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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


NO CONTEXTO DAS NORMAS INTERNACIONAIS

Este manual destina-se a ser utilizado no mbito das disciplinas de Contabilidade e


Anlise Financeira. No pretende ser uma exposio exaustiva destes tpicos mas sim
um apoio matria dada nas aulas.
Est dividido em trs partes:
Contabilidade financeira: explicam-se as bases contabilsticas necessrias para
se perceber a realidade financeira das empresas e para criar uma linguagem
comum aos gestores, desenvolvendo-se a capacidade de compreenso dos
documentos contabilsticos.
Anlise
econmico-financeira:
pretende-se
sistematizar
os
conceitos
fundamentais da anlise econmico-financeira com base numa adequada
interpretao dos documentos contabilsticos.
Aplicao prtica das matrias desenvolvidas anteriormente.

Slvia Corts

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


NDICE
I.

A CONTABILIDADE FINANCEIRA ............................................................................. 3


1. A informao contabilstica ...................................................................................... 3
1.1. A contabilidade como instrumento de gesto ................................................... 3
1.2. Enquadramento contabilstico ........................................................................... 4
1.3. Demonstraes Financeiras ............................................................................. 5
2. O Balano ................................................................................................................ 7
2.1. Introduo ......................................................................................................... 7
2.2. Activo ................................................................................................................ 8
2.3. Capital Prprio e Passivo .................................................................................. 9
2.4. Leitura do Balano .......................................................................................... 10
3. A Demonstrao de Resultados ............................................................................ 11
4. Os Balancetes e os lanamentos contabilsticos ................................................... 13
4.1. Quadro de contas ........................................................................................... 13
4.2. Balancetes ...................................................................................................... 14
4.3. O mtodo das partidas dobradas .................................................................... 15
5. A Demonstrao de Fluxos de Caixa ..................................................................... 16
6. As notas anexas ..................................................................................................... 17
7. Detalhes de algumas contas .................................................................................. 18
7.1. Acrscimos e diferimentos .............................................................................. 18
7.2. Imposto sobre o Valor Acrescentado (IVA) ..................................................... 20
7.3. Processamento de salrios ............................................................................. 21
7.4. Descontos ....................................................................................................... 22
7.5. Inventrios ...................................................................................................... 23
7.6. Locaes ......................................................................................................... 25
7.7. Capital Prprio ................................................................................................ 26
8. Nomenclatura utilizada nas contas consolidadas .................................................. 28
II. ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA .................................................................... 31
9. Anlise de rcios .................................................................................................... 31
10. Estrutura de financiamento .................................................................................... 31
11. Custo do passivo .................................................................................................... 33
12. Rcios de rendibilidade .......................................................................................... 34
13. Rcios de funcionamento ....................................................................................... 36
14. Rcios de liquidez .................................................................................................. 38
15. Decomposio da Rentabilidade do Capital Prprio .............................................. 39
16. Anlise da Demonstrao de Fluxos de Caixa ...................................................... 41
III. APLICAO PRTICA ............................................................................................. 42
17. Anlise do Balano ................................................................................................ 42
18. Rcios de financiamento ........................................................................................ 44
19. Custo do passivo .................................................................................................... 44
20. Anlise da Demonstrao de Resultados .............................................................. 45
21. Rcios de rentabilidade .......................................................................................... 46
22. Decomposio da Rentabilidade do capital prprio ............................................... 47
23. Rcios de funcionamento ....................................................................................... 48
24. Rcios de liquidez .................................................................................................. 48
25. Demonstrao de Fluxos de Caixa ........................................................................ 49
26. Concluso .............................................................................................................. 50
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I. A CONTABILIDADE FINANCEIRA

1. A informao contabilstica

1.1.

A contabilidade como instrumento de gesto

Contabilidade a cincia que estuda e interpreta o registo dos fenmenos que afectam o
patrimnio de uma empresa. A contabilidade inseparvel da gesto pois fornece a
informao para a tomada de deciso.
A anlise dos documentos contabilsticos permite obter muita informao sobre a
empresa que est a ser analisada, nomeadamente:
Que tipo de bens e direitos a empresa tem
Que investimentos fez
A quem deve dinheiro
Quanto facturou
Quais os resultados obtidos
Como utilizou o dinheiro

H diversos intervenientes econmicos interessados nesta informao. Conforme o seu
envolvimento na empresa estes podero ter mais ou menos informao. Os utilizadores
internos tm mais informao e informao mais fidedigna. Os externos normalmente no
tm tanta informao.
Como utilizadores internos, que necessitam da informao para gerir a empresa,
podemos destacar:
Administrao e direco
Todos aqueles que tomam decises
J no que diz respeito aos utilizadores externos, que precisam da informao para avaliar
o nvel de risco da empresa com a qual esto envolvidos, salientamos:
Accionistas/potenciais investidores
Instituies financeiras
Fornecedores
Clientes
Concorrentes
Estado
Empregados

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Para obter a informao necessrio proceder aos registos contabilsticos. O processo
contabilstico divide-se em quatro etapas:
Recepo dos documentos contabilsticos
Lanamentos contabilsticos com base nos documentos recebidos
Obteno de Balancetes (listagem das vrias rubricas contabilsticas com o
respectivo valor)
Apresentao das Demonstraes Financeiras (documentos base para a anlise)

1.2.

Enquadramento contabilstico

A informao contabilstica tem de ser construda e apresentada segundo regras prdefinidas.


Em Portugal, at 2005, estas estavam estipuladas no Plano Oficial de Contabilidade
(POC).
Em 2002 a Unio Europeia, atravs do regulamento (CE) n 1606/2002 do Parlamento
Europeu e do Conselho, veio a prever a adopo e utilizao na Comunidade das
Normas Internacionais de Contabilidade para as empresas cotadas e consolidadas, a
partir do exerccio de 2005. Para as restantes empresas cada Estado Membro poderia
decidir o que fazer.
Em Portugal a deciso tomada foi de continuar a usar o POC at 2009.
Em 2010 o POC foi substitudo pelo Sistema de Normalizao Contabilstica (SNC) e pela
Normalizao Contabilstica para Microentidades (NCM).
Neste momento temos 4 situaes diferentes:
IAS/ IFRS, obrigatrio, para empresas cotadas
IAS/ IFRS, optativo, para empresas no cotadas mas com certificao legal de
contas
Sistema de Normalizao Contabilstica em que esto previstos dois modelos:
um mais completo e outro mais simples para as pequenas entidades (SNC-PE).
Para uma empresa poder usar o modelo mais simples necessita de cumprir as
seguintes condies (Lei n 20/2010 que altera o DL n 158/2009):
No ser sujeita a certificao legal de contas e no ultrapassar 2 dos 3 limites:
Total do Balano: 1.500.000
Total de Rendimentos: 3.000.000
Nmero de trabalhadores: 50

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Normalizao Contabilstica para Microentidades em que para uma empresa
poder usar este modelo necessita de cumprir as seguintes condies (Lei n
35/2010):
No ser sujeita a certificao legal de contas e no ultrapassar 2 dos 3 limites:
Total do Balano: 500.000
Total de Rendimentos: 500.000
Nmero de trabalhadores: 5

1.3.

Demonstraes Financeiras

O conjunto de demonstraes financeiras obrigatrias nos 4 sistemas alternativos,


Normas Internacionais, SNC e SNC-PE o apresentado no quadro seguinte.
A Normas Internacionais permitem uma maior flexibilidade que o SNC, em conformidade
com a sua lgica base. O SNC-PE, por ser destinado s empresas mais pequenas
simplifica a informao mandatria tornando alguns mapas obrigatrios segundo os
outros dois sistemas em opcionais segundo este. A NCM obriga aos mesmos
documentos do SNC-PE mas estes so mais simples.
Normas
SNC
SNC-PE
NCM

Internacionais
1. Balano

Sim

Sim

Sim

Sim

2. D.R. Natureza

Ou por funes

Sim

Sim

Sim

2. D.R. Funes

Ou por natureza

--

--

--

3. D. Alteraes no
C.P.

Sim

Sim

--

--

4. D. Fluxos de Caixa

Sim

Sim

--

--

5. Anexo

Sim

Sim

Sim

Sim

1. O Balano a base da informao financeira. Representa o patrimnio da empresa


num determinado momento.
2. A Demonstrao de Resultados explica o que aconteceu durante o ano, mostrando
como se atingiu o resultado lquido que aparece no Balano.
3. A Demonstrao de Alteraes no Capital Prprio mostra a evoluo do capital prprio.
4. A Demonstrao de Fluxos de Caixa pe em evidncia a forma como a empresa
obteve e investiu o seu dinheiro.
5. As notas anexas fornecem informao complementar sobre diversas rubricas dos
restantes documentos contabilsticos
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de salientar que estas Demonstraes Financeiras esto todas interligadas:

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2. O Balano

2.1.

Introduo

O Balano o documento que representa a situao patrimonial da empresa num


determinado momento. Nesse sentido diz-se que um documento esttico.
As empresas so obrigadas a apresentar o Balano pelo menos uma vez por ano,
normalmente a 31 de Dezembro. As empresas cotadas na Bolsa de valores Mobilirios
tm essa obrigatoriedade trimestralmente.
O Balano est dividido em duas partes:
a dos bens e direitos da empresa Activo
a das obrigaes e responsabilidades Passivo e Capital Prprio

Em qualquer momento o Activo = Capital Prprio + Passivo

De seguida apresenta-se um exemplo de Balano:


BALANO
ACTIVO
Activos no correntes

CAPITAL PRPRIO E PASSIVO


Capital Prprio
Capital
Reservas e resultados transitados
Resultado lquido

Activos fixos tangveis


Activos intangveis
Investimentos financeiros
Propriedades de investimento
Outros activos no correntes
Total de activos no correntes
Activos correntes

TOTAL DO CAPITAL PRPRIO


Passivos no correntes
Provises
Emprstimos obtidos
Outros passivos no correntes

Inventrios
Clientes
Outras contas a receber
Outros activos correntes
Caixa e equivalentes de caixa

Total de passivos no correntes


Passivos correntes
Emprstimos obtidos
Fornecedores
Outras contas a pagar
Outros passivos correntes

Total de activos correntes


TOTAL DO ACTIVO

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Total de passivos correntes


TOTAL DO PASSIVO
TOTAL DO C.P. E PASSIVO
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2.2.

