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Economia KeynesKalecki
Economia KeynesKalecki
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Apostila: Economia -
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Desconhecido
Apostila de Economia
Assunto:
ECONOMIA
Contedo:
1.
2.
3.
4.
5.
Introduo
Investimento em KEYNES e KALECKI
Os modelos em Debate
O Investimento em Capital fixo no Brasil
Concluses e Recomendaes
Autor:
Desconhecido
pg. 02
pg. 03
pg. 18
pg. 29
pg. 49
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CAPTULO 1
1 - INTRODUO
O princpio da demanda efetiva nos ensina que a condio fundamental para que um
investimento seja realizado a expectativa de que ele seja lucrativo. Como esta
expectativa se sustenta em bases precrias e futuras, a deciso de investir se torna
extremamente dinmica. A importncia desta questo reside no fato de que o emprego, a
renda e conseqentemente a poupana resultam desta deciso. O investimento o motor
da dinmica econmica. Identificar os fatores que determinam o investimento explicar a
dinmica do capitalismo.
Focalizar o investimento fundamental para tratar das questes mais importantes de
sistema econmico no longo prazo. Cruz (1988) acredita que a literatura ainda no foi
capaz de domin-lo completamente, nem teoricamente e nem para fins de poltica
econmica.
Conforme Cruz (1988) o debate no Brasil sobre a perspectiva de manuteno de uma
taxa satisfatria de crescimento sinaliza as seguintes razes para justificar o volume de
investimento insuficiente: (i) os argumentos que atribuem a falta de investimentos
demanda efetiva acreditam que o perfil e a instabilidade da distribuio da renda e uma
taxa de juros excessivamente elevada resultou numa baixa capacidade de consumo. Alm
disto, a instabilidade econmica e a reduo dos investimentos pblicos teriam colocado o
investidor numa posio de cautela e inviabilizado um poderoso efeito estimulador do
investimento privado; (ii) os argumentos de restries na disponibilidade de fundos para
investir sustentam que o Brasil presenciou uma escassez de fundos para investimento,
em funo de uma baixa capacidade de poupana, da instabilidade das taxas de juros, do
vazamento de recursos para o pagamento e rolagem da dvida externa e da reduo do
investimento direto estrangeiro; (iii) por fim, o desenvolvimento incipiente de cincia e
tecnologia, acompanhado de um mercado excessivamente protegido, no teria estimulado
a busca de vantagens competitivas atravs de inovaes tecnolgicas.
O objetivo principal deste trabalho, portanto, identificar os determinantes do
investimento em capital fixo do setor privado no Brasil, com particular preocupao em
identificar a aplicabilidade do princpio da demanda efetiva (PDE). Uma anlise descritiva
da bibliografia acerca do tema e uma avaliao de dados para o perodo compreendida
entre 1980 e 1990 foi a metodologia bsica utilizada.
Os dados encontram-se em cruzeiros reais (moeda nacional) a preo de 1980 por
estarem assim mais facilmente disponveis. Embora os valores em dlares no
expressem o comportamento real (descontada a desvalorizao das moedas) das
variveis, devido a influncia cambial, estes permitem uma visualizao prxima destes
valores. Este o nico motivo da presena das sries em dlar, pois toda a interpretao
terica e at mesmo as correlaes realizada a partir dos dados em cruzeiros reais.
A comparao entre DE (I0 + C0) e FBCF (I0) com valores do mesmo perodo, resulta
numa redundncia, pois confronta-se a mesma varivel (o investimento). Este problema
superado pela comparao destas variveis para diferentes perodos. Ou seja,
comparando DE do perodo t o (I0 + C0) e FBCF do perodo t1 (I1) a redundncia no ocorre
e capta-se a real influncia da DE sobre a FBCF. Isto teoricamente aceitvel, porque o
investimento no reage de forma imediata quando ocorre um estmulo, basicamente,
devido a capacidade ociosa da espera de confirmao sobre a consistncia deste
estmulo.
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CAPITULO 2
2 - INVESTIMENTO EM KEYNES E KALECKI
2.1 - CONSIDERAES GERAIS
A finalidade deste captulo apresentar os modelos kaleckiano e keynesiano de
determinantes do investimento em capital fixo privado, numa economia capitalista. Um
rico debate terico sobre o princpio da demanda efetiva vem sendo travada no Brasil,
com especial destaque nos anos 80. O objetivo deste captulo consiste em apresentar os
referidos modelos, e no esgotar uma discusso terica que a literatura ainda no foi
capaz de dominar completamente (Cruz,1988). Neste sentido, inicia-se com a
apresentao do princpio da demanda efetiva e, em seguida, dos modelos de Kalecki e
de Keynes, nesta ordem.
Na economia clssica, toda produo gera uma renda de igual valor, de modo que
qualquer produo ter a sua realizao garantida. Baseada nesta lei (conhecida como lei
de Say; Say,1986) esta escola chega concluso de que o nico limite para a
acumulao de capital so os recursos disponveis, entendidos como a poupana prpria.
Considerando que o investimento era realizado quase que exclusivamente com recursos
prprios - a utilizao de recursos de terceiros era um fenmeno pouco expressivo -, os
clssicos concluram que a taxa de juros no influenciava a deciso de investir e que a
demanda no representava qualquer empecilho ao crescimento da produo.
Os neoclssicos, por sua vez, se deparam diante de uma realidade bastante diferente, j
presenciando a atuao das instituies financeiras como intermediadoras entre
poupadores e investidores. A taxa de juros era compreendida como o preo do capital
regulada da mesma forma como qualquer outro preo (pelo jogo de mercado) e assumiria
o papel de regulador entre poupana global e investimento global. Essa interpretao
permite que a lei de Say continue sendo teoricamente consistente, sob a alegao de que
embora o poupador e o investidor no sejam mais os mesmos, na globalidade o equilbrio
entre poupana e investimento continuava existindo.
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Com Kalecki e Keynes o efeito causalidade se altera: o investimento visto como criador
e no resultante da poupana. A taxa de juros tambm sofre uma transformao radical
quanto a sua relevncia na deciso de investir: de regulador passa a ser vista como um
parmetro puramente monetrio, sem importncia enquanto elemento determinante
(custo de oportunidade). Para Keynes, a eficincia marginal do capital (EMC, expectativa
de lucro dada uma expectativa de demanda efetiva), passou a ser o principal
determinante do investimento. O investimento resultaria, assim, de uma anlise
comparativa entre a EMC e a taxa de juros de curto prazo. Para Kalecki, o investimento
em capital fixo privado numa economia capitalista desenvolvida determinado pela
poupana dos capitalistas, pela diferena entre investimento efetivo e necessrio e pela
influncia direta do progresso tecnolgico.
2.2 - O PRINCPIO DA DEMANDA EFETIVA (PDE)
Aps a crise de 1929, em que foi posto em cheque os principais postulados da teoria
neoclssica, tal qual a lei do equilbrio (lei de Say), surgem dois economistas que
polemizaram a teoria econmica. De um lado, Keynes, discpulo de Alfred Marshall e,
portanto, com uma formao neoclssica e, de outro, Kalecki, com uma formao
marxista. Ambos possuam a mesma preocupao: explicar as crises que vinham se
acentuando j muito antes da grande depresso.
Como escreve Bacha (1986:23), uma das poucas esperanas de que a economia
realmente se trata de uma cincia o fato de dois economistas, com formaes
ideolgicas distintas e preocupados com o mesmo problema, chegaram a formulaes
tericas extremamente parecidas com relao ao PDE como elemento que determina o
nvel de atividade na economia capitalista.
O PDE explica porque existem momentos em que a capacidade produtiva parcialmente
utilizada. Isto , o fato de existir capacidade ociosa na prtica questiona a formulao
neoclssica (sustentada na lei de Say), quando argumenta que a produo gera uma
demanda de igual valor e que o nvel de atividade econmica teria sua nica limitao nos
recursos disponveis.
O PDE atribui demanda agregada a principal responsabilidade pela determinao do
nvel de atividade da economia. Em outras palavras, o que determina a quantidade
produzida de um determinado bem no a capacidade produtiva, mas sim, a demanda
efetivamente existente para este bem. A produo s capaz de gerar uma renda
equivalente se integralmente realizada. Portanto, importante perceber que o PDE nos
explica que na sociedade mercantil no se produz o que se pode, mas para o nvel de
demanda efetiva (DE) existente. Keynes (1982:59) esclarece o que vem a ser a demanda
efetiva.
