extrieur 33
Primes de remboursement des obligations
46
Profitabilit 31
Rentabilit 19, 23, 34
Rsultat brut dexploitation 33
Retraitement 33
Risque 23
Risque financier 55
SIG 25
Solvabilit 19, 23, 43, 56
Stocks 50, 54
Subvention dexploitation 34, 40
Subvention dinvestissement 40
Transferts de charges 34, 39, 40
Valeur ajoute 26, 32, 33, 41
Autofinancement 41
Besoin en fonds de roulement 38, 50, 54, 55
Bilan fonctionnel 42
Capacit dautofinancement 37, 57
Capacit de remboursement 57
Capital souscrit appel non vers 44
Capital souscrit non appel 44
Centrale de bilans 33
Charges rpartir 22, 35, 45
Crdit-bail 34, 47
Dcalage 37, 50
cart de conversion actif 22, 45
cart de conversion passif 22, 45
Effets escompts non chus 43, 46
Endettement 55
quilibre financier 42, 51
Escomptes 34
Excdent brut d'exploitation 32, 39
Excdent de trsorerie 38
Fonds de roulement net global 50
62
UE116
Finance dentreprise
Anne 2012-2013
Devoir 1
envoyer la correction
Auteur : Jean-Claude COILLE
exercIce : socIt BaLLand

Vous ralisez un stage dans un cabinet dexpertise comptable qui vous demande de raliser des travaux
danalyse financire concernant une PME, la socit Balland.
Cette socit fabrique du mobilier de jardin et ses actionnaires sinquitent de la baisse de la profitabilit.
Par ailleurs, ils dsirent apporter une solution la dgradation rcente de la trsorerie.
Dossier1 : Outils de lanalyse financire (13,5 points)

Ce premier dossier a pour objectif de mettre en place les principaux outils de lanalyse financire. Le
traitement des deux premires questions se fera sans aucun retraitement alors que les questions3, 4 et5
donneront lieu aux retraitements habituels.
TRAVAIL FAIRE
1. Calculez les soldes intermdiaires de gestion de lexercice N. (3points)
2. Calculez la CAF de lexercice N en utilisant les deux mthodes usuelles ( partir du rsultat net et
partir de lEBE). (2points)
3. Vous dcidez prsent de procder aux principaux retraitements de la centrale de bilans de la
Banque de France. Calculer pour lexercice N : (2points)
la valeur ajoute au cot des facteurs ;
le rsultat brut dexploitation ;
le rsultat net dexploitation.
4. Reproduisez et compltez le tableau ci-aprs sur votre copie afin de mettre en vidence, en euros,
la rpartition de la richesse cre pour lexercice N. (1,5point)
N
VA cdb :
(+ou ) autres lments :
() Personnel :
() tat :
() Prteurs :
=CAF :
() Dividendes
=Autofinancement :
5. tablissez les bilans fonctionnels pour les exercices N1 et N. (5 points)

