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NOTA TCNICA
Flutuaes Cambiais
Apreciao (ou valorizao) cambial
Ocorre quando o R$ aumenta seu valor em relao ao US$1 . Se, de R$ 2,15 x US$
1,00 a taxa mudar para R$ 2,10 x US$ 1,00, houve uma valorizao do real ou, de modo
equivalente, uma desvalorizao do dlar em relao ao real. Neste caso, diz-se que o
dlar caiu.
Estamos usando o US$ como referncia. Os conceitos, no entanto, valem para todas as moedas.
s matrizes das empresas, localizadas no exterior. Idem para as aplicaes em port flio ou
ttulos vendidos pelo governo e/ou empresas brasileiras, no exterior, que, a exemplo das
demais situaes, pagaro juros e dividendos. Mesmo as reservas internacionais,
eventualmente utilizadas para financiar o dficit externo, devero ser recompostas. As
empresas estatais privatizadas, agora de propriedade de empresas estrangeiras, remetero
parte de seus lucros para o exterior.
Com exceo da recomposio de reservas2, todas as outras operaes implicam
sadas de recursos do pas. As sadas, no entanto, so em dlares (ou qualquer outra moeda
conversvel. O euro, por exemplo). Esses dlares e/ou euros devem ser gerados pelo pas.
De que forma? Com a obteno de supervits comerciais; com a contratao de novos
emprstimos para saldar os anteriores (rolar a dvida) ou recebendo investimentos diretos.
Essas so as possibilidades normais ou mais usuais de conduzir o Balano de Pagamentos
ao equilbrio.
O mecanismo mais utilizado para atrair capitais externos, no incio do Plano Real,
foi o aumento extraordinrio das taxas de juros. Os juros elevados atraiam capitais
especulativos (volteis), que vinham para o pas em busca de ganhos altos e rpidos, sem
qualquer outro compromisso. Esses capitais, na medida em que financiavam o dficit
externo, tambm proviam um nvel de reservas cambiais suficiente para sustentar a baixa
cotao do dlar, garantindo o mecanismo de estabilizao conhecido como ncora
cambial.
receita, em dlares, por unidade vendida desse produto ser de US$ 4,54 (10,00 2,20).
Suponha agora, que houve uma desvalorizao cambial de 12,5%, de R$ 2,20, o dlar
passou a valer R$2,474. O preo do produto, em reais, continua o mesmo, mas, em dlares,
esse preo passou para US$ 4,04 (10,00 2,47), 11% menor. Se nada mais se alterou na
formao de preo do produto, o lucro da empresa em dlares dever, igualmente, cair
11%.
Claro que essa volatilidade no vai sempre na mesma direo. No instante
seguinte, a taxa de cmbio pode se valorizar, o que provocaria um resultado oposto, isto ,
um aumento nos lucros da empresa.
De qualquer forma, as empresas no gostam dessas variaes. Elas preferem operar
com maior estabilidade e previsibilidade. Em outras palavras, em um regime de taxas
flutuantes, melhor seria a estabilidade do cmbio.
A proteo (hedge, como dizem os economistas) das empresas de servios pblicos
que foram privatizadas, a telefonia, por exemplo, a insero, nos contratos (aqueles de
privatizao), da correo das tarifas pelo IGP-M. Composto por 60% dos preos por
atacado, que sofrem grande influncia do cmbio, o IGP-M repassa as variaes cambiais
para o preo das tarifas, o que sustenta a receita em dlares dessas concessionrias.
Cmbio e salrios
A valorizao cambial, por outro lado, aumenta os salrios quando medidos em
dlares. O poder de compra do assalariado, em dlares, eleva-se. A relao salrio/cmbio
favorvel aos trabalhadores assalariados. O salrio mnimo de R$ 350,00 equivale, em
dlares, pelo cmbio atual (04.05.2006), a aproximadamente US$ 169,00. Se a taxa de
cmbio estivesse em US$ 1,00 x R$ 3,00, o salrio mnimo, em dlares, seria de US$
116,00.
Com a valorizao do cmbio, os insumos e bens intermedirios importados, que
entram na composio de diversos produtos, tornam-se mais baratos em reais. Isso se
reflete na variao do IGP-M, que se reduz. Para se ter uma idia, a variao do IGP-M
passou de 12,41%, em 2004, para 1,21%, em 2005. Isso devido valorizao cambial.
Com isso, os contratos de locao de imveis (aluguel) que, via de regra, so
indexados ao IGP-M e os produtos com insumos importados, sofrem reajustes reduzidos.
Nesse sentido, o cmbio valorizado ajuda a manter baixos os ndices de inflao,
contribuindo para preservar o poder de compra dos salrios.
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Indicadores internos
1.
Indicadores externos
4. Dvida Externa Lquida vs Exportaes anuais de bens e servios;
5. Valor das amortizaes das dvidas j feitas somado aos juros para servi-las vs as
exportaes anuais de bens e servios.
O cmbio interfere, assim, no comportamento de todos esses indicadores. Trata-se,
portanto, de varivel fundamental para se entender o comportamento da economia.
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DIEESE
Direo Executiva