"A demanda efetiva simplesmente a renda agregada (ou produto) que os
empresrios esperam receber, includas as rendas que fazem passar s mos dos
outros fatores de produo, por meio do volume de emprego corrente que resolvem
conceder".
Desta forma, a demanda efetiva determinada pelo processo de produo e distribuio.
A quantidade de mercadorias produzidas e realizadas no perodo t o igual a demanda
efetiva do perodo t1. Assim, a produo importante porque gera uma renda que
representa um potencial de demanda efetiva para o prximo perodo, haja vista que esta
nada mais que renda j gasta.
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A distribuio desta renda no deixa de ser menos importante, devido ao fato das classes
sociais possurem comportamentos distintos em relao parte de renda que lhes cabe.
Em outros termos, a demanda efetiva engloba a renda dos trabalhadores (supondo que
estes gastem tudo o que ganham) e a parte da renda dos capitalistas que gasta.
Numa economia mercantil, o resultado do trabalho individual (observada a diviso social
do trabalho) no permite que as pessoas possam satisfazer s suas necessidades sem
que haja um intercmbio com os diversos agentes produtores. A intensificao das trocas
levou especializao do trabalho e exigiu que se fizesse a escolha de uma mercadoria
como equivalente geral para que o valor pudesse ter uma expresso relativa socialmente
aceita. Sob estas condies, qualquer ato de compra e venda resulta num fluxo
monetrio, decorrente diretamente da deciso de efetuar o dispndio. Ao considerar-se o
conjunto das transaes na economia, durante um perodo qualquer, temos o fluxo total
de receitas que corresponde ao total das decises de gastar dos agentes econmicos na
aquisio de mercadorias e servios, o que representa a essncia do PDE. Enfatizando,
a realizao e no a produo que responsvel pela criao do poder de compra e,
portanto, do nvel de atividade.
2.3 - INVESTIMENTO EM KALECKI
Os determinantes do investimento mereceram uma grande ateno em praticamente
todos os trabalhos de Kalecki. Desde 1933, Kalecki vinha publicando formulaes sobre o
assunto, abandonando algumas variveis e por vez incluindo outras. No 10 captulo da
obra Crescimento e Ciclo das Economias Capitalistas encontra-se a sua verso definitiva.
Neste estudo pretende-se abordar, principalmente, esta contribuio, por possuir as
variveis efetivamente importantes e que caracterizam o seu pensamento. Sendo assim,
pretende-se agora destacar e compreender os fatores relevantes na determinao do
investimento
em
capital
fixo
do
setor
privado
em
Kalecki.
2.3.1 - O Investimento Determina a Poupana
Somando todo o investimento (I) com o consumo dos capitalistas (C c) tem-se os gastos
totais dos capitalistas. Considerando o C c relativamente constante e que este no perodo
"t1" seja resultado do lucro (P) do perodo "t o", resta ento o investimento como varivel
fundamental e independente na equao simplificada dos determinantes do lucro de
Kalecki. Por esta transcrio, observa-se que em termos de gastos dos capitalistas temse o financiamento como problema somente do investimento. Assim:
P = I + Cc (1)
(equao de equilbrio de Kalecki)
Considerando que a parte do lucro dos capitalistas que no consumida poupada (S),
temos:
P = Cc + S, (2)
Ento:
S + Cc = I + Cc (3)
eliminando Cc da igualdade, tem-se:
S = I (4)
que representa a equao de equilbrio de Keynes.
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Sendo assim, "aSt" igual a "eSt". Kalecki (1987:111) explica que a varivel poupana
bruta dos capitalistas est relacionado ao
"problema do capital empresarial como base do investimento por causa dos
limitados mercados de capital e do 'risco crescente' envolvido em sua utilizao".
A variao na taxa de lucros esperadas (bP t) e a variao no estoque de capital fixo (cK t),
na equao definitiva passou a ser apresentada na varivel "nP + dP", que expressa
tambm a variao da taxa de lucro esperada, agora porm, com uma estreita relao
com as inovaes tecnolgicas e com a concorrncia intercapitalista. A varivel "nP"
representa o lucro esperado que no considera a influncia do progresso tecnolgico ("n"
expressa a participao dos capitalistas sobre o lucro total), enquanto "dP" o lucro
esperado que considera o aumento de lucro proveniente de incorporao de novas
tecnologias, ("d" expressa a taxa de depreciao real relacionado ao desgaste fsico e
tecnolgico do estoque de capital).
A relao dada pelo progresso tecnolgico explica porque em determinado momento os
capitalistas investem em capital fixo mesmo tendo capacidade ociosa. Esta explicao se
atribui ao fato de que o investimento j efetivado oferece uma taxa de lucro x, enquanto
que um avano tecnolgico oferece aos novos investimentos uma taxa de lucro x + x. A
lucratividade maior dos investimentos novos obriga os capitalistas a investir em mquinas
com tecnologias mais avanadas, por que desta resulta um novo padro de acumulao
de capital. As empresas que no tiverem condies de se adaptar a esta nova realidade
sero marginalizadas do mercado, podendo at ser eliminadas. Pode-se ento dizer que
o capitalista acumula capital mesmo com capacidade ociosa, porque objetiva um
constante aumento da massa e da taxa de lucro, atravs da ampliao da sua fatia de
mercado, resultante da introduo de novas tecnologias.
O montante de investimento necessrio para obter o lucro esperado depende dos
coeficientes "n" e "d", do aumento do lucro normal "P" e do nvel de lucro possvel com a
introduo de novas tecnologias "P". Dados os valores "nP + dP" (lucro esperado), o
montante de investimento que proporciona o lucro esperado ser igual a I t1. Quando a
taxa de lucro do estoque de capital for menor que taxa de lucro de capital novo, tem-se
um incentivo ao investimento para o prximo perodo e vice-versa.
Mantidas constantes a massa de lucro que os capitalistas esperam obter (nP + dP),
ocorrer investimento efetivo (Ito) at este ser igual ao montante de investimento
necessrio (It1) para alcanar a taxa de lucro esperada (I t1 = Ito). Quando Ito > It1, o
capitalista investir no prximo perodo somente uma parte de sua poupana e, por outro
lado, se Ito for menor que It1 (Ito < It1), tem-se um investimento maior que o volume de
poupana do capitalista e esta ser financiada via mecanismos de criao de crdito.
Assim,
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A varivel "B' ", que substitui "B" representa a influncia direta do progresso tecnolgico
sobre o investimento. Primeiro, por este ser um dos elementos que determinam o lucro no
perodo "t1", ou mais especificamente por provocar a transferncia de uma parcela do
lucro do antigo capital para a efetivao dos novos investimentos. Em segundo lugar (e
isto diferencia "B' " de "B"), por abrir novas oportunidades de investimento, uma vez que o
alto ritmo de inovaes tecnolgicas resulta num alto grau de obsolescncia do estoque
de capital, gerando uma taxa de depreciao tambm maior, estimulando novamente a
acumulao do capital.
Nesta verso, Kalecki exprime a possibilidade da reproduo ampliada atravs das
variveis "eSto" e "B' ", ao admitir que a poupana no longo prazo seja crescente e
completamente investida e que o progresso tecnolgico atue no sentido de sucateamento
do capital, favorecendo o duplo papel do estoque de capital, ou gerar novas
oportunidades de investimento e ou, por outro lado, exercer um estmulo a novas
inverses sempre que ocorrerem novas descobertas tecnolgicas.
Em sntese, na teoria kaleckiana os investimentos em capital fixo, no setor privado, numa
economia capitalista desenvolvida so determinados por: (i) poupana dos capitalistas, (ii)
a diferena entre investimento efetivo e necessrio, e (iii) a influncia direta do progresso
tecnolgico.
2.4 - O INVESTIMENTO EM KEYNES
No modelo simplificado dos determinantes do investimento em capital fixo privado, o
economista John Maynard Keynes, o qual nos referiremos a partir de agora, tambm
apresenta uma lgica inversa da desenvolvida pela escola neoclssica. Ele pressupe
que na economia capitalista ocorrem dois estgios econmicos distintos e
interdependentes: a produo e a realizao dos bens e servios. Embora ocorra
transferncia de renda no sistema financeiro, toda renda se origina da venda de bens e
servios. Esta observao visa destacar que embora a criao de riqueza tenha o seu
limite na produo (parque produtivo), na realizao que se definem os nveis de renda
de uma economia. Isto resulta do fato de que no basta produzir, necessrio realizar a
produo.
