CPGE ECT

Choix des investissements

CHOIXDES INVESTISSEMENTS

Pour demeurer comptitive, une entreprise est amene investir de faon rgulire. Le problme
li ay choix dinvestissement est de ce fait plac au centre de toute gestion de socit.
La dcision dinvestissement est donc une dcision stratgique car elle engage le devenir de
lentreprise sur le long terme. Or une erreur dans ce domaine peut avoir des consquences graves pour
lavenir de lE/SE tant sur le plan financier le cot dinvestissement est souvent lev- que sur le
plan de la comptitivit une erreur dans le choix peut entraner un retard par rapport aux concurrents
difficile combler.

I-

Investissement : gnralits :
1- dfinition et types :

On appelle investissement, lengagement dun capital dans une opration de laquelle on attend des
gains futurs tals dans le temps .
Linvestissement est donc une immobilisation de capital qui produit des revenus sur une longue
priode et qui doit tre financ par des capitaux permanents ; le financement porte non seulement sur
limmobilisation, mais galement sur le besoin supplmentaire en fonds de roulement quelle entrane .

2- types dinvestissements :
Il existe plusieurs types dinvestissements dont les principaux sont :
Les investissements de remplacement et de modernisation (remplacement dun matriel
ancien, us ou dmod par un autre) ; ces investissements trs frquents se prtent bien une
tude financire, car les dpenses dinvestissement, les fins de productivit ou les conomies
de cot peuvent tre chiffrs avec prcision.
Les investissements dexpansion ou de capacit ont pour but daccrotre la capacit de
production ou de commercialisation des produits existants et de vendre des produits nouveaux
(installation dune capacit de production nouvelle ou additionnelle) ; ces investissements se
prtent, eux aussi, assez bien lvaluation financire.
Les investissements de rationalisation ou de productivit qui visent la compression des cots
de fabrication, ces investissements sont galement faciles valuer.
. Les investissements humains et sociaux tels que les dpenses de formation, dpenses de
lamlioration des conditions de travail . les prvisions de rentabilit de tels investissements
ne sont pas quantitatives car dans ce cas la rentabilit nest plus souvent quindirecte .
Un investissement est dit rentable (rentabilit conomique) dans la mesure o les gains attendus
sont suprieurs au capital investi.
Evaluer un projet dinvestissement consiste donc comparer ces deux lments : gain futurs et capital
investi.

3- Caractristiques dun projet dinvestissement :

Un projet dinvestissement est caractris par une dpense initiale, des rentres nettes de
trsoreries ou cash flows et une valeur rsiduelle la fin de sa dure de vie.

3.1. La dpense initiale : capital investi

La dpense initiale en capital est celle que doit supporter lE/SE pour raliser le projet ; elle
comprend :
- le prix dachat (ou cot de production), il sagit par exemple, dacquisition dun
terrain, de machines, de btiments, les frais dtudes
- les frais accessoires et les dpenses secondaires lies : frais de transport, dinstallation,
augmentation des capacit de stockage et des moyens de distribution lis la nouvelle
capacit de production, formation de personnel spcialis.
- Le besoin supplmentaire en fonds de roulement : laugmentation du BFR fait partie
de la dpense initiale puisque tout projet dinvestissement accrot gnralement
lactivit de lE/se, ce qui a pour consquence daugmenter le BFR dexploitation (une

