Tipo de Cambio Real Multilateral

Cuando se analiza el sector externo utilizando el tipo de cambio real, se debe

elegir un pas para poder comparar la inflacin local con la inflacin extranjera.
Por ejemplo, si se calcula el tipo de cambio real con respecto a Estados
Unidos, se tiene en cuenta la inflacin en Estados Unidos. Los pases, sin
embargo, comercian con muchos otros pases, no con uno solo. Para tener en
cuenta este hecho, el tipo de cambio real multilateral se calcula utilizando los
tipos de cambio nominales y niveles de precios de varios pases. Usualmente
estos pases son aquellos con los que el pas en cuestin tiene intercambio
comercial, y se ponderan de acuerdo a los niveles de importaciones y
exportaciones. Una forma simple de calcularlo es realizando un promedio
ponderado simple. Tambin se puede utilizar un promedio geomtrico.
Cuntos pases incluir? Una opcin es tener en cuenta el 90% del comercio
internacional, aunque para fines especficos se pueden excluir ciertos pases
que tengan grandes variaciones en su tipo de cambio que no afecten la
competitividad.
El tipo de cambio real entre dos pases se denomina bilateral, mientras que el
que incluye a varios pases se denomina multilateral.

Tipo de cambio real multilateral (Multilateral real exchange rate)

El tipo de cambio real multilateral (TCRM) se define como el promedio

ponderado de los diferentes tipos de cambio bilaterales. Se utiliza un promedio
geomtrico por ser estadsticamente preferible, al no estar afecto a la eleccin
del ao base o a la utilizacin de ndices o niveles de tipo de cambio nominal.
ndice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM)
El ndice Tipo de Cambio Real Multilateral Diario (ITCRM) mide el precio
relativo de los bienes y servicios de nuestra economa con respecto a los de un
grupo de pases con los cuales se realizan transacciones comerciales.
Se obtiene a partir de un promedio ponderado de los tipos de cambio reales
bilaterales de los principales socios comerciales del pas. Este ndice captura
las fluctuaciones de las monedas y de los precios respecto de los principales
socios comerciales y es, por lo tanto, una de las medidas amplias de
competitividad (de tipo precio). Se considera la evolucin de los precios
expresados en moneda local de canastas de consumo representativas de los
socios comerciales en trminos de valor de la canasta de consumo local.
El ITCRM se elabora y publica de forma diaria, a partir del cierre de los
mercados de divisas del da anterior y contempla un mecanismo de diarizacin
de las estimaciones y de replicacin de los ltimos datos de los ndices de
precios representativos para informacin an no conocida.

A) Tipo de Cambio Nominal Multilateral

Para el tipo de cambio nominal del nuevo sol respecto al dlar se utiliz el
promedio compra-venta diario publicado por la Superintendencia de Banca y
Seguros (SBS).
Para el tipo de cambio nominal de las diferentes monedas respecto al dlar se
utiliza como fuente las Estadsticas Financieras Internacionales del Fondo
Monetario Internacional (FMI).
Para los periodos en los que la informacin del Fondo Monetario todava no se
encuentra disponible se utilizan los tipos de cambio diarios publicados por
Bloomberg y Reuters. En cuanto el FMI hace llegar la informacin estos datos
son reemplazados.
Para el clculo del tipo de cambio nominal multilateral se emplean
ponderaciones que consideran los 20 principales socios comerciales del Per
en el ao 2010. Los pases considerados son: Alemania, Argentina, Blgica,
Brasil, Canad, Chile, China, Colombia, Corea del Sur, Ecuador, Espaa,
Estados Unidos, Italia, Japn, Mxico, Holanda, Reino Unido, Suiza, Taiwn y
Venezuela. Adems, se ha fijado como periodo base del ndice de tipo de
cambio real multilateral el ao 2009 para mantener la compatibilidad con el
ndice de precios al consumidor que publica el Instituto Nacional de
Estadsticas e Informtica.

Tipo de cambio real

El tipo de cambio real se refiere al precio relativo de los bienes y servicios de
un pas. Se mide mediante el tipo de cambiando ponderado mediante
el deflactor del Producto Interior Bruto. Se puede hablar de dos tipos de cambio
reales:

Tipo de cambio real bilateral: se refiere al valor de los bienes y

servicios de un pas respecto a otro. Se clcula mediante:

e = (E x P*) / P
e = tipo de cambio real
E = tipo de cambio nominal
P* = deflactor del PIB del pas extranjero
P = deflactor del PIB nacional
El deflactor del PIB es un ndice de precios que mide la variacin en los
precios de todos los bienes producidos en un pas durante un perodo

determinado (se diferencia del ndice de Precios de Consuo (IPC) ya que el IPC
slo mide la variacin de precios de una cesta de productos representativa).
Por tanto, el deflactor del PIB es un indicador de la inflacin.