A renda criada no ciclo produtivo anterior define em que circunstncias ocorrer o novo
ciclo produtivo, basicamente pela forma em que esta distribuda. Alm disto, verifica-se
que parte da renda de uma economia gasta e outra poupada. A parcela da renda
direcionada ao consumo atende s necessidades das pessoas e se esgota neste ato. A
poupana pode ser entesourada e ou investida para produo de novas riquezas. O nvel
de renda determinado pelo nvel de investimentos e pela propenso a consumir, que
constituem-se nos gastos totais de uma economia.
Portanto, embora o bem estar social futuro seja limitado pela sistema produtivo, varivel
intimamente interligada com o potencial de investimento resultante da soma da
capacidade de autofinanciamento e da capacidade de obteno de capital de terceiros,
este (sistema produtivo) no constitui o elemento fundamental, tendo em vista que a
utilizao ou no deste potencial depende das condies de realizao das mercadorias
produzidas, isto , da efetivao ou no dos gastos em consumo e investimento. A
importncia dos gastos em investimento maior, pois proporciona a realizao de
mercadorias em escala crescente, criando as condies para que ocorra a reproduo
ampliada, ou seja, aumento dos lucros pelo aumento da acumulao de capital.
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FIGURA - 2.1
EFICINCIA MARGINAL DO CAPITAL E TAXA DE JUROS
EMC/ i %
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CAPITULO 3
3 - OS MODELOS EM DEBATE
3.1 - CONSIDERAES GERAIS
A discusso sobre o princpio da demanda efetiva foi bastante rica nos anos 80, onde
uma ofensiva de Antnio Barros de Castro estimulou a criao de vrios artigos sobre a
questo, destacando-se os de Possas e Baltar (1981) e Belluzzo e Tavares (1981). Neste
captulo so destacados os aspectos mais relevantes dessa discusso.
3.2 - O PRINCPIO DA DEMANDA EFETIVA
Os marxistas, contrariamente de Keynes e Kalecki, no atribuem a reduo dos lucros,
no auge do ciclo (as crises econmicas), deficincia da demanda efetiva em relao
utilizao normal da capacidade produtiva instalada, quer pela limitao do consumo de
massa ou de investimentos, mas, sim, a outros trs fatores: superproduo (o consumo
da populao insuficiente em relao capacidade de produo instalada, ou
dificuldade de realizao da mais-valia); tendncia de queda da taxa de lucro (ocorre
devido ao aumento da composio orgnica do capital, onde o capital varivel
substitudo pelo capital constante baseado nas inovaes tecnolgicas as quais
estimulam a produtividade do trabalho); superacumulao de capital (apresenta-se
como superproduo de meios de produo, onde o excesso de produo destes resulta
na impossibilidade de empreg-los totalmente para a expropriao da fora de trabalho a
uma certa taxa de explorao) (Polari, 1984 e Castro,1979,1980,1981).
Neste sentido, Polari (1984) enfatiza que Keynes direciona os seus esforos
basicamente na busca de solues para a crise que se manifesta na forma de
superproduo. Castro (1979) afirma que justificar a reduo da taxa de lucro a partir de
uma reduo da demanda efetiva no passa de uma tautologia, uma vez que se torna
necessrio explicar as razes que fizerem com que a formao do capital deixasse de ser
acompanhada pela expanso da renda ou demanda efetiva e no explicar o fato pelo fato.
S possvel aceitar a contribuio desta teoria em relao queda da taxa de lucro no
auge do ciclo, a partir do momento que se considerar que a expanso no seja inerente
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capitalistas como um todo. No entanto, este poder nunca ser total, mesmo na
determinao do destino enquanto empresa individual (Possas e Baltar,1981).
A polmica gerada em torno do princpio da demanda efetiva deve ser colocada nos
seus prprios termos, isto , a partir de suas hipteses bsicas: a no existncia de
estoque indesejado e a existncia de capacidade ociosa na utilizao do capital fixo. A
existncia de capacidade ociosa explicada por um intervalo de tempo necessrio para
gerao de nova capacidade produtiva, determinada pelo departamento I, produtor dos
bens de investimento, pois este intervalo de tempo mdio relativamente elevado na
prtica.
A suposio da no existncia de estoques indesejados desconsidera o hiato de
tempo entre produo e realizao e, portanto, considera o tempo de rotao (tempo de
produo adicionado ao tempo de circulao) como nulo. Isto implica que o nvel de
produo se adapta funo da demanda de forma imediata, o que no ocorre na prtica.
Resulta, assim, que o princpio da demanda efetiva desconsidera o conceito marxista de
tempo de rotao, o que conduz a dois equvocos. O primeiro resulta da
descaracterizao da instabilidade na produo, que nasce da defasagem temporal entre
produzir e vender, bem como a extrema oscilao que na prtica ocorre com os estoques
de mercadorias. O segundo consiste em apresentar dificuldades para explicar a dinmica
cclica
da
evoluo
capitalista
(Lima
e
Lemos,1984).
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autor como resultado nico do problema de demanda efetiva e como um dos tantos casos
possveis. Alm disto, este fato ocorreria na medida que as expectativas de retorno o
permitirem (Castro, 1979, 1980, 1981).
Possas (1987) e Possas e Baltar (1981) em defesa da teoria kaleckiana,
apresentaram uma leitura e interpretao alternativa a dos demais autores e, partindo
disto, contra-argumentaram considerando as crticas feitas como infundadas por se
caracterizar apenas uma incompreenso terica, resultante da falta de percepo do
conjunto da dinmica da referida teoria. Sobre a crtica abordada por Antnio de Barros
Castro, afirmam que ao longo do estudo de Kalecki houve a preocupao em esclarecer
que o objetivo se limitava ao estudo do ciclo. A necessidade ou no de se obter uma
teoria que d conta tambm da tendncia do ciclo, ou ambos conjuntamente, discutvel,
pois parece introduzir na equao uma complexidade desnecessria.
Nesta direo, Natal (1988) acredita que afirmar que Kalecki no tratou da tendncia
do ciclo parece uma crtica exagerada pois o autor deixou contribuies importantes, que
falham no por no tratar de ambas (tendncia e ciclo) conjuntamente, mas por serem
tratadas por razes distintas (acelerador e multiplicador). O fato de Kalecki no ter
introduzido a tendncia, no implica na necessidade de aceitar a volta ao estgio natural
e a desprezar a fase de expanso do ciclo, o que a reboque seria admitir que a
reproduo ampliada no inerente ao capitalismo. Em relao primeira indagao (a
volta ao estgio natural), o autor aceita que o capitalista objetiva e almeja o equilbrio,
porm isto no implica em aceitar uma tendncia constante ao equilbrio, visto que este
pressupe (dada uma capacidade instalada utilizada) oferta igual demanda agregada.
No entanto, a existncia ou no da fase expansiva do ciclo econmico no caracteriza
a reproduo ampliada. Esta existe independentemente da fase expansiva, porque a
longo prazo o investimento determinado pelo potencial de investimento (poupana
prpria). Isto significa que a longo prazo, investimento igual poupana e como a
poupana crescente, se justifica a possibilidade do perodo expansivo e tambm da
reproduo ampliada. A segunda indagao procedente pois nem em termos tericos
Kalecki aborda a interdependncia entre tendncia e ciclo, mesmo admitindo que ela
exista.
A curto prazo possvel compreender o ciclo econmico em si, desde que se admita o
PDE sem se preocupar com a essncia e determinao das suas variveis. Porm, para
entender porque ocorre a fase de expanso do ciclo e tambm a reproduo ampliada,
preciso recorrer ao longo prazo e introduzir as influncias, tambm a longo prazo, na
demanda efetiva. Especificamente a curto prazo, o investimento refletido pela DE sofre
muitas influncias e pode ser maior, menor ou igual poupana mais consumo (o governo
pode criar DE artificial gerando dficit), enquanto que a longo prazo ela necessariamente
dada pela poupana total. A curto prazo no tem muito sentido discutir poupana como
determinante do nvel de atividade, mas no longo prazo ela fundamental, pois em
perodos longos o investimento no pode se estruturar no capital de terceiros. Resulta da
que a poupana prpria seja responsvel pelo nvel de atividade, por estabelecer o limite
mximo de investimento possvel (Possas e Baltar,1981).
Em suma, a curto prazo o investimento sofre oscilaes bruscas, porque o
investimento no necessariamente ser igual poupana e exatamente isto que
caracteriza o ciclo. No longo prazo, todo potencial de investimento (poupana prpria)
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econmicas. Esta dificuldade metodolgica poderia ter sido superada com uma
concepo dialtica da sociedade, como o fazem os marxistas (Bandeira,1987).
