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CENRIO MACROECONMICO

OUTUBRO DE 2016

1. Economia Internacional:
Internacional desacelerando
Brasileira: recuperando
2. Economia Brasileira

Cenrio Internacional

Europa
EUA
Eleio
presidencial
resolvida

Aumenta a
expectativa de
elevao da taxa
de juros

China
Riscos polticos ainda
dominam o cenrio

Rssia: aumento
da tenso

Crescimento
mostra estabilidade
da economia

Investimento
continua em
queda

Preo do petrleo deve permanecer entre US$ 45-55 no mdio prazo


3

EUA: desempenho do dlar


Dollar index DXY (ndice)

102

Precificao de uma possvel


alta de juros em dezembro,
refletiu na valorizao
recente do dlar

100

98

97,9

96

94

92
19/10/15

19/02/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

19/06/16

19/10/16

EUA: probabilidade de aumento da taxa de juros


Probabilidade - %

100%

14/dez/16

02/nov/16

80%

64%

60%
40%

17%

20%

09/07/16
14/07/16
19/07/16
22/07/16
27/07/16
01/08/16
04/08/16
09/08/16
12/08/16
17/08/16
22/08/16
25/08/16
30/08/16
02/09/16
9/7/2016
12/09/17
15/09/17
20/09/17
23/09/17
28/09/17
03/10/16
06/10/16
11/10/16
14/10/16
19/10/16

0%

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.(*) Probabilidade extrada dos contatos futuros de FFR.

Eleio americana: chance de vitria (ltima reunio


27/09)

Fonte: Fivethirtyeight

Eleio americana: chance de vitria 20/10

Fonte: Fivethirtyeight

Eleio americana est resolvida: vitria provvel de


Hillary

Fonte: Fivethirtyeight

China: PIB
PIB - Crescimento em relao ao mesmo perodo do ano anterior- %

12,0

8,0

6,7

4,0

III/09 III/10 III/11 III/12 III/13 III/14 III/15 III/16


Fonte: National Bureau Statistics Of China. Elaborao: MB Associados.

China: investimento em queda na indstria e minerao

Petrleo: OPEP no deve chegar a acordo para produo de


petrleo
Indonsia Catar Equador
2%
2%
2%

Produo da OPEP
Milhares de barris/dia

Lbia
1%

Gabo
1%

Arglia
3%

36000

Nigria
4%

34000

Arbia Saudita
31%

Angola
5%

32000

Venezuela
7%

30000
28000
set/13

Kwait
9%

set/14

set/15

set/16
Emirados rabes
Unidos
9%

Preo
US$/ Barril
55
50,9
51,6

45

35
BRENT

25
19/10/15

WTI

19/04/16
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

19/10/16

Iraque
13%
Ir
11%

Arbia Saudita

Iraque

Ir

Emirados rabes Unidos

Kwait

Venezuela

Angola

Nigria

Arglia

Indonsia

Catar

Equador

Lbia

Gabo

1. Economia Internacional
2. Economia Brasileira

12

Consolidao do Governo Temer e a agenda da


transio

Ponto Central: PEC do teto do gasto :

Status quo: em anlise no Congresso Nacional. Falta 2 turno na Cmara dos Deputados
e dois turnos no Senado. Deve ser aprovada at o final do ano;
Ponto complementar:
Reforma da Previdncia. Ainda no enviada. Discusso em andamento, mas aprovao
deve ficar para 2017;
Outras agendas:
Reforma trabalhista, concentrada na supremacia do negociado sobre o legislado e na
terceirizao (PL 4302 1998). Decises recentes do STF ajudam;
Finalizao da negociao da renovao da dvida dos estados. Negao de novos
auxlios. Entretanto, o problema fiscal dos Estados permanece por ser derivado do
excesso de pessoal e de aposentados e depende do encaminhamento do teto nos
Estados e, principalmente, da reforma da previdncia:
Estados pressionam por definio da Lei de Repatriao para que recebam, alm
de sua parte no IR pago ( 21,5% da receita), parcela da multa paga. Novas
estimativas sugerem que a repatriao pode gerar algo entre 40 e 50 bilhes de
IR. Os efeitos na rea fiscal seriam altamente positivos (embora do tipo uma
nica vez).

