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PETROBRAS

RECURSOS HUMANOS
SISTEMA EDUCACIONAL CORPORATIVO DA PETROBRAS
PS-GRADUAO EM EQUIPAMENTOS ELTRICOS APLICADOS INDSTRIA
DE PETRLEO E GS NATURAL

RALPH ENGEL PIAZZA

FATORES QUE AFETAM A COMPETITIVIDADE DE USINAS


TERMELTRICAS NOS LEILES DE ENERGIA

Rio de Janeiro
2011
1

RALPH ENGEL PIAZZA

FATORES QUE AFETAM A COMPETITIVIDADE DE USINAS


TERMELTRICAS NOS LEILES DE ENERGIA

Monografia apresentada ao Curso de PsGraduao Lato Sensu em Equipamentos


Eltricos Aplicados Indstria de Petrleo e Gs
Natural do Sistema Educacional Corporativo da
Petrobras, como requisito parcial para a obteno
do grau de especialista.
Orientador: Michel Gonalves Pinheiro
Co-orientador: Celso Elias Pinto

Rio de Janeiro
2011
2

RALPH ENGEL PIAZZA

FATORES QUE AFETAM A COMPETITIVIDADE DE USINAS


TERMELTRICAS NOS LEILES DE ENERGIA

Monografia apresentada ao Curso de


Ps-Graduao Lato Sensu em
Equipamentos Eltricos Aplicados
Indstria de Petrleo e Gs Natural do
Sistema Educacional Corporativo da
Petrobras, como requisito parcial para
a obteno do grau de especialista.

Aprovado em 28 de abril de 2011.

BANCA EXAMINADORA:

______________________________________________________________
Michel Gonalves Pinheiro, M. Sc. (Orientador) RH/Universidade Petrobras
______________________________________________________________
Celso Elias Pinto (Co-orientador) GE-MC/CEGCP/ACE
______________________________________________________________
Luiz Alberto Fernandes Valle, M. Sc. RH/Universidade Petrobras
______________________________________________________________
Jaime Mourente Miguel, D. Sc. RH/Universidade Petrobras
Rio de Janeiro
2011
3

DEDICATRIA

Aos meus pais, Idelso e Elizabeth, e minha namorada, Anna,


que sempre me apoiaram ao longo de todo o curso.

AGRADECIMENTOS

Agradeo Petrobras pela oportunidade de aprendizado oferecida e aos professores


que se esforaram para tornar o curso possvel.

Agradeo minha famlia e minha namorada pelo incentivo incondicional nesta


trajetria.

Agradeo o apoio e a disponibilidade do meu orientador, Celso Elias Pinto.

Agradeo tambm as orientaes e a assistncia dos colegas Andr Luiz Zanette e


Cludio Bezerra de Carvalho, do Gs & Energia.

Agradeo Fatima Ludovico pelos conselhos durante a monografia e pela ajuda na


reviso ortogrfica.

RESUMO

A partir da instituio do novo modelo do setor eltrico brasileiro, concluda em


2004, os empreendimentos termeltricos obtiveram a prerrogativa de escolher, entre
diversas alternativas, a melhor forma de comercializar a produo de sua energia.
Dentre as opes disponveis, encontra-se a modalidade de leiles de energia, que
atende ao mercado de consumidores cativos. Existem, ainda, leiles destinados
especificamente para os empreendimentos novos - em estgio de planejamento ou
implementao -, os quais permitem que tais empreendimentos possam assegurar de
forma antecipada o direito a uma receita futura. Neste contexto, esta monografia
objetiva a investigao dos fatores determinantes da competitividade das usinas
termeltricas nos leiles de energia, alm da atuao destes fatores no impacto da
rentabilidade dos referidos empreendimentos. Visando responder estas questes, o
presente estudo analisa primeiramente como opera o atual setor eltrico brasileiro e
quais

so

as

estratgias

de

comercializao

de

energia

disponveis

aos

empreendedores termeltricos. Em seguida, explica-se a sistemtica dos leiles de


energia, incluindo a definio do ndice Custo Benefcio (ICB), o qual consiste no de
competitividade utilizado pelas entidades governamentais para a seleo dos
empreendimentos vencedores. A partir desta viso, averiguam-se os fatores que
influenciam tal ndice, tais como o Custo Varivel Unitrio (CVU) da usina, a receita fixa
por ela solicitada, sua inflexibilidade declarada, dentre outros. Adicionalmente, analisase a sensibilidade da escolha tima desses fatores quanto expectativa dos
empreendimentos em relao aos preos spot futuros de energia eltrica. Os resultados
desta anlise mostram que em cenrios com preos futuros de energia elevados, temse como a melhor estratgia a declarao de altos custos variveis e uma baixa receita.
No entanto, se a previso for de preos futuros baixos, a estratgia tima declarar
custos variveis reduzidos, requisitando uma maior receita fixa.
PALAVRAS-CHAVE:
Leilo de Energia, Competitividade, Usinas Termeltricas, Setor Eltrico Brasileiro,
ndice Custo Benefcio.
6

ABSTRACT

Ever since the implementation of the new regulatory framework in the Brazilian
electrical energy sector, concluded in 2004, the thermo-electrical power plants were
entitled to choose, among several alternatives, how to best commercialize their energy
production capability. Among the available options they face are the government
sponsored energy auctions, which supply the regulated portion of the national market.
Within this category, there exist auctions destined specifically for the new ventures,
consisting basically of those still in the process of planning or in early construction,
which allow them to ensure in advance a future source of revenue. With this in mind, this
work has the objective of investigating the factors which determine how competitive the
thermo-electrical plants are in these energy auctions, as well as how these factors
impact the expected profitability of the previously mentioned ventures. To answer this
question, this work firstly analyzes how the actual Brazilian electrical sector is structured
and the different commercial strategies available to the investors in the ventures. Next,
the functioning of the auctions is explained, including the Cost Benefit Index (ICB),
which is the mechanism used by the government entities as the criteria for comparing
how competitive the several auction participants are. Based upon this description, the
different factors that influence this index are determined, such as the Variable Unitary
Cost (CVU), the fixed revenue solicited by the venture, its generation inflexibility, among
others. Additionally, a sensitivity analysis is presented, investigating how changes in the
expectations of the future spot prices affect the optimization of these factors. The results
of this analysis show that in scenarios where future prices are expected to be elevated,
the most favorable strategy would be to declare high variable costs and ask for a lower
fixed income. Conversely, if expectations point to low future prices, it becomes
advantageous to declare a high variable cost, coupled with reduced fixed revenue.

KEY WORDS:
Energy Auctions, Competitiveness, Thermo-electrical Power Plants, Brazilian Electrical
Sector, Cost Benefit Index.

SUMRIO

1. INTRODUO.........................................................................................................11
2. O SISTEMA ELTRICO BRASILEIRO ....................................................................15
2.1

VISO GERAL ..................................................................................................15

2.2

FUNCIONAMENTO DO DESPACHO DAS USINAS.........................................17

2.3

O PRINCIPAIS AGENTES DO SISTEMA ELTRICO BRASILEIRO................21

2.4

AMBIENTES DE CONTRATAO ...................................................................24

3. ESTRATGIAS DE COMERCIALIZAO DE ENERGIA ELTRICA.....................26


3.1

ENERGIA COMERCIALIZVEL .......................................................................26

3.2

CONTRATOS NO ACL .....................................................................................29

3.3

CONTRATOS NO ACR.....................................................................................33

3.4

RECEITA DE UMA TERMELTRICA ...............................................................34

4. FUNCIONAMENTO DOS LEILES DE ENERGIA ELTRICA ...............................35


4.1

PROCEDIMENTOS DOS LEILES ..................................................................38

4.2

FORMAO DO NDICE CUSTO BENEFCIO ................................................40

5. FATORES DETERMINANTES DA COMPETITIVIDADE DAS TERMELTRICAS


EM LEILES ..................................................................................................................45
5.1

ANLISE DOS FATORES DETERMINANTES .................................................47

5.2

ESTUDO DE CASO DO IMPACTO DOS FATORES NA RENTABILIDADE.....51

6. CONCLUSO ..........................................................................................................55
7. REFERNCIAS BIBLIOGRFIAS ...........................................................................57

LISTA DE FIGURAS

Figura 2 Processo de Deciso para Sistemas Hidrotrmicos ............................


Figura 14 Lucro Esperado (Fator 1.0)........................................................
Figura 15 Lucro Esperado (Fator 1.25) ......................................................
Figura 16 Lucro Esperado (Fator 1.5)........................................................
Figura 17 Lucro Esperado (Fator 1.75) ......................................................

19
52
52
53
53

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 Critrios Vigentes para se tornar Consumidor Livre .....................................25


Tabela 2 Caracterizao dos Pontos Mximos ...........................................................54

LISTA DE SIGLAS

ACL

Ambiente de Contratao Livre

ACR

Ambiente de Contratao Regulada

ANEEL

Agncia Nacional de Energia Eltrica

CCEAR

Contrato de Comercializao de Energia no Ambiente Regulado

CCEE

Cmara de Comercializao de Energia Eltrica

CEC

Custo Econmico de Curto Prazo

CMO

Custo Marginal de Operao

CMSE

Comit de Monitoramento do Setor Eltrico

CNPE

Conselho Nacional de Poltica Energtico

COP

Custo de Operao

CVU

Custo Varivel Unitrio

EPE

Empresa de Pesquisa Energtica


10

GF

Garantia Fsica

ICB

ndice Custo Benefcio

MME

Ministrio de Minas e Energia

ONS

Operador Nacional do Sistema

PLD

Preo de Liquidao das Diferenas

PPA

Power Purchase Agreement

PPT

Programa Prioritrio de Termoeletricidade

SIN

Sistema Interligado Nacional

1.

INTRODUO
O setor eltrico brasileiro sofreu profundas mudanas nas ltimas duas dcadas,

devido a um novo modelo institucional implementado pelo governo federal.


Anteriormente dcada de 1990, os sistemas de gerao, transmisso, distribuio e
comercializao de energia eltrica constituam um monoplio, com empresas estatais
exercendo a quase totalidade das funes do setor e com tarifas reguladas. A partir de
ento, o governo comeou a reestruturar o setor com o objetivo de atrair investimentos
privados e promover um mercado competitivo e mais eficiente, que oferecesse tarifas
menores aos consumidores finais.