Dossier2 : Calcul de ratios et commentaires (6,5 points)
Vous dsirez commenter les indicateurs dont vous disposez dans lannexe n 4. Avant cela, vous souhaitez
en vrifier quelques-uns.
6. Justifiez, en posant le calcul sur votre copie (pour lexercice N seulement), les six indicateurs de
lannexe n 4 reprs par un renvoi. (2,5points)
7. Ralisez un commentaire structur de la profitabilit et de lquilibre financier de la socit Balland.
(4points)
201161TDPA0112
20
63
Finance dentreprise Devoir 1
Annexe1 ListedesAbrviAtions
Les principales abrviations utilises sont les suivantes :
Besoin en fonds de roulement dexploitation
Besoin en fonds de roulement hors exploitation
Chiffre daffaires
Capacit dautofinancement
Centrale de bilans (de la Banque de France)
cart de conversion actif
cart de conversion passif
Effets escompts non chus
Excdent de trsorerie dexploitation
Fonds de roulement net global
Intrts courus non chus
Marge commerciale
Prix de cession des lments dactifs
Rsultat net dexploitation
Rsultat courant avant impt
Soldes intermdiaires de gestion
Valeur ajoute
Valeur comptable des lments dactifs cds
BFRE :
BFRHE :
CA :
CAF :
CAMPC :
CdB :
EBE :
ECA :
ECP :
EENE :
ETE :
FRNG :
ICNE :
MC :
PCEA :
PE :
RBE :
RNE :
RE :
RCAI :
SIG :
VA :
VCEAC :
VMP :
64
Annexe2 DocumentsdesynthsesocitbALLAnd
CHARGES
Achats de marchandises :
Variation de stock de marchandises
Achats de matires premires :
Variation de stock de matires premires
Services extrieurs :
Personnel extrieur
Loyers crdit-bail
Autres
Charges sociales
Dotations aux amortissements et dprciations :
Immobilisations : dotations amortissements
Actif circulant : dotations dprciations
Dotations aux provisions
Autres charges
TOTAL I
Quote-part sur oprations faites en commun II
CHARGES FINANCIRES
Dotations
Intrts et charges assimiles
Diffrences ngatives de change
Charges nettes sur cessions de VMP
TOTAL III
CHARGES EXCEPTIONNELLES
Valeur comptable lments dactifs cds
Dotations
TOTAL IV
Participation des salaris aux rsultats V
Impts sur les bnfices VI
Total des charges : I + II + III + IV + V + VI
Solde crditeur : Bnfice
TOTAL GNRAL
201161TDPA0112
PRODUITS
PRODUITS DEXPLOITATION
Production vendue de biens et de services
17 911
Sous-total A : Chiffre daffaires
(110)
Production stocke
150 Subventions dexploitation
300 Reprises sur dprciations et provisions
7 550 Transferts de charges
125 Autres produits
1 200
Sous-total B
530 TOTAL I (A + B)
1 560
220
150
20
29 606
12 Quote-part sur oprations faites en commun II
PRODUITS FINANCIERS
25 De participation
261 Dautres valeurs mobilires de placement
25 Diffrences positives de change
51 Produits nets sur cessions de VMP
362 TOTAL III
PRODUITS EXCEPTIONNELS
231 Sur oprations de gestion
185 Sur oprations en capital :
Produits cessions dlments dactifs
Subvention dinvestis. vire rsultat
Reprises sur dprciations et provisions
416 TOTAL IV
103
450
30 949 Total des produits : I + II + III + IV
1 371
32 320 TOTAL GNRAL
N
31 239
31 239
360
119
379
90
10
958
32 197
5
15
5
6
20
46
26
21
25
72
32 320
32 320
65
BRUT
N
1 000
A et D(1)
N
0
NET
N
1 000
4 900
3 300
4 310
250
1 920
1 580
2 795
-
2 980
1 720
1 515
250
2 400
1 000
1 300
450
155
275
200
290
180
13 390
6 450
6 940
5 620
1 430
3 100
90
40
45
-
1 390
3 055
90
1 266
2 715
-
3 450
500
100
23
145
-
3 305
500
100
23
3 510
400
15
5
5
230
8 463
7 916
Participations
Prts
ACTIF IMMOBILIS
430
200
TOTAL I
Stock et en-cours :
Matires premires
Produits finis
Avances et acomptes verss
Crances dexploitation :
Crances diverses
Disponibilits
ACTIF CIRCULANT
TOTAL II
Charges rpartir sur plusieurs exercices III

Prime de remboursement des obligations IV
carts de conversion actif V
TOTAL GNRAL 0 V
8 693
30
23 113
6 680
30
16 433
NET
N1
0
20
13 556
(1) Amortissements et dprciations.
IMMOBILISATIONS
Constructions
Autres immobilisations corporelles
Avances et acomptes
Participations
Prts
TOTAL
Dbut N
Augment. N
Diminut. N
Fin N
4 000
2 500
3 400
450
900
1 200
1 110
250
400
200
450
4 900
3 300
4 310
250
420
180
10 950
60
40
3 560
50
20
1 120
430
200
13 390
BILANS ACTIFS
ANNES
TOTAL 0
Constructions
Installations
Avances et acomptes
66
DPRCIATIONS PROVISIONS
Participations
Matires premires
Produits finis
TOTAL
AMORTISSEMENTS
Constructions
TOTAL
BILANS PASSIFS
Capital
Primes dmission, de fusion, dapport
Rserves :
Rserve lgale
Autres
Report nouveau
Subventions dinvestissement
CAPITAUX PROPRES I
Dbut N
130
54
25
110
200
519
Augment. N
25
40
45
135
150
395
Diminut. N
54
25
100
200
379
Fin N
155
40
45
145
150
535
Dbut N
Augment. N
Diminut. N
Fin N
1 600
1 500
2 100
5 200
320
360
880
1 560
280
185
465
1 920
1 580
2 795
6 295
N
6 000
1 875
N1
4 500
1 200
450
1 785
5
1 371
140
11 626
450
1 350
10
700
100
8 310
150
200
1 944
20
1 564
-
2 273
208
3 152
140
PROVISIONS RISQUES ET CHARGES II