M. ATLAGH

CPGE ECT

Choix des investissements

telle augmentation reprsente un besoin nouveau qui ncessite un financement

nouveau.
Signalons que la somme engage au titre de laugmentation du BFR ne donne pas lieu
amortissement et est rcupr au terme de la vie du projet. La mthode du BFR
normatif aide prvoir la variation du BFR.
3.2
Les flux nets de trsorerie ou cash flows :
Un aspect fondamental de ltude dun projet dinvestissement est lestimation des liquidits
nettes ou cash flows engendrs chaque anne par lexploitation du projet
On appelle cash flows ou flux nets de trsorerie la diffrence entre les recettes et les
dpenses dexploitation engendres par le projet.
Il faut signaler que le calcul des cash flows doit se faire indpendamment du mode de
financement envisag pour le projet. On exclut alors les charges financires en raison de la
sparation de la dcision dinvestissement et de la dcision de financement. La rentabilit
dont il est question est donc une rentabilit financire.
Le tableau suivant dit compte dexploitation prvisionnelle dcrit les tapes de calcul des
cash flows :
Annes
1
2
.. n
Chiffre daffaires
Charges variables
Charges fixes hors amort.
Amortissements
Rsultat avant IS
IS
Rsultat net
Cash flows
4- Valeur rsiduelle : A la fin de leur utilisation, certaines immobilisations conservent
une valeur vnale rsultant soit de leur revente, auquel cas il faut tenir compte de lincidence
fiscale des plus ou moins values ventuelles, soit dune rutilisation partielle quil convient
vvaluer par rapport aux des dpenses entranes par lacquisition dun bien du mme type
ou rendant des services analogue, soit de la rcusation du BFR.
A la valeur des cash flows, il faut ajouter la rcupration de la valeur rsiduelle des
quipement (avec prise en compte des incidences fiscales) et la rcupration de la somme
investie dans le BFR.
En effet, la fin de sa dure dutilisation, le bien objet de linvestissement peut tre cd.
Comme il est alors totalement amorti, le produit de la cession constitue une plus value. Le
produit de cession net dimpt doit tre ajout au dernier cash flow.
3.3.
La dure de vie (n) :
La dure de vie est la priode durant laquelle le projet gnr des flux de trsorerie. Sa
dtermination peut, priori, sembler un problme banal. Mais en fait, il faut bien distinguer :
dure de vie technique, dure de vie conomique et dure de vie fiscale.
La premire est fonction des conditions probables dutilisation des immobilisations, la
seconde est fonction du contexte conomique au sein duquel volue lE/se : un matriel peut
par exemple devenir sans utilit conomique si le bien quil serve produire nest plus
demand .
La dure de vie fiscale, quant elle correspond la dure pendant laquelle le bien est
amorti. Elle procde dune valuation administrative arbitraire et souvent loigne de la
ralit technique et conomique .
M. ATLAGH

CPGE ECT

Choix des investissements

La rentabilit dun projet doit tre value sur sa dure de vie conomique, cd sur
lensemble de la priode pendant laquelle linvestissement est effectivement exploit par
lentreprise et engendre des cash flows.
En gnral on se fixe un horizon qui est soit la dure de lamortissement des quipements, soit
une dure plus courte si les prvisions paraissaient trop incertaines pour les annes les plus
loignes.
Synthse des flux :
Rubriques
. Investissement(1)
. variation BFRE(2)
Total(3) (1) (2)

Anne 0

Anne 1

Anne 2

Anne3

. Rsultat avant amortissement(4)

. Dotation aux amort(5)
. Rsultat avant IS(6) (4)-(5)
. IS(7)
. Rsultat net dimpt(8) (6)-(7)
. Cash flows(9) (8) (5)
. Va l e u r r s i d u e l l e n e t t e
dimpt(10)
. Rcupration du BFR(11)
. Total(9) (10) (11)

. Cash flows nets(13) (12)-(3)

Application :
LEse S2M vous soumet un projet dinvestissement dont les caractristiques sont les
suivantes :
- Acuisition dun btiment pour 800 000dhs amortissable sur 25 ans ;
- Acquisition de matriel pour 580 000dhs amortissable sur 5 ans ;
Les BFR augmenteront au dbut des 2 premires annes respectivement de 31 000dhs et
49 000dhs et resteront constants pour les annes venir.
Les prvisions dexploitation de lEse varieront pour les prochaines annes la suite des seuls
effets de la ralisation de linvestissement projet. Les prvisions dactivit et de charges
dexploitation de lentreprise stabliront alors, aprs investissement, comme suit :
Annes
N+1
N+2
N+3
N+4
N+5
Chiffre daffaires
15490000 16100000 16830000 17780000 18390000
Charges totales hors 14630000 14800000 14950000 15080000 15220000
amortissements
Le projet pourrait tre exploit pendant 5 ans au terme desquels lEse en sortirait avec une
valeur rsiduelle nette dimpt de 720000dhs.
TAF :
1- Calculer la dpense dinvestissement sachant que les frais du montage et
dinstallation du matriel slvent 120000dhs ;
2- Etablir le compte dexploitation prvisionnel.
NB : - taux de lIS : 30% - taux dactualisation : 11%

M. ATLAGH