Activo

A definio formal de activo um recurso controlado pela empresa, como resultado de


acontecimentos passados e do qual se esperam que fluam para a empresa benefcios
econmico futuros. Em termos mais simples o activo representa os bens e direitos da
empresa numa determinada data.
Est dividido em activos no correntes e activos correntes, conforme a maturidade das
rubricas:
Activos no correntes bens duradouros, tm uma maturidade superior a 1 ano
Activos correntes bens com maturidade inferior a 1 ano
Activo no corrente:
De seguida apresenta-se a explicao das principais rubricas dos activos no correntes:
Activos fixos tangveis (antigas imobilizaes corpreas): bens duradouros e com forma
fsica. Exemplos: edifcios, mquinas, viaturas
Activos intangveis (antigas imobilizaes incorpreas): direitos duradouros. Exemplos:
patentes, marcas adquiridas, trespasses
Investimentos financeiros: investimento em activos financeiros. Estes so os
activos que outras empresas emitem para se financiar. Exemplos: aces,
obrigaes
Propriedades de investimento: bens imveis (terrenos e/ou edifcios) que no so
usados na actividade mas sim para deles se retirar rendimento directo atravs de
rendas ou revalorizao.

Activo corrente:
De seguida apresenta-se a explicao das principais rubricas dos activos correntes:
Inventrios (antigas existncias): stock de bens que a empresa tem para venda ou
transformao na data de balano. Podemos dividir em mercadorias (bens que a
empresa adquire para posteriormente vender sem transformar), matrias-primas
(bens que a empresa compra para transformar) e produtos (bens que a empresa
produziu para vender).
Contas a receber: dvidas que terceiros tm para com a empresa. Exemplos:
dvidas de clientes, dvidas do Estado, dvidas dos scios
Outros activos correntes: incluem acrscimos e diferimentos.
Caixa e seus equivalentes: caixa, depsitos e aplicaes financeiras (de curto
prazo e risco reduzido).
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2.3.

Capital Prprio e Passivo

O capital prprio e o passivo representam as obrigaes/responsabilidades da empresa.


A definio formal de passivo uma obrigao presente da empresa, proveniente de
acontecimentos passados da liquidao da qual se espera que resulte uma sada de
recursos da empresa. Em termos mais simples o passivo representa as obrigaes da
empresa perante os seus credores, numa determinada data.
J no que diz respeito ao capital prprio a sua definio o interesse residual nos
activos da empresa depois de deduzir todos os seus passivos. Simplificando, representa
a responsabilidade da empresa perante os seus accionistas/scios.
Passivo
O passivo est dividido em passivo no corrente e passivo corrente, conforme a
maturidade das rubricas.
Passivo no corrente tem uma maturidade superior a 1 ano
Passivo corrente tem uma maturidade inferior a 1 ano

Passivo no corrente:
Provises: so passivos de tempestividade e quantia incerta, isto , no se tem a
certeza de quando ou quanto se vai ter de pagar. Exemplo: um empregado coloca
a empresa em tribunal. Na data do Balano a empresa ainda no sabe se ter de
pagar e quanto porque o processo ainda est a decorrer. Caso a probabilidade de
ter de pagar seja superior a 50%, a empresa dever reconhecer imediatamente a
perda (pelo princpio da prudncia) e a correspondente obrigao potencial.
Emprstimos obtidos: dvidas que a empresa tem perante instituies financeiras,
obrigacionistas e que s tero de ser pagas a mais de 1 ano. Normalmente
vencem juros.

Passivo corrente:
Emprstimos obtidos: dvidas que a empresa tem perante instituies financeiras
e que tero de ser pagas durante o prximo ano. Normalmente vencem juros.
Fornecedores: dvidas que a empresa tem perante os seus fornecedores.
Contas a pagar: outras dvidas que a empresa tem perante terceiros. Exemplos:
dvidas ao Estado, dvidas aos scios, dvidas ao pessoal
Outros passivos correntes: incluem acrscimos e diferimentos.

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Capital Prprio
Em termos gerais podemos dividir o capital prprio em trs partes distintas:
Capital: valor histrico das contribuies dos accionistas/scios durante a
constituio e vida da empresa.
Reservas e resultados transitados: resultados de anos anteriores que no foram
distribudos aos accionistas/scios.
Resultado lquido: resultado do prprio ano, cuja determinao explicada na
Demonstrao de Resultados.

2.4.

Leitura do Balano

Ao ler o Balano devem ser seguidos 4 passos:


1) Saber o que faz a empresa para fazer a relao entre a sua actividade e o tipo
de activos e passivos que tem.
2) Ver o total do activo e a sua evoluo esta uma das medidas de dimenso da
empresa.
3) Analisar a composio do activo saber o tipo de activos que a empresa tem
fundamental para a sua anlise. No o mesmo a empresa ter imveis,
inventrios em stock, dvidas de clientes ou dinheiro. Devem salientar-se os
activos que tenham um peso significativo, que tenham grandes variaes ou que
tenham peso reduzido devido s especificidades do negcio.
4) Identificar as fontes de financiamento perceber como que a empresa se est
a financiar: se maioritariamente por capitais prprios ou alheios, qual o tipo de
capitais alheios

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3. A Demonstrao de Resultados
A Demonstrao de Resultados, tal como o nome indica, demonstra como se
conseguiram obter os resultados do ano. Explica o que aconteceu durante o ano em
termos de rendimentos e gastos da empresa.
Rendimentos: benefcios econmicos obtidos num perodo, que resultaram da actividade
regular da empresa, e cujos influxos resultam num aumento do capital prprio que no
est relacionado com contribuies dos accionistas/scios.
Gastos: reduo de benefcios econmicos sofrida num perodo cujos exfluxos resultam
numa reduo do capital prprio que no est relacionada com contribuies dos
accionistas/scios. Os gastos so reconhecidos quando se usa o bem ou servio e no
quando se compra ou paga o mesmo.
Resultado: diferena entre os rendimentos e os gastos
Como exemplo podemos observar a seguinte Demonstrao de Resultados:

Rendimentos operacionais

Vendas e servios prestados


Outros rendimentos e ganhos operacionais (*)
Total de rendimentos operacionais (1)
Gastos operacionais

Custo das merc. vendidas e mat. consumidas

OPERACIONAL

Fornecimentos e servios externos


Gastos com o pessoal
Outros gastos operacionais
Provises e perdas de imparidade
Depreciaes e amortizaes
Total de gastos operacionais (2)
RESULTADO OPERACIONAL (1) - (2)
Juros e rendimentos similares obtidos

FINANCEIRA

- Juros e gastos similares suportados


RESULTADO ANTES DE IMPOSTO
- Imposto sobre o rendimento

FISCAL

RESULTADO LQUIDO

Temos de distinguir entre a parte operacional, que reflecte o desempenho do


funcionamento corrente da empresa, a parte financeira, relacionada com juros pagos e
recebidos, e a parte fiscal, representada pelo imposto sobre o rendimento.

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Operacional
Os resultados operacionais resultam da diferena entre os rendimentos operacionais e os
gastos operacionais. So um indicador muito importante pois reflectem o funcionamento
da empresa.
Rendimentos operacionais:
Vendas e prestao de servios: vendas efectuadas e servios prestados pela
empresa, independentemente de terem sido recebidos.
Outros rendimentos operacionais: podem incluir diversas rubricas como subsdios
explorao, rendimentos suplementares, descontos de pronto pagamento
obtidos, mais-valias na venda de activos fixos, trabalhos para a prpria entidade
ou variao da produo, entre outros.
Gastos operacionais:
Custo das mercadorias vendidas e matrias consumidas: custo das mercadorias
que a empresa vendeu e das matrias-primas que a empresa consumiu.
Fornecimentos e servios externos: representam o uso das aquisies feitas ao
exterior que no sejam inventrios. Exemplo: electricidade, gua, trabalhos
especializados, livros e documentao tcnica, rendas e alugueres...
Gastos com o pessoal: salrios e despesas relacionadas como sejam as
contribuies para a segurana social ou os seguros de acidentes de trabalho.
Outros gastos operacionais: menos-valias na venda de activos fixos, impostos
diversos (como sejam o imposto de selo ou o imposto municipal sobre imveis),
descontos de pronto pagamento concedidos
Provises e perdas por imparidade: provises constitudas durante o ano para
fazer face a potenciais perdas e correces feitas s diversas rubricas do activo
quando o seu valor recupervel inferior ao valor contabilstico.
Depreciaes e amortizaes: representam o uso durante o ano dos activos
tangveis e intangveis.
Financeira
Juros e similares obtidos
Juros e similares pagos: relacionados com a estrutura de financiamento da
empresa. Quanto mais endividamento mais juros a empresa tem de pagar.
Fiscal
Imposto sobre o rendimento.
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4. Os Balancetes e os lanamentos contabilsticos

4.1.

Quadro de contas

A contabilidade est organizada por contas.


As contas so um conjunto de elementos patrimoniais expressos em unidade de valor
(euros) e que apresentam uma caracterstica comum.
As contas esto divididas em 8 classes:
Classes referentes a rubricas do Balano:
Classe 1 Meios monetrios lquidos (Activo)
Classe 2 Contas a receber e a pagar (activo ou passivo conforme sejam a
receber ou a pagar respectivamente)
Classe 3 Inventrios e activos biolgicos (Activo)
Classe 4 Investimentos (Activo)
Classe 5 Capital, reservas e resultados transitados (Capital Prprio)
Classes referentes a rubricas da Demonstrao de Resultados:
Classe 6 Gastos
Classe 7 Rendimentos
Classes referentes a rubricas do Balano e da Demonstrao de Resultados:
Classe 8 Resultados

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4.2.

Balancetes

Os Balancetes so documentos de trabalho e no so os documentos finais de prestao


de contas. destes documentos que os contabilistas retiram a informao para construir
o Balano e a Demonstrao de Resultados.
A informao contida nestes documentos menos user friendly do que a dos restantes
documentos contabilsticos porque muitas vezes estes s so analisados por
profissionais da matria.
Existem vrios tipos de Balancetes nas empresas. Estes esto organizados segundo:
O grau de descriminao:
Balancete sinttico (do razo).
Balancete analtico (geral).
O tipo de Balancete:
Balancete de abertura: regista os saldos que transitaram do ano anterior.
Balancete de cada um dos meses: regista o somatrio de todos os lanamentos
at data.
Balancete de regularizaes: regista regularizaes a fazer no final do ano. Por
exemplo depreciaes quando estas so anuais.
Balancete de apuramento: transfere os saldos das contas de rendimentos e
gastos para as contas de resultados, apurando assim o resultado do perodo.
Balancete de fecho: salda as contas todas em contrapartida do balancete de
abertura do ano seguinte.
Todos os Balancetes esto organizados segundo o cdigo das contas e tm 8 colunas.

1 coluna: cdigo da conta.


2 coluna: nome da conta.
3 coluna: lanamentos do ms feitos a dbito.
4 coluna: lanamentos do ms feitos a crdito.
5 coluna: lanamentos do ano feitos a dbito.
6 coluna: lanamentos do ano feitos a crdito.
7 coluna: saldo devedor (diferena entre a coluna 5 e 6 quando o valor da 5
maior do que o valor da 6).
8 coluna: saldo credor (diferena entre a coluna 6 e 5 quando o valor da 6
maior do que o valor da 5).
Exemplo:
1

Ct.