3.3.2 - O Princpio de Ajustamento do Estoque de Capital
O duplo papel que o autor atribui inverso de capital (o princpio de ajustamento do
estoque de capital), onde este gera lucros e amplia a massa de capital pelo qual se define
a taxa de lucros, duvidosa e resulta da compreenso de que o ciclo no comporta a
expanso (Lopes,1986 e Castro,1979). Lopes (1986), citando Steindl, acredita que os
empresrios no reagem com muita sensibilidade s mudanas em seu estoque de
capital, pois tm uma avaliao pouco precisa do seu patrimnio. Alm disso, uma
ampliao do estoque de capital no necessariamente representa uma reao negativa,
pode tambm significar um estmulo quando investir ou no se torna uma questo de
sobrevivncia.
O referido duplo papel atribudo inverso de capital parece ser expressivo e
perceptvel. A inverso de capital representa, por uma lado, um estmulo a novas
inverses por gerar lucros, e ao mesmo tempo ampliar o estoque de capital, o que
certamente representa um desestmulo por pressionar a taxa de lucro para baixo. Estas
foras esto constantemente se confrontando e produzindo um vetor resultante
extremamente dinmico. Kalecki no aborda o estoque de capital enquanto potencial de
investimento, mas sim a sua relao enquanto expectativa. Cabe lembrar que a taxa de
lucro sofre oscilaes por influncias diversas. Assim, uma queda da taxa de lucro pode
ser resultado de uma posio pouco favorvel frente aos concorrentes. Kalecki no nega
esta possibilidade; ao contrrio, a incorpora ao analisar as inovaes tecnolgicas.
(Possas e Baltar,1981).
Bueno (1991) realiza um estudo emprico sobre o princpio de ajustamento do estoque
de capital, como proposto por Kalecki, baseado em dados da economia brasileira (197185) e americana (1951-1971) e conclui que o efeito negativo do estoque de capital sobre
os investimentos futuros na verdade no ocorre, alm de verificar um efeito
significativamente positivo. A explicao deste fenmeno reside no fato de que existe um
elevado grau de solidariedade entre os diversos setores econmicos. Em outros termos,
as trocas intersetoriais fazem com que o investimento de ontem tenha um efeito indutor
expressivo sobre o de hoje.
3.3.3 - A Poupana
Outra crtica de Castro (1979) se refere poupana bruta total. preciso lembrar que
uma das mais importantes contribuies de Kalecki a ruptura radical com a doutrina que
defendia a poupana como precedente e condicionante do investimento. Na equao,
contraditoriamente, o investimento vem a ser funo da poupana do perodo anterior.
Esta equao confusa em toda a sua obra, quando na verdade deveria se caracterizar
como uma ruptura radical.
A confuso terica sobre a poupana, atribui-se necessidade de transparecer uma
ruptura terica definitiva com os clssicos, que afirmavam ser a poupana o nico limite
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ao investimento. Esta ruptura procura enfatizar que o capitalista (individual) a curto prazo
no precisa de poupana, mas de crdito. Contudo, Kalecki tinha conscincia de que a
empresa no poderia investir infinitamente baseado em capital de terceiros e conclui que
a longo prazo a poupana fundamental (Possas e Baltar,1981).
3.3.4 - Taxa de Juros versus Taxa de Lucro
Kalecki no faz distino ntida entre a taxa de juros e taxa de lucros. Portanto, no
estabelece a diferena entre capital financeiro e capital industrial, o que leva a pensar que
o movimento relativo da taxa de juros e da taxa de lucros seja irrelevante na determinao
das flutuaes econmicas (Castro,1979).
A falta de distino clara entre a taxa de juros e a taxa de lucro que caracteriza a
diferena entre capital financeiro e industrial ocorre acertadamente. No cabe uma
discusso maior sobre a taxa de juros quando esta nem ao menos assume importncia no
modelo. De fato, impossvel discutir todas as questes, de modo que as secundrias
tm que ser consideradas como dadas (Possas Baltar,1981).
Kalecki concorda com Keynes que o investimento somente ocorre se a taxa de juros
for menor do que a taxa de retorno. No entanto, para Keynes, a taxa de juros representa o
segundo fator decisivo e Kalecki simplesmente atribui-lhe um papel secundrio, por
considerar que a taxa realmente relevante de longo prazo, que relativamente estvel
por ser definida pela mdia das taxas de juros, recentes, de curto prazo.
Neste aspecto, Kalecki no busca destacar a incerteza sobre o futuro, pois ela
definida por acontecimentos passados, no implicando em mudanas significativas,
embora a incerteza se ache implcita em seu modelo. A falta de um explicitao das
expectativas em Kalecki torna a teoria de Keynes mais geral e de maior facilidade para
relacionar a teoria do investimento com a do ciclo econmico (Figueir,1995).
3.3.5 - A Excluso dos Gastos Pblicos e Setor Externo
Os gastos pblicos e o setor externo so dois elementos importantes na determinao
do ciclo e, um adequado manejo destes elementos pelo Estado pode transform-los em
uma arma que poder vir a eliminar ou, pelo menos, atenuar consideravelmente os ciclos
econmicos. Ao excluir as contas do governo no seu modelo, Kalecki desconsidera um
importante mecanismo de retomada do ciclo, que o processo artificial de expanso da
demanda agregada pelo aumento dos gastos pblicos.
Para Kalecki, tudo aquilo que no adiciona ou subtrai a DE pode ser omitido. Assim,
se o governo toma emprestado dos capitalistas internos e gasta estes emprstimos em
armamentos, seguro desemprego ou em trabalho pblico, ter-se-ia um resultado idntico
ao do supervit nas transaes externas. Na verdade, o referido resultado s ser
idntico na condio particular onde a carncia de DE superada, seja pelo dficit do
oramento pblico, seja pelo supervit nas transaes externas ou de qualquer outra
forma de financiamento que possa existir. Em outra fase do ciclo, os gastos do governo e
as transaes externas no podem ser consideradas somente sob a tica da DE e estes
diferem em seus resultados (Castro,1979 e Lopez,1986).
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Mendona,1986). Este autor destaca que nesta viso o subjetivo sempre sobrepe-se ao
objetivo, desconsiderando assim a existncia de leis objetivas na economia que
determinam o desenvolvimento dos fenmenos econmicos autnomos da vontade e
conscincia dos homens.
Castro (1986), acredita que a afirmao keynesiana de que o ciclo seja ocasionado
por uma mudana cclica da eficincia marginal do capital questionvel. Assim Keynes,
sem ter resultados satisfatrios, procura vincular a idia de ciclo econmico com a teoria
geral. Isto ocorre ao apresentar a EMC como varivel independente e sensvel s
expectativas de longo prazo. No entanto, para que esta afirmao seja procedente
necessrio que a eficincia marginal do capital apresente oscilaes cclicas, proposio
que o autor no consegue fundamentar. Segundo Castro, nas poucas tentativas neste
sentido, Keynes relaciona a expectativa de rendimentos futuros (EMC) ao estoque de
capital existente ou especulao e incerteza.
Na primeira relao, o estado de expectativas conduziria ao otimismo exagerado ou
ao pessimismo sobre a deciso de investir. Na segunda relao, o estado de incerteza,
resultaria em expectativas que no longo prazo baseiam-se em informaes mutveis e
no confiveis e, portanto, sujeitas a sbitas e violentas mudanas. Segundo Castro, no
primeiro caso, a causa dos ciclos econmicos estaria assim relacionada a fatores de
ordem psicolgica que praticamente fogem do alcance da economia, e no segundo caso,
se o conhecimento em relao ao futuro fosse calculvel e no sujeitas a sbitas
mudanas, a lei de Say passaria a ser vlida. Alm disto, a incerteza no abordada
como algo inerente ao comportamento humano.
O sentido de instabilidade atribudo por Keynes no significa que o sistema pode
mover-se a qualquer direo e nem considera que as expectativas a longo prazo podem
ser assimilveis. " um paradoxo do capitalismo que a prpria incerteza intrnseca ao
carter anrquico (no regulado conscientemente) de sua atividade produtora de
mercadorias gere um antdoto na forma de um comportamento convencional, que aplaina
o caminho do investimento por intermdio de um no desprezvel componente inercial nas
expectativas. este o elemento estrutural bsico que torna possvel converter a anarquia
em instabilidade e no em caos" (Possas,1986).
