ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

I.

INTRODUCCIN
La administracin del capital en trabajo es una de las
responsabilidades de las direcciones de los negocios que
requieren un replanteamiento debido a:
La importancia de este concepto en la generacin del flujo de
efectivo y por ende, en la rentabilidad y creacin de valor de los
negocios. Los avances logrados en la Tecnologa de Informacin
y Comunicaciones. El nfasis administrativo que se pone en la
actualidad en la administracin por procesos y su interaccin
con la organizacin formal.
El desarrollo de los conceptos de Cadena de Valor de
Proveedores, Justo a Tiempo e Inventarios Administrados por el
Proveedor (VMI) entre otros. Los cambios que ha habido en la
administracin de las compras. Los cambios que ha habido en la
administracin del mantenimiento. Los cambios que ha habido
en el medio ambiente financiero.

II.

CONCEPTO
La administracin del capital de trabajo, llamado tambin la
Gerencia del capital de trabajo, implica la financiacin y el
manejo de los activos corrientes de la firma. El alto ejecutivo
encargado de las finanzas quiz dedique ms tiempo a esa
actividad que a cualquier otra. El activo corriente, por su propia
naturaleza, cambia a diario, a veces cada hora, y a ese mismo
ritmo se deben tomar las decisiones gerenciales.
La administracin financiera a corto plazo, tambin denominada
administracin del Capital de Trabajo. La cual se refiere a la
administracin de los activos y los pasivos circulantes. De tal
modo que una administracin slida de capital de trabajo es un
requisito para la supervivencia de una empresa.

III.

IMPORTANCIA
Los activos circulantes de una firma como efectivo, inventario y
cuentas por cobrar se conocen como capital de trabajo.
Administrar los niveles y financiar el capital de trabajo en forma
efectiva se hace necesario para mantener bajo control los
costos y el riesgo de la firma mientras se conservan a largo
plazo los retornos y flujos de efectivo de una empresa.
"La administracin del capital de trabajo es particularmente
importante para las empresas pequeas. Aunque stas pueden
minimizar su inversin en activos fijos arrendando planta y
equipo, no pueden evitar la inversin en efectivo, cuentas por
cobrar e inventarios. Adems, debido a que una empresa
pequea tiene acceso relativamente limitado a los mercados de
capital a largo plazo, debe basarse slidamente en el crdito
comercial y en los prstamos bancarios a corto plazo: ambos
afectan al capital de trabajo aumentando los pasivos
circulantes."'
La administracin del capital de trabajo se centra en las
decisiones que debern tomar las empresas en cuanto al nivel
de efectivo necesario para cumplir con sus compromisos
generados por los ciclos de produccin-venta de productos y/o
servicios, as como los niveles que deber de mantener en
cuentas por cobrar, inventarios y crditos para financiar sus
ciclos operativos y financieros de corto plazo. Debido a lo
anterior la administracin del capital de trabajo se centra en el
estudio de: nivel de efectivo, cuentas por cobrar, inventarios y
pasivos a corto plazo.

IV.

FUNCIONES

Para Moreno y Rivas (2003), se desarrolla las siguientes

funciones:
o Ajustarse a los cambios en el nivel de ventas de la empresa
causados por factores estacionales, cclicos o aleatorios. Esta
funcin es importante porque una empresa con proyectos
favorables a largo plazo puede experimentar graves dificultades
y prdidas ocasionadas por el desarrollo adverso a corto plazo.
o Contribuir a incrementar el valor del mercado de la empresa. El
buen manejo del Capital de Trabajo puede mejorar los
rendimientos finales de la empresa.
o Los activos circulantes deben expandirse hasta el punto en que
los rendimientos marginales sobre los aumentos de tales
activos sean exactamente iguales al costo de capital requerido
para financiar dichos aumentos. Los pasivos circulantes deben
usarse en vez de las deudas a largo plazo, siempre que su uso
disminuya el Capital de Trabajo.
V.