Nome da conta

Dbito

Crdito

Dbito

Crdito

Saldo

Saldo

do ms

do ms

Acumulado

Acumulado

Devedor

Credor

11 Caixa
12 Depsitos ordem
21 Clientes
22 Fornecedores

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7.800
200,00

300,00

1.500,00
700,00

5.300

2.500

92.010

53.710

38.300

95.200

79.200

16.000

25.020

31.520

6.500

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Na anlise do Balancete as colunas mais importantes so a 1, 2, 7 e 8. As duas primeiras


do-nos informao sobre que contas estamos a analisar e as duas ltimas do-nos o
resultado de todos os lanamentos do ano.
Mas o que significa o valor aparecer a dbito ou a crdito? O prximo tpico vai dar a
resposta a esta questo.

4.3.

O mtodo das partidas dobradas

O mtodo das partidas dobradas baseado no princpio de que cada lanamento


contabilstico tem dois lados, que esto sempre equilibrados, o do dbito e o do crdito.
Assim, ao efectuar cada lanamento contabilstico temos sempre de lanar o mesmo
valor a crdito e a dbito.
Por conveno o lado esquerdo o dos dbitos e o direito dos crditos. Tanto o activo
como os gastos aumentam-se debitando e diminuem-se creditando, o passivo, capital
prprio e rendimentos aumentam-se creditando e diminuem-se debitando. Estes
conceitos apresentam-se de seguida em esquema:

DBITO

CRDITO

BALANO
Activo

Capital prprio
Passivo

DEMONSTRAO DE RESULTADOS
Gastos

Rendimentos

Quando estamos a analisar um Balancete as contas da classe 6 (gastos) apresentam-se


com saldo devedor enquanto as da classe 7 (rendimentos) apresentam-se com um saldo
credor.
J as para as contas do Balano sabemos que se estas tiverem um saldo devedor isso
representa bens ou direitos e se tiverem um saldo credor j representam
responsabilidades e obrigaes. Desta forma conseguimos perceber se a empresa que
est a dever a determinado terceiro (saldo credor - passivo) ou se o terceiro que est a
dever empresa (saldo devedor - activo).
Utilizando o exemplo da pgina anterior verificamos que o saldo da conta 21-Clientes
devedor o que significa que a empresa tem um direito e consequentemente este valor
aparece no activo.

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5. A Demonstrao de Fluxos de Caixa
A Demonstrao de Fluxos de Caixa (DFC) d-nos informao sobre onde a empresa vai
buscar e gastar o seu dinheiro durante um determinado perodo. Esta demonstrao s
contempla factos que impliquem uma movimentao de dinheiro. A DFC est dividida em
trs fluxos: actividades operacionais, actividades de investimento e actividades de
financiamento. A soma dos trs d origem variao de caixa e seus equivalentes.
ACTIVIDADES OPERACIONAIS
Recebimentos
Pagamentos
ACTIVIDADES DE INVESTIMENTO
Recebimentos
Pagamentos
ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Recebimentos
Pagamentos
Variao de Caixa e seus Equivalentes

O fluxo das actividades operacionais representa a capacidade da empresa gerar


dinheiro com o seu funcionamento corrente. Est relacionado com recebimentos de
clientes e pagamentos a empregados, fornecedores e Estado.
O fluxo das actividades de investimento est relacionado com os pagamentos ou
recebimentos dos investimentos ou desinvestimentos que a empresa faz. De uma forma
simplificada podemos dizer que est ligado aos bens duradouros, activos tangveis,
intangveis, propriedades de investimento e investimentos financeiros. Os recebimentos
(fluxos positivos) resultam de vendas ou rendimentos destes activos e os pagamentos de
aquisies.
Atravs do fluxo das actividades de financiamento podemos avaliar a evoluo das
fontes de financiamento durante o ano. Est relacionado com o capital prprio e o
passivo remunerado que aquele que vence juros. Temos como exemplos emprstimos
bancrios, por obrigaes ou locaes financeiras. Os fluxos positivos representam
entradas de dinheiro derivadas de aumentos de emprstimos bancrios ou de capital. Os
fluxos negativos derivam de juros e dividendos pagos assim como de reembolsos de
emprstimos entre outros.
A variao de caixa e seus equivalentes resulta da soma dos trs fluxos anteriores e
tambm geralmente igual variao de caixa e seus equivalentes que aparece no
Balano. (As IFRS definem a variao de caixa e seus equivalentes como a soma de
caixa, depsitos e aplicaes financeiras de curto prazo e risco reduzido)

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6. As notas anexas
O anexo s contas ganhou uma importncia crescente com as Normas Internacionais e o
Sistema de Normalizao Contabilstica pois os documentos contabilsticos so mais
sucintos do que com o Plano Oficial de Contabilidade e grande parte da informao est
em anexo.
Para procurar a informao adicional relativa a cada rubrica dos documentos
contabilsticos tem de se ir nota anexa que aparece referenciada na segunda coluna do
Balano.

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7. Detalhes de algumas contas

7.1.

Acrscimos e diferimentos

Os acrscimos e diferimentos resultam do regime do acrscimo, segundo o qual os


rendimentos e gastos so reconhecidos quando obtidos ou incorridos,
independentemente do seu recebimento ou pagamento.
Nesse sentido devem ser levados Demonstrao de Resultados todos e s os
rendimentos e gastos desse exerccio.
Consegue-se desta forma colocar os rendimentos e os gastos no perodo certo.
Exemplo de um facto que d origem a acrscimos e diferimentos:
A empresa adquiriu e pagou o seguro de uma carrinha, no montante de 1.200 euros, para
o perodo que vai de 1 de Novembro de 2010 a 31 de Outubro de 2011.
Em 2010 quanto que a empresa pagou? 1.200 euros
E quanto que a empresa usou? 200 euros = 1.200/12 x 2 meses. S este montante
que vai para gastos.
O que acontece aos restantes 1.000 euros? So um direito com que a empresa fica de
ter a carrinha segura durante mais 10 meses. Se um direito aparece no Balano, mais
concretamente no activo.
Em 2011 quanto que a empresa paga? Nada
Mas usa 10 meses de seguro: 1.000 euros vo para gastos.
Gasta o direito que tinha: anula o activo no montante de 1.000 euros.
O total de gastos para a empresa foi de 1.200 euros, 200 euros em 2010 e 1.000 euros
em 2011. O papel dos acrscimos e diferimentos foi o de colocar os gastos no ano
correcto, em que so usados.
Existem 4 tipos de acrscimos e diferimentos, dois deles dando origem a direitos, pelo
que aparecem no Activo e dois dando origem a obrigaes pelo que aparecem no
passivo. So eles:
Activo Direitos
Devedores por acrscimos de rendimentos (antigos acrscimos de proveitos)
Rendimentos a reconhecer no prprio exerccio, uma vez que o servio/ venda foi
realizado, mas sem documentao vinculativa. A empresa fica com o direito a emitir a
factura, altura em que transfere o acrscimo de rendimento para dvidas de clientes.
Exemplo: servios vendidos e prestados e ainda no facturados

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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


Gastos a reconhecer (antigos custos diferidos)
Facturas recebidas relativa a servios que s iro ser consumidos nos exerccios
seguintes, pelo que no podem ser reconhecidos como gastos deste exerccio.
Exemplo: Seguro anual pago em 1/Set/n :4/12 gasto de n, e 8/12 s gasto em n+1

Passivo Obrigaes
Credores por acrscimos de gastos (antigos acrscimos de custos)
Gastos a reconhecer no prprio exerccio, uma vez que o consumo/ utilizao/ desgaste
foi realizado no exerccio, mas sem documentao vinculativa. Quando a factura for
recebida so transferidos para dvidas a fornecedores.
Exemplo: FSE gua, electricidade, comunicaes, etc. (de Dezembro, antes da
chegada da factura do fornecedor); Remuneraes a liquidar (frias e subsdio de frias,
vencidos num ano mas s pagos no ano seguinte)
Rendimentos a reconhecer (antigos proveitos diferidos)
Facturas emitidas e provvel recebimento relativas a servios que s iro ser prestados
nos exerccios seguintes, pelo que no podem ser reconhecidos como rendimento deste
exerccio.
Exemplo: empresa de telecomunicaes: carregamento de telemveis ainda no usado
nos pr-pagos.

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7.2.

Imposto sobre o Valor Acrescentado (IVA)

A lgica inerente ao imposto sobre o valor acrescentado a do mesmo recair sobre o


consumidor final. No entanto ele vai sendo cobrado e sucessivamente recuperado ao
longo de toda a cadeia de valor acrescentado, por uma questo de facilidade de controlo
e maior dificuldade de evaso fiscal.
Por assim ser as empresas tm a obrigao de cobrar IVA aos seus clientes e de
entregar o mesmo ao Estado. Exemplo: venda de mercadorias no valor de 500 euros ao
qual acresce IVA liquidado taxa de 23%:
Vendas:
+500
Estado:
+115 (empresa fica a dever ao Estado)
Clientes:
+615
Por outro lado, para a maior parte das compras as empresas no so consideradas
consumidor final e podem deduzir o IVA. Tm de o pagar na altura da compra mas
conseguem recuper-lo posteriormente. Exemplo: compra de material de escritrio no
valor de 200 euros ao qual acresce IVA dedutvel taxa de 23%:
FSE:
+200
Estado:
+ 46 (Estado fica a dever empresa)
Fornecedores: +246
Para as compras em que a empresa considerada consumidor final o IVA no
dedutvel, o mesmo acontecendo quando a empresa isenta de IVA nas vendas. Nesse
caso o IVA aparece associado rubrica que lhe deu origem. Exemplo: pagamento de
almoo com um cliente no valor de 100 ao qual acresce IVA no dedutvel taxa de
13%:
FSE:
+113
DO:
+113
O apuramento do IVA mensal ou trimestral conforme a maior ou menor dimenso da
empresa. Na altura do apuramento a empresa faz a diferena entre o IVA que cobrou e
tem de entregar ao Estado (IVA liquidado) e o IVA que pagou e pode recuperar (IVA
dedutvel). Deduz ainda IVA de perodos anteriores que tinha a recuperar e no optou por
pedir reembolso.
Se o saldo for negativo a empresa tem de entregar imposto ao Estado, o que ter de
fazer no at ao dia 10 (se o regime for mensal) ou 15 (se o regime for trimestral) do ms
n+2. Exemplo: o IVA referente ao ms de Dezembro tem de ser entregue at ao dia 10 ou
15 de Fevereiro.
Se o saldo for positivo a empresa pode optar por pedir o reembolso ou transferir o saldo
para entrar no clculo do apuramento do IVA no perodo seguinte.

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7.3.