Emprunts auprs des tablissements de crdit(1)
Dettes dexploitation :
Dettes fournisseurs et comptes rattachs
Dettes diverses :
Dettes sur immobilisations
Dettes fiscales (impts sur les bnfices)
145
120
20
25
DETTES III
carts de conversion passif IV
TOTAL GNRAL I IV
4 610
47
16 433
5 001
45
13 556
(1) Dont soldes crditeurs de banque :
25
201161TDPA0112
67
Annexe3 InformAtionscompLmentAiressocitbALLAnd
Au cours de lexercice N, la socit Balland a :
souscrit un contrat de crdit-bail ( la date du 1er juillet N) :
valeur du bien lou : 2 500,
ce bien aurait fait lobjet dun amortissement en linaire sur 5 ans sil avait t acquis en pleine proprit ;
reu une subvention dexploitation qui peut-tre considre comme un complment au chiffre daffaires.
Le tableau ci-dessous synthtise les intrts courus non chus sur emprunts et les effets escompts non
chus la fin de chacun des exercices :
ICNE sur emprunts :
EENE :
N
64
105
N1
44
5
Les VMP peuvent tre assimiles de la trsorerie.

Les carts de conversion actif concernent les dettes fournisseurs et les carts de conversion passif sont
rattacher aux crances clients.
Les charges et produits constats davance concernent lexploitation.
Annexe4 TAbLeAudindicAteursconomiquesetfinAnciers
INDICATEURS
CONOMIQUES ET FINANCIERS
Taux de profitabilit nette :
Taux de matires premires : CAMPC/PE
Taux de charges externes : charges externes/CA
Taux de charges de personnel : charges personnel/VA
Taux dEBE : EBE/CA
Taux de charges financires : charges financires/CA
FRNG
BFRE
BFRHE
Trsorerie nette
Dure de stockage matires premires
Dure du crdit clients(a)
Dure du crdit fournisseurs
BFRE en jours de CA
ETE en euros
(a) Les ventes sont soumises une TVA au taux normal (19,60 %).
Balland N
4,4 %(1)
56,3%(2)
25,6%
29,8%
13%
1,2%
5 921
6 160
109
130
29(3)
34(4)
40
71(5)
2 650(6)
Balland
N1
5,5%
58%
26%
29%
12,5%
0,8 %
4 599
4 748
164
15
20
25
40
60
-
Ratios moyens
secteur en N
5%
58%
27%
28%
12,5%
0,7%
20
30
30
60
-
Les informations issues du compte de rsultat nont pas t retraites ; par contre, les calculs bass sur
le bilan intgrent les retraitements du crdit-bail et des effets escompts non chus.
Les renvois (de 1 6) inscrits dans la colonne Balland N , ne sont l que pour bien identifier les lignes
pour lesquelles vous devez justifier le calcul de lindicateur.
68

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11 339 941 10 087 251 Total des produits I IV

(1) Quote-part des oprations faites en commun.

11 929 760 10 709 139

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Charges constates davance

Charges rpartir sur plusieurs exercices III

(1) Amortissements et dprciations.

Autres emprunts obligataires

Produits constats davance

carts de conversion passif IV

TOTAL II PROVISIONS RISQUES ET CHARGES

III.Informations complmentaires sur la socit Rfrence

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Les escomptes obtenus et accords sont rsums dans le tableau suivant :

Les VMP peuvent tre assimiles la trsorerie.

ChaPiTre 1. Prsentation des tats financiers

Les opratIons effectues par LentreprIse

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La transcrIptIon des opratIons dans Les tats fInancIers

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Provisions pour risques et charges

Comptes de rgularisation passifs

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