Dentre as medidas implementadas segundo o novo modelo, destacam-se a


equalizao das tarifas e a criao de contratos de suprimento entre geradores e
distribuidores, alm da entrada de um novo agente no mercado, o produtor
11

independente de energia. Determinou-se tambm o fim da verticalizao das empresas


de energia eltrica, forando a separao dos segmentos de gerao, transmisso e
distribuio. Adicionalmente, criaram-se rgos governamentais para gerenciar o
mercado brasileiro de eletricidade, tais como um operador central, o Operador Nacional
do Sistema (ONS), uma agncia regulatria, a Agncia Nacional de Energia Eltrica
(ANEEL), alm da introduo do Mercado Atacadista de Energia (MAE), que viria a ser
um ambiente no qual compradores e vendedores de energia poderiam estabelecer seu
negcio livremente. Criou-se tambm o conceito do consumidor livre, um consumidor
que possui a opo de no adquirir energia com seu distribuidor local.

Apesar dessas iniciativas, no ocorreu o nvel de investimento privado esperado


no setor, e com isso o pas sofreu uma grave crise de abastecimento de energia no ano
de 2001. Essa crise gerou questionamentos sobre o modelo corrente e impulsionou a
criao do Comit de Revitalizao do Modelo do Setor Eltrico, cujo objetivo era
encontrar solues para alterar a situao na qual o pas se encontrava, evitando-se
assim novas crises. Como conseqncia do trabalho deste Comit, no perodo de 2003
a 2004 foram criadas uma instituio responsvel pelo planejamento energtico de
longo prazo, a Empresa de Pesquisa Energtica (EPE), uma instituio com o objetivo
de avaliar permanentemente a segurana de suprimento de energia eltrica, o Comit
de Monitoramento do Setor Eltrico (CMSE), e uma instituio para dar continuidade s
atividades do MAE, relativas comercializao de energia eltrica no Sistema
Interligado Nacional (SIN), a Cmara de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE).
Esse novo modelo possui trs objetivos principais: o de garantir a segurana do
suprimento de energia eltrica; o de promover a modicidade tarifria; e o de promover a
insero social no setor eltrico brasileiro, em particular pelos programas de
universalizao do atendimento.

Em termos de modicidade tarifria, o modelo prev a compra de energia eltrica


pelas distribuidoras no ambiente regulado por meio de leiles, que seguem o critrio de
menor tarifa. A aplicao deste critrio visa reduzir o custo de aquisio da energia
eltrica a ser repassado para a tarifa dos consumidores cativos. Mediante o novo
12

modelo institucional do setor eltrico que passou a vigorar em 2004, regido pela Lei no
10.848/2004 e pelo Decreto no 5.163/2004, estabeleceu-se que as concessionrias, as
permissionrias e as autorizadas do servio pblico de distribuio de energia devem
garantir, por meio de licitao na modalidade de leiles, o atendimento totalidade de
seu mercado no Ambiente de Contratao Regulada (ACR). No obstante a existncia
de diversos tipos de leiles, em todos os casos h uma segregao entre leiles de
energia advinda de usinas hidroeltricas e de energia originada em usinas
termeltricas. Dessa forma, as usinas termeltricas competem exclusivamente entre si
para a venda de sua energia. Ainda assim, essas usinas podem apresentar
caractersticas distintas, especialmente no que diz respeito ao combustvel utilizado
para gerao e os seus ciclos termodinmicos. As principais fontes de combustveis de
termeltricas so o gs natural, o gs de processo, o carvo mineral, o bagao de cana,
o diesel, o leo combustvel e o urnio. Essa gama de tecnologias de gerao trmica
causa tambm expressivas diferenas no custo marginal de operao entre as usinas.

A presente monografia tem como objetivo principal a investigao dos fatores


determinantes na competitividade das usinas termeltricas nos leiles de energia, alm
da atuao destes fatores no impacto da rentabilidade dos referidos empreendimentos.
Focaliza-se a modalidade de leiles de energia nova, por permitir firmar contratos com
alguns anos de antecedncia da entrega da energia. Tendo em vista o objetivo principal
deste trabalho, busca-se descrever como funciona o sistema eltrico nacional e suas
possveis

formas

de

comercializao

de

energia.

Mais

especificamente,

funcionamento dos mencionados leiles, devido a sua importncia na aquisio de


energia pelas concessionrias para abastecer os consumidores cativos. Consumidores
estes que representam uma parcela de 75% do mercado nacional. Para uma maior
compreenso do processo do leilo, investiga-se o mecanismo ndice Custo Benefcio
(ICB), que utilizado pelas entidades governamentais como critrio de eficincia para a
seleo dos empreendimentos mais competitivos nos leiles de energia. Analisa-se,
ainda, outro fator de importante utilidade nos leiles, o da Garantia Fsica (GF) de uma
usina. A garantia fsica calculada pela EPE, mediante o recebimento de determinados
dados entregues pelas prprias usinas.
13

Para a Petrobras, entender como ser competitivo nos leiles de trmicas de


suma importncia, devido a sua ampla presena no mercado de gerao termeltrica
de energia. Atualmente, a Companhia possui a maior capacidade de gerao
termeltrica do Brasil, alm de ser uma das dez empresas com maior capacidade de
gerao de energia do pas. Este cenrio, porm, relativamente recente, pois
antigamente a gerao de energia da Petrobras se dava exclusivamente para consumo
prprio, a chamada autogerao. No entanto, a falta de investimentos no mercado,
resultante do primeiro ciclo de reformas do setor, levou o governo a instituir o Programa
Prioritrio de Termoeletricidade (PPT). Neste Programa, a Petrobras passou a ser a
responsvel pela garantia do suprimento de gs natural s trmicas contempladas e,
posteriormente, veio a assumir o controle de grande parte dessas usinas.

Esta monografia estruturada em seis sees, incluindo esta introduo. A


prxima seo descreve de forma geral o sistema eltrico brasileiro, destacando seus
aspectos mais relevantes, os principais agentes e a operao do sistema propriamente
dita. A seo seguinte analisa as diferentes alternativas de comercializao de energia
eltrica visando contextualizar os leiles no mbito do mercado nacional. Na seqncia,
descreve-se mais detalhadamente os leiles de energia, abordando seu funcionamento
e buscando identificar os critrios de competitividade adotados na conduo dos leiles.
A quinta seo busca responder a questo central da monografia, qual seja: investigar
os fatores determinantes na competitividade das usinas termeltricas nos leiles de
energia

como

estes

fatores

impactam

rentabilidade

dos

referidos

empreendimentos. Por fim, na ltima seo, formulam-se as concluses do presente


estudo e recomendaes para estudos posteriores.

14

2.

O SISTEMA ELTRICO BRASILEIRO

2.1

VISO GERAL
O sistema eltrico brasileiro composto predominantemente pelo Sistema

Interligado

Nacional

(SIN),

responsvel

pela

coordenao

controle

de

aproximadamente 98% da energia eltrica do pas, e por sistemas menores,


independentes, localizados majoritariamente na regio amaznica, que completam a
oferta de energia eltrica. O SIN um sistema hidrotrmico, ou seja, composto
basicamente por fontes de gerao hidreltricas e termeltricas, e ao mesmo tempo
apresenta grande disparidade entre a magnitude dessas fontes. A ttulo de ilustrao, a
gerao hdrica responde por ndices superiores a 79% do suprimento da demanda
nacional de energia eltrica.

15

Uma peculiaridade do sistema eltrico que, ao contrrio do que acontece com


outras

commodities,

eletricidade

no

armazenvel

em

larga

escala.

Conseqentemente, a demanda por eletricidade deve ser atendida a cada instante com
os recursos disponveis em um dado momento. Portanto, a nica forma de garantir o
suprimento de energia se faz por meio do armazenamento de combustvel ou de
energia potencial nos reservatrios hdricos. Outra caracterstica importante do sistema
eltrico o fato de existir uma diferena entre a energia que comercializada (i.e.
comprada e vendida por participantes do sistema) e a energia efetivamente gerada e
entregue rede, que obedece as leis fsicas dos sistemas de transmisso e
distribuio.

Em virtude da magnitude do sistema eltrico brasileiro e das distncias e


restries fsicas envolvidas na transmisso de energia eltrica, o SIN foi subdividido
em quatro subsistemas, cada qual com seu prprio mercado de energia, com preos
spot distintos. A restrio fsica do transporte de energia dentro de cada um dos
subsistemas pode ser, na maior parte das vezes, desprezada. Portanto, dentro de cada
subsistema os preos spot praticados so nicos. Estes subsistemas, denominados de
Sul, Sudeste/Centro-Oeste, Nordeste e Norte, so apresentados de forma resumida na
Figura 1. Destacam-se nesta Figura as respectivas limitaes de intercmbio de energia
existente entre eles.

NORTE

NE

SE /CO

16
SUL

Figura 1 Interligaes dos Subsistemas Eltricos


Fonte: ANEEL, 2011.
2.2

FUNCIONAMENTO DO DESPACHO DAS USINAS


A organizao da indstria de energia eltrica nacional caracterizada por um

mercado do estilo pool, em que o objetivo obter o mnimo custo de operao. Ao


contrrio de mercados nos quais os agentes so totalmente livres para controlar suas
prprias operaes, no mercado brasileiro os geradores so despachados de forma
centralizada, por ordem de mrito. O custo marginal de operao (CMO) do sistema
pode ser entendido como sendo o custo necessrio para se gerar o prximo megawatt
de potncia para o sistema. Um dos principais agentes criados durante o perodo de
reestruturao do sistema eltrico brasileiro foi o Operador Nacional do Sistema (ONS).
Na forma atual como o sistema eltrico operado, a deciso sobre o despacho e a
transmisso de energia eltrica tomada de forma centralizada pelo ONS.
Fundamentalmente, isto implica que a deciso sobre a quantidade de energia gerada a
cada instante de tempo numa usina no est sob o controle do proprietrio da mesma,
mas sim sob o ONS. Em sntese, a lgica adotada pelo ONS para escolher as usinas
mais adequadas gerao seguir a ordem de mnimo custo varivel de operao das
usinas, at o total atendimento da demanda requerida. Deve-se ressaltar que o custo
varivel das usinas em operao deve ser sempre menor ou igual ao CMO do sistema.
Tratando-se das termeltricas, o custo varivel determinado por diversos fatores,
entre eles o gasto com combustvel que se far necessrio, os custos da depreciao
dos equipamentos, os custos de manuteno e os custos de operao da usina
despachada. J no caso das usinas hidreltricas, este clculo substancialmente mais
complexo, pois se faz necessrio mensurar o valor da gua armazenada nos
reservatrios. No entanto, a determinao do valor da gua armazenada crtica, pois
o custo de oportunidade a ela associado vrias vezes mais significativo do que os
custos de operao e de manuteno da usina, considerados relativamente baixos.
17

Pelo fato dos recursos hdricos serem escassos e os reservatrios de gua


limitados, seu uso indiscriminado pelas hidreltricas poderia acarretar nveis
perigosamente baixos nos reservatrios das usinas para os perodos seguintes. Devido
imprevisibilidade das afluncias futuras no instante em que so tomadas as decises
operativas, o problema do despacho torna-se uma questo de natureza essencialmente
estocstica. Este dilema, descrito em Silva (2001), representado de forma
esquemtica na Figura 2 abaixo.

