El anlisis de sensibilidad es un trmino financiero, muy utilizado en las empresas para

tomar decisiones de inversin, que consiste en calcular los nuevos flujos de caja y elVAN (en
un proyecto, en un negocio, etc.), al cambiar una variable (la inversin inicial, la duracin, los
ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costes, etc.) De este modo teniendo los
nuevos flujos de caja y el nuevo VAN podremos calcular y mejorar nuestras estimaciones
sobre el proyecto que vamos a comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o
existiesen errores de apreciacin por nuestra parte en los datos iniciales.
Para hacer el anlisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN antiguo con el VAN
nuevo y nos dar un valor que al multiplicarlo por cien nos da el porcentaje de cambio. La
frmula a utilizar es la siguiente:

. Donde VANn es el nuevo VAN obtenido y VANe es el VAN que tenamos antes de realizar el
cambio en la variable

Ejemplo 4
Una empresa de energa elctrica est experimentando dificultades en la obtencin de gas
natural, la generacin de electricidad. Los combustibles diferentes del gas natural se compran
con un extra, el cual se transfiere a la base de usuarios. Los gastos de combustibles totales
mensual e! promediando ahora $7,750,000. Un ingeniero de esta empresa de servicio para la
ciudad ha ca1 el ingreso promedio de los ltimos 24 meses utilizando tres situaciones de
mezcla de combustible a saber, totalmente cargado de gas, menos del 30% de otros
combustibles comprados y el 30% de otros combustibles, La tabla 3 indica el nmero de
meses que se present cada situacin de r de combustible. Puede esperar la empresa de
energa cubrir los gastos
mensuales futuros con b informacin de 24 meses, si contina un patrn similar de mezcla de
combustible?
Tabla 3. Informacin de ingresos y de mezcla de combustible.
Tabla 3. Informacin de ingresos y de mezcla de combustible.
Situacin de mezcla de
combustible

Meses en los
pasados 24

Ingreso promedio, $ por

mes

Cargado de gas

12

5.270.000

< 30 % otros

7.850.000

> 30 % otros

12.130.000

Solucin
Utilizando los 24 meses de informacin, se estima una probabilidad para cada mezcla de
combustible.
Situacin de mezcla de combustible
Probabilidad de ocurrencia
Cargado de gas
12/24 = 0.50
< 30% otros
6/24 = 0.25
> 30% otros
6/24 = 0.25
La variable X representa el ingreso mensual promedio. Utilice la ecuacin (1) para determinar
el ingreso esperado mensual.
E (ingreso) = 5,270,000(0.50) + 7,850,000(0.25) + 12,130,000(0.25) = 7,630,000
Con gastos que promedian $7,750,000, el faltante de ingresos mensual promedio es de
$7,750,000 - 7,630,000 = $120,000. Para lograr equilibrio deben generarse otras fuentes de
ingresos, o, solamente de ser necesario, pueden transferirse los costos adicionales a la base
de usuarios en forma de un incremento en las tarifas

Importancia

La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los valores de las
variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto pueden tener
desviaciones con efectos de consideracin en la medicin de sus resultados.
La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms parmetros si, al
incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial cambia. El

anlisis de sensibilidad, a travs de los diferentes modelos, revela el efecto que tienen las
variaciones sobre la rentabilidad en los pronsticos de las variables relevantes.
Es importante visualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos
grados de error, en su estimacin permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios
ms profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo
por error.

