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Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe

FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO

Fondo MIVIVIENDA S.A.

Analista: Mariena Pizarro D.
mpizarro@class.pe

Sesin de Comit N 40/2016: 27 de setiembre del 2016

Informacin financiera al 30 de junio del 2016

El Fondo MIVIVIENDA S.A. (en adelante, el Fondo o FMV) fue creado por el Gobierno Peruano con el objetivo de contribuir a reducir el dficit
habitacional en el pas, a partir de la canalizacin de recursos al sistema financiero para la adquisicin, la construccin y/o la mejora de viviendas a
clientes de los segmentos B, C y D de la poblacin.
La institucin es una empresa estatal de derecho privado comprendida en el mbito del Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad
Empresarial del Estado FONAFE, adscrita al Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento.
A junio del 2016, el saldo de cuentas por cobrar por crditos hipotecarios con recursos del FMV canalizadas por las IFI representa 15.31% del saldo
de cartera bruta de crditos hipotecarios otorgados por el sistema financiero nacional, siendo la nica institucin financiera de segundo piso
especializada en el negocio hipotecario en el pas.

Clasificaciones Vigentes
Fortaleza Financiera
Primer Programa de Bonos Corporativos Fondo MIVIVIENDA S.A.
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgos asignada al Fondo
MIVIVIENDA S.A. se fundamentan en:

El importante respaldo patrimonial implcito de parte de

su nico accionista, el Estado Peruano, actualmente con
categora de riesgo soberano para su deuda de largo
plazo en moneda extranjera de A3/Estable otorgada por
Moodys, BBB+/Estable por Standard and Poors, y
BBB+/Estables por Fitch Ratings.

La contribucin del Fondo en la cobertura del dficit

habitacional, siendo la nica institucin financiera de
segundo piso especializada en este rubro en el mercado
peruano.

La diversificacin del alcance del financiamiento

otorgado por el Fondo, con mayor participacin de
crditos otorgados fuera de Lima, amplia base de IFI
canalizadoras y diseo de nuevos productos adecuados
a las necesidades de la demanda de mercado.

El saldo de colocaciones canalizadas por las IFI, ha

tenido crecimiento paulatino, basado en la demanda por
viviendas y en el dficit habitacional nacional.

La calidad crediticia de la cartera hipotecaria,

gestionada en base a polticas de riesgo conservadoras
por parte de las IFI, supervisada permanentemente y de
manera prudencial por el Fondo.

El cumplimiento total de las obligaciones asumidas por

las IFI de los fondos recibidos, con morosidad nula en el
FMV, a pesar del deterioro registrado en la calidad

A+
AAA
Estables

crediticia del sistema financiero.

La estrategia de diversificacin de sus fuentes de
fondeo, adecundose a los requerimientos de
sostenibilidad financiera dispuestos por el Fondo, que
se traduce en mayor disponibilidad de recursos y
mejores calces en trminos de plazos.
Principales Indicadores financieros
En miles de Soles de junio del 2016
Dic.2014
Dic.2015
Jun.2016
Total Activos (incl.contingentes) 11,635,141 10,979,628 11,000,934
Colocac. Vigentes Brutas
5,402,677 5,864,910 6,084,457
(Ctas x Cobrar Fideic.Cofide)
Provisiones
(62,030)
(63,777)
(70,373)
Inversiones
344,366
713,361
628,368
Pasivos exigibles (inc.Conting)
8,286,993 7,599,127 7,607,954
Capital y reservas
3,234,225 3,223,907 3,323,303
Resultado Operac. Bruto
Gastos de apoyo, depr.,amort.
Prov. CxC Fideic. Cofide
Resultado neto
Cartera Pesada de las
IFI/Cartera Total de las IFI
Cartera Morosa del FMV
Ratio de Capital Global
Liquidez bsica/Pasivos
Posicin cambiaria

159,680
(53,248)
(27,822)
73,185

168,291
(51,414)
(22,048)
91,832

52,220
(20,068)
(20,130)
20,916

4.64%

5.61%

6.33%

0.00%
45.60%

0.00%
87.47%

0.00%
112.07%

2.95
0.04

3.92
0.03

2.92
0.02

Resul.Opc.Nto/Activos prod.
1.39%
1.24%
0.67%
Resul.neto/Activos prod.
0.96%
0.98%
0.44%
Gastos de apoyo/Act.prod.
0.70%
0.55%
0.42%
Para efectos comparativos, las cifras han sido ajustadas a soles constantes
de junio del 2016, utilizando el IPM de cada periodo.

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinin contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicacin
rigurosa de su metodologa vigente, utilizada para la institucin y/o valores sujeto de clasificacin, considerando informacin obtenida de fuentes que
se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta informacin. La
clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la informacin, debido a que no ha realizado tareas de auditora sobre la informacin recibida.
Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mnimo en forma semestral, pudiendo
ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

La definicin de estndares de Gobierno Corporativo,

principalmente en cuanto a la conformacin del
Directorio y de la definicin de funciones.
La estructura financiera y operativa del Fondo,
fomentando manejo eficiente de recursos y generacin
de utilidades netas sostenibles en el tiempo.

La categora de clasificacin de riesgo del FMV otorgada

tambin ha tomado en cuenta:

Las limitaciones en cuanto a gestin operativa y

administrativa, propias de una institucin pblica,
pueden afectar su desempeo estratgico en el futuro.

La lenta recuperacin de la situacin econmica

nacional, an no permite mostrar una tendencia positiva
en el sector construccin e inmobiliario, ni en la
demanda crediticia hipotecaria.

El nivel de cumplimiento del Plan Estratgico del Fondo,

por debajo de lo presupuestado.

La exposicin al riesgo cambiario, debido a las

obligaciones financieras contradas en moneda
extranjera, acotada con operaciones con instrumentos
derivados de cobertura.

La rotacin en los principales cargos ejecutivos y del

Directorio.
El Fondo MIVIVIENDA es una de las ms importantes
entidades estatales proveedoras de recursos para el sistema
financiero y el nico banco de segundo piso especializado en
el sector hipotecario, cumpliendo un rol fundamental en
mejorar la calidad de vida de la poblacin.
Esto se realiza a travs del otorgamiento de lneas de crdito
a las instituciones financieras para financiar la adquisicin de
viviendas propias, para mejorar las existentes o para
adquisicin de terrenos, a travs de diversos productos
diseados y administrados por el Fondo. El FMV tambin
acta como intermediario en el desarrollo de proyectos
inmobiliarios, ya sea a travs de la gestin de fideicomisos,
como de productos especficos ofrecidos a las empresas
inmobiliarias para el desarrollo de viviendas a travs de
entidades del sistema financiero.
Las colocaciones del Fondo han mostrado un crecimiento
promedio anual de 25.65% en el periodo 2011-2015, aunque
se aprecia una disminucin en el ritmo de crecimiento desde
el 2014, afectado por el menor dinamismo de la economa
nacional, la mayor cautela en trminos de riesgo por parte de
las IFI y la diversidad de oferta inmobiliaria y crediticia en el
caso de algunos sectores objetivo del Fondo.
Por las caractersticas intrnsecas de los crditos
hipotecarios, tanto en trminos de plazos, como de las
garantas que los respaldan, las colocaciones del Fondo
INSTITUCIONES FINANCIERAS