MIDAS

UTILIZAR OS
RESERVATRIOS

Afluncias
futuras

SEM
PROBLEMAS

Conseqncias
operativas

SECAS

DFICIT

MIDAS

VERTIMENTO

Afluncias
futuras

Conseqncias
operativas

Deciso

NO UTILIZAR
RESERVATRIOS

18
SECAS

SEM
PROBLEMAS

Figura 2 Processo de Deciso para Sistemas Hidrotrmicos


Fonte: SILVA, 2001.
Devido complexidade e caracterstica probabilstica do processo de deciso
para sistemas hidrotrmicos, o despacho das hidreltricas decidido com base no
custo de oportunidade da gua armazenada. Isto feito atravs de algoritmos de
programao dinmica estocstica de mltiplos estgios, os quais consideram as
condies

hidrolgicas

atuais

tambm

possveis

cenrios

para

futuro.

Adicionalmente, consideram-se ainda as condies posteriores de demanda e oferta de


energia, que resultam do crescimento ou retrao econmica e da expanso do sistema
fsico de gerao. Como se pode observar na Figura 2, estas simulaes so
essenciais para uma operao adequada do sistema. Sendo assim, se houver um
racionamento demasiado da energia potencial hidreltrica e ocorrerem elevadas
afluncias no futuro, poder haver a necessidade da realizao de um vertimento nos
reservatrios do sistema, desperdiando-se energia, o que implicar em um aumento
no custo operativo do sistema. Por outro lado, se por ocasio da deciso, os
reservatrios forem utilizados em demasia, visando economias na gerao trmica, e
acontecer um perodo de seca, corre-se o risco do reservatrio de gua ser depletado.
Conseqentemente, neste cenrio ocorreriam riscos srios de racionamento para o
sistema como um todo, alm de implicar em custos futuros altssimos de energia. Isso
devido necessidade de se atender demanda predominantemente por meio de
termeltricas, cujos custos so substancialmente mais elevados.

Em funo da essncia no determinstica dos cenrios apresentados na Figura


2, convm trabalhar com incertezas e gerenciar os riscos na operao do sistema. Para
mitigar os perigos, a ANEEL estabeleceu limites de risco, visando proteger o sistema
contra eventuais desabastecimentos. Atualmente, a Agncia determinou como aceitvel
um nvel de risco sistmico de 5%, dentro de cada um dos subsistemas. Isto implica
19

que o ONS coordene os despachos das usinas hidreltricas e termeltricas, de forma a


assegurar que a demanda seja plenamente atendida em pelo menos 95% dos cenrios
hidrolgicos. Ademais, a Agncia estipula o custo que representaria o dficit de energia
no SIN, ou seja, o custo da no gerao de uma percentagem da demanda total de
energia.

A Figura 3 compara o benefcio do uso imediato da gua vis--vis o benefcio


futuro de seu armazenamento, buscando explicar o problema da minimizao dos
custos, na perspectiva do operador central. Nesta Figura, a funo de custo imediato
(FCI) representa o custo imediato da gerao trmica no perodo e por sua vez a
funo de custo futuro (FCF) representa o custo esperado de gerao trmica, desde o
final do estgio atual at fim do perodo de estudo. Esta ltima varivel calculada
pelas simulaes operativas do sistema, considerando cada nvel possvel de
armazenamento no final do perodo em questo. A partir dos custos presentes e futuros
da gerao trmica, pode-se chegar ao custo global desta forma de gerao (linha
tracejada na Figura 3). O ponto mnimo do custo global ocorre no instante em que as
derivadas das curvas de FCI e FCF se igualam em magnitude.

FCI + FCF

FCI

Custo

FCF

Volume final de gua


Figura 3 Custos de Gerao Termeltrica x Volume de Armazenamento de gua
Fonte: SILVA, 2001.
20

2.3

O PRINCIPAIS AGENTES DO SISTEMA ELTRICO BRASILEIRO


Ao longo da reestruturao do setor eltrico brasileiro foram criadas diversas

empresas e rgos pblicos cujas funes envolvem a operao e manuteno do


sistema. Estes agentes atuam em variados segmentos do setor, cada qual com sua
especialidade e objetivo, visando estabelecer um sistema confivel e duradouro. Esta
seo dedicada ao detalhamento das funes desses agentes, ao entendimento de
como eles esto relacionados entre si e a forma como suas atuaes esto interligadas.

Apresenta-se, a seguir, na Figura 4 o organograma do setor eltrico nacional,


que mostra a hierarquia e as interligaes existentes entre os rgos pblicos e as
empresas (CCEE, 2011).

CNPE

CMSE

MME

EPE

ANEEL

ONS

AGENTES

CCEE

Figura 4 Organograma do Setor Eltrico Brasileiro


Fonte: CCEE, 2011.
Como pode ser visto na Figura 4, existem dois nveis no organograma. O
primeiro refere-se notadamente esfera de planejamento e direcionamento estratgico
do setor, enquanto o segundo nvel associa-se regulao e s operaes do sistema
propriamente dito. As entidades que se situam no primeiro nvel so: o Conselho
21

Nacional de Poltica Energtica (CNPE), o Comit de Monitoramento do Setor Eltrico


(CMSE), o Ministrio de Minas e Energia (MME) e a Empresa de Pesquisa Energtica
(EPE). J no segundo nvel as entidades so: a Agncia Nacional de Energia Eltrica
(ANEEL), o Operador Nacional do Sistema (ONS), a Cmara de Comercializao de
Energia Eltrica (CCEE) e os diversos agentes, dentre os quais destacam-se os
geradores, transmissores, distribuidores, comercializadores e os consumidores.

Na esfera poltica, o Ministrio de Minas e Energia (MME) o encarregado de


monitorar e tomar decises de grande porte sobre o setor eltrico, inclusive sobre sua
estrutura. O Ministrio formula e implementa as polticas para o setor energtico, de
acordo com as diretrizes do Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE). Ao
CNPE cabe a homologao de polticas energticas em articulao com as demais
polticas publicas do pas.

O Comit de Monitoramento do Setor Eltrico (CMSE) o responsvel pelo


monitoramento das condies de atendimento e faz recomendaes de aes
preventivas para garantir a segurana do suprimento. Ele tem a funo de acompanhar
e tomar medidas que garantam a continuidade do suprimento de energia em todo
territrio nacional. Isto inclui aes relacionadas expanso e operao do sistema,
regulao do setor e administrao da comercializao de energia eltrica.

Em termos de planejamento futuro e idealizaes da expanso do sistema, o


rgo que administra tais projetos a Empresa de Pesquisa Energtica (EPE). So de
sua responsabilidade os estudos e projees da matriz energtica brasileira, a
identificao e quantificao de recursos energticos potenciais, a realizao de
estudos para determinar o aproveitamento timo dos recursos hdricos, alm da
elaborao de estudos requeridos para o desenvolvimento dos planos de expanso da
transmisso e gerao de curto, mdio e longo prazo. Complementarmente, a EPE
tambm responsvel pelo clculo de alguns fatores utilizados pelas termeltricas para
determinao de seu ndice Custo Beneficio (ICB), cujo valor afeta diretamente a
competitividade desses empreendimentos nos leiles de energia. Dentre os fatores
22

determinantes do ICB, destacam-se a Garantia Fsica (GF), o Custo de Operao


(COP) e o Custo Econmico de Curto Prazo (CEC), que sero discutidos em detalhe
mais adiante.

Para governar as atividades do mercado de energia eltrica foi estabelecida uma


agncia reguladora - a ANEEL, que realiza a regulao e fiscalizao do sistema. Parte
de suas funes zelar pela qualidade dos servios prestados, pela universalizao do
atendimento, e pelo estabelecimento de tarifas para os consumidores finais,
preservando a viabilidade econmica e financeira dos agentes de comercializao.
Compete a este rgo definir os padres de qualidade do sistema, estimulando a
eficincia econmica da indstria e evitando abusos na estrutura de custos da mesma.
Sua atuao reguladora se estende inclusive aos agentes responsveis pelos sistemas
de transmisso e distribuio, que constituem um monoplio natural e devem oferecer
de forma indiscriminada o acesso rede a todos os agentes do mercado. Recai
tambm sobre a ANEEL advertir os participantes do mercado quando estes esto
agindo em desacordo com a regulao e compete a ela a aplicao de multas e
punies nesses agentes, quando cabvel.
O ONS responsvel pelo planejamento eletroenergtico, pela programao e
pela operao do sistema, centralizando as ordens de despachos das usinas
termeltricas e hidreltricas, com vistas otimizao do sistema. Os diferentes modelos
utilizados pelo operador para planejar a operao so distintos no que diz respeito ao
horizonte de tempo com o qual eles lidam. O programa NEWAVE lida com o
planejamento no longo prazo, com um horizonte de cinco anos, discretizado em base
mensal. De forma geral, ele determina a estratgia tima de operao hidrotrmica em
cada estgio temporal, que minimize o valor esperado do custo de operao para todo
o perodo de planejamento. O programa DECOMP trabalha com um horizonte mdio de
tempo, normalmente de dois a seis meses, explicitando os resultados semanalmente,
de forma individualizada por usina. Adicionalmente, ele determina a evoluo dos nveis
dos reservatrios e os respectivos valores de gua, gerando tambm os custos
marginais do sistema (CMO). Finalmente, o programa DESSEM organiza o
planejamento para uma curta janela de tempo. A programao feita de forma diria,
23

com uma discretizao de trinta minutos, e referncia para a programao da


operao do dia.