Processamento de salrios

importante perceber quanto custa um trabalhador empresa, tendo a informao sobre


o montante da sua remunerao bruta.
O custo para a empresa engloba no s a remunerao bruta mas tambm a
contribuio para a segurana social da responsabilidade da empresa e o seguro de
acidentes de trabalho. Para alm disso necessrio no esquecer que os empregados
vo trabalhar 11 meses mas receber salrio de 14.
Vamos ento assumir um exemplo hipottico de um trabalhador com um salrio de 1.000
euros. O gasto para a empresa ser:
Salrio bruto:
1.000,00
Segurana social:
237,50
Total:
1.237,50
E quanto que o empregado recebe? A empresa necessita de lhe fazer reteno na
fonte relativa contribuio para a segurana social da responsabilidade do empregado e
tambm relativa ao IRS:
Salrio bruto:
1.000,00
Segurana social:
110,00
IRS
:
100,00 (assumindo 10% do ordenado)
Total:
790,00
No prprio ms a empresa vai ter de pagar ao empregado 790,00 euros e no ms
seguinte vai ter de entregar Segurana Social 247,50 euros (237,50+110,00) e
Administrao Fiscal 100,00 euros.

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7.4.

Descontos

Os descontos podem ser classificados em descontos financeiros e descontos comerciais.


Os descontos financeiros so aqueles que resultam de uma antecipao do pagamento
da factura, sendo por isso normalmente designados por descontos de pronto pagamento.
J os descontos comerciais so obtidos devido relao comercial com o fornecedor.
Podem ser feitos no preo, a empresa paga um montante mais baixo por unidade ou
podem resultar de ofertas de unidades adicionais. Para alm do desconto feito
imediatamente na factura pode ainda existir uma outra situao chamada de rappel: o
desconto s calculado no final do ano com base nas quantidades compradas durante o
ano.
O desconto financeiro abate ao montante que tem de ser pago e imediatamente
registado como um rendimento, tendo consequentemente reflexo na Demonstrao de
Resultados no momento da aquisio.
No desconto comercial na factura no h qualquer impacto na Demonstrao de
Resultados na altura da compra. O que acontece que se regista o desconto no prprio
valor do inventrio que fica consequentemente valorizado por um montante mais baixo. A
vantagem que quando a empresa vender o inventrio o custo da venda vem mais
baixo, logo a margem maior e a empresa tem um resultado mais alto. Isto acontece
quer o desconto seja no preo ou em oferta de unidades pois em ambos os casos o valor
unitrio do bem fica mais baixo.
Relativamente ao desconto de rappel quando este calculado a maior parte dos
inventrios que lhe deram origem j esto vendidos, razo pela qual o mesmo
imediatamente reconhecido como um rendimento.

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7.5.

Inventrios

A rubrica de inventrios que aparece no activo diz respeito a inventrios em stock na data
do Balano.
Podemos dividir esses inventrios em 3 grandes grupos:
Mercadorias: inventrios que a empresa compra com a finalidade de vender sem
transformar.
Matrias-primas: inventrios que a empresa compra com a finalidade de transformar
em produtos.
Produtos: inventrios produzidos pela empresa.

Contabilizao dos inventrios:


Os inventrios podem ser contabilizados segundo o sistema de inventrio permanente ou
de inventrio intermitente.
O sistema de inventrio permanente obrigatrio para empresas de mdia e grande
dimenso: por cada venda registado imediatamente o correspondente gasto.
Em qualquer momento:
A conta Compras est saldada
O saldo da conta de inventrios reflecte o stock em armazm
O CMVMC reflecte o custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas
at data
O sistema de inventrio intermitente s aceite para pequenas empresas: o custo das
vendas s apurado periodicamente, aps realizao de um inventrio fsico das
mercadorias em armazm.
No final do ano, antes do apuramento de resultados:
A conta Compras representa as compras feitas at data
O saldo da conta de inventrios reflecte o stock do incio do ano
O CMVMC no est apurado

Formas de custeio:
Os inventrios s so lanados em gasto quando so consumidos ou vendidos. Se foram
sendo adquiridos por preos diferentes, como valorizar o gasto na altura do uso?
Existem 3 alternativas:
Custo especfico: para os itens que no sejam geralmente intermutveis e de
bens ou servios produzidos e segregados para projectos especficos.
Para os restantes casos:
Custo mdio ponderado ou
FIFO first in, first out
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Exemplo:
Uma empresa adquire 100 unidades a 20 euros cada.
Um ms mais tarde adquire mais 100 unidades a 22 euros cada.
Passado uma semana vende 50 unidades a 35 euros cada.
Qual o custo da venda?
Se usar o custo especfico tem de saber expressamente que unidades est a vender e
quanto custou cada uma delas.
Se usar o custo mdio ponderado considera que o custo foi de 50 unidades a multiplicar
por 21 euros ((100x20+100x22)/200).
Se usar o FIFO considera que o custo foi de 50 unidades a multiplicar por 20 euros pois
este foi o custo das primeiras 100 unidades.

Variao da produo:
S existe variao da produo em empresas em que existe produo, normalmente em
empresas industriais.
A variao da produo corresponde variao dos stocks de produtos. Se positiva
isso significa que a empresa tem mais stock no final do ano do que tinha no incio. Se
negativa isso significa que a empresa tem menos stock no final do ano do que tinha no
incio.
Mas porque aparece esta rubrica na Demonstrao de Resultados?
Porque na Demonstrao de Resultados temos os gastos daquilo que produzimos e
queremos ter os gastos daquilo que vendemos, para haver uma relao directa entre os
gastos e os rendimentos (vendas).
Para corrigir os gastos de produo por forma a que representem o custo das vendas
necessitamos de usar a variao da produo:
Se variao positiva mais stocks produtos Produzi mais do que vendi representa
rendimento a compensar os gastos em excesso.
Se variao negativa menos stocks produtos Produzi menos do que vendi
representa gasto dos produtos que foram vendidos este anos e produzidos em anos
anteriores.

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7.6.

Locaes

Existem dois tipos de locaes:


Locao financeira (normalmente chamada de leasing)
Locao operacional (normalmente com a designao de renting)
A contabilizao destas locaes radicalmente diferente:
A locao financeira equivalente a ter adquirido o bem e solicitado um emprstimo.
Embora o bem esteja no nome da empresa locadora (empresa de leasing) o bem
aparece no balano da empresa locatria (que vai usar o bem) pois todos os riscos e
direitos passaram para esta empresa.
Na altura do contrato o activo aumenta, assim como o passivo.
Na altura do pagamento da renda esta composta por uma parcela referente ao juro e
outra referente ao reembolso do emprstimo.
A locao operacional equivalente a alugar o bem.
Na altura do contrato no se faz lanamento contabilstico.
Na altura do pagamento da renda esta considerada um FSE, em rendas.
Como distinguir entre as duas?
A NCRF 9 define que na locao financeira o locador transfere para o locatrio todos os
riscos e vantagens, independentemente do ttulo de propriedade ser transferido.
Especifica alguns exemplos em que um contrato de locao tem de ser considerado
como locao financeira, nomeadamente quando:
Haja acordo de transferncia da propriedade do bem no final do prazo
Exista uma opo de compra do bem a um preo mais baixo do que o normal de
mercado
O prazo da locao abranja a maior parte da via til do bem
O valor presente dos pagamentos da locao seja igual ou superior ao justo
valor do bem
Os activos locados sejam de tal forma especficos que no possam ser utilizados
por outra entidade sem grandes transformaes

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7.7.

Capital Prprio

No captulo 2.3. assumimos uma verso simplificada do capital prprio que envolvia
somente trs rubricas, capital social, reservas e resultados transitados e resultado lquido.
Na realidade, embora as rubricas j referidas sejam as mais importantes o capital prprio
composto por mais rubricas, nomeadamente:
1. Capital
2. (Aces (quotas) prprias)
3. Prestaes suplementares e acessrias
4. Prmios de emisso
5. Reservas
6. Resultados transitados
7. Ajustamentos em activos financeiros
8. Excedentes de revalorizao
9. Outras variaes no capital prprio
10. Resultado lquido
11. (Dividendos antecipados)
Capital: valor histrico das contribuies dos accionistas/scios durante a constituio e
vida da empresa. Consiste no capital realizado, registado pelo valor nominal (valor
inscrito no ttulo e referido no Pacto Social).
Aces (ou quotas) prprias: aces que a empresa compra dela prpria
Aparecem a deduzir ao capital porque so a operao inversa a um aumento de
capital: a empresa recompra as aces e entrega dinheiro aos accionistas que as
vendem.
Tm como limite mximo 10% do capital para evitar que a empresa fique
descapitalizada.
Obrigam constituio de uma reserva especial do mesmo montante.
Razes que justificam a compra de aces prprias:
Boa aplicao financeira se as aces estiverem subavaliadas.
Provocar ou reagir contra aces na Bolsa.
Forma de remunerar e incentivar o pessoal atravs de distribuio de aces
prprias.
Forma de remunerao de accionistas quando a tributao das mais-valias
menos penalizadora do que a tributao dos dividendos.
Prestaes suplementares e acessrias: entradas de dinheiro exigidas aos scios para
reforo do Capital da Sociedade.
No h registo na conta de Capital, no obrigando a escritura.
Podem ser restitudas aos scios se eles os deliberarem e desde que o Capital Prprio
no fique inferior ao Capital Social + Reserva Legal.
Surgem no capital prprio e no podem ser remuneradas.
No confundir com Suprimentos: emprstimos de Scios (Passivo) e com
possibilidade de vencerem juros e serem devolvidos a qualquer momento.
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Prmio de emisso: resulta da diferena entre o preo de emisso das aces e o seu
valor nominal. Quando h um aumento de capital e o preo de emisso superior ao
valor nominal o acrscimo no capital social s pelo valor nominal, pelo que a diferena
deste face ao valor que os accionistas pagam pelas aces tem de ir para a rubrica de
prmio de emisso.
Reservas: so constitudas principalmente por reteno de lucros visando o aumento dos
meios de aco das empresas. Podemos dividi-las em:
Reservas Legais: que so obrigatrias por lei. As sociedades por quotas e annimas
devero reservar 5% dos lucros obtidos em cada exerccio constituio de reserva
legal at que esta atinja 20% do Capital.
Reservas Livres: que so constitudas por deciso da Assembleia Geral e tm como
objectivo reter fundos na empresa para reforo da situao financeira.
Nota: de salientar que reservas no so dinheiro guardado para fazer face a problemas
futuros. Pelo facto de no terem sido distribudos dividendos o dinheiro no saiu da
empresa mas pode estar investido no negcio.
Resultados transitados: conta que recebe anualmente o Resultado do exerccio anterior.
Quando so negativos representam prejuzos acumulados
Quando so positivos representam lucros acumulados. Neste caso o facto da empresa
em Assembleia Geral no determinar o que fazer com esses resultados transmite a
mensagem que ainda no sabe o que fazer com eles.
Ajustamentos em activos financeiros: Resultam da utilizao do mtodo da equivalncia
patrimonial como valorizao de investimentos.financeiros.
Excedentes de revalorizao: Resultam da aplicao do modelo de revalorizao aos
activos tangveis e intangveis.
Resultado lquido: resultado do prprio ano, cuja determinao explicada na
Demonstrao de Resultados.
Dividendos antecipados: dividendos que so distribudos no ano de gerao do resultado
a que dizem respeito. Aparecem a subtrair no capital prprio, significando que embora o
resultado tenha sido de x, neste momento j s esto na empresa x- dividendos
antecipados, dado que estes ltimos j foram distribudos aos accionistas.

