Mdulo 1

Fundamentos del
estudio de la
matemtica
financiera y del
valor tiempo

1. Fundamentos del
estudio de la
Matemtica financiera
1.1 El clculo financiero
Este primer mdulo servir a modo de introduccin a la materia, a los fines
de que pueda comprenderse la importancia del Anlisis Cuantitativo
Financiero en la toma de decisiones estratgicas del dinero a lo largo del
tiempo.
El estudio de las finanzas es uno de los ejes centrales en torno al cual giran
las Ciencias Econmicas. Es por este motivo que los profesionales que se
desarrollan en este mbito deben contar con informacin que les permita
llevar adelante los procesos decisorios importantes.
Antes de avanzar, debemos conocer cules son las decisiones financieras
que debern afrontar los directivos, con el asesoramiento brindado por el
profesional en ciencias econmicas.
Entendemos que una empresa, para llevar adelante su negocio, debe
contar con una serie de activos, como maquinarias, materiales, oficinas,
entre otros. Estos bienes se conocen como activos reales. Para disponer de
ellos, la empresa deber pagar con dinero.
Aqu comienzan a identificarse los problemas bsicos sobre los que trata la
materia. En una primera instancia, el gerente financiero deber definir en
qu activos invierte el dinero de la organizacin; estas son las denominadas
decisiones de inversin. Adems, se deber decidir en esta ocasin cunto
invertir y en qu, de manera tal que se potencie el uso de los escasos
recursos de la organizacin.
Una vez identificados estos puntos, la empresa necesitar conocer con qu
financia esos activos que desea incorporar a su patrimonio. Dichas
decisiones son conocidas como decisiones de financiamiento. Y es aqu
donde el especialista financiero deber definir cul es la fuente ms

ventajosa para la organizacin, en este caso, en trminos de costo. Se

obtiene la certeza de que las decisiones tomadas frente a estos dos
aspectos han sido las correctas cuando se ha logrado aumentar el valor de
la empresa.
La operatoria realizada por las empresas no se realiza aisladamente; sino
que, necesariamente, sus operaciones se encuentran vinculadas a distintos
sectores de los cuales utilizan recursos, y por los que deben dar algn tipo
de contraprestacin, o tambin brindar productos o servicios al resto de los
actores generando un flujo de dinero a favor de ellas.
Todo este marco de negocios se realiza dentro de operatorias reguladas
por el gobierno, quien para mantener su estructura y prestar servicios a la
sociedad ordena el pago de determinados tributos.
Cabe aclarar que, por una parte, tanto los particulares como las empresas o
los gobiernos, tienen ingresos provenientes de sus remuneraciones y
ventas o cobros de impuestos respectivamente y, a su vez, deben afrontar
egresos en concepto de pagos de servicios, de salarios, a proveedores,
entre otros. Podemos apreciar dichas relaciones en la siguiente figura.

Figura 1: Esquema de flujo de fondos.

Fuente: Nappa, 2008, p. 2.

De todo lo explicado hasta el momento, se desprende que el estudio de las

finanzas abarca dos grandes ramas: las finanzas corporativas y el sistema
financiero.

La Dra. Ana Mara Nappa (2008) nos dice al respecto:

El estudio de las Finanzas Corporativas se basa en el

aprendizaje de las tcnicas a aplicar en la administracin de
los recursos de las empresas, minimizando el riesgo en la
toma de decisiones lo que trae como consecuencia que el
costo de capital sea mnimo aumentando por ende, el valor
de la empresa para sus accionistas.
La funcin bsica de un gerente financiero es balancear
rentabilidad y riesgo. Una de las principales funciones del
gerente financiero es optimizar la captacin y aplicacin de
los recursos, ya que lo ms importantes es obtener la mayor
rentabilidad con el menor riesgo posible.
Para ello, tendr como aliado principal al Sistema
Financiero, que en su rol de intermediario y a travs de sus
diversos productos, le proporcionar al administrador de
empresas, la posibilidad de invertir los recursos excedentes
como as tambin obtener financiamiento para sus
actividades habituales o para el lanzamiento de nuevos
proyectos. (p. 3).

Las herramientas financieras que permitirn obtener la informacin

necesaria para tomar las decisiones acertadas se basarn en una
elaboracin y un anlisis de nmeros, por tal motivo deberemos recurrir a
las matemticas para trabajarlos.
Adems, con el dominio de estas herramientas que provee el clculo
financiero se podr lograr un anlisis riguroso y prctico de la relacin
existente entre tres conceptos clave: el tiempo, la tasa de inters y la tasa
de inflacin; pudiendo as definir los aspectos necesarios para proceder a
la toma de decisiones financieras (de inversin, de financiamiento) y
decisiones estratgicas (como el control de gestin de la direccin).
Tambin cabe destacar la importancia adicional que llevan aparejadas las
decisiones financieras, tales como posibilitar seales de informacin para
los inversores, entre otros.
De esta manera, se estar generando informacin que el mercado
interpretar de determinada forma dando confianza o no a la organizacin
que la genera.
Primero debemos analizar a qu nos referimos cuando hablamos de
modelos matemticos.

Como en todas las ciencias, las variables que afectan el estudio de

determinada circunstancia son muchas y, por lo general, de relaciones
complejas. Es por esto que para permitir su estudio, se considera una
determinada estructura en donde se analizar la variacin en el resultado
que se observa al afectar las variables en forma particular. De esta
manera, se puede llegar a explicar a futuro cules sern las causas que
originarn determinado hecho econmico o que permitir a la organizacin
alcanzar los resultados esperados.
El asesor en finanzas debe conocer la teora financiera y manejar los
modelos que ofrece esta especialidad de manera que pueda comprender la
realidad que deber enfrentar al momento de la toma de decisiones y
lograr obtener los mejores resultados para la organizacin. A su vez, dichos
conocimientos lo habilitarn a verificar si los resultados logrados coinciden
o no con los esperados, y ajustar las variables que no se haban definido
correctamente en la realidad tan dinmica.

1.1.1 El Dinero. Concepto. Funciones

Segn la definicin dada por Mata (2007):

El dinero es el medio de pago utilizado por la sociedad para

efectuar el intercambio de bienes. El dinero posee
bsicamente tres funciones.

Es depsito de valor: es un activo que tiene valor a lo

largo del tiempo. Si tenemos un depsito de valor,
podemos efectuar compras en una fecha futura.

Es una unidad de cuenta: es la unidad en la que se

miden los precios y se hacen las anotaciones en los
registros contables.