13

Eleies Municipais refletiram mudana poltica no pas. Espao


para reforma poltica
Eleio caracterizada por uma grande rejeio ao grupo que detinha o poder
nos ltimos anos.
PT foi punido eleitoralmente e perdeu muitas prefeituras com destaque
para a derrota em So Paulo e nos municpios beros do partido. Hoje
o 10 partido em nmero de prefeitos contra o 3 em 2012.

O ex-presidente Lula outro derrotado. Reafirmamos nossa posio que


o ex-presidente Lula no dever ser candidato em 2018;
Eleio com ampliao da fragmentao de partidos nas prefeituras.
Dezessete partidos se envolveram, ganhando no 1 turno ou indo disputa
no 2 turno.
A despeito da fragmentao , a eleio teve melhor percentual de reeleio
do que se esperaria com a crise. Com a escassez de recursos desta
campanha, quem detm a mquina sai melhor. De outra parte, bons
governos foram premiados (ACM Neto por exemplo).
14

Eleies Municipais refletiram mudana poltica no pas. Espao


para reforma poltica

Eleio com ampliao do voto conservador e alterao no espectro


da esquerda:
PMDB manteve mais de 1 mil prefeituras na definio em 1 turno
e o PSDB ampliou sua participao;
Partidos nanicos como o PRB se aproximam do tamanho mdio
(PV e PPS).Elegeu 103 prefeitos em 1 turno, contra 101 do PV e
118 do PPS.
REDE desidratou. Elegeu apenas 5 prefeitos. Ser difcil Marina
Silva ser uma candidata forte em 2018;
Configurao definitiva vir com o resultado nas 55 cidades que tero
2 turno. No entanto, a evoluo do voto de rejeio, as dificuldades
na captao de recursos e a proliferao de partidos impem a
resoluo da crise de representao no pas via reforma poltica.
15

Nmero de prefeituras do PT fica abaixo de 12 anos atrs;


PMDB e PSDB voltam a crescer em relao a 2012
Nmero de prefeituras por partido

1.202
791
557

PMDB

1.021

695 638

PSDB

PT

1.027
792
256

2008

2012

2016*

Fonte: TSE. Elaborao: MB Associados. *Considera apenas resultados de 1 turno.


16

Mantemos a nossa perspectiva de crescimento

PIB crescimento trimestre contra trimestre anterior em %

1,2
0,8
0,4
0,0
-0,4
-0,8
-1,2
-1,6
-2,0
-2,4
-2,8

1,0
0,0
-0,4 -0,6 -0,1

-1,0
-1,5

-1,3

-2,3

Source: IBGE. Prepared and forecast by MB Associados.

0,6 0,6 0,6

Investimento: em recuperao gradual


crescimento ms contra ms do ano anterior em %
19,0
13,0

8,6

7,0
1,0

-0,5
-0,4

-6,2

-5,0

-10,3

-11,0
-17,0

-9,4

-12,6
-18,2

-11,1

-20,8

-23,0

-24,6

-16,0

-29,4

-29,0

-35,0

ago/13
Fonte IBGE. Elaborao: MB Associados.

ago/14

ago/15

ago/16

PNAD Contnua: taxa de desemprego


14,0%

Dez 2016
12,1%
12,0%

Dez 2017
10,7%

Dez 2015
9,8%

10,0%

2018
9,3%

2019
8,1%

8,0%

nov/19

jul/19

mar/19

nov/18

jul/18

mar/18

nov/17

jul/17

mar/17

nov/16

jul/16

mar/16

nov/15

jul/15

mar/15

nov/14

jul/14

mar/14

nov/13

jul/13

mar/13

nov/12

jul/12

mar/12

6,0%

Fonte: IBGE. Elaborao e projeo: MB Associados.