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8. Nomenclatura utilizada nas contas consolidadas


Podemos considerar dois tipos de Demonstraes Financeiras quando nos referimos a
grupos econmicos:
Simples de uma nica empresa
Consolidadas de um grupo de empresas, apresentadas como as de uma nica
entidade
Os termos utilizados nas demonstraes financeiras consolidadas que no aparecem nas
contas simples so basicamente trs:
Goodwill
Interesses minoritrios no Balano (capital prprio)
Interesses minoritrios na Demonstrao de Resultados (resultados)
Para se compreender o que cada um significa necessrio perceber os mecanismos
bsicos da consolidao de contas.
A consolidao de contas consiste em apresentar as contas de um conjunto de empresas
como se tratasse de uma nica entidade.
Esse conjunto de empresas tem o nome de Grupo e este constitudo pela empresa-me
e todas as suas subsidirias.
As relaes entre empresas podem ser de diferentes intensidades:
Subsidiria: uma entidade que controlada por outra entidade, a empresame. Normalmente a participao financeira superior a 50%.
Empreendimentos conjuntos: h partilha de controlo.
Associada: entidade sobre a qual o investidor tenha influncia significativa, isto
, o poder de participar nas decises das polticas financeira e operacional da
empresa mas que no controlo nem controlo conjunto. Normalmente a
participao financeira entre 20% e 50%.
Outros: restantes situaes.
Podemos ento concluir que o que determina a intensidade da relao entre as empresas
o controlo. Normalmente o controlo est relacionado com uma participao financeira
superior a 50% mas no obrigatrio que isso acontea.
Nota: Controlo: o poder de gerir as polticas financeiras e operacionais de uma entidade de forma a obter
benefcios das suas actividades. Ocorre quando a empresa-me proprietria, directa ou indirectamente, de
mais de metade do poder de voto ou quando a empresa-me no proprietria, directa ou indirectamente, de
mais de metade do poder de voto mas tem poder de controlo.
Participao financeira: a soma das percentagens do capital detido pela empresa-me e pelas suas
subsidirias

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A forma de tratamento das participaes nas contas consolidadas do grupo depende da
relao entre as mesmas e est explicita no seguinte quadro:
Subsidirias

Consolidao integral

Empreendimentos conjuntos

Consolidao Proporcional ou
Equivalncia Patrimonial

Associadas

Equivalncia patrimonial

Outros investimentos

Custo ou justo valor

Os mtodos da consolidao integral e proporcional so ambos mtodos que agregam as


contas da empresa-me e das suas subsidirias. Por isto queremos significar que somam
cada uma das rubricas das demonstraes financeiras da empresa-me e das suas
subsidirias, retirando as relaes entre si.
Ao aplicar estes mtodos normalmente gerado o Goodwill, que deve ser reconhecido
data de aquisio. Este representa um pagamento feito pela adquirente, em antecipao
de benefcios econmicos futuros, de activos que no sejam capazes de ser
individualmente identificados e separadamente reconhecidos.
Goodwill = custo de aquisio % de participao x justo valor dos valores contabilsticos
identificveis data da participao
O Goodwill normalmente positivo o que significa que o adquirente pagou pela
participao mais do que o justo valor contabilstico da mesma. Isto no acontece
necessariamente porque se fez um mau negcio mas sim porque h uma srie de
factores que vo determinar a performance futura da empresa e que no esto
contemplados na contabilidade da mesma. Exemplos so clientes fiis, empregados
motivados, marcas desenvolvidas internamente
Quando o Goodwill positivo deve ser reconhecido no activo e representa precisamente
todos os factores que afectam o valor de mercado mas no o valor contabilstico da
participada, nomeadamente os exemplos dados no pargrafo anterior.
Quando o Goodwill negativo (o que muito menos comum) necessrio reavaliar a
identificao e a mensurao dos activos e passivos identificveis pois provavelmente a
original est errada (dificilmente se pede menos dinheiro pela empresa do que o seu
valor contabilstico). Aps a reavaliao deve reconhecer-se imediatamente nos
resultados qualquer excesso remanescente.
A diferena entre o mtodo de consolidao integral e proporcional est na forma como a
soma efectuada. No primeiro caso soma-se a empresa-me com 100% da subsidiria
(mesmo que a participao financeira no seja 100%). No segundo caso soma-se a
empresa-me com a percentagem detida no empreendimento conjunto.

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A razo pela qual na consolidao integral se soma 100% da subsidiria, mesmo que a
participao financeira seja inferior a esse montante, porque se a empresa me tem o
controlo ento todos os rendimentos e gastos so resultantes das suas decises, o
mesmo se passando com a gesto dos activos e passivos.
Quando se utiliza o mtodo da consolidao integral e a subsidiria no detida a 100%
surgem os chamados interesses minoritrios, tanto no Balano como na Demonstrao
de Resultados. Se as rubricas so todas somadas a 100% temos de colocar em
evidncia a parcela que no pertence ao grupo.
Interesses minoritrios na Demonstrao de Resultados representam a parcela do
resultado lquido gerado por empresas que fazem parte do grupo, mas que no pertence
ao grupo mas sim aos pequenos accionistas que detm uma posio minoritria.
Interesses minoritrios no Balano representam a parcela do capital prprio de
empresas que fazem parte do grupo, mas que no pertence ao grupo mas sim aos
pequenos accionistas que detm uma posio minoritria.

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II. ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA

9. Anlise de rcios
Um rcio a diviso de 2 rubricas.
A utilizao de rcios na anlise econmico-financeira muito til pois estes permitem
apresentar uma sntese da informao financeira.
necessrio analisar a sua evoluo (anlise temporal) ou comparar rcios de empresas
do mesmo sector de actividade (anlise sectorial).
Vamos apresentar de seguida alguns rcios. No pretendemos ser exaustivos mas sim
seleccionar os mais importantes. Para cada um deles vamos explicar o que significa,
como se calcula, e as principais concluses que dele se podem retirar.

10. Estrutura de financiamento

Objectivo: analisar a forma como a empresa se est a financiar

Rcios utilizados:

Rcio de autonomia financeira =

Rcio de endividame nto =

Capitais Prprios
Activo

Passivo
Activo

Rcio de endividame nto no corrente =

Rcio de endividame nto corrente =

Passivo no corrente
Activo

Passivo corrente
Activo

Rcio de endividame nto remunerado =

Passivo remunerado
Activo

Rcio de endividame nto no remunerado =

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Passivo no remunerado
Activo
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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


Devem analisar-se estes rcios aos pares porque a sua informao complementar.
Rcios de autonomia financeira e endividamento
Deve comear-se por dividir as fontes de financiamento em capital prprio versus capital
alheio para ver se a empresa est a recorrer sobretudo aos detentores do capital ou a
credores.
A soma dos 2 rcios tem de ser igual a 100% pois o Activo igual ao Passivo mais
Capital Prprio.
Quanto maior o rcio de endividamento maior o risco financeiro da empresa. No entanto
no se est a defender que o ideal ter endividamento zero. Na realidade este
proporciona um benefcio fiscal para alm de permitir que as empresas possam fazer
investimentos para os quais de outra forma no teriam dinheiro. O nvel de endividamento
ptimo varia conforme o sector de actividade. Empresas em sectores com maior risco
operacional devem ter um endividamento menor.
Depois deve desenvolver-se a informao sobre a forma como a empresa recorre a
capitais alheios.
Em primeiro lugar determinar se estamos a falar de passivo no corrente ou corrente:
anlise do prazo de maturidade das dvidas.
De seguida devemos desenvolver outro conceito importante que o do passivo
remunerado versus passivo no remunerado: determinar qual o peso do passivo que
vence juros.
Rcios de endividamento corrente e no corrente
O passivo corrente aquele que a empresa ter de liquidar durante o ano seguinte. O
passivo no corrente tem uma maturidade superior a 1 ano.
A maturidade do passivo deve levar em conta a maturidade dos activos e o nvel dos
capitais prprios mas partida quanto maior for o rcio de endividamento corrente face
ao no corrente maior a presso na liquidez da empresa.
Rcios de endividamento remunerado e no remunerado

O passivo remunerado aquele que vence juros. Temos como exemplos emprstimos
bancrios, por obrigaes, locaes financeiras
O passivo no remunerado no contratado com o objectivo de uma remunerao. So
exemplos os fornecedores ou o Estado.
Quanto maior o peso do passivo remunerado mais elevados sero os encargos
financeiros que a empresa ter.
Slvia Corts

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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


11. Custo do passivo

Objectivo: analisar quanto custa o passivo da empresa

Rcios utilizados:

Custo do passivo =

Juros suportados
Passivo

Custo do passivo remunerado =

Juros suportados
Passivo remunerado

Ambos os rcios medem o custo do passivo, mas enquanto o primeiro mede o custo do
passivo total o segundo mede o custo do passivo remunerado.
Quanto mais baixo for o custo do passivo mais favorvel para a empresa.
O custo do passivo remunerado uma aproximao taxa de juro que a empresa paga.
O custo do passivo total sempre menor do que o custo do passivo remunerado porque
os juros pagos (gerados s pelo passivo remunerado) so divididos pelo passivo total.
Cuidados a ter com os dois rcios:
Problema inerente a rcios que comparam rubricas do Balano e da Demonstrao de
Resultados. A posio da rubrica do Balano (passivo) a do final do ano e os juros
foram gerados pelo passivo ao longo do ano. Se o passivo no variar muito durante esse
perodo o rcio est correcto, se houver grandes variaes o rcio pode estar
subavaliado (se o passivo aumentar) ou sobreavaliado (se o passivo diminuir).