Es un patrn de pagos diferidos: las unidades

monetarias se utilizan en las transacciones a largo
plazo. (p. 6).

En la figura 2 podemos observar dichas funciones.

Figura 2: El dinero como objeto de estudio de las finanzas.

Fuente: Nappa, 2008, p. 7.

1.1.2 El valor tiempo del dinero

Comprender el valor del dinero a lo largo del tiempo es un proceso
fundamental para el rea de estudio de las finanzas.
El valor tiempo del dinero plantea que no es lo mismo poseer un peso hoy
que tenerlo despus de que pasa un perodo de tiempo.
Un peso hoy vale ms que un peso maana, porque el de hoy puede
invertirse para comenzar a obtener intereses inmediatamente. Este es un
principio financiero fundamental.
A modo de ejemplo, analicemos un caso propuesto por Brealey y Myers
(2007).
Supongamos que un edificio de departamentos se incendia, quedando slo
el valor que puede obtenerse por el terreno, de $ 300.000 ms lo cobrado
por el seguro por $ 1.000.000.
Un asesor de negocios inmobiliarios te sugiere que construyas un edificio
de oficinas. Para esto, el costo de la construccin es de $ 1.500.000 y
habra que considerar el costo del terreno que no podr ser vendido.

El agente inmobiliario tambin te asesora sobre la falta de oficinas que

habr dentro de un ao, por lo que el edificio de oficinas podr venderse
en $ 2.500.000.
De esta manera, para saber si ser provechoso realizar esta construccin,
lo que nos deberamos preguntar es cul es el valor hoy de los $ 2.500.000
que obtendr dentro de un ao?, de manera tal de poder comparar si
resulta mayor a la inversin inicial de $ 1.800.000 que debers realizar.
Tambin puedo comparar esta situacin con la alternativa de realizar un
plazo fijo hoy: dentro de un ao recuperar el capital que coloqu, pero
adems el Banco deber pagarme algo ms por el uso que hizo del dinero
en ese tiempo. Por lo tanto, por cada instante que el dinero est en poder
del banco, este deber reconocer un cargo, que es lo que llamamos
inters. A medida que transcurre el tiempo, el dinero genera ms y ms
intereses.

1.1.3 La operacin financiera

Sigamos trabajando con el ltimo ejemplo del punto anterior. Si se dispone
de fondos por un determinado perodo de tiempo, y se decide realizar un
depsito a plazo fijo en una entidad financiera, lgicamente, al final del
perodo, sabremos que se podr retirar ms dinero que el que se deposit.
Esto es as porque quien tom la decisin de hacer el depsito por un
plazo, ha renunciado a la utilizacin de esos fondos por el perodo referido;
por lo tanto, exigir una retribucin por haber realizado ese sacrificio y
postergar ese potencial uso del dinero hasta la finalizacin del perodo que
dura la operacin.
Este tipo de operaciones, en las que observamos que existe una serie de
variables (el capital, un perodo de tiempo y la obtencin de un resultado
por esta espera), es lo que se conoce con el nombre de operacin
financiera.
Como se representa en la mayor parte de la bibliografa sobre esta materia,
si observamos un grfico de la operacin financiera, podremos observar lo
siguiente:

Donde:
0: es el momento inicial, en el cual se efecta la colocacin de
fondos.
1: es el momento final, en el que se retiran los fondos.
t: es el plazo de la operacin expresada en das.
Co: es el capital inicial.
C1: es el capital final.
El capital inicial es el monto original expresado en trminos nominales, que
se deposita o invierte para la obtencin del resultado. Es mayor a cero,
porque como se ha referido previamente, es el monto cuyo consumo el
inversor dispone posponer, para obtener as una rentabilidad.
El capital final es el valor nominal de moneda que recibir al final del
perodo (vencimiento de la operacin) el inversor. Desde la lgica
econmica, el capital final es mayor que el capital inicial, porque deber
incluir un monto que retribuye el no uso de este dinero en el perodo que
dura la operacin. Y como se ha mencionado con anterioridad, ese
beneficio se denomina Inters.
De aqu se desprende que el axioma de comportamiento es el siguiente:

Donde:
C0: capital inicial
C1: capital final

1.1.4 La colocacin y toma de fondos

En el curso de accin normal de cualquier organizacin, pueden
presentarse dos situaciones:
a) Que la empresa disponga de excedentes no utilizados en la
operatoria normal de los negocios.
b) Que esta necesite obtener fuentes de financiamiento para llevar
adelante la actividad.
Se conoce como colocacin de fondos al momento en que se aplican los
excedentes existentes para realizar una inversin, con la finalidad de
obtener un inters.

Si, en cambio, lo que se presenta es la segunda alternativa enunciada (la

necesidad de obtener fuentes de financiamiento), se habla de toma de
fondos.
En este ltimo caso nos encontramos en una situacin contraria a la
analizada hasta el momento, ya que deberemos pagar un costo por utilizar
ese dinero de terceros.
En resumen, podemos decir que el intercambio de dinero entre los
tomadores y colocadores de fondos (por lo que se agregar el valor que
llamamos inters) es lo que constituye una operacin financiera.

1.1.5 Renta fija y renta variable

Cuando nos referimos a la realizacin de operaciones financieras, dejamos
aclarado que, necesariamente, si colocamos un capital excedente,
recibiremos un rendimiento por esa colocacin, lo cual se conoce en
trminos generales como renta o, especficamente, como inters.
Ahora bien, dependiendo de la forma en que se encuentre determinado
ese inters, podremos caracterizarlo o clasificarlo.
Cuando la inversin se establece con el pago de algn tipo de inters
convenido antes de la operatoria, es decir, cuando se cumple el axioma de
comportamiento (vase pgina 7 del presente mdulo), nos encontramos
ante una renta conocida con el nombre de fija.
Por otro lado, en el caso de que no exista un compromiso previo al pago de
la renta, tal como ocurre tpicamente con las acciones, estaremos frente a
la situacin de rentas de tipo variable.
Para recibir un beneficio, al momento de haber inmovilizado capital en
acciones, primero la empresa debe generar ganancia, luego los accionistas
en asamblea evaluarn si resulta aconsejable dividir todo, parte o nada del
resultado generado, y despus podremos identificar una renta asociada al
valor de una accin. Este tipo de operaciones son conocidas como
inversiones de capital y no como una operacin financiera propiamente
dicha.
Ahora podemos preguntarnos si, en el caso de las rentas, estas pueden
asumir slo estas dos modalidades. La respuesta a este interrogante es no,
ya que podemos encontrar combinaciones de ambas formas.
Ejemplo de ello es el caso de los bonos. Estos son ttulos que emiten las
empresas con el objeto de financiar sus inversiones. Por ese motivo,
podemos analizarlo desde dos perspectivas: por un lado, la parte emisora