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA DEL

CAPITAL DE TRABAJO

La Administracin Financiera del Capital de Trabajo, permite:

Explicar el concepto de capital de trabajo.
Explicar los efectos de reducir o alargar la cobranza en el ciclo
de caja.
Explicar los efectos de modificar la rotacin de inventarios en el
ciclo de caja.
Explicar los efectos de modificar las polticas de pago a
proveedores en el ciclo de caja
Calcular la rotacin de caja
Determinar el saldo ptimo de efectivo
Definir los principales conceptos del flujo de efectivo
Explicar los tipos de inventarios
Determinar el lote de compra ms econmico
Determinar el nmero ptimo de pedidos
Indicar la importancia del crdito y la cobranza
Sealar las polticas de crdito

 Sealar las polticas de cobro

Conocer la importancia del financiamiento en las operaciones
de la empresa, as como las diferentes modalidades de este,
para la correcta toma de decisiones,
Entre otros.

VI.

CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICION:
Desde el punto de vista contable se define como la diferencia
aritmtica entre el activo circulante y el pasivo circulante.
Desde el punto de vista prctico, est representado por el
capital necesario para iniciar operaciones, antes de recibir
ingresos, luego entonces este capital deber ser suficiente
para: comprar materia prima, pagar sueldos y salarios, otorgar
financiamiento a los clientes, cubrir gastos diarios, etc.
Pero as como hay que invertir en ciertos rubros, tambin se
puede obtener crdito a corto plazo proveniente de:
proveedores, acreedores, impuestos (iva), entre otros, los
cuales representan el pasivo circulante.

Se refiere a los activos circulantes de la firma. El trmino

circulante quiere decir todos aquellos activos que la compaa
espera convertir en efectivo en un perodo. Los activos circulantes
incluyen el efectivo, el inventario, que generan efectivo cuando se
venden los artculos; y las cuentas por cobrar, que producen efectivo
cuando los clientes cancelan sus cuentas.
A. Capital de Trabajo Neto
Corresponde a los activos circulantes menos los pasivos
circulantes de la firma. Los pasivos circulantes son obligaciones
del negocio (es decir, deudas) que la empresa planea cancelar o
de otra manera cumplir en un ao.
FIGURA N01

CAPITAL DE TRABAJO NETO (ESTRUCTURAL)

CLASIFICACIN
El capital de trabajo permanente de una empresa es la cantidad de
activo circulante que sta requiere para satisfacer sus necesidades
mnimas a largo plazo. Se puede decir que es capital de trabajo
descarnado.
Es como el activo fijo de una empresa en dos aspectos importantes.
En primer lugar, las inversiones son a largo plazo, a pesar de la
aparente contradiccin de que a los activos financiados se les conoce
como circulantes. En segundo lugar, en el caso de las compaas en
crecimiento, el nivel de capital de trabajo permanente requerido se
incrementar con el tiempo, de la misma forma en que tendr que
aumentarse su activo fijo. No obstante, el capital de trabajo es
diferente del activo fijo en un sentido importante: todo el tiempo
cambia.
Por lo tanto, el capital de trabajo permanente no consiste en
determinados activos circulantes que permanecen en su sitio todo el
tiempo, sino que representa un nivel permanente de inversin en
activo circulante, cuyos elementos estn rotando en forma constante.

a) Capital de Trabajo Variable o Estacional

Es el capital de trabajo que representa la inversin en activo
circulante que vara con los requerimientos estacionales.
Tambin est integrado por activo circulante en constante
cambio. Sin embargo, debido a la necesidad de que esta parte
del activo circulante total de una empresa sea estacional,

quizs se desee considerar el financiamiento de este nivel de

activo circulante con una fuente cuya naturaleza pueda en s
ser estacional o temporal.
COMPONENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO
Activos Corrientes
Est representado por el efectivo o equivalente de efectivo, por los
derechos por recuperar, por aquellos activos realizables y gastos
pagados por anticipado, que se mantienen para fines de
comercializacin y se espera que su realizacin se producir dentro
de los doce meses despus de la fecha del balance general o para su
consumo en el curso normal del ciclo normal del ciclo de operaciones
de la empresa. El ciclo de operaciones de una empresa es el tiempo
que transcurre entre la adquisicin de materiales, su transformacin y
realizacin en efectivo o en instrumentos financieros de rpida
convertibilidad en efectivo.