O rgo responsvel por operacionalizar as transaes de energia eltrica,


viabilizando a comercializao e realizando sua contabilizao e liquidao, a Cmara
de Comercializao de Energia Eltrica (CCEE). A Cmara implanta e divulga as regras
de comercializao e administra os ambientes de contratao livre e regulada. Devem
ser registrados no CCEE todos os agentes participantes no mercado de energia
eltrica, alm de todos os contratos bilaterais de energia realizados no mercado livre e
regulado. Cabe tambm ao CCEE realizar os leiles de energia, que resultam nos
contratos

bilaterais

do

mercado

regulado.

De

posse

destes

contratos

de

comercializao, o CCEE posteriormente avalia a gerao e o consumo fsico de


energia em cada perodo, por parte dos participantes dos contratos. Com essas
informaes, contabiliza quais consumiram ou geraram quantias diferentes das
estipuladas em contrato, para que possa ento haver uma liquidao dessas
diferenas, com base no Preo de Liquidao de Diferenas (PLD).

Finalmente, apresentam-se os diversos agentes participantes da cadeia de valor


do setor. Na gerao, situam-se concessionrias de servio pblico, produtores
independentes e auto-produtores. Na transmisso e na distribuio, encontram-se as
concessionrias. Integram ainda a cadeia os comercializadores, e os consumidores
cativos, livres e especiais. A depender de algumas normas, a participao destes
agentes na CCEE pode ser obrigatria ou facultativa.

2.4

AMBIENTES DE CONTRATAO
Existem atualmente dois ambientes distintos de contratao de energia eltrica

no pas, nominalmente os ambientes regulado e livre. O Ambiente de Contratao


Regulada (ACR) tem como marcante caracterstica o fato de seus consumidores no
poderem exercer o direito de adquirir sua energia com o distribuidor de sua prpria
escolha. Estes consumidores, denominados cativos, devem receber energia do
24

distribuidor local de onde esto instalados. Eles esto sujeitos s tarifas determinadas
pela concessionria, que vem a ser uma tarifa nica para todos os consumidores por
ela atendidos. A energia destinada a estes consumidores deve ser obtida pela
concessionria obrigatoriamente atravs dos leiles de energia realizados pela CCEE.
No caso dos consumidores situados no Ambiente de Contratao Livre (ACL), ditos
consumidores livres, possuem a prerrogativa de poderem contratar energia da forma
que preferirem, por meio de contratos bilaterais registrados na CCEE. A contratao
pode ser realizada diretamente s geradoras ou por intermdio de comercializadoras,
porm no das distribuidoras. Independente da forma como o consumidor
enquadrado, todos devem contratar previamente seu consumo de energia previsto. No
caso dos geradores, toda a energia vendida deve estar lastreada por capacidade firme
de gerao.
Para que um consumidor do ACR possa entrar no ACL, alguns requisitos devem
necessariamente ser atendidos, conforme descritos na Tabela 1. Adicionalmente, os
consumidores com uma carga igual ou superior a 0,5 MW podem optar por se
enquadrar como consumidores especiais e assim comprar energia de fontes renovveis
no ACL.
DEMANDA

TENSO DE

DATA DE LIGAO DO

MNIMA

FORNECIMENTO

CONSUMIDOR

3 MW

QUALQUER TENSO

APS 08/07/1995

3 MW

69 kV

ANTES DE 08/07/1995

Tabela 1 - Critrios Vigentes para se tornar Consumidor Livre


Fonte: CCEE, 2011.
Para fins da presente monografia, que se prope a discutir os fatores que
determinam a competitividade das termeltricas no ACR, torna-se fundamental
apresentar inicialmente uma viso geral das estratgias de comercializao, para em
seguida aprofundar aspectos relevantes do ambiente regulado. Isto ser objeto das
prximas duas sees.

25

3.

ESTRATGIAS DE COMERCIALIZAO DE ENERGIA ELTRICA

3.1

ENERGIA COMERCIALIZVEL
Na busca pela rentabilidade, uma usina termeltrica deve analisar suas opes

de venda no mercado e avaliar as previses futuras quanto a preos e afluncias. De


posse destas informaes ela pode criar um portflio de contratos que procure
maximizar suas receitas, sem expor a usina a riscos demasiados. A otimizao do
portflio da usina determinante para sua sustentabilidade, pois seus contratos so
firmados anteriores ao conhecimento dos preos spot reais. A depender destes preos,
uma estratgia de comercializao pode se mostrar lucrativa ou deficitria. Possuir,
portanto, uma carteira com diferentes tipos de contratos de comercializao permite s
empresas de gerao de se adequar simultaneamente aos seus objetivos de retorno e
de risco.
26

Antes de analisar os diferentes tipos de contratos que uma termeltrica pode


firmar, preciso primeiramente entender o quanto de energia que esta usina tem direito
de comercializar nos mercados ACR e ACL. Em princpio, uma usina capaz de gerar
energia equivalente capacidade mxima instalada de seus geradores. Isto ,
desconsiderando qualquer tipo de parada ou indisponibilidade. No entanto, estas
indisponibilidades existem e diversas delas podem inclusive ser previstas, tais como
mquinas

paradas

para

troca

ou

manuteno

preventiva.

esta

energia

conhecidamente disponvel d-se o nome de disponibilidade mxima. Contudo, na


realidade a ANEEL no permite que toda esta energia seja comercializada pelas
termeltricas. A Agncia ento estipula um ndice, denominado Garantia Fsica (GF),
que serve como base para a verdadeira quantidade de energia que uma usina est
autorizada a negociar no mercado. Esta energia determinada como sendo a energia
que o governo acredita que uma usina capaz de suprir continuamente a um dado
critrio de segurana. Em outras palavras, para um determinado conjunto de cenrios
de afluncia, o sistema no sofrer dficit algum, se todas as usinas contriburem pelo
menos com suas respectivas garantias fsicas.
O clculo da GF ser explicado de forma mais detalhada na prxima seo, mas
basicamente ele realizado pela EPE, conforme a metodologia estipulada pelo MME
na Portaria 258/2008. Fazendo uso de parmetros que so informados pelas prprias
usinas, tais como Potncia, Fator de Carga (FC) Mximo, Taxa Esperada de
Indisponibilidade Forada (TEIF), Indisponibilidade Programada (IP) e Custo Varivel
Unitrio (CVU), alm de sua Inflexibilidade Declarada, a EPE realiza simulaes que
resultam no clculo da GF de cada usina. A seguir, pode-se visualizar como alguns
destes parmetros afetam o valor da GF. Por exemplo, quanto maior o custo varivel
declarado, menor a GF e em contrapartida, quanto maior a inflexibilidade, maior a GF.

GF

GF

27

CUSTO VARIVEL

INFLEXIBILIDADE

A disponibilidade mdia mensal da usina tambm pode ser encontrada por meio
dessas variveis e dada pela equao:

Onde

a Potncia Mdia Disponvel da usina e

a Potncia Instalada.

Finalmente, a partir da GF feito o clculo do lastro, que efetivamente a


energia disponvel para comercializao por parte de uma usina. O lastro obtido
deduzindo-se da GF o consumo interno da usina, as perdas no sistema eltrico
nacional at o seu centro de gravidade e as indisponibilidades observadas, caso sejam
superiores quelas previstas e informadas EPE. Todavia, no restante desta
monografia a garantia fsica ser tratada como a energia comercializvel pela usina, por
se aproximar suficientemente do lastro da mesma. Estes conceitos podem ser melhor
visualizados pela Figura 6 abaixo, que apresenta um exemplo dos fatores acima
expostos.
POTNCIA

100 MW

DISPONIBILIDADE MXIMA

90 MW

GF

70 MW
MW
65 MW

LASTRO
G

28

Figure 6 Conceito dos Diferentes Nveis de Potncia Existentes


Fonte: ZANETTE, 2010.

Outro conceito que merece mais detalhamento neste trabalho o preo spot, ou
o PLD (preo de liquidao das diferenas), como ele chamado no sistema eltrico
brasileiro. O clculo deste preo baseado no despacho ex-ante, ou seja, ele
apurado com base em informaes previstas, anteriores operao real do sistema.
Este preo se assemelha ao CMO, que foi discutido anteriormente. Existem, porm,
algumas diferenas sutis entre ambos. Primeiro, enquanto o CMO representa o real
custo de oportunidade da gua (que vem a ser igual ao custo da termeltrica mais cara
em operao), o PLD apresenta valores limtrofes que ele pode assumir, tanto
superiores quanto inferiores, criados com o intuito de proteger os participantes do
mercado de flutuaes excessivas dos preos. Alm disso, o clculo do PLD, ao
contrrio do CMO, alm de ser calculado pela CCEE, ele desconsidera tanto as usinas
em teste, quanto as restries fsicas de transmisso dos subsistemas. Como
conseqncia, assumido que a energia igualmente disponvel em todos os pontos
dentro de cada subsistema e so considerados somente os limites de intercmbio entre
os subsistemas.

3.2

CONTRATOS NO ACL
Existem diversas modalidades que uma usina pode adotar para participar do

mercado de contratao livre de energia, segundo exemplificado na apresentao de


Zanette (2010). O primeiro caso a ser analisado trata de uma das formas mais simples
de se operar uma usina, que chamada de usina merchant. Nesta modalidade, as
usinas no possuem contrato de venda de energia previamente acordados e
29

registrados na CCEE. No entanto, elas podem ser convocadas a despachar pelo ONS,
contanto que seu CVU esteja abaixo do preo spot de energia, o PLD. No momento
que so chamadas a despachar, estas usinas devero arcar com seus custos variveis
de operao, ou seja, com o combustvel requerido e os custos de operao e
manuteno que vm acoplados com o funcionamento da mesma. No caso de uma
usina operar seguindo este esquema, ela ser remunerada de acordo com o PLD
vigente no momento do seu despacho. Graficamente, a receita de uma usina merchant
segue o esquema da Figura 7. Percebe-se que no caso da usina no estar
despachando por seu CVU ser superior ao PLD, ela deve ainda assim arcar com seus
prprios custos fixos.