del bono y, por el otro, el tenedor o inversor. El que emite bonos, en

definitiva, establece una promesa de pago del valor nominal ms intereses,
a pagarse en determinadas fechas (cupones). El inversor, por su parte,
puede haberlo comprado con distintas alternativas, o bien puede quedarse
con el bono e ir cobrando sus intereses, o lo que resulta ms comn,
venderlo antes del vencimiento, obteniendo as una diferencia de precio
por haberlo mantenido hasta un momento determinado. Este resultado se
conoce como resultado por tenencia.
En definitiva, el tenedor realizar dos tipos de operaciones: la financiera
propiamente dicha, por los intereses que efectivamente cobre (cobro de
cupones), y, por otra parte, el resultado por tenencia obtenido (que puede
ser favorable o desfavorable) constituir una operacin de las llamadas
inversiones de capital.
Cabe destacar que lo que resulta comn a ambas partes es la necesidad de
conocer el manejo de las herramientas financieras para que cada uno
pueda conocer cul ser su costo definitivo o su ganancia real.

Figura 3: La toma y colocacin de fondos.

Fuente: Nappa, 2008, p. 11.

1.2 El sistema financiero

Como todo sistema, el financiero est conformado por una serie de actores
y/o elementos en torno a un determinado objetivo. Podemos plasmar
dichos participantes en el siguiente grfico.

Figura 4: Sistema financiero.

Fuente: adaptado de Nappa, 2008, p. 12.

Cuando estudiamos el sistema financiero, vemos que es el sistema que

busca la intermediacin eficiente del dinero entre ahorristas y
demandantes de crdito. Aunque tambin requiere de otros intermediarios
eficientes y solventes, de mercados en donde pueda darse esta actividad y
de un marco legal que regule todas las interrelaciones existentes entre los
participantes.
En simples palabras, dicho sistema es el lugar donde se intercambia el
dinero, aunque claramente no se trata de un lugar fsico, y las relaciones
que pueden darse se efectan entre quienes, con anterioridad, llamamos
tomadores y colocadores de fondos. Es, ni ms ni menos, el espacio en
donde se llevan a cabo las operaciones financieras.

10

1.2.1 Participantes
Tal como lo explica Nappa (2008):

Participarn en una operacin financiera, aquellos sujetos

poseedores de excedentes de fondos o supervit, llamados
colocadores o inversores, tales como particulares, empresas,
gobiernos e inversores institucionales (Fondos Comunes de
Inversin, Compaas de Seguro, entre otros) y aqullos con
necesidades de fondos o dficit, es decir, tomadores de
fondos o emisores de deuda, como ser particulares,
empresas, gobiernos, organismos multilaterales, entre
otros.
Tanto los colocadores como los tomadores se relacionan
entre s a travs de los intermediarios financieros; stos
son: Bancos y Entidades Financieras, Agencias de Cambio,
Bancos de Inversin, Agentes Burstiles y de Mercado
Abierto.
Los colocadores de fondos acceden a los mercados con
diversos objetivos tales como la inversin, la especulacin,
el arbitraje o el control. (p. 12).

Expliquemos acerca de qu trata cada uno de estos objetivos perseguidos.

Inversin
La inversin implica la accin de adquirir determinados activos y
respecto a la temtica particular que aqu tratamos, nos referiremos
a activos financieros, de manera tal que estos generen un
determinado flujo de fondos que compensar el dinero necesario
para su adquisicin, ms una determinada rentabilidad que permita
compensar el riesgo de la operacin.
La intencin del inversor es adquirir el activo por un determinado
perodo, para beneficiarse con la renta obtenida por esa operatoria.
Los inversores suelen perseguir algunos de los siguientes objetivos
(o todos ellos), tal como explica la Dra. Nappa (2008):
o Crecimiento:
seleccionaran
empresas
que
histricamente muestran crecimiento sostenido en los
beneficios y con posibilidades de continuar hacindolo a
buen ritmo en el futuro. Estas empresas reparten pocos

11

dividendos y reinvierten las utilidades por lo que siguen

creciendo. Este crecimiento se traduce en un aumento
en el valor de mercado de las acciones.
o Rentabilidad: el inversor adquirir acciones de
compaas que tradicionalmente reparten dividendos o
bonos que pagan flujos de fondos peridicos.
o Seguridad: este tipo de inversor buscar bonos de alta
calidad (emitidos por el Estado o por compaas de
primera lnea) o acciones preferentes, y si fuese
necesario, acciones ordinarias de las empresas ms
seguras. (p.13).

Especulacin
Otro objetivo perseguido por los colocadores de fondos es la
especulacin, en donde prevalecer el factor tiempo, ya que consiste
en comprar o vender ttulos a fin de obtener el mayor beneficio
posible en el menor tiempo. El rol del especulador es necesario en el
mercado de valores, dado que proporciona liquidez al mismo. Ahora
bien, no se debe confundir al especulador con el arbitrajista, ya que
el primero corre un riesgo al realizar su actividad, no as el segundo.

Arbitraje
El arbitraje consiste en negociar con el mismo activo financiero pero
en dos mercados distintos, comprando el activo en el que se
encuentra ms barato y vendindolo en el que est ms caro. Todo el
proceso se realiza instantneamente, por lo que no existe riesgo.
Nappa (2008).

Control
Existen tambin colocadores de fondos que desean obtener el
control de la empresa, por lo que adquirirn el suficiente nmero de
acciones ordinarias que les permita tomar parte de su gestin o,
directamente, dirigirla.

12

1.2.2 Activos financieros

Cuando efectuamos una operacin financiera, la operatoria que es llevada
a cabo es la de compra-venta de dinero. Es por este motivo que resulta
necesario que sea instrumentada a travs de un contrato. Ese es conocido
como instrumento o activo financiero. En trminos reales, este documento
es el que se negocia.
El activo financiero es un derecho de propiedad que confiere al colocador
de fondos el derecho de percibir un flujo de fondos y la devolucin del
capital invertido, mientras que al tomador lo compromete a una obligacin
de pago. Ejemplos de ello son: certificado de depsito a plazo fijo, pagar,
bono, contrato de prstamo, entre otros.
Las caractersticas ms singulares de los activos financieros son, entre
otras, las siguientes:

Mayor o menor liquidez: admiten su transformacin en dinero con

cierta facilidad sin sufrir prdidas.