Slvia Corts

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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

12. Rcios de rendibilidade


Objectivo: analisar o retorno gerado pela empresa

Em qualquer rcio de rentabilidade temos no numerador um resultado. J no


denominador teremos a rubrica sobre a qual pretendemos medir essa mesma
rentabilidade.
Vamos apresentar 3 rcios de rentabilidade diferentes: das vendas, do activo e do capital
prprio.
Rentabilidade das vendas analisa a margem
Rentabilidade do activo analisa o retorno dos investimentos
Rentabilidade do capital prprio analisa o retorno para os accionistas
Estes rcios apresentam-se sempre em percentagem e quanto mais elevados forem
melhor para a empresa.
Para mais facilmente analisar a Demonstrao de Resultados e calcular os rcios de
rentabilidade deve ser utilizada uma Demonstrao reclassificada:
Rendimentos operacionais:
Vendas
Prestaes de servios
Outros rendimentos operacionais
Total de rendimentos operacionais
Gastos operacionais:
Custo das vendas
Variao de produo e TPE
Fornecimentos e servios externos
Gastos com o pessoal
Outros gastos operacionais
Total de gastos operacionais antes de amort., prov. e imp.
Resultado operativo bruto (EBITDA)
Depreciaes e amortizaes
Provises e perdas por imparidade
Resultado operacional (EBIT)
Gastos e perdas fin. excepto juros suportados
Rendimentos e ganhos financeiros e resultados relativos a inv.
Resultados no recorrentes
Resultado antes de encargos financeiros e impostos
-Juros suportados
Resultado antes de impostos
-Impostos sobre o rendimento
Resultado lquido do exerccio

Esta deve ser apresentada em milhares de euros, em percentagem da facturao e com


as taxas de crescimento de cada uma das rubricas.
Slvia Corts

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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

Rcios utilizados:
Rentabilidade das vendas (rendimentos operacionais):

Rentab. Operativa das Vendas =

Rent. Vendas antes E.F. Imp. =

Resultado Operativo
Vendas

RAEFI
Vendas

Rent. Vendas antes de Impostos =

Rentab. Lquida das Vendas =

RAI
Vendas

Resultado Lquido
Vendas

Mede a margem aos vrios nveis, operacional, antes de juros e impostos, antes de
impostos e lquida. Ao apresentar a Demonstrao de Resultados em percentagem dos
rendimentos operacionais temos estes rcios automaticamente calculados e
conseguimos perceber de onde provem a variao da margem. Tendo de escolher um
nico destes rcios, o de melhor qualidade o da rentabilidade operativa, pois aquele
com uma maior ligao entre o numerador e o denominador.
Rentabilidade do activo:

Rent. Activo antes E.F. Imp. =

RAEFI
Activo

Uma vez que o activo representa os investimentos feitos pela empresa ao longo dos
anos, este rcio mede o retorno dos investimentos da empresa, independentemente da
forma como esta se financia e da taxa de IRC.

Rentabilidade do capital prprio:

Rentab. Lquida do Capital Prprio =

Resultado Lquido
Capital Prprio

Mede o retorno contabilstico para os accionistas, relacionando o resultado lquido (que


o que sobra para os mesmos) com o capital prprio (que o investimento contabilstico
que os estes tm na empresa).

Slvia Corts

35

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

13. Rcios de funcionamento

Objectivo: analisar a eficincia da gesto de clientes, stocks e fornecedores

Rcios utilizados:

Prazo mdio de recebimentos =

Prazo mdio de inventrios =

Clientes
360
Vendas e prestao de servios

Inventrios
360
Custo das vendas

Prazo mdio de pagamentos =

Fornecedores
360
Compras

Prazo mdio de recebimentos (PMR) nmero de dias que a empresa demora a


receber dos seus clientes
Deve ser o mais baixo possvel (desde que no inviabilize as vendas) devido aos
seguintes factos:
Problemas de tesouraria: quanto mais tarde a empresa receber dos seus clientes mais
difcil fazer face aos pagamentos correntes ao pessoal, fornecedores
Custo do dinheiro: se os clientes pagam tarde a empresa tem de recorrer a crdito
oneroso
Risco de crdito: quanto mais tarde pagarem os clientes maior o risco da empresa no
vir a receber o dinheiro.

Prazo mdio de inventrios (PMI) nmero de dias de vendas que a empresa pode
efectuar com os inventrios em stock.
Deve ser o mais baixo possvel desde que no provoque ruptura de stocks porque:
quanto mais cedo a empresa comprar os inventrios mais cedo tem de os pagar
os inventrios tm de estar armazenados, o que tem custos de espao,
manuseamento
os inventrios podem estragar-se, perder validade ou ficar obsoletos.

Slvia Corts

36

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

Prazo mdio de pagamentos (PMP) nmero de dias que a empresa demora a pagar
aos seus fornecedores
Deve ser o mais alto possvel enquanto for gratuito. No entanto tem de se tomar em
considerao que muitas vezes ele no gratuito, sobretudo quando se ultrapassa o
prazo acordado em que, dependendo da posio negocial de cada uma das partes o
fornecedor pode deixar de fornecer, cobrar juros de mora, solicitar preos mais
elevados
Nota: as compras incluem as compras de inventrios e fornecimentos e servios externos. As compras de inventrios no
aparecem directamente nas demonstraes financeiras. Ou esto disponveis numa nota anexa ou tm de ser calculadas
atravs da frmula CMVMC + Inventrios de mercadorias e matrias final do ano Inventrios de mercadorias e matrias
incio do ano.

Cuidados a ter com estes rcios:


Problema inerente a rcios que comparam rubricas do Balano e da Demonstrao de
Resultados. A posio da rubrica do Balano (clientes, inventrios ou fornecedores) a
do final do ano e pode estar influenciada por factores de sazonalidade ou por alguma
compra/venda espordica.
IVA: tanto a rubrica de clientes como a de fornecedores inclui o valor do IVA enquanto
que isso no acontece com as vendas e as compras. Assim o PMR e o PMP esto
empolados pelo IVA. Se a taxa mdia do IVA for de 21% eles aparecem nos clculos com
um valor 21% superior ao real. Como corrigir? Sabendo a taxa de IVA mdia para a
empresa fcil. Ou retiramos o IVA aos clientes ou inclumos nas vendas. Caso no se
saiba a taxa do IVA j mais complicado. Nesse caso uma boa soluo no fazer a
correco. A comparao com outras empresas do sector ou com outros anos para a
mesma empresa continua a ser possvel pois o erro est em todas as situaes.

Slvia Corts

37

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

14. Rcios de liquidez


Objectivo: analisar a capacidade da empresa em solver os seus compromissos de
curto prazo

Rcios utilizados:

Liquidez Geral =

Activo corrente
Passivo corrente

Liquidez Reduzida =

Liquidez Imediata =

Activo corrente - Inventrios


Passivo corrente
Caixa e eq.
Passivo corrente

Liquidez geral compara os activos que no curto prazo se vo transformar em dinheiro


com os passivos que vo ser exigidos tambm no curto prazo. Como indicador genrico
podemos apontar que este valor deve ser superior a 1 pois nesse caso vamos ter
dinheiro suficiente para cobrir os passivos que se vo vencendo no ano seguinte.
Liquidez reduzida de entre os activos correntes aquele que est mais longe de se
transformar em dinheiro a rubrica de inventrios (ainda tm de ser vendidos, vo gerar
dvidas de clientes e s mais tarde estes iro pagar). Assim, retirando este valor aos
activos correntes, estamos a ser mais conservadores e a analisar se ainda assim estes
conseguem cobrir o passivo corrente.
Liquidez imediata mede se a empresa tem caixa e equivalentes suficientes para
pagar a totalidade dos passivos correntes.
Temos de ter cuidado com a anlise destes rcios:
Se eles forem mais elevados o risco de liquidez menor mas se forem elevados
demais a empresa no est a ter uma boa gesto de tesouraria. Isto particularmente
evidente no rcio de liquidez imediata. No faz sentido a empresa ter muito dinheiro
parado.
Estes rcios funcionam muito bem quando o prazo de vencimento dos activos
parecido com o prazo de vencimento dos passivos. No entanto nem sempre isso
acontece. Quando falamos em curto prazo podemos referir-nos a 1 dia, 1 ms, 3
meses at 1 ano. Quando o prazo de vencimento dos activos maior que o dos
passivos os rcios tm de ser mais altos para que a empresa tenha uma posio de
tesouraria confortvel. J quando o contrrio acontece (na distribuio por exemplo) os
rcios podem ser mais baixos porque os activos vencem-se vrias vezes face aos
passivos.
Slvia Corts

38

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


15. Decomposio da Rentabilidade do Capital Prprio
O rcio de rentabilidade do capital prprio muito importante porque um indicador do
retorno contabilstico para os accionistas.
Devemos perceber quais so os drivers desse retorno para poder tomar as decises de
gesto mais adequadas. Para isso podemos decompor o rcio na seguinte forma
(mtodo desenvolvido pela DuPont Corporation):

RAEFI RAEFI EF P
RCP

1 T

P CP
A A
Esta frmula pe em evidncia 3 efeitos:
Investimento

RAEFI

A
Financiamento

RAEFI EF P

P CP
A
Fiscal

1 T com T = taxa de imposto (IRC/RAI)

O efeito investimento no mais do que o retorno do activo. Podemos comear por


concluir que quanto maior este retorno mais favorvel para os accionistas. Assim um
dos objectivos da gesto dever ser conseguir um elevado retorno sobre os
investimentos.
Podemos ainda decompor este rcio da seguinte forma:

ROP V RAEFI

A ROP
V
Em que ROP/V corresponde margem operacional, Vendas/Activo rotao das vendas
(volume de vendas face ao activo) e RAEFI/ROP ao impacto extra-operacional.
A rentabilidade do activo tanto melhor quanto mais alta a parte operacional. Resultados
conseguidos custa da margem e/ou do volume so muito positivos. H empresas que
tm mais margem e outras que tm mais volume, dependendo do tipo de actividade.
J o impacto extra-operacional pode ser igual a 1 (o que significa que a parte extraoperacional no tem qualquer impacto), superior a 1 (est a acrescentar valor parte
operacional) ou inferior a 1 (est a destruir valor).
Slvia Corts

39

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


O efeito financiamento impacto do financiamento para o retorno dos accionistas.
Divide-se em duas parcelas:
O diferencial entre o retorno do activo e o custo do passivo (RAEFI/A EF/P) e,
O nvel de endividamento da empresa (P/CP).
No que diz respeito ao primeiro factor o ideal que seja positivo, e quanto mais elevado
melhor pois isso significa que a empresa est a conseguir gerar retornos mais elevados
e/ou a pagar uma taxa de juro mais baixa.
J o endividamento tem de ser visto com maior cautela porque um maior endividamento
implica mais risco financeiro. Se o diferencial for negativo o facto da empresa ter
endividamento vai reduzir a rentabilidade para os accionistas. Se o diferencial for positivo
j vai aumentar o retorno para os mesmos. No entanto no podemos ignorar que mais
endividamento implica mais risco financeiro pelo que temos de ter muita cautela com
aumentos do efeito financiamento por via de mais endividamento.
O efeito fiscal impacto do imposto sobre o rendimento. Igual a (1 taxa de imposto
efectiva)
Quanto maior for a taxa de imposto mais entregue ao Estado e menos fica para os
accionistas.