ENFOQUE DEL ANLISIS DE SENSIBILIDAD

El anlisis econmico utiliza estimaciones de sucesos futuros para ayudar a
quienes toman decisiones. Dado que las estimaciones futuras siempre tienen
alguna medida de error, hay imprecisin en las proyecciones econmicas. El
efecto de la variacin puede determinarse mediante el anlisis de sensibilidad.
Algunos de los parmetros o factores comunes para hallar la sensibilidad son la
TMAR, las tasas de inters, las estimaciones de vida, los periodos de
recuperacin para fines tributarios, todo tipo de costos, ventas y muchos otros
factores. Generalmente, se vara un factor a la vez y se supone que hay
independencia con otros factores. Este supuesto no es correcto por completo
en situaciones del mundo real, pero es prctico puesto que en general no es
posible para considerar en forma precisa las dependencias reales.
El anlisis de sensibilidad, en s mismo es un estudio realizado en general en
unin con el estudio de ingeniera econmica; determina la forma como una
medida de valor (VP, VA, TR o B/C) y la alternativa seleccionada se vern
alteradas si un factor particular o parmetro vara dentro de un rango
establecido de valores. Por ejemplo, la variacin en un parmetro como la
TMAR no alterara la decisin de seleccionar una alternativa cuando todas las
alternativas comparadas retornan ms de la TMAR; as, la decisin es
relativamente insensible a dicho parmetro. Sin embargo, la variacin en el
valor de n puede indicar que la seleccin de alternativas es muy sensible a la
estimacin de la vida del activo.
Generalmente, las variaciones en la vida, en los costos anuales y recaudos
resultan de variaciones en el precio de venta, de operacin a diferentes niveles
de capacidad, de la inflacin, etc. Por ejemplo, si un nivel de operacin del 90%
de la capacidad de sillas de una aerolnea se compara con el 50% en una ruta
internacional nueva, el costo de operacin y el recaudo por milla de pasajero
aumentar, pero es probable que la vida anticipada disminuya solo
ligeramente. De ordinario, para aprender cmo afecta el anlisis econmico la
incertidumbre de las estimaciones, se estudian diversos parmetros
importantes.
La graficacin del VP, VA o TR versus el (los) parmetro(s) estudiado(s) es muy
til. Dos alternativas pueden compararse con respecto a un parmetro dado y

calcularse el punto de equilibrio. ste es un valor al cual las dos alternativas

son equivalentes en trminos econmicos. Sin embargo, el diagrama del punto
de equilibrio comnmente representa slo un parmetro por diagrama. Por
tanto, se construyen diversos diagramas y se supone la independencia de cada
parmetro. (En la seccin siguiente se abordar cmo representar
grficamente diversos parmetros en una tabla de sensibilidad). En usos
anteriores del anlisis del punto de equilibrio, se calcul la medida de valor
para dos valores de un parmetro solamente y se conectaron los puntos con
una lnea recta. No obstante, si los resultados son sensibles al valor de un
parmetro, deben utilizarse diversos puntos intermedios para evaluar mejor la
sensibilidad, en especial si las relaciones no son lineales.
Cuando se estudian diversos parmetros, un estudio de sensibilidad puede
resultar bastante complejo. ste puede realizarse utilizando un parmetro a la
vez mediante un sistema de hoja de clculo, un programa de computador
preparado especialmente, o clculos manuales. El computador facilita la
comparacin de mltiples parmetros y mltiples medidas de valor y el
software puede representar grficamente de manera rpida los resultados
DETERMINACIN DE SENSIBILIDAD DE ESTIMACIONES DE PARMETROS
Al realizar un estudio de anlisis de sensibilidad se puede seguir este
procedimiento general, cuyos pasos son:
Determine cul parmetro o parmetros de inters podran variar con respecto
al valor estimado ms probable.
Seleccione el rango probable de variacin y su incremento para cada
parmetro.
Seleccione la medida de valor que ser calculada.
Calcule los resultados para cada parmetro utilizando la medida de valor como
base.
Para interpretar mejor los resultados, ilustre grficamente el parmetro versus
la medida de valor.
Este procedimiento del anlisis de sensibilidad debe indicar cules parmetros
justifican un estudio ms detenido o requieren la consecucin de informacin
adicional. Cuando hay dos alternativas o ms, es mejor utilizar una medida de
valor de tipo monetario (VP o VA) en el paso 3. Si se utiliza la TR, se requieren
esfuerzos adicionales de anlisis incremental entre alternativas.