tienen una importante participacin dentro del total de

crditos hipotecarios del sistema financiero, registrando
mejores indicadores de calidad de cartera respecto a otros
productos similares ofrecidos en el sistema financiero.
La calidad crediticia de la cartera es controlada gracias a la
gestin del Fondo, enfocada en evaluacin comercial y de
riesgo por parte de las IFI canalizadoras, y en el marco de
una evaluacin integral de la cartera de estas instituciones,
lo que se refleja en un cumplimiento puntual de los
cronogramas de pago por parte de las IFI y con morosidad
nula.
La calidad crediticia de la cartera de crditos de beneficiarios
finales ha mostrado un deterioro paulatino en los ltimos
aos, en lnea con el desempeo del sistema financiero que
ha registrado una tendencia creciente en sus indicadores de
morosidad y en los requerimientos de alineamiento de
calificacin crediticia. A ello se agrega el deterioro de la
clasificacin crediticia de dos IFI (CRAC Sr. de Luren en
liquidacin y Caja Metropolitana de Lima), situacin que
debera mejorar en el corto plazo pues estas carteras estn
en proceso de ser transferidas a otras IFI para su
administracin.
El FMV est mostrando una ligera desconcentracin en sus
colocaciones, ya sea en trminos de regiones geogrficas,
como por IFI canalizadora, impulsado por la diversidad de
productos financiados.
El Fondo registra una adecuada situacin de liquidez, a partir
de los recursos obtenidos con la emisin de bonos locales e
internacionales y con los adeudados adquiridos, los cuales
permiten cubrir los requerimientos de las IFI en el mediano
plazo.
Para mejorar sus calces de fondeo, el Fondo cuenta con
diversas opciones de endeudamiento que permiten dar
sostenibilidad financiera a las operaciones.
Las operaciones de endeudamiento tienen una importante
posicin en moneda extranjera y por tanto, impacta en la
exposicin a diferencia cambiaria. Para mitigarla, el Fondo
realiza operaciones con instrumentos derivados de cobertura
y con una gestin conservadora en cuanto a inversiones de
sus excedentes.
La diversificacin de las fuentes de fondeo permite gestionar
eficientemente su potencial de apalancamiento, que se
refleja en un ratio de endeudamiento contable de 1.36 veces
y un ratio de capital global de 112.07%, a junio del 2016.
Este ltimo resalta su importante capacidad de crecimiento y
el slido respaldo con que cuenta por parte del Estado
Peruano, lo cual se confirma con el compromiso de
capitalizar el ntegro de sus utilidades de libre disposicin, lo

Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

cual se ha venido cumpliendo oportunamente hasta el

ejercicio 2015.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de las categoras de clasificacin de riesgo
otorgadas al Fondo MIVIVIENDA son estables en base a su
adecuada situacin financiera y operativa, a su enfoque
como promotor de programas para la adquisicin de
viviendas, al desempeo histrico de sus colocaciones y a
su posicin de apalancamiento y de diversificacin de
fondeo.
La recuperacin econmica est registrando un lento
proceso de recuperacin, que an no se aprecia en el sector

INSTITUCIONES FINANCIERAS

inmobiliario ni en demanda por crditos.

Las proyecciones del actual gobierno central son positivas,
dado el impulso previsto a tener en infraestructura, desarrollo
de viviendas y sanidad, as como en la mejora de la calidad
de vida en todos los sectores socioeconmicos,
principalmente en los de menos recursos en donde el FMV
cumple un rol fundamental.
El Fondo enfrenta exposicin a riesgo cambiario y un nivel
de cumplimiento de sus objetivos estratgicos menor a lo
presupuestado, lo que se espera no sean afectados por los
recientes cambios gerenciales y de Directorio, ocurridos en
el ltimo ejercicio.

Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

1. Descripcin de la Empresa.
El Fondo MIVIVIENDA nace sobre la base del Fondo
Hipotecario de Promocin de la Vivienda, creado en 1998
por el Gobierno Peruano con el objetivo de contribuir a
reducir el dficit habitacional en el Per a partir de la
canalizacin de recursos al sistema financiero privado para
la adquisicin, la construccin y/o la mejora de viviendas por
parte de los sectores de la poblacin tradicionalmente no
atendida por la banca comercial.
La actual estructura societaria de la institucin es de
Sociedad Annima, a la cual se cambi mediante Ley N
28579, de julio del 2005, denominndose desde ese
momento Fondo MIVIVIENDA S.A. A la vez, se ampli su
objeto social para dedicarse a la promocin y al
financiamiento de la adquisicin, al mejoramiento y a la
construccin de viviendas, especialmente las de inters
social, a la realizacin de actividades relacionadas con el
fomento del flujo de capitales hacia el mercado de
financiamiento para vivienda, a la participacin en el
mercado primario y secundario de crditos hipotecarios, as
como, a contribuir con el desarrollo del mercado de
capitales.
Desde junio del 2008, segn Decreto Legislativo N 1037, el
FMV se encuentra autorizado para promover la oferta de
financiamiento en inversiones para habilitacin urbana, con
el objetivo de incrementar la oferta de vivienda.
Mediante otras diversas normas, se ha asignado al FMV la
funcin de administrar el otorgamiento del Bono Familiar
Habitacional (BFH) a la poblacin de menores recursos, as
como de administrar los recursos del Premio del Buen
Pagador, aplicable a los beneficiarios que cumplen
puntualmente con el pago de cuotas correspondientes de los
crditos Mivivienda.
Adicionalmente, el FMV tiene el encargo de administrar el
Fondo Ley N 27677 constituido con recursos provenientes
de la liquidacin del FONAVI, hoy en proceso de devolucin
a los trabajadores que contribuyeron a dicho fondo.
a. Propiedad
El FMV es una empresa estatal de derecho privado
comprendida en el mbito del Fondo Nacional de
Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado
FONAFE, adscrita al Ministerio de Vivienda, Construccin y
Saneamiento.
Accionista
Fondo Nacional de Financiamiento de la
Actividad Empresarial del Estado FONAFE
Total

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Participacin
100.00%
100.00%

El Fondo es supervisado por la Superintendencia de Banca,

Seguros y AFP (SBS), por sus actividades financieras, y por
la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), en sus
actividades en el mercado de valores nacional.
b. Estructura administrativa y rotacin del personal
El Directorio del FMV est conformado hasta por 5
miembros que son nombrados directamente por el FONAFE.
Ante el reciente cambio en el equipo de gobierno central, se
ha registrado una variacin entre los miembros del
Directorio, estando hoy conformado por 3 miembros.
Directorio
Presidente:
Directores:

Alejandro Niezen Sarmiento

Hernn Barros Cruchaga
Ricardo Vidal Nez

Del Directorio del FMV se derivan los siguientes Comits: (i)

Comit de Directorio, que permite el mejor cumplimiento de
las funciones del Directorio y agiliza la toma de decisiones;
(ii) Comit de Auditora, cuyas funciones principales son
vigilar que los procesos contables y de reportes financieros
sean apropiados, evaluar las actividades realizadas por
auditores internos y externos, y supervisar el adecuado
funcionamiento del Sistema de Control Interno; (iii) Comit
Integral de Riesgos, encargado de identificar, evaluar y
minimizar los riesgos a los que est expuesta la institucin,
como parte de la supervisin de la Gestin Integral de
Riesgos; y, (iv) Comit de Gestin de Activos y Pasivos,
responsable de establecer estrategias para la mejor gestin
de los activos y pasivos del Fondo considerando sus riesgos
estructurales.
El FMV realiza acciones permanentes para fortalecer sus
polticas de Buen Gobierno Corporativo, de modo que la
rotacin en los puestos directrices o de la plana gerencial no
debera afectar el normal desenvolvimiento y el
cumplimiento de sus objetivos estratgicos.
Luego de un periodo de relativa estabilidad en la plana
gerencial, en el primer semestre del 2016 se han observado
los siguientes cambios importantes en la estructura
organizacional: (i) en abril del 2016, el Sr. Gerardo Freiberg
Puente renunci al cargo de Gerente General, siendo
reemplazado interinamente por el Sr. Eduardo Mendoza
Arana, Gerente de Operaciones de la Institucin, y este a su
vez, est siendo reemplazado interinamente por el Sr. Juan
Carlos Toledo; (ii) en febrero del 2016, el Sr. Ricardo
Sablich Sologuren renunci a la Gerencia Comercial, siendo
reemplazado por el Sr. Omar Zapata Alvites; (iii) en junio del
2016, el Sr. Rodolfo Santa Mara Razzeto renunci a la
Gerencia de Proyectos Inmobiliarios y Sociales, la cual ha
sido encargada interinamente al Sr. Mauricio Gustin,
Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

Gerente Legal del Fondo; y, (iv) en setiembre se dio la

renuncia de la Srta. Laura Johanson Alvites al cargo de
Gerente de Riesgos, el cual est siendo ocupado
interinamente por el Sr. Volker Dulanto, Supervisor de
Riesgo de Mercado y Liquidez de la Unidad de Riesgos.
Plana Gerencial
Cargo
Gerente General (e):
Gerente de Administracin:
Gerente Legal:
Gerente Comercial:
Gerente de Finanzas:
Gerencia de Operaciones (e):
Gerente de Proyectos
Inmobiliarios y Sociales (e):
Gerente de Riesgos (e):
Jefe rgano de Control
Institucional (e):
Jefe Of. Tecnologa de
Informacin:
Jefe Of. Planeamiento,
Prospectiva y Des.Organ.:

Nombre
Eduardo Mendoza Arana
Cecilia Sobrino Ampuero
Mauricio Gustin De Olarte
Omar Zapata Alvites
Guicela Melgarejo Fernndez
Juan Carlos Toledo Baldeon

Inicio
Abr.16
Jun.13
Ago.12
Mar.16
Feb.13
Abr.16

Mauricio Gustin De Olarte

Set.16

Volker Dulanto Rojas

Set. 16

Fernando Escajadillo Len

Jun.15

Carlos Osorio Delgado

Set.07

Rosa Flores de Higa

Mar.13

2. Negocios
El FMV se orienta prioritariamente a desarrollar programas
para el financiamiento de viviendas de inters social para
cubrir la demanda insatisfecha de viviendas, principalmente,
en los segmentos de niveles socioeconmicos B, C y D de la
poblacin, operando como banca de segundo piso en el
otorgamiento de lneas de fondeo para crdito hipotecario a
entidades del sector financiero. Tambin administra los
subsidios del Bono Habitacional Familiar del Programa
Techo Propio, otorgados a la poblacin de menos recursos
con recursos del Estado transferidos a travs del Ministerio
de Vivienda, Construccin y Saneamiento.
El FMV brinda apoyo a la generacin de oferta inmobiliaria
mediante la promocin y la adjudicacin, a travs de
concursos pblicos de terrenos de propiedad del Estado,
destinados al desarrollo de proyectos inmobiliarios que son
administrados principalmente a travs de fideicomisos de
propsito especfico.
Entre los atributos y beneficios adicionales que se incluyen
en los productos del FMV estn: (i) el Bono del Buen
Pagador (BBP), que es una ayuda econmica escalonada
con recursos provenientes del Estado canalizados por el
FMV, que se otorga al beneficiario final como complemento
y/o incremento de la cuota inicial, siempre que el valor de la
vivienda a adquirir ser de hasta 50 UIT; (ii) el Premio al
Buen Pagador (PBP), bajo sus dos modalidades, como
descuento mensual a su cuota siempre que pague con un
atraso no mayor a 30 das, y como complemento de la cuota
inicial; en ambos casos, el FMV destina los recursos para
este beneficio; y (iii) el Bono Mivivienda Sostenible BMS,
que permite financiar hasta 4% del valor del crdito, y se
INSTITUCIONES FINANCIERAS

otorga a los beneficiarios que adquieran una vivienda

sostenible con un crdito Mivivienda, la cual cuenta con
ciertas caractersticas para ser denominada ecoamigable,
relacionadas con manejo ambiental, ahorro de energa y
consumo de agua.
Como promotor de vivienda, a junio del 2016, el Fondo ha
desembolsado 107 mil crditos en sus diferentes
modalidades, involucrando un desembolso total de S/
9,951.7 millones, registrando a junio del 2016 un saldo bruto
de cuentas por cobrar a instituciones financieras de S/
6,084.46 millones.
La gestin comercial y de evaluacin de riesgo de las IFI
canalizadoras de recursos del Fondo est enfocada a
profundizar las colocaciones y a diversificarlas en trminos
de IFI y de rea geogrfica. Al igual que en el sistema
financiero nacional, se observa elevada concentracin de
colocaciones canalizadas por bancos, las que representan
84.8% del saldo de crditos por cobrar del FMV.
La diversificacin se denota a travs de mayor participacin
de entidades microfinancieras y cooperativas de ahorro y
crdito, que impulsan crditos de segmentos econmicos
ms bajos y por menor monto promedio individual. Esto
contribuye tambin a ampliar la cobertura geogrfica hacia el
interior del pas, de modo que a junio del 2016, 26.13% del
monto total desembolsado por el Fondo desde su
constitucin est colocado en provincias, mientras que a
fines de la dcada pasada, esto solo representaba 20.56%
del total.
S/. Miles *
Bancos
Financieras
CMAC
CRAC
EDPYMES
COOPAC
EAH
TOTAL