Riesgo: en funcin del crdito del prestatario, o de cambio en

funcin de las divisas negociadas.

Rentabilidad: en funcin del inters pagado y el rgimen fiscal.

Discrecin: implica que la transaccin est amparada en el

anonimato.

Retencin de impuestos: los cuales pueden afectar la rentabilidad.

Adaptacin a las necesidades: el diseo del instrumento financiero

ser en funcin de la necesidad del prestatario.

Por otro lado, dependiendo del plazo, los activos financieros se pueden
clasificar en:

Financiacin a corto plazo: tales como las letras del tesoro,

commercial papers (documentos del tesoro), certificados de
depsito.

Financiacin a mediano y largo plazo: bonos.

Emisin de acciones.

13

1.2.3 Mercados financieros

Los sujetos descriptos anteriormente se vinculan entre s a travs de
mbitos llamados mercados. Tal como nos describe la Dra. Nappa (2008),
en los mercados se realiza la operatoria financiera, transfiriendo recursos
monetarios de unidades econmicas superavitarias a otras deficitarias.
La clasificacin de estos mercados podr realizarse segn el plazo, la
moneda y la estructura de los instrumentos financieros que se negocian.
Sobre la base de esto, decimos que existen tres tipos bsicos de mercados:

Mercado de dinero: en l se intercambian instrumentos financieros

de corto plazo (menos de 1 ao) en moneda local o domstica.
Ejemplos: depsito a plazo fijo, cajas de ahorro, papeles comerciales,
pagars, operaciones de call, toma de fondos contra ttulos,
adelantos de cuenta, prstamos personales, sobregiros en cuenta
corriente, cauciones burstiles, crditos de corto plazo, tarjetas de
crdito y obligaciones negociables de corto plazo.

Mercado de divisas: en este mercado se trabaja con monedas

extranjeras e instrumentos financieros denominados en moneda
extranjera y a corto plazo. Ejemplos: compra y venta de divisas,
cheques de viajero, tarjetas de crdito en divisas, operaciones de
pase, toma y colocacin de fondos a corto plazo, papeles
comerciales y certificados de depsitos.

Mercado de capitales: en este caso, se operan con instrumentos

financieros a ms de un ao, denominados en cualquier moneda,
que representen decisiones de inversin y financiacin a mediano y
largo plazo tanto para el sector pblico como el privado. Tenemos
como ejemplos: ttulos del gobierno, acciones, obligaciones
negociables, bonos. Podemos subdividir al mercado de capitales en
mercados de subasta (bolsa de valores) y mercados electrnicos
(MAE).

En trminos de los mercados reales, estas prcticas no se operan

aisladamente, ya que los mercados interactan entre s y, por ejemplo,
pueden intercambiarse papeles a largo plazo con aquellos de corto plazo
en los mercados de divisas o mercados de dinero (buscando un resultado
financiero slo en las diferencias de precios, entre las compras y las
ventas). Por otra parte, papeles que tradicionalmente actan en los
mercados a corto plazo, gracias a arbitrajes y renovaciones, entran en el
mercado de capitales a largo plazo.

14

En este sentido, un tema que ha impactado en los ltimos aos en los

mercados financieros es el riesgo y la forma de cubrirlo; en funcin de ello,
se ha desarrollado un cuarto mercado:

Mercado de derivados: es el mercado ms sofisticado y complejo.

Se encarga de complementar operaciones principalmente del
mercado de capitales, donde las puntas que se han unido tienen
diferentes necesidades y deben compatibilizarse. Es utilizado
bsicamente para cubrir riesgos. Las operaciones tpicas son:
futuros, opciones y swaps.

En el siguiente esquema presentamos los cuatro mercados financieros.

Figura 5: Mercados financieros.

Fuente: Nappa, 2008, p. 16.

Tambin resulta necesario de conocer ante las alternativas que tienen los
locadores y tomadores de fondos en acceder a mercados financieros
internacionales, para esto debemos conocer la distincin entre:

Mercados nacionales:
o Mercados domsticos: teniendo en cuenta la residencia de los
emisores de activos financieros. Cuando estos son
coincidentes, nos encontramos ante mercados domsticos,
haciendo referencia a que se operan con activos del mismo
lugar de origen y entre residentes de ese pas.
o Mercados extranjeros: donde los agentes econmicos no
residentes pueden financiarse en la moneda nacional del pas
en cuestin, sin necesidad de asumir las mismas regulaciones

15

que afectan a los residentes de ese pas. No obstante, las

transacciones estn sujetas a las reglas y usos prevalecientes
en el respectivo mercado domstico (Nappa, 2008).
Mercados internacionales:
o Euromercados: es el mercado internacional u off-shore por
excelencia. Son fuentes de financiamientos alternativos a los
mercados nacionales y su principal caracterstica es la falta de
regulaciones. El carcter supranacional de las transacciones
financieras se evidencia a travs del uso de monedas distintas
a las del pas donde el mercado est localizado y se ofrecen
simultneamente a los inversores que se encuentran en varios
pases.
Con el fin de ilustrar de forma prctica los conceptos y definiciones
referidos a los mercados financieros, te recomendamos leer el Anexo N 1:
B.C.R.A. Sistema financiero de la presente lectura.

1.2.4 Organismos de control. Banco Central de la

Repblica Argentina
Para que los actores que participan en los mercados financieros puedan
interrelacionarse sin inconvenientes, ordenada y equitativamente, se
regula la actividad a travs de una serie de leyes, decretos, resoluciones y
reglamentaciones aplicadas por los organismos de control. Estos son:

Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA).

Comisin Nacional de Valores (CNV).

El Banco Central es la autoridad de aplicacin de la Ley de Entidades

Financieras, por tanto, es el organismo de control del sistema bancario y
cambiario. Para tal fin, el BCRA elabora comunicaciones que son de estricto
cumplimiento para las entidades comprendidas en la mencionada ley. El
Banco Central no slo controla el funcionamiento de los intermediarios
financieros sino tambin autoriza las distintas operaciones que pueden
realizarse.
Por su parte, la Comisin Nacional de Valores es la autoridad de aplicacin
de la Ley de Oferta Pblica y regula el funcionamiento del mercado de
capitales, tanto a sus agentes como a los distintos tipos de instrumentos
que all se negocian1.