3.4.2 - O Princpio de Ajustamento do Estoque de Capital
O enfoque keynesiano sobre o investimento apresenta uma incoerncia. Ao
considerar o nvel de renda do pleno emprego, o autor no considera que o efeito do
investimento no se d somente sobre a renda (multiplicador), mas tambm sobre a
capacidade produtiva instalada. Sendo assim, para que o nvel de pleno emprego se
mantenha necessrio que cresa a cada perodo, conforme abordado no modelo de
Kalecki, quando apresenta o duplo carter do investimento. Inverte sua posio ao tratar
dos efeitos do investimento sobre a sua determinao, quando considera o investimento
como variao do estoque de capital e no seus efeitos no nvel de renda (Jobim,1981).
3.4.3 - Crdito e Poupana
A controvrsia entre o crdito e a poupana e seu efeito sobre o investimento pode ser
sintetizado em duas vertentes: a dos fundos de emprstimos (Sntese neoclssica e neo-
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keynesianos) e a da abordagem pela preferncia pela liquidez (Keynes e pskeynesianos). A dos fundos de emprstimos, na sua verso clssica, atribui ao banco um
papel passivo de repassadores de poupanas, por supor que apenas a moeda manual
aceita nas transaes econmicas. Esta verso enfatiza a funo da poupana no
financiamento do investimento como condio necessria para realiz-lo.
Neste sentido, Jorgenson atribui a otimizao dos investimentos como funo das
preferncias fundamentais e da tecnologia que caracteriza a economia e que os fatores
meramente financeiros no influenciam fenmenos reais. Este autor acredita que se o
investimento definido pelas preferncias estveis e pela tecnologia, as flutuaes no
nvel de produo seriam previsveis e possveis de isolar, ou seja, grande parte da
volatilidade da demanda agregada introduzida por Keynes seria controlvel atravs de
uma poltica de estabilizao adequada (teoria das expectativas racionais, ver
Fazzari,1993 e Precious,1987).
Ainda na direo da verso dos fundos de emprstimo, Robertson, numa abordagem
mais moderna, amplia o conceito de meios de pagamento, ao incluir saldos de transaes
e recursos advindos do Banco Central. Nestas circunstncias, o sistema bancrio assume
um papel ativo e define a oferta de crdito, admitindo, contrariamente verso clssica, a
possibilidade de desequilbrios entre a oferta e demanda global por crdito. A taxa de
juros restauraria este equilbrio, pois funcionaria como um mecanismo de ajuste entre
poupana e investimento global.
Na verso alternativa da preferncia pela liquidez, a taxa de juros no atua no
equilbrio entre a poupana e o investimento global, mas representa um prmio pela perda
da liquidez. Nestas condies, a taxa de juros depende muito mais das decises dos
agentes econmicos do que do fluxo de poupana e investimento global, e o equilbrio
entre a poupana e o investimento definida pelo nvel de renda, uma vez que a deciso
de realizao do investimento resulta do estado de expectativas dos agentes, sustentada
no princpio da demanda efetiva. Na verso destes autores, a instabilidade dos fatores
financeiros podem causar instabilidade nos investimentos e na macroeconomia (teoria
das incertezas, ver Fazzari,1993 e Precious,1987).
Neste contexto, a falta de uma distino clara do efeito do aumento da demanda por
moeda pelo motivo transao (preferncia pela liquidez) com a finalidade de investir
(fundo de emprstimo ou "finance motive"), sobre a taxa de juros, gerou polmica
(Amadeo e Franco,1989).
Para Keynes e os ps-keynesianos, a proviso de recursos para a realizao de um
investimento ("finance motive") no altera a liquidez da economia, porque o prprio gasto
na compra dos equipamentos ajusta-a automaticamente. A empresa que vendeu os
equipamentos mantm os recursos sob a forma de depsito bancrio, caracterizando
assim uma operao puramente contbil.
Robertson no aceita esta posio por acreditar que a liquidez se restabelece
somente quando o efeito multiplicador se completa e o financiamento totalmente
amortizado. Para Robertson, dificilmente a gerao efetiva de receitas nos nveis
estimados se concretiza e os gastos em investimento dificilmente se identificam com a
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econmica na teoria geral, que na verdade se difundiram atravs dos seus seguidores. O
trabalho terico de Keynes preocupou-se muito mais com o emprego dos recursos
disponveis do que com crescimento e acumulao de capital. Sendo assim, seu trabalho
se limita ao curto prazo, deixando a tarefa da transposio ao longo prazo para outros
autores (Vernengo,1994 e Robinson,1979).
3.4.7 - A Dinmica na Teoria Geral
A sntese neoclssica, atravs de Hicks, no modelo IS/LM, mostra que a economia
encontra equilbrio simultneo no mercado de bens (nvel de renda) e monetrio (taxa de
juros). Pigou (efeito riqueza) e Modigliani (efeito Keynes) mostram que a queda dos
preos e dos salrios uma arma eficiente na conduo ao pleno emprego. Os pskeynesianos, com o objetivo de resgatar a teoria geral, afirmam que a existncia de
moeda representa a presena do elemento de instabilidade que pode quebrar o ciclo
renda-gasto, pois a reteno da moeda (liquidez) a acumulao mais procurada em
perodos de crise.
Para Keynes, uma reduo dos salrios e do preo reduz, respectivamente, a
demanda efetiva e o lucro, gerando instabilidade e estimulando a acumulao de ativos
lquidos (dinheiro), provocando, assim, um aumento na taxa de juros e contrariamente a
Pigou e Modigliani, desencorajaria o investimento. A sntese neoclssica negligencia a
importncia da moeda e das expectativas, distorcendo desta forma, o contedo da teoria
geral (Bittencourt,1995).
Em sntese, tanto o modelo de Keynes quanto o kaleckiano representam um
importante marco terico no sentido de introduzir uma reviso macroeconmica clssica
e neoclssica e na tentativa de explicao da dinmica capitalista.
CAPITULO 4
4 - O INVESTIMENTO EM CAPITAL FIXO NO BRASIL
4.1 - O CONTEXTO HISTRICO DO PROBLEMA
4.1 1 - Consideraes Gerais
Este captulo representa um esforo analtico voltado a situar a economia brasileira no
contexto da reestruturao industrial ocorrida no mundo. O objetivo maior consiste em
identificar os elementos que influenciaram ou definiram a dinmica da economia brasileira
nos anos 80, particularmente no que se refere deciso de investir em capital fixo
privado. Esta proposta est motivada pelo fato de que a construo de um referencial
terico que apresente os principais elementos vistos como causadores da crise
econmica dos anos 80, constitui um bom fundamento para o estudo emprico que visa
discutir a adaptabilidade dos modelos de determinao do investimento em Keynes e
Kalecki, cujo desenvolvimento far-se- neste captulo.
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O ano de 1968 considerado o marco do fim do perodo de prosperidade do psguerra. A crise assinalava uma reverso dos principais indicadores econmicos
americanos. A produtividade das indstrias entra em declnio, a taxa de lucro cai e as
conseqncias imediatas so: elevao da taxa de inflao e a perda de mercados
externos para o Japo e a Alemanha.
Kucinski e Brandford (1987) demonstram que a economia americana desenvolveu
dois mecanismos na tentativa de superao da crise. O primeiro, se refere ao aumento
significativo dos gastos militares que se transformam numa poderosa arma anti-recessiva.
Embora este mecanismo tenha surtido algum efeito no curto prazo, a longo prazo trouxe
conseqncias desastrosas por gerar um desequilbrio crescente nas contas pblicas,
que associado aos tambm crescentes dficits na conta corrente resultante da perda de
mercados externos e do choque do petrleo, exigiu o desencadeamento do segundo
mecanismo, que consiste na manipulao do dlar, com desvalorizaes cambiais
mescladas a aumentos expressivos na taxa interna de juros (prime rate). O aumento
desta teria como objetivo principal estimular a repatriao dos dlares para contornar os
problemas do balano de pagamento, resultantes de sucessivos dficits comerciais.
Desta forma, a reverso dos fluxos dar-se-ia de duas formas bsicas. (i) as elevadas
taxas de juros tornariam os papis pblicos americanos altamente atraente e, (ii) por outro
lado, o aumento da prime rate tambm ampliaria o fluxo das transaes com os pases
endividados, pois os emprstimos destes, foram contrados a juros flutuantes e, portanto,
sujeitos a qualquer oscilao da mesma.