A frmula completa ento a seguinte:

ROP V RAEFI RAEFI EF P


RCP

1 T

A ROP A
P CP
V

Slvia Corts

40

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

16. Anlise da Demonstrao de Fluxos de Caixa


Pela Demonstrao de Fluxos de Caixa (DFC) podemos analisar onde a empresa vai
buscar e gastar o seu dinheiro. Esta demonstrao s contempla factos que impliquem
uma movimentao de dinheiro. A DFC est dividida em 3 fluxos: actividades
operacionais, actividades de investimento e actividades de financiamento. A soma dos 3
d origem variao de caixa e seus equivalentes.
O fluxo mais importante o das actividades operacionais. Representa a capacidade da
empresa gerar dinheiro com o seu funcionamento corrente. Este fluxo deve ser:
Positivo
Crescente
E deve cobrir os juros e dividendos pagos.
J o fluxo das actividades de investimento pode ser negativo pois isso significa que a
empresa est a investir e consequentemente a desenvolver a sua actividade. Caso seja
positivo importante analisar se o desinvestimento em activos tangveis (e
consequentemente relacionado com a actividade) ou em investimentos financeiros.
Atravs do fluxo das actividades de financiamento podemos avaliar as fontes de
financiamento. Conseguimos perceber quanto a empresa gasta em juros e em dividendos
(remunerao dos credores e dos accionistas), se a empresa est a reembolsar ou a
pedir mais emprstimos e se h algum aumento de capital.
Pela variao de caixa e seus equivalentes no tiramos grandes concluses. Ser que
favorvel ela ser positiva ou negativa? Depende:
da situao inicial de caixa: se j for positiva no necessariamente bom que a
empresa fique com muita caixa e equivalentes no final do ano;
da origem dos fundos: completamente diferente a empresa aumentar a sua
caixa devido aos fluxos operacionais ou por ter pedido mais emprstimos.

Slvia Corts

41

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

III. APLICAO PRTICA

O exemplo de seguida apresentado foi criado para efeitos de exemplificao de uma


anlise econmico-financeira. A base foi desenvolvida considerando a normal actividade
operacional de uma empresa numa determinada rea de negcio mas no pretende
representar nenhuma empresa real.
A empresa em anlise uma empresa comercial, mais concretamente na rea da grande
distribuio.

17. Anlise do Balano


BALANO
Activos fixos tangveis
Activos intangveis
Investimentos financeiros
Total de activos no correntes
Inventrios
Clientes
Outras dvidas de terceiros
Outros activos correntes
Caixa e equivalentes de caixa
Total de activos correntes
TOTAL DO ACTIVO
Capital
Reservas
Resultado lquido
TOTAL DO CAPITAL PRPRIO
Emprstimos obtidos
Provises
Total de passivos no correntes
Emprstimos obtidos
Fornecedores
Outros credores
Outros passivos correntes
Total de passivos correntes
TOTAL DO PASSIVO
TOTAL DO C.P. E PASSIVO

X
X-1
(Valores em milhares de euros)
1.200.000
1.100.000
70.000
60.000
30.000
100.000
1.300.000
1.260.000
230.000
200.000
9.000
10.000
95.000
80.000
14.000
10.000
92.000
140.000
440.000
440.000
1.740.000
1.700.000
300.000
300.000
110.000
60.000
114.000
76.000
524.000
436.000
414.000
218.000
19.000
18.000
433.000
236.000
97.000
328.000
540.000
550.000
70.000
80.000
76.000
70.000
783.000
1.028.000
1.216.000
1.264.000
1.740.000
1.700.000

X
(Valores em %)
69,0%
4,0%
1,7%
74,7%
13,2%
0,5%
5,5%
0,8%
5,3%
25,3%
100,0%
17,2%
6,3%
6,6%
30,1%
23,8%
1,1%
24,9%
5,6%
31,0%
4,0%
4,4%
45,0%
69,9%
100,0%

X-1

Variao

64,7%
3,5%
5,9%
74,1%
11,8%
0,6%
4,7%
0,6%
8,2%
25,9%
100,0%
17,6%
3,5%
4,5%
25,6%
12,8%
1,1%
13,9%
19,3%
32,4%
4,7%
4,1%
60,5%
74,4%
100,0%

9,1%
16,7%
-70,0%
3,2%
15,0%
-10,0%
18,8%
40,0%
-34,3%
0,0%
2,4%
0,0%
83,3%
50,0%
20,2%
89,9%
5,6%
83,5%
-70,4%
-1,8%
-12,5%
8,6%
-23,8%
-3,8%
2,4%

Total do activo =1.440me, ligeiramente superior ao ano anterior (+2,4%):


Sobretudo activos no correntes: 1.300me (74,7% do A) e que aumentaram 3,2%:
Activos fixos tangveis de 1.200me (62,5% do A) e aumentaram 9,1%: lojas prprias,
equipamento das lojas aumento provavelmente resultou da abertura de novas lojas.
Investimentos financeiros reduziram 70% ou devido a venda ou devido a
desvalorizao. Neste caso dever ter sido devido a uma venda com mais-valia pois na
Demonstrao de Resultados temos resultados no recorrentes elevados e na
Demonstrao de Fluxos de Caixa temos um grande desinvestimento em investimentos
financeiros.
Slvia Corts

42

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

Activos correntes: 440me (25,3% do A), tendo-se mantido constante:


Inventrios tm valor muito elevado porque a empresa comercial: mercadorias que
tm venda e cujo valor aumentou 15%.
Caixa e equivalentes de 92me: tambm tem peso significativo, o que normal numa
actividade predominantemente de retalho alimentar em que os saldos so especialmente
avultados no dia 31/12. Parece ter havido um esforo de reduo (-34,3%).
Dvidas de clientes com valor muito baixo (0,5% do A): os clientes pagam a pronto na
sua quase totalidade.

Financiamento do activo:
O activo foi sobretudo financiado por passivo em ambos os anos, embora este tenha reduzido
o seu peso no activo (passou de 74,4% para 69,9%).
O passivo sobretudo corrente (783me) embora este tenha baixado muito (-23,8%) devido
reduo dos emprstimos obtidos. A principal rubrica do passivo corrente diz respeito a
fornecedores (31% do A) o que reflecte a enorme capacidade negocial que existe na indstria
da distribuio, junto dos respectivos fornecedores.
No que diz respeito ao passivo no corrente, este tem um peso de 24,9% e subiu muito
devido ao aumento dos emprstimos obtidos, que tambm so a principal rubrica. Parece ter
havido uma reestruturao da dvida com vista a transferir emprstimos de curto prazo em
mdio e longo prazo.
O capital prprio de 524me e composto maioritariamente por capital social. Aumentou
20,2%, devido reteno de resultados do ano X-1 e aos resultados do ano X.

Slvia Corts

43

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

18. Rcios de financiamento


Rcios de Financiamento
Capital prprio / Activo
Passivo / Activo
Passivo no corrente / Activo
Passivo corrente / Activo
Passivo remunerado / Activo
Passivo no remunerado / Activo
Passivo remunerado

X
30,1%
69,9%
24,9%
45,0%
29,4%
40,5%
511.000

X-1
25,6%
74,4%
13,9%
60,5%
32,1%
42,2%
546.000

A empresa est-se a financiar sobretudo por capitais alheios (69,9%) tendo no entanto o
endividamento diminudo. Isto significa que a empresa est com menos risco financeiro.
O endividamento sobretudo corrente em ambos os anos. No entanto o endividamento
no corrente aumentou 11pp, passando de 13,9% para 24,9%. Como verificmos no
ponto anterior isto resultou de uma reestruturao da dvida de curto prazo para mdio e
longo. Com isto conseguiu-se uma menor presso na tesouraria da empresa.
O endividamento sobretudo no remunerado (40,5%) devido ao grande montante de
dvidas a fornecedores, normal nesta actividade. Tanto o endividamento remunerado
como o no remunerado diminuram, em linha com o decrscimo do endividamento total.

19. Custo do passivo


Custo do passivo
Custo do passivo total
Custo do passivo remunerado

X-1
2,1%
4,9%

1,7%
3,8%

Tanto o custo do passivo total como o do passivo remunerado aumentaram, reflectindo


uma subida das taxas de juro. Esta pode ser provocada pela conjuntura econmica ou
pelo risco da empresa.

Slvia Corts

44

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

20. Anlise da Demonstrao de Resultados


DEMONSTRAO DE RESULTADOS

X
X-1
(Valores em milhares de euros)
+Vendas
2.450.000
2.540.000
+Prestaes de servios
50.000
60.000
+ Outros rendimentos operacionais
250.000
230.000
2.750.000
2.830.000
Total rendimentos operacionais
-Custo das vendas
-1.940.000
-2.000.000
-FSE
-340.000
-320.000
-Gastos c/ pessoal
-320.000
-300.000
+/- Outros operacionais
-70.000
-30.000
-2.670.000
-2.650.000
Total gastos op. excepto dep, am, pi, prov.
80.000
180.000
RESULTADOS OPERACIONAIS BRUTOS (EBITDA)
- Depreciaes e amortizaes
-75.000
-70.000
-Provises e perdas por imparidade
-1.000
-1.000
4.000
109.000
RESULTADOS OPERACIONAIS (EBIT)
+/-Resultados financeiros exc. juros suport.
20.000
-5.000
+/-Resultados no recorrentes
125.000
10.000
149.000
114.000
RESULTADOS ANTES ENC. FIN. E IMP. (RAEFI)
- Juros suportados
-25.000
-21.000
124.000
93.000
RESULTADOS ANTES DE IMPOSTOS (RAI)
-Imposto sobre o rendimento
-10.000
-17.000
114.000
76.000
RESULTADOS LQUIDOS (RL)

X
(Valores em %)
89,1%
1,8%
9,1%
100,0%
-70,5%
-12,4%
-11,6%
-2,5%
-97,1%
2,9%
-2,7%
0,0%
0,1%
0,7%
4,5%
5,4%
-0,9%
4,5%
-0,4%
4,1%

X-1
89,8%
2,1%
8,1%
100,0%
-70,7%
-11,3%
-10,6%
-1,1%
-93,6%
6,4%
-2,5%
0,0%
3,9%
-0,2%
0,4%
4,0%
-0,7%
3,3%
-0,6%
2,7%

Variao
-3,5%
-16,7%
8,7%
-2,8%
-3,0%
6,3%
6,7%
133,3%
0,8%
-55,6%
7,1%
0,0%
-96,3%
-500,0%
1150,0%
30,7%
19,0%
33,3%
-41,2%
50,0%