Estructura de la Cartera por IFI

Dic.2013
Dic.2014
Dic.2015
3,950.4 86.6% 4,654.7 86.2% 5,004.7 85.3%
108.2
2.4%
114.7
2.1%
124.1
2.1%
152.2
3.3%
230.4
4.3%
334.8
5.7%
145.1
3.2%
158.3
2.9%
143.2
2.4%
92.8
2.0%
142.1
2.6%
125.0
2.1%
62.0
1.4%
99.0
1.8%
130.2
2.2%
53.3
1.2%
3.3
0.1%
2.9
0.0%
4,563.9 100.0% 5,402.7 100.0% 5,864.9 100.0%

Jun.2016
5,159.7 84.8%
138.2
2.3%
379.9
6.2%
136.0
2.2%
140.6
2.3%
127.3
2.1%
2.9
0.0%
6,084.5 100.0%

*A valores constantes de junio del 2016

a. Productos
Dentro del Programa MIVIVIENDA, el Fondo ha ofrecido
diversos productos que se han adecuado a las
caractersticas de los segmentos socioeconmicos atendidos
y a las condiciones del mercado financiero.
Los productos ofrecidos actualmente por el Fondo para
clientes finales son:
El Nuevo Crdito MIVIVIENDA, destinado a financiar
vivienda nica nueva o de segundo uso, cuyo valor sea
entre 14 UIT y 100 UIT, con un plazo de financiamiento
de 10 a 20 aos, y que cuenta con el beneficio del
Premio al Buen Pagador PBP.
El producto MiConstruccin, permite al propietario de
un predio la posibilidad de construir, ampliar o mejorar su
Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

vivienda, o adquisicin de vivienda nueva, con un

financiamiento de hasta S/ 100 mil.
El producto MiCasa Ms, para aquellos que cuenten con
vivienda propia y la pongan en venta para adquirir una
nueva vivienda, o para la construccin de viviendas en
terreno propio, con un financiamiento de hasta S/ 270
mil, que permite el desplazamiento de hasta 9 cuotas
ante eventos de fuerza mayor.
El producto MiTerreno, que permite financiar la
adquisicin de terrenos hasta por S/ 50 mil, y luego de
haber cancelado al menos el 60% del prstamo, permite
al deudor acceder a otros productos del FMV.
A fin de promover la oferta de viviendas, el FMV ha diseado
dos productos dirigidos a empresas inmobiliarias:
El producto MiProyecto, destinado a financiar la
adquisicin de terrenos y/o la construccin de proyectos
inmobiliarios. Se financia hasta 50% del valor comercial
del terreno y hasta 30% del presupuesto de obra de
ejecucin del proyecto, siempre que por lo menos 70%
de las viviendas sean colocadas con recursos del Fondo.
El producto MiAlquiler Compra, orientado a facilitar
capital de trabajo a aquellas inmobiliarias que deciden
alquilar viviendas con opcin de compra en el marco del
Rgimen de Promocin del Arrendamiento para
Vivienda. El monto del crdito es de hasta 65% del valor
de la vivienda, con un mximo de S/ 270 mil.
Adems de los productos Mivivienda, el Fondo administra los
recursos del Bono Familiar Habitacional BFH del
Programa Techo Propio, el cual est dirigido a grupos
familiares pertenecientes a los niveles socioeconmicos C
bajo medio y D. Este Programa se otorga bajo cuatro
modalidades: Adquisicin de Vivienda Nueva (AVN),
Construccin en Sitio Propio (CSP), Mejoramiento de
Vivienda (MV), y Construccin en Sitio Propio Postulacin
Colectiva (CSPC).
Nro de Crditos otorgados y monto desembolsado
Nro de Crditos

S/.MM

15 000

1 500

12 500

1 250

10 000

1 000

7 500

750

5 000

500

2 500
0

250
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 J.2016

Mivivienda Tradicional

FCTP

Nuevo Crdito Mivivienda

MiConstruccin

Otros Productos

Monto desembolsado

b. Fideicomisos Administrados
El FMV administra o cumple el rol de Fiduciario en diversos
fideicomisos con el fin de asegurar que los recursos sean
destinados efectivamente a la generacin de oferta

INSTITUCIONES FINANCIERAS

inmobiliaria y al financiamiento de la adquisicin de

viviendas.
El Fondo administra los siguientes fideicomisos: (i)
Fideicomiso para la canalizacin de recursos del FMV a las
IFI; (ii) Fideicomiso del Servicio de CRC y PBP dlares
americanos; y, (iii) Fideicomiso del Servicio de CRC y PBP
Soles. Asimismo, el Fondo acta como Fiduciario en el
proyecto inmobiliario Las Garzas.
3. Entorno macroeconmico y el sector financiero
peruano
El sistema financiero peruano es regulado por la SBS,
supervisado por la SMV y por el BCR en sus respectivas
competencias. Est conformado actualmente por 56
instituciones financieras: 17 Bancos, 11 Empresas
Financieras, 12 Cajas Municipales de Ahorro y Crdito
(CMAC), 6 Cajas Rurales de Ahorro y Crdito (CRAC) y
10 Entidades de Desarrollo de la Pequea y Micro Empresa
(EDPYMES).
Existen otras entidades financieras reguladas con objeto de
negocios especficos, entre las que se encuentran 2
empresas de Arrendamiento Financiero, 1 empresa de
Factoring y 2 Empresas Administradoras Hipotecarias, as
como un nmero importante de entidades de crdito no
supervisadas por la SBS, como son diferentes ONG y
Cooperativas de Ahorro y Crdito.
En los ltimos aos se ha observado un proceso de
consolidacin entre diversos tipos de instituciones en la
bsqueda de crecimiento, o por la necesidad de diversificar
operaciones y enfocarse en nichos de negocios especficos.
Entre ellos se puede mencionar: la fusin entre Edyficar y
Mibanco, ambas hoy de propiedad del Grupo Credicorp; la
absorcin de CRAC Libertadores por parte de Financiera
TFC; la consolidacin en Financiera Credinka de CRAC
Credinka, Financiera Nueva Visin (que antes operaba como
Edpyme) y CRAC Cajamarca; la fusin entre CRAC
Credichavin y Edpyme Raz que da origina a la nueva CRAC
Raz; y, la conversin de Edpyme Credijet en Empresa
Emisora de Dinero Electrnico.
Jun.2016
Bancos
Financieras
CMAC
CRAC
EDPYME
TOTAL

Activos
348,305
11,413
19,721
1,250
1,608
382,297

Cart.Bruta
228,653
9,498
15,377
969
1,394
255,890

Vigentes
219,510
8,730
14,169
896
1,333
244,638

CAR*
9,143
767
1,208
73
61
11,252

Provisiones Depsitos Patrimonio

10,144
205,253
35,602
869
5,204
1,957
1,246
15,116
2,723
71
477
223
89
0
390
12,418
226,050
40,895
90.80%
En millones de S/. *Cartera de Alto Riesgo: Vencida + Refinanciada + Reestructurada.