O aumento dos juros sobre os emprstimos j realizados, tanto pela prime rate quanto
pela libor, que se alinham automaticamente conduziu a uma crise econmica nos pases
endividados, acirrando ainda mais suas contradies, no tanto pelo volume do
endividamento, mas pela ruptura radical dos fluxos financeiros, ocorrido na dcada de 80.
Assim, os americanos pulverizaram os custos de sua crise para todo o mundo e com
particulares conseqncias Amrica Latina. As medidas do governo americano foram
muito mais eficientes na difuso dos custos do que para resolver os problemas da
economia americana, visto que a reverso dos fluxos financeiros tem efeito paliativo, por
no atingir a causa de crise, que reside na perda de competitividade. A reverso do fluxo
de capital deve ser vista como uma conseqncia e no a causa do processo.
4.1.2 - Reestruturao Mundial e o Brasil
A estratgia de elevao das taxas internacionais de juros no final dos anos 70, como
forma de reverter o fluxo de capitais em favor da economia americana, encontrou o Brasil
altamente endividado. As presses da taxa de juros e do aumento dos preos de petrleo
em 74 e 79 geraram problemas crescentes no balano de pagamento brasileiro.
"Em primeiro momento, entre 1970 e 1976, o Brasil se endividou para aumentar a
taxa de acumulao e de consumo, em um segundo, entre 1978 a 1980, para manter
os nveis de consumo. A partir de 1981, porm, j no nos endividvamos sequer
para aumentar o consumo. O Brasil se endividava quase exclusivamente para pagar
os juros". (Pereira,1987:231).
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Kucinski e Brandford (1987:170) afirmam que no auge da crise financeira (no perodo
Reagan), o Brasil pagou 30,2 bilhes de dlares de juros excedentes, e 33 bilhes
considerando-se os dois anos de juros anteriores ao Reaganomics
At 1982, o Brasil recorria a emprstimos de curto prazo para o financiamento dos
dficits do balano de pagamentos. Neste mesmo ano, a moratria do Mxico imps um
corte radical, tambm, ao fluxo deste capital. A origem destas dificuldades no balano de
pagamento, resulta muito mais da ruptura radical do fluxo financeiro do que propriamente
do volume do endividamento. No h nada pior do que oscilaes radicais nas regras do
crdito.
Como a crise no podia mais ser adiada atravs de novos emprstimos e como s
existem duas formas de se obter divisas internacionais (emprstimo e ou saldo comercial
positivo), o governo brasileiro passou a realizar um esforo concentrado no aumento dos
saldos das contas correntes. A economia brasileira, sob tutela do Fundo Monetrio
Internacional (FMI), direcionava todos os esforos de poltica econmica para um Brasil
exportador.
Considerando que os fluxos financeiros internacionais vinham sendo reduzidos,
gradativamente, antes de 1982 e a economia brasileira no possua uma situao de
competitividade privilegiada, ainda em 1979 se faz necessrio uma maxi-desvalorizao
da moeda nacional na ordem de 30%, tendo em vista os limites impostos pelo
desequilbrio do oramento federal por causa dos subsdios crescentes e sucessivos
dficits das Estatais. Em 1979 o dficit pblico atingira 8,1% do PIB, contra 5,3% em 1978
(Pereira,1987:242), inviabilizando, assim, a possibilidade de criao de competitividade
atravs de subsdios exportao.
A poltica ortodoxa do FMI consistia basicamente em alinhar o saldo da conta corrente
necessidade de divisas para o pagamento dos juros e amortizaes da dvida externa
vencida ou por vencer. A ampliao da disponibilidade de divisas para fazer frente s
obrigaes internacionais, forou o governo brasileiro a agir da seguinte forma: (i) diminuir
as importaes em 42,1% no perodo de 1981 a 1985, passando de US$ 22,1 bilhes
para 12,8 bilhes; (ii) reduzir os gastos pblicos, principalmente de cunho social, levando
a uma deteriorao acelerada dos servios pblicos, em especial a sade, educao e
transporte; (iii) estabelecer um arrocho salarial crescente: o salrio mnimo real diminuiu
30% de 1981 a 1983; e (iv) aumentar as exportaes, gerando um excedente comercial
mdio de US$ 9,6 bilhes no perodo de 1984 a 1989, aproximadamente US$ 10 bilhes
anuais na dcada de 80 (Kucinski e Brandford,1987).
Aps a pior crise econmica da histria da economia brasileira, em 1981, o FMI imps
o seu ajuste econmico que empurrou o Brasil para a mais longa crise de sua histria,
cujas conseqncias se estenderam por durante toda a dcada de 80 e incio dos anos
90.
"A crise da dvida obviamente no pode ser responsabilizada pelo agravamento de
um quadro social que sempre existiu e que a urbanizao acelerada, anterior
prpria dvida, tornou mais grave. Mas o servio da dvida claramente monopolizou
os recursos que poderiam ter sido usados para atender aos mais urgentes
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Em 1981, o PIB brasileiro caiu 2%, recuperou-se em 1982 em 1,4%, voltou a cair em
1983 em 2,7%. O PIB/per capita teve uma reduo de 8,9% no perodo de 1980 a 1985. A
inflao disparou, passando de 91,2% em 1981 para 217,9% em 1985 (Kucinski e
Brandford,1987).
Paralelamente aos ajustes no balano de pagamento, o governo brasileiro tentou
reforar a liquidez internacional atravs da elevao das taxas internas de juros, com o
intuito de estimular o fluxo de capital especulativo.
"La poltica econmica en Brasil, desde comienzos de los aos ochenta, volcada a
enfrentar el elevado dficit de la balanza de pagos procur vincular las taxas de
inters internas con las internacionales, para estimular el ingreso de divisas."
(Stolovich,1993:329).
As elevadas taxas internas de juros, j em meados dos anos 80, alteraram
significativamente a composio do dficit pblico interno brasileiro. Este passou a ser
auto-alimentado pelos custos financeiros do gerenciamento do mesmo. Este processo,
adicionado s altas taxas inflacionrias, geraram um crculo vicioso em que a perda de
credibilidade do governo e da eficcia de sua poltica econmica (que Gomes,1985
chama de a falncia dos instrumentos fiscais e monetrios), exige taxas elevadas para a
renegociao do dficit pblico interno, sendo este, contraditoriamente, o mesmo
mecanismo que estimula seu crescimento e ao mesmo tempo diminui seu prazo de
vencimento.
Uma taxa de juros demasiadamente elevada numa economia altamente fechada como
a brasileira nos anos 80, desestimulou o investimento produtivo e incentivou a aplicao
financeira e, assim, verificou-se: em primeiro lugar, que a ciranda financeira transformouse numa alternativa para valorizao artificial de capital.
"(...) Algunos de estos Grupos reconocern en la calesita financiera, que rigi
durante toda la dcada, como una oportunidad extraordinaria de ganancias.
Adems, aprovecharan la creacin de los bancos mltiples para reciclar sus
excedentes de forma ms lucrativa".(Stolovich,1993:330, citando Gonalves,1992).
Em segundo lugar, um aumento significativo do PIB financeiro. Stolovich (1993:329),
mostra que no Brasil em pouco mais de uma dcada o PIB apropriado pelas instituies
financeiras duplicou. As elevadas taxas de juros da economia brasileira, por um lado,
possibilitaram ganhos financeiros para as empresas e, esta, por outro, operaram com uma
baixa utilizao de capital de terceiros (ver tabela 4.1).
Ano
1970
6,02
1975
6,89
1980
7,91
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1985
11,35
1990
12,31
TABELA - 4.1
BRASIL: PIB FINANCEIRO EM RELAO AO PIB TOTAL
"Los grupos industriales, por ejemplo, optaron por polticas financieras cautelosas
que la mayora de las veces fueron consideradas buenos procedimientos
administrativos. Los mritos fueron atribuidos a los planes de inversin con capital
propio en contraposicin a las inversiones con capital de terceros".
(Stolovich,1993:330, citando Machado,1993).
Kanitz (1994:34) mostra que a empresa brasileira comeou a dcada de 90 como a
menos endividada do mundo. A empresa brasileira deve em mdia 50 cents de dlar para
cada dlar de patrimnio, enquanto a empresa americana tem uma dvida de 2,5 dlares
por cada dlar de patrimnio. Para este autor, esta sade financeira permite afirmar que a
empresa brasileira est preparada para um novo ciclo de crescimento econmico,
baseado num maior endividamento.