RECEITA

CVU = PLD

PLD

Figura 7 Receita de uma Usina Merchant x PLD


Fonte: ZANETTE, 2010.

Portanto, para uma usina merchant, sua receita lquida ser igual a:

30

Onde,

a Receita Lquida,

a Energia Gerada e

o Custo Fixo da

usina.

Uma segunda modalidade de remunerao para uma usina so as vendas PPA


(Power Purchase Agreement), que vm a ser a principal forma de contratao adotada
no mercado livre. Esta alternativa apresenta similaridades com a anterior, no que diz
respeito ao despacho fsico da usina. Analogamente merchant, esta usina somente
convocada a gerar energia quando o PLD ultrapassa o CVU, independente de qualquer
contrato de energia firmado pela mesma. Entretanto, a parte comercial bastante
distinta. Este tipo de contrato estabelece uma receita pela venda de uma determinada
quantidade de energia para uma segunda parte, a um determinado preo contratual. O
custo referente gerao desta energia depende se ela for gerada pela prpria usina
ou no. No caso da usina no estar despachando, o custo da energia valorado ao
PLD, pois a mesma deve arcar com o custo de comprar de quem gerou a energia em
seu lugar. Alternativamente, se a usina estiver em operao, o custo de gerao dela
se limita ao seu CVU. Ademais, caso esta gerao seja superior ao estabelecido
contratualmente, a usina remunerada pelo excedente de acordo com o PLD. Seu
perfil de receita pode ser visto a seguir, na Figura 8.

RECEITA

CVU = PLD

PLD

Figura 8 Receita de Contratos PPA x PLD


Fonte: ZANETTE, 2010.
Para uma usina cuja remunerao se d por contratos PPA, sua receita lquida
equivale a:
31

Onde,

o Preo do Contrato PPA e

a Energia Vendida no PPA.

Existem ainda formas adicionais de se realizar contratos PPA, como por


exemplo, incluindo clusulas de flexibilidade, segundo as quais uma das partes no
obrigada a utilizar ou gerar a energia contratada, dependendo das condies de preos
e de suprimento de combustvel (i.e. gs natural). O preo pelo direito de possuir tal
flexibilidade pode ser um prmio adicional a ser pago. Ademais, o contrato pode ser
formulado de tal forma que parte da receita da usina seja fixa e parte esteja atrelada ao
PLD, ou ainda que a receita seja inteiramente proporcional ao PLD. Enfim, existem
diversas maneiras nas quais estes contratos podem ser firmados, dependendo das
circunstncias e interesses de ambas as partes envolvidas.

Ocorrem tambm, por parte das usinas, vendas em balano, nas quais os
contratos possuem um horizonte de apenas um ms e so fechados aps o ms de
operao, ou seja, quando o PLD j conhecido. Devido a este fator peculiar, o preo
do contrato de balano determinado de forma a garantir uma margem acima do PLD.
Desta forma, o resultado da parte comercial ser sempre positivo. O resultado da parte
fsica mais uma vez se assemelha ao das outras formas de contratao.

RECEITA

CVU = PLD

PLD

Figura 9 Receita de Vendas em Balano x PLD


Fonte: ZANETTE, 2010.
32

Os resultados da parte comercial podem ser expressos atravs da seguinte


equao:

Onde

3.3

a Energia Total Comercializada nesta modalidade.

CONTRATOS NO ACR
As trmicas podem tambm optar por participar de contratos de comercializao

de energia em ambiente regulado (CCEAR), que so contratos de disponibilidade de


gerao resultantes dos processos de leiles de energia realizados pela CCEE. Nesta
modalidade, o vencedor do leilo recebe uma receita fixa referente soma dos custos
fixos da usina e um excedente que remunera os investimentos, representando o lucro
do mesmo. Adicionalmente, quando a usina ordenada a despachar, seus custos
variveis (CVU), referentes operao, so ressarcidos pelas distribuidoras, de acordo
com a quantidade de energia gerada. Com isso, a receita lquida de uma termeltrica
unicamente sob este regime constante, como mostrado abaixo.

RECEITA

CVU = PLD

PLD

Figura 10 Receita de CCEAR x PLD


Fonte: ZANETTE, 2010.
Assim, a receita lquida da usina pode ser calculada pela frmula:
33

Onde

3.4

o Preo do Contrato no ACR e

a Energia Vendida no ACR.

RECEITA DE UMA TERMELTRICA


Como se pode ver nos exemplos anteriores, as termeltricas possuem diversas

maneiras de vender seu potencial de energia. Alm disso, como visto atravs dos
grficos referentes aos diferentes tipos de contratos, a rentabilidade de cada forma de
venda depende normalmente do PLD do sistema, fator este de difcil antecipao.
Analisando-se grficos temporais do PLD, observa-se que este ndice assume
valores distintos em curtos espaos de tempo e que o mesmo no segue padres
necessariamente cclicos. Isto ocorre devido forma como o sistema operado, sem
seguir as regras de oferta e demanda do mercado. Neste contexto, para que uma
termeltrica tenha uma receita assegurada sem correr riscos excessivos, pode-se fazer
necessrio recorrer simultaneamente a vrios desses mtodos de contratao.
Efetivamente, o compromisso firmado por uma termeltrica em termos de venda de
energia equivale energia vendida em leiles mais a energia vendida em contratos
PPA, acrescida do consumo interno da mesma. Este total est sempre limitado ao lastro
da termeltrica, eventualmente somado a algum possvel contrato de compra de
energia firmado pela mesma.
Apesar dos contratos no ACL serem de grande importncia para as
termeltricas, eles no sero mais discutidos nesta monografia, pois a partir da seo
seguinte o foco desta ser exclusivamente no ACR e seus leiles de energia.

34

4.

FUNCIONAMENTO DOS LEILES DE ENERGIA ELTRICA


No novo modelo do setor eltrico nacional foi estabelecido que todas as

concessionrias, permissionrias e autorizadas do servio pblico de distribuio de


energia deveriam garantir, por meio de licitaes na modalidade de leiles, o
atendimento totalidade de seu mercado no ACR. A regulao destes leiles de
atribuio da ANEEL e a sua realizao feita por intermdio da CCEE. Nesta
modalidade, a contratao realizada no formato de pool, no qual um nmero de
distribuidoras reunido em um grupo unificado, para concluir a compra da energia de
forma conjunta, seguindo o critrio de menor preo (Castro e Bueno, 2007; Leonardo,
2010). Para isso, antes do leilo, cada distribuidora registra a quantidade de energia
que necessita comprar para atender suas demandas. As demandas individuais so
agregadas, formando o pool comprador que representa as distribuidoras. Ao final do
leilo, o preo mdio estabelecido torna-se nico para todos os participantes do pool.
Desta forma, cada distribuidora arca com uma quantia equivalente quantidade de
energia por ela solicitada, multiplicada pelo preo mdio de aquisio do pool de
35

energia. Assim, todas as distribuidoras, independentemente da regio de atuao ou


escala de produo, se deparam com custos de contratao de energia idnticos.
Sendo assim, no h necessidade de competio entre elas, pois a competio foi
transferida para o lado da oferta. Esta situao encontrada durante os leiles est
representada esquematicamente no diagrama a seguir.

GERADOR 1

DISTRIBUIDORA 1
DISTRIBUIDORA 2

GERADOR 2

DISTRIBUIDORA N
GERADOR M

Figura 11 Procedimento durante o Leilo


Fonte: CARMEIS, 2010.
Aps o leilo, aqueles agentes que ofertaram energia mas no conseguiram
vend-la tm sua garantia restituda. Os vencedores da licitao celebram ento
contratos bilaterais com as distribuidoras participantes. Para o caso das termeltricas
36

novas, estes contratos so normalmente por disponibilidade, enquanto que para


hidreltricas novas ou usinas de energia existente estes contratos so em geral por
quantidade ofertada. Os contratos so feitos de forma individual e no mais como um
pool. So, portanto, entre somente duas empresas, uma geradora e uma distribuidora,
sem intervenes ou garantias do governo. Estes contratos so feitos de forma que
cada distribuidora contrata de cada gerador uma percentagem da quantia de energia
vendida por este. Esta percentagem determinada pela proporo equivalente da
distribuidora dentro do pool comprador. O procedimento de contratao posterior ao
leilo pode ser visto no diagrama abaixo.

GERADOR 1

DISTRIBUIDORA 1

GERADOR 2

DISTRIBUIDORA 2

GERADOR M

DISTRIBUIDORA N

Figura 12 Procedimento Posterior ao Leilo


Fonte: CARMEIS, 2010.
Estes contratos s podem ser modificados posteriormente nos casos de
consumidores potencialmente livres virem a exercer seus direitos de adquirir energia de
outro fornecedor, ou quando houver reduo do mercado destinado a certa
37

distribuidora. Durante os leiles tambm proibida a prtica de self-dealing, na qual


uma empresa presente em mais de um segmento da cadeia de energia age para
beneficiar uma das partes da empresa, em detrimento de outra, visando lucros globais
maiores.

4.1

PROCEDIMENTOS DOS LEILES


Existe uma variedade de leiles organizados pela CCEE anualmente. Dentre

eles, destacam-se aqueles destinados a empreendimentos de gerao existentes, os


destinados a empreendimentos de gerao novos, os leiles de reserva e os leiles de
ajuste. Com relao aos primeiros dois, que so os principais tipos, os leiles de
energia antiga normalmente so realizados no ano anterior entrega da energia
contratada, por isso sendo chamados de A-1, e resultam em contratos com vigncia de
trs a quinze anos. J os leiles de energia nova, que visam atender o crescimento
projetado da demanda, geralmente ocorrem trs ou cinco anos antes da data de
entrega e so chamados de A-3 e A-5, respectivamente. Os leiles de cinco anos
normalmente so orquestrados visando os empreendimentos hidreltricos e os seus
contratos duram trinta anos. Enquanto isso, os de trs anos so para as termeltricas e
seus contratos duram geralmente quinze anos. De uma forma geral, os leiles de
reserva so destinados a empreendimentos cujas fontes de combustvel so
renovveis, tais como biomassa, elica e PCH. Finalmente, os leiles de ajuste firmam
contratos de at dois anos e as distribuidoras esto limitadas a obter no mximo 1% da
energia j contratada por elas, ou seja, realizar meramente um ajuste fino do
atendimento sua demanda.