Pese a dicha consolidacin de entidades, o al ingresos de

nuevos operadores en nichos especficos de mercado, el
sistema financiero peruano sigue presentando un alto grado
de concentracin, en donde la banca representa a junio del
2016 el 91.11% del total de activos del sistema financiero y
90.80% de la captacin de depsitos total.
Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

A ello se debe agregar el alto grado de concentracin de la

banca comercial entre las cuatro principales instituciones
(Banco de Crdito, BBVA Continental, Scotiabank e
Interbank), que representan 83.22% de los activos totales y
82.63% de la cartera de crditos directos del sistema
bancario. Este nivel de concentracin determina que estas
entidades lideren y definan el desempeo general del
sistema financiero, ya sea en trminos de composicin, de
calidad de cartera, de crecimiento y de la situacin financiera
en general.
La cartera de crditos del sistema financiero tiene mayor
participacin en actividades no minoristas (53.12% del total)
y de banca personal (34.39% del total), lo que es liderado
por los 4 principales bancos, segmentos en los que se ha
logrado completa cobertura geogrfica en zonas urbanas (y
creciente penetracin en zonas rurales), amplia gama de
canales de atencin y productos diseados para las
necesidades de una diversa base de clientes.
Los crditos a pequeas y microempresas (12.49% del total)
son otorgados por un mayor nmero de entidades
especializadas en estos segmentos, presentando un alto
nivel de competencia sobre una base de clientes con
interesantes oportunidades de bancarizacin en este
segmento.
Sistema Financiero - Cartera de Colocaciones Directas
300

(en miles de millones de soles constantes)

250
200
150
100
50
0

Dic.2012
Dic.2013
Dic.2014
Dic.2015
Act.Empres.No Minorista
Act.Empres. Minorista
Consumo

Jun.2016
Hipotecarios

El sistema financiero mantiene un efecto expansivo de entre

2 y 3 veces del crecimiento del PBI global, aunque este
desempeo se ha retrado en lnea con la desaceleracin de
la economa nacional, con un crecimiento promedio anual de
11.8% en el periodo 2013-2015 frente a un crecimiento
superior a 15% en periodos anteriores.
A junio del 2016, la cartera de crditos del sistema financiero
se increment 7.20% respecto a junio del 2015, pues al
menor crecimiento de la economa nacional, y por tanto,
menor demanda de crditos, se sum la incertidumbre
electoral del periodo, la coyuntura financiera internacional, y
polticas crediticias que reflejan mayor cautela por parte de
las entidades financieras (en algunos casos, impulsadas por
la SBS).
La gestin de riesgos de las instituciones financieras est
enfocada en mejorar la calidad de cartera mediante criterios
INSTITUCIONES FINANCIERAS

y procedimientos ms conservadores para la admisin de

crditos, en la gestin de recuperacin y en ampliar la
cobertura de provisiones por riesgo de incobrabilidad.
Se observa un ligero deterioro paulatino de la calidad de la
cartera crediticia, principalmente en las entidades de menor
tamao y en las que operan en mercados urbanos
sobreexplotados y limitados por la situacin de agresiva
competencia, la sobreoferta de crditos y el
sobreendeudamiento de los clientes en un entorno de menor
demanda ante la desaceleracin econmica y de bajo ritmo
de incorporacin de nuevos deudores al sistema financiero.
Sistema Financiero - Morosidad Global
16.0%
14.0%
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%

Dic.2011
Dic.2012
Bancos
CRAC

Dic.2013
Dic.2014
Financieras
EDPYMES

Dic.2015 Jun.2016
CMAC
Sistema

A junio del 2016, el ratio de morosidad global del sistema

financiero nacional fue de 4.40%, donde los bancos
registraron un ratio promedio de 4.00% (3.89% en promedio
para los 4 principales bancos), y 6.21% en promedio para los
dems subgrupos de instituciones.
Entre estas ltimas, se ha observado casos puntuales de
deterioro, que por su tamao no implican un riesgo
sistmico, lo que est respaldado por diversos mecanismos
de supervisin adoptados por el ente regulador tendientes a
fortalecer la situacin financiera del sistema, pudiendo
acelerar en cualquier momento las gestiones para la
recuperacin de las entidades de mayor riesgo.
El sistema financiero nacional presenta clara tendencia hacia
la desdolarizacin de crditos (hoy, ms de 70% del saldo de
colocaciones total est denominado en soles), habiendo
alcanzado cmodamente los requerimientos mnimos de
desdolarizacin impulsados por los entes reguladores.
La captacin de depsitos sigue la misma tendencia y se
complementa con operaciones de reporte del BCR, fondeo
de entidades estatales y adeudados locales, que permiten
calzar sus operaciones en trminos de plazos y de monedas,
reflejndose en adecuados niveles de liquidez.
Los mrgenes del sistema financiero tienden a disminuir,
pero se ubican entre los sectores econmicos de mayor
rendimiento de la economa nacional. A ello se suma la
gestin de eficiencia operativa y financiera de todas las
entidades financieras, que permite cubrir los requerimientos
de provisiones por riesgo de incobrabilidad, obteniendo una

Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

rentabilidad sobre el patrimonio total del sistema financiero

de 18.24%, en el primer semestre del 2016.

25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
-20.0%
-25.0%

inflacin, para efectos comparativos, todas las cifras han

sido ajustadas a valores constantes de junio del 2016.
Periodo
Dic.2013
IPM
211.4574
Factor Ajuste
1.0386