Se recomienda al alumno leer la nota tcnica Evolucin reciente del capital nacional
en el sistema financiero argentino, disponible en el siguiente link web:
1

16

2. Fundamentos
matemticos del valor
tiempo
2.1 Exponentes
2.1.1 Leyes de los exponentes
Comenzaremos ahora a cubrir algunos tpicos de matemtica que resultan
aplicables de manera directa a la resolucin de operaciones financieras.
Primeramente, trataremos el de los exponentes enteros positivos.
Tal como explica Alfredo Daz Mata (2007) en su libro Matemticas
Financieras, el producto de un nmero real que se multiplica por s mismo
se denota por a X a o aa. Para simplificar este tipo de expresiones se
acostumbra utilizar una notacin abreviada tal que:
a. a = a
a. a. a = a
a. a. a. a. a = a5

En la que el smbolo a se denomina base y al nmero escrito arriba y a la

derecha del mismo se lo denomina exponente. Este ltimo indica el
nmero de veces que la base a se toma como un factor.
Por lo tanto, podemos decir que si n es un nmero entero positivo y a es
cualquier nmero real, el trmino a se expresa como a elevado a la nsima potencia donde a es la base y n es el exponente o potencia.
a. a. a. a = an
n factores
http://www.mecon.gov.ar/peconomica/informe/notas_tecnicas/4%20NOTA%20TECNICA%2
0Dinero%20y%20Bancos%20inf%2065.pdf

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Los siguientes puntos que se desarrollan en la asignatura te permitirn

incorporar el dominio de cada ley planteada anteriormente, de manera tal
de poder aplicarlas en las resoluciones de situaciones financieras, como
pueden ser la determinacin de un plazo necesario para la obtencin de
determinado inters o la obtencin de una tasa para multiplicar el capital
original, entre otros casos.
Analicemos las distintas situaciones que pueden presentarse y cmo se
obtiene su resolucin:
Si a y b son nmeros reales distintos de cero, y m y n son enteros positivos,
entonces se pueden aplicar las siguientes leyes de los exponentes.
a) Producto de dos potencias de una misma base
Para encontrar el producto de dos potencias de una misma base, se debe
elevar la base de una potencia de forma tal que sea la suma de los
exponentes.
am. an = am+n

b) Cociente de dos potencias de una misma base

Para encontrar el cociente de dos potencias de una misma base, es
necesario elevar la base a una potencia igual al exponente del numerador
menos el exponente del denominador.
Ejemplo:

a4
a2

Por la definicin de potencia se tiene:

Al cancelar factores iguales obtenemos:

18

Como regla general para este punto, podemos decir, entonces, que el
cociente de potencias con la misma base es igual a la base elevada a la
diferencia de los exponentes.

am = am-n
an

c) Potencia de una potencia

Para elevar la m-sima potencia a la n-sima potencia se debe elevar la
base a a una potencia igual al producto de los dos exponentes:
(a3)4

Por la definicin de potencia se tiene:

Como regla general para este punto obtenemos que la potencia de otra
potencia de la misma base (distinta de cero) es igual a la base elevada al
producto de los exponentes.
(am)n = am.n
d) Potencia del producto de dos factores
Para determinar la n-sima potencia de dos factores, se debe encontrar el
producto de cada factor elevado a la n-sima potencia:
(ab)

Al aplicar la definicin de potencia:

(ab) = ab ab ab
(ab) = a a a b b b

19

Y como la potencia es una multiplicacin abreviada, resulta:

ab
Como regla general para este punto obtenemos que la potencia de un
producto es igual al producto de la misma potencia de los factores.
(ab)n = anbn

e) Potencia del cociente de dos factores

Para determinar la n-sima potencia del cociente de dos factores es
necesario encontrar el cociente de cada factor elevado a la n-sima
potencia.

a
b

Aplicando la definicin de potencia:

Como regla general obtenemos que para elevar una fraccin a un

exponente se eleva el numerador y el denominador a dicho exponente.

a
b

= an
bn

20

2.1.2 Exponente cero, negativo y fraccionario

Exponente cero
Si a es un nmero real diferente de cero, a = 1. Esta aseveracin puede
demostrarse aplicando la regla del cociente de dos potencias de la misma
base. Considera el siguiente cociente:

Pero el cociente de la divisin (cuando el divisor y el dividendo son iguales)

es 1, entonces:

Por transitividad:
a = 1

Como regla general, obtenemos que todo nmero diferente de 0 con

exponente 0 es igual a 1.

Exponente negativo
Si n es un entero positivo y a 0:

y se sabe que:

21

Por transitividad:

Como regla general, obtenemos que todo nmero exponente negativo es

igual a su inverso con exponente positivo.

Exponentes fraccionarios
Sea a la base de una potencia, y m/n el exponente al cual se encuentra
elevada dicha base, entonces:

Si se eleva a la potencia que indica el denominador del exponente resulta

que:

22

Por la definicin:

Por la propiedad transitiva:

Si se extrae la raz cuadrada a ambos miembros de la igualdad, se obtiene:

Al eliminarse la raz y la potencia (operaciones inversas):

Como regla general obtenemos:

23

2.2 Logaritmos
2.2.1 Clculo con logaritmos
Seguiremos con las explicaciones realizadas por el Prof. Daz Mata (2008)
en su libro:
Sea N un nmero positivo y b un nmero positivo diferente de 1, entonces,
el logaritmo en base b del nmero N es el exponente L de la base b tal que
b = N. El enunciado de que L es el logaritmo en base b del nmero N se
escribe como:
L = logb N
Log2 8 = 3
(Logaritmo en base 2 de 8 es igual a 3) pues 3 es el exponente al que hay
que elevar 2 para que nos d 8 23 = 8
Log2 1 = -3
8
(Logaritmo en base 2 es igual a -3) pues -3 es el exponente al que hay que
elevar 2 para que nos d:

Log10 10000 = 4
(Logaritmo en base 10 de 10.000 es igual a 4) pues 4 es el exponente al que
hay que elevar 10 para que nos d 10.000 104 = 10.000

En la prctica comn se utilizan dos tipos de logaritmos:

naturales, cuya base es el nmero e = 2.718281829

comunes, cuya base es b = 10.

Ambos se pueden determinar fcilmente con ayuda de una calculadora

financiera.
Los logaritmos en base 10 se denominan logaritmos comunes y para
identificarlos se utiliza el smbolo:
L = log10N = log N.

24

Los logaritmos naturales en (base e) se simbolizan como sigue:

ln = log natN = logeN = Ln

En lo sucesivo, con la palabra logaritmos nos referiremos a los logaritmos

comunes (base 10). Por definicin se tiene:

Es necesario destacar que N debe ser un nmero positivo, en tanto que el

log N puede ser cualquier nmero real positivo, negativo o cero.