Kanitz acredita tambm que at o ano 2000 a empresa brasileira atinja os nveis de
endividamento das empresas americanas e que grande parte deste crdito vir dos
bancos internacionais, na medida em que estes emprestam somente 0,6% dos seus
portflios ao Brasil, enquanto o percentual do portflios deveria atingir 2,8% do total
emprestado.
Neste sentido, os dados sobre formao bruta de capital fixo (FBCF) revelam uma
reduo dos investimentos no Brasil, em percentuais do PIB, durante todo o perodo de
1980/84 e uma posterior recuperao, que se mantm at 1989, quando volta a ocorrer
uma queda. Os maiores declnios percentuais em relao ao ano anterior ocorreram em
1983 (-22,80) e 1990 (-15,93).
No perodo de 1980/84 as polticas voltadas a solucionar os desequilbrios externos
tiveram grande impacto na diminuio da FBCF; a partir de 1985, com a reduo do
impacto dos desequilbrios externos e com o plano cruzado em 1986, houve uma
recuperao dos investimentos em capital fixo no Brasil (ver tabela 4.3).
Sendo assim, nos anos 80, a economia brasileira apresentou um quadro de
estagnaflao, com reduo do PIB per capita, aumento do desemprego e reduo dos
nveis de investimento. Entre 1980 a 1993 o PIB per capita foi reduzido em 4,9%, os
nveis de investimento em capital fixo se reduziram de 23,3 % do PIB para 15 % do PIB
entre 1970 a 1992 (Velloso,1994:191).
O setor industrial foi o mais atingido, registrando quedas acentuadas no emprego e na
produo (ver tabela 4.2).
Perodo
1981-83
PIB total
PIB industrial
Emprego
industrial *
- 2,45
- 4,97
-7,81
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1984-86
1987-89
1990-92
por
Desconhecido
6,94
8,86
2,99
2,26
0,43
-0,24
-1,41
- 4,09
-7,94
Na tabela 4.2 verifica-se que o perodo de 1981-83 apresentou-se como o mais crtico.
Observa-se tambm a confirmao de um desempenho pior no setor industrial. Neste
perodo, a reduo do PIB de 2,45% enquanto o PIB industrial diminui 4,97%.
O nvel de desemprego tambm elevado, atingindo 7,81 no perodo mais crtico. O
nvel de emprego industrial foi em 1992 semelhante ao de 1970 e inferior ao nvel mximo
da dcada de 80. As recentes recuperaes do nvel de atividade no tm aumentado o
emprego, devido ao desemprego tecnolgico. O homem vem sendo substitudo pela
mquina.
Em sntese, os anos 80 se apresentaram como um perodo de desacelerao da
atividade econmica (reduo dos nveis de investimento) e a identificao dos fatores
que geraram este quadro, permite visualizar uma aproximao dos determinantes do
investimento em capital fixo privado, que , especificamente, objetivo desta discusso e
proposta de estudo.
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Ano
Em
percentual
do PIB
1980
23,22
54.856
2.891
1981
23,20
60.849
2.760
-4,53
1982
21,46
59.426
2.566
-7,03
1983
17,16
33.956
1.981
-22,80
1984
16,46
32.928
2.000
0,96
1985
19,14
42.803
2.511
25,56
1986
19,06
51.288
2.690
7,13
1987
22,23
65.466
3.250
20,82
1988
22,72
74.826
3.318
2,09
1989
24,76
110.836
3.735
12,57
1990
21,49
102.609
3.140
-15,93
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Ano
PIB real *
Variao
PIB em
(em CR$ mil/ anual real
milhes de
a preo de do PIB (em
US$
80)
%)
1980
236.247
12.450
1981
262.282
11.895
-4,5
1982
276.916
11.959
0,5
1983
197.879
11.546
-3,5
1984
200.049
12.153
5,3
1985
223.635
13.117
7,9
1986
269.089
14.114
7,6
1987
294.495
14.621
3,6
1988
329.342
14.606
-0,1
1989
447.644
15.085
3,3
1990
477.476
14.610
-4,4
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menos a parcela dos trabalhadores de baixa renda) e os capitalistas gastam parte de sua
renda em bens de consumo e poupam a outra parte. A parte poupada pode ser convertida
em investimentos ou no de acordo como as oportunidades existentes.
Neste sentido, uma concentrao de renda a favor dos capitalistas tenderia, a
princpio, a reduzir os gastos em consumo e ampliar a capacidade de investimento, que
pode ser convertida ou no, substituindo-se um gasto certo por um gasto provvel.
DISCRIMINAO
1980
1990
Os 20 % mais pobres
2,9
2,6
Os 50 % mais pobres
13,4
11,9
Os 10 % mais ricos
45,2
48,7
Os 1 % mais ricos
13,2
14,6
A reduo dos nveis de produo das fbricas, diminui a demanda por empregos, a
massa de salrios e o prprio salrio, tendo em vista que a disputa por emprego se
intensifica. A tabela 4.5 confirma que nos anos 80 ocorre um processo de concentrao
de renda. A renda dos 10% mais ricos da populao brasileira, que detinham 45,2 % da
renda nacional em 80, elevou-se para 48,7%, em 1990. O mesmo ocorre com 1% da
populao mais ricos que elevou sua renda de 13,2 para 14,6% da renda nacional de
1980/90.
Esta concentrao agrava ainda mais a situao da parcela dos 20 e 50% mais
pobres da populao brasileira. Kucinski e Brandford (1986) identificam uma diminuio
de 30% do salrio mnimo real entre 1981 a 1983. A reduo da massa salarial foi de
7,7% de 1980 a 1989, passando de 37,9 para 35% do total da renda (Brum,1995:194).
A partir de 1985, com a amenizao dos problemas relacionados ao balano de
pagamento (que possibilitou a adoo da receita do FMI em dosagens menores) e com
uma rpida expanso das exportaes de bens manufaturados, a economia retomou o
crescimento econmico, ampliando o investimento, o emprego e a utilizao da
capacidade j instalada.
O quadro poltico esteve fortemente presente por atuar de forma direta sobre o estado
de expectativas. Embora a conjuntura econmica j tivesse melhorado, a substituio do
governo militar, em 85, auxiliou na explicao do expressivo crescimento dos
investimentos ocorrida neste ano (25,56% em relao ao ano anterior).
Em 1986, instalou-se uma onda de otimismo resultante do plano cruzado, que ampliou
os investimentos e o consumo e sustentou uma reduo da capacidade ociosa da
indstria at 1989, nos nveis de 20%. Esta atingiu 28% em 1983 e atingiu a sua fase
mais crtica em 1990, 35% (ver tabela 4.6).
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Ano
Em
percentual
Ano
Em
percentual
1980
84,4
1986
79,6
1981
79,1
1987
80,8
1982
76,1
1988
80,1
1983
71,7
1989
80,1
1984
74,0
1990
64,9
1985
77,0
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ANO
LIBOR
CDB
OVERCDB/LC MELHOR
PRIME
PRIME
PSLIBOR *
NIGHT
PREFI- OPO
RATE
RATE *
FIXADO
**
XADO **
***
**
1980 16,44
21,50
2,96
8.02
- 29,65
-27,70
-27,70
1981 14,94
15,75
4,63
5,44
- 1,45
1,00
1,00
1982 13,40
14,59
7,25
8,44
11,80
9,00
- 2,50
11,80
1983 9,86
10,54
6,63
7,31
- 2,45
- 2,90
- 21,90 - 2,45
1984 9,25
10,75
4,94
6,44
- 1,51
14,90
0,90
14,90
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1985 8,00
9,50
4,49
5,99
4,12
12,30
11,60
12,30
1986 6,80
7,50
4,90
5,60
- 5,51
- 6,80
- 5,51
1987 7,50
8,75
3,78
5,03
6,53
12,50
- 8,20
12,50
1988 9,44
10,50
5,47
6,53
1,68
- 0,80
- 18,60 1,68
1989 8,37
10,50
3,55
5,68
81,76
26,47
45,60
81,76
1990 7,87
10,00
2,58
4,71
- 10,51
21,51
26,80
26,80
11,5
28,2
1985
4,0
11,3
1986
5,6
21,6
1989
4,8
9,8
1990
5,1
10,5
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preferem apoiar-se em recursos gerados pela prpria linha de produtos, 16% em outras
reas do grupo, 27% em recursos pblicos e apenas, respectivamente 24 e 17%,
recorreriam a crdito interno e externo (Coutinho e Ferraz,1994:198).