Sistema Financiero - ROE

Dic.2014 Jun.2015 Dic.2015 Jun.2016

214.5729 217.4149 220.1306 219.6295
1.0236
1.0102
0.9977
1.0000

Dic.2011

Dic.2012

Dic.2013

Bancos
CRAC

Dic.2014
Financieras
EDPYMES

Dic.2015

Jun.2016
CMAC
Sistema

El sistema financiero peruano presenta perspectivas

positivas en cuanto a sus operaciones futuras, pues en el
mediano plazo, la demanda crediticia deber reflejar la
recuperacin de la economa nacional, la reactivacin de las
inversiones pblicas y privadas, y los efectos de las polticas
monetarias y fiscales del nuevo gobierno.
El impulso en bancarizacin y en acceso de crditos a
segmentos poco incluidos en el sistema financiero tiene un
efecto favorable, lo cual est siendo acompaado con una
red de canales de atencin cada vez ms amplia y
diversificada apoyados por la transformacin tecnolgica
(como es el caso de los servicios de banca telefnica y
dinero electrnico en base a iniciativas conjuntas de diversas
entidades financiera y organismos gubernamentales).
El crecimiento esperado est respaldado por la slida
capitalizacin patrimonial, impulsada por un entorno
regulatorio robusto y medidas adoptadas por la SBS
alinendose a ciertos estndares de Basilea III (denotado
por un ratio de capital global promedio de 15.9% a mayo del
2016), y por niveles de rentabilidad sostenida. Todo esto se
suma al potencial de expansin del mercado, pues an se
muestran indicadores de penetracin bancaria por debajo de
lo registrado por economas similares de Amrica Latina.
El BCR mantiene polticas conservadoras, tanto en su
poltica monetaria, como en sus metas de inflacin, los
cuales estn controlados, proyectndose para el 2017 un
nivel de inflacin dentro del rango meta (2%) y un
crecimiento del PBI superior a 4%, concordante con las
proyecciones del MEF, en el marco del inicio del nuevo
gobierno. En el caso de la SBS, se observan regulaciones
estrictas en el marco de Basilea II con el fin de mantener los
estndares de gestin crediticia y de riesgos de primer nivel
que se han observado en la ltima dcada.
4. Situacin Financiera
Si bien a partir del ejercicio 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad elimin el ajuste en los EE.FF. por efecto de la

INSTITUCIONES FINANCIERAS

a. Calidad de Activos
El principal objetivo del FMV es consolidarse como un banco
de segundo piso, otorgando lneas de crdito a las
instituciones financieras intermediarias (IFI) para el
financiamiento de crditos vinculados a viviendas, en base a
los productos diseados por el Fondo, siendo las IFI las que
asumen la totalidad o la mayor parte del riesgo crediticio. El
financiamiento proviene de recursos del Fondo y son
canalizadas a travs de COFIDE en el marco del Convenio
de Fideicomiso de Cuentas por Cobrar.
Las cuentas por cobrar relacionadas a este fideicomiso
representan el principal activo del Fondo, con un saldo de
cartera de colocaciones brutas de S/ 6,084.46 millones a
junio del 2016 (77.03% del total de activos).
Para asegurar la sostenibilidad financiera del Fondo y contar
con fondos que cubran las colocaciones, se cuenta con
recursos, ya sea en su cartera de inversiones, como en
cuanto a fondos disponibles, con caractersticas de liquidez
que le permiten cubrir adecuadamente sus requerimientos. A
junio del 2016, el saldo de fondos disponibles e inversiones
representan en conjunto 18.39% de los activos totales, lo
que permite cubrir adecuadamente el presupuesto de
colocaciones del ejercicio 2016.
El saldo de cartera ha mostrado un desempeo positivo, con
un crecimiento promedio de 25.65% en el periodo 20112015, aunque desde el ejercicio 2014 el ritmo de crecimiento
ha sido menor, afectado principalmente por la
desaceleracin econmica nacional, que impact el
consumo privado y los sectores construccin e inmobiliario.

MM S/.

1,600.0
1,400.0
1,200.0
1,000.0
800.0
600.0
400.0
200.0
0.0

Monto y nmero de crdtios desembolsos anualmente

2007

2008

2009

2010

2011

Monto Desembolsado

2012

2013

2014

2015 1S2016

Miles

14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0

Nro de Crditos otorgados

La coyuntura econmica determin tambin mayor cautela

por parte de las entidades financieras, a fin de afrontar el
deterioro de la calidad crediticia de los clientes, lo que
incluso tuvo un ligero impacto en la cartera hipotecaria, que
es la de menor riesgo crediticio.
Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

Para impulsar el crecimiento de las colocaciones de las IFI,

el Fondo ha desarrollado nuevos productos, aunque estos
an registran saldos de cartera pequeos, entre ellos se
tiene: MiConstruccin, MiCasa Ms, MiTerreno, MiProyecto y
MiAlquiler Compra, que en conjunto registran 1.18% del total
de la cartera a junio del 2016.
El principal producto del Fondo es el Nuevo Crdito
Mivivienda, que representa 89.64% del saldo de
colocaciones a junio del 2016, y alrededor de 98% de las
colocaciones realizadas con recursos del Fondo en el primer
semestre del ao. Este producto es colocado en soles,
permitiendo mejorar el calce con las operaciones pasivas.

Las carteras de estas dos IFI estn en proceso de ser

transferidas a otras instituciones financieras para su
administracin, con lo que se espera mejora en sus
indicadores relativos.
S/. miles
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0

Nuevo Cdto.Mivivienda
Cdto.Compl.Techo Propio
Otros productos vigentes
Prod. Suspendidos
Total

Dic.2014
4,653.63
136.14
58.88
554.03
5,402.68

Dic.2015 Jun.2016
5,169.54 5,453.97
124.34
116.98
71.48
71.61
499.55
441.90
5,864.91 6,084.46

Cifras ajustadas a valores de junio del 2016.

El menor crecimiento de las colocaciones ha estado

acompaado con un ligero deterioro de la calidad crediticia
de los beneficiarios finales del Fondo reflejado en el
incremento de la cartera atrasada de las IFI a 3.05% y un
incremento de la cartera pesada (calificada en Deficiente,
Dudoso y Prdida) a 6.76% en junio del 2016, luego de
haber permanecido por debajo del 1.3% y 4% hasta el
ejercicio 2013, respectivamente.
Esto responde en parte a los requerimientos de alineamiento
de clasificacin crediticia, acorde con las disposiciones de la
SBS, a lo que se sum el cambio de registro de calidad
crediticia de la cartera de CRAC Seor de Luren en
liquidacin y de la Caja Metropolitana de Lima, pasando de
riesgo IFI a riesgo subprestatario o beneficiario final.

Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Jun.2015 Dic.2015 Jun.2016

Cartera Deteriorada
Provisiones

Cartera Total por producto (millones de S/)

Dic.2013
3,760.40
144.01
33.02
626.44
4,563.87

Evolucin Cartera Deteriorada de las IFI

8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%

Cartera Vencida
C.Deteriorada / C.Bruta

La morosidad por parte de las IFI a las que se les entregan

recursos del Fondo es nula, con un cumplimiento oportuno
de los cronogramas de pago de las lneas otorgadas. El
Fondo tiene un estricto esquema de evaluacin y
seguimiento de su cartera de crditos, de sus polticas y de
sus procedimientos de gestin de riesgo y de sus aspectos
financieros, a partir de lo cual aprueba el otorgamiento de las
lneas de crdito, en monto y condiciones determinadas.
A ello se agrega las acciones tomadas para gestionar las
carteras de instituciones de alto riesgo, que incluyen
restriccin, suspensin o condicionamiento de lneas, o en
algunos casos, la devolucin de cartera al Fondo.
La constitucin de provisiones para cobertura por riesgo de
incobrabilidad se realiza de acuerdo a la clasificacin de
riesgo de cada IFI a las que se les ha otorgado lneas de
crdito (por los dos tercios no cubiertos por la CRC) y de
acuerdo a la clasificacin del deudor (por el tercio cubierto
por el CRC).