A) Efectivo y Equivalente de Efectivo

Est constituido por las monedas en curso o sus equivalentes que
estn disponibles para la operacin, tales como: billetes y monedas
en caja, depsitos bancarios en cuentas de cheques, giros bancarios,
telegrficos o postales a favor de la empresa, monedas extranjeras y
metales preciosos amonedados.
B) Inversiones Financieras
Incluye inversiones en instrumentos financieros cuya tenencia
responde a la intencin de obtener ganancias en el corto plazo
(mantenidas para negociacin), y las que han sido designadas
especficamente como disponibles para la venta. Adems, esta cuenta
contiene los instrumentos financieros primarios acordados para su
compra futura, cuando son reconocidos en la fecha de contratacin
del instrumento.
C) Cuentas por Cobrar Comerciales
Agrupa los derechos de cobro a terceros que derivan de la venta de
bienes y/o servicios que realiza la empresa en razn de su objeto de
negocio.
D) Existencias
Incluye los bienes que posee la empresa destinados a la venta, los
que se hallen en proceso de fabricacin, los que se utilizaran en la
fabricacin de otros, para ser vendidos o para consumo de la propia
empresa, o en la prestacin de servicios.

Adicionalmente, comprenden productos agrcolas, que la empresa

haya cosechado o recolectado de sus activos biolgicos.
Pasivos Corrientes
Est representado por las partidas que representan obligaciones de la
empresa cuyo pago o negociacin se espera liquidar dentro de los
doce meses posteriores a la fecha del Balance General, as como las
obligaciones en que la empresa no tenga el derecho incondicional
para aplazar la cancelacin del pasivo durante, al menos, los doce
meses siguientes a la fecha del Balance General. Segn la Resolucin
de Gerencia General N 010-2008 EF/94.01.2 (07.03.2008). Manual
para la Preparacin de Informacin Financiera.
A) Cuentas por pagar
Las cuentas por pagar como la fuente principal de financiamiento a
corto plazo sin garanta para las empresas. Estas cuentas son el
resultado de las transacciones en las que se compra mercadera, pero
sin firmar ningn documento formal que muestre la obligacin que
tiene el comprador con el vendedor. El comprador al aceptar la
mercadera, acepta pagar al proveedor la cantidad requerida de
acuerdo con las condiciones de crdito establecidas normalmente en
la factura del proveedor.
B) Obligaciones Financieras a Corto Plazo
Las obligaciones financieras a corto plazo, agrupa las subcuentas que
representan obligaciones por operaciones de financiacin que contrae
la empresa con instituciones financieras y otras entidades no
vinculadas, y por emisin de instrumentos financieros de deuda.
Tambin se incluyen las acumulaciones y costos financieros asociados
a dicha financiacin y otras obligaciones relacionadas con derivados
financieros.
C) Otras Cuentas por Pagar
Incluye cuentas por pagar proveniente de: tributos, remuneraciones,
beneficios sociales, anticipos de clientes, garantas recibidas,
participaciones, dividendos, intereses y otras cuentas por pagar
diversas.
Los tributos estn referidos a los saldos de obligaciones tributarias del
perodo actual y anterior.
Las remuneraciones y beneficios sociales incluyen la obligacin con
los trabajadores por concepto de compensacin por tiempo de
servicios y en su caso, las obligaciones por jubilacin establecidos por
ley y las participaciones y dividendos por pagar, representan el
importe de las utilidades que hayan sido acordados su distribucin o
reconocidos en favor de los entes que tengan derecho a ellos,

conforme a la ley o a los estatutos y que se encuentren pendientes de

pagar.
VII.

POLTICAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

Gallagher & Andrew (2001), menciona al respecto, que las
polticas del capital de trabajo corresponden a los parmetros
de la empresa acerca de su nivel de capital de trabajo y la
manera de cmo debe financiarse este capital de trabajo. Es
decir, una compaa necesita tomar decisiones acerca de
cunto tener en su cuenta de efectivo, qu nivel de inventario
debe mantener y hasta qu punto dejar acumular las cuentas
por cobrar. La firma tambin debe decidir si financia los activos
circulantes con fondos a corto plazo, fondos a largo plazo o una
combinacin de las dos alternativas. En conjunto, el nivel y las
decisiones de financiacin constituyen la poltica de capital de
trabajo de la compaa.
Adems indican que cada empresa adoptar una determinada
poltica con relacin a sus finanzas a corto plazo la cual se
compone de dos elementos:

POLTICAS DE INVERSIN DE ACTIVOS CIRCULANTES

Las polticas de inversin estn asociadas con las decisiones que se

toman sobre los niveles de cada uno de los activos circulantes en
relacin con los niveles de ventas de la empresa, para cada nivel de
venta pueden corresponderse diferentes niveles de activo circulante.
Segn Brigham (2001); las polticas que se pueden implementar a
raz de lo anterior pueden clasificarse en: relajada, moderada y
restringida.