19

Milhares

Em milhares
1500

CAGED: saldo em 12 meses j apresenta melhora desde


maro

1000

2018
383

500
0

2017
85

-500
-1000
-1500

2016
1.119

-2000
-2500

dez/14
Fonte: MTE. Elaborao e projeo: MB Associados.

dez/18

Rendimento real mdio - crescimento em 12 meses


em %

Inflao: IPCA
Variao em 12 meses - %

12,0

10,7 10,4

9,4

10,0

2016
9,3

9,3

8,8

8,7

9,0

8,5

8,0
6,0

4,0
2,0
0,0

6,0

5,7

5,7

5,6

5,2

5,1

4,8

4,5

4,7

7,8

4,9

2017

7,2

4,9

6,7

5,0

Apesar da deciso cautelosa do BC, que optou por um corte 0,25% na taxa Selic,
acreditamos em um ciclo de reduo maior do que est precificado at ento

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
Fonte: IBGE e MB Associados. Elaborao: MB Associados.
22

6.00
12.00

4.00
10.00

2.00
8.00

0.00
6.00

-2.00
4.00

-4.00
2.00

-6.00
0.00

Fonte: Bacen. Elaborao e projeo: MB Associados.


Dec-17

Aug-17

Apr-17

Dec-16

Aug-16

Apr-16

Dec-15

Aug-15

Apr-15

Dec-14

Aug-14

Apr-14

PIB

Dec-13

Aug-13

Apr-13

Dec-12

Aug-12

Apr-12

Dec-11

Aug-11

Apr-11

Dec-10

Aug-10

Apr-10

Dec-09

Aug-09

Apr-09

Dec-08

Aug-08

Apr-08

Dec-07

Aug-07

Apr-07

Dec-06

Aug-06

Apr-06

Dec-05

Aug-05

Apr-05

Dec-04

Taxa real de juros e PIB queda da taxa ajudar no


crescimento ano que vem

10.00
16.00

8.00
14.00

Taxa real de juros

Ibovespa: empresas
Em 12 meses

Em pontos
75.000

65.000

3T14
4T15
1T15
2T15
3T15
4T15
1T16
2T16
3T16 (P)

Margem EBITDA
24,5
21,6
16,9
16,3
16,9
11,7
11,7
11,0
11,1

Dvida Lquida EBITDA


1,9
2,5
3,1
3,4
3,8
3,7
3,2
3,1
3,3

55.000

45.000

35.000

19/10/14
Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados

19/10/15

19/10/16

Taxa de cmbio
Bilhes de dlares

R$/US$
Fluxo Comercial

Fluxo Financeiro

Taxa de Cmbio

14

4,20

3,70

4
3,20
-1
2,70
-6
2,20

-11
-16

1,70

out/15

fev/16

jun/16

Fonte: Banco Central . Elaborao: MB Associados. Nota: Dados de outubro/16 at a segunda semana.

out/16

ndice das exportaes: Preo e Quantum


48
24

Bsicos

6,9

0
-24

-48

-13,9

Preo

Quantum

set/11

mar/14

set/16

Semi Manufaturados

Manufaturados

32

20

-6
-25

11,4

14,6

13

Crescimento
acumulado em
12 meses em %

Preo

-12,3

Quantum

set/11

mar/14

Fonte: Funcex. Elaborao: MB Associados.

set/16

-10
-25

-11,3

Preo
Quantum

set/11

mar/14

set/16
26

Taxa de cmbio e juros americanos: alta de juros deve


causar no mximo um impacto de curto prazo, mas no
afeta tendncia
7.00

4.50

Fed Funds

Taxa de cmbio (R$/US$)

4.00

6.00

3.50

5.00

3.00

4.00

2.50

3.00

2.00
1.50

2.00

1.00

1.00
Apr-16
Sep-16

Jun-15
Nov-15

Jan-15

Aug-14

Mar-14

Oct-13

May-13

Jul-12

Dec-12

Feb-12

Apr-11

Sep-11

Nov-10

Jan-10

Jun-10

Aug-09

Oct-08

Mar-09

May-08

Jul-07
Dec-07

Feb-07

Sep-06

Apr-06

Jun-05

Nov-05

Jan-05

Aug-04

Oct-03

Mar-04

May-03

Jul-02
Dec-02

Feb-02

Apr-01

Sep-01

Nov-00

Jan-00

Jun-00

0.00

0.50
0.00

Fonte: Bacen, Fed. Elaborao: MB Associados.


27

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