Riesgo de la Cartera de Colocaciones MIVIVIENDA de las IFI

Sistema Bancario
Dic.2014

Dic.2015

Jun.2016

Dic.2014

Dic.2015

Jun.2016

Cart. Vencida+Ref.+Reestr. /Colocaciones Brutas

1.74%

2.58%

3.05%

3.49%

3.60%

4.00%

Cart. Vencida+Ref.+Reestr./Colocac.+Conting.

1.74%

2.58%

3.05%

1.00%

1.06%

1.25%
-0.24%

Cart. Vencida+Ref.+Reest.-Prov./Colocac.+Conting.

0.59%

1.50%

1.89%

-0.27%

-0.32%

Cartera Deteriorada / Colocac. + Conting

4.64%

5.61%

6.33%

1.72%

1.93%

2.29%

-478.26%

-642.33%

-241.36%

-294.39%

-300.39%

-281.21%

Generacin total / Provisiones

Provisiones del Fondo/Cart. Vencida

65.98%

42.05%

37.92%

165.00%

166.57%

154.81%

Provisiones del Fondo/Carteta Deteriorada

24.74%

19.33%

18.26%

110.29%

109.91%

104.93%

Cart. Vencida + Ref. - Prov. del Fondo/Patrimonio

0.97%

2.64%

3.43%

-3.80%

-4.13%

-2.81%

Cartera Deteriorada-Provisiones del Fondo/Patrimonio

5.71%

7.98%

9.39%

-2.50%

-2.49%

-1.34%
93.42%

Estructura de la Cartera
Normal

93.91%

92.55%

91.98%

94.27%

93.83%

CPP

1.45%

1.84%

1.68%

2.04%

2.32%

2.35%

Cartera Pesada

4.64%

5.61%

6.34%

3.69%

3.85%

4.23%

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

Ello determina que el nivel de requerimiento de provisiones

sea bastante bajo, y con cierta estabilidad desde el 2014,
periodo en que se revis la metodologa de aplicacin de
provisiones

Primera Emisin Serie A, por S/. 116.05 millones, colocada

en abril del 2016 a la par a un plazo de vencimiento de 3
aos, y la Cuarta Emisin Serie A, por S/ 310.00 millones,
colocada en julio ltimo, a la par, a un plazo de vencimiento
de 10 aos.
La deuda con instituciones financieras corresponde a: (i) el
saldo adeudado al Banco de la Nacin, por S/ 240 millones,
de una lnea aprobada de hasta S/ 400 millones; y (ii) el
prstamo con la Agencia Francesa de Desarrollo AFD, por
40 millones de euros, que forma parte de una lnea de
crdito hasta por 120 millones de euros.
La estructura de financiamiento actual del Fondo le permite
mejorar su calce financiero, en trminos de monedas y plazo
de vencimiento de sus operaciones, a la vez que se optimiza
el respaldo patrimonial. A junio del 2016, el ratio de capital
global de la institucin fue de 112.07%.

b. Solvencia
Inicialmente, la fuente de financiamiento de las operaciones
del FMV fue el aporte de capital recibido del FONAFE, que
se ha incrementado paulatinamente mediante la
capitalizacin del ntegro de los resultados obtenidos (a
inicios del 2016, se capitaliz S/ 82.84 millones que
corresponden al 100% de las utilidades de libre
disponibilidad obtenidas en el ejercicio 2015).
Desde el ejercicio 2012, el FMV inici la diversificacin de
sus fuentes de fondeo, ya sea provenientes de deuda
bancaria local, o por emisin de valores en el mercado
internacional, permitiendo garantizar la disponibilidad de
recursos en el corto plazo y aprovechar eficientemente su
capacidad de apalancamiento.
A junio del 2016, los pasivos totales de la institucin
ascendieron a S/ 4,545.01 millones, de los cuales 78.46%
corresponde a la emisin de bonos corporativos, y 8.45%
corresponden a deudas con instituciones bancarias (neto de
ajustes por costo amortizado).
El saldo adeudado por emisiones de bonos corresponde a:
(i) los bonos internacionales senior notes emitidos en
dlares bajo la Regla 144A, colocados en dos tramos bajo la
par: el primero en enero del 2013 por US$ 500 millones, con
plazo de vencimiento de 10 aos, y el segundo en marzo del
2014 por US$ 300 millones, con plazo de vencimiento de 5
aos (ambas cuentan con clasificacin de riesgo
internacional BBB+); (ii) los bonos internacionales emitidos
en mayo del 2014 en francos suizos por un monto nominal
de CHF 250 millones, colocados bajo la par a un plazo de
vencimiento de 4 aos (cuentan con clasificacin de riesgo
internacional BBB+); y, (iii) los bonos corporativos emitidos
en el mercado local, en el marco del Primer Programa de
Bonos Corporativos del Fondo, del cual se ha colocado la

c. Liquidez
El FMV mantiene holgados niveles de liquidez, gracias a la
diversificacin de su endeudamiento y a los recursos
obtenidos por la recuperacin paulatina de las colocaciones.
A junio del 2016, los fondos mantenidos en caja, en
depsitos bancarios y en el portafolio de inversiones
representaron 18.39% de los activos totales, manteniendo
ello en niveles promedio de 20% desde el ejercicio 2013, con
cambios en la estructura de pasivos.
El portafolio de inversiones est conformado principalmente
por bonos soberanos, bonos globales peruanos y bonos
corporativos de primera categora de riesgo. De estos,
93.8% son considerados como inversiones a vencimiento,
luego de la reclasificacin de la cartera de bonos de
empresas corporativas e instituciones financieras locales,
que representan 84.54% de la cartera total de inversiones
del Fondo.
La estructura del portafolio de inversiones por tipo de
moneda es diversificada entre emisiones en moneda
nacional y moneda extranjera, buscando un calce adecuado
de moneda con la deuda financiera. A ello se agregan las

Indicadores de Adecuacin de Capital, Riesgo de Iliquidez y Posicin Cambiaria

Sistema Bancario
Dic.2014

Dic.2015

Jun.2016

Dic.2014

Dic.2015

Jun.2016

Adecuacin de Capital
T olerancia a Prdidas
Endeudamiento Econmico
Ratio de Capital Global

28.71%

30.61%

31.15%

11.67%

11.16%

2.48

2.27

2.21

7.57

7.96

12.80%
6.81

45.60%

87.47%

112.07%

14.13%

14.17%

15.02%

Riesgo de Iliquidez y Cambiario

Liquidez bsica sobre pasivos

2.95

3.92

2.92

Liquidez corto plazo sobre pasivos

0.25

1.86

1396.01

Posicin descubierta en US$ / Patrim. Econm.