Leyes de los logaritmos

1) EL logaritmo del producto de dos nmeros positivos es igual a la
suma de los logaritmos de los nmeros.
Log (A.B) = log A + Log B
2) El logaritmo del cociente de dos nmeros positivos es igual al
logaritmo del numerador menos el logaritmo del denominador.
Log (A/B) = log A log B
3) El logaritmo de un nmero elevado a la potencia n es n veces el
logaritmo del nmero.
Log An = n log A

Caracterstica y Mantisa
Todo nmero positivo puede ser escrito en la forma de un nmero bsico B
tal que (1 < B < 10) multiplicado por una potencia entera de 10.
Por ejemplo:
4,354 = 4.354 x 10

25

65 = 6.5 x 10 1
0.078 = 7.8 x 10 -2

Para calcular el logaritmo de un nmero se procede de la siguiente manera:

Si N = 4,354 = 4.354 x 10
log (4.354 x 10) = log 4,354 + log 10 = 0.638888 + 3

Si N = 0.078 = 7.8 x 10-2

Log (7.8 x 10-2) = log 7.8 + log 10-2 = 0.55388303 - 2

Antilogaritmos
Si L = log N, N es el llamado antilogaritmo de L y se denota como N =
antilog L cuando L = log N.

Por ejemplo:
200 = antilog 2.301030

ya que

log 200 = 2.301030

0.5 = antilog 0.698970 1

ya que

log 0.5 = 0.698970 1

El antilogaritmo de un logaritmo dado puede ser determinado mediante el

empleo de una calculadora electrnica o por medio de tablas.

Redondeo
Es conveniente seguir lo establecido de manera general en Matemtica
respecto de las siguientes reglas para redondear:

El dgito retenido permanece sin cambio si los dgitos despreciados

son menores de 5.000. Ejemplo: 0.13783 se redondea como 0.1378
si se desean 4 cifras significativas.

El dgito retenido se incrementa en 1 si los dgitos despreciados son

mayores de 5.000. Ejemplo: 0.68917 se redondea como 0.69 si se
desea los 2 decimales.

26

El dgito retenido se convierte en par (se incrementa en 1 cuando es

necesario) si los dgitos despreciados son exactamente iguales a
5.000. Ejemplo: 0.235 se redondear como 0.24 si se desean dos
decimales, en tanto que 0.14325 se redondear como 0.1432 si se
desean 4 decimales.

2.2.2 Progresiones aritmticas

Veamos cmo nos explica el profesor Mata (2007) este punto: Una
progresin aritmtica es una sucesin de nmeros denominados trminos,
tales que dos nmeros cualesquiera consecutivos de la sucesin estn
separados por una misma cantidad llamada diferencia comn.
1, 4, 7, 10 es una progresin aritmtica cuya diferencia comn es 3.
30, 25, 20, 15 es una progresin aritmtica cuya diferencia comn es -5.
Si se considera t1 como el primer trmino de una progresin, d como la
diferencia comn y n el nmero de trminos de la misma, se genera una
progresin de la forma:
t1, t1+d, t1+2d, t1+3d ., t1+ (n-2) d, t1+ (n-1)d

El ltimo nmero de una progresin ser igual al primer trmino de la

misma adicionado de (n 1) diferencias:
u1 =, t1+ (n-1)d

En una serie de 3 trminos:

t1, t1+d, t1+2d
El ltimo trmino (t1 + 2d) es igual al primer trmino (t1) adicionado de (n
1) veces la diferencia comn, ya que n = 3, n 1 = 2.

La suma de una progresin aritmtica puede escribirse como sigue:

S = t1 + (t1 +d) + (t1+2d) + .. + (u 2d) + (u d) + u

27

Pero tambin puede escribirse en forma inversa:

S = u + (u d) + (u 2d)+ .. + (t1+2d)+ (t1 +d) + t1

Sumando las dos expresiones trmino a trmino:

2S = (t1+ u) + (t1+ u) + .. + (t1+ u) + (t1+ u)
2S =(t1+ u)
S= n/2 (t1+ u)

As, la suma de una progresin aritmtica de n trminos es igual a la suma

del primero y el ltimo trmino multiplicado por n y dividido entre dos.
S = n t1 + (n 1) d
2
Simplificando, se obtiene:
S = n/2 2 t1 + (n 1) d

Ejemplo 1
Determine el 10mo trmino y la suma de la siguiente progresin
aritmtica: 3, 7, 11
Solucin 1
a) Se determina el ltimo trmino aplicando (1.11) y se considera t 1 = 3, n =
10 y d = 4.
u = t1+ (n-1) d
u= 3 + (10-1)4
u= 36+3
u=39

b) Para determinar la suma se aplica la frmula respectiva:

S= n/2 (t1+ u)

28

S= 10/2 (3+39)
S= 5 (42)
S= 210

c) Una alternativa de clculo es:

S = n/2 2 t1 + (n 1) d
S= 10/2 2(3) + (10-1)4
S= 5 (42)
S = 210

Ejemplo 2
Se recibe un prstamo bancario de $ 12.000, el cual se acuerda pagar
mediante 12 pagos mensuales de $ 1.000 ms intereses sobre saldos
insolutos a razn de un 5 % mensual. Qu cantidad de intereses se paga
en total?
Solucin 2
El primer pago que debe hacerse ser de $ 1.000 de capital ms $ 600 de
intereses (5% de $ 12.000). El segundo ser de $ 1.000 ms $ 550 (5% de $
11.000); el tercero de $ 1.000 ms 500 (5% de $ 10.000), y as
sucesivamente.
t1 = 600 d = - 50 n = 12

Aplicando la frmula se tiene:

S = n/2 2 t1 + (n 1) d
S = 12/2 2(600) + (12-1) (-50)
S= 6 1200 + (-550)
S= 6 (650)
S= 3900
Deber pagar $ 3.900 de intereses.

29

2.2.3 Progresiones geomtricas

Una progresin geomtrica es una sucesin de nmeros denominados
trminos, tales que dos nmeros consecutivos cualesquiera de ella
guardan un cociente o una razn comn. En otras palabras, esto quiere
decir que cualquier trmino posterior se puede obtener del anterior
multiplicndolo por un nmero constante llamado cociente o razn comn.
3, 6, 12, 24, 48 es una progresin geomtrica cuya razn comn es 2.
-2, 8, -32, 128 es una progresin geomtrica cuya razn comn es -4.
t, tr, tr, tr es una progresin geomtrica cuya razn comn es r.