Tipo de cambio real multilateral: Es el resultado de la ponderacin

de los tipos de cambio bilaterales con diferentes pases. Como factor
de ponderacin se utiliza un indicador del volumen de comercio con
cada uno de los pases para los que se calcul el tipo de cambio real
bilateral.

Tipo de Cambio Real Multilateral

El tipo de cambio real bilateral se calcula utilizando datos de dos pases. El
tipo de cambio real multilateral es una medida ponderada de los tipos de
cambio reales bilaterales con varios pases. Las ponderaciones que se utilicen
son a criterio de quin elabore el ndice, que deber tener en cuenta cul es la
finalidad de su anlisis. Una forma muy comn de calcular el tipo de cambio
real multilateral es utilizar como ponderaciones las proporciones que
representa el comercio de los distintos pases (puede ser importaciones,
exportaciones o una suma de ambas).

Grfico 1 | ndice del Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM)

Como se puede observar en el grfico 1, el ITCRM atraves 3 etapas bien

diferenciadas en el perodo bajo anlisis. Durante la vigencia del Plan de
Convertibilidad la moneda domstica se encontr relativamente apreciada en
trminos reales, situacin que se intensific hacia fines de la dcada de 1990,
principalmente a raz de la devaluacin del real brasileo. La depreciacin
posterior inici un perodo de tipo de cambio real alto y competitivo que se
extendi hasta aproximadamente fines de 2007. En esos aos, en promedio, el
tipo de cambio real fue 34% superior al del promedio de los ltimos 19 aos. A
partir de all se inici un proceso tendencial de apreciacin real la evolucin
relativa de los precios internos y externos fue la principal causa, brevemente
interrumpido por perodos de incrementos en el tipo de cambio nominal, como
los ocurridos en 2009 y a comienzos de 2014. Con la eliminacin de los
controles cambiarios a fines de 2015, el tipo de cambio se depreci alrededor
de un 39% en trminos reales. Actualmente, con la de-preciacin de fines de
2015, el ITCRM se ubica en niveles cercanos a los vigentes durante la segunda
mi-tad de 2012 y 2013, as como tambin durante septiembre 2014 (alrededor
de 15% por debajo del prome-dio de todo el perodo desde que se inicia la
serie en 1997). En el grfico 2, se difunden adicionalmente los ndices de tipo
de cambio real bilateral con Brasil, los Estados Unidos, China y la Zona del
euro.

Qu

es

el

Tipo

de

Cambio

Real

Multilateral?

Un indicador importante para analizar el grado de competitividad de la industria

nacional respecto de sus principales socios comerciales es el tipo de cambio
real multilateral (TCRM). Esta variable, adems de contemplar la evolucin del
tipo de cambio nominal (TCN) de la moneda nacional, incorpora la evolucin de
los precios internos y de los pases que comercian con Argentina, para obtener
as un indicador en trminos de poder adquisitivo. El TCN representa el precio
de la moneda extranjera expresado en trminos de moneda nacional. El TCR
es el precio de los bienes del pas extranjero expresado en trminos de bienes
locales, ambos llevados a una misma moneda. De este modo, el TCR expresa
cuntos bienes y servicios nacionales puede adquirir una canasta de bienes y
servicios, por ejemplo, brasilea.
Un aumento del TCR indica una depreciacin real del tipo de cambio, lo que
significa que la misma canasta de bienes y servicios brasilea podr adquirir
una mayor cantidad de bienes y servicios argentinos -relativamente ms
baratos-.

Se denomina TCR bilateral cuando el anlisis es respecto de un solo socio

comercial. El TCR multilateral pondera el poder de compra de aquellos pases
que intervienen en el comercio exterior con nuestro pas.
Entonces, las variaciones del TCR pueden deberse a variaciones en el TCN
como a variaciones en los precios de los bienes extranjeros o a variaciones en
los precios de los bienes locales, estos ltimos medidos por el ndice de precios
al consumidor (IPC) correspondiente a cada pas.