CONTRATAO DE GERAO NOVA

CONTRATAO DE
GERAO EXISTENTE
PRAZO: 3 / 15 ANOS

PRAZO: 30 / 15 ANOS

AJUSTE
PRAZO: 2 ANOS

ACR
A5

HIDRULICA

A4

A3

A2

A1

TRMICA

ANO DE NICIO DO
SUPRIMENTO

38

Figura 13 Principais Leiles


Fonte: CCEE, 2011.
Os leiles em si so precedidos por algumas etapas que envolvem tanto o
governo quanto as empresas. Inicialmente, o MME define, por meio de uma Portaria, a
realizao do leilo. A partir de ento, as distribuidoras informam EPE com
antecedncia os montantes que desejam contratar, formando o pool comprador. O
MME informa ento a parcela desta energia que ser gerada atravs de hidreltricas e
a parcela que ser gerada por meio de termeltricas. Assim, podem-se realizar dois
leiles separados, nos quais hidreltricas e termeltricas no competem entre si. Caso
o objetivo seja adquirir energia nova, o MME oferece novos projetos hidreltricos a
possveis investidores, com licena ambiental prvia. Alm disso, os agentes podem
apresentar seus projetos (de trmicas, PCH, elica, etc.), declarando dados tcnicocomerciais EPE. Em funo dos dados declarados pelos agentes, a EPE calcula
parmetros comerciais das usinas para o leilo. Com isso, os agentes recebem suas
garantias fsicas para participar do leilo. Para os geradores, os leiles representam
uma oportunidade de venda garantida de energia, assegurada por contratos futuros de
longo prazo, traados antes mesmo do empreendimento comear a ser erguido. Isto
reduz as incertezas e, conseqentemente, os riscos da empreitada, levando a uma
reduo nos custos de gerao de energia eltrica e diversificao da matriz
energtica do pas.
A sistemtica do leilo em si acontece em duas fases distintas. Na primeira, o
leilo organizado no formato de descending price clock auction. Nesta etapa ocorrem
diversas rodadas, chamadas de rodadas uniformes, ocasies em que inicialmente
lanado um preo de compra de energia para todos os geradores e estes devem
informar a quantidade de energia que esto dispostos a ofertar quele preo. Esta
39

oferta de energia pode inclusive ser zero, caso o empreendedor fique insatisfeito com a
rentabilidade esperada do negcio. Ao somar-se o montante de energia ofertada, se
este valor for superior energia requerida pelo pool, descartam-se todos os bids dos
geradores. Diminui-se ento o preo de compra e realiza-se a prxima rodada de oferta
por parte dos geradores. Este procedimento repetido at que a oferta de energia seja
igual ou menor a uma oferta de referncia. Quando isso ocorre iniciada a segunda
etapa do leilo, na qual os empreendedores no podem mais alterar a quantidade de
energia ofertada, estabelecida na ltima rodada da etapa anterior. Esta segunda fase
chamada de rodada discriminatria e nela os empreendedores submetem lances de
ICB em envelope fechado, com o sistema organizando estes lances em ordem
crescente de valor. As respectivas quantidades de energia ofertada so ento somadas
nesta ordem at que atendam quantidade demandada pelo MME, algo que no
inteiramente previsvel. A energia excedente ento descartada do leilo. Analisando
esta sistemtica, percebe-se a importncia do ndice ICB para as termeltricas no leilo
de energia. Por este motivo, um detalhamento deste fator e das variveis que o afetam
feito a seguir.

4.2

FORMAO DO NDICE CUSTO BENEFCIO


O ICB serve como base para ordenao econmica de empreendimentos de

gerao termeltrica e, como conseqncia, como critrio de contratao por meio de


contratos de disponibilidade de energia eltrica. O ndice custo benefcio um indicador
econmico comumente utilizado para a avaliao da atratividade de projetos que
competem entre si (Boardman et al, 2005). De posse do valor do ICB de cada projeto, o
critrio de deciso para o investimento feito por ordem de mrito crescente, ou seja,
do menor para o maior valor de ICB. No entanto, ao contrrio do que prtica comum
no que concerne o clculo do ICB, no caso de empreendimentos termeltricos seu valor
no adimensional, isto , no representa uma razo de quantias monetrias. Pela
definio do ICB utilizado pelo sistema eltrico, este ndice representado como um
custo por unidade de potncia a ser gerada. Para os leiles, o ICB busca medir o custo

40

total anual mdio de um dado projeto, do ponto de vista do pool, tendo em vista a
quantidade total de energia assegurada adicionada ao sistema.

No caso de empreendimentos energticos, o benefcio pode ser avaliado como


sendo equivalente ao acrscimo observado na energia assegurada do sistema
existente, devido incluso do respectivo empreendimento. Na prtica, isto
corresponde garantia fsica da nova usina, calculada na poca do leilo. J o custo
total do empreendimento compreende o custo de investimento mais uma parcela fixa
dos custos de operao e manuteno, somados ao valor esperado do custo de
operao (COP) e ao valor esperado do custo econmico de curto prazo (CEC). A
seguir, descrevem-se os fatores que compem os itens citados, de acordo com a
metodologia obtida na pgina institucional da EPE (EPE, 2011).

A primeira parcela de custos, chamada de Custos Fixos (CF), representa uma


variedade de despesas referentes ao empreendimento termeltrico. parte integrante
deste ndice o custo da implantao do empreendimento, incluindo os juros durante a
construo, a remunerao do investimento e todos os custos relativos operao e
manuteno (O&M) da usina, tais como custos de conexo rede bsica, tarifas dos
sistemas de transmisso e distribuio (TUST e TUSD), custos de adeso CCEE e ao
ONS, alm dos custos de combustvel associados ao nvel de inflexibilidade operativa.
Esta inflexibilidade pode ser causada por clusulas contratuais entre as trmicas e os
fornecedores de combustvel, do tipo take or pay, ou ship or pay. Nestas clusulas, o
gerador forado a pagar pelo recebimento e transporte, respectivamente, do
combustvel, independente de sua utilizao ou no. Estes contratos so mais comuns
nos casos em que o combustvel o gs natural, pois o mesmo no pode ser
armazenado. Os contratos servem como uma forma de garantir o retorno contnuo do
investimento na produo e transporte do mesmo.

A prxima parcela o valor esperado do custo de produo, o COP, e funo


do percentual de inflexibilidade no despacho da usina, do custo do combustvel e do
custo varivel de O&M declarados pelo empreendedor. Estes fatores determinam,
41

conseqentemente, as condies de despacho da usina, que depende tambm da


relao com os CMOs futuros observados no sistema. Como estes valores de CMO no
so totalmente previsveis o COP acaba sendo uma varivel aleatria, cujo valor
esperado baseado em uma amostra de valores de CMO, divulgados pela EPE.

A parcela valor esperado do custo econmico de curto prazo, o CEC, resulta das
diferenas mensais apuradas entre o despacho efetivo da usina e sua garantia fsica.
Esta parcela corresponde ao valor acumulado das liquidaes no mercado de curto
prazo, feitas com base no CMO esperado, limitado ao preo de liquidao de diferenas
(o PLD mnimo e mximo), conforme estabelecido pela ANEEL. Basicamente, este
termo computa o gasto anual esperado com a compra de energia que o pool dever
desembolsar, quando a usina apresentar gerao inferior quela vendida no leilo.
Ademais, o valor do CEC funo do nvel de inflexibilidade no despacho da usina e do
custo varivel de combustvel e de O&M declarado pela mesma. Portanto, da mesma
forma do COP, este fator tambm vem a ser uma varivel aleatria, cujo valor esperado
baseado na mesma amostra de expectativa de CMO j utilizada.

No denominador do ICB, aparece o termo Garantia Fsica, que conforme j foi


dito corresponde energia assegurada do empreendimento. A GF funo do nvel de
inflexibilidade e do custo varivel de combustvel e de O&M. A constante 8760 que
aparece multiplicando a GF representa o nmero de horas em um ano e est presente
para transform-la de uma medida de potncia para uma medida de energia (MWh).

Uma vez determinados estes fatores, com base nas informaes declaradas pelo
empreendimento, pode-se calcular o ICB, conforme a frmula abaixo:

Onde,

42

RF a receita fixa requerida pelo empreendedor, relativa quantidade de lotes


ofertada no leilo, em R$/ANO (igual a x CF);

QL a Quantidade de Lotes, em MW, ofertada para o leilo, limitada GF (igual


a x GF);

K a parcela destinada cobertura dos custos variveis de operao e custos


econmicos no mercado de curto prazo, calculada para o empreendimento como um
todo, independente da parcela de energia ofertada, , que expressa como um
percentual da GF.

O valor do COP calculado para cada ms da seguinte forma:

Onde o ndice i se refere ao ms em considerao e o ndice j se refere a um dos


cenrios hidrolgicos considerados para aquele ms. O COP esperado determinado
matematicamente, tomando-se a mdia do COP calculado para cada ms ao longo do
horizonte de dez anos, considerando cada um dos 2000 cenrios hidrolgicos
existentes.

O CEC tambm calculado mensalmente, contemplando os diversos cenrios


hidrolgicos, utilizando-se a frmula abaixo:

De forma semelhante ao COP, seu valor esperado dado por:

43

Deve-se observar que o termo

pode inclusive assumir valores negativos, j

que a GF das usinas usualmente menor que a capacidade de gerao mxima.

Finalmente, a GF calculada seguindo-se uma seqncia de passos. Primeiro,


determinada a oferta total de energia fsica. Depois, feito um rateio desta oferta entre
usinas hdricas e trmicas. Para as hidreltricas, o prximo passo um rateio da oferta
hidrulica proporcionalmente s energias firmes das usinas hidreltricas. No caso das
trmicas, o rateio da oferta trmica feito levando em conta o CVU das usinas, assim
como suas inflexibilidades. Os clculos que so realizados derivam das equaes
apresentadas abaixo. A primeira parte, para determinar a parcela da energia a ser
suprida por hidreltricas, utiliza um chamado fator hdrico.