Tomando el ltimo ejemplo, se puede generar una progresin geomtrica

con 6 trminos:
t1, t1r, t1r2,t1r3,t1r4,t1r5

De ella se desprende que el ltimo trmino es igual a:

u= t1, r n-1

Y que una progresin con n trminos adoptar la forma:

t1, t1, r, t1 r2.. t1 r n-3 + t1 r n-2 + t1 r n-1

La suma de esta progresin es igual a:

S= t1,+t1r + t1r2+ .t1r n-3 + t1r n-2 + t1r n-1

Luego, si se multiplican ambos lados de la ecuacin por r, se tiene:

S= t1 r + t1 r2 + t1 r3 + . + t1 r n-2 + t1, r n-1 + t1 r n
s rS = t1 -t1 r n

30

Por lo que:
S (1-r) = t1 -t1 r n
S = t1 -t1 r n = t1 (1- r n)
1-r
1-r
S = t1 (1- r n)
1-r
Es conveniente utilizar la frmula anterior cuando r<1, y la expresin:
S = t1(r n - 1)
r-1
cuando r > 1

Una progresin geomtrica ser creciente si la razn comn r es positiva y

mayor que 1.

Ejemplo 1
Genere una progresin de 5 trminos con t1 = 3, r = 4

Solucin 1
3, 12, 48, 192, 768
Una progresin geomtrica ser decreciente si la razn comn r es positiva
y menor que 1.

Ejemplo 2
La inflacin de un pas se ha incrementado un 40% en promedio durante
los ltimos 5 aos.
Cul es el precio actual de un bien que tena un precio de $ 100 hace 5
aos?

31

Solucin 2
t1 = 100

r = (1 + 0,40)

n=6

t 6= ?

Aplicando la frmula respectiva se obtiene:

u = t1 r (n-1)
u = 100 (1.40) (6-1)
u = 100 (1,40)5
u = 100 (5.37824)
u = 537.82
Puede esperarse que el precio del bien se haya ms que quintuplicado en
ese periodo dada una inflacin promedio de 40%, puesto que dicha
inflacin se va calculando sobre la del ao anterior, que a su vez fue
calculada sobre la del ao previo y as sucesivamente.
Progresiones geomtricas infinitas
Considera la siguiente progresin geomtrica:
1, , ,
Cuyo primer trmino es 1 y cuya razn es r.

La suma de los n primeros trminos es:

Sn = 1 (1/2)n
1
Sn = 1 1-1/2

(1/2)n
1-1/2

Sn = 1
1/2

(1/2)n
1/2

Sn = 2 (1/2) n-1
Para cualquier n, la diferencia 2 Sn = ()n-1 es positiva, y se reduce a
medida que crece n. Si n crece sin lmite (tiende al infinito), se dice que S
se aproxima a 2 como lmite.

32

lim Sn = 2
n
En el caso de una progresin geomtrica del tipo:
t1, t1r, t1r, t1r
La suma de los n trminos puede escribirse como:
Sn = t1 (1- r n) = t - t1 r n
1-r
1-r
1-r
Cuando (-1 <r< 1), si n crece indefinidamente, el trmino r tiende a 0 y Sn
tiende a (t1/ 1-r).

As se dice que:
S = t1 cuando -1 <r<1
1-r
Y se le considera una progresin geomtrica infinita.

Ejemplo 1
Determine la suma de una progresin geomtrica infinita:
1, 1/3, 1/9, 1/27
Solucin 1
Se tiene que t1 = 1, r =1/3 y ya que (- 1 < r < 1), se aplica la frmula:
S = t1
1-r

cuando -1 <r<1

S=

1
1 1/3
S=
1
2/3
S = 1.5

33

A partir de lo aprendido hasta aqu, se estar en condiciones de aplicar

dichos conceptos a la operatoria financiera para la obtencin de distintos
datos que se necesitan para llevar adelante el proceso decisorio, es decir,
el trabajo y despeje de las frmulas generales que hemos comenzado a
plantear en los primeros puntos de este mdulo y que trataremos con
mayor profundidad en los mdulos siguientes.

34

Glosario
Accin: es un ttulo valor que representa e incorpora la contribucin o
aporte del socio a la formacin del fondo social. Otorga a sus titulares
derechos que pueden ser ejercidos colectiva y/o individualmente.
Accionista: es una persona propietaria de acciones y poseedora del ttulo
que las representa.
Activo financiero: es cualquier ttulo de contenido patrimonial, crediticio o
representativo de mercancas.
ADR: es un certificado negociable que representa el valor de una accin
ordinaria o preferencial de cualquier compaa no estadounidense.
Amortizacin: es la reduccin parcial de una deuda o redencin parcial de
un ttulo, mediante pagos de naturaleza generalmente peridica.
Asamblea general de accionistas: es la reunin peridica o espordica de
los accionistas de una misma empresa, donde se presentan los resultados
de un perodo por parte de la junta directiva y el representante legal, y se
analizan y evalan las polticas de la empresa, eligiendo los
administradores y el revisor fiscal de la sociedad.
Beneficiario primario: es quien adquiere un nuevo ttulo valor ante la
entidad emisora, ya sea a travs del mercado de valores o de su
delegatario para este efecto.
Beneficiario secundario: es el inversionista que adquiere, generalmente en
una bolsa, un ttulo valor que haba sido colocado con anterioridad por la
entidad emisora y que ha sido recolocado por su beneficiario primario, u
otro secundario, posiblemente por requerimientos anticipados de liquidez.
Cantidad transada: es el nmero de unidades de determinado ttulo que se
haya negociado en un mercado de valores, durante un perodo de tiempo
determinado.
Capital pagado de una empresa: es el valor nominal de las acciones que los
accionistas de una sociedad han pagado, las cuales previamente tienen que
haber sido autorizadas y suscritas.
Capitalizacin: es la ampliacin del capital pagado mediante nuevas
emisiones de accione, o la reinversin de las utilidades de un ejercicio al
patrimonio de la persona o empresa.