Em sntese, a taxa de juros apresentou uma correlao negativa de 0,4978 sobre a
deciso do investimento produtivo nos anos 80, uma reduo das taxas de juros no
acompanhado por um aumento do investimento e vice-versa (ver figuras 4.2 e 4.3). Por
outro lado, a elevada instabilidade da atividade econmica e das taxas de juros
dificultaram um planejamento detalhado e, principalmente, uma avaliao precisa da taxa
de juros real e da eficincia marginal do capital. Esta instabilidade nas taxas de juros
influenciou negativamente o investimento em capital fixo, basicamente, em todo perodo
analisado.
Em outras palavras, no propriamente a magnitude da taxa de juros que influenciou
negativamente a deciso do investimento em capital fixo, mas a imprevisibilidade desta.
Neste sentido, uma excessiva instabilidade na taxa de juros, tanto real quanto nominal,
desestimula o investimento. Da mesma forma como uma taxa de juros excessivamente
elevada.
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4.2.4 - A Poupana
Na busca do crescimento econmico, os Neoclssicos, diferentemente de Keynes
(consumir mais), acreditam que quanto maior a poupana, maiores os nveis de
crescimento econmico. Giambiagi e Amadeo (1990) acreditam que ambos abordam
casos particulares. Keynes est condicionado a uma situao de ociosidade de recursos
produtivos e os Neoclssicos plena utilizao dos recursos produtivos disponveis e, por
isso, consideram mais apropriado analisar esta questo dentro da tica das
caractersticas especficas de cada momento. Os autores concluem dizendo " (..)
fundamental ter claro a restrio especfica a afetar o desempenho do investimento neste
momento".
A adoo de valores contbeis sempre apresenta uma igualdade entre a poupana e
o investimento, o que descaracteriza um estudo de correlao entre as variveis. Cabe
destacar que isto no necessariamente precisa ocorrer de fato, podendo existir perodos
em que a poupana pode exceder, ou ser inferior ao investimento.
No caso brasileiro, a poupana real total que vinha decrescendo at 1984, cresce 25%
em 1985 e volta a decrescer somente em 1990 (ver tabela 4.9). Em todo perodo ps1984, menos em 1990, ocorreu um crescimento da poupana real superior variao da
renda real. A instabilidade econmica, em algumas vezes acompanhada de juros
elevados, induziu esta elevao para efeitos de precauo. Paralelamente a isto, em
certos perodos (especialmente 1982, 84, 85, 87, 89 e 90) o sistema financeiro se
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Ano
Poupana
Em
Em
Em
real (em
Em %
Em % do
Em % do
milhes
milhes
milhes CR$ mil/ a
do PIB
PIB
PIB
de US$
de US$
de US$ preo de
80)
1980
17,80
42.051
5,42
12.804
23,22
54.856
2.891
1981
18,74
49.151
4,47
11.724
23,20
60.875
2.760
-4,53
1982
15,57
43.115
5,89
16.310
21,46
59.426
2.566
-7,03
1983
13,69
27.089
3,46
6.846
17,16
33.936
1.981
-22,80
1984
16,49
32.988
- 0,02
- 40
16,46
32.948
2.000
0,96
1985
19,04
42.580
0,11
245
19,14
42.826
2.511
25,56
1986
17,10
46.014
1,96
5.274
19,06
51.288
2.690
7,13
1987
21,74
64.023
0,49
1.443
22,23
65.466
3.250
20,82
1988
24,00
79.042
- 1,27
- 4.182
22,72
74.859
3.318
2,09
1989
24,99 111.866
- 0,23
- 1.029
24,76
110.836
3.735
12,57
1990
20,75
0,73
3.485
21,49
102.561
3.140
-15,93
99.076
Variao
anual real
da
poupana
(em %)
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54
0,01 a 1
25
1,01 a 2
2,01 a 3
mais de 3
Ano
Import. de
Esforo
Import.
Gastos em Esforo
maq/equip Gastos
total de
de maq/
P&D (CR$ total de
(em CR$ em P&D
C&T (em
equip
mil/ a
C&T (em
mil/ a
(% do
CR$ mil/ a
(em %
preo de milhes de
preo de PIB) *
preo de
do PIB)
80)
US$)
80)
80)
Esforo
total de
C&T.
Variao
anual real
(em %)
1980
1,85
230
0,38
47,31
5.268
277,64
1981
1,53
182
0,38
45,20
5.010
227,19
-18,17
1982
1,18
141
0,44
52,62
4.486
193,74
-14,72
1983
1,26
145
0,38
43,87
3.245
189,35
-2,27
1984
1,07
130
0,36
43,75
2.861
173,79
-8,22
1985
1,10
144
0,44
57,71
3.444
202,00
16,23
1986
1,28
181
0,48
67,75
4.736
248,41
22,98
1987
1,34
196
0,49
71,64
5.389
267,56
7,71
1988
1,27
185
0,46
67,19
5.698
252,68
-5,56
1989
1,08
163
0,46
69,39
6.894
232,31
-8,06
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1990
1,24
181
0,46
por
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67,21
8.117
248,37
6,91
Discriminao
No Brasil
No exterior
Projetos bsicos
22,8
27,5
Projetos detalhados
19,5
26,1
Estudo de viabilidade
28,6
16,2
Metrologia e
normatizao
23,7
9,2
Consultoria e marketing
31,3
10,6
Consultoria gerencial
55,9
13,4
Consultoria em
qualidade
49,2
23,2
Nmero de
respondentes
329
142
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5. CONCLUSES E RECOMENDAES
No modelo keynesiano, o investimento em capital fixo resulta de uma anlise
comparativa entre a eficincia marginal do capital e a taxa de juros de curto prazo. Tal
modelo atribui taxa de juros um papel secundrio, porm importante.
Kalecki diverge radicalmente da concepo keynesiana ao afirmar que esta influncia
poderia ser exercida pela taxa de juros de longo prazo, mantendo sua nfase em fatores
de longo prazo. No entanto, o comportamento relativamente estvel (por resultar do
comportamento mdio das taxas de juros do curto prazo), inviabiliza esta concepo.
Tendo em vista que uma varivel estvel certamente no poderia explicar outra
essencialmente dinmica, Kalecki constri, desta forma, o seu arcabouo terico que
desconsidera a taxa de juros na determinao do investimento em capital fixo.
Neste estudo dos determinantes de investimento em capital fixo privado no Brasil:
1980/90, verificou-se que a taxa de juros apresentou uma correlao negativa de 0,4978
sobre a deciso do investimento produtivo nos anos 80, o que demonstra, uma boa
correlao. No entanto, uma comparao entre as taxas de juros com o investimento em
capital fixo no permite evidenciar a funo do custo de oportunidades de forma to
explcita quanto supunha Keynes, pelo menos para o perodo analisado, porque a FBCF
relativamente indiferente s oscilaes da taxa de juros, pois mantm-se relativamente
constante e baixa em quase todo o perodo.
Por outro lado, embora o elevado custo financeiro para aquisio de capital de
terceiros (custo do capital), em vrios anos do perodo, tenha influenciado negativamente
o investimento produtivo, uma explicao mais completa para a reduzida taxa de inverso
de capital no perodo, exige que se considere a influncia da instabilidade econmica.
Instabilidade esta, em que as taxas de juros, devido ao seu comportamento dinmica,
possui um papel importante.
necessrio destacar que isto no expressa a no observncia da suposio
keynesiana em circunstncias na qual a taxa de juros mantenha um comportamento
estvel ou instvel mas com tendncia previsvel. Nem tambm, que na dcada de 80 no
Brasil a taxa de juros no influenciou a deciso de investir em capital fixo. Apenas define
que nos anos 80 a excessiva instabilidade da atividade econmica (principalmente devido
ao descontrole inflacionrio), e as oscilaes das taxas de juros (tanto reais quanto
nominais) geraram expectativas negativas, que principalmente dificultaram uma avaliao
precisa da eficincia marginal do capital dos projetos e do comportamento real da taxa de
juros e que esta instabilidade influenciou negativamente o investimento em capital fixo,
em todo o perodo analisado, por gerar uma postura de cautela frente ao investimento
produtivo.
Em outras palavras, no aspecto geral, no somente a magnitude da taxa de juros
que influenciou negativamente a deciso do investimento em capital fixo, mas
principalmente a sua imprevisibilidade. Neste sentido, uma excessiva instabilidade na taxa
de juros, tanto real quanto nominal, desestimula o investimento da mesmo forma como
uma taxa de juros excessivamente elevada o faz.
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