Em seguida, distribui-se a energia trmica entre as usinas termeltricas


participantes, fazendo uso do fator trmico.

De onde se chega finalmente GF, pela equao seguinte:

Onde a carga crtica se refere energia assegurada do sistema.


44

Apesar das frmulas matemticas usadas no clculo da GF serem conhecidas,


seu valor no de simples determinao pelo pblico em geral. Isto acontece, pois as
entidades governamentais no disponibilizam abertamente os parmetros utilizados
para o seu clculo. No divulgada a srie de preos spot futuros utilizados para o
clculo do FT, nem mesmo as quantidades de energia produzidas pelas termeltricas.
Inclusive, estes valores so distintos daqueles usados pela EPE para determinar o ICB
(calculando o COP e CEC), que so divulgados pela entidade.

Buscou-se nesta seo apresentar uma viso geral do funcionamento dos


leiles, como pano de fundo para o entendimento da formao do ndice custo benefcio
que vem sendo adotado nos leiles de energia como critrio de seleo dos
empreendimentos termeltricos vencedores. Descreveram-se os fatores que compem
este ndice, no sentido de fornecer os elementos conceituais necessrios para
responder a questo principal da presente monografia na seo seguinte.
5.

FATORES DETERMINANTES DA COMPETITIVIDADE DAS TERMELTRICAS


EM LEILES
Como visto na seo anterior, as usinas termeltricas possuem a prerrogativa de

declararem alguns parmetros econmicos e operacionais, durante sua participao


nos leiles de energia. Previamente ao leilo, as usinas informam EPE o valor de seu
custo varivel unitrio (CVU) e seu nvel de inflexibilidade, para que seja calculada sua
respectiva garantia fsica (GF). Na primeira etapa do leilo, organizada no formato de
descending price clock auction, os agentes se deparam com lances de ICB, comum a
todos os participantes, que comeam em um patamar elevado e tm seu valor
diminudo gradativamente, at que a oferta total de energia iguale a demanda requerida
pelo pool comprador. Nesta fase, os agentes decidem meramente o preo mnimo de
ICB, segundo o qual esto dispostos a ofertar alguma quantidade positiva de energia. A
prxima etapa do leilo, a rodada discriminatria, consiste nos empreendedores
submeterem, em envelopes fechados, lances nicos de receita fixa, que resultam em
lances nicos de ICB para a quantidade especfica de energia ofertada na etapa
anterior. Observa-se ento que os principais fatores que determinam diretamente a
45

competitividade de um empreendimento termeltrico em um leilo de energia so: o


CVU da usina, a receita fixa que ela tem direito a receber, a quantidade de energia
ofertada pela mesma e sua inflexibilidade declarada.

Para o presente estudo, no ser tratada a quantidade de energia como uma


varivel a ser otimizada pelo empreendimento termeltrico. A simulao que ser
apresentada adiante considera um cenrio no qual a usina no possui inflexibilidades e
a totalidade de sua capacidade de gerao ser destinada venda atravs dos leiles
de energia. Como previamente discutido, esta estratgia pode no ser a mais adequada
em termos de rentabilidade para a usina, porm, a nfase deste estudo de verificar as
formas de se otimizar os lucros advindos dos leiles e no do empreendimento como
um todo. Ademais, tem se verificado nos ltimos leiles que a maioria das usinas de
energia nova que deles participaram decidiram por ofertar toda sua capacidade de
gerao.

Antes de entrar na anlise das estratgias das termeltricas quanto s escolhas


dos valores que comporo seu ndice ICB, vale ressaltar em termos gerais como que a
tecnologia empregada na gerao de energia por parte das usinas impacta seus custos
intrnsecos. As termeltricas de base, como so chamadas as usinas alimentadas a gs
natural, carvo mineral e material nuclear, apresentam custos marginais de operao
relativamente reduzidos, ao passo que demandam, em geral, pesados investimentos de
capital e requerem um tempo de construo tambm relativamente maior. Isto devido
complexidade dos projetos. Estes investimentos mais pesados de capital e de tempo
acabam refletindo em um pedido proporcionalmente mais elevado de receita fixa anual.
Em contrapartida, as termeltricas movidas a diesel e a leo combustvel, apesar de
apresentarem custos variveis de operao significativamente mais elevados, so
frutos

de

projetos

mais

simples

rpidos,

com

custos

de

investimento

comparativamente baixos.

Em termos de benefcios para o sistema, estes dois tipos de termeltricas


agregam diferentes vantagens. Uma usina cujo CVU demasiadamente alto vai ser
46

despachada somente em cenrios crticos de escassez, e conseqentemente, vai


agregar pouco ao SIN na dimenso de produo efetiva de energia eltrica. Porm,
ainda assim esta nova usina termeltrica trar mais capacidade instalada para o
sistema, tornando-o mais seguro e robusto. Logo, este aumento de capacidade gera
uma externalidade positiva, que possibilita ao ONS operar o sistema de forma mais
agressiva, consumindo em mdia um volume maior de gua, que se traduz numa
reduo no custo mdio de energia para os consumidores. Dependendo da distribuio
dos preos spot futuros, a tecnologia de baixo custo fixo e elevado custo varivel pode
at ser vantajosa para o sistema. Em particular, para preos mdios de energia em um
patamar baixo, usinas cujo custo fixo reduzido so favorveis, uma vez que seus altos
custos de operao dificilmente sero efetivamente despendidos. Em uma usina cujo
CVU mais baixo, esta capacidade adicional ser transformada em gerao efetiva
com mais freqncia, o que tambm importante para o sistema, pois permite a
economia de parte do reservatrio de gua a um preo no to excessivo de gerao.
Sendo assim, tanto a capacidade de gerao, quanto o fornecimento efetivo de energia,
so essenciais para o SIN.

5.1

ANLISE DOS FATORES DETERMINANTES


Na dinmica dos leiles, os empreendedores no possuem incentivos ao desvio

na primeira etapa do processo, pois nela somente decide-se o ICB mnimo que esto
dispostos a ofertar. No entanto, na segunda etapa do leilo, existe a oportunidade para
a escolha de uma estratgia no preo de lance, em conjunto com a escolha do CVU
reportado, feita previamente. Assim, um determinado empreendedor ter como varivel
de escolha, alm da receita fixa anual requerida no leilo, o custo varivel a ser
reportado EPE. Esta seo revela o raciocnio por trs do procedimento de
maximizao do lucro esperado em um leilo de energia nova, contemplando os ajustes
necessrios nas escolhas de tais fatores.

Uma considerao inicial a ser feita pelas trmicas se o cenrio mais vantajoso
para ela, em termos da receita que ela espera obter, acontece quando ela reporta seu
47

custo varivel real. Em termos didticos, seguindo o raciocnio de Martins (2008),


considera-se uma trmica em que o CVU efetivo seja igual a c, a disponibilidade
mxima de energia igual a D e o custo fixo anual do projeto, que inclui os custos de
capital e depreciao, dado pelo termo R(D, c). O valor solicitado pelo
empreendimento no leilo como renda fixa suposto

e o custo varivel reportado

EPE . Dado este valor de CVU, a quantidade mdia de energia que o empreendedor
espera gerar dada por

. Os termos COP, CEC e GF so representados pelas

seguintes funes COP(D, ), CEC(D, ) e GF(D, ), que em conjunto com


termo ICB(D,

forma o

). Desta forma, a funo que maximiza o lucro () esperado pode ser

expressa como:

Onde

o ndice ICB da termeltrica menos eficiente, ainda classificada

para ofertar energia ao pool dos distribuidores compradores e

representa a

probabilidade do ICB efetivo da usina ser menor este valor limite, ou seja, a
probabilidade de se vencer o leilo, dado um determinado ICB da usina. Desta forma,
se o valor do CVU reportado for superior ao real, o empreendedor pode auferir um
ganho positivo de

todas as vezes que for convocado a despachar pelo ONS.

Caso julgue mais vantajoso, poder optar tambm por reportar um valor inferior ao real
e arcar com prejuzos a cada despacho. Esta perda financeira poder ser compensada
se ela requerer uma renda fixa maior no seu bid, de forma que seu ICB final no seja
alterado, mantendo-se assim intacta sua probabilidade de vencer o leilo. Supondo
ento que a varivel aleatria

possua uma distribuio acumulada

, a

equao acima poderia ser reescrita da seguinte forma:

Ao se derivar esta equao em primeira ordem com respeito varivel , chegase ao seguinte resultado:
48

Buscando verificar se existe um incentivo para que as termeltricas declarem


seus verdadeiros valores de CVU, avalia-se a expresso para

no ponto em que

. O resultado desta avaliao :

Analisando-se os termos da equao acima, observa-se que o primeiro


normalmente positivo, uma vez que o empreendedor usualmente solicita uma
remunerao superior ao custo fixo anual de seu projeto. O segundo e quinto termo so
positivos por representarem propriedades estatsticas das funes de distribuio de
probabilidades. O quarto termo tem de ser positivo tambm, por se tratar da quantidade
anual mdia de energia que se espera gerar na usina. O terceiro termo reflete a relao
do ICB com o CVU. Esta relao, apesar de no ser to bvia, vem a ser estritamente
positiva, o que torna o termo positivo tambm. Com isso, ao se igualar

a zero,

obtm-se uma equao na qual o mltiplo dos trs primeiros termos deve ser igual ao
produto dos ltimos dois. Fica evidente que o valor de

que torna esta equao

consistente s ser igual ao valor real do CVU por uma improvvel coincidncia.
Portanto, reportar o valor verdadeiro do CVU pode no ser a melhor estratgia para o
desempenho de um empreendimento termeltrico no mbito dos leiles de energia.