35

Colocacin primaria: es la oferta de nuevos ttulos por parte de una

entidad para captar recursos con el fin de desarrollar su objeto social. En
este caso existe una relacin directa entre la entidad emisora y el
adquirente o primer beneficiario del valor.
Comisionista de bolsa: es una persona autorizada para realizar en una
bolsa de valores los negocios de compra y venta de ttulos por cuenta de
terceros (sus clientes).
Cotizacin: es el precio de una unidad de un ttulo, registrado en una bolsa
cuando se realiza una negociacin de valores.
Descuento: es la diferencia entre el valor nominal y el valor comercial de
un activo financiero.
Dividendo: es la suma de dinero que una empresa paga peridicamente a
los propietarios de la misma por cada una de las acciones que de ella
posee. La cuanta del dividendo la fija la asamblea general de accionistas,
generalmente en funcin de las utilidades o ganancias de la empresa.
Endoso: es la firma del propietario de un valor en el reverso del ttulo para
transferir su propiedad.
Fideicomisario: es la institucin o empresa que garantiza el cumplimiento
de las obligaciones establecidas en un ttulo.
ndices de precios de accin: es una serie cronolgica de nmeros que
indican la variacin relativa de los precios de un conjunto de acciones que
se cotizan en bolsa, en la que el precio de cada accin es ponderado de
acuerdo con su importancia; se usa como referencia un valor unitario
llamado base (generalmente 100), definido para una fecha dada.
Inters: es la suma proporcional, indicada como porcentaje del valor
nominal de un ttulo, es decir, de la cantidad de dinero que representa, que
el emisor le paga al propietario de un ttulo como reconocimiento por la
deuda a su favor. Su monto y forma de pago se establece desde el
momento de la emisin y permanece invariable durante la vigencia de la
obligacin.
Inversionista: es quien coloca su dinero en un ttulo valor o alguna
alternativa que le genera un rendimiento futuro. Puede ser una persona o
una sociedad.
Liquidez: es la mayor o menor facilidad con que se redime o negocia un
ttulo, transformndolo en efectivo en cualquier momento, de acuerdo con
el volumen y frecuencia con que se transe en las bolsas.

36

Liquidez primaria: es la posibilidad de redimir la inversin ante la entidad

emisora o el fideicomisario.
Liquidez secundaria: es la posibilidad de negociar el ttulo en el mercado
burstil durante su vigencia o plazo de maduracin.
Mercado primario: es el conjunto de instituciones y operadores
encargados de la colocacin de nuevas emisiones de ttulos en el mercado.
Es a este mercado al que las empresas recurren para conseguir el capital
que necesitan, sea para la financiacin de sus proyectos de expansin o
para emplearlos en otras actividades productivas.
Mercado secundario: es el conjunto de instituciones y agentes que
permiten la transferencia de la propiedad de los ttulos ya colocados en el
mercado primario. Proporciona liquidez a los ttulos emitidos o a los
inversionistas de estos ttulos.
Oferta
Es la orden de venta de un ttulo valor en el mercado de valores, ya sea por
requerimientos de liquidez o para reinversin en otra alternativa.
Prima: es la parte del valor de colocacin de nuevas acciones sobre su valor
nominal. En la bolsa de valores se refiere a la diferencia entre el valor
comercial y el de colocacin de acciones, o para los certificados de cambio
al sobreprecio respecto al cambio oficial (dlar).
Rendimiento: es la ganancia en dinero, bienes o servicios que una persona
o empresa obtiene de sus actividades industriales, agrcolas, profesionales,
o de transacciones mercantiles o civiles.
Rueda o sesin burstil: es la reunin de los comisionistas en el saln de
una bolsa y por un tiempo predeterminado con el objeto de comprar o
vender ttulos valores de acuerdo con las instrucciones recibidas de sus
clientes y a los precios que el libre juego de la oferta y la demanda
establezcan.
Split de acciones: es la distribucin equitativa de un dividendo en acciones
que tiene el efecto neto de aumentar el nmero de acciones en circulacin
de la compaa.
Suscripcin: es cuando un inversionista adquiere nuevas acciones emitidas
por una sociedad.

37

Swap: es la conversin de deuda externa u obligaciones pagaderas en el

exterior, a instrumentos tales como ttulos, acciones, bonos, entre otros,
para invertir en el pas deudor.
Ttulo valor: es un documento negociable, representativo de un valor o
compromiso econmico entre el girador o emisor del documento y el
propietario o tenedor del mismo.
Ttulo al portador: son aquellos documentos que se expiden sin identificar
en el texto del instrumento al propietario o adquirente del ttulo. Son
libremente negociables por la simple entrega o transmisin directa de los
mismos.
Ttulo a la orden: son los documentos expedidos inicialmente a nombre de
determinada persona, pero pueden negociarse o transferirse mediante
simple endoso (firma del tenedor) y entrega.
Ttulo de renta fija: son aquellos cuyo rendimiento puede determinarlo el
inversionista en el momento de su adquisicin o negociacin en el mercado
burstil.
Ttulo de renta variable: se denominan de esta manera a los papeles cuyo
rendimiento puede determinarse solamente en el momento de su
redencin o estimarse en el momento de su adquisicin.
Ttulos nominativos: son los expedidos a nombre de una persona (natural
o jurdica), cuyo propietario se identifica tanto en el texto del mismo como
en un registro que debe llevar el emisor. Para negociarlos se requiere el
endoso o traspaso por parte del vendedor, la inscripcin del nombre del
comprador en el citado registro y la expedicin de un nuevo ttulo a
nombre de este.
Underwriting: consiste en la compra de toda o de una parte de una
emisin de ttulos valores (no necesariamente acciones) a un precio fijo y
garantizado, con el propsito de vender esta emisin entre el pblico.
Valor comercial: es el precio al cual se cotiza una accin o cualquier otro
ttulo valor en una bolsa de valores.
Valor intrnseco o patrimonial: es el que resulta de dividir el patrimonio de
la empresa, segn aparece registrado en el balance general, por el nmero
de acciones pagadas y en circulacin de la sociedad.
Valor nominal: es el precio inscrito en el ttulo, representativo de la deuda
a pagar al vencimiento del mismo o, para el caso de las acciones, de la
parte proporcional de capital pagado que le corresponde.

38

Valor real: es el precio de la accin obtenido al dividir el valor real de la

empresa, es decir, de los activos de la misma a su precio actual o comercial,
por el nmero total de acciones en circulacin.
Valor transado: es el costo comercial de un nmero determinado de
unidades de un ttulo valor registrado o negociado en una bolsa de valores.

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Referencias
Brealey, R. & Myers, S. (2007). Principios de Finanzas Corporativas. 9na edicin.
Mxico: McGraw-Hill.
Daz Mata, A. y Aguilera Gmez, V. M. (2007). Matemticas financieras. 4ta
Edicin. Mxico: Mc. Graw Hill.
Nappa, A. M. (2008). Introduccin al clculo financiero. Buenos Aires: Ediciones
Temas UADE.

www.21.edu.ar

40