A) Poltica Relajada: Con esta poltica se mantienen cantidades

relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios,
cuando las ventas son estimuladas por el uso de una poltica de
crdito que proporciona un financiamiento liberal a los clientes y un
correspondiente nivel de cuentas por cobrar alto.
En trminos del ciclo de conversin del efectivo, la poltica relajada
crea niveles ms altos de inventarios y cuentas por cobrar, perodos
ms prolongados de conversin del inventario y cobranza de cuentas
por cobrar, y un ciclo de conversin del efectivo relativamente largo.
B) Poltica Restringida: En esta poltica el mantenimiento de
efectivo, valores, inventarios y cuentas por cobrar alcanza un nivel
mnimo.

Bajo una poltica restringida de inversin en activos circulantes, la

empresa debe mantener niveles mnimos de inventarios de seguridad
tanto para el efectivo como para los inventarios y aplicar una poltica
de crdito muy estrecha a pesar de que esta signifique correr el
riesgo de perder ventas. Una poltica restringida y extremista de
inversiones en activos circulantes, generalmente, proporcionan un
rendimiento esperado ms alto sobre la inversin, pero implica el
riesgo ms grande, mientras que en el caso de una poltica relajada lo
opuesto resulta ser verdad.
En trminos del ciclo de conversin del efectivo, las polticas
restringidas tienden a reducir los perodos de conversin del
inventario y de cobranza de las cuentas por cobrar, lo cual genera un
ciclo de conversin del efectivo relativamente corto.
C) Polticas Moderada: Esta poltica se ubica entre el riesgo
esperado y el nivel de rendimiento; asimismo este tipo de poltica da
origen a un ciclo de conversin del efectivo que se sita entre lo
relativamente corto y de largo plazo.
POLTICAS DE FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CIRCULANTES
Para Gallagher & Andrew (2001), las polticas son:
A) Poltica Conservadora: Implica la utilizacin de deudas a largo
plazo y capital contable para financiar todos los activos fijos a largo
plazo y los activos circulantes permanentes, adems de una parte de
los activos circulantes temporales.
Un gerente financiero que aplique un enfoque ultra - conservador
utilizar el efectivo de los propietarios para financiar todas las
necesidades de financiacin de activos (alto saldo de efectivo
soportado por el capital contable) y no incurrira en deudas. Utilizando
slo el capital contable, la firma tambin tendra el monto mximo del
capital de trabajo neto posible debido a que no tendra pasivos
circulantes.
Sin embargo, la seguridad del enfoque conservador tiene un costo. La
financiacin a largo plazo, con mucha frecuencia, es ms costosa que
la financiacin a corto plazo. Depender de una deuda a largo plazo y
fuentes de capital contable para financiar el capital de trabajo
consume fondos que de otra manera podran ser ms productivos.

FIGURA N02
POLTICA CONSERVADORA EN ACTIVOS CIRCULANTES

B) Poltica Agresiva: Implica la utilizacin de deudas a corto plazo

para financiar por lo menos los activos temporales de la firma,
algunos o todos sus activos circulantes permanentes y posiblemente
algunos de sus activos fijos a largo plazo.
Como resultado, la firma tiene muy poco capital de trabajo neto.
Dependiendo de la naturaleza del negocio de la firma, este pequeo
monto del capital de trabajo neto puede ser riesgoso. No hay mucho
soporte que amortige el valor de los activos lquidos y el monto de la
deuda debida a corto plazo.
Si los gerentes financian todo el capital de trabajo de la deuda a corto
plazo, entonces los activos circulantes seran igual a los pasivos
circulantes y la firma tendra cero en su capital de trabajo neto
definitivamente no hay una reserva amortiguadora. Los gerentes
pueden ir incluso ms all y financiar una parte de los activos a largo
plazo de la empresa (planta y equipo) con una deuda a corto plazo,
generando un capital de trabajo neto negativo.
FIGURA N03
POLTICA AGRESIVA EN ACTIVOS CIRCULANTES

C) Poltica Moderada: Un concepto contable conocido como el

principio de contrapartida plantea que el costo de un activo debe
reconocerse en el tiempo en que el activo suministra ingresos o
beneficios al negocio.
El concepto del principio de contrapartida puede aplicarse para definir
una posicin moderada entre los enfoques agresivos y conservador
de financiacin del capital de trabajo. De acuerdo con dicho principio,
los activos circulantes temporales que slo van a estar en el balance
general durante un tiempo breve deben financiarse con deudas a
corto plazo, es decir, pasivos circulantes. Los activos circulantes y los
activos fijos a largo plazo que aparecen en el balance general durante
un tiempo prologando, deben financiarse a partir de fuentes de
deudas a largo plazo y capital contable.
FIGURA N04
POLTICA MODERADA EN ACTIVOS CIRCULANTES

VIII.