49

O prximo passo para o empreendedor decidir ento se ele deve indicar um


valor superior ou inferior ao seu custo varivel legitimo e, como conseqncia, pedir
uma renda fixa menor ou maior que os custos fixos incorridos, somados rentabilidade
mnima aceitvel. A estratgia de sub-reportar o valor do CVU expe o empreendedor a
um prejuzo financeiro todas as vezes que a usina for convocada a operar, cujo valor
equivalente ao termo

. Porm, desde que se acredite que no haver

uma ordem para despacho, estas eventuais perdas podem ser plenamente
compensadas pelo ganho adicional advindo da renda fixa anual. Contudo, caso os
preos futuros de energia venham a ser maiores do que os previstos pelo
empreendedor, seu prejuzo com gerao de energia para o sistema pode atingir nveis
bastante elevados, ameaando inclusive a sade financeira do negcio. Sendo assim,
aqueles que acreditarem que os preos futuros atingiro patamares elevados devero
reportar custos variveis altos, visando lucrar nos momentos de gerao, que sero
mais freqentes. Adicionalmente, estaro se protegendo do risco operacional de gerar
sem receber uma compensao suficiente para cobrir seus custos variveis. O lucro
neste caso, referente receita que se espera obter pela gerao, compensa uma
menor receita fixa. Sendo assim, pode-se observar que a estratgia na escolha dos
valores de receita fixa e varivel que o empreendimento espera receber funo
tambm das expectativas de seus gestores quanto aos preos spot de energia futuros.

Estas expectativas quanto aos preos podem ser iguais ou no s expectativas


da EPE. Existem vrios motivos pelos quais as duas expectativas podem diferir. Uma
possibilidade que a demanda ou a oferta prevista pela EPE no seja compatvel com
a viso do que espera o empreendedor. Pode ser tambm que existam limitaes no
sistema de transmisso que impeam o ONS de operar o sistema como planejado pelas
simulaes. Alm disso, possvel que os modelos hidrolgicos utilizados pelo
operador no prevejam de forma suficientemente adequada as afluncias futuras.
Existem, por exemplo, vertentes que acreditam que o modelo usado atualmente, que
contempla as chuvas ao longo de um perodo de vrias dcadas, no o mais exato
por no dar a considerao necessria s mudanas nos padres de chuva que
ocorreram nas ltimas dcadas.
50

5.2

ESTUDO DE CASO DO IMPACTO DOS FATORES NA RENTABILIDADE


Para melhor compreender como as perspectivas com relao aos preos futuros

impactam a escolha do CVU e da receita fixa por parte do empreendedor e como esses
valores contribuem para o lucro esperado de um empreendimento termeltrico, foram
realizadas algumas simulaes, investigando cenrios distintos. Para estas simulaes,
realizadas por Martins (2008), tomaram-se como referncia os parmetros tcnicos da
usina Global 1, que participou do quarto leilo de energia nova. O verdadeiro custo
varivel desta usina c = R$ 267,14 e ela possui um custo fixo anual de R$ 55,0
milhes. Ao longo das simulaes, testaram-se diversos valores de

e , construindo-

se assim uma gama de valores de lucro esperado resultante. Isto foi feito considerando
diferentes valores de expectativas futuras em relao ao preo da energia eltrica. Em
relao ao cenrio no qual as expectativas so idnticas s do governo, multiplicaramse os preos nos novos cenrios por um fator constante, nominalmente, por 1,25, 1,50
e 1,75. A seguir apresentam-se os grficos que expressam os resultados obtidos.
Neles, uma colorao mais prxima do vermelho escuro representa lucros esperados
mais elevados. Nos grficos, os valores de CVU esto normalizados, tal que zero
representa o CVU verdadeiro, e a escala representa, em R$, o quanto distante deste
valor est o CVU utilizado nos clculos. Observando-se os quatro grficos em
seqncia crescente de expectativa de preos futuros, fica evidente a tendncia da
regio de maior lucro (parte vermelha escura) de migrar do canto representativo de um
CVU baixo e uma receita fixa alta, para o canto representativo de um CVU alto com
receita fixa baixa. Outra observao interessante que pode ser feita a partir dos grficos
o fato do ponto nos quais a receita fixa e a receita varivel so simultaneamente
mximas no apresentar o maior lucro esperado global. Este acontecimento pode ser
explicado pelo fato de que este ponto gera um ICB muito superior ao do encontrado no
ponto de lucro mximo, levando a uma reduo na probabilidade do empreendimento
vencer o leilo. Esta caracterstica probabilstica est representada pelo ltimo termo da
equao do lucro esperado.

51

Figura 14 Lucro Esperado (Fator 1.0)


Fonte: MARTINS, 2008.

Figura 15 Lucro Esperado (Fator 1.25)


Fonte: MARTINS, 2008

52

Figura 16 Lucro Esperado (Fator 1.5)


Fonte: MARTINS, 2008.

Figura 17 Lucro Esperado (Fator 1.75)


Fonte: MARTINS, 2008.
Outra visualizao til para o estudo apresentada na Tabela 2, que indica a
localizao dos pontos mximos, em relao ao lucro esperado, dos grficos acima.
Nela observa-se como a estratgia para se obter o ponto timo se altera quando as
53

expectativas do empreendedor mudam em relao aos preos futuros. Nota-se ainda


que as escolhas mais adequadas de CVU e receita fixa variam, em relao aos seus
valores verdadeiros, de forma significativa, com o CVU timo variando de algumas
dezenas de reais a menos que o seu valor real para algumas dezenas a mais (na
simulao o CVU timo variou de -47 a +40 reais).

CENRIOS

LUCRO ESPERADO
MXIMO (MILHES)

CVU
REPORTADO

RECEITA FIXA
SOLICITADA (MILHES)

FATOR 1.0

R$ 4,7820

-47

65

FATOR 1.25

R$ 3,8028

-18

61,5

FATOR 1.5

R$ 3,7617

17

57,5

FATOR 1.75

R$ 4,4661

40

55

Tabela 2 Caracterizao dos Pontos Mximos


Fonte: MARTINS, 2008.
Como cada empreendedor formula crenas distintas acerca do futuro, a
estratgia tima no que diz respeito ao CVU a ser reportado EPE e ao lance de
receita fixa registrado no leilo no igual para todos os investidores, mesmo que estes
venham a ter projetos termeltricos tecnicamente muito semelhantes. Com base nesse
pressuposto, pode-se concluir que, na realidade, a classificao dos empreendimentos
quanto sua eficincia pode no estar sendo realizada de forma totalmente precisa
pelo operador central (Martins, 2008).

Ademais, a depender das expectativas gerais sobre os preos futuros, o ICB,


pela forma como ele calculado, pode causar um vis que favorea um determinado
tipo de usina. Por exemplo, em cenrios de preos excepcionalmente reduzidos o ICB
pode favorecer projetos de centrais trmicas que tenham freqncia esperada de
despacho muito baixa (Castro e Brando, 2010).

Para maximizar suas receitas, portanto, um empreendimento termeltrico deve


realizar estudos quanto s expectativas futuras de preos e gerar simulaes
54

considerando estes cenrios. Nas simulaes possvel analisar a sensibilidade da


rentabilidade prevista com relao aos parmetros que cabem ao empreendedor definir,
para determinar assim a estratgia tima a ser seguida.

6.

CONCLUSO
O atual mercado brasileiro de energia eltrica passou por evolues nas ltimas

dcadas que causaram grandes mudanas nas formas de se comercializar eletricidade


no pas. Esta monografia mostrou, primeiramente, como est estruturado o setor de
energia eltrica nacional, situando a participao dos diferentes agentes que o
compem e os seus ambientes de contratao. A partir desse contexto, explicou-se
como realizada a operao do sistema, que feita de forma bastante peculiar e
distinta de outros sistemas no mundo. No Brasil, as usinas so despachadas por ordem
de mrito, ou seja, em ordem de eficincia de gerao, com um valor sendo atribudo s
guas das hidreltricas. A gerao efetiva de energia, portanto, no ocorre seguindo as
regras de oferta e demanda de mercado, mas de acordo com os comandos de um
operador central, encarregado de minimizar os custos do sistema. J a comercializao
da energia segue uma lgica distinta, com regras separadas, podendo ser realizada por
meio de contratos bilaterais ou atravs de leiles organizados por rgos
governamentais.
55

Esses leiles, especialmente os destinados a novos empreendimentos


termeltricos, foram discutidos em detalhe nesta monografia. Descreveu-se, ainda,
como determinada a ordem de eficincia das termeltricas, fazendo-se o uso de um
critrio de competitividade entre os projetos diversos, chamado de ndice Custo
Benefcio (ICB). Observaram-se, ento, quais os fatores que afetam o valor do ICB e,
conseqentemente, determinam o nvel de competitividade dos empreendimentos.
Mostrou-se que os valores do Custo Varivel Unitrio (CVU) da usina, a receita fixa que
ela solicita no leilo, alm de sua inflexibilidade declarada e a quantidade de energia
que ela est disposta a vender, so todos eles fatores que influenciam no resultado do
ICB atribudo a uma usina termeltrica.

Posteriormente, esta monografia apresentou o raciocnio por trs da tomada de


deciso para determinar os valores de CVU e de receita fixa timos e mostrou, ainda,
que este CVU provavelmente no ser o real. A escolha destes parmetros deve
traduzir-se em um ICB que permita que a usina vena o leilo e ao mesmo tempo
maximize sua receita. Observou-se que para realizar a escolha entre um CVU alto com
uma receita fixa baixa, ou um CVU baixo com uma receita fixa alta, o empreendedor
deveria, primeiramente, estabelecer sua expectativa quanto aos preos spot futuros.
Atravs de simulaes baseadas em dados de uma usina real, ilustrou-se que no caso
de se esperar elevados preos de energia no futuro, a estratgia tima seria a de
declarar altos custos variveis e solicitar uma receita fixa mais baixa. Em contrapartida,
no cenrio em que os preos futuros esto em patamares mais reduzidos, a estratgia
que tende a maximizar o lucro esperado a de declarar baixos custos variveis em
conjunto com uma receita fixa mais alta.

Deve ser ressaltado que o objetivo deste estudo se limitou somente ao ACR e
maximizao do lucro em leiles deste ambiente de contratao. No entanto, se fosse
desejado ampliar o estudo para averiguar como melhor realizar uma combinao de
contratos que varressem ambos o ACR e o ACL, seria possvel separar a usina em
duas partes: uma que comercializaria no ACL e outra que participaria do ACR. Precisar56

se-ia, ento, decidir a parcela da garantia fsica da usina destinada a cada um desses
segmentos, na busca pela otimizao do lucro total da usina. Um estudo que
abrangesse tanto o ACR quanto o ACL poderia levar a ganhos ainda superiores do que
os possveis por meio unicamente dos leiles. Isso porque essa estratgia reuniria uma
maior diversidade de opes de contrato de venda de energia.

7.

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