2.

Financiamiento del Proyecto

2.1.

Estructura financiera

2.2.

Fuentes de financiamiento

Las fuentes del financiamiento pueden ser dos:

a. F. internas
Hace referencia al capital propio aportado por los accionistas,
dueos o promotores del proyecto. Estos recursos son aportados
como inversiones y no como prstamos, por lo que no generan un
flujo de pago de intereses sino un costo de oportunidad de capital
propio, empleado para medir la rentabilidad econmica del
proyecto. En caso de no ser suficiente el monto financiado con
aportes propios, debe optarse por alternativas de crdito de
terceros.
b. F. Externas
Son las proporcionadas por los intermediarios financieros: bancos,
financieras, cajas de ahorro, cooperativas, etc. Las entidades
crediticias tienen topes mximos de prstamos que dependen del
tipo de proyecto, montos de inversin y las garantas otorgadas
por los prestatarios.
i.

Mercado financiero indirecto:

Por lo general se recure a este sistema cuando el proyecto
es muy pequeo para recurrir al sistema financiero directo
o cuando se requiere una cantidad pequea de dinero.
Prstamo bancario
Los crditos generan intereses que constituyen
gastos financieros durante la etapa operativa, e
intangibles en la etapa preoperativa, los cuales se
capitalizan como inversiones. Esto obliga a elaborar
un cuadro de servicio de la deuda, en la que se fijan
los montos a pagar por concepto de amortizacin del
principal e intereses durante el periodo financiado.
Los plazos de repago de la deuda estn
condicionados segn el destino del prstamo,
fuentes de recursos y capacidad de pago del
proyecto.

ii.

Mercado Financiero directo

Conforme una empresa crece, necesita que la empresa

expanda su capital en grandes cantidades. De manera que
es ventajoso obtener fondos directamente de los
inversores. Al momento de realizar el financiamiento, la
empresa puede optar por hacer partcipes a los inversores
de la propiedad de la empresa o no.
Acciones
Los inversores proporcionan dinero a cambio de que
la empresa los convierta en propietarios de la misma
y comparta sus ingresos con ellos.
Obligaciones
Los inversores proporcionan dinero y la empresa
promete una serie de pagos fijos. Es decir, Los
inversores solo prestan dinero, el cual ser devuelto
posteriormente.
2.3.

Modalidades de financiamientos

Generalmente, los proyectos acuden al prstamo tradicional, es

decir, presentan su proyecto a la entidad financiera y sobre la base
de evaluacin se sealan los montos y las tasas de inters a pagar.
Sin embargo, existen otras modalidades como:
a. Crdito de proveedores
Surge de la posibilidad de obtener de los proveedores, que son
quienes suministran los bienes y servicios, un aplazamiento en el
pago de dichos suministros. Especialmente utilizado para financiar
la adquisicin de bienes de capital (maquinaria y equipos). Es una
fuente de financiacin muy utilizada porque suele obtenerse de
manera informal, teniendo normalmente un carcter automtico al
estar sustentada en una relacin de confianza y conocimiento
entre ambas partes.
El costo financiero de este tipo de crdito es, en general mayor
que el que se indica en el contrato, debido al mayor costo
encubierto en el precio de los viene adquiridos, el cual es
favorecido por la exclusividad de la venta. El plazo de pago
concedido por los proveedores depende de las caractersticas del
sector, de la poltica comercial de los proveedores, de la solvencia
del cliente, etc., pero, fundamentalmente, del poder de
negociacin entre clientes y proveedores. Sobre este aspecto,
cabe destacar que los proyectos jvenes suelen presentar un
menos poder de negociacin con los proveedores, dado que estos
suelen mostrar una mayor desconfianza hacia los recin llegados,
al no tener conocimiento sobre su capacidad de pago.

b. Leasing financiero
Es una forma de financiacin flexible y rpida que presenta la
ventaja de no distraer recursos de inversin y que, en
consecuencia, permite incrementar el capital de trabajo del
proyecto, por los pagos de la cuota leasing.
En su forma ms sencilla, el leasing supone la presencia de un
proyecto que requiere bienes de capital, maquinaria, equipos o
bienes inmuebles, ya que entra en contacto con un proveedor o
constructor. Una vez identificada la necesidad y las condiciones,
interviene una empresa financiera, la cual adquiere el bien del
proveedor y se lo entrega la empresa bajo la forma de contrato de
alquiler por un tiempo determinado con la opcin de compra al
final del periodo pactado. El tiempo de duracin del leasing
depende las caractersticas del bien, es generalmente vinculado
al plazo de amortizacin fiscal y a la posibilidad de ampliar el
contrato o vender el bien por el valor residual.
Por lo tanto, se puede definir al leasing como la modalidad de
financiamiento por la cual una sociedad arrendataria adquiere, a
solicitud del proyecto, determinado bien tangible para alquilarlo a
cambio de una retribucin econmica fija. La arrendataria se
responsabiliza del mantenimiento, seguros, impuestos y otros
gastos de conservacin del bien contratado por el sistema. El
resultado es un derecho de propiedad que ostenta el arrendador o
empresa de leasing y un derecho de uso por parte de la
arrendataria.
La ventaja de esta modalidad es que los pagos son deducibles de
impuestos, lo que genera un escudo tributario contra el impuesto
a la renta.
c. Outsourcing
Esta modalidad de financiamiento no se realiza a travs de alguna
entidad crediticia, sino con empresas que ofrecen servicios y
activos para el proyecto. Cuando el proyecto requiere un activo o
un determinado proceso puede acudir a empresas especializadas
que los ofrecen con mayor garanta, experiencia y menores costos
de operacin. Generalmente, se tercerizan procesos de
produccin o parte de ellos, pero tambin servicios de
contabilidad, asesoras, contratacin de personas, anlisis de
laboratorio, entre otros.
El riesgo est relacionado con esta modalidad de financiamiento.
Como seala Spang (2007), <<la posibilidad de compartir el
riesgo de la inversin con terceros es especialmente importante
cuando una parte del proceso est inserto en un sector cuya
tecnologa es altamente cambiante>>.