PROCESOS DE LA ADMINISTRACIN DEL CAPITAL EN

TRABAJO

A continuacin presentamos una versin simplificada de dicho

proceso para describir, con base en l, las instancias idneas de
participacin.

a) Planeacin y Control Presupuestal: El proceso de alto nivel

en donde el dilogo sobre la administracin del capital en
trabajo debe ser obligatorio es el de planeacin y control
presupuestal.

La prctica ms comn en los negocios es la de presupuestar el

capital en trabajo con base en rotaciones sobre ventas o sobre el
costo de ventas y en forma individual para las cuentas por cobrar, los
inventarios y los proveedores. Las rotaciones supuestas provienen de
una mezcla de la experiencia histrica, el juicio razonado y
probablemente de ideas acerca de la meta o metas que se quieren
lograr. Si bien sta es una prctica comn, creemos que puede
mejorarse aprovechando tanto los propios procesos de planeacin y
presupuesto as como las tcnicas especficas para cada decisin y
adems, los modelos integradores.
Adicionalmente, una de las caractersticas del capital en trabajo es
que la responsabilidad de sus cambios depende de varias personas u
organizaciones. Por ejemplo, en el nivel de la inversin en cuentas por
cobrar intervienen las funciones de ventas, crdito y cobranzas,
finanzas, mientras que en la de los inventarios intervienen las
funciones de manufactura, logstica, mantenimiento, compras y otros,
al igual que en proveedores intervienen algunos de los ya
mencionados. Es pues un proceso que requiere de algo mas all del
mero supuesto de rotaciones si el negocio realmente quiere optimizar
el capital en trabajo.
Para administrar estos recursos tiene que abrirse un espacio de
tiempo en el proceso de planeacin presupuestal para un dilogo
encaminado a:
Determinar las metas de capital en trabajo y asegurar la
congruencia con las metas de flujo y rentabilidad deseadas por
la Direccin del Negocio.
Establecer las bases operativas para poder reflejar dichas
metas en el presupuesto de tal forma que en la fase de control
presupuestal, especficamente en el anlisis de variaciones de

lo real contra lo presupuestado, dichas variaciones puedan ser

analizadas con referencia a las causas raz provenientes de la
operacin.
Establecer los compromisos necesarios para que las conductas
de todos los involucrados se enfoquen hacia las metas y que
exista la coordinacin y sincronizacin de acciones necesarias
para poder trabajar en equipo y evitar una buena parte de los
conflictos naturales que se dan entre estas reas.

b) Determinacin de Metas
Gua para la Determinacin de Metas
Desde el punto de vista financiero, cuando menos debe haber dos
metas relacionadas con el capital en trabajo:
Una meta de la Inversin en Capital en Trabajo Neto que la empresa
est dispuesta a soportar.
Una meta de flujo de efectivo operativo tal como se mostr en las
figuras 3.1 y 3.2.
Siguiendo el proceso presupuestal, al hacer las proyecciones
financieras se llega a determinar una meta de rentabilidad y una
meta de UAFIRDA +/- las variaciones en capital en trabajo neto, es
decir clientes ms inventarios menos proveedores.
Cuando se llega a esta etapa en el proceso presupuestal, es necesario
abrir el espacio para el dilogo estratgico entre los participantes de
los procesos de inversin y generacin de flujo relativos al capital en
trabajo y llegar a un consenso y a compromisos sustentados en
razones estratgicas tanto de mercado como operativas y financieras.
La importancia de estas metas es evidente pues de aqu depende a
su vez la cantidad de recursos propios disponibles para las otras
inversiones, pago de dividendos y para determinar el riesgo financiero
en que se quiere incurrir.
En esta fase se llevara a cabo los benchmarks y reality checks
para asegurarse de que las metas no estn fuera de toda proporcin.