Total de rendimentos operacionais de 2.450me que diminuiu 2,8% face ao ano anterior.
Rendimentos operacionais so maioritariamente vendas (89% em X) porque estamos
perante uma empresa comercial. Estas tiveram uma quebra de 3,5%.
As prestaes de servios so bastante reduzidas e tambm diminuram (-16,7%).
Os outros rendimentos operacionais so sobretudo rendimentos suplementares e foram a
nica rubrica de rendimentos que aumentou (8,7%). Provavelmente so pagamentos dos
fornecedores para colocarem as suas mercadorias em localizaes privilegiadas.
Gastos operacionais excepto depreciaes, amortizaes, perdas por imparidade e
provises so de 2.670me em X, tendo aumentado 0,8% face ao ano anterior.
A principal rubrica diz respeito ao custo das vendas que registou uma reduo em valor e
no total dos rendimentos operacionais (passou de 70,7% para 70,5%), o que significa que
a empresa est com uma ligeira maior margem comercial. Tanto os FSE como os gastos
com o pessoal e os outros gastos operacionais aumentaram.
Perlas razes anteriormente referidas o EBITDA diminuiu 55,6% e passou a representar
2,9% dos rendimentos operacionais.
O EBIT tambm diminuiu, registando uma quebra de 3,9% para 0,1% dos rendimentos
operacionais, devido reduo do EBITDA e ao aumento do total das depreciaes,
imparidades e provises.
O RAEFI tem um comportamento claramente distinto, aumentando 30,7% e passando de
4,0% para 5,4% dos rendimentos operacionais. Apesar da quebra da parte operacional o
impacto extra-operacional foi muito positivo devido aos resultados no recorrentes. Estes
podero ser mais-valias na venda de activos financeiros.
Tambm o RAI aumenta, influenciado pelos resultados no recorrentes e apesar do
acrscimo dos juros suportados.
Slvia Corts

45

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


Finalmente, o resultado lquido aumentou, devido sobretudo parte extra-operacional, e
tambm ajudado pela reduo de IRC, j que o resultado operacional diminuiu e os juros
aumentaram.

21. Rcios de rentabilidade


Rcios de rentabilidade
EBITDA/Rendimentos operacionais
EBIT/Rendimentos operacionais
RAEFI/Rendimentos operacionais
RAI/Rendimentos operacionais
RL/Rendimentos operacionais
RAEFI/Activo
RL/Capital Prprio

X-1
2,9%
0,1%
5,4%
4,5%
4,1%
8,6%
21,8%

6,4%
3,9%
4,0%
3,3%
2,7%
6,7%
17,4%

Rentabilidade das vendas: reflecte o que j foi referido na anlise da Demonstrao de


Resultados, j que vamos estar a analisar os diversos resultados em percentagem dos
rendimentos operacionais. Resumidamente:
EBITDA/Rendimentos operacionais: -3,5pp reflecte a reduo das vendas e o aumento
dos gastos operacionais excepto depreciaes, amortizaes, provises e perdas por
imparidade. mau sinal!
EBIT/Rendimentos operacionais: -3,7pp agrava-se a reduo pois reduo do
EBITDA acresce o aumento das depreciaes.
RAEFI/Rendimentos operacionais: +1,4pp inverte-se a situao: os resultados no
recorrentes mais do que compensam a reduo do EBIT.
RAI/ Rendimentos operacionais: +1,2pp ainda crescente devido ao RAEFI, mas com os
juros suportados a aumentarem.
RL/ Rendimentos operacionais: +1,5pp a reduo do IRC ajudou o aumento do RAI.
Rentabilidade do activo: passou de 6,7% para 8,6%. Representa a rentabilidade dos
investimentos.
Rentabilidade do capital prprio: rentabilidade para os accionistas, aumentou de 17,4%
para 21,8%, o que d uma boa remunerao contabilstica aos accionistas. Vamos
perceber o porqu deste aumento atravs da decomposio da RCP.

Slvia Corts

46

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

22. Decomposio da Rentabilidade do capital prprio


X
21,8%
8,6%
15,1%
0,92
0,1%
1,58
37,25
2,1%
2,32

Rentabilidade do Capital Prprio


Efeito investimento
Efeito financiamento
Efeito fiscal
ROP / Vendas
Vendas / Activo
RAEFI / ROP
EF / Passivo
Passivo / Capital prprio

RAEFI
ROP

X-1
17,4%
6,7%
14,6%
0,82
3,9%
1,66
1,05
1,7%
2,90

Tx
) + ( RAEFI EF
) x Passivo ] x ( 1 ) =
RL
Imposto
Activo
Passivo
CPrprio
CPrprio

[ (

ROP
Vendas

Vendas
Activo

X-1
X-1

[ (
(

3,9%
6,7%

x
+

1,66
14,6%

x
) x

1,05
0,82

) + (

6,7%

1,7%

) x

2,90

] x ( 1-

0,18

) =

17,4%

X
X

[ (
(

0,1%
8,6%

x
+

1,58
15,1%

x
) x

37,25
0,92

) + (

8,6%

2,1%

) x

2,32

] x ( 1-

0,08

) =

21,8%

Rentabilidade do capital prprio elevada e que aumentou de 17,4% para 21,8%,


influenciada positivamente pelos efeitos investimento, financiamento e fiscal.
Efeito investimento (rentabilidade do activo): aumentou de 6,7% para 8,6%. No entanto
este facto ficou a dever-se parcela extra-operacional que aumentou de 1,05 para 37,25,
j que a parte operacional piorou claramente: a margem operacional desceu de 3,9%
para 0,1% e o volume caiu de 1,66 para 1,58.
Efeito financiamento: aumentou de 14,6% para 15,1%, apesar do endividamento ter
diminudo. A razo principal para a subida foi o diferencial, devido exclusivamente ao
aumento da rentabilidade do activo, dado que o custo do passivo tambm aumentou. No
entanto no podemos esquecer que a rentabilidade do activo foi muito empolada pelos
factores extra-operacionais.
Efeito fiscal: aumentou de 0,82 para 0,92 significando que a empresa pagou
relativamente menos IRC.
Concluso: embora o retorno para os accionistas tenha aumentado, a parte operacional
da empresa est claramente pior.

Slvia Corts

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CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

23. Rcios de funcionamento

Rcios de funcionamento (dias)


Prazo mdio de recebimentos
Prazo mdio de inventrios
Prazo mdio de pagamentos
Compras mercadorias
FSE

X-1

1
43
84
1.970.000
340.000

1
36
84
2.030.000
320.000

Prazo mdio de recebimentos: muitssimo pequeno (1 dia), o que reflecte que a maioria
dos pagamentos feita a pronto.
Prazo mdio de inventrios: aumentou 7 dias, passando de 36 dias para 43 dias: este
um rcio muito importante para empresas comerciais em que os inventrios so uma
parcela importante dos seus activos. O aumento deste valor desfavorvel para a
empresa e deve ser objecto de grande ateno.
Prazo mdio de pagamentos: manteve-se em 84 dias, reflectindo o grande poder
negocial das empresas de distribuio junto dos seus fornecedores.
O prazo mdio de pagamento superior soma do prazo mdio de recebimentos com o
prazo mdio de inventrios. Isto significa que a empresa s paga aos seus fornecedores
depois de j ter recebido dos seus clientes Ciclo de caixa negativo que tpico deste
sector de actividade. Em termos de evoluo, no entanto, o ciclo tornou-se menos
negativo devido ao aumento do prazo mdio de inventrios.

24. Rcios de liquidez


Rcios de Liquidez
Liquidez geral
Liquidez reduzida

X-1
0,56
0,27

0,43
0,23

Liquidez geral inferior a 1, o que geralmente preocupante mas normal nesta


actividade em que os activos correntes se vencem a um ritmo muito mais elevado que os
passivos correntes. Verificamos que o rcio melhorou, passando de 0,43 para 0,56, o que
foi conseguido sobretudo custa da reestruturao da dvida.
Liquidez reduzida significativamente inferior liquidez geral dado a empresa ter avultados
valores de inventrio.

Slvia Corts

48

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA

25. Demonstrao de Fluxos de Caixa


DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA

(Valores em milhares de euros)

ACTIVIDADES OPERACIONAIS
Recebimentos de clientes
Pagmentos a fornecedores
Pagmentos ao pessoal
FLUXOS GERADOS PELAS OPERAES
Pagamento/rec. do imposto sobre o rend.
Outros rec./pag. relativos act. operacional
FLUXOS DAS ACTIVIDAD. OPERACIONAIS
ACTIVIDADES DE INVESTIMENTO
Recebimentos provenientes de:
Activos fixos tangveis
Investimentos financeiros
Juros recebidos
Total dos recebimentos
Pagamentos respeitantes a:
Investimentos
Activos tangveis e intangveis
Total dos pagamentos
FLUXOS DAS ACTIV. DE INVESTIMENTO

2.501.000
-2.320.000
-320.000
-139.000
-10.000
157.000
8.000

0
195.000
20.000
215.000
0
-185.000
-185.000
30.000

ACTIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Recebimentos provenientes de:
Emprstimos obtidos
Aumentos de capital
Total dos recebimentos
Pagamentos respeitantes a:
Reembolso de emprstimos
Juros
Dividendos
Total dos pagamentos
FLUXOS DAS ACT. DE FINANCIAMENTO

-35.000
-25.000
-26.000
-86.000
-86.000

VARIAO DE CAIXA E SEUS EQUIV.

-48.000

0
0
0

Fluxo das actividades operacionais = 8.000me, positivo mas insuficiente para cobrir juros
e dividendos pagos (25.000me + 26.000 me). Desequilbrio que se pode explicar pela
reduo da margem operacional bruta (de 180.000me para 80.000me) e pelo acrscimo
do stock de inventrios.
Fluxo das actividades de investimento = +30.000me, positivo, o que significa que a
empresa est a desinvestir. No entanto o desinvestimento diz respeito a participaes
financeiras, que no so o core business da empresa. A empresa investiu
significativamente nos activos tangveis e intangveis (185.000me).
Fluxo das actividades de financiamento = -186.000me. A empresa reembolsou
emprstimos, pagou juros e dividendos.
Variao de caixa = -48.000me. A empresa foi buscar dinheiro que tinha no banco para
financiar os vrios fluxos.
Concluso: a empresa gerou poucos fluxos operacionais e estes foram claramente
insuficientes para pagar os juros e os dividendos. Para alm disso ainda reembolsou
emprstimos. Como o conseguiu? Fez um desinvestimento em activos financeiros que
lhe permitiu pagar o investimento em activos tangveis e parte dos juros e dividendos, e
usou dinheiro de caixa e equivalentes para financiar o remanescente.
Slvia Corts

49

CONTABILIDADE E ANLISE FINANCEIRA


26. Concluso
Em termos operacionais a empresa piorou, com uma margem mais baixa e uma reduo
nas vendas. A gesto de stocks tambm foi mais fraca, com o prazo de inventrios a
aumentar. Tudo isto levou a que os fluxos das actividades operacionais fossem
insuficientes para cobrir os juros e dividendos pagos.
Em termos positivos temos uma reduo e reestruturao da dvida, que provocou uma
reduo no endividamento e um aumento na liquidez que estava bastante baixa.

Slvia Corts

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