0.04

0.03

0.02

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Fondo MIVIVIENDA Junio 2016

10

estrategias para minimizar la exposicin a riesgo cambiario

mediante instrumentos financieros derivados (forward, swap
y cross currency swap), con lmites de stop loss y alertas
de prdida.
En cuanto a la estructura de plazos, el plazo de las
obligaciones est extendindose a partir de la emisin de
bonos corporativos, con plazos de hasta 10 aos, lo que
mejora el calce respecto a las colocaciones, con una
duracin promedio de 5 aos.
El Fondo est exonerado de los lmites regulatorios de
concentracin por cliente, pues por las propias condiciones
del sistema financiera nacional, tiene una concentracin en
las entidades bancarias de mayor tamao (63.55% de su
patrimonio efectivo est expuesto a las colocaciones
conjuntas de los bancos BCP, Scotiabank y Intebank).
d. Rentabilidad y Eficiencia
Los ingresos financieros obtenidos por el FMV provienen de
intereses de su cartera de colocaciones y de intereses de su
portafolio de inversiones y fondos disponibles, mostrando
una tendencia creciente en lnea con el desempeo de las
colocaciones. En el primer semestre del 2016, los ingresos
por intereses ascendieron a S/. 207.07 millones, 17.12%
superiores a lo registrado en el mismo periodo del 2015 (S/
176.80 millones, a valores constantes).
Los gastos financieros siguen un comportamiento similar,
pasando de S/ 83.20 millones a S/ 95.79 millones (+15.14%),
por el mayor saldo de deuda financiera adquirida para
respaldar las colocaciones, aunque con impacto moderado
por las competitivas tasas de mercado a las que ha sido
adquirida la deuda.

En el periodo bajo anlisis, la estructura financiera del Fondo

ha sido distinta, debido a la prdida cambiaria registrada
ante la apreciacin del sol frente al dlar, al encontrarse en
situacin de sobrecompra global en dlares, por lo que se
asumi mayor costo de cobertura con instrumentos
derivados.
Esto determin una reduccin del margen operacional
financiero (ingresos financieros menos gastos financieros
ms resultado por operaciones financieras), a S/ 49.17
millones, 33.25% menor que lo registrado en el mismo
periodo del 2015 (S/ 73.67 millones).
El FMV muestra una eficiente gestin de sus gastos
operativos, con polticas enfocadas para mejorar su gestin
administrativa y comercial, a disminuir la rotacin del
personal en todos los niveles jerrquicos, as como en
cuanto a la calidad de atencin del servicio interno y externo.
Esto se ha reflejado en gastos de apoyo y depreciacin
estables en los ltimos periodos analizados.
La disminucin del margen operacional financiero se ha visto
impactada por el aumento de los requerimientos por
provisiones por riesgo de incobrabilidad de los beneficiarios
finales (+36.47%), con lo que la utilidad neta disminuy a S/
20.92 millones en el primer semestre del 2016, mientras que
en el mismo periodo del 2015, esta fue de S/ 41.98 millones.
Se espera una recuperacin progresiva de los resultados del
Fondo en los prximos periodos, ya sea por las gestiones
realizadas para recuperar las carteras crediticias de mayor
riesgo, como por el incremento en los ingresos por la cartera
de crditos que debern reflejar el aumento en la tasa de
intereses por las lneas otorgadas, de 60 pbs a partir de junio
del 2016 y de 60 pbs adicionales a partir de setiembre del
2016.

Indicadores de Rentabilidad y Eficiencia Operacional

Sistema Bancario
Dic.2014

Dic.2015

Jun.2016

Dic.2014

Dic.2015

Jun.2016

Rentabilidad
Result. Neto / Ing. Financieros

22.64%

25.13%

9.94%

25.02%

27.59%

25.23%

Margen Oper. Finan. / Ingresos

47.54%

44.39%

23.45%

81.40%

81.51%

80.92%

Result. Oper. Neto / Act. Productivos*

1.39%

1.24%

0.67%

5.87%

6.44%

5.94%

Result. Neto / Act. Productivos*

0.96%

0.98%

0.44%

2.72%

3.18%

2.86%

Eficiencia Operacional
Gastos de Apoyo y Depreciacin / Activos Productivos*

0.70%

0.55%

0.42%

4.86%

4.82%

4.50%

Gastos de Apoyo y Depreciacin / Colocac. Vigentes

0.73%

0.58%

0.45%

5.56%

5.51%

5.16%

Gastos de Personal / Activos Productivos*

0.57%

0.52%

0.20%

2.34%

2.33%

2.20%

Gastos Generales / Activos Productivos*

0.40%

0.28%

0.20%

2.17%

2.16%

1.99%

* Nota: Los Activos Productivos incluyen las cuentas contingentes deudoras.

INSTITUCIONES FINANCIERAS

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DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS CLASIFICADOS

Primer Programa de Bonos Corporativos de Fondo MIVIVIENDA S.A.

El Programa implica un importe total de S/. 1,000000,000, o su equivalente en moneda extranjera, a ser colocados en Nuevos
Soles o Dlares Americanos, en una o ms Emisiones, que a su vez pueden estar dividida en una o ms Series.
Los bonos sern emitidos en oferta pblica.
El destino de los recursos es para el financiamiento de operaciones crediticias propias del negocio y otros usos corporativos del
emisor, y cuentan con garanta genrica sobre el patrimonio del Emisor.
Participan en la estructura el BBVA Banco Continental como Agente Estructurador, Continental Bolsa SAB S.A. como Agente
Colocador y el Banco de Crdito del Per como Representante de los Obligacionistas.
Bonos Corporativos
Primera Emisin Serie A
Cuarta Emisin Serie A

INSTITUCIONES FINANCIERAS

Fecha de
Emisin
08/04/2016
13/07/2016

Monto
Colocado
S/ 116,045,000
S/ 310,000,000

Tasa de
Inters
6.6562%
6.71875%

Plazo

Amortizacin

3 aos
10 aos

Bullet
Bullet

Pago de
Intereses
Semestral
Semestral

Fecha de
Vencimiento
08/04/2019
13/07/2026

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SIMBOLOGIA
Fortaleza Financiera
A: Corresponde a instituciones con una slida fortaleza financiera. Esta categora agrupa a las principales instituciones del sistema
financiero y del sistema de seguros, que cuentan con un slido reconocimiento en el mercado, solidez en sus principales indicadores
financieros y un entorno muy estable para el desarrollo de su negocio.
Instrumentos de Deuda de Largo Plazo
Categora AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los
trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economa.
Adicionalmente, para las categoras de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduacin de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION

-

Fondo MIVIVIENDA S.A.

Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento.
Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS
Superintendencia del Mercado de Valores SMV
Banco Central de Reserva del Per BCRP
Instituto Nacional de Estadstica e Informtica - INEI

La clasificacin de riesgo del valor constituye nicamente una opinin profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligacin representada por dicho valor. La clasificacin otorgada o emitida no constituye una recomendacin para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualizacin en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificacin de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la pgina web de la empresa (http://www.class.pe),
donde se puede consultar adicionalmente documentos como el cdigo de conducta, las metodologas de clasificacin respectiva y las clasificaciones
vigentes.
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