d. Descuento comercial
Es un instrumento de financiacin a corto plazo que las entidades
financieras ponen a disposicin de sus clientes, para permitirles
hacer lquidos anticipadamente crditos no vencidos, que
generalmente es el resultado de la venta de bienes, suministros o
servicios a un tercero, a cambio del pago de los intereses y
comisiones previamente acordados entre ambas partes. La
entidad financiera ser entonces la encargada de realizar la
gestin de los cobros del valor nominal de dicho crdito al cliente
de la empresa.
e. Factoring
Es una alternativa de financiamiento mediante la cual una
empresa traspasa el servicio de cobranza futura de las facturas
existentes a su favor y a cambio obtiene de manera inmediata el
dinero al que hacen referencia las facturas, para lo cual se hace
un descuento.

FACTORING

DESCUENTO

Soporte

Se soporta en una factura

a cobrar por la venta de
bienes o la prestacin de
servicios.

Flexibilidad

El anticipo es flexible
tanto en tiempo como en
cuanta. Por ejemplo, se
puede pactar anticipar el
70% del importe de las
facturas adeudadas por
un cliente, y reservar el
30% restante para ser
abonado a vencimiento.
El lmite de financiacin
se fija en funcin de la
solvencia del deudor o
librado, es decir, del
cliente al que vende la
empresa que solicita la
financiacin.

Se soporta en un efecto
comercial no vencido,
ya sea una letra de
cambio, un pagar o un
recibo negociable.
El anticipo es rgido en
el
momento
de
efectuar el anticipo y
por el importe total del
efecto
que
se
descuenta.

Anlisis
solvencia

de

Cobertura
riesgo
impago

del
de

Bajo la modalidad sin

recurso
prev
la
cobertura del riesgo de
impago.

El lmite de financiacin
se establece en funcin
de la solvencia de
librador y librado, es
decir, tanto de
la
empresa que solicita la
financiacin como de
su cliente.
No prev la cobertura
del riesgo de impago,
siendo una operacin
que se realiza siempre
salvo buen fin.

Servicios
adicionales

Injerencia en la
relacin
comercial

Incluye otros servicios

adicionales
como
la
investigacin
comercial
de
los
clientes,
la
administracin y control
contable de las facturas
cedidas, o la cobertura
del riesgo mencionada.
cliente-proveedor.

No.

No existe.

Apalancamiento
Son los efectos que tienen los costos fijos sobre el rendimiento que
ganan los empresarios. Los costos fijos son aquellos que no
aumentan ni disminuyen con los cambios en las ventas de la
compaa. Las empresas tienen que pagar estos costos fijos
independientemente de que las condiciones del negocio sean buenas
o malas. Estos costos fijos pueden ser operativos, como los derivados
de la compra y la operacin de la planta y el equipo, o financieros,
como los costos fijos derivados de los pagos de deuda.

Operativo: es el uso de los costos operativos fijos para

acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
utilidades antes de intereses e impuestos de la compaa.

Financiero: es el uso de los costos financieros fijos para

acrecentar los efectos de los cambios en las utilidades antes
de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la
empresa.

Apalancamiento total: es la combinacin de ambos. Se

considera como el efecto total de los costos fijos en la
estructura operativa y financiera de la empresa.

Efectos del apalancamiento

El efecto del apalancamiento operativo es tal que un aumento en las
ventas provoca un incremento ms que proporcional en las UAII
(utilidades antes de intereses e impuestos); una baja en las ventas
provoca una disminucin ms que proporcional en las UAII.
Para el caso de apalancamiento financiero, cuando este es positivo,
es decir, el rendimiento del financiamiento es mayor que lo que se
tiene que pagar por el prstamo, habr un incremento en las UAII de
la empresa, el cual puede ocasionar un aumento ms que
proporcional en las ganancias netas, y por lo tanto en las ganancias

por accin de la empresa. Mientras que si es negativo, es decir, el

rendimiento del financiamiento es menor que lo que se tiene que
pagar por el prstamo, habr una reduccin en las UAII, lo cual
ocasionar una disminucin ms que proporcional en las ganancias
por accin.
El efecto del apalancamiento total se define como el uso de los
costos fijos, tanto operativos como financieros, para acrecentar los
efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin
de la empresa.

BIBLIOGRAFA
Gitman, L. y Zutter, C. (2012). Principios de Administracin Financiera.
Mxico: Pearson Eduacin.
Medina, U. y Correa, A. (2010). Cmo evaluar un proyecto empresarial:
una visin prctica. Madrid, Espaa. Ediciones Daz de Santos S.A.